量化投資論文匯總十篇
時間：2022-10-24 13:04:31
序論：好文章的創作是一個不斷探索和完善的過程，我們為您推薦十篇量化投資論文范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質，帶來更深刻的閱讀感受。
篇（1）
馬考維茨(Markowitz)是現資組合分析理論的創始人。經過大量觀察和分析，他認為若在具有相同回報率的兩個證券之間進行選擇的話，任何投資者都會選擇風險小的。這同時也表明投資者若要追求高回報必定要承擔高風險。同樣，出于回避風險的原因，投資者通常持有多樣化投資組合。馬考維茨從對回報和風險的定量出發，系統地研究了投資組合的特性，從數學上解釋了投資者的避險行為，并提出了投資組合的優化方法。
一個投資組合是由組成的各證券及其權重所確定。因此，投資組合的期望回報率是其成分證券期望回報率的加權平均。除了確定期望回報率外，估計出投資組合相應的風險也是很重要的。投資組合的風險是由其回報率的標準方差來定義的。這些統計量是描述回報率圍繞其平均值變化的程度，如果變化劇烈則表明回報率有很大的不確定性，即風險較大。
從投資組合方差的數學展開式中可以看到投資組合的方差與各成分證券的方差、權重以及成分證券間的協方差有關，而協方差與任意兩證券的相關系數成正比。相關系數越小，其協方差就越小，投資組合的總體風險也就越小。因此，選擇不相關的證券應是構建投資組合的目標。另外，由投資組合方差的數學展開式可以得出：增加證券可以降低投資組合的風險。
基于回避風險的假設，馬考維茨建立了一個投資組合的分析模型，其要點為：(1)投資組合的兩個相關特征是期望回報率及其方差。(2)投資將選擇在給定風險水平下期望回報率最大的投資組合，或在給定期望回報率水平下風險最低的投資組合。(3)對每種證券的期望回報率、方差和與其他證券的協方差進行估計和挑選，并進行數學規劃(mathematicalprogramming)，以確定各證券在投資者資金中的比重。
二、投資戰略
投資股市的基金經理通常采用一些不同的投資戰略。最常見的投資類型是增長型投資和收益型投資。不同類型的投資戰略給予投資者更多的選擇，但也使投資計劃的制定變得復雜化。
選擇增長型或收益型的股票是基金經理們最常用的投資戰略。增長型公司的特點是有較高的盈利增長率和贏余保留率；收益型公司的特點是有較高的股息收益率。判斷一家公司的持續增長通常會有因信息不足帶來的風險，而股息收益率所依賴的信息相對比較可靠，風險也比較低。美國股市的歷史數據顯示，就長期而言，增長型投資的回報率要高于收益型投資，但收益型投資的回報率比較穩定。值得注意的是，增長型公司會隨著時間不斷壯大，其回報率會逐漸回落。歷史數據證實增長型大公司和收益型大公司的長期平均回報率趨于相同。另外，投資戰略還可以分為積極投資戰略和消極投資戰略。積極投資戰略的主要特點是不斷地選擇進出市場或市場中不同產業的時機。前者被稱為市場時機選擇者(markettimer)，后者為類別輪換者。
市場時機選擇者在市場行情好的時候減現金增股票，提高投資組合的beta以增加風險；在市場不好時，反過來做。必須注意的是市場時機的選擇本身帶有風險。相應地，如果投資機構在市場時機選擇上采用消極立場，則應使其投資組合的風險與長期投資組合所要達到的目標一致。
類別輪換者會根據對各類別的前景判斷來隨時增加或減少其在投資組合中的權重。但這種對類別前景的判斷本身帶有風險。若投資者沒有這方面的預測能力，則應選擇與市場指數中的類別權重相應的投資組合。
最積極的投資戰略是選擇時機買進和賣出單一股票，而最消極的投資戰略是長期持有指數投資組合。
公司資產規模的大小通常決定了股票的流動性。規模大的公司，其股票的流動性一般較好；小公司股票的流動性相對較差，因此風險較大。從美國股市的歷史數據中可以發現，就長期而言，小公司的平均回報率大于大公司，但回報率的波動較大。
三、投資組合風險
我們已經知道，投資組合的風險是用投資組合回報率的標準方差來度量，而且，增加投資組合中的證券個數可以降低投資組合的總體風險。但是，由于股票間實際存在的相關性，無論怎么增加個數都不能將投資組合的總體風險降到零。事實上，投資組合的證券個數越多，投資組合與市場的相關性就越大，投資組合風險中與市場有關的風險份額就越大。這種與市場有關并作用于所有證券而無法通過多樣化予以消除的風險稱為系統風險或市場風險。而不能被市場解釋的風險稱為非系統風險或可消除風險。所以，無限制地增加成分證券個數將使投資組合的風險降到指數的市場風險。
風險控制的基本思想是，當一個投資組合的成分證券個數足夠多時，其非系統風險趨于零，總體風險趨于系統風險，這時，投資組合的風險就可以用指數期貨來對沖。對沖的實際結果完全取決于投資組合和大市的相關程度。若投資組合與大市指數完全相關，投資組合的風險就能百分之百地被對沖，否則只能部分被抵消。
投資組合的系統風險是由投資組合對市場的相關系數乘以投資組合的標準差來表達，而這里的相關系數是投資組合與市場的協方差除以市場的標準差和投資組合的標準差。因此，投資組合的系統風險正好可以由投資組合對大市指數的統計回歸分析中的beta值來表達。投資組合對大市的beta值是衡量投資組合系統風險的主要度量。投資組合的回報率、方差或標準差以及其beta值是投資組合分析和管理中的三個最重要的數據。在投資組合的另一重要理論是在資本市場理論中引入了無風險資產的概念。在實際中，我們可以將國庫券認為是無風險資產。任何投資組合都可以看成是無風險資產和其他風險資產的組合。于是，投資組合的期望回報率可以表達成大市回報率與無風險回報率之差乘以beta值再加上無風險回報率。
國際金融投資行業也廣泛地使用VAR(Value-at-Risk)的方法來分析和管理投資組合甚至公司全部資產的風險。VAR實際上是衡量資產價值變動率的方法。其基本概念是：假設某投資組合的回報率是以正態分布，衡量在確定的概率下投資組合可能出現的虧損金額。VAR值就是用均值減一個標準方差的回報率，可以用來計算虧損。
四、投資組合業績評價
通常有兩種不同的方法對投資組合的業績進行評估。養老金、保險基金、信托基金和其他基金的主要投資計劃發起人一般會考察投資過程的各個主要方面，如資產配置、資產類別的權重和各類別重的證券選擇。這類評估稱為屬性評估。對很多投資者來說，他們更關心的是對一個特定的投資策略或投資機構效率的評價，如對有明確投資策略的開放式基金的評估。這種評估叫做指標評估。評估投資組合最直接的指標是回報率。但只有在相同或類似的風險水平下比較回報率才有實際的意義。從美國開放式互助基金的歷史數據可以看到，增長型基金的beta值最高，系統風險最高，相應在牛市時的回報率最高，在熊市時的回報率最低。平衡型的基金則相反。收益—增長型的基金的系統風險和回報率都在增長型和平衡型的基金之間。由此可見，任何一種基金在一個時期所獲得的回報率在很大的程度上取決于基金的風險特性和基金在當時所面臨的市場環境。在評估基金時，首先應將基金按風險等級分組，每一組的風險大致相同，然后在組中比較回報率的大小。
投資組合的回報率是特定期間內投資組合的價值變化加上所獲得的任何收益。對封閉式基金來說，由于沒有資金的流進和流出，回報率的計算相對比較容易。對開放式基金而言，頻繁的現金流動使普通的回報率計算無法反映基金經理的實際表現。開放式基金的回報率通常使用基金單位價值來計算。基金單位價值法的基本思想是：當有現金流入時，以當時的基金單位凈資產值來增加基金的單位數量；當有基金回贖時，基金的單位數量則減少。因此，現金的流動不會引起凈資產的變化，只是發生基金單位數量的變化。于是，我們可以直接使用期初和期末的凈資產值來計算開放式基金投資組合的回報率。
沒有經過風險調整的回報率有很大的局限性。進行風險調整后評估投資組合表現的最常見的方法是以每單位風險回報率作為評判標準。兩個最重要的每單位風險回報率的評判指標是夏普比例(ShameRatio)和特雷諾比例(TreynorRatio)。夏普比例是投資組合回報率超過無風險利率的部分，除以回報率的標準方差。特雷諾比例是投資組合回報率超過無風險利率的部分，除以投資組合的beta值。這兩個指標的不同在于，前者體現了投資組合回報率對全部風險的敏感度，而后者反映對市場風險或系統風險的敏感度。對投資組合回報率、其方差以及beta值的進一步研究還可以定量顯示基金經理在證券選擇和市場時機選擇等方面的優劣。
【參考文獻】
[1]［美］小詹姆斯L·法雷爾，沃爾特J·雷哈特.投資組合管理理論及應用
篇（2）
一、湖北省GDP和固定資產投資的基本情況
1、全省GDP總量和固定資產投資快速增長
1995-2007年，湖北省GDP從2109.38億元增長到9230.68億元，年增長率達13.2%；固定資產投資從1995年的785.09億元快速增長到2007年的4330.40億元，年均增速接近15.52%，成為推動全省經濟持續發展的重要力量。
表1：1995-2007湖北省GDP與固定資產投資(單位：億元)
年份
GDP
固定資產投資
2001
3880.53
1486.55
1995
2109.38
785.09
2002
4212.82
1605.06
1996
2499.77
935.22
2003
4757.45
1809.45
1997
2856.47
1023.50
2004
5633.24
2264.80
1998
3114.02
1156.76
2005
6520.14
2676.60
1999
3229.29
1239.14
2006
7581.32
3343.50
2000
3545.39
1339.20
篇（3）
一、高風險資產的長期持有對投資者造成的損失
中國股市向來就是過山車式的走向，尤其是2008年的股市，從最高點6120點一路跌至1664點。同樣，作為金融危機的發源地的美國，S&P 500 指數下跌了約37%。更為可怕的是，由于所有類別的資產都大幅度地下跌，不同資產的多樣化配置本可以帶來的正常利潤現在卻完全消失殆盡。比如說，摩根史坦利國際遠東（MSCI EAFE）指數，高盛商品指數，美國房產投資指數（NAREIT）都有超過了36%的下跌。更為普遍的是，G7國家都經歷了股票市場市值短時間蒸發了75%以上的痛苦，而這75%的下跌需要投資者在未來實現300%的正增長才能完全抵消。
從不同國家的經濟歷史來看，在經濟蕭條時期的資產都呈現了大幅度下降，這向我們表明了一個事實，長期持有某種特定風險的資產并不一定是個聰明的舉動。當分析美國上述各種指數長期收益的時候，我們就會發現，絕大部分的資產收益雖然每段時期波動不同，但長期來看，都可以得到很好的長期收益率，而更為驚人的是，不同資產的長期收益率居然十分接近。當然，由于債券的低風險，其長期的收益要低于其他指數。但從風險的角度來看，當我們仔細分析這些指數的最大跌幅（表一）時，可以看到幾乎每個指數在某年都會有超過40%的跌幅，同樣，債券除外。
二、量化投資模型用于調整各資產的收益
如前文所述，本文將會通過移動平均時間模型這種非常簡單的量化模型來測試其管理風險的能力。為了更好地測試此模型，筆者認為需要如下幾個條件以確保此模型簡單易行：1、純粹的計算機制；2、對每個資產類別使用同樣的參數和模型；3、價格為唯一的可變量；4、所有數據不包括分紅，且每月更新一次。
移動平均線型的交易系統是最為簡單和流行的趨勢交易系統，最常用的參數是200天移動平均線。因此，筆者采用的計算規則如下：
1、購買原則：當月平均價大于10個月的SMA
2、賣出原則：當月平均價小于10個月的SMA
為了描述本量化時間模型的特點和邏輯，筆者采用了超過100年的各資產市場收益率來進行測試。通過表二看出，本量化時間模型不僅提高了復合收益率，還同時降低了風險。
可見，量化投資模型優化后達到了很好的收益數據。其中一個顯著的特征是降低了風險。具體來看，我們使用“購買后長期持有法”和“量化時間交易模型”來進行對比，并對各資產進行均等份額配置。通過對上述指數同段時期的測算，可以發現量化時間交易模型能夠在絕大多數時間區間里保證資產組合至少擁有60%以上的凈值。而購買后長期持有配置常常會有約50%的資產跌幅。
三、結束語
一個非主觀性的，量化交易模型將在降低風險的基礎上對收益實現正影響。也就是說從理論上來看，除了通過多樣化配置實現低風險收益，還可以嘗試通過簡單易操作的量化移動平均時間模型來提高風險調整后的收益。
參考文獻：
篇（4）
1.畢業論文題目背景、研究意義及國內外相關研究情況
（1）研究背景
八十年代以利潤和產值為主要的盈利分析，評價分析的方法比較簡單單一，考慮的因素較少；九十年代以后綜合性的盈利能力評價體系開始應用，它對復雜的市場分析更加客觀和真實。伴隨著市場經濟的不斷發展完善，特別是股份制企業的建立，越來越多的公司需要良好的盈利能力來吸引股東投資，很多公司每年都會進行盈利能力的分析。隨著世界經濟的全球化，企業間面對的競爭不僅來自國內，而且國外的企業的產品也進入到中國國內，因此企業要想生存壯大，在競爭中立于不敗之地，就必須保證企業能夠盈利，持續為企業的發展提供發展的動力。盈利能力，是企業各個層面都十分重視的一個問題。對公司盈利能力進行分析，實際上就是對公司的營業利潤率、成本費用利潤率、資本收益率等各項指標進行分析，企業的盈利能力的強弱是通過企業利潤率來體現的。不管對經營者還是投資者來講，進行盈利能力分析，能夠及時發現管理經營和投資環節中出現的問題，并及時改進對策，促進利潤率的提高，從而獲得高額利潤。不管是企業的債權人還是股東，進行盈利能力分析，能夠防止投資失敗的出現，從而實現投資資本的回收及增值。因此，對盈利能力進行分析是對企業進行客觀評價的一個重要指標。
通過對企業盈利能力的分析，幫助企業對財務數據上的企業收入和利潤分析，量化企業短期內的盈利能力的高低，并且通過發展趨勢，重點關注企業長期的盈利質量，對企業盈利能力的穩定性、成長性以及持續性進行重點描述，從而得出企業在長期的盈利能力的情況，對企業以及社會的穩定產生了絕大的幫助。另一方面，
盈利能力是企業外部和內部利益關注的方面，通過對其的分析對公司的保證具有重要的意義。因此研究本選題具有重要的實踐意義：首先，本文首先對我國格力電器的盈利能力進行整體分析，得出了格力電器的發展現狀、發展趨勢、盈利現狀以及可能的影響因素。并且根據這些信息發現格力電器經營中的問題，進而制定出更可行的格力電器運營政策。可以為其他企業盈利能力管理提供參考與借鑒。
（2）研究意義
通過對企業盈利能力的分析，幫助企業對財務數據上的企業收入和利潤分析，量化企業短期內的盈利能力的高低，并且通過發展趨勢，重點關注企業長期的盈利質量，對企業盈利能力的穩定性、成長性以及持續性進行重點描述，從而得出企業在長期的盈利能力的情況，對企業以及社會的穩定產生了絕大的幫助。另一方面，盈利能力是企業外部和內部利益關注的方面，通過對其的分析對公司的保證具有重要的意義。因此研究本選題具有重要的實踐意義：首先，本文首先對我國格力電器的盈利能力進行整體分析，得出了格力電器的發展現狀、發展趨勢、盈利現狀以及可能的影響因素。并且根據這些信息發現格力電器經營中的問題，進而制定出更可行的格力電器運營政策。可以為其他企業盈利能力管理提供參考與借鑒。
（3）國內外相關研究情況
盈利能力問題是一個企業管理重要核心之一。這一問題在西方國家較早受到各方面的高度關注。國外學者對于盈利能力基于不同的角度和立場對盈利能力進行了研究。
K.
Krausa（2017）在《跨國公司財務控制系統一實證調查》中出現了評價企業經營狀況的指標，即投資報酬率。他通過分析美國30多家跨國大型公司的業績狀況，總結出了企業績效分析中的一個重要指標就是投資報酬率[1]。
Jun
Ye（2017）提出了企業可持續增長的觀點，即給可持續增長率下的定義為“公司銷售在不耗盡財務資源情況下能夠增長的最大比率”，該觀點的出發點是基于財務管理的角度[2]。
相對于西方國家，我國不少學者在吸收和學習國外盈利能力理論成果的基礎上，結合我國的現狀，有自己獨特的見解。
孫語諾（2018）提出了“超額利潤增長率”績效評價體系。該體系對企業的財務狀況、市場實力、內部經營管理機制、創新與發展能力進行評價[3]。每一個評價內容由若干個指標構成。這些指標最終反映的經營成果體現在“超額利潤增長率”上。
李明明（2018）選出4個影響企業盈利能力的指標：銷售凈利率、銷售毛利率、資產凈利率和凈資產收益率，利用主成分法對其進行綜合得分評價[4]。
王海林（2018）中提出：將企業周期與盈利能力結合起來，以中小企業(奇瑞)、房地產行業、資產重組作為研究對象，選取與研究對象盈利能力及生命周期判斷有關的不同指標，建立模型并進行實證分析[5]。通過財務、非財務指標最終能夠判斷企業處于哪個階段——萌芽期、發展期、成熟期、老化期。
俞旭芬（2018）從電力上市公司的市場背景和盈利現狀出發，依據盈利能力分析基礎理論，設計了一套適合電力上市公司的盈利能力分析指標體系，包括利潤水平、現金流量和成長性三方面[6]。
王玉倫（2018）認為，“在企業的財務評價體系中，盈利能力是核心。盈利分析是衡量企業是否具有活力和發展前途的重要內容[7]。”由此可見，盈利能力分析在企業財務分析體系中具有關鍵重要的地位。
易文學（2018）認為盈利能力分析主要目的有三:從企業的角度看，經理人員可以利用盈利能力的相關指標衡量企業的經營業績并發現其中存在的問題;從債權人的角度看，投資者可以通過盈利能力分析判斷企業償債能力的強弱;從股東的角度看，股息與企業的盈利能力密切相關，盈利能力提升使股東們獲得更多的資本回報[8]。
李慧玲（2018）闡述企業盈利能力的重要性:“不論是所有者、債權人，還是企業的經營者，都非常重視和關心企業的盈利能力，因為利潤是所有者取得投資收益，債權人收取本息的資金來源，是經營管理者經營管理業績的集中體現，也是職工集體福利設施不斷完善的重要來源[9]。
蘇欣（2018）運用主成分分析和多元回歸分析相結合的方法研究發現公司的盈利能力與其資產負債率和短期負債率均表現出極顯著的負相關關系[10]。
田宇（2018）采用凈利潤與主營業務收入的比值為公司業績的指標進行實證檢驗，發現企業盈利能力越強，負債水平越高，但其與行業并無明顯的關系
[11]。
以上國內外學者對盈利能力的研究，有助于我們了解國內中小型公司的財務狀況，通過分析盈利能力的形成原因，從而制定有利于改善這一現象的制度，有利于公司對盈利能力這一環節的科學管理，從而持續不斷地提高自身的實際經營利潤，以此來穩定甚至擴大公司自身的市場份額。
2.本課題研究的主要內容和擬采用的研究方案、研究方法或措施、步驟及進度安排
（1）研究的主要內容
本文以杜邦分析體系理論和盈利能力理論為指導，本文的研究思路，首先對盈利能力相關概念進行界定，在研究國內外文獻的基礎上，深入分析格力電器盈利能力管理現狀及問題，進而對格力電器盈利能力存在問題的原因進行深入剖析，最后提出改善格力電器盈利能力管理的主要對策。
（2）擬采用的研究方案、研究方法或措施、步驟
文獻資料法：查閱的文獻資料，收集有關資料格力電器盈利能力的現狀。
分析法：對收集的資料進行整合分析格力電器盈利能力存在的問題。
總結歸納法：根據論文的整體資料，提出格力電器盈利能力存在問題對應的對策。
（3）進度安排
2018年11月25日前：師生見面、確定論文選題；
2018年11月26日—2018年12月05日：下達畢業論文任務書；
2018年12月06日—2018年12月25日：文獻資料查閱，提交開題報告；
2018年12月26日—2019年03月31日：畢業論文初稿撰寫，畢業論文中期檢查；
2019年04月01日—2016年09月10日：畢業論文修改、定稿；
2019年05月11日—2016年09月01日：畢業論文重復率檢測，畢業生答辯資格審核；
20196年06月04日：畢業論文答辯；
2019年06月05日—2016年06月10日：成績評定及優秀論文評選，根據答辯意見修改畢業論文，形成終稿，完善相關資料、存檔。
3.本課題的重點、難點，預期成果和成果形式
課題的重點：
1.基于杜邦分析體系的盈利能力的相關理論基礎；
2.格力電器盈利能力的現狀；
3.格力電器盈利能力中存在的問題；
4.完善格力電器盈利能力對策建議。
研究難點：對格力電器的數據收集和分析以及完善格力電器盈利能力對策建議
預期成果和成果形式：形成“杜邦分析體系下的盈利能力分析-以格力電器為例”的論文。
4.指導教師意見（對課題的深度、廣度及工作量的意見）
指導教師：
年
月
日
5.所在院（系部）審查意見
院（系部）主管領導：
篇（5）
一、引言
對于任何一項投資，環境條件的優劣直接影響了投資效益的好壞。 投資環境是影響房地產投資行為的外部因素的總體,是理性的房地產投資活動賴以進行的前提。在一定的條件下,投資環境因素對房地產投資的成敗起著關鍵的作用。由于高投入、高風險、復雜性、開發周期長及影響因素多等方面的原因,所以科學的對投資環境進行分析并對投資的前景進行預測,是防止風險和確保高收益、高回報的必要前提與基礎。房地產投資環境評價工作在經濟生活中日益受到人們的重視，評價方法的研究也在逐步展開。目前，常見的房地產投資環境定量評價方法包括初級因素打分法、多因素系統評估法、綜合性定量方法、雷達圖分析法、關鍵因素評估法等。但這些評價方法對于主觀性指標處理得比較粗糙。變權綜合法由于所需數據少,評價準確性高；而且更能突出指標體系中個別指標的明顯變化，比常權綜合法更接近專家評估的思維模式，所以它在社會各行業得到廣泛應用。本論文建立了一個基于變權綜合評價方法的投資環境評價模型,并以河北省某地區為例,給出了一個實證分析。
二、變權綜合法
定義2.1稱為一個m維常權向量，如果對于任意,有,且滿足。
定義2.2 給定映射，稱向量,為m維局部變權向量，如果滿足:
(1)歸一性
(2)懲罰激勵性：對每個，存在，且，使得關于在內單調遞減，在內單調遞增。
定義2.3 給定映射,稱向量,為m維局部狀態變權向量，如果對于每個，存在，且，滿足條件：
(1)對于每個，對于常權向量,在上關于遞減，在上關于遞增。
(2)當時，;當時，。
定理2.1 設為一個m維局部狀態變權向量,為任一常權向量，則, 為一個m維局部變權向量。
給定指標集,各指標的常權分配為，某被評價對象各指標的評價值為：，取定局部狀態變權向量:,可得局部變權向量：,于是綜合評價值為：
三、基于變權綜合法的房地產投資環境評價模型
房地產投資環境評價指標體系是對投資環境進行綜合評價的依據和標準。它的設置應符合系統全面、簡明科學、穩定可比、靈活可操作的原則。因此，本文按隸屬關系、層次結構，將影響投資環境的因素加以系統分析和合理綜合，其構成要素一般分為政治、經濟、自然、基礎設施和社會因素四大方面。欲建立房地產投資環境測評模型，應遵循：構建評價指標體系評價指標定量化建立測評模型。根據以上分析，本文借助層次分析法確定了權重向量，基于變權綜合法建立一類測量房地產投資環境的定量化模型，具體步驟如下：
1.運用層次分析法，建立層次結構模型，確定權重系。如表1所示，
表1 河北省房地產投資環境指標體系
2. 下面我們通過對河北省某地區房地產投資環境進行評價。我們邀請了10位專家，分別對各指標進行按評分標準打分，得到二級指標狀態值。
比如我們首先取定:
得到房地產投資環境評價過程如表2:
表2
按照上述步驟，經過計算得出：雖然該地區社會政治環境和基礎設施環境都較好，但由于自然環境和經濟環境稍差，采用變權綜合法達到了懲罰的目的，而常權綜合卻未能達到此效果。
四、結束語
由于房地產投資環境復雜性，不確定的影響因素眾多，投資者對環境的選擇尤為慎重，投資環境的好壞直接影響到投資者的收益。對投資環境做一個公正合理的評價至關重要。本論文所采用的變權綜合評價法，運用定性和定量相結合，專家評價和科學計算互相補充的分析方法，比常權評價法更為準確，具有一定的適用價值。
參考文獻:
[1]姚炳學李洪興:局部變權公理體系[J].系統工程理論與實踐,2000,20(1):106～112
[2]羅萍，投資環境的變權綜合評價法[J].商場現代化, 2006年10月(中旬刊）:183～184
[3]王曉玲:素質教育評價中的變權綜合方法[J]．系統工程理論與實踐，2004.4(4):136～140
篇（6）
自金融危機以來，美國采取了一系列以量化寬松為核心的經濟刺激政策，這個政策一共四輪并持續了五年多的時間。政策推出后，隨著美國經濟的逐步復蘇，就業數據的好轉，退出量化寬松政策的呼聲開始出現。特別是進入2014年新一任美聯儲主席耶倫上任后，量化寬松的規模逐漸縮小，并計劃在今年完全退出。由于經濟的全球化特別是中美經濟依存度的不斷提高，我國能否正確應對這次變化，將對我國經濟的持續增長產生重要影響。
一、量化寬松政策簡介
量化寬松政策簡稱QE，是一種非傳統的貨幣政策，它是央行在傳統的貨幣政策失效時采用的一種刺激經濟的手段。在量化寬松政策下，央行通過向商業銀行和其他金融機構購買一定數量的金融資產來向經濟注入貨幣。2008年末，美聯儲公開市場委員會為了應對急劇惡化的經濟金融環境，將聯邦基金目標利率設定為接近零。但形勢還在惡化，美聯儲公開市場委員會開始采用非傳統政策來改善金融市場狀況，比如大規模購買住房抵押證券和國債，這就是所謂的“量化寬松”政策。
二、美國量化寬松政策實施的效果
在推行量化寬松貨幣政策的5年時間里，美國經濟逐漸恢復，今年以來，多項經濟指標較為樂觀。
2013年7月，美國非農就業人數達到13603.8萬人，恢復到危機爆發前的水平，失業率已從最高值10%降為7.4%，創四年新低；CPI繼續維持在較低水平，7月CPI僅為2.0%；2013年以來，密歇根大學消費者信心指數均值為80.2，而2007年、2008年該值分別為85.6和63.8，說明消費者信心在逐漸恢復；2013年8月份美國制造業PMI為55.7，表明制造業在起暖。
三、美國量化寬松政策退出對中國的影響
（一）積極影響
1、促進中國經濟發展。
美國是世界經濟大國，在金融危機之后實施一系列的QE政策使得美國經濟復蘇，美國經濟的全面回暖也將帶動全球經濟的持續發展，而中國作為新興的全球重要經濟體，必然也會受到全球市場的積極影響。
2、促進出口貿易發展
美國是全球的重要金融中心之一，也是全球重要的消費市場，QE的實施，提高了美國居民的購買力水平，進而增加美國的進口量；而QE的退出，則使得美元穩步升值，人民幣相對貶值，進而使得中國在進出口貿易市場上占據有利地位，獲得持續穩定的增長。
3、大宗商品價格下降，降低生產成本
大宗商品價格下降，將有助于企業降低生產成本并改善盈利。
4、對外投資的收益率上升
美國退出QE政策，意味著美元走強，一方面，我國大量的外匯儲備大幅縮水的狀況得到緩解；另一方面，隨著美國實體經濟的恢復，美國的利率將逐漸上升，我國前期大量的對外投資將得到較大的收益。
（二）消極影響
1、人民幣面臨貶值壓力
當美國量化寬松政策退出，美元在世界范圍內的供給將會減少，必然引發美元走強。美元作為國際上最重要的貨幣，美元的走強可引發人民幣的較大程度貶值。而一旦出現貶值，又會造成羊群效應，導致更多資金流出，加劇進一步貶值。
2、流動性出現緊縮
QE政策的退出造成資金撤離后流入美國，從而可能造成中國流動性偏緊，資產價格大幅度下跌。
3、資產泡沫的脹大和破碎
近兩年來中國實體經濟不景氣，經濟增速放緩，但房地產行業卻蒸蒸日上，房地產行業吸收了大量游資，形成了一定的泡沫，一旦熱錢撤離，很容易引發資金鏈條的斷裂，泡沫破滅。
四、美國量化寬松政策退出對中國經濟影響的對策
面對美國量化寬松政策的變化，我國要做好防范和應對措施，以便及時解決美國量化寬松政策退出對中國的沖擊和影響。
（一）采取靈活的貨幣政策，保持經濟平穩增長
QE的退出，我們要做的最關鍵的是保證經濟穩定增長，又要加快經濟結構調整，提高經濟增長質量與效益。雖然我們的經濟發展一直在政府的預期之內，貨幣政策一直比較穩定。但是QE的退出以及部分新興經濟體的增速下降等原因下，我國的貨幣政策就要進行靈活的調節，通過搭配公開市場操作、再貸款、再貼現等短期流動性調節工具，可以穩定市場預期，必要時下調存款準備金率，保證流動性的穩定和充足，保持國內經濟穩定增長。
（二）抓住機遇，推進人民幣匯率改革機制
當前人民幣匯率已經接近短期均衡，QE退出會引起新興市場貨幣匯率波動增大，也給人民幣帶來一定的貶值壓力。我們應該抓住這一契機，推進實現匯率市場化改革的目標，建立由市場供求決定的匯率形成機制，繼續推進匯率的市場化改革，提高人民幣的國際地位。
（三）加強國際資本流動監管
美國量化寬松政策的退出，將改變國際短期資本的風險偏好，引起跨境資本流向的變化。我國雖然受到的沖擊較小，但是監管部門也應該加強對國際短期資本流動方向以及真實性的監測，完善熱錢進入我國資本市場的機制，形成完善的跨境資本流動監測體系，有效防范有關的金融風險，審慎對待資本流入，權衡風險與收益，努力實現資本流入流出的雙向動態平衡。
（四）推進人民幣國際化
美國量化寬松政策的退出，使得新興經濟體面臨流動性的壓力，造成這些經濟體的外匯儲備緊張。中國如果抓住這個機會有條件的提供幫助，啟動國家間簽訂的貨幣互換，例如中國將要開始的亞投行，“一帶一路”等，慢慢的推出以人民幣計價的各種金融產品和信用，增加人民幣在跨境結算、投資和融資中的廣泛使用，推動各國政府對人民幣的認可，爭取先實現人民幣在亞洲的通行。
參考文獻：
篇（7）
0 引言
近年來，隨著經濟的高速發展，我國石化項目的投資越來越多，投資額和投資風險也隨之越來越大。為了更好的評價石化項目的投資決策，對石化項目進行綜合后評估顯得十分必要。所謂石化項目綜合后評估，就是在項目實施并運營一段時間后對項目進行的再評價，是在財務、工程、質量、環境等各個專項評估的基礎上，通過綜合分析和全面集成的方法對項目的綜合情況給出一個結論性的意見[1]。石化項目綜合后評估主要依據控制理論，基本方法是通過項目后評估將項目評估的結果與原定目標相比較，找出偏差以及產生偏差的原因，及時提出改進的方法，以保證項目目標的實現，并為后期項目的決策提供依據，提高投資效益。
根據石化項目的生命周期項目管理論文，項目后評估的內容主要包括項目前期決策后評估、項目實施階段后評估和項目竣工后評估。其評估程序可以歸納為確定目標、計劃準備、收集資料、分析研究和編制后評估報告等步驟。
由于石化項目后評估的各個指標的指標值量綱不同，對于一些定性指標并不能直接量化表示，導致不能直接地進行比較和排序，因此，本文采用AHP法對石化項目的綜合后評估進行分析。
1AHP法的簡介
1.1 AHP法的概述
層次分析法（AHP）是由美國匹茲堡大學教授薩迪（A.L.Saaty）在20世紀70年代提出的一種系統分析方法[2]。AHP法將定性分析與定量分析相結合，在處理多目標、多準則、多要素、多層次的復雜問題，以及進行決策分析、綜合評價等問題上都有廣泛的應用，是一種簡單、實用而有效的方法。
1.2 AHP法的計算過程
AHP法應用的具體程序如下：
第一步，通過分析各個基本要素之間的關系，建立系統的層次結構。一般情況下可以將結構層次分為目標層、準則層和指標層論文參考文獻格式。
第二步，構造判斷矩陣B。對每一層次各個要素的相對重要性進行判斷，并將這
些判斷用數值表示，構造判斷矩陣。判斷矩陣的含義是：相對于上一層次的某要素，
本層次各個要素重要性兩兩比較的判斷值，bij表示要素i與要素 j重要性的比值。如要素i與要素j同等重要，bij=1；要素i比要素j稍微重要，bij=3；…，依此類推，要素i比要素j極端重要，bij=9。重要性介于1，3，…，9的記為2，4，6，8以及它們的倒數表示為要素j與要素i重要性的比值。
第三步，層次單排序及一致性檢驗。根據判斷矩陣計算相對于上一層次某因素本層次所有因素重要性權重，并且需要檢驗判斷矩陣的一致性項目管理論文，即計算一致性指標CI =(λmax-m)/(m-1)和一致性比率CR= CI/RI。當CR≤0.1時，接受判斷矩陣，從而得到準則層的權重向量W=（w1，w2，…，wm)T；否則，修改判斷矩陣，重新計算。其中，RI檢驗數值可直接從對照表上獲得，見文獻［2］。
第四步，層次總排序及一致性檢驗。計算各層次要素相對于最高層（總目標）的總權重，并依據此對方案進行排序。同時，層次總排序也需要進行一致性檢驗。當CR
2 石化項目綜合后評估的方法
2.1 綜合后評估指標體系的選擇
根據文獻［3］的設計，本文把綜合后評估的指標體系分為3個一級指標，11個二級指標，具體指標如表3-1所示。
表3-1 石化項目綜合后評估指標體系
目標層A
準則層B
指標層C
指標名稱
權重
指標名稱
權重
石
化
項
目
綜
合
后
評
估
立項決策評估B1
W1
項目主要目標實現率 C11
W11
設計質量優秀率 C12
W12
施工管理評估B2
W2
勞動量安全完成率 C21
W21
焊接質量一次合格率 C22
W22
施工工期相對差 C23
W23
項目成本相對差 C24
W24
隱蔽工程驗收合格率 C25
W25
項目竣工評估B3
W3
技術進步程度 C31
W31
項目投資利潤率 C32
W32
項目帶動系數 C33
W33
項目投資回收期 C34
W34
從上述評估指標體系可以看出，該指標體系能夠較好地反映和說明項目的必要性、可行性、整體發展狀態和趨勢等等，具有鮮明的系統性和層次性。
2.2 綜合后評估的思路及步驟
首先，對石化項目綜合后評估的指標值進行規范化。便于指標的量化運算，可先將各項指標的評分換算成百分比。同時，為了消除不同指標、不同量綱的差異與影響，盡可能地體現后評估工作的可操作性和指標可比性，將所有的指標都換算成極大型百分比指標值。其計算公式如下：極大型指標（越大越好）fij=(pi -pmin)/(pmax- pmin)*100%（pi為指標Xij的評估值，pmax為不同項目中指標Xij的最大值，pmin為不同項目中指標Xij的最小值）。
其次，確定各評價要素之間的相對重要性比較并計算各結構層次的權重，與此同時，還需要檢驗層次矩陣是否滿足一致性的要求。
再次項目管理論文，計算石化項目綜合后評估準確層B的得分。根據指標層C規范后的指標值及其C層各指標的權重計算準確層B的分數。其計算公式如下：=（i=1，2，3； j=1，2，…，5） （1）
最后，計算石化項目綜合后評估目標層A的得分論文參考文獻格式。根據指標層C規范后的指標值以及各個層次指標的權重計算目標層A的分數，并根據得分進行評估。其計算公式如下：
= （i=1，2，3；j=1，2，…，5）（2）
當XA≥90時，綜合后評估的結果為優秀；當80XA
3 實證分析
青島大煉油水處理項目總投資1.5億元人民幣，實際總耗資1.6億元，占地面積1.65公頃，由SEI（SinopecEngineering Incorporation）總承包。除鹽水設計輸出能力為600t/h，采用4個系列，三個系列運行，一個系列備用；凝結水處理系統設計輸出能力為650t/h，采用處于世界領先水平的兩陰兩陽的過濾系統，最長使用壽命40年。項目始于2006年10月8日，于2007年10月23日竣工，比原計劃提前27天項目管理論文，且無重大全事故。經監理公司、業主、SEI技術質量部、經營部和中石化質檢站評估，對所得的數據進行整理，得出以下評估結果。
表4-1 青島大煉油一期水處理竣工評估層次結構及其指標值
目標層A
準則層B
指標層C
指標值
C區間范圍
石
化
項
目
綜
合
后
評
估
立項決策評估B1
項目主要目標實現率 C11
100%
80%~100%
設計質量優秀率 C12
97%
50%~100%
施工管理評估B2
勞動量安全完成率 C21
99.5%
95%~100%
焊接質量一次合格率 C22
98.7%
90%~100%
施工工期相對差 C23
6.64%
±8%(前后各1月)
項目成本相對差 C24
-6.67%
±20%
隱蔽工程驗收合格率 C25
98.8%
90%~100%
項目竣工評估B3
技術進步程度 C31
4分
1~5分
項目投資利潤率 C32
4%
0~20%
項目帶動系數 C33
2分
1~5分
項目投資回收期 C34
20年
10~40年
注：指標層C的區間由項目立項目標、設計要求及石化行業項目管理有關規定確定
（1）對指標層C進行規范化處理，得表4-2。
表4-2 指標層C的規范化數值
準則層B
B1
B2
B3
指標層C
C11
C12
C21
C22
C23
C24
C25
C31
C32
C33
C34
指標值（X）
100
94
90
87
91.5
33.3
88
75
20
25
66.7
（2）計算出準則層（B）相對于目標層（A）的權重
表4-3準則層B相對目標層A的AHP判斷矩陣及相對權重
A
B1
B2
B3
Wi
λmax=3.067
RI=0.58
CI=0.034
CR=CI/RI=0.059
B1
1
1/5
3
0.193
B2
5
1
7
0.724
B3
1/3
1/7
1
0.083
（3）計算指標層（C）相對于準確層（B）的權重
表4-4 指標層C11-C12相對準確層B1的AHP判斷矩陣及相對權重
B1
C11
C12
Wij
λmax=2.001
RI=0
CI=0.001
C11
1
1/5
0.167
C12
5
1
0.833
表4-5 指標層C21-C25相對準確層B2的AHP判斷矩陣及相對權重
B2
C21
C22
C23
C24
C25
Wij
RI=1.12
λmax=5.129
CI=0.032
CR=CI/RI=0.029
C21
1
3
5
4
7
0.487
C22
1/3
1
3
2
5
0.231
C23
1/5
1/3
1
1/2
3
0.096
C24
1/4
1/2
2
1
3
0.138
C25
1/7
1/5
1/3
1/3
1
0.048
表4-6 指標層C31-C34相對準確層B3的AHP判斷矩陣及相對權重
B3
C31
C32
C33
C34
Wij
λmax=4.156
RI=0.89
CI=0.052
CR=CI/RI=0.058
C31
1
1/7
1/3
1/5
0.057
C32
7
1
5
3
0.559
C33
3
1/5
1
1/3
0.122
C34
5
1/3
3
1
0.264
（4）根據表4-2~4-6計算出的規范化數值和權重，依據公式（1）和（2）計算石化項目綜合后評估的得分，并根據得分進行評估。
==0.193*95.002+0.724*81.530+0.083*36.114=80.360
由此可以計算出目標層A的得分是80.360，因此，石化項目綜合后評估評定為良好。
4 結束語
本文給出了石化項目綜合后評估的一種新方法，并對實例進行評估。結果表明，該方法能夠直接和清晰地反映石化項目在立項決策、施工管理、項目竣工等各環節工程指標的實現情況，得出的評價結果也較符合實際，不失為石化項目綜合后評估的一種行之有效的方法。當然，由于篇幅等原因，未將該方法與其它方法的評估結果進行比較，這也是較之不足之處。今后，作者將對此方法做進一步的改進。
參考文獻
[1]戚安邦.項目評估學[M].天津：南開大學出版社.2006.
篇（8）
Abstract: The author according to the evaluated characteristics in the grid project, analyzing the similarities and differences of grid projects and general construction projects, designed to improve and perfect the evaluation system, and enhanced ability to assess the institutional building of the assessment work to promote the grid project.Key words: evaluation; grid projects; general construction projects; compare
中圖分類號：U665.12文獻標識碼：A文章編號：2095-2104（2012）
1、項目后評估概述
項目后評估是指對已經實施或完成的項目（或規劃）的目標、執行過程、效益、作用和影響所進行的系統的客觀的分析；通過項目活動實踐的檢查總結，確定項目預期的目標是否達到，項目或規劃是否合理有效，項目的主要效益指標是否實現；通過分析評價找出成敗的原因，總結經驗教訓；并通過及時有效的信息反饋，為未來新項目的決策和提高完善投資決策管理水平提出建議，同時也為后評估項目實施運營中出現的問題提出改進建議，從而達到提高投資效益的目的。
具體來講，后評估是一種活動，它從未來的、正在進行的或過去的一個或一組活動中評價出結果并吸取經驗。從微觀角度看，它與單個或多個項目，或者一個規劃有關；從宏觀角度看，它可以是對整個經濟、某一地區發展趨勢的評價。在項目級，后評估在項目進行一定時期后，對其進行全面綜合的評價，分析項目實施的實際經濟效果和影響力，以論證項目的持續能力，判斷最初的決策是否合理，為以后的決策提供經驗教訓。
國外投資項目后評估起始于20世紀30年代，到70年代中期才被許多國家和世界銀行等雙邊和多邊援助組織在其資助活動中廣泛使用。目前，已經得到世界各國和國際金融組織越來越廣泛的重視與采用，并成為發達國家及一些發展中國家政府管理的必不可少和不可分割的一個組成部分，成為政府計劃決策和宏觀管理的一種重要工具。
投資項目后評估在我國的應用始于20世紀80年代中后期，盡管后評估工作在我國起步較晚，但各部門對后評估的需求越來越高。隨著我國經濟體制改革尤其是投資體制改革的深入與發展，市場經濟對投資行為的約束日益強化，建立與完善我國的投資項目后評估機制已是深化投資體制改革過程中所面臨的一個急迫而又嶄新的課題，而對于電網建設項目的后評估的工作國家相關部門才剛剛起步。
2、電網項目后評估的背景
2002年，原國家電力公司發出通知要求開展電力建設項目后評價工作。通知說，為全面提高電力工程項目管理水平，為電力建設項目的決策提供科學依據，根據原國家計委《國家重點建設項目管理辦法》及國家經貿委的《火電、送變電工程建設預算費用構成及計算標準（2002年版）》的有關規定，凡列入國家計劃建設的國家電力公司系統控股的發、送、變電工程項目，都要開展后評價工作，各有關單位要根據國家電力公司電力規劃設計總院印發的《電力建設項目后評價方法實施細則（試行）》，具體落實電力項目后評價工作的內容、深度及要求，并委托有能力的單位承擔項目的后評價工作。
2005年6月24日，國家電網公司文件轉發國資委關于《中央企業固定資產投資項目后評價工作指南》的通知，要求公司系統各區域電網公司、省（自治區、直轄市）電力公司、國電動經中心認真貫徹落實，抓好今年公司確定的重點投資項目后評價工作（國家電網發展[2005]183號）。同年，國家電網公司文件，關于印發《國家電網公司固定資產投資項目后評價實施細則（試行）》的通知（國家電網發展〔2005〕656號），通知指出，為加強國家電網公司投資管理，提高投資決策水平，完善投資決策機制，規范投資項目后評價工作，根據國資委印發的《中央企業固定資產投資項目后評價工作指南》（國資發規劃[2005]92 號），公司組織制定了《國家電網公司固定資產投資項目后評價實施細則（試行）》。2008年11月7日，國家發展和改革委員會以發改投資[2008]2959號下發《國家發展改革委關于印發中央政府投資項目后評價管理辦法（試行）的通知》，制定了《中央政府投資項目后評價管理辦法（試行）》。
3、電網項目后評估和一般項目后評估的異同
電網項目的后評估在實施中有符合一般建設項目后評估的方面，具體包括評價的目的、選用的參數、比較的對象、評價的內容、評價的性質、評價的方法等方面，但是電力是個特殊的行業，在實際的電網項目后評估中，有其獨特的特點，所以我們應該明確這些差異，目的是使電網建設項目后評估更有針對性和可操作性。
3.1 電網項目后評估和一般項目后評估的相同點
1）評價的目的。
二者都是對項目前評估進行的再分析評價，側重于項目的影響和可延續性，目的是總結經驗教訓，改進投資決策質量，是項目決策管理的反饋環節。
2）選用的參數。
二者都是采用實際發生的數據、進行后評估時所頒布的各種參數以及根據實際的數據預測的后評估時點以后的數據。
3）比較的對象。
二者都是著重于項目實際執行結果與前期評價所確定的項目目的的對比分析，特別是可研階段預測的達到的效果，從中發現問題并加以總結。
4）評價的內容。
二者都是建設項目建成投產并穩定運營1—2年后，對項目的目的、實施過程、效益、作用和影響等全過程進行全面的、系統的分析和總結，除針對前期評價內容進行再評價外，還包括對項目決策、項目實施效率進行分析評價，以及對項目實際運營狀況進行深入的分析。具體的包括項目的過程評價、經濟評價、綜合評價、社會影響評價、環境影響評價、綜合評價等等。
5）評價的性質。
二者都是是集行政、經濟、法律為一身的綜合性評估，是一種以事實為依據、以提供經濟效益為目的、以法律為準繩對建設項目實施結果的鑒定行為。
6）評價的方法。
項目后評價的理論基礎是現代系統工程與反饋控制的管理理論，主要分析評價方法包括邏輯框架法、有無對比橫向對比、成功度法、前后對比法和模糊層次分析法。
3.2 電網項目后評估和一般項目后評估的不同點
1）項目的過程評價
首先，電網建設項目在進行項目的過程評價時，對工程地址選擇、征地拆遷工作、勘察設計工作、項目決策等方面的評價比較重視，在對項目做《可行性研究報告》中，都是論證項目的地址選擇。其次，一般建設項目的工程項目部形式包括項目公司（有限責任公司和股份有限公司）、籌建處、工程建設指揮部、生產企業自行組織建設，而電網項目在實際中一般采用委托建設單位的形式。例如，河南省電力公司投資的項目，都是委托自己的全資子公司河南省電力建設總公司進行建設。第三，電網項目相對其他建設項目的投資較大，750兆伏安主變壓器一臺的500kv變電站的投資將達到2億左右，由于這個特點，電網項目的投資貸款比例比重相對較大，例如，河南省建設項目的投資額貸款總額占80%。
2）技術性能評價
這一項是電網建設項目后評價特有的方面，電力從電廠輸送到用戶都是通過電網實現的，新建設的項目是整個電網的一個分子，所以它的實施對整個電網構架肯定有一定的影響，220kv及以上電壓等級的項目不僅對該地區電網有影響，而且關系到整個省網、區域電網的網架結構、潮流分布、斷面極限等等，所以量化項目投運以后對電網的影響非常必要。
3）項目的盈利能力和償債能力的評價。
一般的工程項目做《可行性研究報告》的時候特別強調項目的盈利能力和償債能力，但由于國家的宏觀環境，電網項目的建設往往不重視項目的盈利能力，一般220kv以下的電網項目可研階段不做項目的財務評價，這導致在對電網項目后評估的時候無法評價項目經濟能力的實現程度，而只能根據行業的基準收益率進行評價。另外，銀行對一般建設項目進行償債能力評價時，是對項目本身的盈利能力和償債能力進行評價，而對于電網項目，銀行不對其項目本身進行評價，而是對項目所屬得電力公司進行財務評價，這點也是電網項目后評價和一般項目后評價不同的地方。
4）經濟效益的量化。
項目盈利能力分析的指標包括：增量全部投資（或自有資金）財務內部收益率、增量全部投資（或自有資金）財務凈現值、增量投資財務凈現值率、增量投資回收期、增量投資利潤率、增量投資利稅率、增量資本金利潤率等，一般建設項目和電網項目類似。但增量的確定方法和難易程度，電網項目和一般建設項目截然不同。一般建設項目經濟效益的量化較簡單，項目產生多大的效益就是增量收益，但由于電是個特殊的商品，產供銷都在同一時間完成，一個電網項目帶來多大的增量，以及如何量化比較復雜的，在實際操作中也是個難點。
4、結束語
通過電網項目后評估和一般項目后評估的比較，我們可以明確二者的差異，目的是使我們電網項目后評估能摸索出一套適合電力行業的建設項目的后評估體系，通過電網項目后評估，改進電力投資決策管理，完善相關的政策措施，提高科學管理水平服務，為今后建設同類電網項目提供經驗，進一步改進項目全方位管理。
參考文獻：
[1] 何永秀. 電力綜合評價方法[M]. 華北電力大學, 2010.4
[2]程宏偉.輸變電工程項目后評價方法探索：[研究生學位論文]. 鄭州：鄭州大學，2005
[3]杜朋.建設項目后評估理論模式的研究：[研究生學位論文]. 哈爾濱：東北林業大學，2002
篇（9）
這些人,因其使用高等數學手段決定億萬計資金的投向,而在30年前贏得“火箭科學家”名聲。在外人看來,他們有些像中世紀的煉金術師:給他們數據,他們還給你美元!
華爾街的數學傳說
實際上,在華爾街上管理資金規模最大的量化技術,并非那么不可捉摸:眾多公司使用“因子加總模型”輔助他們選擇股票。
這種方法大多基于Fama-French的開創性論文,其基本思想很簡單:依據各項基本面指標對于歷史上超額回報的貢獻程度,來決定這些基本面指標在選出“超級股票”上的“有效性”,并據此賦予這些指標不同的權重;按照上市公司指標在全部籃子股票中的排序,再使用上述步驟中獲得的權重對其進行加權加總計算。如果該公司的加權之和排名靠前,則表明該公司的基本面指標符合能夠帶來超額回報的歷史模式,從而有望在未來展現強勢。
數學模式大同小異,公司之間的競爭主要集中在兩個方面:第一,各公司均投入巨資,研制自己的特有指標;第二,研制更加有效、穩定的加總方式。
傳統的基本面分析往往要求基金公司雇傭大量分析師,成本高昂。由于每個分析師能夠跟蹤的公司數目有限,基金經理不得不在較小的股票籃子中進行選擇,有可能錯失最好的投資機會,投資組合的分散程度也受到限制。同時,依賴基本面分析進行投資管理要求基金經理進行大量的主觀判斷,人性弱點(貪婪與恐懼)對投資業績往往產生較大影響,投資業績波動較大。使用這種方法建構的投資組合往往無法定量化控制每只個股給投資組合帶來的風險。從基金公司的角度而言,這種方法對基金經理個人的依賴較大,一旦出現人員變化,基金業績也往往隨之波動。
量化選股方式將投資決策建立在對歷史模式的詳盡研究之上,克服了上述缺點。其在美國投資界的應用近20年來大幅提升,管理資產額的上升速度為傳統方式的4倍。
回歸價值投資
然而,過去數年,定量化基金遭遇了重大打擊。2007年,最大的定量化機構對沖基金、高盛名下的Global Alpha遭遇了重大損失,幾乎清盤。2008年,眾多量化基金再遭滑鐵盧。筆者在北美也曾主持研制一個包含上百個指標的量化選股系統,但在實踐中,卻最終放棄。
實戰經歷指出該類系統的一個致命弱點是,在實戰中,哪一類因子何時發揮作用,是不可預測的。有些時候是價值因子占優,有時候是增長因子占優,而何時其影響力出現變化,難以事先預測。其結果就是分析師與基金經理疲于奔命地試圖追趕因子影響力變化的腳步,并據此不斷矯正模型。如此,基金經理不得不在使用量化系統的同時,使用個人化的隨機判斷對量化系統進行糾正――這弱化了它本該享有的優勢并導致投資業績大幅波動。
仔細反思,最主要的問題在于,各預測因子被無機地組織在一起,各個因子之間的互相影響卻沒有被考慮。也就是說,華爾街模型“從數學到數學”,缺乏對投資哲學的深入理解。
量化技術所具有的優勢應該被利用,但數學手段應該被視為手段,而不是主導。一個有希望的發展方向,是將量化技術與價值投資哲學相結合,實現“從哲學到數學”式的投資理念。為此,需要在投資哲學上,梳理價值投資理念的本質。
價值投資在國內市場有眾多擁護者,也不乏懷疑者。實際上,國內普通投資者對價值投資的理解有值得深化之處。筆者以為,價值投資的本質有二:
第一,價值投資告訴投資者,市場會犯錯。以“5毛錢買進1元錢價值”作為號召,價值投資拒絕接受“有效市場理論”。但事實上,在大多數時候市場是有效的。大多數股票的價格正確反映了所有的信息、知識與預期,當時的價格就是上市公司的內在價值。要獲得超額回報,必須去尋找市場可能呈現的“異常”,或者說在何處投資者的平均預期可能落空。價值投資就是尋找“未來”與“預期”之間的歧異。量化系統的設計目標是,要有能力淘汰那95%的普通(有效)情況,而把注意力引導剩余的5%――在那里,“未來”與“預期”有最大的機會出現歧異。
第二,價值投資的另一面,是說任何人都會犯錯。當我們集中注意力去尋找“超級股票”的時候,是在下一個極大的賭注。這個賭注是高風險的。所以,請記住索羅斯的告誡:“投資者重要的不是做對還是做錯,而是在做對的時候賺多少,做錯的時候虧多少。”為對沖第一個賭注的風險,需要尋找最大的安全邊際――當我們犯錯的時,安全邊際將保護我們不致尸骨無存。
安全邊際是指,市場漲跌的輪回已經測試過所有情景。該公司在完整的牛熊市周期中,由千千萬萬投資者的真金實銀所測試出來的估值空間。因此,安全邊際的定義并非相對市場平均水平更低的PE值這么簡單。每家公司都不同于別的公司,將不同公司的估值水平相比較,更多時候帶來誤導而不是洞察力。應該將公司目前估值水平與該公司調整后的歷史范圍相比較,并決定“安全邊際”存在與否。
在實踐中,要尋找在未來可能提供業績驚喜、而仍在其估值范圍下限附近交易的公司。依據此思想,數量化技術可以對所有上市公司的投資機會予以量化評估,進而實現“從哲學到數學”的投資思路。
對中國股市獨特性的夸大導致某些論者以為,在中國股市,唯有投機可以贏得超額利潤。這其實是偽命題。事實上,正是由于中國股市效率較低且風險奇高,一個系統化評估市場錯配與風險衡量的系統,可以發揮最大效率。一切都取決于對市場運行規律的深入把握與技術優勢的結合。在實踐中,我們開發的量化價值投資體系取得了穩定超越指數的優良業績。這有力地證明,中國股市的特殊性并沒有遮蓋其作為投資市場的普遍性。
篇（10）
論文名稱：基于bp神經網絡的技術創新預測與評估模型及其應用研究
課題來源：單位自擬課題或省政府下達的研究課題
選題依據：
技術創新預測和評估是企業技術創新決策的前提和依據。通過技術創新預測和評估，可以使企業對未來的技術發展水平及其變化趨勢有正確的把握，從而為企業的技術創新決策提供科學的依據，以減少技術創新決策過程中的主觀性和盲目性。只有在正確把握技術創新發展方向的前提下，企業的技術創新工作才能沿著正確方向開展，企業產品的市場競爭力才能得到不斷加強。在市場競爭日趨激烈的現代商業中，企業的技術創新決定著企業生存和發展、前途與命運，為了確保技術創新工作的正確性，企業對技術創新的預測和評估提出了更高的要求。
二、本課題國內外研究現狀及發展趨勢
現有的技術創新預測方法可分為趨勢外推法、相關分析法和專家預測法三大類。
(1)趨勢外推法。指利用過去和現在的技術、經濟信息，分析技術發展趨勢和規律，在分析判斷這些趨勢和規律將繼續的前提下，將過去和現在的趨勢向未來推演。生長曲線法是趨勢外推法中的一種應用較為廣泛的技術創新預測方法，美國生物學家和人口統計學家raymondpearl提出的pearl曲線(數學模型為:y=l∕[1+a?exp(-b·t)])及英國數學家和統計學家gompertz提出的gompertz曲線(數學模型為:y=l·exp(-b·t))皆屬于生長曲線，其預測值y為技術性能指標，t為時間自變量，l、a、b皆為常數。ridenour模型也屬于生長曲線預測法，但它假定新技術的成長速度與熟悉該項技術的人數成正比，主要適用于新技術、新產品的擴散預測。
(2)相關分析法。利用一系列條件、參數、因果關系數據和其他信息，建立預測對象與影響因素的因果關系模型，預測技術的發展變化。相關分析法認為，一種技術性能的改進或其應用的擴展是和其他一些已知因素高度相關的，這樣，通過已知因素的分析就可以對該項技術進行預測。相關分析法主要有以下幾種:導前-滯后相關分析、技術進步與經驗積累的相關分析、技術信息與人員數等因素的相關分析及目標與手段的相關分析等方法。
(3)專家預測法。以專家意見作為信息來源，通過系統的調查、征詢專家的意見，分析和整理出預測結果。專家預測法主要有:專家個人判斷法、專家會議法、頭腦風暴法及德爾菲法等，其中，德爾菲法吸收了前幾種專家預測法的長處，避免了其缺點，被認為是技術預測中最有效的專家預測法。
趨勢外推法的預測數據只能為縱向數據，在進行產品技術創新預測時，只能利用過去的產品技術性能這一個指標來預測它的隨時間的發展趨勢，并不涉及影響產品技術創新的科技、經濟、產業、市場、社會及政策等多方面因素。在現代商業經濟中，對于產品技術發展的預測不能簡單地歸結為產品過去技術性能指標按時間的進展來類推，而應系統綜合地考慮現代商業中其他因素對企業產品技術創新的深刻影響。相關分析法盡管可同時按橫向數據和縱向數據來進行預測，但由于它是利用過去的歷史數據中的某些影響產品技術創新的因素求出的具體的回歸預測式，而所得到的回歸預測模型往往只能考慮少數幾種主要影響因素，略去了許多未考慮的因素，所以，所建模型對實際問題的表達能力也不夠準確，預測結果與實際的符合程度也有較大偏差。專家預測法是一種定性預測方法，依靠的是預測者的知識和經驗，往往帶有主觀性，難以滿足企業對技術創新預測準確度的要求。以上這些技術創新預測技術和方法為企業技術創新工作的開展做出了很大的貢獻，為企業技術創新的預測提供了科學的方法論，但在新的經濟和市場環境下，技術創新預測的方法和技術應有新的豐富和發展，以克服自身的不足，更進一步適應時展的需要，為企業的技術創新工作的開展和企業的生存與發展提供先進的基礎理論和技術方法。
目前，在我國企業技術創新評估中，一般只考慮如下四個方面的因素:(1)技術的先進性、可行性、連續性;(2)經濟效果;(3)社會效果;(4)風險性，在對此四方面內容逐個分析后，再作綜合評估。在綜合評估中所用的方法主要有:delphi法(專家法)、ahp法(層次分析法)、模糊評估法、決策樹法、戰略方法及各種圖例法等，但技術創新的評估是一個非常復雜的系統，其中存在著廣泛的非線性、時變性和不確定性，同時，還涉及技術、經濟、管理、社會等諸多復雜因素，目前所使用的原理和方法，難以滿足企業對技術創新評估科學性的要求。關于技術創新評估的研究，在我國的歷史還不長，無論是指標體系還是評估方法，均處于研究之中，我們認為目前在企業技術創新評估方面應做的工作是:(1)建立一套符合我國實際情況的技術創新評估指標體系;(2)建立一種適應于多因素、非線性和不確定性的綜合評估方法。
這種情況下，神經網絡技術就有其特有的優勢，以其并行分布、自組織、自適應、自學習和容錯性等優良性能，可以較好地適應技術創新預測和評估這類多因素、不確定性和非線性問題，它能克服上述各方法的不足。本項目以bp神經網絡作為基于多因素的技術創新預測和評估模型構建的基礎，bp神經網絡由輸入層、隱含層和輸出層構成，各層的神經元數目不同，由正向傳播和反向傳播組成，在進行產品技術創新預測和評估時，從輸入層輸入影響產品技術創新預測值和評估值的n個因素信息，經隱含層處理后傳入輸出層，其輸出值y即為產品技術創新技術性能指標的預測值或產品技術創新的評估值。這種n個因素指標的設置，考慮了概括性和動態性，力求全面、客觀地反映影響產品技術創新發展的主要因素和導致產品個體差異的主要因素，盡管是黑匣子式的預測和評估，但事實證明它自身的強大學習能力可將需考慮的多種因素的數據進行融合，輸出一個經非線性變換后較為精確的預測值和評估值。據文獻查閱，雖然在技術創新預測和評估的現有原理和方法的改進和完善方面有一定的研究，如文獻[08]、[09]、[11]等，但尚未發現將神經網絡應用于技術創新預測與評估方面的研究，在當前產品的市場壽命周期不斷縮短、要求企業不斷推出新產品的經濟條件下，以神經網絡為基礎來建立產品技術創新預測與評估模型，是對技術創新定量預測和評估方法的有益補充和完善。
三、論文預期成果的理論意義和應用價值
本項目研究的理論意義表現在:(1)探索新的技術創新預測和評估技術，豐富和完善技術創新預測和評估方法體系;(2)將神經網絡技術引入技術創新的預測和評估，有利于推動技術創新預測和評估方法的發展。
本項目研究的應用價值體現在:(1)提供一種基于多因素的技術創新定量預測技術，有利于提高預測的正確性;(2)提供一種基于bp神經網絡的綜合評估方法，有利于提高評估的科學性;(3)為企業的技術創新預測和評估工作提供新的方法論和實用技術。
四、課題研究的主要內容
研究目標：
以bp神經網絡模型為基礎研究基于多因素的技術創新預測和評估模型，并建立科學的預測和評估指標體系及設計相應的模型計算方法，結合企業的具體實際，對指標和模型體系進行實證分析，使研究具有一定的理論水平和實用價值。
研究內容：
1、影響企業技術創新預測和評佑的相關指標體系確定及其量化和規范化。從企業的宏觀環境和微觀環境兩個方面入手，密切結合電子商務和知識經濟對企業技術創新的影響，系統綜合地分析影響產品技術創新的各相關因素，建立科學的企業技術創新預測和評估指標體系，并研究其量化和規范化的原則及方法。
2、影響技術創新預測和評估各相關指標的相對權重確定。影響技術創新發展和變化各相關因素在輸入預測和評估模型時，需要一組決定其相對重要性的初始權重，權重的確定需要基本的原則作支持。
3、基于bp神經網絡的技術創新預測和評估模型研究。根據技術創新預測的特點，以bp神經網絡為基礎，構建基于多因素的技術創新預測和評估模型。
4、基于bp神經網絡的技術創新預測和評估模型計算方法設計。根據基于bp神經網絡的技術創新預測和評估模型的基本特點，設計其相應的計算方法。
5、基于bp神經網絡的技術創新預測和評估模型學習樣本設計。根據相關的歷史資料，構建基于bp神經網絡的技術創新預測和評估模型的學習樣本，對預測和評估模型進行自學習和訓練，使模型適合實際情況。
6、基于bp神經網絡的技術創新預測和評估技術的實證研究。以一般企業的技術創新預測與評估工作為背景，對基于bp神經網絡的技術創新預測和評估技術進行實證研究。
創新點：
1、建立一套基于電子商務和知識經濟的技術創新預測和評估指標體系。目前，在技術創新的預測和評估指標體系方面，一種是采用傳統的指標體系，另一種是采用國外先進國家的指標體系，如何結合我國實際當前經濟形勢，參考國外先進發達國家的研究工作，建立一套適合于我國企業技術創新預測和評估指標體系，此為本研究要做的首要工作，這是一項創新。
2、研究基于bp神經網絡的技術創新預測和評估模型及其計算方法。神經網絡技術具有并行分布處理、自學習、自組織、自適應和容錯性等優良性能，能較好地處理基于多因素、非線性和不確定性預測和評估的現實問題，本項目首次將神經網絡技術引入企業的技術創新預測和評估，這也是一項創新。
五、課題研究的基本方法、技術路線的可行性論證
1、重視系統分析。以系統科學的思想為指導來分析影響企業技術創新發展和變化的宏觀因素和微觀因素，并研究影響因素間的內在聯系，確定其相互之間的重要度，探討其量化和規范化的方法，將國外先進國家的研究成果與我國具體實際相結合，建立我國企業技術創新預測和評估的指標體系。
2、重視案例研究。從國內外技術創新預測與決策成功和失敗的案例中，發現問題、分析問題，歸納和總結出具有共性的東西，探索技術創新預測與宏觀因素與微觀因素之間的內在關系。
3、采用先簡單后復雜的研究方法。對基于bp神經網絡的技術創新預測和評估模型的研究，先從某一行業出發，定義模型的基本輸入因素，然后，逐步擴展，逐步增加模型的復雜度。
4、理論和實踐相結合。將研究工作與具體企業的技術創新實際相結合，進行實證研究，在實踐中豐富和完善，研究出具有科學性和實用性的成果。
六、開展研究已具備的條件、可能遇到的困難與問題及解決措施
本人長期從事市場營銷和技術創新方面的研究工作，編寫出版了《現代市場營銷學》和《現代企業管理學》等有關著作，發表了“企業技術創新與營銷管理創新”、“企業技術創新與營銷組織創新”及“企業技術創新與營銷觀念創新”等與技術創新相關的學術研究論文，對企業技術創新的預測和評估有一定的理論基礎，也從事過企業產品技術創新方面的策劃和研究工作，具有一定的實踐經驗，與許多企業有密切的合作關系，同時，對神經網絡技術也進行過專門的學習和研究，所以，本項目研究的理論基礎、技術基礎及實驗場所已基本具備，能順利完成本課題的研究，取得預期的研究成果。七、論文研究的進展計劃
xx.07-xx.09：完成論文開題。
xx.09-xx.11：影響企業技術創新發展的指標體系研究及其量化和規范化。
xx.11-xx.01：基于bp神經網絡的技術創新預測和評估模型的構建。
xx.01-xx.03：基于bp神經網絡的技術創新預測和評估模型計算方法研究。
xx.03-xx.04：基于bp神經網絡的技術創新預測和評估模型體系的實證研究。
xx.04-xx.06：完成論文寫作、修改定稿，準備答辯。
主要參考文獻：
[01]傅家驥、仝允桓等.技術創新學.北京:清華大學出版社1998
[02]吳貴生.技術創新管理.北京:清華大學出版社xx
[03]柳卸林.企業技術創新管理.北京:科學技術出版社1997
[04]趙志、陳邦設等.產品創新過程管理模式的基本問題研究.管理科學學報.xx/2.
[05]王亞民、朱榮林.風險投資項目ecv評估指標與決策模型研究.風險投資.xx/6
[06]趙中奇、王浣塵、潘德惠.隨機控制的極大值原理及其在投資決策中的應用.控制與決策.xx/6
[07]夏清泉、凌婕.風險投資理論和政策研究.國際商務研究.xx/5
[08]陳勁、龔焱等.技術創新信息源新探.中國軟科學.xx/1.pp86-88
[09]嚴太華、張龍.風險投資評估決策方法初探.經濟問題.xx/1
[10]蘇永江、李湛.風險投資決策問題的系統分析.學術研究.xx/4
