財務風險因素匯總十篇

序論：好文章的創作是一個不斷探索和完善的過程，我們為您推薦十篇財務風險因素范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

企業財務風險控制與防范對于現代企業來說是至關重要的，保證財務運行過程中的相對安全，盡可能規避和防范財務風險。由于市場經濟條件下，影響財務操作安全的因素較多，因此在財務風險控制過程中其受到的影響因素也較多。加強對于主要影響因素的控制將有利于促進整個企業財務風險控制工作的進行。

一、制度性因素

由于企業發展的階段和對于財務風險控制的認識不同，因此不同的企業在財務風險控制方面的制度也不相同。在我國，企業對于財務風險控制方面的制度建設相對薄弱。因此，制度的確實成為影響我國企業財務風險控制的重要因素。

1　財務風險控制制度的確實導致企業控制難度加大。企業缺乏必要的制度作為風險控制的約束性因素，必然使得財務風險控制無從下手或者缺乏必要的依據，從而導致財務風險控制難度加大，不利于財務人員及企業的監督管理。

2　財務風險控制的制度確實導致財務風險監督機制無法運行，從而嚴重影響財務運行安全。財務風險控制制度確實導致財務風險控制系統缺乏必要的引擎支援以及后備力量約束，其結果必然是導致財務風險控制機制的確實或者無法運行。監督系統的消失使得財務風險控制體系處于混亂狀態，各種財務運行風險相應增加，企業財務運營成本增高，發生財務運行事故比例增大。

3　財務風險控制制度的缺失導致財務數據的失真和財務透明度降低，進而影響財務數據的可信度和實用度。財務風險控制制度的缺失使得財務整體管理數據的可信性降低，另外由于缺乏必要的財務風控監督，財務數據的透明度也大大降低。進而導致整個企業財務系統數據失真，影響企業的外部信譽度，導致企業在市場上的信譽度降低，阻礙企業發展。

建立符合企業狀況和現代企業財務風險防范要求的財務風險控制制度體系，建立和健全財務風險控制內部監督機制將有利的避免此類情況的發生。企業內部財務風險控制制度及機制的建立需要企業財務管理層及企業決策層不斷提升自身在財務風險防范方面的認識和對于其基本知識的了解。

二、人員素質因素

企業財務管理人員素質水平影響著企業財務風險控制的強弱，優秀的財務管理人員及從業人員可以保證企業在財務運作過程中盡量規避及方案財務風險的發生，保障企業正常的財務運轉秩序。由于各個企業的實際情況不同，再加之我國在財務管理方面人才的短缺使得整體上的財務管理人員素質水平較低。企業財務從業人員素質低下導致企業在財務管理，尤其是在財務風險控制管理方面存在巨大的漏洞。這些漏洞的出現在一定程度上造成了企業財務運行風險性的增加。

1　財務人員素質較低，尤其是會計人員素質較低導致財務資金運行安全受到威脅。財務人員素質較低使得企業在財務運行過程中出現大量的威脅，其中資金運行威脅尤為嚴重。財務人員利用手中權力和工作便利，中飽私囊，嚴重威脅企業資金運行安全。由于財務人員素質問題導致的財務信息不透明及財務數據準確性降低在另一方面也影響了企業資金運行的安全，使得企業資金運行安全受到威脅。

2　財務人員素質較低，導致財務風險控制意識薄弱，無法有效執行財務風險控制監督流程。由于財務風險控制意識薄弱，企業財務人員沒有有意識的去控制和防范財務風險的發生，缺乏對于財務風險防范的危機感和責任感，導致整個企業財務風險控制處于無人管理或管理乏力的狀況，這就為企業財務風險控制帶來了巨大的隱形風險。

3　財務人員素質較低在一定程度上阻礙了企業財務風險防控的進程。財務人員素質較低，其專業水平必然難以滿足企業不斷發展中財務問題的處理以及應對變化的市場情況帶來的財務風險的防范和控制。

企業財務人員素質較低需要企業在進行財務人員配置時根據自身需要進行合理的安排。建立內部培養與外部培訓相結合的財務人員成長機制，以提高財務人員的素質水平。此外，在人力資源管理上加強對于高水平財務人員的引進，提升財務管理人員的整體水平；加強引進具有高學歷、高素質的高校畢業生，建立企業自身的財務人員梯隊，保障財務人員的供給質量。

建立財務人員內部管理和內部晉升機制，在企業內部培養一批符合企業要求和具備高素質的財務管理人員，尤其是具備一定專業技術水平的財務管理人員，進而提升整體財務人員素質水準。加強對于財務人員的日常風險防控培訓和引導，樹立其對于風險防控工具的利用水平；在日常工作中，建立專門督導人員，及時提醒和糾正其工作失誤及問題，提升財務人員對于風險防范的控制意識。

三、結語

篇（2）

一、引言

財務風險有狹義和廣義之分。狹義的財務風險通常是指企業由于舉債而給企業財務成果帶來的不確定性。廣義的財務風險是指在企業的各項財務活動中，由于內外部環境及各種難以預計或無法控制的、在一定時期內企業的實際財務收益與預期財務收益發生偏離，從而受損失的可能性。它貫穿于企業各個財務環節，從企業理財活動的全過程和財務的整體觀念透視財務本質來界定財務風險的。由于上市公司可以在證券市場進行籌資，從而能迅速地擴大規模，增強產品的競爭力和市場占有率，對社會經濟發展的帶動作用優于其它類型的公司。而對上市公司而言，其財務狀況的好壞直接反映了公司經營的效率，也直接影響市場對其的信心，因此研究新疆上市公司財務風險影響因素新疆上市公司和地區經濟的發展都具有重要的意義。

二、國內外財務風險影響因素相關研究

西方學者對上市公司財務風險進行了大量的實證研究。Fitzpatrick在1932年用單個財務比率，研究發現判別能力最高的是股東權益/負債和凈利潤/股東權益；此外Secrist在1938年只利用資產負債表比率這一個指標，比較倒閉銀行與正常銀行之間的財務風險差異的研究。1977年，Martin從1970-1977年間大約5700家美聯儲成員銀行中界定出58家困境銀行，選取總資產凈利潤率等8個指標，通過建立Logistic模型，評價財務風險。Ohlson（1980）研究發現公司規模、資本結構、業績和當前變現能力顯著影響公司破產概率。

國內的學者曹德芳等（2005）認為公司的財務風險與營運能力、盈利能力和

償債能力等有關。崔學剛等（2007）研究發現企業超速增長顯著地增大了企業發

生財務危機的概率。王卿等（2009）認為息稅前利潤率是影響財務風險的主要因素。施平（2010）通過研究卻發現，企業增長率與財務風險之間是負相關。

本文將公司的財務風險與流動比率等十個財務比率進行多元回歸分析，研究發現財務風險的影響因素可分為公司營運能力、盈利能力、償債能力與發展能力四種，其中營運能力、盈利能力和償債能力越好，財務風險越小，發展能力越好，財務風險越大，分析其原理并提出合理化建議。

三、實證分析設計

（一）樣本的選擇與數據來源

本文的研究數據來源于國泰安中國上市公司財務年報數據庫（CS-MAR）。樣本選取標準如下：

（1）剔除金融類上市公司。借鑒國內外此類研究，此類公司特殊的資本結構，故將之剔除樣本之外；

（2）剔除ST和*ST類上市公司，這些公司或者己連續虧損兩年以上，或者處于財務狀況異常的情況，將它們納入研究樣本可能影響研究結論的有效性；

（3）考慮到我國在2004年和2005年進行資本市場股權分置改革，在此期間股票市場存在諸多制度體制方面的原因對上市公司造成影響，為此在保證盡量選取上市年限較長的上市公司的同時，還要確保其行為的相對成熟，本文選擇2006年之前上市的新疆上市公司作為研究樣本。

依據以上的標準，本文最終選擇出23家新疆上市公司作為樣本，見表1，以2010年至2012年的數據為基礎，進行相關研究。

需要特別說明的一點是，新疆地區的上市公司中，國資委下屬的上市公司數量較少，而新疆建設兵團下轄的上市公司數目眾多。在本文中不考慮兵團管理體制因素對新疆上市公司財務風險的影響。

（二）變量定義和模型建立

1.被解釋變量

采用Z-score模型度量財務風險的大小。該模型由美國紐約大學教授愛德華·阿特曼（EdwardAltman）創建。該模型在美國、英國、法國、巴西等國得到廣泛的應用。指標Z越小，公司財務風險越大，反之亦然。按照中國的年度財務報表，Z-score模型可換算為：Z=0.012×（流動資產-流動負債）×100/總資產+0.014×（未分配利潤+盈余公積）×100/總資產+0.033×（稅前利潤+財務費用）×100/總資產+0.006×股東權益×100/負債賬面價值+0.999×銷售收入/總資產。“Z 計分模型”有一個經驗性臨界數據值，即Z=2.675。Z值高于2.675的企業較安全，低于2.675的企業則存在財務危機或破產風險。如果一個企業的Z值低于1.81，則該企業已經潛在破產，如無有力措施，將很難擺脫困境。Z值在1.81～2.675之間時，企業財務狀況不穩定。

2.解釋變量

參考有關財務風險影響因素實證分析研究的文獻，本文選取x1：速動比率、x2：利息保障倍數、x3：應收賬款周轉率、x4：存貨周轉率、x5：總資產周轉率、x6：營業利潤增長率、x7：總資產增長率、x8：凈資產收益率、x9：主營業務收入增長率及x10：流動比率十個因子作為研究對象，進行分析說明。這些指標的數據從國泰安中國上市公司財務年報數據庫（CS-MAR）獲取。變量的具體計算公式如表2所示

根據上述理論本文構建以下模型：財務風險=f（速動比率、利息保障倍數、應收賬款周轉率、存貨周轉率、總資產周轉率、營業利潤增長率、總資產增長率、凈資產收益率、主營業務收入增長率、流動比率）+ε

（三）實證檢驗分析

1、回歸模型建立

采用基本的回歸模型如下：R=β0+β1x1+β2x2+β3x3+β4x4+β5x5+β6x6+β7x7+β8x8+β9x9+β10x10+ε

其中R為財務風險，βi（i=1，2，…，10）為回歸系數，ε為隨機誤差項，其余變量符號與前文一致。

2、描述性統計

對所選的數據進行統計分析，得出反映財務風險的Z指標情況如表3所示。

整體來看，新疆上市公司財務風險普遍較高，且差異性較大，這便于我們研究導致不同公司不同財務風險的影響因素。

4、回歸分析

依據相關分析結果，為消除多重共線性的影響，本文采用因子分析的方法，用spss軟件處理數據得方差貢獻率與累積方差貢獻率，將10個變量綜合為4個公共因子，如表5所示。方差貢獻率是衡量因子重要程度的指標，公共因子的累計方差貢獻率為69977%，表示4個公共因子可以反映原10個財務指標69977%的信息量。

根據原始變量對因子的影響，可以得到的F1、F2、F3、F4，這四個因子的表達式具體如下

F1=0914x1+0061x2-0059x3-0114x4-0236x5+0290x6+0406x7+0136x8+0289x9+0920x10F2=0053x1+0589x2+0009x3-0014x4+0078x5+0642x6+0243x7+0833x8+0575x9+0082x10F3=-0190x1+0080x2+0842x3+0296x4+0876x5-0206x6-0356x7+0054x8+0123x9-0141x10F4=0144x1-0345x2+0174x3+0827x4-0017x5+0060x6+0533x7+0081x8+0173x9-0196x10

由表達式可以看出：（1）第一個因子在流動比率和速動比率具有較高載荷，第一個因子主要解釋這兩個變量，稱為償債能力因子；（2）第二個因子在營業利潤增長率和凈資產收益率具有較高載荷，第二個因子主要解釋這兩個變量，稱為盈利能力因子；（3）第三個因子在應收賬款周轉率和總資產周轉率具有較高載荷，第三個因子主要解釋這兩個變量，稱為營運能力因子；（4）第四個因子在存貨周轉率和總資產增長率具有較高載荷，第四個因子主要解釋這兩個變量，稱為發展能力因子。

所以，回歸模型表達式為

R=β0+β1F1+β2F2+β3F3+β4F4+ε

用EViews做回歸分析得

R=0373565+0235968F1+0028289F2+0099765F3-0175505F4

四、結論及建議

實證結果表明：新疆上市公司的財務風險影響因素可分為償債能力，盈利能力，營運能力與發展能力四種，其中Z值大小與償債能力、盈利能力、營運能力成正相關，即償債能力、盈利能力、營運能力越強，Z值越大，財務風險越小；Z值大小與發展能力成負相關，即發展能力越強，Z值越小，財務風險越大。

針對以上結論，本文提出以下幾點政策建議：

（1）適度舉債，避免償債風險過高。

公司適度負債，可以獲得財務杠桿效應，但過度負債會使公司的支付能力變得極為脆弱，甚至出現財務危機。新疆上市公司應該根據企業經營發展的實際需要合理確定籌資額，改善現有負債結構，提高償債能力。

（2）充分論證投資項目的可行性，避免盲目投資。

新疆上市公司共性在于規模較小，但在尋求快速發展的道路上，要重視企業的規模，不可盲目擴大企業規模，片面追求發展能力的提高。如考慮資金的時間價值和風險價值，分析項目的投資回報率，做好財務預算。

（3）更新管理模式和管理觀念，加強財務風險管理意識。

目前，新疆很多企業管理者對于財務風險控制全過程化意識單薄，應不斷提高財務管理人員的風險意識，要使財務管理人員明白，財務風險存在于財務管理工作的各個環節，任何環節的工作失誤都可能會給企業帶來財務風險，財務管理人員必須將風險防范貫穿于財務管理工作的始終。（作者單位：石河子大學）

參考文獻

[1]宋彩平，何佳祺.基于因子分析的林業上市公司財務風險評價體系研究[J].林業經濟問題，2013，01：70-73+86.

[2]王卿.加強企業財務風險管理的意義與舉措[J].現代商業，2009，21：119.

[3]陳文俊.企業財務風險：識別、評估與處理[J].財經理論與實踐，2005，03：87-91.

篇（3）

企業財務風險具有處處存在，時時存在的不可避免性，它不會因人的意志轉移而轉移，也無法消除，只能通過各種技術手段來應對風險，使得風險影響降至最低。例如：國家對經濟的宏觀調控，導致的汽油、利率的升高和降低都會導致企業受益的影響，它不屬于人為控制的。

(二)全面性

即財務風險存在于企業財務管理工作的各個環節，包括資金積累、股份分配和技術支持等財務活動中均會產生的財務風險。

(三)不確定性

財務風險在一定時期和一定條件下有可能發生，也有可能不發生；收益和損失共存，風險與收益成正比，風險越大收益越高，反之風險越低收益也就越低。

二、財務風險因素及煙草企業風險影響因素分析

導致財務風險的因素很多，包括廣義上的國家宏觀調控政策、國際間的匯率兌換等，也包括現實中企業能耗的升降、人員的流動、產品價格及運輸費用等一系列因素的影響。企業存在必須依靠大量人員的辛勤勞動，出售產品的過程，但同時也需要購置原材料和設備等必需品，既屬于供應方又屬于采購方，在這種關系鏈中必然形成企業和企業之間的相互依賴相互制約的關系，必然會引起企業財務風險傳導的連鎖反應，分析其風險因素，合理提升財務管理機制意義重大。煙草企業風險影響因素表現在：

(一)原材料的價格及供應量風險

在煙草企業運營中，原材料采購占據生產成本的比例較大，企業生產必然需要原材料的采購，而煙草原材料的價格、市場需求量、市場供應力及供貨渠道的改變，必然會影響煙草公司的經濟成本與效益。

(二)煙草銷售網點和重要客戶依賴風險

煙草企業對生產出來的產品，具有一定的銷售渠道，包括主要客戶，銷售網點，經銷商等，主要經銷商的經營狀況直接影響企業的生產規模和生產計劃的調整；其次銷售網點管理、經營、信息反饋、貨款回收，也會對公司的銷售策略和生產計劃造成影響，變相增加公司財務風險。

(三)煙草企業能耗風險

對于煙草企業生產中維修費用和設備折舊率等，財務人員都要進行合理的管理和控制，但對于突發事件導致的設備更換和煤、電、氣的消耗，也會增加財務運行成本的增加，造成能耗風險。

(四)政府政策及國家宏觀調控風險

煙草企業的發展受市場價格的波動影響很大，這直接和政府規劃和國家調控有很大的關系，例如煙草政策的變化，匯率的兌換，原油價格的浮動，鐵路價格的提高等一系列問題的提高都會間接影響煙草企業成本，這些看似和煙草企業不沾邊的因素，但卻時刻制約著煙草價格的浮動。

三、概述煙草企業存在的風險特點及財務風險傳導機理分析

據資料證實，我國自1982年開始實習煙草專賣制度，代表了煙草企業得到了正式批準，并發展成為國民經濟中一個重要支柱產業。隨著近幾年來煙草原材料、相關企業內部發展及市場需求量的增加，煙草行業所承擔的財務風險相對較小，帶動的相關企業經濟的增長也較穩定。《中國煙草制品行業產銷需求與投資預測分析報告》顯示，行業市場銷售收入持續增加，由2005年的2858億元增長至2010年的5197.93億元，同比增產率保持在10%--20%之間，煙草企業經濟增長相對較為穩定。由此可以分析出：國家對煙草市場的宏觀調控政策，居民收入水平的提高，整體消費平穩增長，為煙草行業的持續發展創造了良好的市場環境，同時，行業關注市場、研究市場的意識進一步增強，把握市場、控制市場的能力進一步提升，也有效推動了煙草企業銷售穩升提高。

四、減少煙草企業財務風險傳導的合理化建議

(一)建立健全財務預警分析體系，有效防范財務風險的發生

在煙草企業財務管理中，高瞻遠矚，建立健全財務預警分析體系，一方面要滿足企業短時期內的正常支出，另一方面要對長期財務風險做到有意識、有準備的防范措施，用來有效的處理財務風險。對短期內的財務預警，合理規劃現金流動預算，它并不能依靠煙草企業短期內的盈利與否，而取決于有足夠的現金用于維持日常生產的支出。對于長期的財務預警系統的建立，則要建立在正確的政府規劃大方向上，緊跟時展，密切觀察市場動態，實時作出可行性調研報告，以指導我們財務預警系統的建立。

(二)實事求是確立財務分析指標體系，避免煙草企業財務風險傳導

根據煙草企業實際運行狀況和未來發展規劃，實事求是確立財務分析指標，對煙草企業的生產能力、技術水平、獲利情況和銀行償還能力有個正確認識和可行性評價，對相關企業間的風險傳導做到深入調查，之后形成一系列財務分析指標體系，用于正確引導企業下一步生產計劃的制定和企業費用的運轉狀況，對煙草企業發展潛力和銷售增長率和資本保值增值率有一定合理判斷和長期規劃，避免因風險傳導造成企業資金量的斷裂。

(三)加強科學創新，健全煙草財務內部管理程序，降低負債的潛在風險

對于煙草企業財務人員，我們要時時樹立風險意識，健全財務內部管理程序，做到每筆費用的支出有章可循，另外要注重科學創新和接收財務新技術新軟件的應用。如訂立擔保合同要嚴格審查被擔保企業的信譽問題、有效資金鏈狀況等，并恰當運用反擔保和保證責任的免責條款，進一步降低負債的潛在風險。

篇（4）

關鍵詞 煤炭企業 并購 財務風險 因素

一、目標企業價值評估風險

1．目標企業內在價值評估方面

內在價值的衡量主要受評估方法的選擇和未來收益預期的影響。企業價值有多種表現形式，相應的就會有多種估算方法，包括凈資產法、資本資產定價模型、現金流量法、市盈率法、清算價值估計法等等；目標企業未來收益的預期因收益流入大小和時間的差異，最終都會影響到對目標企業的價值評估結果。

2．并購談判過程

煤炭企業的并購談判主要涉及到并購經驗和信息的對稱性方面。并購經驗豐富的企業相比于并購經驗欠缺的企業，在談判更處于有利的位置，最終會影響到對目標企業價值的評估結果；相較于擁有信息優勢的目標企業，并購方在談判中則處于劣勢地位。

3．并購環境方面

環境方面的影響具體到我國煤炭行業的并購活動上來，主要有行政干預、中介服務、法律政策、競爭者行為四個方面。當前，為了規范并購行為，許多地方和政府都制訂了相關并購活動的法規和實施細則，一些規則通過增加并購成本而提高了并購的難度，從而增大了并購的風險；為競購某一目標企業，競爭者之間往往會相互抬高出價，使得最終并購成本上升，從而增加企業并購的財務風險。

二、融資風險

構成融資風險的要素眾多，從風險評估的角度來講，一般可分為定性和定量兩大類要素。

1．定性風險因素

融資定性風險在此主要指資本結構和支付方式兩個方面。資本結構是否合理，是影響融資風險的一個主要因素，對企業的資本成本和預期收益也有直接影響；企業并購所采用的支付方式與資金的籌措方式及數額的大小直接有關，因此，融資的支付方式是影響融資風險的又一重要因素。

2．定量風險因素

融資定量風險主要包含融資能力、融資成本和資金超支風險二個因素。融資能力是影響煤炭企業并購融資最重要的因素，企業融資能力主要包括內部融資能力和外部融資能力兩個方面；融資成本是指企業籌集所需并購資金所付的代價，企業的融資能力及融資渠道的情況則會直接影響到融資成本的高低；在并購活動中，許多并購企業將融資數量僅局限于并購交易所需金額，往往忽視并購后整合階段所需資金，缺乏相應的融資安排，造成整合階段資金超支風險。

三、支付風險

支付風險是指由于并購所需要的大量資金要用收購后新企業未來的現金流量來償還，但新企業的未來現金流量具有不確定性，新企業很可能會因為缺乏足夠的資金還債，繼而資本結構惡化，負債比例過高而導致破產倒閉。支付風險主要分為短期支付風險和長期支付風險。

1．影響短期支付風險的因素

短期支付風險是指杠桿并購后企業由于債務負擔過重，缺乏快速融資能力從而導致償還到期債務困難的可能性。其影響因素主要有速動比率和現金流量比率速動比率是用來衡量企業流動資產中可以立即用于償付流動負債的能力，進一步說明了流動資產的變現性，其值越高，相應的對流動負債的保障程度就越高，企業的短期償債能力越強；現金流量比率是指企業一定期間的經營現金凈流量對一定時點（通常為期末）的流動負債的比率，該比率是從動態現金支付能力的角度說明企業的短期償債能力，比速動比率更能反映企業的實際情況。

2．影響長期支付風險的因素

此方面主要包含已經利息倍數和資產負債率兩個因素：

已獲利息倍數是指企業生產經營所獲得的息稅前利潤與利息費用的比率，主要用來衡量企業償還負債利息的能力，反映經營收益為所支付債務利息的比率。

資產負債率反映了企業資產總額中債權人所提供的資金所占比重。通常，這一比率越低，表明企業長期償債能力越強。

四、財務整合風險

財務整合風險，指并購后不能通過并購整合而實現財務協同效應的風險。可以從整合方式和整合效率兩方面來分析。

1．影響整合方式的因素

此方面主要有財務管理目標、財務管理制度體系和整合機制二個因素。處于不同環境中的煤炭經營企業，其財務管理目標往往也有較大差異，企業并購后，首要任務就是統一財務管理目標；財務管理制度體系是指企業在一定的戰略目標下，對企業總部及其所屬企業的經營活動和投資、融資活動實施價值化管理的體系。不論是何種形式的并購，并購企業若要對并購雙方的營運進行合并，則財務核算體系就需要統一，以滿足利益相關者對會計信息的需求；對目標企業進行整合主要有移植模式和融合模式，在實際運用中需根據并購企業與目標企業之間財務管理目標、財務制度和核算體系等的相似性來決定。

2．影響整合效率的因素

該方面主要包含整合及時性、整合人才和整合經驗二個因素：

篇（5）

（一）樣本選擇與數據來源 本文選取2008年滬市A股制造業上市公司作為初選樣本，對這些公司進行篩選。為了研究結論可靠，進行了以下篩選程序：剔除2008年度新上市的公司，因為部分新上市公司上年度財務數據是模擬的，這可能導致計算誤差；剔除所需財務數據和股價數據缺失以及數據為奇異值的上市公司，經過上述篩選后，最后的樣本公司為411家。

（二）變量定義與模型構建 主要包括：

（1）變量定義。主要包括：

一是財務風險變量。本文選擇用美國學者Edward Altman提出的Z記分法來衡量企業財務風險，在穩健性檢驗部分，用單變模式之一的債務保障率作為企業財務風險的替代指標。本文所用的Z記分根據下列公式計算得到，公式為：

Z=1.2×營運資金/總資產+1.4×留存收益/總資產+3.3×息稅前利潤/總資產+0.6×股票總市值/負債賬面價值+1.0×銷售收入/總資產

根據對過去經營失敗企業統計數據的分析，Altman得出一個經驗性臨界數據值，即Z=3.0。企業的Z記分值高于3.0的為較安全企業，低于3.0的為存在財務危機或破產風險的企業。

二是內部控制質量的計量。本文參照證監會等有關信息披露的要求以及相關文獻研究結果，從內部環境、風險評估、控制活動、信息與溝通和內部監督五個方面來衡量上市公司內部控制的質量。采用德爾菲法確定內部控制五要素的權重，即內部環境30%、風險評估20%、控制活動25%、信息與溝通15%、監督10%，最后計算出總分即為公司內部控制質量ICQ，公式為：

ICQ=30%IE+20%RE+25%CA+15%IC+10%IS

三是控制變量。根據企業內部對財務風險的影響因素，本文設置如下控制變量，如表1所示：

（2）模型構建。為了檢驗內部控制質量與財務風險之間的關聯性，本文構建了如下模型：

FR=β0+β1ICQ+β2Roea+β3Size+β4Growth+β5Age+β6On+β7Lawsuits+ε

二、實證檢驗

（一）描述性統計分析 將全部樣本的變量進行描述性統計分析，并根據財務風險指標Z-score的不同區間進行分組統計和非參數檢驗。從表2可以看出：樣本企業Z-score平均為2.257，低于經驗臨界值3.0。說明上市公司存在著財務危機或有破產風險，當然這也與2008年席卷全球的金融危機對企業的影響有關。內部控制質量全樣本均值為5.818，不同Z-score區間的內部控制質量存在著差異，Z-score低的樣本企業明顯低于Z-score高的樣本企業，這在K . Wallis Test也得到了明證。全樣本盈利能力均值為0.203，財務風險低的樣本企業其盈利能力明顯優于財務風險高的樣本企業。企業規模全樣本均值為21.606，但財務風險低的樣本企業其資產低于財務風險高的樣本企業。成長性和經營單元數組間差異不明顯。

（二）相關性檢驗 各變量的相關性分析系數如表3所示。內部控制質量與財務風險呈顯著的正相關關系，控制變量盈利能力、 上市年限、 訴訟糾紛與財務風險的關系也與理論預期一致。控制變量企業規模與財務風險的關系呈顯著負相關，這與前文的理論分析不一致。 控制變量成長性、 經營單元數存在多重共線性問題， 且與財務風險的關系不顯著， 因此不會進入后面的回歸分析。

（三）多變量線性回歸 本文對樣本數據采用Stepwise進行回歸分析，變量選取的標準是：F值的概率值小于0.05時進入，大于0.10時剔除。多元回歸分析檢驗多重共線性的方差膨脹因子VIF值最大為1.142，容忍度Tolerance在0.9附近，說明各變量之間不存在多重共線性問題。回歸方程的DW值為1.945，不存在自相關問題。結果顯示：內部控制質量的系數顯著為正，說明上市公司加強內部控制有利于降低財務風險；盈利能力系數顯著為正，說明盈利能力越強的公司，其抵御風險的能力越強，財務風險越低；上市年限的系數顯著為負，上市越早監管要求相對寬松，上市公司的內部控制健全程度較低；訴訟糾紛的系數顯著為負，其財務風險顯然與其成正相關；企業規模系數顯著為負，說明資產規模越大的公司，其財務風險越高，與前面的分析不一致，這可能與2008年金融危機中較大規模公司市場萎縮相對幅度較大有關。

（四）穩健性檢驗 為增強研究結論的穩健性，本文以“公司對內部控制的自我評估報告”和“審計機構對自我評估報告的核實評價意見”兩項指標評分結果之和來替代上市公司內部控制質量（ICQ）作進一步的研究，同時，以單變模式之一的債務保障率指標代替財務風險Z記分（FR）。得出的結論與前文一致，說明內部控制的評價方法并沒有造成研究結果差異，內部控制對財務風險有顯著的正向影響。沒有通過穩健性檢驗，原因在于2008年的金融危機對我國制造行業影響極大，外需萎縮、生產停滯，企業資金困難。這也說明單一模式的債務保障率不能反映企業的總體狀況。

三、結論

本文從企業內部因素著手研究了其對財務風險的影響，建立了分析模型，并利用2008年滬市制造業上市公司的數據年報，對內部控制與財務風險的關系進行了實證研究。結果表明該模型能夠較為準確地反映企業內部因素對企業財務風險的影響，并得出以下結論：內部控制對財務風險有顯著正向影響。在金融危機狀況下，擁有更多資產的大公司面臨的財務風險更高；盈利能力越強的公司，其抵御風險的能力越強，財務風險越低；上市公司涉及到經濟糾紛、訴訟，其面臨的財務風險更高。

篇（6）

一、財務風險管理的概念

1．財務風險管理的定義。財務風險管理是研究財務風險發生規律和風險控制技術的一門新興管理學科，各經濟單位通過財務風險識別、估測、評價，并在此基礎上優化組合各種財務風險管理技術，對風險實施有效的控制和妥善處理風險所致的后果，期望達到以最少的成本獲得最大安全保障的目標。由此可見，企業財務風險管理主要包括以下三方面的內容。（1）財務風險識別。即針對企業生產經營過程中所面臨的各種風險進行分類，對各種風險暴露情況及對企業財務風險的影響程度進行辯識。（2）財務風險測量與評估。企業財務風險管理包括對財務風險的大小進行測量，對有關財務風險數據，采用數學方法及相應的財務風險管理信息系統對各類財務風險的大小進行具體量化處理。在此基礎上，借助于風險評估方法和有關模型，對財務風險因素作出具體評估，以便為財務風險決策提供依據。（3）財務風險控制與化解。企業財務風險管理是以監控財務風險和化解財務風險為主要核心內容的風險控制過程。企業財務風險管理，包括根據企業的經營方針和風險管理策略，對企業人財物、銷等各有關環節的經營行為實施有效監控，并為改善企業的財務風險狀況采取相應的管理措施和行為，以便化解企業財務風險。

二、企業財務風險管理的影響因素

總的看來，企業財務風險管理受兩方面因素影響：一方面是企業財務活動本身及其復雜多變的環境；另一方面是財務主體主觀認識的局限性。

（一）影響企業財務風險管理的外部因素

企業財務活動的環境包括自然環境、政治環境、經濟環境等，它們存在于企業之外，但會對企業的財務活動產生重大的影響。一方面它為企業的順利發展提供了機遇和可能，形成外部環節所必須的財務通道，如提供有效的籌資渠道和有利的投資項目等。另一方面外部因素又對企業的經營和財務活動提出了制約和挑戰。面對外部多變的財務環境，企業在實施財務風險戰略管理時，應該以經濟環境及其變化為先導，使企業的財務風險戰略管理與不斷變化的經濟環境相適應。但要注意在制定企業的財務風險戰略和確定財務預警指標時，企業的高級財務管理人員，不能簡單和被動的適應環境，而應該對外部的環境變化要發揮積極的主觀能動作用。如積極的預測各種宏觀調控政策和經濟發展的態勢，分析匯率、利率的變動，行業的特點和競爭對手狀況等未來的各種發展趨勢，在一定范圍內，對企業經濟環境的發展和變化有充分的把握，并在各種復雜因素中確定對企業發展有利和不利的因素，適時地調整企業的財務戰略和相關的財務預警指標。各種環境的變化對企業來說是難以準確預見和把握的，具有不確定性，這勢必會給企業帶來財務風險。具體表現為：

1．自然環境的不確定性。自然界的運動發展過程呈現出不規則的變化趨勢，通常是人們無法預知和控制的、如地震、颶風、山洪暴發等。企業的流動資產、固定資產等會因為自然災害等不可抗力的發生而產生損耗或毀損。企業會因債務人的死亡而無法收回應收賬款，引起應收賬款回收的風險。

2．政治環境的不確定性。主要是指社會的政治、法律等因素的變化。各種政治力量、政治觀點的對抗以及地區和民族沖突等都可能引起政府更迭、動亂、戰爭、罷工等，其結果可能引起財務風險。例如由于戰爭或投機引起世界原油價格上漲，進而導致成品油價格上漲，使運輸企業增加了營運成本，減少了利潤，導致企業無法實現預期的財務收益。

3．法律因素對企業的財務風險管理具有十分重要的影響作用，各類經濟法規都會對企業的財務管理和財務風險分析等造成直接或間接的影響。隨著市場經濟體制的建立和完善，國家陸續頒布和實施了一系列的有關經濟方面的法規。如《證券法》、《票據法》、《合同法》、《公司法》、《會計法》、《商標法》等。要充分考慮這些法律法規的要求，應該在規定的合法的范圍內運行，一旦超出其規定的范圍就有可能受到法律的干預和制裁，甚至給企業造成重大的損失。

4．經濟環境的不確定性。包括國內經濟環境和國際經濟環境。經濟的全球化，使世界各國經濟上的依存度加深。開展國際化經營的企業是面向國際市場的。由于不同國家的政治、經濟、法律、、風俗習慣差異很大，這些因素會對進入國際市場的企業帶來機遇或風險。因此，要進行國別市場調查和預測。國家經濟環境的變化主要包括產業結構、國民生產總值增長狀況、經濟周期的波動、國際收支與匯率、稅收、利率、通貨膨脹與就業、工資水平、財政和貨幣政策的變化等諸多方面。

（二）影響企業財務風險管理的內部因素

企業在進行財務決策時，面對自然和經濟運動規律的不規則性，財務活動的復雜性，財務人員由于受到自身經驗、能力和道德水平的影響，不可能完全準確地預見客觀經濟活動的變化或者為了個人的利益人為地制造風險，因而做到完全正確的決策是十分困難的，信息略有偏誤，決策稍有偏差，便有可能招致風險。

1．企業管理人員的素質。如果企業管理人員的素質較差，缺乏道德觀念，風險意識淡漠，控制偏差和處理突發危機事件的經驗缺乏，企業風險控制和防范能力就弱。易招致財務風險或風險發生時束手無策。存在道德缺失的企業管理者或員工會因為其缺乏自律和精神動力而破壞企業的可持續發展，導致企業失敗。管理者缺乏系統的職業精神和市場化的管理思維是企業失敗的重要原因。

2．企業的財務管理水平。經營和財務管理水平高的企業，具有較強的抗風險的能力。反之，管理制度不健全，財務風險管理機構不完善，盲目隨意地進行籌資、投資、資金運營活動，致使籌資和投資不平衡。有些企業為了做大，常常不遺余力地進行擴張，籌資有限，投資缺口很大，造成資金收支嚴重不平衡。更有甚者，為了彌補資金的缺口，很多企業不惜高利率進行融資，成為企業未來經營的潛在風險，一旦企業未來盈利不足，必然會形成巨大的支付壓力，導致財務危機。而有些企業為了避免支付危機，常常會保留較多的現金，用于日常支付。由于資金閑置，沒有得到充分和有效的運用，會導致企業長期競爭能力下降，甚至影響企業在行業中的地位。

3．財務風險管理機構的完善程度。企業財務風險管理機構的完善程度是影響企業財務風險管理水平的重要因素。若企業設有專門的財務風險管理機構，人員、職責分工明確，信息傳遞路線明確，在企業內部形成風險控制的網絡，就會減少財務風險帶來的損失或規避財務風險。

4．企業處在不同的發展階段。處于發展初期的企業經驗不足，投入的多收入的少，市場占有率低，往往容易招致財務風險。而發展時間長、規模大、資本雄厚、經驗豐富的現代企業抵御財務風險的能力強。

三、我國企業財務風險管理存在的問題和啟示

1．問題。通過對我國民營企業的研究發現：多數企業遇到風險時無法駕馭從天而降的危機，缺乏危機意識和風險與危機管理的手段、工具和能力。部分民營企業集團的產業擴張和資本運作、財務風險防范和化解等方面存在嚴重的弊端和缺陷。我國的民營企業普遍在管理者的風險管理意識和建立完善的企業風險管理體系這兩方面有待提高。而在企業所要面對的各種風險中，財務風險的控制和防范對民營企業的前途和發展最具關鍵意義。

2．啟示。（1）保持合理的現金持有量，不要過多或過少地保留現金。過多地保留現金，看似企業準備金很充分，企業對各項支付可以應對自如，短期也沒有任何財務風險，但由于資金閑置，沒有得到充分和有效地運用，會導致企業長期競爭能力的下降。過少地保留現金容易出現支付壓力。（2）適度舉債，避免償債風險過高。企業適度負債，可以獲得財務杠桿效應，但過度負債會使企業的支付能力變得極為脆弱，甚至出現財務危機。一些不能根據企業經營發展的實際需要合理確定籌資額，而是盲目地借貸，當企業沒有良好的盈利能力時，將導致其最終喪失償債能力。例如，三九集團貸款98億元，銀行要求償還貸款，企業陷入困境。其主要原因是急于把企業做大做強，大量舉債，遭遇償債風險。（3）充分論證投資項目的可行性，避免盲目投資。企業過分擴張，在投資前不經過科學地可行性論證，帶有較大的盲目性，投資方案實施后不能帶來效益，反而使投入的資金無法收回。如一家鋼鐵有限公司，其所有凈資產僅為76億元，年產能200萬噸，卻上投資106億元，年產800萬噸的項目，要超過寶鋼。沒有資金就多方籌措，從常州各個銀行借貸近40億，拿到9400畝土地的使用權。由于國家對宏觀經濟進行調控，致使該項目下馬，造成社會財富的巨大浪費。來自財務顧問網的資料：春都集團市場占有率最高達70%，資產達29億。如今，春都上百條生產線全線停產，企業虧損達6、7億元，并欠下13億元的巨額債務。分析其原因，盲目籌資、盲目投資是其失敗的主要原因。（4）負債的期限結構與現金流量的期限結構不一致。由于我國一些企業對財務管理缺少通盤考慮，顧此失彼，制度不完善，機構不健全，造成企業的負債期限結構與現金流量期限結構不一致。如企業出現到期不能償還債務，現金預算與實際現金流量不符帶來支付的壓力。企業的現金流出量超過現金流入量，不能按期還本付息。（5）更新管理模式和管理觀念，加強財務風險管理意識。目前，我國很多企業管理者的管理能力和管理素質差，管理思想落后，導致財務管理薄弱，資產管理不嚴，沒有財務風險管理意識，這些問題都加大了財務風險管理的難度。具體表現為應收帳款周轉緩慢，造成資金回收困難；存貨控制薄弱，造成資金呆滯，重錢不重物。（6）建立健全內部控制制度，加強財務監控。不同層次的企業其內部控制制度的健全情況不一致。即使內部控制制度完善，企業財務監控力度也不夠。我國企業必須在這方面予以加強，否則，上述企業的悲慘結局還會在別的企業重現。

企業樹立良好的財務風險意識，真正從各種財務風險失控導致危機的案例中吸取經驗教訓，得到一定的啟示，并將其扎扎實實的應用到實際經營當中，我國企業就能有效的防范各種財務風險，保持可持續發展的良好勢頭。

篇（7）

關鍵詞 建筑企業 財務風險 控制 防范

隨著我國經濟市場化進程的不斷推進，建筑企業迎來了新的發展機遇的同時也不可避免地需要面臨許多的挑戰和風險。建筑企業作為企業而言，財務管理是企業一切活動的核心，其財務風險貫穿企業經營的全過程，如何合理有效地進行對建筑企業財務風險進行管理與建筑企業的發展和生存是直接相關的。因此，建筑企業必須對掌握自身財務風險的影響因素，并加強財務風險管理、制定防范措施，實現其自身的經濟效益。本文就建筑企業財務風險的各類影響因素進行分析總結，并在此基礎上探討相應的防范對策。

一、財務風險概述

財務風險屬于一種經濟現象，是集中體現企業經營中的各種風險因素，是指由于公司存在不合理的財務結構或者融資不當使得公司可能喪失償債能力而導致投資者收益下降的風險，是公司在財務管理過程中所必須面對的現實問題。財務風險是客觀存在的，只有采取有效措施來降低風險，而不可能完全消除風險。

由于建筑企業存在生產流動性強、生產周期長以及涉及面廣等行業特點，與其他企業相比，建筑企業在資金籌措、產品價格形成、工程價款結算、成本預算以及考核等財務問題上存在著許多不同，其財務風險是貫穿于工程項目施工全過程，并且財務風險管理更為復雜。

二、財務風險影響因素

目前，我國建筑市場競爭日趨激烈，經濟環境也日益復雜，建筑企業受各種客觀存在的不確定影響因素，使得企業實際收益和預期收益存在偏離而發生財務風險。此類影響因素可以統分為外部影響因素和內部影響因素。

（一）外部影響因素

（1）政策與市場風險。建筑企業也是市場經濟的主體之一，處于復雜多變的客觀經濟環境中，其財務管理必然受政策和市場因素的影響。目前我國建筑行業競爭激烈，建筑資源相對缺乏。建筑企業為了中標，競相壓價，存在低于成本的非正常報價，甚至不規范的市場經濟行為（如暗箱操作、地方保護等）加劇了建筑市場的混亂，使得建筑產品價格與價值規律背道而馳，造成了價格扭曲的局面。建筑企業的利潤得不到保障，將給其生產經營帶來諸多的困難，使得建筑企業面臨虧損的財務風險。

（2）資金風險中包括資金短缺風險、資金籌集風險、資金回收風險。建筑工程通常是相對比較大型的，施工周期長，資金需求量大，若資金短缺將導致無法購買材料，無法支付工人工資，以致延誤工程施工進度，更嚴重地將出現無法履行合同而給建筑企業帶來重大的損失；為保證企業正常運營的資金需求，建筑企業通常將房產以及土地等不動產抵押于銀行以獲取銀行信貸融資，負債會增加企業的財務風險，尤其是當工程項目利潤率小于銀行貸款利率時，企業面臨的財務風險將驟然提高；業主可能會存在故不履行合同，或將投資成本以及投資轉嫁到建筑企業，致使應收賬款長期不能變現，以致嚴重影響建筑企業的資金周轉，從而造成壞賬風險，使建筑企業的權益減少，影響到企業的正常經營。

（3）合同風險。合同是建筑企業財務風險的源頭，是一切建筑工程行為的依據。有些建筑企業為了盡快地獲得工程任務，經常迫于壓力而簽訂了不平等的條款合同，或者業主要求建筑企業在招標時簽訂固定造價合同以轉嫁物價變動風險，另外，建筑工程項目在設計階段可能會出現部分未作充分考慮需進行變更的地方，在業主提出變更要求時，若未對變更內容進行合同續訂，可能導致雙方權利義務不明確以及在結算價款和合同履行上引起糾紛。以上種種情況的出現都可能成為建筑企業在財務管理上的風險。

（4）成本風險。工程成本主要是由人工費、機械費、材料費、管理費等組成，是一項綜合指標。隨著建筑市場競爭的加劇，出現的低價中標，從而使建筑企業的利潤空間下降，或者由于勞動力市場、材料市場、設備市場等要素市場價格的上漲，使得建筑企業的施工成本增加。以上兩種或者其他影響因素的交叉作用使得建筑企業必須面臨成本超支的風險。

（二）內部影響因素

(1)主動防范風險的意識薄弱。長期以來，我國建筑企業大多數不注重風險管理人才的培養，且未設置風險管理部門，同時企業的財務管理人員的風險管理意識淡薄，缺乏廣泛的財務風險概念，且多數人員還保存著原有計劃經濟體制下的財務風險管理理念，與現有的市場經濟體制格格不入，從而導致建筑企業整體的風險防范意識薄弱，缺少健全的內部風險管理機制來化解財務風險帶給建筑企業組織經營正常運行的風險。

篇（8）

一、電力企業財務風險的分析

（一）電力企業財務風險及成因

1、資產負債率過高，企業負債經營過度

從國際上電力企業的資產負債率狀況來看，在經濟高速發展時期，企業的資產負債率較高，如日本在1975年----1990年是其經濟高速發展時期，九大電力公司的資產負債率連續15年達到82%以上。根據《財富》雜志公布的數據，統計入圍的14家國外電力企業的資產負債率為78.94%。目前根據國家電力監管委員會的數據，截止2006年年底，國家電網公司資產負債率64%；南方電網公司資產負債率為60.34%；華能、大唐、華電、中電投和國電五大發電集團公司平均資產負債率為70%，可以看出，電力企業自身的特點決定了其在經濟高速發展時期資產負債率水平都較高。

2、資產風險

資產風險包括資產質量風險和資產結構風險。資產質量風險主要指企業存在大量不良資產，如三年以上應收賬款、長期虧損的對外投資、長期閑置的存貨和固定資產等；資產結構風險主要表現在流動資產與固定資產的比例失調、速動資產比率失調等。

3、投資風險

投資風險主要指企業進行投資活動，導致投資損失的風險。近年來，電力企業的快速發展，特別是城鄉電網建設與改造工程的逐步深入，電力企業的投資活動不斷增多。電力企業的投資活動一般分為長期投資和短期投資，長期投資由于期限較長，會產生許多無法預料的因素。

二、電力企業財務風險的防范

電力企業財務風險的防范，主要就是通過建立財務風險控制系統達到由被動的風險管理為主動的風險管理，由靜態的風險管理變為動態的風險管理，由風險結果的管理變為風險過程控制管理，實現事前、事中、事后的全方位的風險控制，提高企業生產經營適應市場環境變化的能力，達到過程控制和結果控制的統一。

（一）對企業已發生的財務風險進行合理的控制

1、根據企業的經營風險，確定適合的財務杠桿

企業經營中固定營業成本的存在引起的一個有趣的效果是：營業利潤并不是隨著銷售量的變動而成比例變動的。固定營業成本的存在使得銷售量每變動一個百分點，就會使營業利潤變動更大的百分比。營業利潤對企業銷售量變動的敏感性的數量化指標被稱為經營杠桿系數（DOL）。企業每股收益對營業利潤變動的敏感性的數量化衡量指標被稱為財務杠桿系數（DFL）。不同于經營杠桿的是，企業的財務杠桿是可以選擇的，沒有企業被要求必須用長期負債或優先股融資，相反企業可以通過利用內部資源和發行普通股來為經營和資本支出融資，企業采用財務杠桿的目的是希望能增加普通股股東的收益。

2、積極研究創新融資手段控制籌資風險

電力企業是資金密集型企業，其新建和設備更新改造都需要大量資金。現階段電力供需矛盾仍較為突出，這對電力企業融資提出了更高的要求。為適應這一新形勢，電力企業一方面要理順融資理財的外部環境，爭取各方面的政策優惠，另一方面要優化融資理財的內部環境，同時要逐漸擴大融資途徑，可以采取剝離優良資產上市融資，或者剝離不良資產，通過“債轉股”方式，將銀行對電力企業的債權轉變為階段性的股權。

三、加快進行財務風險防范的體制建設

1、對企業財務風險正確預測，建立財務風險預警系統。

企業應該結合行業分類、經營環境、經營狀況，分析重要項目的特性及變動趨勢，借助財務指標分析方法、概率統計方法等對企業的財務風險進行全面有效的財務預測。設立財務預警機制指采用及時的數據化管理方式，通過全面分析企業內部、外部環境各種資料，以財務指標數據形式將企業面臨的潛在風險預先告知經營者，同時尋找財務危機發生的原因和企業財務管理體系中隱藏的問題，并明確告知企業的經營者解決問題的有效措施，織成企業財務管理的一張疏而不漏的“安全網”。

2、強化審計監督，進一步完善內部會計控制制度

內部會計控制制度是為了提高財務會計信息質量，防范和化解財務風險，確保資產的安全完善、有關法律法規和公司規章制度的貫徹執行，對與財務活動相關的機構設置、人員安排、權限責任的規范而形成的各責任主體間相互制衡。科學確定會計工作的組織結構，按相互牽制的原則賦予各個崗位相應的權限和責任，減少舞弊發生的風險。

結論：電力企業生產經營各個環節都應做好財務風險防范及控制。市場經濟環境下企業經營者需促進財務風險防范意識及控制能力，做好風險預警機制及電力企業的內部、外部風險防范、應對，并積極探索新型電費回收管理方式，完善各種制度，確保企業健康穩定發展。電力企業的財務風險是客觀存在的，但也能夠通過一定的經濟行為和事前約束、過程控制，得到防范和化解，以使供電企業在今后的電力體制運行中立于不敗之地。

參考文獻：

[1]徐明，新時期電力企業財務風險管理的探討及防范.農村

經濟與科技，2010（5）

[2]張惠貞，試論電力企業財務風險控制和防范.中國市場，

2010（27）

[3]齊洪芹，王秀洪，企業財務風險控制系統[J].2010（06）

篇（9）

中圖分類號： C29 文獻標識碼： A

引言；施工中企業只有增強風險意識，及時找出影響施工項目財務風險因素， 進一步估計和預測風險發生的概率及后果的價值大小，制定出相應的防范措施，加強工程項目的全過程風險控制，實行全員控制，強化預算管理，才能降低財務風險，提高企業的經濟效益。

一、影響施工企業財務風險的因素

1.1工程外部環境因素。主要有①工程所在的地理地質條件、氣候條件的影響。公路、鐵路、水路、碼頭受這類條件影響較大，特別是在南方以及沿海地區施工更是這樣。②與周圍居民的距離遠近以及接觸頻繁程度，以及當地政府和周圍居民對工程的態度關系很大，特別是在進行路橋以及工業、民用建筑項目施工時，更應高度重視這些因素的影響。③工程所在地市場規范程度以及工程所需商品價格變化等。

1.2工程內在因素。如工程規模、工期、施工工藝、施工難度以及公司的施工經驗等。工程規模較大、工期較長，潛在的風險則較多。初次涉足新的工程領域以及采取新技術、新工藝的工程風險較大。

1.3業主因素。主要由業主的性質、信譽、實力、聲譽以及該企業運作規范程度、投資項目的類別及穩定程度和資金來源等。關注這一點，主要是對工程價款及時、完整收回，以及工程中途停工或下馬而蒙受的損失做到心中有數。一般來看，由國家宏觀政策支持的政府部門項目，如近年國家加大投資力度的公路、橋梁、水利等關系國計民生的重大工程項目，以及較有實力的大公司投資的與其發展戰略息息相關的項目，其資金來源及項目穩定性都比較可靠，風險較小。而一些投資意識嚴重或受市場需求影響較大的項目如房地產、商品樓項目等，則風險較大。

1.4資源配置因素。主要有①人力資源配置：項目經理、工程技術人員、財務人員的素質、勝任能力、對風險的認識和態度等。②其他資源狀況：如材料、設備供應狀況，通過市場配置則風險較大，材料供應商、設備租賃商的積極參與，將為施工企業承擔成本壓力。特別是公路施工企業占成本70％左右的材料的配置，大型施工機械的配置風險較大。

二、強化預算管理降低財務風險

2.1財務預算應用的必要性

預算管理不再是傳統意義的控制資金的管理，它被賦予新的內容。財務預算不再局限于表格的編制、執行、考評這一層面，而不斷上升為一種全新的現代企業管理模式，通過財務預算，可以建立起有效的評價體系，及時發現問題并糾正，可以支持企業的戰略管理，提高企業管理水平及綜合競爭力。

2.2財務預算應用的重要性

預算管理對施工企業的作用正日益被得到重視。 強調源頭管理對企業管理的重要性，源頭管理好，則事半而功倍；反之，源頭管理出現先天不足和漏洞，即使事后花費數倍的精力，也未必達到預期效果，甚至還會造成無可挽回的損失。任何工程立項必須走預算程序，做好以投資回報率為核心的技術經濟分析和成本效益分析，堅持資金有效利用和投資效益最大化原則，確保總投資控制在預算規模內并用到最需要的地方。

三、財務預算在施工企業中應用的問題及原因分析

我國多數施工企業，已經意識到預算管理的重要性，但成效甚微，僅限于編制財務計劃或資金計劃，在預算管理的認識上還存在誤區，對于預算管理體系的構建和實施，還存在很多問題，歸結如下：

3.1重視程度不夠

一些領導對財務預算管理在企業中的地位及功能了解不足，并沒有發揮預算管理在企業經營其他方面的作用，有的企業雖然設置了專門的機構，但是卻疏于預算執行的跟蹤和調整，以及控制，這就說明管理者或者領導的重視程度不夠，使預算的執行力度比較差。

3.2缺乏客觀性和系統性

預算編制的首要問題表現在編制的內容上。一是內容缺乏客觀性，也就是編制的數據往往是根據上年的數據，而不是基于現時情況的數據，或者只將采購數據簡單的按年末價格為基準制定。另外，預算編制缺乏系統性，多數施工企業編制預算側重于生產經營預算，如采購預算、生產預算、銷售預算、費用預算，而忽略了現金流量預算、資產負債表和損益表預算。這表示很多施工企業并沒有把預算管理作為一個系統性的協調企業經營活動的管理體制進行應用，這會導致企業對未來現金流量、償債能力、變現能力、財務狀況無從把握，削弱了預算管理的作用。

3.3缺乏科學性和合理性

預算編制的另一個問題表現在缺乏科學性和合理性。預算方法單一，缺乏完整性。不能劃分基層預算單位，不能對基層的預算單位的業務活動提出計劃，也不能進行效益分析并分出等級，使預算管理的科學性大打折扣。并且由于目標不明確，責任單位劃分不清，成本費用沒有落實到責任中心，缺乏成本管理的可控制性，績效的考核缺乏依據，使得預算管理缺乏合理性。

四、加強施工企業財務預算管理的對策

4.1加強預算管理的理念

預算管理是企業加強集權管理，實現集團公司對子公司內部控制的重要手段，雖然預算管理工作的推進困難重重，但是根據國內外眾多企業的管理經驗，預算管理對企業的管理起到至關重要的作用。健全的預算管理能控制企業關鍵經營指標，通過對事前編制、事中控制、事后分析考核，能對企業生產經營的全過程進行有效控制。

4.2加強素質隊伍的建設

全面的財務預算涉及施工企業生產經營活動的各個方面，而這些方面和環節的工作是由不同的部門的人員分擔的。企業應重視財務預算管理的重要作用，并加強 隊伍素質的建設，預算管理人員的素質及技術水平的高低直接影響著預算管理的效果。

4.3建立合理的預算管理體系

施工 企業預算編制是一個上上下下的過程。編制預算時應遵循一些原則：以經濟效益為標準。一切成本費用開支要以是否有經濟效益作為衡量標準，無效益業務活動不分配資源。根據企業經營發展戰略目標科學安排業務項目和工作計劃，進行成本費用預算，合理配置資源；權責匹配，實事求是。合理劃分各預算責任中心的責任和權利，完善績效考核，實現各責任中心的權、責、利的統一。成本費用預算要立足于生產經營實際，切實將所掌握的資源管理好：全員參與，充分溝通。施工企業每位員工（特別是項目經理）都是成本費用開支的主體，員工的行為影響企業效益，因此，預算編制不僅僅是預算管理員的事情，每一位員工都要積極參與。

五、建立和完善施工企業的各項管理制度，健全財務內部控制體系。

5.1制定應收賬款管理制度。

（1）制訂應收賬款責任制。施工企業的應收賬款回收的責任部門和責任人應由項目經理、財務主管和計劃經營主管為責任部門和責任人。組織本項目全過程的應收賬款及工程質保金、墊資款和現金履約保證金的清收。

（2）成立應收賬款清欠領導小組。負責企業日常的應收賬款的清欠工作。清欠領導小組要定期的對應收賬款進分析和評審，督促應收賬款的責任部門和責任人進行清欠，了解債務人的經營狀況、財務狀況，制定應收賬款催收辦法和激勵措施，制定應收賬款的債務重組方案、訴訟實施方案。

5.2建立責權利相結合的成本核算體系和財務監管體系

（1）落實成本核算基礎工作責任制，按其費用性質關聯情況，實行分級歸口管理，落實到人頭，“誰經辦，誰負責”，要有較強的約束力，逐層把關，逐級負責，相互牽制，隨時監督。

篇（10）

一、變量選擇與數據收集

（一）變量選擇

本文中的變量處于公司層面和區域層面兩個層面。

1.公司層面

以公司的財務風險為公司層面的被解釋變量，本文借鑒彭中文等（2014）選擇樣本企業的Z-score指數來衡量企業財務風險：Z=1.2x1+1.4x2+3.3x3+0.6x4+0.99x5。

其中，x1=資產營運資本率=營運資本/總資產×100%，x2=資產留存收益率=留存收益/總資產×100%，x3=資產報酬率=息稅前利潤/總資產×100%，x4=債務權益市價率=股票總市值/債務總額×100%，x5=總資產周轉率=銷售收入/總資產×100%

基于數據的可獲得性，本文選擇資產增長率、資產負債率、前五大股東持股比例三方面指標作為控制變量進行接下來的分析。

2.區域層面

本文中區域發展變量選取勞動參與率、投資水平、工業化水平、對外依存度和城市化水平。其中，勞動參與率為三次產業分的年底就業人數與年底總人口比；投資水平為城鄉全社會固定資產投資占各地國內生產總值的比例；工業化水平是各地區第二產業產值占該地區GDP的比；對外依存度是各地區進出口商品總值與該地區GDP的比；城市化水平是非農人口占各地區人口比。

（二）數據來源

取深、滬上市的房地產開發公司共149家，采用2006―2014年9年的數據為研究區間，數據全部來源于國泰安數據庫。在原始數據的基礎上進行了以下的數據處理。一是剔除2006年前未上市的公司，二是剔除2006年之后重組成為房地產企業的上市公司，三是剔除數據嚴重缺失的企業。剔除數據后共有103家房地產上市公司作為樣本。

選取34個省市作為區域層面的研究對象，剔除沒有數據的省市及不存在房地產上市公司的省市，最后剩余21個省市作為研究對象。與企業層面的數據相同，采用9年的數據作為研究區間，區域層面的數據來源于各個省市的統計局中的地區統計年鑒。

二、實證分析

（一）數據統計性描述

因為考察了區域和企業兩個層面變量之間的關系，本文在實證分析中采用多層線性模型（HLM）的分析思想，利用R語言進行編程實現。

在進行實證之前，使用正態標準化進行數據標準化處理。各數據進行正態標準化處理之后，計算出兩兩變量之間的相關性系數，見表1。其中，X1代表前五大股東持股比例，X2代表資產增長率，X3代表資產負債率，X5代表勞動參與率，X6代表投資水平，X7代表工業化水平，X8代表對外依存度，X9代表城市化水平。

觀察表1第一層變量各個數據值，可發現第一層各變量之間的相關性系數比較小；通過對第一層自變量進行kappa檢驗表明，kappa值等于1.459，小于10，說明自變量之間不存在多重共線性。觀察表1第二層變量各個數據值，可發現其中有變量之間（比如X8和X9）的相關性系數超過了0.7，說明它們之間存在較強的相關性；通過對第二層變量進行kappa檢驗表明，kappa值等于11.516 37，大于10但小于100，說明第二層自變量之間存在一定的多重共線性。由此，下文的數據分析對第二層面的變量采用逐步回歸，每次放入一個變量，檢驗該變量對企業財務風險的直接影響。

（二）零模型檢驗

本文研究的是房地產上市公司財務風險區域因素分析，主要研究了影響房地產上市公司財務風險的區域因素。房地產上市公司的財務風險受到企業層面因素的影響，還會受到區域層面因素的影響。首先需要驗證不同區域的房地產上市公司財務風險存在差異，使用R語言的零模型進行檢驗。即在模型的第一層和第二層沒有放入任何企業或者區域層面的變量，以此來檢驗第二層截距項的殘差變異是否顯著，分析檢驗模式如下：

LEVEL1：Z=β0j+εij

LEVEL2：β0j=γ00+μ0j

式中，Z?櫸康夭?上市公司的財務風險Z值。

零模型的數據分析結果見表2。從表2中可以看出，Z（μ0j=1.45884，P

經過進一步計算得出各變量的ICCI，見表3。企業Z值有19.39126%的變異來自區域因素之間的差異，即區域因素可以解釋企業Z值19.39126%的方差。

（三）全模型檢驗

通過零模型的檢驗，發現不同地區的企業所表現的財務風險存在顯著差異，以Z值作為被解釋變量，使用線性混合模型進行分析，結果如表4。由表1可知，第二層面的5個變量之間存在一定的多重共線性，故模型在回歸的過程中采用多步回歸，逐個放入回歸變量，以避免多重共線性帶來的問題。