股票投資的分析方法匯總十篇

序論：好文章的創作是一個不斷探索和完善的過程，我們為您推薦十篇股票投資的分析方法范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

一、技術分析的理論基礎

（一）市場行為包含一切信息

該假設是技術分析的前提基礎，它以市場行為為研究對象，認為證券價格的每一個影響因素都完全、充分地反映在價格之中。所以，它分析的是證券價格的高低和變化，而并不關心影響證券價格的因素。

（二）價格沿著趨勢波動，并保持趨勢

證券價格的運動遵循一定的規律，按照趨勢進行，并保持著一定的慣性。證券價格的漲跌是買賣雙方力量對比的反映，當買方力量占據主導地位時，價格上升，在沒有新的外力或消息介入，這種局面就繼續維持，反之亦然。

（三）歷史會重演

該假設的含義是投資者過去的經驗是他制定投資策略的參考。如果在某種環境下，投資者會將現在的投資行為與曾經出現過的類似行為相比較，從而幫助他做出投資判斷。

二、技術投資方法在股票實戰中的應用概述

（一）基本的K線邏輯應用

K線又稱日本線或蠟燭線，最初是日本人用來表示米價的漲跌情況的工具，后被引入股市，用來分析股市走勢。K線較細膩地表現了交易過程中賣買雙放的強弱程度和價格波動狀況，是目前股票技術分析的最基本工具。K線主要通過K線的組合形態來分析判斷，一些典型的K線組合形態有反轉形態、持續形態等。

（二）基本的切線分析方法和形態分析方法的應用概述

1.切線分析方法概述

投資者運用畫線輔助的方法尋找股價運動的規律和未來運動的方向，對股價的變動趨勢進行科學預測，選擇買賣時機的方法就是切線分析法。切線主要包括趨勢線、通道線等。其中趨勢線的畫法顯得最為有用，它是表現價格波動趨勢的直線。上升趨勢中，將兩個上升的低點連成一條直線，就是上升趨勢線下降趨勢中，將兩個下降的高點連成一條直線，就是下降趨勢線。

2.形態分析方法概述

股價形態是記錄股票價格表現為某種形狀的圖形。這種形狀的出現和突破，對未來股價運動的方向和變動幅度有著很大的影響，投資者可以從某些經常出現的形態中分析多空雙方力量對比的變化，找出一些股價運行的規律，從而指導自己進行投資。基本的形態主要有頂部反轉形態、底部反轉形態和整理形態。

（三）技術指標應用概述

技術指標是按照事先規定好的固定方法對證券市場的原始數據進行技術處理，之后生成的某個具體數據就是指數指標值。將連續不斷的技術指標值制成圖表并據此對市場行情進行分析的方法就是指標應用方法。

1.移動平均線

通過一定時期內股價移動平均值而將股價的變動曲線化，并借以判斷未來股價變動趨勢的技術分析方法叫移動平均線分析法。它是道瓊斯理論的具體體現，也是K線圖的重要補充。移動平均線的買賣信號主要依據葛蘭威爾法則。

2.MACD與KDJ

MACD全稱指數平滑異動移動平均線，KDJ則是隨機指標。之所以把MACD與KDJ放在一起介紹，是因為兩者都是投資者在股票實戰過程中十分看中的投資技術指標。當MACD與KDJ的趨勢相同時，則發出的買賣信號也是相同的：當兩者趨勢相反時，則出現了背離。我們在操作時要反復將兩者進行對比、驗證，這樣操作的成功率就會得到更大的提高。

另外，比較常見的還有威廉指標、相對強弱指標、能量潮（OBV）等等。

三、技術分析的要素

技術分析要素主要包括價格、成交量、時間、空間這四方面的內容。價、量、時、空四個要素相互影響，相互作用，共同推動了技術分析活動的發展。

價格和成交量在證券市場上直接表現為成交價格和成交量。不同市場發展階段，證券的成交價格和成交量不同。在證券市場上，當買賣雙方在利益達到某一均衡點時對交易的認同度和滿意度較高，其成交量就相應上升。反之，其交易量就會下降。概括地說，成交量和價格的關系主要體現在以下幾個方面：一是成交量是推動股價漲跌的動力。二是量價背離是市場逆轉的信號。三是成交密集區對股價運動有阻力作用。四是成交量放大是判斷突破有效性的重要依據。

分析者在對時間和空間在進行技術分析時，必須以市場價格的周期性浮動和價格升降的程度為依據。時間分析是價格運行到目標位可能需要的時間，空間分析是反映趨勢運行的幅度，兩者在實戰操作中十分重要。例如，我們找股票可以看它的漲幅榜和量比排序榜，若其均處于前列，我們就可以根據技術分析系統提示的信號，及時、準確地進入，必將獲利。

四、技術操作舉例分析

前面我們對一些不同的技術方法理論和各項技術指標進行了闡述，不過技術投資中如果只運用一個技術得出的結論肯定有所偏差，所以為了使操作更具準確性，我們要綜合運用各項技術和指標。

（一）股票樣本選取

我們隨機選擇一只股票，中信海直全稱中信海洋直升機股份有限公司，股票代碼是000099，屬于航空運輸行業，經營范圍廣，是一只央企國資改革股。我們截取了中信海直2015年6月9日至2015年8月20日的K線圖，此圖包含了多種技術投資方法的內容，具有重要的技術意義。下面我們對其進行分析。

篇（2）

股票投資價值評估是進行股票投資有效決策的前提,一直是證券市場上的研究熱點之一。目前在股票投資價值評價問題研究中,一方面有采用關鍵性指標進行評價,如市盈率或市凈率指標,由于股票投資價值是很多復雜因素決定的,只采用單一的評價指標,很可能導致股票投資決策的片面;另一方面采用大量對股票投資價值有影響的因素來評價股票的投資價值,但是由于評價體系中各因素之間存在著相關性,也容易導致評價結果缺乏可操作性。為克服上述問題,近來一些學者建立了股票投資價值的層次分析法、灰色多層次評價、SWOT方法、熵權雙基點法等等,提高了股票投資價值評價的全面性及有效性。

本文在對股票投資價值特點深入分析的基礎上,建立了用于股票投資價值評價的指標體系,針對影響股票投資價值的多因素特點,采用層次分析法確定股票投資中各種影響因素的權重分配,建立了用于股票投資價值的模糊綜合評價模型,為進行股票投資決策提供有效的依據。

一、股票投資價值評估指標體系

自《中華人民共和國證券法》施行以來,股票市場越來越規范化,從而吸引眾多投資者攜著大量資金涌入股市,目的是賺取豐厚的利潤。可是股票市場受到政策、行業特點、技術面分析等許多因素影響,存在很大的風險性。采用系統工程中的Dephi方法設計問卷調查表,通過請教多位股票投資專家和一些資深股民,并在對大量關于股票價格因素文獻資料研究的基礎上,建立了影響股票投資價值的主要因素(指標體系)(見圖1)。

在股票投資價值評價指標體系中有的因素(指標)可以具體量化,如每股收益、每股凈資產、每股公積金等,有些卻不能具體量化,如行業特點等,可采用系統工程方法實現對各種指標的標準化處理。

二、模糊綜合評估方法在股票投資評估中的應用

(一)模糊綜合評價方法

模糊綜合評價法(fuzzy comprehensive evaluation,簡稱FCE)是一種應用非常廣泛并且有效的模糊數學方法,是應用模糊變換原理和最大隸屬度原則,全面考慮了與被評價事物相關的各個因素。

模糊綜合評價可按以下的步驟進行:

1、確定評價因素集合

因素集U是影響評價對象的各個因素所組成的集合,可表示為:

U={u1,u2,...,un}①

其中,ui(i=1,2,...,N)為評價因素,N是同一層次上單個因素的個數,這一集合構成了評價的框架。

2、建立權重集

一般來說,因素集U中的各個元素在評價中具有的重要程度不同,因而必須對各個元素ui按其重要程度給出不同的權數aij。由各權數組成的因素權重集A是因素集U上的模糊子集,可表示為:

A={a1,a2,a3,...,an}②

其中,元素ai(i=1,2,...,n)是因素μi對U的權重數。即反映了各個因素在綜合評價中所具有的重要程度,通常應滿足歸一性和非負性條件:

ai=1(0≤ai≤1) ③

3、確定評價等級標準集合

評語集是由評價對象可能做出的評價結果所組成的集合,可表示為:

V={v1,v2,v3,...,vn}④

其中,vi(i=1,2,...,n)是評價等級標準,m是元素個數,即等級或評語次數。這一集合規定了某一評價因素評價結果的選擇范圍。

4、單因素模糊評價

單獨從一個因素出發進行評價,以確定評價對象對評價集元素的隸屬程度,稱為單一素模糊評價。假設對第i個評價因素μi,進行單因素評價得到一個相對于vi的模糊向量:

Ri=(ri1,ri2,...,rij),i=1,2,...,N;j=1,2,...,n⑤

rij為因素μi具有vj的程度,0≤rij≤1若對n個元素進行了綜合評價,其結果是一個N行n列的矩陣,稱之為隸屬度R。

若為正向關系(如每股收益),可采用公式⑥計算:

YⅠ=1 x≤SⅠ SⅠ

YⅡ=0x≤SⅠ,x≥SⅡxⅠ

YⅢ=1x≥SⅢSⅡ

若為逆向關系(如市盈率),可采用公式⑦計算:

YⅠ=1 x≤SⅠ SⅠ

YⅡ=0x≥SⅠ,x≤SⅡSⅡ≤X

YⅢ=1x≤SⅢSⅢ

進而得到隸屬度函數矩陣R:

R=YYYYYY… ……YyY

其中,YⅠ,YⅡ,YⅢ分別代表各級指標的隸屬函數,SⅠ,SⅡ,SⅢ分別代表各指標級別分界值,x為所選擇參數指標實測值。

5、模糊綜合評價

由因素集、評語集、和單因素評價集可以得到模糊綜合評價模型:

B=A×R=(a1,a2,...,an)×r,r,...,rr,r,...,r...................r,r,...,r=(b1,b2,...,bn)⑧

其中,bi成為模糊綜合評價指標。

6、進行規一化處理

首先計算各評價指標之和:b=bi,再用b除各個評判指標,即:

B=(,,...,) ⑨

得到歸一化的模糊綜合評判指標。

(二)模糊綜合評價方法在股票投資價值評價中的驗證

1、原始數據獲取

從上海證券交易所交通運輸板塊中的公路管理及養護行業中抽出福建高速股票,然后進行無量綱化(歸一化),結果如表1所示。

2、對原始數據進行歸一化處理

對于效益型屬性按公式rij=進行歸一化數據,對于成本型屬性按公式rij=進行歸一化數據,得到的原始數據的歸一化結果如表2所示。

3、用層次分析法獲取權重W

采用層次分析法獲得福建高速股票投資價值中各指標權重分配如表3所示。

4、建立評價集V

一般情況下,評價集中的評語等級級數m取值要適中,如果過大,語言難以描述且不易判斷等級歸屬,如果太小又不符合綜合評價的質量要求。具體等級可以依據評價內容用適當的語言描述。股票投資價值的評價集如下:

對于效益型指標來說:V={v1,v2,v3,v4,v5}={優秀(1.0),良好(0.8),中等(0.6),一般(0.4),差(0.2)}。

對于成本型指標來說:V={v1,v2,v3,v4,v5}={優秀(0.2),良好(0.4),中等(0.6),一般(0.8),差(1.0)}。

5、隸屬度函數的獲取

根據公式⑥、⑦獲得福建高速股票投資價值的隸屬度函數矩陣為:

R=10000100001000000001100001000000.941 0.059 001000010000100001000000 0.51 0.49 0

6、用簡單線性加權法計算投資福建高速股票的模糊綜合評價值

投資福建高速股票價值的評價結果為:

D1=W×R=(0.45380.13070.07900.06800.2685)

可知,有45.38%的股票投資者認為投資福建高速的方案是優的,還有26.85%的投資者認為投資該只股票的方案是差的,其余認為投資該股票分別為良、中、一般的投資者占少數,因此就投資中原高速的方案來說是可行的。

三、結論

在對投票投資價值特點分析的基礎上,采用系統工程方法設計了影響股票投資價值的因素集,進而建立了用于股票投資價值評價的指標體系;采用層次分析法獲取諸多評價指標的權重分配,然后將模糊綜合評判法用于股票投資價值的綜合評價與分級,達到投資利潤最大化和風險最小化的目標。

參考文獻:

1、MicheleBagella,Leonardo Becchetti,FabrizioAdriani.Observed and“fundamental” price-earning ratios:A comparative analysis of high-tech stock evaluation in the US and in Europe[J].Journal of International Money and Finance,2005(4).

2、郝愛民.中國證券市場價值投資效應及影響因素[J].統計與決策,2006(6).

3、王玉春.財務能力與股票價格關系的實證研究[J].經濟管理,2006(4).

4、張根明,何英.AHP在股票投資價值中的應用[J].統計與決策,2005(10).

5、馬小勇,陳森發.股票投資價值的灰色多層次評價[J].價值工程,2005(9).

篇（3）

【關鍵詞】

股票市場；投資；風險；問題；措施

1 股票投資的收益

投資者在進行股票投資后所得的報酬就稱之為股票投資收益。一般而言，股票投資所得的收益主要由兩方面構成，即貨幣收益和非貨幣收益。在購買股票以后，投資者于一定時間內所得到的貨幣層面的收益就是貨幣收益。貨幣收益由兩方面構成：一種是在購買股票后，投資者變成了公司的股東，作為股東，投資者可依據持股份額從公司獲得一定程度的股票收益，收益主要由現金紅利、股息以及紅股等構成。另外，在我國一部分上市公司中，投資者還可以獲得其他收益，比方說從配股權證中獲得的轉讓收入。第二種就是在購買股票以后，投資者所持股票的價格有所上升，最終形成的資本增值。而這其中出現的資本增值就是當前眾多投資者進行股票投資的核心目的。

非貨幣收益有多種形式，比方說，在購買了股票以后，作為公司的股東，投資者能直接參與公司所召開的股東大會，并對公司的相關資料進行查閱，掌握到有關公司的可靠信息，最終參與公司的經營工作以及決策工作。這樣一來，投資者的成就感和參與感就能得到滿足了。當投資者買到大份額的公司股票以后，投資者就可加入公司的董事會，并能在一定程度上對公司的經營活動進行決策。另外，許多國外的上市公司還指出，成為公司股東的投資者在購買公司產品時能獲得些許優惠。不過當前我們在對股票投資收益進行研究時，主要以貨幣收益為核心，不對非貨幣收益進行重點考慮。[1]

2 股票投資的風險

一般而言，股市風險主要由兩方面構成，即系統性風險和非系統性風險。

2.1 利率風險、市場風險以及購買力風險等構成了系統性風險

在系統風險中，經濟周期波動等方面的問題會給股市帶來嚴重的威脅，所有股票都會受到侵害，因為在股市里面，每個投資者都需承擔到一定的風險。因此，我們就需對系統性風險進行深入分析，并做出科學合理的判斷。從整體來看，社會和諧穩定、經濟健康發展，那么股票市場就不大容易出現系統風險；倘若國民經濟發展滯后，社會動蕩，那么股票市場出現系統風險的機率就會大很多。另外，具體判斷指標由多方面的構成，主要是國民經濟的增長率、信貸資金供給、銀行利率、國際收支與利率、綜合性經濟指標、國內投資動向、中央銀行貼現率、通貨膨脹、政府財政收支以及政府經濟政策等。

倘若要對潛在的風險以及已出現的風險進行有效防范，就需先對宏觀經濟運行的變化情況以及變化規律有所了解。當經濟蕭條階段結束，股市出現見底回升情況時，就可對股票進行分批購買，然后完成長線投資。倘若經濟十分繁榮且到達了高峰，而股市也長時期處于大范圍上漲狀態，那么就需及時推出股市，對手中的股票進行拋出。另外，作為一個新興股市，我國股市的管理層會首先對股市的實際發展情況進行深入分析，并采取科學合理的措施對股市進行控制管理。因此，為了對股市中存在的風險進行有效防止，還需對國家出臺的相關政策規章進行研究。假如在一段時期內股市出現大幅度增長情況，管理層就需采取措施對股市進行調整控制，并及時退出股市。

2.2 受某些因素的影響

股票會受到一定程度的損害，而這些影響因素就稱之為非系統性風險。具體而言，股份公司管理工作的缺失、某類行業產業結構的調整變化以及市場供求關系的變化都可稱之為非系統性風險。一般來說，非系統性風險具有兩個主要特征，一是依靠轉換購買其他股票，投資者可對損失進行彌補，二是對于股票市場中的部分股票，非系統性風險會產生局部性的影響。由此可見，倘若要對非系統性風險進行判斷，就需先對企業的相關情況進行深入分析了解，一般而言，可進行研究的資料有公司章程、上市公告書、招股說明書以及上市公司年報等。[2]

對非系統性風險進行預防的方法有諸多種，主要方法就是對投資方法進行合理調整，并依靠手持股票的多樣化來對非系統性風險進行降低。從理論層面來看，隨著手持股票種類的增加，非系統性風險也可隨之得到減少。但是在實踐過程中，投資者卻很難對資金進行均分，一是因為資金問題，二是面對不同種類的股票很難進行合理有效操作。依據相關資料可知，為使非系統性風險得到降低，就需增加所持股票的份額，但風險的減少速度卻呈遞減趨勢。

另外，結合影響股票的各種因素可分析出股票的理論價格，但股票的實際價格卻和理論價格存在較大的差距。比方說，有的公司經營情況良好，也獲得了諸多盈利，但其股票卻呈下跌趨勢。相反，經營情況不良的一些公司卻出現了股票上漲的情況。當前，我國的股市尚未健全，股票價格的增減情況往往無法對某一公司的經營情況進行有效反映。因此，為了使股票投資技術得到提升、降低所需面臨的投資風險，我們就需對諸多技術指標進行深入分析。[3]

3 收益與風險之間的關系

對于證券投資來說，投資風險以及投資利益是最為關鍵的問題。倘若一個市場的效率較高，那么證券的風險和證券的收益就呈正比關系，即隨著收益的增大，風險也隨之提升。由此可見，收益和風險是緊密相連的，收益可對風險進行一定補償，假如要獲得利益就需要同時承擔風險。倘若投資者僅以獲得高收益作為進行投資的目標，那么他就難以對潛在的風險進行深入了解。

所以，要想對投資風險進行有效防范，投資者就需對各種股票投資知識進行學習。在購買股票時，需首先對投資的環境以及當前經濟的發展情況進行了解，進而在深入分析股市循環周期的基礎之上對股票做出選擇。具體而言，盡量在人氣低迷期間對股票進行購買，即低買高賣。另外，還需巧妙運用技術分析以及成本分析等方法，對入市時機進行合理掌握，將中長線投資作為主要的投資方式，防止短線操作次數過多，最終使投資工作獲得成功。[4]

【參考文獻】

[1]陳茂松，袁長安.淺談股票投資的收益與風險[J].財經理論與實踐，2012（06）

篇（4）

（一）預防和安全的作用

財務報表分析作為重要的投資工具，財務報表的信息反映的是企業某一時點的財務狀況，作為必要的投資工具必須不能以過去的績效去推斷未來的股票價值。如果從上市公司的財務報表公布的時間來看的話，財務數據有很大的時滯性；如果從股票價格的跌漲幅度與財務報表的好壞的關聯度上看的話，投資者可以根據上市公司財務報表的歷史信息對公司的經營狀況做出預測盒飯西，從而判斷現在的股票價格和股票的價值知否相互匹配。從財務報表分析的角度出發，投資者利用財務報表對某一公司的股票價格做出合理有效的預測，從而做到安全有效的投資。

（二）判斷最佳股票投資時間

投資者在進入股票市場之前，應當對股票市場處于多頭還是空頭市場進行認真地分析，要想做到多股票市場準確無誤的把握，就應當從財務報表分析入手，去判斷最佳的股票投資時機。

雖然財務報表不能對所有的股票投資問題進行確切的回答，但是它可以為投資者提供有關公司的財務狀況和經營成果的真實狀況，幫助投資進行風險評估，防止投資者在錯誤的時間進行投資。投資者通過分析財務報表的基本數據，再結合相關的宏觀經濟政策以及股票市場成交量的大小來確定最佳的股票投資時間。

二、基于財務報表分析的股票價值評估

公司股票價值評估的目的是分析比較股票價值和股票價格存在的差異，并提供有關投資的信息，從而幫助投資者根據財務報表和市場狀況估算出企業的股票價值，并與股票的市場價格作比較，判斷出是否有高估或低估現象。基于這種價值投資理念，股票投資決策成功與否的關鍵是股票價值評估的準確性。同時，財務指標也是股票投資中不可小覷的因素。以下介紹相關財務指標和股票價值評估重要性。

（一）財務指標分析

財務指標是企業對該公司的財務狀況及經營成果進行總結和評價的一種相對的指標。對于一般的企業來說，財務指標包括償債能力指標、營運能力指標和盈利能力指標等。但是，對于投資者來說的話，市倍率和市盈率等指標是非常重要的投資指標，下面就是對市倍率、市盈率及市盈率相對增長比率的介紹。

1.市倍率。市倍率是比較重要的篩選股票的工具之一。在一般的股票的投資的活動中，市倍率可以衡量一支股票的價值是否是被高估了還是被低估了，是非常重要的股票價值衡量的指標。如果一支股票的市倍率非常高，那么投資者會認為這只股票的價格很有可能比該只股票的價值高，因而未來的投資回報率是很差的；如果一支股票的市倍率非常低，那么投資者會認為這只股票的價格很有可能是比這只股票的價值低，未來的投資回報率將是比較高的。從以前的經驗可以看到，如果股票市場的平均市倍率很高，這很有可能是因為股票市場處于一個泡沫的時期，這個時候，投資者應當格外加倍的小心。通常情況下，市倍率高表示該公司成長的能力和該公司發展的能力是非常大的，也可以說明該公司的價值在未來的一段時間內是可以得到體現的。

2.市盈率。市盈率是決定買賣股票的最佳時機的重要指標。對于一個投資者來說，在選擇好了某一只股票的時候，還應當注意買入和賣出的時機，因為只有把握好了買入和賣出的時機，才可以獲得最大的利潤。在價值投資的角度看，市盈率能夠幫助投資者找到買入或者賣出股票的最佳的時機。一般情況下，在證券市場上有這樣的盈利率水平的標準，當市盈率為1至13倍的時候股票價值被低估；13至15倍的時候股票的價值是回歸的；16至20倍的時候股票的價值被高估；21倍以上的時候就意味著股票市場存在著泡沫現象。但是，但是并不是所有股票的買賣有是依據這樣的標準的。作為一個合格的投資者則必須要注重該公司的以前的經營狀況和未來的經濟走勢，如果只是孤立的按照這樣的盈利率標準去衡量是不是買入或者賣出的最佳時機的話，那么投資者很可能會對最佳投資時機判斷失誤，機械地運用市盈率不是股票投資方法的合理運用，這樣只會導致錯誤的投資而不能獲取很好的收益，甚至只有虧損的可能。

（二）基于財務分析的價值評估

基于價值投資的理念，股票投資決策的關鍵是首先進行股票價值評估，將股票價值和股票價格進行比較，判斷是否存在高估和低估。在價值評估中，財務分析占重要地位。

1.賬面價值法。首先分析該企業的資產負債表，運用該企業的大量原始信息，再根據股票價值=公司賬面價值+溢價的公式計算出該公司的股票價值。

這種方法簡單明了，只要是懂得會計知識的人基本上都能熟練掌握，當然這種方法用的多了就會導致股市上股票價值低于賬面價值的股票數量減少。從價值的角度考慮，雖然股票的價值低于了賬面價值，不會有什么投資風險，但是股票價值低也說明了該公司的經營不景氣，正所謂便宜沒好貨，如果將來該公司的經營業績上升，股票價格自然會上升，如果將來業績加劇惡化，股票會一文不值。總之，這種估值方法只適合短期初學者使用。

2.現金流量折現法。結合現金流量表中的數據并依附現在的折現率，利用公司未來的現金流量能夠準確的預測到企業的盈利能力，從而來估計公司的股票價值。這種方法能夠避免像資產負債表和利潤表可以造假的可能性，因為現金流量表提供的現金流需要真金白銀做保障，不容易出現造假的情形。會計學者都知道，單純用現金流量表預測公司未來的現金流量比較困難。但是由于在實務中，人們通常使用扣除了折舊、利息和稅前盈余當做公司的現金流量近似值。但是，用現金流的近似價值來估算公司股票的價值很有可能會偏離股票的實際價值，因為企業的現金流本身是估算出來的，用未來的現金流去估算股票價值又是一個估算的過程，雙重估算導致偏差是在所難免的事情。用這種方法計算，雖然能夠大致估算到公司的當前價值，但是想盡可能準確的估計到公司的價值還的結合其他的方法才可以。

三、基于財務報表分析的股票投資策略

財務報表分析是進行股票投資的基礎，股票投資的策略是建立在對某些上市公司的財務報表和其他相關事件的分析之上的，下面介紹有關投資策略的方法和步驟。

（一）宏觀經濟分析

根據世界經濟形勢和國內經濟形勢確定經濟所處的階段宏觀分析是進行股票投資之前必須要做的事情，只有對經濟的宏觀分析把握準確了才有可能在未來的投資中處于不敗之地。因為不同的經濟環境對資本市場和貨幣市場的影響是不一樣的，同樣不同的經濟環境對某一行業和某一公司的影響也不是一樣的。公司的盈利能力和公司的發展前景都要受到行業的影響，并且公司未來的盈利能力以及公司未來的發展前景都要受到公司所處的行業的影響，所以投資者應當通過宏觀分析和行業分析選擇具有投資潛力的行業進行適當的投資。

（二）選擇投資公司

1.公司的基本面分析。具體的情況需要從以下方面進行詳細分析：一是公司所處于的行業，并且需要確定該公司的發展處于此類行業的哪個階段，一般情況下，該公司如果是屬于這個行業的成長階段，那么該公司的發展潛力還是比較大的，未來的股票價格很有可能會升高；如果該公司是處在行業行業的衰退期，那么該公司的股票價格很有可能在未來一點是時間內下跌。二是該公司處于該行業的什么位置，一些處于領先的或者是壟斷的地位的公司，一般而言他們的股票價格會有走高的趨勢。三是公司的經營和管理情況是如何的，一個公司的管理人員在一定程度上決定著公司未來的發展狀況，因為一些發展不好的公司可能由于聘請了好的領導而走去事業的低谷。四是應當考慮公司在過去一段時間的經營和發展狀況，雖然過去的經營狀況無法說明該公司未來的發展和經營狀況，但是投資者可以從過去的經營狀況分析預測未來的經營狀況，比較好的公司他們的發展狀況一般情況下是比較穩定的，不會出現大起大落的現象。

2.基本的財務指標分析。投資者首先可以利用財務指標和其他的有關的材料，對該公司的經營成果和財務狀況進行比較分析，通過這些分析比較可以幫助投資者進行正確合理的決策。投資者可以將同一行業內公司的基本財務比率進行橫的比較，再將某一公司的歷年財務數據進行縱向的比較，從而得到該公司償債的能力、營運的能力、盈利的能力以及發展的能力，再將這些能力在行業中所處的位置進行分析比較，從而得出該公司的投資價值。

篇（5）

中圖分類號：G642.0 文獻標志碼：A 文章編號：1674-9324（2015）45-0028-02

一、調查的原因及意義

經濟的強勢發展直接影響了金融市場的繁榮昌盛，在股票市場不斷突破新高的同時，各行各業的人們也涌入了股市，大學校園作為社會的一個縮影，大學生參與股票投資同樣也成為了熱點話題。近幾年來，大學生生活水平逐漸提高以及零用錢的增多，選擇投資理財已成為了大學生生活的一個重要部分，并且大部分大學生將股票作為主要的投資理財方式。但是，許多大學生在炒股時便會凸顯一些具有代表性的問題，例如沒有固定收入、缺乏抗風險能力、學業炒股不平衡等。我們針對大學生股票投資行為進行研究，將調查結果進行分析，最終給出大學生股票投資一些建設性的意見與建議。

二、問卷設計及調查實施

本研究采用問卷調查及數據分析的方法。問卷分為五部分：共二十題，第一部分：了解調查者的基本信息，包括了性別、年級、專業;第二部分：為調查者是否有過證喚灰椎木歷，是否想參與股票投資以及不想參與的理由;第三部分：調查者的股票交易過程中出現的問題，包括交易金額多少、交易金額的來源、家人的態度;第四部分：大學生在大學期間對股票交易的行為和風險的了解，其中包括影響股票投資風險的因素、參與投資的原因、知識的了解程度、了解知識的途徑;第五部分：調查者目前參與投資行為的盈虧現狀以及原因。此次問卷調查紙質版共發出300份，網絡問卷200份，實際收回有效問卷460份，我們將這460份實際收回的有效問卷作為研究的有效樣本。

1.調查的時間與地點：調查的時間是2015年2月到4月，理由是因為2月剛好是年初，春節剛過完，剛好處于開學期，大學生都處于返校時間，所以這個時間會有很多學生出現在學校附近。地點：選在學校門口、教室中，食堂門口，社團內等，這樣可以有充分的時間給予學生填寫問卷，也有利于實時回收問卷。網絡問卷通過網頁鏈接鏈接給身邊的同學推廣發放，2015年5月統一收回。

2.調查對象的范圍以及調查方法：調查的對象是北京工商大學嘉華學院在校大學生。調查的方法：采用隨機抽樣法，將調查問卷隨機發送給調查者，現場填寫，現場收回。

三、在校大學生股票投資行為分析

1.基本信息分析：本次調查中的男生共有236人，女生224人;大一學生91人，大二學生102人，大三學生211人，大四學生56人;金融投資類專業有338人，非金融投資類有122人。本次調查數據客觀人數集中于大二和大三的學生，以金融專業的學生為主。

2.參與投資行為分析：本次調查共460人次，其中表示已經參與過股票投資的人有363人，沒有參與過的有107人，其中有79人表示沒有參與過投資比較后悔，原因有：忙于學習、社團工作繁忙、基礎知識不了解等，有機會的話這些人表示也想參與股票投資。性別與投資行為關系：已經有過投資行為的大學生有343人次，其中男生218人，女生125人，沒有參與過投資行為的人有117人次，其中男生18人，女生99人。從分析中可以看出男生對于股票投資明顯更加感興趣，其中有92.97%的人都參與了投資行為，女生也有59.42%的人也參與了投資行為。證明了大學生參與股票投資已經是必然的趨勢了。專業與投資行為的關系：金融專業的學生有99%的人都參與了投資行為，而非金融投資的學生也有高達20%以上的人參與了投資行為。這說明股票投資行為已經開始進入大學生的日常生活中了。不想參與股票投資行為的原因分析：參與調查的群體中，很多學生忌憚股市的高風險和由于自身專業技能的缺乏，從而不敢入市。有43%的人認為自己的專業技能不足，32%的人認為風險太大，11%的人表示家人不允許，還有14%的人認為是其他原因。

3.證煌蹲式灰墜程分析交易金額及來源分析：男、女生投資的金額相差還是較大的，女生投資金額一般在5000元之內，男生大部分在10000元以上，其中男生為126人，女生為131人，可以看出女生投資相對更加謹慎，男生投資金額相對較大。從數據中得到其中有305人的資金都來自父母，73人的資金來自勤工儉學，54人的資金來自獎學金助學金。父母對于子女參與投資的態度：父母對于子女參與股票投資行為大多表示贊同，因為對于商科類學院來說，家長對股票投資表示贊同，有30%的家長反對孩子炒股，這部分家長認為大學生應以學習為主。家長們對孩子的炒股行為很謹慎，認為以增長經驗為主，盈利其次，家長對于大學生炒股的支持很大程度上決定大學生的炒股之路，因為家長提供的資金還是占了非常大的比重。大學期間是否需要學習投資理財：認為在大學期間有必要學習投資理財的遠遠超過認為工作之后才有必要學習的，因為大學有足夠的時間讓大學生去學習相關知識，進入社會后迫于工作和生活的壓力，很多學生認為再去學習股票投資知識是一件很困難的事。所以在大學期間學習專業課程的同時學習相關投資理財知識也是很有必要的。

四、投資風險分析

1.影響投資風險的因素及投資目的：本次調查者中認為影響投資風險的因素為以下幾點：初始資金對于投資的重要性占100%，宏觀形勢的影響占92%，投資風險影響的占87%，課余時間的占75%，家庭支持的占73%，股票知識與經歷占50%，其他的占68%。

2.投資知識水平和來源分析：在校大學生中投資水平為模擬級的占24.36%，投資水平為初級的占39.83%，而中級投資水平最高且占30.93%，剩下的為投資水平高級和大師級分別為4.45%和0.42%。

五、投資盈虧分析

1.盈利分析：股票投資盈利的人群中能分析基本信息或分析他人推薦信息的人占52%，其次就是跟從對股票操作熟悉的人購買股票從而獲得盈利，這部分人占了總數的34%，其他方式的占9%，經驗豐富的則有5%。

2.無盈虧組分析：跟風導致股票無盈虧的占49%，在投資過程中沒有設置止盈止損而導致投資無盈虧的有22%，在交易過程中頻繁交易導致盈利不全的占25%，其他因素的則占了4%。

3.虧損組分析：重倉交易導致股票虧損的占56%，投資過程中喜歡跟風操作而導致投資虧損的有30%，交易過程中喜歡追漲追跌導致盈利不全的占9%，其他因素的則占了5%。

六、結論和建議

1.結論：沉靜了7年的A股，終于在去年底開始爆發，股民們看到了希望，社會看到了股市耀眼的誘惑，改革的紅利讓股市一片繁榮，越來越多的人投入到股市中去。作為一個新生代的大學生，同學們紛紛進入股市，茶余飯后聊的話題大多是股票，不論盈虧，這都是大學生人生一段寶貴的經歷。大學生作為一個具有較高素質的特殊群體，自然會受金融市場的吸引。大學生作為經濟上沒有獨立和思想上沒有完全成熟的一個群體，進入股票市場需要更加謹慎。雖然本文只針對北京工商大學嘉華學院在校大學生的股票投資狀況進行研究，但是對于大學生參與股票投資有一定的借鑒作用。通過研究我們發現，大學生股票投資熱情高漲，有的學生在股市里掙到了錢，還有部分大學生最后以失敗告終。我們結合調查，分析大學生股票投資行為，幫助他們做出正確的判斷與選擇。

2.對大學生炒股的建議正確引導大學生客觀認識股票投資行為：對于大學生炒股現象，可謂仁者見仁，智者見智。通過研究分析可看出，大學生每個人都有其個人的特質，他們具有不同的動機，不同的風險偏好，不同的心理素質以及不同的資金實力。我們不能明令禁止大學生炒股，同時也不能放任自流，畢竟炒股要占用大量的時間和部分金錢，在一定程度上會影響學業甚至日常生活，所以必須加以正確引導。大學生首先需要分析自身情況，不要盲目從眾。其次如果只是想通過簡單的基礎知識就可以在市場上隨意掘金，這是不現實的，所以不斷學習是很關鍵的一部分。最后就是家庭和學校能給予大學生股票投資一些支持與建議，幫助孩子提前適應社會。加強理財教育，樹立正確的交易理念：很多大學生參與投票投資是出于利益驅動，一夜暴富的夢每個學生都做過，進入股市終極的目標還是掙錢，想通過炒股取得一定的經濟收益大概是每個大學生進入股市的初衷。從數據分子中可以看出，66%的大學生炒股的資金主要來源于父母，剩下的一部分是其他方式獲得的收入。經濟能力與心理承受能力比較薄弱，一旦獲利，就希望獲得更多的收益，從而滋生賭博的心理，不符合大學生基本素質的要求。一旦虧損，就會產生再投入資金回本的心理并且伴隨著巨大的壓力，嚴重影響日常的生活與學習。所以培養大學生的風險控制意識，樹立正確的金錢觀。做好大學生股票投資的心理疏導：大學生炒股行為反映了大學生們盲目從眾、賭博等心理。大學生炒股投機心理大于投資心理，因此要引導大學生良好的投資心態和成熟的思想，切忌盲目入市，跟風買賣。避免使用學費、生活費、或者借貸資金進行投資，如果實在對股票投資有興趣，可以利用父母支持的小額資金，或者獎學金等在不影響學習與生活的前提下進行投資。股票市場波動較大，風險較大，不掌握專業的知識，盲目的進入股市是十分不理智的，部分大學生心理承受能力有限，應該平衡對待炒股得失，才能應對炒股的挑戰與沖擊。大學生應正確處理學習與炒股的關，將炒股作為提高自身素質的基石，重點鍛煉自身能力，積極的面對自己的大學學習生涯。

指導教師：俞愛群

篇（6）

現資理論的核心是投資組合理論，其主要代表是馬科維茨在1952年所建立的馬科維茨模型，這也是現資組合理論的開端。馬科維茨利用投資組合開創了投資研究的新領域，從而使投資者能在一定風險水平下取得最大的預期收益率，抑或在收益率一定的情況下將投資風險降到最低。隨后，他的學生夏普提出單指數模型對其進行簡化，并使之得到更為廣泛的應用。他二人也因對投資理論的卓越貢獻，同獲1990年諾貝爾經濟學獎。在此之后出現的其他投資組合模型與理論，大都是基于馬科維茨與夏普的理論而建立的。這些理論的共同之處是，均采用投資收益率的期望值E及其標準差e來衡量證券投資的收益與風險，因此被稱之為“二參數接近”理論（又稱“均值、方差接近”理論）。

下面主要以該理論為基礎，分析它在股票投資中的應用。

二、馬科維茨模型在股票投資組合中的應用

股票投資組合的二參數接近分析的原理是：任何股票投資都涉及收益與風險兩個基本要素，其基本目標是在一定風險水平下取得最大可能的預期收益率。股票投資中的風險有兩類：即系統性風險與非系統性風險。系統性風險屬于不可分散的風險，它是由全局性事件引起的股票投資收益率變動的可能性，如利率風險、政治風險、市場風險等。它影響所有的股票，但對各種股票影響的程度并不相同。非系統性風險是

在股票投資中是可以分散的，它受到非全局性事件的影響，如經營風險、違約風險等，它只引起單只股票收益率的變動。分散此類風險的基本策略是“不要把所有的雞蛋都放在一個籃子里”，而應通過股票多樣化投資來消除各種非系統性風險。所謂股票投資組合理論，就是把一定的資金分散投資于多種股票，使單只股票按一定的比例構成證券集合，從而實現既定風險水平下的預期收益率最大化。在二參數接近理論在股票投資的應用中，以股票投資收益率的期望值為價值標準，并以標準差或方差作為投資風險的量度。這樣，股票投資組合問題就可以描述為：已知單只股票j在任一狀態i下的收益率rji（等于股利加利得與投資之比）及其概率分布hi，進而可以用統計方法確定其期望收益率E（rj）、方差e2（j）及協方差c（rj，rk）.設投資組合中任一股票的組合權數為xj（購買股票j的金額與購買股票總金額之比），滿足

m1j=1xj=1

（xj≥0或xj

其中，m為投資組合中的股票種數；xj≥0表示買入股票j，xj表示賣空股票j。

設股票投資組合在任意狀態下的收益率以rp，i表示，

rp，i=m1j=1xjrji（1）

則根據統計原理，該股票收益率的期望值及方差為

E（rp）=m1j=1xjE（rj）（2）

e2（rp）=n1i=1hi[rp，i-E（rp）]2（3）

此即二參數接近理論在股票投資組合中的應用，亦即馬科維茨模型所討論的情形。現在所要解決的問題是股票投資組合的優化問題，這一問題的實質是在給定風險水平下，尋求產生最大期望收益率的股票投資組合。或是在給定期望收益率下，尋求風險水平最低的股票投資組合。

三、改進的馬科維茨模型――單指數模型

在以給定期望收益率E的方差e2最小為目標，且不允許賣空（xj

mine2p=m1j=1m1k=1ejdjkekxjxk

s.t.Ep=m1j=1xjEj

m1j=1xj=1，xj≥0，j=1，2，3，…，m（4）

上式中，ejdjkek就是股票j、k收益率的協方差。若用矩陣形式表示，則上式可表述為：

min f（x）=xTcx

S.t. AX=b，X≥0

其中，X=[x1，x2，…，xm]T

c=c11，c12，…，c1m

c21，c22，…，c2m

cm1，cm2，…，cmn

A=E1，E3，…，Em

1，1，……，1，b=Ep

篇（7）

首先，我們必須認識到，股票投資其實是一項極富情感色彩的活動。很多人都認為，股票投資者的競爭對手太多，要想取得成功決不是一件輕而易舉的事情。這種看法無疑是正確的，但并不深刻。其實，真正的成功者都十分清楚：最大的對手不是別人，正是不可避免地存在著人性的固有缺陷的自己！因此，戰勝自我，是成功的一大前提。人同此心，心同此理。各行各業雖然千差萬別，但在這一點上是異曲同工的。股票投資也是同樣的道理。一個充滿智慧與勇氣的股票投資者一定要在心靈深處樹立這樣一個理念：股票投資者只有真正戰勝自我，才有可能取得真正的成功！

毫無疑問，絕大多數股票投資者之所以失敗，正是因為他們陷入了人性的兩大缺陷：第一個缺陷叫做恐懼；第二個缺陷叫做貪婪。“恐懼”令人缺乏足夠的信心，缺乏必要的定力，變得瞻前顧后、左右搖擺、唯唯諾諾、猶猶豫豫，往往承受不了巨大的壓力而錯失良機。“貪婪”則令人不能客觀、冷靜地面對現實，一味地憑借自己的主觀想象構建成功藍圖，見好不收，貪得無厭，同樣招致滅頂之災。一個股票投資者果真能做到“不恐懼”、“不貪婪”的話，即使未能大獲全勝，也往往會小有所成。這是無數成功的股票投資者的經驗之談。至于兩者的最佳結合點，則需要每個股票投資者仔細揣摩與反復實踐了。“初則勉強，久而自然；勝負之道，存乎一心。”古人早已將這個道理揭示得清清楚楚。具體到股票投資的心態調整上，我們應當給自己確立一個座右銘，那就是：凡事應做最壞的打算，但要盡量爭取最好的結果！

換一個角度來看，我們又必須承認，股票投資更是一項極具理智特性的活動。打個比方，股票投資就好似大道修煉，既要戰勝人性的諸多弱點，進入理想的圓滿心境，又必須把它當成一門科學，逐步探尋其固有的規律。而要達到這個目的，就離不開投資風格與投資理念的確立。可以這樣說，缺乏適合自身特點的投資風格與投資理念的股票投資者，即使偶有獲利，也仍然算不上是一個真正合格、真正成熟的股票投資者。其原因就在于：盲目的成功與盲目的失敗其實并沒有本質的區別，都是知其然而不知其所以然，成也奇怪，敗也糊涂。而從長遠來看，盲目的成功有時反而會使投資者的頭腦更加發熱，從而助長心理上的狂妄與行動上的執著，最終得不償失。

每一種投資風格與投資理念都有其相應的、獨特的獲利機制。一般說來，只要方法運用得當，都可以長期獲得豐厚的收益。下面，借鑒國外的歷史經驗，介紹三種典型實用的投資風格與投資理念，供讀者朋友在股票投資的實際操作中借鑒參考。

第一種投資風格與投資理念屬于“增長型”，主要代表人物有彼得?林奇、福斯特?弗里斯、約翰?巴雷等。增長型投資者一般選擇銷售及收益特別理想的公司（即高成長的績優股）。考察他們成功的經驗，我們不難發現，他們之所以獲利，主要來自于以下三個方面的原因：第一，信息渠道十分暢通，信息傳遞極為神速，比方說，就連公司總經理生病之類也了如指掌；第二，公司利好消息成為推高股價的催化劑；第三，投資者具備對企業管理的非凡的洞察能力與對金融風險的出色的防御能力。由于具備以上三大優勢，增長型投資者往往能從容不迫地獲取非同尋常的收益。

篇（8）

股票市場的發展，在一定程度上代表了我國的經濟發展，因此，建立一個和諧、穩定的股票市場是我國持久追求的目標。在證券市場里什么意外都可能發生，所以，這就要求股民必須具備相應的股市知識，切不可盲目跟風，看見有人在股市賺了錢，就盲目地在股市里投資，結果不僅沒有掙到錢，反而賠進去更多。如何杜絕大眾盲目進股市的現象，如何能夠讓大家認識股票投資的風險，在已有的認知下進行合理的投資，本文結合各方資料，就此問題展開了分析并給出了具體的解決方案。

一、股票投資簡介

（一）股票與股市

股票是股份證書的簡稱，是股份公司為籌集資金而發行給股東作為持股憑證并借以取得股息和紅利的一種有價證券。股票市場是股票發行和交易的場所，包括發行市場和流通市場兩部分。股份公司通過面向社會發行股票，迅速集中大量資金，實現生產的規模經營。

（二）股票投資：炒股

在證券市場進行投資，就是我們俗稱的“炒股”。炒股，有著各種各樣的題材，但大多都是炒經營業績或與經營業績相關的題材。所以在股市上，股票的價格與上市公司的經營業績呈正相關關系，業績愈好，股票的價格就愈高；業績差，股票的價格就要相對的低一些。但也不是絕對的，有些股票的經營業績每股只有幾分錢，但其價格比業績勝過它幾十倍的股票還高，這在股市上是非常正常的。因此，在選取股票時，一定要謹慎分析，密切關注該股之前的走勢，利潤，多聽取有關專家的意見和建議，切忌盲目選股。

二、股票投資風險的類型與特征

（一）股票投資風險

是指投資者在進行股票投資過程中，遭受損失或不能達到預期收益目標的可能性。股票投資風險主要分為兩大類，即：市場風險和公司特有風險。

1、市場風險

是指對所有公司都將產生影響的風險，它源于公司之外，表現為整個股市平均報酬率發生變動，購買任何股票都不能避免這類風險。比如當年的9?11事件，除了造成了巨大的生命損失，股市也隨著這一事件持續低迷。

2、公司特有風險

源于公司本身的商業活動和財務活動（所投資公司近期的表現），表現為個股報酬率變動脫離整個股市平均報酬率的變動。例如前幾年的三鹿奶粉被曝含有致癌物質三聚氰胺，就因為這一事件，該公司的股票大跌，很多股民在一夜之間傾家蕩產。

（二）股票投資風險的特征

1、不確定性

股票投資風險具有不確定性。誰也不知道明天的股市會是什么樣子，因此對于風險的估計，也是完全憑借已有的現象、經驗，進行的推測，這是我們大多數投資者所能做的。

2、客觀存在性

股票投資的風險是客觀存在的。股市的利潤是巨大的，但所謂“利潤越大，風險越大”，股票投資的風險是客觀存在的，沒有哪個人敢保證那只股票是穩賺不賠的，縱然是有名的“股神”，也不是百分之百的賺錢，所以，對于股市，我們不能報有“零風險”的幻想。

3、相對性

為什么股市可以讓人一夜暴富，也可以讓人一夜傾家蕩產，因為不同的股票，其所需要承擔的風險不同。對于不同的投資者而言，風險也是相對的，如何把握好風險的相對性，是每一位股民的必修課。

4、可防范性

盡管股票投資風險是客觀存在的，但是并非沒有規律可循，我們要根據一定的方法，努力地去測量、估算可能出現的損失，盡力把風險降低到最小。

三、股票投資風險防控

（一）掌握必要的證券專業知識

股票是一門高深的學問，對于普通人來說很難研究透徹。但若是想憑借股票的投資獲得成功，必須要話費大量的時間和精力去鉆研證券知識。我們不排除有人憑借運氣獲得成功，但那畢竟是少數，要想獲得長遠的成功，專業的股票知識是必須要掌握的。

（二）了解投資環境，關注投資時機

股市與經濟環境、社會發展、政策頒布等方方面面息息相關。政治安定，經濟進步，民生安好，股市一定是繁榮、能掙錢的；反之，政局動蕩、經濟衰退、民不聊生，股市將會是灰暗的，是個吸金的黑洞。

（三）找到合適的投資方式

股票的投資方式有很多，這就要隨著投資者的習慣、性格，結合當前的股市發展來確定適合自己的投資方式，切不可盲目跟風，也不可長期不變，要隨時保持敏感，靈活的改變現有的投資方式，跟上股市的變化，才能保證自己立于不敗之地。

（四）制定合理投資運營計劃

大多數初入股市的投資者都將注意力放在試產改價格的漲跌上，卻經常忽略本身資金的合理調整，要知道，資金的本身才是股市的基礎。制定合理周密的資金運作策略，對于風險的防范具有十分重要的作用。

四、結束語

本文結合筆者查閱多方資料，就股票投資風險防控的問題展開了探討，具體的分析了當前我國股市的現狀及股市投資的風險所在，就股票投資的防控提出了一些建議，然而由于個人所學知識以及閱歷的局限性，并未能夠做到面面俱到，希望能夠憑借本文引起廣大學者的關注，加以指正。

參考文獻：

[1]王健補.理財學[M].廣州：暨南大學出版社.2005.318-328

[2]王小玲.中國股市系統風險實證研究[D].武漢科技大學碩士學位論文.2005

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中國的股票市場經過二十幾年的發展已經日趨成熟，股票投資已經成為居民投資的一個重要組成部分。但是，股票市場劇烈的波動使大部分的投資者并沒有從股票投資中獲得理想的收益，反而使相當部分的投資者出現巨額的虧損。如何認識股票價格變動的規律、怎樣才能夠在股票市場上獲得收益等都是值得思考的問題。

一、投資分析與股票價格變化的規律

股票投資者大多數都認為股票價格的變化有其自身的規律，股票過去的交易軌跡包含著這些規律，許多人都試圖從過去的交易信息中找出規律，由此出現了大量的投資分析理論，股票市場上也出現了大批的從事股票分析的“專業”人士。許多投資者通過學習股票分析的理論或者采納“專業”人士的投資建議指導自己的投資決策，但這些并沒有給他們帶來好的收益。投資者會發現股票投資分析理論得出的結論一些是模棱兩可的，對預測股票價格并沒有太大幫助，而另外一些雖然給出了明確的結論，但根據這些理論進行預測時正確和錯誤的次數基本持平，這些理論并不能幫助投資者預測股票未來的價格。那么有沒有能夠預測股票價格變化的理論呢？我們的觀點是有、也沒有。首先，在投資股票時投資者為獲得比較高的收益，就要對股票價格進行分析，如果認為某支股票在目前價位能夠帶來比較高的收益就應該買入；相反，當認為股票價格下跌時，應該賣出。如果某種分析方法確實能夠預測股票價格的變化，人們就會利用這種方法進行預測并提前進行交易，大家都這樣做的結果使得原來預測的結果會反映到現在的價格中，未來價格的變化將無法進行預測。因此，在股票市場上不可能存在大家公認的能夠預測價格變化的理論。但是，如果投資者都不對股票進行分析的話，影響股票價格的因素就不會體現在價格中，這時對股票的分析就可能認識股票價格未來的變化趨勢，從而獲得比較好的投資效果。因此，在股票市場上不存在能夠被大多數人掌握的預測股價的理論，即使一種規律過去確實存在，但這種規律一旦被人發現并總結為理論，這種規律就會消失，在股票市場上只能存在被少數人掌握的規律，因此只有少數人通過自己獨到的分析能夠預測未來的變化，從而獲得比較高的收益。

二、誰能夠在股票市場的獲得收益

有一種說法，在股票市場上大多數人賠錢，只有少數人最終獲利。也有人把股票市場比喻成賭場，在賭場上有人掙錢就會有人賠錢。如果購買股票純粹是一種賭博的話，由于在市場上能夠對股票價格變化做出合理判斷的只有少數人，這些人可以獲得比較高的收益，他們會是賺錢者，而其他投資者就可能成為虧錢者。但是股票市場并不非是一個完全的賭場，純粹的賭博是一個零和游戲，贏者賺到的是輸者虧到的錢。而股票市場是一個投資的場所，投資者將資金投入股市，發行股票的公司就可以獲得資金，這些公司的利潤是屬于投資者的，公司經營不斷地取得利潤，就會使股票投資者源源不斷地獲得收益。因此，在股票市場上，所有的參與者作為一個整體是能夠獲利的，而且歷史的經驗說明，在股票市場上整體投資者的收益率遠高于其他投資的收益率。在股票市場上，之所以大多數人賠錢是這些人把股市當成了一個賭場，不斷進行短期的交易，把本應屬于自己的收益甚至本金賠給了其他的少數人，而長期的投資者相當于把自己排除在賭場之外，可以獲得本屬于自己的收益。所以，在股票市場上能夠獲利的普通投資者只能是長期投資者。對股票投資的最佳策略應該是購買并長期持有，但考慮單個股票的風險較大，如果公司破產就可能使投資者血本無歸，因此應該投資由多種股票的組合。

三、如何提高股票投資者的收益

由于股票的收益最終取決于發行股票的公司未來的利潤，短期價格的短期波動雖然會影響個別投資者的收益，但不會影響整體投資者的平均收益，因此價格的波動只會是投資者對股票收益的一種重新分配，股票如果沒有上市公司業績增長的支持價格的上漲不可能持續下去，因此投資者收益的增加必須靠提高上市公司盈利來實現。為增加上市公司的盈利水平，首先要對上市公司的質量認真的把關，讓優秀的公司通過上市籌集到發展所需要的資金，并通過公司較高的盈利回報投資者；其次，應該規范上市公司的經營管理，保護投資者的利益，防止出現上市公司的經營者侵害投資者利益的行為，使上市公司以增加投資者收益為目標改善經營；第三，應該完善公司的信息披露，信息的及時公開可以保證股票價格處于合理的水平，防止少數人通過信息優勢或者通過惡意的欺詐損害其他投資者的利益，實現股票市場的公平競爭；最后，應該嚴格上市公司的退市制度，通過優勝劣汰把質量差的公司淘汰出市場，讓優秀的公司保留下來。同時，退市制度也會對上市公司產生一種壓力，公司在這種壓力下會努力改善經營，不斷提高自身的盈利水平。

股票市場對經濟的發展發揮了重要的作用，但是股票市場的發展過程中也會出現一系列的問題，只有對股票市場嚴格的規范，才能夠使股市健康的發展，發揮其在經濟發展的應有的作用。（作者單位：河南師范大學附屬中學）

參考文獻：

[1] 黃向臻.股票市場運行方式的新變化――股指期貨推出之后[J].現代經濟信息，2010，7：141

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中圖分類號：F830.91 文獻標識：A 文章編號：1674-9448 （2013） 03-0091-06

Rating Stock Investment Value by View of Dual-value Rong-Jie State

Wang Wenlong Song Ning Mu Sen（Generalized Virtual Economy Research Institute， AVIC， Beijing 100012， China）

Abstract：Using comprehensive evaluation， the authors review all the companies in China Stock Market based on theory of dual-value medium state， and screen 50 stocks which are worth investing， by material state and information state from A stock market. How to discover listed companies which are worth investing is the main concern of this article.

Keywords： dual-value Rong-Jie state， Stock Rating， information state

一、問題的提出

隨著股票市場的發展，如何衡量股票的投資價值，控制投資風險，成為投資者共同關注的問題。用科學的方法對股票進行投資價值評價，可以為投資者提供一個相對客觀的價值判斷，已經成為證券公司研究所、投資研究機構、評級公司等機構的一項重要業務。

業界目前主流的對股票投資價值的分析方法，較多側重于對上市公司財務指標、行業發展趨勢等基本面分析，即實體價值的分析；較少涉及對虛擬價值的分析，特別是較少涉及更能反映投資者對上市公司虛擬感知等心理因素層面的分析。

本文借助于廣義虛擬經濟的二元價值容介態的理念，從實體價值和虛擬價值相融合的角度出發，對上市公司股票的投資價值的分析進行了探索。從二元價值容介態出發來分析股票投資價值，一方面考慮體現實體價值的物質態因素（如財務表現），另一方面考慮體現虛擬價值的信息態因素（如人氣、行業屬性等）。

二、股票投資價值評價的理論與實踐述評

（一）股票投資價值評價的理論回顧

對股票投資價值的研究可以回溯到20世紀初。普拉特（Prat， S.S.）1903年在《華爾街動態》（The Work of Wall Street）中提出，從理論上講股票的價值和價格是一致的，但在實際上兩者的差額頗大。就股票價格的形成而言，是由供需因素決定的，難以同真實的價值完全吻合。多納（Donner，O.）在《證券市場與景氣波動原理》中認為，股票價格是由市場供求關系決定的，而股票價值取決于企業的收益。企業收益的變動，才是形成股價波動的真正精髓。就長期而言，股價波動是依存于企業收益和利率。格雷厄姆和多德（Graham，B.和Dodd，D.D.L，1934）在《證券分析》中，強調股票的內在價值決定于公司未來的盈利能力，而分析企業未來的獲利能力，并不僅限于對企業的財務分析，還需要觀察經濟未來的趨勢作為推測的基礎，并考慮適當的資本還原。證券分析家的工作就是仔細分析發行人的財務數據和其他資料，努力發現該股票的內在價值，并以此作為判斷股票定價合理性和投資決策的重要指標。威廉姆斯在《投資價值學說》（The Theory of Investment Value，1938）中提出，股票是一種收益憑證，其未來所產生的各種收益的現值之和就是股票的價值，股票價格應該根據其價值來確定。威廉姆斯開創了以數學模型分析股票投資價值的先河，之后，多種數學工具開始應用于股票的投資價值分析。

張先治（2000）、顏志剛（2001）等以現金流量為基礎對股票價值進行評估。徐彪、梁宇鵬（2000）等利用因子分析法和概率統計分析法對農業類上市公司的財務指標進行考察，并將其劃分為好、一般、差三大類。張良發、晏黎、蒲濤利用因子分析法對煤炭行業上市公司的投資價值進行了評估，并利用因子得分發現未來投資標的。張蕾、銀路則利用層次分析法和因子分析對銀行業和鋼鐵行業幾只股票的投資價值進行了比較。

上述研究主要是基于發現企業內在價值的角度，通過評估企業價值，尋求低估值的股票并作為投資標的，可以歸結到股票投資的基本面分析學派。與基本面分析相對應，技術面分析學派則認為，市場機制是有效的，價格已經反映了已知的所有信息，價格是所有投資者面臨的唯一問題，其變化呈現一定的規律。技術面分析的研究對象是股票市場、個股股價變動情況。股票價格變動是股票交易者對宏觀政治、經濟形勢和企業本身等事件做出的反應，所有能夠影響到股票價值變動的因素已經在股票價格中得到了體現。在股票價格變動的學術研究上，劉易斯？巴切利（1900）提出，市場價格的變動是不可預知的。在其基礎上，尤金？法瑪提出了有效市場價說，即在有效市場中，投資者只能獲得與投資風險相當的正常收益率。為此，Fama和French（1992）構造了一個包括風險系數β、公司規模、權益賬面值與市值之比因素的模型，以解釋大部分“非正常收益”現象。國內的俞喬（2004）、宋頌興和金偉根（2000）、吳世農（2000）、范龍振、張子剛（2002）等人利用不同的統計方法，采用不同的樣本階段對我國股票市場的有效性進行了統計檢驗。

可以說，對股票投資價值評估的研究，為各機構進行股票投資價值的評估和股票的評級提供了理論基礎。

（二）主要機構進行股票投資價值評級的實踐

股票評級是專門機構通過規范的指標體系和科學的評估方法，對與股票有關的諸因素的分析與研究，對股票質量進行評價，并以簡單的符號或說明展示給社會公眾和投資者的評估活動。股票評級可以劃分為針對單個上市公司的投資價值評級和針對系列公司的投資價值排名兩種評級方法。針對單個上市公司的投資價值評級中，標普和臺灣經濟日報兩家機構的評級方法有一定的參考價值。

標普公司的評級特點是注重上市公司的盈利能力和股利政策分析，強調影響股票品級高低的因素最終都會反映在每股盈余股利上，公司的盈利能力是公司各方面情況的綜合體現，是股東獲利的源泉，盈利能力的變化會影響股息的變動，從而影響股票價格的變動。結合上市公司的產業地位、公司資源、R&D投入、公司財務政策等加以綜合評判，并用8個等級來標示股票品質。經過評級，標普公司將股票核定為如下4個類別，8個等級，如表1所示。

臺灣經濟日報社曾多次對上市公司的股票進行評級，其評級的辦法是根據證券交易所公布的數據，對反映上市公司的獲利能力、營運能力、短期償債能力及其股票交易情況的指標進行測算，并按照一定的權重進行分配，計算出得分值并求出相應的等級。這些指標主要是稅前盈利率（55%）、股東權益周轉率（15%）、流動比率（10%）、股價波動幅度（10%）、股票交易周轉率（10%）。其中，稅前盈利率和股東權益周轉率為宜大型指標，其他指標為適中型指標。計算樣本股票組相應指標的全距、十分位差、均值，宜大型指標以樣本平均值定位60分，每高于均值十分位則加10分，低于10分為則減10分；適中型指標則以樣本平均值為100分，每高于或低于十分位則減10分。通過上述辦法得到指標的最終得分，之后按照權重進行綜合，得到評級的最終得分，并將最終得分和股票等級評分表對照，確定級別。

針對系列股票進行投資價值排名，也是股票投資價值評級的一種應用方法，其評價標準多種多樣，有公司治理、資金管理、市值管理等等。國內目前的股票投資價值排名的應用中，較為知名的有中國中央電視臺推出的央視50股票組合、新青年*財富雜志的上市公司500強、中國上市公司市值管理研究中心和《經濟觀察報》的中國上市公司市值管理百佳、福布斯雜志的中國最具潛力上市企業、新財經推出的“漂亮50”等等。

以央視50為例，央視財經50股票組是由中央電視臺財經頻道聯合北京大學、復旦大學、中國人民大學、天津南開大學、中央財政金融大學等五所高校，以及中國注冊會計師協會、大公國際資信評估有限公司等專業機構，共同評價、遴選的，以成長、創新、回報、公司治理、社會責任等5個維度為基礎選擇的50家上市公司，每個維度選擇10家上市公司，共同組成央視50樣本股。依據央視50樣本股編制的央視財經50指數，各組樣本股的權重分別為20%，此指數于2012年6月6日在深圳證券交易所上市交易。

從股票評級的理論和實踐案例可以看出，現有的股票評級主要是從財務指標的角度來分析股票的投資價值，也就是說更多地關注上市公司的實體價值。央視50雖然在基本面分析的基礎上，融合公司治理、社會責任、創新能力等新的因素，但并沒有系統地將容納更多經濟價值的信息態因素作為主要變量。而對于股市而言，信息態實際上是影響股價的重要因素。因此，在物質態因素的基礎上加入對信息態因素進行綜合考量，有利于更全面地分析股票的投資價值，從而更好地把握市場中存在的投資機會。

三、基于二元價值容介態的股票投資價值評級模型設計

基于二元價值容介態的視角，本文以國內A股上市公司為研究對象，從反映實體價值的物質態因素和反映虛擬價值的信息態因素兩個方面逐層對股票的投資價值進行分析。在模型設計的總體思路方面，選擇兩步篩選法。第一步，以物質態因素為主進行評級，設計體現物質態因素的指標體系，通過門檻值設置，篩選出合格的股票進入第二輪篩選。第二步，以信息態因素為主進行評級，在第一輪基礎上，進一步利用體現信息態因素的指標體系，同時設置一定的門檻值，在入選股票的范圍內進行綜合排名，并最終選擇排名靠前的50支代表性股票。

（一）基于物質態因素的評價指標

綜合以往的研究，基于物質態因素的評價指標從盈利能力狀況、資產運營狀況、償債能力狀況、發展能力狀況4個方面進行指標設置。根據指標的特點，分為宜大型指標和適中型指標。各指標的類型如下表所示：

（二）基于信息態因素的評價指標

信息態的因素可以體現在很多方面，本文從二元價值容介態的基本概念出發，將選取一些能夠突出反映以人的心理需求為信息特征的虛擬價值的因素作為模型的變量。在信息態評價上，本文主要采用行業經濟價值、人氣，同時融合公司治理和市場表現因素。

1.行業價值形態因素

從二元價值容介態理論出發，根據實體價值和虛擬價值的比例構成可以將經濟價值劃分為7種形態。我們把上市公司所屬行業（按照證監會的行業分類），分別將其歸入某類經濟價值形態，并進行賦值。在歸類的過程中，充分考慮國家的產業導向。按投資價值排序，從第一類價值形態到第7類價值形態，價值形態逐級遞升。本文將7類價值形態理念融入到信息態評級之中，將其作為適中型指標，以期篩選出富含更多虛擬價值形態的標的。

2.人氣因素

人氣因素對股價的影響在理論研究中已經具有一定的基礎，Wouters和Plantinga在2006年提出了股票人氣假說，他們的研究結果表明，股票人氣與良好的過去表現直接相關。股票人氣研究以投資者情緒（Sentiment）為基礎，投資者情緒對金融市場價格有重要影響。如何衡量投資者情緒又是一個紛爭的話題。總體來看，衡量投資者情緒的方法可以分為基于客觀市場指數的方法和基于調查的方法。基于客觀市場指數的方法主要有封閉式基金的折價及BW 情緒指標。Baker和Wurgler（2007）利用人氣水平指數，驗證基于人氣指數及其預期條件收益，他們的人氣指數的指標主要有成交量、股利溢價、封閉式基金折價、IPO首日收益等。可以說，目前對股票人氣的衡量，主要從證券市場總體層面衡量，而針對單支股票研究其人氣的文獻較少。本文在模型中對人氣因素的考慮，主要從單支股票被關注的程度設計指標。本文借助于對百度新聞數量和股吧帖子數量，從現狀和未來變化等兩個角度對上市公司的人氣表現進行綜合衡量。其中，百度新聞數量和東方財富網股吧帖子數量均為宜大型指標。

3.公司治理因素

公司治理作為股東、經理層等企業的利益相關者之間的一套制衡、激勵的制度安排，有利于公司長遠發展。南開大學中國公司治理中心的研究表明，公司治理同上市公司的股價表現有一定的關系，良好的公司治理能夠帶來更快的股票價格增長。本文對公司治理的指標，主要包括：獨立董事比例、股權集中度、機構投資者持股比例。其中，獨立董事比例為宜大型指標，股權集中度為適中型指標，機構持股比例為宜大型指標。

4.市場表現因素

上市公司在證券市場的表現，是投資者利用其資金進行投資最終形成的結果，是投資者對上市公司的信心的表現，也是上市公司市場風險的直觀反映。本文將市場風險納入到我們的信息態評價之中。證券市場的風險是所有投資者都面臨的，由多種因素構成的，但在不同時期又有不同的因素起主要作用，導致股市上股票價格的下跌，從而給股票持有人帶來損失。個股的風險主要是針對單支股票而言，其未來價格變動受到上市公司本身質地、整個市場大環境、某種特定概念性因素等多種因素影響。為反映個股所面臨的市場風險，本文利用個股的月收益貝塔系數（年度數據）和市盈率做為上市公司的市場風險的衡量指標。其中，日收益貝塔系數為宜大型指標，市盈率為適中型指標。

四、模型運行的過程與結果分析

（一）2012年模型驗證

按照物質態和信息態的雙重篩選過程，我們最終選出得分排名前50的在2012年1月1日之前上市的50家上市公司，并按照流通股本加權法，在通達信軟件上，以2012年5月2日為指數模擬起點，擬合形成指數，稱為“廣虛50指數”。

從廣虛50指數與同期上證指數、深證成指、中小板指走勢比較看，在下跌途中，中小板指數強于廣虛50指數，而在上漲途中，廣虛50指數則強于中小板指數，可以說，廣虛50指數的彈性強于中小板指。

從廣虛50指數與上證指數和深圳成指的走勢比較看，在過去一年中，廣虛50指數走勢強于上證指數和深圳成指等大盤指數。

從廣虛50指數走勢與同期滬深300、央視50的比較看，廣虛50指數強于滬深300指數；弱于央視50指數。

（二）2013年模型運行結果

依據同樣的模型和程序，我們對2012年上市公司物質態和信息態進行了研究，并最終選擇出50家上市公司。

同樣從2013年5月份第一個交易日開始的模擬情況看，2013年新選的50家上市公司所形成的指數仍然強于大盤指數和滬深300。

總之，從模擬驗證的結果來看，廣虛50股票組合指數表現出較好的走勢，能夠強于同時期大盤走勢，也好于滬深300。可以說，利用物質態的實體價值和信息態的虛擬價值的二元價值容介態理念，借助綜合評價法所形成的股票投資價值評價方法，有較強的實用性。

五、結束語

股票投資價值評級是一個復雜的系統評價過程，涉及的指標因素眾多，采用的評價方法多種多樣。本文基于二元價值容介態的視角，采用多因素綜合評價法的方法，對A股上市公司依據投資價值進行了評價。從評價結果和模擬驗證來看，本文所提出的股票投資價值評價思路有一定的實踐意義，也為投資者挖掘投資標的提供了一個新的思路和視角。

當然，本文的研究方法仍然存在諸多缺陷。比如，在模型的指標體系中各指標權重完全采用主觀賦值的辦法，造成主觀性因素在評價過程中可能產生較大的影響。同時，在模型驗證上，本文驗證了兩年的數據，未來可能需要更多實證研究，以分析模型的可靠性。再如，在指標構成實際中，如何發現更好的，更能反映上市公司信息態因子的指標，以及對信息態因子同上市公司投資價值的關系等。這些問題，都需要進一步的深化研究。

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