基金公司投資管理匯總十篇

序論：好文章的創作是一個不斷探索和完善的過程，我們為您推薦十篇基金公司投資管理范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

一、引言

基金行業是高風險行業，面臨的風險種類繁多而彼此交叉，如果缺乏完善的風險管理機制，將會引發重大的金融風險。巴林銀行、日本大和銀行、長期資本管理公司等重大金融風險事件的爆發，都是缺乏有效的風險控制所致。近年來我國證券投資基金飛速發展，但其風險管理卻相對落后。若不及時提高基金管理公司的風險管理能力和加強風險控制，將會阻礙基金業的長足發展，甚至會導致金融動蕩。因此，研究如何構建證券投資基金管理公司的全面風險管理體系顯得尤為重要。2003年7月美國COSO提出了《企業全面風險管理框架》報告，從體系上規范了企業全面風險管理的目標、要素等，指出企業全面風險管理的要素包括內部環境、目標設定、事件識別、風險評估、風險對策、控制活動、信息與溝通和監督。基金管理公司面臨的風險種類復雜，包括信用風險、市場風險、操作風險、動性風險和宏觀風險等。每一種風險也不是完全獨立的，而往往是相互關聯的，因此對基金管理公司的風險管理不應是對各種風險割裂地管理，而要通過組織流程再造與技術手段創新并舉實現全面風險管理。筆者認為，所謂證券投資基金管理公司的全面風險管理，是由若干有機聯系的風險管理要素組成的完整框架，這一框架將公司的風險偏好、風險容忍度、經營目標以及各種風險的管理和監控統一起來，既實現對各類風險的有效控制和管理，又將公司的風險和經營目標貫徹于這個框架始終，確保公司各項業務以及管理流程的持續健康發展。本文參照COSO的《企業全面風險管理框架》報告，結合我國證券投資基金管理公司風險管理的實際情況，構建其全面風險管理體系。構建的全面風險管理體系由相互聯系的要素組成，這要素分別是風險管理環境、風險管理目標和政策設定、風險識別、風險評估、風險對策、內部控制、風險信息溝通和報告、監督評價。

二、證券投資基金管理公司面臨的風險及現狀分析

（一）我國證券投資基金管理公司的風險種類 我國證券投資基金管理公司面臨的風險種類復雜且相互關聯，主要有信用風險、市場風險、操作風險、流動性風險和宏觀風險等。（1）信用風險。指在進行證券投資過程中，由于證券發行人到期不能還本付息而使基金管理公司遭受損失的可能性。這種風險主要受證券發行人的經營能力、資本大小、經營前途和事業的穩定性等因素影響。（2）市場風險。指證券投資基金管理公司所投資的證券價格變動的風險。根據導致證券價格變動的原因，把基金管理公司面臨的市場風險分為特定股票風險（特定企業風險和特定行業風險）和利率風險。特定企業風險是指一個企業經營業績下滑而導致其股票價格下降的風險。對于特定企業風險，由于基金管理公司相比較一般的投資者而言，可以進行分散投資，形成投資組合，因此基金管理公司可以較好地避免特定企業的風險。特定行業風險是指行業的盛衰給這個行業的股票帶來損失的風險。如果基金管理公司投資的證券行業集中度比較大，那么基金管理公司的行業風險就比較大。利率風險是指市場利率的變動影響證券的市場價格，從而給公司帶來損失的風險。基金管理公司應根據對市場利率的預測進行調整以取得穩定的投資收益，這里主要是對債券期限長短的調整。（3）操作風險。基金管理公司面臨的操作風險主要包括四類。第一類是由于內部員工的道德風險而產生的欺詐行為；第二類是法律風險；第三類是管理風險；第四類是技術風險。內部員工的欺詐行為，在基金管理公司與其內部員工的委托―關系中，由于內部員工的道德風險促使其進行欺詐，而使基金管理公司遭受損失的風險；法律風險是指由于不遵守或違反有關法律、法規、規定、認定的慣例，合同義務或道德標準等導致的風險，由于法律作為應用規范的強制性，導致基金管理公司合約無效或被處罰追究的可能性；管理風險是指由于基金管理公司管理人的管理水平有限，導致投資決策和運作等失誤而使基金管理公司蒙受損失的風險；技術風險是指由于基金管理公司的計算機系統、通訊系統以及信息系統等技術支撐系統發生故障而導致投資交易、核算和申購贖回等無法正常運作的風險。（4）流動性風險。流動性風險是指資產在市場中變現遭受的損失以及由此帶來的成本。由于證券投資基金管理公司的投資對象由股票、債券、期貨或衍生金融工具等組合而成，因此這些金融資產價格的波動都可能對公司的資產凈值造成影響而引發其流動性風險。流動性風險是基金在日常運營中非常重要的一類風險。流動性風險常常由證券市場價格的劇烈波動、基金凈值的大幅縮水以及基金持有人贖回等引起，這些對基金本身的運作、基金市場形象均有重大負面的影響。開放式基金由于存在投資者贖回問題，因此它的流動性風險顯得更為突出。（5）宏觀風險。宏觀風險主要包括以下三類。政策風險：貨幣政策、財政政策和產業政策等國家政策的變化對證券市場產生一定的影響，導致市場價格波動，影響基金收益而產生風險。經濟周期風險：證券市場是國民經濟的晴雨表，而經濟運行具有周期的特點，宏觀經濟運行狀況對基金投資的收益水平將產生影響，從而產生風險。購買力風險：購買力風險也叫通貨膨漲風險，是指由于物價上漲，貨幣貶值而使基金管理公司投資組合的價值降低的風險。如當基金管理公司收回以貨幣計量的本金或收益時，實際收入下降。基金管理公司減少購買力風險的防衛策略是在通貨膨脹期間，將長期債券和優先股轉換為普遍股。

（二）我國證券投資基金管理公司的風險管理現狀 1998 年3月規范的基金管理公司正式登上中國的資本市場舞臺，開始作為重要的機構投資者之一對我國證券市場產生了重大影響。進入2006年，基金行業的主體法律框架已經完成。伴隨著市場環境變化和制度變遷的相互作用，基金管理公司在投資理念、組織架構和風險管理等方面也發生了巨大變化。要在基金的價格分化和投資風險日益顯現的情況下提升自身業績，基金管理公司對風險管理日益重視。但是相比較其數量和規模的發展速度，我國證券投資基金管理公司的風險管理仍明顯滯后。主要存在以下問題：（1）欠缺風險管理意識和文化。我國基金管理公司大多歷程較短，片面追求效益和規模，對風險管理重視不夠。沒有形成風險管理的文化，也沒有建立起一套完整的風險管理體系。（2）公司的治理結構、風險管理組織結構不合理和風險管理權限職責劃分不清晰。基金管理公司的治理結構是有關基金持有人、基金管理公司和基金托管人之間權利義務關系的制度安排。在我國，證券投資基金發展時間較短，目前證券投資基金管理公司基本上是依托于基金托管人成立，與基金托管人存在千絲萬縷的聯系，極易發生內部交易和投資集中化，出現“機構坐莊”現象，增加了基金的投資風險。現代風險管理要求在風險管理的組織結構和權限職責劃分上，要實現風險管理的全面性和完整性，要保持風險管理部門和監督部門的相對獨立性，我國的基金管理公司風險管理組織結構不完善甚至不完整，風險管理部門、監督稽核部門的獨立性也受到限制和干擾。（3）風險管理流程不完善，管理技術和手段落后，內控制度和風險報告制度不健全。完整的風險管理流程要包括風險識別、評估、處置和監控，我國基金管理公司往往缺少相關流程和環節，并且風險評估中定量評估技術滯后。風險的內控制度和風險報告制度不健全，部門與部門之間的風險控制及風險信息溝通受到限制。（4）對風險管理往往是按風險類別管理。這造成基金管理公司不僅忽視了風險的交叉性，而且風險管理缺少系統性和控制力。

三、證券投資基金管理公司的全面風險管理體系構建

（一）風險管理環境 構建的基金管理公司全面風險管理體系由相互聯系的要素組成，這要素分別是風險管理環境、風險管理目標和政策設定、風險識別、風險評估、風險對策、內部控制、風險信息溝通和報告、監督評價。風險管理體系的要素相互獨立、相互聯系又相互制約，共同構成了全面風險管理這一有機體系如（圖1）。 風險管理環境是其他風險管理要素的基礎，具體包括基金管理公司的風險管理文化、價值觀和風險管理組織結構等。其中，風險管理文化是全面風險管理的核心，它影響到全面風險管理各個要素的活動；風險管理組織結構是全面風險管理得以實施的組織保障和支撐，在組織結構設計中必須對風險管理的職責和權限進行清晰的分配。（1）風險管理決策層。董事會對基金管理公司風險管理負有最終責任，監事會對董事會和公司管理層的行為行使監督權。風險管理委員會隸屬于董事會，是公司內部風險管理的最高決策機構，其職能為對公司風險與內部控制管理的政策制度程序進行統一的決策，向董事會提供獨立支持，風險管理委員會內設風險首席執行官。合規與審計委員會隸屬于董事會，為風險管理的審計、稽核、監察政策、制度、程序的最高決策機構，具有充分完全的獨立性，合規與審計委員會內設督察長。（2）風險管理執行層。包括風險管理部、稽核監察部和各業務部門的風險管理崗。風險管理部隸屬于風險管理委員會，履行全面風險管理的職能，實行垂直單元制管理，按風險類別設立相應的風險管理單元，各風險管理單元在風險管理業務上接受風險管理部的領導。在具體業務職能部門設置風險管理崗位，將風險管理關口設置在最前沿。在具體作業中，實行業務崗和風險管理崗并行的原則，并根據業務特色向本級和上級管理層以及業務部門提供風險分析報告、對策建議。稽核監察部隸屬于合規與審計委員會，對公司風險管理的執行狀況進行合規性監督檢查。證券投資基金管理公司全面風險管理組織結構如（圖2）所示。

（二）風險管理目標和政策設定 證券投資基金管理公司全面風險管理的目標：一是結合公司的風險偏好、風險容忍度和經營目標確定風險管理的戰略目標；二是讓整個基金管理團隊清晰認識到投資和基金運作的風險來源和程度；三是建立一套客觀的評估和監控風險的方法，并嚴格、一致地應用這套方法，使得風險在風險容忍度以內。根據風險管理目標制定明確統一的各類風險的管理政策，以實現風險管理目標和基金管理公司戰略經營目標的緊密結合。

（三）風險識別 首先對業務和管理中是否存在風險進行判斷，然后對風險的種類、來源進行監測和分析。風險識別是風險評估和風險對策的前提。風險識別由具體的業務人員來執行，然后報風險管理部和監督稽核部核準。

（四）風險評估 可從定性和定量兩個方面評估風險的程度。可根據不同的風險目標和風險類別確定相應的風險評估方法，對能計量的風險以VaR為核心度量方法確定受險程度，對不能計量的風險采用定性方法進行評估。

（五）風險對策 風險對策是指在識別和評估了相關的風險之后，所做出的防范、控制、轉移和補償風險的各種策略和措施。基金管理公司的風險對策主要包括投資組合風險管理（主要管理市場風險）和內部控制機制（主要管理難以計量的風險）。其中需要注意的是內部控制機制既是全面風險管理的一大風險管理要素，也是管理難以計量風險（例如操作風險）的風險對策。（1）投資組合風險管理。基金管理公司的投資組合風險管理的流程應包括如下步驟：一是股票或債券投資小組選定投資組合的券種并決定相應權重，構建模擬投資組合；二是投資數量分析人員運用EMA風險管理軟件對模擬投資組合的事前跟蹤誤差進行評估，如果模擬投資組合的風險在規定的范圍內則正式建立該組合，并開始對該組合的跟蹤誤差進行實時監測，如果事前跟蹤誤差不在規定的范圍內，則基金經理重新挑選股票或者重新確定股票的權重直至事前跟蹤誤差達到預定的標準為止；三是基金經理實時監控投資組合的事后跟蹤誤差以決定風險收益狀況是否相匹配，如果基金經理認為風險和收益基本匹配，則不作調整，繼續監測組合的跟蹤誤差，如發現風險與收益不匹配，那么基金經理需要重新調整組合，直至組合的事前跟蹤誤差和事后跟蹤誤差均達到規定的標準為止。證券投資基金管理公司的投資組合風險管理流程如（圖3）。（2）內部控制機制。基金管理公司要想有效地防范和控制風險，為投資者牟取更高利益，除了利用專業知識和技能進行投資組合風險管理外，更為重要的是要建立有效的風險內部控制機制。基金管理公司在進行公司管理和基金運作中會由于自身的原因而導致公司管理和基金運作出現問題而造成管理困難、信譽受損和市場份額丟失。我們認為完善的內部控制機制能有效地防范和控制風險。

（六）內部控制 內部控制既是一種風險對策，也是全面風險管理體系中的一大要素，這一要素是對風險管理流程的保障。內部控制包括內部控制制度和活動。內部控制制度由內部控制大綱、公司基本制度、風險控制制度、部門管理辦法和業務管理辦法組成。公司基本制度包括投資管理制度、基金會計核算制度、信息披露制度、監察稽核制度、公司財務制度、資料檔案管理制度、業績評估考核制度、人力資源管理制度和危機處理制度等。風險控制制度具體包括法規遵循政策、崗位分離制度、業務隔離制度、標準化作業流程制度、集中交易制度、權限管理制度、信息披露制度和監察稽核制度等。內部控制活動主要通過組織結構控制、操作控制和會計控制來實現。組織結構控制在基金的風險管理組織結構設計中已經闡述。操作控制是指公司設定了一系列的操作控制的制度，如標準化業務流程，業務、崗位和空間隔離制度，授權分責制度，集中交易制度，保密制度、信息披露制度，檔案資料保全制度和客戶投訴處理制度等，控制日常運作和經營中的風險。會計控制是指公司確保基金財產與公司自有資產完全分開，分賬管理，獨立核算。公司會計核算與基金會計核算在業務規范、人員崗位和辦公區域上進行嚴格區分，公司對所管理的不同基金以及本基金下分別設立賬戶，分賬管理，以確保每只基金和基金財產的完整和獨立。

（七）風險信息溝通與報告 風險信息溝通指及時地實現信息的流動，自下而上地報告和自上而下地反饋。保證公司員工及各級管理人員可以充分了解風險信息，保證信息及時送達適當的人員進行處理。公司制定風險報告制度，包括定期報告制度和不定期報告制度。定期報告制度按照每日、每月、每年度等不同的時間頻次進行報告。在風險報告路線上，分為執行體系報告路線和監督體系報告路線。執行體系報告路線：各業務人員向部門負責人報告，部門負責人向風險管理部報告，風險管理部再向總經理、風險管理委員會和首席風險執行官報告；監督體系報告路線：公司員工、各部門負責人向稽核監察部報告，稽核監察部向督察長報告，督察長定期出具監察報告，報送合規與審計委員會和董事會，如發現重大違規行為，應立即向董事會報告。

（八）監督評價 監督評價是評估公司各個時期風險管理的質量過程，這個過程包括持續監督、個別評估或者兩者的結合，而持續監督和個別評估的頻率則取決于評估過程中所包含的風險水平。督察長和稽核監察部門人員負責日常監督工作，促使公司員工積極參與和遵循內部控制制度，保證制度有效地實施。公司監事會、合規與審計委員會、督察長、風險管理委員會、稽核監察部對風險管理各流程、風險信息溝通和報告、內部控制制度持續地進行檢驗，檢驗其是否符合規定要求并加以充實和改善，及時反映政策法規、市場環境、技術等因素的變化趨勢，保證風險控制和管理的有效性。

參考文獻：

［1］何孝星等:《證券投資基金管理學》，東北財經大學出版社2004年版。

篇（2）

一、國際PE入資中國的積極影響

國際PE進入中國。主要帶來四方面積極的影響：

第一，彌補了中國PE業長期發展不足的缺陷。盡管中國在上世紀80年代就提出了“創業投資”的概念，但經過十余年的發展，于1995年才引入PE概念，并在當時翻譯為產業投資基金，2005年，《創業投資企業管理暫行辦法》出臺，中國創投業開始進入健康發展的軌道。此時，國際PE開始紛紛進入中國，為中國帶來了全新的投資理念和方式，中國PE業開始活躍，出現了政府引導基金，國內私募和國際私募等多種基金形式，一時進入中國私募股權基金業的鼎盛發展時代。通過對PE投資的規范，中國的金融體系也日益完善，降低了金融體系的系統風險。

第二，拓寬了中國中小企業融資渠道。私募股權基金類似于上世紀90年代在中國流行一時的風險投資，最初的不同。來源于風險投資多投資于創業型高科技企業，而PE則傾注于相對成熟的企業，隨著全球金融投資業的發展，二者的界限越來越模糊。PE的大舉進入以及對中小有前景企業的青睞大大緩解了中小企業的融資問題，拓寬其融資渠道，在中國的經濟環境下，大大拓展了優秀民企的生存空間。

第三，推動了中國高新企業技術轉化為生產力。國際PE注重對高科技企業的投資，資金與技術的結合有助于促進高科技成果轉化為生產力，從而推動中國高新技術產業的發展，促進轉變經濟增長方式，擴大科技含量。

第四，完善了中國境內企業股權治理結構。國際PE的入資為被投資企業帶來了全新的股權管理理念，用全新的管理方式和股權治理方式對中國原有不完善的企業結構注入最新的國際元素。

二、國際PE投資對解決中小企業融資問題的作用

經濟發展中普遍存在著中小企業融資難的問題，在長期具有計劃經濟特色的中國，這種表現尤為突出。廣大中小企業面對著國企對投融資份額的擠占而艱難生存。由于銀行投資獲得的艱難，寄希望于債權投資往往使中小企業失望而歸，但風險投資、私募股權投資對實體經濟、絕對收益和長期投資的鐘愛，為眾多中小企業找到了融資出路。

私募股權投資是一種直接融資方式，PE資金直接作為股權投入，能夠幫助企業迅速壯大，對于企業的成長、健康市場的培育、產業結構的調整都十分重要。企業上市之前，特別是在初創期和高速發展期，獲得貸款難度較高，出路往往借助于PE投資。中國政府看到了風險投資和私募股權投資等對緩解中小企業特別是有發展前景的中小企業融資難問題的積極影響，從上世紀起開始積極推動其發展，出現了國際PE積極人資中國中小企業的案例，一些成功案例由外資背景的私募基金運作，如蒙牛、無錫尚德、盛大網絡、李寧等，其背后皆是一些國際私募股權基金，如摩根、KKR、百仕通、凱雷、華平、新橋、英聯等。國際PE的人資加大了中小企業經營成功的概率，其作用主要表現在兩個方面：

第一，國際PE為中小企業帶來了充實的資金，幫助打破其發展瓶頸。入主中國的國際PE皆為國際大型基金，強大的資金實力使得其對中小企業有足夠的投資能力和抗風險能力。資金的注入大大緩解了中小企業發展困境，解決發展所需。在關鍵環節可以幫助企業度過發展孕育期或一時的困境。

第二，國際PE入資中小企業帶來了先進的管理經驗，并引入科學的股權治理結構。國際PE在帶來充裕資金的同時，還帶來了國際最先進最前沿的管理經驗，并引入了比較全面的股權治理結構。在企業管理、財務制度等方面引導了中小企業，使其在發展進入良性軌道的同時也能夠較好地獨立發展，而不會出現PE退出之后的自身成長難問題。

三、《辦法》對國際PE入境投資的積極意義

新出臺的《辦法》允許外國企業或者個人在中國境內設立合伙企業，這是我國通過立法吸收外商投資的一種新方式，特別是為國際PE進人中國開辟了一條快捷通道。

(一)《辦法》出臺前外資PE入境投資法律形式演變。我國對外商投資類企業實行專門的管理，辦法出臺前，規范外商投資行為的法律主要有三部，即《外商投資企業法》、《中外合資經營企業法》和《中外合作經營企業法》，在這些法律許可的范圍內，私募基金已經可以采取多樣化的組織形式，如信托制、契約制和公司制等。但用于采取合伙制企業形式進行投資的方式一直沒有在法律上得到明確的界定，PE入資中國采取合伙制形式一直受到限制。

2005年，央行、發改委等十部委聯合《創業投資企業管理暫行辦法》(下稱《創投辦法》)，中國PE業開始大舉發展，特別是國際著名PE，紛紛入主中國進行投資，并于2006年釀造了“中國PE年”。但因創設資商事主體類型限制，這些投資主要只能采用有限公司形式，無法最大限度地發揮一般合伙人(GeneralPartner，GP)與有限合伙人(Limited Partner，LP)各自的權利義務。即便是使用《創投辦法》和《中外合作經營企業法》的特別規定設立的“非法人中外合作創投企業”(《創投辦法》規定“外商投資創業投資企業適用《外商投資創業投資企業管理規定》。依法設立的外商投資創業投資企業，投資運作符合相關條件。可以享受本辦法給予創業投資企業的相關政策扶持。”)，在形式上雖能體現PE合伙的功能，但因《中外合作經營企業法》立法之時，本就未承認合伙的存在，其章節“特別規定”中有關的“非法人中外合作經營企業”并非實質意義上的合伙，且因《創投辦法》僅為部門規章，其所創設的商事主體類型及PE模式中的LP所承擔的有限責任，能否為司法所認同，因無判例，無從得知。

2007年6月1日起，中國開始施行最新修訂的《合伙企業法》第一百零八條規定：“外國企業或者個人在中國境內設立合伙企業的管理辦法由國務院規定。”

2009年頒布的《外國企業或個人在中國境內設立合伙企業管理辦法》明確了外商投資股權投資基金管理企業可以采用合伙形式設立，打破了只有國內基金企業可以用合伙形式設立股權投資管理基金企業的歷史。

(二)《辦法》對外資PE入境的積極意義。允許外國企業或者個人在中國境內設立合伙企業是我國利用

外資的一種新方式，具有非常重要的意義。對外國企業或個人在中國境內設立合伙企業做了必要的管理規定。此規定大大簡化了外商投資合伙企業的審批環節，簡化了辦事程序，使外商投資合伙企業比其他外商投資企業設立更為簡便靈活。《辦法》是在《中外合資經營企業法》、《中外合作經營企業法》和《外資企業法》等外商投資法律法規之后我國頒布的又一部重要法規。《辦法》的頒布實施，對于繼續推進我國改革開放，穩定和擴大吸收外資，保持經濟平穩較快增長，促進經濟發展方式轉變，具有十分重要的意義。

第一，拓寬了國際PE投資中國的渠道。在原有設立“三資”企業的基礎上，《辦法》為國際PE開辟了新的投資途徑，通過設立合伙制企業，國際PE的投資形式更加靈活，方便PE進行投資各階段的操作，方便人資撤資、實現收益。這將大大吸引國際PE前來中國投資實體經濟，并利用其豐富的管理經驗和科學的股權治理結構為中國企業融資和發展注入新的活力。

第二，降低國際PE投資設立合伙企業門檻。《辦法》從三方面大大降低了外資設立合伙企業的門檻。一是外商投資合伙企業的設立直接向企業登記機關申請登記。這不僅減少了行政審批，簡化了辦事程序，而且有利于穩定和擴大吸收外資，便于外國企業或者個人在中國設立合伙企業，進一步優化外商投資環境：二是外國人可以自由與中國人合伙、入伙、退伙；三是外國人可以創辦合伙企業，也可以自由入伙中國人現有的合伙企業。

第三，為國際PE在中國境內設立合伙企業營造寬松的法律環境。外商合伙企業是和“三資”企業不完全相同的一種外商投資方式，不再適用有關“三資”企業的法律、行政法規。《辦法》賦予了外商投資者與境內投資者同等的“國民待遇”，可以有力吸引國際PE入資中國。從而引進更多先進技術和龐大資金支持我國經濟發展，國際PE的加入也活躍了中國剛剛起步的PE業發展。為進一步完善私募股權基金治理環境及行業發展有積極的影響。

四、登管結合，完善外商投資私募股權行業相關政策

《辦法》的出臺無疑為PE業發展帶來了新的機遇。但完善的市場規范是活躍交易的前提，針對當前我國外資PE相關政策的不盡完善，特別是在法律規范方面的缺失，應著力制定登記、監管和與之配套的政策法規。

(一)準入條件不明確。目前，國家工商總局尚未出臺外資合伙制PE登記相關程序性規定，各地基本都是按照各地方性法規或部門規范性文件進行登記。以重慶市為例，目前登記合伙制PE的依據只有《辦法》、《外商投資合伙企業登記管理規定》。而以上法規、規章，對股權投資類合伙企業的名稱、經營范圍、執行事務合伙人條件、高級管理人員的任職資格，以及是否有行業主管部門、設立是否需要行業主管部門審批都未做明確規定。重慶市在2008年10月出臺的《關于鼓勵股權類投資機構發展的意見》，倒是有部分相關依據，但又因效力層級的限制，難以符合《行政許可法》對工商登記的要求。

(二)加強市場監管和“信用”防范。作為21世紀在中國大力發展的創新金融產物，PE市場還有待進一步規范，應籌建風險投資協會，通過協會規范市場運作。與此同時，還應完善市場風險退出機制，為PE投資提供更多保障性政策，推動PE市場體系建設。此外，在金融危機的影響下，國際、國內對金融業的信用防范意識普遍增強，在加大引進外資PE的同時，還要加大對此類企業的“信用”要求，注意防范金融風險。對信用記錄良好的PE給予政策獎勵，而對有信用風險的企業則加強防范。而對境外機構成為PE的普通合伙人，如何防范因其職業操守或投資失敗而導致債權人的訴求因債務人身處境外而難以追索，都是需要在法律、法規層面予以解決的。

篇（3）

資金集中管理主要是指企業各成員單位所收各類款項一律存入企業的統一賬戶，成員單位的所有支出一律由該賬戶支付，各成員單位資金流向置于企業的指導和監控之下。這種管理模式有利于企業集中使用資金，提高資金使用質量，最大限度地盤活企業內部資金，減少銀行貸款規模，提高企業的信用等級和信譽。資金集中管理是投資公司進行財務管理的有效方法，也是投資公司實現資金兩性循環，獲得更好發展的必要手段。

一、投資公司資本管理存在的問題

目前，投資公司財務管理水平參差不齊，總體上比較落后，主要存在以下幾方面問題：

（1）信息溝通不暢。現階段我國企業的網絡化程度還比較低，難以有效對成員單位資金賬戶的實時監督和控制，空間和時間的限制使得企業和成員單位之間的信息溝通不暢。企業與各成員單位掌握不同信息的情況時有發生，并且總賬、分賬之間的對賬也不及時。目前，公司的簡單集中管理并不能真正實現信息交流與溝通的暢達。應該積極采用先進的信息技術，實現遠程集中管理。

（2）資金使用率不高。首先，企業內部一些成員單位賬戶存有大量的閑置資金，集團缺乏有效地控制方法進行控制，體外資金循環現象無法避免。其次出現資金富余的成員單位與資金缺乏的成員單位之間沒有資金調劑的機制，不利于企業集團整體目標的實現。最后，由于缺乏資金的集中管理，無法將內部資金集中于優勢領域，大大降低了資金的使用效率。

（3）資金管理模式落后。現階段我國資金集中管理模式主要有企業核算中心、內部銀行和財務公司三種。這些資金管理模式都是通過在企業內部設立專門處理資金管理的部門，將各個成員企業的資金管理權限交由資金集中中心管理。這只能實現一定程度上的集中管理，而并不是真正的集中，仍無法從根本上解決問題。企業仍然無法對各家銀行的成員企業的資金使用狀況和資金頭寸信息進行實時掌握，資金劃轉依舊是粗放式資金管理的做法，各賬戶銀行信息獨立，不能在同一系統進行統一管理，資金監督和資金控制仍然無法發揮真正的作用。

二、投資企業實行資本集中管理的必要性

（1）資金集中管理能提高企業的市場競爭力。市場經濟是瞬息萬變的，市場經濟中的各種不確定因素都有可能造成企業經營困難，致使企業經濟效益滑坡。體現在資金使用上則變現為寅吃卯糧，為了解決資金困難，更好地應對公司經營活動中的風險，有必要采取資金集中管理模式，發揮資金的規模效益和對資金進行合理配置。

（2）資金集中管理能充分發揮企業的規模效益。面對激烈的市場競爭，企業要想立于不敗之地，就必須集中優勢資金，通過統一的投資經營活動和納稅行動來增強企業的整體實力，充分發揮資金的規模效益，使企業以更強的姿態參與市場競爭，既可避免企業內部資金分散，又能提高企業的整體形象和資金的整體應用效益，增強企業的市場競爭力。

（3）資金集中管理是控制成本費用支出的客觀要求。由于企業內部資金較為分散，在資金使用與分配問題上存在不均衡現象，因此有必要進行資金集中管理，企業可以對公司的資金使用情況進行實時監督和控制，對資金緊缺的部門單位，根據實際情況記性統籌安排。這樣能夠保障投資公司目標的順利完成，保障整體經濟利益。

三、資金集中管理具體措施

資金集中管理模式主要有統收統支模式、結算中心模式、集中監控模式、財務公司模式、內部銀行模式，公司應該結合基本集中管理模式各自的優缺點，根據自身的行業特點、控制方式，采取合理的資金集中管理模式。本文以資本結算中心為例具體來談資本集中管理具體措施。

（1）設立資金結算中心。在公司財務部設立資金結算中心。這是一個相對獨立的對資金實行管理、調控、運營和監督的部門，負責人可由公司財務部主任擔任，配備若干財務人員負責日常資金結算、資金管理和資金計劃等工作，賬戶須開通網上銀行功能。

（2）開設銀行賬戶。第一，公司在銀行開設公司收入總賬戶，用于實時歸集各成員單位收入戶資金和向各成員單位撥付資金。第二，公司各成員單位在本地銀行中開設收入賬戶，專們用于收入的歸集，該賬戶在收到客戶款項時通過網銀系統定期上劃到公司開設的收入總賬戶中。同時，各成員單位在協辦行開設一個基本結算賬戶用于日常開支（客戶款項不得收入到該賬戶），只能收取資金結算中心下撥資金。收入戶與支出戶按成員單位的實際情況自行確定，不限于同一家銀行。各成員單位在所在地銀行開設的“收入賬戶”專戶和“支出賬戶”專戶均須開通網上銀行功能。

（3）開設內部賬戶。公司各成員單位均在資金結算中心開設“內部銀行”賬戶，用于歸集和區分各成員單位在資金結算中心的存款或貸款。“內部銀行”賬戶根據業務性質可以開設不同的賬戶，如存款戶、貸款戶等。

（4）資金收入結算。各成員單位實現的收入，進入各自的“收入賬戶”。公司和銀行約定收入劃撥方式，待各成員單位收入戶達一定金額時將各成員單位“收入戶”資金全額或保留一定金額上劃至集團公司收入總賬戶，同時增加該公司在結算中心的存款賬戶金額。資金上劃可以通過網銀系統自動劃轉，也可以由結算中心會計人員按時上劃。

（5）資金使用結算。公司各成員單位根據企業生產經營和項目投資的資金需要，編制本月資金使用計劃，并經財務負責人和總經理審核會簽后，并提前將下一月度資金使用計劃上報資金結算中心，結算中心匯總審核后，負責上報公司財務部主任和分管財務副總經理審批。當各成員單位在結算中心的余額大于公司領導審批的資金撥付計劃時，結算中心操作人員將在次月月初，按審批額度通過網上銀行一次性撥付到企業的“支出賬戶”。

當各成員單位在結算中心“內部銀行存款”的余額不足本單位月度資金使用計劃時，差額部分經公司財務部主任審核、主管財務副總經理審簽，公司總經理審批同意后可向結算中心申請內部借款或向商業銀行融資。

（6）內部交易結算。投資公司與各成員單位直接通過結算中心進行內部結算。公司財務部每月末，將本月應付各成員單位企業的貨款余額通過結算中心，轉至該企業在結算中心的存款賬戶。各成員單位之間的業務結算，原則上由各成員單位通過銀行“收入賬戶”或“支出賬戶”自行辦理款項劃轉，特殊情況可通過結算中心結算。確實需要通過結算中心辦理的往來結算業務，委托付款單位在結算中心的“內部銀行存款”賬戶足以支付的，由付款方填制委托付款申請單，經單位領導簽字并加蓋財務印鑒，經結算中心審核后辦理內部收付款業務，同時核減委托付款單位資金下撥計劃。

總之，投資公司的資金管理內容比較負責復雜，涉及環節比較多，投資公司必須結合自身的實際情況，采取合理的資金集中管理模式，提高資金的利用率和使用效益，切實保障投資公司的經濟效益。

參考文獻：

[1] 張金韜.淺析投資公司的風險特征及抗風險能力[J].中國內部審計，2011（01）.

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（一）資金密集

電力行業投資大、技術要求高，且資金周轉速度較慢是電力行業資金的基本特點。“十一五”期間，電力建設需要資金約17500億元，巨大的現金流對電力行業資金管理提出了更高的需求和要求。

（二）資金存量分布不均勻

電力集團幾乎在全國各省均有資產分布，現金流量受機組大小、當地經濟水平、用電量、煤炭價格等多種因素的影響，各區域分公司、子公司現金流存量差異較大，有些單位有大量資金沉淀閑置，有些單位資金短缺需要大額融資貸款，因此造成集團合并報表貨幣資金和借款融資雙高的現象依然存在。

（三）融資類資金波動性較大

電力行業投資較大，且資本金投入比例相對較低，國家要求的最低資本金投入比例為20%，其他部分靠企業自籌融資解決，因此電力集團對融資的依存度較高。目前無論直接融資模式還是間接融資模式，資金提款進度受國家貨幣政策、貨幣市場供求狀況及國家信貸政策影響較大，很難做到融資與項目進度完全匹配，因此存在融資資金一步到位的情況，對企業貨幣資金存量造成波動較大。

（四）月度生產經營資金波動規律

電力行業尤其是發電類行業，月度生產經營資金有明顯的波動規律特點。一般而言企業月中固定需支付煤款、稅款、材料科、工程款等，因此月度中間資金支出較大，資金存量較低；而月底電網公司電費結算陸續進賬，現金流得以有效回流，資金存量又迅速回升，因此月度資金存量呈現出兩頭高中間低的U形分布形態。

二、電力集團財務公司資金特點

銀監會對財務公司有嚴格的功能定位，財務公司是指以加強企業集團資金集中管理和提高企業集團資金使用效率為目的，為企業集團成員單位（以下簡稱成員單位）提供財務管理服務的非銀行金融機構。因此集團的資金特點決定了其組建財務公司的資金特點，發電集團財務公司資金有如下主要特點：

（一）資金來源以成員單位活期存款為主，外部融資來源少

財務公司的功能定位決定其主要的資金來源和資金運用渠道。電力行業尤其是發電集團成員單位，為控制資產負債率，提高資金使用效率，貨幣資金存量控制較嚴格，基本為保證生產運營的流動資金，因此貨幣資金的運用形式也基本為現金和活期銀行存款。財務公司作為非銀行金融機構，可以吸收成員單位存款，從而達到集團系統內資金集中的目的，因此資金負債來源的大部分為集團成員單位的活期存款。財務公司的監管限定了財務公司外部負債資金來源渠道，以保證財務公司必要的流動性安全為主要目的，如與資本金規模相匹配的拆借、回購等短期資金融資來源。

（二）活期存款穩定性較高，可視同部分長期存款

存放于財務公司的成員單位存款，雖然以活期存款的形式存放，但成員單位為保證生產經營安全運轉，必須保持合理穩定的資金備付余額，因此資金存量會在合理備付余額范圍內上下波動，趨于穩定。因此發電集團財務公司存款穩定性相對較高，活期存款有相當的部分形成了穩定的資金來源。

（三）資金運用以貸款為主要運用形式

發電行業大量融資需求決定了財務公司集中資金的主要運用途徑，是解決集團公司存貸雙高的現象，合理降低集團合并報表的資產負債率，優化集團公司整體資金配置方向，重點支撐集團支柱產業和單位的融資需求。因此發電行業的財務公司資金的主要運用途徑是發放貸款，通過合理的信貸結構優化集團的融資結構，促進集團資源的優化配置。

三、電力集團財務公司資金頭寸管理要點

電力集團財務公司應根據集團資金特點和財務公司自身資金特點，充分運用資金市場工具，結合集團公司財務管控要求，對接成員單位資金預算，從以下幾方面入手做好資金頭寸管理：

（一）加強資金集中管理

財務公司資金管理首要的是對成員單位貨幣資金的集中管理和銀行賬戶流量監控管理，這也是資金頭寸管理的基礎。通過集團公司財務部或結算中心的資金集中管理要求，開展內部統一結算或統一對外收付結算，可以最大限度的減少財務公司資金閑置，加強資金運作效率，及時有效地掌握頭寸變化，使財務公司頭寸能夠控制在最低范圍。

（二）做好資金計劃管理

財務公司作為集團公司管理資金的專業公司，依賴集團的集約化管理優勢，對成員單位資金計劃的掌控有著得天獨厚的優勢。隨著集團管控力度的加強，財務統一政策的實施，財務公司可嫁接起內部結算與成員單位財務預算、財務核算、公司ERP無縫對接的全過程現金流量控制系統。通過對成員單位資金計劃的提前掌握，可以提前做好資金平衡計劃，克服電力行業成員單位現金的大額波動對財務公司資金平衡帶來的沖擊。財務公司根據較為精確的資金計劃，可以最大限度的減少備付資金的留存限額，進一步提高資金運作效率和效益。

（三）豐富資金平衡手段

在資金計劃的基礎上，豐富資金平衡手段，在月中成員單位資金低谷時期，利用貨幣市場融資工具，進行資金融資平衡，在月底成員單位貨幣資金充分回流后，歸還融資保持合理的備付水平。對于成員單位突發性的資金支付需求，則選擇用同業拆借的形式迅速彌補頭寸，保證資金支付安全。

篇（5）

城投類公司作為各級政府的政府性投融資平臺，承擔政府融資職能，為城市基礎建設和重點投資項目作好資金保障。隨著現階段城市基礎建設的不斷擴大，重點投資項目推進，對資金的需求急劇增長，涉及資金體量巨大；而隨著相關法規政策的頒布，平臺公司的融資將受到限制。在資金需求不斷增長而融資受限制情況下，對城司的資金戰略管理模式進行改革是迫切和必要的。本文通過分析資金戰略管理轉型升級的必要性，及管理會計在資金戰略管理中具體運用，實現預期資金管理效益。

一、城投類公司資金戰略管理轉型升級必要性分析

（一）是政府性投融資平臺的定位和外部環境要求

隨著《國務院關于加強地方政府性債務管理的意見》（國發〔2014〕43 號）出臺，政府性投融資平臺公司以政府信用為擔保的融資行為受到限制；而隨著各地城市化建設的加快，各地政府及有關部門都面臨著由于大規模城市化建設所帶來的巨大資金問題，為應對這種現狀，目前城投類公司還是各地政府向國內外金融機構籌措資金用于市政建設的主要融資平臺。對資金籌集、管理、使用始終是公司資金戰略管理的一大核心問題。

（二）是資金合理配置、提升整體運用效益的內在要求

城投類公司想要做大、做強就必須將其自身的資源充分調集起來，將整個公司所具有的融資議價能力和金融資源整合能力發揮出來，達到低成本融資、少資源浪費的目的。資金戰略管理中實施資金預算管理、風險控制和績效評價等，能夠有效克服資金管理的分散F狀，實現集中資金管理，降低閑置資源，提高資金利用率和收益率，并利于統一籌劃控制資金，提升企業整體的市場競爭能力。

二、管理會計在資金戰略預算管理、風險管理與績效管理中具體運用

（一）資金戰略預算管理

1、預算編制。根據戰略規劃（城市建設發展的規劃，政府投資項目年度投資計劃等）、投資預算的資金計劃、融資預算的資金計劃等編制公司年度資金收支計劃，制定公司年度融資計劃和投資計劃。

2、預算指標分解。 一方面，將各項預算指標層層分解落實到部門和個人，明確責任部門和最終責任人；另一方面，將年度預算指標分解細化為月度、季度預算，通過實施分期預算控制，實現年度預算目標。

3、預算執行與控制。預算管理最關鍵在于執行和控制，預算一經批準下達，就應當嚴格執行。對城投類公司來說，建設工程項目多，涉及資金體量較大，建議建立重大項目預算特別關注制度，對其關鍵性預算指標，密切跟蹤其實施進度和完成情況，嚴格監控；對超預算或預算外的資金支付，實行嚴格的審批制度；嚴格審批和規范預算調整程序。

4、預算分析。實行預算預警機制，對預算差異，要分析其內在因素，是客觀原因還是主觀素，是可控的還是非可控的，如主觀的可控的預算差異，應分清責任歸屬，納入業績考核；因外部環境變化導致的預算差異，應分析該變化是否長期影響企業發展戰略的實施，并作為下期預算編制的影響因素。

（二）資金戰略風險管理

1、建立危機管理計劃。 牢固樹立“安全高于一切，安全就是最大的效益”的理念，從企業投資決策風險、經營合作風險、融資償貸風險、 抵押擔保風險等為重點，建立公司危機管理計劃，并納入年度經營管理體系。

2、建立和健全風險控制組織體系，實行立體化的監督。嚴格執行“三重一大”事項集體決策制度，切實提高風險控制能力。加強重大決策論證，加強重大經營事項流程和環節的崗位控制管理，并加強監事會、監察部門的監管和審計監督，防范債務、投資、 盈利、現金流等風險。

3、資金集中管控。通過資金集中管理，企業能夠實時掌控公司資金的變動信息，全面提升資金管理效率。

4、強化財務風險防范。通過設定合理的目標控制線等措施，嚴格控制債務規模，結合速動比率、流動負債比率等指標分析，防范債務風險；同時通過優化融資結構，創新融資方式，降低融資成本，增強資金保障能力，防范財務風險。

（三）資金戰略績效評價

績效管理體系作為一個系統管理工程，首先，要對戰略目標和定位進行梳理，分析關鍵驅動因素；其次，考核目的在于激勵、 創造價值、加強協作、實現目標。

1、資金戰略績效的框架。 清晰的戰略愿景、定位與目標建立績效管理體系的前提。資金戰略愿景，融資能力強、財務風險低、流動資金充裕、資產效益良好、盈利能力穩健等。 資金戰略定位，城市重大項目籌融資主體、城市基礎設施投資建設主體，城市資產開發經營主體。資金戰略目標， 根據未來三年、五年行動計劃，新增融資、總資產規模、項目投資有效投資額、收入等達到一定目標。

2、資金戰略績效的關鍵驅動因素。 財務層面：城市建設投融資平臺，需要政府政策支持和優質資源注入， 還需要自身不斷強化“造血功能”，培育收益高的經營性項目。 客戶維度：作為地方政府的融資平臺類公司，公司的顧客就是政府及其相關部門以及社會公眾，它們的需求和滿意程度是公司資金戰略績效的重要驅動因素。內部流程維度：強化資金管控能力，提高資金管理水平；完善治理結構，提高資金管理效率。 學習與發展維度：大力倡導公司核心價值理念，努力營造公正、公平、積極向上的企業氛圍；增強員工凝聚力、向心力和業務能力，促進企業和諧發展。

3、資金戰略績效評價指標體系。 作為政府融資平臺公司，公司的產品或服務多為政府性建設項目，地方政府和公眾是其“購買者與消費者”。公司資金戰略績效評價應充分反映股東的財務績效訴求，以及客戶（地方政府和公眾）的需求和滿意度。同進，還需要實施內部流程管理，將上述目標轉化成各部門和個人的績效目標，構建基于平衡計分卡的資金戰略績效評價指標體系，如下圖列示：

三、通過管理會計在資金資金戰略中應用預期可帶來的成效

（一）管理會計應用將對資金戰略制定與實施起到較好的支持作用

1、協助企業找到戰略目標定位。利用價值管理分析工具，結合內外部環境分析，協助企業找到戰略目標定位，重構價值創造模式。

2、在戰略執行中起到了重要支持作用。通過預算和績效管理落實經營目標， 促進了企業管理水平和經濟運行|量的提升。預算管理系統和業績評價系統的有機融合，將戰略規劃通過業務流程貫徹到具體的作業，實現了精細化管理。

3、有效管控戰略風險。戰略管理關注方向性、長遠性的問題，風險性問題尤其重要，在風險管理中，管理層通過風險控制機制、風險評價指標等最大限度地規避和控制風險，從安全角度最大限度地增加企業的盈利能力和價值創造能力。

（二）管理會計應用將提升企業的資金使用效率和效益

1、為了保證項目資金的落實， 通過預算技術來規劃資金籌集， 包括時間安排與總量安排； 公司將資金預算作為項目的前置管理，確保資金預算與各個項目進度計劃的高度匹配。

2、在資金籌集決策中較好地突出了資金戰略導向。有些城投類公司，為了完成城市建設任務，什么錢都要，不計成本，不計風險。通過對資金籌集建立了一系列的評價標準，基于資金戰略導向需求，從風險性、籌資成本多角度進行評價，引導資金籌集。

（三）管理會計應用將提升了公司的績效管理水平

1、資金分級歸口管理強化了預算責任人的執行力，進而促進資金管理效率提高，這類績效管理的成效充分體現在公司“閑置資金”管理的效益上。

2、強化戰略績效評價是以價值創造為核心的，有利于引導公司提高資本經營效益與資本管控能力，為實現績效目標而努力。

3、多角度全方位考核企業、經營管理層和員工績效，全面清晰地傳遞企業戰略目標。

結束語

在城投類公司資金戰略管理中，充分運用管理會計的手段，通過資金預算管理、過程控制、風險控制和績效評價等，創造價值，并為平臺公司積極應對外部政策環境不利因素和轉型升級提供強有力的保障。

【參考文獻】

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一、 證券投資基金產品營銷概述

證券投資基金是通過發行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，并將投資收益按基金投資者的投資比例進行分配的一種間接投資方式。

基金的營銷，與一般市場營銷一樣，需要針對投資者設計一套營銷系統計劃，并進行一定的控制。但是基金產品不像一般商品的生產、流通和消費在時間空間上是分離的。這就使得在這個買賣過程當中，基金管理公司和基金人在基金商品的生產中相互影響。

二、 我國證券投資基金產品銷售現狀

到2009年6月底，我國證券投資基金的資產規模只有人民幣23120.36億元，其中封閉式基金占比4.22%，共有37只，而開放式基金占95.78%，共有511只，說明我國的基金市場已日漸成熟，開放式基金完全成為基金市場的主體。但是，我國證券投資基金總規模與美國平衡型基金、債券型基金和混合基金相比，占比仍然很小。

從過去五年的情況看，我國新基金發行的年度主題非常鮮明：2005 年是貨幣基金年，2006 年和2007 年是股票基金年，2008 年是債券基金年，2009 年是指數基金年。年度主題基金的發行規模均超過了當年基金發行總規模的30%，其中2007 年股票基金的發行規模甚至超過了當年新基金發行總規模的3/4。

三、我國證券投資基金產品銷售中存在的問題

（一） 費率定價不合理

定價問題是影響開放式基金營銷的一個敏感因素，費率過高會打消投資者的積極性，費率過低又使得基金公司的利潤受到影響。我國基金產品在各種費率上仍然存在諸如基金銷售費率過低、“后端收費”模式帶來的問題、托管費率相對偏高、投資者投資于開放式基金的交易成本相對較高等問題。

（二） 基金產品目標市場分析不到位。

我國證券市場環境的特殊性使得基金市場原有的分散小額投資無法化解的系統風險的作用難以實現。

基金產品應該是針對不同客戶的不同風險和收益偏好，制定不同的產品設計，而我國的基金銷售僅僅靠的是人脈關系和客戶資源，并沒有把所有潛在的投資者細分化類，大多數產品無差異，不利于基金的銷售。

（三）基金產品銷售渠道單一，選擇余地小

目前我國基金銷售渠道結構較為單一，主要集中在銀行、券商，缺乏專業基金銷售公司、投資顧問公司等其他形式的銷售機構。

我國開放式基金的銷售模式是基金管理公司選定某一家銀行作為主代銷行，同時也將該銀行作為基金的托管銀行。銷售渠道過于狹窄也導致基金營銷成本大幅度上升和銷售效果不盡人意。

根據2009年基金中報數據統計，在基金產業鏈上，09年上半年，基金業獲取的管理費用總額為126億元，扣除給銀行的獎勵，估計實際到手80多億元；銀行獲取的托管費及銷售費用，估計超過90億元。銷售渠道的狹窄也使得基金公司的利潤大打折扣。

（四）缺少可持續營銷的觀念

由于基金產品未來的存續規模很大程度上取決于新基金的首發規模，所以基金管理公司在每一個新基金的宣傳和銷售上都苦下了一番功夫，但在首發以后對之后的持續營銷卻很少盡心盡力，僅停留在維護的層面。2006年下半年以來，持續營銷開始被各基金公司所重視，但縱觀基金業近幾年來的發展，可以發現，很多基金公司都是在沒有新基金發行或新基金發行困難的時候才進行持續營銷，持續營銷意識還不夠強。

區別對待基金的首發和持續營銷是基金營銷管理理念和策略方面的缺陷。新基金的營銷工作與其他基金產品的營銷工作應該融合在一起，可以有主次之分，但應該作為一個整體來考慮營銷工作的開展，不應該被人為地割裂開來。

（五）促銷手段過于簡單

我國基金管理公司在廣告宣傳、形象宣傳方面有相對較多的投入，但營銷活動缺乏整體性，僅側重于大眾化宣傳，較少根據特定服務對象開展針對性營銷。

目前，采用最多的促銷手段就是費率優惠。很多基金之間的差異性被抹殺，只能靠費率優惠等商業促銷手段來獲得投資者的青睞。

四、改進我國基金產品銷售的對策和建議

（一）拓寬基金銷售渠道

建立以證券交易系統為主，銀行分銷為輔的交易系統。這樣的好處就是能提高申購贖回的效率，而且又能降低成本。現階段中國開放式基金的目標客戶主要選定為證券市場的股民，而證券交易系統的便捷也最為股民所了解，可以使開放式基金得到較快的發展。

（二）進行基金產品組合營銷

對現有產品進行各種組合營銷，既可以滿足各種偏好類型的投資者，又可以為不同類型的多只基金吸引到資金、擴大規模，盡量減少出現某種類型的基金受特定市場環境的影響，規模波動起伏太大，從而影響基金管理人的投資策略和基金業績的情況。

（三）積極推出創新產品

一是要將基金產品向精細化細分方向發展。差異化的基金產品和多樣化的基金投資風格才能滿足不同的資金配置需求，實施差異性營銷戰略。二是利用國外資本市場，開發國際化投資品種。三是結合金融衍生品工具進行的產品創新。從國際市場來看，期貨、期權等衍生品與基礎資產工具的多元化組合，可以設計出不同的金融產品，金融衍生品已經成為金融創新的基礎工具。

參考文獻：

[1]劉新亮. 我國開放式證券投資基金市場營銷分析[D]. 上海財經大學, 2005.

[2]張小梅. 我國開放式基金營銷策略研究[D]. 天津大學, 2006.

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全國社會保障基金理事會是全國社保基金的受托人，負責管理全國社保基金全國社保基金2002年選定的社保基金投資管理人有華夏基金管理公司、鵬華基金管理公司、南方基金管理公司、博時基金管理公司、長盛基金管理公司和嘉實基金管理公司等6家基金，2004年選定的投資管理人有易方達基金管理公司、招商基金管理公司、國泰基金管理公司和中國國際金融公司。2010年進一步選聘了如下社保基金境內投資管理人：大成、富國、工銀瑞信、廣發、海富通、匯添富、銀華等基金管理公司和中信證券公司。另外已經選聘10家境外投資管理人：德盛安聯資產管理公司(Allianz)、景順投資管理有限公司(INVESCO)、瑞銀環球資產管理公司(UBS)/中國國際金融有限公司（CICC）聯合投資團隊、聯博有限公司（AllianceBernstein）、安盛羅森堡投資管理亞太有限公司（AXA Rosenberg）、道富環球投資管理有限公司(State Street Global Advisors)、駿利英達資產管理有限公司(JanusINTECH)、普信資產管理公司(T. Rowe Price)、貝萊德有限公司(BlackRock)、PIMCO等。

經過10年的積累和發展，社保基金規模迅速擴大。隨著金融深化和金融發展，金融市場日新月異，社保投資的工具與渠道不斷豐富與增加。在基金規模擴大和金融市場環境變化的條件下，社保基金需要擴大投資管理人隊伍并根據金融市場變化和機構風格特征優化投資管理機構結構，把海內外投資管理當中長期投資業績優秀、風險擴張能力強、治理結構優秀的資產管理機構納為投資管理人，更好地實現社保基金的保值增值。

社保基金規模迅速擴大，是擴大投資管理人數量并優化投資管理人結構的內在要求。全國社保基金2001年積累的規模僅僅只有200億元。而到2010年，社保基金規模劇增到8566.9億元。預計到“十二五計劃”末，社保基金規模將達到2萬億元。社保基金的資產規模不斷增長，而且因其財政撥款和國有股轉持的籌資機制，其資本規模基本處于逐年快速增長的態勢，因此需要相應擴大其投資管理隊伍并優化其投資管理人結構。

社保基金規模擴大的直接的制度原因是2009年6月19日國資委、證監會、財政部、社保基金聯合的《境內證券市場轉持部分國有股充實全國社會保障基金實施辦法》。該辦法規定“凡在境內證券市場首次公開發行股票并上市的含國有股的股份有限公司，均須按首次公開發行時實際發行股份數量的10％，將股份有限公司部分國有股轉由社保基金會持有”中國的產權結構特征是國有資產為主導、多種經濟成分并存的特征，這在上市公司股權結構當中也有明顯的體現。伴隨一級市場股票發行規模的不斷增長，社保基金的規模跟隨國有股轉持也同步快速增長。

社保基金投資渠道與范圍不斷擴大，相應提出了要求擴大社保基金投資管理人對伍。2001年社保基金成立，初期主要的投資工具為銀行存款和固定收益產品等。根據金融市場的發展變化，社保基金的合法投資范圍進一步擴展到股票、證券投資基金、風險投資、境外投資、股權投資、私募基金、直接投資等。不同的投資類別、投資工具具有不同的收益風險特征，不同專業的投資管理機構也有不同的專業投資優勢、不同的投資風格。目前社保基金境內外投資管理人的數量和機構所代表的投資類別和投資風格仍然相對有限，需要根據金融市場的發展擴大投資管理人數量。

社保基金投資管理人數量管理的要求，在于逐步擴大社保基金投資管理人的數量。從2002年全國社保基金投資管理機構平均每家管理資產200億元，到2004年境內投資管理人平均每家機構管理的社保基金規模近166億元。按照目前8566.9億元的社保基金規模，各家境內投資管理人管理的社保投資規模達到當初管理的社保基金規模的幾倍。除了社保基金委托投資的境內外資產之外，社保基金理事會自身直接操作管理了大量的存款和債券投資。

社保基金投資管理人結構管理的要求，在于優化社保基金投資管理人結構，把社保基金投資管理機構擴大到包括基金管理公司、證券公司、資產管理公司、養老金公司等所有合格機構投資者。按照《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》的規定，社保基金可以選擇符合規定的基金管理公司和“國務院規定的其他專業性投資管理機構”擔任投資管理人。現有的社保基金投資管理人結構以基金管理公司為主，證券公司僅有中金和中信兩家。隨著金融市場的發展，大量優秀的證券公司、資產管理公司、養老金管理公司脫穎而出，社保基金投資管理人的候選機構大量增加。我國金融行業目前的監管與運營模式實行分業監管、混業經營，各類專業投資機構形成不同的投資風格和專業優勢。進一步擴大社保基金投資管理機構的選擇范圍，可以使社保基金投資管理人機構具有更廣泛的行業代表性。各類專業專業機構投資者，在金融資本市場各展所長，有能力、有意愿成為社保基金的新的投資管理機構。社保基金管理投資政策相對穩定、管理成本較低、贖回壓力小、市場拓展成本低、投資理念成熟、可投資資產規模不斷擴大，其業務受到各類投資機構的青睞。

社保基金投資管理人隊伍數量和結構問題，也是社保基金的資產配置問題。擴大機構隊伍、優化機構結構，可以優化基金的資產配置，更加有利于實現投資目標。

參考文獻

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一、社保基金投資管理

（一）社會保障基金

社會保障基金是指用于社會救助、社會保險、社會福利的那部分社會消費基金。社會保障基金的構成源于社會保障制度各構成部分形成的基金，即包括社會保險基金、社會救助基金、社會福利基金和社會優撫基金等。目前我國社保基金主要由四個部分組成：全國社會保障基金、省級統籌基金、個人賬戶基金和企業補充養老保險基金。

（二）社保基金投資管理概念及原則

社保基金投資管理是通過對各項社保基金籌集、使用以及投資運營進行全面規劃、系統管理和監督，以實現社會保障政策目標的管理的系統總稱。具體包括社保基金投資管理體制的選擇、社保基金籌集與支付管理以及對社會保障基金的監管。一般情況下，投資都要遵循安全性、收益性、流動性和社會性這四項原則。社保基金也不例外，并且由于社保基金的基本性質，其也決定了社保基金投資管理原則是安全性、收益性、流動性和社會性。

二、社保基金投資管理存在的問題

我國社保基金投資管理在社保基金的保值增值上取得了一定效果，但在實際管理過程中，其仍存在許多問題：

第一，監管和監督體系不完善，信息披露制度不健全。社保基金管理中不健全的信息披露制度，不完善的監督機制，以及投資管理過程中透明度過低等問題的存在，會導致基金利用率低、擠占和挪用等現象的發生。由于地方與部門的利益傾向等原因，使得社保基金結余資金會被擅自利用。然而，這些基金的一般流入風險投資，這樣會破壞基金的安全性，進而損壞基金收益人的利益。

第二，社保基金管理層次非常多，同時管理機構分散，導致資金不集中。各部門和各級別相關機構都參與社會保障基金的管理和統籌，這就導致部門和地區間難以集中和協調運營社保基金，擴大了基金的投資風險，同時不能發揮規模效應。另外，各部門分別設置管理機構，造成許多效率低和浪費的問題。

第三，投資工具有限，缺乏有效的保值增值手段。目前，我國社保基金主要用于安全性投資，其主要用于社保定向債券、國債和銀行存款，只有一小部分用于股市投資。雖然我國對社保基金運用方式的限制一定程度上體現了安全性原則，但同時也導致了資金運用的低效率，這在社保基金的保值增值上產生了一定的約束限制。

第四，缺乏專業化資產管理能力的經營管理機構。現階段，我國并沒有市場化、專業化的社保基金運營機構，而且社保基金管理主要問題是其不善于投資經營、缺少專業人才，比如金融人才。其次與社保基金投資有密切關系的證券管理公司和商業保險公司自身不硬，存在著許多問題，資產管理能力亟待提高。近年來基金管理公司的獲益情況并不好，因此，為提高社保基金投資效益水平應選擇合適的基金管理公司和委托投資管理人。

三、完善我國社保基金投資管理的對策建議

為進一步提高我國社保基金投資管理的效率及社保基金的保值增值，同時，為完善我國社會保障基金投資管理，我認為可以采取如下幾點措施：

第一，加強社保基金的制度建設，并提高社保基金投資管理的透明度。這里的制度包括信息披露制度，以及監督、監管制度。具體來說，社保基金制度建設有兩個層次,一是有關法律法規。應該建設起高效和完備的、并且符合市場經濟要求的法律法規體系,其中包括市場準入與退出機制和嚴格的信息披露制度，這樣可以提高社保基金投資管理的透明度。二是具體的制度體系,這就包括科學的決策機制、完善的法人治理結構、專家論證制度、協調統一的內外部監控機制以及必要的聽證制度等。

第二，進一步加強我國社保基金的機構建設。其具體包括社保基金所涉及的各種主體，以及各級監管機構和各種營運機構的建設。對于不同的社保基金機構，要明確其相關的權利和義務。由于社保基金管理機構分散，管理層次過多，在明確他們各自的權利和義務的同時，可以進行社保基金管理機構的改制和重組，以提高社保基金投資管理的效率。

第三，社保基金投資渠道應多元化。我國社保基金投資主要是安全性投資，銀行存款、國債和社保定向債券，只有一部分在股市上。雖然在一定程度上體現了安全性原則，但在一定程度上會影響其保值增值問題。在保證一定安全性下，社保基金投資渠道應多元化，這樣有利于社保基金的保值與增值，也有利于提高社保基金管理的效率。比如，投資開放式基金、發行定期保險基金的國債、委托銀行抵押貸款、公司或企業債券等方式可以作為社保基金投資的方式。

第四，建立具有專業化資產管理能力的社保基金管理機構。現階段，我國并沒有市場化、專業化的社保基金運營機構，而且社保基金管理主要問題是其不善于投資經營、缺少專業人才，比如金融人才。但是，市場上那些社保基金投資管理公司和委托投資管理人的投資效益并不是很好，這在一定程度上使得社保基金的保值增值受到影響。因而，應逐步建立專業的社保基金管理機構，聘用專門的人才，進而實現社保基金的投資效益。

參考文獻

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企業年金基金績效評價包括企業年金基金管理績效和投資績效，投資績效是管理績效的體現，是企業年金基金管理的主要目標。企業年金基金投資績效的評價，不僅是對投資管理人及投資組合的業績考核，也是對投資管理實施和投資目標實現進展的考核，是企業年金基金管理主體設定戰略目標的重要內容，也是實施戰術管理的主要參量。

一、確定企業年金基金投資目標

嚴格地說，確定投資目標是先于企業年金基金績效評價的環節，確保投資目標的實現是企業年金基金績效評價的最終目的。一般地，企業年金發起人或投資管理委員會或受托人委員會根據企業年金計劃長期的資產和負債情況，確定企業年金基金投資收益的目標。對于長期收益最大化目標，企業年金計劃發起人一般采取謹慎態度，投資管理的重點往往放在下行風險上。

一段時期內企業年金基金的投資目標是在可承受的風險波動范圍實現某個實際投資收益。為了實現這個目標，計劃發起人或投資管理委員會或受托人委員會制定投資指引，對資產進行分類，并確定每個資產類別的業績基準。

二、確定企業年金基金投資的資產配置

企業年金基金投資管理包括戰略資產配置、戰術資產配置以及投資運營管理。企業年金基金的超額收益相應地來自于戰略資產配置的基準收益率、戰術資產配置的超額收益以及投資管理的超額收益。戰略資產配置是企業年金投資管理主體和投資顧問的重要職責，是先于監督投資管理的重要工作。在設計一個投資組合時，確定資產類別中有哪些資產以及每個資產的權重屬于投資政策范疇，而選股、擇時則是投資策略。Gary P. Brinson等人在對91個組合10年投資收益的研究后發現，這91個組合10年投資的年化實際收益率平均為9.01%，其中因選股和擇時分別丟掉的收益率為36和66個基點。也就是說，戰略資產配置后，如果采取消極管理，這91個組合的年化收益率應為10.11%。歸因分析后，他們發現投資政策解釋了全部的實際投資收益，而投資策略僅解釋了93.6% 。投資政策對投資收益的貢獻遠遠大于投資策略。

資產配置是企業年金基金管理機構的重要職責，包括戰略資產配置和戰術資產配置。以資產配置為中心，企業年金基金投資管理主體根據投資目標、風險政策、法規約束、資產收益和風險特征等制定戰略資產配置以及再平衡規則，控制基金的總體風險。

戰略資產配置是企業年金管理機構根據各類資產的長期特征和企業年金可以接受的風險程度制定的長期配置計劃，是企業年金總體風險程度和長期收益水平的主要決定因素。根據企業年金基金長期投資目標，明確企業年金所投資的資產類別和各類資產的投資比例。戰略資產配置是企業年金基金績效評價基準的依據，是企業年金基金投資管理的核心。合理的戰略資產配置能夠較好地平衡實現長期收益目標和控制短期波動風險的兩方面需求。由戰略資產配置比例和各類資產的投資基準所決定的基準收益率是企業年金收益構成的主要部分，是企業年金承擔市場系統風險所獲得的回報。

戰術資產配置是企業年金管理機構基金投資管理主體通過分析經濟和資本市場的發展趨勢，主動偏離戰略資產配置基準，以期獲得超額回報的中短期積極配置策略，是企業年金基金管理機構的另一項重要職責。根據中短期資本市場和資產價格的變化趨勢，分析研究進一步的投資決策，主動偏離戰略資產配置以期獲得戰略資產配置基準之上的超額收益。戰術資產配置對企業年金收益的貢獻大小，取決于企業年金管理機構基金投資管理主體對經濟和市場的變化趨勢的把握程度，如果能夠正確把握經濟和市場的變化趨勢，戰術資產配置可以較大幅度地貢獻超額收益。

投資管理人對企業年金收益的貢獻只是其受托管理組合實際收益超過委托基準的超額部分。投資管理人通過選擇投資時機和選擇投資對象力求戰勝委托基準，獲取超額收益，其投資管理能力水平決定組合的超額收益。盡管投資組合的超額收益對企業年金收益有重要影響，但并不是企業年金收益的主要決定因素。

三、遴選投資管理人

對投資管理人的評選采取定性評價和定量評價相結合的方法。定性評價包括投資管理人的公司及其產品、組織管理及團隊、投資流程等。對公司及其產品的評價包括公司的發展歷史及有無違背法律法規的記錄，公司的所有者結構以及未來可能發生的所有者結構變化對投資活動的影響，公司的治理結構，客戶基礎的廣度和深度，資產和受托管理賬戶的增長情況，產品的歷史、質量、優勢與不足，產品是否符合企業年金基金的需要。

對組織管理及團隊的評價包括投資團隊的資質、背景和從業經驗，關鍵人員在投資過程中的參與度和努力程度，關鍵人員的薪酬和激勵機制，專業崗位的職責和資格要求。

對投資流程的評價包括投資理念是否清晰，投資策略是否合理，表述的投資策略和實際投資策略一致，投資的決策機制和流程以及獨立研究能力以及研究的深度和質量，投資組合構建方法、標準和程序，交易流程，全面的風險管理體系和定量分析技術。

定量評價主要是對歷史業績的評價，運用包括絕對收益、相對收益、風險調整收益、風格調整收益、選股能力、選時能力等多種指標，剔除歷史業績中各種偶然因素，客觀反映投資管理績效。

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為應付日益加大的人口老齡化壓力，我國從20世紀80年代開始探索建立“社會統籌與個人賬戶相結合”的部分積累制基本養老保險制度。即我國基本養老保險基金由社會統籌基金和個人賬戶基金構成。其中，社會統籌基金由企業根據職工工資總額的一定比例提取（個體工商戶和其他城鎮人口依據當地的平均工資，按照一定的比例由個人繳納），主要用于當期養老金支付，實行現收現付制；個人賬戶養老基金全部由個人繳費形成，用于個人養老金的支付，實行完全積累制。

由于轉制成本（歷史債務）的存在以及過去統賬混合管理的財務機制，我國個人賬戶長期“空賬”運行。但自2001年以來，全國11個省相繼開展了做實個人賬戶試點工作。2005年底，吉林、黑龍江、遼寧三省做實個人賬戶資金達265.9億元。2006年底，11個試點省個人賬戶做實資金達485億元。2007年末，達786億元。可見，隨著個人賬戶的逐步做實，一筆規模龐大的資金正在逐步形成。

然而關于其投資運營，根據勞社部發[2005]27號文件規定，在做實個人賬戶中，中央財政補助部分可由省級政府委托全國社會保障基金理事會投資運營并承諾一定的收益率；中央財政補助之外的個人賬戶基金由地方管理。地方管理的基金根據國發[1997]26號文件規定，目前只允許投資于國家債券和銀行存款。而這兩種投資方式都很難達到保值增值的目的。這直接會影響到我國養老金的償付能力，影響到企業退休人員的生活水平，或加重國家財政負擔，最終會影響我國由現收現付制到部分積累制這一重大改革的可持續發展。所以，積極探索個人賬戶養老基金的保值增值問題尤為重要。基于我國資本市場的不斷完善和發展，將個人賬戶養老基金逐步投入資本市場是實現其保值增值的迫切需要和重要途徑。

一、當前個人賬戶養老金投資運營模式分析

當前個人賬戶養老金主要由各地社保經辦機構進行管理和投資運營，主要是存銀行和買國債。這種投資運營模式屬于財政集中型管理模式，雖然它使基金具有投資風險較低、易于操作等優點，但其弊端也很多，主要體現為以下兩大方面：

1.投資工具過于單一，收益偏低

對于貶值風險的規避、收益的保障，進行多元化的投資是必要措施。但我國個人賬戶養老金只能存銀行或買國債，其投資工具過于單一，另外,“存銀行、買國債”的投資方式在投資期限上也難以與個人賬戶養老金的長期性相匹配。1998年8月,中國人民銀行取消了8年期存款。目前,最長的也只有5年期存款品種可供選擇；再者,國債的發行規模也相對較小,不能滿足個人賬戶養老金的全部投資需要。況且，基金投資由各級勞動和社會保障行政部門所屬的社會保險經辦機構負責，由于沒有明確的投資收益驅動力，缺乏專業的投資技術人才等原因使得個人賬戶養老金投資收益偏低。據了解，當前11個試點省份中的大部分年投資收益率低于5%。其中，山西、天津、山東、上海、湖北、河南等省市地方做實資金尚存在財政專戶，沒有進行任何投資運營。

2.基金管理分散，不利于規模投資，容易流失

現階段我國個人賬戶養老金實行屬地管理，目前實現省級統籌的只有13個省，資金被分散于3000多個縣、市、地區中，因而難以進行規模投資，投資結構和組合也難以進行調整和優化。同時,還容易滋生基金利益地區化、部門化現象,加大基金監管難度，不僅影響基金的保值增值，甚至造成基金的擠占、挪用和貪污，威脅到基金的安全。

二、建立新型個人賬戶養老金投資運營模式

由于社保經辦機構主要負責基金的收繳、日常管理和計發等工作，并非專業的投資機構，隨著個人賬戶養老金規模的擴大，為了更好的保值增值，其投資應由專業機構來進行。所以，對于個人賬戶養老金，應主要通過多元分散型基金管理模式來進行投資運營。即社會保險專門機構委托銀行、信托公司、投資公司、基金管理公司等金融機構對個人賬戶基金在法律允許的范圍內進行信托投資，并規定最低投資收益率的基金運營模式。這種模式能充分利用專業投資機構的經驗和水平，制定更科學合理的投資組合和投資方式種類，起到專家理財的作用，而且由于多元競爭的特點，能在一定程度上更有效率的分散基金投資風險，提高投資績效。

1.一般信托投資運營模式

標準信托投資運營模式如圖所示：

其中，受托人為決策中心，由其決定和選擇投資管理人和托管人，以及賬戶管理人，制定投資監管策略。考慮我國具體情況，由于全國社會基金理事會在全國社會保障基金的投資管理上已積累了較豐富的經驗，對資本市場中各基金管理公司已有相當深入的了解，而且在做實個人賬戶中，中央財政補助部分已經由省級政府委托其進行投資運營，所以對于個人賬戶養老金，可以考慮將其作為主要受托人。

賬戶管理人是信息中心。結合我國地區差異較大等現實情況，可以考慮將省級社保經辦機構作為主要賬戶管理人。

投資管理人在遵守受托人投資監管原則下，主要負責個人賬戶養老金的具體投資等職責。結合我國國情，在當前主要由獲得資格的基金管理公司承擔。

托管人主要負責保管個人賬戶養老基金的托管資產，執行投資管理人的投資指令，負責辦理資金結算等職責。在當前主要由獲得資格的商業銀行承擔。這四個主體之間分別存在監督與被監督的關系。

2.聯合投資管理主體信托投資運營模式

一般信托投資運營模式雖然能克服當前社保經辦機構直接投資的主要弊端，但還是存在一定問題。

首先，在信托過程中，存在著多重委托關系。即個人賬戶養老金是通過委托（參保職工）―（受托人）、委托（受托人）―（投資管理人）的方式進入資本市場。受托人集、委托人于一身，但并不是投資受益人。這樣，一方面，受托人會更加厭惡風險，體現在對基金管理公司的投資約束會過多，對其業績考核趨向短期化，使其不能發揮專家理財的優勢，導致低收益。另一方面，對于委托關系中由于信息不對稱而造成的投資收益流失問題，受托人由于不是投資受益人，對其監管和解決可能不那么盡力。

其次，通過一般信托投資模式，受托人通過委托將所有個人賬戶基金進行集合投資，這樣一方面，參保職工對自己的個人賬戶投資沒有自主選擇權，另一方面，取得投資收益后，不能具體確認各參保職工個人賬戶的增值數額，也即投資收益分配存在平均化或不明確的傾向。這樣也不利于參保職工的權益保護。

而個人賬戶基金是參保職工退休生活的主要物質基礎，數額很大，利害攸關，個人對其投資選擇應有一定空間，這樣既有利于個人權益的保護，增強其投資理念，發揮參保個人的投資智慧，加強對投資管理人的監督和激勵；又有利于減輕受托人和國家財政的責任壓力；同時投資管理人還可以進行更富有針對性的投資組合策略，促進個人賬戶投資績效的提高。

所以，對于個人賬戶養老金投資，受托人不能作為唯一僅有的投資管理主體。還應將參保職工作為另一投資管理主體。具體操作過程可以這樣進行：將個人賬戶積累的資金按一定依據分為兩部分，即“共同投資部分”和“個人投資選擇部分”。 “共同投資部分”由受托人按一定的比例或額度委托其選擇的多個投資管理人進行投資，如對基金公司A委托10％的投資基金，對基金公司B委托15％的投資基金等等；“個人投資選擇部分”由參保職工在受托人選擇的投資管理人范圍中進行自主選擇某一個或某幾個投資管理人進行投資。如職工甲可以將其自主投資部分資金全部委托基金公司A進行投資；或對對基金公司A委托15％的投資基金，對基金公司B委托5％的投資基金等等。并且這部分賬戶資金可以自由流動，即可以從一家基金管理公司轉入另一家基金管理公司。

結合我國個體投資者還不很成熟的現實特點，以及個人賬戶的基本養老保險性質，兩部分中，“共同投資部分”所占比例應大于“個人投資選擇部分”。其次，各自所占比例可以按一定依據進行變動。如：若以參保職工工齡為依據，在參保職工剛參加工作的前十年，由于資金有限，個人無投資經驗，風險承受能力有限，“共同投資部分“與“個人投資選擇部分”比例可為9:1；在第二個十年，個人投資水平有一定提高，風險承受能力有所增強，兩者比例可為8:2；在第三個十年，個人投資水平進一步提高，風險承受能力較強，兩者比例可為7:3；在余下的時間里，由于臨近退休，風險承受能力較弱，兩者比例可為9:1。當然，比例劃分還可以結合個人收入、年齡、家庭負擔、所處地域、教育程度等相關因素進行綜合確定。

三、完善個人賬戶養老金投資運營的相關配套要求

為實現聯合投資管理主體的信托投資運營模式，使個人賬戶養老金更好保值增值，需要在以下幾方面進行努力。

1.盡快出臺關于個人賬戶養老金投資的投資管理規定

目前關于個人賬戶養老金投資管理的規定，已經不能適應個人賬戶基金的發展要求，所以應盡快出臺新的投資管理規定，在投資管理規定中，應對個人賬戶養老金的投資管理人和托管人的任職條件、職責和權限進行明確說明。使個人賬戶養老金投資做到有法可依。

2.繼續做實個人賬戶

個人賬戶養老基金是其投資的資本基礎，沒有資金，投資無從談起。另外，為保持我國社會保障制度的可持續發展，做實個人賬戶具有重要戰略意義。所以，在盡快出臺關于個人賬戶養老金投資的投資管理規定基礎上，我國應該繼續堅持通過各種途徑逐步做實個人賬戶。

3.提高養老金統籌層次

目前我國養老金管理分散，統籌層次低，不利于基金的監管和保值增值，所以應進一步提高養老金的統籌層次，由縣、市級統籌向省級統籌努力，最后力爭做到全國統籌。這樣可以減少投資管理成本，使基金投資更富效率。

4.進一步完善資本市場

要為個人賬戶養老金投資提供良好基礎環境支持，我國資本市場還需進一步完善，如加強債券市場的發展、加快金融產品的開發創新、提高基金管理公司的投資管理水平、完善信息披露制度、建立社保金交易平臺等等。

總之，只有通過多方面的努力，我國個人賬戶養老基金才能真正實現保值增值。

參考文獻：

[1]呂學靜:社會保障基金管理[M]．北京:首都經濟貿易大學出版社，2007

[2]中國證券監督管理委員會:中國資本市場發展報告[M]．京:中國金融出版社，2008