投資評價的基本方法匯總十篇

序論：好文章的創作是一個不斷探索和完善的過程，我們為您推薦十篇投資評價的基本方法范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

一、引言

在若干獨立方案比較和優選過程中，最常見的約束是資金的約束。在確定條件下,對于獨立方案的比選,如果沒有資金的限制，只要方案本身的NPV≥0,方案就可行,但在有明確資金限制時，受資金擁有量的約束,有可能不能采用所有經濟上合理的方案，只能從中選擇一部分方案實施,這就出現了資金合理分配問題。

有資金約束條件下的獨立方案選擇，其根本原則在于使用有限的資金獲得最大的經濟效益。確定條件下，資金有限獨立方案的選擇問題實質上是一個0-1整數規劃問題。其基本模型為：

(1)

式中表示第個方案的凈現值；表示第方案的總投資， 表示總的資金限額；為決策變量，=0表示不選第方案，=1表示選擇方案。

該0-1整數規劃的求解在經濟評價中常用的方法主要有：獨立方案組合互斥化法（相當于規劃中的枚舉法）、凈現值率排序法和0-1整數規劃法。當方案數(n)較小時最常用的方法為組合互斥法。該法的基本思想是：在有資金約束條件下獨立方案的比選，由于每個獨立方案都有兩種可能：選擇或拒絕，故n個獨立方案可以構成2n個組合方案，每個方案組合可以看成是一個滿足約束條件的互斥方案，這樣互斥方案的經濟評價方法可以選擇出一個符合評價標準的可行方案組合。因此，有約束條件的獨立方案的選擇可以通過方案組合轉化為互斥方案的比選，其評價的基本步驟如下。

1.分別對各獨立方案進行絕對效果檢驗。即剔出NPV

2.對通過絕對效果檢驗的方案，列出不超過總投資限額的所有組合投資方案，則這些組合方案之間具有互斥的關系；

3.將各組合方案按初始投資額大小順序排序，按互斥方案的比選原則，選擇最優的方案組合，即分別計算各組合方案的凈現值，以凈現值最大的組合方案為最佳方案組合。

當方案數目較大時，由于方案組合數(2n)較大，采用組合互斥法雖然可行但是工作量較大，所以方案數目大時常用規劃軟件求解，或者設計算法求解。

以上的評價方法是針對確定條件下（現金流量和參數為實數）的經濟評價。經濟評價時，評價的一些基礎數據能夠準確地估計出來，而另一些數據卻不能。雖然某些數據（現金流量和參數）不能準確估計出，但是通過工程實踐，人們往往能夠知道現金流量和參數的分布情況。當方案的現金流量和參數為隨機分布時，評價問題就成了隨機條件下的經濟評價。和確定條件下的經濟評價一樣，隨機條件下的經濟評價也主要面臨三種類型方案的評價：獨立方案、互斥方案和資金有限獨立方案。對于前兩種類型方案的經濟評價在技術經濟和工程經濟等文獻中基本都有所涉及，但是對第三種方案的經濟評價尚很少探討。

本文將探討隨機條件下，如何在決策準則下排序選擇資金有限獨立方案。本文將介紹隨機條件下的決策準則及其在方案經濟評價中的求解措施；給出隨機條件下資金有限獨立方案決策的一般模型和該模型的求解方法，最后給出數值案例利用組合互斥法展示隨機條件下資金有限獨立方案的經濟評價。

二、隨機條件下的決策準則及其數值計算

隨機條件下進行經濟評價時，方案的現金流量或參數具有隨機性，按此現金流量和參數獲得的評價指標（如凈現值）也是隨機變量。經濟評價時需要對方案進行排序選擇，所以，隨機條件下，進行經濟評價時首先要解決的問題是如何對評價指標為隨機變量的方案進行排序。如前所述，評價指標為隨機變量，也就是說，隨機條件下的經濟評價首先要解決的問題是如何對隨機變量排序的問題。在目前的文獻中，隨機條件下對隨機變量的排序通常是通過決策準則來完成。隨機條件下決策準則較多，因此，隨機條件下經濟評價需要回答兩個基本問題：一個就是決策者利用何種決策準則（實質上就是利用何種方法排序隨機變量），隨機條件下常用的決策準則有期望準則、方差準則、期望方差準則和概率值準則。本文的研究中主要采用期望準則，但也可以類推到其他準則。另一個問題是如何獲取這些決策準則的計算值。關于這些值的一般計算方法在概率論和數理統計類教材和文獻中均有詳細介紹，在方案經濟評價中，確定這些決策準則計算值的主要途徑有兩種：一是利用中心極限定理確定。根據中心極限定理，當方案的現金流量足夠多時，方案的評價指標近似服從正態分布，因此，在此理論下，由于評價指標的分布已知，問題的關鍵在于確定出分布的期望值和方差值，當期望值和方差值已知后，就可以利用正態分布標準化等技術計算概率值。經濟評價時，能利用中心極限定理的情況需滿足條件:（1)現金流量足夠多；(2)方案的各期隨機現金流量相互獨立；(3)方案的參數（折現率）為確定值。其中(1)是滿足中心極限定理的前提條件；(2)和(3)是方便期望值和方差值的計算，因為當現金流量不獨立時方差不易確定，同時當參數(折現率)為隨機變量時，由于折現系數方次較高，所以直接確定期望方差較難。二是利用隨機模擬確定。對于隨機條件下的問題基本上都可以采用隨機模擬求解期望、方差和發生概率。

三、基本假設和基本問題模型

1.基本假設

為了文中表述的方便，這里首先做出一些基本假設：

（1)各方案間相互獨立。（2)方案中各現金流量相互獨立。（3)將各方案中的投資現金流量和總的資金限額均表述為隨機變量。這個假設主要是為了將分析問題更一般化，投資現金流量也可能不為隨機變量，而為確定量，同時，資金限額也可能為確定量。當以上兩者或其中一個為確定量時，仍然可按后敘方法進行分析。（4)決策者決策時采用期望值準則；這個假設也僅僅是為了后面模型的表述，決策者也可以采用其他的決策準則，在應用時，只需將后面模型里面的期望值準則換成其他準則即可推廣。（5)評價指標采用凈現值指標；同前面假設(4)一樣，這個假設也是為了表述模型的需要，如果評價者采用其他評價指標，只需將模型里的凈現值指標換成相應的評價指標即可。（6)各方案壽命確定且相等。由于假設采用的是凈現值指標，所以方案比較時要求壽命相等。如果各方案的壽命為隨機變量，或者壽命確定但不相等，此時只需將模型里的凈現值指標換成凈年值指標即可。

2.基本模型

在滿足上述基本假設的前提下，隨機條件下資金有限獨立方案的經濟評價的基本模型為：

（2）

式中表示第個方案的凈現值，表示第方案的凈現值期望值；表示第方案的總投資，表示第方案的投資的期望值，表示總的資金限額，表示總的資金限額的期望值，為決策變量，=0表示不選第方案，=1表示選擇方案。

該模型為0-1整數規劃的隨機期望值模型。求解時，當n(方案個數)較大或折現率為隨機變量時(折現函數方次較高不易確定期望值），通常需要借助計算軟件或編寫計算程序（使用算法）來實現；當n(方案個數)較小且折現率為確定值時，可以通過枚舉法――組合方案互斥法來完成。本文將討論當n(方案個數)較小的情況，n(方案個數)較大的情況將在后續的研究中進行探討。

四、模型求解――組合互斥法

組合互斥法的基本思想就是將獨立方案通過完全組合的辦法將 個獨立方案組合成 個互斥方案，然后利用互斥方案選擇的方法選擇方案。該方法實質上就是采用枚舉法求解該規劃問題，本文給出隨機條件下資金有限獨立方案的組合互斥法的求解過程：

1.分別對各獨立方案進行“絕對效果檢驗”。按照本文所采用的期望值決策準則假設，該步驟就是分別計算各獨立方案的凈現值期望值()，并判斷其是否大于等于零，然后剔除掉凈現值期望值()小于零的方案。

2.組合通過“絕對效果檢驗”的獨立方案

3.計算各方案組合的投資期望值并判斷該值是否大于投資限額的期望值，剔除投資期望值大于投資限額期望值的方案組合，保留投資期望值小于等于投資限額期望值的方案組合。

4.計算保留方案組合的凈現值期望值，選擇凈現值期望值最大的方案組合。

五、數值案例

設某部門未來的資金額可能為8000～8200，各值均可能發生。該部門現有A、B 、C三個獨立方案，各方案的初始投資、年收益和年支出均為隨機變量，具體如表1所示。公司要求的最低收益率為15%，該部門會選擇哪些方案？

根據上面所給的方案選擇過程有：

1.分別對各獨立方案進行“絕對效果檢驗”

式中，(P/A,15%,5)為折現率為15%，年限為5年的年金現值系數，其值為3.3522。通過第一步分析可知三個方案的凈現值期望值均大于零，三個方案都通過了“絕對效果檢驗”。

2.組合通過“絕對效果檢驗”的獨立方案

對A、B、C三個方案進行組合，共有23＝8各組合方案(如表2所示）。

3.計算各方案組合的投資期望值(如表2第三列所示),并判斷該值是否大于投資限額的期望值((8000+8200)/2=8100),剔除投資期望值大于投資限額期望值的方案組合(A+B+C）,保留投資期望值小于等于投資限額期望值的方案組合,即序號1-7的組合方案。

4.計算保留方案組合的凈現值期望值(如表2最后一列所示），通過比較保留組合方案的凈現值期望值，可知A+C組合方案的凈現值期望值最大，所以選擇A+C兩方案。

六、結論

本文討論了隨機條件下如何利用決策準則對資金有限獨立方案進行評價選優。簡單介紹了隨機條件下的決策準則，并給出在方案的評價選擇實際中，隨機條件下決策準則值的計算措施：中心極限定理和隨機模擬。給出了隨機條件下資金有限獨立方案選擇的一般模型和解法（算法求解和組合互斥法求解）。并討論組合互斥法求解的一般過程。最后給出數值案例展示了組合互斥法的具體應用。但算法求解本文尚未探討，這是未來需要解決的問題。當方案的個數較多且折現率又為隨機變量時，組合互斥法討論起來較困難，因為一方面組合方案數目較大(n2)，另一方面決策值計算還需要隨機模擬。

參考文獻：

[1]張三省等:工程經濟學[M].世界圖書出版社，2005（9），193～211

[2]劉曉君等:工程經濟學[M]，中國建筑工業出版社，2006（7），82～109

[3]陳傳德 張明遠:基于風險分析的項目投資決策[J].中國公路學報，2006，19（1）:99～103

篇（2）

中圖分類號：F01 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）29-0011-02

引言

要描述和評價一個社會的經濟發展狀況，最理想的是找到一個總括性社會指標體系評價方法，其測度結果要能夠反映社會經濟發展的全部或大部分信息。20世紀60年代以來，一些其他國家的職能部門以及研究學者曾經提出各種不同的指標體系評價方法。自20世紀80年代以來，我國系統地研究社會發展指標體系評價方法，國內一些政府部門、 研究單位和個人先后設計了一些“社會指標體系評價方法”，如，唐曉東采用了21個指標變量的函數模型來評價我國社會經濟發展狀況，但此模型沒有把所有反映經濟情況的因素考慮在內，因此，到目前為止還沒有形成一套完善、客觀的社會經濟發展綜合指標體系評價方法。

為了更加全面、客觀地反映我國各地區的社會發展水平，本文在借鑒國內外研究成果的基礎上，通過對我國已有研究成果的修正和充實，首次把居民消費價格指數和商品零售價格指數引入評價指標體系中，提出一種新的社會發展水平綜合指標體系。在實際經濟問題中，不同的經濟變量之間具有一定的相關性，如職工平均工資和消費水平必然有一定的關聯性，這樣勢必增加分析問題的復雜性。而主成分分析法可以用較少的指標來代替原來較多的指標，并盡可能地反映原來指標的信息，從根本上解決了指標間的信息重疊問題，又大大簡化了原指標體系的指標結構。用主成分分析法分析經濟發展水平的優勢主要體現在： （1）全面性（消除評價指標的相互影響）。在滿足n f p的條件下，不限制指標的個數，可以綜合評價一國的經濟發展狀況。主成分分析的降維處理技術能較好地解決多指標評價的要求，在選擇了m（m p p）個主成分后，仍能保留原始數據信息的85%以上，因此，這一方法綜合評價經濟發展水平比較全面。（2）可加性（數據標準化處理）。在綜合評價經濟發展水平時，所建立的評價指標量綱往往不同，變差不能直接綜合。主成分分析法避免了此現象的發生，因為在計算過程中，主成分分析法把各個指標進行了標準化處理，這就使得各個經濟指標之間具有可比性即可加性。（3）客觀性（科學的確定權重）。在層次分析法計算過程中，通過專家打分來確定權重，使得主成分分析法在綜合評價實踐中的廣泛應用成為現實。而主成分分析法在確定綜合因子的權重時，克服了某些評價方法中人為確定權重的缺陷，使得綜合評價結果唯一。（4）簡單性（計算簡單）。隨著電子計算機技術的發展，SPSS、SAS等計算機軟件的推進與使用，使得主成分分析法在綜合評價實踐中的廣泛應用成為現實。

一、主成分分析原理

主成分分析法 （Principal Components Analysis）也稱主分量分析法，是由Hotelling于1933年首先提出。它可以在力保原始數據信息丟失最少的情況下，對高維變量空間進行降維，用少數的變量來解釋整個問題。

主成分分析的目的在于利用p個原始變量（x1，x2，…，xp）構造少數幾個新的綜合變量，使得新變量為原始變量的線性組合，新變量互不相關，新變量包含p 個原始變量的絕大部分信息。這樣定義x1，x2，…，xp為原變量指標，z1z2…zm（m≤p）為新的綜合變量指標，每一個新綜合變量指標是p 個原始變量的線性組合，同時要求滿足以下幾個條件：（1） zi與zj（i≠j；i，j=1，2，…，m）相互無關。（2）z1是x1，x2，…，xp的一切線性組合中方差最大者，z2是與z1不相關的x1，x2，…，xp的所有線性組合中方差最大者；zm是與z1z2…zm-1都不相關的x1，x2，…，xp所有線性組合中方差最大者，則新變量z1z2…zm分別稱為原變量x1，x2，…，xp的第一，第二，……第m主成分。

二、指標確定

我們根據選取的指標要能夠客觀、系統地反映一個地區經濟發展水平的原則，因此本文選擇反映經濟情況的8項主要指標：地區生產總值（ X1）、居民消費水平（X2）、基本建設投資（X3）、職工平均工資（X4）、居民消費價格指數（X5）、商品零售價格指數（X6）、貨物周轉量（X7）、工業總產值（X8）。指標數值均來自2006年中國統計年鑒及相應整理數據[6]。

將數據進行標準化處理，利用SPSS軟件進行主成分分析，得出方差解釋表，通過計算可得，前3個特征值的累積貢獻率已達到85.928%，這說明用前3個因子來反映事物的信息占全部信息的85.928%以上，于是，取前3個因子作為主成分。碎石圖同樣也能夠說明這一點。

從主成分載荷矩陣圖可以得出，地區生產總值和工業總產值在第一主成分上的載荷較大；基本建設投資在第二主成分上的載荷較大；消費價格指數在第三主成分上的載荷較大。因此，可將主成分命名如下：第一主成分：產出主成分；第二主成分：建設投資主成分；第三主成分：消費價格主成分。

根據該表以及變量的觀測值可計算因子得分，主成分得分系數矩陣的數值是主成分載荷除以相應的特征根得到的結果。到目前為止，通過主成分分析法，將8個評價指標轉化為了具有典型經濟含義的3個綜合評價指標。

三、經濟發展水平的綜合分析和評價

為了考察每個城市，并對它們進行分析評價，采用回歸方法將三個主成分表示成8個指標的線性組合，即得分函數：

應說明一點的是，某城市的主成分因子得分為負數，這是因為在計算時對原始數據作了標準化處理，把各經濟指標的平均水平當做零來處理的緣故。因此，某城市的主成分因子得分為負數，只表明該城市的經濟發展水平在全國31個省市的平均發展水平之下。將Z1、Z2、Z3得分繪制在三維坐標系中，由載荷陣及Z1、Z2、Z3表達式可以得出，Z1、Z2、Z3越大所代表的綜合能力越大。

如繪制各個城市主成分因子的得分散布圖，就可以綜合看出，位于正中間上方的是廣東省，其生產總值、基本投資建設和消費水平相對來說都比較高；而位于正中間下方的是省，其消費水平與全國的平均消費水平不相上下，但其生產總值和基本投資建設卻低于全國平均水平；位于左上角的城市是生產總值和基本建設投資都很高的城市，如江蘇和山東；位于右上角的城市是生產總值和消費水平都很高的城市，如上海、北京和天津。

結合生產總值、基本建設投資和消費水平三方面，可對我國地區經濟發展做出如下評價：31個省市大體上可分為7個類別。廣東屬一類，它位于圖的正上方，說明該地區的生產總值、基本建設投資以及消費水平都很高，是投資者首選的黃金地帶；江蘇和山東屬一類，位于圖的左上角，是生產總值和基本建設投資相對較高而其消費水平相對來說不高的省市；河北、河南和遼寧屬一類，其生產總值與我國的平均生產總值不相上下但其基本投資建設費用比較高，說明這三個省的基本建設正在逐步完善；浙江屬一類，其生產總值比河北、河南和遼寧高，但其基本建設投資和消費與這三個城市不相上下；上海、北京和天津基本屬于一類，該地區的生產總值高而且消費水平相對來說也比較高，但其基本建設投資相對來說較低，說明這三個城市的基本建設比較完善；海南、貴州、青海、甘肅、新疆、寧夏和屬一類，這幾個省市的消費水平基本與我國平均消費水平持平但其生產總值遠遠落后于我國的平均生產總值，而其基本建設投資卻高于我國基本建設投資的平均水平，說明國家比較重視這幾個省市的經濟發展；其他地區屬于一類。需要說明的是，本文對全國31個省市的評價是一種比較分析評價，以方便讀者對比。

四、結論

本文將主成分分析引入到城市經濟發展水平的分析與綜合評價中，應用主成分分析的功能，提出了一種可以較為準確的評價各城市經濟發展狀況的方法，在實際中無論是對投資者、國家經濟政策的制定部門及城市本身都有著重要的現實意義。因為該方法在分析過程中對指標進行了標準化處理，避免了不同量綱對分析結果的影響。同時，主成分方法成功地消除了指標間信息重疊和人為地確定指標權重的缺點，使得分析結果客觀公正、清晰可見。此外，主成分分析法的整個操作過程都可以運用計算機軟件，如：SPSS、SAS等都可方便快捷地進行。

參考文獻：

[1] Noorbakhsh， Farhad.Human Development and Regional Disparities in china： A Policy Model [J].Journal of International Development，

2007，（14）：927-949.

[2] 喬峰，姚儉.時序全局主成分分析在經濟發展動態描繪中的應用[J].數理統計與管理，2003，22（2）：1-5.

[3] GAVIN W J， VISARIA P.Urbaniztion in large developing countries.China， Indohesia， Brazilamd India[M].Oxford： Clarendon Press， 1997.

篇（3）

【關鍵詞】

投資項目;流程;設計



投資項目管理是企業面臨的最具有挑戰性的管理活動,科學、周密的投資項目管理流程是企業規范投資行為、防范投資風險、提高投資收益的基礎。本文所指的投資項目包含兩類項目,一是建設項目,包括新建和擴建改造項目;二是企業重組項目,包括產權收購和增資擴股項目。通常企業投資項目管理流程概括為:項目決策、項目實施、項目評價和項目退出。

一、項目決策

投資項目根據不同的類別,其決策程序有所不同。

1、建設項目

基本流程:信息收集、項目篩選、編制項目建議書、審核項目建議書、項目立項、組建項目工作組、項目調研、編制項目可行性研究報告、專家評審、決策會議審定項目。

2、企業重組項目

基本流程:信息收集、項目篩選、簽訂項目合作意向書、盡職調查、編制項目預案、審核項目預案,資產審計、資產評估,編制項目方案、審定項目方案、簽訂協議。

3、項目建議書

建設項目應編制項目建議書,主要包含以下內容:產業政策、產業發展情況和市場潛力,技術的發展趨勢以及關鍵技術的來源,投資和融資方案、經濟效益分析、主要風險因素的識別、分析和防范,項目的管理團隊情況,項目實施的路徑和流程安排。

4、可行性研究報告

建設項目應編制可行性研究報告,包含以下內容:項目基本情況、客觀背景、市場預測、技術分析、投融資方案、建設方案、財務評價、風險分析、項目組織、退出機制、投資的必須性和最終結論。

5、盡職調查

并購重組項目應對被并購單位做盡職調查,主要包含以下內容:經營環境和基本概況,組織機構和人員構成,對外簽約以及執行情況,股本、資產、負債的結構,管控制度、運營模式、激勵機制的構建和實施情況,產品、生產線、生產設備、動力配套設備的情況,產品質量、研發水平、知識產權、工藝水平,產品市場占有率、營銷隊伍、營銷網絡和主要競爭對手的情況,盈利或虧損以及稅賦情況。

二、項目實施

1、建設項目

基本流程:編制實施計劃、項目設計、項目招標、項目建設和項目竣工驗收。

實施計劃:項目的實施計劃由項目建設單位編制,內容包括項目人員職責分工、項目各項工作標準、項目總體進度安排、項目資金使用安排、項目的現場管理。

項目設計:項目設計工作應由國家權威機構認可的勘察和設計單位進行勘察設計。根據審定的可行性研究報告編制項目初步設計和投資概算、審核初步設計和投資概算、施工圖設計、編制投資預算、審核施工設計和投資預算。

項目招標:項目涉及勘察、設計、監理、土建、安裝、裝修、設備采購均要進行招標。依據價格、誠信程度、施工能力、以前業績、質量保障和工期進度綜合評估擇優選擇。

項目建設:項目的開工建設,在取得規劃許可,正式簽訂施工合同,獲得建筑施工許可證和施工監理部門到位后方可施工。項目開工建設后,項目承建單位和施工監理部門應逐日填寫建設日記,每周召開施工現場協調管理會,每月填報施工進度報表。

項目竣工:項目竣工驗收包括項目竣工驗收、項目專業驗收和項目綜合驗收三個方面。由項目承建單位、監理部門、設計單位和施工企業對項目進行竣工預驗收;由質檢、消防、環保、勞動等部門進行專業驗收;由城建規劃和項目審批部門進行綜合驗收。

項目竣工后還應進行項目投資決算和項目審計工作,在決算和審計通過后,進行產權登記和固定資產的建帳工作。

2、企業重組項目

基本流程:制訂或修訂重組企業的公司章程,出資資金到位并進行驗資,辦理資產交接,辦理工商登記或工商變更,推薦產權代表,組建股東會、董事會、監事會,聘用總經理等高層管理人員,明確各類機構的權責劃分。

三、項目評價

投資項目實施階段完成,在投資項目運營一段時期后,對投資項目應進行后評價。后評價采用的方法主要根據投資項目的可行性研究報告和投資方案所設定的各項技術經濟指標,進行分析對比。

1、評價內容

目標評價:該項評價是對比檢查投資項目預期目標的實現程度。主要包含三個方面,一是根據投資審定時所確定的可量化的技術經濟指標,進行對比檢查,分析偏差原因;二是對投資項目原定目標的正確性、合理性和可行性進行分析評價;三是對政策變化、市場變化、實施過程的重大變更進行重新評價。

效益評價:該項評價主要是分析項目的生存能力、盈利能力和回報能力。以項目運營的實際技術經濟指標為基礎,與項目實施前預測設定的指標進行對比,分析偏差情況及原因。

持續性評價:該項目評價在投資項目各種資源投入全部完成后,分析項目的既定目標是否可以實現,項目是否可以持續發展,項目是否具有可復制性。

管理評價:該項評價是以目標評價和效益評價為基礎,結合相關資料,對項目各階段的管理工作進行系統評價。包括投資項目決策、實施、運營和管理者評價。

2、評價程序

投資項目的評價程序:明確任務、制定計劃、組織人員、收集資料、編制綱要、深入調查、溝通交流、編寫報告、提出建議。

3、評價方法

投資項目評價方法主要采用:統計預測法、有無比較法、邏輯框架法、定性與定量結合法。

4、評價標準

篇（4）

1 電力工程技術經濟特點概述

為了對決策階段的技術經濟進行分析，本文給出了如下6個電力工程技術經濟特點：

①在決策階段所呈現出來的技術經濟文件，都是行業性標準化文件，有著自身的定額。

②電力工程有著技術專業性和工程條件的復雜性，正是這些工程復雜度，決定了各個工程的報價預算有自身特點，造成了參考性較低的特點。

③在最終方案評選過程中，通常以輸變電工程整體為單位，進行綜合經濟評價比較。

④由于工程本體費用所占的比例逐年減少，造成外界因素對工程造價影響越來越嚴重。

⑤項目投資回收期長。

⑥通常參照歷史類似規模工程相應的指標設立。研究指出，電力工程的可行性研究和經濟技術分析，還要貫徹、執行國家的技術、產業的相關政策，嚴格執行有關法律、法規以及專業設計規程，在現行國家標準、電力行業標準的范疇內進行。

2 電力工程決策階段及技術經濟分析原理

2.1 電力工程投資決策分析

通常行業的投資決策，是由項目可行性研究和對可行性研究進行審計兩個部分組成，前者的目的是進行方案的設計優化，后者的目的是根據審計結果提出決策。一般工程類投資決策過程，如圖1所示。由圖1中一般工程類投資決策流程可知，在電力工程投資決策階段，工程造價管理的主要內容包括：①需要確定影響電力工程項目投資決策的主要因素②對電力工程決策階段的投資進行估算。③針對電力工程項目決策階段進行經濟分析，分析內容包括基本要求和財務評價，在基本要求中，用到的技術經濟方法有動態分析、定量分析、全過程分析、宏觀效益分析、價值分析和預測分析；在財務評價中，可能用

到的技術經濟方法有盈利能力分析、外匯效果分析和償債能力分析等。④對所研究的電力工程項目的社會效益和國民經濟進行評價。⑤對電力工程項目決策階段的風險管理提出預案。

2.2 技術經濟分析原理

在電力工程決策階段的投資估算中，需要運用技術經濟的方法進行分析，其估算項目從籌建施工到建成投產所需要全部建設的資金總額。工程項目的投資估算內容，主要有固定資產估算和鋪底流動資金估算，而固定資金又由靜態部分和動態部分兩個環節構成，其中，靜態部分包括設備和工具的購置費、基本預備費和工程建筑的其他費用；動態部分包括在電力工程項目建設過程中的漲價預備費和貸款利息。鋪底流動資金的計算如下：流動資金=流動資產-流動負債（1）式（1）中，流動資產等于應收賬款、存貨、現金和預付賬款的總和，流動資金本年增加額等于本年流動資金與上年流動資金的差值，各項流動資金平均占用額等于周轉額與周轉次數的比值。固定資產的動態部分相對靜態部分是一個較小的量，因此，在電力工程決策階段的固定資產估算中，主要針對靜態部分進行估算，通常采用單位生產能力估算法和生產能力指數法：

（2）

其中，單位生產能力估算法主要用于新建項目或裝置的估算，而生產能力指數法適用于只了解工藝流程及規模時未知詳細的工程設計資料，通常承包商采用生產能力指數法，進行固定資產靜態部分的估算。對于流動資金的投資估算方法，主要有分項詳細估算法和擴大指標估算法，其中，分項詳細估算法在式（1）已經做了解釋，擴大指標估算法如下：年流動資金額=年費用基數×各類流動資金率（3）財務評價的基本步驟：①進行財務基礎資料預測，編輯財務評價的輔助報表。②編輯和評估財務評價的基本報表。③計算財務評價的各項指標，分析項目的財務可行性。

3 電力工程可研決策階段投資風險分析及基本策略

3.1 投資風險分析

隨著我國電力體制的改革，電力行業對政府的依賴性逐漸減弱，市場將會發揮越來越大的作用，對投資人來說，是機遇與風險并存的。因此，需要投資人對電力工程項目的投資更加理性，在考慮效益的基礎上，還要考慮到風險虧損，而在風險虧損的分析中，離不開技術經濟理論的支持，運用該理論可以有效避免不必要的虧損，為其所代表的企業競爭力和抗風險能力的提升做出貢獻。為了對電力工程可研決策提供合理的風險規避措施，首先，需要了解風險因素，本節針對內部風險和外部風險進行分析，以期為規避措施的提出奠定基礎。①內部風險：該類風險主要包括工程建設、產品購買者的信用、運行維護和合作伙伴的信用等，若想避免這些風險，投資人可自行搞好工程建設與運行維護，選擇信用好的合作伙伴并注重開發信用好的購買客戶，因此，該類風險是可控制與轉移的風險大類別。②外部風險：該類風險包括的內容主要是匯率變動、產品銷售、融資成本、財務結構燃料供應、法律變更和環境保護等，由于這些風險是項目外部的類別，即市場風險，在實際的決策分析中，某些市場風險是可以通過商務合同轉移的，也有一些風險是難以規避的。因此，為了在全新的市場競爭中獲得成功，需要對風險進行技術經濟分析，在分析結果的基礎上規避風險，以期為電力工程項目的獲利做出積極響應。

3.2 基本策略

由于在電力工程可研決策階段的技術分析中，存在如表1的五類常見錯誤，需要對其進行基本策略的約束，為電力工程提供更為規范和準確的依據。誤，為做好電力工程可研決策，需要遵循一定的基本策略：①嚴格招投標程序，確保選出優秀的承包商。②從觀念上提高對技術經濟分析的重視程度。③建立電力工程數據庫和信息網絡平臺。

4 結語

通過本文的論述，得出技術經濟在電力工程的可研決策階段，有著重要的應用價值，可以通過量化的方式，為工程決策的風險規避提供積極的建議。

參考文獻：

[1]陳阿丹.電力工程在可研決策階段的技術經濟分析[J].中國高新技術企業，2013，（19）：120-121.

[2]王婷，華志武.基于全生命周期造價管理的電力工程項目造價管理[J].中國管理信息化，2009，12（7）：80-81.

[3]印璽.電力工程造價控制方法研究[J].現代商貿工業，2011，（18）：183-184.

篇（5）

我院金融人才培養新方案提出，為滿足新疆和兵團的人才需要，金融學專業的培養重點目標向“微觀、實務”轉變?！蹲C券投資學》作為經濟管理學科的重要應用課程之一，把經濟學基本原理、財政金融理論、投資理論、國家的方針政策與股票投資實踐密切結合，在經濟管理類院校的教學建設中具有重要地位。

一、《證券投資學》教學過程中存在的問題

雖然我院從2007年就開始開設《證券投資學》課程，但仍存在一些問題。

1.教學模式單一化。

《證券投資學》是實踐性很強的課程，但以前在教學模式上多是采取單一的理論教學，案例教學、實驗教學較少，使實踐與理論嚴重脫位，學生覺得這門課只是理論的講述，比較乏味、枯燥。

2.教學方法與手段單調落后。

對基礎理論的教學主要采取教師講、學生聽、記的灌輸式模式，并以黑板做媒介，在知識的傳輸上范圍狹窄、呆板，加上實行大班授課，討論、模擬情境教學無法有效開展，不能充分調動學生學習的積極性。

3.證券課程比較單一。

我院的證券課程主要是證券投資理論與實務，而證券市場專題和證券市場管理、證券交易法等輔助課程沒有開設。證券課程內容比較綜合，未能將證券內容進行細化，這樣就不利于同學們全面系統地學習證券知識。實際上，證券市場是金融市場的一個非常重要的組成部分，其包含的內容非常豐富，社會上需要的證券人才應當比較全面地掌握證券市場的有關知識，因此證券課程的內容也需要相對拓寬。《證券投資學》不僅要介紹股票市場的相關知識，而且要對國債市場、基金市場、海外證券市場乃至衍生工具市場進行全面的介紹與分析。

4.我院證券課程沒有納入必修課之列。

在新修訂的人才培養方案除金融專業外，其他專業所開的證券課程均為證券投資技術分析課程，證券投資學課程作為我院各專業目前的培養目標均是力爭在新疆、兵團擴大影響，所以就證券課程來說，應該使學生全面了解相關內容，而證券投資學課程僅僅作為選修課程來開設，已經遠遠滿足不了新形勢發展的需要。

5.對學生的評價有待改革。

當前我院的對學生學習《證券投資學》評價存在問題主要表現在：目的上主要用于甄別和選拔，而不是為了促進學生的發展；內容上過多倚重知識，特別是課本上的知識，而忽視了實踐能力、創新精神、態度等綜合素質的考查；評價方法上以傳統的紙筆考試為主，過多地倚重量化的結果，評價重心上過于關注結果，忽視被評價者在各個時期的進步狀況和努力程度，沒有形成真正意義上的形成性評價，不能很好地發揮評價促進發展的功能。因此，構建符合促進學生發展的評價體系，探究促進學生發展的有效的評價方式是當前《證券投資學》課程改革的一項重要內容。

二、實行教學改革，提高教學效益

1.教學模式多樣化。

針對以前采取單一的理論教學模式，加強實踐性教學，使教學模式多樣化。

（1）課堂理論教學模式：多媒體課件+原理與方法講解+討論與案例分析。

首先闡釋證券投資的基本知識、基本原理和基本方法，然后用直觀實例、案例作進一步的討論、分析。討論中要求每位同學都發言，互相之間還可開展討論。這一課堂教學模式以學生為主體，將教師從布道者轉變為課堂教學的領路人、教練員和思維啟發者，提高學生學習的主動性，激發學生的創新思維，鍛煉學生分析問題、解決問題的能力。

（2）加強證券投資學課程的實踐操作。

實踐教學設計的目的是力圖通過實踐環節的教學，加強學生對證券投資理論的理解和證券投資實務的感受，增強學生分析問題及解決問題的能力。

《證券投資學》課程的實踐環節包括證券公司投資實地考察、認知實習、模擬投資、案例分析等環節。通過證券公司投資實地考察、認知實習，學生與真正的證券投資者溝通學習，書寫親身體會和感受；通過模擬投資體會投資工具的選擇、投資公司（對象）的選擇、技術分析、基本分析等具體應用情況，以及案例分析將所學理論與實際需要結合起來。實踐教學不僅能促使學生體會到所學理論聯系實際問題的具體情況，而且能促使學生感受到所學知識掌握程度與靈活應用所學知識的差距，激發學生自學的積極性和主動性。

2.多種教學方法靈活使用。

采用課堂教學、證券公司實地考察、認知實習、案例分析與課后網上模擬投資相結合的教學方法，目的是加強學生理論聯系實際和分析問題解決問題的能力。

第一，理論教學與模擬證券投資相結合，理論考核占70%，模擬證券投資業績占30%，有利于學生將所學理論應用于模擬投資，并激發學生自學的積極性和潛力。

第二，理論教學與實際工作的聯系非常密切，既有比較高深的理論，又有很強的實踐和可操作性。

第三，證券投資與國家的宏觀政策、產業政策、公司情況聯系緊密，應用性強，因此，培養的學生既要懂理論，又要會應用；既要與國際接軌，又要考慮中國的國情；既要從微觀角度思考問題，又要從宏觀角度思考問題。

3.對教學內容進行補充。

學生通過《證券投資學》課程的教學了解股票投資、基金投資和債券投資的基本知識和基本理論，懂得證券投資的專業術語和基本規則，掌握證券投資成本和收益的計算方法，掌握證券投資的基本分析和技術分析的基本原理，以便于進一步學習專業課程奠定專業基礎。同時為便于進入證券市場進行投資實踐，教學內容應處理好理論教學與學習體驗、操作練習的關系，教師應從相關書籍、雜志、互聯網中收集豐富的資料，結合自身的理論研究，形成與各章節內容相銜接的實戰指南或案例，同時針對我國目前的股指期貨進行介紹，增強實效性。

投入大量精力、人力自編與《證券投資學》教材配套、適合我院學生學習特點的習題集，有利于幫助學生復習、鞏固和掌握所學知識。自編《證券投資學案例》，加深學生對課程的理解，實現理論與實踐的有機結合，培養學生的操作技能、分析能力和表達能力。明確案例的內容、操作程序等，為提高案例實踐教學的質量提供基本保證。自編《證券投資實驗教材》，明確實驗教學目的和要求、教學內容和課程體系、實踐教學方式、課時分配等內容，為實驗教學提供較完整、系統的參考依據。

4.學生評價的改革：注重分析問題和解決問題的能力及實際操作能力的考查。

因為《證券投資學》本身就是一門實踐性較強的課程，所以需要對學生評價進行一系列改革，以建立科學、有效、符合實際、可操作的促進學生發展的評價體系。如在評價目的上以促進學生的發展為根本目的、淡化原有的甄別與選拔的功能，豐富評價與考試的方法，突出評價的激勵與調控的功能。具體采用考勤、閱讀、提問、課堂發言、討論參與程度、模擬投資、撰寫證券投資分析報告、閉卷筆試等多種形式，檢驗學生靈活運用知識及實際操作的能力。評分時，只要分析過程正確，分析結論與原理或案例背景相符即可。同時將模擬投資總結、實地考察報告和現場觀摩報告也作為考核方式之一。改變紙筆測驗是考試的惟一手段的現狀，根據考試的目的、性質、對象等，選擇靈活多樣的考試方法，加強對學生能力和素質的考查；改變過于注重分數、簡單地以考試結果對學生進行分類的做法，并對考試結果作出分析、說明和建議，形成激勵性的改進意見或建議，減輕學生壓力，促進學生發展。這樣不僅能關注學生的學業成績，而且能發現和發展學生多方面的潛能，了解學生發展的需求，幫助學生認識自我，建立信心。

參考文獻：

篇（6）

一、財政基建投資效益審計的重點和難點是效益分析評價

這里所說的財政基建投資是指國家預算內的全部基本建設支出，既包括復式預算中建設性預算的生產性基本建設支出，也包括復式預算中經常性預算的非生產性基本建設支出。財政基建投資效益是指財政基本建設所耗費的人力、物力、財力與所取得的經濟、效果之比，它反映財政基建投資領域全部投入與產出的關系。從不同角度進行考察，對財政基建投資效益可進一步從直接效益和間接效益、宏觀效益和微觀效益幾個方面進行考察。除極少數特殊類型基本建設項目全部由財政投資外，絕大多數的基建項目逐漸成為有多個投資主體的混合型投資結構形式。因此，就具體的基建項目而言，本文界定的財政基建投資不僅考察純國家財政基建投資效益，也還包括有國家財政基建投資的混合型基建投資效益。

財政基建投資效益審計的工作重點是確定投入與產出之間的關系，亦即對投資效益進行分析評價。但是，審計人員對財政基建投資效益要作出客觀公正的分析評價還是比較困難的，其原因在于，一是投資效益和成本有很多是難以用市場價格或貨幣單位計量的；二是效益和成本往往不是直接地體現出來，有些效益是無形的；三是效益和成本往往具有長期性，甚至會到下一代或者更長的時間；四是不同的項目投資有不同的短期、長期效益。

二、財政基建投資效益審計的分析評價原則

對財政基建投資效益的審計分析評價，審計人員必須依據邏輯的推理和的測定，應堅持以下基本原則：

（一）客觀性原則。在審計評價財政基建投資效益的過程中必須堅持實事求是、客觀公正的態度，從審計中實際調查和收集的統計資料出發，依據客觀標準，對有關具體的財政基建投資項目進行客觀的評價和估算，確保評價結果的公平、準確。

（二）全面性原則。由于財政基建投資涉及全社會各階層的利益，對其進行審計評價必須堅持全面性原則。因此，對財政基建投資效益要進行全面考察，包括短期效益和長期效益、直接效益和間接效益、有形效益和無形效益、經濟效益和社會效益、總量效益和結構效益等等。

（三）前后對比和有無對比原則。前后對比是將財政基建投資項目實施前與項目完成之后的情況加以對比，以確定投資效益。審計過程中需要對投資實施前和實施后的相關因素是否發生變化進行對比，確定投資目標是否實現及實現的程度；有無對比是將財政基建投資項目實際發生的情況與若不投資該項目可能發生的情況進行對比，以度量投資的真實效益、影響和作用。對比中要關注的重點是分清項目作用的影響和項目作用以外的影響。

（四）定性描述與定量相結合的原則。在審計評價過程中，有些財政基建投資的執行效果是可以通過某些假設、權重和一定參數，用一定的計算公式，經數量演算得出定量計算的結果來衡量的，如經濟效益狀況；有些則不能用定量計算的結果進行衡量，如項目實施對生態環境的影響、民眾的滿意程度等，只能進行定性描述。一些對國民經濟和社會發展具有重大推動作用的投資，由于投資數額巨大，投資時間和運行周期長，效益的發揮具有明顯的滯后性；還有些財政基建投資的直接經濟效益不明顯，但外溢效益即社會和生態效益又比較明顯。因此，單純使用定量計算或者定性描述對財政基建投資效益進行分析評價，都會使評價結果不能全面、準確反映投資效果的真實情況，影響審計結果的客觀、公正性。因此，定性描述與定量計算是財政基建投資效益審計分析評價中不可缺少的兩種工具，二者的結合是財政基建投資效益審計分析評價應堅持的原則。

（五）通用標準與專用標準相結合的原則。通用標準是不同行業、不同類型財政基建投資資金使用和運行狀況共同統一采用的標準，用以對不同行業、不同類型財政基建投資使用、投資效率和實施效果進行整體評價和橫向對比分析。專用標準則是在通用標準之外設置的，針對不同行業、不同類型財政基建投資中不同項目特點而制定的標準。在審計評價時，既要利用通用標準對投資效果進行整體評價和橫向對比分析，也要根據不同類型、不同行業的特點，利用專用標準對投資效果進行個別評價和縱向對比分析。

三、財政基建投資效益審計的分析評價

借鑒西方國家有關公共投資后評價的實踐經驗，我國財政基建投資效益審計分析評價主要應包括以下四個方面的內容：

（一）過程評價，亦稱立項決策評價。主要對財政基建投資項目運營情況的分析，評價項目決策的合理性。具體要對項目建議書、可行性報告和項評價報告的內容以及施工效率、工程質量、設備方案、工藝流程、投資執行情況等進行評價。過程評價主要采取對比分析法，即將項目可行性研究結果與項目實際運營結果相比較，以找出變化及其原因。

（二）經濟效益評價。經濟效益評價主要是對財政基建投資項目進行盈利能力和清償能力分析。在進行效益評價時，其主要為定量分析法。

（三）社會影響評價。主要是對財政基建投資項目在社會經濟、發展等方面有形、無形效益和結果的一種評價。重點評價投資項目對所在地區、行業經濟發展和項目周邊環境、自然資源的影響，以及對分配、就業、參與、民族、脫貧等社會環境的影響等。其評價方法一般采用定性分析法。

（四）持續性評價。即評價財政基建投資項目完成后，項目所規定的目標是否可以繼續，項目是否可以持續發揮作用等。主要包括分析政府政策、管理、生態環境及外部經濟環境等。其評價方法主要為定性分析法。

四、開展財政基建投資效益審計評價需要解決的幾個

（一）及時明確效益審計的地位，提升效益審計評價的權威性。從上來說，財政基建投資審計應該圍繞著合法性、真實性和效益性這個審計目標而展開，但受諸多因素的制約，我國的投資審計的實踐活動卻一直將審計的重心放在合法性和真實性層面，效益性審計的功能沒有得到很好的。其原因除了目前我國合法性和真實性的審計任務仍然十分繁重外，還有一個重要原因是沒有充分發揮法律對效益審計的指引功能，沒有把投資效益的審計分析評價結果上升到法律層次。美國審計總署效益審計之所以能卓有成效地開展，美國審計法第三十一條之規定值得借鑒，該條規定：審計總署做出的建議對被審計單位無法律約束力。但是國會的撥款委員會每年向各單位提供財政撥款時，要審查這些單位是否接受了審計總署提出的建議并進行了糾正，如果沒有接受或糾正，就不給撥款，因而審計總署的審計建議實際上有很強的約束力。這種制約關系使得任何一個被審計單位都不敢對審計機關的意見等閑視之。

（二）盡快建立規范的財政基建投資效益評價指標標準體系。全面、客觀、公正地分析評價財政基建投資的效益，需要依據科學合理的評價指標標準，評價指標標準體系的科學規范性是財政基建投資效益審計評價的質量保證，這是毋庸置疑的事實。我國當前在投資效益評價指標標準體系建設方面存在重要缺陷，如指標體系不完整、評價單一等。由于這些問題的存在，使投資效益審計無法全面推進，而僅僅停留在財務效益審計方面，縮小了效益審計的范圍，約束了效益審計的良性發展。如何結合我國財政基建投資的特點，建立一套合理、科學、有效的涵括宏觀評價、綜合評價、行業評價，既有效益指標、效益指標、生態環境效益指標，又有定量指標和定性指標的評價指標標準體系，是搞好財政基建投資效益審計分析評價的前提和基礎。當然，如此龐大的評價指標標準體系的建立和更新任務主要應由國家和地方的宏觀經濟管理部門、行業管理部門來完成。審計人員也有責任通過反饋審計信息，督促相關部門及早將投資效益評價指標標準體系建立健全起來。

（三）逐步開展投資項目的審計信息收集和數據庫建設。目前，我國包括財政基建投資在內的所有財政公共支出的效果評價數據庫的建設幾乎空白。各級審計機關應充分借鑒并吸收國外數據收集、處理和分析、利用的經驗，結合機信息管理技術發展要求，主動與財政、發改委以及項目建設行業主管部門加強溝通聯系，逐步開展我國投資項目的審計信息收集和數據庫建設工作。按照行業或項目類型，重點收集大中型財政基建投資項目從立項決策、建設實施到生產經營或投入運行等全過程實際發生的各類技術經濟指標和數據資料，整理建立成數據庫。

（四）不斷加強效益審計隊伍建設，實施審計隊伍的可持續發展戰略。效益審計對審計人員的專業技能提出了更高的要求?；ㄍ顿Y效益審計是效益審計的一個重要分支，如前所述，對投資效益的分析評價是財政基建投資效益審計的重點與難點，是搞好財政基建投資效益審計的關鍵。如果沒有一批高素質的專門人才和一支知識結構優化合理的效益審計隊伍，就不可能對投資效益進行全面、客觀、公正的分析評價。因此，對于各級審計機關來說，一方面，要大力培養大批高素質的效益審計專門人才，通過各種途徑培訓，結合審計人員的知識結構和自身特點，使審計人員不僅具有財務、經濟管理和審計等知識，還要系統社會學、統計學和相關專門工程技術等知識，掌握系統論、控制論和信息論等現代科學管理和分析工具。另一方面，多渠道引進掌握豐富專門技術知識和先進科學技術方法的人才補充到效益審計工作隊伍中來；對審計人員來說，一方面，要充分認識到效益審計是世界各國政府審計發展的必然趨勢，樹立知識化、信息化的審計價值導向觀念。另一方面，審計人員必須主動更新審計、財務會計、組織管理、經濟管理、工程技術和計算機等方面的知識和技術，掌握現代審計技術手段，不斷積累投資效益審計分析評價方面的知識、技能和經驗。每人應該精通和熟練掌握具體審計項目所需的一項或幾項技能，如統計學、社會學、環境工程學、計算機信息技術處理分析等等。

主要：

康學軍、侯榮華等，2001，《財政支出效益》，中國計劃出版社。

李巧巧，2004，《芻議政府績效審計》，湖北社會科學出版社。李武好、韓精誠、劉紅藝等，2002，《公共財政框架中的財政監督》，經濟科學出版社。

欒艷、卞永寧，2003，《政府績效審計的國際比較》，黑龍江財會。

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關鍵詞：投資環境；基本理論；綜述

中圖分類號：f830.59 文獻標志碼：a 文章編號：1673-291x（2012）01-0064-02

收稿日期：2011-10-27

作者簡介：張一博（1983-），男（滿族），吉林長春人，教師，從事旅游企業管理研究。

隨著戰后海外投資大量涌現，為了適應投資者保證資金安全并獲得高額利潤，從投資者角度針對投資環境的研究應運而生。通常對投資環境的研究涵蓋投資環境評價、評價方法的改進、投資環境運動規律以及如何改善投資環境等方面。

一、投資環境的分類

投資環境是一個非常復雜的系統，包括的因素很多且相互聯系、相互制約。本文在此借鑒付曉東、胡鐵成（2004）對投資環境的分類方式總結如下：（1）按構成投資環境因素的性質可分為政治環境、經濟環境、法律環境、社會文化環境以及自然環境。（2）按層次性和結構性可將投資環境分為宏觀投資環境、中觀投資環境和微觀投資環境。這三類投資環境表示的空間尺度及包含的內容存在明顯差異。宏觀投資環境預示著投資的整體趨勢，微觀投資環境則指具體某一地點或企業的投資，中觀投資環境介乎兩者之間。（3）按組成因素的物理性投資環境分成軟環境和硬環境。前者又稱環境硬件或有形環境，指諸如基礎設施之類的有形要素的總和；后者又稱無形環境，指諸如文化氛圍、風俗習慣、政策法律之類的無形要素。（4）此外，按投資環境因素或條件所具備的優勢高低可分為高勢環境和低勢環境。按不同時期投資環境有長期、短期之分。按產業可將投資環境分為第一產業投資環境、第二產業投資環境、第三產業投資環境。按地域范圍或管理權限的不同可將投資環境分為國家環境、地帶性環境、地區環境、城市環境和開發區投資環境、特區投資環境、沿海城市投資環境、內地山區投資環境、西部投資環境等。//html/jianli/

二、投資環境的特征

涉及自然、社會、經濟、法律、科技、文化等諸多因素的投資環境是十分復雜的系統，付曉東、胡鐵成（2004）認為具有下述特征：（1）劃定性。指投資環境有一定的地域范圍，或特定的目的性。前者如某一國家或地區的投資環境，后者如某一產業的投資環境。（2）指示性。投資環境有一定的價值度量功能，可作為衡量某一地域開放性、重要性的指標。（3）動態性。投資環境會隨著政治經濟的變化甚至相鄰地區的開發而變化。（4）系統性。投資環境本身包含多種要素，這些組成要素相互關聯、相互依賴、相互作用，構成一個有機統一的整體。（5）主體性。投資環境通常受國家或政府控制，因為它們可以出臺政策或提供相關要素來影響投資環境的價值。（6）效益性和不確定性。前者指投資環境能夠直接或間接地為投資環境的擁有者或投資者帶來經濟效益。后者指投資環境可以為其占有者和使用者帶來的效益具有一定的不確定性，這是因為市場競爭強弱、國家政策、相鄰相關環境一直處在變動當中。（7）可改造性。由于投資環境始終處于動態，當中的一些因素可以通過人們有意識的經濟活動加以改進完善。（8）投資環境的外部性。主要指由于環境條件的變化而帶來的影響，如外商投資企業的進入引起的旅游景觀的變化。//html/jianli/

三、投資環境評價的理論基礎

1.國際貿易理論。國際經貿理論是投資環境理論的重要來源。亞當·斯密的絕對比較成本學說（地域分工學說）、李嘉圖的相對比較優勢學說、赫克歇爾和俄林的要素稟賦學說、李斯特的動態比較利益學說從不同側面和角度為投資環境的研究奠定了理論基礎，并提供了評價一國投資環境的基本方法。投資環境理論正是研究投資在區際、國際間的復雜流動過程。

2.區域經濟理論。區域經濟理論是投資環境進一步深化研究的直接動因。區域經濟學所要解決的問題和解決問題的方法對投資環境研究產生了深遠廣泛的影響，促使投資環境的研究由單一地從投資者的角度轉變為也從引資者角度進行。

3.區位理論。形成于19世紀的區位理論是投資環境理論的經典理論來源。韋伯的工業論、廖什的市場區位理論以及杜能的農業區位論等概括出了產業布局的一般規律及區位選擇的科學方法。其所考慮的基本要素涵蓋工資、聚集、運費、市場區等區位因子是構成投資環境的因素。該理論所蘊含的各地經濟發展環境、生產要素的差異性則是投資環境研究的出發點。/

4.可持續發展理論?？沙掷m發展理論為投資環境的研究注入了新鮮血液，人口、資源、環境和經濟協調發展的思想為投資環境的研究開辟了新的理論空間。

四、投資環境評價方法

1.冷熱國對比法。冷熱對比法是由美國學者利特法克和班廷于1968年提出來的。其基本方法是：從投資者和投資國的立場出發，選定諸投資環境因素，據此目標對國家逐一進行評估并將由“熱”至“冷”依次排列，熱國表示投資環境優良，冷國則表示投資環境欠佳，溫則表示一般。這些因素分別是：政治穩定性；市場機會；經濟發展及其成熟程度；文化一體化程度；法律阻礙；實質阻礙；地理與文化差異。以上七個因素還可以分成更多的子因素，對每個子因素也可以進行冷熱分析。冷熱對比法是最早的一種投資環境評估方法，雖然在因素（指標）的選擇及其評判上有失籠統和粗糙，但是卻為后人的工作奠定了分析框架。冷熱國對比法側重于投資環境的宏觀因素考察，而對于投資環境的微觀因素考慮得很少，這是它的主要缺陷。

2.等級尺度法。等級尺度法是由美國學者羅伯特·斯托包夫于1969年提出的。該方法從東道國對外國投資者的限制和鼓勵政策的角度出發，提出評價投資環境的八個要素，即：資本抽回自由；外商股權比例；對外商的管理制度；貨幣穩定性；政治穩定性；給予關稅保護的態度；當地資金的可供能力；近五年的通貨膨脹率。每個方面又分為幾種不同情況，根據每個方面的重要程度，定出從最差到最好的各種情況的分類標準。評估投資環境時，先按各種情況打分，然后將各種情況的分值相加，得出投資環境的總分為8~100分，分值越高，投資環境越好。等級尺度法缺點在于：一是打分的主觀性太強，評分標準難以把握；二是所考慮的因素有限，缺乏產業投資和企業投資所要考慮的許多因素。//html/jianli/

3.道氏評估法。道氏評估法是美國道氏化學公司根據其在國外多年的投資經驗與1985年提出的。道氏公司將國際直接投資面臨的風險分為兩類：一是“正常風險”即“競爭風險”；二是“環境風險”。然后把影響投資環境的要素按其形成的原因和作用分為這兩類，對有利條件和假定條件進行匯總，得出能獲得成功的幾個關鍵因素，提出四套方案。這種方法是個別企業進行國際直接投資的一個實用性很強的評價東道國投資環境的方法，但是，我們可以看到，這種方法是完全為跨國公司服務的，它在一定程度上保障了投資者的利益，而對于引資者的利益則關注不夠。

4.多因素和關鍵因素評法。多因素評估法由香港學者閔建蜀于1987年提出。他將投資環境因素分為十一類，每一類因素又由一系列子因素構成。在具體評估東道國投資環境時，首先選取上述全部因素也可以只采用其中一部分，甚至增加某些投資者更關心的因素；確定了所要考慮的因素后，對各類因素的子因素做出綜合評價；然后據此對該類因素做出五分制評估，給出每個因素的權童；最后，在此基礎上計算該國投資環境的總分數。

投資環境的總分q可由下式求得：

q=wi（5ai+4bi+3ci+2di+ei） （1） 思想匯報 /sixianghuibao/

式中，q ——投資環境總得分，n ——考慮因素的總個數，wi ——第i個因素的權重，ai、bi、ci、di、ei ——第個因素的評估比重，且ai+bi+ci+di+ei=1。

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固定資產的管理和使用直接影響著一個經濟組織資金的正常運轉和效益的發揮。其中固定資產的投資顯得更為重要。因為固定資產的投資是一種長期性的戰略決策，與其他資產的投資相比，投資的數額大、周期長、收益風險難以預測和評估，為此在投資前必須通過審計的手段做好充分論證和科學評價。本文就固定資產投資管理審計的內容、特點及采用方法作一討論。

一、固定資產投資的管理審計

固定資產投資的管理審計與傳統的財務審計有其相同的特征，就是審查和評價審計對象的公開性、合法性和效益性。但在審計對象、審計時間、審計的手段和方法等方面有其突出特點。

固定資產投資管理審計的對象是對投資行為的產生、行為的實施、行為的效果進行評價和鑒證。即查核投資是否遵守有關法律和規章、制度；查核投資是否有經濟性和效率性；查核投資的結果是否達到了預期的效果。當然這種行為的表現主要以“數量表示的信息”。審計的目的就是經濟性、效益性及效果性；審計的時間貫穿于整個投資的全過程，重要的是在事前審計。事前審計時間上超前于投資行為，所以對投資行為有一定的約束性和指導性。在審計方法上主要是以數字為核心，以控制論、決策論、財務管理、經濟學等相關學科的理論和方法進行嚴格的邏輯推理。審計的主體是被單位內部“專職審計機構或專職的審計人員”。

二、固定資產投資管理審計的內容和目的

（一）審計的內容

固定資產投資管理審計從其審計的內容和目的上來說是一種經濟效益審計，其內容包括固定資產投資及其管理活動的經濟效益情況及影響因素、途徑等。主要是投資項目的提出；投資項目的評價；投資項目的決策；投資項目的執行；投資項目的再評價。這其中投資項目的評價是一個中心內容，它是作出科學決策的關鍵。評價注重考慮以下幾項工作：一是估算投資項目的預期現金流量；二是預期現金流量的風險；三是確定資金成本的一般水平；四是確定投資項目的收入現值；五是運用投資決策的方法對收入現值和所需資本支出進行比較。

（二）審計的目的

審計的目的就是以促進投資行為的經濟效益，注重經濟性（Economy）、效率性（Efficiency）和效果性（Effectiveness）的“三E”評價和監督。經濟性就是考慮在保證質量的前提下，減少投資的使用成本，也就是“花得少”。效率性就是在保證少花錢的前提下，取得最大的產出，即“花得好”。效果性就是投資能很好地達到預期即“花得值”。譬如，企業擬投資一套新設備，從經濟性考慮就是投資是否能節約使用資金；從效率性考慮就是該投資是否具有較高的投入產出率；從效果性考慮就是該投資是否實現了預期的目標或實現預期目標的程度。

（三）固定資產投資審計的必要性

由于固定資產的投資審計在時間上超前于投資的決策和實施，與事后評價審計相比有其獨特意義。

首先，可以規避高估冒算。在投資選項之前根據企業擬投資要求及達到的預期。審計時運用適當方法，計算分析，得出相對準確的投資成本、資金流量（流入量、流出量）及獲利能力等，從量上提供必要的信息，以供選擇方案、擬定計劃。從源頭控制成本，規避因高估冒算所帶來的損失。

其次，規避與合同的沖突。固定資產投資一般委托企業以外的組織實施，根據審計提供的信息及投資項目應達到的要求，與項目實施方簽訂合同，約定好雙方的權利、義務，控制投資過程中由于隨意變更而加大成本，并以此為項目結算的依據。

再次，從源頭上治腐。由于客觀和主觀原因，投資者對固定資產投資認識不足，方法不當，措施不力，監控失效，尤其是對投資項目擬定及預算沒有科學的依據，導致項目實施者采用不正當的手段，變更內容，損害投資人的利益，以達到牟取不當利益的目的。

最后，提升審計在投資領域的地位。審計積極參與投資活動的全過程，不僅為投資決策提供了保證，而且拓展了審計服務的空間，改變了傳統事后審計的被動性，審計主動參與管理、參與決策意識不斷增強，地位不斷提升。

三、固定資產投資管理審計的常用方法

由于固定資產投資管理審計是事前審計，對于投資項目的選擇和評價是整個投資審計的重要環節，審計時應視情況不同采用適當的方法進行評估。常用的方法有：

1.等額年支出法。有些固定資產的投資是企業基礎性對內投資，如設備、建筑物、廠房等，沒有直接的營業收入，但要考慮投資的成本。一般采用等額年支出法，計算單位工程等額年支出額。

等額年支出=等額年投資支出+等額年經營 （1）

其中，等額年投資支出=［投資支出（含借款利息）-可收回殘值×（P/F，i，n）］×（A/P，i，n）。 （2）

等額年投資支出是指包括建設期間借款利息在內的投資支出，按資金回收系數換算為經濟壽命期內各年相等的投資支出。項目在經濟壽命期結束時有殘值收回的，應將其換算為現值從投資支出中減去。

公式（2）中，除了包括建設期間發生的投資支出外，還包括使用期間追加的投資支出。等額年經營支出是指不包括折舊、借款利息的年經營成本。

2.凈現值法。凈現值法是將投資期間發生的現金流入量和現金流出量都按折現系數換算成現值收入和現值支出；然后對比，來評價投資效益。此方法可用以從若干個可備選的方案中選取一次進行投資的決策。具體的做法是：首先，計算建設期和投資期內各年擬建項目的現金流入量和現金流出量，求出凈現值。當流入量大于流出量時，凈現值流量用正值表示；當流入量小于流出量時用負值表示。其次，將各年凈現值流量都按折現系數折算成現值，用下列公式算出凈現值（NPV）：

其中，NPV為凈現值，n為投資涉及的年限，C為原始投資額，Ok為第k年的現金流出量，Ik為第k年的現金流入量，i為預期折現率，k為第k年，NCFk為總k年的凈現金流量。

上述計算表明，甲、乙投資方案的凈現值為正數，丙為負數，說明甲、乙兩方案的報酬率達到了8%，丙沒有達到8%，只能從甲、乙兩方案中選??；又由于甲方案的凈現值大于乙方案，故選甲方案比乙方案更佳。

3.現值指數法（或現值比率法）。該方法是用未來現金流入現值與現金流出現值的比率，來評價方案的優劣。其計算公式為：

式中PI為現金指數。若有n個備選方案時，比值較大者即為當選方案。

4.內含報酬率法。該種方法是根據已備選方案的資料計算其內含報酬率，以此來評價備選方案的優劣。所謂內含報酬率是指能夠使未來現金流入量等于未來現金流出量現值的貼現率。或者說是使凈現值為零的貼現率。只要內含報酬率大于資金成本率，就認為該方案可行，在若干個可行方案中，內含報酬率最高的為最優方案。用此法時應注意兩種情況，若方案中每年凈現金流量相等，可按年金現值查表計算；若方案中每年凈現金流量不相等，就用復利現值法逐次測試求得。具體做法是：

計算內含報酬率，選取若干個折現率，用內插法逐一比較其凈現金流量，直到找到凈現值等于零或接近零的那個折現率，即為所求的內含報酬率。

其次，根據計算結果，其中內含報酬大者所對應的方案就是可選方案。公式（4）中的IRR表示內含報酬率。需要說明的是同樣資料，當用凈現值法和現值指數法評價的結果往往不一定一致，當不一致時，再選用內含報酬率法評價備選方案的優劣將更為科學。

5.決策樹法。主要用于風險型投資方案的評價。當投資的幾個備選方案中，預期都存在風險，并且各狀態風險的概念可以預先測定時，通常采用此種方法評價。具體做法是：將各種可供選擇的方案及可能出現的狀態、可能出現的風險概率及產生的后果簡明地繪制在一張形同“樹枝狀”的圖上，并計算各方案在各狀況的條件損益及期望損益值，最后比較各方案的期望損益值，其中大者所對應的方案就是應選方案。

需要說明的是，對于風險型投資決策受預測的概率影響最大，若不準或發生變化，其結果則不同，會導致決策失誤。所以評價時應謹慎。

6.非確定型投資方案的評價方法。對于非確定型投資，決策者可根據自己掌握的情況，采用不同標準，作出不同的抉擇，常用的方法有：

一是壞中求好（或小中求大）標準。其基本思想是對投資環境持悲觀態度，把不利因素看得較重，審慎從事，力求從最壞的環境尋找較好的方案。具體是先從每個方案中選出最小損益值，再從中選出最大值作為評價依據。

二是好中求好或大中求大的標準。其基本思想是對投資的環境持樂觀態度，認為環境很好。先從各方案的各狀態下選取最大損益值；然后再從中選其最大值，以此作為評價方案的依據。

三是務實標準法。其基本思想是對投資環境既不是完全樂觀，也不是完全悲觀，按自己估算一個樂觀系數，運用公式計算各方案的務實期望值。

務實期望值=［該方案最大效益值

×樂觀系數+該方案最小損益值×（1-樂觀系數）］

四是推理標準法或稱折中標準法。其基本思想是認為各方案在各狀態下發生的可能性是相同的，求平均值來作為評價方案的依據。

五是最小后悔值標準法。決策常因失誤而后悔。其基本思想是即使失誤后悔，也盡可能把后悔的損失控制在最低限度。

先用公式，后悔值=該自然狀態下最優方案效益值-該自然狀態下其他方案的效益值；然后，按每一方案取出其最大的后悔值；最后從最大后悔值中取出最小者作為最佳方案。

四、固定資產投資管理審計應注意的問題

（一）熟悉資料，甄別方案，評價方案

審計時，首先應了解投資的目的、投資的方向（對內投資還是對外投資），掌握投資已有的各種資料，分析投資所能采用的可行性方案，甄別方案的類型。由于每種投資可供選擇的方案不止一個，方案之間有的是排他型，有的是獨立型，有的方案是確定型的，有的方案是風險型，有的方案是非確定型，應區分類型，從中篩選出幾個可供選取的方案，并根據方案的類型，運用適當的方法，選出認為最佳的方案。

（二）審計人員應加強學習，提高素質

由于投資審計是一種事前審計，對實施投資有指導、約束作用，所采用的評價方法涉及到多個學科領域，為了提高審計質量，為決策者提供準確、科學的依據，審計人員必須加強學習，提高素質，熟悉審計所涉及到的學科的理論知識。

（三）管理審計是投資有效的手段，但不是唯一的手段

通過審計可以減少決策失誤，但審計也不是萬能的，審計所采用的方法也不一定是完全恰當的。所以，決策者在應用提供的數據信息時應該分析使用，審計僅是決策的因素之一，為了真正實現投資預期的效果，還必須有更多的管理者參與，從多個環節進行控制，為決策提供更有效的技術、理論上的支持。

固定資產的管理審計是一項重要的決策審計，貫穿于立項、評價、實施及效益鑒定的各個環節，要求審計機構或者審計人員做好事前、事中、事后的審計，以達到規避風險、提高效益之目的。

篇（9）

1、審計方法要從查錯糾弊向改革管理、提高效益、促進發展轉變；審計內容從審計合規性為主向以效益性為主轉變，把提高經濟效益作為基建審計的重點，幫助各單位改善經營管理，提高經濟效益。

2.審計范圍要從財務管理審計向包括財務管理在內的各方面轉變；要在財務管理審計基礎上，進一步拓寬內部審計的范圍，把基建審計工作的重點轉移到內部管理審計、決策審計、合同審計等方面上來，從而提高內部審計的層次。審計部門要適時轉型，擴大審計范圍，深入到基建的各個方面，在加強管理控制、防范風險、保證基建運行質量和提高經濟效益等方面發揮積極作用。

3.審計時效要從事后審計逐步向事前、事中、事后轉變。目前的基建審計多為事后審計，主要起監督作用。今后基建審計的作用不僅限于事后監督，更多的是事前預防與事中控制，它將對基建進行全過程、全方位的監督和評價。審計內容也應變為建設的全過程、建設的各個環節的審計，其結果不僅能收到事半功倍的效果，而且也使審計工作的自身價值得以實現。

二、開展基建項目全過程審計的思考與實踐

（一）開展項目投資效益審計的做法

1、做好審前調查，精心制定審計方案，為實施審計工作打下堅實基礎

為了順利開展審計工作，在審計前要進行前期調查，掌握以下信息：一是摸清立項程序，包括審查該項目是否執行國家投資、基建管理政策的有關規定，為審查項目決策立項的程序作準備。二是摸清工程招投標情況，包括對投標單位資質的審查，熟悉招標文件的內容，工程的施工方法。三是摸清施工合同內容，包括合同中約定的承包范圍、結算方法。四是摸清結算資料編制情況，包括工程計量、設計變更及簽證手續是否齊全，竣工圖紙的審批手續是否完善。五是深入現場實地，與相關人員座談，了解工程建設情況等。

2、理清思路，突出審計重點，把握好審計實施的關鍵

這里主要抓好三方面工作，一是建設項目管理審計。二是資金管理審計。三是竣工決算審計。

（二）開展投資效益審計中存在的問題及困難

1、投資效益審計的評價標準難定，操作難度較大。財務審計已經有一套評價財務收支真實合法的會計準則，效益審計卻沒有統一的可評價的標準。要盡快制定比較系統、操作性較強的投資效益審計準則，對投資效益審計對象、審計目的、審計程序、審計報告形式等作出明確規定，以指導和規范投資效益審計行為。要建立統一的、普遍適用的投資效益審計評價體系，為投資項目效益審計的開展提供科學的評價依據。

2、基層審計機關缺乏投資效益審計專業人員。投資效益審計既要查處問題，又要宏觀分析問題；既要審查合法性、合規性，又要評價經濟性、效率性、效果性，需具備宏觀經濟學、工程設計、概算、施工財會、工程預決算等相關知識，做到這一點，需要高素質的審計人員。

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中圖分類號：F832.48 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2014）13-0041-03

一、引言

近幾年我國資本市場得到了長遠發展，越來越多的家庭和企業參與到資本市場中，截至2014年2月，我國股票市場有效賬戶數已經達1.33億。在美國等發達國家，家庭更多的傾向于通過投資基金間接參與股票市場，而在我們國家更多的家庭選擇直接參與股票市場。因此股票市場的漲跌影響著眾多家庭的財產收益。而在目前股票市場經歷幾年的低迷，投資價值凸顯的背景下，研究股票市場的投資方法顯得更具現實意義。

關于股價的分析方法，目前主流的有技術分析法和基本面分析法。技術分析法側重于股票價格和成交量的研究，憑借歷史經驗的數據來預測未來的股價運行，分析過程以圖表作為分析工具，因此也叫圖表分析法。基本面分析法認為，公司的盈利能力越強，給股東的回報越高，相對應的股份價值越大，因此公司的盈利能力決定了公司的股價。該方法側重于研究公司的財務狀況，經營成果和現金流量等財務信息。從國內外的歷史經驗看，技術分析法適用于短線投機，基本面分析法適用于長線投資。因此基本面分析法顯得更為理性，像巴菲特等眾多投資大師都通過基本面分析法參與股市投資。本文也立足于基本面分析法，即公司的盈利能力來探究股價的運行規律。

二、理論分析

評價企業盈利能力的綜合指標是凈資產收益率，該指標利用凈利潤與所有者權益之比來反映所有者投資的獲利能力。而杜邦分析是以凈資產收益率為核心反映企業盈利能力的評價系統，是典型的利用財務指標之間的關系對企業盈利能力進行綜合分析的方法。

理論上，凈資產收益率越高，股份價值越大，該指標與股價成正相關。拆解后的三個指標分別為權益乘數、總資產周轉率、銷售凈利潤率，三大指標和凈資產收益率都是正相關的關系，因此，它們與股價也成正相關。權益乘數越大，所有者資本占全部資產的比重越小，企業負債的程度越高。只要企業的資產報酬率高于負債利率，企業更多地舉債對所有者來說就可以獲取更多的利潤，從而股份價值增長，股價上升。總資產周轉率越高，表明企業的資產周轉次數越多或周轉天數越少，是企業營運能力增強的體現。該指標的上升往往是營業收入的增長而不是總資產的下降所致，而營業收入的增長會給所有者來帶來更多的利潤，從而股份價值增長，股價上升。銷售凈利率高表明銷售商品的營業收入扣除所有費用后凈利潤的提高，往往通過企業商品毛利的提高或者期間費用的有效控制實現，而這也意味著企業所有者獲取更多的利潤，從而股份價值增長，股價上升。

三、實證分析

通過理論分析股價與益乘數、總資產周轉率、銷售凈利潤率成正相關關系。下面進一步看實證的結果。在國內蔣賢品、魯愛民等從定性的角度加以介紹和分析，直接利用杜邦分析體系和指標來評價和預測公司的價值。朱宏泉、舒蘭等（2011）僅用回歸的方法分析了盈利指標與企業價值的相關性，并且沒有分行業進行研究。因此分行業并且對財務指標投資有用性進行灰色關聯分析是本文的創新與研究內容所在。

（一）樣本選取

樣本選取的時間跨度為2008年至2012年，在這五年中，上證指數經歷了以下三個階段的牛熊市交替：從5 265跌至1 664，從1 664漲至3 478，從3 478跌至1 949。這樣可以一定程度上避免市場總體表現對分析的干擾。同時，本文選取滬深兩市18家旅游類上市公司作為研究樣本。旅游行業屬于弱周期行業，選其作為研究對象可以較大程度避免經濟周期和經濟政策對分析的干擾。本文中上市公司主要財務指標以及股價數據來源于東方財富網和相關上市公司所披露的年度報告。

（二）灰色關聯分析

本文以灰關聯分析法進行實證研究。灰色系統理論提出了對各子系統進行灰色關聯度分析的概念，意圖透過一定的方法，去尋求系統中各子系統（或因素）之間的數值關系?；疑P聯分析對于一個系統發展變化態勢提供量化的度量，非常適合動態過程分析。在我國自鄧聚龍于1987年首次提出鄧氏關聯度后，解決了許多過去難以解決的問題。

當進行灰色關聯度計算數列的量綱不同時最好作無量綱化處理，此外還要求數列有公共交點。為解決這兩個問題，計算關聯系數之前，先將文章先對數列作初值化處理，處理結果如表1所示。

四、結論

作為常用的綜合性價值評價工具，杜邦分析通過將資產收益分解為利潤率、資產周轉率和權益乘數，以反映企業經營業績的各個不同方面和變化因素，為公司管理者改善經營業績、投資者更好地判斷公司的價值及變化，提供了一種簡潔、有效的方法，因而受到人們的廣泛關注，并在企業管理中發揮了巨大的作用。本文以A股旅游類上市公司為研究樣本，探討杜邦分析的核心指標和股價的相關性。結果發現：

1.杜邦分析在投資中存在有用性。股價波動與公司的權益乘數，總資產周轉率和銷售凈利率存在相關關系，這也符合資產內在價值評估理論。

2.三大指標中權益乘數和資產周轉率的有用性比較強，銷售凈利率有用性較弱。這說明資本市場能較好地反映公司的風險程度以及盈利能力，但對企業資產運營能力反映較弱。這符合證券投資分析的基本理論，證券投資主要考慮企業的風險和收益，而企業的資產運營能力不是關注重點。

3.杜邦分析中的三大指標能在證券投資中呈現較強的有用性，一定程度說明我國證券市場正趨向成熟并發揮價值發現的職能。作為投資者應當踐行價值投資的理念，在充分運用杜邦分析等方法分析企業的財務數據后再進行投資配置。

【參考文獻】

[1] 蔣賢品，祝錫萍.杜邦財務分析體系的擴展形式及其應用[J].數量經濟技術經濟研究，1999，16（5）：65-66.

[2] 魯愛民，陳錦輝.實踐中對杜邦財務分析指標體系的修改和運用[J].數量經濟技術經濟研究，2000，17（7）：73-75.

[3] 朱宏泉，舒蘭，王鴻，范露萍.杜邦分析與價值判斷――基于A股上市公司的實證研究[J].管理評論，2011，23（10）：152-160.

[4] 鄧聚龍.灰色系統基本方法[M].武漢：華中理工大學出版社，1987：85-100.