混合型基金投資策略匯總十篇

時間：2023-08-21 17:21:52

序論：好文章的創作是一個不斷探索和完善的過程，我們為您推薦十篇混合型基金投資策略范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質，帶來更深刻的閱讀感受。

混合型基金投資策略

篇（1）

第一步，思考清楚每月能投資多少基金。投資基金的期望理財目標和時間期限，比如是籌集教育金還是養老金？購房金還是購車金？期限是三年、五年、十年還是二十年？

第二步，了解自己的風險承受能力。通常購買基金前都會有一份《基金風險承受能力測評表》協助評估風險承受能力，測評并知曉自己的風險承受能力屬于保守型、穩健型、激進型的哪一類？基金投資可能獲得投資收益，但也有投資風險，要根據自身的風險承受能力，審慎做出投資決定。

保守型：不愿意接受暫時的投資損失或者極小的資產波動，關注本金的安全，屬于風險厭惡型的投資者，首要投資目標是保持投資的穩定性與資產的保值，并在此基礎上盡可能使資產一定有程度的增值，不愿意承受或能承受少許本金的損失和波動。這類投資者需要注意為達到上述目標回報率可能很低，以換取本金免于受損和較高的流動性。適合保本型基金：就是投資信譽度高的債券和銀行理財產品，能夠確保不虧本金，當然這類基金收益也不高，如貨幣型基金、保本型基金、債券型基金。

穩健型：愿意承擔一定程度的風險，主要強調投資風險和資產增值之間的平衡，投資目標是資產的增值，為了獲得一定收益可以承受投資產品價格的波動，甚至可以承受一段時間內投資產品價格的下跌，此類投資者可以承受一定程度的資產波動風險和本金虧損風險。適合穩健型基金：以追求基金資產的穩健增值為目標而設立的基金，該類基金注重風險的控制，把降低風險看得比追求收益要重要。該基金注重穩健因此有助于資本市場的穩定發展，風險較低，但基金資產增值較慢。

激進型：為了獲得高回報的投資收益能夠承受投資產品價格的劇烈波動，也可以承擔這種波動所帶來的結果，投資目標主要是取得超額收益，為實現投資目標愿意冒比較大的投資風險，此類投資者能夠承擔相當大的投資風險和本金虧損風險。適合激進型基金：以投資獲取股票價格波動產生的價差收益為目的的投資基金。這些基金一般不太重視股票的品質，而更注重其價格的變動趨勢。激進型基金多將資金投放于價格波動幅度大的股票種類，如熱門股、投機股等，并頻繁買賣，以承擔較大風險來獲取利益，如股票型基金、混合型基金、混合偏股型。

第三步，對基金進行一個完整系統地分類并認識。由于現在的基金分類比較多，在做出基金投資決策前認真閱讀相關風險揭示書，了解該基金產品的類別和風險級別，才能得到比較好的基金投資理財計劃。我們先來分一分類：

基金按贖回的方式劃分為開放式基金、封閉式基金。

按基金的投資對象劃分為股票型基金、債券型基金、混合型基金、貨幣市場基金。

按投資風格劃分為成長型基金、收入型基金、平衡型基金。

按管理形式劃分為主動管理型基金、被動管理型基金。

其它類型基金：有基金中的基金（FOF）、上市型開放式基金（LOF）、交易所交易的基金（ETF）。此外還有：QDII基金、QFII基金。

第四步，了解清楚該基金投資的品種和對象。

股票型基金，60%以上的基金資產投資于股票的基金。主要投資于股票，也可少量投資于債券或者其他證券。

債券型基金，80%以上的基金資產投資于債券的基金，投資對象主要是國債、金融債和企業債。

混合型基金，根據股票、債券投資比例以及投資策略的不同，又可以分為偏股型基金、偏債型基金、配置型基金等多種類型。其操作較為靈活，當市場行情上揚時，可增加持有規定上限以內的股票比例，當市場下跌則可以考慮滿倉持有債券。

貨幣市場基金，主要投資于短期貨幣工具如國庫券、商業票據、銀行定期存單、政府短期債券、企業債券、同業存款等短期有價證券。風險低、流動性高、不收取贖回費用，由于其資產凈值一般是固定不變的，因而衡量其績效在于收益率而不是資產凈值。貨幣型基金適合資本短期投資生息以備不時之需，為具有流動性需求的機構提供了“提款”功能。

第五步，基金投資不得不提的基金定投。基金定投有“懶人理財”之稱。基金定期具有類似長期儲蓄的特點，能積少成多，平攤投資成本，降低整體風險。它有自動逢低加碼，逢高減碼的功能，無論市場價格如何變化總能獲得一個比較低的平均成本，因此基金定期可抹平基金凈值的高峰和低谷，消除市場的波動性。只要選擇的基金有整體增長，投資人就會獲得一個相對平均的收益，不必再為入市的擇時問題而苦惱。特點：平均成本、分散風險；適合長期投資；更適合投資新興市場和小型股票基金；自動扣款，手續簡單。優點：省時省力，省事省心、定期投資，積少成多；不用考慮投資時點；平均投資，分散風險；復利效果，長期可觀。基金定期是定額積累財富最重要的原則，長期投資，持之以恒，更能發揮基金定期的復利效果。

投資基金小口訣是：“牛市時投資老基金、熊市時投資新基金”。2012年初央行行長周小川表示，從理論上講，存款準備金率調整的空間很大。在逐步放松的貨幣政策下，資本市場有望逐步回暖。2012年建議投資者定期定額投資偏股型的基金或者主動管理型股票型基金，可關注博時系、廣發系、招商系、華夏系、上投摩根系、工銀瑞信系的基金等等，也可以關注指數型基金，分享資本市場的成長，跑贏CPI，以期戰勝市場獲得超額收益。

篇（2）

數據顯示，截止8月9日，標準股票型基金最近三個月的平均凈值增長率為4.65%，股債平衡混合基金平均增長率為3.30%，而債券型基金出現了普跌，其中可轉債基金（B＼C類）最近三個月平均跌幅達到了5.79%。面對市場的快速輪動，投資者應該如何選擇？廣發基金分析認為，由于經濟不確定因素增強，股債市場的快速輪動可能進一步加劇單一市場的投資風險，但是具有股債投資靈活性的混合基金往往能夠更加適應這樣的市場節奏，未來優秀的混合型產品有望幫助投資者抓住行情的脈博。

混合型基金正在走上一條更加開放、健康和多元的發展之路。目前，我國基金市場之前大部分混合基金都有30%的股票投資下限，所以混合型基金都呈現某種股票型基金的特點，即兼顧股票資產和債券資產的投資，但同時又由于都以股票市場投資為主，真正意義上的混合型基金實際很有限。

為了打破這種格局，國內基金公司開始調整混合基金中股票資產配置的限制，逐步打造真正意義上的純混合型基金。以廣發基金8月19日發行的廣發趨勢優選混合型基金為例，該基金股票投資占基金資產的比例為0%～95%，現金或者到期日在一年以內的政府債券不低于基金資產凈值的5%。這種完全開放式的投資方式，不僅增強了混合型基金對市場的適應性，同時有利于混合型基金投資策略的豐富和資產配置收益的提升。

隨著混合型基金股性的減弱，新生代的混合型基金將更加適合普通投資者作為長期理財的重要工具。從海外經驗看，根據美國投資公司協會對2001年對共同基金家庭持有的調查顯示，34%的持有人擁有混合型基金，而從投資共同基金最重要的資金群體，養老金投資共同基金的品種構成情況看，在個人退休計劃（IRA）及雇主提供的退休計劃（Employer-sponsored Defined Contribution Plan）兩類退休計劃中，持有混合基金資產占所投資總資產的比例都在10%左右，明顯高于混合基金在整體基金市場中的比例，說明追求投資安全性的養老金還是相對偏重對混合型基金的投資。

中國金融市場的發展和金融工具的不斷涌現將為混合基金的投資提供更大的空間。廣發基金表示，隨著對開放式基金使用賣空，杠桿操作等監管政策的變化，混合型基金可以為投資者提供與對沖基金相類似的風險收益機會；同時通過衍生工具的使用，對資產組合進行更為靈活的操作。另一方面，基金對不同市場間的資產轉換，相比投資人自己進行資產配置，具有明顯稅收優勢和成本優勢。

篇（3）

1. 固定收益類基金。2009年,基金投資的穩健性還是被放在了第一位。因此,無論是上半年還是下半年,固定收益類基金是投資者必須認真研究的品種。

這里所說的固定收益類基金,主要是指債券型基金(包括一級債基和二級債基)、貨幣市場基金、保本型基金。

據有關專家分析發現,應選擇投資品種的期限為中期或中短期,且流動性控制較好的債券型基金,而對于投資信用債的基金則要選擇投資高信用等級的債券類基金。

2. 債券型基金。專家通過對2008年前成立的34只基金分析發現,2009年值得關注的債券型基金有華夏債券、國泰金龍債券、中信穩定雙利、工銀瑞信爭強收益和大成債券。主要理由是它們的業績比較穩定,無論是在2007年股票市場處于牛市行情,還是2008年債券市場處于熊市行情,都能夠保持債券基金的基本風格和穩定收益。

2008年是債券型基金成立最多的一年。在新成立的52只基金中,涌現出一些管理優秀的債券型基金。

2008年8月27日成立的長城穩定增利債券基金,截至年底,大約4個月,獲得了8.4%的收益率;還有如建信穩定增利、交銀施羅德增利、中海穩健收益和工銀瑞信信用等,均成立于2008年,且都取得了讓人滿意的成績。

3. 貨幣市場基金。由于貨幣市場基金具有較強的流動性,投資者在2009年可以保持一定的持有量,一方面可以保證日常所需資金流動性的充沛,另一方面也方便在市場行情出現明顯變化時,調整投資組合。

有關專家認為,在未來尚有進一步降息空間的背景下,貨幣市場基金目前手中的資金使得其階段收益有望在未來1～3個月維持在較高水平,綜合收益和流動性均具有一定優勢。

隨著充裕資金供給下短期利率持續維持低水平,以及現階段高收益率吸引下增量資金對“浮動盈余”的攤薄,中長期而言,貨幣市場基金收益率將跟隨利率呈現明顯下移趨勢,不排除階段性降至歷史低位水平的可能。從整個年度來看,預期貨幣市場基金年收益率在2.0%左右。

從具體品種看,值得投資者關注的有中信現金優勢貨幣、嘉實貨幣等。在2007年和2008年,它們的收益率明顯高于同期一年期的定期存款利率,而其流動性明顯比一年定期存款強。

策略二

權益類基金。基于2009年的宏觀經濟形勢、股票市場的分析,2009年上半年股票方向基金的投資還是應該謹慎,盡量減少持有的比例。如果持有,一方面應選擇重倉持有通訊、醫藥、基建、消費和農業板塊股票的基金品種;另一方面,在持有選擇時點上,投資者應在貨幣的流動性開始明顯提高、企業利潤開始回升的時點大量介入。專家預計,這個時點將在2009年的下半年出現。

股票方向的投資基金主要包括股票型基金和混合型基金。從2008年股票型基金和混合型基金業績來看,國內的混合型基金管理較差,大部分混合型基金被當作股票型基金管理。據筆者從網絡基金信息統計得出的分析結果認為,2008年兩類基金業績表明,熊市中,混合型基金并沒有發揮靈活調倉的優勢,增加債券的投資導致兩類基金業績相當。

因此,在配置股票方向基金時,投資者應更多考慮基金業績的穩定性、股票基金的投資方向以及基金公司的品牌,而持有混合型基金和股票型無需分類考慮。

根據分析發現,華夏大盤、華夏紅利、富蘭克林彈性市值、興業趨勢投資、華夏優勢增長、興業全球視野、中信紅利精選、匯添富優勢精選、易方達價值精選、上投摩根阿爾法和華寶興業多策略,這些基金在管理上比較穩定,無論是在牛市還是在熊市,都能夠把握好市場的節奏,在偏股型基金業績始終處在前1/3的排名之中。

在投資方向上,這些基金更看好一些非周期性行業,如在醫藥、通訊、金融和消費板塊投資比較多,預計無論市場在2009年保持低迷還是步入較大幅度反彈,它們基本上可以做到可攻可守。

2008年新成立的基金,大部分采取了保守的低倉位投資策略,就如在牛市行情中新成立的基金采取激進的投資策略那樣,難以看到基金管理的實際能力,這些新基金普遍采取低倉位策略。2009年無論基金的行情如何,它們的投資價值均比較低,因此不列入考察對象。

策略三

1. 布局指數與封閉類基金。若2009年市場啟動在下半年,當各國政策傳導生效后、國內促進經濟發展的投資帶動消費以及證券市場如創業板、融資融券業務擴大和股指期貨的救市政策發揮作用,則股市有望走出低谷。

2. 指數基金。有關專家分析發現,在市場走出低谷的初期,并不會有明顯的板塊效應,第一輪更多的是指數的普漲。歷史數據表明,在普漲的時候,威力最大的就是指數基金。

結合2006年和2007年指數基金在牛市行情中的增長情況,專家建議重點關注華夏上證50ETF、華安MSCI中國A股、萬家上證180和長城久泰中標300。

這些指數基金的主要特點是:在2006年和2007年牛市行情中均有不錯的業績表現,并且在2008年同類基金中,下跌的幅度較小。

3. 封閉式基金。至于封閉式基金,主要是考慮其折價率和到期時間。

折價率比較高,且到期時間較短的基金,具有較高的投資價值,因為這類基金一方面可以獲得與開放基金類似的增長,另一方面持有到期還可以獲得一份額外的折價收益。值得注意的是,投資封閉式基金一定要有準備長期持有的態度,一直持有到封轉開,否則,未必能夠分到想要的折價率收益。

篇（4）

今年以來，A股市場呈持續震蕩下跌走勢，在這樣的市場環境下，具備較強風險可控性的建信恒穩價值受到了更多投資者的關注。據了解，大多偏股型基金和混合基金通常以指數或者復合指數作為業績比較基準，因此它們的投資目標均是追求超越指數，獲得相對回報，指數的漲跌對基金投資業績將產生較大的影響。而建信恒穩價值混合基金以同期三年期銀行定期存款利率為業績比較基準，追求是長期穩健的業績，不會因為股市稍有起色，就貿然加大高風險產品的配置，風險可控性較強，對風險承受能力較低的投資者來說較為適合。

在海外市場也存在與建信恒穩價值相類似的,采用固定收益值作為業績比較基準的基金產品,這類基金產品被稱為“絕對收益基金”,它通過賣空、對沖、套利等投資策略以求在不同市場環境下均能實現投資的絕對收益。因為絕對收益基金是運用另類的策略來獲取收益，所以其投資回報率與股票市場、債券市場的相關性很低，不會因股票市場或債券市場的波動而面臨系統性風險，凈值向下波動的可能性較小，甚至可能在下跌的市場中獲得正收益。

篇（5）

從下半年整體的時間跨度來看，基金投資有兩個主要思路：一是在保持大類資產配置比例的前提下，適當側重對交易所基金的配置。交易所基金能夠在二級市場上交易，具有交易便利、成本低廉等優勢，能夠增強基金組合風險收益調整的靈活性。二是選擇靈活配置的基金。主要包括投資風格靈活的基金經理，以及倉位靈活配置的混合型基金。

大類資產配置建議

混合型基金

由于我們對三季度乃至下半年的判斷仍趨謹慎，市場可能繼續保持震蕩態勢，出現趨勢性機會的可能性較小。因此，基金的選股能力、對倉位的靈活掌控將是下半年業績成敗的主要因素。在震蕩行情中，配置相對靈活的混合型基金比股票型基金更有優勢。

債券型基金

上半年在銀行信貸控制導致的債券融資需求旺盛，以及A股市場大幅下跌造成的避險需求增加等因素的多重作用下，債券市場收益十分可觀。

而最近發行的3個月央票收益率有所回升，再次強化了下半年加息的預期。這將給債券利率上行帶來較大的壓力。但債市目前已反映了對通脹降低的預期，未來利率持續走低的空間可能有限。接下來，整個債市應該進入一個相對平穩的階段。因此，我們建議適度配置債券型基金。

指數型基金

與市場關聯最緊密的指數型基金是凈值損失的重災區，且由于指數型基金多以大盤風格為主，業績下跌幅度明顯高于其它類型基金。

基于我們對下半年整體維持震蕩的判斷，指數型基金接近滿倉的操作暫時不存在任何優勢，我們建議低配指數型基金。僅當市場再次出現恐慌性下跌時，可以階段性配置部分具有市場代表性、流動性較好的交易所基金(主要是ETF)，進行反彈操作。

QDII

海外主要經濟體正在逐步復蘇，但不會一蹴而就，不排除個別出現二次探底的風險。海外主要股指經歷了09年以來的連續上漲后，與實體經濟復蘇的步伐有所脫離，近期受歐洲債務問題影響出現大幅震蕩，將進入階段性調整，建議投資者目前以謹慎觀望為主，等待調整過后更加安全的投資機會。

選擇基金經堅持四個原則

第一，要選擇一家值得信賴的基金公司的產品。如華夏、嘉實，他們投研實力強、管理的資產規模大、在行業內具有優勢地位。而中銀、興業、大摩等近幾年發展較快、旗下基金業績表現突出。這幾家基金公司的市場號召力和管理層的穩定性強，在投資人心目中的可信賴程度高。

第二、基金經理善于控制風險，選股擇時綜合能力較強，歷經牛市和熊市的歷練，并且基金規模適中。

第三、在市場震蕩中配置倉位靈活的混合型基金。

第四、基金凈值增長率始終排名同類型基金前1／3。

嘉實增長操作風格靈活，總資產只有24億，從歷史操作來看，更善于把握震蕩格局下的結構性行情。其產品主要特點有投資于長期成長的中小盤股；歷史熊市里依然具備優秀業績；投資穩定性高，波動性小、換手率較低。機構投資者占絕對多數，且長期持有，基金的贖回量極小。而從其近期資產配置來看，醫藥生物、信息技術等都是比較契合形勢的行業。建議各類投資者繼續關注。

篇（6）

中圖分類號：F830.91文獻標識碼：A文章編號：1006－3544（2008）04－0055－04

我國開放式基金在發起設立時大多數都提出了明確的投資風格，以樹立自身的市場形象，滿足不同消費者的投資需求。但是在實際操作中，迫于市場形勢和經營業績的要求，開放式基金所體現出來的投資風格與原先設定的類型并不完全一致，甚至出現了投資風格趨同的現象。本文選取我國具有一定代表性的開放式基金，通過基于投資組合的基金風格鑒定方法對樣本基金進行分析，來研究其實際投資風格的特征。

一、樣本選擇

本文選取2004年12月31日前在我國證券市場上公開募集發行的12只開放式基金為樣本，研究期間為2004年1月1日至2007年12月31日。在研究期間，股票市場經歷了熊市向牛市的轉變，各開放式基金的投資風格、操作思路可以在此期間體現出來。

樣本選取的依據是：（1）投資風格的形成主要來源于對股票市場異常現象的研究成果，投資風格的應用僅僅限于在股票市場投資中，所以基金的投資風格最終取決于基金所投資股票的風格資產類別。而我國《證券投資基金管理暫行辦法》規定，基金投資于國債的比率不低于基金資產凈值的20%，從嚴格意義上來說，2004年12月31以前上市的所有證券投資基金都屬于混合型基金，所以本文以主要投資于股票資產的基金為研究對象，剔除了債券型基金、貨幣市場型基金及以債券和貨幣資產投資為主的所謂保本型基金，最終選擇了開放式基金中12只偏股型基金，主要包括股票型基金、混合型基金以及指數型基金。（2）這12只開放式基金屬于偏股型開放式基金，分別屬于不同基金公司，具有不同的投資風格，有一定的代表性。（3）這12只開放式基金的投資范圍均是滬、深上市的股票或債券，各開放式基金的發行規模都相差不是很大，相互之間具有可比性。表1給出了樣本基金在招募說明書中約定的投資風格及投資目標。

二、開放式基金的實際投資風格分析

識別開放式基金投資風格的主要任務是從其具體投資行為中歸納出它們的投資特征。本文根據各開放式基金公布的年報數據，從收益分配、持股結構方面對各開放式基金的投資風格進行研究。

（一）收益分配分析

分紅是基金的收益分配最直接的體現。表2是各基金從發行到2007年12月31日的分紅情況。從投資風格上看，成長型基金應以追求基金資產的長期增值和盈利為基本目標，在分紅派息上并不過于講究，甚至可以是少分紅或不分紅，收益大多用于再投資，而且基金持有人在基金資產較高的情況下贖回，同樣可以分享豐厚的回報。價值型基金是為投資者提供穩定的、高水平的收益。這類基金的投資組合主要投資于各種分紅派息較高的股票和債券。因而，價值型基金公司要對所投資證券進行價值分析和派現預測，以紅利分配指標作為選股的基本指標。平衡型基金既強調資本增值又重視收益，這類基金會定期派送一定的現金，同時會將收益的一部分留在基金內用于再投資，以增加資本增值的機會。指數型基金立意于分享中國經濟和資本市場的長期增長，利用指數化方法謀求基金資產的長期增值。

從表2中可以看出，原本屬于成長型的華夏成長分紅次數高達13次，累計分紅也遠遠高于一般成長型基金。易方達策略成長分紅次數最高為15次，與成長型基金追求的資產長期增值和盈利的目標相悖。原屬于價值型的寶盈鴻利收益分紅次數只有7次，累計分紅僅為1.29元。屬于價值型的大成價值增長則表現突出，累計分紅高達2.66元，符合其投資目標。屬于平衡型的富國天源平衡和銀河穩健分紅次數和累計分紅都比較合適，與其目標相吻合。屬于指數型的兩只基金表現不俗，累計分紅都位居前三，較好地實現了資產增值的目標。

（二）持股結構分析――資產配置

本文從三個方面對不同投資風格基金的持股結構中的資產配置進行分析。

一是股票凈值比，即基金持有股票的市值與基金資產凈值的比：

股票凈值比=股票市值/基金凈值

二是股票集中度，指基金的前十大重倉股的投資占該基金股票持倉市值的比：

股票集中度=個股持倉市值/基金股票投資市值

三是行業集中度，指基金前十大行業的投資占該基金股票持倉市值的比例：

集中度指標可以表明基金是采取集中投資還是分散投資，股票和行業的集中度越高，表明基金堅定看好其所選的股票，偏好采用集中投資，但其非系統性風險也較大，變現時產生的回報也較大，屬于積極激進型投資風格；股票和行業的集中度越低，投資的行業越分散，屬于穩健謹慎型投資風格。

表3表示不同投資風格基金的持股結構中的資產配置。從表中可以看到：

1．從股票凈值比看，各基金的股票凈值比差異較大，股市整體走勢對基金投資策略影響很大。指數型的博時裕富的股票凈值比最高為93.3%，萬家180次之為85.6%。前者一直以來都以對標的指數的長期投資為目標，而后者連續四年的股票凈值比變化最大，從最初的71.1%增加到92%再到90.5%。標榜平衡型的銀河穩健的平均股票凈值比最低為60.5%，而相同風格的富國天源平衡的平均股票凈值比卻遠高于銀河穩健，為68.2%。3只宣稱價值型的基金泰達荷銀穩定、大成價值增長、寶盈鴻利收益的平均股票凈值比相差不大，四年來的走勢也較平穩。但是大成價值增長在2006年的股票凈值比大幅下降，2007年又增長到69.8%。結合中國證券市場這4年的情況，2004年上證股指再次滑入1300點的5年低位邊緣，中國證券市場經歷了一個寒冷的嚴冬。2005年，從股權分置改革啟動，“兩法”修改完成，到各種產品創新、制度創新接受市場考驗，2005年成為了中國股市的“制度轉折年”。2006年，中國股市告別長達4年的漫漫“熊”途，以130%的漲幅名列全球牛市之首。2007年，中國上證綜指從3000余點一路飆升，突破了6000點。由此可以看出，股市整體走勢對基金投資策略影響很大。

2．在股票集中度方面，各基金頗為接近。博時裕富和萬家180的平均股票集中度最低，4年來一直保持在30%左右，投資行業最分散。其他各基金在股票集中度方面頗接近，無明顯的投資風格特征。這從一個方面反映了各開放式基金的實際投資風格與原先招募說明書中宣稱的風格有所出入，如原先是價值型風格的基金在實際操作中表現出成長型風格基金的特征。

3．在基金的行業集中度方面差別不大，無明顯的投資風格的差異。比較而言，價值型和平衡型的基金在行業集中度方面數值略高，屬于偏積極激進投資風格，風險也較其他基金高。同時，各基金行業集中度普遍趨高，體現了基金投資風格的趨同性。

三、我國開放式基金投資風格變化及趨同性的原因分析

從上文的分析結果看，我國開放式基金的實際投資風格與宣稱的風格有很大出入，并且在所投資的股票和行業上呈現出明顯的趨同性。出現上述投資風格變化及趨同性的原因如下：

1. 我國證券市場的制度不完善使基金發揮個性的空間較小。從運作角度看，基金的投資風格實際上是按照所投資企業的風格劃分的，并且為了充分發揮多元化組合投資的優勢，基金至少應分散投資50只股票。目前我國的上市公司中去掉ST、虧損及不規范的公司，剩下的再按成長、價值進行分類，各類型的數量就很少，再進行深入調研，能夠進入備選庫放心投資的上市公司更是少之又少。為了分散風險，保持流動性，從同一投資目標中找到這么多公司確實比較困難。在這種市場環境下，基金無法形成和堅持既定的投資風格，只能追逐市場熱點，從而使多個基金同時買賣相同的股票、投資相同的行業。

2. 迫于業績的壓力，基金經理企圖通過改變基金投資風格獲取超額收益。面對基金市場上激烈的競爭，基金經理會想盡辦法強調基金的某些特性以取悅投資者或滿足投資者的需求。同時，基金經理又時刻面臨著保持所管理的基金有較好的業績而壓倒競爭對手的壓力。由于基金的真實風險往往不容易觀察，某些基金經理可能基于業績壓力，偏離其所聲稱的投資風格。

3. 基金經理的頻繁更替可能導致基金投資風格的變化。由于基金經理與基金投資者之間是委托關系，基金經理有可能基于自身的利益，在實際投資策略中偏離基金投資人所接受的風險收益目標，而不同的基金經理的風險偏好和面臨的約束條件是不一致的，因此可能導致基金投資風格的頻繁轉變。我國基金經理在同一基金中的任職年限普遍偏短，其中既有主動跳槽的，也有被迫離職的。此外，頻繁更換基金經理也會導致基金經理傾向于關注基金的短期表現，影響基金風格的穩定性和持續性。

4. 信息因素致使基金經理投資行為中存在羊群效應。在理想的市場中，信息是無成本的，人們可以獲得任何信息。但是在實際市場中，信息卻是必須付出成本才能得到的，在這種情況下，投資者采取一種他們認為的“簡捷”方式而從他人的交易行為中獲取信息，這樣很容易導致羊群行為。另外，相對于個人投資者而言，基金之間相互了解、熟悉的程度很高，因此基金經理會經常、也更容易從其他基金經理的投資決策中獲取信息，作為自己投資決策的借鑒和參考。

綜上所述，我國證券市場發展時間較短，投資品種少、范圍小，基金經理的業績壓力、頻繁更替以及羊群效應的存在，都導致了我國開放式基金的實際投資風格與宣稱的投資風格背離以及投資風格的趨同性。這些都需要在較長的時間內不斷完善我國的證券市場，引進成熟的投資策略和投資理念，從而使我國的開放式基金形成真正滿足投資者需求的風格特征。

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［5］楊朝軍，蔡明超，徐慧泉．中國證券投資基金分類研究［J］．上海交通大學學報，2004（3）.

篇（7）

據統計，過去3年，共有5只混合型基金業績每年都排在前1/3，其中國投瑞銀穩健增長混合型基金表現最為突出。晨星統計數據顯示，國投瑞銀穩健增長過去一年累計回報率達到14. 25%，在81只可比的晨星標準混合型基金中，業績排名第一；而以過去2到3年回報排名看，該基金也分別位列第二名和第一名。

在接受記者采訪時，國投瑞銀穩健增長基金經理朱紅裕指出，投資必須有自己獨立的判斷，并且要堅持自己的判斷。對于2013年的投資策略，朱紅裕認為應“重”個股、“輕”行業。

逆向投資人棄我取

“要是人云亦云，還不如不做投資。”在和記者的交流中，朱紅裕反復這樣強調，而這一點也在他的基金投資中得以體現。近年來，A股市場呈現震蕩走勢，去年七八月份更是迎來了地產股的暴跌，市場行情慘淡。正當眾人拋棄地產板塊時，朱紅裕卻果斷加倉地產股，截至去年三季末的地產板塊持倉比例超過四成。也正是由于這一決策，國投瑞銀穩健增長混合基金的業績表現出現逆轉，最終跑贏了同期可比的81只標準混合型基金，以年內14 . 2 5%的累計總回報率，成為2012年度晨星標準混合型基金業績冠軍。

“當我能夠看清或者看好一個行業的發展趨勢時，其中優質個股的暴跌之時，正是它投資價值顯現之時。” 朱紅裕坦言，當時整個市場都看淡地產行業，但他認為半年到一年時間，地產政策不會有太大的變化，房地產成交量也不會進一步惡化。隨后，朱紅裕帶著問題輾轉調研，總體感覺經濟景氣度處于低谷，中小企業及出口企業生存艱難，地方財政異常緊張。“另外，我還到北京，與一些宏觀策略方面的老專家交流，得出的結論是，地產不可能再出臺更嚴厲的調控政策。”

篇（8）

股票市場回顧

三季度A股市場震蕩上行，各主要市場指數均有不同程度的增長。截至9月21日收盤，滬深300指數收于2857點，上漲11.5％；上證綜指收于2592點，漲幅8.1％，深證成指收于11211點，期間漲幅最大，為19.4％。

三季度市場走勢窄幅振蕩，結構分化明顯。從盤面看，三季度A股市場延續窄幅振蕩走勢，結構性分化依然明顯：中小盤股漲幅居前，而大盤股漲幅靠后。

近期市場熱點主要集中在兩個方面：1)醫藥、食品飲料、旅游等穩定增長板塊，主要受益于“十二五”規劃中國民收入分配改革預期；2)航天軍工、有色、鋼鐵等并購重組板塊，政府推進產業結構升級和轉型蕭條行業整合重組是主要契機。但最近市場熱點切換仍然非常頻繁，表現出“散戶行情”的特征。

相對的，房地產、銀行、石化等指數權重板塊卻同期表現不佳。宏觀經濟數據的公布以及可能引起的政策變化仍是壓制其表現的關鍵因素。目前國內經濟增長仍處于下滑階段，盡管我國PPI已呈回落態勢，但CPI仍有上行壓力，成為誘發加息擔憂的重要因素之一；其中糧食和豬肉價格上漲是主要的擾動因素，此外房地產市場的成交活躍，引發了市場對房價出現系統性上漲，從而招致更嚴厲調控的擔憂，這些成為壓制市場表現的重要因素。

非貨幣開放式基金凈值表現

受大盤帶動，三季度偏股型開。放式基金的單位凈值普漲，開放式基金指數亦隨之上揚。期間中證股票基金指數和混合基金指數分別上漲14.2％和13.7％。若與滬深300指數11.5％的漲幅相比，基金指數漲幅高于滬深300指數的同期漲幅，兩類基金均獲得了正的超額收益。

三季度債券市場指數繼續溫和上漲，截至9月24日，中債指數累計上漲了0.73％。中證債券基金指數同期上漲3.58％，漲幅高于中債指數，主要是由于一些債券基金的投資組合中包含了一定比例的股票、可轉債等，抬高了債券型基金的整體收益。進一步細分，主動投資的偏股型基金中，開放式靈活配置股票型基金與穩定配置股票型基金平均單位凈值漲幅分別為15.11％和13.51％。其余兩類開放式混合型基金期間平均漲幅分別為14.05％和11.26％，而封閉式基金期間上漲了10.55％。

指數型基金和ETF三季度單位凈值分別上漲8.72％和7.58％，表現不及主動投資基金。平均來說，低風險的債券型基金本期繼續獲得了正的投資收益，三季度單位凈值的平均漲幅為3.69％。而保本基金和絕對收益型基金三季度漲幅分別為4.06％和10.73％，小于偏股型基金的平均漲幅。

交易所交易型基金(ETFs)表現

2010年7月1日至9月21日期間，在可比的12只ETF s中，凈值漲幅和價格漲幅最大的均為華夏中小板ETF，該基金單位凈值在此期間上漲了25.37％，價格上漲25.36％。

二級市場上，ETFs三季度共成交847.3億份基金單位。單只基金中，仍以股指期貨現貨替代的主要標的――上證50ETF、上證180ETF和深證100ETF成交量較大。截至9月21日收盤，ETFs整體價格平均上漲9.11％，略小干凈值9.93％的漲幅。

貨幣市場基金表現

今年以來貨幣市場基金的萬份基金收益平均為0.6178元，期間平均七日年化收益率為1.9358％，分別高于上半年的0.5255元和1.5475％。在所有貨幣市場基金中，銀華貨幣B基金本期表現最佳，它的期間平均萬份基金收益為0.8508元，平均七日年化收益率為2.7010％，均列同類基金首位。

封閉式基金表現

與大盤走勢相似，滬深兩市封閉式基金指數三季度震蕩上行，截至9月21日收盤，滬深兩市基金指數分別收于4186點和4947點，上漲8.1％和13.3％，同期滬深300指數漲幅為11.5％。

三季度封閉式基金的二級市場價格漲多跌少，今年6月30日以前上市的40只可比較封閉式基金中，除了瑞福進取下跌2.94％、估值優先價格持平之外，其余38只基金價格均上漲。三季度封閉式基金總成交量為401.7億份，日均成交量為6.8億份，低于今年上半年8.1億份的日成交量，交易活躍程度下降。

三季度滬深兩市封閉式基金整體折價率上升。截至9月17日收盤，封閉式基金整體折價率升至15.85％，到期期限超過3年的長期基金折價率為17.05％，到期期限不足3年的短期基金折價率為9.72％。

截至9月17日，傳統封閉式基金26只，其中5只基金折價率均落在20-30％，17只基金折價率落在10-20％之間，4只基金折價率在10％以下。創新型封閉式基金18只，其中9只溢價交易，其余9只折價交易。

四季度基金投資策略

展望四季度，雖然經濟增速下滑的趨勢仍然沒有改變，但隨著相關政策的明朗、中央經濟工作會議的召開和“十二五”規劃具體實施細則的確定，新的投資機會正在孕育之中，部分基金仍然有機會抓住市場的結構變動機會，取得投資收益。

在未來各種不確定性因素明確之前，建議基金投資者在戰略上對系統風險有所控制，可以在組合中配置一定比例的債券基金或其他固定收益特征基金。

主動管理的股票型和混合型基金中，選擇投資范圍寬泛、近期投資策略攻守兼備，組合中以消費類為基本配置，以較小比例配置進攻性股票的基金。

篇（9）

雖然2005年證券市場低迷的表現，嚴重影響了投資者的投資信心，順帶讓股票型、指數型基金陷入少人問津的尷尬局面，使得貨幣市場基金和債券型基金一度風光無限。但從2006年股市迎來開門紅開始，A股市場終于等來了牛市的春天，重新煥發出生機勃勃的景象，在好行情的帶動下，基金行業也抓緊良機，加大了開發的力度。截至目前，今年新發基金的數量達到了27只，除去6只貨幣市場基金，混合型、股票型基金占據了半數以上的份額，據統計，超過半數的股票型基金在不到4個月的時間里總回報率都超過了20%，最高的甚至接近40%。

股市喜人的漲勢，投資者高漲的投資熱情，讓基金公司對未來的發展形式表現出了樂觀的態度，在此背景下，各公司在新品發行上也不遺余力。由圖可以看出，自今年3月份開始，基金在數量上開始加大，共發行了7只基金；4月份已經到了銷售高峰期，共有9只基金發行；而在行情高漲的“紅五月”里，各類基金的發行也已進入正軌，正在如火如荼的進行中，目前（截至5月13日）已有6只基金進入了發行期。

不用時刻關注行情走勢，卻有機會輕松獲得高額收益，一部分所謂的理財“懶人”已經開始對基金刮目相看了。加之各基金公司浩大的宣傳聲勢，與多方積極合作推出了優惠認購的措施，使得越來越多的人開始認識到基金投資的魅力所在，紛紛轉戰進行投資。4月末，工商銀行聯手16家基金公司推出的一站式網上基金服務和定期定額認購基金活動，投資者只需通過工行基金頻道輕點鼠標即可輕松完成開戶、購買、贖回等全部流程；9月30日前，通過工行辦理基金定投業務，就可享受申購費率8折的優惠。另外，第一理財網在日前舉行的“優選新發基金預約認購優惠活動”也給有意投資基金的各階層人士提供了最為便捷的認購渠道，投資者在認購博時7號、海富通強化回報基金時，根據認購金額的不等，享受認購費率對折或零費用的優惠，得到了廣大投資者的積極響應。此類活動的開展，不僅對投資者來說是一個好消息，還對銀行、基金公司的業務發展拓寬了渠道，提供了廣闊的平臺。

新品當中細比慢挑

從本月第一理財網的跟蹤檢測信息反饋中顯示，對于銀華、廣發、交銀施羅德、國海富蘭克林四家基金公司的新基金投資者給予了很高的關注度。其中，有“2005年最佳基金公司”稱號的廣發基金公司旗下的第五只基金“廣發策略優選基金”則最受投資者青睞。這與廣發基金公司曾經“孕育”了2005年開放式基金凈值增長率的冠軍廣發穩健增長基金，累計總回報率高達57.96%的優秀業績不無關系，沖著今年基金行業發展的迅猛勢頭，年內出現年回報率超過50％的基金也是很有可能的。

此外，富蘭克林基金公司旗下的“富蘭克林國海彈性市值基金”也頗受關注。它直接脫胎自美國著名的富蘭克林鄧普頓基金集團旗下明星產品―――富蘭克林彈性市值基金，該基金自1991年成立以來，總累計收益率超過610％，平均每年為投資者帶來超過14%的回報。其采用的彈性市值投資策略（flexible capital）是一種國際流行的投資策略，最大的特色是不局限于投資對象市值規模的大小，而是根據證券市場的不同發展趨勢，隨機采取不同的資產組合計劃。

擁有良好業績的銀行號基金公司交銀施羅德旗下第三只產品“交銀穩健配置基金”稱得上是一個不錯的品種。該基金屬于投資策略較為靈活的配置型基金，采取組合風險投資策略管理(PRISM)系統進行風險管理，在此基礎上加入按經濟周期進行資產配置的策略，牛市時積極配置股票類資產，熊市時主要持有債券等防御類資產。

對于仍然鐘情于安全、穩健的“活儲蓄”貨幣市場基金的工薪階層而言，富國天時貨幣基金也可列為選擇名錄中。該基金主要投資于具有良好流動性的金融工具,包括現金、通知存款、期限在一年以內(含一年)的債券和回購、銀行存款、大額存單、中央銀行票據等貨幣市場工具。另外,投資者可在富國旗下的天益、天瑞、天惠等股票型基金、天利等債券基金之間適時轉換。

了解風險從容應對

雖說基金投資已成大勢所趨，但挑選出適合自身需求的品種，也非易事。股票型基金是今年以來投資績效最好的基金類別之一，尤其適合于股票市場為牛市行情的時候運作。但風險也始終相伴，比較適合風險承受能力強的投資者。就當前股票市場高漲的行情走勢來看，非常適合投資此類基金，如果股票市場的基本面情況沒有重大變化，股票市場的后市仍將看好，因此，以股票市場為主要投資標的的股票型基金也就十分值得看好。

如果風險承受能力低，不妨以中等風險中等收益或低風險低收益類的基金產品為主要投資方向，如債券型基金、保本型基金、貨幣市場基金都可供挑選。不少此類基金雖然風險很低，但也有不放棄追求超額收益的空間，無論熊市牛市都能游刃自如，比較符合符合有低風險投資產品需求的人群。例如短債型基金中的易方達月月、南方多利；偏債型基金中的國投瑞銀融華、天治財富；保本型基金中的南方避險增值、銀華保本、國泰金象保本等；貨幣市場基金中的融通易支付、國泰貨幣、華夏現金增利、南方現金增利、博時現金收益等基金都是很好的選擇。

“紅五月”雖是一個令人激動的月份，但如果能挑選好品種，把握好時機進行投資，獲得豐厚收益也就指日可待了。第一理財網建議投資者在面對種類繁多的基金品種時應多多關注業績良好、表現強勢的基金和擁有強大實力的基金公司，切勿因小失大。

篇（10）

股票型基金:

天弘價值:最失意的股票型次新基金

天弘價值2009年以來的表現極差,根本原因是該基金缺乏有效地策略前瞻性判斷能力,像該基金二、三季度大幅減持和增持機械行業,只是緊跟市場而不是提前布局下個熱點,這就提高了基金的建倉成本。背后缺乏強有力的研究支持也是重要原因之一。

天弘價值持股以大盤為主,持股相對分散,前十大持股集中度僅為30%左右。該基金的策略前瞻性能力較差,對市場走勢和下一階段熱點判斷不準;但該基金操作極其靈活,資產配置和行業配置更多的是采取緊跟市場變化及時做出調整。該基金具備一定的個股篩選能力。

東吳雙動力:熊市明星失去動力

東吳雙動力在2008年的熊市下表現突出,主要通過降低股票倉位取得了成功,成為熊市下的業績明星。但是,近一年、近兩年的業績表現令人十分失望,在同類型可比基金中排名幾近墊底。特別是在2009年股市強勁反彈的格局下,該基金凈值增長率僅為33.20%,大大落后于同類型基金和基準指數,在同類型184只基金中排在倒數第二位。

在資產配置策略上,該基金在年初受到了保守配置的慣性影響,增倉較慢;隨后的幾個季度中經常進行倉位的波段性調整,但短線時機的把握并不準確。從選股上看,在各季度間該基金積極改變選股方向;但對市場投資主線變化把握并不及時,較晚跟進市場變化而非提前布局導致基金難以獲取超額收益。

偏股型基金:

寶盈鴻利:進退失據的絕對收益理念

寶盈鴻利是一只偏股混合型基金。具體的來看,該基金近一年、近兩年、近三年和2009年以來不同時間段的業績表現都是處于同類型基金的最后一名。

2009年寶盈鴻利累計收益小于10%。其原因之一在于基金不合現實的絕對收益理念:該基金試圖借助股票配置最低0%的契約,通過資產配置來實現絕對回報。但是這一理念并不符合市場現實,且極難操作。實際運作反而造成該基金上漲中建倉猶豫,錯失時機;而上漲之后過早減倉,鎖定收益。在一季度末該基金股票持倉比例僅為4%,在行業中絕無僅有。原因之二是寶盈基金整體較弱的投研團隊,從宏觀、行業到個股層面對基金運作提供的支持均較為有限;同時基金經理投資能力一般,在選股和配置上均無特別建樹,因此造成了該基金2009年業績遠遠落后市場。

易方達平穩增長:契約限制了基金業績

易方達增長是一只偏股型基金,曾經是基金行業早期的一只明星基金,以業績穩定著稱。而近三年來該基金的整體業績表現下滑明顯;更令人失望的是,該基金2009年以來的業績表現在同類型57只可比基金中排在第56位。

易方達平穩增長早期之所以業績突出,主要原因在于市場環境整體處在下跌或震蕩中,資產配置的作用并不突出,易方達平穩通過選股體現出明顯優勢。而在2006年以后,大起大落的市場環境使得資產配置重要性凸顯,易方達平穩增長的產品設計失去優勢。業績趨勢性下滑的重要原因是其65%的股票投資比例上限,在牛市階段極大制約了基金收益。而在熊市下,易方達平穩增長仍然能保持較好的風險控制。這在一定程度上是由于早期的產品設計與后期市場發展不相適應,設定上證指數為業績比較基準也顯然不盡合理。

同時該基金偏向保守的投資傾向也使得該基金在牛市中優勢進一步被削弱。

配置混合型基金:

華富策略精選:分散持股的袖珍型基金

華富策略是一只配置混合型次新基金,強調策略配置的重要作用,以自上而下和自下而上相結合的投資策略為主。該基金自成立以來的收益一般,遠落后于同期的基準市場;2009年以來的基金業績在同類型基金中排名倒數,沒有取得與其風險相匹配的收益。該基金在牛市、熊市和震蕩市三種不同市場下的表現都較差,業績的穩定性也一般。

華富策略持股以大盤核心類個股為主,持股極其分散,與其袖珍型的基金規模不太相襯。基金操作及其靈活,但策略前瞻性能力一般,給基金業績帶來的貢獻較少。資產配置能力較差,2009年上半年市場大幅反彈,該基金沒能抓住處于建倉期的優勢錯失了提升業績的機會。行業配置上,該基金更多的采取跟隨市場及時調整。持股及其分散也影響了該基金的個股精選策略,個股選擇表現一般。

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