創業投資概念股匯總十篇

序論：好文章的創作是一個不斷探索和完善的過程，我們為您推薦十篇創業投資概念股范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

所謂的“創投概念股”是指在滬深兩市中涉足風險創業投資，有望在創業板上市中大獲其利的上市公司或者自身具有“分拆”上市概念的個股。

目前，國內風險投資主要投資于信息產業與生命產業。具有創投概念的個股中，以投資創業科技園的居多，包括投資參股各著名大學的創業科技園。如龍頭股份、大眾公用、東北高速、全興股份、常山股份、中海海盛等。

在即將推出的創業板中，中小科技企業將占相當大的比重，而在目前直接投資這些企業存在一定障礙的情況下，創投概念股自然受到市場的關注。部分上市公司持有創司的大比例股權，這些創司擁有豐富的項目儲備，在創業板推出的預期下，該類股票后市還有比較大的提升空間。

目前，滬深兩市參股創投的上市公司有數十家。受益明顯的創投概念股主要有：大眾公用、電廣傳媒、力合股份、張江高科、紫光股份、龍頭股份、復旦復華、錢江水利等。

投資創投概念股和創業板股票需要注意以下操作要點：

關注中短線機會

創業板在上市資源、上市條件、交易方式、監管條件、退市方式上與主板市場有比較顯著的差別，創業板的上市的條件將更加寬松，對于那些有良好發展前景，尚不具備A股上市標準的中小企業提供了發展機會。旨在支持具有高成長性的中小企業，特別是高科技企業的上市融資。但是，這也恰恰說明創業板的上市公司發展前景上有一定不確定因素。因此，投資創投概念股重點關注的是中短線的機會，而非長線投資目標。

關注股權多的公司

由于創業投資公司選擇投資項目風險較大，項目具有不確定性，創投行業的收益率波動率較大，優秀的創業投資公司團隊能夠憑借其優秀的市場資源、管理和戰略規劃，有著眾多的項目儲備，創投行業中公司與公司的收益率差距很大，而且這一趨勢有著一定的持續性持續；實現高于行業平均水平的回報率。因此創司業績相差懸殊。在選擇創投概念股時，投資者要重點關注持有優質創司股權比例較多的上市公司，比如：持有深圳創司、清華紫光創業投資公司、紅塔創新投資股份有限公司、江蘇省高科技產業投資有限公司等創司的上市公司。

重視基本面分析

投資創投概念股還需要注重行業基本面的研究，了解未來創業板上市公司的發展前景，這樣可以在合理避免風險的基礎上，獲得穩定的高收益。

注意及時獲利了結

篇（2）

進入2006年，在ChinaBBS、奇虎、58同城等獲得巨額融資的消息相繼傳來的同時，人們似乎又聽到了久違的泡沫聲。2006年3月7日，新經濟泡沫論者或許又將增加一個新的論據。

這一天，千橡互動集團正式對外宣布獲得以General Atlantic（GA）為首的包括DCM、Technology Crossover Ventures(TCV)、Accel Partners和聯想投資等在內的國內外知名投資機構共計4800萬美元的投資。

“這種感覺其實并不完全真實。”陳一舟反駁道。“企業是否獲得融資以及融資多少應當以其公布的正式新聞稿為準。”此前，一些傳言獲得巨額融資的企業并沒有按照慣例向外界派發新聞稿，更有甚者即使是采訪時當面“討要”也因為企業的“保密要求”而未能如愿。

這一次，千橡互動融資的新聞稿不但早早地就送到了人們的手中，而且獲得融資后的陳一舟還表示，已經實現盈利的千橡互動登陸納斯達克并沒有明確的時間表。“因為投資人并不急于通過上市實現退出。”

納斯達克的風向標

單純從數字上來看，最近兩年得到創業投資支持的中國企業在香港主板實現IPO的數量超過了在納斯達克IPO的數量，但事實上經過不到10年的時間，納斯達克已經成為國際VC投資中國的重要出口（詳情請參閱本刊2005年第43期《下一站，納斯達克》）。

這一方面是由于在香港主板實現IPO的中國企業不乏雙重上市的案例，另一方面則是由于絕大多數具有標志性意義的企業都把目光盯準了納斯達克―已經在此上市或者正準備在此地上市。

相反，由于受到2000年股市泡沫破裂的直接影響，2000年后，納斯達克對于公司上市采用了更加嚴格的標準。這使得上市至少不再像以前那么容易了，相應地，這也將降低產生泡沫的可能性。

別太把市盈率當回事

考察一家公司是否具有投資價值或者股價中是否含有泡沫時，人們通常首先會想到市盈率。一個典型的例子就是百度登陸納斯達克時出現的高達2000多倍的市盈率就使得很多人懷疑：中國互聯網又將迎來泡沫時代？

具有諷刺意味的是，現在就連專職幫助人們選擇投資股票的分析們也開始反省市盈率等傳統方式帶來的障礙。瑞銀證券(亞洲)董事總經理、中國研究聯席主管張化橋最近就曾專門撰文指出，市盈率很有可能是折舊和費用計提、壞賬處理、庫存計算、稅收優惠、母公司的“照顧”等一系列財務數字游戲的結果。事實上，這樣的例子在國內外股票市場上都是不勝枚舉。“短期目光和僥幸心理”甚至把安然、世通等一大批公司逼進了死胡同。

就算是從市盈率的角度衡量，中國概念股的整體表現尚在正常范圍之內：超過60%的納斯達克中國概念股的市盈率在30倍以內，華友世紀等股票的市盈率甚至不到10倍。其實只要稍加分析，就不難發現納斯達克中國概念股市盈率的分布和該支股票是否具有相應的美國“底版”、是否符合美國人的思維邏輯和思維習慣具有高度的正相關關系。

在26支中國概念股當中，只有百度的市盈率超過了其“美國老師”、被認為是納斯達克方向標的Google的市盈率（72.59）。如果單純從市盈率的角度出發，是否就可以得出大多數中國概念股都比Google更具有投資價值的結論呢？答案顯然是否定的。

這恰好體現了市盈率這一指標的局限性：市盈率無法準確充分地反映企業所在市場的潛力、商業模式的適應性、管理團隊的創新和執行能力、市場地位等因素。而這些才是決定企業能否取得長期成功的關鍵。

同時，這些因素也正是創業投資家們考察、投資創業企業時通行的判斷標準。或許正是基于此，張化橋認為用創業投資眼光選股票的方法避開了傳統思維的幾大障礙，它“逼著我們考慮一支股票潛在的上升空間以及下降空間。”

煙霧彈？

就在越來越多的證券分析時開始以創業投資的眼光選擇股票的同時，作為全球創業投資尤其是美國創業投資產業的重要出口和主要利潤來源，納斯達克的指數表現和創業投資行業發展狀況之間已經并且正在繼續呈現出嚴格的正相關關系。

作為國際VC“體外循環”的最后一站，納斯達克對于中國創業投資產業具有非常特別的意義：只有成功上市VC們才有順利退出的機會。近年來，伴隨著中國概念股群體的興起（詳情請參閱本刊2005年第43期《下一站，納斯達克》），尤其是攜程、51Job、分眾傳媒、百度等具有標志性意義的企業的成功上市，對于VC而言，中國市場的投資價值已經得到了初步的驗證。

正是在這種情況下，2003年下半年以來，國際主流VC們陸陸續續地到中國來了。他們之中，有的人確實是由于真真切切地看到了中國的投資機會，有些人則可能是受到“中國熱”的影響，還有人則是出于向自己的LP們講一個“中國故事”的需要甚至干脆就是抱著順道來中國試試看的心理。不管怎樣，最近兩年來，中國已經成了國際VC們新的聚會場所（詳情請參閱本刊2006年第3期《VC 岔道口》）。

就在此時，中國市場出現投資泡沫的聲音開始不時在人們的耳際響起。不過這其中頗值得玩味的一幕卻是，泡沫之聲最初不是來自那些已經死去或者正在死去的VC，而是來自那些已經在中國賺到錢甚至賺到大錢的VC們。

例如，DCM主管合伙人趙克仁就不斷強調中國的互聯網（尤其是Web2.0）、半導體、新媒體等領域，特別是中后期投資市場已經出現了過熱的苗頭。同時，趙克仁認為，“40億美元對于中國創投市場已經是一個不小的數字。”賽富基金管理公司首席合伙人閻焱在不同的場合也總是表示，“中國是一個賺錢非常費勁的地方。”

另一方面，雖然受到了國家外匯管理局11號文/29號文的干擾，2005年中國企業獲得的創投金額仍然超過了10億美元。其中，僅獨立后的SAIF Partners一家就完成了近3億美元的投資，不但接近其新募集的賽富亞洲投資基金的一半，而且也創下了中國市場單一VC在12個月內的投資記錄。DCM等硅谷主流VC們則不但開始在中國設立辦公室，更是開始招募中國人甚至從來就沒有過創投經驗的人作為其主要負責中國投資業務的合伙人。

先進場并且已經賺到錢的VC們是在給后來者們釋放煙霧彈？還是在提醒后來者？

創投市場的結構性缺陷VS創業者的激情

目前，像閻焱這樣已經賺到真金白銀的VC大多在中國擁有5年以上的投資經驗，而且非常自信自己深知“在中國這一行該怎么做？”

相比之下，在美國像KPCB合伙人約翰?多爾（曾經投資Google）這樣成功的VC們大多擁有十幾年甚至幾十年的豐富經驗。約翰?多爾更多的是把閻焱的話當作一種提醒。“我們注意到要想在中國取得成功必須把決策權向了解中國國情的本地人士轉移。”目前，KPCB團隊中已經擁有4名具有中國背景的合伙人。約翰?多爾的同事馬修?默菲更是每個月就有1個星期待在中國。

由于美國硅谷主流VC大都是專注的早期投資者，因此他們的到來能否改善我國創投市場早期投資者奇缺的局面就成了一件值得期待的事情。此前，中國創業者對VC們的評價大都是“喜歡錦上添花而不是雪中送炭。”事實上，大量資本關注的都是成長（擴張階段）的企業。

從產業的角度考察，互聯網（尤其是Web2.0）、半導體、新媒體、手機等產業周圍聚集了大量的資本；相反生物醫藥、環保、新能源以及大量的傳統產業卻鮮有人問津。對于某些“聰明”的投資人而言，后者可能就意味著投資機會。例如，KPCB合伙人馬修?默菲來中國考察的主要就是生物醫藥產業的投資機會；黃晶生則從軟銀亞洲轉戰Bain Capital從事傳統產業的私有股權投資，“因為這里目前還不像IT、互聯網領域競爭那么激烈。”

但是陳一舟卻表示即使是在互聯網行業，“和2000年相比，現在融資也還是要困難一些。”陳一舟本人曾經經歷過兩次泡沫的洗禮。一次是1999年的時候，“憑借一紙商業計劃書和創始人畢業于斯坦福大學的良好背景，陳一舟和周云帆、楊寧等人只花了一二個月的時間就拿到了1000多萬美元的投資。”另一次是，陳一舟從搜狐出來到美國創業后不久就趕上的光纖泡沫。

兩次泡沫讓陳一舟在投資人面前變得非常慎重。雖然手中早就拿到了幾個“Term Sheet”，但陳一舟最終還是選擇了以GA為首的投資機構，其中一個重要原因就在于“GA沒有固定的投資回報期限的要求。”從時間上來看，已經實現盈利的千橡互動這一輪整個融資過程足足花了3～4個月的時間，幾乎就是當初ChinaRen融資時間的2倍多。其中除了陳一舟的慎重外，投資者的慎重也是一個重要因素。據透露，陳一舟與美國頂級創投KPCB和Sequoia也曾有過直接或者間接的接觸。

“像KPCB這樣精明的投資者是不會輕易放棄自己的投資原則的。”陳一舟解釋道。事實上，對于大多數VC特別是那些在2000年就已經進入創投行業的人們來說，在誘惑面前保持慎重已經成了規避投資風險所采取的一種普遍策略，而不再像2000年前那樣，“連審慎調查這樣的階段也是能省就省。”

和這種審慎相對應的是，2005年雖然見證了大量熱情而又不乏理智的創業群體的興起，但是另一方面，2005年我國實際落地的創投金額卻未能相應地再創新高。其中一個重要原因就在于雖然目前中國市場已經擁有了相當規模的可投資資本，但是和2000年相比，時下創業者想要拿到錢變得更難了。

“這不是一個靠講故事就能夠拿到錢的時代了，你必須拿出實實在在的業績。”眾多的投資人幾乎都給出了相同的回答。

錢多了還是少了？

雖然2005年中國創業投資產業史無前例地獲得了超過40億美元的承諾資本，但是無論從絕對值來看還是相對值來看，中國創業投資產業都還處在非常初期的階段。這一方面是由于中國市場對于投資者的價值尚未得到充分的驗證；另一方面也是由于創業者隊伍自身所存在的局限性造成的。

更為重要的是，受宏觀政策環境的直接影響，中國的創業資本循環長期被擠壓在一個非常狹窄的、并且缺乏明確合法的游戲規則的通道內，既所謂的體外循環（詳情請參閱本刊2005年第43期《下一站，納斯達克》）。

篇（3）

中國特色的PE產業加速增長

中國PE產業在2008年達到高峰之后，經歷了2009年短暫的陣痛，最終在2010年實現了強勁反彈。2010年中國私募股權投資市場上新募基金數創下了82支的新高，募資金額則在2009年的募資金額的基礎上翻了一番，實現爆發性增長；但是從單支基金募資額來看，還處于低位。隨著中國資本市場的逐步完善，無論是私募股權投資基金總額、平均額還是募集投資基金數量的增長使人充滿了較大的想象空間。

2009年IPO的重新啟動、創業板的推出使得中國PE產業進入豐收階段。據清科等公司統計，2010年國內的PE總共投資了363個項目，超過了2008、2009兩年的投資數量之和。預計隨著未來新三板、國際板的開啟，國內PE產業的投資數量將會延續2010年的增長勢頭實現穩步上升。

行業競爭：由資本先行到資源取勝

中國目前PE產業發展浪潮中，既包括以黑石、IDG資本為代表的外資背景創投和股權投資機構，也包括國內一批股東及資金背景雄厚，并兼具產業和企業資源優勢的內資股權投資機構。PE機構如雨后春筍般涌現出來，并隨著中小板和創業板日益發展壯大。

國內的創投和股權投資機構，基本上可以分為幾大類：一類是成立較早并依托股東的資金和產業優勢，資金規模和投資項目規模都處于業內領先地位，如深圳創新投和中科招商，以及達晨等；另一類則聚集在江浙、廣東一帶等民間資本雄厚、中小企業聚集的地區，這類創司成立相對較晚，但憑借豐富的產業及企業資源，儲備了一大批優質的投資項目，如浙江天堂硅谷、創東方等；還有一類則分布在高新產業園區，如蘇州創投集團等；對比國內創司的地區分布情況可知，PE產業的發展，已經逐漸由資本先行，發展到以產業和企業資源取勝的階段――在投資需求旺盛的背景下，資本已不再成為制約PE產業發展的主要原因，而擁有豐厚的產業和企業資源則成為制約PE產業和創投及股權投資類公司發展的關鍵因素。

創投概念股進入收獲期

資本市場的復蘇使得創投產業、PE產業得到迅速發展，上市公司所參股的創投企業的可謂是碩果累累，儲備的資源也十分豐富。而參股創投的上市公司得益于創司的良好業績也有較好的業績表現，隨著創司所持股份的逐步解禁，這些上市公司的后續業績也有了較穩定的保障。

未來幾年是中小板和創業板的持續擴容和解禁高峰期，也是創司的業績回報高峰期，資本市場的持續擴容和上市公司兼并收購則是PE產業持續發展的驅動因素。我們精選了數家參股的創司具有可持續性、業績貢獻有望大幅提升的創投概念股，強烈建議重點關注業績貢獻率有望達到75%以上的錢江水利、電廣傳媒和大眾公用等。

錢江水利：參股創投業的基金管理公司

錢江水利經營范圍包括水利水電以及房地產行業。近幾年公司穩步發展，2006-2008年營業收入保持了一定的穩定，而在2009年實現的爆發性增長；在2010年公司2010年年報中，水利水電業務實現收入5.27億元，房地產開發實現收入0.35億元，分別占93.73%、6.27%，總營業收入達到5.62億元，營業利潤率在2010年出現了較大幅度的上升，而資產報酬率則是保持著一定的穩定性。

公司目前參股浙江天堂硅谷股權投資管理集團以及其發起設立的浙江天堂陽光創業投資有限公司、浙江天堂硅谷晨曦創業投資有限公司等七支基金，在這參股的八家創司中，2010年公司年報數據顯示，浙江天堂硅谷股權投資管理集團所創造的投資收益對于公司的業績貢獻較大，占錢江水利2010年每股收益的38.7%。

錢江摩托：期待業務成功轉型

浙江錢江摩托股份有限公司經營范圍包括生產、研究、設計和開發摩托車及其配件、銷售自產產品以及提品售后服務。2006-2010年公司的營業收入增長乏力，而且自2007年達到頂峰后，在接下來三年則一直處于低位，但是營業利潤率和總資產報酬率卻是創下了新高。2010年年報顯示公司實現營業收入37.88億元，同比上升4.12%，凈利潤0.53億元，同比下降54.31%。

公司全資控股了兩家創業投資公司――浙江滿博創業投資有限公司、浙江甌聯創業投資有限公司，截止2010年2月，這兩家創司已經累計投資了5個項目。

錢江摩托在2010年8月對其增資，預計未來浙江滿博創業投資有限公司的投資項目將會超過浙江甌聯創業投資有限公司，因此隨著所投項目的持續經營，在錢江摩托的主營業務出現逐漸萎縮的情況下，將會為公司的盈利新的增長點。

電廣傳媒：創投產業的活力顯現

電廣傳媒成立于1998年，電廣傳媒主要是以發展傳媒業和創投業為中長期發展戰略，兼營房地產、旅游會展等業務。截止2010年6月，公司實現營業收入31.18億元，較上年同期增長64.83%，實現凈利潤0.97億元，較上年同期增長49.23%。

雖然公司的營業收入依然保持著穩步增長的態勢，但是公司的營業利潤率和總資產報酬率在2007年達到最高峰后則迅速出現下滑，目前一直處于低位。

公司目前全資擁有深圳市榮涵投資有限公司和上海錫泉實業有限公司，而這兩家子公司則合資設立了達晨創業投資有限公司，實際上電廣傳媒全資控股達晨創業投資有限公司。

達晨創業投資有限公司成立于2000年4月19日。目前，達晨創投管理8個基金，資金規模達到了30億元，以專業、品牌、效益為追求的核心價值。根據已披露資料顯示，達晨創投以及其旗下管理的基金截止目前已投資企業中上市的達13家以上，其中所持股份將于2011年解禁或者已經解禁的已上市公司有5家，隱含收益率最高為26倍，最低為2.44倍，平均收益9倍之多，平均的年化收益率達到3倍以上。

綜藝股份：軟件業和創投業并駕齊驅

篇（4）

創業投資市場熱潮涌動

創業投資市場的發展不僅依賴于創業企業所處的行業發展前景，也取決于資本市場的繁榮程度，同時由于涉及到科技創新、資本投資與產業安全等制度因素，也受到國家有關創業投資政策的影響。我國自1985年引入“創業投資”概念以來，經歷了二十多年的緩慢發展后，2004年創業投資開始復蘇并迅速發展，特別是中小板市場釋放的高回報效應與創業板推出的預期效應，促使我國創投市場呈現爆發性增長。

創業投資市場持續強勢增長。追逐相對高額的投資回報是創業投資的本性，而創業板市場是創業投資退出并增值的主體市場。國際發展經驗表明，創業板市場對創業投資的推動效應極其顯著。我國創業板熱潮帶動的創業投資激增則更為明顯。1994～2007年我國創業投資資本額的增長情況，凸現了兩次創業投資強勢增長與創業板熱潮的關聯關系（見表1、圖1）。

我國創業投資總體上呈現出快速發展的態勢，其中2000年和2007年出現巨幅增長。1999年國家開始探討設立創業板市場以推動高新技術產業和創業投資的發展，2000年國務院法制辦就《創業企業股票發行上市條例（草案）》、深交所就創業板9項規則向社會征求意見，促使我國創業投資迅猛發展，創業投資機構和資本總量大幅增長。從2000年開始的全球資本市場持續低迷，尤其是美國納斯達克指數不斷下挫，使全球創業投資受到重創而陷入蕭條，我國也因市場風險控制經驗不足而叫停創業板，導致許多創司在投資后因無法實現預期退出，最終陷入投資的死循環而停頓或倒閉，創業投資陷入低谷。2002年創投機構和資本總量增長快速下滑，2003年更是雙雙出現負增長。2004年深交所推出了中小板市場，創投概念股上市的高回報刺激創業投資開始復蘇。2007年創業板推出的政策意愿更為明確，進一步增加了中外創投機構的投資熱情，創業投資管理資本額突破千億元大關，達1205.8億元人民幣，較2006年增長了81.7%，較2000年增長了135.5%；年度項目投資金額達到398億元，是2006年的2.7倍；年度新募集資金893.4億元，是2006年的4倍。中國創業投資市場成為全球僅次于美國的第二大風險投資目標國。

國內退出渠道明顯增多。在制約我國創業投資發展的諸多因素中，退出渠道不暢是瓶頸因素。在國內，創業投資除了個別的創投概念股在主板上市外，主要依靠境外IPO和國內外并購實現退出，因此出現了外資創投機構借助其“募資、退出兩頭在外”的模式而主導國內創投市場的格局，導致本土創投邊緣化。2004年以來，隨著資本市場股權分置改革的推進及深圳中小板塊率先實現全流通后的首次IPO開閘，我國正在形成藍籌股市場、中小企業板市場、創業板市場、三板市場和產權交易所協同發展的資本市場結構體系。特別是中小板市場釋放的創業投資成功實現IPO退出的財富效應，體現了國內資本市場對創投市場的推動作用。創業板市場更引起了中外創投機構對國內退出渠道的青睞。2007年共有77家風險投資背景的企業在美國、日本、新加坡、韓國、香港地區和上海、深圳等資本市場上市，其中在上海主板和深圳中小板上市的企業達28家，占比達36.4%，是2006年退出數量的4.6倍。隨著創業板市場的推出，國內創業投資退出渠道的地位將更加突出。國內主板市場發行新股的市盈率一般控制在30倍左右，創業板的市盈率一般在30倍以上。《2007年中國創業投資市場研究報告》顯示，境內A股資本市場IPO平均首日投資回報率高于境外資本市場，未來境內退出的高回報率對創投機構將產生持續的吸引力（見表2）。

創投本土化進程明顯加快。從創業投資資本的來源結構看，外資資本比例呈下降趨勢，國內民間資本與政府資本占比增加。中國風險投資研究院調研統計顯示，2007年度新募風險資本來源中，海外資本的來源比例由2006年的65.1%下降至51.8%；企業資本成為第二大來源渠道，所占比例為17.5%；來自于政府的資金占比由2006年的7.4%激增至16.7%。在人民幣基金設立方面，各地政府積極發揮資金導向作用，并通過母子基金的制度創新實現由直接投資項目向參股人民幣基金模式轉變。北京中關村、天津濱海新區、江蘇蘇州等10多個地區都設立相關的政府引導基金，參股外資創投和國內市場化的基金。外資創投機構在海外紅籌受阻的困局下，為便于在國內投資和退出，也著手組建人民幣基金，本土化的策略成為外資創投機構的必然選擇。從退出收益來看，本土創投機構的資本管理能力不斷增強。以深圳創新投資集團為例，其在國內資本市場渠道改善后顯現出優秀的投資業績。據統計，2005年之前，該公司創業投資的年收益率是20.45%；2005年之后，其本外幣基金的年收益則達到35%以上；2006年更是碩果累累，投資企業上市達11家，其中在國內中小板掛牌上市的有5家，其他的在國外上市。

全球資本供給推動投資競爭空前激烈。由于國際資本大規模進入國內市場，國內創業資金供給規模與強度大大增強，創投機構之間的競爭全方位展開，并推動創投市場格局發生根本性變革，由企業找創投機構的賣方市場向創投機構找企業的買方市場轉變。據統計，從2005年開始，中國創投市場新募集基金的數量和規模呈現出持續強勁增長的態勢。2007年，109家機構/基金新募集893.4億元風險資本，是2006年新募集金額的4倍多，平均每家機構募集8.2億元。創業資本的增加使中國創業投資市場呈現出典型的資本推動型的競爭格局。首先，資本供給推動投資估值不斷攀升，并出現一定的資本泡沫。受國內資本市場估值偏高和創業板推出預期的影響，國內外創投機構均加緊項目儲備和投資。資金募集是短時間內可以完成的，之后創投機構對項目的需求也在短時間內急劇增加。而創業企業則有自身的成長周期，于是創業資本供給與有效項目供給之間出現巨大的缺口，導致創投機構之間搶拼項目，推動投資價格不斷向高位移動，投資成本不斷攀升，投資強度不斷增強。目前，一般的中晚期項目已達到10倍以上的市盈率，單位項目投資強度也大幅增加。據統計，2007年年度平均投資強度（項目平均投資額）高達5957萬元，比2006年增長43.5%（見圖2）。創投機構爭奪項目，不僅依賴公關資源與增值服務，最終也體現在入股價格上，從而導致一定的泡沫。與此同時，由于項目需求增加，項目供給相對穩定，導致項目投資質量不同程度地下降，也出現了一定的投資泡沫。

其次，資本供給加劇了創投人才的爭奪。創業投資是以資本和投資管理人才為核心生產要素的知識型行業。優秀的投資經理需要深厚的專業技術背景、極強的判斷力和洞察力、較強的管理協調能力、豐富的運作經驗和寬廣的人脈關系，才能有效控制投資風險，為創業企業提供高質量的增值服務。由于我國市場化的創業投資起步較晚，原有的投資經理主要來源于政府部門、投行人員和企業技術人才，保薦人制度實施后，加盟創投行業的優秀投行人才大大減少，因此，我國優秀的創投人才極其匱乏，沒有形成一個成熟的創業投資家市場。創投市場迅速擴容，特別是大規模涌入的境外資本需要更多的本土創投人才匹配，這更加劇了創投人才供求的失衡局面。由于外資創投機構的薪酬收入和激勵機制普遍優于本土創投機構，本土創投機構的人才競爭能力極弱。

最后，市場主體的增多加劇了競爭的態勢。資本市場的高回報吸引了眾多的投資者參與，加盟創業投資的機構愈來愈多。2007年創投機構達360多家，較2000年的第一個高峰增長了44.6%。在新募集資金中，外資創投機構占比雖然下降，但管理風險資本總量占比仍然增加了55.6%，外資創投機構仍然以其海外資本市場優勢和本土人才戰略優勢占據市場主導地位。在資本市場推動的創投本土化趨勢下，本土大型企業集團依據其產業整合優勢組建創投基金，如江蘇遠東控股集團聯合10家民營企業組建的世華聯合投資公司，江蘇省首家以民營資本組建的元豐基金，資本規模分別達到5億元和2.5億元。受政府業績本地化戰略取向的影響，政府創業資本以引導基金參股創司的杠桿方式將社會資金引入管理領域內，呈現出較強的地域競爭。更值得注意的是，政府引導基金不再青睞設立直屬的風險投資公司，紛紛參股外資基金，使本土創投失去政府支持優勢。此外，在創業板漸行漸近和證券公司直接股權投資試點的利好政策下，券商利用其并購上市的資源優勢，也參與到創投項目的搶拼行列。

創業板退出不容樂觀

創業板市場的推出，無疑給創業投資帶來重大利好。但是，分析我國創業板上市初期的運行機理后，創業投資機構有必要保持相對的理性。

創業板退出周期較為漫長。為了預防國內創業板落入香港創業板那樣的困境，深交所對創業板企業實施“優中選優”的風險控制策略，要求首批上市企業從原擬在中小板上市的企業中遴選，以提高創業板的品質。眾所周知，中小板上市標準與創業板上市標準有著一定的差異，尤其是在資本規模、資產結構、持續經營期限和盈利水平方面。原本預備在中小板企業上市的企業，三年凈利潤普遍超過4000萬元，甚至高達5000萬元。中小板上市公司資源分流到創業板，無疑將使創投機構按照創業板標準新投的項目退出周期加長。據統計，現在排隊等候上市的中小企業板企業有200家左右，而深圳中小板開板四年來，只有221家企業掛牌上市，排隊等候審批的企業與四年來上市的企業數量相當。受目前全球經濟增長放緩、資本市場持續震蕩等因素影響，我國創業板市場的發行規模和進度也將受到影響，新投項目按預期退出的計劃必然延遲。

創業板企業的標準無形提高。創業板上市初期的企業來源于中小板優秀企業，意味著創業板首批上市素質將被整體拉高，后續的創業板企業比照標準無形中也將提高，必然會使創業板制度規則與實質審批之間出現差異，這更加大了新投項目在創業板實現IPO退出的難度。對于實力雄厚的外資創投機構而言，可以實現項目流量管理，而對于資本規模小的本土創投機構而言，創業板熱潮下的“瘋投”將會導致死亡。另一方面，由于券商也參與到創業投資項目，在投資目標上市審批制情況下，券商自投的項目無疑會被列入保薦的前列。顯然，部分創投機構在創業板熱潮下實施的帶有突擊投機意圖的部分項目IPO退出將會成為泡影。

本土創投機構應選擇的戰略

從國家創新和產業安全的角度考慮，實施創業投資本土化是國家的戰略選擇，而本土創投機構的培育是實現創業投資本土化的關鍵。目前國內創業投資市場已經形成規模，為創業投資走向成熟奠定了產業基礎，創業板市場的推出與多層次資本市場體系形成，為創業投資繁榮創造了市場條件。本土創投機構應審時度勢，苦練內功，在本土資本市場支持和政策扶持下茁壯成長。

組織戰略：探索建立準有限合伙制的治理機制。分析我國本土創投機構發展20多年來仍然處于邊緣化狀態的根源，主要是長期以來注重創業投資形式上的引入，輕視創業投資公司內生治理機制的構建，最終解決不了高運營成本、高成本和弱激勵機制等基本問題。按國際慣例，投資者與創業投資家建立有限合伙契約，投資者要求創業投資家投入至少1%的資本，同時給予基金管理團隊3%～5%的管理費和15%～25%的資本收益分成，這種報酬機制和風險共擔機制促使創業投資家從投資人的利益出發，創造最好的投資業績。我國目前本土主流創投機構大多脫胎于官辦創投機構，多采取公司制的組織形式，股東行政干預多，管理層既不投入資本，又沒有投資決策權限，也不能按行業慣例享受資本收益分成，因而不能建立與創業投資屬性相吻合的激勵約束機制。

有限合伙制要求作為創業投資家的一般合伙人按基金規模的1%投入資本，而且要承擔無限責任。而我國本土職業的創業投資家尚未形成，其出資能力弱，又不愿承擔無限責任。顯然，國外的有限合伙制目前尚不能與本土創業投資家的文化價值取向相融，而傳統的激勵約束機制又與創業投資的行業屬性相悖。為此，筆者提出本土創投機構可以引入準有限合伙制，即組織形式遵循公司制的法律框架，但引入有限合伙制的激勵約束機制，這在現階段對中國創業投資公司更具有適應性。

與有限合伙制相比，準有限合伙制具有與本土文化和政策背景相適應的明顯特征：一是準有限合伙制中的一般合伙人要承擔在基金中的出資義務，但可根據基金規模設定不同檔次的出資上限與下限，這克服了公司制中管理層不出資的局限，而且出資額在管理層的能力承受范圍內；二是與有限合伙制中一般合伙人承擔無限責任不同，準有限合伙制中的一般合伙人按照在基金中的出資額承擔有限責任，這既促使管理層與投資者風險共擔，又符合管理層不愿承擔無限責任的本土文化；三是引入有限合伙制的資本收益分成模式，克服了現有公司制創投機構按出資比例分享收益的非創投屬性，對創業投資家起到真正的激勵作用。

人才戰略：按行業慣例建立激勵約束機制，培養并穩定核心創業投資家。創業投資家是創業投資的核心生產要素，而人才戰略往往取決于是否具有有效的激勵約束機制。目前，進入國內的外資創投機構大多實行有限合伙制的激勵框架，而本土主流創投機構依然沿襲陳舊的分配機制，不僅固定報酬的水平低于外資創投機構，而且不能建立穩定的與投資業績相掛鉤的動態分配機制。如果不能按行業慣例對創業投資人才進行激勵約束，則我國本土創業投資家階層將永遠無法形成。本土創投機構的投資者應該正視這個現實，不為眼前小利與傳統觀念所束縛，盡快建立系統有效的治理機制，將創業投資人才的吸納、培養與穩定納入到治理范疇中，建立與外資創投機構相當的激勵約束機制，培育并穩定中國本土的優秀創業投資家，這是競爭取勝的法寶。

投資戰略：集中優勢資源，把握品質投資理念。本土創投機構與外資創投機構相比，在資本規模與募集資金渠道方面的劣勢十分明顯。2006年，外資創投機構管理的基金規模在5億元以上的占52.63%，而且形成固定的投資人團隊，持續融資的能力極強。而本土創投機構的資本規模比較小，2006年資本規模在5億元以上的比例僅為16.5%，資本規模在5000萬元以下的占23.3%。同時，本土創投機構投資業績尚不明顯，持續融資能力也很薄弱。由于資本規模差異影響投資運作模式，外資創投機構在投資競爭中以價格、資本規模和投資強度取勝，在行業方面青睞軟件與傳統制造業。本土創投機構應集中自身本土優勢與公關資源，謹防創業板陷井和投機活動，嚴格把握品質投資理念，將有限的資本集中在具有市場前景并為國家鼓勵本土化或限制外資進入的信息安全、能源、航空航天、農業、新興材料等行業。

篇（5）

事實上，每有新品種登陸，都會引發一定的追捧，從2004年的中小板到近年流行的“回歸股”，總能得到投資者的熱捧，但統計表明，由此而來的風險同樣巨大，如何判斷市場并做出決策？

我們選擇了4種可能在未來成為熱門的交易品種，為您詳細介紹其投資策略和風險注意，希望投資者都能先人一步，挖到下一個“投資寶藏”。

美妙的黃金期貨

商品標簽

創新型投資品1號

黃金，化學符號Au，熔點1063°C，沸點2808°C

作為金屬，它密度較大，柔軟性好，易鍛造和延展，具有極佳的抗化學腐蝕和抗變色性能力，化學穩定性極高，在堿及各種酸中都極穩定，在1000℃高溫下不熔化、不氧化、不變色、不損耗。

作為等價物，它決定著不同經濟體的強弱和貨幣的價值，是國際間對于財富的統一標志。

黃金，這個詞讓我想到：

古老，在很久很久以前，祖先生活的時代，它就已經出現；

財富，當它作為貨幣流通手段之一時，就成為了財富的象征；

權勢，金碧輝煌的建筑代表著帝王將相的地位；

華貴，它的百變裝飾使得男人闊綽，也讓女人千姿百媚；

永恒，情比金堅的誓言讓愛情成為永恒的主題；

眾多詞匯賦予了它多元的色彩和神秘的面紗。在快速發展的金融時代，黃金是貨幣儲備的基礎。把它和期貨聯系在一起其實是很久遠的事了，但在上海期交所，“黃金期貨”才露尖尖角，就已經讓眾人著迷，成交超過12萬手（每手對應1公斤實物黃金）。

1000倍的杠桿

與其他商品期貨一樣，黃金期貨依托于現貨市場，設計具有標準化的合約與交易、交割流程，同樣具有發現價格、規避風險、完善市場經濟體系的功能，在套期保值、套利、投機等方面，操作原則與分析方法也與商品期貨類似。上海黃金期貨交易合約為1000克/手，上市初為控制風險交易所暫定保證金9%，按第一天交易最低價222元/克計算，交易一手合約要19980元，而期貨公司為控制各自風險，保證金標準還不止如此。如果考慮到風險控制因素，“散戶”炒金需要5~6萬元的現金保證才能起步。

這其實并未比其他金屬期貨昂貴多少，因為黃金期貨的獲利空間很大：最小變動價位0.01元/克，也就是說，交易過程中價格每變動0.01，投資者手中一張合約盈利/虧損10元。以1月9日首個交易合約AU0806為例，當日合約價格全天波幅達到9.11%，也就是說持有一手合約，當日價格變動就可以達到9110元，高達1000倍的杠桿，實在是交易者的“地盤”。

《上海期貨交易所黃金期貨標準合約》

交易品種 黃金

交易單位 1000克/手

報價單位 元（RMB）/克

最小變動價位 0.01元/克

每日價格最大波動限制 不超過上一交易日結算價±5%

合約交割月份 1~12月

交易時間 上午9:00－11:30 下午1:30－3:00

最后交易日 合約交割月份的15日（遇法定假日順延）

交割日期 最后交易日后連續五個工作日

交割品級 金含量不小于99.95%的國產金錠及經交易所認可的倫敦金銀市場協會（LBMA）認定的合格供貨商或精煉廠生產的標準金錠。

交割地點 交易所指定交割金庫

最低交易保證金 合約價值的7%（目前暫定為9%）

交易手續費 不高于成交金額的萬分之二（含風險準備金）

交割方式 實物交割（個人投資者不具備實物交割資格）

交易代碼 AU

上市交易所 上海期貨交易所

注：1.同上海期貨交易所其他品種一樣，黃金期貨也不允許自然人交割現貨；

2.交割單位為每一倉單標準重量（純重）3000克，交割數量應當是3000克的整倍數。交割的金錠為1000克規格的金錠（金含量不小于99.99%）或3000克規格的金錠（金含量不小于99.95%）；

3.由于個人投資者無法開具有效增值稅發票，因此不能持倉進入交割月，否則交易所將強行平倉，提醒個人投資者在特別注意合約到期時間。

所有期貨投資都不外乎三種獲利方式：套期保值、套利、投機。

套期保值通常是現貨商的最愛，同其他商品期貨一樣，為了規避未來價格波動而帶來的風險，利用現貨和期貨的反向交易到達保值的目的。

需要注意的是，在期貨市場上進行套期保值，必須與現貨購銷相結合，而且套期保值與實物交割不存在必然的對應關系，同樣存在一定風險。

許多比較偏愛套利，利用市場或合約間的價差來鎖定利潤，因為期貨價格依托于現貨價格，走勢具有一致性，當個別合約間與現貨價格脫離偏大時，市場價格需要理性的回歸，利用高賣和低買的雙向操作鎖定價差利潤。比如說，在黃金期貨開盤交易的前一天，國內市場黃金現貨成交價是203元/克，而第二天AU0806的收盤價是223.3元/克，價差達到20.3元/克，期貨黃金的這20元（大約10%）的溢價，就是跨市場無風險套利的基礎：機構投資人完全可以在現貨市場買入黃金然后在期貨市場上拋出。

而在實際操作中，個人投資者無法實現套利，因此只能期望獲得交易價格波動帶來的收益，因此只能是投機者。還有一種獲利可能是跨不同區域市場套利，因為國內金價略高于國際金價，以1月14日收盤價為例，AU0806收盤220.10元/克，紐約黃金期貨0806合約價格為913.10美元/盎司，當日美元兌人民幣匯率為1：7.2566，折算出紐交所期貨金價為213.03元/克，比國內價格低3.3%，因此存在在國際市場買入現貨同時賣出國內期貨的可能性。但如果要考慮匯兌手續費及5％的限定波幅，應該能看出這種套利可實現性不強。

黃金期貨與“黃金牛市”的不可分割性

事實上，即使時常有背離，期貨與現貨仍是不可分割的整體。

投資者想在期貨市場中如魚得水，就必須追究交易產品本身的價格動向。黃金價格波動具有三個特點：長周期、季節性波動和不同時間結構下的價格波幅，所以，在分析金價波動走勢時要從這幾個方面追究。

供求因素永遠是影響商品價格的關鍵，也是長期價格走勢的主要因素，黃金的商品屬性決定了其價格同樣受供求因素影響。實際操作中最關鍵就是順勢交易，確定黃金價格長期走勢是能否在交易中獲利的關鍵。

作為投機者來說，在確定金價長期走勢后，關注更多的是短期價格波動，這對于黃金期貨價格波動影響會更大，對期貨交易操作更具指導意義。以下為短期應關注因素：

美元匯率與金價波動

黃金市場價格以美元標價，美元升值會使黃金價格下跌，美元貶值推動黃金價格上漲。美元強弱在黃金價格方面會產生重大的影響――比如說現在，自2007年8月份次貸危機惡化以來，美聯儲降息促使美元貶值抬升了金價，黃金價格一度創出至869美元的新高。但隨著美聯儲降息空間越來越小的預期出現，黃金價格再創新高的空間有多少值得我們思考。

美元指數與黃金

一般來說，美元堅挺，美國國內股票和債券就會受到追捧，黃金作為價值貯藏手段的功能就相對削弱；美元匯率下降則往往與通貨膨脹、股市低迷等有關，黃金的保值功能又再次體現，在美元貶值和通貨膨脹加劇時往往會刺激對黃金保值和投機性需求上升。

但是，歷史數據顯示，在某些特殊時段，尤其是黃金走勢非常強或非常弱的時期，黃金價格也會擺脫美元影響，走出獨自的趨勢。在國際金價持續走強了7年之后，市場對于黃金未來的走勢仍舊看好，這不能不讓我們心生憂慮，此時投資者如果單純依靠美國經濟局勢判斷金價走勢，未免太過簡單。

石油與黃金

世界主要石油現貨與期貨市場的價格都以美元標價，石油價格漲落一方面反映世界石油供求關系，另一方面也反映美元匯率變化，世界通貨膨脹率變化。石油價格與黃金價格間接相互影響。以往歷史走勢也說明，每次石油價格上漲，金價都伴隨其有一定的漲幅。

如今國際油價突破100美元/桶，與金價雙雙達到歷史峰值，這在一定程度上加劇了二者背離合理價格的速度，因此以多頭頭寸為主的期貨投資者面臨的短期風險將是非常大的。

世界政局與黃金

中國自古就有“亂世買金，盛世收藏”的說法，世界重大政治、戰爭事件都將影響金價。

自2007年7月以來，金價可謂“日新月異”，2008年伊始紐約金就創出了900美元的新高，這種上漲可歸結為幾點原因：1、由于次袋問題引起的美元進一步貶值；2、由于石油價格近期不斷攀升導致各國不同程度以及世界性通貨膨脹；3、世界經濟不確定性以及地緣政治問題：產油國不明朗的局勢和中東地區時局動蕩，這些都重燃了人們對于黃金保值功能的熱情，加大了黃金價格波動。

從國內黃金期貨上市后呈現高開低走的態勢看，一方面因為漲跌幅度擴大致使價格超負荷，價格需要回歸平衡，另一方面部分套保資金入市使得價格走低，另有不少機構投資資金試盤，使得金價在上市初就如過山車般暴漲暴跌，短線確實存在做空機會。

但是，金價長期走勢與供求的相關性更大，我們很難想象金價會在此時一蹶不振。

在寫這篇文章時，一位朋友向我提供了一個話題：“人民幣對美元一直處于升值狀態，以美元標價的黃金雖然呈漲勢，但人民幣的升值有可能在一定幅度上抵消了黃金的漲幅。”我認為，全球性的通貨膨脹壓力和黃金具備的貨幣職能，會使建立在金本位基礎上的貨幣發行政策在消弱若干年之后會重新被提起，而黃金作為國際貨幣儲備的全球性影響使其價格分析因素具有更廣闊的空間，黃金牛市的大方向難以改變，而黃金期貨的長期走勢總是跟隨現貨的。

注意規避期貨投資風險

在探究黃金價格走勢的同時，對于黃金期貨交易的操作，投資者必須克制自己情感，從著迷恢復理智，清楚了解期貨市場風險。我們都知道，掌握了長期趨勢和在以“風險和波動”著稱的期貨市場獲利，畢竟有很大差距。

首先一定要選擇正規的期貨公司和交易場所操作。由于目前依舊存在地下黃金交易場所，對于一些非法操作會給投資者的資金帶來損失。

第二，不要慣性的認為黃金可以保值，黃金期貨的收益也就會穩定。期貨市場的雙向交易使得無論在價格上漲或是下跌時都能有所收益，同時也都存在虧損的風險，對于大眾來說，這意味著，買黃金期貨不等于買到了實物金條。

第三，不要認為很少的錢就可以交易黃金期貨。前面已經說過，目前國內黃金期貨合約的規格并不大，但期貨實施保證金交易，這種杠桿效應能放大收益也能擴大風險，所以投資者還要有留有部分資金規避價格波動帶來的浮動盈虧。

第四，交割風險。前面也提到個人投資者不能交割實物，而且由此產生的倉位虧損由投資者個人承擔，這樣會得不償失，因此在交易中避免交割月與臨近交割月合約的交易與持倉，投機者最好交易持倉量最大的合約月份，持倉量大說明流動性高，也就是行業內通常說的主力合約。

第五，就是長期趨勢與短期價格波動的不一致，會帶給投資者更多的投資收益，但同時也會增加投資風險，關鍵要分析清楚長期與短期的走勢方向。

第六，外盤走勢將使持倉過夜風險加大。熟悉商品期貨的投資者對此風險應該有一定了解，由于時差與交易時間段問題，以及外盤目前的價格決定權，加之一些突發事件影響，使得國內期貨價格在過夜與假期后的走勢方向產生突變，從而讓投資者蒙受損失。

第七，交易所有期貨品種時都會提到的，止損/止盈，這也是一種操作方法和習慣，包括整體帳戶的資金管理，依照個人風險偏好制定交易計劃，并堅決地執行交易計劃。

第八，投資資金來源。在這個波濤洶涌的市場里，的確能成就很多人，但同時也會有人失去很多；這里不是慈善機構，如果你的錢除去用來生活外沒有剩余，或是用來運轉整個企業的規劃，那還是希望你安安穩穩、腳踏實地的生活。

黃金是美麗耀眼的，人們通常把最好的時光和事物稱之為“黃金”以贊其經典，在與期貨開始結合的年份，希望對黃金期貨癡心不改的人們清楚深刻地認識其風險，冷靜客觀地分析其走勢，幸福并理智地享受黃金期貨帶來的美妙感覺……

（文中圖表及數據均來自上海期貨交易所網站）

本文作者為津投期貨分析師

股指期貨不是“炒新”

商品標簽

創新型投資品2號

研究表明，期貨產品的前2～3年是機構套利利潤最豐厚的時段，此后期貨和現貨價差逐步縮小，機構的成本優勢會逐漸消失。

有一個財經博客說，股指期貨已經是熟透的柿子了，下面的人都在抬頭等著它掉下來呢。姑且不論此話是否準確，關于這個話題我們確實說過很多了。

對于機構投資者而言，創新工具越多意味著投資手段越豐富，進而能夠滿足不同風險偏好資金的需求，而且由于衍生產品的杠桿作用，投資資金的效用將會得到提升；對于個人投資者而言，新的投資產品意味著更復雜的選擇和更高難度的獲利，因此實在不必一味“歡迎”新產品的到來。

對于沒有更多交易經驗的個人投資者而言，謹慎參與才是合理的忠告，期貨的套利本是大資金的游戲。如果投資者的參與熱情實在高漲，投資時需要注意策略的選擇。

資產配置和保值策略

成熟的股指期貨市場，會為投資者提供對應于某指數的各種分類指數期貨合約。當投資者看好某一類股票時，可以利用期貨的杠桿作用以小博大。

在二級市場上購買股票無疑需要大量現金，如果購買該類股票的分類指數期貨合約，只需要現貨10％左右的資金，如果判斷正確，就可以以10％的資金分享到100％的指數成長利潤了。投資對應指數期貨確實有利于投資者改變資產結構，提高整體資金的使用效率。但是，由于股票市場尤其是指數波動較大，因此需要以“準確的方向盤斷”為前提。

杠桿作用實際只是期貨交易的一部分，套期保值才是最主要的功能：

1．賣出股指期貨套期保值。已經擁有股票的投資者在對未來的股市走勢沒有把握或擔心股價將會下跌的時候，為避免損失，買入賣空股指期貨合約進行與現貨反向的交易。這樣一來，一旦股票市場真的下跌，投資者可以從期貨市場上賣空的股指期貨合約的交易中獲利，彌補股票上的損失。

2．買入股指期貨套期保值。當投資者計劃買入股票之前，處于預期認為股市短期內會上漲，為了便于控制購入股票的時間，就可以先在股指期貨市場買入股指期貨合約，預先固定將來購入股票的價格，若股市真的上漲，隨后買入的股票成本雖然被抬高，卻可以通過股指期貨市場上賺取的利潤拉平或一定程度上彌補。

當然，這只是理論而言，具體能否形成盈虧平衡需要考慮到期貨和現貨的波幅差距。但相信投資者都能夠明白這個道理：原本期貨是設計來規避風險的產品。如果要依靠“炒”期貨盈利，就需要運用下兩個策略。

股指期貨套利策略

當股指期貨的實際價格與股指期貨的合理價格產生嚴重偏差時，同時此偏差大于投資者同時參與股票現貨市場和股指期貨市場的交易成本時，投資者可進行跨股票現貨市場和股指期貨市場的套利交易，以賺取無風險的利潤（這種交易策略又稱為指數套利）。

在股指期貨市場成立初期或市場不成熟時，跨市套利的情況較為普遍，套利者其實是利用市場在信息傳輸上的低效率來獲得利潤的。在市場高效運作的情況下，套利的機會越來越少，如美國S＆P500股指期貨價格，通常位于其理論價值的上下0.5％幅度內波動。

投資者還可以利用股指期貨不同月份合約之間的價格差價進行相反交易進行跨期套利：市場趨勢向上時，交割月份較遠的股指期貨合約價格會比近期月份合約股指期貨的價格更易迅速上升，賣出近期月份合約買入遠期月份合約獲利；悲觀時，買進近期月份的股指期貨合約，賣出遠期月份的股指期貨合約進行空頭套期獲利。

當然，交易品種豐富或者是在市場單向趨勢形成的階段，運用跨期套利比較容易。

最后一種方法是跨品種套利。可以在兩個交易所對兩種類似的股指期貨品種同時進行方向相反的交易。

這一著眼點不在于股票市場上漲或下跌的整體運動方向，關鍵是相對于另一種股指期貨合約而言，某種股指期貨合約在多頭市場上是否上漲幅度較大或在空頭市場中下跌幅度較小。如果是，該種股指期貨合約就被視為強勢合約。

投機獲利交易策略

就如同上篇“黃金期貨”所說，由于資金和實物交割的限止，個人期貨投資者的風險對沖機制不對稱，這在很大程度上決定了大多數個人投資者都是“投機者”。

對投機獲利的建議如下：

買入股指期貨合約:投資者預測股指將上漲，于是買入某一月份的股指期貨合約，一旦股指上漲后再賣出先前買入的股指從中獲取差價。

例如某年5月，一投資者買入10手9月份的S＆P500指數期貨合約，當時期貨價格是1100點。到了8月1日，S＆P500指數期貨合約價格上漲至1200點，該投資者估計漲勢已快到盡頭，于是賣出先前買入的期貨，按照1個指數點250美元計算，結果獲利25萬美元。當然如果投資者的預測與股指實際走勢相反，他將出現虧損。如果到了8月1日，S＆P500指數期貨合約價格下跌至1000點，該投資者估計股指還將下跌，于是賣出先前買入的期貨，結果他會虧損25萬美元。

賣出策略原理不變。除基本做法外，投資者還可通過不同月份、不同市場間及股指與股票市場間的差價進行投機交易以獲取利潤。投機者最重要的是做到“合約不過夜”。

創業板，不妨先做短線投資

商品標簽

創新型投資品3號

創業板，就是所謂的“創投概念股”概念，在滬深兩市中涉足風險創業投資，有望在創業板上市中大獲其利的上市公司或者自身具有“分拆”上市概念的個股都屬其中。

創投概念的企業雖多，但目前國內風險投資主要投資于信息產業與生命產業，投資者需甄別對待。

1月18日，中國證監會主席尚福林指出，要加快推出創業板，完善制度體系與配套規則，爭取在今年上半年推出創業板，并言明創業板是落實國家自主創新戰略的重要渠道。據悉，深交所構建的多層次資本市場架構中，最高一層為高標準優選市場；其次是中小板市場，目前已經掛牌的有200多家；再次就是創業板市場，上市條件相對寬松，類似英國的AIM市場。

市場預測，創業板第一批至少有80家企業批量上市，這個題材對于創投概念板塊將是最大的利好，市場也將由此產生集中的熱點效應。

這里所說的創投是創業投資的簡稱。與一般的投資家不同,創業投資家不僅投入資金,而且用他們長期積累的經驗、知識和信息網絡幫助企業管理人員更好地經營企業。正因如此，創投企業才具有了更深一層的投資價值。

創業板的前期熱點

目前，國內風險投資主要投資于信息產業與生命產業。具有創投概念的個股中，以投資創業科技園的居多，包括投資參股各著名大學的創業科技園，比如中關村、張江科技園區及西安高新區……中的企業，此類的上市公司有：龍頭股份、大眾公用、東北高速、全興股份、常山股份、中海海盛等。

在即將推出的創業板中，中小科技企業將占相當大的比重，而在目前直接投資這些企業存在一定障礙的情況下，創投概念股自然受到市場的關注。部分上市公司持有創司的大比例股權，這些創司擁有豐富的項目儲備，在創業板推出的預期下，該類股票后市還有比較大的提升空間。

目前滬深兩市參股創投的上市公司有數十家，受益明顯的創投概念股主要有：大眾公用、電廣傳媒、力合股份、張江高科、紫光股份、龍頭股份、復旦復華、錢江水利等。

對于投資人來說，創業板機會確實存在，但由于所涉及行業和企業眾多，因此還需要加以甄別。

創投概念投資五大要點

1、關注中短線機會

創業板在上市資源、上市條件、交易方式、監管條件、退市方式上與主板市場有比較顯著的差別。創業板的上市的條件將更加寬松，對于那些有良好發展前景，尚不具備上市標準的中小企業提供了發展機會，旨在支持具有高成長性的中小企業，特別是高科技企業的上市融資。

但是，這也恰恰說明創業板的上市公司發展前景上有一定不確定因素。因此，投資創投概念股重點關注的是中短線的機會，目前階段不宜廣泛進行長線投資目標。

2、關注股權多的公司

由于創業投資公司選擇投資項目風險較大，項目具有不確定性，創投行業的收益率波動率較大，優秀的創業投資公司團隊能夠憑借其優秀的市場資源、管理和戰略規劃，有著眾多的項目儲備，創投行業中公司與公司的收益率差距很大，而且這一趨勢有著一定的持續性，一般高于行業平均水平的回報率。

因為創司業績相差懸殊，在選擇創投概念股時，投資者要重點關注持有優質創司股權比例較多的上市公司，比如持有深圳創司、清華紫光、紅塔創新、江蘇高科等參股的有創投概念的上市公司。

3、重視基本面分析

投資創投概念股還需要注重行業基本面的研究，了解未來創業板上市公司的發展前景，這樣可以在合理避免風險的基礎上，獲得穩定的高收益。

4、注意及時獲利了結

創投概念股不僅包括參股創司的上市公司，也包括持有準上市公司的企業股權的公司，具有創投概念的上市公司，一般屬于高風險、高收益行業，投資者不可忽視風險，應以波段炒作為宜，因為其題材概念炒作成分偏重。一旦題材兌現，投資者要及時獲利了結。

5、運用組合投資方法

投資創投概念股的風險較大，不屬于當前市場價值投資的主流。面對高風險和高收益的熱點板塊，理性投資是非常必要的。運用投資組合方法，通過分散投資規避非系統風險，包括退市風險；通過中長期投資，以時間來化解整體波動的系統風險。從而，在控制風險的前提下，獲得較高的收益。

最簡單的進行地產投資

商品標簽

創新型投資品4號

REITs，英文Real Estate Investment Trusts，中文名：房地產投資信托基金。Bloomberg的數據顯示，過去五年來REITs市值的復合年成長率為23.5%，而且未來六年全球的成長率以歐洲和亞洲最高。

它可能是投資房地產最簡便的途徑之一，不用找置業顧問，不用銀行貸款，不用交物業費；同時，它還是非常好的避險工具，數據顯示，設計合理的REITs不但可以獲得7%~8%的年收益，還可以降低資產組合的風險。

在《信托法》通過后，很有可能會在上海上市國內第一只REITs，這是威格斯資產評估顧問公司的何繼光先生預測的。

2005年11月25日，香港房屋委員會下屬的領匯房地產信托基金(0832.HK)在港交易所掛牌交易，融資額200億港幣，成為全球規模最大的REITs。業內人士評價，領匯會帶動內地房地產企業以REITs方式赴香港融資的潮流。事實上，自領會之后，目前共有4只REITs在港交所交易，目前表現仍以領會最好。

雖然名為“基金”，但REITs其實是一種資產證券化商品，2007年最流行的“美國次級貸款”正是這種商品，只不過在港上市的REITs是由出租商業地產打包而成，造成2007年經濟風波的次貸確是銀行按揭貸款打包，風險系數大相徑庭。因為REITs能提供較穩定現金流入、較高配息率，而且流動性很高，因此很吸引共同基金或是退休基金這樣的買家，對普通投資者來說，這也是宜人的選擇：

研究機構的數據顯示，若參照MSCI世界指數和Lehmand全球債券指數5年來的資產配置，單純將資金平均配置于全球股市及債市，投資組合的年回報率是3%；若是在組合中加入20% UBS全球REITs指數后，回報率上漲到7%，而且組合的風險還降低了一個百分點。這也是REITs受到投資者歡迎并且規模迅速擴大的原因。

為什么要投資這個“新玩意”？

對大多數內地投資者甚至是習慣了自己炒股的香港人來說，買一個年回報7%左右的產品確實不太過癮。但是領會的IPO額卻有200億港元，其規模刊比交通銀行上市。所以受到追捧，就是因為穩定的分紅、相對低的風險和以少少資金投資房地產行業。

REITs是少有的穩定分紅的產品。一般而言，在港交易的REITs（甚至包括大部分私募基金）的分紅比例都會超過90%，這樣可以免除公司稅，只向投資者的投資收益征收稅收，因為避免了雙重征稅，因此受益會相應變高。

第二，亞洲的REITs多是基于有穩定現金流收入的商業地產項目而不是基于房地產企業或是住宅地產，這樣化解了房地產企業土地儲備、開發進度、經營策略及現金流不穩定的投資風險，成為風險系數相對低的產品。對于開發商而言，他們可以選擇將優質商業地產打包成REITs上市，迅速融資變現（就港交所而言，REITs上市大約只需要8個月的時間，遠遠小于整體上市時間）；而對投資者而言，能夠獲得物業收入的穩定分紅并不需要承擔太大風險。因為是信托基金，REITs實際是由第三方托管機構在管理，這就控制了資產方的暗箱操作的可能。

最后，我不得不說，這是一個間接投資房地產的機會，而且相對再直接投資而言，周期短、資金更安全、收益更穩定。根據研究機構的數據，美國REITs的平均股息收益率是7.3%，高出10年期美國國債350個基點；澳大利亞是7.6%，新加坡是6%左右。讓每個人去投資房地產或是在全球范圍內買房子顯然是不現實的，REITs或許是一個好方法。

REITs的機會與風險

受未來一年更為縮緊的信貸政策影響，房地產業亟待尋求更為多樣的融資渠道， REITs至少是一種選擇，這也就造成了一種可能：一但REITs被允許在公開發行，可能會良駒劣馬齊上陣，造成一定風險，因此管理層必然會慎重決定，這也是自2006年屢有傳聞卻始終未見REITs獲得許可的原因之一。

盡管在香港市場上REITs表現不錯，但如果考慮到目前處于加息周期，就不難感受到潛藏危險：在利率不斷走高的情況下，REITs提供的收益率并不那么突出；而且目前甚至是未來的一段時間內，全球的房地產業都將處于高速成長的階段，即使風險會很高，但投資者也許會傾向于選擇收益看起來更高的股票。

篇（6）

“擁有一個可持續增長的商業模式和良好的公司治理體系是成功登陸納斯達克的關鍵。”納斯達克總裁羅伯特?格雷費爾德這樣提醒中國企業。作為“Smart Money”的提供者，VC恰好能夠滿足企業這兩方面的需要。

其實早在上市之前，盛大的主要投資人軟銀就利用自己在韓國的關系幫助盛大“擺平”了困擾其已久的法律方面的糾紛，從而為后者的上市奠定了基礎。而德豐杰則不但幫助百度順利實現了業務轉型，而且在百度上市前的公司治理結構調整過程當中盡心盡力。

通常情況下，VC的介入可能會在一定程度上校正企業的慣性思維。中國人創業，總是不希望有人來干涉自己的想法。“雖然很多公司在初創期擴張期，企業管理工作可以由創業者自身獨自來完成。但是從企業初創期到成長期，從成長期到上市期企業家所采取的策略應該是不同的。但是有很多創業者還是按照自己的慣性來做，這就需要VC按照上市的標準來對企業進行一些調整。”在賽福基金管理公司首席合伙人閻焱看來，面對有著傳統“做老大”思想的大多數中國創業者來說，“VC就是來‘逼著’他們做一些事情的，比如建立良好的企業預算機制，管理層的激勵機制。”

賽福的另一合伙人周志雄把VC為中國企業在海外成功上市所下的“背后工夫”概括成這樣幾點：做預算、制定公司戰略、理順組織結構，在合適的時候引入CFO、構建被投企業之間的協同效用。

篇（7）

外資企業已成為

中關村經濟重要力量

2011年，中關村入統的外資企業（含外商投資和港澳臺投資企業）共1744家，總收入占示范區比重超過三成，工業總產值占示范區比重近一半，出口占示范區比重超過六成。

外資企業在電子信息、先進制造技術、生物工程和新醫藥影響力較大。2011年，這三個領域的外資企業數量分別是1032家、210家和133家。從總收入看，電子與信息、先進制造技術、生物工程和新醫藥領域分別占據一、二、四的位置，2011年這三個領域的總收入分別達到3659.8億元、1355.1億元和257.4億元，占示范區該領域總收入的比重均超過30%，其中先進制造技術領域外資企業總數入接近示范區的一半。

在外企中，有一個特別值得注意的亮點是，外資研發機構成為中關村地區外企力量中的亮點。

2011年，示范區外資研發機構數263個、科技活動人員數2.8萬人、科技活動經費89.5億元。外資企業研發機構已成為示范區科技活動的新生力量，對于促進示范區產業技術競爭升級，加快高端創新人才的培養聚集，完善創新體系建設，增強示范區整體創新能力，發揮了重要作用。調查顯示，外企研發機構呈現這樣的特點：1、研發機構人員規模較大、投入較多。2011年示范區外資研發機構人員平均規模為107人，從業人員規模前十的外資研發機構中，從業人員規模均超過500人以上。此外，平均每家外資研發機構的科技活動經費支出為3405萬元，排在前十位機構的科技活動經費都在2億元以上。愛立信（中國）通信有限公司的研發經費達到17.9億元，研發人員數達到2364人，排在第一位。排在第二位的是聯想（北京）有限公司（香港上市），研發經費為9.8億元，研發人員數為952人。2、近一半的研發機構集中在電子信息領域。最多的是從事電子與信息的研發機構，有127個，占外資研發機構總數的48.3%；其次是從事先進制造技術研發的有49個，占總數的18.6%，第三位的是從事生物工程和新醫藥的研發機構，共27個，占總數的10.3%。這三個領域的研發機構占總數的近八成。3、調查發現，近75%的科技經費來自企業內部。2011年，示范區外資研發機構科技活動經費籌集總額為122.6億元，其中來自于企業內部的資金為91.2億元，企業資金籌集比達到74.4%。有148個研發機構的科技活動資金籌集比達到了100%，如諾基亞（中國）投資有限公司、聯想（北京）有限公司、鼎橋通信技術有限公司等。還有13個研發機構超過90%。

資本國際化

拓寬中關村企業發展渠道

國際資本的進入，開闊了中關村企業的視野，給企業提供了先進的管理理念、運營機制，提供了更多的與國際科技、經濟聯系交流的機會和平臺，促進了中關村企業國際化發展，促進了企業實力的快速提升。

調查發現，越來越多的境外投資機構成為利用外資的重要途徑。近年來中關村備受境外投資機構關注，諸多境外投資機構集聚中關村，參與融入企業創新發展，如IDG、老虎基金、DCM等。境外投資機構的到來，一方面有力支持了處于初創期科技企業的快速發展——2011年創投支持的新創辦企業總數突破4000家，另一方面也幫助企業做好上市、特別是境外上市的準備，2010、2011年在美國上市的全部17家企業，均得到了創業投資的支持。比如，柯萊特公司獲得IBM、中國創投、花旗銀行等機構的支持；高德軟件獲得華登國際、凱鵬華盈、紅杉資本等的支持；環球天下教育獲得賽富基金的支持。最近在互聯網領域屢屢發起爭端的奇虎360則獲得紅杉中國、鼎暉創投、IDG、高原資本、經緯中國等的支持。可以說，境外創業投資在推動企業快速成長、搶占市場先機、增強企業競爭力等方面，特別是促進企業上市方面發揮了重要作用，已經成為推動中關村企業國際化發展的重要力量。

境外上市產生了什么樣的效益呢？顯然，它為企業全球配置資源提供了廣闊舞臺。通過境外上市，企業不僅可以使企業加快做強做大，還可以在全球范圍內配置資源，更好地參與國際科技經濟競爭與合作，提升企業國際化發展的水平。

截至2012年3月，示范區共有79家企業境外上市，占示范區上市企業總數（211家）的37.8%，境外IPO融資額693.5億元，占示范區企業IPO總數的37.6%。其中，在美國納斯達克上市企業最多，達到29家，在香港上市24家，位居第2；在紐約上市為19家，名列第3。但從IPO融資額來計算，在香港上市企業的融資額最多，達到256.2億元，而紐約上市企業和納斯達克上市企業分列第2、3位。

總體而言，中關村的境外上市企業主要集中在美國市場。中關村在美上市企業48家，占境外上市企業的近2/3。IPO融資額占中國概念股在美上市IPO的約20%，近八成中關村在美上市企業IPO融資額超5億元。值得關注的是，中關村板塊已經形成，納斯達克初步形成了以百度、亞信、新浪、搜狐為代表的中國互聯網概念股板塊；在美國紐交所和納斯達克形成了以新東方、安博教育、學而思、學大教育、環球雅思、全美測評、弘成教育等為代表的中國教育概念股板塊。這種板塊效應對未來中關村企業繼續到境內外資本市場上市產生了良好的推動作用，也極大的提升了中關村的投資價值。

2011年，中關村管委會先后和紐約交易所、納斯達克交易所等國際知名金融機構簽署了合作協議。通過簽署協議，雙方開展多種形式的交流與合作，搭建境外上市的橋梁和紐帶，為提高中關村國際知名度、推進中關村企業整體上市，提供了有利機會。

篇（8）

記者3月10日從國家發展和改革委員會了解到,發改委正在研究制訂一個發展低碳經濟的指導意見,并考慮在一些特定的行業和地區開展小范圍的碳交易試點。低碳越來越深入到我們的生活,對于資本市場而言,哪些板塊能從中受益呢?

汽車股升值空間廣闊

東方證券的鐘建認為,低碳經濟目前是主要的話題,結合節能環保,相對來說這不僅僅是國家的需求,而是全球的需求。就行業來說,新能源、汽車、光伏這些行業將會從中收益。不過他提醒投資者注意,低碳這段時間相對炒得比較多,估值偏高。比如汽車,投資者應注意,在今年2月份的時候,汽車銷量到了120萬臺左右,同比增長40%,但環比下降了27%,為什么要提醒大家注意呢? 2009年可以說獨領,行業景氣度提升得非常快,而且汽車股表現很好,汽車行業表現很好。同樣的情況,到了2010年,這個行業還是繼續藥上升的,但因為去年的基數比較大了,今年的增速則會放緩。去年汽車產銷1300萬輛,同比增長40%以上,今年預計在1500萬輛左右,雖然也是在增加,但增速可能在去年的15%左右。這有可能面臨滯漲的局面。做股票做個預期,低碳經濟,新能源汽車有這個概念,這個子行業可能在今年市場運行之中相對不會像去年那么亮麗。

光伏產業也同樣是這個情況,它在去年也有比較好的表現,而今年是否能達到去年同等的增速?如果它增速出現放緩的跡象,我們在市場中要保持謹慎了。

在操作上,鐘健建議低碳經濟有兩類需要注意,一是光伏,二是新能源汽車。他對新能源汽車還是比較看好,雖然剛才說預計2010年汽車行業景氣度增速放緩,但措詞是放緩,放緩還有增速。2月份整個汽車的銷售量是120萬輛,同比上漲40%左右,環比下降27%左右,雖然環比下降,但同比還是上升的,這個趨勢下,機會還是比較多的,而且國家關于汽車方面的政策,如節能減排政策出臺,給予小排量汽車優惠措施,對它的銷售也會產生積極作用,這個行業短期增長速度會放緩,但中長期介入還會有發展空間。

中國信息中心信息開發部主任徐長明對記者表示,在兩會之前國家就已經對新能源汽車表現出了足夠的重視,兩會之后針對新能源出臺的一些政策,將進一步刺激這個新興市場的發展,從而使中國新能源車在全球市場上有較強的競爭力。

太陽能動力強勁

北京高新技術創業投資股份有限公司副總經理劉孝紅對記者說:“在創業板推出之前,許多與節能、環保、可再生能源相關的低碳項目主要是選擇海外上市。以太陽能電池項目為例,創業板推出之前,絕大部分太陽能電池龍頭公司均選擇在納斯達克、紐約、倫敦交易所上市,如無錫尚德、中國英利、常州天合等,國內只有拓日新能等少數公司是專門做太陽能電池的。”但這種狀況很快就將改變。國家對低碳經濟的日益重視和創業板的推出,為創投業參與低碳經濟投資提供了堅強的動力。據報道,“兩會”上人大代表、政協委員們提交的與“低碳”有關的議案、提案占總量的10%左右,而代表、委員們有關投身“低碳”的事例更是不計其數。

劉孝紅表示:“目前,很多創司將自己的投資領域定位在節能、環保新能源行業,更有先知先覺者已賺得盆滿缽滿。例如中比基金和上海聯創投資金風科技(002202),中比基金創投創造了50多倍退出的神話,上海聯創投資賺了3個億。在二級市場上,低碳概念也很受投資者的追捧。前期“三安光電”屢創新高,最近,榮信股份、思源電氣等“智能電網”板塊表現強勢,也反映了市場對低碳經濟概念的認同。”

Tips:

低碳概念股一覽

[節能環保]

中原環保、菲達環保、守業環保、龍凈環保、合加資源、泰達股份、ST方源、電氣、岷江水電、華儀電氣、中環股份、西方電氣、金風科技、天威保變、有研硅股、魯能泰山

[太陽能]

天威保變、孚日股份、岷江水電、生益科技、維科精髓、安樂科技、長城電工、樂山電力

[核能]

中核科技、中成股份、申能股份、京能熱電

[乙醇汽油]

豐原生化、華潤生化、廣東甘化、華資實業、榮華實業、華冠科技

[氫能]

同濟科技、中炬高新、春蘭股份、力元新材

[鋰電池]

稀土高科、澳柯瑪、杉杉股份、TCL集團、維科精髓

[渣滓發電]

哈投股份、東湖高新、凱迪電力、泰達股份

[節能LED照明]

篇（9）

股權投資進入“規范化管理新時代”

2011年11月23日，國家發展改革委辦公廳正式下發《關于促進股權投資企業規范發展的通知》（發改辦財金[2011]2864號）（簡稱《通知》），直指“非法集資、空頭基金”等社會亂象。此后不久，發改委發起“貫徹落實《通知》的座談會”，就本次新規的要點問題與參會的PE/VC機構進行了深入的探討。《通知》從設立與資本募集及投資領域、風險控制機制、管理機構的基本職責、信息披露制度、備案管理和行業自律五大方面，對全國性股權投資企業提出規范要求。新規遵循“正視問題，對癥下藥，適度監管，重在自律”的十六字原則，共32項“應當”和4項“不得”規定，可見國家發改委對于行業監管的決心。

該《通知》是中國首個全國性股權投資企業管理規則，引起了業內人士的廣泛關注。此次新規的兩大要點在于：一是強制股權投資機構備案；二是備案范圍由部分試點地區擴大到全國范圍。《通知》的出臺對中國股權投資行業未來發展影響巨大，其規定股權投資企業及其管理機構的回報、風控、投后管理乃至激勵等信息將全部納入監管范圍，至此也標志著在2012年，中國股權投資“規范化管理新時代”的全面到來。

募資增速將放緩，本土機構投資者有待壯大

2011年下半年以來，創投市場基金募集難度悄然加大。清科研究中心分析認為，經過募資的持續高位，目前市場資金存量十分充足，尤其市場“第一梯隊”VC均已在上一募資高峰期完成“備糧蓄水”工作，未來募資趨緩將是市場的正常周期反應。另外，在二級市場持續下跌以及退出日漸低迷的情況下，LP亦心存顧慮，普遍持觀望態度。此外，民營企業及富裕個人是人民幣基金投資人的重要構成部分，但某些地方民間借貸的資金鏈條越繃越緊，使得人民幣基金的后續募資存在隱患。對此，我們預測在2012年，創投資市場基金募集難度較大的情況將持續存在，募資增速或將放緩。

從人民幣基金投資人市場結構來看，富裕家族及高凈值個人投資者在本土投資人中占據主導，機構投資者尚未成為投資主流。因此，完善人民幣基金投資人結構體系，鼓勵如人民幣FOFs（編者注：以各種基金產品作為投資對象，可稱之為基金中的基金或組合基金）等成熟的機構投資者發展，是提高股權投資基金募集效率、實現投融資各方共贏的必要途徑。另外，投資人散戶居多是造成非法集資問題滋生的溫床。對此，發改委備案新規中明確提出：“打通核查最終的自然人和法人機構是否為合格投資者，并打通計算投資者總數”，“投資者為股權投資母基金的除外”，即符合“備案指引”中關于合格FOFs相關規定的可不打通計算。因此，清科研究中心由此預測，未來人民幣FOFs將會涌現，逐漸成為人民幣基金募集的重要渠道之一，人民幣基金LP市場結構將逐步合理化。

境內退出集中，或成外資退出“新選擇”

從IPO退出市場來看，近年來境內市場退出一直占據主導地位，且存在越來越明顯的分化趨勢。由于赴美上市的階段性暫停，并且越來越多的外資開始設立人民幣基金，外資機構開始將國內資本市場作為其投資項目退出渠道的重要選擇。如表所示。

2011年9月，工業和信息化部《“十二五”中小企業成長規劃》，提出要繼續壯大中小企業板市場，積極發展創業板市場，完善創業投資扶持政策，穩妥推進和規范發展產權交易市場。在市場驅動與政策支持下，清科研究中心預計在今后的一段時間， VC/PE支持企業境內上市的比例將進一步擴大，外資機構打通新的退出渠道轉而選擇境內上市的數量也將增多。

海內外資本市場不盡如人意 VC回報令人堪憂

境外資本市場的中國概念股普遍處于困境，VIE爭議之聲不斷，多重利空因素使得2011年VC退出不斷下滑。境內市場方面，同樣哀聲遍野，近期創業板、中小板頻頻破發，創業板指和中小板指在2011年均有較大跌幅。如圖所示。根據清科數據庫統計顯示，2010年深圳中小板和深圳創業板新增上市公司分別達204家和117家，背后的VC/PE機構在今年陸續進入解禁期，拋售行為也密集起來，但由于二級市場的表現不盡如人意，導致VC/PE的回報也十分令人堪憂。

篇（10）

運營商結盟國產品牌欲推高端加密手機。伴隨手機隱私遭遇“信任”危機，在國家、企業和個人關注信息安全的大背景下，國產手機廠商們紛紛涌入安全加密市場，安全手機開始受到了國內三大運營商的重視。據悉，三大運營商已再度加強與一些國產手機廠商的深度合作，將陸續推出以安全為主打的手機，其中包括一款當今安全防護級別最高的酷派高端旗艦機。

高通計劃進軍服務器芯片領域：與中國廠商合作。11月20日智能手機芯片制造商高通在分析師會議上宣布，該公司計劃進軍服務器芯片領域，與英特爾、AMD等公司展開競爭。公司將會為數據中心生產ARM架構的服務器芯片，與中國廠商合作，共同開發低功耗芯片。