投資價值分析方法匯總十篇

序論：好文章的創作是一個不斷探索和完善的過程，我們為您推薦十篇投資價值分析方法范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

一、投資性房地產相關規定

《企業會計準則第3號――投資性房地產》中指出投資性房地產是指為賺取租金或資本增值,或者兩者兼有而持有的房地產。投資性房地產應能單獨計量和出售。企業應當在資產負債表日采用成本模式對投資性房地產進行后續計量,但有確鑿證據表明投資性房地產的公允價值能夠持續可靠取得的,可以對投資性房地產采用公允價值模式進行后續計量。采用公允價值模式計量的,不對投資性房地產計提折舊或進行攤銷,應當以資產負債表日投資性房地產的公允價值為基礎調整其賬面價值,公允價值與原賬面價值之間的差額計入當期損益。采用成本模式計量的,其會計處理可比照固定資產、無形資產進行會計處理。

稅法是將投資性房地產作為一般固定資產或無形資產對待。2008年1月1日起施行的《中華人民共和國企業所得稅法》第十一條、第十二條明確規定,在計算應納稅所得額時,企業按照規定計算的固定資產折舊、無形資產攤銷費用,準予扣除。《財政部國家稅務總局關于執行〈企業會計準則〉有關企業所得稅政策問題的通知》(財稅[2007]80號)還就處置投資性房地產的納稅問題做出了進一步明確:企業以公允價值計量的投資性房地產,持有期間公允價值的變動不計入應納稅所得額,在實際處置或結算時,處置取得的價款扣除其歷史成本后的差額應計入處置或結算期間的應納稅所得額。

二、投資性房地產確認和扣除的差異

在會計處理上,投資性房地產同時滿足下列條件的,才能予以確認:與該投資性房地產有關的經濟利益很可能流入企業;該投資性房地產的成本能夠可靠的計量。

在稅務處理上,按會計準則確認的投資性房地產,區分房屋、建筑物和土地使用權分別處理。

經會計處理確認為投資性房地產的房屋、建筑物,按照《企業所得稅法》第十一條規定,如已足額提取折舊仍繼續使用的房屋、建筑物,不再確認為固定資產,不得計算折舊扣除。已出租的房屋、建筑物,即以經營租賃方式出租的房屋、建筑物,可以確認為固定資產并計算攤銷費用扣除。

經會計處理確認為投資性房地產的土地使用權,按照《企業所得稅法》第十二條規定,與經營活動無關的無形資產不得計算攤銷費用扣除。已出租的土地使用權,即以經營租賃方式出租的土地使用權,可以確認為無形資產并計算攤銷費用扣除。持有并準備增值后轉讓的土地使用權,即企業取得的、準備增值后轉讓的土地使用權,目前沒有用于經營活動的,不能確認為無形資產,不得計算攤銷費用扣除。該土地使用權在轉讓時,可按照《企業所得稅法》第十六條規定,按其計稅基礎扣除。

三、投資性房地產的初始計量與計稅基礎差異

1、在會計處理上,投資性房地產應當按照成本進行初始計量

外購投資性房地產的成本,包括購買價款、相關稅費和可直接歸屬于該資產的其他支出;自行建造投資性房地產的成本,由建造該項資產達到預定可使用狀態前所發生的必要支出構成;以其他方式取得的投資性房地產的成本,按照相關會計準則的規定確定。與投資性房地產有關的后續支出,滿足規定確認條件的,應當計入投資性房地產成本;不滿足規定確認條件的,應當在發生時計入當期損益。

2、在稅務處理上,投資性房地產以歷史成本為計稅基礎

所謂歷史成本,是指企業取得該項資產時實際發生的支出。企業持有投資性房地產期間產生資產增值或損失,除稅收規定可以確認損益的外,不得調整有關資產的計稅基礎。企業區分房屋、建筑物和土地使用權按照下列原則確定投資性房地產的計稅基礎。

(1)房屋、建筑物的計稅基礎。外購的房屋、建筑物,按購買價款和相關稅費作為計稅基礎;自行建造的房屋、建筑物,按竣工結算前實際發生的支出作為計稅基礎;融資租入的房屋、建筑物,按租賃開始日租賃資產的公允價值與最低租賃付款額現值中孰低者,加上承租人在簽訂租賃合同過程中發生的相關費用,作為計稅基礎;通過捐贈、投資、非貨幣性資產交換、債務重組取得的房屋、建筑物,按該資產的公允價值和應支付的相關稅費作為計稅基礎。

(2)土地使用權的計稅基礎。外購的土地使用權,按購買價款、相關稅費以及直接歸屬于該項資產的其他支出作為計稅基礎;通過捐贈、投資、非貨幣性資產交換、債務重組取得的土地使用權,按該土地使用權的公允價值和應支付的相關稅費作為計稅基礎。以下示例說明會計處理與稅務處理的差異調整。

例1:2008年1月1日,甲公司購入一塊土地的使用權,支付價款100萬元。當月動工修建廠房,至6月底完工,發生建造支出400萬元。甲公司在廠房完工前與乙公司簽訂了租賃合同,2008年7月1日起租賃給乙公司,每月收取租金5萬元。甲公司對投資性房地產按公允價值計量。土地使用權按50年攤銷,廠房折舊年限為20年,不考慮殘值和除所得稅以外的其他稅費,甲公司每年實現的會計利潤均為1000萬元,所得稅稅率為25%,無其他納稅調整項目。甲公司賬務處理如下:

購入土地使用權時:

借:無形資產――土地使用權1000000

貸:銀行存款1000000

發生建造支出時:

借:在建工程4000000

貸:銀行存款等4000000

土地使用權2008年上半年攤銷

借:管理費用10000

貸:累計攤銷10000

轉入投資性房地產

借:投資性房地產――(廠房)4000000

貸:在建工程4000000

借:投資性房地產――成本(土地)990000

累計攤銷 10000

貸:無形資產――土地使用權1000000

收取2008年下半年租金30萬元

借:銀行存款300000

貸:其他業務收入300000

例2:按例1,2008年12月31日,甲公司土地使用權的公允價值為120萬元,廠房的公允價值為430萬元。甲公司處理如下:

借:投資性房地產――公允價值變動(土地)210000

――公允價值變動(廠房)300000

貸:公允價值變動損益510000

稅務上計提折舊11萬元,不確認房價上漲產生的所得,會計處理比稅務處理多計收益62萬元。因此,甲公司在申報2008年所得稅時,應調減應納稅所得額62萬元,應交企業所得稅234.5萬元[(1000-62)×25%]。

此時,資產的賬面價值為550萬元,資產的計稅基礎為488萬元。第18號的規定,二者之間的暫時性差異為62,屬于應納稅暫時性差異,應當確認遞延所得稅負債15.5萬元。

借:所得稅費用2500000

貸:應交稅費――應交所得稅2345000

遞延所得稅負債155000

例3:接例2,2009年12月31日該土地的公允價值為110萬元,廠房的公允價值為410萬元。甲公司處理如下:

借:公允價值變動損益300000

貸:投資性房地產――公允價值變動(土地)100000

――公允價值變動(廠房)200000

2009年稅務上計提折舊22萬元,不確認資產跌價產生的損失,會計處理比稅務多計損失8萬元(30-22)。因此甲公司在申報2009年所得稅時應調增應納稅所得額8萬元,應繳納企業所得稅252萬元[(1000+8)?鄢25%]。此時資產的賬面價值為520萬元,計稅基礎為466萬元,二者之間的差額54萬元為累計應確認的應納稅暫時性差異。2009年底應保留的遞延所得稅負債余額為13.5萬元,該科目年初余額為15.5萬元,在資產負債表債務法下,應轉回遞延所得稅負債2萬元。

借:所得稅費用――當期所得稅費用2500000

遞延所得稅負債 20000

貸:應交稅費――應交所得稅2520000

例4:接例3,2010年12月31日,甲公司將廠房和土地出售,取得收入550萬元。甲公司處理如下:

借:銀行存款5500000

貸:其他業務收入5500000

借:其他業務成本5200000

貸:投資性房地產――成本(土地)990000

――公允價值變動(土地) 110000

――成本(廠房) 4000000

――公允價值變動(廠房) 100000

借:公允價值變動損益210000

貸:其他業務收入210000

2010年稅務上計提折舊22萬元,確認轉讓收入550萬元、計稅成本444萬元,即確認轉讓所得106萬元,稅務處理比會計處理多計所得54萬元。因此,甲公司在申報2010年所得稅時應調增應納稅所得額54萬元,應繳納企業所得稅263.5萬元。此時,該廠房及土地的賬面價值為零,計稅基礎也為零,年初遞延所得稅負債余額13.5萬元應全部轉回。

借:所得稅費用2500000

遞延所得稅負債 135000

貸:應交稅費――應交所得稅2635000

從上述處理過程來看,在不考慮其他因素的情況下,雖然在投資性房地產持有期間,由于會計與稅法處理的方法不同,使會計利潤與應納稅所得額之間存在差異,產生了應納稅或可抵減時間性差異,但總的來說,在整個持有期間,會計利潤總額與應納稅總額是相等的,最終隨著該資產的處置差異歸于零。

【參考文獻】

[1] 財政部:企業會計準則2006[M].經濟科學出版社,2006.

篇（2）

關鍵詞 ：高職學院；教育投資效益；評價；數據包分析方法（DEA）；廣州

基金項目：廣州市教育科學“十二五”規劃2013年度課題“高等職業教育投入機制與效益問題研究—以廣州為例”（項目編號：2013A157）

作者簡介：王超輝，男，廣州番禺職業技術學院監察審計處經濟師，高職研究所兼職研究人員，主要研究方向為高教研究、內部審計。

中圖分類號：G715文獻標識碼：A文章編號：1674-7747（2015）04-0017-05

當前，我國高等職業教育事業發展迅猛，如何對其教育投資效益作出科學、合理的評價成為人們關注的問題。以往學者對高等職業教育投資效益的研究大多數停留在定性分析方面，鮮有從定量分析的角度進行研究，而衡量教育投入產出最根本的指標就是其生產效率。因此，本文從教育投入產出實際出發，以廣州市屬高職學院教育投資效益為研究對象，嘗試應用數據包絡分析方法（Data Envelopment Analysis，以下簡稱DEA）對廣州市屬高職學院的技術效率和規模效率進行數據包絡分析。同時，通過投入產出指標的不同組合，探討人力資本、教育經費和物力資本的相對效率，以期發現廣州高等職業教育發展的主要問題，為相關政府部門和高職院校采取有效措施提高教育投資效益提供參考，從而為我國高職教育的健康發展提供有益幫助。

一、DEA評價方法的選擇

DEA最早是由美國運籌學家查恩斯（A.Charnes）、庫伯（W.W.Cooper）和羅茲（E.Rhodes）等學者于1978年基于“相對效率評價”原理而建立起來的一種非參數分析方法［1］，基本思路是運用線性規劃的方法構建觀測數據的非參數分段曲面或前沿面，然后相對于這個前沿面來計算效率。即把每一個被評價單位作為一個決策單元（Decision making unit，以下簡稱為DMU），眾多DMU構成被評價群體，通過對投入和產出比率的綜合分析，以單元的各個投入和產出指標的權重為變量進行評價運算，確定有效生產前沿面，根據各單元與有效生產前沿面的矢量距離，確定各DMU是否DEA有效。基于法雷爾（Farrell）測量的數學規劃方法，查恩斯、庫伯等學者提出了CCR模型（規模報酬不變），而后又修正為BCC模型（規模報酬可變），從而擴大了CCR模型的應用范圍。總之，所謂的DEA就是評估一群DMU之間的相對效率，當某個單位的投入越少，而產出越多，顯示這個單位的績效較高。因此，DEA常用于多投入與多產出的評估。

誠然，衡量高等職業教育投資效益的方法有多種，如比例分析法、回歸分析法和包絡分析法。相比于其他測量方法，DEA的優點在于適合處理多投入、多產出的效率評價；不需要預先估計參數，在避免主觀因素、簡化運算和減少誤差等方面有著不可低估的優越性；DEA分析不受指標量綱的限制，相對于一般生產函數衡量方法而言，DEA方法以整體為研究的基礎，更符合系統原理。因此，DEA被廣泛應用于包括企業績效研究、金融機構績效評估、產業效率評價和高校等非盈利機構績效評價等方面。

DEA中的效率具體可分為技術效率（crste）、純技術效率（vrste）和規模效率（scale）。技術效率=純技術效率×規模效率。純技術效率是指在既定的產出組合量下，所投入最小的投入組合量，或以現有的投入組合生產最大產出組合量，來衡量DMU是否以最少的投入達到最大的產出，若DMU能夠在維持相同的產出水平下，減少多余的投入，即可增加技術效率。規模效率是生產量與資源投入量的比例，當產量與資源投入量成等比增加時，即具有規模效率，若不成比例增加，代表不具規模效率。本研究主要在衡量教育資源投入下所產生的效益，并采取以BCC模式中的產出導向效率作分析。另外，由于DEA效率值的測定很大程度上依賴于各投入和產出指標的組合［2］，本文也通過不同投入—產出組合來分別探討效率值，即單一投入對應多產出和多投入對應單一產出，借此說明各投入與產出的效益情況。

BCC模型原理可以理解為：假設存在N個DMU，每個DMU都有P種投入和T種產出，而對于第m個DMU，Xm表示投入向量，Ym表示產出向量。將X定義為（P×N）的投入矩陣，而將Y定義為（T×N）的產出矩陣。在規模收益可變的假定下，第m個DMU的投入型效率值可以通過求解獲得。其函數簡化形式如下［3］：

minθ

s.t.∑tj=1λjxj≤θx0,

∑tj=1λjyj≥y0,

Iλ=1

λj≥0,j=1,2,…,t,

其中θ（θ≤1）是一個變量，約束條件Iλ=1，可以確保前沿面滿足凸性，表明規模收益可變。我們能夠用BBC模型判定是否同時技術有效和規模有效：當θ＝1，且s1+＝s1-＝0，則DMU為DEA有效，DMU的投資活動同時為技術有效和規模有效；當θ＝1，但至少某個輸入或者輸出大于0，則DMU為弱DEA有效，決策單元的經濟活動不是同時為技術效率最佳和規模最佳；當θ＜1，DMU不是DEA有效，投資活動既不是技術效率最佳，也不是規模最佳。［4］

二、指標選擇和數據處理

在用DEA方法評估高等職業教育投資效益之前，必須先確定高職院校投入與產出的指標。國內外文獻關于教育投入與產出的研究表明：高等職業教育可以看作將一定數量的教育投入（人力資本、財力資本、物力資本）轉化為人才培養、社會服務和科學研究等產出的運營過程。所以，人力資本、財力資本、物力資本等可以看作投入指標，人才培養、社會服務和科學研究等為產出指標。而在確定基本指標之前，我們對所有候選指標進行了相關性分析，除出了一部分無效指標之后，本次研究選取的投入指標有專任教師數（X1）、教育經費總額（X2，萬元）、教學行政房面積（X3，萬平方米）、教學科研儀器設備資產總值（X4，萬元）、紙質圖書總數（X5，萬冊）；產出指標為在校生數（Y1）、為學校社會服務收取的服務費（Y2，萬元）、技術專利項目（Y3）及論文數量（Y4）。我們把參加評估的所有廣州市屬高職學院看作是同類型的DMU（所有的數據均來源于《高等職業教育人才培養質量2014年度報告》及中國知網），表1為2013年6所廣州市屬高職學院投入產出指標的具體數據值。

高等職業教育投資組合效益包括人力效益（B1）、財力效益（B2）、物力效益（B3）、基于人才培養數量的效益（B4）、基于社會服務產值的效益（B5）和基于科學研究成果的效益（B6）。如表2所示，其中含“√”為參與指標。

三、評價結果分析

（一）綜合效益分析

應用DEA分析方法評價廣州市屬高職學院教育投資的技術效率、純技術效率及規模效率，結果可見表格3。從整體上看，2013年，6所廣州市屬高職學院純技術效率和規模效率的平均值分別是1和0.997，純技術效率皆為1而規模效率卻相對較低，這說明廣州市屬高職學院在不考慮規模規模因素影響的情況下其教育投資有效率，但是由于其辦學規模的不合理，導致了整體投入產出效率的低下。其中，6所學校中有5所技術效率、純技術效率、規模效率同時為1，說明這些高職院校教育投入產出效益全部有效，并且全部處在規模收益不變階段。而DMU4純技術效率雖然為1，然而由于其規模效率的偏低影響了整體效率，而從該學院所屬類型來看，處于規模報酬遞減階段。這種規模效率的降低來源于學校辦學規模的不合理擴大。因此，就目前數據結果來看，大部分廣州市屬高職學院的規模基本達到最適合的狀態，必須嚴格控制辦學規模來實現效率的整體提升，在保證辦學規模的適度擴張的同時，還要注意通過教育管理創新、技術創新和業務創新等創新手段提高自身的辦學能力即純技術效率。

（二）組合效益分析

應用不同投入—產出組合來分別探討人力、資本、物力資源以及這些投入對于廣州市屬高職學院人才培養數量、社會服務產值和科學研究成果的影響程度，表4給出了通過DEA方法評價的不同組合條件下的相對效率數值。

由表4可知，人力、財力和物力資源的純技術相對效率平均值分別為1、0.961、1，這與綜合效率比較接近，然而由于財力資源的規模效率值僅為0.807，這嚴重影響了廣州市屬高職學院教育財力投資效益，這也說明存在財力資源利用方面的規模無效性，這種無效性對于廣州市屬高職學院的影響甚至高于財力對效率的影響。另外，從表中可以看出，人力、財力和物力資源的規模效率平均值依次是0.951、0.807、0?981，有效性排序為物力＞人力＞財力，這表示只有80.7%的辦學經費投入有效地轉化為了教育產出，其中，有2所學校（DMU2，DMU5）處于規模報酬遞增階段，2所學校（DMU1，DMU4）處于規模報酬遞減狀態，剩余兩所學校處于規模報酬不變階段。總之，人力、財力、物力資源DEA效益數據顯示，廣州市屬高職學院雖然純技術相對效率整體有效，但是三者都不具備規模效益，處于弱有效階段，即每增加一個單位的投入將產生少于一個單位的產出，尤其是財力投資效益更為突出。

從表5可以看出，基于人才培養、社會服務和科學研究純技術相對效率平均值分別為1、0?949、0.972，這與綜合效率也是比較接近。人才培養數量的規模效率（0.941）相對于科學研究成果的規模效率（0.942）有些偏小，這說明廣州市屬高職學院教育教學水平相對于自身的學術科研質量偏低。

然而，基于社會服務產值的規模效率為0.847，并且僅僅有1所學校處在規模遞減階段，顯然，廣州市屬高職學院應該適當增加參與社會服務活動，從而可以提高自身教育投資效益。而從基于科學研究成果的規模效率及規模報酬類型可以看出，科學研究是帶動教育投資效益的重要動力，而對人才培養數量的不合理擴張，則成為了一種不容忽視的阻力。

四、討論與建議

由前文對廣州市屬高職學院教育投資DEA效率的研究結果可知：在現有教育教學水平下，學校規模、人力、財力、物力的有效利用、參與社會服務、教育科研水平是提高高等職業教育投資效益的主要方式。

1.嚴格控制學校規模增長，充分利用教育經費。高等職業教育是培養國家技術人才的搖籃，是經濟發展和社會進步的基石，然而，從前文研究結果可見6所學校的規模效率（0.997）和人才培養數量的規模效率（0.941），這在一定程度上表明廣州市屬高職學院辦學規模的教育效益帶有弱有效性。因此，政府和學校必須嚴格控制學校規模增長，使得高職教育投資效益實現最優化。誠然，教育投資必然涉及教育經費，財力投資的技術效率（0.961）和規模效率（0.807）要求我們不能盲目地加大財政投入，必須充分利用教育經費，只有這樣，才可以向著高職教育投入與產出的理想化道路邁進。

2.適當增加人力和物力資本，努力提升教育教學水平。由前文研究結果可以看出，廣州市屬高職學院人力和財力的純技術相對效率平均值皆為1，規模效益分別為0.951、0.981，但是其規模報酬類型大都沒有處在遞減階段。所以，適當增加人力和物力資本方面的投入，諸如擴大專任教師數量、引進高素質人才、擴大校園基本設施建設等，都可以有效地提升高等職業教育投資效益。事實上，這也與解決人才培養數量上規模效率較低的路徑不謀而合，即努力提升教育教學水平。眾所周知，教育教學最終是要落實到課程教學實踐中，而這需要學校人力資本（教師）和物力資本（設施）的強有力的支持，才可能達到較高水平和質量。

3.積極參與社會服務，高度重視科學研究。由于廣州市屬高職學院社會服務產值的規模效率（0.847）和整體所處類型，以及科學研究成果的規模效率（0.942）和規模報酬遞增（IRS），積極參與社會服務和高度重視科學研究則成為政府和學校提高教育投資效益的必然選擇。對此，國家和高職院校應更加積極參加大量的社會服務活動，實現人盡其才、物盡其用、融入社會的理想目標，同時重視自身的科學研究水平，加大自身學術論文、學術專著、科研成果、專利項目的產出數量，從而進一步提高高等職業教育投資效益。

最后，由于本研究是對截面數據進行的橫向比較，因此結論只能反映廣州市屬高職院校某一階段的教育投資效益，以后將通過對各年數據及各省市院校進行縱向分析，探討其效益效率發展變化的情況及趨勢，并考察近年來人力、財力、物力資源和人才培養、社會服務和科學研究的變化給教育投資效益帶來的改進是否顯著。

參考文獻：

［1］A.Charnes，W.W.Copper，E.Rodes.Measuring the Efficiency of Decision Making Units［J］.European Journal of Operation Research，1978，（2）:429-444.

［2］Jenkins，L，Anderson，M.A Multivariate Statistical Approach to Reducing the Number of Variables in Data Envelopment Analysis［J］.European Journal of Operational Research，2003，147（1）:51-61.

［3］Alm T，Chames A，Cooper W W.Some statistical and DEA evaluations of relative efficiencies of public and private institutions of higher learning［J］.Social Economic Planning science，1989，22（6）:259-269.

篇（3）

文章編號：ISSN1006―656X（2014）05-0044-01

一、股票投資價值及投資價值分析

（一）股票價值和股票價格

1.股票的價值。股票的價值可以從其票面價值、賬面價值、清算價值及內在價值幾個角度進行分析，股票的票面價值即股票在發行時標注在票面上的金額，由于時間的變化和公司的發展，公司凈資產會發生變化，股票面值與每股凈資產逐漸背離，與股票投資價值之間也沒有什么必然的聯系。股票的賬面價值也即是股票凈值和每股凈資產，是公司每股股票所包含的資產凈值，是股東權益與總股數的比率。股票的清算價值是公司清算時，每股份額所擁有的實際價值。公司賬面價值是會計核算上的價值，公司清算時候的資產往往會低于其賬面價值。股票內在價值是股票未來收益的折現，也被稱為理論價值。股票內在價值是股票市場價格的基礎，發現和計算股票的內在價值是投資研究和分析的主要任務，投資者可以根據股票內在價值和市場價格的比較，發現目標股票是否具有投資價值。

2.股票的價格。其主要可以分為股票的理論價格和市場價格，股票的理論價格是根據現值理論而來的，將股票按一定的必要收益率和有效期限把未來收益折現，即為該股票的當前價值。股票的市場價格就是股票在二級市場上交易的價格。股票的市場價格由價值決定，也受到其他因素的影響。

（二）股票投資價值和股票投資價值分析

所謂投資價值，就是指某特定投資對象所具有的為投資者帶來收益的價值。股票投資價值就是指目標股票所具有的為特定投資者帶來預期收益的價值。

股票投資價值分析，是運用一定的技術方法和手段，分析評估特定股票或股票組合為投資者帶來預期收益的能力。通常情況是為了通過投資價值分析，尋找有成長潛力、盈利能力或是價格被市場低估的股票作為投資對象。

（三）影響股票投資價值的因素

1.影響股票投資的內部因素。主要包括以下幾個方面：公司凈資產、公司盈利水平、公司股利政策、股份分割、增資和減資、公司資產重組等。2.影響股票投資的外部因素。主要有三個方面：宏觀經濟趨勢、國家的財政和貨幣政策會從整體上對股票價值產生影響；行業的發展態勢、行業政策等會對該行業內公司以及股票產生巨大影響大；證券市場上股票投資者的心理預期會對股票價格走勢產生重要的影響。

二、證券投資分析的主要方法

（一）基本分析法。

基本分析法是一種基于“內在價值”的投資分析方法，通過分析證券價格與其內在價值的偏離水平來判斷投資機會。它主要是依據經濟學、金融學、投資學和財務管理學等原理，通過對宏觀經濟指標、國家政策、行業、市場以及公司基本情況等的分析，評估判斷出證券的投資價值及合理價位，供投資者決策參考。

（二）技術分析法。

技術分析法是根據證券在資本市場表現及變化，來分析證券未來價格變化趨勢的分析方法。它的理論基礎建立在三個假設之上的：市場的行為包含一切信息、價格沿趨勢移動、歷史會重復。

（三）證券組合分析法。

理性投資者具有在期望收益率既定的條件下選擇風險最小的證券或者在風險既定的條件下選擇期望收益率最高的證券這兩個傾向。證券組合分析法就是依據投資者對收益的偏好和風險厭惡程度，來確定最優證券投資組合，并進行組合管理的投資分析方法。

三、股票投資價值的估算方法

（一）現金流折現法。

現金流貼現模型是運用收入的資本化定價方法來決定普通股票內在價值的方法。按照收入的資本化定價方法，任何資產的內在價值是由擁有資產的投資者在未來時期內所接收的現金流決定的。由于現金流是未來時期的預算值，因此必須按照一定的貼現率返還成現值。也就說，一種資產的內在價值等于預期現金流的貼現值。對股票而言，預期現金流即為預期未來獲取的股息。該方法常用來分析目標股票的長期投資價值。

（二）市盈率法。

市盈率法是股票市場中確定股票內在價值的最普通、最常用的方法。如果我們可以計算或者估算出目標股票的市盈率和每股收益，即可推算出股票的價格。市凈率法原理和市盈率相同，也被廣泛應用。這兩種方法常用來分析目標股票的短期投資價值。

（三）資產評估值法。

就是把上市公司的全部資產進行評估一遍，扣除公司的全部負債，然后除以總股本，得出的每股股票價值。如果該股的市場價格小于這個價值，該股票價值被低估，如果該股的市場價格大于這個價值，該股票的價格被高估。

（四）銷售收入法。

就是用上市公司的年銷售收入除以上市公司的股票總市值，如果大于1，該股票價值被低估，如果小于1，該股票的價格被高估。

四、財務報表在投資價值分析中的功能和作用

從股票市場運行的歷史來看，能夠真正明確影響股價波動的關鍵因素是很少的，在這些很少的因素中，人們更多的關注上市公司的經營管理能力、資產質量、盈利水平以及企業成長前景等信息。作為投資者而言，很難能夠直接到公司查看到完整、有價值的其內部因素，而外部資料也需要龐大的收集和加工能力。上市公司財務報表正是公司在內外部環境影響下公司運行狀況最綜合最直接的表現，而財務報表信息可以加工出任何（絕大部分）的價值分析指標。因此，它為投資者做投資價值分析提供了別無選擇的，也是最好的分析資料。實踐表明，財務報表信息對上市公司股價的影響越來越明顯，投資者和分析人士越來越傾向于通過財務報表數據分析股票的投資價值。

財務報表分析是相關者客觀評價企業財務狀況、分析企業經營管理能力、衡量企業業績和發展能力的重要手段，是企業自身發現問題、改進工作、挖掘潛力、提高效率的重要依據，是企業合理實施投資和融資決策的主要參考，還是企業與社會和公眾信息交換的重要途徑。財務報表分析對不同使用者的作用會有一定的差異，共性上可以總結為：評價企業的過去、反應企業的發展現狀、預測未來發展趨勢。

1.財務報表分析可以準確評價企業的過去。財務報表是對企業在過去的經營事項的數據反應，他是對企業過去決策、運行狀況、業績成果的直接評價，他在一定程度上指出企業的成績、問題和產生的原因，這不僅對于正確評價企業過去經營業績十分有益，而且還可以對企業投資者和債權人的行為產生影響。

2.財務報表分析可以全面反映企業的現狀。財務報表是企業財務狀況的動態報表，某一時點上的報表數據可以反映出某些現狀的指標。如能及時反映企業資產狀況、權益結構、償債能力、支付能力、盈利能力、運行狀況、現金流量等方面的指標，對于客觀反映和評價企業現狀具有重要作用。

3.財務報表分析可用于預測企業的未來。評價過去的經營成果、評價當前的運行現狀，并通過預測分析、資產評估等方式預測企業未來的發展趨勢，并為未來發展決策指明方向。不同的使用主體對此作用均有迫切的需要。

篇（4）

一、引言

目前在滬深上市的酒類公司已達30多家，其與醫藥股一同作為股市動蕩時刻的防御型品種，越來越多的受到投資者的關注。而投資者進行證券投資，更多的是關注上市企業的投資價值。A股市場在我國已誕生有20多年，在我國股市的形成發展中，投資者的投資理念也在悄然發生變化，從最開始的全民投機到現在有相當一部分人追崇價值投資。投資者開始通過研究企業的年報以及其他各種報表，分析企業的投資價值。

二、行業現狀

釀酒業的“黃金十年”結束，已是業內共識。從2013年塑化劑事件起，中國釀酒行業進入了深度調整期。整個釀酒業的銷量、利潤率等關鍵指標都在下幅度下滑。眾所周知，酒類是高利、高稅，高風險的特殊商品，且其存貨由于可長時間存放，其性質也與一般商品有所不同。目前，釀酒行業進入調整期，市場供過于求，產大于銷的矛盾越來越突出，加大了企業的生產成本和管理等費用。但即便如此，釀酒企業普遍來說仍業績較好，企業毛利仍然很高，其發展趨勢導致生產份額越來越向少數大企業集中。

三、公司簡介

安徽XX集團有限責任公司，總部坐落于安徽省亳州市。公司前身為1959年建廠的亳縣古井酒廠。1992年，為適應新時期多元化發展的需要，XX集團應運組建成立。經過十幾年的快速發展，現已發展成為擁有員工一萬余名，十幾家直接投資或控股的子公司，集酒業、酒店業、房地產業、類金融業等產業為一體，跨地區、跨行業、多元化發展的國家大型一檔企業。

四、公司投資價值分析

（一）多因素模型的建立

本文將運用線性回歸模型來尋找顯著影響XX貢酒企業股價走勢的因素及其影響程度。回歸模型是從市場現象間的因果關系出發，通過建立回歸模型，根據一種或幾種現象的變化去推測另一種現象變化的一種定量預測方法。線性回歸方法能檢測一個隨機事件對另一個隨機事件的解釋能力。

本文選取兩個指標為自變量：XX貢酒股價指數X1和同時段上證綜指X2，以釀酒板塊綜合指數為因變量Y。該兩個指標來源于WIND資訊。時間跨度為2010年10月8日至2015年9月8日（以日收盤價為準）。

我國釀酒板塊現有上市公司36家（來自于通達信軟件分類），其中深圳板塊14家，上海板塊18家。

將樣本數據輸入EVIEWS軟件，得到如下結論：

由回歸結果知，釀酒板塊綜合指數、XX貢酒股價指數X1和同時段上證綜指X2的關系式為：

Yt=472.9706+17.58718Xt1-0.030053 Xt2

其中，Xt1表示XX貢酒股價，Xt2 表示上證綜指指數。

從表中可以看出，回歸方程擬合得較好，R2達到0.839，Adjusted R2達到0.838。常數Xt1的敏感因子均為正數，說明XX貢酒的股價與釀酒行業指數走勢具有正相關，而同時段上證指數為-0.03，與釀酒板塊指數呈現輕微的負相關，這在一定程度上說明釀酒板塊作為一種防御性品種，在大盤下跌時可能有微升的趨勢。

（二）技術分析與價值分析的比較

本文選取的研究期間段從2010年10月8日至2015年9月8日。

篇（5）

中圖分類號：F832.51 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）08-0-01

一、引言

股票市場作為我國投資市場的重要組成部分、國民經濟的晴雨表，在我國經濟發展中扮演著重要的角色。因此，對我國上市公司投資價值的研究具有十分重要的現實意義：一方面，可以幫助投資者確定股票內在價值的波動趨勢，從而盡可能地規避投資風險；另一方面，也可以激勵企業的管理者提高經營管理效率。我國采掘業是國民經濟的基礎性產業，目前我國93%的能源、80%的工業原料、70%的農業生產資料來自于采掘業產品。同時，采掘業上市公司總市值2010年達到40434億元，在各行業中位列第三。因此對采掘業上市公司的投資價值進行研究，可以在為投資者提供信息的同時，評估我國采掘業上市公司的發展情況，為其提供政策建議。

二、文獻背景

學者們對于上市公司投資價值的研究分析始于20世紀五六十年代，但研究方法各有不同。一些學者從股價與上司公司經營績效的相關性出發進行研究，但更多的學者將研究重點放在了利用財務指標分析上市公司的投資價值上，具體的評價方法主要分為兩類：單一指標衡量法和多重指標衡量法。陳小悅、徐曉東（2001）研究了深交所1996年至1999年除金融性行業以外的上市公司股權結構與企業績效之間的關系。韓兆洲、謝銘杰（2011）選擇了13個財務指標構建起評估上市公司投資價值的指標體系。

根據目前的研究來看，多重指標分析法又可以通過以下一些方法進行深入研究，比如：數據包絡分析法、層次分析法、平衡計分卡、主成分分析法和因子分析法等（樂菲菲等，2011）。其中，主成分分析法非常適合用來分析多指標問題，它可以研究隱藏在不同變量背后的關系，從而對所要評估的對象做出客觀的評價。同時，因為主成分分析法實際操作性較強，所以受到許多學者們的青睞。韓華等（2011）以中航工業集團的12家上市公司為研究對象，利用主成分分析法在13個財務指標中提取了5個主成分，據此對12家公司的投資價值進行了綜合排序。遲國泰等（2009）運用主成分分析法在現有商業銀行競爭力評價指標的基礎上，建立了一套完善的可量化的商業銀行競爭力評價指標體系。根據上述分析，基于準確性、客觀性的考慮，本文也選用主成分分析法進行研究。

三、實證分析

本文從盈利能力、營運能力和償債能力三個方面選取了13個具體衡量指標來進行上市公司投資價值分析，分別為：每股收益、銷售凈利率、凈資產收益率、總資產收益率、應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率、固定資產周轉率、總資產周轉率、流動比率、速動比率、現金比率、資產負債率。

本文選取采掘業中55家上市公司作為研究樣本，所有數據來源于Wind資訊中各上市公司2010年12月31日公布的財務報表。由于所選擇的指標具有不同的量綱，所以本文選用基于相關系數矩陣的主成分分析。首先，借助SPSS18.0對原始數據進行標準化處理；然后抽取主成分，得到主成分的特征值及方差貢獻率。在累積方差貢獻率達到77.1%的情況下可以提取4個主成分來代替原來的13個變量指標做進分析。其中，第一主成分對上市公司投資價值的影響最大，單個貢獻率達到26.6%，其中最重要的構成因素是流動資產周轉率和總資產周轉率，它們集中體現了上市公司的營運能力；第二主成分的單個貢獻率為25.9%，其中最重要的構成因素是銷售凈利率和總資產收益率，反映了上市公司的盈利能力；第三主成分的單個貢獻率為15.9%；第四主成分的單個貢獻率為8.7%。

由上述結果可以求出各企業的綜合得分，由于采用標準化后的數據，所以允許我們以0為度量標準，綜合得分大于0的上市公司的投資價值較高，且得分數值越大，該公司表現越好，實力越強。按照此衡量標準可以發現，在55家采掘業上市公司中，綜合得分大于0的上市公司有27家，為研究樣本的一半左右。但其中，綜合得分大于1的上市公司僅有9家。高居榜首的是山東黃金，它的綜合得分高達5.326，遙遙領先于其它上市公司。位列第二名的是潛能恒信，它的綜合得分為3.212。排在最后的興業礦業，綜合評分只有-2.483，它的各項衡量指標的標準化值均為負，表明它在盈利能力、營運能力和償債能力上都較弱，要想增加自身投資價值，它需要在上述各個方面提高競爭力。

四、小結

本文的研究結果一方面可以為投資者進行投資提供一定的參考信息，另一方面也暴露了一些企業存在的問題。進一步說明企業要想博得投資者的青睞，需要在各個方面提高自身競爭力，尤其是：盈利能力、營運能力和償債能力上。而本文采用的主成分分析法已被運用到許多行業，但同時，運用這一方法也存在一些問題，比如指標的選取如何能更全面、主成分的累積貢獻率怎么能最大化等，這將成為日后研究中需要改進的地方。

參考文獻：

[1]陳小悅，徐曉東.股權結構、企業績效與投資者利益保護.經濟研究，2001（11）.

[2]施東輝.轉軌經濟中的所有權與競爭：來自中國上市公司的經驗證據.經濟研究，2003（08）.

[3]樂菲菲，朱孔來，楊莉.利益相關者視角下的高技術上市公司績效評價研究.財經理論與實踐，2011（04）.

篇（6）

1.1 項目要點

1.2 項目背景

1.3 項目核心競爭力

1.4 項目內容與特點

1.4.1 體系架構

1.4.2 技術或資源特點

1.4.3 商業經營模式特點

1.5 市場機遇

1.6 項目投資價值

1.7 成功關鍵

1.8 盈利目標

2.0 項目公司介紹

2.1 發起人介紹

2.2 股權結構和核心團隊

2.3 公司組織結構

2.4 [歷史]財務經營狀況(新建項目與公司沒有本章節)

3.0 產品和服務

3.1 項目內容與目標

3.2 項目開發思路

3.3 項目創新與差異化

3.4 項目核心競爭力或特點

3.5 項目開發(條件)資源狀況

3.6 項目地理位置與背景

3.7 項目設備與設施

3.8 項目建設基本方案與內容

3.9 經營模式與盈利模式

3.10 項目進展

4.0 市場和行業分析

4.1 行業市場分析

4.2 行業準入與政策環境分析

4.3 市場容量分析

4.4 供需現狀與預測

4.5 目標市場分析

4.6 銷售渠道分析

4.7 競爭對手分析

5.0 項目SWOT綜合分析

5.1 優勢分析

5.2 弱勢分析

5.3 機會分析

5.4 威脅分析

5.5 SWOT綜合分析

6.0 項目發展戰略與實施計劃

6.1 執行戰略

6.2 競爭策略

6.3 市場營銷策略

6.3.1 目標市場定位

6.3.2 定價策略

6.3.3 渠道策略

6.3.4 宣傳促銷策略

6.3.5 整合傳播策略與措施

6.3.6 網絡營銷策略

6.3.7 客戶關系管理策略

6.4 經銷商培訓與銷售網絡建設

6.5 公共關系與戰略結盟

6.6 售后服務策略

6.7 戰略合作伙伴

7.0 項目管理與人員計劃

7.1 項目公司組織結構

7.2 項目公司管理團隊(管理層人員介紹或團隊組建)

7.3 管理團隊建設與完善

7.4 人員招聘與培訓計劃

7.5 人員管理制度與激勵機制

7.6 項目質量控制系統

7.7 項目成本控制管理

7.8 項目實施進度計劃

8.0 風險分析與規避對策

8.1 項目風險分析

8.2 項目風險規避

8.2.1 政策規避方法

8.2.2 市場風險規避方法

8.2.3 經營管理風險規避方法

8.2.4 人才風險規避方法

8.2.5 融資風險規避方法

9.0 投入估算與資金籌措

9.1 項目融資需求與貸款方式

9.2 項目資金使用計劃

9.3 融資資金使用計劃

9.4 資金合作方式及與資金償還保障

9.5 退出機制

10.0 項目投資效益分析

10.1 財務分析基本假設

10.2 收入估算

10.3 成本與稅金估算

10.3.1 采購與水、電、燃料等費用

10.3.2 工資及福利費用

10.3.3 折舊費

10.3.4 維修費

10.3.5 管理費用

10.3.6 銷售稅金等費用

10.3.7 稅率

10.4 成本估算

10.4.1 固定資產折舊費用估算表

10.4.2 銷售成本估算表

10.4.3 付現經營成本估算表

10.4.4 運營費用估算表

10.5 損益表與現金流量表估算

10.6 重要財務指標

10.7 財務敏感性分析

10.8 盈虧平衡分析

10.8.1 盈虧平衡點

10.8.2 盈虧平衡分析圖

10.8.3 盈虧平衡分析結論

10.9 投資效益分析結論

11.0 項目投資價值分析

11.1 分析方法的選擇

11.2 收益年限的確定

11.3 基本數據

11.4 投資價值分析結果

12.0 附錄

(1) 基本報表

(2) 輔助報表

(3) 敏感分析報表

(4) 營業執照

篇（7）

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）05-0-02

2008年中國大牛市的結束，至今已經有了五年的熊市，市場失去了大家在牛市中對垃圾股的追逐，股票的價格逐漸回歸到他們本來的價值。這樣，運用財務管理來分析上市公司的投資價值顯得尤為重要。為了獲取更大的收益，達到保值增值的目的，廣大投資者對于股票的價值研究的越來越多，越來越深入。本文將通過對一些財務指標如市盈率，市凈率，凈資產收益率的分析，研究其對上市公司的影響。回顧歷史，在我國股市在2006年時期，經歷了一次藍籌股、績優股的瘋狂上漲，對于堅守在藍籌股上的股民來說，顯然價值投資也給予了他們超額的收益，市場又對價值投資進行了表揚與瘋狂的追捧。但是，轉眼一年之后，藍籌股紛紛遭到股價的腰斬，垃圾股憑借重組預期等概念扶搖直上，市場對于藍籌股的信心一落千丈，對于價值投資的方式嗤之以鼻，價值投資的方式與思想飽受爭議。

一、投資價值分析對股票投資的意義

隨著我國證券市場的完善，我國機構投資者占比的提高，普通投資者投資觀念的逐漸成熟，我們運用財務管理指標，通過運算與實際考察研究上市公司的投資價值的意義也就越大。分析上市公司的投資價值，目的就是通過這些財務指標的分析，觀察這些財務指標與上市公司股票價格走勢的關系。

在中國的股票市場上，很難找出一些又具有低估價格又具有高成長性的股票。我國由于股票市場起步較晚，無論在體制上還是制度上都會存在一些缺陷，這樣就導致了中國的股票市場的穩定性稍差。市場的有效性很弱或者根本無效，這樣的外部環境對于價值投資來說存在很大的危害。但是從長遠的角度來看，我國的投資者眾多尤其是自然人投資者，如果我們能研究好價值投資，對于國內投資者來說是很有意義的，價值投資的思想也必將在中國很好地進行下去。

二、投資價值的償債能力財務指標分析

投資價值是指評估對象對于具有明確投資目標的特定投資者或一類投資者所具有的價值。 大多數投資者都是價值投資者，所以我們要從價值分析的角度來分析企業的盈利能力，盈利的可持續性等問題進行探討。因此，上市公司的股票內在價值的評價不能因從一個指標來看，要從多個指標，多種角度來看，并與其市場價格相聯系，進行比較，得出該股票是否被高估或者低估即是否具有投資價值。

償債能力是指企業償還各種到期債務的能力，其中包括短期和長期的償債能力。償債能力分析是企業財務分析的一個重要方面，通過對企業的償債能力分析，可以發現一些企業的財務問題，通過觀察這些問題來界定企業的財務風險。企業的管理層、企業的債權人以及企業的各種大小股東都十分重視企業的償債能力分析。作為投資者的我們，觀察企業的償債能力和其資產與負債的比率，對于我們來說，是一個很好的分析企業到底是傾向股權投資者還是債權投資者的一個很好的方法。

（一）短期償債能力分析

短期償債能力是指企業償還流動負債的能力。在資產負債表中，流動資產與流動負債形成了一種對應的關系。通常說流動負債需要以現金直接償還，但是，流動資產是在一年內可以變現的資產。這樣，流動資產就成為償還流動負債的一個安全保障。顯而易見，可以通過分析流動負債與流動資產之間的關系來判斷企業的短期償債能力。

根據西方經驗，一般認為速動比率為1時比較合適。但是，在實際分析的時候，應該根據企業性質和其他因素來綜合判斷，不能憑主觀臆斷。應收賬款的變現能力通常是影響速動比率可信度的重要因素。企業的應收賬款中，如果有較大部分不易收回，可能會成為壞賬，那么速動比率就不能真實的反映企業的償債能力。

（二）長期償債能力分析

1.資產負債率。企業的負債總額與資產總額的比率被稱為資產負債率，它所反映的是資產總額中有多大的比率是通過舉債而得到的。資產負債率反映了企業償還債務的綜合能力，資產負債率越高，風險越高，企業越危險；反之，償還債務的能力就越強。企業的股東和債權人以及管理者往往從不同的角度來評價資產負債率。

從債權人的角度來看，主要關心的就是他們所帶給企業的資金的安全性。如果資產負債率過高，說明在企業的全部資產中股東所提供的資本所占比重太低。如果是這樣的話，企業的財務風險就主要會由債權人來承擔，其貸款資金的安全行就不能得到保證。因此，債權人對于資產負債率總是希望能低一些的。從企業投資人的角度來看，投資收益的高低與風險的大小是他們考慮的關鍵。所以，股東所關心的往往是全部資產報酬率是否超過了借款的利率。企業股東可以通過向銀行借款來以有限度的資本和代價來取得企業的控制權，并且可以得到舉債經營所得到的杠桿利益。資產負債率正是因為這種特殊的性質而被稱為財務杠桿。

從管理者的角度來看，企業的盈利是重點要考慮的問題，但是同時也要顧及企業所需要承擔和面臨的財務風險。資產負債率不僅反映了企業的長期財務狀況，也反映了企業管理層的進取精神和對企業前景的看法。如果企業很少不舉債經營或者根本不進行舉債經營，這樣企業的負債比率很小。一方面來說，企業的風險很小，經營很穩定，不會出現財務危機。但是，另一方面則說明，企業管理者很保守，對企業的信心不是很足，利用債權人資本經營活動的能力較差，而且會引起股東的反感。

財務管理者一定要審時度勢，全面而且充分的考慮內部的各種因素和外部的情況及市場境遇，從而確定企業的資產負債率。要在收益與風險之間找到一個合適的點來權衡利弊得失，只有這樣才能正確的做出財務決策與分析。

2.產權比率。產權比率又被叫做負債股權比率，是負債總額與股東權益總額的比值。產權比率反映了債權人提供資金的總額與股東提供資金的總額的對比關系。因此，他可以被用來揭示企業的財務風險和股東權益，對于債務的一種保障程度。產權比率越低說明企業的長期財務狀況越好，債權人貸給企業的資金安全也就越有保障，企業所面臨的財務風險也就越小。

3.利息保障倍數。利息保障倍數是稅前利潤和利息費用之和的值與利息費用的比值，稅前利潤是指繳納所得稅之前的利潤總額。利息費用包含財務費用中的利息費用，固定資產的資本化利息也應包括在其中。利息保障倍數反映了企業經營所得支付債務利息的能力。如果利息保障倍數比率太低，就表明企業經營所得來按時按量支付債務利息，很難用經營的結果來予以解決。這樣就肯定會引起債權人的擔憂，會提前收回本金，或者對企業的經營發展進行制衡。通過以往的經驗來說，企業的利息保障倍數至少要大于1，否則就難以償付債務及利息，有時企業甚至會因此而破產。利用利息保障倍數這個指標來衡量經營所得支付債務利息的能力就存在一定的片面性和偏激性，這樣也不能清楚的反映實際支付利息的能力。

三、投資價值的營運能力財務指標分析

營運能力反映了企業資金的周轉狀況。資金只有順利的通過每個經營環節，才可以完成一次循環。在各個環節中，企業的銷售方面具有特殊意義。因為產品只有銷售出去的話才有可能實現其自身價值，進而收回最初投入的資金，順利的完成一次資金周轉。

（一）應收賬款周轉率

在市場經濟條件下，由于商業信用的普遍應用，促使應收賬款成為企業一項重要的流動資產，這樣應收賬款的變現能力直接影響到資產的流動性。應收賬款周轉率越高，就說明企業回收應收賬款的速度越快，既可以減少壞賬損失，又可以提高資產的流動性，企業的短期償債能力也會得到加強，這樣，就在一定程度上彌補了流動比率低的不利影響。如果企業的應收賬款周轉率過低，那么就說明企業回收應收賬款的效率很低，或者是信用政策過于的寬松，如果發生這樣的情況，那么就會導致應收賬款占用資金數量過多，也就可能是因為企業遵循了比較嚴格的信用制度，這樣制定的信用標準和信用條件過于苛刻的結果。

（二）存貨周轉率

企業在正常的經營情況下，存貨周轉率的高低直接說明存貨周轉速度的快慢，而且能得出企業銷售能力的強弱、營運資金占用在存貨上的金額的多少，進而說明企業資產流動性的好壞，資金利用效率的高低。有時，企業處于特殊的原因會增大存貨儲備量，例如，在通貨膨脹比較嚴重的情況下企業為了降低存貨采購成本，繼而可能提高存貨儲備量，企業基于這種情況下，會使得存貨周轉率的降低，這是一種正常現象。總的來說，存貨周轉率越高越好，但是，假如存貨周轉率過高，這也就可能說明企業存貨管理方面存在一定的問題。例如，存貨的水平太低，有時甚至經常缺貨，也可能是采購次數過于的頻繁等等。

四、投資價值的盈利能力財務指標分析

企業的營業活動、對外投資活動、營業外收支活動等各項經營活動都會影響企業的利潤變化。因此，對于企業盈利能力進行的分析，大體上只分析企業正常經營活動的盈利能力，不會涉及非正常的經營活動。因為一些非正常的經營活動雖然也會給企業帶來收益，但是這樣的利潤不是經常地和持續的，所以不能將其作為企業的一種持續盈利能力加以評價。評價企業的盈利能力主要從市盈率、市凈率和凈資產收益率來看待企業。

（一）市盈率

市盈率=每股市價/每股收益。這個指標應該是投資者最熟悉的指標了。其實就是可以看出你投資這個股票多少年可以得到你的投入。如果市盈率是十年，也就是說你投入的錢在十年后可以全部得到回報。市盈率通常只在一個行業內比較，跨行業的比較沒有意義。因為新興產業的市盈率通常較高，甚至為負值，而一些已經發展很成熟的產業市盈率卻較低，比如銀行業一直保持著良好的收益。

市盈率對個股、股票和市場都是非常重要的參考指數。如果任何股票市盈率超過類似股票或市場，都需要有充分的理由支持，而這往往是由于快速增長的公司未來的盈利能力的看好。一家公司享有非常高的市盈率，說明投資人普遍相信該公司未來每股收益將會快速增長，甚至幾年后市盈率可以減少到一個合理的水平。一旦盈利增長不是很理想，支持的力量就會減弱，股票的價格往往會大幅下降。什么是合理的市盈率沒有特定的標準，但在個股，同類公司的市盈率參考價值較高；行業或市場來說。

（二）市凈率

市凈率=每股市價/每股凈資產。一般來說，市凈率達到3的公司是好公司。市凈率可以被用在進行投資的分析中，一般來說，較低的股票，投資價值較高，相反，低投資價值；但也考慮當判斷投資價值的市場環境和公司的業務狀況，盈利能力，和其他因素。股票凈值：公司資本、資本公積金、資本的公益金，法定公積金，公積金、未分配收益組合，它代表了所有股東權益的份額，也稱為凈資產。凈資產的多少是由股份公司經營效果決定的，公司的經營業績越好，其資產價值增值的越快，股票凈值較高，所以股東的權利和利益更多。

（三）凈資產收益率

凈資產收益率也稱為回報股東權益率，是凈利潤與平均股東權益的比值，是公司稅后利潤除以凈資產得到的百分比，該指標反映股東權益的收益水平，用以衡量公司使用自己的資本的效率。指數越高表明投資效益較高。企業的資產包括兩部分，一部分是股東的投資，即所有者權益（股東股權投資、企業儲備和留存收益的總和，等等），另一部分是企業借貸和臨時占用的資金。企業合理的利用財務杠桿可以有效的提高使用錢的效率，借了太多的錢會增加企業的財務風險，但通常可以提高利潤，減少貨幣的使用也減少效率。

參考文獻：

[1]王蒙.公司投資價值分析[J].現代商貿工業，2010.

[2]李勝軍.市盈率在上市公司投資價值分析中的應用[J].中國鄉鎮企業會計，2008.

篇（8）

隨著中國經濟全球化進程的不斷深入，企業面臨的競爭形勢越來越嚴峻。企業通過投資擴大再生產，實現產業轉型的投資決策水平很大程度上決定了企業的經濟效益。西方國家企業管理會計的恰當應用能在企業投資決策中充分發揮專業作用，從科學角度對企業的投資決策進行分析研究，為企業投資決策提供更加準確的依據，實現投資過程的高效率。

1管理會計的含義與信息特征

1.1管理會計的內涵

管理會計是將現代化管理與會計融為一體，為企業的經營管理人員提供管理信息的會計，它是企業管理信息系統的一個子系統，是決策支持系統的組成部分，是企業財務管理的一個重要職能。管理會計運用適當的觀念和技術來處理企業個體的歷史預測性的經濟資料，以達到預期經濟前景、參與經濟決策、規劃經營目標、控制經濟過程、考評經營業績的目的。管理會計工作目的是通過企業內部的計劃、決策與控制、以達到增加企業價值的最終目標。

1.2新環境下管理會計的信息特征

在全球化經濟背景下，管理會計內置于企業經營管理的各重要環節，具有豐富的信息管理色彩，具備以下特征。(1)通用性:是指在管理會計工作中所產生的信息體系應具有共通的特性。從企業經營活動全過程分析，管理會計在內容上包括:用于支持市場、企業產品、客戶開發等業務發展的信息，用于支持產品生產、服務提供等信息，用于評價分析組織戰略、組織績效等業績評價信息。(2)客觀性:管理會計在具體實施過程中，不受會計準則對財務會計信息編制的統一要求和規范的影響，管理會計信息應體現其公正、客觀性。管理會計信息的客觀性，是企業的管理者利用信息進行經濟決策所提出的最低要求，也是強調管理會計師自身的職業道德規范。(3)內嵌性:為了提高企業的經濟效益，管理會計通過專業分析研究，提供企業需要的各種數據、資料，為企業內部建立各種會計控制制度。管理會計通過對企業經濟活動近期預測，對真實性經濟資料分析，預期經濟前景、參與經濟決策、規劃經營目標、控制經濟過程、考評經營業績。管理會計工作內嵌于企業管理活動中。(4)技術性:管理會計與財務會計是不同的，具有更加明確、更加復雜的技術特征，管理會計是運用相關專業理念和數據分析技術，處理、分析企業個體的近期經濟活動情況，預測未來趨勢，其工作具有比財務會計更高的技術含量。

2企業投資決策中管理會計應用存在的問題

隨著企業管理水平的不斷提高，效益原則讓管理會計日顯重要。我國管理會計近年來在一些大中型企業中得到了應用，在日常經營管理過程中推行零基預算、凈現值法、責任會計、變動成本模型法等方法，取得良好成效。但在大多數中小企業沒有推行管理會計，在企業投資決策、預測分析、成本管理、風險控制過程中管理會計作用沒有發揮作用，存在以下普遍問題。

2.1投資決策前期調研工作不夠縝密

企業投資決策是投資者為了實現預期投資目標，通過規范的程序，采取科學方法和專業手段對將要投資的項目可行性、必要性、投資規模、投資結構、投資成本、投資預期收益等經濟活動中重大問題所進行的預測、評估、分析、判斷。傳統的投資決策采取普通調查、訪問、研究、分析方法，程序過于簡單，企業在研究和分析投資項目可行性方面還不夠系統、周密，相關信息依據存在不全面、不真實的問題，使得企業管理者做出錯誤決策。

2.2投資決策未能引進管理會計專門方法進行決策分析

投資決策是企業投資行動的前期工作。企業投資經營活動是在投資決策的基礎上進行的，投資預測、評估、優選、決策的過程是一個系統過程，是對將要實施的投資方案進行科學評估、分析優選的過程。現實情況是大部分企業在實施投資決策時未能采用管理會計專門方法，如量本利分析法進行前期分析，造成投資決策失誤。

2.3管理人員或決策人對管理會計了解不足，重視不夠

大多數企業高層管理人員比較熟悉的是會計核算和財務管理工作，對管理會計的重要性認識不足，不明白管理會計在決策中具有十分重要的作用;存在認為投資決策和管理工作與財務工作關聯程度不高的錯誤認識;財務管理工作僅用來保證企業投資資金，在投資決策中沒有得到實質性應用。因此在企業投資決策過程中沒有引入管理會計，制度化、系統化的參與機制尚未形成。

2.4財務人員管理會計工作能力不足，在投資決策起的作用不大

管理會計作為從西方國家引入的一門新興學科，專業知識普及率不高，大部分財務人員偏重對歷史數據的記錄，分析工作及大數據收集處理工作呈現空白狀態，財務人員對管理會計在投資決策中應用能力不足，投資決策需求在當前的管理會計水平條件下還無法得到充分滿足，對于投資決策參與能力相對較低。

3管理會計在企業投資決策中應用的建議

融資活動、投資活動及其管理構成財務管理的核心內容，特別體現在融資定價及資本結構安排等融資方面，以及投資決策與資本預算等投資方面，而圍繞企業經營活動所開展的信息提供、經營決策與規劃、管理控制等則成為管理會計的根本。管理會計在企業投資決策中的應用是經濟全球化背景下的必然要求。財務管理人員充分發揮管理會計職能，對企業在外投資項目的分析預測、洽談、合同簽訂的全過程發揮重要作用。管理會計關注企業經營活動，并通過管理會計信息以高度參與經營決策、規劃與組織控制。管理會計在企業投資決策中應用從以下幾個方面實施。

3.1引入管理會計理念，加強投資決策前投資價值分析

投資價值分析是企業進行投資決策時的重要依據，其要求在掌握項目基本情況的基礎上進行專業分析研究，反映項目各項經濟指標，得出更加科學、客觀的結論。投資價值分析把項目放在市場、社會這個大環境中更全面地分析項目可行性和效益性，主要側重于項目的投資價值分析，分析該投資項目實施后有沒有價值。它采用管理會計專業手段進行投資價值分析，可以防范投資風險，提升投資收益。

3.2建立管理會計投資報酬率模型分析，防范投資決策風險

管理會計人員應根據投資性質，對投資估算進行科學確定，科學預測投資所需要的資金數量和時間，通過適當的方法對項目投資總額和資金需求進行估算，獲取更為準確的估算投資總額和資金需求信息。管理會計應用于投資決策中，企業可以大膽嘗試，引入內部報酬率IRR的計算，充分估計投資而產生的資金成本，計算相對準確的投資收益率。內含報酬率大于資金成本率，則方案可行，且內含報酬率越高方案越優。通過謹慎的分析預測，以專業數據保證投資決策的可操作性，最大限度防范投資決策風險。

3.3重視提升，強化管理會計在投資決策中的應用研究

管理會計服務于企業經營活動，更服務于企業投資活動。我國企業管理人員加強對管理會計體系的研究，將管理會計專門方法應用于投資決策的市場分析調查、投資估算與資金籌措、財務評價與效益分析、投資項目風險分析全過程。在管理會計實施過程中，管理者利用相關科學信息對投資活動的關鍵指標，對投資項目可行性、效益性驅動因素進行精細化分析、判斷，支持企業管理者鑒別、確定價值驅動因素，服務和優化公司投資管理決策。管理會計人員要判斷投資是否可行，需要與切合企業實際資金成本進行比較。對投資項目現金流量分析時，管理會計人員應當對以下問題進行重點分析:對相關成本和非相關成本進行科學劃分，應當重視機會成本，對于投資方案對企業其他方面的影響和營運資源的影響應當充分考慮，通過項目投資決策分析中科學的財務分析選擇分期還款、等額本金還款等較為有利的還款方式，有效降低投資成本。

3.4加強財務人員管理會計專業知識和應用能力培養，提升財務管理人員在企業投資決策的作用

管理會計是一種具有十分專業能力才能開展工作的深度參與企業經營管理決策、制訂計劃、投資分析、績效管理的專業工作，管理會計工作所取得的信息可以幫助管理者制定決策，為實施組織戰略提供有效依據。企業投資活動前應當選擇符合項目投資要求的財務總監，對候選人員綜合素質、理財能力、管理能力、財會業務等方面進行深入考察，通過財務總監在投資決策和實施階段的有效參與，保證項目運行、稅務籌劃、資金籌措的有效進行。企業管理會計人員或財務人員對投資項目調查的參與非常重要，管理會計人員應當強化企業投資或并購后財務整合工作，實現“管得好、管得住、買得值”的目標。

4結論

張瑞敏曾說:“管理會計，說到底就是管理未來、規劃未來的會計。如果把管理會計、規劃未來的會計變成每個人都來規劃未來，每個人規劃未來和自己的未來是連在一起的，管理會計就一定會充滿活力。”管理會計的終極目標在于通過改善組織經營、創造組織價值。管理會計作為信息支持系統，是一個通用、客觀、透明的精細化價值驅動因素分析與決策的信息平臺。管理會計在企業投資決策中應用具有十分重要意義。

作者:郭云川 單位:漳州市國有資產投資經營有限公司

參考文獻:

［1］尹鈞惠.基于循環經濟的環境管理會計投資決策方法探討［J］．現代財經(天津財經大學學報)，2012(4):35－39.

［2］袁水林，王東升.試論戰略管理會計對企業投資決策的影響［J］．經濟問題，2011(11):43－44.

篇（9）

第二，課程內容設計。作為本科教育的高年級課程，投資學的主要內容包括了投資領域的基本理論和方法，其中的核心就是公司投資價值研究。同時本課程還需要介紹與金融投資相關的知識點。筆者在講授本課程的時候設計了如下幾個模塊的內容。模塊1：投資環境與金融市場概況。這部分內容包括證券市場的整體環境，如實物資產與金融資產的區別、證券市場對經濟的貢獻、投資工具的類別、市場的主要參與者及金融工具創新等。在課程講授的過程中，教師盡量引用國內金融市場的實例予以解釋。模塊2：公司投資價值分析。這部分內容是本課程的重點，希望讓學生學會如何撰寫一份公司投資價值分析報告。在課堂講授的過程中需要講解如何進行宏觀經濟分析、行業分析、公司財務報表分析與公司投資價值分析。模塊3：技術分析理論和方法。

技術分析的理論和方法設計投資策略的討論以及技術指標的解讀和分析運用。理論方面重點是介紹技術分析流派的古典理論道氏理論。該理論強調對于市場長期趨勢的研究，教師需要引導學生把系統性風險和非系統性風險概念結合在一起進行思考，確立一種立足長線投資和分散投資的理念。另外，要給學生介紹移動平均線、趨勢線分析、形態分析、K線圖分析、波浪理論等主要的技術分析方法。技術分析方法易學難精，其作為預測參考技術得到了市場人士的重視，尤其是一般投資大眾的股評人士，需要經常使用這些方法做解盤分析，所以它是一種職業的知識和工具。技術分析工具本身比較形象地勾畫出市場的變化，容易讓一些學生誤認為技術分析是“點金術”，因此教師在教學中需要給學生予以正確的引導。模塊4：有效資本市場理論與行為金融研究。有效資本市場假設是金融領域的重要理論，通過對市場有效程度的分析，投資者可以確定合適的投資策略。另外，傳統的金融理論的基本假設是“市場的參與者都是理性的”。

但事實上，由于投資者在很多情況下呈現出很多非理性的行為，傳統的投資理論常常沒法完滿解釋現實的現象。正因為如此，最近十多年來，主要研究投資者的非理的行為金融學得到了業界的重視。在這門課中，簡要介紹了行為金融學的一些基本理論和方法，如過分自信、過分保守、心理賬戶和預期理論等，讓學生對學科前沿研究有一些基礎認識，以期培養他們將來對相關科學研究的興趣。模塊5：債券的投資管理。債券的基本知識和估值方法，學生在二年級的公司財務管理課程中已經學習過。在本課程的教學中，重點是講解債券投資風險管理和組合管理策略，內容包括債券利率風險分析、久期計算、債券凸度、積極的債券投資組合管理和消極的債券投資組合管理等。模塊6：衍生工具與交易市場。

本模塊主要介紹期權和期貨交易。期權和期貨是最重要的金融衍生工具品種，其他的各種衍生工具的創設多數都與期權和期貨的運作機制有相同之處。內容主要包括期權交易分析，如期權交易與股票交易價值比較，以及各種期權交易策略的組合運用，如受保護的買權和賣權、期權價差、對敲、雙限期權等，以及買賣權平價關系。

二、實踐教學環節的安排

有些學者（如王閩等）強調實踐教學需要到證券公司等機構進行實習。筆者認為，金融機構很難安排大批學生的實習，即使能安排也基本上屬于拉客戶之類的崗位。畢業生未來在從事投資類工作的時候，經常需要對現實問題做分析，從而形成研究報告、操作建議、策劃方案、口頭觀點表述等工作成果，本課程的教學實踐環節主要有兩種形式：案例討論、研究報告和研討會。

1.案例討論。本課程是屬于實踐性很強的課程，因此在課程教學中需要重視案例分析方法。除了上述教材中包含的案例外，教師還需要收集具有本土特色的案例，通過案例的講解，幫助學生了解相關的理論和方法，并懂得在現實中運用。

2.研究報告。本課教學內容的重點，是公司投資價值研究。除教師講解相關的理論和方法外，還需要讓學生撰寫一份研究報告。由于該研究報告的工作量很大，因此，筆者采用讓學生分組完成的方法，這也是在國外大學中被普遍采用的方法。學生以4~6個人為一組，選擇一家中國內地的上市公司作為研究對象，撰寫一份公司投資價值分析報告。要求研究報告的內容必須包括五部分內容：宏觀經濟分析、行業分析、估值模型運用、財務報表分析和技術投資分析，涵蓋了教學大綱第一模塊、第二模塊和第三模塊的相關知識，考察學生的理解能力、分析能力和創新能力。

3.研討會。研討會形式對于培養學生的表達能力、思辨能力等方面都有很好的作用。筆者通常要求每一小組在完成了一份研究報告以后，需要主持一次研討會，由小組成員講解其分析該公司投資價值的分析研討會，并回答老師或者其他同學的問題。

三、考核方式

篇（10）

關鍵詞 中國工商銀行 投資價值 相對估值法

一、企業價值理論與估值方法概述

（一）企業價值理論。國外理論基本出發點都是評估企業的預期現金流和折現率、經營業績和市場能力。主要有約翰?希克斯的價值資本理論主張主觀價值理論；莫迪利安尼和米勒的MM理論闡述企業價值和資本價值的關系，認為企業的價值由其全部的盈利能力決定而與資本結構無關。國內理論通常認為企業價值與盈利能力，財務風險、持續發展能力相關。

（二）企業價值估計方法。企業估值目的就是分析企業的公平市場價值進而進行合理的投資分析和經營管理。企業價值分析法一般有兩個：一是相對價值估計法；二是絕對價值估計法。相對價值法指的是市盈率法、市凈率法等比較簡單通用的方法，利用類似企業的市場價來確定目標企業價值。絕對估值法需要估計企業的自由現金流量和資本成本。

由價值理論可知，企業的內在價值主要是由其自身盈利能力決定，同時受財務風險、發展潛力的影響。由估值方法可知，不論是相對價值法還是絕對價值法，都用到宏觀和行業分析以及企業自身分析。因此，對于中國工商銀行的價值分析，本文主要從宏觀環境分析、行業分析以及工行基本面分析入手，采用相對估值法對其價值進行分析。

二、宏觀環境以及銀行行業分析

（一）宏觀環境分析

1.中國經濟總體發展狀況

宏觀經濟走向決定了企業發展的長期走勢，GDP是一國經濟成就的根本反映，長期來看上市公司的價值變化應與GDP變化一直。持續穩定的經濟增長為上市公司發展提供基礎。1998年開始，我國經濟持續高速增長，至2007年到達頂峰，受2008年美國次貸危機的影響GDP增長率下滑，伴隨著積極的財政政策和貨幣政策，2009年以后經濟增長保持穩定，增長速度仍顯著高于世界其他國家，發展勢頭強勁。這就為我國銀行業發展提供了強有力的支持。

2.通貨膨脹程度

通貨膨脹程度通常表現為商品和勞務的貨幣價格持續普遍上漲的程度。通常，居民消費價格指數(CPI)被認為是衡量通貨膨脹水平的最重要指標之一。適當的通脹可以刺激股價的上漲，有利于經濟繁榮和企業發展。自1995年以來，我國CPI指數持續穩定上升，通貨膨脹溫和穩定，這使得投資者的信心和預期有一定的提升，對證券市場會有一個好的預期。從而有利于銀行業的發展。

3.財政政策和貨幣政策

財政、貨幣政策可以影響本國的投資市場，良好的財政、貨幣政策有利于促進GDP增長和金融市場的健康發展。我國的財政貨幣政策也在不斷完善，特別是在2008年全球金融危機，財政政策方面，中央實施積極財政政策推出4萬億投資計劃，擴大內需刺激國內經濟的發展。貨幣政策方面，全年5次降息，8次調整存款準備金率。充分調整產業結構，穩定市場，及時阻止全球金融危機在中國的蔓延為以后快速發展奠定基礎。

（二）銀行行業分析

銀行是經營金融資產和負債追求利潤最大化的特殊的企業，對于經濟有著極為重要的影響。由于經營產品的特殊性，呈現特有的特征。

1.銀行業的生命周期

每個行業都要經歷一個由成長到衰退的過程，主要包括幼稚期、成長期、成熟期、衰退期四個發展階段。不同行業的四個發展階段長短不同，對銀行業而言，成長期和成熟期相對較長，西方發達國家銀行業已經進入成長期后期和成熟期。而我國市場開放程度較低，制度相對不完善，業務相對局限，處于成長初期。隨著我國加入WTO，不斷推進利率市場進程，銀行業技術不斷提高，成長能力較強，市場容量和潛力巨大。處于成長期的行業投資回報率較高，該時期也被稱為投資機會時期。

2.銀行業競爭結構

行業競爭格局源于行業內部競爭結構，一般由同業競爭者、供求雙方、替代產品、潛在入侵者共同決定。銀行業是以提供金融服務為最終產品的特殊行業，行業集中度較高，雖有來著外資、中小銀行和非銀行金融機構的競爭，但工農中建和股份制商業銀行仍處于較高壟斷地位。國家政策使得銀行業存在較高的進入壁壘，替代產品競爭力不強。根據2010年各商業銀行資產財務數據，工農中建、交通、浦發、深發、華夏、民生和廣發總資產占整個銀行業總資產的一半以上，其中工商銀行更為突出，占銀行業資產的11%。可見，銀行業的壟斷程度較高，價值較為穩定。

3.市場供求與發展前景

隨著我國金融市場的不斷開放，銀行業也趨于國際化，各大商業銀行紛紛拓展海外業務，銀行集傳統存貸業務、支付、匯兌，金融服務于一身提高競爭力。截止2005年，網上銀行客戶已超過3000萬，截止2009年底我國有千余家境外行，境外分行遍布全球67個國家和地區。不論在國內還是國際上，我國銀行發揮著越來越重要的作用。

三、中國工商銀行投資價值分析

（一）中國工商銀行基本面分析

中國工商銀行是我國資產規模最大的國有獨資銀行，2005年完成股份制改革，2006年10月在上海香港同時掛牌。2009年中國工商銀行名列全球1000家大銀行的第8位，連續五次入圍美國《財富》全球500強，2011年全球500強企業排名87。工商銀行擁有最大的客戶群，業務量大，品種豐富，基本覆蓋資產、負債業務和中間業務的所有金融產品。

資產負債方面， 2010年底，工行總資產為10.81萬億，比上年增長12.33%，股東權益比上年增加25.38%。2011年底，總資產為15.47萬，比上年同期增長了43%，股東權益比上年增加36.66%。可見工行資產業務明顯增加，企業價值明顯增加。盈利能力方面，截止2011年，凈利潤為2084.45億元，比2010年增加了25.55%；營業收入為4752.14億元，比上年增長了26.08%；利潤總額和凈利潤同比達到兩位數增長水平，這主要得益于市場拓展、產品創新、風險管理、信貸投放力度的加大。現金流量方面，工行一直保持較高的現金流量，保證其穩定的經營，對于金融市場穩定也起到舉足輕重的作用。

（二）相對價值估計

相對價值估計法包含市盈率分析法和市凈率分析法，其中最常用的方法就是市盈率方法。市盈率法是指以行業平均市盈率來估計企業價值，假設平均市盈率所反映的企業績效是合理而正確的，用此估價同行業的某企業股票價值。本文采用2012年4月11日12家主要商業銀行的股價和市盈率統計，行業平均股價為7.054，平均市盈率為6.77，而工行的股價為4.29，市盈率為7.2，工行的股價明顯低于平均水平，市盈率略高于平均水平。根據市盈率定價模型，按照上市銀行的平均市盈率計算，工商銀行股票的理論價值應為： ，即6.77 0.6=4.06。按照2012年4月11日上證A股平均市盈率為14.13倍計算，工商銀行股票的理論價值應為：14.13 0.6=8.48。

工行銀行的市盈率略高于上市銀行的平均水平，但明顯低于上市銀行平均水平，由于工商銀行的流通市值較大，目前處于國內商業銀行的龍頭地位，加之銀行行業的營利率比較穩定，工商銀行的市盈率應略低于市場平均水平，而高于銀行的平均水平。本文認為，工商銀行的股票理論價值應在4.06-8.48元之間且接近于上限。可見，截止2012年4月11日，工行的股價仍處于低位水平，尚有很大的發展空間。

綜上所述，不論是從宏觀經濟背景還是從行業發展狀況，都有利于工商銀行繼續發展，此外，從其當前股價反映的價值情況來看，工行仍有很大的投資價值。

參考文獻：

[1]程小虎.我國上市銀行財務分析與評價研究.中國商界.2008(8):26-27.

[2]本杰明?格雷厄姆，戴維?多德.證券分析.海口:海南出版社.2004:56-82.