股市投資方法匯總十篇

序論：好文章的創(chuàng)作是一個不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇股市投資方法范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

中圖分類號:F830.91 文獻標識碼:B 文章編號:1006-1770(2010)04-046-03

目前,有關股指期貨的各種技術準備工作已基本就緒。2009年12月3日,證監(jiān)會前主席周道炯在第五屆中國(深圳)國際期貨大會上表示,要立足風險管理和工具,穩(wěn)步加快發(fā)展我國的金融衍生產品市場,特別是股指期貨應該盡快推出。12月4日,許多大盤藍籌股紛紛上漲,被市場認為是股指期貨吸籌大戰(zhàn)提前啟動。

股指期貨推出后,將改變以前只有股價上漲才能獲利的盈利模式。具體而言,股指期貨的投資策略和方法主要有三種:首先,持有股票現(xiàn)貨多頭的投資者可以通過賣出股指期貨實現(xiàn)套期保值的目的;其次,如果投資者對股指的預測充滿信心,且有較強的風險承受能力和嚴格的止損計劃,則可以增加風險暴露的頭寸,利用股指期貨的杠桿效應使利潤最大化。最后,投資者可將資產在國債期貨和股指期貨之間進行分配,以增加投資的收益。本文將結合實例來說明上述三種策略和方法的具體應用。

一、利用股指期貨進行套期保值

如果您目前持有一個獲利頗豐的的股票現(xiàn)貨頭寸,但股票指數(shù)已經上升到很高的點位,您認為未來3個月可能出現(xiàn)一輪下跌。您持有160萬元的滬深300成分股和40萬元的貨幣市場工具。您希望降低股票的配置比例,增加貨幣市場工具頭寸。但您不想清算自己的滬深300成分股組合,因為目前股票現(xiàn)貨市場上只有一個鞏固形態(tài)并沒有出現(xiàn)一個明顯的下跌趨勢。您可以通過出售滬深300股指期貨來降低股票的配置比例。假設此時股票現(xiàn)貨市場上滬深300指數(shù)是3400點,期貨市場上的交易價格是3500點,您賣出一份3個月后到期的股指期貨合約,一份股指期貨合約的價值為3500*300=105萬。

隨后股票市場出現(xiàn)了下跌,合約到期時滬深300現(xiàn)貨點數(shù)是3060點。您在股票市場上的收益率為-10%((3060-3400)/3400),貨幣市場頭寸的收益率為2%。下面我們分別計算消極管理即不進行套期保值、持有期貨空頭頭寸和在現(xiàn)貨市場上重新配置資產等三種不同資產組合3個月后的價值(不考慮股票、期貨和貨幣市場交易的手續(xù)費)。

(1)沒有進行套期保值的組合價值:

股票資產組合 160*(1-10%)=144萬

貨幣市場: 40*1.02=40.8萬

總計: =184.8萬

(2)賣出股指期貨進行套期保值后資產組合的價值:

股票資產組合: 160*(1-10%)=144萬

貨幣市場: 40*1.02=40.8萬

一手股指期貨空頭:300*(3500-3060)=132000元=13.2萬元

總計: =198萬元

(3)在股票市場和現(xiàn)貨市場進行資產再分配后的組合價值:

股票: 55*(1-10%)=49.5萬元

貨幣市場: 145*1.02=147.9萬元

總計: =197.4萬元

如果不進行期貨交易,組合價值為184.8萬元,您的收益為-7.6%((184.8-200)/200)。但通過賣出股指期貨,將部分損失轉移出去,您可以保護原來股票組合中的105萬不受市場下跌的影響。當然,如果您對股票現(xiàn)貨市場下跌信心更足的話,您可以通過出售更多的期貨合約來完全對沖組合中股票價格下跌的風險。這樣就把160萬的股票頭寸完全轉換成了貨幣市場的投資,您應該使用多大的保護頭寸取決于您對市場的判斷和風險承受能力。不過,如果對股票市場走勢判斷錯誤,股票市場上的盈利將被股指期貨的虧損所抵消。

二、利用股指期貨增加風險暴露

當市場在一輪次級回調中創(chuàng)出了低點,但該低點仍然受到重要支撐線的支撐,您的技術分析結論是牛市將會繼續(xù)。滬深300指數(shù)目前是3400點,但看起來可能將向3740點進發(fā),因此您想增加股票多頭頭寸。您的資產組合和前面描述的一樣:在滬深300和貨幣市場工具之間為80/20的比例。您認為應當抓住這個機會,狠狠地賺一把。因此,在沒有減持您的貨幣市場頭寸的前提下,您購買了一份3個月后到期的滬深300期貨合約,合約的執(zhí)行價格是3500點,該合約使您能夠按照滬深300指數(shù)3500點的價格購買105萬元的股票。您所持有的資產組合中來自貨幣市場的收益率仍然為2%。

結果,您關于市場方向的判斷完全正確,在股指期貨合約到期時,滬深300現(xiàn)貨指數(shù)上升到3740點,即上漲了10%。下面我們分別計算消極管理、持有期貨頭寸和在現(xiàn)貨市場上重新配置資產三種不同組合到期后的價值。

(1)消極管理資產組合的價值:

股票; 160*1.10=176萬元

貨幣市場: 40*1.02=40.8萬元

總計: = 216.8萬元

(2)購買股指期貨后資產組合的價值:

股票; 160*1.10=176萬元

貨幣市場: 40*1.02=40.8萬元

1手股指期貨多頭:300*(3740-3500)=72000元=7.2萬元

總計: =224萬元

(3)在股票現(xiàn)貨市場和貨幣市場上重新配置后的資產組合價值:

股票: (160+105)*1.10=291.5萬元

貨幣市場 -(160+105-200)*1.02= -66.3萬元

總計: = 225.2萬元

通過購買滬深300股指期貨,您不僅可以將40萬元的貨幣市場頭寸資本化,還相當于將另外借入的65萬元現(xiàn)金資本化。如果您沒有買入股指期貨,那么在股指期貨合約到期日組合總價值為216.8萬元,但您買入期貨后,總價值將增加到224萬元,增加的絕對額為7.2萬元,即多增加3.32%((224-216.8)/ 216.8)的收益。當然在上述分析中,我們忽略了買進股指期貨需要初始保證金和維持保證金的現(xiàn)實。根據(jù)滬深300股指期貨的交易規(guī)則,保證金比例為10%,買入一手股指期貨的初始保證金至少為10.5萬元。我們假設投資者有額外的資金用以支付股指期貨的保證金。此外還假設自投資者買入股指期貨時起,滬深300指數(shù)呈單邊上揚態(tài)勢,投資者不需要追加保證金,不計保證金賬戶盈利所產生的利息。上述假設使我們能夠忽略期貨保證金對投資組合價值的影響。

由于滬深300股指期貨一手的價值為105萬元,在賣掉貨幣市場上的40萬元后,還需要借入65萬元才能買入價值105萬元滬深300標的股票,而在(3)中,借款成本我們仍然假設與貨幣市場的收益率相同,這顯然與實際情況不相符,一般情況下,借款成本應該高于貨幣市場收益率即高于2%,我們假設借款成本為5%,并計算在現(xiàn)貨市場上重新配置資產后組合的價值為:

(4)借款利率為5%時,在現(xiàn)貨市場上重新配置后資產組合的價值:

股票: (160+105)*1.10=291.5萬元

貨幣市場: -(160+105-200)*1.05= -68.25萬元

總計: = 223.25萬元

可以看出,當借款成本高于貨幣市場收益率時,在不改變股票和貨幣市場頭寸的前提下,通過持有股指期貨多頭使組合總價值達到224萬元,高于在現(xiàn)貨市場上重新配置資產組合的價值223.25萬元。這樣,通過持有股指期貨多頭,既不必賣出股票現(xiàn)貨,又提高了投資的收益。

三、將資金在國債期貨和股指期貨之間進行分配

在股票和國債之間進行資產配置的一種有效方法就是買入國債期貨和滬深300股指期貨的價差期貨。例如,在對股市中長期趨勢進行分析后,您認為股市中的一輪次級調整已經結束,即將重拾升勢,因此您想增加股票頭寸并減少國債頭寸, 假設初始時您共有資金200萬元,并在股票和債券中各投入100萬元,您可以通過出售國債期貨并購買滬深300股指期貨來實現(xiàn)對組合中股票和國債的重新分配―― 購入100萬的股票,賣出100萬的國債。為了分析方便,我們假設市場上已經開設了某種國債3個月到期的期貨品種。假定該國債現(xiàn)貸價格為96.80元,期貨價格為95.90元,每份國債期貨必須包含面值為10萬的國債。滬深300指數(shù)9月到期的現(xiàn)貨價格為3400點,期貨價格為3500點,不考慮持有成本。

需要出售國債期貨的數(shù)量為:1000000/ 95.90*1000≈10,購買股指期貨數(shù)量為1000000/3500*300≈1,在這里,期貨合約的份數(shù)都被近似為最接近的整數(shù)。

結果,當期貨到期時,滬深300股指期貨的價格為3740點,股票現(xiàn)貨的收益率為10%,而債券市場的價格為94.86元,相應的收益率為-2%((94.86-96.80)/96.80)。下面我們分別計算消極管理、持有兩種期貨頭寸和在現(xiàn)貨市場上重新配置資產的三種不同組合3個月后的價值。

(1)消極管理的組合價值:

股票: 100萬*1.10=110萬元

債券市場:100萬*(1-2%)=98萬元

總計: =208萬元

(2)持有股指期貨多頭和債券期貨空頭后組合的價值:

股票: 100萬*1.10=110萬元

債券市場: 100萬*(1-2%)=98萬元

1手股指期貨多頭:1*300*(3740-3500)=72000元=7.2萬元

10手債券期貨空頭的價值: 10*1000*(95.90-94.86)=1.040萬元

總計: =216.24萬元

(3)股票市場和國債市場重新配置后資產組合的價值:

股票: 200萬*1.10=220萬元

債券: 0萬元

總計: 220萬元

由于1手滬深300股指期貨合約價值為100多萬,利用這樣一個簡單的策略您迅速地改變了資產配置,增加了100多萬的股票多頭頭寸,減少了100萬的債券頭寸。由于預測正確,您采用的市場策略使組合價值從208萬元增加到216.24萬元,凈增加額為8.24萬元。在第(3)種情況中,為了多購買100萬的股票,我們只好出售全部債券,將資金全部配置在股票上,總收益為220萬元。雖然收益很高,但這是一種極端的資產組合配置,投資者承受了巨大的風險,此外這樣做會有稅收后果和相應的交易麻煩。用期貨來實現(xiàn)您的目標能夠避免上述麻煩卻獲得相似的收益。

上述股指期貨的三種投資策略和方法是有本質區(qū)別的,第一種利用股指期貨套期保值的本質是鎖定收益,是通過賣出股指期貨防范股票市場下跌的風險。第二種和第三種投資策略的本質是投機,即預測股價將上漲,通過股指期貨變相增加在股票市場上的頭寸而獲利,但如果預測不準也將面臨較大的風險。投資者應根據(jù)自己的風險偏好狀況,選擇適合自己的投資策略和方法,風險承受能力強的投資者,可以利用第二種和第三種方法獲取更高的收益。風險承受能力弱的投資者可以利用股指期貨進行套期保值,鎖定股票現(xiàn)貨市場上的收益。

參考文獻:

1.中國期貨業(yè)協(xié)會編:《期貨市場教程》[M],中國財政經濟出版社,2007年4月第5版。

2.張亦春、鄭振龍主編:《金融市場學》[M],高等教育出版社,2003年版。

篇（2）

（Sinopec Petroleum Exploration & Production Research Institute，Beijing 100083，China）

摘要： 海上油氣田開發(fā)具有高投入、高風險的特點，石油工程中的鉆井、海上工程建設占全部投資的95%以上，直接影響一個項目的經濟性和可行性。因此，科學、適當?shù)耐顿Y估算方法，無論是對一個項目的前期評價還是后期執(zhí)行都具有十分重要的意義。根據(jù)海上油田工程造價的基本構成，詳細介紹了最常見的上部設施、導管架平臺、半潛式平臺、FPSO、海底管線的工程內容及估算方法。同時，對于國際上通行的預備費構成及取費方法、廢棄費組成及計算方法，也作了詳細論述，對正確認識海上油田開發(fā)投資情況，更好地把握項目評價過程中的指標選取具有實際意義。

Abstract: Development of offshore oilfield has the characteristics with high input, high-risk. Drilling and offshore engineering construction are accounted for 95% of the total investment in the petroleum engineering, which directly affect a project's economy and feasibility. Therefore, there is great significance for science and appropriate investment estimation methods, both for early evaluation and post-implementation of project. According to the basic structure of project cost in the offshore oilfield, engineering contents of the most common facilities, jacket platforms, semi-submersible platform, FPSO, subsea pipeline and estimation methods were described in detail. Meanwhile, composition of reserve fund, fees and calculating method were also discussed, and it had actual significance for correctly understanding development investment of offshore oilfield, better grasping selection of indicators in process of project evaluation.

關鍵詞： 海上油田開發(fā) 石油工程 投資估算 工程造價 方法

Key words: development of offshore oilfield；petroleum engineering；investment estimate；project cost；methods

中圖分類號：TE4文獻標識碼：A文章編號：1006-4311（2011）27-0056-02

0引言

海上油氣田開發(fā)是一種高科技、高投入、高風險的投資活動，石油工程中的鉆井、海上工程占全部投資的95%以上，對一個項目的經濟性和可行性非常關鍵。因此，科學、適當?shù)耐顿Y估算方法，無論是對一個項目的前期評價還是后期執(zhí)行都具有十分重要的意義。海上鉆井、海工建設都與陸上截然不同，因此其包含的工程內容和相應的投資估算方法也不一樣。本文根據(jù)自己掌握的資料，結合海外海上項目評價經驗，進行初步總結，希望能為相關專業(yè)人士提供參考。

1海上油田工程造價的基本構成

海上油田工程造價是指海上油田開發(fā)工程項目所需要的全部費用，通常是由設備、材料、建筑、預制、海上安裝、作業(yè)、鉆完井及其它費組成。從工程造價的形態(tài)來看，主要包括工程直接費、間接費、預備費、鋪底流動資金和建設期利息，也有人根據(jù)不同專業(yè)（系統(tǒng)）及其共同項目分為鉆井和完井費用、生產設施費用（各種型式的生產平臺或生產儲油輪（FPSO）的制造和安裝費用）、水下設施費用（水下底盤、管匯、集油管線和控制管纜等費用）、立管系統(tǒng)費用、油氣處理設施費用、工程和設計費用、風險費用。

海上油田開發(fā)工程大致包括以下幾大部分：

①上部設施；

②平臺，包括導管架固定平臺、重力基礎平臺、半潛式平臺、張力腿平臺等；

③海底管線；

④FPSO；

⑤海上鉆完井；

⑥水下設施；

⑦海上設施廢棄。

海洋石油的開發(fā)需要相當大的初始投資，各種平臺的建造和安裝費用都很高。以固定式平臺為例，其造價高達上億甚至數(shù)億美元。投資是海上油田開發(fā)費用的主要部分，是影響海上油田開發(fā)經濟性的重要指標。在油田開發(fā)的經濟評價中，開發(fā)投資的基準收益率能否達到規(guī)定值，是決定一個海上油田是否值得開發(fā)的主要準則。尤其是對邊際油田來說，投資費用是制約油田開發(fā)的關鍵因素。因此，邊際油田的開發(fā)就要選擇投資少的簡易井口平臺或水下生產設施結合各種移動式生產平臺系統(tǒng)。簡易平臺生產設施能夠大大減少制造安裝費用和縮短安裝工期。以自升式平臺、半潛式平臺或浮式生產儲油輪等為基礎組成的各種移動式生產系統(tǒng)，不僅造價低，而且可以重復使用。此外，這些設施既可以新建，又可以用已有的平臺進行改裝，經改裝的平臺或油輪不僅節(jié)省投資費用，而且可大大節(jié)省時間。此外，還可通過租借的方式來進一步降低投資費用，提高油田開發(fā)的經濟性，減少開發(fā)風險。

2海上油田工程投資估算方法

2.1 上部設施上部設施涵蓋了所有的油氣處理設施，包括井口管匯、油氣分離、天然氣處理、天然氣壓縮、天然氣凝液處理、外輸計量、注水注氣、公用工程、發(fā)電、通信與控制、舾裝、鉆井設施、零散材料采購及鋼結構。

這些設施一般根據(jù)油品物性和各類產品的質量要求進行設計、制造與安裝，除了由于海上平臺空間有限需要盡量采用緊湊型、撬裝式設施外，與陸上中心處理站的要求大同小異。該類設施一般都采用岸上預制、組裝后海上安裝（固定平臺）或直接在岸上全部安裝完畢后海上就位，因此工程造價的估算方法與陸上相似。

2.2 導管架平臺進行導管架平臺投資估算，首先要給出導管架類型、水深、上部設施的安裝方法、導管架附件構成、土壤條件、環(huán)境條件以及地區(qū)系數(shù)。

不同部分可以按以下方法進行分類估算：

①材料費。包括導管架材料、樁材料、防腐材料、安裝輔助材料及其運輸費用。②預制費。包括導管架、樁、防腐、安裝輔助以及海上搬運費用，按照不同的安裝費率乘以相應的重量計算。③安裝費。主要包括拖船安裝費用，按照不同的日費和需用天數(shù)計算。④其它費。包括設計費、項目管理費、認證費、保險費以及預備費。設計、管理費按人工日乘以不同的費率計算，認證、保險及預備費按一定比例計取。

2.3 半潛式平臺進行半潛式平臺投資估算一般首先要進行類型選擇，也就是說是新建還是改裝，還要選擇是第幾代產品。其費用構成包括船體、壓艙、甲板、鉆機、舾裝、控制系統(tǒng)、救生設備以及一般不包括在上部設施中的鋼結構和設施。

影響半潛式平臺造價的因素主要有，水深、上部設施重量及立管數(shù)量（影響平臺承載負荷）、海洋環(huán)境、改裝升級（一般改裝只對現(xiàn)有舾裝、控制公用設施、供電及安全設施進行改裝，另外還有有關船體改造（Marine upgrade）及鉆井設備改裝）、錨泊系統(tǒng)及鉆井設施等。

2.4 FPSOFPSO的建造費用包括購買合適的油輪（新建或購買舊輪）費和改造成一個能夠永久維持生產的改造費（Converting cost）。

估算FPSO費用同樣需要進行有關參數(shù)的選擇，比如基于環(huán)境條件的浪高參數(shù)等，其計算方法仍然是對某一個項目由數(shù)量乘以單價，但使用者可以根據(jù)項目的具體情況和自己的經驗對項目選項和單位費率進行修改。

對新建油輪而言，不管是輪船還是由業(yè)主自己設計的駁船形狀的輪船，其建造費用主要都取決于其大小和錨泊類型，前者主要取決于儲油能力，其它負荷影響不大，但建造地點和市場條件對造價的影響也很大。

舊油輪改造的費用主要包括購買舊油輪費和為了能夠在上面進行生產設施建造而進行的維修升級改造費。舊輪購買費是依據(jù)不同地區(qū)過去5～10年的平均市場價格計算，主要與經濟環(huán)境狀況、輪船條件及所在國的情況有關。另外，對舊輪改造FPSO而言，還包括加固、增加錨泊系統(tǒng)和甲板等工作量。

系泊系統(tǒng)也是FPSO中的一項重要內容，不同型式的系泊系統(tǒng)工程造價也不一樣：①內轉塔：轉塔安裝在FPSO的船首，作為FPSO的系泊點，使船可隨風、浪和水流的作用進行360°全方位的自由旋轉，形成風標效應，以規(guī)避風浪帶來的破壞力，采用百年一遇風暴作為設計工況。彈性立管固定安裝在轉塔上，可容納數(shù)十條管線。②外轉塔：彈性立管固定安裝在與船首或船尾連接的一個大型連接器上，采用百年一遇風暴作為設計工況，可容納數(shù)十條管線。③立管式轉塔：與外轉塔相似，立管固定安裝在與船首或船尾連接的一個大型連接器上，因此在惡劣的氣象條件下能夠與轉塔解脫，轉塔能夠提供足夠的浮力。最大能夠承載50根立管。④浮筒式轉塔：與內轉塔相似，只不過錨鏈安裝在一個小型浮筒上，該浮筒能夠在惡劣的氣象條件下與轉塔解脫，并在錨鏈重量的作用下下沉到海面以下，回接時在船艏把浮標抬起，從船底通過絞車經轉塔通道拉起，完成與轉塔的連接。最大能夠承載20根立管。

2.5 海底管線根據(jù)有關生產參數(shù)進行海底管線管徑、壁厚計算，然后根據(jù)材料、安裝方式選擇進行投資估算。管線類型包括單相、多相流體管道、注水管道、注氣或氣舉管道等。

海底管線投資由材料費、安裝費以及其它費構成。其中，材料費包括管道主材費、彈性立管及支撐材料費、防腐保溫材料費及附件材料費等。安裝費主要是鋪管船作業(yè)費。

海底管道管徑的計算是一件非常煩瑣的工作，參數(shù)不夠時根本無法計算。有關軟件能夠根據(jù)給出的生產數(shù)據(jù)資料，按照一定的相關式（如Beggs and Brill）相關式計算確定，基本滿足投資估算階段的精度要求。

管道材料可以在不同強度級別的碳鋼和不銹鋼中選擇。一般默認的碳鋼為X60鋼（許用應力298MPa，腐蝕余量3mm），如果需要輸送腐蝕性強的酸性氣體，可以選擇不銹鋼（許用應力327MPa，腐蝕余量0）。

海底管道投資中的其它費同樣包括設計費、項目管理費、認證費、保險費以及預備費。設計、管理費按人工日乘以不同的費率計算，認證、保險及預備費按一定比例計取。

2.6 預備費一般一項工程的初始估算投資，是根據(jù)當時可以預見到的工程范圍、匯率和技術標準進行的。由于工程估算與工程實施的時間差往往較大，期間會有很多變化影響工程投資，因此在估算時需要預先考慮一部分費用，也就是預備費。

預備費（國內也稱不可預見費），是指在工程實施期間發(fā)生的但在投資估算時沒有或無法考慮的費用，但不包括工程范圍或工程進度變化引起的投資變化，這一點對我們的投資管理者十分重要。因此，這部分費用一般而言肯定會發(fā)生，也就是說預計是要用掉的。

預備費一般包括以下內容：

①由于一個合同方影響另一個合同方造成的工程進度拖延；

②設備材料到貨延遲；

③資源國安全生產法規(guī)的調整；

④由于工作量不足導致的趕工期；

⑤生產能力不足；

⑥由于市場環(huán)境變化導致的人工費及服務費的變化；

⑦匯率變化；

⑧地方企業(yè)間的糾紛；

⑨為了順利施工而進行的施工場地調整；

⑩安裝或連接（Hook-up）期間遇到惡劣天氣；

???由于岸上準備情況嚴重不足導致的海上安裝用工增加；

???由于工程進度延遲導致的有關費用增加。

屬于上述任何一項費用的調整，都能包括在預備費中，從而保證原先進行的投資估算的精度。

根據(jù)經驗，一般海外項目海上石油工程投資估算預備費費率為20%。

2.7 廢棄費用計算廢棄費，指油田壽命終了廢棄時拆除生產設施、采取安全環(huán)保措施所需的費用。按照陸上油田的通常作法，該費用需要在油田壽命期內按照一定原則逐年計提。

海工設施的廢棄包括退役、搬遷和處置，所謂廢棄費指的就是完成這三項工作的費用以及與其相關的設計、項目管理、保險、認證費。

需要進行廢棄的海工設施有三項：導管架、上部設施和管線。

2.7.1 上部設施的廢棄上部設施的廢棄費用主要與其總重量、最大部件重量、臨時設施重量、起重機規(guī)模與數(shù)量。

2.7.2 導管架的廢棄導管架的廢棄費用估算需要首先選擇拆除方式、廢棄方式以及起重機械參數(shù)。

拆除方式有兩種可供選擇，一是切割起吊法，另一個是漂浮法，前者是根據(jù)起重機械的能力、數(shù)量，把導管架分成幾個部分后利用拆除起吊，一般以三腿導管架作為一個單獨的起吊單元，后者是將導管架在泥線處切割，每兩個樁腿密封提供浮力，如果浮力不夠就增加浮桶，不適用于三腿導管架。

關于廢棄方式，當選擇漂浮法拆除時又有兩種選擇，一是就地沉沒，一是運上岸回收殘值；當采用切割起吊法拆除時就要選擇從拆除現(xiàn)場到運送目的地的運輸距離。

起重機械參數(shù)主要包括起重機（能力）大?。ù蟆⒅?、?。?、最大起重能力、起重機數(shù)量。

導管架廢棄費用的計算主要包括以下細項：

①材料費：拆除過程所需要的材料費用；

②預制費：安裝預制上述材料所需要的費用；

③廢棄/拆除費：包括切割、起吊、后勤服務、運輸及卸載或沉沒費；

④設計與管理費；

⑤保險費；

⑥認證費；

⑦預備費；

⑧殘值：計為負數(shù)。

2.7.3 海底管線的廢棄海底管線的廢棄費用估算首先要選擇是部分還是全部拆除、廢棄方式以及管道清理方式。由于海底管線的廢棄不需要另外的材料或預制，因此也不發(fā)生相應的費用，因此只有與管線拆除、清洗和廢棄有關的費用。海底管線的廢棄費率主要包括設備租賃費、后勤支持服務費、人員費、消耗性材料費以及動/復員費。可以以所需時間乘以相應的費率（日費）進行計算。

海底管線的廢棄費計算具體分為以下幾個方面：

①DSV：主要包括海底管線的切割、分解以及相關的支持和動/復員；

②清管器清管：用泵和清管器清除管線內的污物，所需時間主要與管線長度和管徑有關；

③化學清洗：用化學藥劑浸泡、沖洗管線，所需時間主要與管線長度和管徑有關；

④清除管線覆土：對掩埋的海底管線，在起吊前需要首先清除上面的覆土；

⑤布管：包括動/復員、起吊、清除防腐層等；

⑥輪船作業(yè)：主要是在船上進行管線的清洗、整理；

⑦勘察：起吊前對整個管線長度沿途進行勘察；

⑧廢物處置：對清除出來的廢物進行處理、處置；

⑨設計管理費；

⑩保險費：按固定費率計算；

篇（3）

一、PE投資中的企業(yè)價值評估概述

在PE投資中,企業(yè)價值評估是投資方與融資方進行投資談判的一個最為關鍵和敏感的問題,它涉及到每股的價格、一定的投資金額下投資方在被投資企業(yè)中所占的股權比重,對PE的投資收益構成重大的影響。

在實際工作中,用得最多的估價方法或者說用來進行談判的依據(jù),是二級市場上一定時期內所有企業(yè)或同行業(yè)的簡均市盈率或市凈率。這一方法很不科學,因為PE投資的企業(yè)不一定都是有上市預期的企業(yè),至少在上市的這一時點上不是上市企業(yè)。資產的流動性不同,價值就不同,拿二者進行直接對比是不可取的。還有一種方法是用一級市場上的平均市盈率或市凈率作為定價的依據(jù)。這一辦法最大的缺陷在于一級市場是不公開的市場,它的數(shù)據(jù)來源的真實性理應受到質疑。上述兩種方法還有一個重大的缺陷就是沒有考慮被投資企業(yè)所在行業(yè)的不同對市盈率和市凈率所產生的影響,更重要的是沒有考慮每一個企業(yè)的具體情況與行業(yè)整體水平的差異,這樣所導致的評估結論是很不精確的。

從資產評估學的角度來看,價值評估的方法總的來說,有成本法、收益法和市場法。

1、成本法。其原理簡單來說就是將企業(yè)的各項賬面資產按照重置成本進行調整并加總而得到企業(yè)的價值。但有一個問題是需要明確的,即在PE投資中,與投資人決策相關的信息是各資產可以帶來的未來收益,而不是其現(xiàn)行市場價值。價值評估的對象是企業(yè)整體的價值,而整體的價值來源于要素的結合方式,整體不是各部分的簡單相加。成本法以單項資產的再建成本為出發(fā)點,可能忽視企業(yè)的獲利能力,而且在評估中很難考慮那些未在財務報表上出現(xiàn)的項目,如企業(yè)的管理效率、自創(chuàng)商譽、銷售網絡等。所以,這一方法盡管理論上簡單,也比較好操作,但本文認為,它不適合于PE投資中的價值分析。

2、收益法。收益法是將企業(yè)所產生的未來現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)而得到企業(yè)的價值,所使用的模型是現(xiàn)金流量模型?，F(xiàn)金流量模型是企業(yè)價值評估使用最廣泛、理論上最健全的模型,它所反映的是企業(yè)的內在價值。這一模型又分為股利現(xiàn)金流量模型、股權現(xiàn)金流量模型和實體現(xiàn)金流量模型。股利現(xiàn)金流量模型中的股利現(xiàn)金流量與股利政策有很大的關系,很難預計,所以實踐中一般不用。股權現(xiàn)金流量模型使用得也不多,主要原因是作為模型中折現(xiàn)率的股權成本受資本結構的影響較大,估計起來比較復雜。實踐中主要采用實體現(xiàn)金流量模型,這時作為折現(xiàn)率的加權平均資本成本受資本結構影響較小,比較容易估計。

3、市場法。市場法即相對價值法,它是利用類似企業(yè)的市場定價來估計目標企業(yè)的價值。所得出來的結論是相對于可比企業(yè)來說的,是一種相對價值,而非目標企業(yè)的內在價值。相對價值法總的來說有股權市價比例模型和實體價值比例模型兩大類。最常用的是三種市價比率模型即P/E比率模型、P/B比率模型及P/R(市價/收入)比率模型。本文開頭提到的現(xiàn)行PE投資中用的市盈率法或市凈率法,其基本原理其實就是市場法,問題是現(xiàn)實中的一般操作并沒有深刻領會這一方法的實質,也就不可能將這一方法科學地加以利用。

綜上所述,本文主要論述實體現(xiàn)金流量模型和P/E比率模型、P/B比率模型和P/R比率模型這三種市價比率模型。

二、實體現(xiàn)金流量模型

實體現(xiàn)金流量模型的基本形式是:

債務價值=■■(1)

實體價值=■■(2)

股權價值=實體價值-債務價值(3)

公式(1)中關于債務價值估計的方法是標準方法,一種簡單的方法是用當前債務的賬面價值替代。

公式(2)中實體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費用(不包括利息費用)和必要的投資后剩余部分,它是企業(yè)一定時期可以提供給所有投資人(股東和債權人)的稅后現(xiàn)金流量。

估計企業(yè)價值時通常假定企業(yè)永續(xù)經營,但為了避免預測無限期的現(xiàn)金流量,一般將預測的時間分為兩個階段。第一階段是詳細預測期,或直接稱為預測期。企業(yè)增長的不穩(wěn)定期有多長,預測期就應當有多長,實務中通常為5―7年,但最長不超過10年。第二階段是以后的無限時期,稱為后續(xù)期或永續(xù)期,此時假定企業(yè)進入了一個穩(wěn)定的狀態(tài)(穩(wěn)定狀態(tài)的標志有兩個,一是具有穩(wěn)定的銷售增長率,它大約等于宏觀經濟的名義增長率,二是具有穩(wěn)定的凈資本回報,與資本成本接近)。如果設預測期為n,則公式(2)變?yōu)?

實體價值=預測期實體現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期價值的現(xiàn)值

=■■

+■

使用這一模型的最大難點是對實體現(xiàn)金流量的估計。未來的現(xiàn)金流量要通過財務預測取得,通常將預測工作的上一年度作為預測的基期。如果認為上一年度的數(shù)據(jù)具有較大的偶然性,也可以將前三年數(shù)據(jù)的平均作為基期的數(shù)據(jù)?；诘臄?shù)據(jù)包括各項財務數(shù)據(jù)的金額及反映各項數(shù)據(jù)之間聯(lián)系的財務比率。對未來進行全面預測的起點是對銷售收入的預測,必須由項目經理綜合各種因素,在與擬投資企業(yè)進行充分的溝通后,作出最合理的估計。之后,再采用銷售百分比法,預計企業(yè)未來的資產負債表和利潤表,然后在此基礎上編制預計現(xiàn)金流量表,得到企業(yè)未來的實體現(xiàn)金流量。

三、P/E比率模型

模型的基本形式是:目標企業(yè)的價值=可比企業(yè)平均市盈率×目標企業(yè)凈利潤;目標企業(yè)每股價值=可比企業(yè)平均市盈率×目標企業(yè)每股凈利。

由于市盈率=■=■,所以使用這一方法的基本要求是,目標企業(yè)與可比企業(yè)必須在增長潛力、股利支付率和風險(股權資本成本)這三個因素方面類似。如果不管企業(yè)的這三個比率的高低,用行業(yè)平均市盈率作為評估依據(jù)是不科學的。這三個因素中,最關鍵的是“增長潛力”。“增長潛力”類似不僅指具有相同的增長率,還包括增長模式的類似,例如同為永續(xù)增長,還是同為由高增長轉為永續(xù)低增長。

如果股利支付率與股權資本成本這兩個因素相似,而增長潛力差距較大,則必須排除增長率對市盈率的影響,即對市盈率進行修正:

修正平均市盈率=可比企業(yè)平均市盈率÷(可比企業(yè)平均預期增長率×100)

目標企業(yè)的價值=修正平均市盈率×目標企業(yè)增長率×100×目標企業(yè)凈利潤

目標企業(yè)每股價值=修正平均市盈率×目標企業(yè)增長率×100×目標企業(yè)每股凈利

還需要說明的關鍵問題是:“目標企業(yè)的價值”是否包含了新的投資者進入目標企業(yè)后企業(yè)的價值,也即“市盈率”是投資后的市盈率還是投資前的市盈率。如果是投資后的市盈率,這時新的投資者在目標企業(yè)所占的股份份額應當是:新的投資金額÷目標企業(yè)價值。如果“市盈率”是投資前的市盈率,則新的投資在企業(yè)中所占的股份份額為:新的投資金額÷(目標企業(yè)價值+新的投資金額),很顯然這會降低的投資者在目標企業(yè)中的股權比例。在實踐中,“市盈率”一般采用投資后的市盈率,即投資者投資多少,就獲得多少投資比例。

另外,使用這一模型,被評估企業(yè)必須連續(xù)盈利,否則市盈率將失去意義。

四、P/B比率模型

模型的基本形式是:股權價值=可比企業(yè)平均市凈率×目標企業(yè)凈資產。

由于市凈率=■=■,所以目標企業(yè)與可比企業(yè)必須在股東權益收益率、股利支付率、增長率和風險這四個方面類似。其中最關鍵的因素是“股東權益收益率”。同樣,如果其他三個因素類似,股東權益收益率差距較大,也要對公式進行修正:

修正的市凈率=可比企業(yè)平均市凈率÷(可比企業(yè)平均預期股東權益凈利率×100)

目標企業(yè)每股價值=修正平均市凈率×目標企業(yè)股東權益凈利率×100×目標企業(yè)每股凈資產

這一模型也有它的適應性,即適應于需要擁有大量資產(如汽車制造行業(yè))、凈資產為正的企業(yè)。固定資產很少的服務性企業(yè)和高科技企業(yè),凈資產與企業(yè)價值的關系不大,其市凈率沒有什么實際意義。

五、P/R比率模型

P/R比率模型即市價/收入比率模型。模型的基本形式是:目標企業(yè)股權價值=可比企業(yè)平均收入乘數(shù)×目標企業(yè)銷售收入,這里收入乘數(shù)=■。由于經過推導后:

收入乘數(shù)=■,所以目標企業(yè)與可比企業(yè)必須在銷售凈利率、股利支付率、增長率和股權成本四個方面類似,其中“銷售凈利率”是關鍵因素。如果其他三個因素類似,而銷售凈利率差別較大,也同樣要進行修正:

修正收入乘數(shù)=可比企業(yè)平均收入乘數(shù)÷(預期銷售凈利率×100)

目標企業(yè)每股價值=修正平均收入乘數(shù)×目標企業(yè)銷售凈利率×100×目標企業(yè)每股收入

這一模型適應于銷售成本率較低的服務類企業(yè),或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。

在上述三種市價比率模型中,如果其他的非關鍵變量方面也存在較大的差異,就需要把市價比率作為被解釋變量,把驅動因素作為解釋變量,使用多元回歸技術,計算所需要的乘數(shù),來對差異進行修正。

此外,用三種市價比率模型計算出結果后,還要對其合理性進行檢查。因為市價比率是根據(jù)上市公司的數(shù)據(jù)得到的,如果目標企業(yè)沒有上市計劃,由于非上市企業(yè)的股票的流動性低于公開交易的股票,要將評估價值按照上市成本的比例減掉一部分。又因為上市企業(yè)的價格與少數(shù)股權價值相聯(lián)系,不含控股權價值,而非上市企業(yè)的評估往往涉及控股權的評估,所以,要對評估結果加上一定比例,以反映控股權的價值。

篇（4）

一、何為證券投資顧問業(yè)務

有很多人曾對投資顧問下過定義，內容大體為包括幫助客戶提供專業(yè)投資建議，為投資者答疑解惑，并與客戶進行充分交流，獲取客戶理財需求信息等。但從投顧的功能來看，投資顧問的實質就是建議者的角色。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會在《證券投資顧問業(yè)務暫行規(guī)定》中，對證券投資顧問業(yè)務的定義是證券投資咨詢業(yè)務的一種基本形式，指的是證券公司、證券投資咨詢機構接受客戶委托，按照約定，向客戶提供證券及證券相關產品投資建議，并直接或者間接獲取經濟利益的活動。投資建議內容包括投資的品種選擇、投資組合以及理財規(guī)劃建議等。從上述定義不難看出，投資顧問就是提供證券投資建議的人員。再者，不管是投資的品種選擇、投資組合以及理財規(guī)劃建議，投資顧問充當?shù)慕巧际抢米陨淼膶I(yè)能力為客戶提供各方面的建議。客戶之所以需要這樣的建議，主要是因為客戶進行投資行為過程中，由于投資品種的多樣性以及擇時能力的局限性等難以作出理性判斷，加之目前琳瑯滿目的投資品都需要花費較大的時間才能了解，而投資者由于沒有相應的時間去了解或者缺乏專業(yè)知識和能力，無法在短時間內甄別和了解各類投資品，這就造成了投資者面臨選擇的困境，這就需要專業(yè)的投資顧問為其對各類投資品進行解析，給出專業(yè)意見。

二、國內券商經紀業(yè)務發(fā)展的現(xiàn)狀

近年來，伴隨國內證券市場發(fā)展，證券公司經紀業(yè)務也經歷了市場的洗禮，券商“跑馬圈地運動”，新設營業(yè)部數(shù)量激增，行業(yè)內競爭加劇，許多國內資深老牌券商經紀業(yè)務傭金收入受到嚴重沖擊，原先證券行業(yè)“靠天吃飯”的時代徹底暫告一個段落。后來，雖有全國各地方證券業(yè)協(xié)會的行業(yè)內部自律約定，對當?shù)剌爡^(qū)內證券經營機構的新開戶投資者最低傭金作出限制措施，行業(yè)內部激烈的“傭金價格戰(zhàn)”才稍稍得以緩解，但券商行業(yè)整體經紀業(yè)務的格局已發(fā)生較大變化，表現(xiàn)最為突出的就是通道業(yè)務傭金收入整體下滑明顯。在同質化的通道式業(yè)務的今天，發(fā)展投資顧問業(yè)務，加強投資者服務，走差異化服務道路，應運而生，并已經成為行業(yè)發(fā)展的必然趨勢。管理層同時也意識到投資顧問業(yè)務是未來行業(yè)發(fā)展出路，并不斷出臺文件對于執(zhí)業(yè)規(guī)范、服務收費等方面制定相應的政策；而大部分券商也在紛紛推行投資顧問業(yè)務。然而在國內投資顧問剛剛起步的階段，需要我們明確這樣幾個問題：投資顧問業(yè)務是什么？采用什么樣的模式？需要什么產品服務客戶？在此，我們需要借鑒一下國內外具備代表性的投行和券商的成功經驗，來探索構建適合我們自己的投資顧問業(yè)務。

三、國內外代表性投行券商的投資顧問業(yè)務模式

（1）愛德華·瓊斯模式。愛德華瓊斯的投資顧問又叫IR（Investment Represent，中文譯為投資代表），每個IR負責自己所在區(qū)域的客戶的開發(fā)和服務。首先由市場分析人員通過市場調研進行選址，再針對這些選址所在地域的要求才開始招聘合適的IR。IR需要對所選社區(qū)的了解，且有潛力開發(fā)所選的市場，所以應聘IR的人員一般都選擇自己居住或熟悉的社區(qū)。培訓結束后，新的IR有8周時間對初步選定的市場的潛在客戶進行接觸。8周后，若接觸客戶的成績理想，公司總部就著手在該社區(qū)尋租和裝修辦公室。IR的工作可以說從應聘時候就開始了，因為一個新的IR要想被愛德華瓊斯公司雇傭，就必須提前做詳細的市場調查和研究，IR后續(xù)就在所在的營業(yè)網點進行客戶的開發(fā)和服務工作。愛德華瓊斯的模式為目前國內大批輕型營業(yè)部建設提供了很好的參考范例。該模式以社區(qū)為中心，在選址建立營業(yè)部之前，IR對社區(qū)居民的投資理財情況的詳細調查，從而獲得第一手的客戶資料，來決定是否建立營業(yè)部。而近幾年國內券商營業(yè)部盲目過度擴張，造成了新設立營業(yè)部的大面積虧損情況，可謂得不償失。（2）國信證券模式。國信證券在發(fā)展初期采用人海戰(zhàn)術，大規(guī)模招納新人以適應市場的發(fā)展，同時國信證券所有營業(yè)部都有統(tǒng)一的投資顧問和經紀人培訓學校，儲備大量的投資顧問和經紀人，保障業(yè)務的發(fā)展。投資顧問和經紀人的收入全由客戶創(chuàng)造收入進行提成?？梢姶笠?guī)模招募投資顧問和經紀人是國信模式業(yè)務發(fā)展的基礎。為了提升高端客戶的服務水平和傭金水平，國信證券以“敢為天下先”的氣魄，以市場化的薪酬引進和穩(wěn)定投資顧問隊伍，其北京、上海、廣州、深圳這四家旗艦營業(yè)部，從基金公司、券商研究所等機構天價挖人。以深圳泰然九路營業(yè)部為例，該營業(yè)部引進了基金公司、券商研究所研究員、基金經理共計60余名，為資產100萬以上、傭金2.5‰以上的高端個人客戶和機構客戶服務。目前券商中也有不少展開了投資顧問業(yè)務的探索，縱觀行業(yè)內現(xiàn)有的投資顧問業(yè)務開展，各家券商還處于探索階段。各券商對于投資顧問命名不統(tǒng)一，有些稱投資顧問、理財顧問，但就服務內容而言，跟以往并無多大差別，主要還是通過推薦股票或解讀報告來服務客戶，效果也相當有限。

四、投資顧問的功能定位

（1）投資咨詢。初期的投資顧問都是以股票推薦和資訊推送為主要工作內容，近年證券市場大幅波動與機構投資者的迅速發(fā)展背景下使國內券商認識到，目前的在投資咨詢領域既無法表現(xiàn)完美也難以體現(xiàn)出絕對優(yōu)勢，模仿和信息泛濫使客戶無法甄別咨詢產品價值，于是投資咨詢成為投資顧問客戶服務主要內容。投資咨詢主要是整合市場各方最新研究報告，制作多種多樣的資訊產品，通過投資顧問提供給不同需求的投資者，以作為投資決策支持。（2）資產配置。在差異化戰(zhàn)略的推進過程中，券商發(fā)現(xiàn)把以現(xiàn)資組合管理理論為基礎的投資組合解決方案廣泛應用到了高凈值私人客戶身上，投資顧問通過充分挖掘客戶的投資目標與限制條件，為客戶建立戰(zhàn)略資產配置方案，滿足客戶需求。（3）財富管理。財富管里的核心內容是以客戶為中心，通過現(xiàn)資組合理論構建動態(tài)戰(zhàn)略投資組合，生產和創(chuàng)新投資產品，在客戶人生的不同生命階段提供理財規(guī)劃，實現(xiàn)客戶利益最優(yōu)化。在整個財富管理過程中，投資顧問需要重視客戶風險的容忍度，強化客戶溝通，重視客戶關系維護和管理。還要構建多業(yè)務合作平臺，謀求銀行、證券、保險、信托、基金等多業(yè)務資源共享。此外還要打造一套基于財富管理顧問展業(yè)的研究支持平臺、產品開發(fā)平臺、業(yè)務管理支持平臺、客戶關系管理平臺和薪酬激勵制度。

五、投資顧問業(yè)務未來的發(fā)展方向

根據(jù)美林證券每年的《世界財富報告》（world wealth report），其將擁有100萬美元以上投資資產的人定義為富裕人群，2004年時此類客戶約有30萬在中國，而到了2009年這一數(shù)字已達到了47.74萬。另一方面，從總人數(shù)增速來看，自2007年起，我國富裕人群的增速變大幅度超越全球的平均水平，2007年當年超越世界平均14%，2009年這一數(shù)據(jù)更是達到了17%。由此可見，中國的富裕人群正迅速成長。富裕人群的增加必然帶來大量財富管理的需求，且目前這一市場僅有基金和銀行進行了一定的嘗試，競爭對手有限，行業(yè)遠未成熟，發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

投資顧問業(yè)務在國內目前正處于剛剛起步階段，中國證券市場本身也處于初級階段，仍然存在許多問題亟待解決。投資顧問業(yè)務作為券商由傳統(tǒng)傭金通道業(yè)務模式向投資咨詢服務模式轉變的重要組成部分，勢必成為券商經紀業(yè)務能否轉型成功的關鍵所在。

參 考 文 獻

篇（5）

中圖分類號：F830.91 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）016-000-01

引言

隨著大數(shù)據(jù)時代的到來，數(shù)據(jù)科學成為了現(xiàn)代社會技術創(chuàng)新和投資火熱的一個領域；由于大數(shù)據(jù)和互聯(lián)網金融的不斷發(fā)展與成熟，大數(shù)據(jù)技術在股票投資方面也逐步被應用，面對股票交易的K線圖等圖表信息，要想在股市中立于不敗之地，需要有正確的理論來指導，并做出正確的投資策略[1]。

一、投資方法的研究現(xiàn)狀

最早由美國人Stannloy等人在1992年開發(fā)了AI系統(tǒng)，其通過運用聚類方法、分類和可視化技術等方法，來尋找單只股票的最佳投資時機。2005年，Dose 和 Cinacotti[2]研究了利用時間序列聚類分析的隨機優(yōu)化方法來選擇股票進行投資。結果表明聚類在降低噪聲和文件預測方面起了重要作用。2009年Fenu，G[3]利用云計算技術設計了一個實時金融系統(tǒng)。該系統(tǒng)實現(xiàn)了股票宏觀的分析，能夠預測金融市場的變化。武金存[4]等人在2011年利用相關數(shù)據(jù)挖掘的方法，對指數(shù)化投資組合優(yōu)化進行比較研究，有著其獨特的優(yōu)勢的理論。

二、從股市中獲取信息

目前證券市場上市公司數(shù)目眾多，每天能產生大量的交易數(shù)據(jù)，如：股票的交易價格，上市公司財務信息，股票交易的K線圖等圖表信息。如果能用一定的算法或處理數(shù)據(jù)的技術，有效的挖掘出蘊藏在其中的規(guī)律，充分利用股票交易信息以及上市公司財務數(shù)據(jù)，幫助投資者在短時間內把握股價的估值水平，從而對投資者進行價值投資建議。

三、投資方法的探索

在信息化時代的今天，信息技術對人們的日常生活起到了必不可少的推動作用，把飛速發(fā)展的信息化技術應用于股票投資方法的探討中，利用所能收集到的股市信息，用優(yōu)化和數(shù)理統(tǒng)計的方法來進行規(guī)律的分析，找到其變化規(guī)律，從而進行正確的投資。對此，我們可以用傳統(tǒng)的手段建立其數(shù)學模型進行分析，接著對模型進行修正和優(yōu)化，達到對股市走勢進行預測的目的。在大數(shù)據(jù)時代，我們將原有的方法與大數(shù)據(jù)和云計算技術進行結合，運用大數(shù)據(jù)處理算法，從而達到對股票的正確投資。

在日常生活中，我們可以做到門不出戶進行交易，網絡給我們帶來了太多的便利，我們可以收到淘寶網基于數(shù)據(jù)統(tǒng)計進行的商品推廣，也可以瀏覽其它事物所產生的海量數(shù)據(jù)，人們需要對海量數(shù)據(jù)進行挖掘和應用，從而產生了新理念和新思維，股票投資成為了新的學問；對云計算技術在模型建立中進行應用，可以將海量數(shù)據(jù)代入模型進行走勢的修正，用計算機程序進行編程，從而探索股市的正確投資方向。

四、建立模型的方法

對于現(xiàn)代的數(shù)學預測模型，模糊模型和神經網絡模型是兩種較為智能化的方法，可利用其尋找股市變化的規(guī)律。對于所繪制的圖像，可以用相關分析方法進行處理，運用云計算和大數(shù)據(jù)技術對模型進行不斷修正，從而達到預測的目的。

對于數(shù)據(jù)的分析，可以采用一些分析方法進行指標的分析，然后對變量進行處理，之后對模型進行優(yōu)化和改進，從而進行股市投資策略的分析。在大數(shù)據(jù)的背景下，我們也可以對計算程序進行優(yōu)化，將并行處理的技術用在其中，從而減少程序的運行時長，便于迅速做出投資方向的判斷。

五、結語

通過大數(shù)據(jù)和云計算技術的應用，對現(xiàn)證券領域擁有大量的數(shù)據(jù)資源進行開發(fā)，建立出對股票投資預測的模型，從而實現(xiàn)正確的投資。新時代、新背景下的投資方法需要人們繼續(xù)不斷探索。

參考文獻：

[1]彭濟敏.程序化交易方式在股票交易中的應用[D].吉林大學，2004.

篇（6）

值得一提的是，該書還特別介紹了賣空的方法，雖然賣空目前在中國股市還不普及，但這一節(jié)仍然值得借鑒。大致看來，作者賣空的對象有兩類：一類是因成長陷入困境，卻在人為制造“良好”基本面的造假公司；另一類是股價嚴重偏離其真實價值的泡沫股。投資者依照書中所講解的財報真實性查證和非財務危險信號查證方法，以及所謂的“良好”基本面與其疲軟的股價表現(xiàn)背道而馳現(xiàn)象判斷法等，就可以對自己的組合作有效的診斷，避開那些金玉其表、敗絮其內的不良企業(yè)。作者在書中列舉了很多他投資工作中的實例，非常有助于理解各種投資策略。

篇（7）

股票市場的發(fā)展，在一定程度上代表了我國的經濟發(fā)展，因此，建立一個和諧、穩(wěn)定的股票市場是我國持久追求的目標。在證券市場里什么意外都可能發(fā)生，所以，這就要求股民必須具備相應的股市知識，切不可盲目跟風，看見有人在股市賺了錢，就盲目地在股市里投資，結果不僅沒有掙到錢，反而賠進去更多。如何杜絕大眾盲目進股市的現(xiàn)象，如何能夠讓大家認識股票投資的風險，在已有的認知下進行合理的投資，本文結合各方資料，就此問題展開了分析并給出了具體的解決方案。

一、股票投資簡介

（一）股票與股市

股票是股份證書的簡稱，是股份公司為籌集資金而發(fā)行給股東作為持股憑證并借以取得股息和紅利的一種有價證券。股票市場是股票發(fā)行和交易的場所，包括發(fā)行市場和流通市場兩部分。股份公司通過面向社會發(fā)行股票，迅速集中大量資金，實現(xiàn)生產的規(guī)模經營。

（二）股票投資：炒股

在證券市場進行投資，就是我們俗稱的“炒股”。炒股，有著各種各樣的題材，但大多都是炒經營業(yè)績或與經營業(yè)績相關的題材。所以在股市上，股票的價格與上市公司的經營業(yè)績呈正相關關系，業(yè)績愈好，股票的價格就愈高；業(yè)績差，股票的價格就要相對的低一些。但也不是絕對的，有些股票的經營業(yè)績每股只有幾分錢，但其價格比業(yè)績勝過它幾十倍的股票還高，這在股市上是非常正常的。因此，在選取股票時，一定要謹慎分析，密切關注該股之前的走勢，利潤，多聽取有關專家的意見和建議，切忌盲目選股。

二、股票投資風險的類型與特征

（一）股票投資風險

是指投資者在進行股票投資過程中，遭受損失或不能達到預期收益目標的可能性。股票投資風險主要分為兩大類，即：市場風險和公司特有風險。

1、市場風險

是指對所有公司都將產生影響的風險，它源于公司之外，表現(xiàn)為整個股市平均報酬率發(fā)生變動，購買任何股票都不能避免這類風險。比如當年的9?11事件，除了造成了巨大的生命損失，股市也隨著這一事件持續(xù)低迷。

2、公司特有風險

源于公司本身的商業(yè)活動和財務活動（所投資公司近期的表現(xiàn)），表現(xiàn)為個股報酬率變動脫離整個股市平均報酬率的變動。例如前幾年的三鹿奶粉被曝含有致癌物質三聚氰胺，就因為這一事件，該公司的股票大跌，很多股民在一夜之間傾家蕩產。

（二）股票投資風險的特征

1、不確定性

股票投資風險具有不確定性。誰也不知道明天的股市會是什么樣子，因此對于風險的估計，也是完全憑借已有的現(xiàn)象、經驗，進行的推測，這是我們大多數(shù)投資者所能做的。

2、客觀存在性

股票投資的風險是客觀存在的。股市的利潤是巨大的，但所謂“利潤越大，風險越大”，股票投資的風險是客觀存在的，沒有哪個人敢保證那只股票是穩(wěn)賺不賠的，縱然是有名的“股神”，也不是百分之百的賺錢，所以，對于股市，我們不能報有“零風險”的幻想。

3、相對性

為什么股市可以讓人一夜暴富，也可以讓人一夜傾家蕩產，因為不同的股票，其所需要承擔的風險不同。對于不同的投資者而言，風險也是相對的，如何把握好風險的相對性，是每一位股民的必修課。

4、可防范性

盡管股票投資風險是客觀存在的，但是并非沒有規(guī)律可循，我們要根據(jù)一定的方法，努力地去測量、估算可能出現(xiàn)的損失，盡力把風險降低到最小。

三、股票投資風險防控

（一）掌握必要的證券專業(yè)知識

股票是一門高深的學問，對于普通人來說很難研究透徹。但若是想憑借股票的投資獲得成功，必須要話費大量的時間和精力去鉆研證券知識。我們不排除有人憑借運氣獲得成功，但那畢竟是少數(shù)，要想獲得長遠的成功，專業(yè)的股票知識是必須要掌握的。

（二）了解投資環(huán)境，關注投資時機

股市與經濟環(huán)境、社會發(fā)展、政策頒布等方方面面息息相關。政治安定，經濟進步，民生安好，股市一定是繁榮、能掙錢的；反之，政局動蕩、經濟衰退、民不聊生，股市將會是灰暗的，是個吸金的黑洞。

（三）找到合適的投資方式

股票的投資方式有很多，這就要隨著投資者的習慣、性格，結合當前的股市發(fā)展來確定適合自己的投資方式，切不可盲目跟風，也不可長期不變，要隨時保持敏感，靈活的改變現(xiàn)有的投資方式，跟上股市的變化，才能保證自己立于不敗之地。

（四）制定合理投資運營計劃

大多數(shù)初入股市的投資者都將注意力放在試產改價格的漲跌上，卻經常忽略本身資金的合理調整，要知道，資金的本身才是股市的基礎。制定合理周密的資金運作策略，對于風險的防范具有十分重要的作用。

四、結束語

本文結合筆者查閱多方資料，就股票投資風險防控的問題展開了探討，具體的分析了當前我國股市的現(xiàn)狀及股市投資的風險所在，就股票投資的防控提出了一些建議，然而由于個人所學知識以及閱歷的局限性，并未能夠做到面面俱到，希望能夠憑借本文引起廣大學者的關注，加以指正。

參考文獻：

[1]王健補.理財學[M].廣州：暨南大學出版社.2005.318-328

[2]王小玲.中國股市系統(tǒng)風險實證研究[D].武漢科技大學碩士學位論文.2005

篇（8）

投資股票可以利潤最大化股票市場一向是變幻莫測的，當然也一直伴隨著大起大跌。雖然所有人都知道，股票在一定程度上的確可以得到非常大的利潤，可以讓一個人一夜暴富，身價陡增，但是與此同時，股票投資的風險也是非常大的，可以讓一個人一貧如洗，家徒四壁，在股票市場上每天都在上演著這樣的喜怒哀樂，所以對于股票的投資一定要非常謹慎，非常小心。如果國家應對金融危機采取將樓市多余的資金引入股市的方式，那么股價就會上升，但是如果采取緊縮的處理方式，股市就會狂跌，對股民非常的不利，損失非常慘重，還有可能傾家蕩產，這就是股市的風險性，直接受到了國家政策的調整。所以從理性的角度來講，投資股票屬于一種非常激進的投資方式，大悲大喜盡在其中，并不適用于所有的國民，如果不是對金融經濟和股市有著非常詳細的研究，并不提倡通過投資股票來度過通貨膨脹。以上就是國民在應對通貨膨脹時對于投資思想上的誤區(qū)，從理財?shù)慕嵌龋⒉皇菍⑺械馁Y金都用來投資就會保證資金的增值保值，手中持有一部分流動資金其實是非常有必要的，流動資金能夠保證生活的伸縮性。從上述的購房，購買黃金等等，這些其實都是將本身的流動資產轉化為固定資產的一種手段，但是由于經濟危機的控制，宏觀調控的影響，固定資金其實在一定程度上也不再“固定”，所以無論想采取什么樣的投資方法都需要謹慎的考慮清楚，認真的分析策略。

保留靈活的流動資金一定要保留一定數(shù)額的靈活的流動資金。因為在面臨通貨膨脹時，一般人的收入水平的增長水平通常都趕不上通貨膨脹的速度，留有流動資金是為了保障在物價上漲迅速的同時能夠保證生活水平，補貼生活中的所需，或者看準時機選擇正確的投資方向。掌握相關金融知識要想在金融風暴中順利平穩(wěn)的度過，一定要了解和掌握一些相關領域和金融學科的知識。盲目跟風投資最終只會被部分投資商利用，不僅不能夠達到資產的增值保值還會逐漸在金融危機的大潮下被淘汰，所以一定要根據(jù)個人的資金情況，并且對于一些偏好的投資項目有針對性的選擇儲蓄、投資股票、購買黃金、投資房地產和外匯等投資方式中的一種或者一些，合理的制定一些有效的投資方案，做好充分的準備以應對通貨膨脹帶來的影響，能夠最大限度的避免通貨膨脹之中的風險和損失。

篇（9）

1) 白色曲線：表示大盤加權指數(shù)，即證交所每日公布媒體常說的大盤實際指數(shù)。

2) 黃色曲線：大盤不含加權的指標，即不考慮股票盤子的大小，而將所有股票對指數(shù)影響看作相同而計算出來的大盤指數(shù)。

參考白黃二曲線的相互位置可知：

A)當大盤指數(shù)上漲時，黃線在白線之上，表示流通盤較小的股票漲幅較大;反之，黃線在白線之下，說明盤小的股票漲幅落后大盤股。

B)當大盤指數(shù)下跌時，黃線在白線之上，表示流通盤較小的股票跌幅小于盤大的股票;反之，盤小的股票跌幅大于盤大的股票。

3) 紅綠柱線：在紅白兩條曲線附近有紅綠柱狀線，是反映大盤即時所有股票的買盤與賣盤在數(shù)量上的比率。紅柱線的增長減短表示上漲買盤力量的增減;綠柱線的增長縮短表示下跌賣盤力度的強弱。

4) 黃色柱線：在紅白曲線圖下方，用來表示每一分鐘的成交量，單位是手(每手等于100股)。

5) 委買委賣手數(shù)：代表即時所有股票買入委托下三檔和賣出上三檔手數(shù)相加的總和。

6) 委比數(shù)值：是委買委賣手數(shù)之差與之和的比值。當委比數(shù)值為正值大的時候，表示買方力量較強股指上漲的機率大;當委比數(shù)值為負值的時候，表示賣方的力量較強股指下跌的機率大。

股票分析方法

技術分析

技術分析是以預測市場價格變化的未來趨勢為目的，通過分析歷史圖表對市場價格的運動進行分析的一種方法。技術分析是證券投資市場中普遍應用的一種分析方法。

所有的技術分析都是建立在三大假設之上的。

一、市場行為包容消化一切。這句話的含義是：所有的基礎事件--經濟事件、社會事件、戰(zhàn)爭、自然災害等等作用于市場的因素都會反映到價格變化中來。二、價格以趨勢方式演變。三、歷史會重演。

《股市趨勢技術分析》是技術分析的代表著作。初版1948年，作為經典中的經典、技術分析的權威之作，《股市趨勢技術分析》至今仍牢牢處于無法超越的地位。

基本分析

基本分析法通過對決定股票內在價值和影響股票價格的宏觀經濟形勢、行業(yè)狀況、公司經營狀況等進行分析，評估股票的投資價值和合理價值，與股票市場價進行比較，相應形成買賣的建議。

演化分析

演化分析是以演化證券學理論為基礎，將股市波動的生命運動特性作為主要研究對象，從股市的代謝性、趨利性、適應性、可塑性、應激性、變異性和節(jié)律性等方面入手，對市場波動方向與空間進行動態(tài)跟蹤研究，為股票交易決策提供機會和風險評估的方法總和。

量化分析法

量化分析法是利用數(shù)學和計算機的方法對股票進行分析，從而找出漲跌的概率，將量化分析方法設定為:

a. 趨勢判斷型量化投資策略

判斷趨勢型是一種高風險的投資方式，通過對大盤或者個股的趨勢判斷，進行相應的投資操作。如果判斷是趨勢向上則做多，如果判斷趨勢向下則做空，如果判斷趨勢盤整，則進行高拋低吸。這種方式的優(yōu)點是收益率高，缺點是風險大。一旦判斷錯誤則可能遭受重大損失。所以趨勢型投資方法適合于風險承受度比較高的投資者，在承擔大風險的情況下，也會有機會獲得高額收益。

b.波動率判斷型量化投資策略

判斷波動率型投資方法，本質上是試圖消除系統(tǒng)性風險，賺取穩(wěn)健的收益。這種方法的主要投資方式是套利，即對一個或者N個品種，進行買入同時并賣出另外一個或N個品種的操作，這也叫做對沖交易。這種方法無論在大盤哪個方向波動，向上也好，向下也好，都可以獲得一個比較穩(wěn)定的收益。在牛市中，這種方法收益率不會超越基準，但是在熊市中，它可以避免大的損失，還能有一些不錯的收益。

股指期貨套利是在股票和股指期貨之間的對沖操作，商品期貨是在不同的期貨品種之間，統(tǒng)計套利是在有相關性的品種之間，期權套利則是在看漲看跌期權之間的對沖。

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篇（10）

據(jù)預測，到2020年，我國退休人數(shù)將超過7000萬人，2030年老年人口占總人口比例將達到最高峰為22.06%，退休人口占就業(yè)人口的比例將為47.39%。在人口老齡化逐步加快的情況下，如何支付日益增加的養(yǎng)老金成為政府有關部門面臨的難題。隨著社會保障面的擴大，資金缺口會更大，作為儲備基金的全國社會保障基金要滿足填補缺口的需要，就必須實現(xiàn)保值增值。

一、海外投資的必要性

根據(jù)《全國社會保障基金投資管理暫行條例》，基金管理公司作為全國社?；鸸芾砣耍瑢ν泄苜Y產的年收益率要求不低于通貨膨脹加上三個百分點，2003年、2004年、2005年的通貨膨脹率分別為：1.8%、5%、1.8%，但從近年的數(shù)據(jù)看，2001、2002、2003、2004年的收益率分別為2.25%、2.75%、2.57%、2.32%，全國社保基金的營運能力并不令人滿意，沒有達到《暫行條例》的要求。

海外資本市場與國內資本市場投資收益存在巨大的差距。2003年，美國、香港股市漲幅分別為25.04%和63.68%，同期成熟市場的平均漲幅為25.54%，同年，上證綜指漲幅僅為10.27%，1982-1993年間，美國、英國、德國、法國、香港的社保基金組合平均收益率分別為9.6%、10.8%、7%、13%和8.6%，而全國社保基金01年至04年的平均收益率尚未超過3%，可見社?；鸷Ｍ馔顿Y可以取得更高的投資收益。

90年代初以來，社?；疬\營國際化的趨勢愈演愈烈，投向海外證券市場的比例不斷上升，各國也紛紛放寬社?；鹜顿Y海外證券的比例限制，澳大利亞、比利時、加拿大、法國、德國、香港、愛爾蘭、日本、荷蘭、新西蘭、挪威、瑞士、英國、美國的海外投資占本國社?；鸬谋壤謩e為16.05%、.29.53%、9.07%、5%、2.5%、60.08%、34.69%、14.01%、17.12%、34.27%、5.79%、6%、26.06%和4.33%。社會保障制度完善的發(fā)達國家社保基金海外投資的實踐說明了必須進行海外投資，進行全球化投資組合管理，一方面可以充分利用全球證券市場的資源，另一方面可以充分分散風險，規(guī)避國內股市變動對全國社?；鸬臎_擊。

二、全國社?；鸷Ｍ馔顿Y方式

投資基金是一種證券信托投資方式，是一種間接金融工具和中介金融機構，以金融資產為專門經營對象，以投資為根本目的，通過專門的投資管理機構集合相同投資目標的眾多投資者的資金，根據(jù)證券組合投資原理將基金分散投資于各種有價證券和其他金融工具，并通過獨立的托管機構對信托財產進行保管，投資者按投資比例分享其收益并承擔風險。按照投資對象劃分，投資基金可分為：股票基金、債券基金、混合型基金、指數(shù)基金、貨幣市場基金、期貨基金、期權基金、認股權證基金、房地產基金和貴金屬基金。投資基金的主要投資對象是股票和債券。投資基金以其具有風險分散、專業(yè)管理、流動性強、費用低廉、服務完善、業(yè)績良好等特點，深受各國投資者的青睞，投資于投資基金不失為全國社會保障基金海外投資方式的最佳選擇。

1、從投資成本和投資決策來看全國社?；饝撨x擇投資基金。一方面，在國外進行投資分析時，必須取得外國的投資信息和有關資料如外國公司報告與公司經營情況，并進行橫向、縱向分析，這需要投資者投入大量的信息搜集成本。美國10-KREPORTS規(guī)定美國公司于每季經營結束后兩周內必須把其經營情況公諸于投資者，并保證投資者可以在網站上瀏覽公司歷年報表，但其他國家則不然，如法國每年一次公布財務報表，且經常推遲至年終后六個月才公布，這種不經常公布財務報表的情況增加了國際投資分析的困難，自行派出人員進行投資決策很難找到準確、及時的信息；其次，根據(jù)《全國社保基金境外投資管理暫行規(guī)定》，新增境外股票投資5億美元至8億美元，新增境外債券投資1億美元到3億美元，這個數(shù)額只占全國社?；鹂偼顿Y的很小比例，如果自設機構進行運作，需要我國派出大量的專業(yè)人員，并付出大額的信息搜集費用和人員工資費用，從人力、物力等投入成本角度考慮都是不經濟的；另一方面，投資基金具有費用低廉和專家理財?shù)奶攸c。首先，與直接投資相比，選擇投資基金更能節(jié)約投資成本，投資基金收取的費用包括：銷售服務費、管理費用、交易費用、保管費用。全國社保基金作為大額機構投資者，在傭金上可以享受優(yōu)惠，當投資金額超過100萬美元，且超過5年，可以得到銷售服務費用的豁免。管理費用和保管費用一般一年征收一次，且數(shù)額較小，分別為投資者所持有的基金份額的0.4%-1%和0.2%；其次，投資基金具有投資經驗豐富的專家隊伍，能夠進行正確的投資決策，而不需要投資者自己花費大量的信息搜集費用，也相應減少了投資成本的支出，全國社保基金選擇投資基金更為明智。

2、社?；鸬耐顿Y原則要求全國社?；鸷Ｍ馔顿Y選擇投資基金。全國社會保障基金的投資原則是安全性、收益性、流動性和社會性。表1對金融投資工具在安全性、流動性、收益性三方面比較其優(yōu)缺點，從中權衡得出適合全國社保基金的投資方式是投資基金的結論。

投資基金最顯著的特點在于它是一種分散投資、專業(yè)化管理、較低風險的間接投資工具，投資者投資于投資基金的目的以及基金廣受歡迎的真正原因，并不在于基金能像期貨、期權、外匯、股票等高風險工具那樣，可能在極短的時間內給投資者帶來暴利，而是它能使投資者在不用自己少操心的情況下，通過基金經理的專門管理，去分享經濟增長帶來的收益，并同時有效的抵御年復一年的通貨膨脹。從風險、收益及抵御通貨膨脹能力各方面看，投資基金比其他投資方式更加穩(wěn)健，并可以通過對債券、股票的組合搭配，可以達到在保證本金安全的前提下取得一定的收益，而且也有一定流動性的目標。

3、近年來，越來越多的國家通過投資基金的形式投資于股票和債券，為全國社保基金的投資方式選擇提供了許多國際經驗，其中以美國為典型。在美國，投資基金的主要形式是共同基金，共同基金以其固有的投資分散性、機動靈活性和高效服務等優(yōu)勢，成為美國一項重要的退休金投資工具。截至2000年底，美國的退休金市場規(guī)模達到了12.3萬億美元，其中2.5萬億美元的資產，也就是整個美國退休金市場的20%，都投入了共同基金，這2.5萬億美元退休金計劃資產占到了整個共同基金總資產的35%，美國的退休金計劃成為了共同基金最大的機構投資者。美國主要形式的退休金計劃有以下幾種：個人退休金計劃即IRAS（INDI－VIDUALRITIREMENTACCOUNTS）、403(B)、401(K)、457、自雇者退休金計劃。按保守估計，目前個人退休金計劃賬戶中至少有25%的部分是以共同基金形式存在的，而自雇者退休金計劃投向共同基金的比例更高，從目前的趨勢看，將來投向共同基金的退休金規(guī)模將會繼續(xù)擴大。

三、投資風險及其規(guī)避措施

1、市場風險。市場風險也叫做不可轉移風險或系統(tǒng)性風險，是由于市場周期波動而導致的投資回報不確定所造成的風險，它不僅僅作用于一種股票抑或是一個行業(yè)，而是作用于整個市場或其大部分，降低投資組合的相關系數(shù)是降低總投資風險包括市場風險的有效方法。由于各國政府的財政政策和貨幣政策獨立，造成各國的商業(yè)循環(huán)周期不一致，加上各國的工業(yè)結構不同對宏觀經濟因素非預期變動所造成的沖擊有不同程度的反映，最終導致各國之間股票相關系數(shù)有時低于國內股票相關系數(shù)，在同一期望報酬率下，國際股票組合的風險低于國內的風險；投資于低相關度的證券才能降低組合風險。我國屬于新興股市，新興股市與成熟股市（諸如：美、英、法）間的報酬率相關系數(shù)很低。根據(jù)國際財務公司（IFC）新興股市資料，墨西哥與美國S&P500指數(shù)及EAFE國際指數(shù)之間的相關系數(shù)分別為0.54與0.47，其他新股市（包括我國）與兩指數(shù)的相關系數(shù)也很低，新興股市國家的投資者可從投資于工業(yè)國家股市獲得投資風險分散的利益，全國社?；鹨畲笙薅冉档涂偼顿Y風險，可以購買國際性投資基金。

2、匯率風險。外匯風險直接關系到全國社保基金的收益。對于短期債券，通常用外幣遠期或期貨契約來規(guī)避。

3、國家風險包括政治風險與政權風險。由于有關政府政策或政府行為的變化使得投資回報發(fā)生風險。具有豐厚利潤的外國債券到期年限經常是五年、十年以上的中長期債券，投資前必須做好國家風險的評估工作。評薦一個國家的信用等級，應該考慮經濟力量的強弱、財政赤字的大小、貿易盈余的大小、自然資源是否豐富或貧窮、工業(yè)結構，以及政治是否穩(wěn)定。國內債務/GDP的高低，外債/GDP的高低與負債凈額/貿易順差的高低這三個比率越低，代表信用等級越高（背信風險越低），目前，世界銀行、Euromoney和NstitutionalInvestors：三家機構對不同的國家進行風險評薦。雖然不同的評鑒方法會產生不同的評鑒結果，但有些國家仍能得到一致好的評鑒等級，這些國家應該是全國社?；鹜顿Y的首選，這些國家依次是：美國、日本、瑞士、德國、英國、加拿大和澳大利亞。

4、世界各地資本市場在交易成本上的差異十分顯著，有時可相差數(shù)倍之多，這一差異對社?；鹱罱K投資收益勢必會產生重大的影響：交易成本越少，投資者的實際收益就越高。全國社?；鹉贸鲆欢ǚ蓊~投資于指數(shù)基金是個不錯的選擇，指數(shù)基金不像其他基金需要大量的數(shù)據(jù)分析成本，只需要追蹤目標指數(shù)即可，因此收取的管理費用低，通常是0.5%-1%，其他基金一般是1.44%-3%；指數(shù)基金因不需頻繁的買進賣出，只是在投資者需贖回的時候才出售，在投資者投入資金時才買進，基金周轉率低，典型的指數(shù)基金每年只周轉2%，而一般的基金每年要周轉80%，因此交易成本也低；由于指數(shù)基金的處理只是由于股東贖回才出售，所以每年的資本利得都很少，據(jù)沃頓經濟學院的伊米爾.西格教授估計，稅收和交易費用一般會使投資收益減少大約4.5%，而對指數(shù)基金來說，則只有1.5%。

參考文獻：