股票投資的策略匯總十篇

序論：好文章的創(chuàng)作是一個(gè)不斷探索和完善的過(guò)程，我們?yōu)槟扑]十篇股票投資的策略范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來(lái)更深刻的閱讀感受。

篇（1）

中圖分類號(hào)：F830.91 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）016-000-01

引言

隨著大數(shù)據(jù)時(shí)代的到來(lái)，數(shù)據(jù)科學(xué)成為了現(xiàn)代社會(huì)技術(shù)創(chuàng)新和投資火熱的一個(gè)領(lǐng)域；由于大數(shù)據(jù)和互聯(lián)網(wǎng)金融的不斷發(fā)展與成熟，大數(shù)據(jù)技術(shù)在股票投資方面也逐步被應(yīng)用，面對(duì)股票交易的K線圖等圖表信息，要想在股市中立于不敗之地，需要有正確的理論來(lái)指導(dǎo)，并做出正確的投資策略[1]。

一、投資方法的研究現(xiàn)狀

最早由美國(guó)人Stannloy等人在1992年開(kāi)發(fā)了AI系統(tǒng)，其通過(guò)運(yùn)用聚類方法、分類和可視化技術(shù)等方法，來(lái)尋找單只股票的最佳投資時(shí)機(jī)。2005年，Dose 和 Cinacotti[2]研究了利用時(shí)間序列聚類分析的隨機(jī)優(yōu)化方法來(lái)選擇股票進(jìn)行投資。結(jié)果表明聚類在降低噪聲和文件預(yù)測(cè)方面起了重要作用。2009年Fenu，G[3]利用云計(jì)算技術(shù)設(shè)計(jì)了一個(gè)實(shí)時(shí)金融系統(tǒng)。該系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)了股票宏觀的分析，能夠預(yù)測(cè)金融市場(chǎng)的變化。武金存[4]等人在2011年利用相關(guān)數(shù)據(jù)挖掘的方法，對(duì)指數(shù)化投資組合優(yōu)化進(jìn)行比較研究，有著其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)的理論。

二、從股市中獲取信息

目前證券市場(chǎng)上市公司數(shù)目眾多，每天能產(chǎn)生大量的交易數(shù)據(jù)，如：股票的交易價(jià)格，上市公司財(cái)務(wù)信息，股票交易的K線圖等圖表信息。如果能用一定的算法或處理數(shù)據(jù)的技術(shù)，有效的挖掘出蘊(yùn)藏在其中的規(guī)律，充分利用股票交易信息以及上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，幫助投資者在短時(shí)間內(nèi)把握股價(jià)的估值水平，從而對(duì)投資者進(jìn)行價(jià)值投資建議。

三、投資方法的探索

在信息化時(shí)代的今天，信息技術(shù)對(duì)人們的日常生活起到了必不可少的推動(dòng)作用，把飛速發(fā)展的信息化技術(shù)應(yīng)用于股票投資方法的探討中，利用所能收集到的股市信息，用優(yōu)化和數(shù)理統(tǒng)計(jì)的方法來(lái)進(jìn)行規(guī)律的分析，找到其變化規(guī)律，從而進(jìn)行正確的投資。對(duì)此，我們可以用傳統(tǒng)的手段建立其數(shù)學(xué)模型進(jìn)行分析，接著對(duì)模型進(jìn)行修正和優(yōu)化，達(dá)到對(duì)股市走勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)的目的。在大數(shù)據(jù)時(shí)代，我們將原有的方法與大數(shù)據(jù)和云計(jì)算技術(shù)進(jìn)行結(jié)合，運(yùn)用大數(shù)據(jù)處理算法，從而達(dá)到對(duì)股票的正確投資。

在日常生活中，我們可以做到門不出戶進(jìn)行交易，網(wǎng)絡(luò)給我們帶來(lái)了太多的便利，我們可以收到淘寶網(wǎng)基于數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)進(jìn)行的商品推廣，也可以瀏覽其它事物所產(chǎn)生的海量數(shù)據(jù)，人們需要對(duì)海量數(shù)據(jù)進(jìn)行挖掘和應(yīng)用，從而產(chǎn)生了新理念和新思維，股票投資成為了新的學(xué)問(wèn)；對(duì)云計(jì)算技術(shù)在模型建立中進(jìn)行應(yīng)用，可以將海量數(shù)據(jù)代入模型進(jìn)行走勢(shì)的修正，用計(jì)算機(jī)程序進(jìn)行編程，從而探索股市的正確投資方向。

四、建立模型的方法

對(duì)于現(xiàn)代的數(shù)學(xué)預(yù)測(cè)模型，模糊模型和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型是兩種較為智能化的方法，可利用其尋找股市變化的規(guī)律。對(duì)于所繪制的圖像，可以用相關(guān)分析方法進(jìn)行處理，運(yùn)用云計(jì)算和大數(shù)據(jù)技術(shù)對(duì)模型進(jìn)行不斷修正，從而達(dá)到預(yù)測(cè)的目的。

對(duì)于數(shù)據(jù)的分析，可以采用一些分析方法進(jìn)行指標(biāo)的分析，然后對(duì)變量進(jìn)行處理，之后對(duì)模型進(jìn)行優(yōu)化和改進(jìn)，從而進(jìn)行股市投資策略的分析。在大數(shù)據(jù)的背景下，我們也可以對(duì)計(jì)算程序進(jìn)行優(yōu)化，將并行處理的技術(shù)用在其中，從而減少程序的運(yùn)行時(shí)長(zhǎng)，便于迅速做出投資方向的判斷。

五、結(jié)語(yǔ)

通過(guò)大數(shù)據(jù)和云計(jì)算技術(shù)的應(yīng)用，對(duì)現(xiàn)證券領(lǐng)域擁有大量的數(shù)據(jù)資源進(jìn)行開(kāi)發(fā)，建立出對(duì)股票投資預(yù)測(cè)的模型，從而實(shí)現(xiàn)正確的投資。新時(shí)代、新背景下的投資方法需要人們繼續(xù)不斷探索。

參考文獻(xiàn)：

[1]彭濟(jì)敏.程序化交易方式在股票交易中的應(yīng)用[D].吉林大學(xué)，2004.

篇（2）

自1991年上海證券交易所成立起,經(jīng)過(guò)近20年的發(fā)展時(shí)間,滬市A股已經(jīng)達(dá)到了900多只,如何在茫茫股海中選擇股票一直都是廣大股民最為關(guān)心的問(wèn)題,那些成長(zhǎng)性好、營(yíng)運(yùn)效率高的股票總能讓投資者取得不菲的投資收益。本文利用統(tǒng)計(jì)學(xué)分析方法對(duì)五大權(quán)重板塊的龍頭企業(yè)的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析,力圖找出股價(jià)漲跌的影響因素,為投資者進(jìn)行投資決策時(shí)提供參考,以避免盲目投資。

1.主成分分析與回歸分析

1.1 主成分分析

主成分分析法把一些相關(guān)性較強(qiáng)的指標(biāo)變量進(jìn)行線性變換和壓縮,得到幾個(gè)互不相關(guān)但卻能反映原有指標(biāo)絕大部分信息的主成分,并且按其貢獻(xiàn)率為權(quán)數(shù)構(gòu)造一個(gè)綜合評(píng)價(jià)函數(shù),從而可以對(duì)各個(gè)體進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。

1.2 回歸分析

回歸分析是研究隨機(jī)變量中解釋變量(自變量)與被解釋變量(因變量)之間的相互關(guān)系的一種統(tǒng)計(jì)方法。一元線性回歸是研究一個(gè)因變量與一個(gè)自變量之間的統(tǒng)計(jì)關(guān)系。多元線性回歸是研究一個(gè)因變量與多個(gè)自變量之間的統(tǒng)計(jì)關(guān)系。事實(shí)上,一種現(xiàn)象常常是與多個(gè)因素相聯(lián)系的,由多個(gè)自變量的最優(yōu)組合共同來(lái)預(yù)測(cè)或估計(jì)因變量,比只用一個(gè)自變量進(jìn)行預(yù)測(cè)或估計(jì)更有效,更符合實(shí)際,因此多元線性回歸比一元線性回歸的實(shí)用意義更大。

2.樣本及指標(biāo)的選取

2.1 樣本的選取及數(shù)據(jù)來(lái)源

為了盡可能準(zhǔn)確的分析上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)股票價(jià)格的影響,本文選取了具有代表性的金融、房地產(chǎn)、有色、煤炭、鋼鐵五大權(quán)重板塊的共25家龍頭企業(yè)作為研究樣本,這些公司股票流通盤大,不易作而造成財(cái)務(wù)指標(biāo)的失真,無(wú)論是資產(chǎn)規(guī)模還是個(gè)股走勢(shì)都與所處行業(yè)總體行情相吻合,它們的市場(chǎng)表現(xiàn)也比較真實(shí)的反映出了股票的投資價(jià)值。另外,在樣本選擇中,本文慎重剔除掉了ST股票,力求減少不必要的干擾因素,以確保研究結(jié)果的客觀準(zhǔn)確。

本文所有數(shù)據(jù)來(lái)自于上市公司資訊網(wǎng)與東方財(cái)富網(wǎng)公布的各公司2009年年報(bào),上市公司所有財(cái)務(wù)指標(biāo)均來(lái)源于和訊網(wǎng)。

2.2 財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取

2.2.1 指標(biāo)選取的原則

客觀性:指標(biāo)的選取要符合客觀現(xiàn)實(shí),能夠正確反映公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)水平。

公開(kāi)性:指標(biāo)選取以經(jīng)過(guò)注冊(cè)會(huì)計(jì)師或者有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)審計(jì)、審核過(guò)的公開(kāi)披露的信息為依據(jù),普通投資者能夠公開(kāi)獲取、公平共享。

全面性:指標(biāo)體系的內(nèi)容應(yīng)全面反映影響公司財(cái)務(wù)狀況的各項(xiàng)要素,動(dòng)態(tài)指標(biāo)與靜態(tài)指標(biāo)、綜合指標(biāo)與單項(xiàng)指標(biāo)都要做到有機(jī)結(jié)合。

規(guī)范性:評(píng)價(jià)指標(biāo)的設(shè)計(jì)應(yīng)盡力做到指標(biāo)簡(jiǎn)化、規(guī)范等要求,確保評(píng)價(jià)過(guò)程的準(zhǔn)確無(wú)誤。

2.2.2 指標(biāo)的選取

研究股票的投資價(jià)值,探尋股票的投資策略,應(yīng)從分析股票的財(cái)務(wù)指標(biāo)著手。本文指標(biāo)的選取以客觀性、全面性、可操作性為準(zhǔn)則,以中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)編制的《財(cái)務(wù)成本管理》為依據(jù),選取了反映上市公司盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、成長(zhǎng)能力的共計(jì)10個(gè)指標(biāo)作為研究自變量,并沒(méi)有選取股本擴(kuò)張能力相關(guān)指標(biāo)是因?yàn)闃颖具x取的均為各行業(yè)龍頭企業(yè),其股本結(jié)構(gòu)已經(jīng)比較合理;選取了反映公司股價(jià)波動(dòng)的股價(jià)年度漲跌幅作為研究的因變量。沒(méi)有選取股價(jià)作為研究對(duì)象,是因?yàn)楦餍袠I(yè)股價(jià)基數(shù)大小不一,且有些企業(yè)因合股或轉(zhuǎn)送股的原因,股價(jià)波動(dòng)過(guò)于明顯,因此選取年度漲跌幅則可以有效的減少誤差。

(1)盈利能力指標(biāo)

盈利能力是指企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力,也成為企業(yè)的資金或資本增值能力,它反映了企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的盈利水平,是企業(yè)綜合實(shí)力的重要體現(xiàn)。本文選取每股收益()、凈資產(chǎn)收益率()、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率()作為評(píng)價(jià)指標(biāo)。

(2)償債能力指標(biāo)

償債能力是指企業(yè)償還到期債務(wù)的能力。能否及時(shí)償還到期債務(wù),是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況好壞的重要標(biāo)志。通過(guò)對(duì)償債能力的分析,可以考察企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力和風(fēng)險(xiǎn),有助于對(duì)企業(yè)未來(lái)收益進(jìn)行預(yù)測(cè)。本文選取產(chǎn)權(quán)比率()和資產(chǎn)負(fù)債率()作為評(píng)價(jià)指標(biāo)。

(3)營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)

營(yíng)運(yùn)能力是指通過(guò)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金周轉(zhuǎn)速度有關(guān)指標(biāo)反映出來(lái)的企業(yè)資金利用的效率,它表明了企業(yè)管理者經(jīng)營(yíng)管理、運(yùn)用資金的能力。營(yíng)運(yùn)能力的強(qiáng)弱對(duì)企業(yè)盈利的持續(xù)增長(zhǎng)和償債能力的不斷提高具有決定性的影響,本文選取凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(10)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率()作為評(píng)價(jià)指標(biāo)。

(4)成長(zhǎng)能力指標(biāo)

成長(zhǎng)能力是是上市公司可持續(xù)發(fā)展和未來(lái)價(jià)值的源泉,也是公司股票能否升值的關(guān)鍵。本文選取總資產(chǎn)增長(zhǎng)率()、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率()與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率()作為評(píng)價(jià)指標(biāo)。

3.實(shí)證分析

3.1 主成分分析

3.1.1 驗(yàn)證主成分分析必要性

先對(duì)待分析數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理以消除無(wú)量綱化帶來(lái)的影響,然后對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)和球形檢驗(yàn),通過(guò)表1可以看出檢驗(yàn)的值為0.551,大于0.5。說(shuō)明了研究變量之間具有一定的相關(guān)性,印證了主成分分析的必要性。

3.1.2 確定主成份的個(gè)數(shù)

通過(guò)總方差解釋表(表2)可以看出前3個(gè)主要特征值大于1,由此我們可以知道這3個(gè)因子能夠解釋原有的10個(gè)指標(biāo)的76.77%的信息,表明這3個(gè)主因子基本上能夠反映了原變量的絕大部分的信息,丟失信息較少,用它們來(lái)代替原有指標(biāo)變量進(jìn)行研究分析是可行的。

3.1.3 主成分分析的線性組合

從因子載荷矩陣表(表3)可以看出,第一主因子F1包括了每股收益()、凈資產(chǎn)收益率()、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率()與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(),并且載荷較大,前兩個(gè)指標(biāo)反映了上市公司的盈利能力,后兩個(gè)則體現(xiàn)了企業(yè)成長(zhǎng)壯大的能力,因此我們將第一公因子命名為成長(zhǎng)及盈利因子;第二主因子F2在凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(10)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率()、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率()及主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率()上有著較大的載荷,這幾項(xiàng)都體現(xiàn)了公司的資產(chǎn)管理及獲得利潤(rùn)的能力,我們稱第二主因子為營(yíng)運(yùn)獲利能力;第三主因子F3在資產(chǎn)負(fù)債率()和產(chǎn)權(quán)比率()上載荷較大,我們稱之為償債因子。

各主成份得分函數(shù)為:

3.1.4 計(jì)算主成份得分并排序

為了進(jìn)一步對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)有一個(gè)更加明確的認(rèn)識(shí),以主因子特征值貢獻(xiàn)率為權(quán)重來(lái)計(jì)算上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效綜合得分(表4)。

其中為所研究上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效綜合得分,()為上市公司的各個(gè)主因子得分。

3.1.5 實(shí)證分析

通過(guò)表4可以看出,在成長(zhǎng)及盈利因子方面,煤炭業(yè)行表現(xiàn)一只獨(dú)秀。五只煤炭股中有四只位列前六名,充分說(shuō)明了09年煤炭行業(yè)取得的巨大的效益優(yōu)勢(shì)。煤炭?jī)r(jià)格上漲是煤炭行業(yè)上市公司獲得優(yōu)良業(yè)績(jī)的最主要的原因,2009年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明顯加快導(dǎo)致工業(yè)用煤緊張,加之冬季取暖需求增加和國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格大幅度上漲共同決定了煤炭行業(yè)的良好形勢(shì)。而2010年,在國(guó)家鼓勵(lì)煤炭進(jìn)口、限制煤炭出口的政策導(dǎo)向下,伴隨著整合后的山西煤礦產(chǎn)能的不斷釋放,煤炭行業(yè)仍將保持總體寬松格局,煤炭股也將在未來(lái)有著較好的表現(xiàn)。

在營(yíng)運(yùn)獲利因子方面,金融業(yè)與地產(chǎn)業(yè)聯(lián)袂強(qiáng)勢(shì),尤其是銀行業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)走勢(shì)幾乎步調(diào)一致,這是由銀行業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)的高度相關(guān)性決定的。我國(guó)的房地產(chǎn)金融缺乏創(chuàng)新,目前房地產(chǎn)業(yè)的飛速發(fā)展主要是依靠銀行的支持,土地儲(chǔ)備、樓盤開(kāi)發(fā)、消費(fèi)者按揭….各項(xiàng)業(yè)務(wù)貸款都離不開(kāi)銀行間接融資。2009年,房地產(chǎn)市場(chǎng)火爆依舊,房地產(chǎn)上市公司營(yíng)運(yùn)狀況良好,獲利豐厚。而這也促使銀行的各項(xiàng)貸款能夠有效收回,促進(jìn)了銀行業(yè)的健康營(yíng)運(yùn)。2010年,針對(duì)房?jī)r(jià)過(guò)快增長(zhǎng)的局面,國(guó)家連續(xù)出臺(tái)各項(xiàng)政策對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行大力調(diào)控,此舉很可能會(huì)對(duì)房地產(chǎn)上市公司的股價(jià)造成一定影響,也會(huì)間接影響到銀行業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力,因此投資者應(yīng)慎重選擇金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的相關(guān)股票。

在償債因子方面,金融業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯,招商銀行、工商銀行、中國(guó)銀行位列三甲。三家國(guó)有大型銀行,經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展,已經(jīng)具備了較強(qiáng)的資產(chǎn)規(guī)模和業(yè)務(wù)水平,償債能力得到了充足的保障。償債能力與盈利能力也有著直接的關(guān)系,像西部礦業(yè)、陸家嘴、紫金礦業(yè)等盈利能力較差的企業(yè),其償債能力往往不容樂(lè)觀,投資者在選股時(shí)應(yīng)慎重考慮。

總體來(lái)看,得益于國(guó)家一系列的經(jīng)濟(jì)刺激政策,2009年住房需求依舊旺盛,整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)良好,而股市的重新走高,也與房地產(chǎn)市場(chǎng)一道,成為促進(jìn)金融業(yè)走勢(shì)上揚(yáng)的重要力量;煤炭板塊表現(xiàn)差強(qiáng)人意,龍頭企業(yè)國(guó)陽(yáng)新能和潞安環(huán)能更是盈利豐厚;隨著經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)蘇,化工、火電、建材等行業(yè)煤炭需求量增加,煤炭業(yè)還會(huì)繼續(xù)良好走勢(shì);鋼鐵行業(yè)與有色金屬行業(yè)排名靠后,一方面是因?yàn)閲?guó)際市場(chǎng)需求萎縮,出口收到嚴(yán)重影響,另一方面是因?yàn)樾袠I(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩,加之企業(yè)兼并重組障礙重重,使得企業(yè)提高競(jìng)爭(zhēng)力困難重重,上市公司業(yè)績(jī)下滑明顯。

3.2 回歸分析

3.2.1 擬合分析

表5給出的是逐步回歸的各種模型的擬合情況,最終模型(模型2)的方和達(dá)到0.8以上,即模型解釋了總變異的絕大部分,說(shuō)明模型的整體擬合效果不錯(cuò)。

3.2.2 線性模型的建立

表6包含的是進(jìn)入模型的變量,主要描述模型的參數(shù)估計(jì)值,以及每個(gè)變量的系數(shù)估計(jì)值的顯著性檢驗(yàn)和共線性檢驗(yàn)。結(jié)果模型中所有變量系數(shù)的檢驗(yàn)值都接近或小于0.01.說(shuō)明這些變量對(duì)最終模型的貢獻(xiàn)率都是顯著的。可以得到線性相關(guān)模型:

由此可以看出影響上市公司股價(jià)波動(dòng)的最主要因素是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率,表明上市公司的營(yíng)運(yùn)能力和成長(zhǎng)能力對(duì)于股票價(jià)格的走勢(shì)起著決定的作用。

3.2.3 預(yù)測(cè)效果

以構(gòu)造的線性相關(guān)模型為基礎(chǔ),利用SPSS軟件執(zhí)行時(shí)間序列作圖,得出了預(yù)測(cè)的股價(jià)漲跌與實(shí)際股價(jià)漲跌圖(圖7)。通過(guò)圖7可以看出,預(yù)測(cè)值與實(shí)際值的接近程度較高,說(shuō)明了股價(jià)波動(dòng)與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率之間的線性模型具有很強(qiáng)的實(shí)用性。

4.總結(jié)

通過(guò)對(duì)滬市5大權(quán)重板塊25家上市龍頭公司進(jìn)行的主成份與回歸分析結(jié)果可知,投資者在選股投資時(shí)首先要選擇盈利高且價(jià)值仍被低估的行業(yè)進(jìn)行投資,例如煤炭行業(yè);其次,在對(duì)行業(yè)內(nèi)部上市公司進(jìn)行選擇時(shí),應(yīng)盡量選擇營(yíng)運(yùn)良好、成長(zhǎng)性高的公司進(jìn)行投資。值得一提的是:受制于上市公司行業(yè)眾多,本文只是對(duì)幾個(gè)權(quán)重板塊的部分代表性公司進(jìn)行了實(shí)證分析,由于研究數(shù)據(jù)有限,其結(jié)果也有一定的局限性。

參考文獻(xiàn)

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作者簡(jiǎn)介:

篇（3）

投資組合理論是現(xiàn)代金融理論的重要組成部分，投資組合是指由投資人或金融機(jī)構(gòu)所持有的股票、債券、衍生金融產(chǎn)品等組成的集合。投資者進(jìn)行投資組合的主要目的在于分散風(fēng)險(xiǎn)并獲得較高的收益率，可見(jiàn)，收益和風(fēng)險(xiǎn)是投資組合的兩個(gè)重要因素。投資風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算已有許多方法，為不同偏好的投資者提供了風(fēng)險(xiǎn)度量選擇，其中適用于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者的方法有：半方差[1]、半絕對(duì)偏差[2]、VaR[3]及CVaR[4]等下行風(fēng)險(xiǎn)度量方法。股票的投資收益率由于受企業(yè)、宏觀經(jīng)濟(jì)政策、環(huán)境及市場(chǎng)等因素的影響而具有不確定性，在投資組合的理論研究中一般假設(shè)證券的收益率服從某種隨機(jī)分布，但在實(shí)際市場(chǎng)運(yùn)作中，收益率的分布函數(shù)是難以確定的，通常采用專家估計(jì)法，或根據(jù)歷史樣本數(shù)據(jù)采用資產(chǎn)價(jià)格差分的百分比和價(jià)格對(duì)數(shù)差分這兩種方式來(lái)計(jì)算收益率。在股票市場(chǎng)的實(shí)證研究和交易實(shí)踐中，人們往往使用一個(gè)交易期的收盤價(jià)來(lái)代替這一期股票的價(jià)格。由于股票市場(chǎng)價(jià)格行為是隨機(jī)的，投資者會(huì)在交易期內(nèi)任何時(shí)刻進(jìn)行交易而非收盤時(shí)。為此，本文采用股票市場(chǎng)上的歷史交易價(jià)格數(shù)據(jù)，根據(jù)每天股票的最低價(jià)和最高價(jià)構(gòu)成的價(jià)格區(qū)間來(lái)計(jì)算股票的日平均收益率，由此計(jì)算出股票的預(yù)期收益率，并基于半絕對(duì)偏差風(fēng)險(xiǎn)函數(shù)得到投資組合的風(fēng)險(xiǎn)表達(dá)式，進(jìn)而建立一個(gè)投資組合線性規(guī)劃模型，為風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者選擇合適的股票投資組合提供參考。

1.日平均收益率

假定某只金融資產(chǎn)在時(shí)刻t的價(jià)格為pt，則單期價(jià)格差分的百分比收益率的定義如下[5]：

Rt=（pt-pt-1）/pt-1 （1）

K期百分比收益率為：

Rt（K）=（pt-pt-K）/pt-K

單期價(jià)格對(duì)數(shù)差分收益率（簡(jiǎn)稱對(duì)數(shù)收益率）的定義為[5]：

rt=lnpt-lnpt-1 （2）

K期對(duì)數(shù)收益率為：

rt（K）=lnpt-lnpt-K

對(duì)數(shù)收益率比百分比收益率有更好的性質(zhì)，而且在價(jià)格變動(dòng)較大時(shí)，對(duì)數(shù)收益率比百分比收益率作為收益率度量更合理。K期對(duì)數(shù)收益率為該K期內(nèi)各期收益率之和，于是，采用對(duì)數(shù)收益率有：周收益率為天收益率之和，月收益率為天收益率之和、周收益率之和，等等。

下面我們分別由公式（1）和（2）給出兩個(gè)日平均收益率的計(jì)算公式。

設(shè)股票在第t天的最低價(jià)為at，最高價(jià)為bt，于是股票在第t天的價(jià)格區(qū)間為[at，bt]。任取x∈[at，bt]，y∈[at-1，bt-1]，則由公式（1）和（2）得到第t天的百分比收益函數(shù)和對(duì)數(shù)收益函數(shù)依次為（x-y）/y和lnx-ln y，由微積分知識(shí)，得到股票第t天的百分比日平均收益率為下列二重積分：

計(jì)算得到：

（3）

同理，第t天的對(duì)數(shù)日平均收益率為：

計(jì)算得到：

（4）

易見(jiàn)，對(duì)數(shù)日平均收益率具有與對(duì)數(shù)收益率同樣的高頻數(shù)據(jù)與低頻數(shù)據(jù)的加法關(guān)系。于是，采用對(duì)數(shù)日平均收益率，仍有：周收益率為天收益率之和，月收益率為天收益率之和、周收益率之和，等等。下面我們采用對(duì)數(shù)日平均收益率（簡(jiǎn)稱日平均收益率）來(lái)度量收益率。

2.投資組合模型的構(gòu)建

設(shè)投資者有單位原始資金，不妨設(shè)為1，按投資組合X=（x1，x2，…，xm）投資到m種股票，投資比例滿足x1+x2+…+xm=1，xj≥0（不允許賣空），投資者是理性且厭惡風(fēng)險(xiǎn)的，其目標(biāo)是選擇投資組合策略，能夠獲得一定的收益，且風(fēng)險(xiǎn)最小。

預(yù)期收益率計(jì)算：

假設(shè)我們擁有這m支股票K+1天的歷史樣本數(shù)據(jù)，由公式（4）計(jì)算出每支股票的日平均收益率，設(shè)第j支股票Pj在第k天的日平均收益率為rjk，則第j支股票的平均收益率（可以作為第j支股票的預(yù)期收益率）為：

（5）

由于日平均收益率從第2天開(kāi)始計(jì)算，所以每支股票的日平均收益率數(shù)量為K，為了使模型簡(jiǎn)潔，我們這里忽略交易成本。于是，投資組合的預(yù)期收益率為：

（6）

風(fēng)險(xiǎn)值計(jì)算：

對(duì)于厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者而言，可以基于半絕對(duì)偏差函數(shù)來(lái)計(jì)算投資風(fēng)險(xiǎn)。半絕對(duì)偏差是指投資組合的實(shí)際收益率低于平均收益率的絕對(duì)值，我們采用歷史收益率與預(yù)期收益率的半絕對(duì)偏差來(lái)表示，即將投資組合的風(fēng)險(xiǎn)表示為：

（7）

投資組合模型：

根據(jù)投資者的目標(biāo)和思想，可以建立如下投資組合模型：

（8）

在模型（8）中，R0表示投資者能夠接受的最低收益率。

記：

顯然，且當(dāng)時(shí)：

當(dāng)時(shí)：

因此等價(jià)于：

（下轉(zhuǎn)第52頁(yè)）（上接第50頁(yè)）

于是投資組合模型（8）等價(jià)于：

（9）

模型（9）為一個(gè)有m+K個(gè)決策變量，K+1個(gè)不等式約束，1個(gè)等式的線性規(guī)劃問(wèn)題，它一定有最優(yōu)解，模型的求解可以利用多種數(shù)學(xué)軟件，如Excel、Lindo、Lingo、Matlab等予以實(shí)現(xiàn)。

3.實(shí)例分析

選取上海證券交易所和深圳證券交易所的8支權(quán)重股票（m=8）進(jìn)行投資。8種股票包括：P1：萬(wàn)科A（000002），P2：中興通訊（000063），P3：五糧液（000858），P4：中國(guó)石化（600028），P5：中信證券（600030），P6：包鋼稀土（600111），P7：長(zhǎng)江電力（600900），P8：建設(shè)銀行（601939）。數(shù)據(jù)選擇的樣本期為2012年1月1日至2012年6月30日，樣本容量為117個(gè)（K=116），時(shí)間跨度半年，數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)服務(wù)中心。根據(jù)這些歷史交易數(shù)據(jù)，得到每支股票每天的價(jià)格范圍（區(qū)間），然后按照公式（4）計(jì)算出每種股票每日的日平均收益率rjk，再由公式（5）得到每支股票的平均收益率（預(yù)期收益率）rj，這8支股票的預(yù)期收益率向量為（0.00158，-0.00147，-0.00012，-0.00117，0.00204，0.00022，0.00060，-0.00071）。將所計(jì)算出的rjk和rj代入模型（9），這個(gè)實(shí)例共有124個(gè)決策變量，利用Lindo軟件來(lái)求解模型，得到R0可以取的最大值為0.002，最優(yōu)投資組合見(jiàn)表1。

結(jié)果分析：比較8支股票的預(yù)期收益率與最優(yōu)投資組合，可見(jiàn)預(yù)期收益率較高的4支股票：萬(wàn)科A、中信證券、長(zhǎng)江電力和建設(shè)銀行，它們的投資比例也大，其余4支股票預(yù)期收益率較低，它們的投資比例也小，甚至為0，由此表明，我們所構(gòu)建的模型是有效可行的。

4.結(jié)論

本文基于日平均收益率和半絕對(duì)偏差風(fēng)險(xiǎn)度量方法，建立了在一定收益條件下極小化風(fēng)險(xiǎn)的投資組合線性規(guī)劃模型。采用半絕對(duì)偏差方法度量風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了有效控制，滿足了風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者的要求；采用日平均收益率的算術(shù)平均值作為預(yù)期收益率估計(jì)值，更加貼合投資者行為，操作也較為簡(jiǎn)單；所建立的線性規(guī)劃模型易于求解，符合投資者的實(shí)際心理感受，而且便于投資者在實(shí)際操作中加入交易成本、信息成本等。

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篇（4）

股票期權(quán)投資組合在規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)投資收益，有著重要意義。期權(quán)可以幫助我們用于控制投資風(fēng)險(xiǎn)。股票期權(quán)投資組合具體包括保護(hù)性看跌期權(quán)，拋補(bǔ)看漲期權(quán)二種投資組合策略。

（一）保護(hù)性看跌期權(quán)

保護(hù)性看跌期權(quán)是指購(gòu)買一股股票，同時(shí)購(gòu)入一股該股票的看跌期權(quán)。當(dāng)股票下跌時(shí)，持有的股票發(fā)生損失，買入持有的看跌期權(quán)處于實(shí)狀態(tài)值可以行權(quán)，取得收益，彌補(bǔ)股票下跌發(fā)生的損失，進(jìn)行對(duì)沖。當(dāng)股票上漲時(shí)，持有的股票取得收益，持有的看跌期權(quán)處于虛值狀態(tài)不行權(quán)，只是損失購(gòu)買期權(quán)時(shí)的成本。

（二）拋補(bǔ)看漲期權(quán)

拋補(bǔ)看漲期權(quán)是指投資者購(gòu)買一股股票，同時(shí)出售一股該股票的看漲期權(quán)。當(dāng)股票上漲時(shí)，多頭如果處于實(shí)值狀態(tài)時(shí)會(huì)行權(quán)，空頭需要以低的執(zhí)行價(jià)格賣給行權(quán)人股票，這時(shí)，持有賣出看漲期權(quán)的空頭會(huì)發(fā)生損失，但是，空頭持有的以前購(gòu)入的股票，則可以進(jìn)行對(duì)沖，規(guī)避期權(quán)所帶來(lái)的損失；當(dāng)股票下跌時(shí)，如果空頭處于虛值狀態(tài)則不會(huì)行權(quán)，空頭可以賺取期權(quán)的價(jià)格收入。

二、運(yùn)用套期保值原理，計(jì)算期權(quán)的價(jià)值

如何建立股票期權(quán)的投資組合，取決于期權(quán)的估值，用期權(quán)的價(jià)格與期權(quán)的價(jià)值進(jìn)行比較，就可以建立一種股票期權(quán)投資組合，以達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)收益的目的。期權(quán)的價(jià)格可以從交易市場(chǎng)得到，而確定期權(quán)的價(jià)值，則是建立股票期權(quán)投資組合的關(guān)鍵。以下以看漲期權(quán)為例，運(yùn)用套期保值原理，來(lái)分析股票期權(quán)投資組合策略。

假設(shè)A 公司的股票現(xiàn)在的市價(jià)為30 元，并有1 股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，期權(quán)到期時(shí)間是6個(gè)月，執(zhí)行價(jià)格為31.25元，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)利率為6%。根據(jù)套期保值原理，按照以下步驟計(jì)算出期權(quán)價(jià)值：

（一）計(jì)算股價(jià)上行乘數(shù)和下行乘數(shù)，

計(jì)算股價(jià)上行乘數(shù)和下行乘數(shù)，需使用以下公式：

其中：u --- 股價(jià)上行乘數(shù)；d—股價(jià)下行乘數(shù)；e —自然常數(shù)，約等于2.7183；t—以年表示的時(shí)間長(zhǎng)度，根據(jù)題意t=1/2=0.5；δ—標(biāo)的資產(chǎn)連續(xù)復(fù)利報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差，采用標(biāo)準(zhǔn)差δ=0.4068。

通過(guò)計(jì)算可知，6 個(gè)月以后股價(jià)有兩種可能，上升33.33%或者降低25%。

（二）計(jì)算6個(gè)月以后的股票價(jià)格

計(jì)算6個(gè)月以后的股票價(jià)格，需運(yùn)用以下公式：

Su＝ S0×u ；Sd＝ S0×d

其中：S0—當(dāng)前股票價(jià)格；Su—6 個(gè)月上升后股價(jià)；

Sd—6個(gè)月下降后股價(jià)

S0 = 30元，

Su＝ S0×u＝30×1.3333＝40元

Sd＝ S0×d＝30×0.75＝22.50元

（三）計(jì)算6個(gè)月以后的期權(quán)價(jià)格

計(jì)算6個(gè)月以后的期權(quán)到期價(jià)值，需運(yùn)用以下公式：

Cu= Su-x；Cd= Sd-x

其中：C0—期權(quán)現(xiàn)行價(jià)值；Cu—6個(gè)月股價(jià)上行的期權(quán)到期日價(jià)值；Cd—6個(gè)月股價(jià)下行的期權(quán)到期日價(jià)值；

x—期權(quán)執(zhí)行價(jià)格

Cu＝40－31.25＝8.75元

Cd＝22.5－31.25＝-8.75元

（四）計(jì)算套期保值比率（即購(gòu)買股票的數(shù)量）

計(jì)算套期保值比率，需運(yùn)用以下公式：

H =（Cu-Cd）/（Su-Sd）

其中：H—套期保值比率；

H =（8.75-0）/（40-22.5）=0.5（股）

（五）計(jì)算購(gòu)買股票支出所需要發(fā)生的支出和借款本金

1.計(jì)算購(gòu)買股票支出

購(gòu)買股票支出＝股票現(xiàn)價(jià)×購(gòu)買股票股數(shù)

= 30×0.5=15（元）

2.計(jì)算購(gòu)買股票所需要發(fā)生的借款額

計(jì)算購(gòu)買股票所需發(fā)生的借款額，需運(yùn)用以下公式：

借款本金＝（到期日下行股價(jià)×購(gòu)買股票股數(shù)- 股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值）÷（1＋無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率r）

其中：i為市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，假設(shè)i為同期市場(chǎng)國(guó)債利率6%

借款本金＝（22.5 × 0.5 - 0）÷1.03=10.92（元）或：

借款本金＝（到期日上行股價(jià)×購(gòu)買股票股數(shù)- 股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值）÷（1＋無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率r）=（40× 0.5-8.75）÷1.03=10.92（元）

（六）計(jì)算期權(quán)的價(jià)值

期權(quán)價(jià)值＝購(gòu)買股票支出－借款本金

= 15-10.92=4.08（元）

三、建立股票期權(quán)投資組合的策略分析

根據(jù)以上計(jì)算的期權(quán)價(jià)值，分別以下幾種情況加以論證。

（一）如果期權(quán)價(jià)格大于期權(quán)價(jià)值

假設(shè)期權(quán)價(jià)格為6元，可以建這樣一個(gè)股票期權(quán)投資組合，該組合為：以30 元的價(jià)格購(gòu)買0.5股股票，發(fā)生15元支出；以4.08元的價(jià)格賣出一股看漲期權(quán)，取得4.08元收入，同時(shí)以6%的年利率借入10.92 元，這個(gè)股票期權(quán)投資組合，將會(huì)給投資者帶來(lái)投資收益。

1.當(dāng)六個(gè)月后，股價(jià)上行至40 元時(shí)，投資者賣出持有的0.5 股股票，取得20 元，而購(gòu)入股票時(shí)的成本為15元，盈利5元；持有一股的賣出看漲期權(quán)，得到期權(quán)價(jià)格收入6元。而多頭持有的看漲期權(quán)由于處于實(shí)值狀態(tài)將會(huì)行權(quán)，需補(bǔ)多頭差價(jià)8.75 元（40-31.25=8.75 元）；借入10.92 元本金，支付半年的利息0.33 元（10.92X3%=0.33元）。該投資組合的最終收益=5+6-8.75-0.33=1.92（元）2.當(dāng)六個(gè)月后，股價(jià)下行至22.50 元時(shí)，投資者賣出持有的0.5 股股票，取得11.25 元，而購(gòu)入股票時(shí)的成本為15 元，虧損3.75 元；持有一股的賣出看漲期權(quán)，得到期權(quán)價(jià)格收入6元。而多頭持有的看漲期權(quán)由于處于虛值狀態(tài)將不會(huì)行權(quán)；借入10.92 元本金，支付半年的利息0.33 元。該投資組合的最終收益=-3.75+6-0.33=1.92（元）

（二）如果期權(quán)價(jià)格等于期權(quán)價(jià)值

假設(shè)期權(quán)價(jià)格為4.08 元，建立上述一個(gè)股票期權(quán)投資組合，雙方投資者將不盈不虧。

1.當(dāng)六個(gè)月后，股價(jià)上行至40 元時(shí)，投資者賣出持有的0.5 股股票，取得20 元，而購(gòu)入股票時(shí)的成本為15元，盈利5元；持有一股的賣出看漲期權(quán)，得到期權(quán)價(jià)格收入4.08元。而多頭持有的看漲期權(quán)由于處于實(shí)值狀態(tài)將會(huì)行權(quán)，需補(bǔ)多頭差價(jià)8.75元；借入10.92元本金，支付半年的利息0.33元。該投資組合的最終收益=5+4.08-8.75-0.33=0（元）

2.當(dāng)六個(gè)月后，股價(jià)下行至22.50元時(shí)，投資者賣出持有的0.5股股票，取得11.25元，而購(gòu)入股票時(shí)的成本為15元，虧損3.75元；持有一股的賣出看漲期權(quán)，得到期權(quán)價(jià)格收入4.08元。而多頭持有的看漲期權(quán)由于處于虛值狀態(tài)將不會(huì)行權(quán)；借入10.92元本金，支付半年的利息0.33元。該投資組合的最終收益=-3.75+4.08-0.33=0（元）

（三）如果期權(quán)價(jià)格小于期權(quán)價(jià)值

假設(shè)期權(quán)價(jià)格為3元，如果建立上述一個(gè)股票期權(quán)投資組合時(shí)，該股票期權(quán)投資組合的投資者將會(huì)發(fā)生虧損。

1.當(dāng)六個(gè)月后，股價(jià)上行至40 元時(shí)，投資者賣出持有的0.5 股股票，取得20 元，而購(gòu)入股票時(shí)的成本為15元，盈利5元；持有一股的賣出看漲期權(quán)，得到期權(quán)價(jià)格收入3元。而多頭持有的看漲期權(quán)由于處于實(shí)值狀態(tài)將會(huì)行權(quán)，需補(bǔ)多頭差價(jià)8.75元；借入10.92元本金，支付半年的利息0.33元。該投資組合的最終收益=5+3-8.75-0.33=-1.08（元）

2.當(dāng)六個(gè)月后，股價(jià)下行至22.50 元時(shí)，投資者賣出持有的0.5股股票，取得11.25元，而購(gòu)入股票時(shí)的成本為15元，虧損3.75元；持有一股的賣出看漲期權(quán)，得到期權(quán)價(jià)格收入3元。而多頭持有的看漲期權(quán)由于處于虛值狀態(tài)將不會(huì)行權(quán)；借入10.92元本金，支付半年的利息0.33元。該投資組合的最終收益=-3.75+3-0.33=-1.08（元）

篇（5）

貨幣政策通過(guò)利率變動(dòng)影響到貨幣供應(yīng)量的變化，從而導(dǎo)致股票需求的變化最終影響到市場(chǎng)的波動(dòng)。貨幣供應(yīng)量的增加促使銀行個(gè)人貸款量的增加，社會(huì)融資環(huán)境的寬裕令大量的社會(huì)游資不斷流入股票市場(chǎng)，造成股票市場(chǎng)的交易活躍，價(jià)格上揚(yáng)。

（二）財(cái)政政策的影響

國(guó)家以財(cái)政政策調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)，財(cái)政支出的增加與降低將直接影響市場(chǎng)的繁榮與否，進(jìn)而影響到企業(yè)的效益。而稅率的提高或減少，將會(huì)影響到市場(chǎng)的投資欲望與股票價(jià)格，從而直接與個(gè)人股票投資的損益相關(guān)。

（三）供求結(jié)構(gòu)影響

當(dāng)可供投資者持有的股票量和入市資金之間的比例失調(diào)時(shí)，市場(chǎng)的擴(kuò)容速度與入市資金增加速不匹配時(shí)，供求結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)就顯得極為突出，大量的資金閑置或過(guò)熱，都會(huì)導(dǎo)致股市出現(xiàn)虛假的繁榮和蕭瑟，從而增加了個(gè)人股票投資的風(fēng)險(xiǎn)。

二、個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)管控應(yīng)對(duì)策略

（一）策略層面防范

1.避免盲目投資，全盤投資計(jì)劃股票的信息不對(duì)稱性，致使個(gè)人投資者在投資之初就處于一個(gè)不利的位置。因此個(gè)人股票投資第一個(gè)需要注意的就是信息的搜集，把握住市場(chǎng)的定位，分析判斷現(xiàn)今股票市場(chǎng)的投資價(jià)格變化，入市時(shí)間和入市目標(biāo)的制定，乃至于最后的撤離時(shí)間，都需要做好計(jì)劃，不能倉(cāng)促選擇。

2.規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，不虧為賺股票市場(chǎng)的不確定性導(dǎo)致股票的漲幅變化極快，投資盈利時(shí)應(yīng)留出空擋，分析市場(chǎng)變化果斷拋售，避免被“套牢”或者“踏空”，任何時(shí)候給自己留出充足的時(shí)間和空間做出止損吸納。

3.投資不是投機(jī)股票雖然名為投資，實(shí)際上卻是投機(jī)行為，而且短時(shí)間的投機(jī)常常可以帶來(lái)巨大的收益，因此眾多的個(gè)人股票投資者就陷入了投機(jī)者的行列。而股票市場(chǎng)的不確定性導(dǎo)致投機(jī)在帶來(lái)巨大利潤(rùn)的同時(shí)也擴(kuò)大了風(fēng)險(xiǎn)。

（二）實(shí)際操作的風(fēng)險(xiǎn)防控對(duì)策

1.買入賣出時(shí)機(jī)的選擇當(dāng)股價(jià)高于SAR線之上的時(shí)候，屬于買方市場(chǎng)。股價(jià)低于SAR線之下屬于賣方市場(chǎng)。SAR指標(biāo)反應(yīng)的是長(zhǎng)期和中期的走勢(shì)，因此何時(shí)買入、賣出，當(dāng)以SAR線為基準(zhǔn)，結(jié)合長(zhǎng)期均線來(lái)判斷時(shí)機(jī)。

2.以值搏率測(cè)算通過(guò)對(duì)值搏率的測(cè)算分析，比較一段時(shí)間內(nèi)某一只股票的上漲和下跌空間，選擇上漲空間比較大的股票投資，避免持有值搏率低的股票。

3.技術(shù)指標(biāo)測(cè)算買點(diǎn)結(jié)合周線、月線的KDJ指標(biāo)，在低位、套牢區(qū)外、布林線收口方向、極度萎縮和重底線交合出找尋校準(zhǔn)買點(diǎn)。

篇（6）

自2005年以來(lái)，我國(guó)股票市場(chǎng)經(jīng)歷了倒V字反轉(zhuǎn)，股價(jià)大起大落。伴隨著股市的跌宕起伏，股評(píng)行業(yè)悄然興起。我國(guó)的股票投資者主要以散戶為主，其特點(diǎn)就是資金量較少，缺乏股票投資的專業(yè)知識(shí)，更重要的一點(diǎn)是由于我國(guó)股票市場(chǎng)非有效，因此投資者擁有的投資信息不對(duì)稱。從本質(zhì)上說(shuō)，股評(píng)家的投資推薦信息是為了彌補(bǔ)散戶投資者信息不充分的缺陷，促進(jìn)股票市場(chǎng)有效。然而，股評(píng)家本身并不是完全理性，其推薦信息所表現(xiàn)的投資業(yè)績(jī)并不理想，甚至有些股評(píng)家利用公信度進(jìn)行欺詐牟利。理論上說(shuō)，股票投資信息價(jià)值的本質(zhì)表現(xiàn)是信息所涉股票未來(lái)的投資業(yè)績(jī)，因此，考察我國(guó)股評(píng)推薦信息的投資價(jià)值對(duì)于促進(jìn)和規(guī)范股評(píng)行業(yè)將具有現(xiàn)實(shí)意義。

一、文獻(xiàn)綜述

cowels(1933)在其論文中對(duì)美國(guó)股票分析機(jī)構(gòu)給出的股票投資組合的收益率做了實(shí)證分析，并發(fā)現(xiàn)這些投資組合在考察期內(nèi)并沒(méi)有獲得超額收益。由于數(shù)據(jù)收集困難，這個(gè)結(jié)論沒(méi)有被普遍認(rèn)可和接受。之后，Leavyh和Barber(2001)經(jīng)過(guò)研究發(fā)現(xiàn)股票投資建議具有一定的價(jià)值。國(guó)內(nèi)理論界對(duì)股評(píng)推薦相關(guān)也做了較多的研究。張建成(2001)發(fā)現(xiàn)我國(guó)股評(píng)推薦的股票或股票組合，在推薦信息公布前有正的累積超額收益，而在信息公布后往往有負(fù)的超額收益。因此，該結(jié)論反應(yīng)了我國(guó)股票市場(chǎng)非有效。王怡凱(2003)從《上海證券報(bào)》每周日的《為您選股》欄目中收集了自2001年1月至11月共565只股票推薦信息，按照推薦信息中的持有策略和買賣時(shí)機(jī)對(duì)這些股票的投資價(jià)值進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)所推薦的短線股票投資收益高于資金的收益，推薦的中線股票投資收益幾乎均低于大盤指數(shù)收益。因此，該文認(rèn)為我國(guó)股評(píng)推薦信息價(jià)值主要體現(xiàn)在短線投資中，中長(zhǎng)線投資價(jià)值較低。

二、實(shí)證過(guò)程

（一）數(shù)據(jù)樣本

本文實(shí)證所采用的股評(píng)推薦信息來(lái)源于《中國(guó)證券報(bào)》。該報(bào)紙是中國(guó)證監(jiān)會(huì)授權(quán)刊登上市公司信息披露的指定報(bào)紙，其上的股評(píng)機(jī)構(gòu)規(guī)模較大，形式和質(zhì)量較高，對(duì)于散戶投資者來(lái)說(shuō)可信度較高。通過(guò)前文的文獻(xiàn)分析，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)股評(píng)推薦股票的投資價(jià)值已經(jīng)做了一些研究，這些研究結(jié)果均顯示我國(guó)股評(píng)推薦的短線股票投資具有一定價(jià)值，而中長(zhǎng)線投資推薦價(jià)值較低。

在數(shù)據(jù)收集和處理過(guò)程中，考慮到文章研究的重點(diǎn)，將長(zhǎng)線和中線投資策略合并，對(duì)于推薦信息沒(méi)有明確持有策略的，而出現(xiàn)“積極跟進(jìn)”、“介入持有”等關(guān)鍵詞的也看作中線；對(duì)于沒(méi)有明確短線投資，但出現(xiàn)“適量介入”、“適量跟進(jìn)”等關(guān)鍵詞的視為短線策略。對(duì)于在股評(píng)推薦信息中被多次推薦的股票，若這些推薦提出的投資策略，即短線、中長(zhǎng)線投資建議不明確，則將這些股票的推薦信息從樣本中剔除；若這些推薦信息相似，則只選取一則信息進(jìn)樣本，一面股票被多次推薦而高估影響程度。

通過(guò)對(duì)2009及2010年《中國(guó)證券報(bào)》股評(píng)推薦信息的整理，共收集了96周的推薦信息，涉及2092只股票。其中，推薦短線操作的股票共有958只，滬市483只，深市470只；推薦中線操作的股票共有1109只，滬市64只，深市569只。

（二）實(shí)證過(guò)程

對(duì)于被推薦股票收益的確定方法本文采用指標(biāo)收益率法。這里將短、中長(zhǎng)線操作的指標(biāo)收益率分別記為，。為了簡(jiǎn)化實(shí)證過(guò)程，筆者假設(shè)被推薦股票在投資組合中的權(quán)重相等，則短線股票組合的指標(biāo)收益率和個(gè)股的超額收益率為：

（1）

（2）

其中：為股票投資組合中第i只股票的短線指標(biāo)收益率；為投資組合的短線指標(biāo)收益率；為個(gè)股的短線超額收益率；為當(dāng)期市場(chǎng)平均收益率。

由于股票投資的交易費(fèi)用是股票投資成本的重要部分，因此，本文設(shè)股票的交易費(fèi)率為f。若每股買入價(jià)為P元，那么買入時(shí)需支付(1+f)·P元。再設(shè)股票持有一段時(shí)間后賣出，賣出價(jià)為(1+r)·P元，其中r為賣出時(shí)股票價(jià)格相對(duì)買入時(shí)的漲跌率。考慮到交易費(fèi)率為f，則股票賣出是可獲得凈價(jià)格為(1-f)·(1+r)·P元。那么，根據(jù)上述假設(shè)可得到投資股票的名義收益率（沒(méi)有剔除通貨膨脹）為：   （3）

一般而言，股票交易費(fèi)用由印花稅、經(jīng)紀(jì)人傭金等組成，傭金為0.4％、印花稅為0.5％，這里我們?nèi)芜吔灰踪M(fèi)用為0.9％。若文章沒(méi)有特別說(shuō)明，下文所涉股票收益率均是提出了交易費(fèi)率的收益率。對(duì)于推薦短線操作的股評(píng)分別研究股評(píng)信息后持有l(wèi)、2、3周的獲利情況；對(duì)于推薦中線操作的股評(píng)分別研究持有5～8、9～12周的獲利情況，并以推薦信息公布后的第二天作為買入時(shí)間，并計(jì)算指標(biāo)收益率。本文所指的“持有1周”是指從推薦信息后第一個(gè)交易日開(kāi)始，在5個(gè)交易日之后的第一個(gè)交易日拋出。若R>O，則認(rèn)為該個(gè)股(組合)按照股評(píng)推薦的持有策略可以盈利，若AR>0則認(rèn)為可以獲得超額收益。推薦的所有滬(深)市股票中可以贏利(獲得超常收益)股票的規(guī)模可以用下式計(jì)算：

    本文選取的被推薦股票樣本榮為2000多個(gè)，數(shù)量較多，可以假設(shè)個(gè)股瘦了伴侶俯沖正態(tài)分布并相互獨(dú)立。樣本期望收益為、標(biāo)準(zhǔn)差S、容量n、股票市場(chǎng)總體收益率為。由于本文樣本容量較大，因此構(gòu)造的T統(tǒng)計(jì)量也俯沖正態(tài)分布。若取顯著性水平=0.01，通過(guò)查正態(tài)分布表可得T=2.57，則總體均值的置信區(qū)間為：

三、實(shí)證結(jié)論與分析

    首先考察短線投資的獲利情況，樣本中短線投資中有30%以上有超額收益，50%盈利，總體表現(xiàn)較好。但是個(gè)股表現(xiàn)較好的原因之一是2009至2010年滬深兩市處于震蕩上揚(yáng)的走勢(shì)，投資者的投資信心相比2008年有所恢復(fù)。僅從數(shù)據(jù)表面很難判斷股評(píng)推薦股票的實(shí)際投資價(jià)值，因此需要進(jìn)一步分析。

    實(shí)證結(jié)果表明，持有1、2、3周在99%的顯著性水平下均能獲得超額收益或贏利。通過(guò)構(gòu)造T統(tǒng)計(jì)量計(jì)算各持有期的收益率區(qū)間。持有 l周的收益區(qū)間最為[0.0109，O．0124]，標(biāo)準(zhǔn)差為0.0737；持有2、3周之后的收益區(qū)間分別為[0．0279，O.0436]、[0．0412，0．0616]，標(biāo)準(zhǔn)差分別為0.108、0.131。可以看出股評(píng)推薦的股票投資特征，從收益率方面看，隨著持有期的增加，收益率和風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差）也增加。另外，從長(zhǎng)期來(lái)看，投資者投資于股評(píng)家推薦的短線股票

并按照持有14個(gè)交易日的策略進(jìn)行操作，平均每2周就可以99％的把握至少贏利2.81％。按照每月4周、每年48周進(jìn)行計(jì)算，連續(xù)投資，則按照福利計(jì)算，月收益率為(1+2.81％)*2-l=5.69％，復(fù)利計(jì)算年收益率至少為91.43％。與短線的處理方法類似，計(jì)算中線股票收益率的置信區(qū)間，結(jié)果顯示，被推薦的中線股票持有5—8、9—12周的收益區(qū)間和標(biāo)準(zhǔn)差比較接近，分別為[0.0419，0.0723]，0．1823、[0.0455，0.0738]，O.1833。若將這兩種持有期的收益序列分別記為x、y，同樣的假設(shè)條件下，對(duì)序列(y-x)檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)其仍然顯著大于0。這表明股評(píng)家推薦的中線股票隨著持有期的增，收益率水平處于較穩(wěn)定的上升趨勢(shì)。這與我國(guó)有些學(xué)者的研究結(jié)論，即我國(guó)股評(píng)家屬于信息驅(qū)動(dòng)型的觀點(diǎn)相離。

總體上來(lái)看，我國(guó)《中國(guó)證券報(bào)》上股評(píng)推薦的股票或股票組合的收益率略好于總體。然而這個(gè)結(jié)論只是某一段時(shí)間、某些股票的偶然表現(xiàn)，本文中的樣本究竟能夠多好的模擬總體尚不明確。股評(píng)就其本質(zhì)而言，主要目的是為了消除投資者的信息不對(duì)稱問(wèn)題，幫助投資者對(duì)股票進(jìn)行基本和技術(shù)分析。股評(píng)者本身也是逐利的，操作風(fēng)險(xiǎn)不可避免的存在。綜上投資者對(duì)于股評(píng)推薦信息的價(jià)值判斷，還應(yīng)理性的對(duì)待，不能盲目。

參考文獻(xiàn)：

篇（7）

“核心一衛(wèi)星”投資策略是基金的一種資產(chǎn)配置策略。該策略將股票資產(chǎn)分成兩部分： 部分為“核心資產(chǎn)”，這部分資產(chǎn)通過(guò)跟蹤某個(gè)目標(biāo)指數(shù)、復(fù)制該指數(shù)或者精選該指數(shù)成份股進(jìn)行投資，以獲得與目標(biāo)指數(shù)相當(dāng)或略高于目標(biāo)指數(shù)的收益；另一部分為“衛(wèi)星資產(chǎn)”，這部分資產(chǎn)采取更為主動(dòng)的投資策略，以獲得超過(guò)比較基準(zhǔn)的較高回報(bào)。

具體而言，廣發(fā)核心精選在滬深300指數(shù)成份股及其備選成份股中精選成長(zhǎng)性較強(qiáng)、質(zhì)地優(yōu)良、投資價(jià)值高的股票構(gòu)成“核心股票”，該基金將較長(zhǎng)時(shí)間的持有核心股票，直到該股票市場(chǎng)價(jià)格超過(guò)合理價(jià)值。一般情況下，該基金持有的“核心股票”的市值不低于該基金股票市值的80％。由于股票價(jià)格變動(dòng)導(dǎo)致“核心股票”市值低于該基金股票市值80％，則該基金在法律法規(guī)要求或約定期限內(nèi)進(jìn)行調(diào)整。

該基金投資于滬深300指數(shù)成份股(包括備選成份股)外的A股市值不超過(guò)該基金股票市值的20％，這部分股票為“衛(wèi)星股票”。“衛(wèi)星股票”采用主題投資方法，力爭(zhēng)通過(guò)適度提前把握市場(chǎng)熱點(diǎn)，精選個(gè)股，提高基金“衛(wèi)星股票”的投資收益率。

費(fèi)率水平：廣發(fā)核心精選的認(rèn)、申購(gòu)及贖回費(fèi)率均采取階梯式模式，申購(gòu)費(fèi)率隨認(rèn)購(gòu)金額遞減，贖回費(fèi)率隨持有期限遞減。其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為O.25％(年)。

基金經(jīng)理

篇（8）

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.46.071

當(dāng)前，世界經(jīng)濟(jì)全球化、貿(mào)易自由化的發(fā)展逐漸推進(jìn)，并且已經(jīng)建立了完善的世界金融體系，全球化的資本市場(chǎng)也逐漸成立，投資者所面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)隨之日漸加劇，相應(yīng)地，對(duì)投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)管理提出了更高的要求。在股票投資中國(guó)，風(fēng)險(xiǎn)與收益是共存的，在獲得收益的同時(shí)必然要承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)。在股票投資過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)因素逐漸演變成風(fēng)險(xiǎn)事實(shí)，也給投資者造成一定的經(jīng)濟(jì)損失，因此投資者應(yīng)正確認(rèn)識(shí)股票投資中的風(fēng)險(xiǎn)，并且做好投資風(fēng)險(xiǎn)管理工作。

1 中國(guó)股票投資的風(fēng)險(xiǎn)因素

在股票投資活動(dòng)中，應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)、政治、市場(chǎng)以及投資者的心理狀況等對(duì)股票投資的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析[1]。

1.1 內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)

內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)主要是股票投資者在風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程中，由于自身知識(shí)、技能不足、受到心理因素等影響，使得投資者預(yù)期的收益受到損失，這主要是投資者內(nèi)部因素造成的。投資者在投資過(guò)程中對(duì)信息的收集不夠完整，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素了解不夠透徹，認(rèn)識(shí)不足，在股票投資中選擇的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法并不合理，并且出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)采取的應(yīng)對(duì)策略也不及時(shí)、不科學(xué)。投資者的投資心理會(huì)影響到股票的投資風(fēng)險(xiǎn)。

市場(chǎng)為導(dǎo)向的心理。就是在證券市場(chǎng)中，一段時(shí)間大部分投資者對(duì)股票行情的看法和觀點(diǎn)，這些看法有時(shí)是樂(lè)觀的，有時(shí)是悲觀的[2]，這些觀點(diǎn)一旦形成規(guī)模，一些單個(gè)的投資者往往會(huì)受到影響，但是這種大多數(shù)的觀點(diǎn)也可能是謠言或虛假現(xiàn)象，如果個(gè)人投資者的素質(zhì)能力不高，跟風(fēng)而動(dòng)，可能會(huì)獲得良好收益，也可能慘敗而歸。

個(gè)人心理的素質(zhì)。在這種心理因素中，從眾、貪婪、僥幸等心理因素會(huì)影響到個(gè)人投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。

1.2 外生風(fēng)險(xiǎn)

外生風(fēng)險(xiǎn)是由于國(guó)家政策、經(jīng)濟(jì)體制以及宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、金融市場(chǎng)變化等因素的影響，給投資者帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)。

政策制度的風(fēng)險(xiǎn)，是由于經(jīng)濟(jì)制度本身給投資者造成的風(fēng)險(xiǎn)，也可能是由于國(guó)家政策法規(guī)、市場(chǎng)環(huán)境等變化使得證券市場(chǎng)的價(jià)格出現(xiàn)劇烈的波動(dòng)，導(dǎo)致投資者面臨嚴(yán)峻的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)投資者個(gè)人是無(wú)法避免的。國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及利率、匯率等風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)股票投資者造成風(fēng)險(xiǎn)[3]。風(fēng)險(xiǎn)心理的預(yù)期是股票投資者對(duì)股市的反應(yīng)比較過(guò)度，在股票增長(zhǎng)時(shí)普遍比較樂(lè)觀，而股票市場(chǎng)低迷時(shí)預(yù)期比較悲觀，對(duì)股市的預(yù)期過(guò)高或過(guò)低。

1.3 投資目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)

投資目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)就是投資者的上市公司，或由于操作不當(dāng)而造成的風(fēng)險(xiǎn)，主要有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、二級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

2 中國(guó)股票投資者投資風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策

2.1 樹(shù)立正確的股票投資理念

當(dāng)前，我國(guó)股市還存在著很大的投機(jī)性，很多人盲目跟風(fēng)，道聽(tīng)小道消息，只關(guān)注股票的行情，卻并不了解股票企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展?fàn)顩r。這種投機(jī)行為會(huì)使人們的經(jīng)濟(jì)利益受到嚴(yán)重的影響和損失。而要避免這種狀況，股票投資者就要以企業(yè)家的眼光去看待企業(yè)為發(fā)展以及財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況，作出選擇和買賣股票的決定，在企業(yè)的發(fā)展中分享成果收益[4]。股票投資者應(yīng)樹(shù)立正確的股票投資理念，將自己從股民變成股東。

2.2 提高投資者的素質(zhì)能力

股票投資者應(yīng)具備一定的證券知識(shí)，并掌握股票投資的方法，了解企業(yè)管理的方式，強(qiáng)化自身的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，提高自己的心理素質(zhì)。股票投資者要多閱讀相關(guān)的文學(xué)、哲學(xué)書(shū)籍，使自己樹(shù)立正確的人生觀和價(jià)值觀，多與志趣高尚的人接觸，明確理想與現(xiàn)實(shí)是存在差距的，應(yīng)從現(xiàn)實(shí)出發(fā)，從小事做起，不斷調(diào)整自己的人生目標(biāo)，并不斷為之努力奮斗。要認(rèn)識(shí)到事情都是有兩面性的，要正確對(duì)待人生的成功與失敗，保持良好的積極的情緒，避免出現(xiàn)極端化的想法。

要認(rèn)識(shí)自我，明確自己的角色，股票投資中存在著很多的假象與誘惑，很容易迷失自己，而成熟的股票投資者會(huì)包容自己的缺點(diǎn)和不足，找到合適的投資方式。同時(shí)，股票投資者應(yīng)提高自己的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，加強(qiáng)自身教育，了解風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估以及控制管理的方法，使投資行為更加合理。投資者應(yīng)根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)知識(shí)、投資的數(shù)量、自己的習(xí)慣等因素選擇比較靈活的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法，并能夠采取有效地措施加強(qiáng)投資的風(fēng)險(xiǎn)防范與管理。

2.3 打造良好的投資制度環(huán)境

要對(duì)股票市場(chǎng)進(jìn)行規(guī)范，不僅需要投資者對(duì)自己的行為進(jìn)行約束，還需要從政策制度的角度進(jìn)行管理，打造良好的投資制度環(huán)境，建立公開(kāi)、透明的審批公示制度。在股票發(fā)行以及審核時(shí)，需要通過(guò)媒體將審核的項(xiàng)目、審核人員以及審核的結(jié)果進(jìn)行公布，在審核過(guò)程中，建立約束機(jī)制對(duì)工程人員的行為進(jìn)行限制和管理。審批人員要采用競(jìng)爭(zhēng)上崗、定期輪換的形式，使申請(qǐng)人的合法權(quán)益得到保障[5]。同時(shí)，對(duì)政府的行為進(jìn)行規(guī)范，使政府的信息披露程序更加規(guī)范合理，能夠?qū)善笔袌?chǎng)中的信息進(jìn)行及時(shí)的披露，保證投資者能夠做出正確的決策。政府的信息對(duì)于股票投資者來(lái)說(shuō)是十分重要的，政府的決策主張將直接影響到整個(gè)股市的走向，因此政府的政策信息披露應(yīng)是一致的，能夠使投資者產(chǎn)生良好的預(yù)期，做出正確的行為選擇。

2.4 加強(qiáng)政府的監(jiān)督管理

要對(duì)股票市場(chǎng)進(jìn)行規(guī)范，還應(yīng)積極發(fā)揮政府的監(jiān)督管理作用，打擊內(nèi)部交易以及操縱價(jià)格的行為，促進(jìn)我國(guó)的證券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)良好的發(fā)展。在我國(guó)的股票市場(chǎng)中，政府依然發(fā)揮著十分重要的作用，是保證股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展，避免出現(xiàn)股市泡沫的重要角色。我國(guó)政府應(yīng)明確對(duì)自己的定位，加強(qiáng)監(jiān)督管理責(zé)任，分工協(xié)作。同時(shí)，進(jìn)一步對(duì)股票市場(chǎng)秩序進(jìn)行規(guī)范，完善法律法規(guī)，對(duì)證券交易中的違法行為進(jìn)行嚴(yán)肅處理，加強(qiáng)信息公開(kāi)，保證投資者的利益。積極發(fā)揮證券協(xié)會(huì)的作用，加強(qiáng)政府與證券協(xié)會(huì)之間的配合，實(shí)現(xiàn)信息的共享，保證監(jiān)管的穩(wěn)定。

2.5 做好證券市場(chǎng)的文化建設(shè)

大多數(shù)股票投資者都能夠認(rèn)識(shí)到股票市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)，并且了解自身風(fēng)險(xiǎn)的承受能力比較差。我國(guó)人民存在著很強(qiáng)的暴富心理，而風(fēng)險(xiǎn)教育等嚴(yán)重缺失，導(dǎo)致我國(guó)證券市場(chǎng)的投機(jī)行為比較多。文化差異也是造成我國(guó)投資者投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱的原因之一。應(yīng)規(guī)范上市公司的標(biāo)準(zhǔn)，培養(yǎng)一些有助于證券市場(chǎng)發(fā)展的公司企業(yè)，保護(hù)中小型企業(yè)，將損害投資者利益的企業(yè)清除，使股票投資者風(fēng)險(xiǎn)得以降低。

3 結(jié)束語(yǔ)

中國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展與完善是一項(xiàng)比較系統(tǒng)的工程，股票投資風(fēng)險(xiǎn)的管理不僅需要投資者自身做出調(diào)整，加強(qiáng)自身的能力素質(zhì)，樹(shù)立正確的股票投資理念，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，也需要政府部門的政策制度作為保障，營(yíng)造良好的證券市場(chǎng)投資環(huán)境，做好證券市場(chǎng)的文化建設(shè)，通過(guò)政府的監(jiān)督管理使股票投資者能夠在良好的環(huán)境中進(jìn)行投資，使投資風(fēng)險(xiǎn)的影響降到最低。

參考文獻(xiàn)：

[1]朱原野.淺析股票投資風(fēng)險(xiǎn)管理與控制探討[J].商業(yè)故事，2015（2）：48.

[2]姚玲.論股票投資風(fēng)險(xiǎn)及其控制措施[J].科技信息，2012（8）：11-13.

篇（9）

綜合評(píng)價(jià)：

產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：

新股+債券：華富收益增強(qiáng)債券基金在進(jìn)行債券投資的同時(shí)，將通過(guò)網(wǎng)上申購(gòu)和網(wǎng)下配售方式參與新股申購(gòu)，在保持較低風(fēng)險(xiǎn)投資的同時(shí)獲取適當(dāng)收益。該基金在設(shè)計(jì)之初就進(jìn)行了嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制及信用管理規(guī)劃，以不低于80％的基金資產(chǎn)投資于國(guó)債、金融債、央行票、企業(yè)債、公司債、短期融資券、資產(chǎn)支持證券、次級(jí)債、可轉(zhuǎn)換債券票據(jù)等高信用等級(jí)的固定收益類資產(chǎn)。其股票投資僅限于參與新股申購(gòu)和可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股獲得股票，不從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買股票或權(quán)證，以保證在提升基金收益的同時(shí)最大限度降低風(fēng)險(xiǎn)，力爭(zhēng)基金資產(chǎn)的持續(xù)增值。

費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購(gòu)及贖回費(fèi)率都采取階梯式模式，其管理費(fèi)為0.6％(年)，托管費(fèi)為0.2％(年)。

基金公司：

華富基金公司成立于2004年，共有3只開(kāi)放式基金產(chǎn)品，目前公司管理規(guī)模為60.13億元，華富競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)選和華富成長(zhǎng)趨勢(shì)過(guò)去一年凈值增長(zhǎng)率均低于同類基金平均水平。

基金經(jīng)理：

吳圣濤，武漢大學(xué)商學(xué)院碩士，六年證券投資研究、保險(xiǎn)公司投資從業(yè)經(jīng)歷。歷任漢唐證券有限責(zé)任公司研究所高級(jí)研究員、資產(chǎn)管理部投資經(jīng)理，國(guó)泰人壽保險(xiǎn)有限公司投資部副主任、投資部經(jīng)理。

鵬華豐收

綜合評(píng)價(jià)：

產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：

股票投資增利：鵬華豐收債券型基金以債券為主要投資對(duì)象，還可兼顧新購(gòu)申購(gòu)，同時(shí)直接進(jìn)行二級(jí)市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)股票投資，在獲取相對(duì)穩(wěn)定收益的基礎(chǔ)上力爭(zhēng)獲得超額回報(bào)。

該基金對(duì)于通過(guò)參與新股申購(gòu)所獲得的股票，將比較市場(chǎng)價(jià)格與其內(nèi)在合理價(jià)值，決定繼續(xù)持有或者賣出。股票投資采用“行業(yè)配置”與“個(gè)股選擇”雙線并行的投資策略，設(shè)置止盈止損線并通過(guò)靈活的倉(cāng)位調(diào)控等手段來(lái)避免市場(chǎng)中的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購(gòu)及贖回費(fèi)率都采取階梯式模式，最高認(rèn)購(gòu)費(fèi)率為0.6％。贖回費(fèi)率根據(jù)持有時(shí)間遞減，持有兩年以上為0。其管理費(fèi)為0.6％(年)，托管費(fèi)為0.2％(年)。

基金公司：

鵬華基金公司成立于1998年12月，目前旗下共有2只封閉式基金和8只開(kāi)放式基金，資產(chǎn)管理規(guī)模671.06億元，在所有基金公司中排名第12位。

基金經(jīng)理：

陽(yáng)先偉，碩士，6年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，先后在民生證券、國(guó)海證券等機(jī)構(gòu)從事債券研究及投資組合管理工作，歷任研究員、高級(jí)經(jīng)理等職務(wù)。2004年9月加盟鵬華基金管理有限公司，從事債券及宏觀研究工作，曾任普天債券基金基金經(jīng)理助理。2007年1月開(kāi)始至今擔(dān)任普天債券基金基金經(jīng)理。

混合型新基金：

諾安靈活配置

綜合評(píng)價(jià)：

產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：

長(zhǎng)短結(jié)合　三重選股：諾安靈活配置基金的投資理念是靈活資產(chǎn)配置以控制投資風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注優(yōu)勢(shì)企業(yè)以挖掘投資價(jià)值，積極策略組合以提高投資回報(bào)。該基金運(yùn)用長(zhǎng)期資產(chǎn)配置(SAA)和短期資產(chǎn)配置(TAA)相結(jié)合的方法，根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的變化，在長(zhǎng)期資產(chǎn)配置保持穩(wěn)定的前提下，積極進(jìn)行短期資產(chǎn)靈活配置，通過(guò)時(shí)機(jī)選擇優(yōu)化資產(chǎn)組合。在股票投資方面，該基金綜合運(yùn)用優(yōu)勢(shì)企業(yè)增長(zhǎng)策略、內(nèi)在價(jià)值低估策略、景氣回歸上升策略這三種策略構(gòu)建股票組合，篩選出具備良好成長(zhǎng)性和價(jià)值性的優(yōu)勢(shì)企業(yè)。

費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購(gòu)及贖回費(fèi)率都采取階梯式模式，其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。

基金公司：

諾安基金公司成立于2003年12月，目前公司旗下管理著諾安平衡、諾安貨幣、諾安股票、諾安優(yōu)化債券和諾安價(jià)值增長(zhǎng)5只開(kāi)放式基金。公司管理的資產(chǎn)總規(guī)模為527.58億元，根據(jù)銀河證券，諾安基金股票投資管理能力2005年、2006年和2007年分別位居第3、第4和第23名。

基金經(jīng)理：

林健標(biāo)，英國(guó)CASS商學(xué)院MBA畢業(yè)。1996年9月至2002年8月，任廣東移動(dòng)通信有限責(zé)任公司工程師；2003年10月至2004年8月，任職于博時(shí)基金管理有限公司；2004年10月至2006年6月，任華西證券研究員；2006年7月加入諾安基金管理有限公司，歷任研究員、基金經(jīng)理助理。

長(zhǎng)盛創(chuàng)新先鋒靈活配置

綜合評(píng)價(jià)：

產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：

關(guān)注創(chuàng)新　優(yōu)勢(shì)選股：長(zhǎng)盛創(chuàng)新先鋒靈活配置基金采用“自下而上”和“自上而下”相結(jié)合、定性和定量相結(jié)合的分析方法，運(yùn)用“長(zhǎng)盛創(chuàng)新選股體系”和“長(zhǎng)盛優(yōu)勢(shì)選股體系”，篩選備選股票。

“長(zhǎng)盛創(chuàng)新選股體系”重點(diǎn)關(guān)注上市公司技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新以及營(yíng)銷模式與管理機(jī)制創(chuàng)新等。“長(zhǎng)盛優(yōu)勢(shì)選股體系”重點(diǎn)考量公司產(chǎn)品或服務(wù)的市場(chǎng)占有率及其增長(zhǎng)穩(wěn)定性、銷售收入增長(zhǎng)穩(wěn)定性、盈利增長(zhǎng)穩(wěn)定性和現(xiàn)金流增長(zhǎng)穩(wěn)定性等指標(biāo)。

費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購(gòu)及贖回費(fèi)率都采取階梯式模式，其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。

基金公司：

長(zhǎng)盛基金公司成立于1999年3月，是國(guó)內(nèi)最早成立的十家基金管理公司之一。目前，公司共管理基金同益、同盛2只封閉式基金和7只開(kāi)放式基金，資產(chǎn)管理規(guī)模366.78億元。注重大類資產(chǎn)積極配置，將選時(shí)策略作為控制風(fēng)險(xiǎn)、獲取收益的主要手段之一，已經(jīng)成為長(zhǎng)盛基金有別于其它公司的獨(dú)特之處。

基金經(jīng)理：

肖強(qiáng)。2002年6月加入長(zhǎng)盛基金管理有限公司，現(xiàn)任長(zhǎng)盛基金管理有限公司投資管理部副總監(jiān)，自2007年1月5日起任長(zhǎng)盛同智優(yōu)勢(shì)成長(zhǎng)混合型證券投資基金基金經(jīng)理。

鄧永明，2005年7月底加入長(zhǎng)盛基金管理有限公司投資管理部，曾任基金同益基金經(jīng)理助理，同德證券投資基金基金經(jīng)理，長(zhǎng)盛同德主題增長(zhǎng)股票型證券投資基金基金經(jīng)理。

混合型新基金：

長(zhǎng)信雙利優(yōu)選靈活配置

綜合評(píng)價(jià)：

產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：

行業(yè)優(yōu)勢(shì)價(jià)值優(yōu)選：長(zhǎng)信雙利優(yōu)選靈活配置基金為主動(dòng)式混合型基金，以戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置(SAA)策略體系為基礎(chǔ)決定基金資產(chǎn)在股票類、固定收益類等資產(chǎn)中的配置。股票投資是在行業(yè)進(jìn)行配置基礎(chǔ)上，挑選具有行業(yè)投資優(yōu)勢(shì)并具備核心競(jìng)爭(zhēng)力和成長(zhǎng)力的高素質(zhì)企業(yè)股票。股票資產(chǎn)采用雙線并行的構(gòu)建流程，通過(guò)行業(yè)吸引力模型和股票價(jià)值優(yōu)選模型進(jìn)行行業(yè)和個(gè)股的選擇與配置。該基金注重基金研究員的基本面分析，使股票資產(chǎn)的投資決策過(guò)程更為嚴(yán)謹(jǐn)和科學(xué)。

費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購(gòu)及贖回費(fèi)率都采取階梯式模式，其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。

基金公司：

長(zhǎng)信基金公司于2003年4月成立，目前旗下有3只股票型基金，1只貨幣型基金，管理規(guī)模283.43億元。其中長(zhǎng)信增利動(dòng)態(tài)策略1年收益在同類基金內(nèi)名列第36，高于同類基金平均水平。根據(jù)銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，長(zhǎng)信基

金2007年股票投資管理能力居第12位。

基金經(jīng)理：

胡志寶，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士、證券從業(yè)經(jīng)歷8年。曾任國(guó)泰君安證券股份有限公司資產(chǎn)管理部基金經(jīng)理、國(guó)海證券有限責(zé)任公司資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理、民生證券有限責(zé)任公司資產(chǎn)管理部總經(jīng)理。2006年5月加入長(zhǎng)信基金管理有限責(zé)任公司投資管理總部，從事投資策略研究工作，現(xiàn)任銀利精選基金基金經(jīng)理。

上投摩根雙核平衡

綜合評(píng)價(jià)：

產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：

精選估值優(yōu)勢(shì)股票：上投摩根雙核平衡基金深化價(jià)值投資理念，精選具備較高估值優(yōu)勢(shì)的上市公司股票與優(yōu)質(zhì)債券等，持續(xù)優(yōu)化投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的動(dòng)態(tài)匹配。

該基金運(yùn)用安全邊際策略有效挖掘價(jià)值低估的股票類投資品種。在控制宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期等宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變量基礎(chǔ)上，考察上市公司的商業(yè)模式、管理能力、財(cái)務(wù)狀況等影響企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的因素，然后綜合運(yùn)用量化價(jià)值模型來(lái)衡量股票價(jià)格是高估還是低估。

費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購(gòu)及贖回費(fèi)率都采取階梯式模式，其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。

基金公司：

上投摩根基金公司成立于2004年5月，目前上投摩根管理7只開(kāi)放式基金產(chǎn)品，其中包括1只QDII基金――亞太優(yōu)勢(shì)基金，管理資產(chǎn)規(guī)模880.86億元人民幣。根據(jù)銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上投摩根基金2007年股票投資管理能力居第10位。

基金經(jīng)理：

芮，6年證券、基金從業(yè)經(jīng)歷。2004年加入上投摩根基金公司，擔(dān)任上投摩根中國(guó)優(yōu)勢(shì)基金經(jīng)理助理，同時(shí)負(fù)責(zé)能源、電力、家電、農(nóng)業(yè)等行業(yè)研究，在投資研究方面均做出了突出業(yè)績(jī)，得到業(yè)內(nèi)廣泛認(rèn)可。

梁鈞，8年證券、基金行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷。2007年加入上投摩根基金公司。

股票型新基金：

東方策略成長(zhǎng)

綜合評(píng)價(jià)：

產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：

重投成長(zhǎng)性公司：東方策略成長(zhǎng)基金重點(diǎn)投資受益于國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略并具有成長(zhǎng)潛力的上市公司，根據(jù)GARP理念，考慮了股票的價(jià)格、每股收益增長(zhǎng)、每股現(xiàn)金流量、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)、凈資產(chǎn)收益率、市凈率等因素，通過(guò)優(yōu)化得到成長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)值指標(biāo)。另外東方策略成長(zhǎng)還將通過(guò)基礎(chǔ)庫(kù)、優(yōu)選庫(kù)量化選擇以及基金經(jīng)理的個(gè)人能力實(shí)現(xiàn)三層超額收益，從而盡量避免基金經(jīng)理個(gè)人風(fēng)格變化造成的基金風(fēng)格與業(yè)績(jī)的過(guò)大波動(dòng)。

費(fèi)率水平：東方策略成長(zhǎng)的認(rèn)、申購(gòu)及贖回費(fèi)率均采取階梯式模式，認(rèn)、申購(gòu)費(fèi)率隨認(rèn)購(gòu)金額遞減，贖回費(fèi)率隨持有期限遞減。其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。

基金公司：

東方基金公司成立于2004年6月，旗下共有2只混合型開(kāi)放式基金和1只貨幣基金，目前總資產(chǎn)管理規(guī)模為101.16億元。東方精選和東方龍混合基金過(guò)去一年凈值增長(zhǎng)率分別為7.71％和-4.98％，均低于同類基金平均水平11.79％。

基金經(jīng)理：

付勇，10余年金融、證券從業(yè)經(jīng)歷，2004年加盟東方基金，曾任發(fā)展規(guī)劃部經(jīng)理、投資總監(jiān)助理、東方龍基金基金經(jīng)理助理、總經(jīng)理助理；現(xiàn)任本公司副總經(jīng)理、東方精選混合型基金基金經(jīng)理。

于鑫，2005年加盟東方基金，曾任東方精選混合型基金基金經(jīng)理助理。現(xiàn)任東方精選混合型基金基金經(jīng)理、東方金賬簿貨幣市場(chǎng)基金基金經(jīng)理。

嘉實(shí)研究精選

綜合評(píng)價(jià)：

產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：

自下而上精選個(gè)股：嘉實(shí)研究精選基金通過(guò)持續(xù)、系統(tǒng)、深入的基本面研究，挖掘企業(yè)內(nèi)在價(jià)值，尋找具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的上市公司，以獲取基金資產(chǎn)長(zhǎng)期穩(wěn)定增值。在選股上，股票組合的構(gòu)建完全采用“自下而上”的精選策略，基金管理人依托公司研究平臺(tái)，組建由基金經(jīng)理組成的基金管理小組，基于對(duì)企業(yè)基本面的研究獨(dú)立決策、長(zhǎng)期投資。基金管理人采用定量分析與定性分析相結(jié)合的方法，精選個(gè)股，構(gòu)建投資組合。

費(fèi)率水平：嘉實(shí)研究精選的認(rèn)、申購(gòu)及贖回費(fèi)率均采取階梯式模式，認(rèn)、申購(gòu)費(fèi)率隨認(rèn)購(gòu)金額遞減，贖回費(fèi)率隨持有期限遞減。其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。

基金公司：

嘉實(shí)基金公司于1999年3月25日成立，是中國(guó)第一批基金管理公司之一。旗下共管理2只封閉式基金和12只開(kāi)放式基金，管理總資產(chǎn)1533.95億元，在所有基金公司中排第3位。

基金經(jīng)理：

黨開(kāi)宇，碩士，CFA，7年證券從業(yè)經(jīng)歷。2006年9月至今任職于嘉實(shí)基金管理有限公司，2006年12月至2008年2月任嘉實(shí)策略增長(zhǎng)基金基金經(jīng)理，2006年12月至2008年3月20日任嘉實(shí)服務(wù)增值行業(yè)基金基金經(jīng)理。2007年11月起任嘉實(shí)基金研究部總監(jiān)。

劉紅輝，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，2004年加入嘉實(shí)基金管理公司，任產(chǎn)品經(jīng)理、基金經(jīng)理助理。

QDII基金：

銀華全球核心優(yōu)選

綜合評(píng)價(jià)：

基金經(jīng)理：

謝禮文，CFA，銀華基金管理有限公司境外投資部總監(jiān)。擁有21年的境外證券投資相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，曾擔(dān)任香港恒生投資管理公司的首席投資官，主持總規(guī)模達(dá)70億美元基金資產(chǎn)的投資研究和管理工作；曾在日本野村資產(chǎn)管理公司任職10年，并于2003年獲得晨星(日本)頒發(fā)的“本年度基金”(Fund of the Year)獎(jiǎng)；并曾在美國(guó)舊金山的兩家資產(chǎn)管理公司擔(dān)任過(guò)基金經(jīng)理和分析師。

產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：

以香港為核心　以基金為配置：銀華全球核心優(yōu)選基金通過(guò)以香港區(qū)域?yàn)楹诵牡娜蚧Y產(chǎn)配置，對(duì)香港證券市場(chǎng)進(jìn)行股票投資并在全球證券市場(chǎng)進(jìn)行公募基金投資。

銀華全球核心優(yōu)選將核心投資目標(biāo)指向香港市場(chǎng)，是一個(gè)良好的投資定位。在內(nèi)地市場(chǎng)以外的各個(gè)證券市場(chǎng)里，機(jī)構(gòu)投資者目前最為熟悉的市場(chǎng)就是香港證券市場(chǎng)。銀華全球核心優(yōu)選投資主動(dòng)管理的股票型公募基金和交易型開(kāi)放式指數(shù)基金合計(jì)不低于基金資產(chǎn)的60％。這種“基金中的基金”投資方式，可以在全球市場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行投資，分散單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購(gòu)及贖回費(fèi)率都采取階梯式模式，其管理費(fèi)為1.85％(年)，托管費(fèi)為0.3％(年)。

基金公司：

銀華基金公司成立于2001年5月，目前旗下共有1只封閉式基金和7只開(kāi)放式基金，資產(chǎn)管理規(guī)模641.08億元，建立了覆蓋股票型、配置型、貨幣型和保本型基金的較為完善的產(chǎn)品線。

股票型基金：

博時(shí)特許價(jià)值

綜合評(píng)價(jià)：

基金經(jīng)理：

陳亮，碩士。2001年3月加入博時(shí)基金管理有限公司。2003年8月?lián)尾r(shí)裕富基金經(jīng)理。2006年8月起調(diào)任股票投資部數(shù)量化投資組主管，兼任博時(shí)裕富基金基金經(jīng)理。2007年3月起兼任基金裕澤基金經(jīng)理。2008年2月起任股票投資部總經(jīng)理兼數(shù)量組投資總監(jiān)、博時(shí)裕富基金基金經(jīng)理、裕澤基金基金經(jīng)理。

產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)：

投資三類壁壘優(yōu)勢(shì)企業(yè)：博時(shí)特許價(jià)值基金主要投資于具有政府壁壘優(yōu)勢(shì)、技術(shù)壁壘優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)與品牌壁壘優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。

該基金實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)管理下的主動(dòng)型價(jià)值投資策略，即采用以精選個(gè)股為核心的多層次復(fù)合投資策略。具體投資策略為：在資產(chǎn)配置和組合管理方面，利用金融工程手段和投資組合管理技術(shù)，保持組合流動(dòng)性；在選股層面，按照價(jià)值投資原則，從品質(zhì)過(guò)濾和價(jià)值精選兩個(gè)階段來(lái)精選個(gè)股。

篇（10）

有一個(gè)基本信息要傳達(dá)給有意投資股票的人：不要理會(huì)進(jìn)場(chǎng)的時(shí)機(jī)，買入股票做長(zhǎng)期投資。這是個(gè)簡(jiǎn)單、有效的投資策略，能在長(zhǎng)期帶來(lái)不錯(cuò)的回報(bào)。除了它之外，本文將介紹另兩個(gè)投資策略，協(xié)助投資者在儲(chǔ)蓄和股票投資間分配資金。

買入后，長(zhǎng)期持有是最簡(jiǎn)單的。采用這個(gè)策略的投資者，在買入股票后把它擱置一旁。舉例說(shuō)，你有100元，把60元儲(chǔ)蓄起來(lái)，其余用來(lái)買股票。不管股市起還是落，你都不會(huì)買入更多的股票，或是賣掉股票把錢存起來(lái)。

如果你緊隨這個(gè)策略，財(cái)富貶值的可能性不高，因?yàn)槟闶冀K會(huì)有60元的儲(chǔ)蓄，而40元的股票投資又有增值的潛能。

而長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)，股票能比儲(chǔ)蓄帶來(lái)更高的回報(bào)，因此許多基金經(jīng)理建議投資者把較高比例的財(cái)富長(zhǎng)期投資于股票。

另一個(gè)較常用的策略是“固定結(jié)構(gòu)”，投資者把投資于股票的資金維持在固定百分比。舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子說(shuō)，你原本把60元當(dāng)作儲(chǔ)蓄，40元買股票。如果股市跌了兩成，原來(lái)的投資貶值到32元，總財(cái)富也減到92元；儲(chǔ)蓄和股票投資的比例因此變成65%和35%。

為了維持原來(lái)的比例，你把一部分儲(chǔ)蓄用來(lái)買更多股票。這個(gè)投資策略讓你在股價(jià)跌時(shí)買入，升高時(shí)賣出，簡(jiǎn)單的說(shuō)是“低買高賣”。

“固定結(jié)構(gòu)策略”可能是最好的投資策略，但在某種情況下，買入后長(zhǎng)期持有會(huì)更好。舉例說(shuō)，股市起起落落時(shí)，后者會(huì)較適用；當(dāng)你認(rèn)為它正處于長(zhǎng)期升勢(shì)，“固定結(jié)構(gòu)策略”并不是個(gè)好的策略。股市若處在平平但又不時(shí)會(huì)起落的階段時(shí)，它會(huì)是個(gè)有用的策略；跌時(shí)你多買進(jìn)，趁回升時(shí)賣掉套利。這個(gè)策略讓投資者在股市走勢(shì)不明朗時(shí)，趁起落賺利。

第三個(gè)策略是固定比例策略。采用這個(gè)策略的投資者，會(huì)根據(jù)他愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)的倍數(shù)，維持在股市的投資。計(jì)算方程式如下：

投資于股票的款額 = m x （現(xiàn)有財(cái)富－不愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)富）

m將高過(guò)1

舉例說(shuō)，投資者有100元的資金，準(zhǔn)備把60元儲(chǔ)蓄供退休后用，這筆數(shù)目便是他不愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)富。

假設(shè)m是2，那么這名投資者將把80元用來(lái)投資（2x（100-60）），其余20元?jiǎng)t存起來(lái)。

如果股市下滑10%，他在股市的投資會(huì)減至72元，而擁有的財(cái)富總額也減至92元。根據(jù)方程式計(jì)算，股票投資應(yīng)減至64元（2x（92-60）），他因此須賣掉值8元的股票轉(zhuǎn)做儲(chǔ)蓄。

總的來(lái)說(shuō)，采用這個(gè)策略的話，股市跌時(shí)你賣，股市升時(shí)你買。它與傳統(tǒng)的“低買高賣”策略背道而馳，較適合在股市逐漸形成一個(gè)長(zhǎng)期走勢(shì)時(shí)使用。同時(shí)，如果投資者的總財(cái)富跌至不愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)富水平時(shí)，他將把所有錢存起來(lái)，控制了跌幅。

這個(gè)投資策略迫使投資者在股市下滑時(shí)離場(chǎng)，在一定程度上保護(hù)他們的資金。而“固定結(jié)構(gòu)策略”適合在股市波動(dòng)時(shí)使用。不過(guò)，由于它建議投資者在股市下跌時(shí)買進(jìn)，不能保障他們的財(cái)富。