無形資產(chǎn)保值性分析匯總十篇

序論：好文章的創(chuàng)作是一個不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇無形資產(chǎn)保值性分析范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。

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一、無形資產(chǎn)管理及評估重要性分析

企業(yè)作為具有獨立性、商品性和盈利性的社會經(jīng)濟組織，需管理經(jīng)營各種各樣的資源。正確評估、管好用好無形資產(chǎn)，是衡量企業(yè)經(jīng)營管理水平高低的重要標志。

1.管好用好無形資產(chǎn)。第一，加大無形資產(chǎn)投入。包括加大利用知識產(chǎn)權、產(chǎn)品質(zhì)量、信譽、經(jīng)營管理、廣告宣傳、人才培養(yǎng)與科技等投入。第二，充分利用現(xiàn)有無形資產(chǎn)，主動開展各項業(yè)務。發(fā)揮其延伸、融資等功能，努力將現(xiàn)有無形資產(chǎn)盡快轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力。第三，加強無形資產(chǎn)管理。加強其成本核算、重視其價值評估、保密等，并及時取得法律保護。第四，做好無形資產(chǎn)戰(zhàn)略規(guī)劃。不僅要管好用好有形資產(chǎn)，更要管好用好無形資產(chǎn)，并且將其作為企業(yè)核心競爭力的重要組成部分，采取切實可行措施，使其保值增值，至少不會流失或貶值。

2.正確評估、管好用好無形資產(chǎn)意義重大。第一，可以擴大企業(yè)影響，展示企業(yè)實力。品牌、商標等無形資產(chǎn)的賬面價值往往微不足道，甚至沒有記錄，但其所創(chuàng)造的實際超額利潤卻大的驚人。通過評估并及時宣傳，可以提升企業(yè)形象和知名度。（2）通過評估，使企業(yè)價值最大化。目前我國的會計指標體系不能有效反映無形資產(chǎn)的價值、不能有效衡量企業(yè)的價值，反映無形資產(chǎn)價值的會計信息失真，帳面價值、財務業(yè)績并不等于公司的實際價值。正確評估技術、管理、人才等無形資產(chǎn)的價值，可以使企業(yè)價值最大化。如合資、重組、改制、上市，無形資產(chǎn)可以作價入股；利用無形資產(chǎn)可以吸引投資、質(zhì)押貸款、創(chuàng)造優(yōu)良融資環(huán)境；轉(zhuǎn)讓、許可使用、拍賣，無形資產(chǎn)有實際價值；無形資產(chǎn)受法律保護，侵權可以索賠。（3）通過評估，量化企業(yè)價值，摸清家底，提供經(jīng)營管理決策依據(jù)。

二、無形資產(chǎn)評估策略途徑

無形資產(chǎn)評估與其他業(yè)務不同，有其特殊性。第一，無形資產(chǎn)難計量。不同無形資產(chǎn)價值不同，甚至同類無形資產(chǎn)，其價值也差異很大。第二，無形資產(chǎn)必須依托于有形資產(chǎn)的經(jīng)營活動而逐漸形成。比如在經(jīng)營活動中伴隨著銷售規(guī)模擴大、市場份額增加，才會形成其獨有的品牌和銷售網(wǎng)絡；并根據(jù)市場需要，開發(fā)新技術、提供新服務；根據(jù)經(jīng)營要求，創(chuàng)新并實施新的管理。第三，無形資產(chǎn)易變化、易延伸。比如，某品牌改變或增加了其功能，而不會受太多制約。第四，無形資產(chǎn)不可控制性較強。比如假冒產(chǎn)品排斥真正品牌產(chǎn)品、技術秘密泄露等等。因此，無形資產(chǎn)評估必須根據(jù)企業(yè)性質(zhì)及其發(fā)展階段、無形資產(chǎn)價值類別，采取不同的策略途徑。

1.無形資產(chǎn)評估策略。企業(yè)性質(zhì)不同，采用的評估策略不同；同一企業(yè)不同發(fā)展階段，也應采用不同的評估策略。

（1）開發(fā)創(chuàng)新策略。創(chuàng)業(yè)階段，多偏重培育市場和顧客群，評估宜以開發(fā)策略為主；高新企業(yè)應重視技術創(chuàng)新、管理創(chuàng)新能力，評估宜以創(chuàng)新策略為主。

（2）品牌延伸策略。創(chuàng)業(yè)成功以后，特別是已經(jīng)具有知名品牌的企業(yè)，主要是開拓和保護市場、保護無形資產(chǎn)，評估宜以品牌延伸策略為主。評估其生產(chǎn)其他產(chǎn)品的能力，看看其能否在一個名牌下聚集系列產(chǎn)品，形成名牌“王國”。因為品牌延伸，可幫助新產(chǎn)品順利進入市場，并大幅降低促銷費用，且擴大名牌影響，增加品牌價值。比如“長虹”、“海爾”、“娃哈哈”等，通過品牌延伸策略，很快打開了市場，且使其品牌價值巨增。

（3）擴張融資策略。對于謀劃發(fā)展和擴張的企業(yè)，宜重點評估其融資能力。利用無形資本融資的途徑很多，比如可以借助一項優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)方案，吸收風險投資，取得創(chuàng)業(yè)資本；將部分無形資產(chǎn)抵押，可以取得持續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營貸款；通過特許經(jīng)營方式，接受投資；利用名牌效應、技術優(yōu)勢、管理優(yōu)勢、科技和人才優(yōu)勢、營銷網(wǎng)絡優(yōu)勢等無形資產(chǎn)，可以盤活有形資產(chǎn)，并全面評估、合理作價，以合資或合作方式融資、參與其它企業(yè)利潤分配，或通過聯(lián)合、參股、控股、兼并等形式實現(xiàn)資產(chǎn)擴張等等。選用不同的擴張融資方式，并有效經(jīng)營，可以給企業(yè)帶來先機和發(fā)展機遇，評估時應重點關注。

2.無形資產(chǎn)價值類型及評估途徑。無形資產(chǎn)評估，可用市場價值或非市場價值。市場價值，即正常狀態(tài)下最有可能實現(xiàn)的交換價值。非市場價值，包括投資價值、持續(xù)經(jīng)營價值、清算價值等。投資價值，即對特定投資者所具有的價值，如企業(yè)改制并購的收購價值、關聯(lián)交易價值等。投資價值可能等于或高于或低于市場價。持續(xù)經(jīng)營價值，即企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營可能實現(xiàn)的預期收益。清算價值，即企業(yè)停止經(jīng)營、清算、拍售、快速變現(xiàn)等非正常條件下的價值。持續(xù)經(jīng)營價值、清算價值也可能等于或高于或低于市場價值。

不同無形資產(chǎn)有不同的價值，甚至同類無形資產(chǎn)，其價值差異也很大；不同交易性質(zhì)的無形資產(chǎn)（如持續(xù)或非持續(xù)經(jīng)營）價值不同；采用不同的評估價值類型（市場價值或非市場價值，及投資價值、持續(xù)經(jīng)營價值、清算價值等），其價值差異也很大。總之，無形資產(chǎn)難計量、且很難找出可比的參照物，其價值不好評估。所以，無形資產(chǎn)價值評估通常是采用具體情況具體分析、“一事一議”的方式。

三、無形資產(chǎn)價值評估方法建議

不少企業(yè)會計信息、財務賬面雖有無形資產(chǎn)，但多為歷史成本值，所反映的無形資產(chǎn)價值不客觀、不真實。無形資產(chǎn)價值評估的關鍵是全面、綜合、動態(tài)，建議采取以下方法步驟：

1.根據(jù)歷史成本，全面綜合地分析計算無形資產(chǎn)的賬面價值。利用企業(yè)現(xiàn)存的財務報表記錄，以歷史成本為依據(jù)，對無形資產(chǎn)進行分項評估，然后加總，得到其賬面成本價值，這是靜態(tài)評估方式。優(yōu)點是操作簡單易行；缺點是無法反映企業(yè)的實際贏利能力、成長能力和行業(yè)特點等。

這種方法將無形資產(chǎn)與企業(yè)這一有機體割裂開來，僅對賬面成本價值進行評估。其實，無形資產(chǎn)無法脫離企業(yè)整體進行單獨評估，也不能簡單累加，其價值應是在企業(yè)整體中體現(xiàn)，其賬面成本價格和它能夠帶來的收益相差甚遠，且其賬面價值與其未來創(chuàng)造收益能力的相關性極小。因此，這種方法的評估結果不是嚴格意義的無形資產(chǎn)價值，只能作為參照，為評估提供價值底線。

2.以歷史成本和賬面價值為依據(jù)，并考慮時間價值因素，按照既定的貼現(xiàn)率統(tǒng)一折算為現(xiàn)值，再加總，求得無形資產(chǎn)價值。這種方法也僅僅是考慮了時間價值因素，其評估結果也只能作為參考。

3.采取靜態(tài)凈現(xiàn)值加期權價值進行無形資產(chǎn)評估。既考慮傳統(tǒng)的靜態(tài)凈現(xiàn)值，又考慮隱含的期權價值，彌補傳統(tǒng)評估方法的缺陷。期權價值主要是計算無形資產(chǎn)所具有的各種機會與經(jīng)營靈活性的價值。但期權定價的假設條件非常嚴格，比如有些模型要求符合幾何或?qū)?shù)布朗運動規(guī)律；然而，實際很多經(jīng)濟活動的機會收益，是否符合這一規(guī)律，還有待繼續(xù)研究。因此，實際評估很少單獨采用該方法，多是在用其他方法定價的基礎上，再考慮期權價值，加以調(diào)整得出評估值。

4.采用重置成本法或市場比較法進行無形資產(chǎn)價值比較校驗。重置成本法，即設想重新構建或者形成相似的無形資產(chǎn)所需的花費；市場比較法，即在市場找出可比的參照物，進行無形資產(chǎn)評估。但無形資產(chǎn)有其特殊性，可作為參照物的無形資產(chǎn)難以尋找，重新構建或形成相似的無形資產(chǎn)的設想更是難以實現(xiàn)；加之，目前交易案例不多，市場尚不完善。所以，重置成本法或市場比較法也僅僅是在其他方法定價的基礎上，起到一定的參考和校驗作用。

無形資產(chǎn)難計量，其價值不好評估。實際評估中，往往是多種方法聯(lián)合運用、相互比較，相對合理評估其價值。其中，歷史成本、賬面價值是基礎、是底線；考慮了時間因素的靜態(tài)凈現(xiàn)值，也只是作為參考值；期權價值，計算條件要求嚴格，有時甚至不考慮此類價值。重置成本或市場比較，也只是起到粗略的比較校驗作用和參考作用。

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盡管凈盈余理論適用于任何會計基礎，但其“企業(yè)價值取決于基本的會計變量”的證明與計量觀是一致的。

（三）實務中法律責任的承擔也支持計量觀的運用（不是增加披露）

越來越多的實務因素也支持將更多的注意力放在計量上，比如金融機構的破產(chǎn)表明資產(chǎn)價值被嚴重高估了，所以，出現(xiàn)了要求用市價計價、最高價測試以及其他公允價值為基礎技術的會計準則以有助于減輕審計人員的責任。審計人員為了減輕法律責任，更愿意在資產(chǎn)負債中引入公允價值的計量觀，在不嚴重喪失可靠性的情況下，會計人員采用公允價值會預測到公司可能出現(xiàn)破產(chǎn)、兼并、環(huán)保責任等方面的價值變化，增加決策的有用性，這導致了計量觀的復歸。

環(huán)境的變化也給歷史成本會計帶來了難題：如技術進步要求公司調(diào)整規(guī)模和結構，這必然會造成許多兼并、重組、裁員與破產(chǎn)事件的發(fā)生，這就給以歷史成本為基礎的凈收益與資產(chǎn)估值的充分性施加了壓力。另外，由于面臨許多的未來責任，如環(huán)保責任、社會責任，則無法應用歷史成本會計的收益與配比原則。計量觀的大量使用在減少投資者的偏見以及控制市場的無效率上還是有作用的。對證券市場的研究，關鍵是確定市場的有效程度問題。所以會計人員主要是要清楚在多大程度上計量觀將增加決策有用性，以減少現(xiàn)存市場的無效性。當然，由于存在可靠性問題，計量觀永遠不會擴展到所有財務報表項目都以公允價值為基礎計量，比如，資本資產(chǎn)的歷史成本的計量基礎不會被取代。

三、現(xiàn)值計量觀在會計實務上的應用

現(xiàn)值計量觀應用中主要面臨的問題是可靠性。如果為了更大的相關性而犧牲了太多的可靠性，則財務報表的可靠性就會大打折扣，所以應在財務報表中恰當?shù)囊牍蕛r值。在計量觀下，對某些資產(chǎn)和負債以公允價值進行確認與計量來提供信息，財務報告的重心將由利潤表轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)負債表上。

（一）財務報告中已存的現(xiàn)值計量項目

一直以來，財務報告中就存在相當多的現(xiàn)值計量項目，如（1）短期應收和應計項目因支付期間相當短，沒有必要折現(xiàn)，實際上是以現(xiàn)值為基礎計價。（2）長期債券中使用實際利率法。（3）投資使用成本與市價孰低法，在成本與市價孰低規(guī)則下，一旦資產(chǎn)價值被沖減，就不再轉(zhuǎn)回。（4）長期資產(chǎn)減值當資本資產(chǎn)賬面價值超過可回收凈值時，應沖減賬面價值，計算可回收凈值時所估計的未來現(xiàn)金流量不需要折現(xiàn)，如果資產(chǎn)減值了，則應當減計至公允價值。（5）下推式會計，若一公司被全部或?qū)嵸|(zhì)收購，則允許被收購公司在資產(chǎn)負債表上按重估后的價值進行記錄，將計量觀引入了財務報告。以上均運用了公允價值的計量觀。這些項目中部分運用公允價值在一定程度上揭示了公司財務狀況和前景，對投資者的決策是有用的（二）美國在金融工具計量觀方面的運用

1．債權和權益證券的計價。FASB將債權和權益投資的資產(chǎn)分為持有至到期日的、為交易而持有的、可用于出售的三類。持有至到期日的證券按照攤銷后的成本計價，為交易而持有的以及可用于出售的證券按公允價值計價。

2．衍生金融工具。衍生金融工具是價值取決于一些基礎性的價格、利率、匯率或其他變量的合同。衍生金融工具可能需要、也可能不需要一筆初始投資，要求或允許用現(xiàn)金交割——不需要交付與基礎性變量相關的資產(chǎn)。衍生工具具有杠桿的性質(zhì)——用相對較低的成本獲得許多保護，或進行投機活動。FASB要求在編制資產(chǎn)負債表時，所有的衍生金融工具都必須以公允價值計量。

3．套期保值會計。進行套期保值主要是為了進行風險管理，企業(yè)面臨的風險主要有價格風險和信用風險。企業(yè)可以通過持有的資產(chǎn)和負債進行自然套期保值，也可以通過購買套期保值工具進行套期保值。在信息觀下，與套期保值交易有關的未實現(xiàn)利得和損失予以遞延，在資產(chǎn)負債表中確認，直至這些交易真正發(fā)生。FASB要求對于指定為已確認資產(chǎn)或負債套期保值的衍生工具（稱為公允價值套期保值），套期保值工具和被套期保值項目上的利得或損失計入當期損益。而將指定為預期交易套期保值（稱為現(xiàn)金流量套期保值）的衍生工具上的未實現(xiàn)利得或損失包含在綜合收益中，直至交易對凈收益產(chǎn)生影響。

（三）無形資產(chǎn)會計

無形資產(chǎn)會計是對計量觀的終極測試。由于無形資產(chǎn)很難預測其盈利性和成本收回，因而無法確定其公允價值，無形資產(chǎn)只有在其獲得高于所用資本成本的異常收益時，才具有商譽，但報告商譽的公允價值會帶來信息的可靠性問題。

1．外購商譽。當一家公司并購另一家公司時，兼并公司支付的價格與被兼并公司資產(chǎn)公允價值的凈值的差額為商譽。在歷史成本基礎下，商譽必須在其使用壽命期內(nèi)攤銷。但計量觀下，商譽以收購時所確定的價值被保留在合并資產(chǎn)負債表上，除非有證據(jù)表明它已經(jīng)減值，此時應采用最高值測試從而將商譽減計至新的公允價值。新準則取消了權益結合法，并對商譽運用最高值測試使無形資產(chǎn)確認向計量觀邁進，凈剩余模型可能為估計商譽的公允價值提供了一個理論框架。

2．自創(chuàng)商譽。自創(chuàng)商譽由于沒有現(xiàn)成的確認成本，所以通常在其發(fā)生時就會被沖銷，這帶來了收入和成本不匹配問題，且報告收益的價值相關性很低。改進自創(chuàng)商譽的建議包括將成功地研究項目資本化，以及重編前期的財務報表，以在獲取了更多的近期信息后更正提前沖銷的無形資產(chǎn)成本。

（四）風險報告

至少由于金融機構的需要，股票市場認為除β外的其他關于公司風險的信息是有價值的，如以財務報表為基礎的風險指標可以較早顯示β變化的方向和范圍。這些機構的股票匯報對風險敞口以及套期保值對風險敞口的影響很敏感就能證明這一點。財務報告對此做出的反應是在財務報表中報告越來越多的公允價值，并補充披露有關風險及其管理當局的討論信息以及金融工具合約的信息，這使得投資者能夠更好的估計他們的投資可獲得的回報數(shù)額、時間以及不確定性。基于這種考慮，增加披露金融工具的分解信息將能進一步有助于投資者。財務報告也正朝著為投資者提供定量的風險信息的方向發(fā)展，如提供敏感性分析和報告風險價值。雖然還存在技術性的挑戰(zhàn)，但這還是表明了風險披露在朝著計量觀的方向發(fā)展。

我國新會計準則的頒布，在會計史上是一次重大的變革，在會計計量上，突出了以歷史成本為基礎，適度引入公允價值計量模式，主要在金融工具、投資性房地產(chǎn)、非共同控制下的企業(yè)合并、債務重組和非貨幣易等方面采用了公允價值，這增強了資產(chǎn)負債表的有用性，使資產(chǎn)負債表和損益表并重，計量觀在資產(chǎn)負債表中的使用，增強了財務報表的相關性，但關鍵問題是使用公允價值的程度和公允價值的確定問題。總之，計量觀的回歸使用是會計職業(yè)界的共識，有利于提高會計信息的決策有用性。

參考文獻

[1]葛家澍、劉峰：《會計理論—關于財務會計概念結構的研究》，中國財政出版社2003年版。

[2]WilliamR.Scott：《財務會計理論》，機械工業(yè)出版社2006年版。

[3]中華人民共和國財政部：《企業(yè)會計準則》，經(jīng)濟科學出版社2006年版。

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［作者簡介］謝志華（1959― ），男，湖南益陽人，北京工商大學副校長，教授，博士生導師，從事審計與財務理論研究；吳良海（1970― ），男，安徽桐城人，安徽工業(yè)大學管理學院副教授，中央財經(jīng)大學博士生，從事資本市場財務與會計研究；王峰娟（1969― ），女，安徽淮南人，北京工商大學教授，碩士生導師，從事財務理論與方法研究。

［摘要］在論證企業(yè)業(yè)績評價應當遵循的盈利、風險與發(fā)展評價指標有機結合的三維價值觀的基礎上，引入多元化與研發(fā)支出因子來構建上市公司的業(yè)績評價指標體系，基于主成分法檢驗了業(yè)績指數(shù)與會計盈余的相關性，證實基于三維的業(yè)績指數(shù)與企業(yè)未來價值創(chuàng)造能力顯著正相關。

［關鍵詞］企業(yè)業(yè)績評價指標體系；三維價值觀；研發(fā)支出；公司績效評價；投資者保護指數(shù)；會計收益評價；企業(yè)風險度量

［中圖分類號］F234.3［文獻標識碼］A［文章編號］10044833(2012)03005712

一、 引言

公司績效評價必須以評價主體的基本要求為出發(fā)點。兩權分離使得公司股東必須對公司業(yè)績進行評價，并據(jù)此確定要不要繼續(xù)對公司投資，要不要轉(zhuǎn)移或者收回投資，要不要繼續(xù)聘用公司目前的經(jīng)營者，所以，在兩權分離的公司制企業(yè)中，股東是公司績效評價的基本主體。此外，債權人為了確定公司的償債能力，也必須對公司的業(yè)績進行評價。總之，作為法人的公司制企業(yè)必須從外部獲得資金，而要獲得資金就必須滿足資金提供者對公司業(yè)績的要求，資金提供者是公司績效評價的基本主體，資金提供者對公司業(yè)績的要求就是公司績效評價的基本要求。

股東投資的基本目的是實現(xiàn)資本增值，資本增值的前提是資本保全，即資本保值增值是股東的基本目標，保值是基礎，增值是終極目標。如果只是保值，那么投資就失去了意義；但如果不能保值，投資就必然失敗。更為重要的是，由于任何股東的投資都是一種長期投資，必須獲得長久的投資回報，因而股東投資的保值增值是一個長遠的過程。所謂資本保全簡單地說，就是指期末凈資產(chǎn)必須在量上和質(zhì)上都與投入資本相同，我們可以分別稱之為數(shù)量保全與質(zhì)量保全。數(shù)量保全是指在一定經(jīng)營期結束后，公司的期末凈資產(chǎn)與期初凈資產(chǎn)在量上相同，如果本期有新投入資本，則是公司期末凈資產(chǎn)在量上等于期初凈資產(chǎn)加上本期投入資本。質(zhì)量保全是指期末凈資產(chǎn)的流動性與投入資本相同，由于無論是以現(xiàn)金、實物資產(chǎn)還是無形資產(chǎn)入資，都被視作完全變現(xiàn)，所以也就要求期末凈資產(chǎn)處于可立刻變現(xiàn)的狀態(tài)，具有和現(xiàn)金相同的變現(xiàn)能力。除了資本保值外，股東更要求其資產(chǎn)實現(xiàn)增值。資本增值也分為數(shù)量增值和質(zhì)量增值。數(shù)量增值是指投入資本所獲得的報酬，通常用資本凈利潤率表示。由于會計采取權責發(fā)生制原則確認有關事項，這就使得凈利潤并不意味著流入了相應的現(xiàn)金，由此就產(chǎn)生了質(zhì)量增值的問題。為了解決這一問題，不僅要求投入的資本獲得報酬，而且這一報酬應盡可能處于現(xiàn)金的狀態(tài)，即資本增值的質(zhì)量問題，通常可以用資本現(xiàn)金凈利潤率表示。不難看出，股東作為投資人，最終的目的就是要實現(xiàn)資本保值增值，對公司的業(yè)績評價也必須以此為出發(fā)點。

對公司進行績效評價必然涉及兩個基本層次：一個層次是怎樣才能客觀確認和計量公司的經(jīng)營及財務狀況，如果做不到這一點，公司績效的評價就失去了基礎；另一個層次是以什么樣的指標來評價公司績效。實際上，這兩者是密不可分的，在客觀確認和計量公司的經(jīng)營及財務狀況時，已經(jīng)涉及評價公司績效的各種指標，如確認和計量公司的銷售收入、銷售成本、銷售費用、利潤等，但僅限于此是不夠的，還必須利用這些指標做進一步的綜合計算才能更全面地反映公司的績效。本文從股東的角度出發(fā)，運用統(tǒng)計方法，以我國A股上市公司2007―2010年的相關數(shù)據(jù)來研究上市公司業(yè)績評價指標體系的構建與應用問題。

理論上，由于財務會計數(shù)據(jù)的可靠性特征，使得其在委托合約的簽訂與履約過程中扮演著重要角色，我們也看到，運用資產(chǎn)收益率（ROA）等業(yè)績指標度量公司業(yè)績已成為會計的默認研究方法。然而已有研究表明，公司盈余管理之風盛行會導致會計信息可靠性日益下降盈余管理的存在是由于公認會計原則并未對企業(yè)會計政策和程序的選擇做出全面的限制，有足夠的證據(jù)表明，管理人員會利用應計項目來進行盈余管理，使其個人獎金最大化［1］。，在這種情形下，固守傳統(tǒng)度量方法便遭到越來越多的質(zhì)疑。在經(jīng)濟管理研究中，基于市場公開數(shù)據(jù)構建各種評價指數(shù)已逐漸成為各界人士的廣泛共識，但是，迄今為止會計學術界對如何構建基于會計的企業(yè)業(yè)績評價指數(shù)尚未進行深入的理論研究與實踐探索。就企業(yè)本質(zhì)而言，企業(yè)存在的基本價值與目標是實現(xiàn)所有者投入資本的保值增值，企業(yè)業(yè)績評價自然就成為投資者保護的核心內(nèi)容，事實上，構建科學合理的企業(yè)業(yè)績評價指數(shù)是制定投資者保護指數(shù)謝志華等認為，“從廣義上說，促進投資者保護的會計要素既包括會計信息體系，也包括對會計信息起保證與鑒證作用的外部審計體系、對會計信息與企業(yè)經(jīng)營活動起控制作用的內(nèi)部控制體系及對企業(yè)成長與增值起支持作用的財務運行體系，……會計及其衍生體系發(fā)揮投資者保護的結構、形式及其效果，可以通過建立指數(shù)體系進行評價。”［2］的重要一環(huán)。因而，研究基于會計的企業(yè)業(yè)績評價問題意義重大。本文提出企業(yè)業(yè)績評價的三維價值觀，意在拋磚引玉，為制定基于會計的投資者保護指數(shù)提供參考和指引。

二、 文獻回顧

從多角度構建復合指標體系來對收益質(zhì)量進行全面、綜合的評價已成為當代企業(yè)業(yè)績評價的一個基本取向。比如Boonlert等認為，會計收益評價至少應包括四個方面，即應計質(zhì)量、收益的持續(xù)性、收益的可預言性和收益的穩(wěn)定性［3］。Francis等指出，應當從企業(yè)目標、現(xiàn)金流、認股選擇權、退休金、科研經(jīng)費、股票回購、稅率、總邊際收益等方面對收益質(zhì)量進行綜合評價［4］。Dechow等認為，從投資者角度而言，收益質(zhì)量可以反映為盈余反應系數(shù)（ERC）或盈余-報酬模型中的R2系數(shù)；從企業(yè)內(nèi)部角度而言，可以反映為收益持續(xù)性、成長性、穩(wěn)定性、穩(wěn)健性（非對稱及時性）等方面；從企業(yè)外部角度而言，可以反映為會計審計信息強制性披露（AAERs）、內(nèi)部控制過程等［5］。近年來，我國業(yè)界對企業(yè)業(yè)績評價的研究也開始關注到收益質(zhì)量指標的設計。彭彥敏認為，收益質(zhì)量就是收益指標對公司價值的解釋能力，應通過質(zhì)和量兩方面的屬性進行揭示：質(zhì)的方面包括收益的可靠性、現(xiàn)金保障性、持續(xù)性、成長性和安全性；量的方面包括收益的獲利性和收益的量級［6］。他還利用因子分析法，進一步研究了收益質(zhì)量的綜合測量問題。劉洪渭基于前人的研究成果，綜合收益質(zhì)量的各項特征，從收益的可靠性、成長性、持續(xù)性、穩(wěn)定性、現(xiàn)金保障性和安全性6個方面，建立了一個運用于上市公司的收益質(zhì)量評價指標體系，并對其構建了結構方程模型［7］。

我們國家的相關學者和會計業(yè)界也已經(jīng)意識到企業(yè)發(fā)展能力在業(yè)績評價指標體系中所占的重要地位國內(nèi)文獻中與發(fā)展能力相似的概念有增長能力、成長能力等，本文認為，這些類似表述均可歸為發(fā)展能力一類，但在文獻引用時仍遵從作者的原文表述。。劉洪渭在其構建的業(yè)績評價指標體系中，就設計了總資產(chǎn)增長率、主營業(yè)務收入增長率、凈利潤增長率和研發(fā)與培訓投入比重一共4個有關收益成長性的指標。錢愛民、張新民按照“增長、風險、盈利”三個維度構建了一個企業(yè)財務狀況質(zhì)量綜合評價的財務指標體系，在他們的體系中，設計了3個有關于增長速度的指標，即可持續(xù)增長率、收入增長率和偏離平衡增長程度［8］。中國證券報社和清華大學企業(yè)研究中心聯(lián)合推出的中國上市公司綜合績效排序（以下簡稱為“清華系評價模型”）中設計的成長性指標包括：三年主營業(yè)務平均增長率、三年利潤平均增長率、三年資產(chǎn)平均增長率、三年資本平均增長率及銷售和利潤增長趨勢一共6個指標。“清華系評價模型”有以下兩個主要特點：一是選取具有代表性的財務分析指標來構建指標體系；二是各個指標權重相同。大鵬證券建立的上市公司經(jīng)營業(yè)績綜合測評指標體系則主要從上市公司的盈利能力、償債能力、資產(chǎn)管理能力、成長性、股本擴張能力和主營業(yè)務鮮明狀況6個方面來反映上市公司的經(jīng)營業(yè)績，具有比較典型的財務綜合績效評價的特征，該指標體系設計的成長性指標包括總資產(chǎn)增長率、主營業(yè)務收入增長率和凈利潤增長率。“中證?亞商上市公司50強評比”評估體系包括財務預警體系與發(fā)展?jié)摿υu分體系兩部分，發(fā)展?jié)摿υu分體系從財務狀況、核心業(yè)務、經(jīng)營能力、治理結構四個角度設計了多達42項指標來綜合評價上市公司業(yè)績，其中的可持續(xù)增長性指標設計包括三年主營業(yè)務平均增長率、三年凈利潤平均增長率、三年總資產(chǎn)平均增長率及三年股東權益平均增長率，在整個評估體系中占10%的權重。國泰君安證券研究所推出的“上市公司投資價值評估的體系和方法”尤為注重上市公司的成長性，他們設計了一個主評價因素（權重40分）和三個輔助評價因素（各20分，所占權重共60分），其中主評價因素是市盈率與凈利潤未來成長率的比率（P/E/G比率），可用來衡量公司的投資價值，與大鵬證券和中證?亞商評價體系類似，該體系的應用要求研究分析人員有較強的主觀判斷能力與行業(yè)知識，但實際效果并不理想［9］。

通過研究開發(fā)活動來構建企業(yè)核心競爭力已成為越來越多企業(yè)的共識。近年來，國內(nèi)外很多研究文獻提供了研發(fā)支出、無形資產(chǎn)與企業(yè)未來業(yè)績價值相關性方面的經(jīng)驗證據(jù)。如Lev等認為，新產(chǎn)品、新技術是企業(yè)贏得競爭的源動力，增加研究與開發(fā)支出（以下簡稱R&D）有助于企業(yè)開展新技術、新產(chǎn)品研制開發(fā)活動，這些研發(fā)活動所推動的技術進步有助于提高企業(yè)無形資產(chǎn)價值，進而提升企業(yè)業(yè)績［10］。國外實證研究結果顯示，R&D支出對企業(yè)績效提高和經(jīng)濟增長有積極的促進作用，Ito、Bean等的研究均證明了這個結論［1113］。而在國內(nèi)，梁萊歆、張煥鳳以我國高科技上市公司為研究對象，選擇R&D投入強度(R&D經(jīng)費占銷售收入的比重)與技術人員比重作為R&D投入的考核指標，并采用技術資產(chǎn)占總資產(chǎn)之比和專利值占總資產(chǎn)之比兩項指標來測評企業(yè)R&D創(chuàng)新能力或投入轉(zhuǎn)化能力，實證檢驗了R&D投入與企業(yè)績效的相關關系。她們發(fā)現(xiàn)，在R&D投入與產(chǎn)出滯后一定時期的條件下，我國高科技企業(yè)R&D投入與其盈利能力和發(fā)展能力的相關關系較顯著［14］。劉德勝、張玉明研究了中小企業(yè)績效與研發(fā)支出的關系，他們發(fā)現(xiàn)，企業(yè)績效與研發(fā)支出呈倒“U”型關系，這意味著使研發(fā)支出維持在一個合理范圍內(nèi)可能是中小企業(yè)改善經(jīng)營業(yè)績的合理選擇［15］。田利軍等基于中小板上市公司研發(fā)投入與績效指標的實證分析發(fā)現(xiàn)，由于研發(fā)投入水平較低，研發(fā)投入強度與凈資產(chǎn)收益率呈顯著正相關，而與主營業(yè)務收入增長率和凈利潤增長率均不存在顯著相關關系［16］。王芷萱基于2009年滬深兩市A股上市公司的相關數(shù)據(jù)，實證分析了開發(fā)支出對企業(yè)績效的影響，她發(fā)現(xiàn)，2009年滬深兩市上市公司開發(fā)支出投入強度對當期績效的影響并不明顯，但是與企業(yè)未來的業(yè)績呈正相關關系［17］。薛云奎、王志臺基于滬市1996―1999年的經(jīng)驗數(shù)據(jù)，證明了單位無形資產(chǎn)對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的貢獻要高于固定資產(chǎn)對經(jīng)營業(yè)績的貢獻［18］，囿于當時上市公司R&D信息披露的不充分，他們未能對R&D投入與公司業(yè)績的相關性進行實證研究。王化成、盧闖等基于滬深兩市A股上市公司1998―2002年的相關數(shù)據(jù)，分析了無形資產(chǎn)對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的貢獻以及上市公司披露的無形資產(chǎn)信息對投資者的有用性，他們發(fā)現(xiàn)，無形資產(chǎn)與企業(yè)未來業(yè)績之間有著顯著的正向關系，當年新投入的無形資產(chǎn)將會在2年后對業(yè)績產(chǎn)生正向貢獻且貢獻程度隨時間流逝呈現(xiàn)遞增態(tài)勢；當年新增的無形資產(chǎn)與未來1年的股票回報顯著相關，他們的研究驗證了無形資產(chǎn)信息的價值相關性和投資者對無形資產(chǎn)信息的反映存在滯后性［19］。趙敏、朱黎敏基于滬市A股上市公司2006―2008年的相關數(shù)據(jù)，實證分析了無形資產(chǎn)與公司價值及經(jīng)營業(yè)績的關系，研究證實，無形資產(chǎn)對上市公司價值及經(jīng)營業(yè)績有顯著的正向影響［20］。國內(nèi)也有一些研究未證明研發(fā)投入和企業(yè)業(yè)績存在顯著正相關關系，這可能與他們的研究樣本偏小以及樣本“自選擇”行為等統(tǒng)計方法論問題有關［2122］。

以上分析表明，基于R&D支出及無形資產(chǎn)投資來設計相應指標、測度企業(yè)未來發(fā)展能力并將其納入企業(yè)業(yè)績評價指標體系，不僅具有公認的理論基礎，而且已獲得大量經(jīng)驗證據(jù)的支持。

風險指標也是企業(yè)業(yè)績評價指標體系中的重要組成部分。眾所周知，多元化經(jīng)營可以分散并降低投資風險，穩(wěn)定企業(yè)收益。理論分析與經(jīng)驗證據(jù)一再表明，是否多元化及多元化程度影響企業(yè)經(jīng)營績效［2337］。問題的關鍵是如何度量多元化程度？Berry和Mcvcy提出的赫芬達爾指數(shù)（Herfindahl Diversified Index，HDI）在多元化研究中影響較大，該指標可以反映某一標準產(chǎn)業(yè)分類（以下簡稱“SIC”）層面上企業(yè)不同業(yè)務單元的相對重要性，計算公式為：

HD=1-∑ni=1（Pi）2（1）

其中，n為多元化企業(yè)所跨SIC分類的行業(yè)總數(shù)；Pi表示企業(yè)第i種業(yè)務單位或所處行業(yè)的營業(yè)收入占營業(yè)總收入的比重。根據(jù)上述計算公式，赫芬達爾指數(shù)值應介于0―1之間，且該指數(shù)值越大，企業(yè)多元化程度越高。為體現(xiàn)多元化的異質(zhì)性特征，Gollop和Monahan在赫芬達爾指數(shù)的基礎上提出了廣義的赫芬達爾指數(shù)度量方法。相比于其他多元化指標，廣義的赫芬達爾指數(shù)具備了一個理想多元化指標應有的所有條件，可以較全面地體現(xiàn)企業(yè)的多元化水平。但是，該指數(shù)的計算需要兩位數(shù)、三位數(shù)或四位數(shù)水平上每種產(chǎn)品的投入產(chǎn)出表，計算繁雜，因此極大地限制了該指標的推廣，大多數(shù)學者仍然采用赫芬達爾指數(shù)作為企業(yè)多元化程度的測度指標。為了解決赫芬達爾指數(shù)法下多元化程度測量對產(chǎn)品劃分詳細程度的過度依賴，Jacquemin和Berry提出用熵指數(shù)法測量企業(yè)的多元化程度［38］，多元化程度（以下簡稱“DT”）公式為：

DT=∑Ni=1Piln（1/Pi），Pi滿足∑Ni=1Pi=1，i=1，2，3，…，N（2）

其中，Pi為企業(yè)第i個行業(yè)的銷售額占總銷售額的比重。顯然DT是各個行業(yè)銷售的加權平均數(shù)，每個行業(yè)的權數(shù)為其銷售額占總銷售額比重倒數(shù)的自然對數(shù)。熵值計算法考慮了測度企業(yè)多元化程度時，應該包含不同行業(yè)的業(yè)務單位數(shù)以及總銷售額在行業(yè)間分布情況這兩個要素，同時還包括測度多元化的第三個維度，即不同行業(yè)間的相關程度。很多研究在使用熵值計算法進行多元化測度時區(qū)分了相關多元化和非相關多元化，或者對應界定為行業(yè)內(nèi)多元化和行業(yè)間多元化。基于熵值法計算的總體多元化水平等于產(chǎn)業(yè)群內(nèi)加權平均的相關多元化與產(chǎn)業(yè)群間不相關多元化之和，假設各項業(yè)務銷售占比相同，則DT=lnN，這表明企業(yè)進入的行業(yè)越多，DT值越大。熵指標不僅滿足了多元化的數(shù)字性和分布性特征，還可以在一定程度上反映企業(yè)多元化的異質(zhì)性。它的缺陷在于群相關的熵值測量過于復雜，群之間的區(qū)分缺乏統(tǒng)一標準，所以，采用單一的總體多元化熵指標更切合實際。本文本著科學、簡便、實用的原則，采用基于熵值計算法的DT指標度量多元化經(jīng)營的程度，并采用赫芬達爾指數(shù)進行相關實證結果的穩(wěn)健性檢驗。

上述分維度考察了企業(yè)業(yè)績評價體系的構建。整體而論，長期以來公司績效評價總是處于兩極狀態(tài)。一種是制定無數(shù)個指標試圖從各個角度、各個方面對公司業(yè)績進行全面評價，結果卻導致評價指標越來越多，評價內(nèi)容越來越繁雜，典型的做法如將公司業(yè)績指標分為償債能力指標、盈利能力指標、營運能力指標、發(fā)展能力指標，甚至還包括社會貢獻指標等。但是，實踐的結果表明，評價指標并非越多越好，評價指標越多，指標之間的相互協(xié)調(diào)及重要性程度評價就越來越困難，而且事實證明評價指標越多，公司越容易束手束腳、顧此失彼，更難對公司業(yè)績做出綜合和整體的評價。第二種是僅僅制定單一指標或少數(shù)幾個指標對公司業(yè)績進行重點評價，結果是評價指標簡化了，但公司行為卻難以符合評價主體的需要，也無法滿足對公司進行全面評價的要求。本文基于投資者角度，在前人研究的基礎上，初步構建了一個涵蓋盈利、風險與發(fā)展三個維度的企業(yè)業(yè)績評價體系，并力圖論證其科學合理性。

三、 基于盈利、風險和發(fā)展三維價值觀的業(yè)績評價指標體系構建

（一） 構建原則

綜上所論，本文按以下原則構建企業(yè)業(yè)績評價指標體系：首先是基于盈利、風險和發(fā)展三個維度構建多指標業(yè)績評價體系；接下來是具體分析，盈利維度強調(diào)已經(jīng)實現(xiàn)的盈利數(shù)量特別是盈利質(zhì)量，以多元化指標揭示當期及未來投資風險，基于R&D支出及無形資產(chǎn)投資強度評價企業(yè)未來持續(xù)盈利能力和投資風險水平；最后是精簡指標，合理加權，采用主成分分析法進行業(yè)績評價。

（二） 指標體系

本文構建的業(yè)績評價指標體系由以下8個指標及其方差貢獻率加權綜合決定：銷售凈利率、營業(yè)利潤率、多元化程度（DT或HI）、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)報酬率、每股收益、每股現(xiàn)金流及研發(fā)支出比例。各指標具體定義見表1。

表1企業(yè)業(yè)績評價指標定義

指標符號定義

銷售凈利率x1凈利潤/營業(yè)總收入

營業(yè)利潤率x2營業(yè)利潤/營業(yè)總收入

多元化程度DT熵值計算法

總資產(chǎn)報酬率

總資產(chǎn)報酬率（平均基數(shù)）x4

x42凈利潤/年末總資產(chǎn)

凈利潤/［（年初總資產(chǎn)+年末總資產(chǎn)）/2］

凈資產(chǎn)報酬率

凈資產(chǎn)報酬率（平均基數(shù)）x5

x52凈利潤/年末凈資產(chǎn)

凈利潤/［（年初凈資產(chǎn)+年末凈資產(chǎn)）/2］

每股收益

每股收益（平均基數(shù)）x6

x62凈利潤/年末總股本

凈利潤/［（年初總股本+年末總股本）/2］

每股現(xiàn)金流

每股現(xiàn)金流（平均基數(shù)）X7

x72經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/年末總股本

經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/［（年初總股本+年末總股本）/2］

研發(fā)支出比例

研發(fā)支出比例（平均基數(shù)）x8

x82開發(fā)支出/年末總資產(chǎn)

開發(fā)支出/［（年初總資產(chǎn)+年末總資產(chǎn)）/2］

相對回報率RR考慮現(xiàn)金紅利再投資的年個股回報率并經(jīng)年度及行業(yè)均值調(diào)整

相對市場績效RTQ經(jīng)年度及行業(yè)均值調(diào)整的托賓Q值

相對會計盈余RX4經(jīng)年度及行業(yè)均值調(diào)整的總資產(chǎn)報酬率

這里將測度企業(yè)發(fā)展能力的研發(fā)支出比例定義為開發(fā)支出與總資產(chǎn)之比，而沒有選擇慣用的研發(fā)強度指標（研發(fā)費用/銷售收入），主要是出于以下幾點考慮：第一，各期銷售收入指標波動性強，基于銷售收入度量的發(fā)展能力指標值難以客觀反映企業(yè)的研發(fā)投入強度；第二，不同企業(yè)和同一企業(yè)不同時期銷售收入的變現(xiàn)能力（回收期及回收額）存在差異，同等比例的研發(fā)投入強度所創(chuàng)造的現(xiàn)金流并不相同，有時甚至差異較大；第三，基于總資產(chǎn)計提研發(fā)經(jīng)費并考核研發(fā)績效可以保證研發(fā)總投入持續(xù)增加，同時總資產(chǎn)已經(jīng)扣除各項減值準備，指標的可比性大大增強。

（三） 評價方法

前文討論的多指標加權綜合評價模型的權重有賴于評價人員進行分析確定，屬于主觀賦值法，因而評價結果的可信度大打折扣。因此，本文選用的是客觀賦值法中的主成分分析方法，對納入評價指標體系指標值的行業(yè)差異一律采用行業(yè)均值調(diào)整辦法。具體而言，設xt，j，i為原始指標，xt，j，i′為剔除行業(yè)因素后的數(shù)據(jù)，kt，j為該指標的行業(yè)平均值，則：

xt，j，i′=xt，j，i-kt，j（3）

其中，t代表所屬年份；j代表所屬的12個行業(yè)之一；i代表公司。

為了最大限度地提取指標信息，取主成分個數(shù)m的值為8，即方差累計貢獻率α=∑mi=1λi/∑pi=1λi=100%，并基于8個主成分prin1、prin2、……prin8，以每個主成分的方差貢獻率αi作為權數(shù)，構造如下的綜合評價函數(shù)：

S=α1prin1+α2prin2+…α8prin8（4）

其中，αi=λi/∑pi=1λi=λi/8。

四、 理論分析與研究假設

以上文獻回顧表明，當前企業(yè)發(fā)展能力指標基本都是通過資金、收入、利潤等歷史財務數(shù)據(jù)計算增長率指標予以度量的，顯然，基于歷史財務數(shù)據(jù)設計度量企業(yè)未來發(fā)展能力指標存在邏輯上的缺陷，企業(yè)發(fā)展能力的評價應當基于具有未來收益創(chuàng)造潛能內(nèi)涵的量化指標，如研究與開發(fā)支出（R&D）、商譽等無形資產(chǎn)。增長率等歷史財務指標只是企業(yè)發(fā)展能力的結果表現(xiàn)，而企業(yè)發(fā)展?jié)撃茉从谟蒖&D所支撐和積累的持續(xù)不斷的創(chuàng)新能力，即R&D是“因”，增長率是“果”，所以，基于R&D來設計評價發(fā)展能力的指標才符合“因果規(guī)律”。

同樣，縱觀以往的研究，企業(yè)風險度量幾乎無一例外地選擇資產(chǎn)負債率、財務杠桿、利息保障倍數(shù)等基于財務會計信息的指標，這類指標只反映了企業(yè)既往經(jīng)營和財務決策結果所帶來的并由企業(yè)當前客觀承受的風險，是結果指標。從本質(zhì)上講，這些風險已客觀地體現(xiàn)在當期已實現(xiàn)的收益中，即當期收益是既定風險“調(diào)整”的收益，因而不宜再將其“重復”納入業(yè)績評價體系中。毫無疑問，風險都是面向未來的，然而這類指標并不具有揭示企業(yè)未來預期風險的內(nèi)在潛能與本有內(nèi)涵，一個當期收益較高但未來預期收益實現(xiàn)風險也高的企業(yè)，其經(jīng)營業(yè)績就不可簡單地判定為高，所以，應當在企業(yè)業(yè)績評價體系中設計科學的風險測度指標，以便能合理權衡收益與風險，從而使得企業(yè)價值最大化。

多元化程度指標較好地刻畫了企業(yè)當前及未來一段時間內(nèi)產(chǎn)品或業(yè)務的組合，從歷史角度看，它是企業(yè)過去產(chǎn)品或業(yè)務創(chuàng)新的結果，很大程度上制約甚至決定著企業(yè)收益目標的實現(xiàn)程度，而R&D支出及無形資產(chǎn)投資決定著企業(yè)創(chuàng)新能力和未來產(chǎn)品或業(yè)務的組合，它們代表著企業(yè)未來的投資風險。從這個意義上講，基于追求盈利、控制風險、謀求發(fā)展創(chuàng)新三維價值觀構建業(yè)績評價指標體系的本質(zhì)還是實現(xiàn)財務收益與未來風險的合理權衡。將多元化指標納入企業(yè)業(yè)績評價指標體系，就是在過去的盈利與未來的風險之間架起了一座溝通的“橋梁”，實現(xiàn)了業(yè)績評價過去、現(xiàn)在和未來三維時空的有機統(tǒng)一，它不僅是設置風險度量指標以客觀評價企業(yè)未來投資風險的需要，更是對傳統(tǒng)的基于財務會計報告數(shù)據(jù)設計業(yè)績評價指標的超越。

在完美而完全的資本市場中，股票價格（或回報，下同）是對公司未來現(xiàn)金流創(chuàng)造能力的無偏估計會計盈余與股票價格相關性的理論推導需要證明以下三個方面的聯(lián)系：證券價格與未來股利的聯(lián)系、未來股利與未來盈余的聯(lián)系、未來盈余與當期盈余的聯(lián)系［39］。，根據(jù)資產(chǎn)定價理論，股票價格與未來現(xiàn)金流量正相關，而相關的會計信息有助于預測未來現(xiàn)金流量，即當期會計盈余與未來現(xiàn)金流量之間應該存在正相關關系，所以，股票價格與會計盈余之間存在正相關關系［40］。然而在現(xiàn)實世界中，由于以下原因而導致股票價格與未來現(xiàn)金流量的相關性較低：價格引導盈余現(xiàn)象的存在；投資者的非理性；會計盈余中的噪音因素；暫時性盈余的存在［41］。李剛等研究了計價觀下企業(yè)會計盈余的7個不同質(zhì)量，即應計質(zhì)量、持續(xù)性、可預測性、平滑度、價值相關性、及時性、穩(wěn)健性，他們發(fā)現(xiàn)，以會計為基礎的質(zhì)量對資本市場的影響整體大于以市場為基礎的質(zhì)量［42］。鑒于此，評價公司業(yè)績不宜直接采用股票價格或股票回報等市場業(yè)績指標，因而，本文提出基于三維價值觀的企業(yè)業(yè)績指數(shù)概念。我們定義的企業(yè)業(yè)績是基于盈利、風險和發(fā)展三維價值觀建立的業(yè)績指數(shù)，用以綜合評價公司真實的經(jīng)營績效。該指數(shù)的基礎維度是當期會計盈余指標，同時引入度量企業(yè)未來現(xiàn)金流創(chuàng)造能力的變量即風險與發(fā)展兩維度指標，由于各指標相互之間可能存在不同程度的相關性，因此采用主成分法計算各公司的業(yè)績指數(shù)。事實上，主成分法下的業(yè)績指數(shù)是消除了指標間相關性的盈利、風險與發(fā)展三維指標的加權平均。因此本文提出以下兩個研究假設，以檢驗基于三維價值觀構建業(yè)績指數(shù)的科學合理性。

假設1（企業(yè)業(yè)績與會計盈余的相關性）：企業(yè)業(yè)績與未來現(xiàn)金流量正相關，而相關的會計信息有助于預測未來現(xiàn)金流量，即當期會計盈余與未來現(xiàn)金流量之間應該存在正相關關系，即企業(yè)業(yè)績與會計盈余之間存在正相關關系。

假設2（風險與發(fā)展能力對業(yè)績評價的影響）：多元化程度越高、未來發(fā)展能力越強，企業(yè)業(yè)績指數(shù)與未來現(xiàn)金流的相關性越高，而與當期會計盈余的相關性越低，即在控制住多元化及未來發(fā)展能力指標的影響后，業(yè)績指數(shù)與當期會計盈余的相關性會上升。

五、 三維業(yè)績評價指標體系檢驗

（一） 數(shù)據(jù)來源與樣本選擇

如上所述，本文基于盈利、風險和發(fā)展三個維度設計業(yè)績評價指標，R&D、無形資產(chǎn)僅指上市公司在其財務報表中披露的開發(fā)支出、商譽及無形資產(chǎn)，計算多元化指標的行業(yè)（項目）收入原始數(shù)據(jù)取自色諾芬和CCER上市公司主營業(yè)務產(chǎn)品和行業(yè)分布數(shù)據(jù)庫，計算國有股、法人股持股比例的原始數(shù)據(jù)來自聚源銳思金融數(shù)據(jù)庫（RESSET/DB），其他數(shù)據(jù)均出自國泰安（CSMAR）中國上市公司財務報表數(shù)據(jù)庫及中國股票市場交易數(shù)據(jù)庫。

我們以2008―2010年為研究區(qū)間，以滬深兩市A股上市公司為研究對象。由于計算時期基數(shù)指標需要用到年初數(shù)，因此我們以2007―2010年為原始數(shù)據(jù)收集期間，剔除金融保險類和數(shù)據(jù)殘缺的上市公司，最終得到3137個公司年樣本。

（二） 實證檢驗結果

1. 描述性統(tǒng)計。因為我們是基于主成分法分行業(yè)計算業(yè)績指數(shù)，所以各年度各行業(yè)的業(yè)績均值均為0，見下表2。該表顯示，2008―2010年各行業(yè)的標準差均較大，這表明行業(yè)內(nèi)上市公司業(yè)績差異明顯，其中尤以2008年的建筑業(yè)（E）及房地產(chǎn)業(yè)（J），2009及2010年的綜合類（M）最為突出，大多數(shù)年份及行業(yè)的中位數(shù)小于均值，表明業(yè)績指數(shù)的分布具有右偏特征。從行業(yè)整體看，2008年房地產(chǎn)業(yè)、2009年信息技術業(yè)以及2010年采掘業(yè)上市公司業(yè)績表現(xiàn)良好，相比之下，2008年建筑業(yè)、2009年采掘業(yè)以及2010年綜合類上市公司業(yè)績表現(xiàn)最差。

2. 相關性分析。表3和表4分別報告了相關分析和偏相關分析的部分結果。從表3不難發(fā)現(xiàn)，我們計算的業(yè)績指數(shù)與會計盈余，無論是Pearson還是Spearman相關系數(shù)均顯著為正，這與假設1的預期一致。

結合表3和表4來看，業(yè)績指數(shù)與當期會計盈余（RX4）的Pearson相關系數(shù)及Spearman相關系數(shù)分別為0.6820和0.7605，與未來現(xiàn)金流（RTQ）托賓Q值越小，說明企業(yè)成長性越好，未來創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力越強，而與評估的當期業(yè)績指數(shù)負相關。的Pearson及Spearman相關系數(shù)分別為-0.0939和-0.1367，在給定多元化（RX3，均值調(diào)整的相對多元化指標）及未來發(fā)展能力（RX8,均值調(diào)整的相對研發(fā)支出指標）的條件下，業(yè)績指數(shù)與當期會計盈余的Pearson及Spearman偏相關系數(shù)分別上升為0.7167和0.7964，與未來現(xiàn)金流的Pearson及Spearman偏相關程度分別下降為-0.0964和-0.1408，個股回報率（RR）與業(yè)績指數(shù)的相關性也上升了。這表明，控制住多元化及未來發(fā)展能力的影響后，業(yè)績指數(shù)與當期會計盈余的相關性上升，而與未來現(xiàn)金流的相關性減弱，這就意味著，業(yè)績評價中引入風險及發(fā)展能力維度指標能顯著增強業(yè)績指標與企業(yè)未來價值創(chuàng)造能力的相關性，這驗證了本文基于三維價值觀構建業(yè)績評價指標體系的科學性與有效性，與假設2的預期一致。

3. 穩(wěn)健性測試。本文執(zhí)行了以下兩種穩(wěn)健性測試：以赫芬達爾指數(shù)（HI）取代多元化程度度量指標DT，以無形資產(chǎn)比例基于數(shù)據(jù)的可獲得性，我們將其定義為：無形資產(chǎn)比例=（無形資產(chǎn)+開發(fā)支出+商譽）/總資產(chǎn)*100%，無形資產(chǎn)、開發(fā)支出、商譽及總資產(chǎn)均為公開財務報表年末數(shù)。取代研發(fā)支出比例來度量企業(yè)未來發(fā)展能力，重新執(zhí)行上述相關性分析程序；將研究樣本按年度依據(jù)相對市場績效（RTQ）從高到低排序并均分成20個組，逐一計算各組指標均值，并仍以DT度量多元化程度，研發(fā)支出比例度量未來發(fā)展能力，重新執(zhí)行上述相關性分析程序（檢驗結果略）。上述穩(wěn)健性檢驗結果與本文研究基本結論一致另外本文增設國有股比例（RS）與法人股比例（RL）指標，用以檢驗股權結構與會計盈余及公司業(yè)績的相關性，結果僅發(fā)現(xiàn)2009年國有股比例與會計盈余（RX4）及業(yè)績指數(shù)之間呈顯著負相關關系，這一點不同于現(xiàn)有的研究結論。。

六、 研究結論與本文局限性

（一） 研究結論

本文基于股東的角度首先論證了設計業(yè)績評價指標應當遵循“盈利、風險和發(fā)展”有機融合的三維價值觀，繼而構建了相應的企業(yè)業(yè)績評價指標體系，并進一步利用2007―2010年我國A股上市公司數(shù)據(jù)，運用主成分分析法驗證了這一業(yè)績評價指標體系的科學性與有效性。總結全文，我們得出以下基本結論。

1. 企業(yè)業(yè)績評價不僅要基于當期已實現(xiàn)會計盈余的數(shù)量與質(zhì)量，更要設計恰當?shù)闹笜耍w系）以充分揭示和評估被遞延的累積風險和企業(yè)未來的可持續(xù)發(fā)展?jié)撃堋?/p>

2. 基于企業(yè)產(chǎn)品或業(yè)務組合度量的多元化指標能較好地反映企業(yè)未來經(jīng)營與投資所面臨的風險大小，研發(fā)支出（強度）指標可以有效測度企業(yè)基于創(chuàng)新的未來發(fā)展能力高低。

3. 業(yè)績評價綜合指數(shù)與當期會計盈余顯著正相關，引入風險及發(fā)展能力維度指標構建業(yè)績評價體系，可以適當削弱歷史財務結果指標對業(yè)績評價的過度影響，一定程度上可以治理會計信息失真問題，防范、遏制企業(yè)的財務造假，并能顯著增強業(yè)績評價綜合指數(shù)與企業(yè)未來價值創(chuàng)造潛力之間的相關性。

著眼于“盈利、風險和發(fā)展”三維設計評價指標，有效避免了以往單純依賴財務指標評價公司業(yè)績的弊端（如引發(fā)會計信息失真與財務造假），有利于引導企業(yè)樹立風險管理意識，提高風險管理能力，不斷創(chuàng)新產(chǎn)品或業(yè)務的組合，加大研發(fā)投入，加強研發(fā)績效的管理，推動企業(yè)堅持走基于創(chuàng)新的可持續(xù)發(fā)展之路。特別值得強調(diào)的是，從創(chuàng)新的角度評價公司的發(fā)展能力正日益成為各方共識，理應成為我們把握未來業(yè)績評價走向的一個基本信條。

（二） 本文局限性

本文的局限性主要體現(xiàn)在發(fā)展維度指標的設計上。有研究指出，不同無形資產(chǎn)對上市公司會計盈余質(zhì)量的影響存在行業(yè)差異，市場對不同行業(yè)的不同無形資產(chǎn)作出了不同反應，因此現(xiàn)有研究將企業(yè)無形資產(chǎn)作為一個整體來檢驗其對企業(yè)會計盈余和會計信息價值相關性的影響這一設計可能是不恰當?shù)模?3］，由于本文進行的是大樣本檢驗，受到數(shù)據(jù)可得性的限制，僅選取開發(fā)支出比例及無形資產(chǎn)比例作為企業(yè)發(fā)展能力的替代變量，這種評價具體指標的選擇可能存在偏頗甚至很大的缺陷，這是本文研究的主要局限性，有待進一步的改進與完善。

本文提出兩權分離條件下企業(yè)業(yè)績評價的基本主體是股東，其基本要求是投入資本的長期保值增值，并論證了企業(yè)業(yè)績評價的三維價值觀，以此為基礎構建了相應的企業(yè)業(yè)績評價指標體系，基于主成分法測算了我國A股上市公司2008―2010年的業(yè)績指數(shù)，進一步驗證了這一評價體系的科學合理性。這一探討是基于現(xiàn)有（或潛在）投資者的角度，將業(yè)績評價的理論分析與實踐應用有機融合，較為系統(tǒng)地探討了企業(yè)三維業(yè)績評價問題，并提供了我國資本市場的經(jīng)驗證據(jù)，這是本文的主要貢獻。

以往對公司績效的評價往往著重于各種指標的計算和優(yōu)劣分析，而對于各指標數(shù)據(jù)形成基礎的制度安排關注較少，從而使得各指標的計算分析失去了有效的前提。我們認為，從所有者（股東）角度評價公司的資本增值能力，還有賴于企業(yè)建立健全一系列切實有效的制度安排，比如，為客觀地確認和計量公司的經(jīng)營和財務狀況，以便在計算公司利潤時可以建立在資本數(shù)量保全的基礎上，必須建立一整套從所有者出發(fā)的會計制度；為客觀地確認公司期末資產(chǎn)的質(zhì)量，確保公司期末資產(chǎn)的質(zhì)量與投入資本質(zhì)量一致，以實現(xiàn)資本質(zhì)量保全，必須建立一套從所有者角度出發(fā)的財務制度；為以會計制度和財務制度為標準，確認公司的會計數(shù)據(jù)是否真實，公司的期末資產(chǎn)能否百分之百變現(xiàn)，必須建立一套從所有者出發(fā)的審計制度［44］，如此等等。

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Constructing and Testing of Enterprises Threedimensional

Performance Evaluation System: Empirical Evidence from Chinas

A Share Listed Companies

XIE Zhihua1 ,WU Lianghai2， WANG Fengjuan1

（1. School of Business, Beijing Technology and Business University, Beijing 100048, China；

2. School of Accountancy, Central University of Finance and Economics, Beijing 100081, China）

Abstract: This paper first illustrated the threedimensional value perspective on firm performance evaluation based on such factors as earnings index, risk index and development index. We think they should be incorporated in one unified performance evaluation system；and then we constructed one performance evaluation index system of listed company through adding diversification and R&D expenditure index；next we tested the correlation between performance index and accounting earnings, and the main findings are as follows: performance index are significantly positively associated with future firm value creation potentiality.

Key Words: enterprise performance evaluation index system; threedimensional value perspective; R&D expenditure; enterprise performance evaluation; investor protection index; accounting profits evaluation; enterprise risks measurement

（上接第31頁）

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Audit Market Segmentation and Audit Collusion Administration

Based on the Government Intervention

GUAN Yamei

篇（4）

中圖分類號：F270.7 文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2011）08-171-02

任何企業(yè)都客觀存在一定的資產(chǎn)結構，資產(chǎn)結構就是企業(yè)不同類型資產(chǎn)之間的比例，以及不同類型資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比重。資產(chǎn)結構直接影響企業(yè)風險的大小、收益的高低、營運能力的強弱、負債及所有者權益的保障程度。因此，資產(chǎn)結構的合理優(yōu)化，是企業(yè)加強資產(chǎn)管理的一項重要工作。本文旨在通過分析企業(yè)資產(chǎn)的分類特性及其對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的影響，探討一些優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結構的基本原則、方法和注意問題，為企業(yè)優(yōu)化資產(chǎn)結構提供參考。

一、資產(chǎn)的分類特性及其對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的影響

1.按資產(chǎn)的價值轉(zhuǎn)移形式分為流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)。流動資產(chǎn)的價值一次轉(zhuǎn)移，周轉(zhuǎn)速度快，其價值能在短期內(nèi)實現(xiàn)；固定資產(chǎn)的價值分次轉(zhuǎn)移，周轉(zhuǎn)速度慢，其價值要在比較長時間內(nèi)才能實現(xiàn)。通常情況下，企業(yè)固定資產(chǎn)規(guī)模越大經(jīng)營能力越強，但固定資產(chǎn)占比越大，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越慢，變現(xiàn)能力越低，企業(yè)面臨的市場風險和經(jīng)營風險越大。

2.按資產(chǎn)的占用形態(tài)分為有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)。有形資產(chǎn)具有實物形態(tài)和確定的價值，無形資產(chǎn)不具實物形態(tài)且價值不確定，無形資產(chǎn)要發(fā)揮作用必須以有形資產(chǎn)為基礎，無形資產(chǎn)的價值必須通過有形資產(chǎn)來實現(xiàn)。一般情況下，企業(yè)有形資產(chǎn)占比越大，企業(yè)經(jīng)營能力、收益能力和償債能力越大。

3.按資產(chǎn)的占用期限分為長期資產(chǎn)和短期資產(chǎn)。長期資產(chǎn)占用期限長、流動性弱、周轉(zhuǎn)速度慢、價值實現(xiàn)周期長，短期資產(chǎn)占用期限短、流動性強、周轉(zhuǎn)速度快、價值實現(xiàn)周期短。企業(yè)長期資產(chǎn)占比越大，財務風險和經(jīng)營風險越大。

4.按資產(chǎn)的用途分為貨幣資產(chǎn)、結算資產(chǎn)、存貨、對外投資、固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)等。貨幣資產(chǎn)和結算資產(chǎn)只是企業(yè)臨時支付和結算需要，固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)有助于企業(yè)收益的形成和取得，它們均不能給企業(yè)帶來直接的收益，存貨和對外投資內(nèi)含一定的盈利額或收益率，是企業(yè)收益形成的基礎和直接來源。因此，不同用途的資產(chǎn)占比不同，企業(yè)的整體收益水平將不同。

5.按資產(chǎn)的資本形態(tài)分為貨幣資本、商品資本和生產(chǎn)資本。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營必須經(jīng)過購買階段、生產(chǎn)階段和銷售階段，將企業(yè)資本劃分為貨幣資本、商品資本、生產(chǎn)資本三種形態(tài)，通過這三種資本的周轉(zhuǎn)循環(huán)實現(xiàn)資本的保值和增值。為此，企業(yè)應合理安排三項資本在三個階段的占用數(shù)額，確保企業(yè)資本順暢周轉(zhuǎn)，避免資本循環(huán)過程中的資金沉淀和資金短缺，提高資金周轉(zhuǎn)效率，創(chuàng)造資本增值，獲取資本收益。

6.按資產(chǎn)的數(shù)量習性分為永久固定資產(chǎn)和臨時波動資產(chǎn)。永久固定資產(chǎn)是與企業(yè)正常經(jīng)營規(guī)模相匹配的經(jīng)常永久占用的資產(chǎn)，是企業(yè)經(jīng)營永久必要的資產(chǎn)占用量。臨時波動資產(chǎn)是與企業(yè)經(jīng)營周期相匹配的臨時短期占用資產(chǎn)，是企業(yè)因周期波動而臨時必要并可隨時退出或轉(zhuǎn)換的資產(chǎn)占用量。這兩項資產(chǎn)的占用比例，通常與企業(yè)的融資結構相關，根據(jù)企業(yè)不同的風險偏好，形成不同的風險結構，企業(yè)面臨不同的財務風險和經(jīng)營風險，獲得不同的風險收益。

綜合不同資產(chǎn)對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的影響，合理的資產(chǎn)結構就是變現(xiàn)能力強、周轉(zhuǎn)速度快、彈性好、盈利能力高，并能確保資產(chǎn)保值增值的資產(chǎn)結構。

二、優(yōu)化資產(chǎn)結構的基本原則

1.風險收益均衡原則。不同資產(chǎn)為企業(yè)帶來不同的收益，企業(yè)相應承擔不同的風險。資產(chǎn)的流動性越大，風險越小，收益越低；企業(yè)資產(chǎn)的流動性越小，風險越大，收益越高。優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結構，要遵循收益風險均衡原則，在企業(yè)能夠承受的風險范圍內(nèi)選擇收益最大的資產(chǎn)配置方案。

2.按期償債原則。企業(yè)債務的償還一般是以資產(chǎn)作為保證的，企業(yè)的償債能力最終取決于企業(yè)的資產(chǎn)結構。企業(yè)必須制定合理的償債計劃，圍繞償債計劃合理安排各類資產(chǎn)的占用比例，保證企業(yè)資產(chǎn)具有足夠的流動性，及時變現(xiàn)償還債務。

3.滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要原則。企業(yè)應面對激烈的市場竟爭和復雜多變的經(jīng)營環(huán)境，隨著生產(chǎn)經(jīng)營策略、計劃的變化來安排一個合理的資產(chǎn)結構，以滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要。因此，優(yōu)化資產(chǎn)結構就必須使企業(yè)資產(chǎn)結構具有較高的彈性，以便于隨時調(diào)整資產(chǎn)結構。

4.資金運用效率最大原則。優(yōu)化資產(chǎn)結構，一方面應在企業(yè)正常經(jīng)營范圍內(nèi)控制資金占用，加速資金周轉(zhuǎn)，減少資金沉淀，提高資金利用效率。另一方面應在法律允許的范圍內(nèi)，將閑置資金進行多種形式的對外投資，降低資金占用的機會成本，取得投資收益。

三、優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結構的具體方法

1.利用新增融資，調(diào)整資產(chǎn)結構。采用這種方式調(diào)整資產(chǎn)結構的企業(yè)，一般來說經(jīng)營狀況都比較良好，企業(yè)需要新增融資來擴大生產(chǎn)規(guī)模。這種資產(chǎn)結構的調(diào)整很少甚至不涉及資產(chǎn)結構的彈性。只要企業(yè)能按預期的資產(chǎn)結構籌措相應結構的融資，并按預期要求運用于各項資產(chǎn)占用，即可達到資產(chǎn)結構調(diào)整的目的。這種調(diào)整工作的關鍵，主要在于如何才能籌措到這部分性能結構與預期資產(chǎn)結構相匹配的融資。在制定籌資計劃時，一是要遵循資產(chǎn)與負債及所有者權益之間的總量相等關系，應根據(jù)新增資產(chǎn)對資金的需求量籌措等量的資金，避免資金短缺或資金閑置的問題；二是要遵循資產(chǎn)與負債及所有者權益的類別對應關系，避免長期資產(chǎn)由短期融資支持帶來的償債壓力，以及短期資產(chǎn)由長期融資支持帶來的資金成本壓力。

2.在現(xiàn)有融資總量下，調(diào)整資產(chǎn)結構。這種情況下的資產(chǎn)結構調(diào)整，很可能是企業(yè)經(jīng)營方針發(fā)生變化（如產(chǎn)品方向改變、投資決策變化、生產(chǎn)季節(jié)性變化等），而企業(yè)對市場風險把握不準，或缺乏對外籌資能力時所進行的調(diào)整。這種調(diào)整實質(zhì)上是各項資產(chǎn)之間的相互轉(zhuǎn)化，它直接受到資產(chǎn)結構彈性的約束。按企業(yè)對風險偏好不同，利用資產(chǎn)的流動性和彈性，合理調(diào)整流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)中比重，就可達到向保守型、風險型、中庸型三種資產(chǎn)結構類型調(diào)整的目的。

3.減少融資總量，調(diào)整資產(chǎn)結構。這種情況一般是在企業(yè)經(jīng)營景況不佳的情況下進行的調(diào)整。企業(yè)由于經(jīng)營不景氣、銷路不暢，貨幣資產(chǎn)比重相應減少，存貨滯銷，企業(yè)面臨極大的償債風險。所以，調(diào)整資產(chǎn)結構的當務之急就是要利用資產(chǎn)的流動性，盡快將資產(chǎn)變現(xiàn)歸還借款，以免遭破產(chǎn)倒閉之災。

4.通過利潤分配，調(diào)整資產(chǎn)結構。企業(yè)利潤分配中有一條重要項目就是維持企業(yè)生存和發(fā)展的“留存收益”，它包括盈余公積和未分配利潤。盈余公積留存于企業(yè)，它將作為周轉(zhuǎn)資金用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營。未分配利潤主要是為參與下期利潤分配和補虧，它存在于企業(yè)的一般形態(tài)是貨幣資金，可臨時用于企業(yè)經(jīng)營周轉(zhuǎn)。因此，企業(yè)可以運用利潤分配的存分結構、利潤分配的不同支付形式，以及利潤分配中的延付現(xiàn)金進行資產(chǎn)結構的調(diào)整。

5.通過資產(chǎn)重組，調(diào)整資產(chǎn)結構。新企業(yè)制度非常強調(diào)資產(chǎn)產(chǎn)權界定問題，其中就涉及到資產(chǎn)重組一項。對于一些比較大的企業(yè)，可以在明確產(chǎn)權的基礎上，將企業(yè)改組成一個現(xiàn)代公司。再根據(jù)資產(chǎn)結構與主營業(yè)務的關系，將公司資產(chǎn)分為多個小組，分化組合為若干個分公司。各公司自主經(jīng)營、自負盈虧，則可減輕由于公司過大所造成的資產(chǎn)難于管理的問題。各分公司在總公司的協(xié)調(diào)下優(yōu)化各自的資產(chǎn)結構，最后達到整個公司資產(chǎn)結構的整體優(yōu)化。

四、優(yōu)化資產(chǎn)結構應注意的問題

1.分析企業(yè)銷售情況，正確利用經(jīng)營杠桿。經(jīng)營杠桿的作用表現(xiàn)在企業(yè)的變動成本和固定成本結構不同，而在企業(yè)銷量增加或減少一定幅度時，企業(yè)收益產(chǎn)生大幅度的變化。有利的經(jīng)營杠桿作用是建立在成本結構調(diào)整的基礎之上的，當固定成本調(diào)高時，必須使單位變動成本降低，且產(chǎn)生的稅前收益要大于原成本結構下的稅前收益。否則，所進行的成本結構調(diào)整只能產(chǎn)生不利的經(jīng)營杠桿作用。而企業(yè)成本結構的調(diào)整實質(zhì)上是資產(chǎn)結構的調(diào)整，企業(yè)固定性資產(chǎn)增加勢必擴大企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，提高企業(yè)生產(chǎn)能力從而降低單位變動費用。可以說，企業(yè)資產(chǎn)結構的合理調(diào)整才是企業(yè)實現(xiàn)有利的經(jīng)營杠桿作用的最終保障。因此，企業(yè)在優(yōu)化資產(chǎn)結構時，必須分析自身的產(chǎn)品市場和銷售情況，合理調(diào)整資產(chǎn)結構，獲得有利的經(jīng)營杠桿作用。

2.分析企業(yè)總資產(chǎn)報酬率，正確利用財務杠桿。財務杠桿是在債務利率一定時，由于負債比例不同而對企業(yè)自有資金利潤率升降變化產(chǎn)生的影響。有利的財務杠桿作用必須建立在總資產(chǎn)報酬率大于債務利率的基礎上。介于資產(chǎn)結構與融資結構的對稱性，一旦企業(yè)想長期取得財務杠桿作用，就必然會涉及資產(chǎn)結構的調(diào)整。企業(yè)應將財務杠桿與經(jīng)營杠桿組合運用，將高的經(jīng)營杠桿率與低的財務杠桿率配合，即企業(yè)進行大規(guī)模固定資產(chǎn)投資時，其資金來源主要采取增發(fā)普通股票方式，并視情況少量舉債。或?qū)⒌徒?jīng)營杠桿率與高財務杠桿率配合，即在企業(yè)較少擴大投資的條件下，可適當增加負債籌資規(guī)模。這樣，通過調(diào)整投資規(guī)模、改變籌資結構等來選擇適合的復合杠桿，盡量減少經(jīng)營風險和財務風險對企業(yè)收益的影響。

3.防止流動比率的逆向性。在利用速動比率對企業(yè)資產(chǎn)結構的短期償債能力進行分析時，不能僅僅局限于一個簡單的比值，還必須注意這一指標的逆向性，具體分析速動資產(chǎn)中各項目是否真正能快速變現(xiàn)，選擇更為恰當?shù)馁Y產(chǎn)比例，提高流動資產(chǎn)的流動性和彈性，切實滿足企業(yè)的償債需求。

4.避免不合理的資產(chǎn)占用所造成的流動資金阻塞和流失。大量資金用于流動性較差的呆滯存貨、應收賬款、預付賬款，即形成流動資金阻塞。部分存貨貶值、應收賬款和預付賬款變?yōu)閴馁~，以及部分流動資金轉(zhuǎn)化為過度的基建投資和職工福利，則形成流動資金流失。因此，在優(yōu)化資產(chǎn)結構時，必須盡量減少呆滯存貨，盡快收回應收賬款，合理預付貨款，從而在整體上提高資產(chǎn)的流動性，使企業(yè)資金合理順暢地流通。同時，嚴格控制基建投資規(guī)模，合理安排職工福利，以減少流動資金的流失，使企業(yè)有更多的資金運用于創(chuàng)造收益的資產(chǎn)上。

綜上所述，合理的資產(chǎn)結構只能是相對的，資產(chǎn)結構的變動是永恒的。企業(yè)應當樹立資產(chǎn)結構動態(tài)管理的觀念，根據(jù)企業(yè)所處的經(jīng)營環(huán)境、行業(yè)競爭、技術進步、資產(chǎn)風險及收益的變化，結合企業(yè)不同時期的經(jīng)營方針，不斷地調(diào)整原有資產(chǎn)結構，以滿足新形勢下企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的需要。

參考文獻：

1.謝志華.會計報表結構分析.經(jīng)濟出版社，1994

2.財政部企業(yè)司.企業(yè)財務通則.中國財政經(jīng)濟出版社，2007

篇（5）

一、企業(yè)績效評價體系存在的問題

進入21世紀，隨著世界經(jīng)濟一體化程度的加深，企業(yè)間競爭的加劇和顧客需求的動態(tài)多變，企業(yè)迫切需要建立一套新的績效評價指標體系適應環(huán)境的巨大變化。雖然我國1999年四部委聯(lián)合頒布實施了《國有資本金績效評價操作細則》，并于2002年修改制定了《企業(yè)績效評價操作細則》（修訂），克服了過去評價體系中存在的一些缺陷。如設置了核心指標，設立多層評價指標，采用多因素分析方法，以統(tǒng)一的評價標準作基準值，應用系統(tǒng)論、運籌學、數(shù)理統(tǒng)計等基本原理，實行定量分析與定性分析相結合，有其科學性、規(guī)范性、合理性，但其選擇的核心指標是以凈利潤基礎上計算出來的財務指標為主，因此，難以公正、客觀、真實、準確地反映企業(yè)經(jīng)營成果和績效。同時，財務指標注重對結果的反映，帶有靜止、單一、被動的特點，不能全面動態(tài)地反映經(jīng)營過程中存在的問題并進行分析和管理，具有極大的局限性。

1.忽略了對權益資本成本的確認和計量

現(xiàn)行的企業(yè)績效評價指標體系是建立在會計收益基礎之上的凈利潤評價為主的經(jīng)營績效評價系統(tǒng)，其中利潤是一個至關重要的指標，不管是基本指標中的凈資產(chǎn)收益率，總資產(chǎn)報酬率，還是修正指標中的主營業(yè)務利潤率，盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)及成本費用利潤率，都離不開凈利潤指標的計算。而利潤指標只確認和計量債務資本的成本，對于權益資本成本則作為分派處理，導致權益資本成本的隱含部分――占用權益資本的機會成本未加以提示。這就使得對外報告的凈收益實際上包括權益資本成本和真實利潤兩部分。如果公司公告的凈收益為零，閱讀者就會認為所有資本都得到了補償，但實際上此時獲得的只是債務資本成本，權益資本成本并未獲得補償，依據(jù)這種會計信息做出的財務評估會誤導財務決策。而且，依照現(xiàn)行財務會計方法，假設兩個公司資本結構不同，即使他們的債務資本成本、權益資本成本，以及真實利潤都是相符的，但在損益表上表現(xiàn)出來的凈利潤也是不同的，權益資本比例高的企業(yè)將表現(xiàn)出更多的利潤。由于未考慮權益資本成本，按照這種方法計算出來的利潤不能真實反映企業(yè)價值的增加。雖然修正指標中有資本保值增值率，但所有者權益的增加并不一定是企業(yè)價值的增加，因為所有者權益的增加途徑有兩個：一是所有者的投入資本，二是這種投入資本的增值（利潤）。增加投入同樣可以帶來所有者權益的增加，因而，這一指標也不能反映企業(yè)價值的真正增加。

實際上，在現(xiàn)代經(jīng)濟中，任何一項資本都是具有機會成本的，權益資本作為企業(yè)的一項重要資本來源，同樣也是具有機會成本。如果一個企業(yè)的權益資本不具有機會成本，那么企業(yè)對資本的使用就沒有任何約束，就會造成投資膨脹和社會資源的浪費。對權益成本的忽略問題在我國國有企業(yè)中尤為突出，國有企業(yè)中國家作為所有者占有企業(yè)絕大部分權益資本，而在現(xiàn)行體制下，又存在一個所有者缺位問題，因此，國有資本的保值增值得不到保障。國有資本的使用者――企業(yè)經(jīng)營管理者誤認為權益資本是一種免費資本，可以不計成本，隨心所欲地使用，結果造成企業(yè)的經(jīng)營管理者不重視資本的有效使用，導致不斷出現(xiàn)投資失誤，重復建設，投資低效等到不符合企業(yè)長期利益的決策行為。

2.按照現(xiàn)行會計制度計算的財務指標存在一定程度的信息失真和扭曲

首先，在應計制會計下，由于會計方法的可選擇性，以及財務報表的編制具有相當?shù)膹椥裕行┢髽I(yè)違規(guī)問題嚴重，隨意改變會計要素的確認標準和計量方法，人為操縱利潤，長期投資管理混亂，合并會計報表編制不規(guī)范等，使得會計收益存在某種程度的失真，往往不能真實地反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。因此單憑報表績效決定企業(yè)和經(jīng)營管理者的實際工作績效和報酬是不恰當?shù)摹Ｆ浯危瑫嬍找媸且环N“靜態(tài)指標”，在權責發(fā)生制下，利潤的增加不一定就能導致現(xiàn)金流量的同步增加，注重利潤而忽略現(xiàn)金流往往導致企業(yè)的虛假繁榮。現(xiàn)行財務指標涉及現(xiàn)金流量指標極少，對財務彈性分析及收益質(zhì)量分析不夠。第三，會計收益是一種“短視指標”，片面強調(diào)利潤勢必引發(fā)經(jīng)營管理者急功近利的思想和短期投機的行為，可能導致企業(yè)管理當局故意減少研發(fā)費用、設備更新費、機器維護費、環(huán)境保護費、職工培訓費等支出，使企業(yè)逐步降低了長期可持續(xù)發(fā)展的能力，與企業(yè)的股東財富最大化的基本目標相背離。現(xiàn)行評價指標體系中涉及到發(fā)展能力狀況的指標主要局限于財務方面（銷售收入與資本），但沒有囊括企業(yè)形象、文化等更高層次的戰(zhàn)略目標。另外，三年增長率對于一個注重長遠發(fā)展的企業(yè)來說，充其量只能作為一個中期目標。第四，績效評價指標主要考核評價歷史的情況，會計計量也主要針對過去的經(jīng)營情況設計和使用計量單位，不能顯示過去的績效將對未來企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生什么影響，不能指導和預測企業(yè)完成未來價值的創(chuàng)造活動。

3.績效評價指標具有片面性和不平衡性

首先，傳統(tǒng)的企業(yè)績效評價指標體系局限于對有形資產(chǎn)應用成果的計量和描述，往往難以衡量影響企業(yè)長遠發(fā)展的無形資產(chǎn)方面經(jīng)營的成敗。一方面知識經(jīng)濟時代要求企業(yè)擁有無形資產(chǎn)實力（包括員工技能，員工干勁和靈活性，顧客忠誠度，專利權，商標權，專有技術，商譽等），以提高長期競爭力，另一方面?zhèn)鹘y(tǒng)的仍然大量使用的財務成本模式對無形資產(chǎn)的確認、計量記錄、報告卻顯得無能為力。其次，傳統(tǒng)的企業(yè)績效評價指標體系，過分注重企業(yè)績效財務評價方法和評價指標的價值方面，忽視非財務指標的非價值評估。然而，現(xiàn)代企業(yè)在激烈的競爭環(huán)境下，企業(yè)經(jīng)營管理者越來越重視像市場知名度、人力資源素質(zhì)、科技和產(chǎn)品創(chuàng)新能力，服務水平等非財務內(nèi)容。

4.傳統(tǒng)績效評價內(nèi)容與現(xiàn)代企業(yè)管理發(fā)展不相適應

目前，企業(yè)經(jīng)營管理的內(nèi)容和重點已經(jīng)發(fā)生了極大變化，主要體現(xiàn)在以下幾個方面：一是“以人為本”的經(jīng)營思想下，人的因素越來越受到重視，成為企業(yè)管理內(nèi)容的重要部分。二是在信息社會時代，除了各種自然資源、生產(chǎn)工具和資本之外，信息正在逐步成為一種和生產(chǎn)工具、勞動對象同等重要的新的生產(chǎn)力要素。三是知識經(jīng)濟時代，知識和科技成為企業(yè)生產(chǎn)要素之一，科技知識的創(chuàng)新和積累成為經(jīng)濟增長的主要動力，是企業(yè)發(fā)展的根本源泉，也是企業(yè)經(jīng)營管理的重要內(nèi)容。由于企業(yè)經(jīng)營管理的內(nèi)容和重點發(fā)生了巨大的變化，必然要求企業(yè)績效評價體系也要發(fā)生根本性變化。而目前的企業(yè)績效評價卻仍然是傳統(tǒng)的理論和方法，信息、知識、人才及創(chuàng)新能力等無形資產(chǎn)的衡量評價仍多停留在理論階段，沒有作為衡量企業(yè)綜合實力的一個指標。在我國現(xiàn)行的評價體系中雖然含有評議指標，但八項評議指標總共只占20%，比重太小，與企業(yè)經(jīng)營管理內(nèi)容的發(fā)展不適應。同時，我國企業(yè)績效評價存在理論與實際的脫節(jié)，也極大地影響了我國企業(yè)績效評價的發(fā)展。

二、企業(yè)績效評價體系的改進

通過我國企業(yè)績效評價體系存在的問題及原因分析，可知在設計企業(yè)績效評價指標體系時應努力實現(xiàn)財務性指標與非財務性指標、前瞻性指標與滯后性指標、內(nèi)部性指標與外部性指標、客觀性指標與主觀性指標的平衡。設計的企業(yè)績效評價指標體系要著眼于反映企業(yè)的真實業(yè)績，要能反映企業(yè)戰(zhàn)略目標實現(xiàn)的重要方面，努力做好的客觀和全面。因此，企業(yè)績效評價體系的改進應從以下兩個方面進行。

1.引入“經(jīng)濟增加值”（EVA）指標

“經(jīng)濟增加值”（EVA）作為業(yè)績評價核心指標是上世紀90年代初美國思騰思特公司（SternStewartCo.）創(chuàng)導的，簡單地說，EVA就是稅后凈營運利潤減去投入資本的機會成本后的所得。注重資本費用是EVA的明顯特征，管理人員在運用資本時，必須為資本付費。“經(jīng)濟增加值”的特點在于用經(jīng)濟利潤代替了會計利潤，將研究開發(fā)費用、顧客與市場開發(fā)、人力資源培養(yǎng)等方面支出由費用化調(diào)整為資本化，并在受益年限內(nèi)攤銷。同時，向管理者灌輸了新的資本增值理念，即強調(diào)只有當投資于現(xiàn)有資產(chǎn)上的實際收益大于資本供應者的預期收益時，資本才得到了增值。企業(yè)管理人員必須明白增加價值只有三條基本途徑：一是更有效地經(jīng)營現(xiàn)有的業(yè)務和資本，；二是投資那些回報超過資本成本的項目（這樣國有企業(yè)的經(jīng)營者就不會一味追求資產(chǎn)的規(guī)模和無限制的投入）；三是解放資本沉淀（便于國有資產(chǎn)的有效流動）。由于我國企業(yè)績效評價體系基本指標和修正指標中都沒有能直接反映權益資本成本的指標。因此可以將原基本指標中凈資產(chǎn)收益率換成以權益資本機會成本為基礎的EVA。EVA指標最重要的特點就是從股東的角度定義企業(yè)的利潤，考慮了企業(yè)投入的所有資本（包括權益資本）的成本，應當把它作為企業(yè)績效評價和考核企業(yè)資本保值增值的核心指標。同時，EVA的應用創(chuàng)造了使經(jīng)營管理者更接近于股東的環(huán)境，經(jīng)營管理者甚至企業(yè)的一般雇員都會考慮企業(yè)的利益，引導管理者更注重企業(yè)的長遠發(fā)展，這對于解決日益嚴重的委托問題及國企的“所有者缺位”問題具有重大意義。

2.構建財務指標與非財務指標相結合的綜合評價體系

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通常財務分析是指采用企業(yè)的各類財務報表來充分反映財務指標作為關鍵依據(jù)，進而對相關企業(yè)財務狀態(tài)或者是經(jīng)營成果施以正確評價與深刻剖析，以便于有效反應企業(yè)運營中所呈現(xiàn)的利弊以及財務狀態(tài)和發(fā)展態(tài)勢，為了充分改善企業(yè)財務管理各方面工作或者是有效優(yōu)化經(jīng)濟決策提供各類財務信息。新準則頒布與實施影響著財務報表分析以及財務比率分析，當然其他方面影響也是有著，這兩方面是主要的。關于財務報表方面的影響關鍵是資產(chǎn)負責表或者是利潤表；財務比率方面的影響則是著眼于傳統(tǒng)式比率方面考慮。

（一）財務報表分析

關于資產(chǎn)負債表的分析，該方面分析的關鍵目的就是要充分掌控企業(yè)財務狀態(tài)變化或者是變化的相關評價。所以也可以說是財務狀況變化分析，經(jīng)過編制和比較資產(chǎn)負債報表展開發(fā)展態(tài)勢分析，或者是經(jīng)過編制百分比對資產(chǎn)負債表施以資金構成分析。通常資金變化情況分析關鍵是總資產(chǎn)變化狀況，由于這是代表著企業(yè)所占據(jù)的經(jīng)濟資是否提升或者是經(jīng)營規(guī)模是否是擴大態(tài)勢。總資產(chǎn)的結構通常是對流動資產(chǎn)以及長時間投資或者是固定資產(chǎn)及無形資產(chǎn)等方面所呈現(xiàn)的變化施以分析。并且，逐層深入分析，進而有效確定企業(yè)經(jīng)營能力以及資金流動性與風險等各個方面財務狀態(tài)；負債變化狀況分析通常是同資產(chǎn)變化分析相似，負債總額的變化是為了要充分掌握企業(yè)財務風險，在掌握負債構成，流動負債或者是長時間負債所呈現(xiàn)的內(nèi)部結構，再加上其償還能力等各個方面施以詳細分析及判定；再者就是所有者權益變化分析，這關鍵是確定年末企業(yè)財務風險所呈現(xiàn)的變化。

利潤表分析，該方面分析關鍵是要深刻了解企業(yè)盈利能力所呈現(xiàn)的變化態(tài)勢，對此變化進行整體評價。所以也可以說這是為盈利能力變化所進行的趨勢分析，經(jīng)過編制和比較百分比利潤表展開綜合性分析。比較百分比利潤表時可以說是充分反映著利潤形成狀況或者是各方面相關項目增減狀況，更是反映著企業(yè)利潤分配或者是積累現(xiàn)狀。

（二）財務比率分析

該方面分析關鍵是企業(yè)的償還能力以及運營能力的分析。通常企業(yè)的償還能力是分為短時間償環(huán)能力以及長時間償還能力，短時間償還能力通常是企業(yè)采用流動資產(chǎn)償還流動性負債能力，能夠充分反映出企業(yè)償還日常到期的債務實力；長時間償還能力一般是指企業(yè)按期支付利息或者是到期償還本金能力。通常企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營狀態(tài)下是不能依賴于變賣資產(chǎn)進而去償還長時間債務，是需要把長時間借款投進回報率偏高的項目中，從而獲得利潤來充分償還到期債務，長時間償債能力關鍵是確保科學合理的負債權益結構，通過該方面來詳細分析企業(yè)償還長時間負債到期本息能力。

二、新會計準則對企業(yè)財務分析各方面影響分析

新準則修訂部分施行對財務分析方面的影響。新投資準則施行對于企業(yè)財務分析的影響，在新會計準則中把投資企業(yè)對其相關下屬公司長時間股權投資效益算法進行了修訂，成為了效益成本和算法。這方面改變導致諸多下屬公司盈利或者是虧損均是會造成總公司報表利潤降低，或者說可能會影響財務報表中利潤結構；并且，新準則中的公允價值計價方式，導致交易性證券價格出現(xiàn)變化且涉及企業(yè)利潤；再者就是新準則中的有期限投資增加了不攤銷商譽相關利潤。

新存貨準則的實行對企業(yè)財務分析的影響，新準則是使用先進先出方式或者是加權平均法及個別計價方法。這對存貨量較大或者是貨物周轉(zhuǎn)率不高的企業(yè)利潤影響極大。該方式充分避免了企業(yè)對利潤進行操縱，以至于企業(yè)經(jīng)營成果或者是會計信息是具備較強可比性。

新非貨幣性資產(chǎn)交換準則實行對企業(yè)財務分析的影響，在新準則中規(guī)定了關于非貨幣性資產(chǎn)交換限制條件，并且規(guī)定了換入資產(chǎn)相關入賬價值要運用公允價值或者是對應稅費和施以計算，把換入的相關資產(chǎn)公允價值和所換出的資產(chǎn)賬面價值間所形成的對應差值也是計進當期盈虧。

非貨幣性資產(chǎn)交換中的相關交換條件是有著一定彈性范圍的，該類彈性范圍之內(nèi)的非貨幣性資產(chǎn)價值變化會影響企業(yè)當期對應資產(chǎn)結構和所得稅費或者是凈資產(chǎn)。再加上所披露企業(yè)非貨幣性的各類交易信息，可以說此規(guī)定有助于監(jiān)督企業(yè)非貨幣資產(chǎn)交換信息呈現(xiàn)透明化，也更好的制約了企業(yè)關于任意操縱利潤的各類行為。

新準則變更也包括著新型資產(chǎn)減值或者是債務重組和企業(yè)合并等各個方面細節(jié)準則，這也都會對企業(yè)財務分析方面帶來極大影響，有助于企業(yè)資金管理呈現(xiàn)透明化以及充分避免企業(yè)利潤操控展開規(guī)范化市場運作。

新無形資產(chǎn)準則實行對企業(yè)財務分析的影響，在新會計準則中是把企業(yè)相關無形資產(chǎn)研發(fā)工作合理分為了研究及開發(fā)，把研究環(huán)節(jié)相關支出劃歸為管理費用，開發(fā)環(huán)節(jié)的相關支出則是依據(jù)標準劃歸為無形資產(chǎn)且展開定期推銷。此項規(guī)定充分調(diào)節(jié)降低了科技企業(yè)研發(fā)環(huán)節(jié)利潤指標所呈現(xiàn)的壓力，目前諸多企業(yè)已落實此項調(diào)節(jié)。

新準則中的相關規(guī)定是要無形資產(chǎn)展開定期推銷，并且充分改變推銷時間以及方式。不過由于無形資產(chǎn)較為特殊，企業(yè)的內(nèi)部通常只是研發(fā)人員可以展開無形資產(chǎn)應用壽命或者是未來的經(jīng)濟利益正確預期，所以無形資產(chǎn)中提升企業(yè)管理人員一些主觀臆造資產(chǎn)推銷時間，對企業(yè)的相關財務報表施以一定程度的粉飾。

三、新增細則實行對企業(yè)財務分析的影響

（一）公允價值準則對財務分析的影響

公允價值的計量模式是涉及到企業(yè)償還能力分析或者是營運能力分析以及盈利能力分析等各個方面。公允價值被提出以后企業(yè)流動資產(chǎn)分布情況就會有著些許變化，并且流動性負債狀況也是會出現(xiàn)變化。新準則調(diào)整之后的相關公允價值可以說是成為了調(diào)節(jié)利潤的有效工具。投資房地產(chǎn)也引進了公允價值計價模式，并且充分明確了投資性房地產(chǎn)后續(xù)計量或者是信息披露等相關問題，以便于充分提升企業(yè)相關規(guī)模。并且，公允價值的計價模式更是應用在和企業(yè)投資性股票等相關交易性證券方面，促使短時間證券投資效益顯現(xiàn)化。

（二）金融工具確認及計量準則施行影響

新準則中規(guī)定運用公允價值模型展開交易性金融資產(chǎn)計量，并且把公允價值所呈現(xiàn)的變化也計進當期運營中。依據(jù)相關標準把某些金融性工具納進財務報表中，施以進一步充分計量，該項新型標準更是影響了企業(yè)利潤，也充分提升了股票價格對于相關企業(yè)盈利方面的影響，以至于企業(yè)的利潤均是股票價格來決定。新標準對于交易性金融資產(chǎn)計量規(guī)定的改變，很大程度上豐富了關于金融計量工具或者是方法，更是有效健全了企業(yè)盈利標準，促使企業(yè)財務和運營管理方面工作充分完善。

（三）投資性房地產(chǎn)準則實行對財務分析的影響

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中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）01-0-02

財務管理是對企業(yè)資金、成本、費用、利潤及其分配等財務收支活動實行管理和監(jiān)督的總稱，是企業(yè)管理的重要組成部分。在現(xiàn)代企業(yè)管理中，財務管理是與企業(yè)獲得最佳經(jīng)濟效益緊密相關的最直接、最有效的管理環(huán)節(jié)。尤其在當今知識經(jīng)濟市場下，企業(yè)的財務管理有著更為廣泛的影響，其領域也是在不斷拓寬，部門的設置已位居各管理機構之首，因此，加強財務管理，維持良好的財務狀況，推動企業(yè)有效運轉(zhuǎn)，取得最佳經(jīng)濟效益與社會效益已成為我們探究的重要課題。

一、樹立企業(yè)財務管理新理念

（一）人本化財務管理。人是經(jīng)營活動的主體，是企業(yè)發(fā)展的主體，也是發(fā)展的最終體驗者，因此應把人類自我發(fā)展提高到經(jīng)濟和社會的中心地位。重視人的發(fā)展和管理是現(xiàn)代管理發(fā)展的基本趨勢，也是知識經(jīng)濟下財務管理發(fā)展的客觀要求。企業(yè)的每一項財務活動都是由人組織、操作和管理的，其管理成效如何也大多取決于人的知識和智慧以及人的努力程度。企業(yè)的財務管理部門應樹立以人為本的思想，將各項財務活動與人聯(lián)系起來，建立責任與權利相結合的財務運行機制，強化對人的激勵和約束，以便更大程度的調(diào)動人的積極性、主動性和創(chuàng)造性。在這種人文環(huán)境下，有利于企業(yè)順利有效的開展財務活動，進行財務管理，從而實現(xiàn)財務管理的最終目標

（二）信息化財務管理。在知識經(jīng)濟時代，信息的傳播、處理、和反饋速度以及科學技術發(fā)展的速度均越來越快，信息就成為了市場經(jīng)濟活動的重要媒介，一切經(jīng)濟活動都必須以快、準、全的信息作為向?qū)АｋS著知識經(jīng)濟時代的飛速發(fā)展，數(shù)字化技術的先導，信息高速公路為主要內(nèi)容的新信息技術革命，使企業(yè)商業(yè)交易、決策可在瞬間完成，經(jīng)濟活動空間大大縮小，并出現(xiàn)了所謂的“媒體空間”、“網(wǎng)上實體”、“網(wǎng)上銀行”。這就決定了在知識經(jīng)濟時代里，企業(yè)財務管理人員應牢固的樹立信息財務管理觀念，從全面、準確、迅速、有效地收集、分析和利用信息入手，進行財務決策和資金運籌及資本管理。

（三）風險化財務管理。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，由于市場機制的作用，任何一個市場主體的利益都具有不確定性，客觀上都存在著蒙受經(jīng)濟損失的機會與可能性，即不可避免地要承擔一定的風險，而這種風險，在知識經(jīng)濟時代，又由于受到各種因素的影響，將會更加增大，因此，企業(yè)財務管理人員必須樹立正確的風險觀，善于對環(huán)境變化帶來的不確定性因素進行科學預測，有預見性地采取各種防范措施，使可能遭受的風險損失盡可能降低到最低限度。

二、知識經(jīng)濟下的企業(yè)財務管理所面臨的問題

（一）財務管理目標呈多元化趨勢。知識經(jīng)濟時代，知識資本的地位凸顯，財務管理的目標不在只是以往單一的實現(xiàn)“股東利益的最大化”，而是同時追求相關主體的利益，呈現(xiàn)出“主體多元化”的趨勢。這是因為知識資本的重要性使得單位利益不僅僅歸屬于股東，利益分布的范圍較為廣泛，因此在進行財務管理的時，要注意平衡各相關主體的利益，唯有如此，才能穩(wěn)定企業(yè)軍心，更好地促進發(fā)展。

（二）資產(chǎn)結構變化加速。知識經(jīng)濟時代，知識資本是企業(yè)發(fā)展的首要資本和最大競爭點，換言之，知識資本在企業(yè)資本結構中占主導地位。工業(yè)經(jīng)濟時代，廠房、設備等有形資產(chǎn)是企業(yè)資產(chǎn)的主要結構，而隨著知識經(jīng)濟時代的到來，企業(yè)的資產(chǎn)結構中無形資產(chǎn)所占比重飛速上升，成為企業(yè)的主要資產(chǎn)。因此，必須對無形資產(chǎn)的管理予以足夠的忠實，進行相應的財務管理變更，以加強和完善企業(yè)的無形資產(chǎn)管理。

（三）風險管理重要性凸顯。網(wǎng)絡時代，很多經(jīng)濟活動已經(jīng)實現(xiàn)了網(wǎng)絡化虛擬化，這使得各方面信息傳播、處理以及反饋的速度大大超過以往，從而增加了企業(yè)的決策風險。信息傳播的高速，使得知識的積累和更新速度也得以加快，致使企業(yè)的經(jīng)營者和工作人員會來不及適應企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的發(fā)展變化。同時，科學技術的發(fā)展，尤其是高新科技的發(fā)展，使得企業(yè)產(chǎn)品的壽命周期不斷縮短，這就加大了產(chǎn)品設計、開發(fā)的一系列風險，從而加大了存貸風險。其次，由于“媒體空間”的無限擴展，使得國際間的資本流動加快，由此使貨幣風險進一步加劇。在追求高收益驅(qū)動下，企業(yè)將大量資金投放在高新技術產(chǎn)業(yè)和無形資產(chǎn)上，使投資風險進一步加大。因此，風險管理成為知識經(jīng)濟時代企業(yè)財務管理相當重要的一個問題。

三、知識經(jīng)濟下的企業(yè)財務管理的應對策略

（一）必須樹立企業(yè)財務管理的新思維

1.投資主體多元化。隨著資本市場的不斷開放，市場準入門檻降低，大批外資銀行和外國企業(yè)進入中國，大量外國資本涌入中國市場，企業(yè)應緊緊抓住這一機會，積極尋求與外資合作的機會，提高企業(yè)管理水平，實現(xiàn)投資主體多元化，不斷優(yōu)化企業(yè)法人治理結構。

2.財務管理人本化。以人為本的財務管理理念就是以人的發(fā)展為出發(fā)點，圍繞人的價值來開展財務管理活動，協(xié)調(diào)人與人之間的關系，充分調(diào)動人的積極性和創(chuàng)造性，最終實現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

3.財務風險最小化。企業(yè)理財目標是企業(yè)價值最大化，而財務風險最小化。企業(yè)防范財務風險有兩個重要內(nèi)容：一是制定詳實的財務計劃，建立應對變化機制，減少未來財務風險的影響；二是建立風險預警機制，做到科學地預見可能出現(xiàn)的風險，變被動為主動，防患于未然。另外，還可充分利用各種保值等手段，主動規(guī)避或轉(zhuǎn)移風險。

（二）必須完善財務管理信息網(wǎng)絡系統(tǒng)

企業(yè)信息化是一場革命，是帶動企業(yè)各項工作創(chuàng)新和升級的突破口。企業(yè)要不失時機地抓住和利用信息化所帶來的機遇，大力推進企業(yè)信息化建設，不斷研制開發(fā)財務管理方面的軟件，努力提高企業(yè)整體素質(zhì)，切實增強企業(yè)的市場競爭能力。因此要加強軟件的改進，完善軟件功能，建立健全會計信息網(wǎng)絡系統(tǒng)，實現(xiàn)信息資源共享。

（三）必須提高風險管理水平

隨著知識經(jīng)濟的發(fā)展，以高新技術產(chǎn)業(yè)為內(nèi)容的風險投資在企業(yè)投資總額中的比重日趨上升，使得風險投資和風險管理在財務管理中的重要地位進一步提高。這就要求相關機構首先要加強調(diào)查研究，運用科學方法搞好對投資項目的可行性分析，提高投資決策的科學性，減少和避免投資失誤給企業(yè)造成的損失。其次，改進無形資產(chǎn)價值補償方式。在高新技術企業(yè)中，無形資產(chǎn)是企業(yè)資產(chǎn)中的主體部分，在企業(yè)發(fā)展中居于支配性地位。與有形資產(chǎn)相比，無形資產(chǎn)投資收益取得的時間很難準確預測，超額收益也存在不確定性，無形資產(chǎn)的投資風險遠大于有形資產(chǎn)的投資風險，無形資產(chǎn)應采取類似于固定資產(chǎn)加速折舊的方法進行攤銷。

（四）必須實現(xiàn)資本結構優(yōu)化組合

資本結構是指企業(yè)各種資本的價值構成及其比例，合理安排債權資本比例可以降低企業(yè)的綜合資本成本率、合理安排債權資本比例可以獲得財務杠桿利益，合理安排債券資本比例可以增加公司的價值。資本結構是企業(yè)財務發(fā)展的基礎。重新優(yōu)化企業(yè)的資本機構：首先，要重新確立金融資本與知識資本的比重關系。其次，要重新調(diào)整金融資本內(nèi)部的比例、層次、形式。最后，要重新確立知識資本的各種權益形式和期限結構，尤其是要確立人力本本的產(chǎn)權形式。優(yōu)化創(chuàng)新資本結構的原則是通過融資和投資管理，使企業(yè)各類資本形式動態(tài)組合達到收益、風險的相互配比，實現(xiàn)企業(yè)知識占有和使用量最大化。

（五）必須保證財務分配公平性

知識經(jīng)濟時代，財務分配由按資分配調(diào)整為按經(jīng)濟要素分配，而知識日益成為經(jīng)濟發(fā)展的首要因素，因此，在財務分配方式上確立知識資本的地位，將知識作為考量和分配財務利潤的要素，實現(xiàn)財務分配的公平和公正，同時，也可以這樣的方式激勵成員積極投入知識資本，促進企業(yè)良性循環(huán)發(fā)展。

參考文獻：

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[3]牟文.經(jīng)濟變革與財務管理創(chuàng)新[J].會計之友，2001（5）：32-34.

篇（8）

設計依據(jù)

企業(yè)要在市場競爭中生存和發(fā)展必須具有核心競爭力，核心競爭力能使企業(yè)在一個較長的時間內(nèi)領先于對手。企業(yè)核心競爭力評價指標體系是企業(yè)核心競爭力評估的基準。指標體系設計包括維度與指標確定，與核心競爭力界定密不可分，正確認識核心競爭力的本質(zhì)是對核心競爭力準確評價的基本前提。以企業(yè)核心競爭力特性為標準，設計企業(yè)核心競爭力評價指標，其指標體系表現(xiàn)特性越強，則企業(yè)核心競爭力越強，也就能提高評價企業(yè)核心競爭力的強弱的準確性，區(qū)別評價企業(yè)核心競爭力和一般競爭能力。

1990年，美國著名的管理學教授普拉哈拉德(Prahalad)和英國的戰(zhàn)略管理學教授加里?哈默爾(HameI)在《哈佛商業(yè)評論》上發(fā)表了著名的《公司的核心競爭力》一文，首次提出了“核心競爭力(coreCompetence)”的概念。企業(yè)核心競爭力被視為解釋企業(yè)之間效益與效率差異的關鍵所在。哈默爾i994年在《核心競爭力的概念》中提出了確定企業(yè)核心競爭力的5個標準，筆者根據(jù)哈默爾的論述，將企業(yè)核心競爭力的特性概括為5個特性：顯著增值性、核心性、領先性、整合性、延展性。結合對企業(yè)核心競爭力特性分析，綜合考慮數(shù)據(jù)來源的可行性，遵循精簡實用原則，從企業(yè)核心競爭力的上述5個特征出發(fā)對企業(yè)核心競爭力進行評價，這些指標都是定量性指標，可以在企業(yè)間、行業(yè)間進行對比。

顯著增值性指標

顯著增值性是企業(yè)核心競爭力最基本的特性。企業(yè)是否具有核心競爭力，最終還是由顧客和市場來評判。企業(yè)核心競爭力的識別，首先要判斷其是否具有價值性。企業(yè)通過為顧客(用戶)創(chuàng)造價值而實現(xiàn)企業(yè)的顯著增值性。顯著增值性反映了企業(yè)創(chuàng)造價值的能力。對顯著增值性指標設計如下：

1　凈資產(chǎn)收益率(ROE)。凈資產(chǎn)收益率是評價企業(yè)自有資本及其積累獲取報酬水平的最具綜合性與代表性的指標，該指標通用性強，適應范圍廣，不受行業(yè)局限，在企業(yè)綜合評價中使用率非常高。該項指標充分體現(xiàn)了企業(yè)自有資本獲取凈收益的能力，突出反映了投資與報酬的關系，具有很強的綜合性。該項指標越高，反映企業(yè)盈利能力越強。該指標的計算公式：凈資產(chǎn)收益率=稅后利潤／平均凈資產(chǎn)×100％。

2　總資產(chǎn)報酬率。總資產(chǎn)報酬率是衡量企業(yè)運用全部資產(chǎn)創(chuàng)造利潤的能力。該指標反映了每一元資產(chǎn)所取得的收益，是反映企業(yè)盈利能力的一個非常有效的指標。在正常的變動范圍內(nèi)，一般該指標數(shù)值越大，表示該企業(yè)運用其資產(chǎn)盈利的能力越強。計算公式：總資產(chǎn)報酬率=利潤總額+利息／平均資產(chǎn)總額×100％。

3　銷售利潤率(又稱毛利率)。銷售利潤率是衡量企業(yè)銷售收入的收益水平的指標。銷售利潤率=(主營業(yè)務收入主營業(yè)務成本)／主營業(yè)務收入×1(]0％。該指標反映每一元銷售收入帶來的毛利是多少，表示銷售收入的收益水平。

4每股收益。對于上市公司而言，每股收益是重要的績效指標。每股收益又稱每股稅后利潤、每股盈余。每股收益=凈利潤／普通股股數(shù)。證監(jiān)會根據(jù)新會計準則要求上市公司同時披露基本每股收益和稀釋每股收益。

5　經(jīng)濟增加值(EVA)。EVA是指企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤減去資本成本后的余額，用于衡量企業(yè)財富的增加量，它實際上反映的是企業(yè)在一定時期內(nèi)的經(jīng)濟利潤。

核心性指標

企業(yè)核心競爭力主要體現(xiàn)在企業(yè)向顧客銷售商品或提供勞務的過程或某項業(yè)務環(huán)節(jié)中。核心性范疇主要涉及企業(yè)內(nèi)部而非外部，它針對的是企業(yè)內(nèi)部某些過程、某些環(huán)節(jié)或某項業(yè)務在企業(yè)所有過程、環(huán)節(jié)和業(yè)務中的規(guī)模和比重。企業(yè)核心競爭力的主要載體是無形資產(chǎn)和重要的有形資產(chǎn)，包括知識、資本和專有固定資產(chǎn)等。指標設計如下：

1　(無形資產(chǎn)+商譽)／總資產(chǎn)。企業(yè)無形資產(chǎn)與商譽占總資產(chǎn)的比重情況反映了企業(yè)核心競爭力的存量情況。

2　企業(yè)研發(fā)支出占銷售收入的比重。研發(fā)的投入是企業(yè)技術領先和持續(xù)創(chuàng)新的重要保證，是企業(yè)核心競爭力的重要保證。國際研究表明，研發(fā)支出占銷售收入5％以上才有競爭力，3％僅可維持生存，不足1％則存在失敗風險。

3　固定資產(chǎn)比率。企業(yè)固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重。它在一定程度上可反映企業(yè)核心生產(chǎn)設備規(guī)模的充分性，固定資產(chǎn)是生產(chǎn)核心產(chǎn)品的最為直接的物質(zhì)保證之一。對于制造類企業(yè)這一指標很重要，如擁有競爭對手沒有的關鍵設備就是一種核心設備，進而產(chǎn)生競爭優(yōu)勢。

4　資本密集度。總資產(chǎn)與銷售收入的比重，反映了企業(yè)資產(chǎn)來源的情況。

領先性指標

企業(yè)核心競爭力的領先性主要體現(xiàn)為，企業(yè)在所處的整個產(chǎn)業(yè)鏈中的地位，以及在產(chǎn)業(yè)集群中所處價值鏈的競爭力，它是企業(yè)核心競爭力領先性的外在表現(xiàn)。領先性指標反映T-k業(yè)的市場績效。對企業(yè)核心競爭力的核心性指標設計如下：

1　市場價值。市場價值=股權市值+凈債務市值。企業(yè)市場價值指標是國際上各行業(yè)領先企業(yè)所普遍采用的業(yè)績考評指標。

2　托賓Q值。托賓Q值(TobinQ)=企業(yè)市價(股價)／企業(yè)的重置成本。托賓O值表示企業(yè)的市場價值與企業(yè)重置成本的比率，用來衡量企業(yè)的投資價值，表明企業(yè)的成長性。托賓Q值越高，表明投資者預期公司成長性越好，企業(yè)越具有投資價值。當Q1時，企業(yè)市價高于企業(yè)的重置成本，企業(yè)發(fā)行較少的股票而買到較多的投資品，投資支出便會增加；當Q=1時，企業(yè)投資和資本成本達到動態(tài)(邊際)均衡。

3 企業(yè)自由現(xiàn)金流。企業(yè)自由現(xiàn)金流=凈利潤+利息費用+非現(xiàn)金支出一營運資本追加一資本性支出。同等條件下，企業(yè)的自由現(xiàn)金流量越大，它的價值也就越大，自由現(xiàn)金流量正是企業(yè)價值的最重要變量。

整合性指標

企業(yè)核心競爭力的整合性包括企業(yè)內(nèi)部核心技能、技術的整合性，企業(yè)內(nèi)部可支配資源的整合性，內(nèi)部組織及個人不同核心能力的整合性，還包括企業(yè)內(nèi)外部資源的整合性。整合性指標反映了企業(yè)的管理效率和管理質(zhì)量。對企業(yè)核心競爭力的整合性指標設計如下：

1　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)=

主營業(yè)務收入凈額／平均資產(chǎn)總額×100％。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是綜合評價企業(yè)全部資產(chǎn)經(jīng)營質(zhì)量和利用效率的重要指標。

2　應收賬款周轉(zhuǎn)率。應收賬款周轉(zhuǎn)率

反映應收賬款的周轉(zhuǎn)速度。應收賬款周轉(zhuǎn)率(次)：賒銷收入／平均應收賬款。

3　存貨周轉(zhuǎn)率。存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷貨成

本／平均存貨余額。它是衡量和評價企業(yè)購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標，是銷貨成本被平均存貨所除而得到的比率，或叫存貨的周轉(zhuǎn)次數(shù)，用時間表示的存貨周轉(zhuǎn)率就是存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。

4　資產(chǎn)負債率。資產(chǎn)負債率是負債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，也就是負債總額與資產(chǎn)總額的比例關系。一般認為，資產(chǎn)負債率超過70％風險較大。

5　速動比率。速動比率，又稱“酸性測驗比率”。速動比率：(流動資產(chǎn)一存貨一待攤費用)／流動負債總額x100％。一般認為，速動比率標準值為大于或等于1。延展性指標

企業(yè)核心競爭力能夠應用于多種產(chǎn)品或服務領域，而不僅局限于某種產(chǎn)品或某項服務，并通過核心競爭力在新領域的積極運用可為企業(yè)不斷創(chuàng)造新的經(jīng)濟增長點。延展性指標反映了企業(yè)的成長性。對企業(yè)核心競爭力的延展性指標設計如下：

1　總資產(chǎn)增長率。總資產(chǎn)增長率是企業(yè)

本年總資產(chǎn)增長額同年初資產(chǎn)總額的比率，反映企業(yè)本期資產(chǎn)規(guī)模的增長情況。總資產(chǎn)增長率越高，表明企業(yè)一定時期內(nèi)資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴張的速度越快。其中核心(戰(zhàn)略)資產(chǎn)的增長率更能反映企業(yè)的核心競爭力。

2　銷售利潤增長率。銷售利潤增長率是企業(yè)本年銷售利潤增長額與上年銷售利潤總額的比率，反映企業(yè)銷售利潤的增減變動情況。其中核心產(chǎn)品的銷售利潤增長率更能反映企業(yè)的核心競爭力。

3　資本保值增值率。資產(chǎn)保值增值率也叫凈資產(chǎn)增長率，是反映企業(yè)凈資產(chǎn)的保值增值能力的指標。計算公式如下：資產(chǎn)保值增值率=年末所有者權益／年初所有者權益×100％。

篇（9）

中圖分類號：F275.2 文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2011）07-151-02

一、財務評價的內(nèi)涵

曹文海（2009）認為，財務評價是以企業(yè)財務報告及其評價主體認為相關的其他非財務資料為依據(jù)，應用特定的方法，系統(tǒng)分析和評價企業(yè)的過去和現(xiàn)在有效利用各種生產(chǎn)要素的尺度，既包括投入產(chǎn)出的效率，也包括企業(yè)創(chuàng)新，社會貢獻，穩(wěn)健發(fā)展等。通過財務分析不僅可以檢查經(jīng)營者的行為結果，找出差距，分析其產(chǎn)生的原因從而引導企業(yè)的經(jīng)營行為；同時，也為企業(yè)的各有關利益集團了解企業(yè)的資產(chǎn)營運能力、償債能力、持續(xù)發(fā)展能力等方面的綜合情況提供依據(jù)，有助于其作出決策。

徐光華認為，財務評價也稱財務分析，是企業(yè)財務管理的重要環(huán)節(jié)，企業(yè)通過定期或不定期的財務分析，可以分析過去，評價現(xiàn)在和預測未來，為財務預測和決策提供重要的依據(jù)。為了能客觀、準確地剖析企業(yè)的財務狀況，為預測和決策提供可靠的依據(jù)，現(xiàn)代企業(yè)財務分析必須建立一整套科學、合理的財務評價指標體系。

筆者從實際工作經(jīng)驗的角度出發(fā)，比較認同第二種說法。筆者認為，建立一整套科學、合理的財務評價指標體系是非常必要的。

二、企業(yè)財務評價體系的原則

評價的核心是評價指標的構建，為了全面反映企業(yè)的可持續(xù)增長能力，實現(xiàn)財務評價目標，在構建財務評價指標體系時，需要遵循以下原則：（1）財務指標與非財務指標相結合的原則；（2）向前看（關注過去收益）與向后看（關注未來收益）相結合的原則；（3）注重現(xiàn)金流量，特別是經(jīng)營現(xiàn)金流量的數(shù)量、結構、穩(wěn)定性分析原則；（4）定量的綜合評價分析與例外財務事件的定性分析相結合的原則；（5）以人為本原則。{1}

三、我國企業(yè)財務評價模式的特點

1.突出企業(yè)經(jīng)營效益，以凈資產(chǎn)收益率為主導指標。指標體系重點突出企業(yè)的經(jīng)營效益，在設計指標體系時參照了國際通行的做法，以凈資產(chǎn)收益率(國際上稱為投資報酬率)為主導指標，重點反映企業(yè)的財務效益狀況，推動企業(yè)提高經(jīng)營管理水平。

2.運用現(xiàn)代財務分析技術，制定基本指標評價體系。指標體系依據(jù)現(xiàn)代財務分析原理，按照各項指標對凈資產(chǎn)收益率的影響程度，從企業(yè)的財務狀態(tài)、資產(chǎn)營運、償債能力和發(fā)展能力四個方面，選取與凈資產(chǎn)收益率指標密切相關、影響較大的重大指標，建立相互依存、互為補充的指標體系結構。

3.以全國統(tǒng)一頒布的評價標準值為基準。企業(yè)財務評價體系以橫向?qū)Ρ确治鰹榛A，利用全國企業(yè)會計信息統(tǒng)計資料，采用數(shù)理統(tǒng)計方法，統(tǒng)一測算制定和頒布行業(yè)、規(guī)模等不同分組的標準值，這在我國尚屬首次。采用統(tǒng)一的評價標準值，便于企業(yè)在同行業(yè)、同規(guī)模和同區(qū)域內(nèi)的比較，并減少了評價工作中的人為因素。{2}

四、我國企業(yè)財務評價指標體系的缺陷

1.評價系統(tǒng)采用的大部分是財務數(shù)據(jù)，基礎數(shù)據(jù)只要來源于企業(yè)公布的財務資料，它評價的就是企業(yè)的財務業(yè)績，這不但具有片面性，而且評價結果也可能會失真，達不到預期的評價作用。

2.在指標的設置上，仍以會計收益對各項指標進行計算。這種計算方法具有許多缺陷：一方面，容易導致管理者的短期行為；另一方面，會計利潤只確認和計量債務資本成本，并將其在計算利潤之前扣除，將權益資本作為收益分配處理。而企業(yè)占用的資本會產(chǎn)生機會成本，不考慮權益資本成本的補償，就難以反映企業(yè)真實的經(jīng)營績效。

3.缺乏評價風險水平的指標。在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)是一個獨立的經(jīng)濟實體，全球經(jīng)濟一體化進程的加快，使企業(yè)面臨著更加激烈的國際、國內(nèi)競爭，風險也隨之加大。但由于受過去計劃經(jīng)濟體制的影響，企業(yè)管理層對市場風險的認識還不夠充分，不利于提高其風險意識。

4.對現(xiàn)金流量指標的關注不夠。現(xiàn)金流動的信息更能體現(xiàn)財務報告的目標，因為與特定企業(yè)關系最直接的財務信息使用者，更關心其創(chuàng)造現(xiàn)金的能力。但長期以來，我國企業(yè)管理部門過分重視資產(chǎn)負債表、利潤表中的數(shù)據(jù)，而對現(xiàn)金流量表中的指標關注較少。

5.對未來經(jīng)營狀況的預測不充分。由于財務報表是對企業(yè)已發(fā)生的經(jīng)濟活動的報告，所反映的財務信息具有一定的滯后性，不利于企業(yè)對未來經(jīng)營狀況作出合乎情理的預測。當企業(yè)根據(jù)這些信息資料對管理者實行獎懲時，企業(yè)經(jīng)營管理人員必然會出于對自身利益的考慮，為了完成短期目標或達到預定的投資報酬率而采取一些短期行為。

6.對動態(tài)發(fā)展的評價不足。上市公司的財務狀況是通過年報和月報反映的，它只是在特定條件下提供的抽象數(shù)據(jù)信息，而對于動態(tài)財務狀況的綜合評價甚少。所以，目前上市公司所運用的財務評價體系大多是針對某一時點的財務狀況進行評價的，這就不免使評價結果具有一定的局限性。

五、現(xiàn)行財務評價指標體系存在的問題

我國企業(yè)現(xiàn)行財務評價指標體系，采用的是財政部于是1995年頒布的企業(yè)經(jīng)濟效益評價指標體系，該指標體系已不能完全適應經(jīng)濟形勢的迅速發(fā)展需要。其存在的主要問題可歸納為以下幾點：

1.指標體系不完整，已不能全面剖析企業(yè)財務狀況。該指標體系由四部分指標組成，即獲利能力、償債能力、營運能力和社會貢獻能力。而在如今激烈的市場競爭中，企業(yè)的成長性，即成長能力，也是反映企業(yè)財務狀況的一個重要方面，如果是股份公司，則企業(yè)的市場價值，同樣是投資者與經(jīng)營者所共同關心的問題。因此，該指標體系原有的四個方面的指標，雖然可以從各自不同的角度分析評價企業(yè)獲利能力、償債能力、營運能力（資產(chǎn)管理能力和社會貢獻能力，但對人們普遍關心的成長能力和市場價值卻忽視了。因此，就完整的分析指標體系而言，現(xiàn)行指標體系缺乏完整性，有必要作進一步的補充。

2.指標設置不合理。在獲利能力指標中，現(xiàn)行指標體系由銷售利潤率、總資產(chǎn)報報酬率、資本收益率和資本保值增值率構成，對考核企業(yè)獲利能力十分重要的凈資產(chǎn)收益率（即權益報酬率或資本凈利率）卻沒有被列入其中，而資本保值增值率列入企業(yè)成長能力更為合適。此外，償債能力方面，已獲利息倍數(shù)，也沒有被列入。營運能力方面，資產(chǎn)周流轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也未被列入。因此，現(xiàn)行指標體系顯現(xiàn)出許多問題。就完整的分析指標體系而言，現(xiàn)行指標體系缺乏完整性，有必要作進一步的補充。

3.指標計算不科學、不合理。在現(xiàn)行指標體系10個指標中，有些指標的計算明顯存在不科學之處，如銷售利潤率的計算。從現(xiàn)行損益表來看，企業(yè)的利潤可以分為五個層次：商品銷售毛利、商品經(jīng)營利潤、利潤總額、利潤凈額。其中利潤總額或利潤凈額包含著非銷售利潤因素，所以能夠更直接反映銷售獲得能力的指標是毛利率、經(jīng)營利潤率和營業(yè)利潤率，由于商品產(chǎn)品銷售業(yè)務是企業(yè)的主營業(yè)務活動，因此，經(jīng)營利潤數(shù)額、水平的高低對企業(yè)的總體獲利能力有著舉足輕重的影響，。同時通過考察經(jīng)營利潤占整個利潤總額比重的升降，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營理財狀況的穩(wěn)定性、面臨的危險或可能出現(xiàn)的轉(zhuǎn)機跡象。因此，經(jīng)營利潤率應是銷售利潤率的主要指標。

4.指標設置沒有考慮企業(yè)所有制性質(zhì)。現(xiàn)行指標體系各項指標的設置均是針對非股份制企業(yè)的。隨著股份制這一被發(fā)達國家普遍采用的企業(yè)組織形式在我國的迅速推開，相應的財務評價指標也必須及時設置，以利于科學合理、客觀公正地評價各類型企業(yè)的財務狀況。{3}

六、正確運用財務評價指標體系要注意的幾個問題

1.正確運用財務評價指標的前提，是被審單位的財務賬項正確，即財務賬務處理正確，財務報表編報正確，能夠真實公允地反映的財務狀況。

2.指標不是萬能的，在分析運用中不可生搬硬套。對上文中財務指標的解析并未明確具體給出在哪個范圍指標就是最優(yōu)，其實很多情況下要根據(jù)實際情況具體分析。舉一個簡單的例子，一般認為存貨周轉(zhuǎn)率越高越好，表明期末存貨庫存較少，存貨占用資金少，但這只是通常情況下的標準。在特殊時期，如2003年末，全國大范圍電荒，電煤價格急劇攀升，此時哪個發(fā)電公司期末保有較高水平的庫存電煤，對此是要給予高度評價的，至少表明發(fā)電公司的經(jīng)營者有相當?shù)膽?zhàn)略眼光，既規(guī)避了原材料漲價的風險，又能保證發(fā)電機組滿負荷發(fā)電，使公司獲得可觀的效益。

3.財務分析評價指標在運用時要求審計人員要樹立起正確的時空觀，把被審單位放到一定的經(jīng)濟背景中加以考慮。這里的時空概念是指國民經(jīng)濟的循環(huán)周期（時間），及被審單位所處產(chǎn)業(yè)鏈條的位置（空間），審計人員要考慮宏觀經(jīng)濟周期及行業(yè)景氣程度對被審單位經(jīng)營活動的影響，以及被審單位在市場競爭中的位置及上下游企業(yè)對其發(fā)展的影響。這樣可以有效地防止審計師在運用財務分析指標時步入“只見樹木，不見森林”的認識誤區(qū)，以消除審計風險。{4}

七、企業(yè)財務評價指標體系構建的思路

（一）增加反映企業(yè)未來和長期發(fā)展能力的評價指標

1.建立反映知識資本價值的評價指標。知識資本評價指標由四項指標組成，即知識資本投資指標，知識資本素質(zhì)指標，知識資本管理指標和知識資本效率指標。（1）知識資本投資指標。反映知識資本投資狀況的指標主要有知識資本投入水平和知識資本維持能力它們的計算公式如下知識資本投入水平=每年招聘、培訓等費用/銷售收入；知識資本維持能力=每年員工工資總額/銷售收入。（2）知識資本效率指標。反映知識資本效率的具體指標主要有員工創(chuàng)利能力/勞動生產(chǎn)率；員工創(chuàng)利能力=利潤總額員工人數(shù)；勞動生產(chǎn)率=產(chǎn)值/員工人數(shù)。（3）知識資本素質(zhì)指標。反映知識資本素質(zhì)的具體指標主要有經(jīng)營者受教育程度、經(jīng)營者管理工作經(jīng)驗、技術人員比例、員工受教育程度、員工專業(yè)工作經(jīng)驗水平和員工平均年齡。經(jīng)營者受教育程度可分為大學本科以上、大中專、中專以下三個等級，經(jīng)營者管理工作經(jīng)驗主要用其所從事管理工作的年限來反映技術人員結構具有專業(yè)技能的人數(shù)員工人數(shù)，員工受教育程度=具有本科以上學歷員工/ 員工人數(shù)；技術人員專業(yè)工作經(jīng)驗水平=技術人員從事本專業(yè)工作的總年數(shù)/技術人員總數(shù)；員工平均年齡=全體員工年齡總和/員工人數(shù)。（4）知識資本管理指標。反映人力知識資本管理狀況的具體指標主要有員工職業(yè)發(fā)展水平、員工滿意度和專業(yè)人員流失率。員工職業(yè)發(fā)展水平=企業(yè)為員工制定個人職業(yè)發(fā)展計劃的人數(shù)/員工人數(shù)；員工滿意度=滿意員工人數(shù)/員工人數(shù)；專業(yè)人員流失率=專業(yè)人員辭職人數(shù)/專業(yè)人員總數(shù)。{5}

2.建立反映無形資產(chǎn)價值的評價指標。工業(yè)經(jīng)濟向知識經(jīng)濟的過渡，使價值鏈的重心由實物資產(chǎn)投資的規(guī)模效應“飄移”至無形資產(chǎn)，從而使無形資產(chǎn)對企業(yè)價值的驅(qū)動作用日益凸顯（企業(yè)的創(chuàng)新主要是通過加大研究開發(fā)成本的投入而實現(xiàn)的）。當今，涌現(xiàn)出一批注重技術創(chuàng)新、更能適應市場需要變化的公司。如麥當勞通過允許其他企業(yè)經(jīng)營他的快餐而收取技術費，不勞而獲，只靠無形資產(chǎn)賺錢等。這說明無形資產(chǎn)和智力資產(chǎn)對當今企業(yè)在競爭激烈的環(huán)境中獲得經(jīng)營成功起著舉足輕重的作用，所占比例日趨上升，甚至出現(xiàn)專靠無形資產(chǎn)進行經(jīng)營的公司。因此，需要建立反映無形資產(chǎn)價值的評價指標。

3.建立反映環(huán)境保護的評價指標。企業(yè)只有注意環(huán)境保護，才能謀求長期的可持續(xù)發(fā)展。

企業(yè)是在社會的大環(huán)境下生存和發(fā)展的，從可持續(xù)發(fā)展的角度來看，企業(yè)不僅是一個產(chǎn)品或服務產(chǎn)出系統(tǒng)，而且還是一個環(huán)境產(chǎn)出系統(tǒng)。應該看到，企業(yè)在向市場提品、吸納勞動力就業(yè)的同時還向大自然排放“三廢”，污染環(huán)境，這就要求企業(yè)要正確處理生產(chǎn)經(jīng)營活動對周圍環(huán)境的影響。企業(yè)只有注意對環(huán)境的保護，才能贏得一個良好的理財環(huán)境，所以，增加廢物再利用和污染控制的增長率等指標是十分必要的。

（二）重新認識和改進現(xiàn)有財務評價指標

1.以未來經(jīng)濟利益觀定義資產(chǎn)。未來的經(jīng)濟利益將成為資產(chǎn)確認最基本的標準，交易活動立足于過去的經(jīng)濟行為不再是資產(chǎn)確認的唯一標準。資產(chǎn)的定義是對資產(chǎn)本質(zhì)的揭示與表述，因此，對資產(chǎn)的定義必須突出資產(chǎn)的實質(zhì)：“具有創(chuàng)利能力”因而能“帶來未來經(jīng)濟利益”。用“具有創(chuàng)利能力”表述資產(chǎn)的本質(zhì)特征更為合理。因此，可將資產(chǎn)解釋為：特定企業(yè)所實際控制的、具有創(chuàng)造能力的資源。這就使人力資源、金融衍生工具、自創(chuàng)商譽等無形資產(chǎn)得以確認。

2.采用恰當?shù)挠嬃繉傩浴τ谀切]有發(fā)生實際成本的金融資產(chǎn)、金融負債和權益工具而言，如果符合會計要素的確認標準，就需要應用除歷史成本之外的其他計量基礎（如公允價值等），才能將其納入資產(chǎn)負債表內(nèi)核算。對于企業(yè)所面臨的大量不確定事項或者或有事項，企業(yè)必須在充分考慮未來不確定性因素的情況下，按照恰當?shù)姆椒▉泶_認和計量這些負債。

3.推進全面收益觀的財務報告。20世紀90年代以來，由于全面收益報告能夠提供更全面、更透明、有一定預測價值的會計信息而成為國際上財務業(yè)績報告改革的一個亮點。按照美國財務會計準則委員會(FASB)在原第3號財務會計概念公告（SFAC No.3）《企業(yè)財務報表要素》的定義，全面收益是“一個主體在某一期間與非業(yè)主方面進行交易或發(fā)生其他事項和情況所引起的權益（凈資產(chǎn)）變動。它包括這一期間內(nèi)除業(yè)主投資和派給業(yè)主款以外的權益的一切變動。”因此，一個企業(yè)某一期間內(nèi)除股東投資和對股東分派（又分為股東收回投資與利潤分配）之外的權益(凈資產(chǎn))的一切變動都應包括在全面收益報告中。{6}

（三）強化現(xiàn)金流量指標在指標體系中的地位

現(xiàn)金是一種稀缺資源，在企業(yè)經(jīng)營過程中，從現(xiàn)金的投入到整個生產(chǎn)過程以及銷售的實現(xiàn)直至現(xiàn)金的回收，在這一系列環(huán)節(jié)中現(xiàn)金流量的充足性及其有效性最終將影響到企業(yè)的生存、發(fā)展。

構建企業(yè)現(xiàn)金流量控制的指標體系應充分考慮市場、科技、政治和社會諸方面等風險因素，能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營和長期盈利，其運用能夠有利于實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃、有效地防范控制企業(yè)的財務風險。同時又要考慮到控制的成本及其可操作性，務求使該指標體系的應用簡便易行。

維持收支的動態(tài)平衡是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的基本條件。保持企業(yè)合理的現(xiàn)金流量結構是企業(yè)發(fā)展的基礎，現(xiàn)金流量的結構包括流入結構、流出結構和流入流出比分析。比如：經(jīng)營現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金總流入量之比、經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量與經(jīng)營活動現(xiàn)金流出量之比等指標。通過對該類指標的分析、控制，能夠判斷企業(yè)的現(xiàn)金流量結構的合理性。{7}

在衡量企業(yè)可持續(xù)的發(fā)展能力狀況指標中，增加經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量凈額增長率和三年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額平均增長率；在衡量企業(yè)財務效益狀況的指標中，增加凈利潤現(xiàn)金保障率、盈余現(xiàn)金保障率；在衡量企業(yè)資產(chǎn)營運狀況的指標中，增加主營業(yè)務收入現(xiàn)金保障倍數(shù)；在衡量企業(yè)償債能力狀況的指標中，增加經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額負債率來體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金金額對負債的保障程度。{8}

注釋：

{1}曹文海，淺議企業(yè)財務評價指標體系.中國總會計師,2008（12）

{2}張華鋒.論企業(yè)競爭力評價指標體系.經(jīng)濟與管理，2000（1）

{3}徐光華.現(xiàn)行財務評價指標體系存在的問題及改進設想.揚州大學稅務學院學報，1998（4）

{4}財務評價指標體系的設計與解析.省略/new/287%2F289%2F311%2F2008%2F7%2Fxu1134272110172780023780-0.htm

{5}范徵.知識資本評價指標體系與定量評價模型.中國工業(yè)經(jīng)濟.2000,（9）

{6}康翻蓮.基于戰(zhàn)略的企業(yè)財務評價指標體系研究.會計之友，2007（42）

篇（10）

一、傳統(tǒng)財務分析的主要內(nèi)容及其局限性

傳統(tǒng)財務分析的目的是尋找企業(yè)內(nèi)部管理缺陷，而現(xiàn)代財務分析更重視從宏觀角度來把握企業(yè)的經(jīng)濟運行。分析一個企業(yè)通常是從償債能力、營運能力和盈利能力三方面進行的，傳統(tǒng)財務分析的主要內(nèi)容基本是依托于會計報表項目對以上三個方面進行趨勢分析、結構分析和因素分析。如根據(jù)資產(chǎn)負債表項目的年初、年末余額變化趨勢情況分析資產(chǎn)及負債總額的變化幅度及原因，并進一步分析資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率、資產(chǎn)保值率等相關指標，根據(jù)利潤及利潤分配表業(yè)務收入的增減趨勢分析其變化原因、針對收入成本結構分析利潤增長點，將不同的報表結合起來分析凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率、銷售利潤率、成本費用利潤率、存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)、應收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、現(xiàn)金流動負債比率等。因財務報表本身具有以下局限:(1)財務報表以原始成本為基礎，尚未考慮現(xiàn)行市價、重置成本等因素，其數(shù)據(jù)均是對已發(fā)生的成本、費用、收入的記載，缺乏時效性;(2）沒有考慮通貨膨脹等因素和物價變動，其數(shù)據(jù)隱含著資產(chǎn)超值或貶值的風險;(3)財務報表數(shù)據(jù)未考慮期初到期末之間的變化數(shù)據(jù)以及全年不規(guī)則變化的數(shù)據(jù)，使數(shù)據(jù)之間的比較產(chǎn)生一定的困難; (4)資產(chǎn)負債表與損益表所反映的時間不同，以比率的形式將兩表的數(shù)據(jù)進行比較，可比性程度不一致，損益表是時期報告，反映的是跨越了整個會計年度的數(shù)據(jù)信息，而資產(chǎn)負債表是時點報告，只反映企業(yè)某一時點財務狀況，將兩報表的數(shù)據(jù)進行比較會有一些困難;(5)當前我國的會計報表尚未對人力資源內(nèi)容進行分析評價，而這些內(nèi)容對決策具有重大的參考價值。因此，財務分析依據(jù)報表數(shù)據(jù)進行分析，內(nèi)容狹窄，不能使決策者做出最佳的選擇。

二、財務分析的完善及應重點分析的內(nèi)容

1.整體分析與專項分析相結合。在單項指標分析的基礎上，將各指標形成一套完整體系，相互配合使用，進行綜合分析與評價，強化對企業(yè)經(jīng)濟運行的整體性分析，以掌握企業(yè)整體財務狀況和效益。同時要針對管理中存在的薄弱環(huán)節(jié)加強專題分析，如企業(yè)潛虧分析、專項成本分析（包括市場開發(fā)成本分析、廣告成本效益分析、售后服務成本分析、成本結構分析等）、利潤增長點分析、投資項目可行性分析、投資項目效益與可行性報告差異分析、內(nèi)控制度成本效益分析等。在分析中注意把握點和面的關系，避免分析的片面性。

2.加強資源的效能結構分析及企業(yè)創(chuàng)新能力分析。如何挖掘和最大限度發(fā)揮企業(yè)現(xiàn)有資源的作用，是企業(yè)管理者不可忽視的一個問題。企業(yè)的資源是多方面的，如對人力資源效益分析，有利于企業(yè)注重“知本”的投入和企業(yè)內(nèi)部人力資源的優(yōu)化配置。政策效益分析，有利于檢驗企業(yè)財務策劃、稅務籌劃有無得到充分發(fā)揮。無形資產(chǎn)作為評價企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ闹匾笜耍瑢ζ湫б娣治觯欣跈z驗企業(yè)無形資產(chǎn)的運營能力。企業(yè)股票市值變動分析，有利于經(jīng)營層關注本企業(yè)價值，關注企業(yè)公眾形象，為企業(yè)融資創(chuàng)造條件。企業(yè)發(fā)展的內(nèi)在動力是科學技術的不斷創(chuàng)新，在進行財務分析時，應特別重視企業(yè)的科技創(chuàng)新能力的分析。

3.加強企業(yè)現(xiàn)金流量情況的分析。在企業(yè)經(jīng)營環(huán)境日趨復雜和資本市場衍生金融工具層出不窮的背景下，現(xiàn)金流量信息愈來愈受到企業(yè)管理層的重視，許多企業(yè)發(fā)生財務危機不是因為缺乏贏利能力，而是因為現(xiàn)金的短缺造成企業(yè)信用的喪失。因此進行財務分析時應從以“利潤”為中心轉(zhuǎn)向以“現(xiàn)金流量”為中心。分析營運資本投資和利息支付前的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量，檢查企業(yè)是否能夠通過其經(jīng)營活動產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流量；分析營運資本投資后、利息支付前的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量，評價企業(yè)的營運資本管理是否有效率；分析營運資本投資和利息支付后的現(xiàn)金流量，評價企業(yè)是否能夠滿足其利息支付義務；分析股利支付前的自由現(xiàn)金流，評價企業(yè)用內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金流為長期性投資提供資金的能力；分析股利支付后的自由現(xiàn)金流，評價企業(yè)付股利的能力和企業(yè)股利政策的可持續(xù)性；分析外部融資活動之后的現(xiàn)金凈流量，用于評價企業(yè)的籌資政策。利用這些指標的逐年變化的信息，將為我們評價企業(yè)現(xiàn)金流量的動態(tài)穩(wěn)定性，提供許多有價值的信息。

4.重視企業(yè)營銷分析。隨著市場競爭的白熱化，營銷手段層出不窮。某種營銷手段的推出，其效果到底如何，是否能達到預期的目標，是繼續(xù)做下去還是就此打住，這是經(jīng)營者關心的另一個重點，他們希望通過財務分析得出較為可信的答案。對貢獻毛利、目標利潤、盈虧平衡點、變動成本分析、固定成本分析、營銷資本支出、相關成本分析、單位貢獻毛利等指標進行分析都是比較備選營銷方案的有用工具。