項(xiàng)目投資決策分析方法匯總十篇

序論：好文章的創(chuàng)作是一個(gè)不斷探索和完善的過(guò)程，我們?yōu)槟扑]十篇項(xiàng)目投資決策分析方法范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來(lái)更深刻的閱讀感受。

篇（1）

中圖分類號(hào):C93文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號(hào):1673-291X(2010)04-0168-02

對(duì)于投資項(xiàng)目互斥方案,主要基于凈現(xiàn)值法和內(nèi)部報(bào)酬率法這兩種方法進(jìn)行評(píng)價(jià)決策。在評(píng)價(jià)過(guò)程中,不僅要考察各個(gè)方案自身的經(jīng)濟(jì)效果,即進(jìn)行絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn);更為重要的是還要考察各個(gè)方案的相對(duì)優(yōu)劣問(wèn)題,即進(jìn)行相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn),對(duì)方案進(jìn)行排序以解決選優(yōu)問(wèn)題。這兩種檢驗(yàn)缺一不可。兩種方法的內(nèi)涵實(shí)質(zhì)簡(jiǎn)析如下:

1.凈現(xiàn)值法

所謂凈現(xiàn)值(Net Present Value)就是把項(xiàng)目壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量按一定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率折現(xiàn)到某一基準(zhǔn)年度(通常是投資初期)的現(xiàn)值累加值,即未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)值與項(xiàng)目投資成本之間的差值。

其經(jīng)濟(jì)含義是指在一定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率下項(xiàng)目盈利超出最低期望盈利的超額凈收益,其值越大,所獲超額凈收益也就越多,項(xiàng)目就越可行。凈現(xiàn)值是價(jià)值型指標(biāo),能夠全面完整地反映一個(gè)項(xiàng)目的總體盈利能力,符合現(xiàn)代企業(yè)的價(jià)值最大化目標(biāo),因而被廣泛采用。

凈現(xiàn)值法雖考慮了資金的時(shí)間價(jià)值,可以說(shuō)明投資方案高于或低于某一特定的投資的報(bào)酬率,但沒(méi)有揭示方案本身可以達(dá)到的具體報(bào)酬率是多少。折現(xiàn)率的確定直接影響項(xiàng)目的選擇。

2.內(nèi)部報(bào)酬率法

所謂內(nèi)部報(bào)酬率(Internal Rate of Return)就是指在項(xiàng)目壽命期內(nèi),各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率。簡(jiǎn)單地說(shuō),就是使凈現(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率。

其經(jīng)濟(jì)意義是:在項(xiàng)目的整個(gè)壽命期內(nèi)按利率 i=IRR 計(jì)算,始終存在未能收回的投資,而在壽命期結(jié)束時(shí),投資恰好被完全收回。內(nèi)部報(bào)酬率是個(gè)效率型指標(biāo),反映了項(xiàng)目本身的真實(shí)收益率,即內(nèi)在的獲利水平。基準(zhǔn)收益率由內(nèi)生決定的――通過(guò)項(xiàng)目現(xiàn)金流計(jì)算出來(lái)。能夠把項(xiàng)目壽命期內(nèi)的收益與其投資總額聯(lián)系起來(lái),指出這個(gè)項(xiàng)目的收益率,便于將它同行業(yè)基準(zhǔn)投資收益率對(duì)比,確定這個(gè)項(xiàng)目是否值得建設(shè)。

但內(nèi)部收益率表現(xiàn)的是比率,不是絕對(duì)值,一個(gè)內(nèi)部收益率較低的方案,可能由于其規(guī)模較大而有較大的凈現(xiàn)值,因而更值得建設(shè)。

在實(shí)際應(yīng)用中,運(yùn)用凈現(xiàn)值法和內(nèi)部報(bào)酬率法進(jìn)行評(píng)價(jià)決策時(shí)往往會(huì)得出不一致的結(jié)論,從而給投資決策造成困難。如下圖所示:

其中,F點(diǎn)是A B兩互斥方案的NPV相等時(shí)的IRR,對(duì)應(yīng)的交點(diǎn)稱之為費(fèi)希爾交點(diǎn)。從圖中可直觀看出,當(dāng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率i0取值大于F點(diǎn)時(shí),用凈現(xiàn)值法和內(nèi)部報(bào)酬率法評(píng)價(jià)時(shí)結(jié)論一致;但當(dāng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率i0取值小于F點(diǎn)時(shí),則出現(xiàn)了不一致。如上圖所示,按凈現(xiàn)值法則應(yīng)選擇方案A;而按內(nèi)部報(bào)酬率法則應(yīng)選擇方案B。

凈現(xiàn)值法是假設(shè)每年的現(xiàn)金流入以資本成本為標(biāo)準(zhǔn)再投資;內(nèi)部報(bào)酬率法是假設(shè)現(xiàn)金流入以其計(jì)算所得的內(nèi)部報(bào)酬率為標(biāo)準(zhǔn)再投資, 兩種評(píng)價(jià)方法對(duì)投資方案每年的現(xiàn)金流入量再投資的報(bào)酬率的假設(shè)不同會(huì)得出相互矛盾的結(jié)論。

而上述的這種兩者結(jié)論不一致的情況往往出現(xiàn)在投資額不同、壽命期不同和現(xiàn)金流量模式不同的互斥方案選擇中。下面就針對(duì)以上三種情況分別進(jìn)行決策分析并提出各自適用的評(píng)價(jià)方法:

1. 投資額不同的互斥方案

對(duì)于投資額不同的互斥方案,往往會(huì)出現(xiàn)運(yùn)用凈現(xiàn)值法和內(nèi)部報(bào)酬率法得出結(jié)論不一致的情況。我們可以通過(guò)下面一個(gè)例子來(lái)說(shuō)明:A B 是兩個(gè)互斥方案,兩方案整個(gè)現(xiàn)金流量情況如表1(i0取10%):

表1

通過(guò)EXCEL 的NPV和IRR函數(shù)求解結(jié)果如下:NPVA=36.03萬(wàn),IRRA=14%; NPVB=20.81萬(wàn),IRRB=15%,從結(jié)果中我們可看出方案A、B 均通過(guò)了絕對(duì)效果檢驗(yàn),且用NPV和IRR 進(jìn)行絕對(duì)效驗(yàn)結(jié)論是一致的。但是,NPVA>NPVB;而IRRA

要解決這一問(wèn)題,可以引入增量分析法。也就是經(jīng)濟(jì)學(xué)中的一種邊際分析,主要指標(biāo)是差額凈現(xiàn)值(ΔNPV)和差額內(nèi)部報(bào)酬率(ΔIRR),其中差額凈現(xiàn)值顧名思義就是指兩方案的凈現(xiàn)值之差;而差額內(nèi)部報(bào)酬率就是指使差額凈現(xiàn)值為零時(shí)折現(xiàn)率。這種分析方法與現(xiàn)代企業(yè)的價(jià)值最大化目標(biāo)相一致。

通過(guò)分析我們不難發(fā)現(xiàn),用ΔNPV和ΔIRR得出的結(jié)論必定是一致的。用上文舉的一個(gè)例子(表1)進(jìn)行驗(yàn)證ΔNPV=-100+19(P/A,10%,10)=16.75(萬(wàn));-100+19(P/A,Δ IRR,10)=0,解得ΔIRR=13.8%。計(jì)算結(jié)果表明NPVA>NPVB,NPV>0,ΔIRR>i0,三者完全一致。

因此,對(duì)于投資額不同的互斥方案進(jìn)行比選時(shí),可以直接用凈現(xiàn)值法,判別依據(jù)是凈現(xiàn)值最大且非負(fù)的方案為最優(yōu)方案。而用內(nèi)部報(bào)酬率法則不能保證互斥方案比選結(jié)論的正確性。

2. 壽命期不同的互斥方案

對(duì)互斥方案進(jìn)行比選,方案之間必須具有可比性。而壽命期不同的方案之間,顯然缺乏時(shí)間上的可比性,這就有可能會(huì)出現(xiàn)運(yùn)用凈現(xiàn)值法和內(nèi)部報(bào)酬率法得出的結(jié)論不一致的情況。我們可以通過(guò)下面一個(gè)例子來(lái)說(shuō)明:

A、B是兩個(gè)互斥方案,投資額均為4 000萬(wàn),基準(zhǔn)收益10%,A方案壽命周期為三年,B方案壽命周期為兩年,兩方案整個(gè)現(xiàn)金流量情況如表2:

表2

通過(guò)EXCEL 的NPV和IRR函數(shù)求解結(jié)果如下:

NPVA=973.8萬(wàn),IRRA=22.1%; NPVB=892.4萬(wàn),IRRB=25%,方案A B 都通過(guò)了絕對(duì)效果檢驗(yàn),且用NPV和IRR進(jìn)行絕對(duì)效果檢驗(yàn)結(jié)論是一致的。但是, NPVA>NPVB;而IRRA

要解決這一問(wèn)題,一般是設(shè)定一個(gè)共同的分析期, 然后進(jìn)行比選。當(dāng)然這種方法事先隱含著一個(gè)方案接續(xù)假定:即方案在其壽命期結(jié)束后可按原方案重復(fù)實(shí)施。目前較通用的是用壽命期最小公倍數(shù)法確定一個(gè)共同的分析期,即取各方案的壽命期的最小公倍數(shù)作為共同的分析期。

在上面的例子中(表2),最小公倍數(shù)為6,以此為它們的共同分析期,則現(xiàn)金流量圖如下:

經(jīng)計(jì)算得:NPVA=1 705萬(wàn),NPVB=2 280萬(wàn),IRRA=23.5%; IRRB=26.2%,結(jié)果表明通過(guò)設(shè)定共同分析期后,用NPV 和IRR 分析的結(jié)果一致:均顯示B優(yōu)于A。除壽命期最小公倍數(shù)法外,還有其他幾種方法,如年值法、年值折現(xiàn)法。由于篇幅所限,對(duì)這兩種方法不再舉例做詳細(xì)展開(kāi)討論。

3. 現(xiàn)金流量模式不同的互斥方案

投資項(xiàng)目往往具有各自不同的現(xiàn)金流量模式,有些項(xiàng)目在前期現(xiàn)金流入較多;而有些項(xiàng)目在后期現(xiàn)金流入較多。這就有可能出現(xiàn)運(yùn)用凈現(xiàn)值法和內(nèi)部報(bào)酬率法得出的結(jié)論不一致的情況。如例:有A 、B兩個(gè)互斥方案,其中A方案的現(xiàn)金流入主要發(fā)生在前期,而B方案的現(xiàn)金流入主要發(fā)生在后期(見(jiàn)表3):

表3

假設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%,則經(jīng)計(jì)算得:NPVA=21.6萬(wàn),NPVB=23.3萬(wàn),IRRA=25.9%; IRRB=18.7%。從中可看出,NPV和IRR出現(xiàn)了不一致的情況。

產(chǎn)生不一致的原因是由于考慮了資金時(shí)間價(jià)值,不同時(shí)期流入的相同金額是不等價(jià)的,而這種差異的大小又會(huì)受折現(xiàn)率以及時(shí)間差的影響。也就是說(shuō)現(xiàn)金流量模式不同的方案其NPV對(duì)i的敏感度不同,從而,當(dāng)i發(fā)生變動(dòng)時(shí),得出不同的結(jié)論。而對(duì)于任一方案而言,IRR是由方案本身來(lái)決定的,與折現(xiàn)率無(wú)關(guān),不會(huì)受折現(xiàn)率變動(dòng)的影響。這樣,最終導(dǎo)致了在一定的折現(xiàn)率下,用NPV和IRR評(píng)價(jià)時(shí)出現(xiàn)了不一致的情況。

篇（2）

早在1968年美國(guó)就有學(xué)者提出冷熱因素法對(duì)房地產(chǎn)投資進(jìn)行分析[1]，而國(guó)內(nèi)的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目投資決策經(jīng)過(guò)了長(zhǎng)期的探索與發(fā)展，中國(guó)最早的房地產(chǎn)投資決策只是從某個(gè)單一方面來(lái)進(jìn)行思考，想法閉塞，對(duì)房地產(chǎn)投資決策的全面性研究還有一定距離。因?yàn)槲覈?guó)房地產(chǎn)項(xiàng)目投資決策起步較晚，主要以借鑒已有的經(jīng)驗(yàn)為主，沒(méi)有一定的理論依據(jù)，在分析投資風(fēng)險(xiǎn)方面也缺乏經(jīng)驗(yàn)，因此，相比于國(guó)外的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目投資決策來(lái)說(shuō)，我國(guó)的投資決策還不健全，投資策略匱乏。所以，我國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目投資決策的分析與研究已經(jīng)成為當(dāng)前學(xué)者的首要任務(wù)和目標(biāo)。

二、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目投資決策的研究方法

（一）大系統(tǒng)、小環(huán)節(jié)分析

運(yùn)用系統(tǒng)分析的思維研究方法，把目光放在總體格局上，確定主次關(guān)系，重點(diǎn)考慮總體方向。將房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目視為一個(gè)大系統(tǒng)、大格局，集理論思想、構(gòu)建健全的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目投資決策體系，使大格局下的各個(gè)小環(huán)節(jié)都緊密相扣，環(huán)環(huán)緊繞的聯(lián)系。

（二）與經(jīng)濟(jì)分析緊密相連

所謂經(jīng)濟(jì)分析，就是分析人員必須根據(jù)國(guó)家的財(cái)稅政策對(duì)研究項(xiàng)目的投資、收益等進(jìn)行基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的比較和推斷，作出合理的判斷，從而作出相應(yīng)的投資決策，因此，對(duì)數(shù)據(jù)的收集和掌握尤為重要。對(duì)于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目投資決策來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)分析成分至關(guān)重要[2]。

首先，對(duì)于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目投資決策來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)問(wèn)題，是影響投資決策的關(guān)鍵。能夠?qū)Ψ康禺a(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目作出合理的財(cái)務(wù)情況的分析和評(píng)價(jià)是決定投資決策正確與否的第一步。

在研究房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目投資決策的同時(shí)也要求作出一些不確定的因素，例如房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目投資決策所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，要有抗風(fēng)險(xiǎn)，解決風(fēng)險(xiǎn)的能力和素質(zhì)。根據(jù)一系列的因素，隨后作出可行的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目投資的經(jīng)濟(jì)方面的決策。

有能力對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的投資作出估算，投資決策人員要分析房地產(chǎn)項(xiàng)目所需土地的費(fèi)用，其中包括土地轉(zhuǎn)讓費(fèi)、土地征用費(fèi)、管理人員開(kāi)銷費(fèi)等等。其次，公共配置、市政等也在投資決策要考慮的問(wèn)題之中。

對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的銷售收入作出估算，無(wú)論是怎么樣的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，其最終結(jié)果都是要面向社會(huì)、面向人群，成為消費(fèi)品供人們使用。銷售收入要做好充分的調(diào)查和統(tǒng)計(jì)，根據(jù)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司以往的銷售總額、開(kāi)發(fā)區(qū)周圍或者城市內(nèi)人群的消費(fèi)水平、銷售價(jià)格，其他房地產(chǎn)中心的銷售價(jià)格等等做出合理并且切實(shí)際的銷售收入估算[3]。

三、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目投資決策的內(nèi)容

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目投資決策是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商對(duì)潛在的開(kāi)發(fā)項(xiàng)目從經(jīng)濟(jì)方面，社會(huì)方面，環(huán)境方面等進(jìn)行選擇性的過(guò)程。

（一）選定合理化的投資

為了選擇合理的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，做好正確的投資決策，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商要認(rèn)真負(fù)責(zé)的發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，分析問(wèn)題，解決問(wèn)題，明確投資目標(biāo)，確保投資決策可以順利進(jìn)行和發(fā)展，另外，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商也要有預(yù)見(jiàn)性和警覺(jué)性，從不同方面考慮投資決策，進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查，作出合理的投資決策。

（二）投資方案的多樣選擇

如果制定投資決策人員確定了投資目標(biāo)，同時(shí)就要由多種供選擇的方案相應(yīng)出臺(tái)。制定的備選方案越多，那么選擇的空間越大，投資決策就可以越完善。在選擇備選方案時(shí)，要根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，社會(huì)角度，環(huán)境角度等等來(lái)進(jìn)行分析和選擇最優(yōu)的方案實(shí)行[4]。

四、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目投資決策的指標(biāo)體系

隨著社會(huì)不斷的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)不斷的進(jìn)步，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)規(guī)模也逐漸增大，但是，市場(chǎng)環(huán)境不是一層不變的，市場(chǎng)狀況也在發(fā)生著巨大的改變，因此，對(duì)于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商來(lái)說(shuō)，面對(duì)一切都在變化著的前景，要考慮的因素非常廣泛，能夠?qū)@些因素加以篩選并作出合理的選擇，才能建立健全的投資指標(biāo)體系。

（一）如何建立合理的投資指標(biāo)體系

1.對(duì)開(kāi)發(fā)區(qū)域的了解。對(duì)于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商來(lái)說(shuō)，在選擇一處地域進(jìn)行開(kāi)發(fā)時(shí)，要考慮到所在區(qū)域的市場(chǎng)力和品牌競(jìng)爭(zhēng)力[5]。要對(duì)此區(qū)域進(jìn)行全面的市場(chǎng)調(diào)查和分析，考慮到項(xiàng)目完工后在一定的時(shí)期內(nèi)是否能有市場(chǎng)，以及對(duì)市場(chǎng)的營(yíng)銷戰(zhàn)略。品牌競(jìng)爭(zhēng)力就是要考慮到在附近區(qū)域內(nèi)是否有其他房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司進(jìn)行項(xiàng)目開(kāi)發(fā)，如何在眾多的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商中獨(dú)樹(shù)一幟，別出心裁，贏得消費(fèi)者的青睞。

2.對(duì)物業(yè)的了解。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商在進(jìn)行項(xiàng)目開(kāi)發(fā)時(shí)，也應(yīng)考慮政府對(duì)該項(xiàng)目的具體規(guī)劃和對(duì)物業(yè)的要求。不同的物業(yè)之間也具有一定的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，這時(shí)，選擇熟悉的物業(yè)，對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目投資決策的選擇也有一定的聯(lián)系。

3.房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商公司規(guī)模。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商要根據(jù)公司的銷售收入、資產(chǎn)總額能夠投入資金，回轉(zhuǎn)資金等等方面來(lái)制定開(kāi)發(fā)項(xiàng)目。

（二）投資指標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)估

篇（3）

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)是一項(xiàng)涉及面較廣的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。為了讓房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目達(dá)到良好的經(jīng)濟(jì)效果，項(xiàng)目負(fù)責(zé)人應(yīng)該進(jìn)行充分的可行性研究。可行性研究主要是在房地產(chǎn)項(xiàng)目投資前，經(jīng)過(guò)一定的分析，為項(xiàng)目投資者提供諸多方面的決策參考，如經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)作方式等。同時(shí)，它也是房地產(chǎn)項(xiàng)目投資決策的重要根據(jù)，應(yīng)該值得加以重視并研究。

一、經(jīng)濟(jì)分析的內(nèi)涵剖析

第一，經(jīng)濟(jì)分析的概念界定。經(jīng)濟(jì)分析就是按照國(guó)家財(cái)稅方面的相關(guān)制度與法規(guī)，分析某一項(xiàng)目的可行性，研究項(xiàng)目的投資、收益等方面信息，從而為項(xiàng)目承擔(dān)人的投資決策提供一定的參考借鑒作用。經(jīng)濟(jì)分析的前提是分析人員能夠?qū)?xiàng)目相關(guān)的所有因素均可作出合理的判斷。由于社會(huì)的變化與發(fā)展，項(xiàng)目也會(huì)因各種社會(huì)因素而發(fā)生變化，因此，經(jīng)濟(jì)分析面對(duì)多變環(huán)境時(shí)應(yīng)該能夠應(yīng)付自如。

第二，經(jīng)濟(jì)分析的基本步驟。分析人員對(duì)房地產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析時(shí)，必須以提供有效決策為目標(biāo)，對(duì)項(xiàng)目相關(guān)的財(cái)務(wù)進(jìn)行評(píng)價(jià)。其基本的步驟描述如下：首先，收集足夠的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。經(jīng)濟(jì)分析主要是針對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，然后對(duì)數(shù)據(jù)與相關(guān)信息進(jìn)行比較與估算。因此，數(shù)據(jù)收集是至關(guān)重要的。其次，編制相關(guān)財(cái)務(wù)方面的報(bào)表，同時(shí)針對(duì)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)，計(jì)算和評(píng)價(jià)相關(guān)數(shù)據(jù)信息，對(duì)房地產(chǎn)項(xiàng)目所涉及到的財(cái)務(wù)情況作出評(píng)價(jià)。再次，以基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行一些不確定性方面的經(jīng)濟(jì)分析，包括該房地產(chǎn)項(xiàng)目可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)以及抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。最后，根據(jù)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方面的結(jié)果，做出該房地產(chǎn)項(xiàng)目投資是否可行的決策。

二、房地產(chǎn)項(xiàng)目的投資估算

第一，投資成本方面的估算。房地產(chǎn)項(xiàng)目投資可行性分析中的一個(gè)重要方面就是投資成本方面的估算。首先，分析人員要對(duì)房地產(chǎn)項(xiàng)目的土地開(kāi)發(fā)費(fèi)進(jìn)行估算。土地開(kāi)發(fā)費(fèi)主要包括：出讓金額、土地轉(zhuǎn)讓費(fèi)用以及各種附加費(fèi)用；土地征用以及安裝補(bǔ)償費(fèi)用；管理人員工資等開(kāi)銷費(fèi)用等。其次，分析人員要對(duì)附屬公共配置設(shè)施費(fèi)進(jìn)行估算。公共配置設(shè)施費(fèi)主要是指房地產(chǎn)項(xiàng)目中，建造一些并不是直接用于營(yíng)業(yè)的一些公共設(shè)施而產(chǎn)生的一些費(fèi)用。另外，還有房地產(chǎn)項(xiàng)目當(dāng)?shù)厥姓こ谭矫娴慕ㄔO(shè)費(fèi)、建筑勘測(cè)設(shè)計(jì)費(fèi)以及城市建設(shè)費(fèi)用等。

總之，房地產(chǎn)成本估算是否正確，是否合理，將直接關(guān)系到房地產(chǎn)項(xiàng)目投資的回收以及利潤(rùn)的大小。

第二，項(xiàng)目銷售收入方面的估算。任何房地產(chǎn)公司開(kāi)發(fā)的項(xiàng)目，最終肯定要面向社會(huì)、面向客戶。項(xiàng)目銷售收入是房地產(chǎn)項(xiàng)目保證收益的前提。銷售收入方面的預(yù)測(cè)要在充分調(diào)查與統(tǒng)計(jì)的基礎(chǔ)上完成，可以根據(jù)房地產(chǎn)公司以往的銷售業(yè)績(jī)，利用相關(guān)方法，對(duì)房地產(chǎn)項(xiàng)目所在地未來(lái)銷售狀況有個(gè)合理的預(yù)測(cè)與估算。房地產(chǎn)項(xiàng)目銷售收入的估算是否正確與銷售價(jià)格有關(guān)，在實(shí)際定價(jià)的過(guò)程中，可以根據(jù)某種定位法來(lái)確定，也可以使用多種定位法的組合。如常用的定價(jià)法有：成本導(dǎo)向定價(jià)法、客戶導(dǎo)向定價(jià)法以及競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)向定價(jià)法。

通常情況下，房地產(chǎn)公司分析人員可以根據(jù)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)向定價(jià)法實(shí)現(xiàn)銷售價(jià)格的確定。因?yàn)榉康禺a(chǎn)項(xiàng)目的投資成功，一方面可以獲利；另一方面可以在房地產(chǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗地位。房地產(chǎn)公司可以根據(jù)社會(huì)因素以及企業(yè)自身因素，決定本項(xiàng)目銷售價(jià)格是稍高于還是稍等于同類競(jìng)爭(zhēng)者。確定某房地產(chǎn)的比準(zhǔn)價(jià)格如公式①所示：

比價(jià)價(jià)格=■①

在公式①中，n表示的房地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行比較的實(shí)例個(gè)數(shù)，mi表示第n個(gè)比較實(shí)例的可比價(jià)格。一般在房地產(chǎn)銷售定價(jià)的過(guò)程中，根據(jù)公式①確定最后銷售價(jià)格外，還要進(jìn)行諸多方面的判斷，以最大限度地保證最終銷售價(jià)格的合理性。如要考慮房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司的營(yíng)銷狀況、要考慮外界宏觀環(huán)境對(duì)價(jià)格的動(dòng)態(tài)影響、房地產(chǎn)市場(chǎng)中的需求狀況等。

第三，項(xiàng)目銷售稅金及附加方面的合理估算。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目銷售稅金及附加方面涉及到的東西比較多，主要有：項(xiàng)目營(yíng)業(yè)稅、建設(shè)過(guò)程中的維護(hù)稅、土地增值稅以及房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司的所得稅等。其中土地增值稅是指有償轉(zhuǎn)讓土地使用權(quán)或者地上附有物，而獲取增值收入的個(gè)人或者單位所交納的稅。但在通常情況下，因?yàn)樵鲋刀愔荒茉诜康禺a(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目投入完成，并且銷售成功后才能有效計(jì)算，所以可以在實(shí)際銷售之際按銷售額的1%實(shí)施提前征收，最后再統(tǒng)一進(jìn)行計(jì)算后補(bǔ)繳。而房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司的所得稅是指公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所得利潤(rùn)的征收稅。一般是以25%的利率進(jìn)行征收，但對(duì)于一些利潤(rùn)較少、規(guī)模不大的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)，可以實(shí)施一定的優(yōu)惠額度，而對(duì)于一些特定行業(yè)的新辦房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司，甚至可以考慮免所得稅。

第四，項(xiàng)目不確定性方面的評(píng)價(jià)。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目不確定性方面的評(píng)價(jià)主要涉及到盈虧平衡、敏感性和概率等分析。其中概率分析是使用概率理論研究預(yù)測(cè)各種不確定性因素和風(fēng)險(xiǎn)因素的發(fā)生對(duì)項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)影響的一種定量分析方法。而通過(guò)敏感性分析，可以找出影響項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的關(guān)鍵因素，使項(xiàng)目評(píng)價(jià)人員將注意力集中于這些關(guān)鍵因素，必要時(shí)可以對(duì)某些最敏感的關(guān)鍵因素重新預(yù)測(cè)和估算，并在此基礎(chǔ)上重新進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)，以減少投資風(fēng)險(xiǎn)。

三、總結(jié)

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目投資決策的經(jīng)濟(jì)分析是一個(gè)相對(duì)復(fù)雜的過(guò)程。為了讓決策者提出的決策結(jié)果更為合理，更為有效，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面的估算和預(yù)測(cè)是至關(guān)重要的。特別需要注意的是，在具體評(píng)估預(yù)測(cè)時(shí)，應(yīng)該盡可能地因不同人、不同方法而造成的估算預(yù)測(cè)結(jié)果的不一致性，或者差異過(guò)大。因此，在經(jīng)濟(jì)分析時(shí)，應(yīng)該明確不確定的因素，估計(jì)項(xiàng)目可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)，從而加強(qiáng)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資項(xiàng)目決策的可靠。

參考文獻(xiàn)：

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篇（4）

中圖分類號(hào)：F20 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2013）25-0156-02

引言

項(xiàng)目投資決策就是評(píng)價(jià)投資方案是否可行，并從諸多可行的投資方案中選擇要執(zhí)行的投資方案的過(guò)程，而判斷某個(gè)投資方案是否可行的標(biāo)準(zhǔn)是某個(gè)投資方案所帶來(lái)的收益是否不低于投資者所要求的收益，一般的判斷過(guò)程主要有兩個(gè)步驟：一是預(yù)計(jì)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，二是計(jì)算經(jīng)濟(jì)決策指標(biāo)。其中，投資決策指標(biāo)就是通過(guò)對(duì)投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的分析和評(píng)價(jià)來(lái)確定投資項(xiàng)目是否可取的標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)這些指標(biāo)來(lái)進(jìn)行投資決策的方法被稱為投資決策方法，按其是否考慮時(shí)間價(jià)值，可分為非貼現(xiàn)法和貼現(xiàn)法。而決策的基本標(biāo)準(zhǔn)是首先需要確定一個(gè)企業(yè)要求達(dá)到的平均會(huì)計(jì)收益率的最低標(biāo)準(zhǔn)，然后將有關(guān)投資項(xiàng)目所能達(dá)到的平均會(huì)計(jì)收益率與該標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較，如果超出該標(biāo)準(zhǔn)，則應(yīng)該放棄該投資項(xiàng)目，在有多個(gè)投資項(xiàng)目的互斥選擇中，則選擇平均會(huì)計(jì)收益率最高的項(xiàng)目。但是，很多企業(yè)并不是按照最理性的途徑和方法進(jìn)行投資項(xiàng)目決策分析，而是憑著自己的主觀判斷來(lái)進(jìn)行決策，這樣做出來(lái)的項(xiàng)目投資決策對(duì)企業(yè)而言是不理性的、沒(méi)有根據(jù)的，可能會(huì)使企業(yè)蒙受巨大的損失，同時(shí)也會(huì)使企業(yè)錯(cuò)失良好的投資機(jī)會(huì)。

一、投資項(xiàng)目決策分析存在的問(wèn)題

（一）市場(chǎng)調(diào)研不足

在進(jìn)行投資項(xiàng)目決策分析之前，企業(yè)需要收集相關(guān)的信息，所謂知己知彼，百戰(zhàn)不殆，一句中國(guó)最古老的成語(yǔ)勾畫出了競(jìng)爭(zhēng)研究的重要性。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化的今天，不了解競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)情況，不認(rèn)識(shí)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，就意味著沒(méi)有勝算的機(jī)會(huì)。企業(yè)在決策之前需要進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研，客觀地、系統(tǒng)地識(shí)別、收集、分析和反饋各方面的信息，這樣才能做出最理智的、符合企業(yè)收益的決策，但是，很多企業(yè)并沒(méi)有在決策的分析前進(jìn)行客觀、系統(tǒng)的分析，更別說(shuō)進(jìn)行大規(guī)模的市場(chǎng)調(diào)研來(lái)收集信息，有的企業(yè)就算有調(diào)研的意識(shí)，因?yàn)橐?guī)模小的原因缺乏資金，請(qǐng)不起專業(yè)的市場(chǎng)調(diào)研公司等等。另外，有的企業(yè)也進(jìn)行了完善的市場(chǎng)調(diào)研，收集了很多信息，但往往只關(guān)注自己的信息而忽略對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手信息的市場(chǎng)調(diào)研。總之，企業(yè)的市場(chǎng)調(diào)研不足導(dǎo)致信息收集不夠，最終影響了企業(yè)的投資項(xiàng)目的最終決策。

（二）投資項(xiàng)目決策分析人員總體素質(zhì)不高

投資項(xiàng)目決策是需要綜合考慮內(nèi)部外部環(huán)境以及企業(yè)的決策的各個(gè)階段，過(guò)程復(fù)雜，充滿挑戰(zhàn)。投資項(xiàng)目決策需要增強(qiáng)責(zé)任意識(shí)、經(jīng)驗(yàn)交流、人才培訓(xùn)和后續(xù)教育，以適應(yīng)項(xiàng)目投資決策分析的各方面需要。但是很多企業(yè)由于受規(guī)模和資金的限制，連專門的投資項(xiàng)目決策分析專員都沒(méi)有，更談不上素質(zhì)高低的問(wèn)題；現(xiàn)代企業(yè)的投資項(xiàng)目決策分析知識(shí)匱乏，相關(guān)理論與方法鉆研不精，因此很難對(duì)企業(yè)的不同投資項(xiàng)目進(jìn)行理性和系統(tǒng)化的分析。為了提高企業(yè)的投資項(xiàng)目決策分析效率，對(duì)企業(yè)投資的項(xiàng)目決策的建立一支高素質(zhì)的投資決策分析專員隊(duì)伍對(duì)企業(yè)而言已然必不可缺。

二、改進(jìn)投資項(xiàng)目存在問(wèn)題的對(duì)策

（一）加強(qiáng)項(xiàng)目投資前的市場(chǎng)調(diào)研分析

企業(yè)在進(jìn)行項(xiàng)目投資前必須要進(jìn)行充分的市場(chǎng)調(diào)研，對(duì)市場(chǎng)上的潛在機(jī)會(huì)加以利用，為企業(yè)進(jìn)行投資項(xiàng)目的決策提供更準(zhǔn)確的證據(jù)，以保證所投資的項(xiàng)目能給企業(yè)帶來(lái)巨大的經(jīng)濟(jì)利益。在進(jìn)行充分的市場(chǎng)調(diào)研時(shí)，一方面要通過(guò)發(fā)展比較迅速的現(xiàn)代信息化技術(shù)如網(wǎng)絡(luò)技術(shù)進(jìn)行查詢，通過(guò)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)進(jìn)行查詢比較方便快捷，可以節(jié)約較多的時(shí)間成本，利用節(jié)約下的時(shí)間成本再進(jìn)行報(bào)刊雜志信息的查詢和實(shí)地調(diào)查，通過(guò)這樣的方式可以從多方位、多角度對(duì)企業(yè)的商品需求、運(yùn)輸渠道、戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)、競(jìng)爭(zhēng)方向等各方面進(jìn)行綜合分析，盡可能地取得完整、準(zhǔn)確、及時(shí)的市場(chǎng)信息，為企業(yè)進(jìn)行正確的投資決策獲取更多的依據(jù)；另一方面，要通過(guò)科學(xué)的分析技術(shù)對(duì)市場(chǎng)調(diào)研獲取的信息進(jìn)行分析。在實(shí)際應(yīng)用中，企業(yè)一般都采用凈現(xiàn)值法和實(shí)物期權(quán)理論法進(jìn)行投資決策的分析，分析企業(yè)產(chǎn)品在市場(chǎng)中的需求及供給情況，分析產(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力顧客群、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、價(jià)格控制能力等各方面的情況，最大限度地減少投資損失。例如，格蘭仕集團(tuán)在進(jìn)行投資項(xiàng)目決策之前都進(jìn)行充分的市場(chǎng)調(diào)研，對(duì)美的集團(tuán)等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的產(chǎn)品發(fā)展趨勢(shì)，市場(chǎng)拓展情況等各方面進(jìn)行全面的分析，保證了企業(yè)的正確決策，為企業(yè)獲取了更多經(jīng)濟(jì)利益。

（二）提高投資管理人員整體素質(zhì)水平

隨著市場(chǎng)環(huán)境的不斷變化，競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，現(xiàn)代企業(yè)進(jìn)行投資項(xiàng)目時(shí)對(duì)項(xiàng)目的投資管理人員的綜合素質(zhì)能力要求越來(lái)越高，以保證企業(yè)更能夠適應(yīng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。為了提高投資管理人員的整體素質(zhì)水平，一方面投資者管理人員要意識(shí)到自身存在的問(wèn)題，培養(yǎng)自身認(rèn)識(shí)問(wèn)題、分析問(wèn)題的能力，能夠站在一個(gè)全局的高度去做決策，注重企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展；另一方面，企業(yè)也要對(duì)投資項(xiàng)目決策相關(guān)者進(jìn)行定期的培訓(xùn)教育，對(duì)他們進(jìn)行知識(shí)、創(chuàng)新意識(shí)、分析理解問(wèn)題并作出正確決策等各方面進(jìn)行定期的教育，以保證他們能夠作出對(duì)企業(yè)有利的項(xiàng)目投資決策。例如，青島海爾股份有限公司對(duì)企業(yè)投資管理人員的整體素質(zhì)進(jìn)行定期的教育培訓(xùn)，并在企業(yè)內(nèi)部形成了一個(gè)良好的學(xué)習(xí)文化氛圍，投資管理人員除了參加企業(yè)的定期教育培訓(xùn)，還不斷地通過(guò)實(shí)踐來(lái)充實(shí)自己，為企業(yè)進(jìn)行正確的投資項(xiàng)目決策奠定了基礎(chǔ)。

結(jié)論

篇（5）

（一）船隊(duì)投資規(guī)模決策分析 當(dāng)一家航運(yùn)企業(yè)在考慮船舶投資時(shí)，其要考慮的問(wèn)題包括：未來(lái)該航線的貨運(yùn)量中可由本公司運(yùn)載的有多少；未來(lái)海運(yùn)運(yùn)費(fèi)是多少；投資船舶是否有利。當(dāng)獲得可使用的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)后，航運(yùn)公司就要對(duì)特定航次的船舶的投資進(jìn)行決策，可以將投資決策的分析過(guò)程分為三部分：對(duì)于是否增加船舶進(jìn)行決策分析；對(duì)于增加船舶的數(shù)量進(jìn)行決策分析，也就是增加幾艘船舶；對(duì)于船舶增加的時(shí)間進(jìn)行決策分析，即如果一次性投資的話，什么時(shí)候投資最合適，而如果分期投資的的話，最優(yōu)投資時(shí)點(diǎn)應(yīng)如何確認(rèn)。這三個(gè)部分就是本文研究的主要內(nèi)容。

（二）對(duì)于是否增加船舶進(jìn)行決策分析 首先，考慮最簡(jiǎn)化的船舶投資決策問(wèn)題，航運(yùn)企業(yè)為了獲得更多的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，決定增加船舶的投資，船舶的購(gòu)買是

通過(guò)綜合分析可以看出，對(duì)于該企業(yè)而言，為了實(shí)現(xiàn)利益最大化，一定要擴(kuò)大船舶投資規(guī)模，并且決策等待一年后投資3艘船舶對(duì)企業(yè)是最有利的，項(xiàng)目?jī)r(jià)值可以達(dá)到10931.77萬(wàn)元。

篇（6）

2、系統(tǒng)分析

1.海口房地產(chǎn)投資系統(tǒng)目標(biāo)

房地產(chǎn)投資決策支持系統(tǒng)的作用主要在于為投資者提供項(xiàng)目?jī)?nèi)部和市場(chǎng)現(xiàn)狀與變化預(yù)測(cè)的信息及其應(yīng)采取的策略、方案和措施等。因此，海口房地產(chǎn)投資決策支持系統(tǒng)的目標(biāo)，即系統(tǒng)要解決的問(wèn)題主要在于:(1)借助過(guò)去和現(xiàn)時(shí)海口房地產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況及其它相關(guān)資料和數(shù)據(jù)，通過(guò)科學(xué)方法，對(duì)項(xiàng)目目標(biāo)市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行分析和預(yù)測(cè)。(2)以過(guò)去和現(xiàn)時(shí)海口房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資資料和數(shù)據(jù)，采用有效方法，對(duì)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)投資的資金需求情況和開(kāi)發(fā)周期等進(jìn)行預(yù)測(cè)。(3)通過(guò)測(cè)算模型庫(kù)，將海口房地產(chǎn)投資管理的成熟經(jīng)驗(yàn)和方法融入系統(tǒng)，為項(xiàng)目開(kāi)發(fā)投資的成本費(fèi)用、運(yùn)營(yíng)能力、盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)等提供固定和半固定的預(yù)測(cè)和分析。(4)充分利用計(jì)算機(jī)的強(qiáng)大數(shù)據(jù)處理能力，為某一目的開(kāi)發(fā)投資決策提供多個(gè)預(yù)選方案，并分析、預(yù)測(cè)和模擬每一個(gè)方案的執(zhí)行效果。(5)建立決策模型庫(kù)，將房地產(chǎn)投資決策成熟經(jīng)驗(yàn)和方法及專家的知識(shí)融入系統(tǒng)，為投資提供固定和半固定的決策方法。(6)對(duì)房地產(chǎn)投資項(xiàng)目及方案測(cè)算和決策結(jié)果等，進(jìn)行匯總、查詢和輸出。

2.系統(tǒng)功能要求

為實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，海口房地產(chǎn)投資決策支持系統(tǒng)應(yīng)該由海口市場(chǎng)分析、項(xiàng)目(或方案)開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)測(cè)算分析及其優(yōu)劣評(píng)價(jià)、比較和決策分析等三大業(yè)務(wù)功能以及系統(tǒng)維護(hù)、初始化和結(jié)果輸出兩大輔助功能組成。遵循目標(biāo)明確，體現(xiàn)系統(tǒng)總體功能;結(jié)構(gòu)先進(jìn)合理,考慮各方面主客觀因素的限制；數(shù)據(jù)流程簡(jiǎn)單、明了、快捷;獨(dú)立性、內(nèi)聚性強(qiáng),盡量減少不同功能間的耦合性和關(guān)聯(lián)性等原則。

3、系統(tǒng)設(shè)計(jì)

1.系統(tǒng)總體結(jié)構(gòu)

本系統(tǒng)采用結(jié)構(gòu)化程序設(shè)計(jì)方法，其基本思想結(jié)構(gòu)化、模塊化、自頂向下、逐級(jí)細(xì)化、逐級(jí)抽象，切斷每一層次與較低層次的聯(lián)系，由這種方法設(shè)計(jì)出來(lái)的系統(tǒng)，既可作為單獨(dú)的子系統(tǒng)存在，也可受上級(jí)模塊調(diào)用和控制。

根據(jù)上述設(shè)計(jì)思想和系統(tǒng)分析的要求，可以將海口房地產(chǎn)投資決策支持系統(tǒng)總體結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)圖設(shè)計(jì)為：

海口房地產(chǎn)投資決策支持系統(tǒng)總體結(jié)構(gòu)圖，很清晰的反應(yīng)了四庫(kù)的耦合以及之間的聯(lián)系，可以看出海口房地產(chǎn)投資決策支持系統(tǒng)由海口房地產(chǎn)投資信息模型、海口市場(chǎng)分析模型、方案測(cè)算和分析模型、方案決策分析模型和結(jié)果輸出模型五部分組成，如上圖所示。

2.人機(jī)對(duì)話系統(tǒng)設(shè)計(jì)

人機(jī)界面，就要從用戶著手，滿足基本的一些要求：

(1)在與決策者交互的過(guò)程中，起輔助作用。(2)作為數(shù)據(jù)庫(kù)、模型庫(kù)、知識(shí)庫(kù)以及方法庫(kù)的中樞。(3)提供友好的，便于理解的對(duì)話過(guò)程。(4)協(xié)調(diào)用戶和系統(tǒng)各模塊的控制操作，隨時(shí)能提供使用幫助。

人機(jī)界面主要作用有3個(gè):①接受處理決策者提出的請(qǐng)求;②與四庫(kù)系統(tǒng)交互得到?jīng)Q策信息;③返回輔助信息給用戶

3.模型及模型庫(kù)設(shè)計(jì)

(1)海口房地產(chǎn)投資信息模型。包括數(shù)據(jù)編輯、信息瀏覽、索引查詢。數(shù)據(jù)編輯模塊用以實(shí)現(xiàn)所有市場(chǎng)信息的數(shù)據(jù)追加、修改和刪除；信息瀏覽模塊用以瀏覽指定的市場(chǎng)信息內(nèi)容，市場(chǎng)信息包括土地供給、建筑材料、施工隊(duì)伍、基礎(chǔ)設(shè)施等；索引查詢模塊可以根據(jù)用戶的需求，檢索出特定的市場(chǎng)信息供使用者參考。

(2)海口市場(chǎng)分析模型。包括市場(chǎng)供給分析模塊，市場(chǎng)需求分析模塊，市場(chǎng)供需平衡分析模塊，方案規(guī)劃設(shè)計(jì)和分析模塊四個(gè)模塊。其中，市場(chǎng)供給分析模塊用以按時(shí)序、地域、工程進(jìn)度、物業(yè)類型等對(duì)海口房地產(chǎn)市場(chǎng)供給進(jìn)行分析、統(tǒng)計(jì)和預(yù)測(cè)。市場(chǎng)需求分析模塊用以按時(shí)序、地域、人群、物業(yè)類型等對(duì)海口房地產(chǎn)市場(chǎng)供給進(jìn)行分析、統(tǒng)計(jì)和預(yù)測(cè)。市場(chǎng)供需平衡分析模塊用以在供給和需求分析基礎(chǔ)上，按不同組合進(jìn)行供需平衡分析。方案規(guī)劃設(shè)計(jì)和分析模塊用以根據(jù)海口本地和投資者等的有關(guān)規(guī)定和要求，對(duì)投資開(kāi)發(fā)地塊進(jìn)行規(guī)劃和設(shè)計(jì)；然后采用多種模型，以項(xiàng)目(方案)收益最大化為準(zhǔn)則，對(duì)項(xiàng)目(方案)物業(yè)類型和檔次比例等進(jìn)行初步分析和決策。

(3)方案測(cè)算和分析模型。方案測(cè)算和分析模型主要對(duì)海口房地產(chǎn)投資進(jìn)行方案測(cè)算和投資分析。包括土地投資測(cè)算和分析模塊，建設(shè)投資測(cè)算和分析模塊，經(jīng)營(yíng)銷售估算和分析模塊，財(cái)務(wù)估算、評(píng)價(jià)和分析模塊，風(fēng)險(xiǎn)不確定性測(cè)算和分析模塊五個(gè)模塊。土地投資測(cè)算和分析模塊用以采用成本法、比較法和剩余法等多模型對(duì)項(xiàng)目(方案)土地獲取成本、開(kāi)發(fā)成本和總成本等進(jìn)行測(cè)算與分析。建設(shè)投資測(cè)算和分析模塊用以首先對(duì)項(xiàng)目(方案)建設(shè)項(xiàng)目、子項(xiàng)目及其建設(shè)計(jì)劃等進(jìn)行分割和確定；然后采用價(jià)格指數(shù)法、比較法和簡(jiǎn)化工程概預(yù)算法對(duì)項(xiàng)目(方案)建設(shè)成本進(jìn)行測(cè)算和分析。經(jīng)營(yíng)銷售估算和分析模塊用以采用比較法、回歸分析預(yù)測(cè)法等對(duì)項(xiàng)目(方案)各物業(yè)銷售價(jià)格、進(jìn)度進(jìn)行分析和預(yù)測(cè)；項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)方案和策略的效果模擬、比較和決策。財(cái)務(wù)估算、評(píng)價(jià)和分析模塊用以項(xiàng)目財(cái)務(wù)及主要報(bào)表的生成，投資評(píng)價(jià)指標(biāo)的測(cè)算和分析。風(fēng)險(xiǎn)不確定性測(cè)算和分析模塊包括項(xiàng)目(方案)單變量和三項(xiàng)預(yù)測(cè)值靈敏度分析；損益分歧點(diǎn)分析；蒙特卡洛風(fēng)險(xiǎn)模擬分析。

(4)方案決策分析模型。方案決策分析模型主要返回給決策者簡(jiǎn)要的結(jié)果報(bào)告。它包括單項(xiàng)目(方案)決策分析模塊和多項(xiàng)目(方案)比選和決策分析模塊。其中單項(xiàng)目(方案)決策分析模塊是根據(jù)在決策人員人工干預(yù)下確定海口房地產(chǎn)投資決策評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)項(xiàng)目(方案)投資可行性進(jìn)行決策和分析，并生成簡(jiǎn)要的結(jié)果報(bào)告。多項(xiàng)目(方案)比選和決策分析模塊則首先對(duì)決策人員所定決策的定性準(zhǔn)則進(jìn)行數(shù)值量化，然后對(duì)各項(xiàng)目(方案)優(yōu)劣狀況進(jìn)行分析和決策，并生成簡(jiǎn)要的結(jié)果報(bào)告。

(5)結(jié)果輸出模型。分析結(jié)果的輸出，結(jié)果(包括文字和圖表)查詢和打印。

(6)以上模型都以數(shù)據(jù)的形式存放在數(shù)據(jù)庫(kù)中。結(jié)構(gòu)如下：

4.數(shù)據(jù)庫(kù)設(shè)計(jì)

本系統(tǒng)處理的項(xiàng)數(shù)多，為保證以最優(yōu)的方式組織數(shù)據(jù)，提高完整性、一致性和可修改性，形成合理流程，可設(shè)計(jì)多種數(shù)據(jù)庫(kù)。通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)庫(kù)的調(diào)實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)的傳遞和存貯，同時(shí)設(shè)置少量?jī)?nèi)存變量對(duì)系統(tǒng)過(guò)程進(jìn)行控制。按照規(guī)范化數(shù)據(jù)庫(kù)設(shè)計(jì)原理，結(jié)合本系統(tǒng)的需要，共設(shè)置項(xiàng)目概況、建筑類型、成本費(fèi)用、財(cái)務(wù)指標(biāo)、敏感分析等五類，共9種數(shù)據(jù)庫(kù)。其中：項(xiàng)目概況數(shù)據(jù)庫(kù)作為系統(tǒng)維護(hù)時(shí)對(duì)舊有項(xiàng)目查詢的一種標(biāo)識(shí)；建筑類型數(shù)據(jù)庫(kù)用于各種類型的選擇及各類建筑參數(shù)的輸入與輸出；成本費(fèi)用數(shù)據(jù)庫(kù)作為投資估算的基礎(chǔ)；財(cái)務(wù)指標(biāo)的數(shù)據(jù)庫(kù)是各種類型數(shù)據(jù)庫(kù)的核心，它將成本分析與盈虧分析的各階段成果加以匯總、傳遞、反饋，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行敏感性分析，起到一種樞紐作用；敏感分析數(shù)據(jù)庫(kù)的作用是便于用各種表格形式將各類敏感性分析結(jié)果打印輸出。

5.知識(shí)庫(kù)設(shè)計(jì)

隨著時(shí)間的變化，投資都會(huì)有不同的經(jīng)驗(yàn)和技巧知識(shí)，可以把積累的知識(shí)以庫(kù)存儲(chǔ)，并按照簡(jiǎn)單的表示格式，可以將知識(shí)保存在知識(shí)庫(kù)中，積累多了知識(shí)庫(kù)獲取的知識(shí)也越多，一些問(wèn)題可直接進(jìn)行推理求解。

知識(shí)庫(kù)的結(jié)構(gòu)如下：

6.方法庫(kù)設(shè)計(jì)

首先將海口房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)輸入到內(nèi)部數(shù)據(jù)庫(kù)中，然后方法庫(kù)管理系統(tǒng)中的數(shù)據(jù)處理程序從內(nèi)部數(shù)據(jù)庫(kù)中提取數(shù)據(jù)并從方法字典中選擇要用的方法，再把數(shù)據(jù)放入方法體進(jìn)行加工處理，最后將數(shù)據(jù)送出到數(shù)據(jù)庫(kù)，最終輸出數(shù)據(jù)。

4、系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)

1.開(kāi)發(fā)環(huán)境

系統(tǒng)主要采用VC為開(kāi)發(fā)工具，在windows平臺(tái)下，以ms-sql2005為數(shù)據(jù)庫(kù)支撐數(shù)據(jù)和模型都保存在數(shù)據(jù)庫(kù)中。

2.開(kāi)發(fā)計(jì)劃

本系統(tǒng)開(kāi)發(fā)期計(jì)劃在6個(gè)月之內(nèi)完成，前1個(gè)月進(jìn)行系統(tǒng)整體框架構(gòu)建，中期需要3個(gè)月時(shí)間設(shè)計(jì)和開(kāi)發(fā)數(shù)據(jù)庫(kù)。程序塊和模型庫(kù)要1個(gè)月左右，最后一個(gè)月主要目的就是進(jìn)行測(cè)試和一般的維護(hù)階段。

5、結(jié)束語(yǔ)

總之，本決策支持系統(tǒng)將按照需求分析、常規(guī)的軟件開(kāi)發(fā)程序，預(yù)計(jì)將達(dá)到以下功能：

1.能較精確地完成海口房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的投資評(píng)估、成本分析、現(xiàn)金流計(jì)算、財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算、敏感性分析。

2.系統(tǒng)既可用于單項(xiàng)工程投資評(píng)估，也可用于多項(xiàng)工程的比較。

3.系統(tǒng)操作方便，并具有良好的擴(kuò)充和維護(hù)功能。

參考文獻(xiàn)：

[1]張春元:《決策支持系統(tǒng)講義》

篇（7）

一、引言

經(jīng)濟(jì)增加值是20世紀(jì)80年代由美國(guó)學(xué)者Stewart提出，并由美國(guó)著名的思騰思特咨詢公司（Stern Stewart）注冊(cè)并實(shí)施的一套以經(jīng)濟(jì)增加值理念為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)、決策機(jī)制及激勵(lì)報(bào)酬制度。近幾年來(lái)EVA作為企業(yè)業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，最具有影響力并且被逐漸廣泛使用，是一種將會(huì)計(jì)基礎(chǔ)與市場(chǎng)基礎(chǔ)結(jié)合起來(lái)的評(píng)價(jià)方法，該方法被可口可樂(lè)、西門子等一些著名的企業(yè)所采用，并幫助它們?nèi)〉昧朔欠驳臉I(yè)績(jī)。

二、經(jīng)濟(jì)增加值的概念

經(jīng)濟(jì)增加值（EVA，Economic Value Added）又稱經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)、經(jīng)濟(jì)附加值，是一定時(shí)期的企業(yè)稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)（NOPAT）與投入資本的資金成本的差額，即經(jīng)濟(jì)學(xué)上的“剩余收益”。

其基本計(jì)算公式是：經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）=息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)一全部資本成本

=息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAI）-投入資本（TC）×加權(quán)平均資本成本（WACC）

其中：息前稅后利潤(rùn)（NOPAT）=息稅前利潤(rùn)×（1-稅率），即EBIT（1-T）；

企業(yè)投入總資本（TC）=債務(wù)資本+權(quán)益資本

加權(quán)平均資本成本（WACC=債務(wù)資本成本率×（債務(wù)資本市值/總市值）×（1-稅率）+股本資本成本率×（股本資本市值/總市值）

三、基于經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的投資決策分析

投資決策的執(zhí)行應(yīng)該是以增加企業(yè)價(jià)值、為股東創(chuàng)造財(cái)富為標(biāo)準(zhǔn)的。企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的投資成本不僅僅表現(xiàn)在人工、債務(wù)成本、稅收等方面，也同樣包含股權(quán)資本成本。股權(quán)資本作為一項(xiàng)重要的資本要素也具有機(jī)會(huì)成本。傳統(tǒng)的投資決策指標(biāo)都沒(méi)有考慮股權(quán)資本成本，使經(jīng)營(yíng)者誤認(rèn)為股權(quán)資本成本為免費(fèi)成本，導(dǎo)致投資失誤。

企業(yè)真正的價(jià)值應(yīng)當(dāng)是稅后利潤(rùn)扣除投資者要求的必要報(bào)酬率后所剩余的部分，即“剩余收益”，而傳統(tǒng)指標(biāo)不能真實(shí)地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，不能正確評(píng)估企業(yè)價(jià)值。EVA克服了這些缺陷，反映了資本在特定時(shí)期內(nèi)創(chuàng)造的收益，更好地應(yīng)用于投資決策。

基于EVA的投資決策分析包括兩點(diǎn)：評(píng)估企業(yè)是否盈利、為股東創(chuàng)造了財(cái)富，重要分析企業(yè)對(duì)股東資本的回報(bào)是否超過(guò)資本的機(jī)會(huì)成本；只有在EVA為正時(shí)所作出的投資決定才是可行的，經(jīng)營(yíng)者才為企業(yè)創(chuàng)造了價(jià)值。若EVA大于0時(shí)，表示經(jīng)營(yíng)者為企業(yè)創(chuàng)造了新的價(jià)值，為股東創(chuàng)造了財(cái)富，即企業(yè)的投資經(jīng)營(yíng)所獲得的利潤(rùn)大于所有的資本成本；若EVA小于0時(shí)，表明企業(yè)的價(jià)值受損，即企業(yè)的投資經(jīng)營(yíng)所獲得的利潤(rùn)不足以彌補(bǔ)所有資本成本；若EVA等于0，表明企業(yè)沒(méi)有創(chuàng)造新的價(jià)值，企業(yè)經(jīng)營(yíng)只滿足金融市場(chǎng)上的一般預(yù)期，投資經(jīng)營(yíng)所得剛剛彌補(bǔ)資本成本。

三、經(jīng)濟(jì)增加值與傳統(tǒng)指標(biāo)的比較

（一）經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）與凈現(xiàn)值NPV的比較

對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，最常用的動(dòng)態(tài)分析方法是凈現(xiàn)值法（NPV，Net Present Value）。NPV的決策標(biāo)準(zhǔn)體現(xiàn)的原則是，公司投資的任何一個(gè)項(xiàng)目，應(yīng)創(chuàng)造超出其初始投資的價(jià)值，否則，該項(xiàng)目就沒(méi)有投資價(jià)值。當(dāng)NPV大于0時(shí)，說(shuō)明項(xiàng)目是盈利的，能夠?yàn)槠髽I(yè)創(chuàng)造價(jià)值，投資決策可行；當(dāng)NPV小于0時(shí)，說(shuō)明項(xiàng)目不能為公司創(chuàng)造價(jià)值，應(yīng)當(dāng)否決該投資決策。

NPV能用于資本預(yù)算，評(píng)估項(xiàng)目的可行性。在可行性分析時(shí)，NPV與EVA指標(biāo)的計(jì)算結(jié)果是一致的。然而，NPV是一個(gè)存量（時(shí)點(diǎn)）概念，它衡量的是在某一點(diǎn)上的公司價(jià)值或財(cái)富的凈增加值，不能對(duì)項(xiàng)目實(shí)施后的結(jié)果進(jìn)行評(píng)估，在投資項(xiàng)目實(shí)施以后，企業(yè)在業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)時(shí)一般采用基于利潤(rùn)的另一類指標(biāo)（如每股收益，投資報(bào)酬率等）。可見(jiàn)，進(jìn)行投資決策的評(píng)價(jià)方法和決策執(zhí)行結(jié)果的評(píng)價(jià)方法之間存在矛盾，采用的評(píng)價(jià)指標(biāo)不一致，這樣就違背了事前預(yù)算與事后評(píng)價(jià)要采用同一指標(biāo)的原則。在這種情況下，容易引起企業(yè)內(nèi)部管理上的目標(biāo)混亂，公司的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)也難以保持一致，從而導(dǎo)致項(xiàng)目評(píng)估脫節(jié)，最初的資本預(yù)算幾乎形同虛設(shè)。

相對(duì)來(lái)說(shuō)，EVA是一個(gè)流量（時(shí)段）概念，它反映的是一段時(shí)期公司的新創(chuàng)價(jià)值，能夠?qū)Ω鱾€(gè)階段進(jìn)行評(píng)估。不僅可以進(jìn)行可行性分析，還能持續(xù)監(jiān)督項(xiàng)目的實(shí)施，評(píng)估項(xiàng)目結(jié)果，更重要的是將各個(gè)階段有機(jī)地聯(lián)系起來(lái)，進(jìn)行有效的跟蹤，這樣，EVA統(tǒng)一了在項(xiàng)目的各個(gè)階段評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)。因此，EVA作為業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)，在投資決策中比NPV更現(xiàn)實(shí)直接、現(xiàn)實(shí)、合理，更能反映公司的真實(shí)業(yè)績(jī)，也能更好地跟蹤企業(yè)的價(jià)值。

（二）經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）與投資收益率（ROI）的比較

投資收益率（ROI，Return on Investment）指投資收益（稅后）占投資成本的比率，應(yīng)用比較普遍。當(dāng)該比率明顯低于公司凈資產(chǎn)收益率時(shí)，表明投資不可行，應(yīng)改善對(duì)外投資結(jié)構(gòu)和投資項(xiàng)目；而當(dāng)該比率遠(yuǎn)高于一般企業(yè)凈資產(chǎn)收益率時(shí)，該投資決策可行。該指標(biāo)有其合理性，但與股東利益最大化的目標(biāo)相矛盾。例如：采用投資收益率作為部門經(jīng)理業(yè)績(jī)考核指標(biāo)時(shí)，部門經(jīng)理將會(huì)放棄高于資金成本而低于目前部門投資報(bào)酬率的投資機(jī)會(huì)，或者減少現(xiàn)有的投資報(bào)酬率較低但高于資金成本的某些資產(chǎn)，以提高本部門的業(yè)績(jī)，結(jié)果卻損害了股東的利益。這樣導(dǎo)致部門目標(biāo)與企業(yè)整體目標(biāo)不一致，因此投資收益率指標(biāo)不可靠。

EVA作為評(píng)價(jià)部門業(yè)績(jī)的指標(biāo)時(shí)，EVA大于0時(shí)，企業(yè)與部門經(jīng)理都會(huì)接受投資機(jī)會(huì)；EVA小于0時(shí)，投資項(xiàng)目都會(huì)遭到企業(yè)與部門經(jīng)理的否定，因此企業(yè)整體目標(biāo)與部門經(jīng)理的目標(biāo)是一致的，故EVA比ROI更有效。

（三）經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）與其他指標(biāo)的比較

傳統(tǒng)指標(biāo)如每股收益（EPS）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）和凈利潤(rùn)（NI）等業(yè)績(jī)指標(biāo)，雖然能直觀反映財(cái)務(wù)盈利情況，卻沒(méi)有綜合反映價(jià)值管理基本決定因素——未來(lái)現(xiàn)金流的盈利、時(shí)間和風(fēng)險(xiǎn)。一方面，這些傳統(tǒng)指標(biāo)僅僅考慮債務(wù)資本成本，而忽視了權(quán)益資本成本，不能反映真實(shí)盈利狀況，無(wú)法判斷公司為股東創(chuàng)造的價(jià)值；另一方面這些傳統(tǒng)指標(biāo)的計(jì)算以會(huì)計(jì)報(bào)表信息為基礎(chǔ)，而會(huì)計(jì)報(bào)表信息對(duì)公司業(yè)績(jī)的反映本身就存在部分失真；再一方面，管理層可以通過(guò)選擇不同的會(huì)計(jì)方法來(lái)調(diào)整收益大小，使會(huì)計(jì)收益指標(biāo)存在著較大的盈余操縱空間。另外，傳統(tǒng)指標(biāo)衡量業(yè)績(jī)的公司在追求傳統(tǒng)指標(biāo)最大化的同時(shí)，可能會(huì)偏離“股東財(cái)富最大化”的目標(biāo)，甚至?xí)霈F(xiàn)損害股東利益的短視行為。

四、經(jīng)濟(jì)增加值在投資決策分析優(yōu)勢(shì)

與傳統(tǒng)的投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)相比，EVA方法考慮了股權(quán)資本成本，側(cè)重于評(píng)價(jià)項(xiàng)目投資是否為股東創(chuàng)造了價(jià)值，具有很大的優(yōu)勢(shì)。除了上述與傳統(tǒng)指標(biāo)比較的優(yōu)勢(shì)外，還有：

（一）考慮權(quán)益資本成本，能夠反映企業(yè)的真實(shí)盈利能力

只有企業(yè)的收益超過(guò)企業(yè)所有資本的成本，企業(yè)才創(chuàng)造了真實(shí)利潤(rùn)。經(jīng)營(yíng)者將EVA作為投資決策的指標(biāo)，直接與企業(yè)價(jià)值相聯(lián)系，這樣使經(jīng)營(yíng)者與股東的目標(biāo)一致，同時(shí)也使激勵(lì)更加有效，促使經(jīng)營(yíng)者從企業(yè)的角度創(chuàng)造更多的價(jià)值。

（二）對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的會(huì)計(jì)事項(xiàng)進(jìn)行調(diào)整，避免了部分會(huì)計(jì)信息失真

計(jì)算EVA時(shí)要調(diào)整100多項(xiàng)指標(biāo)。舉例如下：調(diào)整穩(wěn)健會(huì)計(jì)的影響：如研發(fā)費(fèi)用資本化、先進(jìn)先出法；防止盈余管理：如不提壞賬準(zhǔn)備；消除過(guò)去的會(huì)計(jì)誤差對(duì)決策的影響：如防止資產(chǎn)賬面價(jià)值不實(shí)等等，這樣，EVA操縱利潤(rùn)空間變小，有利于加強(qiáng)監(jiān)督力度，減少做假賬的可能性。

（三）有助于培養(yǎng)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略觀

EVA指標(biāo)涉及企業(yè)戰(zhàn)略、流程、組織架構(gòu)、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)、激勵(lì)考核的管理系統(tǒng)，著眼于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，防止經(jīng)營(yíng)者盲目地追加投資，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，造成資源的浪費(fèi)。因此應(yīng)用該指標(biāo)能夠鼓勵(lì)經(jīng)營(yíng)者作出有利于企業(yè)長(zhǎng)期利益的投資決策。

（四）有助于建立有利的激勵(lì)機(jī)制

傳統(tǒng)指標(biāo)的業(yè)績(jī)考核容易導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)者為獲得年度報(bào)酬而忽視長(zhǎng)期發(fā)展。EVA作為經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)考核的指標(biāo)，以業(yè)績(jī)的改善為標(biāo)準(zhǔn)支付獎(jiǎng)金，更好地激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者作出有利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的決策。

五、經(jīng)濟(jì)增加值的局限性

EVA作為綜合性的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)，相對(duì)于傳統(tǒng)評(píng)價(jià)指標(biāo)有很多的優(yōu)勢(shì)，但在實(shí)際應(yīng)用中仍然存在一定的局限性。

（一）EVA數(shù)據(jù)仍來(lái)源于財(cái)務(wù)報(bào)表

EVA本質(zhì)上是會(huì)計(jì)指標(biāo)，與會(huì)計(jì)利潤(rùn)不同，但仍基于會(huì)計(jì)利潤(rùn)，而且調(diào)整項(xiàng)也幾乎來(lái)自財(cái)務(wù)報(bào)表與會(huì)計(jì)賬簿，因而無(wú)法規(guī)避虛假財(cái)務(wù)報(bào)表的可能性；同時(shí)，EVA也忽略了非財(cái)務(wù)指標(biāo)的核算。

（二）EVA的加權(quán)平均資本成本難以確定

計(jì)算EVA時(shí)采用的加權(quán)平均資本成本由債務(wù)成本和權(quán)益成本構(gòu)成，這兩者都難確定。債務(wù)成本通常參照銀行利率，而負(fù)債類別不同，不能以統(tǒng)一利率計(jì)算，同時(shí)在借款期間會(huì)發(fā)生許多隱性成本，因而債務(wù)成本計(jì)算不準(zhǔn)確。權(quán)益成本來(lái)源于資本市場(chǎng)上的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，這些指標(biāo)較難確定，同時(shí)我國(guó)的證券市場(chǎng)不成熟，信息不對(duì)稱，股票市場(chǎng)上計(jì)算的系數(shù)并不準(zhǔn)確真實(shí)，導(dǎo)致最終的EVA計(jì)算不準(zhǔn)確。

（三）適用范圍有限

研究表明，EVA不適用于金融機(jī)構(gòu)、周期性企業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)投資公司、新成立公司等企業(yè)。金融機(jī)構(gòu)的法定資本金有特殊要求，不適用于EVA；對(duì)于周期性企業(yè)，由于利潤(rùn)波動(dòng)太大，易引起EVA數(shù)值扭曲；新成立企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)波動(dòng)也很大，無(wú)法根據(jù)EVA進(jìn)行投資決策；風(fēng)險(xiǎn)投資公司資本結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定，資本成本的波動(dòng)會(huì)引起EVA的波動(dòng)，不適用該指標(biāo)。

（四）未考慮不同行業(yè)不同規(guī)模的企業(yè)差異

不同行業(yè)不同規(guī)模的企業(yè)差異較大，資本成本也不同，盈利情況不同，EVA沒(méi)有考慮其差別。

六、小結(jié)

EVA全面考慮的資本成本，將權(quán)益投資的機(jī)會(huì)成本也考慮進(jìn)來(lái)，正確地反映了公司經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造的真實(shí)收益；同時(shí)投資決策中綜合考慮了未來(lái)現(xiàn)金流的盈利、貨幣時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)，統(tǒng)一項(xiàng)目各個(gè)階段的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，相對(duì)于傳統(tǒng)的指標(biāo)有很大的優(yōu)勢(shì)。EVA實(shí)際引用中還存在局限性，因此在投資決策中要結(jié)合其他的決策方法，進(jìn)行綜合的評(píng)價(jià)，作出最有利于企業(yè)價(jià)值最大化的決策。

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篇（8）

金融期權(quán)(financeoption)的標(biāo)的資產(chǎn)是本身具有原始價(jià)值的金融資產(chǎn)，如股票、債券、貨幣等。實(shí)物期權(quán)(realoption)是以各種實(shí)物資產(chǎn)(如機(jī)器設(shè)備、土地、技術(shù)、項(xiàng)目等)為標(biāo)的物的期權(quán)。

簡(jiǎn)單地說(shuō)，實(shí)物期權(quán)就是在動(dòng)態(tài)和不確定的商業(yè)環(huán)境下，商業(yè)決策要靈活的適應(yīng)戰(zhàn)略資產(chǎn)投資的決策制定、投資機(jī)會(huì)估值和項(xiàng)目投資支出，是在運(yùn)用期權(quán)理論的時(shí)候，利用金融理論、經(jīng)濟(jì)分析、管理科學(xué)、決策科學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)和經(jīng)濟(jì)模型估計(jì)實(shí)物資產(chǎn)（相對(duì)于金融資產(chǎn)）的一種系統(tǒng)方法和整體解決方案。

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資項(xiàng)目涉及的實(shí)物期權(quán)方法，在國(guó)外已經(jīng)應(yīng)用到了各種各樣的房地產(chǎn)項(xiàng)目當(dāng)中來(lái)了，包括房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、再開(kāi)發(fā)、租賃合同的制定、抵押貸款的違約、決策等等方面。

二、實(shí)物期權(quán)法及其評(píng)價(jià)

傳統(tǒng)的投資決策方法是現(xiàn)金流貼現(xiàn)法。現(xiàn)金流貼現(xiàn)法由于考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，全面地分析了項(xiàng)目壽命期內(nèi)所有可能的現(xiàn)金流入與流出，并且對(duì)風(fēng)險(xiǎn)作了一定的分析，但是，DCF法結(jié)構(gòu)上存在兩個(gè)致命的局限性:一是每一個(gè)時(shí)點(diǎn)上的現(xiàn)金流量如何精確地估計(jì)；二是貼現(xiàn)率如何確定，特別是有風(fēng)險(xiǎn)的情況下（一般而言，風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的)。現(xiàn)金流的估計(jì)和貼現(xiàn)率的確定都帶有很大的主觀性，前者往往給“可批性”項(xiàng)目以可趁之機(jī)，有些單位為使項(xiàng)目能夠通過(guò)審批，任意夸大現(xiàn)金流量。后者則使人懼怕風(fēng)險(xiǎn)，以高貼現(xiàn)率去反映高風(fēng)險(xiǎn)，往往低估項(xiàng)目的價(jià)值。

因此，只有當(dāng)現(xiàn)金流和貼現(xiàn)率能夠精確地預(yù)測(cè)時(shí)，DCF法才能夠精確地反映出項(xiàng)目的價(jià)值，而現(xiàn)金流和貼現(xiàn)率的精確預(yù)測(cè)只能在市場(chǎng)比較穩(wěn)定，宏觀經(jīng)濟(jì)比較平穩(wěn)的情況下才能出現(xiàn)。

傳統(tǒng)的投資決策方法存在著許多不足與局限性，尤其是貼現(xiàn)率問(wèn)題，往往使得企業(yè)做出錯(cuò)誤的投資決策。對(duì)于不確定性很大、周期很長(zhǎng)的復(fù)雜的投資決策，傳統(tǒng)方法更是顯得力不從心。如果說(shuō)項(xiàng)目?jī)r(jià)值可以用凈現(xiàn)金流大小來(lái)表示的話，投資項(xiàng)目的價(jià)值并不僅僅是項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流，還應(yīng)該包括其帶來(lái)的戰(zhàn)略利益。這一切都集中體現(xiàn)在企業(yè)的戰(zhàn)略適應(yīng)性上。經(jīng)營(yíng)柔性和戰(zhàn)略適應(yīng)性是在不確定性條件下進(jìn)行投資決策分析的基本出發(fā)點(diǎn)，而這一點(diǎn)在傳統(tǒng)投資決策分析方法中沒(méi)有體現(xiàn)出來(lái)。實(shí)物期權(quán)分析方法正是針對(duì)這種“病癥”給出的“一劑良藥”。

實(shí)物期權(quán)分析方法在項(xiàng)目投資分析中的兩個(gè)重要貢獻(xiàn)是：

（一）經(jīng)營(yíng)柔性和戰(zhàn)略適應(yīng)性來(lái)源于投資項(xiàng)目中包含的實(shí)物期權(quán)，確定這些實(shí)物期權(quán)的價(jià)值才能科學(xué)地估價(jià)投資項(xiàng)目的價(jià)值，而實(shí)物期權(quán)分析方法解決了長(zhǎng)期困擾人們的項(xiàng)目?jī)r(jià)值估價(jià)問(wèn)題。

（二）有些項(xiàng)目中自然包含實(shí)物期權(quán)，但是更多地要靠決策者精心設(shè)計(jì)和構(gòu)造，然后鑲嵌在項(xiàng)目中，這為項(xiàng)目決策者和管理者進(jìn)行投資項(xiàng)目管理提供了新的思想和方法。不難看出，實(shí)物期權(quán)分析方法是一種科學(xué)的、合理的、主動(dòng)的、有效的項(xiàng)目估價(jià)和項(xiàng)目決策方法。

研究待決策問(wèn)題的實(shí)物期權(quán)性質(zhì)，也就是把實(shí)際投資決策問(wèn)題轉(zhuǎn)換成標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)物期權(quán)問(wèn)題。這一步驟需要投資者使用實(shí)物期權(quán)思維對(duì)項(xiàng)目整體運(yùn)作的過(guò)程進(jìn)行整體的決策分析，弄清楚可能的決策是什么，存在哪些決策，什么時(shí)候進(jìn)行決策，誰(shuí)有權(quán)利執(zhí)行這個(gè)決策:進(jìn)而分析包含了哪些實(shí)物期權(quán)、哪類實(shí)物期權(quán)。為很好地解決決策中的不確定性問(wèn)題，需要對(duì)這些問(wèn)題進(jìn)行書面描述，這將成為解決過(guò)程中有用的參考要點(diǎn)。

三、實(shí)物期權(quán)方法在房地產(chǎn)投資決策中的應(yīng)用

按照實(shí)物期權(quán)理論的觀點(diǎn)，不確定性越大，風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)越大，但面對(duì)這些不確定因素，好的管理者會(huì)面對(duì)變化的形勢(shì)，充分利用管理柔性，通過(guò)選擇最佳投資時(shí)機(jī)擴(kuò)張成功的項(xiàng)目，關(guān)停或推遲不好的項(xiàng)目。從而可能獲得更好的投資機(jī)會(huì)和更高的收益。因此在房地產(chǎn)投資項(xiàng)目中應(yīng)用實(shí)物期權(quán)方法進(jìn)行決策，可以很好的解決在房地產(chǎn)項(xiàng)目中的不確定性因素，給項(xiàng)目的最終決策提供可靠的依據(jù)。

（一）決策者對(duì)投資機(jī)會(huì)的價(jià)值的估計(jì)

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資中包含的實(shí)物期權(quán)的來(lái)源是開(kāi)發(fā)項(xiàng)目所面臨的不確定性，體現(xiàn)在不確定情況下決策者的決策靈活性。因此，決策者對(duì)投資機(jī)會(huì)的價(jià)值的判斷，將直接影響到項(xiàng)目的期權(quán)價(jià)值。期權(quán)價(jià)值就是體現(xiàn)在對(duì)不同的投資機(jī)會(huì)的選擇上，如果決策者事先并沒(méi)有全面的意識(shí)到項(xiàng)目在不確定情況下各個(gè)階段存在的各種投資機(jī)會(huì)，那么此項(xiàng)目在各階段就丟掉了很多投資機(jī)會(huì)的選擇，也就失去了一部分決策靈活性所帶來(lái)的價(jià)值，即失去了一部分項(xiàng)目的期權(quán)價(jià)值。因此，決策者對(duì)投資機(jī)會(huì)具有很強(qiáng)的判斷力是確定項(xiàng)日期權(quán)價(jià)值的前提。

根據(jù)Black-Scholes期權(quán)定價(jià)公式，投資者可以定量的測(cè)算投資機(jī)會(huì)的價(jià)值。投資者要獲得一個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目的投資機(jī)會(huì)，必須支付土地出讓金等先期費(fèi)用。根據(jù)期權(quán)價(jià)格不應(yīng)當(dāng)高于期權(quán)價(jià)值，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的先期費(fèi)用也不應(yīng)當(dāng)高于項(xiàng)目的投資機(jī)會(huì)的價(jià)值。因此投資者必須事先測(cè)算投資機(jī)會(huì)的價(jià)值。

（二）決策者對(duì)最佳投資時(shí)機(jī)的確定

房地產(chǎn)投資決策有一個(gè)時(shí)效性特征，即投資決策是立刻執(zhí)行到期，還是可延期的，它反映投資決策的緊迫程度。當(dāng)確定要對(duì)一個(gè)房產(chǎn)項(xiàng)目投資時(shí)，還要確定項(xiàng)目的最佳投資時(shí)間。在傳統(tǒng)投資決策理論中，當(dāng)項(xiàng)目的價(jià)值等于項(xiàng)目直接投資時(shí)，投資者就應(yīng)當(dāng)投資；而在實(shí)物期權(quán)理論中最佳的投資點(diǎn)上項(xiàng)目的價(jià)值等于項(xiàng)目直接投資與投資機(jī)會(huì)成本之和。如果把等待開(kāi)發(fā)和立即開(kāi)發(fā)的項(xiàng)目?jī)r(jià)值曲線繪在一張坐標(biāo)圖上，在最佳投資點(diǎn)上這兩條件曲線是相切的，經(jīng)濟(jì)學(xué)家已經(jīng)利用動(dòng)態(tài)規(guī)劃和微分方程等數(shù)學(xué)工具對(duì)最佳投資點(diǎn)上的項(xiàng)目?jī)r(jià)值進(jìn)行了描述，在最佳投資點(diǎn)上，項(xiàng)目的價(jià)值大于項(xiàng)目的直接投資，最佳投資點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)間也應(yīng)當(dāng)比傳統(tǒng)投資決策的投資時(shí)間要晚，因此在現(xiàn)實(shí)當(dāng)中經(jīng)常會(huì)看到投資者將有價(jià)值的土地空置，或者是很長(zhǎng)一段時(shí)間不開(kāi)發(fā)，這就意味著土地放在將來(lái)開(kāi)發(fā)所具有的潛在價(jià)值大于現(xiàn)在開(kāi)發(fā)的價(jià)值。

（三）決策者對(duì)最優(yōu)投資規(guī)模的確定

房地產(chǎn)項(xiàng)目，特別是大型的房地產(chǎn)項(xiàng)目，在決策時(shí)還要確定是分期開(kāi)發(fā)還是一次開(kāi)發(fā)，除了考慮開(kāi)發(fā)商資本實(shí)力的因素外，還必須考慮項(xiàng)目分期開(kāi)發(fā)所包含的成長(zhǎng)期權(quán)。通過(guò)對(duì)一次開(kāi)發(fā)和分期開(kāi)發(fā)的項(xiàng)目?jī)r(jià)值分析表明，在大多數(shù)情況下，分期開(kāi)發(fā)由于有成長(zhǎng)期權(quán)的價(jià)值存在，因而具有更高價(jià)值。如果采用分期開(kāi)發(fā)，就必須確定首期的投資規(guī)模，而首期的投資規(guī)模往往又會(huì)對(duì)后期投資有較大的影響。

（四）投資項(xiàng)目的所有權(quán)特征

所有權(quán)特征，即該項(xiàng)目中所包含的期權(quán)是獨(dú)占期權(quán)還是共享期權(quán)。顯然，對(duì)于獨(dú)占期權(quán)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)者可以充分行使自己所擁有的靈活性，包括放棄權(quán)、延期權(quán)、擴(kuò)張權(quán)、收縮權(quán)、停啟權(quán)等，這些權(quán)利的價(jià)值將體現(xiàn)在期權(quán)的時(shí)間價(jià)值中。但是，如果期權(quán)不是獨(dú)占的，這意味著有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手與本企業(yè)共享執(zhí)行該實(shí)物期權(quán)的權(quán)利。實(shí)物期權(quán)的共享直接導(dǎo)致項(xiàng)目?jī)r(jià)值的共享。因此，對(duì)企業(yè)而言，項(xiàng)目帶來(lái)的期權(quán)價(jià)值必然有一定的損失，項(xiàng)目的價(jià)值將有一定程度的降低，這種降低是由于競(jìng)爭(zhēng)所帶來(lái)的。

（五）投資者對(duì)信息的掌握

房地產(chǎn)業(yè)具有投資大、周期長(zhǎng)的特點(diǎn)。在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，幾乎一直沒(méi)有嘗試對(duì)租金、房屋造價(jià)和利潤(rùn)等主要變化因素提供一種定量的嚴(yán)格估算。傳統(tǒng)的做法是依靠專業(yè)顧問(wèn)（如估價(jià)師、測(cè)量師等）的“經(jīng)驗(yàn)”。近年來(lái)，不斷增加的信息數(shù)據(jù)文件已經(jīng)建立起來(lái)，用于測(cè)算租金、造價(jià)、投資收益和房?jī)r(jià)的執(zhí)行情況。毫無(wú)疑問(wèn)，這種數(shù)據(jù)服務(wù)系統(tǒng)的使用將比單純地記錄過(guò)去的事件有效的多，而且，隨著這種系統(tǒng)將不斷地?cái)U(kuò)大并變得更精細(xì)、更適用和更富有權(quán)威性。在可以預(yù)見(jiàn)的將來(lái)，這些已存在的能測(cè)算趨勢(shì)的指數(shù)將被設(shè)計(jì)成能預(yù)測(cè)將來(lái)可能性的變化值。這些嶄新的服務(wù)系統(tǒng)將會(huì)給房地產(chǎn)決策者及他們的顧問(wèn)提供有價(jià)值的資料，從而使他們能對(duì)不確定性做出更好的估計(jì)，而非僅靠“感覺(jué)”和經(jīng)驗(yàn)。

四、案例分析

本文擬以一個(gè)簡(jiǎn)單的實(shí)物期權(quán)案例來(lái)說(shuō)明實(shí)物期權(quán)理論在不確定條件下房地產(chǎn)投資決策中的應(yīng)用。

假定某房地產(chǎn)公司有一地塊開(kāi)發(fā)權(quán)，擬定投資總額為1050萬(wàn)元，投資項(xiàng)目的壽命期為5年，前3年每年除去成本可以獲得凈收益270萬(wàn)元，后兩年每年除去成本可以獲得凈收益250萬(wàn)元，該公司可以延遲2年進(jìn)行該項(xiàng)目的投資。如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為10%，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)率為30%，那么該房地產(chǎn)公司是否應(yīng)該進(jìn)行該項(xiàng)目的投資。

如果按傳統(tǒng)的現(xiàn)金流折現(xiàn)法分析該問(wèn)題，可以求出該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值NPV為-52.6萬(wàn)元。根據(jù)傳統(tǒng)NPV法評(píng)價(jià)該項(xiàng)目，因?yàn)閮衄F(xiàn)值為負(fù)數(shù)，則該項(xiàng)目將被拒絕。但實(shí)際上，該例子是一個(gè)簡(jiǎn)單的實(shí)物期權(quán)問(wèn)題:該公司可以延遲2年進(jìn)行該項(xiàng)目的投資，即相當(dāng)于持有一份2年投資的延遲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為1050萬(wàn)元，同時(shí)由于該項(xiàng)目尚未建成，相當(dāng)于資產(chǎn)不需支付紅利，因此可以根據(jù)Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型，求得該延遲投資期權(quán)的價(jià)值C為225.8萬(wàn)元。

所以，如果該房地產(chǎn)公司考慮延遲投資期權(quán)的價(jià)值進(jìn)行決策，則項(xiàng)目總價(jià)值為(-52.6+225.8=173.2萬(wàn)元，說(shuō)明該項(xiàng)目具有較大的投資價(jià)值，投資項(xiàng)目在等待2年后的價(jià)值是可觀的。

基于實(shí)物期權(quán)的投資決策方法將金融領(lǐng)域的突破性成果用于實(shí)物資產(chǎn)投資領(lǐng)域，是對(duì)傳統(tǒng)的NPV法的完善。房地產(chǎn)行業(yè)是一個(gè)周期性的行業(yè)，該投資領(lǐng)域蘊(yùn)含著大量的靈活性，例如土地的開(kāi)發(fā)時(shí)機(jī)選擇、初始投資規(guī)模的確定、是否需要分期開(kāi)發(fā)等等，如果能夠在這些過(guò)程中依照實(shí)物期權(quán)的方法，按照投資決策分析步驟對(duì)這些靈活性的價(jià)值進(jìn)行定量評(píng)估，或者在決策過(guò)程中引進(jìn)實(shí)物期權(quán)的思維方式，將有助于使房地產(chǎn)投資決策的過(guò)程更加的科學(xué)和合理。

參考文獻(xiàn)

[1]楊興月，郜建人，基于實(shí)物期權(quán)的房地產(chǎn)投資決策方法[J].統(tǒng)計(jì)與決策，2005.3

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[4]楊春鵬《實(shí)物期權(quán)及其應(yīng)用》[M].復(fù)旦大學(xué)出版社，2003.11

篇（9）

山西省是中國(guó)最大的煉焦用煤炭資源基地，也會(huì)使山西省成為中國(guó)最大的焦炭生產(chǎn)基地和世界最大的焦炭出口基地。2000年世界焦炭貿(mào)易量2510萬(wàn)噸，中國(guó)出口1520萬(wàn)噸，占世界焦炭貿(mào)易量的60%。其中，山西焦炭出口占中國(guó)焦炭出口量的80%，占世界焦炭貿(mào)易量的48%，山西焦炭是世界焦炭行業(yè)的龍頭，其焦炭產(chǎn)量占到全國(guó)的40%，約占世界焦炭產(chǎn)量的20%，焦炭出口量占全國(guó)焦炭出口量的80%，并且天津口岸的山西焦炭?jī)r(jià)格已經(jīng)成為國(guó)際貿(mào)易的基準(zhǔn)價(jià)。可見(jiàn)焦炭對(duì)于整個(gè)山西省的重要性。而進(jìn)行煤煉焦的過(guò)程中，會(huì)產(chǎn)生大量的焦?fàn)t煤氣，如何有效環(huán)保的對(duì)焦?fàn)t煤氣進(jìn)行回收利用，如何對(duì)新上項(xiàng)目的綜合價(jià)值進(jìn)行評(píng)價(jià)，正是本文所要研究的重點(diǎn)。對(duì)待上新項(xiàng)目的環(huán)保性能、經(jīng)濟(jì)性能進(jìn)行評(píng)價(jià)，從而做出準(zhǔn)確的投資決策使我們所關(guān)心的。

一、NPV評(píng)價(jià)方法

凈現(xiàn)值法（NPV）：是評(píng)價(jià)投資方案的一種方法。該方法是利用凈現(xiàn)金效益量的總現(xiàn)值與凈現(xiàn)金投資量算出凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值的大小來(lái)評(píng)價(jià)投資方案。凈現(xiàn)值為正值，投資方案是可以接受的；凈現(xiàn)值是負(fù)值，投資方案就是不可接受的。凈現(xiàn)值越大，投資方案越好。凈現(xiàn)值法是一種比較科學(xué)也比較簡(jiǎn)便的投資方案評(píng)價(jià)方法。我們知道傳統(tǒng)的項(xiàng)目評(píng)價(jià)中對(duì)于投資決策分析而言，主要是采用這種凈現(xiàn)值法，這種方法也曾經(jīng)被美國(guó)亞利桑那州立大學(xué)資本資產(chǎn)投資管理學(xué)院的DondleL.MeeDer提出并且利用這種方法用于投資決策具有嚴(yán)重局限的概念中，因?yàn)樗且酝顿Y決策在一定條件下能夠還原為前提的，也就是說(shuō)項(xiàng)目的投資在市場(chǎng)條件惡化時(shí)，能夠以某種方式還原，如果不能還原，則是一個(gè)要么投資，要么永遠(yuǎn)都不投資的決策，而如果公司現(xiàn)在不進(jìn)行投資決策，那么它將永遠(yuǎn)失去投資機(jī)會(huì)。但是人們普遍認(rèn)為，凈現(xiàn)值法利用現(xiàn)值可加性原理，運(yùn)用數(shù)學(xué)方法進(jìn)行演繹計(jì)算，應(yīng)該是一種最理性、最科學(xué)的分析方法，是投資決策分析中的法寶。

但是就我們所要研究的環(huán)保類項(xiàng)目的投資決策而言,凈現(xiàn)值法只是用于靜態(tài)的投資項(xiàng)目分析,對(duì)于動(dòng)態(tài)的多投資階段的項(xiàng)目顯得有些不足,得到的評(píng)價(jià)結(jié)果勢(shì)必也是有局限性的。就焦化產(chǎn)業(yè)中的焦?fàn)t煤氣利用技術(shù)的選擇與比較中,關(guān)鍵是如何確定折現(xiàn)率,這也是一大難題,可以說(shuō),到現(xiàn)在為止,這不得不依靠我們的主觀判斷,其道理就像任意多的已知數(shù)與一個(gè)未知數(shù)相加其結(jié)果還是未知數(shù)一樣簡(jiǎn)單,在凈現(xiàn)值為零的情況下,向左向右稍微調(diào)整某個(gè)因素,凈現(xiàn)值就能變成或正或負(fù)。還有一個(gè)重要問(wèn)題是焦?fàn)t煤氣的利用技術(shù)的產(chǎn)生過(guò)程有其特殊的局限性和特點(diǎn)。焦?fàn)t煤氣是指用幾種煙煤配成煉焦用煤,在煉焦?fàn)t氣中經(jīng)過(guò)高溫干餾后,在產(chǎn)出焦炭和焦油產(chǎn)品的同時(shí)所得到的可燃?xì)怏w,是煉焦產(chǎn)品的副產(chǎn)品。對(duì)于單一焦化企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)就是焦炭生產(chǎn)和銷售。而對(duì)那些利用焦?fàn)t煤氣生產(chǎn)其他工業(yè)產(chǎn)品是由于國(guó)家環(huán)保政策法規(guī)的要求，故其計(jì)算時(shí),當(dāng)其凈現(xiàn)值為零或者是負(fù)數(shù)時(shí),也都可以投資。但是在什么范圍內(nèi)進(jìn)行投資需要新的算法和條件,這也就是本文最終所要傳達(dá)的信息。

二、實(shí)物期權(quán)定價(jià)模型

實(shí)物期權(quán)分析法是指企業(yè)或者是個(gè)人在進(jìn)行投資決策時(shí)擁有的、能根據(jù)決策時(shí)尚不確定的因素，改變行為的權(quán)利（期權(quán)）進(jìn)行投資可行性分析的方法。麻省理工學(xué)院FaimoK.Lamalain分析：如果投資者對(duì)某個(gè)投資項(xiàng)目進(jìn)行首輪投資后，若該項(xiàng)目盈利前景良好，將能降低投資者進(jìn)行第二輪投資的成本，而如果第一輪沒(méi)有投資，今后想再投資該項(xiàng)目或進(jìn)入該投資領(lǐng)域就要付出相當(dāng)高的成本。在進(jìn)行投資時(shí)還要考慮應(yīng)用動(dòng)態(tài)規(guī)劃中的整數(shù)規(guī)劃進(jìn)行投資時(shí)機(jī)的選取。可以看出，期權(quán)法強(qiáng)調(diào)了投資是分階段進(jìn)行的，投資資金往往并不是一步到位，而是先投入先期部分資金，生產(chǎn)銷售該產(chǎn)品，同時(shí)繼續(xù)對(duì)產(chǎn)品的性能、技術(shù)進(jìn)行研發(fā)和改進(jìn)，這可以減少投資者的潛在損失，其價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于一次性投入的情況。這種方法就是針對(duì)項(xiàng)目的發(fā)展動(dòng)態(tài)過(guò)程，根據(jù)項(xiàng)目開(kāi)始投資后，管理者能夠收集到更多的關(guān)于項(xiàng)目進(jìn)程和最終產(chǎn)品市場(chǎng)特征的信息。后繼的商業(yè)化過(guò)程是在前期的成功基礎(chǔ)上實(shí)施的，是可以選擇的;當(dāng)新的信息不斷到達(dá),項(xiàng)目投資回報(bào)率不確定性逐漸消失時(shí),管理者可通過(guò)修正最初投資策略,提高項(xiàng)目的價(jià)值和限制損失。如果項(xiàng)目成功，企業(yè)能從中獲得巨大的投資收益；如果不成功,企業(yè)至多也是損失項(xiàng)目投入的沉沒(méi)成本,相當(dāng)于期權(quán)的成本。

對(duì)于期權(quán)定價(jià)模型而言，焦?fàn)t煤氣的利用技術(shù)中，只有以焦?fàn)t煤氣作原料生產(chǎn)甲醇這項(xiàng)技術(shù)可以進(jìn)行下一步投資，可以利用甲醇為原料生產(chǎn)甲醛、聚甲醛、醋酸等化工產(chǎn)品。而其他的投資項(xiàng)目成為最終的消費(fèi)品。期權(quán)的投資前提是籌資的無(wú)限可能性，但是在實(shí)踐中難免有種種困難。存在很多的不確定性，也使得我們?cè)谶M(jìn)行環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目投資決策中不能夠簡(jiǎn)單的依靠一種投資決策方法。

三、灰色關(guān)聯(lián)分析評(píng)價(jià)方法

灰色理論概述與于1982年由我國(guó)學(xué)者鄧聚龍教授所提出。鄧教授認(rèn)為現(xiàn)實(shí)世界并不是清清楚楚的白色系統(tǒng)，又非一無(wú)所知的黑色系統(tǒng)，而是略知一二的灰色系統(tǒng)。灰色系統(tǒng)理論主要研究“小樣本貧信息不確定性問(wèn)題”。以往用白色的思想處理問(wèn)題，要找到因素間明確的映射關(guān)系，然而確定性作用原理在社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、農(nóng)業(yè)、生態(tài)的等領(lǐng)域都沒(méi)有物理原型，雖然能知道某些因素，但很難明確全部因素，更不可能建立明確的映射關(guān)系。比如影響物價(jià)的許多因素，如心理預(yù)期、政府導(dǎo)向等是無(wú)法量化的。一些可以量化的數(shù)據(jù)又缺乏詳細(xì)的資料，因此對(duì)物價(jià)的定量預(yù)測(cè)具有一定難度，若不考慮這些因素，只將可以得到數(shù)據(jù)的因素考慮進(jìn)去，必然帶來(lái)預(yù)測(cè)結(jié)果的不準(zhǔn)確。就白色系統(tǒng)常用的回歸分析工具而言，在應(yīng)用過(guò)程中具有其缺點(diǎn)。比如：要求樣本有大容量，是正態(tài)分布，平穩(wěn)過(guò)程才能得到統(tǒng)計(jì)規(guī)律，計(jì)算工作量較大，不容易分析復(fù)雜系統(tǒng)等等。而對(duì)于以上困境，灰色理論應(yīng)運(yùn)而生，它處理問(wèn)題另辟蹊徑，不是找概率分布，求統(tǒng)計(jì)規(guī)律，而是用生成的方法求得隨機(jī)性弱化，規(guī)律性增強(qiáng)的新數(shù)據(jù)序列。這一新的數(shù)據(jù)序列既能體現(xiàn)原數(shù)據(jù)序列的變化趨勢(shì)，又消除了其波動(dòng)性，它可以較好的解決某些參數(shù)已知，某些參數(shù)未知的系統(tǒng)問(wèn)題。

在我國(guó)焦?fàn)t煤氣的利用技術(shù)上既有新的技術(shù)也有些不被淘汰的舊技術(shù)，當(dāng)然對(duì)于現(xiàn)在的生產(chǎn)而言，這些技術(shù)是相當(dāng)成熟的，而要將項(xiàng)目的技術(shù)性和經(jīng)濟(jì)性進(jìn)行有效結(jié)合不是件容易得事情，更何況環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目的投入需要考慮更多的因素。需要我們對(duì)項(xiàng)目的各方面進(jìn)行綜合性考慮，這就涉及了灰色系統(tǒng)關(guān)聯(lián)評(píng)價(jià)方法。作為一種綜合評(píng)價(jià)方法，這種方法在對(duì)白黑兩種情況的考慮是相當(dāng)充分的，即使實(shí)際中技術(shù)和經(jīng)濟(jì)都存在不確定性，我們也是能進(jìn)行相應(yīng)決策分析的。就焦?fàn)t煤氣的利用上來(lái)說(shuō)，可以根據(jù)項(xiàng)目的各種經(jīng)濟(jì)性參數(shù)和項(xiàng)目的技術(shù)參數(shù)來(lái)構(gòu)建綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，從而為項(xiàng)目投資決策的分析提供決策依據(jù)。

四、結(jié)論

由于本文所要研究的是環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法研究現(xiàn)狀，我們?cè)趯?duì)目前比較流行的幾種評(píng)價(jià)方法進(jìn)行分析之后，發(fā)現(xiàn)在進(jìn)行單一的項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)，如果考慮的因素不是很多，可以采用NPV方法來(lái)進(jìn)行項(xiàng)目投資的決策分析。可是這種方法又不能擺脫靜態(tài)性，而實(shí)物期權(quán)定價(jià)模型可以解決這個(gè)問(wèn)題，使項(xiàng)目的投入具有動(dòng)態(tài)性，可以提高決策的效果。但是如果我們?cè)谶M(jìn)行一個(gè)項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)時(shí)，如果所要考慮的因素不僅僅是經(jīng)濟(jì)因素，那么影響我們做出最終投資決策的就不能用NPV方法進(jìn)行簡(jiǎn)單的評(píng)價(jià)，必須借助于系統(tǒng)工程理論中的綜合評(píng)價(jià)來(lái)進(jìn)行綜合評(píng)判，從而決定我們待上項(xiàng)目的未來(lái)。

通過(guò)對(duì)三種評(píng)價(jià)方法的說(shuō)明，結(jié)合文章的背景，山西的焦化產(chǎn)業(yè)環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目決策時(shí)不僅要考慮投資性指標(biāo)，還要考慮到技術(shù)投入指標(biāo)和環(huán)境保護(hù)指標(biāo)。只有將這三者考慮周全，才能做出正確的評(píng)價(jià)結(jié)果，從而有效的指導(dǎo)實(shí)際工作。這也是作者今后所要進(jìn)一步研究的重點(diǎn)，利用凈現(xiàn)值法和實(shí)物期權(quán)方法對(duì)經(jīng)濟(jì)性指標(biāo)進(jìn)行先評(píng)價(jià)，然后通過(guò)這一步整理好的經(jīng)濟(jì)參數(shù)與技術(shù)指標(biāo)、環(huán)境保護(hù)指標(biāo)進(jìn)行結(jié)合，利用灰色系統(tǒng)關(guān)聯(lián)分析綜合評(píng)價(jià)方法對(duì)待上投資項(xiàng)目進(jìn)行最終綜合價(jià)值的評(píng)價(jià)，依據(jù)綜合價(jià)值最高原則可以選擇出優(yōu)先進(jìn)行開(kāi)發(fā)的投資項(xiàng)目。這樣就實(shí)現(xiàn)了我們的決策分析。

總之，在今后的研究中，努力將技術(shù)創(chuàng)新與環(huán)境保護(hù)聯(lián)系起來(lái)，不光考慮項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)特性、也要考慮項(xiàng)目的技術(shù)創(chuàng)新性和環(huán)境保護(hù)特性。充分利用項(xiàng)目評(píng)價(jià)中的各種評(píng)價(jià)方法進(jìn)行深入細(xì)致的評(píng)價(jià)工作，從而有效的指導(dǎo)實(shí)際工作。文中提到的綜合評(píng)價(jià)方法灰色系統(tǒng)關(guān)聯(lián)理論只是綜合評(píng)價(jià)方法的一種，今后將其他的綜合評(píng)價(jià)方法進(jìn)行再分析，通過(guò)實(shí)際案例結(jié)合數(shù)學(xué)模型來(lái)分析這種投資決策評(píng)價(jià)方法的優(yōu)越性。

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篇（10）

山西省是中國(guó)最大的煉焦用煤炭資源基地，也會(huì)使山西省成為中國(guó)最大的焦炭生產(chǎn)基地和世界最大的焦炭出口基地。2000年世界焦炭貿(mào)易量2510萬(wàn)噸，中國(guó)出口1520萬(wàn)噸，占世界焦炭貿(mào)易量的60%。其中，山西焦炭出口占中國(guó)焦炭出口量的80%，占世界焦炭貿(mào)易量的48%，山西焦炭是世界焦炭行業(yè)的龍頭，其焦炭產(chǎn)量占到全國(guó)的40%，約占世界焦炭產(chǎn)量的20%，焦炭出口量占全國(guó)焦炭出口量的80%，并且天津口岸的山西焦炭?jī)r(jià)格已經(jīng)成為國(guó)際貿(mào)易的基準(zhǔn)價(jià)。可見(jiàn)焦炭對(duì)于整個(gè)山西省的重要性。而進(jìn)行煤煉焦的過(guò)程中，會(huì)產(chǎn)生大量的焦?fàn)t煤氣，如何有效環(huán)保的對(duì)焦?fàn)t煤氣進(jìn)行回收利用，如何對(duì)新上項(xiàng)目的綜合價(jià)值進(jìn)行評(píng)價(jià)，正是本文所要研究的重點(diǎn)。對(duì)待上新項(xiàng)目的環(huán)保性能、經(jīng)濟(jì)性能進(jìn)行評(píng)價(jià)，從而做出準(zhǔn)確的投資決策使我們所關(guān)心的。

一、NPV評(píng)價(jià)方法

凈現(xiàn)值法（NPV）：是評(píng)價(jià)投資方案的一種方法。該方法是利用凈現(xiàn)金效益量的總現(xiàn)值與凈現(xiàn)金投資量算出凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值的大小來(lái)評(píng)價(jià)投資方案。凈現(xiàn)值為正值，投資方案是可以接受的；凈現(xiàn)值是負(fù)值，投資方案就是不可接受的。凈現(xiàn)值越大，投資方案越好。凈現(xiàn)值法是一種比較科學(xué)也比較簡(jiǎn)便的投資方案評(píng)價(jià)方法。我們知道傳統(tǒng)的項(xiàng)目評(píng)價(jià)中對(duì)于投資決策分析而言，主要是采用這種凈現(xiàn)值法，這種方法也曾經(jīng)被美國(guó)亞利桑那州立大學(xué)資本資產(chǎn)投資管理學(xué)院的DondleL.MeeDer提出并且利用這種方法用于投資決策具有嚴(yán)重局限的概念中，因?yàn)樗且酝顿Y決策在一定條件下能夠還原為前提的，也就是說(shuō)項(xiàng)目的投資在市場(chǎng)條件惡化時(shí)，能夠以某種方式還原，如果不能還原，則是一個(gè)要么投資，要么永遠(yuǎn)都不投資的決策，而如果公司現(xiàn)在不進(jìn)行投資決策，那么它將永遠(yuǎn)失去投資機(jī)會(huì)。但是人們普遍認(rèn)為，凈現(xiàn)值法利用現(xiàn)值可加性原理，運(yùn)用數(shù)學(xué)方法進(jìn)行演繹計(jì)算，應(yīng)該是一種最理性、最科學(xué)的分析方法，是投資決策分析中的法寶。

但是就我們所要研究的環(huán)保類項(xiàng)目的投資決策而言,凈現(xiàn)值法只是用于靜態(tài)的投資項(xiàng)目分析,對(duì)于動(dòng)態(tài)的多投資階段的項(xiàng)目顯得有些不足,得到的評(píng)價(jià)結(jié)果勢(shì)必也是有局限性的。就焦化產(chǎn)業(yè)中的焦?fàn)t煤氣利用技術(shù)的選擇與比較中,關(guān)鍵是如何確定折現(xiàn)率,這也是一大難題,可以說(shuō),到現(xiàn)在為止,這不得不依靠我們的主觀判斷,其道理就像任意多的已知數(shù)與一個(gè)未知數(shù)相加其結(jié)果還是未知數(shù)一樣簡(jiǎn)單,在凈現(xiàn)值為零的情況下,向左向右稍微調(diào)整某個(gè)因素,凈現(xiàn)值就能變成或正或負(fù)。還有一個(gè)重要問(wèn)題是焦?fàn)t煤氣的利用技術(shù)的產(chǎn)生過(guò)程有其特殊的局限性和特點(diǎn)。焦?fàn)t煤氣是指用幾種煙煤配成煉焦用煤,在煉焦?fàn)t氣中經(jīng)過(guò)高溫干餾后,在產(chǎn)出焦炭和焦油產(chǎn)品的同時(shí)所得到的可燃?xì)怏w,是煉焦產(chǎn)品的副產(chǎn)品。對(duì)于單一焦化企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)就是焦炭生產(chǎn)和銷售。而對(duì)那些利用焦?fàn)t煤氣生產(chǎn)其他工業(yè)產(chǎn)品是由于國(guó)家環(huán)保政策法規(guī)的要求，故其計(jì)算時(shí),當(dāng)其凈現(xiàn)值為零或者是負(fù)數(shù)時(shí),也都可以投資。但是在什么范圍內(nèi)進(jìn)行投資需要新的算法和條件,這也就是本文最終所要傳達(dá)的信息。

二、實(shí)物期權(quán)定價(jià)模型

實(shí)物期權(quán)分析法是指企業(yè)或者是個(gè)人在進(jìn)行投資決策時(shí)擁有的、能根據(jù)決策時(shí)尚不確定的因素，改變行為的權(quán)利（期權(quán)）進(jìn)行投資可行性分析的方法。麻省理工學(xué)院FaimoK.Lamalain分析：如果投資者對(duì)某個(gè)投資項(xiàng)目進(jìn)行首輪投資后，若該項(xiàng)目盈利前景良好，將能降低投資者進(jìn)行第二輪投資的成本，而如果第一輪沒(méi)有投資，今后想再投資該項(xiàng)目或進(jìn)入該投資領(lǐng)域就要付出相當(dāng)高的成本。在進(jìn)行投資時(shí)還要考慮應(yīng)用動(dòng)態(tài)規(guī)劃中的整數(shù)規(guī)劃進(jìn)行投資時(shí)機(jī)的選取。可以看出，期權(quán)法強(qiáng)調(diào)了投資是分階段進(jìn)行的，投資資金往往并不是一步到位，而是先投入先期部分資金，生產(chǎn)銷售該產(chǎn)品，同時(shí)繼續(xù)對(duì)產(chǎn)品的性能、技術(shù)進(jìn)行研發(fā)和改進(jìn)，這可以減少投資者的潛在損失，其價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于一次性投入的情況。這種方法就是針對(duì)項(xiàng)目的發(fā)展動(dòng)態(tài)過(guò)程，根據(jù)項(xiàng)目開(kāi)始投資后，管理者能夠收集到更多的關(guān)于項(xiàng)目進(jìn)程和最終產(chǎn)品市場(chǎng)特征的信息。后繼的商業(yè)化過(guò)程是在前期的成功基礎(chǔ)上實(shí)施的，是可以選擇的;當(dāng)新的信息不斷到達(dá),項(xiàng)目投資回報(bào)率不確定性逐漸消失時(shí),管理者可通過(guò)修正最初投資策略,提高項(xiàng)目的價(jià)值和限制損失。如果項(xiàng)目成功，企業(yè)能從中獲得巨大的投資收益；如果不成功,企業(yè)至多也是損失項(xiàng)目投入的沉沒(méi)成本,相當(dāng)于期權(quán)的成本。

對(duì)于期權(quán)定價(jià)模型而言，焦?fàn)t煤氣的利用技術(shù)中，只有以焦?fàn)t煤氣作原料生產(chǎn)甲醇這項(xiàng)技術(shù)可以進(jìn)行下一步投資，可以利用甲醇為原料生產(chǎn)甲醛、聚甲醛、醋酸等化工產(chǎn)品。而其他的投資項(xiàng)目成為最終的消費(fèi)品。期權(quán)的投資前提是籌資的無(wú)限可能性，但是在實(shí)踐中難免有種種困難。存在很多的不確定性，也使得我們?cè)谶M(jìn)行環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目投資決策中不能夠簡(jiǎn)單的依靠一種投資決策方法。

三、灰色關(guān)聯(lián)分析評(píng)價(jià)方法

灰色理論概述與于1982年由我國(guó)學(xué)者鄧聚龍教授所提出。鄧教授認(rèn)為現(xiàn)實(shí)世界并不是清清楚楚的白色系統(tǒng)，又非一無(wú)所知的黑色系統(tǒng)，而是略知一二的灰色系統(tǒng)。灰色系統(tǒng)理論主要研究“小樣本貧信息不確定性問(wèn)題”。以往用白色的思想處理問(wèn)題，要找到因素間明確的映射關(guān)系，然而確定性作用原理在社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、農(nóng)業(yè)、生態(tài)的等領(lǐng)域都沒(méi)有物理原型，雖然能知道某些因素，但很難明確全部因素，更不可能建立明確的映射關(guān)系。比如影響物價(jià)的許多因素，如心理預(yù)期、政府導(dǎo)向等是無(wú)法量化的。一些可以量化的數(shù)據(jù)又缺乏詳細(xì)的資料，因此對(duì)物價(jià)的定量預(yù)測(cè)具有一定難度，若不考慮這些因素，只將可以得到數(shù)據(jù)的因素考慮進(jìn)去，必然帶來(lái)預(yù)測(cè)結(jié)果的不準(zhǔn)確。就白色系統(tǒng)常用的回歸分析工具而言，在應(yīng)用過(guò)程中具有其缺點(diǎn)。比如：要求樣本有大容量，是正態(tài)分布，平穩(wěn)過(guò)程才能得到統(tǒng)計(jì)規(guī)律，計(jì)算工作量較大，不容易分析復(fù)雜系統(tǒng)等等。而對(duì)于以上困境，灰色理論應(yīng)運(yùn)而生，它處理問(wèn)題另辟蹊徑，不是找概率分布，求統(tǒng)計(jì)規(guī)律，而是用生成的方法求得隨機(jī)性弱化，規(guī)律性增強(qiáng)的新數(shù)據(jù)序列。這一新的數(shù)據(jù)序列既能體現(xiàn)原數(shù)據(jù)序列的變化趨勢(shì)，又消除了其波動(dòng)性，它可以較好的解決某些參數(shù)已知，某些參數(shù)未知的系統(tǒng)問(wèn)題。

在我國(guó)焦?fàn)t煤氣的利用技術(shù)上既有新的技術(shù)也有些不被淘汰的舊技術(shù)，當(dāng)然對(duì)于現(xiàn)在的生產(chǎn)而言，這些技術(shù)是相當(dāng)成熟的，而要將項(xiàng)目的技術(shù)性和經(jīng)濟(jì)性進(jìn)行有效結(jié)合不是件容易得事情，更何況環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目的投入需要考慮更多的因素。需要我們對(duì)項(xiàng)目的各方面進(jìn)行綜合性考慮，這就涉及了灰色系統(tǒng)關(guān)聯(lián)評(píng)價(jià)方法。作為一種綜合評(píng)價(jià)方法，這種方法在對(duì)白黑兩種情況的考慮是相當(dāng)充分的，即使實(shí)際中技術(shù)和經(jīng)濟(jì)都存在不確定性，我們也是能進(jìn)行相應(yīng)決策分析的。就焦?fàn)t煤氣的利用上來(lái)說(shuō)，可以根據(jù)項(xiàng)目的各種經(jīng)濟(jì)性參數(shù)和項(xiàng)目的技術(shù)參數(shù)來(lái)構(gòu)建綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，從而為項(xiàng)目投資決策的分析提供決策依據(jù)。

四、結(jié)論

由于本文所要研究的是環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法研究現(xiàn)狀，我們?cè)趯?duì)目前比較流行的幾種評(píng)價(jià)方法進(jìn)行分析之后，發(fā)現(xiàn)在進(jìn)行單一的項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)，如果考慮的因素不是很多，可以采用NPV方法來(lái)進(jìn)行項(xiàng)目投資的決策分析。可是這種方法又不能擺脫靜態(tài)性，而實(shí)物期權(quán)定價(jià)模型可以解決這個(gè)問(wèn)題，使項(xiàng)目的投入具有動(dòng)態(tài)性，可以提高決策的效果。但是如果我們?cè)谶M(jìn)行一個(gè)項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)時(shí)，如果所要考慮的因素不僅僅是經(jīng)濟(jì)因素，那么影響我們做出最終投資決策的就不能用NPV方法進(jìn)行簡(jiǎn)單的評(píng)價(jià)，必須借助于系統(tǒng)工程理論中的綜合評(píng)價(jià)來(lái)進(jìn)行綜合評(píng)判，從而決定我們待上項(xiàng)目的未來(lái)。

通過(guò)對(duì)三種評(píng)價(jià)方法的說(shuō)明，結(jié)合文章的背景，山西的焦化產(chǎn)業(yè)環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目決策時(shí)不僅要考慮投資性指標(biāo)，還要考慮到技術(shù)投入指標(biāo)和環(huán)境保護(hù)指標(biāo)。只有將這三者考慮周全，才能做出正確的評(píng)價(jià)結(jié)果，從而有效的指導(dǎo)實(shí)際工作。這也是作者今后所要進(jìn)一步研究的重點(diǎn)，利用凈現(xiàn)值法和實(shí)物期權(quán)方法對(duì)經(jīng)濟(jì)性指標(biāo)進(jìn)行先評(píng)價(jià)，然后通過(guò)這一步整理好的經(jīng)濟(jì)參數(shù)與技術(shù)指標(biāo)、環(huán)境保護(hù)指標(biāo)進(jìn)行結(jié)合，利用灰色系統(tǒng)關(guān)聯(lián)分析綜合評(píng)價(jià)方法對(duì)待上投資項(xiàng)目進(jìn)行最終綜合價(jià)值的評(píng)價(jià)，依據(jù)綜合價(jià)值最高原則可以選擇出優(yōu)先進(jìn)行開(kāi)發(fā)的投資項(xiàng)目。這樣就實(shí)現(xiàn)了我們的決策分析。

總之，在今后的研究中，努力將技術(shù)創(chuàng)新與環(huán)境保護(hù)聯(lián)系起來(lái)，不光考慮項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)特性、也要考慮項(xiàng)目的技術(shù)創(chuàng)新性和環(huán)境保護(hù)特性。充分利用項(xiàng)目評(píng)價(jià)中的各種評(píng)價(jià)方法進(jìn)行深入細(xì)致的評(píng)價(jià)工作，從而有效的指導(dǎo)實(shí)際工作。文中提到的綜合評(píng)價(jià)方法灰色系統(tǒng)關(guān)聯(lián)理論只是綜合評(píng)價(jià)方法的一種，今后將其他的綜合評(píng)價(jià)方法進(jìn)行再分析，通過(guò)實(shí)際案例結(jié)合數(shù)學(xué)模型來(lái)分析這種投資決策評(píng)價(jià)方法的優(yōu)越性。

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