期貨投資技巧與策略匯總十篇

序論：好文章的創(chuàng)作是一個(gè)不斷探索和完善的過(guò)程，我們?yōu)槟扑]十篇期貨投資技巧與策略范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來(lái)更深刻的閱讀感受。

篇（1）

中圖分類(lèi)號(hào)：F713.5文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）03-00-01

一、華聯(lián)期貨簡(jiǎn)介

華聯(lián)期貨有限公司，簡(jiǎn)稱“華聯(lián)期貨”，成立于1993年4月10日，位于東莞金融核心——金源中心，公司總部毗鄰國(guó)家外匯管理局、中國(guó)人民銀行東莞市中心支行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、東莞證券有限責(zé)任公司等金融機(jī)構(gòu)，是國(guó)內(nèi)首批取得期貨業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可權(quán)并一直植根于東莞的專(zhuān)業(yè)期貨公司，同時(shí)也是目前東莞地區(qū)唯一一家由國(guó)有股東控股的本土期貨公司。2008年1月，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，取得金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格；同年4月，取得金融期貨交易結(jié)算業(yè)務(wù)資格；同年7月，成為中國(guó)金融期貨交易所交易結(jié)算會(huì)員。目前的華聯(lián)期貨擁有上海期貨交易所、大連、鄭州商品交易所、中國(guó)金融期貨交易所四家期貨交易所席位。

二、什么是7P服務(wù)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)策略

7P服務(wù)開(kāi)發(fā)理論是以經(jīng)典市場(chǎng)開(kāi)發(fā)理論中的4P市場(chǎng)開(kāi)發(fā)理論為基礎(chǔ)發(fā)展而來(lái)的，它結(jié)合服務(wù)自身的特點(diǎn)，將產(chǎn)品(product)、渠道(place)、促銷(xiāo)(promotion)、價(jià)格(price)的4P理論進(jìn)一步拓展為包含人員(people)、有形展示(physical evidence)、過(guò)程(process)的7P理論，基于此的市場(chǎng)開(kāi)發(fā)策略就是7P服務(wù)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)策略。

三、7P服務(wù)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)策略的應(yīng)用

下面我們就結(jié)合華聯(lián)期貨自身的特點(diǎn)，探討7P服務(wù)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)策略在解決華聯(lián)期貨市場(chǎng)開(kāi)發(fā)過(guò)程中的可行性措施。

1.健全華聯(lián)期貨服務(wù)產(chǎn)品體系，通過(guò)創(chuàng)新開(kāi)辟個(gè)性化之路(產(chǎn)品開(kāi)發(fā)策略)。由于客戶需求是分為三個(gè)層次的，所以為顧客提供的服務(wù)產(chǎn)品也應(yīng)該是分為多個(gè)層次的。華聯(lián)期貨應(yīng)該根據(jù)客戶需求為顧客提供多層次的服務(wù)產(chǎn)品。這應(yīng)該包括滿足客戶核心需求的核心服務(wù)產(chǎn)品，滿足客戶渴望需求的服務(wù)產(chǎn)品以及滿足客戶附加需求的服務(wù)產(chǎn)品。投機(jī)客戶和機(jī)構(gòu)客戶的核心需求是不同的，所以與其對(duì)應(yīng)的核心服務(wù)產(chǎn)品也是不同的，投機(jī)客戶是為了盈利，所以投資指導(dǎo)就是其需要的核心服務(wù)產(chǎn)品。而機(jī)構(gòu)客戶是為了套期保值，那么公司為其提供的良好后勤和財(cái)務(wù)保障就是其所需要的核心服務(wù)產(chǎn)品。在為顧客提供核心服務(wù)產(chǎn)品時(shí)，更應(yīng)該注意自身內(nèi)部各部門(mén)協(xié)調(diào)一致，共同努力，比如研發(fā)部提供良好的咨詢服務(wù)，市場(chǎng)部提供良好的服務(wù)環(huán)境等。

2.降低運(yùn)營(yíng)成本，提高經(jīng)紀(jì)服務(wù)附加值(價(jià)格開(kāi)發(fā)策略)。期貨行業(yè)本身就應(yīng)當(dāng)通過(guò)提高管理水平、降低管理運(yùn)作成本、積極利用高新技術(shù)等手段達(dá)到降低成本的目的；建議華聯(lián)期貨可以根據(jù)不同客戶對(duì)象的特點(diǎn)來(lái)對(duì)各種服務(wù)進(jìn)行有效細(xì)分，即根據(jù)不同的顧客層次和不同的服務(wù)水平來(lái)設(shè)計(jì)出不同的價(jià)格層次，以達(dá)到既滿足不同客戶的服務(wù)需求又有效降低服務(wù)成本的目的；最后，華聯(lián)期貨還應(yīng)該采取提供捆綁服務(wù)等手段提高期貨經(jīng)紀(jì)服務(wù)的附加值，使客戶充分感知服務(wù)價(jià)值的存在。

3.選擇目標(biāo)客戶，刺激客戶需求(促銷(xiāo)開(kāi)發(fā)策略)。目標(biāo)客戶的選擇包括市場(chǎng)細(xì)分與市場(chǎng)定位兩個(gè)方面。在細(xì)化客戶之前筆者認(rèn)為有必要根據(jù)客戶盈利性、群組規(guī)模、投資能力等實(shí)際情況將其細(xì)分為不同的群組，并根據(jù)各自的特點(diǎn)來(lái)選定最終的目標(biāo)客戶，采取相應(yīng)的市場(chǎng)開(kāi)發(fā)策略來(lái)刺激客戶的有效需求。另外，筆者建議華聯(lián)期貨基于自身的特色期貨品種和服務(wù)進(jìn)行宣傳，激發(fā)客戶對(duì)其的興趣，然后通過(guò)客戶教育和培訓(xùn)，獲得較穩(wěn)定的客戶群。

4.主動(dòng)出擊，提高華聯(lián)期貨與客戶的接觸度(渠道開(kāi)發(fā)策略)。市場(chǎng)的拓展需要多樣化的渠道，尤其在必須主動(dòng)出擊方能有所斬獲的現(xiàn)代市場(chǎng)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中。華聯(lián)期貨目前布局速度較慢，當(dāng)然與其經(jīng)營(yíng)理念密切相關(guān)，筆者建議華聯(lián)期貨可以根據(jù)行業(yè)特點(diǎn)以及服務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)立的時(shí)間、數(shù)量、速度和地點(diǎn)來(lái)不斷優(yōu)化市場(chǎng)布局，并對(duì)現(xiàn)行的機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)區(qū)域的狀況進(jìn)行重新審視，設(shè)立較合理的服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，保證與客戶較高的接觸度，從而達(dá)到迅速搶占市場(chǎng)份額的目的。

5.將無(wú)形產(chǎn)品有形化和可視化(有形展示開(kāi)發(fā)策略)。期貨行業(yè)提供的是無(wú)形產(chǎn)品，而推銷(xiāo)無(wú)形產(chǎn)品的一個(gè)基本方略就是將無(wú)形產(chǎn)品有形化和可視化。期貨產(chǎn)品不同于冰箱、彩電或者房地產(chǎn)等任何一種實(shí)體產(chǎn)品，它提供給客戶的是一種新的金融觀念、方法、技巧等，要讓這些觀念、方法、技巧等進(jìn)入客戶心中，期貨公司就必須以后臺(tái)開(kāi)發(fā)出來(lái)的投資策略、操作技巧等內(nèi)容作為基礎(chǔ)，并融入公司的企業(yè)文化、價(jià)值理念、服務(wù)策略，最終通過(guò)專(zhuān)業(yè)的包裝，例如設(shè)計(jì)出紙質(zhì)的計(jì)劃書(shū)、電子的規(guī)劃書(shū)等將其轉(zhuǎn)變?yōu)橛行位慕鹑诋a(chǎn)品，使期貨公司服務(wù)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)得到全面體現(xiàn)，進(jìn)而讓客戶可以有直觀的比較，并做出他們認(rèn)為最明智的選擇。

6.服務(wù)過(guò)程規(guī)范化，服務(wù)環(huán)節(jié)人性化(過(guò)程開(kāi)發(fā)策略)?，F(xiàn)階段，很多客戶都不再愿意受過(guò)去傳統(tǒng)營(yíng)業(yè)時(shí)間和呆板固定服務(wù)的束縛。他們需要能夠滿足其需求的動(dòng)態(tài)的服務(wù)組合，因此華聯(lián)期貨目前所面臨的挑戰(zhàn)是既要規(guī)范服務(wù)過(guò)程，又要不斷簡(jiǎn)化服務(wù)環(huán)節(jié)，提供人性化和個(gè)性化的服務(wù)，以此實(shí)現(xiàn)保留現(xiàn)有客戶，贏得新客戶的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。為實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)，筆者建議華聯(lián)期貨應(yīng)該尋求建立強(qiáng)大的業(yè)務(wù)和技術(shù)伙伴關(guān)系的途徑。

7.提升服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、提高服務(wù)人員素質(zhì)(人員開(kāi)發(fā)策略)。期貨公司提供的服務(wù)由于具有“不可視”這一特殊性，絕大多數(shù)情況下客戶只有依靠自身感受來(lái)評(píng)價(jià)它的優(yōu)劣。雖然將具體的服務(wù)流程制定為具體的服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)使得評(píng)價(jià)有了可靠的依據(jù)，也有利于期貨經(jīng)紀(jì)行業(yè)的整體發(fā)展，但最終服務(wù)還需期貨經(jīng)紀(jì)行業(yè)從業(yè)人員來(lái)完成，所以提高服務(wù)人員的素質(zhì)成為提示服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的重要環(huán)節(jié)。華聯(lián)期貨在日后的市場(chǎng)開(kāi)發(fā)過(guò)程中應(yīng)注意人員的全方位培養(yǎng)，除了更新后臺(tái)人才以外，華聯(lián)期貨現(xiàn)階段必須努力組建前臺(tái)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)人才體系，這個(gè)體系將擔(dān)負(fù)著將創(chuàng)造出的差異化期貨品種和服務(wù)以差異化的市場(chǎng)開(kāi)發(fā)方式遞送到客戶那里，它也將成為華聯(lián)期貨差異化經(jīng)營(yíng)的重要組成部分。

作為金融服務(wù)行業(yè)的期貨業(yè)，7P服務(wù)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)策略在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的市場(chǎng)中起到舉足輕重的作用。在國(guó)外，期貨行業(yè)已經(jīng)相當(dāng)成熟，7P服務(wù)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)策略在行業(yè)中也已經(jīng)得到廣泛應(yīng)用；但在國(guó)內(nèi)，由于我國(guó)特有的政策、經(jīng)濟(jì)環(huán)境，期貨行業(yè)發(fā)展緩慢，7P策略未能得到有效利用。隨著2007年金融業(yè)的全面開(kāi)放，以及國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的加速發(fā)展，7P服務(wù)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)策略的研究和應(yīng)用就更為迫在眉睫。

參考文獻(xiàn)：

篇（2）

一、期市生存四項(xiàng)基本原則。

前些年， 一名為萬(wàn)群的武漢女教師炒作期貨，從4萬(wàn)元短短兩年間炒到上千萬(wàn)，又?jǐn)?shù)日內(nèi)灰飛煙滅。這其中的教訓(xùn)，從純粹期貨投資的角度出發(fā)，可作如下分析。

一是資金分配不當(dāng)，所有本金滿倉(cāng)操作，太過(guò)冒險(xiǎn)。因?yàn)槠谪浉軛U一般是10倍以上（視保證金比例而定）。若按保證金比例為10%計(jì)算，若總權(quán)益虧10%，自己的所有資金便化為烏有。所以，較為穩(wěn)妥的資金分配比例是，總資金的四分之一至一半?yún)⑴c交易。萬(wàn)群不管不顧，始終滿倉(cāng)操作，一開(kāi)始縱然掙了大錢(qián)，不過(guò)是趕上了大趨勢(shì)，是運(yùn)氣使然，不可復(fù)制，而一旦趨勢(shì)轉(zhuǎn)向或者大的震蕩，便會(huì)爆倉(cāng)，賠個(gè)底兒掉。而趨勢(shì)的判斷并不容易，否則大多數(shù)人都能賺大錢(qián)了。但事實(shí)是，期貨市場(chǎng)只有3%的人是賺錢(qián)的。期貨價(jià)格往往不講道理，低了還低，高了還高。期貨品種的儲(chǔ)量和未來(lái)需求這些看似并無(wú)太大作假余地的指標(biāo)也可以人為扭曲，國(guó)際經(jīng)濟(jì)和貨幣政策這些本來(lái)就由人來(lái)決定的因素那更是真真假假，虛實(shí)難辨。貌似寬松的貨幣政策，如無(wú)限購(gòu)買(mǎi)美債的QE3很可能是為金融大鱷托市，為大宗商品跟多者掘的墳。

二是沒(méi)有做到順勢(shì)而為，當(dāng)好消息不“好”時(shí)（盤(pán)面不漲），千萬(wàn)不要去做買(mǎi)，當(dāng)壞消息不“壞”時(shí)，千萬(wàn)不要追著賣(mài)。價(jià)格低時(shí)多投入高時(shí)少投入（這點(diǎn)也與通常的期貨多頭操作手法相反，值得探討；而非一成不變）。但順勢(shì)也不能冒進(jìn)。跟隨趨勢(shì)不斷加碼，也不可取。因?yàn)檫@樣做，對(duì)了賺座金山，錯(cuò)了賠座金山。同一品種帳面浮盈可以買(mǎi)貨，這樣還好些，大不了賠的是利潤(rùn)。而如果用自有資金加碼，最后賠的就是自己的家底兒了。

三是趨勢(shì)轉(zhuǎn)向必須止盈止損，不能漠然視之。開(kāi)倉(cāng)時(shí)， 最好把止損單同時(shí)下到場(chǎng)內(nèi)，時(shí)刻想到止損。永遠(yuǎn)靠自己來(lái)拯救自己，不要期盼“上帝”會(huì)救你。萬(wàn)群的錯(cuò)誤在于止盈太晚，中短期均線乖離已經(jīng)很大還不肯止盈，跌破30日均線還不止盈，無(wú)量跌停后巨量震蕩還不止盈，這不是自己堅(jiān)決坐電梯嘛！

然而，對(duì)于悟性高的投資者，機(jī)械式的設(shè)定止損止盈價(jià)位、甚至用程式化軟件代替人腦，絕不可取。很多航空事故正是由行員太相信自動(dòng)駕駛系統(tǒng)造成的。正確的交易理念是：根據(jù)市場(chǎng)發(fā)出的信號(hào)，該平倉(cāng)時(shí)就平倉(cāng)，沒(méi)有所謂的“止盈”和“止損”一說(shuō)。所謂“無(wú)招勝有招”，即是此理。自己主觀設(shè)置的所謂“止盈”和“止損”，并不一定就是市場(chǎng)發(fā)出的平倉(cāng)信號(hào)，都是主觀唯心主義的產(chǎn)物，不符合客觀規(guī)律。隨機(jī)應(yīng)變、靠經(jīng)驗(yàn)、靠靈感是很重要的。要不然大家都不用上班了，靠程式化的交易軟件就能睡著覺(jué)發(fā)大財(cái)。這可能嗎？一個(gè)成熟的投資者，心中沒(méi)有所謂的“止盈”和“止損”概念，只有按照市場(chǎng)發(fā)出的信號(hào)平倉(cāng)的紀(jì)律。

四是必須長(zhǎng)期。無(wú)論何種投資，這世界上永遠(yuǎn)有大批“專(zhuān)家”鼓吹短線是金。我懷疑他們是為了讓投資者給提供投資平臺(tái)的機(jī)構(gòu)多交手續(xù)費(fèi)。撇開(kāi)節(jié)省手續(xù)費(fèi)和傭金這一角度，從事物發(fā)展的短期的不可預(yù)見(jiàn)性角度出發(fā)，短線操作也不可取。期貨投資，基于其高杠桿、風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)，許多人覺(jué)得應(yīng)該短線操作。實(shí)際上我感覺(jué)正確的方法應(yīng)該類(lèi)似于股票投資，也應(yīng)該長(zhǎng)線持有。如果說(shuō)中國(guó)的以融資，而非回報(bào)為出發(fā)點(diǎn)的股市沒(méi)有長(zhǎng)期投資價(jià)值，那么期貨，作為全球定價(jià)的投資方式，就沒(méi)有這一缺陷。當(dāng)然，美聯(lián)儲(chǔ)利用貨幣政策、強(qiáng)勢(shì)的交易所（如芝加哥交易所和紐交所）利用修改保證金上限設(shè)置的手段來(lái)操縱大宗商品價(jià)格（美其名曰控制投資者風(fēng)險(xiǎn)）、甚至國(guó)際大鱷專(zhuān)門(mén)與中國(guó)投資者對(duì)著干的先例層出不窮。所以，何為長(zhǎng)期，該持有多長(zhǎng)，這些也不是事先能設(shè)好的條件。須隨價(jià)格走勢(shì)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策變化而定。

期市靠紀(jì)律生存（ 股市靠紀(jì)律要虧錢(qián)），死多死空都不行。長(zhǎng)期、順勢(shì)、輕倉(cāng)、止損的四條期貨投資之道。萬(wàn)群只做到了這四條中的第一條，其失敗就只是時(shí)間問(wèn)題了。當(dāng)然，人類(lèi)的期貨投資史上也不乏違反上述規(guī)律而大獲成功者。2012年國(guó)慶剛過(guò)，上海電視臺(tái)財(cái)經(jīng)頻道《公司與行業(yè)》欄目就報(bào)道了這樣一則不可思議的的事：八十年代，曾有一紐約警察，三千美元入市，做短線、持滿倉(cāng)，一年不到，從市場(chǎng)上帶走了2億美元。這樣的奇跡，對(duì)于蕓蕓眾生而言，當(dāng)然是可遇不可求的，其短線、滿倉(cāng)的近似亡命徒的手法，更不可效仿。

二、品種和合約選擇。

對(duì)于期貨品種選擇而言，首先從基本面看該品種是否稀缺，是否性價(jià)比較高，是否值得炒作，流動(dòng)性好，是否未來(lái)大有可為。從這幾點(diǎn)看，假設(shè)是中國(guó)壟斷的鎢上了國(guó)際期貨市場(chǎng)，雖然從稀缺性和性價(jià)比（儲(chǔ)量和價(jià)格）看，遠(yuǎn)高于黃金白銀，卻未必炒得起來(lái)。因?yàn)樵撈贩N不具有國(guó)際性，不容易被中國(guó)獲得壟斷性的定價(jià)權(quán)。再加上鎢作為純粹的工業(yè)品（相比之下，白銀還具有一定的金融和消費(fèi)屬性），受全球經(jīng)濟(jì)和鋼產(chǎn)品需求影響較大，未來(lái)前景難測(cè)。

其次要關(guān)注有無(wú)人做莊。比如白銀就較易做莊。早年如亨特兄弟，歷經(jīng)十年底部吸籌，半年放量拉升，獲得令人咋舌的暴利。然后因受美國(guó)政府提高5倍保證金的打壓，白銀經(jīng)歷80%的暴跌。亨特兄弟不僅連本帶利血本無(wú)歸，還淪落到要低聲下氣地求人援助的地步。同時(shí)，所有跟隨他們的重倉(cāng)做多者，也大都傾家蕩產(chǎn)。

再者，不可選錯(cuò)合約。比如白銀。若是選了成交量和持倉(cāng)量較低的非主力合約，或是價(jià)格上比主力合約1212高（如1301合約），或是因?yàn)槌山涣亢统謧}(cāng)量較低，極可能出現(xiàn)預(yù)料之外的風(fēng)險(xiǎn)（白銀1210合約“烏龍指導(dǎo)致瞬間跌?！笔录?。

三、具體操作技巧。

很多人日內(nèi)開(kāi)盤(pán)半小時(shí)之內(nèi)不開(kāi)倉(cāng)，理由是風(fēng)險(xiǎn)太大，其實(shí)不然， 日內(nèi)行情往往就在開(kāi)盤(pán)半小時(shí)到一小時(shí)之間。內(nèi)盤(pán)受外盤(pán)影響開(kāi)盤(pán)跳空是常有的事，而且往往演變成較大的行情。所以跳空往往意味著機(jī)會(huì)。

選擇開(kāi)倉(cāng)的手法分三步：1，以開(kāi)盤(pán)價(jià)為標(biāo)準(zhǔn)， 等待價(jià)格方向。2，如果是跳空高開(kāi)， 價(jià)格向高走，立刻開(kāi)多單跟進(jìn)。如果是跳空低開(kāi)，價(jià)格向下走，立刻開(kāi)空單跟進(jìn)。如果高開(kāi)低走或低開(kāi)高走停止開(kāi)倉(cāng)從新評(píng)估行情后決定是否開(kāi)倉(cāng)。3，止損設(shè)置在開(kāi)盤(pán)價(jià)， 如果價(jià)格回到開(kāi)盤(pán)價(jià)，立刻止損。等待價(jià)格再次回到開(kāi)盤(pán)價(jià)一側(cè)再次跟進(jìn)。如果遲遲不回，取消開(kāi)倉(cāng)計(jì)劃，重新評(píng)估行情或轉(zhuǎn)為正常日內(nèi)思維。

此手法勝算很高，止損很小。至于能抓到多少后面的行情，就看行情發(fā)展及個(gè)人修為了。

記住，手動(dòng)止損做不到就自動(dòng)止損；千萬(wàn)別讓盈利變虧損。雖然前文說(shuō)過(guò)機(jī)械性的設(shè)置止損點(diǎn)位不可取，但對(duì)于初入期市的投資者，如果非要設(shè)這樣一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，我建議“300點(diǎn)止損600點(diǎn)止盈”。 或者，對(duì)于空頭頭寸，其止損保護(hù)指令應(yīng)當(dāng)設(shè)置于有效的阻擋點(diǎn)位的稍上方；而對(duì)于多頭頭寸，其止損保護(hù)指令應(yīng)當(dāng)設(shè)置于有效的支撐點(diǎn)位的稍下方。

在一個(gè)歷時(shí)數(shù)月至數(shù)年的主趨勢(shì)中，無(wú)論外盤(pán)內(nèi)盤(pán)，大多數(shù)時(shí)間是短期快速運(yùn)動(dòng)后反復(fù)上下震蕩，國(guó)內(nèi)的不少期貨品種更是只需要一個(gè)跳空，就可以走完一天主要的運(yùn)動(dòng)波段。操作周期過(guò)短就會(huì)造成錯(cuò)過(guò)主要運(yùn)動(dòng)波段，而在震蕩波段中反復(fù)操作，容易出現(xiàn)反復(fù)止損。

建議止損止盈時(shí)也應(yīng)將操作周期略放大，仔細(xì)研究交易品種的特點(diǎn)建立止損止盈條件。前提是只做順向交易或具備一定級(jí)別的折返，減少操作頻率。

小虧大賺，爭(zhēng)取達(dá)到每年10%以上的收益率是正確的投資態(tài)度，期望一夜暴富是要吃虧的。

四、期貨投資終極生存之道—資金管理。

各國(guó)期貨市場(chǎng)，很多人來(lái)了，很多人又走了，又有很多人在來(lái)著…，期貨市場(chǎng)中不乏機(jī)巧百變的聰者，不乏慧思泉涌的智者，不乏博覽群書(shū)的才者，不乏呼嘯前行的勇者，然而很多人類(lèi)的驕子在此卻垂下了他們高傲的頭顱！很多有非常高超的交易技巧的投資者到底也沒(méi)能走出人性的貪婪，而最終重倉(cāng)落敗，終成千古遺恨！

到底什么才是期市的生存之本？嫻熟的交易技巧是嗎？不是的，它只是你制勝的武器，你有殺傷力強(qiáng)的武器并不代表不被殺死！嚴(yán)格的止損嗎？不完全是，它只是控制你的損失，杜絕你損失繼續(xù)擴(kuò)大的紀(jì)律。在你的投機(jī)征程上，你的智慧、心態(tài)、眼光、膽略以及你嫻熟的交易技巧，都是你在交易之旅上不得不逾越的門(mén)檻，它們當(dāng)然非常重要，但真正到達(dá)最后，它們卻也不是期市長(zhǎng)久生存的本質(zhì)和關(guān)鍵所在！它們只是造成短線神話的幾個(gè)不可或缺的方面，真正的長(zhǎng)久生存卻需要配合更為重要的因素--資金管理！真正的交易大師必是資金管理的大師！許多投資者因?yàn)檫M(jìn)出場(chǎng)位置選擇等錯(cuò)誤會(huì)導(dǎo)致帳面出現(xiàn)虧損，但是虧損的幅度是由資金管理決定的。真正的贏家都是風(fēng)險(xiǎn)的厭惡者，他們不會(huì)讓帳戶處于非控制的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)，頂尖的交易者并不是哪些賺最多錢(qián)的人，而是在不利情況下帳戶損失程度最小且具備持續(xù)贏利能力的人。

一些不成熟的交易者，往往只醉心于市場(chǎng)分析，他們簡(jiǎn)單地認(rèn)為戰(zhàn)勝市場(chǎng)和獲取暴利的關(guān)鍵就在于正確的市場(chǎng)分析。殊不知，基本面和歷史走勢(shì)對(duì)于不講道理的期貨市場(chǎng)而言，常常是讓你陷入絕境，而非讓你準(zhǔn)確判斷未來(lái)的參照物。當(dāng)然，基本面和歷史走勢(shì)也很重要，不得不分析。但始終別忘了，“長(zhǎng)期、順勢(shì)、止損和輕倉(cāng)”這四條投資原則中，“倉(cāng)位控制”的地位無(wú)論怎樣強(qiáng)調(diào)都不為過(guò)。有很多時(shí)候我們判斷對(duì)了后市大的行情走勢(shì)，但開(kāi)倉(cāng)后卻由于倉(cāng)位過(guò)重，在接下來(lái)的期價(jià)隨機(jī)波動(dòng)中，無(wú)法忍受大或小的洗盤(pán)震蕩動(dòng)作，可能幾十點(diǎn)的波動(dòng)就會(huì)造成心態(tài)的破壞而致提早止損出局，最終出現(xiàn)看對(duì)卻做錯(cuò)的遺憾局面，尤其是在大級(jí)別的行情中出現(xiàn)這樣的問(wèn)題，必將對(duì)以后的操盤(pán)心態(tài)產(chǎn)生極其惡劣的影響。

當(dāng)損失不可避免時(shí)，把損失降低到最低是長(zhǎng)期獲利的根本保證。另外，當(dāng)你的交易獲利時(shí)，相應(yīng)地調(diào)整止損位來(lái)保護(hù)你的利潤(rùn)也是你長(zhǎng)期穩(wěn)定獲利的重要因素。

前文說(shuō)過(guò)，用程式化交易軟件替代人腦不可取，但自己設(shè)定一套較為固定的程式化交易模式，卻是必須的。對(duì)于資金管理，也要事先擬定較為可靠的模式。這個(gè)模式不能包含你個(gè)人的感情因素，它所設(shè)置的風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)必須經(jīng)過(guò)你縝密的概率性測(cè)試，錢(qián)多錢(qián)少不是問(wèn)題，如果你的成功率是零，那么拿一分錢(qián)交易也證明是在冒險(xiǎn)，而如果你的成功率是百分之百，那拿全世界的錢(qián)來(lái)做也不算多，這當(dāng)然都是極端，但我想說(shuō)的意思是，你的資金管理模式絕不是憑自己想當(dāng)然地認(rèn)為來(lái)固化下來(lái)的，而必須是建立在長(zhǎng)期客觀測(cè)試的基礎(chǔ)上科學(xué)制定的。我曾見(jiàn)過(guò)很多做期貨不滿一年的新手制定的資金應(yīng)用方式，其發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)后的初始建倉(cāng)為其總資金的三分之一，這種簡(jiǎn)單的不滿倉(cāng)操作的資金應(yīng)用竟然被其視為資金管理！當(dāng)然，他們的結(jié)局一般不會(huì)很好，并且總是可憐的相同。

那怎么才能程式化呢？當(dāng)然我不了解你的情況，無(wú)法給你進(jìn)行具體的策劃，但具體的資金管理策略應(yīng)該分建倉(cāng)策略、加倉(cāng)策略、補(bǔ)倉(cāng)策略和多元化交易策略；其中，建倉(cāng)策略又包括均額建倉(cāng)、簡(jiǎn)單比例建倉(cāng)和復(fù)合比例建倉(cāng)三種；加倉(cāng)策略包括等額加倉(cāng)、金字塔式加倉(cāng)以及菱形加倉(cāng)等內(nèi)容；多元化交易策略又分不同品種間的復(fù)合交易策略和不同周期間的復(fù)合交易策略兩大方面。這些內(nèi)容比較繁瑣，但其中真正適合你的策略只有一個(gè)，并且只要一個(gè)就夠了。下面我舉一個(gè)簡(jiǎn)單的例子供朋友們參考：

美國(guó)期貨市場(chǎng)技術(shù)分析大師約翰墨菲總結(jié)的資金管理要領(lǐng)：

其一，投資額必須限制在全部資本的50%以內(nèi)。這就是說(shuō)，在任何時(shí)候，交易者投入市場(chǎng)的資金都不應(yīng)該超過(guò)其總資本的一半，剩下的一半是儲(chǔ)備，用來(lái)保證在交易不順手的時(shí)候或發(fā)生不測(cè)時(shí)有備無(wú)患；

其二，在任何單個(gè)市場(chǎng)上所投入的總資金必須限制在總資金的10%—15%以內(nèi)。這一措施可以防止投資者在一個(gè)市場(chǎng)上注入過(guò)多的本金，從而避免在“一棵樹(shù)上吊死”的危險(xiǎn)；

其三，在任何單個(gè)市場(chǎng)上的最大總虧損金額必須限制在總資本的5%以內(nèi)。這個(gè)5%是指交易者在交易失敗的情況下將承受的最大虧損。在決定應(yīng)該做多少?gòu)埡霞s的交易，以及應(yīng)該把止損指令設(shè)置在多遠(yuǎn)，這一點(diǎn)是交易重要的出發(fā)點(diǎn)；

其四，任何一個(gè)市場(chǎng)群類(lèi)上所投入的保證金總額必須限制在總資本的20%—25%以內(nèi)。這一條禁忌的目的，是防止交易者在某一類(lèi)市場(chǎng)中投入過(guò)多的本金。因?yàn)橥蝗侯?lèi)中的市場(chǎng)，往往步調(diào)一致，如果我們把全部資金頭寸注入同一群類(lèi)的各個(gè)市場(chǎng)，就違背了多樣化的風(fēng)險(xiǎn)分散原則。

回過(guò)來(lái)講，雖然資金管理至關(guān)重要，但如果你趨勢(shì)判斷錯(cuò)誤當(dāng)然也是白搭。在期貨交易中如果我們能咬定長(zhǎng)期趨勢(shì)，就能實(shí)現(xiàn)巨利，但這需要把握時(shí)機(jī)以及耐心等待的戰(zhàn)略眼光，做到“靜若處子動(dòng)若脫兔”。不同于投資樓市，既然期貨既能做多，又能做空，所以永遠(yuǎn)不缺賺錢(qián)的機(jī)會(huì)。因此，一定要耐心等待有75%的成功可能的機(jī)會(huì)的到來(lái)，這樣的機(jī)會(huì)一年，甚至一生也就只有幾次。

篇（3）

期貨投資組合（或基金）評(píng)估是對(duì)投資管理人（或基金經(jīng)理）投資能力的衡量,其主要目的是將具有超凡投資能力的優(yōu)秀投資管理人鑒別出來(lái)。

此外，投資者需要根據(jù)投資組合的投資表現(xiàn)，了解其投資組合在多大程度上實(shí)現(xiàn)了他的投資目標(biāo)，監(jiān)測(cè)投資管理人的投資策略，為進(jìn)一步的投資選擇提供決策依據(jù)；投資顧問(wèn)需要依據(jù)投資組合的表現(xiàn)向投資者提供有效的投資建議；投資管理公司從保護(hù)投資者利益出發(fā)進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)和績(jī)效的監(jiān)控。

二、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估的困難性

首先，投資技巧與投資運(yùn)氣的區(qū)分。交易帳戶的表現(xiàn)是投資管理人技巧與運(yùn)氣的綜合反映，很難完全區(qū)分。要盡量區(qū)分這一點(diǎn)就要選擇合適的考察期限。本文建議以周為基本統(tǒng)計(jì)單位,以三個(gè)月為一個(gè)評(píng)估期限。

其次，比較基準(zhǔn)的選擇問(wèn)題.。中國(guó)市場(chǎng)沒(méi)有農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)、也沒(méi)有有色金屬指數(shù)（就是有，一個(gè)交易帳戶既投資大豆又投資銅，也不好比較），再說(shuō)期貨市場(chǎng)存在做空機(jī)制，因而比較基準(zhǔn)很難統(tǒng)一。從評(píng)估實(shí)際看，大多數(shù)投資管理人傾向于某一穩(wěn)定的投資風(fēng)格，而不同投資風(fēng)格的投資管理人可能受市場(chǎng)周期性因素的影響而在不同階段表現(xiàn)出不同的群體特征。本文建議將期貨投資管理人分為兩類(lèi)：以投資套利為主單邊持倉(cāng)保證金不超過(guò)總資金三分之一的穩(wěn)健型；以純投機(jī)為主的激進(jìn)型。

第三、投資目標(biāo)、投資限制、操作策略、資產(chǎn)配置、風(fēng)險(xiǎn)水平上的不同，使得不同交易帳戶之間的業(yè)績(jī)不可比。比如，由于投資目標(biāo)不同，投資管理人所受的投資范圍、操作策略等的限制也就不同。

第四、投資管理人操作風(fēng)格的穩(wěn)定性。如果出現(xiàn)投資管理人在考察期限內(nèi)改變操作風(fēng)格，將會(huì)引起收益率的較大波動(dòng)，而這種波動(dòng)與通常意義上的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)概念并不完全一致。

此外。衡量角度的不同、投資組合的分散程度、被評(píng)估帳戶是否跟投資者其它帳戶關(guān)聯(lián)等也會(huì)影響業(yè)績(jī)的評(píng)估。

三、關(guān)于投資風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)資理論認(rèn)為，投資收益是由投資風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)的,相同的投資業(yè)績(jī)可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)并不同,因此,需要在風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的基礎(chǔ)上對(duì)交易帳戶的業(yè)績(jī)加以衡量。由于期貨投資是資本市場(chǎng)中的一個(gè)特殊組成部分，其保證金交易的杠桿原理使得其風(fēng)險(xiǎn)和收益的波動(dòng)程度大大高于其它投資品種，相應(yīng)的期貨交易帳戶的風(fēng)險(xiǎn)管理也有其獨(dú)有的特性，大家所熟知的證券投資是一個(gè)全額保證金的交易方式，投資者需用自有資金購(gòu)買(mǎi)股票、債券等，不能采用透支的方式交易，這樣收益率的波動(dòng)將明顯小于保證金交易下的期貨投資。反過(guò)來(lái)說(shuō),如何保證期貨交易帳戶的總體風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制是一件很重要的事情。目前國(guó)內(nèi)期貨交易所的活躍品種保證金比例多為5%，即便投資者通過(guò)期貨公司交易增收3個(gè)百分點(diǎn)，保證金的比例也僅為8%，大大低于股票投資和債券投資的資金要求比例。以目前國(guó)內(nèi)期貨品種漲跌停板±3%計(jì)算，當(dāng)日單邊波動(dòng)可能造成保證金的理論盈虧為±37.5%（3%÷8%）。相對(duì)與股票投資的10%而言可謂放大了3倍有余，所以在對(duì)期貨交易帳戶管理時(shí)，建立一套完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，確保期貨投資的安全是很有必要的。期貨經(jīng)紀(jì)公司普遍采用保證金占用金額與客戶權(quán)益之比的方法來(lái)反映交易帳戶的風(fēng)險(xiǎn)情況，殊不知遇上套利或參與交割的帳戶，這個(gè)指標(biāo)就會(huì)失真。本文建議改為凈持倉(cāng)（或?qū)Ψ聪蝾^寸按照一定的比例進(jìn)行折算）來(lái)反映，另外采用投資收益率的標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)也是一個(gè)不錯(cuò)的方法。

四、關(guān)于平均收益率。

現(xiàn)行的平均收益率計(jì)算公式有兩種：一種是算術(shù)平均收益率；另一種是幾何平均收益率。幾何平均收益率，可以準(zhǔn)確地衡量交易帳戶的實(shí)際收益情況；算術(shù)平均收益率一般可以用作對(duì)平均收益率的無(wú)偏估計(jì)，因此，它更多地用在對(duì)將來(lái)收益率的估計(jì)上。五、三大經(jīng)典風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益衡量方法

由于期貨投資與證券投資有類(lèi)似之處，在進(jìn)行期貨交易帳戶評(píng)估時(shí)可以參照證券投資基金評(píng)估的方式。在國(guó)外對(duì)交易帳戶業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)工作始于20世紀(jì)60年代。按照基準(zhǔn)收益率將評(píng)價(jià)指標(biāo)分為兩類(lèi)：一類(lèi)基于CAPM模型，將市場(chǎng)指數(shù)作為基準(zhǔn)收益率簡(jiǎn)稱為CAPM基準(zhǔn)；另一類(lèi)基于APT模型，以多因素模型決定的期望收益作為基準(zhǔn)收益率即APT基準(zhǔn)；其中基于CAPM的夏普業(yè)績(jī)指數(shù)法、特雷諾業(yè)績(jī)指數(shù)法、詹森業(yè)績(jī)指數(shù)法應(yīng)用較為廣泛。

1、夏普業(yè)績(jī)指數(shù)法。夏普業(yè)績(jī)指數(shù)是基于資本資產(chǎn)定價(jià)模型基礎(chǔ)上的，考察了風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)與總風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，計(jì)算公式如下：S=（Rp―Rf）/σp

其中：S表示夏普業(yè)績(jī)指數(shù)，Rp表示某只基金的考察期內(nèi)的平均收益率，Rf表示考察期內(nèi)的平均無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，σp表示投資收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，它是總風(fēng)險(xiǎn)。

夏普業(yè)績(jī)指數(shù)越大，基金的表現(xiàn)就越好；反之，基金的表現(xiàn)越差。

2、特雷諾業(yè)績(jī)指數(shù)法。特雷諾認(rèn)為足夠分散化的組合沒(méi)有非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，僅有與市場(chǎng)變動(dòng)差異的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，他采用基金投資收益率的βp系數(shù)作為衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。

T=（Rp―Rf）/βp

其中：T表示特雷諾業(yè)績(jī)指數(shù)，Rp表示某只基金的投資考察期內(nèi)的平均收益率，Rf表示考察期內(nèi)的平均無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，βp表示某只基金的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

特雷諾業(yè)績(jī)指數(shù)的含義就是每單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)獲得的超額報(bào)酬（超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率Rf）。特雷諾業(yè)績(jī)指數(shù)越大，基金的表現(xiàn)就越好；反之，基金的表現(xiàn)越差。

3、詹森業(yè)績(jī)指數(shù)法。1968年美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹森系統(tǒng)地提出如何根據(jù)CAPM模型所決定的期望收益作為基準(zhǔn)收益率評(píng)價(jià)共同基金業(yè)績(jī)的方法，計(jì)算公式如下：

J=Rp―{Rf+βp（Rm―Rf）}

其中：J表示超額收益，被簡(jiǎn)稱為詹森業(yè)績(jī)指數(shù)；Rm表示評(píng)價(jià)期內(nèi)市場(chǎng)的平均回報(bào)率；Rm-Rf表示評(píng)價(jià)期內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。當(dāng)J值為正時(shí)，表明被評(píng)價(jià)基金與市場(chǎng)相比較有優(yōu)越表現(xiàn)；當(dāng)J值為負(fù)時(shí)，表明被評(píng)價(jià)基金的表現(xiàn)與市場(chǎng)相比較整體表現(xiàn)差。根據(jù)J值的大小，我們也可以對(duì)不同基金進(jìn)行業(yè)績(jī)排序。

篇（4）

2010年初，老管做了一個(gè)重要決定，全職做期貨投資。同年4月份，他參加了某大學(xué)的期貨知識(shí)培訓(xùn)班，在多年工作經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，深入研究，并加強(qiáng)技術(shù)訓(xùn)練。“開(kāi)始主要做糧油品種，相對(duì)好把握?！崩瞎苷f(shuō)，“大約5月份開(kāi)始做股指期貨，順勢(shì)而為，持續(xù)做空?！?/p>

方向正確，心態(tài)平穩(wěn)，再加上對(duì)行業(yè)的深刻理解，老管一開(kāi)始的路是順利的。在股指期貨上，他操作非常輕松，幾乎每天都有一些盈利。但投資總不會(huì)一路坦途，老管遭遇了刻骨銘心的慘敗――2010年“6?29”行情一天做錯(cuò)，令他虧損28萬(wàn)元，一個(gè)多月的辛苦盈利全部回吐。

“6月底的時(shí)候，總感覺(jué)空頭市場(chǎng)到頭了，準(zhǔn)備轉(zhuǎn)手做多?！崩瞎芑叵氘?dāng)時(shí)他對(duì)市場(chǎng)的理解，“滬深300指數(shù)中多是金融地產(chǎn)等藍(lán)籌股，但股價(jià)極低，就像大白菜價(jià)。而且很多都是國(guó)有企業(yè)，明顯存在低估，社保基金、保險(xiǎn)資金似乎也有買(mǎi)進(jìn)跡象。”當(dāng)時(shí)上證已到2500點(diǎn)，老管判斷已經(jīng)是底部了，因此他反手做多，沒(méi)想到卻碰上了指數(shù)的最后一跳。

“6月29日，我買(mǎi)進(jìn)8手股指期貨，但市場(chǎng)暴跌，被套了110多點(diǎn)，而平時(shí)股指期貨有100點(diǎn)的波動(dòng)就算是很大了?！崩瞎苷f(shuō)他當(dāng)天一直在重復(fù)自己做多的理由和思路?？春弥袊?guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也是最重要的一條，從各種社會(huì)現(xiàn)象和行業(yè)發(fā)展跡象看，難以發(fā)現(xiàn)更糟糕的跡象。

但到收盤(pán)時(shí)，市場(chǎng)沒(méi)有一點(diǎn)點(diǎn)的反彈跡象，收盤(pán)的最后幾分鐘，老管止損平倉(cāng)了，虧損28萬(wàn)多。對(duì)老管來(lái)說(shuō)，這樣的虧損完全可以承受，8手股指相對(duì)他的倉(cāng)位來(lái)講也比較輕，但前期每天辛苦盯盤(pán)的盈利一下子全部回吐了。

“大道至簡(jiǎn)，投資也不要搞得那么復(fù)雜，錯(cuò)了就認(rèn)錯(cuò)吧。”老管這樣總結(jié)這次教訓(xùn)。

“順勢(shì)交易是原則，可是當(dāng)時(shí)我是逆勢(shì)操作，犯了錯(cuò)誤?！崩瞎苷J(rèn)為自己的方向沒(méi)有看錯(cuò)，只是進(jìn)場(chǎng)過(guò)早了，他仍然堅(jiān)持看多市場(chǎng)。從實(shí)際情況看，他當(dāng)時(shí)的觀點(diǎn)是正確的。

于是，在當(dāng)年的7月19日下午，他再次開(kāi)始進(jìn)場(chǎng)，操作也以做多為主，但基本都是日內(nèi)交易，最多持倉(cāng)兩三天。用老管的話說(shuō)就是，還沒(méi)有看出市場(chǎng)會(huì)有大趨勢(shì)轉(zhuǎn)變，短線是“為了保持感覺(jué)”。

進(jìn)入2010年9月下旬，也是在那年農(nóng)歷八月十五之前，上證綜指第五次沖擊2700點(diǎn)失敗，出現(xiàn)一波較大的下跌。老管再次殺進(jìn)市場(chǎng)，買(mǎi)進(jìn)的1010主力合約，計(jì)劃中長(zhǎng)期持有?！拔矣浀煤芮宄?，當(dāng)時(shí)是2887點(diǎn)進(jìn)入，一直持有到合約到期日，10月15日全部平倉(cāng)，盈利大約有400點(diǎn)?！边@次也讓老管“刻骨銘心”。

逆勢(shì)操作的慘敗，換來(lái)的是堅(jiān)持正確觀點(diǎn)的大賺。老管兩個(gè)月的短線操作，也讓他保持了很好的盤(pán)感。大行情來(lái)之前的準(zhǔn)確“潛伏”，不僅讓他“雪恥”，還有一種成就感。

股指期貨操作的實(shí)戰(zhàn)技術(shù)和技巧

1.

必須會(huì)看大方向，這是操作的前提。

2.

明確自己的投資風(fēng)格，是利用股指期貨套期對(duì)沖保值還是投機(jī)獲利。前者更適合大資金，當(dāng)然大資金也會(huì)進(jìn)行對(duì)沖投機(jī)操作，后者適合中大戶且有一定實(shí)戰(zhàn)水平的投資者。

3.

需要掌握拐點(diǎn)理論、周期理論和T+0實(shí)戰(zhàn)技術(shù)。當(dāng)天高點(diǎn)、次高點(diǎn)、低點(diǎn)、低次點(diǎn)都要提前做到心中有數(shù)。明確時(shí)間周期，尤其是分鐘K線周期，更是重要。趨勢(shì)線是重要操作依據(jù)，每天運(yùn)行的上下軌得搞清楚。T+0操作水平不高不行，滬深300合約一個(gè)點(diǎn)就是300元，100萬(wàn)資金以IF1003合約進(jìn)行操作，最多也就6份，留足保證金的話得5份以下，以5份為例，一個(gè)點(diǎn)變動(dòng)就是1500元，這就是說(shuō)，T+0水平高低直接決定你的投資收益。

4.

一定得留足保證金，股指期貨有一種手法容易讓投資者爆倉(cāng)或被強(qiáng)行平倉(cāng)：通過(guò)長(zhǎng)下影線或上影線讓投資者強(qiáng)行平倉(cāng)。股指期貨操作手法可以參考炒股，但技術(shù)支撐和壓力位對(duì)于股指期貨來(lái)說(shuō)，都可以視為無(wú)形，不能把其像炒股那樣看得過(guò)重。

5.

窄幅震蕩走勢(shì)宜平倉(cāng)觀望，等方向明確再開(kāi)倉(cāng)。因?yàn)檎鹗幏较虿欢?，而且確定方向時(shí)往往會(huì)有快速突破走勢(shì)，如果方向做反了損失巨大。

6.

原則當(dāng)日平倉(cāng)不過(guò)夜，切不可像炒股那樣靠捂的策略。當(dāng)然，如果投資者在交割期前，能看到較長(zhǎng)趨勢(shì)，中線操作也不是不可以的。

7.

手法要快，開(kāi)倉(cāng)買(mǎi)賣(mài)要謹(jǐn)慎，平倉(cāng)要堅(jiān)定果斷，切不可有僥幸心理。

8.

注意總結(jié)觀察兩市能對(duì)指數(shù)產(chǎn)生決定性影響并得到投資者認(rèn)同的風(fēng)向標(biāo)與股指期貨運(yùn)行的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。

股指期貨操作上還有很多實(shí)戰(zhàn)技巧，大體上炒股的一些手法可以參考，但對(duì)投資者的看盤(pán)和操盤(pán)能力要求非常高，不是一般中小投資者適合參與的對(duì)象。對(duì)于參與其中的投資者，也要把握適度投機(jī)，把風(fēng)險(xiǎn)放在第一位的原則，以免過(guò)度投機(jī)最終難以翻身。

股指期貨的“止盈”與“止損”

對(duì)于股指期貨來(lái)說(shuō)，魅力主要在于其杠桿機(jī)制，但也正由于這種杠桿機(jī)制，讓股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)也遠(yuǎn)大于普通證券投資。

期貨的杠桿效應(yīng)放大了投資風(fēng)險(xiǎn)與收益，任何的虧損都會(huì)跟隨持有頭寸的數(shù)量而被放大。股指期貨是真正的“零和”甚至“負(fù)和”博弈，只有你贏我輸，沒(méi)有分紅送股，因此無(wú)法分享上市公司成長(zhǎng)所帶來(lái)的紅利收益。

那么，如何將投資的風(fēng)險(xiǎn)降到最低，顯然是投資者入門(mén)前的必修課。中國(guó)國(guó)際期貨交易中心總監(jiān)宋建鷗曾對(duì)媒體表示，投資者可以用資金管理的方法來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)。

股民參與股指期貨的投資，首先要對(duì)期貨的保證金機(jī)制有一個(gè)充分的了解。另一個(gè)更重要的方面就是資金管理，股指期貨采用的是一種杠桿機(jī)制，其魅力和風(fēng)險(xiǎn)都是在于這個(gè)杠桿機(jī)制。因此，投資者在參與的時(shí)候更應(yīng)注重的是資金管理的策略，資金管理得好，這個(gè)勝算可能要高于具體的投資方法。

篇（5）

美國(guó)著名期貨專(zhuān)家吉姆?威可夫認(rèn)為，對(duì)于那些不能整日守著期貨市場(chǎng)的投資者，要想在期貨市場(chǎng)取得成功，就需要利用有效的時(shí)間來(lái)研究期貨市場(chǎng)。

為此，吉姆?威可夫提出以下意見(jiàn)，希望對(duì)投資者有所裨益。

親身實(shí)踐熟悉規(guī)則

只有親身實(shí)踐，才能認(rèn)識(shí)期貨。投資者可能為交易謀劃了許久，但只有在真正下單之后，才發(fā)現(xiàn)現(xiàn)實(shí)絕非想象。只有在市場(chǎng)上盈利或賠錢(qián)之后，那種記憶才是真正的刻骨銘心。

投資者不僅要研究交易品種的供需變化，還要研究市場(chǎng)交易的常識(shí)，諸如交易場(chǎng)所、合約大小、交易時(shí)間、合約到期日和交割注意事項(xiàng)等相關(guān)的事項(xiàng)。除此之外，還要深入鉆研用于判斷期貨市場(chǎng)長(zhǎng)中短期趨勢(shì)，以及出入市時(shí)機(jī)的各種技術(shù)分析方法等。

閱讀成功投資之書(shū)

在了解市場(chǎng)的同時(shí)，還要向成功的投資者學(xué)習(xí)，學(xué)習(xí)他們的投資方法和致使其成功的良好投資心理。閱讀書(shū)籍是學(xué)習(xí)投資心理最好的途徑，好書(shū)還探討如何在期貨市場(chǎng)中妥善做好資金管理，這些在期貨市場(chǎng)中非常重要。

制定完整的交易計(jì)劃

素有中國(guó)期貨之父之稱的常清教授認(rèn)為，要想在期貨市場(chǎng)上交易致勝，投資期貨的首要問(wèn)題是制定一套完整的交易計(jì)劃，規(guī)定投資的各個(gè)環(huán)節(jié)所要遵循的交易規(guī)則，一旦制定好，就要義無(wú)反顧地堅(jiān)持下去。一般來(lái)說(shuō)，一個(gè)完整的交易計(jì)劃包括市場(chǎng)、頭寸規(guī)模、入市、止損、離市和策略等幾個(gè)方面。

市場(chǎng)計(jì)劃關(guān)注買(mǎi)賣(mài)什么，或者在何種市場(chǎng)進(jìn)行交易，能夠參與的市場(chǎng)的主要標(biāo)準(zhǔn)就是其流動(dòng)性。因此，要選擇流動(dòng)性好的市場(chǎng)，同時(shí)選擇交易比較活躍的合約。

頭寸規(guī)模計(jì)劃頭寸規(guī)模關(guān)注的是買(mǎi)賣(mài)多少。買(mǎi)賣(mài)多少既影響多樣化，又影響資金管理，可根據(jù)所投資品種的波動(dòng)性和不同品種的相關(guān)性來(lái)確定持有頭寸。一般來(lái)說(shuō)，波動(dòng)劇烈的品種持有的頭寸規(guī)模不能過(guò)大，相關(guān)性強(qiáng)的品種同時(shí)持倉(cāng)不能過(guò)大。

入市計(jì)劃入市關(guān)注的是何時(shí)買(mǎi)賣(mài)。完整的交易系統(tǒng)必須要有入市的信號(hào)，這些信號(hào)明確了進(jìn)入市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)的價(jià)位和條件。投資者在進(jìn)行系統(tǒng)設(shè)計(jì)時(shí)，要有入市的原則和依據(jù)。

止損計(jì)劃　止損關(guān)注的是何時(shí)止損出市。交易系統(tǒng)中，投資者要根據(jù)自己的交易風(fēng)格，確定止損原則與策略。一般可以根據(jù)波動(dòng)率來(lái)設(shè)置止損，一方面保存實(shí)力，另一方面又不至于在正常的波動(dòng)情況下止損出局。

離市計(jì)劃　離市關(guān)注的是何時(shí)止盈出市。一套交易系統(tǒng)中要有明確的獲利出市的原則，而不是見(jiàn)小利就跑。一般來(lái)說(shuō)，可根據(jù)之前持有的獲利單子的方向是否發(fā)生改變，也就是趨勢(shì)是否反轉(zhuǎn)來(lái)定，不要盲目追求賣(mài)在最高或買(mǎi)在最低。

策略計(jì)劃　策略關(guān)注的是如何買(mǎi)賣(mài)。信號(hào)一旦產(chǎn)生，關(guān)于執(zhí)行的策略考慮就變得重要起來(lái)。尤其這對(duì)于規(guī)模較大的賬戶是個(gè)實(shí)際問(wèn)題，因?yàn)槠漕^寸的進(jìn)退可能會(huì)導(dǎo)致顯著的反向價(jià)格波動(dòng)或市場(chǎng)影響。如果你知道自己的系統(tǒng)能夠長(zhǎng)期賺錢(qián)，你就比較容易接受信號(hào)，并且在虧損期間按照系統(tǒng)信號(hào)進(jìn)行交易。

資金管理是關(guān)鍵

期貨交易成功的最重要因素是什么?是尋找交易時(shí)機(jī)、準(zhǔn)確入市、分析技巧，還是適時(shí)平倉(cāng)出局?都不是。

金鵬期貨經(jīng)紀(jì)有限公司副總經(jīng)理喻猛國(guó)在《股指期貨實(shí)戰(zhàn)策略》一書(shū)中講道，期貨交易中成功的關(guān)鍵是資金管理，資金管理的好壞直接決定投資者的生死存亡!當(dāng)然，技術(shù)分析和基本面情況等也應(yīng)該熟知。

保存實(shí)力、剩者為王是期貨交易成功的法寶，也是最終取得勝利的關(guān)鍵。要想生存和盈利，交易計(jì)劃中必須有一套完善的資金管理辦法。資金管理的好壞，不在于虧損和盈利次數(shù)的多寡，而在于交易中都能?chē)?yán)格設(shè)定止損位，對(duì)虧損頭寸能及時(shí)斬倉(cāng)，對(duì)盈利頭寸能做到盡可能地?cái)U(kuò)大戰(zhàn)果。同樣，資金管理的優(yōu)劣是相對(duì)的，適合此投資者的管理辦法對(duì)彼投資者未必就最佳。

對(duì)于散戶而言，他強(qiáng)調(diào)必須嚴(yán)格控制手中的資金，認(rèn)真履行如下原則：1　每次交易資金不要超過(guò)總資金的1/3。2　所有的交易都要嚴(yán)格設(shè)定止損。3　絕對(duì)不要加死碼。4　每次交易的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比至少是1:3。

判斷支撐與阻力位

國(guó)內(nèi)資深操盤(pán)大師青澤強(qiáng)調(diào)，在判斷支撐和阻力位時(shí)，交易品種K線圖的歷史價(jià)格、最高價(jià)、最低價(jià)以及收盤(pán)價(jià)等往往可以說(shuō)明問(wèn)題。期貨市場(chǎng)中的頂部或底部往往構(gòu)成阻力位或支撐位；技術(shù)圖形中未補(bǔ)的缺口也形成有效的支撐位或阻力位；均線也有助于投資者判斷支撐位和阻力位；觀察趨勢(shì)線的走勢(shì)也可以確定市場(chǎng)未來(lái)的支撐位和阻力位。當(dāng)主要支撐位被跌破后，該支撐位就變成了主要阻力位；當(dāng)主要阻力位被突破后，該阻力位便成了主要支撐位。

回撤(上升行情中稱為調(diào)整，下跌行情中稱為修正)也是確定支撐位和阻力位的重要方法。比如，在一輪上升行情中，價(jià)格從50點(diǎn)上漲到100點(diǎn)，然后回撤至75點(diǎn)，此后繼續(xù)上行，價(jià)格進(jìn)一步走高。75點(diǎn)便是行情從50～100點(diǎn)之間50％的回撤，事實(shí)證明75點(diǎn)支撐強(qiáng)勁。下跌行情過(guò)程中出現(xiàn)的上漲修正也是一個(gè)道理。此外，一些回撤百分比、江恩理論、心理價(jià)位等也是用來(lái)確定支撐位和阻力位的行之有效的方法。

關(guān)注成交量和持倉(cāng)量

篇（6）

[中圖分類(lèi)號(hào)]F830.91[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

1目前期貨課程教學(xué)的現(xiàn)狀分析

我國(guó)的期貨市場(chǎng)經(jīng)歷了快速的發(fā)展，從第一個(gè)期貨合約誕生到商品期貨成交金額位居世界前列，從大宗商品定價(jià)權(quán)的空缺到大宗商品定價(jià)國(guó)際影響力地增強(qiáng)，從商品期貨時(shí)代到金融期貨時(shí)代，中國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展穩(wěn)步而有序且成績(jī)顯著。這就對(duì)培養(yǎng)適應(yīng)市場(chǎng)要求的高素質(zhì)、高能力人才提出了更高的要求。

期貨課程同時(shí)具有理論抽象和實(shí)戰(zhàn)性強(qiáng)的雙重特點(diǎn)，以往的教學(xué)中教師大多注重把國(guó)內(nèi)外期貨市場(chǎng)發(fā)展歷程和期貨市場(chǎng)的基本原理講授清楚，而把實(shí)踐教學(xué)放到了次要的位置。顯然這種教學(xué)的安排是不適合實(shí)踐性很強(qiáng)的期貨課程的。因?yàn)槠谪浾n程的理論抽象，為了更好地掌握并應(yīng)用理論，就需要在實(shí)踐中體會(huì)和升華。這就要求教師在講授理論的同時(shí)，也要把多媒體教學(xué)、案例教學(xué)、軟件實(shí)時(shí)分析、仿真交易教學(xué)、知識(shí)技能競(jìng)賽等多元化多層級(jí)的先進(jìn)教學(xué)方法引入到理論和實(shí)踐教學(xué)中，只有做到這一點(diǎn)才能提高學(xué)生學(xué)習(xí)的積極主動(dòng)性，幫助理論知識(shí)的理解和運(yùn)用，親身感受期貨交易中的價(jià)格波動(dòng)，體會(huì)期貨投資帶來(lái)的刺激和樂(lè)趣。這種教學(xué)方式會(huì)很快帶領(lǐng)學(xué)生進(jìn)入到廣闊的期貨領(lǐng)域中，在調(diào)動(dòng)學(xué)生學(xué)習(xí)熱情的同時(shí)，也使期貨理論在交易的愉快刺激的氛圍中得到深化。隨著計(jì)算機(jī)的普及和互聯(lián)網(wǎng)的廣泛運(yùn)用，高科技的教學(xué)手段將很容易實(shí)現(xiàn)，因此，如何把理論教學(xué)和實(shí)踐教學(xué)有機(jī)地結(jié)合起來(lái)是期貨課程教學(xué)改進(jìn)研究的著力點(diǎn)。

2期貨課程教學(xué)過(guò)程中存在的問(wèn)題

期貨課程屬于財(cái)經(jīng)類(lèi)金融證券專(zhuān)業(yè)的核心課程，教學(xué)效果的好壞關(guān)系到學(xué)生將來(lái)是否能與工作崗位直接對(duì)接，關(guān)系到學(xué)生步入崗位后是否能夠快速上手的職業(yè)要求。因此，期貨教學(xué)應(yīng)該以適應(yīng)和滿足社會(huì)崗位需要為培養(yǎng)依據(jù)，學(xué)好理論的前提下，強(qiáng)調(diào)技能實(shí)用性，突出實(shí)踐操作能力的鍛煉。但是我國(guó)的期貨教學(xué)還存在一些需要完善改進(jìn)的地方。

2.1教學(xué)方式單一，與實(shí)際聯(lián)系不緊密，輔助的實(shí)踐活動(dòng)相對(duì)較少

期貨課程是金融證券專(zhuān)業(yè)的專(zhuān)業(yè)課程，其實(shí)務(wù)性和操作性比較強(qiáng)，對(duì)期貨教學(xué)手段不必過(guò)于單一，在教學(xué)過(guò)程中，很多教師過(guò)多的采取了課堂式的集中教學(xué)方式，側(cè)重于講解理論原理和案例分析，忽視了對(duì)期貨最新資訊的介紹和實(shí)操技能部分的鍛煉。因?yàn)槠谪浶星槊刻焖蚕⑷f(wàn)變，期貨品種也在不斷地創(chuàng)新，只有到期貨投資的實(shí)戰(zhàn)環(huán)境去應(yīng)用期貨市場(chǎng)的原理，了解期貨市場(chǎng)的操作流程、期貨品種的交易特點(diǎn)，才能達(dá)到加深學(xué)生理解和分析能力的目的。同時(shí)，期貨的技術(shù)分析部分也會(huì)涉及對(duì)財(cái)經(jīng)資訊的解讀，操作軟件的運(yùn)用，大量圖表和技術(shù)分析指標(biāo)的分析，這些知識(shí)僅僅依靠傳統(tǒng)的教學(xué)手段是無(wú)法實(shí)現(xiàn)良好的教學(xué)效果的。因此，可以嘗試多種教學(xué)手段的綜合運(yùn)用。比如，多媒體教學(xué)、案例分析討論法，仿真模擬交易、企業(yè)參觀學(xué)習(xí)、知識(shí)技能競(jìng)賽等多層級(jí)的教學(xué)方法。此外，針對(duì)市場(chǎng)對(duì)證券經(jīng)紀(jì)人較大的需求，除了加強(qiáng)期貨交易技術(shù)和交易策略的實(shí)踐教學(xué)，還應(yīng)開(kāi)設(shè)期貨類(lèi)營(yíng)銷(xiāo)課程。在教學(xué)中注重營(yíng)銷(xiāo)手段和專(zhuān)業(yè)知識(shí)的結(jié)合，培養(yǎng)出適應(yīng)多崗位的期貨從業(yè)人才。

2.2實(shí)踐條件和方式的匱乏，缺少專(zhuān)業(yè)的校內(nèi)期貨模擬實(shí)訓(xùn)室和校外企業(yè)實(shí)習(xí)基地

期貨作為一門(mén)實(shí)用性與操作性極強(qiáng)的課程，不能只停留在一般的課堂教學(xué)，應(yīng)加入實(shí)踐性練習(xí)，增強(qiáng)學(xué)生的實(shí)際操作能力，也激發(fā)其學(xué)習(xí)的興趣與動(dòng)力。由于教學(xué)硬件的有限或教師的重視程度不夠，學(xué)生無(wú)法通過(guò)專(zhuān)業(yè)的金融模擬交易軟件，仿真實(shí)時(shí)模擬操作，因此無(wú)法感受到一個(gè)真實(shí)的操作環(huán)境，也就無(wú)法切身體會(huì)到實(shí)操中的魅力和樂(lè)趣。除了校內(nèi)的實(shí)訓(xùn)室外還應(yīng)該讓學(xué)生走出去，通過(guò)校企合作，走出校門(mén)，感受市場(chǎng)，

參觀期貨公司和交易所，或者請(qǐng)業(yè)內(nèi)人士講解，聆聽(tīng)來(lái)自一線的聲音與指導(dǎo)，這可使學(xué)生們開(kāi)闊視野，增強(qiáng)感性認(rèn)識(shí)，彌補(bǔ)學(xué)校教學(xué)的缺陷。通過(guò)校內(nèi)實(shí)訓(xùn)室與校外企業(yè)學(xué)習(xí)的有效結(jié)合，并對(duì)不同年級(jí)的學(xué)生根據(jù)課程需要制定不同的企業(yè)學(xué)習(xí)計(jì)劃和目標(biāo)。最后實(shí)現(xiàn)學(xué)校與企業(yè)的無(wú)縫對(duì)接。

2.3教師的實(shí)踐操作技能有待提高，努力建立雙師型教學(xué)隊(duì)伍

即使教師的教學(xué)水平很好，使學(xué)生很好地掌握了知識(shí)與操作技巧，也還是不夠的。因?yàn)榻處煵皇瞧谪浭袌?chǎng)的直接參與者，與從業(yè)人員和投資人士相比有著先天的不足，所以重點(diǎn)是要提高教師的實(shí)踐操作能力，培養(yǎng)雙師型教師隊(duì)伍。任課教師應(yīng)該利用課余時(shí)間去期貨交易所和期貨公司實(shí)習(xí)，在實(shí)習(xí)過(guò)程中加強(qiáng)對(duì)期貨實(shí)務(wù)的了解，及時(shí)更新陳舊的知識(shí)，學(xué)習(xí)最新的操作技巧，同時(shí)還可以搜集大量的期貨案例，豐富理論教學(xué)，使教學(xué)更生動(dòng)并貼近實(shí)際。還可以通過(guò)和期貨專(zhuān)業(yè)人士的溝通交流，了解期貨行業(yè)的人才需求，制定更符合實(shí)際的教學(xué)計(jì)劃。所以雙師型教師隊(duì)伍的建設(shè)是提高人才培養(yǎng)質(zhì)量的關(guān)鍵。

3期貨課程教學(xué)方法改進(jìn)的著力點(diǎn)和建議

3.1完善期貨課程體系

完善期貨課程體系是支撐期貨課程發(fā)展的首要基礎(chǔ)。期貨的教學(xué)課程體系由期貨市場(chǎng)基礎(chǔ)課程、期貨市場(chǎng)核心課程、期貨交易策略課程三部分構(gòu)成。完成從基礎(chǔ)鋪墊，到基本理論學(xué)習(xí)，再到實(shí)踐技能的升華的三步飛躍。其中專(zhuān)業(yè)基礎(chǔ)課程包括財(cái)政金融、會(huì)計(jì)學(xué)、公司財(cái)務(wù)等，目的是為高階段的期貨理論學(xué)習(xí)打下基礎(chǔ)。期貨核心課程主要有證券投資理論、金融衍生工具、期貨技術(shù)分析、期貨法律法規(guī)、金融營(yíng)銷(xiāo)等，這些能夠幫助學(xué)生構(gòu)建完整系統(tǒng)的期貨知識(shí)體系。實(shí)訓(xùn)課程有期貨交易策略、教師講解基本的期貨分析方法和交易技巧，用于指導(dǎo)學(xué)生自主進(jìn)行期貨模擬交易。只有完備的期貨課程體系，才能為培養(yǎng)出綜合能力出眾的期貨人才打好基礎(chǔ)。

3.2運(yùn)用先進(jìn)教學(xué)手段，鼓勵(lì)學(xué)生自主學(xué)習(xí)

為了滿足期貨實(shí)戰(zhàn)性較強(qiáng)的學(xué)科特點(diǎn)，在期貨教學(xué)中需要采用多元化的先進(jìn)教學(xué)手段作為輔助。主要可以采用案例教學(xué)、充分利用電子資源、軟件實(shí)時(shí)分析、仿真模擬交易、知識(shí)技能競(jìng)賽等多種創(chuàng)新型教學(xué)手段。

在我國(guó)期貨二十多年寫(xiě)滿創(chuàng)傷的發(fā)展歷程中，一次次的風(fēng)險(xiǎn)事件留給我們的不僅僅是慘痛的教訓(xùn)，更是一筆寶貴的財(cái)富。教師在講授過(guò)程中可以選取一些符合中國(guó)國(guó)情并具有典型性或極富借鑒意義的案例進(jìn)行介紹和分析。比如眾多的中國(guó)期貨投資者錯(cuò)誤決策案例分析，中航油事件是錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致失敗的實(shí)例；“3.27”國(guó)債事件，導(dǎo)致中國(guó)第一個(gè)金融期貨品種宣告夭折；海南棕櫚油M506事件是一個(gè)由于過(guò)度投機(jī)、監(jiān)管不力而導(dǎo)致品種最后消亡的典型事件等等。通過(guò)典型案例的分析，總結(jié)歸納經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，增加學(xué)生對(duì)歷史的追溯與思索，引導(dǎo)學(xué)生學(xué)會(huì)分析中國(guó)期貨交易失敗的深層原因，對(duì)運(yùn)用期貨理論，學(xué)會(huì)控制交易風(fēng)險(xiǎn)，提升期貨交易水平都有很好的幫助。

3.3運(yùn)用實(shí)踐驅(qū)動(dòng)教法，搭建實(shí)踐教學(xué)的一體化服務(wù)

高校應(yīng)該充分利用寶貴的產(chǎn)業(yè)資源，與學(xué)校電教中心合作、構(gòu)建專(zhuān)業(yè)的期貨模擬實(shí)訓(xùn)室、與期貨公司建立合作平臺(tái)等人才合作培養(yǎng)模式。其主要形式包括：送教師去期貨公司掛職鍛煉，豐富教學(xué)經(jīng)驗(yàn)，提高教師的實(shí)訓(xùn)技能，培養(yǎng)雙師型教師。期貨公司也可為在校學(xué)生提供短期的是實(shí)訓(xùn)機(jī)會(huì)，為學(xué)生快速熟悉期貨實(shí)務(wù)打下基礎(chǔ)；高校邀請(qǐng)期貨公司從業(yè)人員來(lái)做專(zhuān)題講座，介紹期貨市場(chǎng)的最新動(dòng)態(tài)，新品種的創(chuàng)新等；通過(guò)校企合作舉行投資大賽；期貨公司為投資專(zhuān)業(yè)的學(xué)生提供假期實(shí)踐機(jī)會(huì)等。通過(guò)構(gòu)建多層次的實(shí)踐教學(xué)服務(wù)體系，實(shí)現(xiàn)高校和期貨公司的共贏。學(xué)生既有了寶貴的實(shí)踐機(jī)會(huì)，期貨公司又可以得到合格的期貨從業(yè)人才。

3.4實(shí)施雙證書(shū)教育，舉辦各類(lèi)期貨競(jìng)賽

為了提高期貨教材的實(shí)用性，教師可以選用中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)出版的期貨從業(yè)資格考試用書(shū)，并積極鼓勵(lì)金融投資專(zhuān)業(yè)學(xué)生參加期貨從業(yè)資格考試，在畢業(yè)前獲取期貨從業(yè)資格證書(shū)，為畢業(yè)能順利進(jìn)入期貨行業(yè)做好準(zhǔn)備。同時(shí)也可引導(dǎo)學(xué)生考取其他類(lèi)金融證書(shū)，比如，銀行從業(yè)資格證券、證券從業(yè)資格證書(shū)等。

為激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情，學(xué)?？梢耘e辦各類(lèi)期貨投資大賽，如期貨模擬交易大賽、期貨知識(shí)競(jìng)賽等。參賽學(xué)生可以廣括不同班級(jí)、不同專(zhuān)業(yè)甚至不同學(xué)校，讓學(xué)生們?cè)谕粋€(gè)平臺(tái)上角逐、交流，共同體會(huì)期貨交易的魅力，同時(shí)也可以促進(jìn)各校間期貨教學(xué)經(jīng)驗(yàn)交流。期貨比賽可以由期貨公司的贊助，經(jīng)學(xué)生社團(tuán)承辦，如對(duì)優(yōu)勝者提供物質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)或?qū)嵙?xí)優(yōu)先等。這樣既活躍了學(xué)習(xí)氛圍，又得到了實(shí)踐鍛煉。

參考文獻(xiàn)：

[1]丁楠.對(duì)期貨課程教學(xué)的幾點(diǎn)思考[J].中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行武漢培訓(xùn)學(xué)校學(xué)報(bào)，2010（1）：71-72.

[2]吳金嬌.高職證券與期貨專(zhuān)業(yè)校企合作的探索與實(shí)踐[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)，2012（1）：110-111.

篇（7）

華僑銀行推出外幣定存澳元產(chǎn)品期限6個(gè)月，預(yù)期年收益率418％

日期：截至5月31日　電話：021-54663000

交通銀行推出得利寶?天藍(lán)65號(hào)人民幣理財(cái)產(chǎn)品期限29天，預(yù)期年收益率2.2％

日期：截至5月18日電話：95559

中國(guó)建設(shè)銀行“乾元一號(hào)”2010年第2期股權(quán)類(lèi)人民幣理財(cái)產(chǎn)品

產(chǎn)品投資期限為12、18、24個(gè)月預(yù)期年收益率4.5％、5.0％、5.5％

日期：5月13日起電話：95533陽(yáng)光私募

中信信托鼎峰成長(zhǎng)2期證券投資信托2009年最佳陽(yáng)光私募負(fù)責(zé)管理

每月25日開(kāi)放認(rèn)購(gòu)，100萬(wàn)元起

電話：021-64829029

信托

愛(ài)建信托亞洲一號(hào)水務(wù)投資

期限5年，50萬(wàn)元起，預(yù)期年收益率9％

電話：400-820-0418

Sun 星期日

管理期貨

步步高中隆成長(zhǎng)期貨投資計(jì)劃多品種組合投資策略，管理公司80％本金保證2010年至今收益率超過(guò)14％，100萬(wàn)元起，投資期一年　電話：021-64829029

Mon 星期一

銀行

北京銀行推出“心喜”系列2010070號(hào)信托貸款理財(cái)產(chǎn)品

期限365天，預(yù)期年收益率42％

日期：截至5月18日　電話：010-96169

Tue 星期二

私募股權(quán)

步步高弘裕私募股權(quán)投資計(jì)劃知名投資人闞志東先生任首席臺(tái)伙人的團(tuán)隊(duì)管理，投資期限為7年，1500萬(wàn)元起。有限合伙制形式　電話：021-64829097

Wen 星期三

信托

吉林龍井市海藍(lán)河河道綜合治理工程項(xiàng)目信托期限為24個(gè)月，預(yù)期年收益率9.5％100萬(wàn)元起，政府財(cái)政擔(dān)保

電話：400-820-0418

Thu 星期四

保險(xiǎn)

太平洋保險(xiǎn)推出金棕櫚一太平洋世博游保險(xiǎn)根據(jù)世博會(huì)期間天氣炎熱、客流量太、水土不服等特點(diǎn)，擴(kuò)展意外保障的覆蓋范圍和保險(xiǎn)責(zé)任　電話：95500

Fri 星期五

信托

華宸青島銀行股權(quán)收益權(quán)信托期限15個(gè)月，預(yù)期年收益率8％，100萬(wàn)元起，資金用于購(gòu)買(mǎi)正潤(rùn)創(chuàng)投所持有的目標(biāo)股權(quán)收益權(quán)及處分權(quán)　電話：021-64829037

5月22日：養(yǎng)生專(zhuān)場(chǎng)――收獲財(cái)富之本源

在工作與休閑生活越發(fā)豐富多彩的今天，健康更像無(wú)形的財(cái)富，越發(fā)珍貴。如何以平和的心態(tài)、健康的身體狀態(tài)應(yīng)對(duì)投資市場(chǎng)上的紛繁復(fù)雜?理財(cái)俱樂(lè)部力邀中醫(yī)學(xué)界權(quán)威專(zhuān)家現(xiàn)場(chǎng)為您傳經(jīng)授道，號(hào)脈診斷，讓中醫(yī)養(yǎng)生之術(shù)融入投資理財(cái)生活，助您收獲財(cái)富之本源。

時(shí)間：2009年5月22日(周六)14:00～16:00

嘉賓：孫文善(上海第二醫(yī)科大學(xué)瑞金醫(yī)院醫(yī)學(xué)博士)

報(bào)名電話：021-64830133或登錄第一理財(cái)網(wǎng)省略預(yù)約訂位

注：本活動(dòng)為理財(cái)俱樂(lè)部高級(jí)會(huì)員(500元／年)／白金會(huì)員(1500元／年)專(zhuān)場(chǎng)

5月29日：“尋找多元化投資機(jī)會(huì)”理財(cái)報(bào)告會(huì)(廣州站)

4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，股市、樓市低迷，投資者該如何進(jìn)行多元化資產(chǎn)配置，抓住全球投資機(jī)會(huì)?理財(cái)俱樂(lè)部特邀第一財(cái)經(jīng)著名評(píng)論員李駿親臨廣州，與您探討后市行情走勢(shì)，從中挖掘投資契機(jī)，傳授實(shí)戰(zhàn)操作技巧，助您分散組合風(fēng)險(xiǎn)，贏取豐厚收益。

主辦：《理財(cái)周刊》、第一理財(cái)網(wǎng)

協(xié)辦：英國(guó)愛(ài)福斯有限公司

時(shí)間：2010年5月29日(周六)13:30～17:00

嘉賓：李駿(第一財(cái)經(jīng)匯市黃金評(píng)論員)

地點(diǎn)：廣州景星酒店(廣州市天河區(qū)棒和西路89號(hào)一樓C廳，近火車(chē)站東站出口)

電話報(bào)名：021-64830133或登錄第一理財(cái)網(wǎng)省略預(yù)約訂位

5月22日：機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)――股指期貨投資策略

股指期貨的低調(diào)登場(chǎng)，卻給市場(chǎng)和投資者帶來(lái)了非常大的沖擊，股指期貨帶來(lái)什么樣的投資機(jī)會(huì)，作為個(gè)人投資者該如何參與到這一市場(chǎng)，第一理財(cái)網(wǎng)邀請(qǐng)國(guó)內(nèi)資深的期貨投資專(zhuān)家為你深度剖析。

時(shí)間：5月22日(周六)13:00～17:00

篇（8）

賣(mài)空指的是將借來(lái)的證券銷(xiāo)售出去，然后在將來(lái)以更低的價(jià)格重新買(mǎi)回來(lái)，獲取中間利潤(rùn)。賣(mài)空需要基金經(jīng)理具備識(shí)別價(jià)值高估證券的能力和運(yùn)用存量資金進(jìn)行高效投資的能力。由于政府管制，賣(mài)空這種投資技巧很難成功。

1.2套利

套利指的是利用在各種證券、各個(gè)市場(chǎng)之間暫時(shí)出現(xiàn)的價(jià)格差異進(jìn)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。套利往往是對(duì)沖基金投資背后隱藏巨大風(fēng)險(xiǎn)的根源，如果我們認(rèn)為金融市場(chǎng)的效率在不斷上升，那么許多類(lèi)似的投資方法所產(chǎn)生的投資效益就會(huì)減小。因此運(yùn)用杠桿效應(yīng)來(lái)調(diào)用大量的頭寸是一個(gè)基金提高套利收益的唯一方法。

1.3套期保值

套期保值指的是減少某個(gè)頭寸中內(nèi)生的現(xiàn)金風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)等部分風(fēng)險(xiǎn)的方法。套期保值需要運(yùn)用賣(mài)空、衍生工具，或者是二者的結(jié)合，但它不是完全直接的。

1.4合成頭寸或衍生工具

這種方法是使用衍生工具合約來(lái)構(gòu)造頭寸。讓某金融中介處理建立頭寸的機(jī)制，然后合約的持有者就獲得這些頭寸的獲益潛力。而這種潛力與銀行所持有的原生頭寸的升降是緊密相連的。

2探討對(duì)沖基金投資策略

2.1股票多頭或空頭策略

股票（多頭）組合持有相應(yīng)的空頭組合來(lái)對(duì)沖。多方應(yīng)當(dāng)選擇那些看上去價(jià)值高的股票，空方則應(yīng)選擇吸引力小、看上去沒(méi)有價(jià)值的股票。當(dāng)市場(chǎng)發(fā)展旺盛時(shí)，多頭就能獲利；當(dāng)市場(chǎng)表現(xiàn)一般時(shí)，多頭價(jià)值損失要小于空頭，也不會(huì)有損失。

2.2全球宏觀策略

全球宏觀策略的核心是以對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的判斷為基準(zhǔn)，建立股票、債券、外匯等資產(chǎn)組合。由于全球宏觀基金一般不選擇對(duì)沖操作，風(fēng)險(xiǎn)敞口較大，因此更加適用于靈活性強(qiáng)、流動(dòng)性較好的投資工具。

2.3管理期貨策略

這種策略以金融期貨、商品期貨產(chǎn)品為投資對(duì)象，借助歷史數(shù)據(jù)所建立的模型對(duì)買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)做出判斷和分析。管理期貨基金主要投資方向?yàn)榕c市場(chǎng)相關(guān)性比較低的衍生品，可以在全部的組合配置計(jì)劃和對(duì)沖基金組合中提供分散性。

2.4賣(mài)空策略

該類(lèi)投資基金經(jīng)理傾向于保持投資組合的凈空頭，往往是在詳細(xì)的公司研究基礎(chǔ)上做出某只證券的凈空頭決策。為抑制風(fēng)險(xiǎn)，基金經(jīng)理們大都采用空頭轉(zhuǎn)多頭和止損的辦法來(lái)降低損失。

2.5兼并套利及特殊境況

投資策略這種策略是利用公司地破產(chǎn)、重組、兼并或者收購(gòu)等重大事件引發(fā)的短期證券價(jià)格浮動(dòng)，利用買(mǎi)入事件公司證券、賣(mài)出同質(zhì)公司證券，獲得事件收益。實(shí)行并購(gòu)套利策略的對(duì)沖基金會(huì)同時(shí)購(gòu)買(mǎi)被收購(gòu)公司的股票，并賣(mài)空收購(gòu)公司的股票，形成保持市場(chǎng)中性的多空組合，收購(gòu)成功后，基金可以獲得多空雙重收益，并可以用買(mǎi)入的股票填補(bǔ)空倉(cāng)。

2.6困境證券策略

困境證券策略策略主要是對(duì)存在財(cái)務(wù)困難的公司債券或股權(quán)進(jìn)行投資。比如當(dāng)公司的財(cái)務(wù)情況急劇惡化，財(cái)務(wù)吃緊，債務(wù)評(píng)級(jí)下降，資不抵債的時(shí)候；或者因難以清償債務(wù)而尋求破產(chǎn)保護(hù)的時(shí)候；或者是在企業(yè)申請(qǐng)破產(chǎn)的時(shí)候，都是企業(yè)財(cái)務(wù)困難的主要癥狀與表現(xiàn)?；鹉軌蛞约捌涞土膬r(jià)格買(mǎi)到這些公司的證券，當(dāng)公司財(cái)務(wù)有所回升時(shí)，證券價(jià)格和對(duì)沖基金可以獲得的回報(bào)也隨之“水漲船高”。

2.7轉(zhuǎn)換套利策略

這種策略一般是買(mǎi)入并持有可轉(zhuǎn)換債券、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股或其他混合證券，同時(shí)賣(mài)出同一公司的基礎(chǔ)證券或期權(quán)。轉(zhuǎn)換套利基金需要對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，基金經(jīng)理會(huì)不斷調(diào)節(jié)對(duì)沖比例，確保能夠減緩市場(chǎng)走勢(shì)對(duì)投資組合收益帶來(lái)的不良影響。

2.8股票市場(chǎng)中性策略

這種策略使用組對(duì)交易或統(tǒng)計(jì)套利等的方法來(lái)平衡投資組合中多頭與空頭的數(shù)量，保護(hù)投資組合不受市場(chǎng)波動(dòng)的影響。組對(duì)交易是對(duì)那些價(jià)值被低估或者業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)公司的股票進(jìn)行買(mǎi)入并持有多頭，而同時(shí)尋找價(jià)值被低估或者正在發(fā)生不良事件公司的股票進(jìn)行賣(mài)空并持有空頭。

2.9固定收益套利策略

這種策略就是尋找、挖掘所有固定收益套利證券之間微弱的價(jià)差，以獲取投資收益。為了增加獲利能力，基金經(jīng)理常常會(huì)選擇高杠桿操作以及在全球范圍內(nèi)的固定收益證券市場(chǎng)尋找投資機(jī)會(huì)。由于固定收入策略的風(fēng)險(xiǎn)較低，因此其收益也相對(duì)低一些。

2.10對(duì)沖基金中的組合投資策略

組合投資是對(duì)沖基金中的基金。通過(guò)投資于所有類(lèi)別策略的對(duì)沖基金以及相互之間不相關(guān)的對(duì)沖基金，組合投資給投資者提供了一個(gè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)。組合投資的波動(dòng)會(huì)小于投資于單個(gè)或單一策略的對(duì)沖基金。

篇（9）

全球宏觀策略在上世紀(jì)90年代初期運(yùn)用較多，占全部對(duì)沖基金資產(chǎn)額的80％以上，此后逐步下降，而股票多空頭策略所管理的資產(chǎn)額逐步上升。截至2010年6月，全球共有149只對(duì)沖基金使用多空頭策略，占全球?qū)_基金資產(chǎn)管理額的21.95％。其次為事件驅(qū)動(dòng)策略，使用該策略的基金數(shù)量的資產(chǎn)管理額占比分別為69和13％。相對(duì)價(jià)值策略占比較小，它的股票市場(chǎng)中性、可轉(zhuǎn)換套利和固定收益套利三個(gè)子策略的資產(chǎn)管理總額僅占所有對(duì)沖基金的13.3％，僅為多空頭策略的三分之一左右。

接下來(lái)，我們將闡述一些應(yīng)用較廣的交易策略的特點(diǎn)、市場(chǎng)表現(xiàn)及如何運(yùn)用股指期貨等衍生工具方面的內(nèi)容。

方向性策略

運(yùn)用方向性策略的基金需要對(duì)相關(guān)市場(chǎng)的走勢(shì)進(jìn)行判斷，這類(lèi)策略在對(duì)沖基金的使用中相當(dāng)普遍。股票多空頭策略

世界上第一只對(duì)沖基金一瓊斯對(duì)沖基金便采用此策略，即采用買(mǎi)低賣(mài)高的思路來(lái)獲取超額收益。與國(guó)內(nèi)單向做多的基金相比，多空頭策略的優(yōu)勢(shì)在于利用了空頭組合的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖作用，使基金在享受指數(shù)上漲的好處的同時(shí)能夠避免市場(chǎng)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。該策略可在不同板塊或市值的股票間靈活轉(zhuǎn)換，如價(jià)值／成長(zhǎng)，小盤(pán)股／大盤(pán)股，也可以純粹做空或做多?；鸾?jīng)理也可以投資于與股票組合相關(guān)的期貨，期權(quán)或其他股票和債券組合等。

全球宏觀策略

全球宏觀策略的投資理念在于預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變動(dòng)方向及其對(duì)股票，固定收益產(chǎn)品，貨幣和大宗商品市場(chǎng)的影響，主要是通過(guò)對(duì)股票，貨幣，利率以及商品市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行杠桿押注，來(lái)嘗試獲得盡可能高的正投資收益。這個(gè)策略中的“宏觀”　詞來(lái)源于基金經(jīng)理試圖利用宏觀經(jīng)濟(jì)的基本原理來(lái)識(shí)別金融資產(chǎn)價(jià)格的失衡錯(cuò)配現(xiàn)象，而“全球”則是指可以在全世界的范圍內(nèi)尋找發(fā)現(xiàn)這種價(jià)格錯(cuò)配的現(xiàn)象。

從交易方向上看，全球宏觀策略可分為直接的定向型交易和相對(duì)價(jià)值型交易。從投資決策的影響因素來(lái)看，全球宏策略可分為人為主導(dǎo)型和系統(tǒng)分散型。從投資模式來(lái)看，全球宏觀策略可分為積極型和保守型。

管理期貨策略

管理期貨基金通常由專(zhuān)業(yè)的商品交易顧問(wèn)CTA(CommoditvTradinq AdVisors)經(jīng)營(yíng)，用全球期貨和期權(quán)市場(chǎng)作為投資媒介，交易對(duì)象包括實(shí)物商品和金融產(chǎn)品的期貨，遠(yuǎn)期，期權(quán)合約。管理期貨基金于1949年出現(xiàn)在美國(guó)，經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，已經(jīng)初具規(guī)模，特別是近幾年的發(fā)展尤為迅猛。和其他對(duì)沖基金一樣，管理期貨基金也可以買(mǎi)空賣(mài)空，在操作策略上都可以采用特殊的多空組合機(jī)制，但它投資的對(duì)象是交易所的種類(lèi)商品和金融期貨期權(quán)而非傳統(tǒng)的股票和債券。

從市場(chǎng)參與面來(lái)看，可分為多元化操作和專(zhuān)業(yè)化操作。從投資決策的影響因素來(lái)看，可分為系統(tǒng)化交易和非系統(tǒng)化交易，也有兩者兼?zhèn)涞摹慕灰追较騺?lái)看，可分為趨勢(shì)交易策略和反趨勢(shì)交易策略。

側(cè)重做空策略

側(cè)重做空策略持有的空頭頭寸往往大于多頭頭寸，通過(guò)凈空頭頭寸盈利?；鸾?jīng)理比市場(chǎng)的一般參與者更專(zhuān)注于找出價(jià)值高估的公司，并在市場(chǎng)周期各個(gè)階段都保持一個(gè)做空敞口，希望在股市下跌的時(shí)候盈利超過(guò)傳統(tǒng)股票基金。運(yùn)用這種子策略的基金在投資程度或者在市場(chǎng)周期不同階段在投資程度和做空敞口上有一定的差別。

使用融資融券和衍生工具的情況

由于方向性策略涉及對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的事前判斷，因此該策略下的各類(lèi)子策略都會(huì)根據(jù)判斷運(yùn)用股指期貨期權(quán)等衍生品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖或杠桿操作，但不同策略間使用衍生品的目的和額度都有差別：

股票多空頭策略和側(cè)重做空策略均做空股票，這兩種策略使用股指期貨的主要目的為代替現(xiàn)貨進(jìn)行資產(chǎn)配置和流動(dòng)性管理，這與共同基金一致。二者的不同之處在于多空頭策略一般持有凈多頭，側(cè)重做空策略則一般持有凈空頭，因此多空頭策略與大盤(pán)的相關(guān)性較高，而側(cè)重做空策略與市場(chǎng)走勢(shì)相反。

全球宏觀和管理期貨策略都在全球市場(chǎng)進(jìn)行投資，二者對(duì)股指期貨的應(yīng)用較為廣泛，但前者投資衍生品往往是為了單邊投機(jī)以獲取暴利，并不進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，后者則注重于各個(gè)期貨市場(chǎng)的資產(chǎn)配置以降低風(fēng)險(xiǎn)。此外，全球宏觀策略主要依靠投研團(tuán)隊(duì)的經(jīng)驗(yàn)判斷，如量子基金的喬治?索羅斯就擅長(zhǎng)貨幣研究并直根據(jù)自己對(duì)匯率和貨幣政策的判斷進(jìn)行投資；管理期貨基金主要通過(guò)程序化交易和對(duì)各個(gè)市場(chǎng)趨勢(shì)和波幅的判斷進(jìn)行投資。

相對(duì)價(jià)值套利策略

相對(duì)價(jià)值套利策略則指投資者關(guān)注兩組相互關(guān)聯(lián)的證券的相對(duì)價(jià)值而不是絕對(duì)價(jià)值，通過(guò)對(duì)兩組證券雙邊下注來(lái)博取相對(duì)價(jià)值變化所帶來(lái)的收益?；鸾?jīng)理運(yùn)用一系列的基本面和數(shù)理分析技巧去實(shí)現(xiàn)自己的投資理念，投資的資產(chǎn)也廣泛到包括股票，固定收益資產(chǎn)，金融衍生品等證券形式。常見(jiàn)的相對(duì)價(jià)值套利策略為股票市場(chǎng)中性、可轉(zhuǎn)換套利和固定收益套利三種形式。

股票市場(chǎng)中性策略

股票市場(chǎng)中性策略與前面介紹的多空策略在操作手段上相似，投資者會(huì)同時(shí)進(jìn)行多頭和空頭方向的買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)，但與股票多空頭的投資者不同的是，多空策略中多頭和空頭組合的建立是孤立的，而市場(chǎng)中性策略則要求多空頭寸嚴(yán)格匹配，或是利用衍生品杠桿把組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)完全對(duì)沖掉，使Beta值接近O以確保投資組合是中性，甚至是部門(mén)和行業(yè)中性的，因而基金的業(yè)績(jī)完全取決于基金經(jīng)理的選股能力。

股票市場(chǎng)中性策略寄托于通過(guò)復(fù)雜的計(jì)算，衍生品結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)和對(duì)未來(lái)波動(dòng)性的預(yù)測(cè)，試圖讓業(yè)績(jī)完全擺脫市場(chǎng)，從而獲得穩(wěn)定的增長(zhǎng)。根據(jù)選股方式不同，市場(chǎng)中性策略可分為統(tǒng)計(jì)套利和基本面套利兩類(lèi)。

可轉(zhuǎn)換套利

可轉(zhuǎn)換套利實(shí)現(xiàn)的前提是可轉(zhuǎn)債存在轉(zhuǎn)換折價(jià)，投資者可持有債券的多頭，同時(shí)賣(mài)出正股或持有對(duì)應(yīng)的認(rèn)沽權(quán)證或期權(quán)來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。該策略對(duì)以下因素很敏感發(fā)行人信用質(zhì)量、隱含的或?qū)崿F(xiàn)的相關(guān)證券的波動(dòng)性、利率的高低、發(fā)行人的股票估價(jià)，以及一些通常或特有

的市場(chǎng)指標(biāo)。固定收益套利

固定收益套利的投資理念是在于實(shí)現(xiàn)相關(guān)證券之間的利差，運(yùn)用投資程序來(lái)分離出一系列的固定收益證券之間有利的利差投資機(jī)會(huì)，投資的債券包括資產(chǎn)抵押債券、公司債和政府債券等。

LTCM的案例說(shuō)明衍生品的高杠桿和衍生品是一把雙刃劍，產(chǎn)生巨額虧空的一個(gè)原因就是超高杠桿率形成的巨額倉(cāng)盤(pán)產(chǎn)生高風(fēng)險(xiǎn)。他們持有最高至500多倍的高杠桿。

固定收益策略與股票市場(chǎng)的相關(guān)性不高，與債券基準(zhǔn)指數(shù)的趨勢(shì)保持一致。1998年以前該策略收益優(yōu)于債券基準(zhǔn)，此后表現(xiàn)平平，可見(jiàn)受LTCM事件的影響，固定收益策略一直未能有良好的表現(xiàn)。

使用融資融券和衍生工具的情況

相對(duì)價(jià)值套利策略主要的投資理念在于尋求不同證券之間的利差或市場(chǎng)表現(xiàn)方面的差異。由于提前鎖定利差，該策略中的所有子策略幾乎都保持了市場(chǎng)中立的性質(zhì)，與市場(chǎng)行情的相關(guān)性不大。股票市場(chǎng)中性和可轉(zhuǎn)換套利策略需融券賣(mài)空以維持多空頭寸；股票市場(chǎng)中性策略偶爾還需賣(mài)出期指以對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；固定收益套利策略則利用衍生品杠桿來(lái)放大收益。

事件驅(qū)動(dòng)策略

事件驅(qū)動(dòng)策略指基金經(jīng)理持有公司股票并參與或?qū)⑴c公司的各種交易，包括并購(gòu)、重組、財(cái)務(wù)危機(jī)、收購(gòu)報(bào)價(jià)、股票回購(gòu)、債務(wù)調(diào)換、證券發(fā)行，或者其他資本結(jié)構(gòu)調(diào)整。該策略的投資理念通常來(lái)自基本面的特點(diǎn)而不是數(shù)理分析，投資理念的實(shí)現(xiàn)取決于預(yù)測(cè)的獨(dú)立于現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)以外的事件的發(fā)展結(jié)果。根據(jù)HFR的劃分，事件驅(qū)動(dòng)策略可進(jìn)一步分為六個(gè)子策略，這里我們主要介紹危機(jī)證券和并購(gòu)套利兩種策略。

并購(gòu)套利策略

并購(gòu)套利是最重要的事件驅(qū)動(dòng)策略，它是指在上市公司的并購(gòu)事件公布后，利用并購(gòu)方和被并購(gòu)方(目標(biāo)公司)兩種等量資產(chǎn)交換的價(jià)格差來(lái)獲利。典型的并購(gòu)套利策略基金在一定的市場(chǎng)周期中有超過(guò)75％的資金在投資于已公布的交易。

在全球很多大型的并購(gòu)案中，都閃現(xiàn)著保爾森基金的身影，保爾森并購(gòu)套利基金對(duì)趨勢(shì)的把握能力相當(dāng)強(qiáng)，且通常都單邊建倉(cāng)，并不像傳統(tǒng)的對(duì)沖基金會(huì)以各種對(duì)>中手段控制風(fēng)險(xiǎn)和鎖定利潤(rùn)。

與股票多空頭策略相似，并購(gòu)套利策略與市場(chǎng)的相關(guān)性較高，HFR并購(gòu)套利策略指數(shù)與S&P500指數(shù)收益的相關(guān)系數(shù)為0.57。同樣，該策略在基準(zhǔn)收益為正時(shí)表現(xiàn)不如大盤(pán)，但在市場(chǎng)大幅下跌時(shí)受到的影響較小。

危機(jī)證券策略

危機(jī)證券策略多發(fā)生于陷入困境(財(cái)務(wù)狀況惡化、無(wú)法履約等)的公司，通過(guò)持有困境公司的股票甚至債權(quán)來(lái)影響債務(wù)重組過(guò)程并獲利。策略所投資的公司由于糟糕的歷史業(yè)績(jī)以及多次的市場(chǎng)沖擊，其證券價(jià)格已經(jīng)相當(dāng)?shù)?，?gòu)入這些證券并加以對(duì)沖，能夠打包成有著較低向下波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)健投資工具。該策略運(yùn)用的大多數(shù)是債權(quán)(大于60％)，但是也保持一些相關(guān)的股票風(fēng)險(xiǎn)。使用股指期貨的情況

事件驅(qū)動(dòng)策略的每個(gè)子策略都專(zhuān)注于某種特定的情形，如危機(jī)證券策略利用了危機(jī)證券定價(jià)的無(wú)效性，并購(gòu)套利策略則尋求并購(gòu)價(jià)差，二者都是非常專(zhuān)業(yè)化的投資，需要非常多的專(zhuān)業(yè)知識(shí)及業(yè)內(nèi)關(guān)系才能獲得投資的成功。策略的特殊目的決定了股指期貨等衍生品在其中發(fā)揮的特定功能，如現(xiàn)金并購(gòu)套利可使用期指以對(duì)沖被收購(gòu)證券價(jià)格下跌或收購(gòu)延遲等風(fēng)險(xiǎn)，危機(jī)證券套利則可以利用期指增加流動(dòng)性和構(gòu)建多空頭寸等。值得注意的是，事件驅(qū)動(dòng)策略只有在特定事件成功時(shí)才有利可圖，如果套利事件失敗(如并購(gòu)不成功或危機(jī)公司破產(chǎn)等)將導(dǎo)致較大損失。

各策略運(yùn)用股指期貨等衍生工具的情況

由于對(duì)沖基金在操作上要求高度的隱蔽性和靈活性，它們多為私募性質(zhì)，從而規(guī)避了美國(guó)法律對(duì)公募基金信息披露的嚴(yán)格要求，眾多知名對(duì)沖基金(包括JPMo rganAsset Management B ridgewaterAssecIates等)都沒(méi)有公布年報(bào)等關(guān)于證券或衍生品投資的信息。由于多數(shù)對(duì)沖基金都利用了衍生工具的杠桿作用以節(jié)省配置資金或放大投資收益，因此我們可以從各個(gè)策略杠桿值的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中窺探其利用衍生品的情況。

據(jù)CISDM2003年12月的杠桿值統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，固定收益套利的杠桿值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他策略，這是因?yàn)樵摬呗酝鶗?huì)使用大量衍生品以放大投資收益，LTCM的案例就是很好的說(shuō)明。其他策略的杠桿效應(yīng)則主要通過(guò)賣(mài)空股票或操作衍生品來(lái)實(shí)現(xiàn)。

2007年次貸危機(jī)爆發(fā)后，多數(shù)對(duì)沖基金都在衍生品頭寸上損失慘重，全球?qū)_基金業(yè)自此開(kāi)始了去杠桿化的大潮。BCG的統(tǒng)計(jì)表明最大且最成功的對(duì)沖基金都趨向于運(yùn)用最低杠桿率戰(zhàn)略，大部分基金都實(shí)施零杠桿或把杠桿率控制在2以下。由于全球宏觀與股票市場(chǎng)中性策略基金與市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)度較低，整體風(fēng)險(xiǎn)暴露度也低，此類(lèi)基金都會(huì)在較大程度上使用杠桿，放大收益。

基金策略在國(guó)內(nèi)的應(yīng)用

股指期貨和融資融券業(yè)務(wù)的推出，宣告了國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)歷經(jīng)二十年發(fā)展卻只能單邊做多的局面即將終結(jié)，“做空機(jī)制”的引入使投資者在當(dāng)面臨市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)可以采用賣(mài)空股票的方式對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，這為對(duì)沖基金的個(gè)性化策略設(shè)計(jì)提供了金融工具基礎(chǔ)。隨著基金專(zhuān)戶理財(cái)。券商集合理財(cái)和信托陽(yáng)光私募的興起，對(duì)沖基金也有了大展拳腳的空間。接下來(lái)將根據(jù)前面介紹的各個(gè)對(duì)沖策略，分析它們?cè)趪?guó)內(nèi)的可行性。

國(guó)內(nèi)可實(shí)現(xiàn)的對(duì)沖基金策略

在前文介紹的諸多對(duì)沖基金策略中，目前國(guó)內(nèi)除固定收益套利外都可以實(shí)現(xiàn)，但是鑒于證監(jiān)會(huì)對(duì)股指期貨持倉(cāng)規(guī)模、杠桿比例、日內(nèi)交易和基金流動(dòng)性和融資融券等方面的嚴(yán)格規(guī)定，這些策略在實(shí)施時(shí)仍受到諸多限制。(見(jiàn)表)方向性策略的操作

股票多空頭策略：股票多空頭策略以目前風(fēng)靡全球的130/30基金為代表，其基本構(gòu)建方法為基金份額全部投資于看漲的股票組合并使用少量期指增加流動(dòng)性，同時(shí)融入占基金凈值30％的證券，將其賣(mài)出，用賣(mài)空所得的現(xiàn)金建多倉(cāng)，基金的實(shí)際投資組合變?yōu)槎囝^130％(100％+30％)，空頭30％。但由于國(guó)內(nèi)融券賣(mài)出的資金不能直接投資，上述操作目前在國(guó)內(nèi)無(wú)法實(shí)施，可考慮多出30％的多頭用股指期貨來(lái)代替。

假設(shè)有一千萬(wàn)的初始資金，可用900萬(wàn)購(gòu)買(mǎi)預(yù)期價(jià)格上漲的個(gè)股組合，用20萬(wàn)充當(dāng)賣(mài)空股指期貨的保證金，假設(shè)保證金率為20％，則可建立100萬(wàn)的期指空頭頭寸，剩余80萬(wàn)可投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)以保證組合的流動(dòng)性。按這樣的操作，組合的構(gòu)成為90％的股票多頭和10％的指數(shù)空頭。

全球宏觀策略：目前國(guó)內(nèi)可通過(guò)QDll基金的方式實(shí)現(xiàn)全球宏觀策略，但當(dāng)前幾乎所有的QDII基金都與香港恒生指數(shù)或亞太指數(shù)掛鉤，

這就造成了整個(gè)行業(yè)產(chǎn)品的單一性和同質(zhì)化，也就不可避免地會(huì)產(chǎn)生一榮俱榮，一損俱損的局面。例如華安國(guó)際配置基金，一開(kāi)始就將幾乎所有的資金都投資于雷曼兄弟所發(fā)行的結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品(StructuredNotes)，以致隨著雷曼兄弟宣布破產(chǎn)而不得不停盤(pán)至今，造成了不可挽回的損失。相較于單一股票類(lèi)指數(shù)掛鉤模式而言，全球宏觀策略需要更多的資源，在投資過(guò)程特別是風(fēng)險(xiǎn)管理體系方面有著更高的要求。如果將資產(chǎn)配置模式從單一股票類(lèi)指數(shù)掛鉤改變成全球宏觀策略，基金經(jīng)理們就有充分的空間，用戰(zhàn)術(shù)型資產(chǎn)配置來(lái)表達(dá)他們對(duì)全球宏觀經(jīng)濟(jì)的理解和預(yù)測(cè)，從而為投資者提供更為穩(wěn)健和多樣化的投資選擇。

管理期貨策略：前面提到過(guò)管理期貨策略可分為多元化操作和專(zhuān)業(yè)化操作，目前這兩種操作方式在國(guó)內(nèi)都可以使用。投資者既可以在股指期貨和商品期貨市場(chǎng)上廣泛投資以分散風(fēng)險(xiǎn)，也可以單純針對(duì)股指期貨設(shè)計(jì)日內(nèi)的高頻交易策略等。

側(cè)重做空策略：國(guó)外對(duì)沖基金在實(shí)施該策略時(shí)既可做空股票，又有包括股票債券和信用等衍生品可以選擇，而國(guó)內(nèi)目前可用于融券賣(mài)空的股票受到限制，主要還是通過(guò)做空期貨來(lái)實(shí)現(xiàn)，可用于設(shè)計(jì)反向杠桿ETF。

相對(duì)價(jià)值套利策略的操作

股票市場(chǎng)中性策略：和多空頭策略一樣，股票市場(chǎng)中性策略也既可以利用融券賣(mài)空，又可以利用股指期貨來(lái)實(shí)現(xiàn)。如果利用融券進(jìn)行配對(duì)交易，則關(guān)鍵在于多空頭股票的選擇，還需對(duì))中組合的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、部門(mén)風(fēng)險(xiǎn)甚至行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。同樣由于可融券賣(mài)空的股票有限，這種方法可能無(wú)法順利實(shí)施。

如果利用股指期貨，則可以方便且有效地對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，還可以利用股指期貨來(lái)替代或部分替代某方向的股票頭寸，提高交易的便利性準(zhǔn)確性和減少交易費(fèi)用。利用日內(nèi)期貨和現(xiàn)貨之間的價(jià)差和到期日不同的期貨合約價(jià)差之間的異常波動(dòng)，也可以構(gòu)建無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的期現(xiàn)套利策略和和低風(fēng)險(xiǎn)跨期套利策略。此外，目前在國(guó)外興起的Alpha基金也可以通過(guò)賣(mài)空股指期貨以實(shí)現(xiàn)Beta中性的方法來(lái)構(gòu)建。

篇（10）

交易系統(tǒng)先規(guī)劃

投資者在進(jìn)行期貨交易時(shí)，一般需要一個(gè)交易系統(tǒng)，俗稱進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)的全盤(pán)計(jì)劃，至少在心理上存在。一個(gè)完整的交易系統(tǒng)包括：市場(chǎng)行情，解決何種期貨合約行情大小的問(wèn)題；頭寸規(guī)模，解決買(mǎi)賣(mài)多少期貨合約的問(wèn)題；入市時(shí)機(jī)，解決何時(shí)進(jìn)入市場(chǎng)進(jìn)行合約買(mǎi)賣(mài)的問(wèn)題；止損，解決如何處理虧損頭寸的問(wèn)題；止盈，解決何時(shí)將賬面盈利轉(zhuǎn)化為實(shí)際盈利退出市場(chǎng)的問(wèn)題；交易策略，解決如何買(mǎi)賣(mài)期貨合約的問(wèn)題。這6個(gè)方面各有側(cè)重，是一個(gè)系統(tǒng)的整體。

如果投資者在期貨交易前都沒(méi)有建立這樣一個(gè)交易系統(tǒng)，很可能在希望與恐懼作用下出現(xiàn)盲目操作。當(dāng)一筆投資出現(xiàn)盈利時(shí)，本應(yīng)該繼續(xù)充滿希望，卻擔(dān)心這些利潤(rùn)會(huì)化為泡影而過(guò)早止盈；當(dāng)出現(xiàn)損失時(shí)，本應(yīng)該充滿恐懼及時(shí)止損，但卻充滿希望價(jià)格會(huì)很快反轉(zhuǎn)，結(jié)果一敗涂地。

平倉(cāng)時(shí)機(jī)

平倉(cāng)止損價(jià)位的設(shè)置與個(gè)人情況有關(guān)，但主要應(yīng)與市場(chǎng)正常波動(dòng)幅度相匹配。對(duì)于中長(zhǎng)線交易者，止損價(jià)位應(yīng)以能夠承受日常的價(jià)格波動(dòng)幅度為宜，這樣既可以避免頻繁地被動(dòng)止損，又可以確保在決策正確的前提下交易計(jì)劃能夠有效實(shí)施。

資金止損

資金止損無(wú)需任何特殊技巧，完全依照個(gè)人對(duì)虧損的承受程度而定。對(duì)于日內(nèi)交易者而言，資金止損是一種非常好的方法。比如，某投資者以100萬(wàn)元本金進(jìn)行期貨交易。當(dāng)持有一筆期貨合約頭寸時(shí)，他可以確定自己一天內(nèi)最大的虧損幅度為5％，即如果判斷失誤，虧損達(dá)到5萬(wàn)元時(shí)就無(wú)條件斬倉(cāng)出場(chǎng)。也就是把虧損控制在自己可承受的范圍內(nèi)，最大限度維持賬戶內(nèi)本金的存在，以便為下一個(gè)更有利的機(jī)會(huì)保留可用的本錢(qián)。

技術(shù)止損

技術(shù)止損是將止損設(shè)置與技術(shù)分析相結(jié)合，剔除市場(chǎng)的隨機(jī)波動(dòng)之后，在關(guān)鍵的技術(shù)位進(jìn)行止損設(shè)定，避免虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。這一方法要求投資者有較強(qiáng)的技術(shù)分析能力和自制力。但技術(shù)指標(biāo)的選擇因人而異，主要的參照指標(biāo)有：重要的移動(dòng)平均線被突破或跌破；趨勢(shì)線的切線被突破或跌破；頭肩頂、雙頂或圓弧頂?shù)阮^部形態(tài)的頸線位被跌破，頭肩底、雙底或圓弧底等底部形態(tài)的頸線位被突破；上升通道的下軌被跌破，下降通道的上軌被突破；缺口的附近被跌破等等。比如，在上升通道的下軌買(mǎi)入后，等待上升趨勢(shì)結(jié)束再平倉(cāng)，并將止損價(jià)位設(shè)在重要的移動(dòng)平均線附近。比方說(shuō)，可以以價(jià)格突破或跌破5日均線或10日均線為止損點(diǎn)，或者跌破上升趨勢(shì)線與突破下跌趨勢(shì)線為止損點(diǎn)，或者跌破前期整理平臺(tái)的下邊線及突破前期整理平臺(tái)的上邊線為止損點(diǎn)等。

例如，2007年8月30日，某投資者根據(jù)移動(dòng)平均線系統(tǒng)提示，5日均線向上穿10日均線，隨即以上一交易日收盤(pán)價(jià)3435元/噸買(mǎi)入燃料油fu0712多單，同時(shí)，以4日均線下穿8日均線作為止損指令。自9月6日起，燃料油開(kāi)始回調(diào)，連續(xù)低開(kāi)高走，至9月10日，4日均線向下穿破8日均線，該投資者便根據(jù)之前確定的止損計(jì)劃在收盤(pán)附近以3403元/噸止損。此次止損，每手單止損（3403-3435）×10×1=-320元。

獲利方法

止盈是指賣(mài)出獲利平倉(cāng)。期貨交易的止盈原則是貫徹“順勢(shì)而為”和“讓盈利持續(xù)發(fā)展”，投資者可以不斷上移止盈點(diǎn)。比如，投資者在上升通道中以3600元/噸的價(jià)格買(mǎi)入a0805合約若干手，確定止損位置是3500元/噸，此后價(jià)格一路上漲，漲至4000元/噸時(shí)，確定止盈位置為3920元/噸。也就是說(shuō)，如果a0805合約市場(chǎng)價(jià)格從4000元/噸下跌80個(gè)點(diǎn)至3920元/噸，就止盈平倉(cāng)出來(lái)，如果下跌沒(méi)有超出限額或繼續(xù)上漲則繼續(xù)持有。同理，如果市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)上漲，則止盈點(diǎn)就相應(yīng)提高，直至本波行情發(fā)生明顯的趨勢(shì)改變。

鎖倉(cāng)并非最佳選擇

鎖倉(cāng)包括盈利鎖倉(cāng)與虧損鎖倉(cāng)。盈利鎖倉(cāng)是指建立期貨合約頭寸后經(jīng)過(guò)一段時(shí)間持有而產(chǎn)生出一定數(shù)量的賬面盈利，在不平倉(cāng)的情況下反向開(kāi)立相同合約同等數(shù)量的新倉(cāng)。虧損鎖倉(cāng)是指建立期貨合約頭寸后經(jīng)過(guò)一段時(shí)間持有而產(chǎn)生出一定數(shù)量的賬面虧損，因不想把賬面虧損轉(zhuǎn)化為實(shí)際虧損，在不平倉(cāng)的情況下反向開(kāi)立相同合約同等數(shù)量的新倉(cāng)，企圖鎖定虧損數(shù)量。無(wú)數(shù)交易實(shí)踐證明，鎖倉(cāng)并非一種明智的操作方法，虧損鎖倉(cāng)更是如此。以下是某投資者雖然看對(duì)行情，但因?yàn)殒i倉(cāng)反而遭受虧損的例子。