經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系匯總十篇

序論：好文章的創(chuàng)作是一個(gè)不斷探索和完善的過(guò)程，我們?yōu)槟扑]十篇經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來(lái)更深刻的閱讀感受。

篇（1）

【關(guān)鍵詞】

財(cái)務(wù)監(jiān)督；預(yù)警信息系統(tǒng)；醫(yī)院管理風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)用性

隨著我國(guó)衛(wèi)生改革的的不斷深入，以及國(guó)際一體化市場(chǎng)進(jìn)程的加快，醫(yī)療市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更趨激烈，其運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)也在逐步加大。加上現(xiàn)階段我國(guó)部分醫(yī)療決策者管理素質(zhì)、水平的弱智，醫(yī)院財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理就顯得尤為必要。如果不能有效規(guī)避與防范各種風(fēng)險(xiǎn)，可能使本已發(fā)展滯后的醫(yī)院陷入更為嚴(yán)重的危機(jī)。財(cái)務(wù)危機(jī)常表現(xiàn)為一個(gè)漸進(jìn)積累轉(zhuǎn)化的過(guò)程，建立財(cái)務(wù)監(jiān)督預(yù)警信息系統(tǒng)（Financial supervision and early warning information system），通過(guò)對(duì)敏感性財(cái)務(wù)指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控，能夠有效地發(fā)揮監(jiān)測(cè)預(yù)警作用。

1 財(cái)務(wù)監(jiān)督預(yù)警信息系統(tǒng)的建立

醫(yī)院財(cái)務(wù)預(yù)警是在廣泛擁有財(cái)務(wù)信息數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，以財(cái)務(wù)指標(biāo)體系為中心，通過(guò)分析、監(jiān)測(cè)、預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，準(zhǔn)確客觀反映醫(yī)院經(jīng)營(yíng)情況、以及醫(yī)院財(cái)務(wù)狀況，及時(shí)對(duì)醫(yī)院各環(huán)節(jié)可能發(fā)生或已經(jīng)發(fā)生經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)出預(yù)警信號(hào)，以便及早采取防范措施，以規(guī)避醫(yī)院財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生。一個(gè)有效的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)應(yīng)該具備信息收集、預(yù)知危機(jī)、控制危機(jī)三大功能。通過(guò)收集與醫(yī)院相關(guān)的國(guó)家政策、行業(yè)動(dòng)態(tài)、財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況，進(jìn)行合理的比對(duì)分析，從而作出是否預(yù)警的判斷。一旦發(fā)出預(yù)警信息，醫(yī)院決策層就應(yīng)采用必要的手段，以便及時(shí)化解財(cái)務(wù)危機(jī)，防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2 醫(yī)院財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的財(cái)務(wù)監(jiān)督預(yù)警信息系統(tǒng)應(yīng)用性

2.1監(jiān)測(cè)預(yù)警指標(biāo)體系的建立是財(cái)務(wù)監(jiān)測(cè)和預(yù)警系統(tǒng)的基礎(chǔ)

預(yù)警與監(jiān)測(cè)相輔相成，兩都互為依存。因此建立有效的財(cái)務(wù)監(jiān)測(cè)和預(yù)警系統(tǒng)，首先應(yīng)仔細(xì)分析系統(tǒng)內(nèi)環(huán)境、目標(biāo)、結(jié)構(gòu)、功能以及環(huán)境、目標(biāo)、結(jié)構(gòu)、功能與監(jiān)測(cè)和預(yù)警系統(tǒng)之間動(dòng)態(tài)關(guān)系，加以科學(xué)的理論考證與實(shí)證分析，設(shè)計(jì)出合理的財(cái)務(wù)比率指標(biāo)并慎重選擇。預(yù)警指標(biāo)的選擇原則上應(yīng)保證指標(biāo)靈敏性、有效性、超前性、穩(wěn)定性。靈敏性就是財(cái)務(wù)比率指標(biāo)可以準(zhǔn)確反應(yīng)出財(cái)務(wù)運(yùn)行的主要方面；有效性和超前性就是選擇的財(cái)務(wù)比率指標(biāo)既能反應(yīng)出當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況而又不受期影響；穩(wěn)定性是指選擇的財(cái)務(wù)比率指標(biāo)在不同狀態(tài)下，其變化幅度、預(yù)警標(biāo)準(zhǔn)有相對(duì)穩(wěn)定的可執(zhí)行性。

2.2建立監(jiān)測(cè)預(yù)警信息分析責(zé)任報(bào)告制度

通過(guò)對(duì)敏感性財(cái)務(wù)指標(biāo)的監(jiān)測(cè)與分析研究，財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)監(jiān)測(cè)預(yù)警系統(tǒng)將對(duì)醫(yī)院可能發(fā)生的財(cái)務(wù)危機(jī)作出預(yù)警判斷。通過(guò)對(duì)經(jīng)營(yíng)運(yùn)行過(guò)程的有效監(jiān)測(cè)，及時(shí)判斷當(dāng)前醫(yī)院經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況，從而作出目前醫(yī)院財(cái)務(wù)狀況屬于何種景氣狀態(tài)、以及即將面臨的景氣狀態(tài)，如果發(fā)現(xiàn)可能存在潛在的風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)，財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系就會(huì)通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)的比對(duì)，查找誘發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的根源，建議醫(yī)院決策層制定相對(duì)應(yīng)的干預(yù)措施，以預(yù)防經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)狀況受到進(jìn)一步惡化。相對(duì)而言，資本、負(fù)債資產(chǎn)、投資方向是整個(gè)監(jiān)測(cè)預(yù)警的重點(diǎn)，目的在于有效優(yōu)化醫(yī)院經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)，使其運(yùn)營(yíng)保持在一定的可控范圍內(nèi)。

2.3構(gòu)建財(cái)務(wù)監(jiān)測(cè)預(yù)警指標(biāo)

醫(yī)院財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)實(shí)際上表現(xiàn)為醫(yī)院與外部環(huán)境間的人員、資金、物質(zhì)、信息的一種互動(dòng)交流，而表現(xiàn)于財(cái)務(wù)報(bào)表上主要為醫(yī)院資金運(yùn)動(dòng)。而醫(yī)院的資金運(yùn)動(dòng)的主要反映形式就是醫(yī)院編制的會(huì)計(jì)報(bào)表，這也成為監(jiān)測(cè)預(yù)警系統(tǒng)的主要數(shù)據(jù)源。因此構(gòu)建合理有效的財(cái)務(wù)監(jiān)測(cè)預(yù)警指標(biāo)就顯得成為必要。常見(jiàn)的醫(yī)院會(huì)計(jì)報(bào)表包括醫(yī)療收支明細(xì)表、資產(chǎn)負(fù)債表、收入支出總表、藥品收支明細(xì)表、科室成本核算效益表、基金變動(dòng)情況表、現(xiàn)金流量表、損溢表等等。承擔(dān)起監(jiān)測(cè)預(yù)警系統(tǒng)中的獲利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、資產(chǎn)保值增值能力等預(yù)警功能。

獲利能力預(yù)警指標(biāo)在醫(yī)院主要包括毛利率、利潤(rùn)率、所有者權(quán)益收益率、總資產(chǎn)收益率、資本保值增值率等，反應(yīng)出醫(yī)院正常獲利水平；償債能力預(yù)警指標(biāo)常應(yīng)用的有資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、已獲利息倍數(shù)、資金安全率、安全邊際率等等，為償債能力的一些量化評(píng)價(jià)指標(biāo)；營(yíng)運(yùn)能力預(yù)警指標(biāo)包括應(yīng)收醫(yī)療款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等等。 應(yīng)收醫(yī)療款周轉(zhuǎn)率大一定程度上可以反應(yīng)出醫(yī)院的變現(xiàn)速度和管理效率，存貨周轉(zhuǎn)率實(shí)際是指貨品的周轉(zhuǎn)時(shí)間，一般意義上來(lái)說(shuō)，周轉(zhuǎn)時(shí)間越短，醫(yī)院存貨管理能力就越高，但也存在另一種可能，由于醫(yī)院流動(dòng)資金過(guò)少、或資金嚴(yán)重不足，導(dǎo)致存貨水平下降。因此應(yīng)結(jié)合市場(chǎng)變化、醫(yī)院實(shí)際保持合理的存貨周轉(zhuǎn)率。

3 結(jié)論

醫(yī)院財(cái)務(wù)管理是醫(yī)院運(yùn)營(yíng)最為重要的組成部分，涵蓋了資金籌集、使用、分配、清償?shù)雀鱾€(gè)方面，財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)以及規(guī)章制度的建立、財(cái)務(wù)計(jì)劃的編制、財(cái)務(wù)資金的籌措、使用與監(jiān)管等等都屬于醫(yī)院財(cái)務(wù)管理的范疇。作為醫(yī)院財(cái)務(wù)部門，應(yīng)承擔(dān)起執(zhí)行者與實(shí)施者的角色，建立有效合理的財(cái)務(wù)監(jiān)督預(yù)警系統(tǒng)，也是責(zé)無(wú)旁貸的工作，而加強(qiáng)財(cái)務(wù)監(jiān)督預(yù)警信息系統(tǒng)對(duì)降低醫(yī)院管理風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)用性研究，不僅能夠有效構(gòu)建預(yù)防財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的屏障，也能夠極大降低醫(yī)院管理的風(fēng)險(xiǎn)。

【參考文獻(xiàn)】

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篇（2）

進(jìn)入2010年,銀行信貸進(jìn)一步高速增長(zhǎng)可能引致未來(lái)銀行不良資產(chǎn)大量積聚的風(fēng)險(xiǎn),業(yè)已引起各方的高度關(guān)注。在銀行監(jiān)管層面,“切實(shí)做好銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控工作”成為今年銀行業(yè)監(jiān)管的主基調(diào)。銀監(jiān)會(huì)陸續(xù)“三個(gè)辦法一個(gè)指引”,旨在進(jìn)一步嚴(yán)格執(zhí)行放貸條件,規(guī)范和加強(qiáng)信貸業(yè)務(wù)管理,促進(jìn)銀行貸款業(yè)務(wù)健康發(fā)展。最近,國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的惠譽(yù)將招商銀行和中信銀行的個(gè)體評(píng)級(jí)從“C/D”級(jí)下調(diào)至“D”級(jí),理由是貸款規(guī)模大幅增加導(dǎo)致兩家銀行的資本狀況惡化,業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)上升。盡管中國(guó)銀行業(yè)運(yùn)行總體穩(wěn)健,包括遭惠譽(yù)下調(diào)評(píng)級(jí)的中信銀行和招商銀行也都經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健,但堅(jiān)持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)毫無(wú)疑問(wèn),仍然需要引起各商業(yè)銀行的高度重視。銀行著力于“防風(fēng)險(xiǎn)”的意思表示明顯。

一、目前我國(guó)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)質(zhì)量管理中存在的主要問(wèn)題

1.信用風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)方面存在問(wèn)題。在我國(guó)商業(yè)銀行中,負(fù)責(zé)信用風(fēng)險(xiǎn)管理的主要是貸款部門的貸款員,這遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足實(shí)際信用風(fēng)險(xiǎn)管理工作的需要。

2.信貸管理機(jī)制不健全。就目前我國(guó)商業(yè)銀行的信貸管理而言,貸款的審批和發(fā)放主要憑借個(gè)人主觀意愿,無(wú)論是貸前調(diào)查還是貸時(shí)審查,都缺少科學(xué)而完整的客觀評(píng)價(jià),且缺乏完善的貸后檢查工作。貸款資金發(fā)放后,銀行極少就企業(yè)對(duì)貸款資金的使用狀況及企業(yè)的重大經(jīng)營(yíng)管理決策等進(jìn)行必要的檢查、監(jiān)督和參與,這種只“放”不“問(wèn)”的做法必然導(dǎo)致逾期、呆滯、呆帳貸款的增多。另外,貸款員的責(zé)、權(quán)、利與貸款質(zhì)量不掛鉤,缺乏明確有力的激勵(lì)約束機(jī)制。

3.信貸管理方法和手段落后。我國(guó)商業(yè)銀行在進(jìn)行企業(yè)信用分析時(shí),采用定性方法者較多,缺乏系統(tǒng)科學(xué)的定量分析,信用風(fēng)險(xiǎn)分析主要停留在傳統(tǒng)的比例分析階段,缺乏建立在統(tǒng)計(jì)分析和人工智能等現(xiàn)代科學(xué)方法基礎(chǔ)上的信用風(fēng)險(xiǎn)量化測(cè)量工具,如缺乏對(duì)企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)分析模型、企業(yè)破產(chǎn)失敗預(yù)警模型等科學(xué)定量模型的開(kāi)發(fā)和使用。對(duì)企業(yè)信用等級(jí)的評(píng)定也主要是由各個(gè)銀行自己進(jìn)行,評(píng)級(jí)的主觀性強(qiáng)。另外,我國(guó)商業(yè)銀行電子化起步較晚,很多銀行缺乏關(guān)于企業(yè)詳盡完整信息的數(shù)據(jù)庫(kù),缺乏像美國(guó)J?P?Morgan公司那樣的成熟的信用風(fēng)險(xiǎn)管理專家系統(tǒng)。況且,次貸危機(jī)的影響至今仍然歷歷在目,即使是相對(duì)完善的發(fā)達(dá)國(guó)家金融體系,一樣存在著信貸高風(fēng)險(xiǎn)。

4.信貸人員綜合素質(zhì)不高。我國(guó)商業(yè)銀行的信貸部門缺乏大量的德才兼?zhèn)涞娜藛T,信貸人員素質(zhì)不高,風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱,缺乏自覺(jué)維護(hù)銀行整體利益的觀念。信貸部門規(guī)章制度不健全,內(nèi)部管理不完善,信貸人員的違章操作、越權(quán)、人情貸款、甚至等行為皆有發(fā)生。

基于這些內(nèi)在缺陷,著重研究財(cái)務(wù)指標(biāo)體系對(duì)信貸風(fēng)險(xiǎn)管理的有效性,結(jié)合財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng),進(jìn)行指標(biāo)系統(tǒng)的確立,從新的角度研究銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)管理的方法。

二、財(cái)務(wù)指標(biāo)分析在銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)管理中的重要性

(一)企業(yè)財(cái)務(wù)分析是信貸風(fēng)險(xiǎn)管理中貸款決策的重要依據(jù)

1.貸款風(fēng)險(xiǎn)決策管理是以風(fēng)險(xiǎn)度為核心開(kāi)展的貸款決策活動(dòng)。根據(jù):貸款風(fēng)險(xiǎn)度=企業(yè)信用等級(jí)系數(shù)×貸款方式系數(shù)×100%,其中,企業(yè)信用等級(jí)由企業(yè)經(jīng)營(yíng)者素質(zhì)、企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力、企業(yè)資金結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)效益、信譽(yù)狀況和企業(yè)發(fā)展前景等六類評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行綜合評(píng)定。借款人的信用狀況決定銀行貸款方式的選擇,對(duì)企業(yè)資信狀態(tài)的評(píng)價(jià),必須以真實(shí)的財(cái)務(wù)信息和準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)分析為前提,否則企業(yè)信用等級(jí)評(píng)估有誤,貸款方式選擇上產(chǎn)生偏差,以貸款風(fēng)險(xiǎn)度為重要依據(jù)的貸款決策將會(huì)產(chǎn)生失誤。

2.在貸款投向管理上,通過(guò)優(yōu)化貸款增量,調(diào)整信貸結(jié)構(gòu),有效控制貸款風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)信用等級(jí)在AA級(jí)(含)以上企業(yè),簡(jiǎn)化貸款程序,并在服務(wù)手段上給予全方位滿足;對(duì)A級(jí)企業(yè)貸款需求,有條件投入,嚴(yán)格實(shí)行貸款擔(dān)保;對(duì)BBB級(jí)企業(yè)貸款需求,以短期貸款和貼現(xiàn)為主;對(duì)BB 級(jí)以下企業(yè),以壓縮貸款存量和清收原有貸款為主。如果不以真實(shí)的財(cái)務(wù)信息和準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)分析為前提,企業(yè)信貸等級(jí)評(píng)估有誤,將使貸款投向出現(xiàn)偏差。

(二)企業(yè)財(cái)務(wù)分析是貸款操作程序中不可缺少的重要環(huán)節(jié)

信貸風(fēng)險(xiǎn)管理將統(tǒng)一的貸款操作程序分為貸前調(diào)查、貸時(shí)審查和貸后檢查三個(gè)環(huán)節(jié)。貸前調(diào)查要求嚴(yán)格調(diào)查企業(yè)是否符合貸款條件及考察各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率等,貸時(shí)審查要求嚴(yán)格審查借款企業(yè)和擔(dān)保單位的資信等,貸后檢查要求嚴(yán)格檢查企業(yè)的生產(chǎn)、銷售情況和財(cái)務(wù)能力等。在貸款操作程序中,每一環(huán)節(jié)都包含有進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)分析的重要內(nèi)容。

(三)企業(yè)財(cái)務(wù)分析是防范和控制信貸風(fēng)險(xiǎn)的重要預(yù)警信號(hào)

銀行在信貸風(fēng)險(xiǎn)管理中,建立了一套預(yù)警指標(biāo)體系和預(yù)測(cè)方式,包括預(yù)測(cè)企業(yè)償債能力、盈利能力等指標(biāo)體系,資產(chǎn)負(fù)債表、損益表等有關(guān)項(xiàng)目迅速變化的早期財(cái)務(wù)報(bào)警信號(hào)、經(jīng)營(yíng)狀況變化的早期報(bào)警信號(hào)和銀企關(guān)系變化的早期報(bào)警信號(hào)。其目的就是在企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況惡化之前發(fā)現(xiàn)問(wèn)題,使銀行及早作出決策。

三、財(cái)務(wù)指標(biāo)體系及預(yù)警系統(tǒng)在銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)管理中的運(yùn)用

(一)指標(biāo)分析

在對(duì)目標(biāo)貸款企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)審查時(shí),首先要關(guān)注其償債能力指標(biāo):資產(chǎn)負(fù)債率、負(fù)債與所有者權(quán)益率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率等。通過(guò)對(duì)償債能力指標(biāo)的分析,作出初步的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)評(píng)價(jià),設(shè)置準(zhǔn)入門檻,將一些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較高的,償債能力差的企業(yè)拒之門外,預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)。其次應(yīng)從盈利能力分析指標(biāo)入手,主要有:銷售利潤(rùn)率、營(yíng)業(yè)利率率、稅前利潤(rùn)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率等等,了解并掌握企業(yè)一段時(shí)期之內(nèi)的盈利水平和利潤(rùn)指標(biāo),降低信貸風(fēng)險(xiǎn)水平。再次應(yīng)該從發(fā)展能力指標(biāo)入手,對(duì)企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn),利潤(rùn)增長(zhǎng)指標(biāo)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析匯總,并且預(yù)測(cè)未來(lái)年份的發(fā)展水平與能力,為銀行長(zhǎng)期貸款的信貸風(fēng)險(xiǎn)提供參考依據(jù),提高銀行未來(lái)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。通過(guò)對(duì)以上三項(xiàng)指標(biāo)及其相關(guān)的企業(yè)財(cái)務(wù)資料與銀行標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)進(jìn)行比較,判斷其償債能力、盈利能力和發(fā)展能力等是否符合貸款條件和銀行設(shè)立的安全控制標(biāo)準(zhǔn),決定是否發(fā)放貸款以及貸款的額度,系統(tǒng)地降低未到期償債的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。

(二)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)的建立

財(cái)務(wù)危機(jī)通常是指企業(yè)無(wú)法償還到期債務(wù)所引發(fā)的危機(jī)。國(guó)外有關(guān)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的研究起步很早,我國(guó)在此領(lǐng)域的研究則剛剛起步。一般的企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)選擇并不適用于銀行業(yè),財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型可以追溯到Fitz-Patrick(1932)開(kāi)展的單變量破產(chǎn)預(yù)測(cè)。他以19家企業(yè)危機(jī)樣本,運(yùn)用單個(gè)財(cái)務(wù)比率將樣本企業(yè)劃分為破產(chǎn)與非破產(chǎn)兩組。Beaver(1966)首先運(yùn)用統(tǒng)計(jì)方法建立了單變量財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型,發(fā)現(xiàn)營(yíng)運(yùn)資金/總負(fù)債在破產(chǎn)前一年的預(yù)測(cè)正確率可以達(dá)87%;Altlnan(1968)將多元線性判別模型引入到財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警研究中,并得出著名的Z――Seore模型。Ohlson(1980)使用多元邏輯回歸模型分析企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)問(wèn)題,并得到了高于90%的預(yù)測(cè)概率。結(jié)合銀行的特殊性,目前而言生存分析模型―Cox模型將成為商業(yè)銀行財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型的較好選擇。

引入財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng),結(jié)合事前對(duì)企業(yè)的指標(biāo)分析,進(jìn)行銀行的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)研究,達(dá)到二者的融會(huì)貫通,形成統(tǒng)一的財(cái)務(wù)分析模型,提高銀行的預(yù)防信貸風(fēng)險(xiǎn)能力。銀行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警部分包含對(duì)象企業(yè)資金鏈監(jiān)控、負(fù)債規(guī)模評(píng)測(cè)、償債能力分析、異常波動(dòng)預(yù)警等內(nèi)容,基本上涵蓋了銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)分析的主要方面:

1.資金鏈監(jiān)控。資金鏈斷裂情況頻繁出現(xiàn),如何監(jiān)控企業(yè)資金鏈,預(yù)先知道企業(yè)是否會(huì)出現(xiàn)資金鏈斷裂可能,已成為當(dāng)前理論界和實(shí)踐界的一大難題。從以下幾個(gè)方面對(duì)企業(yè)資金鏈情況提出了基本意見(jiàn):(1)會(huì)不會(huì)發(fā)生資金鏈斷裂。主要判斷當(dāng)企業(yè)一旦出現(xiàn)信任危機(jī),會(huì)不會(huì)出現(xiàn)資金鏈斷裂,如果出現(xiàn)資金鏈斷裂,資金缺口將會(huì)是多少;(2)是否存在長(zhǎng)期性資金缺口。通過(guò)企業(yè)長(zhǎng)期性資金缺口是否存在的判斷,可以確定企業(yè)資金結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性;(3)是否存在經(jīng)營(yíng)性資金缺口。從企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的資金來(lái)源和資金占用,觀察企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是否存在資金缺口。

2.合理負(fù)債規(guī)模計(jì)算。首先根據(jù)企業(yè)報(bào)表所反映的經(jīng)營(yíng)情況,計(jì)算了企業(yè)當(dāng)前經(jīng)營(yíng)活動(dòng)正常所需要的短期資金、長(zhǎng)期資金和資金總需求。在此基礎(chǔ)上,根據(jù)企業(yè)目前的資產(chǎn)負(fù)債關(guān)系、周轉(zhuǎn)速度和盈利水平,計(jì)算了企業(yè)有能力在一年內(nèi)償還的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債規(guī)模和企業(yè)在二年、三年內(nèi)有能力償還的負(fù)債規(guī)模。從以下五方面內(nèi)容入手:(1)短期資金需求;(2)長(zhǎng)期資金需求;(3)總資金需求;(4)一年內(nèi)可償還期負(fù)債規(guī)模;(5)一年以上可償還負(fù)債規(guī)模。通過(guò)企業(yè)能夠償還的負(fù)債規(guī)模和銀行實(shí)際已經(jīng)給企業(yè)發(fā)放的貸款的比較,可以清楚地看出企業(yè)目前是否負(fù)債不足或者負(fù)債過(guò)度。對(duì)于放債不足,可以追加貸款。對(duì)于負(fù)債過(guò)度的,應(yīng)當(dāng)提出補(bǔ)救或保證措施。

3.現(xiàn)金流量分析。基于現(xiàn)金流量的分析,已越來(lái)越受到國(guó)內(nèi)外銀行和企業(yè)的重視。本系統(tǒng)從現(xiàn)金流動(dòng)結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流動(dòng)的有效性、現(xiàn)金流動(dòng)的充足性、現(xiàn)金還債能力、現(xiàn)金盈利能力等角度,對(duì)貸款企業(yè)的資金狀況、還債周期、還債能力、造血功能等進(jìn)行分析,并從現(xiàn)金角度揭示信貸企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和盈利水平。本部分包括四方面內(nèi)容:(1)現(xiàn)金流動(dòng)分析;(2)現(xiàn)金流動(dòng)充足性評(píng)價(jià);(3)現(xiàn)金流動(dòng)有效性評(píng)價(jià);(4)現(xiàn)金還債能力評(píng)價(jià)。

最后,針對(duì)以上提及的盈利,發(fā)展能力以及管理能力等,一樣設(shè)置相關(guān)的指標(biāo)體系,形成全面的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)分析模型,充分判斷銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn),從而調(diào)整信貸規(guī)模,合理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)

[1]宋雪楓,楊朝軍.財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型在商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用[M].國(guó)際金融研究.2006(5)

篇（3）

1.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的概念

所謂的企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，具體就是指企業(yè)作為市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的主體，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，由于原材料、人工成本、生產(chǎn)成本、市場(chǎng)供求等多種不確定因素，而導(dǎo)致的企業(yè)利潤(rùn)減少等問(wèn)題。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)是企業(yè)稅前利潤(rùn)變動(dòng)率與銷售額變動(dòng)率之間的一個(gè)比值，利用這個(gè)比值可以判斷企業(yè)的利潤(rùn)收益情況。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是貫穿在企業(yè)的發(fā)展全過(guò)程中，是不會(huì)徹底消失的，但是，可以進(jìn)行預(yù)先防范。

2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在內(nèi)外財(cái)務(wù)管理過(guò)程中，因?yàn)楦鞣N不可預(yù)見(jiàn)或無(wú)法控制的因素，而產(chǎn)生的企業(yè)利潤(rùn)降低。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要原因與企業(yè)資金結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)管理水平、企業(yè)內(nèi)部制度及收益分配制度等密切相關(guān)。

3.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間既有區(qū)別，又有聯(lián)系。企業(yè)在實(shí)際經(jīng)營(yíng)發(fā)展過(guò)程中，為了確保資金支持，往往會(huì)采取債務(wù)集資等方式，來(lái)擴(kuò)大企業(yè)資本積累，為企業(yè)的發(fā)展提供充足的現(xiàn)金流。但是，債務(wù)資本的增加，就會(huì)使企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大，一旦資金出現(xiàn)問(wèn)題，就容易引發(fā)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)出現(xiàn)重大問(wèn)題。但是，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間，也具有互相促進(jìn)的作用，良好的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，將有助于降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，從而確保企業(yè)的經(jīng)營(yíng)正常進(jìn)行，并進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)和效益得到優(yōu)化。不過(guò)，如果企業(yè)面臨大好的發(fā)展機(jī)遇，則可以根據(jù)企業(yè)的承受能力，適當(dāng)?shù)卦黾迂?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以此來(lái)降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

二、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要因素

1.企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理方面的因素

企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因很多，其中，最重要的因素是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理方面的因素。這方面的因素主要有企業(yè)管理制度、人員配置與管理情況、產(chǎn)品銷售策略等。假如企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理制度存在不科學(xué)之處，或者存在漏洞，那么，在企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中，就會(huì)發(fā)生經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；人員配置與管理情況，涵蓋的范圍比較廣泛，其中，關(guān)鍵崗位人員或技術(shù)人員流失，對(duì)于企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)影響比較大。如果企業(yè)人員配置不合理或者管理部科學(xué)，很多人才就會(huì)選擇離職或跳槽，這將給企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)發(fā)展帶來(lái)重大的影響。對(duì)于生產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，加入車間工人大量離職，企業(yè)將面臨生產(chǎn)停滯甚至生產(chǎn)癱瘓的問(wèn)題，其損失也將是不可估量的；產(chǎn)品只有銷售出去，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)的利潤(rùn)，所以，產(chǎn)品銷售策略非常關(guān)鍵，好的銷售策略將有助于產(chǎn)品在市場(chǎng)上順暢地銷售出去，并在目標(biāo)消費(fèi)群體中形成良好的印象。如果銷售策略不正確，則產(chǎn)品實(shí)際銷售情況就不可能達(dá)到預(yù)期，產(chǎn)品積壓不僅導(dǎo)致企業(yè)遭受極大的經(jīng)濟(jì)損失，也會(huì)直接影響銷售人員的積極性。

2.企業(yè)財(cái)務(wù)資金管理方面的因素

在企業(yè)具體的經(jīng)營(yíng)管理中，企業(yè)財(cái)務(wù)資金管理能力與管理水平，將會(huì)直接決定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小，如果財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，還會(huì)進(jìn)一步引發(fā)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)財(cái)務(wù)資金管理分為流動(dòng)資金管理、回款管理和項(xiàng)目資金管理等。導(dǎo)致財(cái)務(wù)資金管理出現(xiàn)問(wèn)題的原因很多，常見(jiàn)的有企業(yè)資金管理制度、財(cái)會(huì)流程、財(cái)會(huì)人員等。

三、加強(qiáng)對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理與控制的策略

1.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的管理防控策略

為了降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，必須要對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行嚴(yán)格的管理與控制。首先，企業(yè)要建立現(xiàn)代企業(yè)管理制度體系，構(gòu)建適合自身發(fā)展的內(nèi)部控制機(jī)制，比如，構(gòu)建科學(xué)的組織機(jī)構(gòu)、合理設(shè)置部門與崗位、制定完善的工作流程等，同時(shí)，還要健全產(chǎn)品質(zhì)量管理、財(cái)務(wù)管理、薪酬管理、營(yíng)銷管理等多個(gè)管理體系；其次，逐步健全和完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)證明，很多企業(yè)的失敗，主要是因?yàn)閼?zhàn)略方向管理和監(jiān)督方面出現(xiàn)失誤，因此，在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展過(guò)程中，必須要依靠董事會(huì)進(jìn)行民主決策，決策依據(jù)必須要精準(zhǔn)、真實(shí)、有力，另外，還要加強(qiáng)人力資源信息管理，為企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提供人力資源保證。

篇（4）

關(guān)鍵詞 知識(shí)經(jīng)濟(jì) 企業(yè)財(cái)務(wù) 管理 策略

當(dāng)今社會(huì)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理已經(jīng)備受企業(yè)和各國(guó)政府重視，隨著我國(guó)融入世界經(jīng)濟(jì)的步伐越來(lái)越快，不僅要重視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理方法和程序的研究，而且應(yīng)轉(zhuǎn)變觀念，充分認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理理論研究的重要性，借鑒國(guó)際研究經(jīng)驗(yàn)和成果，結(jié)合我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段性，積極拓展財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)理論研究的領(lǐng)域，是我國(guó)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)理論研究的當(dāng)務(wù)之急，更是帶動(dòng)我國(guó)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理水平提高的迫切要求。

一、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的基本理論

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因多種因素的影響而不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期財(cái)務(wù)收益，從而產(chǎn)生損失的可能性。由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)客觀存在于企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作的各個(gè)環(huán)節(jié)，所以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在無(wú)疑會(huì)對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響。企業(yè)是由諸多因素組成的綜合體，但其主要是一個(gè)經(jīng)濟(jì)組織，其主要目標(biāo)是經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，表現(xiàn)在財(cái)務(wù)上就是企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)成果與其財(cái)務(wù)目標(biāo)相偏離的狀況就是企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。可以定義為，影響企業(yè)不同層次財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的不確定因素作用而使財(cái)務(wù)狀況和財(cái)務(wù)目標(biāo)產(chǎn)生負(fù)面偏離的可能性。 因此，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又可以定義為：企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中由于內(nèi)部不確定風(fēng)險(xiǎn)因素的影響，而產(chǎn)生實(shí)際財(cái)務(wù)狀況與財(cái)務(wù)目標(biāo)發(fā)生負(fù)面偏離的可能性。企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)因素在企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題中起著更直接、更關(guān)鍵的作用，外部風(fēng)險(xiǎn)因素只有通過(guò)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)因素才能起到作用，才能促使企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成。企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)因素與企業(yè)組織結(jié)構(gòu)、管理模式等制度因素密切相關(guān)。

二.企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)

（一）.企業(yè)財(cái)務(wù)管理效果必須做到最優(yōu)化

在具體的生產(chǎn)領(lǐng)域，企業(yè)財(cái)務(wù)管理效果的最優(yōu)化具體表現(xiàn)在注重三效的提高上，即注重經(jīng)濟(jì)效益的高低、注重經(jīng)濟(jì)效果的好壞，注重經(jīng)濟(jì)效益的提高。在管理意識(shí)上，要有效益意識(shí)、戰(zhàn)略意識(shí)、市場(chǎng)意識(shí)、改革意識(shí)、競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)、開(kāi)發(fā)意識(shí)、時(shí)間意識(shí)、人才意識(shí)、科技意識(shí)、質(zhì)量意識(shí)、名牌意識(shí)和全心全意為人民服務(wù)的意識(shí)。

（二）企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因

①企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的客觀原因

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的各個(gè)環(huán)節(jié)，企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的外部原因是客觀存在無(wú)法改變的。

②.企業(yè)財(cái)務(wù)管理的宏觀環(huán)境復(fù)雜多變

企業(yè)財(cái)務(wù)管理的宏觀環(huán)境復(fù)雜多變是企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的外部原因。財(cái)務(wù)管理的宏觀環(huán)境包括經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境、社會(huì)文化環(huán)境、資源環(huán)境等因素。這些因素存在于企業(yè)之外，但對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生重大的影響。宏觀環(huán)境的變化對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，是難以準(zhǔn)確預(yù)見(jiàn)和無(wú)法改變的。宏觀環(huán)境的不利變化必然給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)管理的環(huán)境具有復(fù)雜性和多變性，外部環(huán)境變化可能為企業(yè)帶來(lái)某種機(jī)會(huì)，也可能使企業(yè)面臨某種威脅。財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)如果不能適應(yīng)復(fù)雜而多變的外部環(huán)境，必然會(huì)給企業(yè)理財(cái)帶來(lái)困難，目前，我國(guó)許多企業(yè)建立的財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)，由于機(jī)構(gòu)設(shè)置不盡合理，管理人員素質(zhì)不高，財(cái)務(wù)管理規(guī)章制度不夠健全，管理基礎(chǔ)工作不夠完善等原因，導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)缺乏對(duì)外部環(huán)境變化的適應(yīng)能力和應(yīng)變能力。

③.企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)關(guān)系不順

企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)關(guān)系不順是我國(guó)企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的又一重要原因，企業(yè)與內(nèi)部各部門之間及企業(yè)與上級(jí)企業(yè)之間，在資金管理及使用、利益分配等方面存在權(quán)責(zé)不明、管理混亂的現(xiàn)象，造成資金使用效率低下，資金流失嚴(yán)重，資金的安全性、完整性無(wú)法得到保證。

（三）企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主觀原因

①.資本結(jié)構(gòu)不合理是產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要原因

根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表可以把財(cái)務(wù)狀況分為三種類型：第一類是流動(dòng)資產(chǎn)的購(gòu)置大部分由流動(dòng)負(fù)債籌集，小部分由長(zhǎng)期負(fù)債籌集；固定資產(chǎn)由長(zhǎng)期自有資金和大部分長(zhǎng)期負(fù)債籌集，也就是流動(dòng)負(fù)債全部用來(lái)籌集流動(dòng)資產(chǎn)，自有資本全部用來(lái)籌措固定資產(chǎn)，這是正常的資本結(jié)構(gòu)型。第二類是資產(chǎn)負(fù)債表中所有者權(quán)益―未分配利潤(rùn)累計(jì)結(jié)余是紅字，表明一部分自有資本被虧損吃掉，從而總資產(chǎn)中自有資本比重下降，說(shuō)明出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。第三類是虧損侵蝕了全部自有資本，造成負(fù)債到期無(wú)法償還，這種情況屬于資不抵債，必須采取措施。

②.企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的直接原因

內(nèi)部財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的貨幣體現(xiàn)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的誘因。

關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系有兩種主要的看法，一種看法是：企業(yè)所有的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)都可以認(rèn)為是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的貨幣化的表現(xiàn)形態(tài)。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，企業(yè)實(shí)物運(yùn)行與價(jià)值運(yùn)行是不可分的，前者是運(yùn)行實(shí)體，后者是反映媒介；經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要從企業(yè)實(shí)物運(yùn)行的角度出發(fā)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要從價(jià)值運(yùn)行的角度出發(fā)，兩種風(fēng)險(xiǎn)不過(guò)是一個(gè)事物的兩個(gè)側(cè)面而已。另一種看法是：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的一種形式，它不同于一般的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，特指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的資金運(yùn)動(dòng)，包括籌資、投資、資金營(yíng)運(yùn)和資金分配等活動(dòng)中所面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，相對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的實(shí)物運(yùn)行，企業(yè)的資金運(yùn)行具有特殊性和相對(duì)獨(dú)立性，隨著企業(yè)資金運(yùn)行的日趨復(fù)雜，財(cái)務(wù)活動(dòng)已具有其自身的經(jīng)營(yíng)對(duì)象，企業(yè)可以從事期貨、證券等投資活動(dòng)并從中獲利。在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，企業(yè)經(jīng)營(yíng)不能僅局限于傳統(tǒng)意義上的商品經(jīng)營(yíng)，貨幣、金融工具都可以是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)對(duì)象，財(cái)務(wù)活動(dòng)不是游離于企業(yè)經(jīng)營(yíng)以外的另一種經(jīng)營(yíng)方式，而是對(duì)企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的反映和控制手段。

三、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的策略

在企業(yè)組織架構(gòu)中設(shè)立獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理部門，由專職風(fēng)險(xiǎn)管理專業(yè)人員負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)管理的業(yè)務(wù)。依據(jù)經(jīng)驗(yàn)這樣可節(jié)約10%的風(fēng)險(xiǎn)管理成本。然而，依據(jù)國(guó)情與企業(yè)文化的不同，實(shí)踐中風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)的歸屬與獨(dú)立部門的設(shè)置并不一致。日本傾向?qū)L(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)分散于其他各部門，而英美傾向集中于獨(dú)立部門。依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理專業(yè)人員職責(zé)范圍的不同，風(fēng)險(xiǎn)管理部門規(guī)模大小也不同。筆者認(rèn)為英美國(guó)家的作法比較合理，應(yīng)設(shè)立獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理部門，并隸屬于財(cái)務(wù)系統(tǒng)，由企業(yè)最高財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人兼管或負(fù)責(zé)。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的效應(yīng)，防范和化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)既是今后較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)企業(yè)經(jīng)濟(jì)工作中的一項(xiàng)重要任務(wù)，也是必須解決的一個(gè)迫在眉睫的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

（一）全面提高財(cái)務(wù)人員綜合素質(zhì)，增強(qiáng)防范意識(shí)

為適應(yīng)知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的要求，要全面提高財(cái)務(wù)人員綜合素質(zhì)。首先，要改革現(xiàn)有企業(yè)財(cái)務(wù)管理機(jī)制。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，財(cái)務(wù)管理的重心應(yīng)從傳統(tǒng)的物質(zhì)資源管理轉(zhuǎn)向人力資源管理，構(gòu)建人力資源和物質(zhì)資源相結(jié)合的財(cái)務(wù)管理機(jī)制。企業(yè)可按自身規(guī)模和管理特點(diǎn)劃分為若干財(cái)務(wù)管理層次，賦予各層次管理者對(duì)等的財(cái)務(wù)和人事權(quán)責(zé)并予以制度化；各級(jí)層在保證完成各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的前提下，有權(quán)決定該部門的人員指標(biāo)和人員素質(zhì)要求，有權(quán)提出人員獎(jiǎng)罰建議。其次，要全面提高企業(yè)財(cái)務(wù)人員的綜合素質(zhì)，國(guó)家和企業(yè)應(yīng)雙管齊下。要經(jīng)常組織學(xué)習(xí)和培訓(xùn)，不斷提高財(cái)務(wù)人員專業(yè)技能、外語(yǔ)、寫作及計(jì)算機(jī)操作及運(yùn)用能力，適時(shí)進(jìn)行知識(shí)的更新；鼓勵(lì)財(cái)務(wù)人員接受函授、遠(yuǎn)程教育，并為其提供必要的條件；對(duì)財(cái)務(wù)人員進(jìn)行階段考核，競(jìng)爭(zhēng)上崗；堅(jiān)持科學(xué)決策，減少?zèng)Q策失誤；另外，企業(yè)負(fù)債規(guī)模要適度，儲(chǔ)備庫(kù)存要合理，決不能為片面追求利潤(rùn)最大化而使企業(yè)過(guò)度負(fù)債。

（二）增強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)人員風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，創(chuàng)新意識(shí)的財(cái)會(huì)類人才

隨著經(jīng)濟(jì)與科技全球化帶來(lái)的我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的國(guó)際化進(jìn)程的加快和企業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)的加劇，需要我國(guó)教育能盡快培養(yǎng)一大批具有較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)、創(chuàng)新意識(shí)的財(cái)會(huì)類人才。為此，我們必須改變目前財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)教育落后的局面，除了積極向國(guó)外學(xué)習(xí)，采取設(shè)立各級(jí)風(fēng)險(xiǎn)管理學(xué)會(huì)、協(xié)會(huì)，在資格考試中盡快設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)管理資格考試等舉措外，在大學(xué)教育方面，要研究風(fēng)險(xiǎn)管理教育的內(nèi)容和方法，要研究風(fēng)險(xiǎn)管理教育的形式和手段。在學(xué)歷教育中應(yīng)單獨(dú)開(kāi)設(shè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理課程，采用案例教學(xué)方法，讓師生與實(shí)務(wù)工作者結(jié)合共同采集案例，增強(qiáng)理論教學(xué)的實(shí)用性和有效性。在財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)人員的后續(xù)教育中應(yīng)加大對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理學(xué)習(xí)和研討的力度。

篇（5）

中圖分類號(hào)：F23 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2014）06-0-01

一、引言

在金融業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，由于外部大環(huán)境和內(nèi)部管理等因素的變化，出現(xiàn)了不能確定或是無(wú)法預(yù)計(jì)的情況，往往會(huì)給金融單位造成損失。有買賣業(yè)務(wù)，就有賺與賠的變動(dòng)，這是經(jīng)濟(jì)規(guī)律的最基本的原則，這種變動(dòng)就是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

金融單位從事的是金融產(chǎn)品的買賣業(yè)務(wù)，在日常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，同樣存在賺與賠的變動(dòng)，同樣存在著經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于金融單位而言，因?yàn)槭巧婕暗藉X的問(wèn)題，從事的是具體的財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)，故將這種經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)稱作財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。金融單位作為國(guó)家與社會(huì)的金融理財(cái)單位，它的賺與賠的變動(dòng)情況直接關(guān)系到國(guó)計(jì)民生的大問(wèn)題，有效控制金融單位的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不僅僅是金融單位自己的事情，更是關(guān)系到整個(gè)國(guó)家與社會(huì)的事情。本文就我國(guó)金融單位的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題做一些分析，并提出一些監(jiān)管措施，希望能對(duì)我國(guó)金融單位防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)起到一定的幫助作用。

二、金融單位財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的幾個(gè)成因

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金融業(yè)務(wù)已經(jīng)滲透到國(guó)家經(jīng)濟(jì)的方方面面，其金融業(yè)務(wù)的特點(diǎn)是：金融單位在社會(huì)信用制度的保障之下，在資金的需求者和提供者之間架設(shè)交易橋梁，實(shí)現(xiàn)資金流轉(zhuǎn)。因此，在實(shí)際的過(guò)程中，必然存在著產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的各種因素。

1.造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的自然因素

自然界中的各種運(yùn)動(dòng)都能夠?qū)?jīng)濟(jì)實(shí)體的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響。四季交替、氣候變化、臺(tái)風(fēng)、地震、洪水、火災(zāi)等。四季交替和氣候變化造成經(jīng)濟(jì)實(shí)體的生產(chǎn)銷售淡旺季；各種自然災(zāi)害會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)體造成災(zāi)難性的破壞。各類自然因素所造成的影響，最終都會(huì)以財(cái)務(wù)的形式反映出來(lái)，這種財(cái)務(wù)反映的結(jié)果就是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的社會(huì)因素

社會(huì)因素種類繁多，例如：國(guó)際關(guān)系、國(guó)內(nèi)形勢(shì)、國(guó)家制度、社會(huì)文化、經(jīng)濟(jì)變化、消費(fèi)觀念等等，這些變化都會(huì)造成經(jīng)濟(jì)實(shí)體出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而使金融單位的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生變數(shù)。

3.造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)因素

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的大框架之下，所有的經(jīng)濟(jì)實(shí)體的生存和發(fā)展都受市場(chǎng)的調(diào)控和制約。市場(chǎng)因素總是不斷變化發(fā)展的，例如：市場(chǎng)供求關(guān)系、匯率變動(dòng)、價(jià)格升降、競(jìng)爭(zhēng)者情況、市場(chǎng)信息等因素都可以導(dǎo)致各個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

4.造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)實(shí)體內(nèi)部因素

經(jīng)濟(jì)實(shí)體的管理模式、對(duì)市場(chǎng)的應(yīng)變機(jī)制、管理水平、產(chǎn)品銷售能力、生產(chǎn)能力、員工工作效率等，造成經(jīng)濟(jì)實(shí)體內(nèi)部財(cái)務(wù)活動(dòng)的頻繁化和復(fù)雜化，自然導(dǎo)致財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)的增加，從而會(huì)給經(jīng)濟(jì)實(shí)體的財(cái)務(wù)管理帶來(lái)新的風(fēng)險(xiǎn)。

三、落實(shí)金融單位財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管措施

通過(guò)以上分析可以看出，若要落實(shí)金融單位的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。首先需要遵守以下原則：

1.加強(qiáng)金融單位的經(jīng)營(yíng)能力，提高金融單位的經(jīng)濟(jì)收入，從而降低金融單位的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.有效把握金融單位財(cái)務(wù)管理的核心與本質(zhì)，及時(shí)采取財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施，把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低到最小。

3.完善金融單位財(cái)務(wù)管理制度，做好監(jiān)督管理工作，保證監(jiān)督的有效性和嚴(yán)謹(jǐn)性。

4.政府相關(guān)機(jī)構(gòu)制定并落實(shí)有效的金融單位管理制度，加強(qiáng)管理力度；

5.完善金融單位內(nèi)部監(jiān)督管理制度，防止因內(nèi)部管理出現(xiàn)失誤而引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

具體的操作措施，有以下幾個(gè)方面：

1.加強(qiáng)金融單位的經(jīng)營(yíng)能力，增加利潤(rùn)空間

增加盈利能力是降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的最有效的辦法。研發(fā)金融新產(chǎn)品，增強(qiáng)金融單位的核心競(jìng)爭(zhēng)力；拓展金融產(chǎn)品的銷售渠道和途徑；提升管理水平控制經(jīng)營(yíng)成本。通過(guò)這些措施，直接和間接地降低金融單位的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.關(guān)注會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)質(zhì)，嚴(yán)格堅(jiān)持執(zhí)行原則

會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的執(zhí)行原則是“實(shí)質(zhì)重于形式”，在堅(jiān)持此原則的前提下，規(guī)定了有效規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的方法，嚴(yán)格界定了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念和范圍，但在實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，因?yàn)楦鞣N主客觀原因，擴(kuò)大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，甚至造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不可控。因此，在金融體系下重視會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)質(zhì)性的關(guān)注度，可以從根源上杜絕財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

3.建立等級(jí)制財(cái)務(wù)監(jiān)督管理辦琺，落實(shí)有效及時(shí)的監(jiān)督措施

在堅(jiān)持財(cái)務(wù)管理的安全性和保密性的前提下，根據(jù)財(cái)務(wù)權(quán)限范圍，根據(jù)資金額度，確定不同等級(jí)的監(jiān)督管理機(jī)制，實(shí)施透明化財(cái)務(wù)監(jiān)管，及時(shí)發(fā)現(xiàn)存在的風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)采取有效的防范措施。將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低到最小。

4.完善行業(yè)準(zhǔn)則，建設(shè)規(guī)范的市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制

管理的不力，制度的缺失，不單單是單位一家的事情，與社會(huì)行業(yè)整體風(fēng)氣的熏染密不可分。在緊抓金融單位內(nèi)部管理的同時(shí)，需要政府部門和相關(guān)行業(yè)對(duì)外部環(huán)境進(jìn)行相應(yīng)的凈化工作，建設(shè)合理規(guī)范的市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制、秉持公平公正的管理制度、搭建獨(dú)立健全監(jiān)督執(zhí)法機(jī)構(gòu)，在大環(huán)境中大力防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

5.實(shí)現(xiàn)監(jiān)管體制的科學(xué)轉(zhuǎn)型，強(qiáng)化對(duì)新業(yè)務(wù)的監(jiān)管力度

隨著全世界信息化的普及，與信息化相關(guān)的金融業(yè)務(wù)方興未艾，比如：網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物、網(wǎng)上銀行，以互聯(lián)網(wǎng)為載體的網(wǎng)絡(luò)金融體系已經(jīng)形成。金融監(jiān)管要實(shí)現(xiàn)由“監(jiān)管機(jī)構(gòu)型”向“功能監(jiān)管型”的科學(xué)轉(zhuǎn)型，向金融機(jī)構(gòu)、非金融機(jī)構(gòu)提供相關(guān)的信息服務(wù)，將監(jiān)管的范圍逐漸擴(kuò)展到跨區(qū)域、跨行業(yè)、甚至是跨境范圍。實(shí)現(xiàn)金融單位之間、金融單位與企事業(yè)之間的溝通和合作，實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一有效的監(jiān)管。

四、結(jié)論

金融單位在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是必然的，防范與控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的工作是貫穿在整個(gè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的。所以，提高對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)和防范意識(shí)，通過(guò)分析預(yù)測(cè)，使用有效的監(jiān)管手段加強(qiáng)對(duì)金融單位財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制，促進(jìn)金融事業(yè)的健康發(fā)展，是每一位金融工作人員的責(zé)任。

參考文獻(xiàn)：

篇（6）

1966年，美國(guó)哈佛大學(xué)教授R•Vernon基于M•Posner(1961)的“技術(shù)差距”理論，在《產(chǎn)品周期中的國(guó)際投資與國(guó)際貿(mào)易》一文中提出產(chǎn)品生命周期理論［1］。產(chǎn)品生命周期理論假設(shè)產(chǎn)品都要經(jīng)過(guò)引入階段、成長(zhǎng)階段、成熟階段和衰退階段。這些階段的劃分，以產(chǎn)品銷售額增長(zhǎng)曲線的拐點(diǎn)為標(biāo)志。在引入階段，新產(chǎn)品被投放到市場(chǎng)中，此時(shí)市場(chǎng)上的產(chǎn)品差異小，消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品缺乏了解，除了少數(shù)追求新奇的顧客外，幾乎無(wú)人購(gòu)買該產(chǎn)品。因?yàn)橘I家的遲疑，其銷售額增長(zhǎng)緩慢。當(dāng)產(chǎn)品逐漸被消費(fèi)者與市場(chǎng)接受，在市場(chǎng)上站住腳并且占有一定市場(chǎng)份額時(shí)，消費(fèi)者將大量涌入該產(chǎn)品市場(chǎng)，產(chǎn)品開(kāi)始進(jìn)入成長(zhǎng)階段，這一階段的銷售額增長(zhǎng)迅速。當(dāng)市場(chǎng)有效需求和供應(yīng)基本平衡，銷售額的增長(zhǎng)會(huì)放緩，產(chǎn)品進(jìn)入成熟階段。此時(shí)，產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，變?yōu)榇笈可a(chǎn)，市場(chǎng)銷售量趨于穩(wěn)定。當(dāng)消費(fèi)者的消費(fèi)習(xí)慣發(fā)生改變或是隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展市場(chǎng)上出現(xiàn)新的替代品時(shí)，產(chǎn)品進(jìn)入了衰退階段。市場(chǎng)上已經(jīng)老化了的產(chǎn)品因?yàn)椴荒苓m應(yīng)市場(chǎng)需求，而被市場(chǎng)上其他具有更好性能以及更低價(jià)格的新產(chǎn)品替代。進(jìn)入衰退階段的產(chǎn)品銷售量逐步減少，銷售額會(huì)持續(xù)下降，直到該產(chǎn)品完全撤出市場(chǎng)。

(二)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)反向搭配原理

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)反向搭配原理，是指企業(yè)應(yīng)根據(jù)產(chǎn)品或企業(yè)的不同發(fā)展階段所面對(duì)的不同經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，制定出具有與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大小相反的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略。企業(yè)或產(chǎn)品特定發(fā)展階段制定的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略決定了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小，而企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)則決定了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小，企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)由財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)共同決定。從邏輯上看，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的搭配方式可分為四種類型:高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)搭配，低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)搭配，高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)搭配，低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)搭配。但在現(xiàn)實(shí)情況中，有兩種是無(wú)法實(shí)現(xiàn)的，即高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的搭配，以及低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的搭配。分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)搭配方式的合理性以及可行性之前，需要注意的是:同一種籌資方式，對(duì)投資人與企業(yè)而言，它所帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是不同的。就企業(yè)籌集權(quán)益資金而言，由于法律上企業(yè)沒(méi)有必須償還權(quán)益投資的義務(wù)，并且在股利分配上可以根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況以及現(xiàn)金流量制定股利分配政策，給股東的分紅可以酌情考慮有無(wú)以及多寡，權(quán)益籌資方式具有很大的彈性，因此，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)小，而對(duì)投資人來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)大。企業(yè)在籌集債務(wù)資金后，經(jīng)營(yíng)狀況無(wú)論好壞以及現(xiàn)金流量多少，都必須按合同約定償還債務(wù)本金，并且按期以固定的票面利率支付固定的利息，缺乏彈性，因此，債務(wù)籌資方式對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)大，而對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)小。1．無(wú)法實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)搭配方式。一是高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)搭配。這種搭配方式的總體風(fēng)險(xiǎn)很高。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資者來(lái)說(shuō)，在這種搭配方式的基礎(chǔ)上，他們需要投入的權(quán)益資本很小，若是成功則投資回報(bào)率會(huì)非常高;如果投資失敗，他們損失的也只是投入的很小的權(quán)益資本。同時(shí)，在計(jì)算過(guò)投資項(xiàng)目失敗的概率后，風(fēng)險(xiǎn)投資者會(huì)通過(guò)一系列的風(fēng)險(xiǎn)投資組合來(lái)分散自己的風(fēng)險(xiǎn)，因此個(gè)別投資項(xiàng)目失敗的后果仍然是在他們可以承受的范圍內(nèi)。但這種風(fēng)險(xiǎn)搭配方式吸引風(fēng)險(xiǎn)投資者的前提是企業(yè)能夠找到債權(quán)人獲取債務(wù)資金。而這種搭配并不符合債權(quán)人的要求。因?yàn)閷?duì)于債權(quán)人而言，投入大部分資金到具有高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，投資成功也只是得到以固定利息為基礎(chǔ)的有限回報(bào)，而權(quán)益投資人則獲得剩余大部分的收益;如果失敗，他們將無(wú)法收回本金。也就是說(shuō)，債權(quán)人以很少的回報(bào)承擔(dān)了很大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，這種搭配在現(xiàn)實(shí)狀況中會(huì)因找不到債權(quán)人而無(wú)法實(shí)現(xiàn)。二是低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)搭配。這種搭配方式的總體風(fēng)險(xiǎn)很低。采用這種搭配的企業(yè)會(huì)擁有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，并且債務(wù)不多，因此在償還債務(wù)方面有著較好的保障，是符合債權(quán)人要求的，但是并不符合權(quán)益投資人的期望。對(duì)于權(quán)益投資人來(lái)說(shuō)，低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)意味著較低的投資資本報(bào)酬率，低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則反映了企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿也較低，自然權(quán)益投資人所能得到的權(quán)益報(bào)酬率也不會(huì)高。更關(guān)鍵的問(wèn)題在于，只要改變企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，而不需要投入大量成本并承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)改變其經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，就可以增加企業(yè)的價(jià)值。絕大部分成功的收購(gòu)都以這種企業(yè)為對(duì)象，因此，這種資本結(jié)構(gòu)的企業(yè)會(huì)吸引許多的收購(gòu)者。為了避免被收購(gòu)的下場(chǎng)，明智的管理者是不采用這種風(fēng)險(xiǎn)搭配的。因此，低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)搭配，實(shí)際上是無(wú)法實(shí)現(xiàn)的。2．可行的風(fēng)險(xiǎn)搭配方式。一是高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)搭配。這種搭配方式的總體風(fēng)險(xiǎn)中等。對(duì)于權(quán)益投資人而言，較高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，也意味著較高的預(yù)期報(bào)酬，因此這種搭配方式符合他們的要求。權(quán)益資本通常來(lái)源于專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，他們專門從事高風(fēng)險(xiǎn)投資，通過(guò)一系列的投資組合分散風(fēng)險(xiǎn)，從而在總體上獲得很高的回報(bào)，因此他們并不介意個(gè)別項(xiàng)目的失敗。對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)，這種資本結(jié)構(gòu)是可以接受的，債務(wù)在不超過(guò)清算資產(chǎn)價(jià)值的范圍內(nèi)，債權(quán)人會(huì)適當(dāng)?shù)赝度胭Y金。因此，高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)搭配是一種可以同時(shí)符合股東和債權(quán)人期望的現(xiàn)實(shí)搭配。從企業(yè)角度而言，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高的企業(yè)現(xiàn)金流量不穩(wěn)定，鑒于權(quán)益籌資具有償還彈性，因而企業(yè)相較債務(wù)資本來(lái)說(shuō)更愿意使用權(quán)益資本。這種搭配方式是同時(shí)符合股東與債權(quán)人期望的現(xiàn)實(shí)搭配。二是低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)搭配。這種搭配方式的總體風(fēng)險(xiǎn)中等。對(duì)于債權(quán)人而言，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)低的企業(yè)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入穩(wěn)定，企業(yè)無(wú)法償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)較小，債權(quán)人愿意為其提供較多的貸款。對(duì)于權(quán)益投資人來(lái)說(shuō)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)低，如果不利用財(cái)務(wù)杠桿來(lái)提高企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，總體的回報(bào)率會(huì)很低。但提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以提高財(cái)務(wù)權(quán)益報(bào)酬率，因此權(quán)益投資人愿意投入資金來(lái)提高企業(yè)的負(fù)債權(quán)益比例，因此這種風(fēng)險(xiǎn)搭配是既符合債權(quán)人要求也符合股東期望的現(xiàn)實(shí)搭配。綜上所述，在制定資本結(jié)構(gòu)時(shí)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)反向搭配是必須遵守的一項(xiàng)戰(zhàn)略性原則。這兩種風(fēng)險(xiǎn)只有反向搭配才是合理的，可以實(shí)現(xiàn)的。

二產(chǎn)品生命周期各階段的具體戰(zhàn)略

(一)引入階段的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

1．經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。盡管引入階段的產(chǎn)品設(shè)計(jì)新穎，但是質(zhì)量需要提高，特別是可靠性。市場(chǎng)上剛出現(xiàn)的新產(chǎn)品，前景通常具有很大的不確定性，但同時(shí)也具有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手很少的優(yōu)勢(shì)。生產(chǎn)者為了促進(jìn)消費(fèi)者購(gòu)買，擴(kuò)大銷路，不得不投入大量的促銷費(fèi)用，對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行宣傳和推廣［2］。由此導(dǎo)致這一階段產(chǎn)品營(yíng)銷成本高，廣告費(fèi)用大。另外，由于生產(chǎn)技術(shù)方面的限制，該階段產(chǎn)品生產(chǎn)批量小，產(chǎn)能過(guò)剩，生產(chǎn)成本高，產(chǎn)品銷售價(jià)格偏高，導(dǎo)致用戶很少，通常只有高收入用戶會(huì)嘗試新的產(chǎn)品。產(chǎn)品的獨(dú)特性和客戶的高收入使得價(jià)格彈性較小，可以采用高價(jià)格、高毛利的政策，但是銷量小使得凈利潤(rùn)較低。這一階段企業(yè)應(yīng)著力于擴(kuò)大市場(chǎng)份額，爭(zhēng)取在市場(chǎng)中站穩(wěn)腳跟，企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用將投資主要用于研究與開(kāi)發(fā)和技術(shù)改進(jìn)，從而提高產(chǎn)品質(zhì)量。2．財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。產(chǎn)品能否成功開(kāi)發(fā)出來(lái)，開(kāi)發(fā)成功的產(chǎn)品是否能為消費(fèi)所接受，為消費(fèi)者所接受的產(chǎn)品又是否能夠達(dá)到規(guī)模生產(chǎn)，能夠進(jìn)行大規(guī)模生產(chǎn)的產(chǎn)品是否可以獲得相應(yīng)的市場(chǎng)份額，等等。這一系列的不確定性都導(dǎo)致了引入階段具有非常高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。通常，新產(chǎn)品市場(chǎng)命運(yùn)只有兩種結(jié)果:成功或失敗。成功的新產(chǎn)品將進(jìn)入成長(zhǎng)階段，而失敗的新產(chǎn)品則無(wú)法收回前期研究開(kāi)發(fā)、市場(chǎng)開(kāi)發(fā)和設(shè)備投資成本。“該期間企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員必須做好兩種準(zhǔn)備:一是產(chǎn)品可能失敗即不被市場(chǎng)接受;二是產(chǎn)品成功后對(duì)設(shè)備、材料、人力等經(jīng)濟(jì)資源需求急增，導(dǎo)致對(duì)資金需求的巨大增長(zhǎng)。”［3］鑒于引入階段的高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，按照經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的反向搭配原理，此時(shí)應(yīng)采用低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的資本結(jié)構(gòu)以及低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。產(chǎn)品生命周期的引入階段是具有最高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的階段。新產(chǎn)品是否有銷路，是否被既定消費(fèi)者所接受，如果受到發(fā)展和成本的制約，市場(chǎng)能否擴(kuò)大到足夠的規(guī)模，如果所有這些方面都沒(méi)有問(wèn)題，企業(yè)能否獲得足夠的市場(chǎng)份額來(lái)判斷其在行業(yè)中的地位，以上這些都是復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高意味著這一時(shí)期所能容忍的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較低，因此在融資方面權(quán)益融資是最合適的。但是，即便是這種權(quán)益投資也不可能吸引到所有能夠接受高風(fēng)險(xiǎn)的潛在投資者。這些風(fēng)險(xiǎn)投資者通常期望得到高回報(bào)，這種高回報(bào)將以資本利得的形式分配給投資者［4］。因?yàn)樵谝腚A段，企業(yè)所具有的負(fù)的現(xiàn)金流量使得股利的支付成為不可能。資本利得的優(yōu)勢(shì)獲得了這種追求高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)資本投資者的關(guān)注。在企業(yè)獲得正的現(xiàn)金流并開(kāi)始支付股利之前，支付股利會(huì)限制企業(yè)的發(fā)展以及風(fēng)險(xiǎn)投資者們?nèi)〉玫馁Y本利得的大小，因此，無(wú)論是企業(yè)本身或是投資者都不希望受到支付股利的限制。要實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資者所要求的資本利得，讓企業(yè)認(rèn)為產(chǎn)品在發(fā)揮作用并且它的市場(chǎng)潛能使得投資在財(cái)務(wù)上更有吸引力，就需要在這些權(quán)益的價(jià)值增加時(shí)尋找購(gòu)買者。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資者而言，最具有吸引力的途徑是企業(yè)在股票交易所公開(kāi)發(fā)行，企業(yè)可以在這一階段公開(kāi)發(fā)行股票而不分配股利。

(二)成長(zhǎng)階段的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

1．經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。成長(zhǎng)階段的標(biāo)志是產(chǎn)品銷量持續(xù)增加，產(chǎn)品的銷費(fèi)群體已經(jīng)擴(kuò)大。此時(shí)消費(fèi)者會(huì)接受質(zhì)量不同的產(chǎn)品，換言之這個(gè)階段的消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品的質(zhì)量要求不高。生產(chǎn)產(chǎn)品的各個(gè)廠家之間在技術(shù)和性能方面具有較大的差異。企業(yè)為擴(kuò)大市場(chǎng)占有率會(huì)增加產(chǎn)品的促銷與宣傳費(fèi)用，因而廣告費(fèi)用較高，但分擔(dān)在每單位銷售收入上的廣告費(fèi)用在下降。此時(shí)的需求大于供給，生產(chǎn)能力不足，需要轉(zhuǎn)向大批量生產(chǎn)，并建立批發(fā)分銷渠道。由于市場(chǎng)擴(kuò)大，涌入大量競(jìng)爭(zhēng)者，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)變?yōu)槿瞬排c資源的爭(zhēng)奪，同時(shí)會(huì)出現(xiàn)意外事件如兼并與并購(gòu)等，引起市場(chǎng)動(dòng)蕩。由于需求大于供給，產(chǎn)品價(jià)格達(dá)到最高，單位產(chǎn)品凈利潤(rùn)也最高。在這一階段企業(yè)應(yīng)著力于追求最大的市場(chǎng)份額，并維持到成熟階段的到來(lái)。如果在成熟階段到來(lái)時(shí)只獲得了一個(gè)較小的市場(chǎng)份額，則投資于前期開(kāi)拓市場(chǎng)方面的資金很難得到補(bǔ)償。企業(yè)對(duì)處于成長(zhǎng)階段的產(chǎn)品應(yīng)采取的主要戰(zhàn)略是市場(chǎng)營(yíng)銷，對(duì)企業(yè)而言，這是改變質(zhì)量形象和價(jià)格形象的好時(shí)機(jī)，企業(yè)應(yīng)努力提高產(chǎn)品質(zhì)量，增加產(chǎn)品特色，提高知名度，同時(shí)明確真正的目標(biāo)市場(chǎng)，努力擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，挖掘潛在市場(chǎng)。這一階段的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)有所下降，主要是產(chǎn)品本身的不確定性相對(duì)引入階段而言降低了。但是，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度的增加，以及市場(chǎng)的不確定性增加，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)依然維持在較高的水平。產(chǎn)品市場(chǎng)份額的多寡以及該份額能否保持到成熟階段，決定了此時(shí)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。2．財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。鑒于成長(zhǎng)階段較高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，選擇的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略理應(yīng)具有較低風(fēng)險(xiǎn)。一旦新產(chǎn)品或服務(wù)成功地進(jìn)入市場(chǎng)，銷售數(shù)量就開(kāi)始快速增長(zhǎng)。這不僅代表產(chǎn)品整體業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低，而且表明需要調(diào)整企業(yè)的戰(zhàn)略。這一階段的競(jìng)爭(zhēng)策略應(yīng)重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)營(yíng)銷活動(dòng)，以確保產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)令人滿意，并且能夠增加企業(yè)市場(chǎng)份額和擴(kuò)大銷售量。這都表明，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)盡管比引入階段降低了，但在銷售額快速增長(zhǎng)的階段仍然很高。“在融資決策時(shí)，仍需考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，采用合理的資本結(jié)構(gòu)，避免盲目舉債，過(guò)分投資，加劇經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”。［5］因此要控制資金來(lái)源財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，需要繼續(xù)使用權(quán)益融資。對(duì)于最初的風(fēng)險(xiǎn)投資者，通常希望進(jìn)行投資組合獲得比這一階段更高的回報(bào)率，此時(shí)，他們的退出是符合各方利益的。由于企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)在從啟動(dòng)到增長(zhǎng)的過(guò)程中降低了，新的資本回報(bào)也必然降低。相應(yīng)地，原來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)投資者們可能對(duì)未來(lái)的融資不感興趣，因?yàn)樗麄儽仨氈Ц对絹?lái)越高的價(jià)格。風(fēng)險(xiǎn)投資者要實(shí)現(xiàn)他們的利得并將收益投入到更高風(fēng)險(xiǎn)的投資中。這意味著需要識(shí)別新的權(quán)益投資者來(lái)替代原有的風(fēng)險(xiǎn)投資者和提供高速增長(zhǎng)階段所需的資金。這一階段，由于風(fēng)險(xiǎn)投資者的退出，需要尋找新的權(quán)益投資人。一種辦法是通過(guò)私募解決，尋找新的投資主體，他們不僅準(zhǔn)備收購(gòu)股份，而且準(zhǔn)備為高成長(zhǎng)階段提供充足的資金。另一種辦法是公開(kāi)募集權(quán)益資金，但這要受到諸多法律限制。更具吸引力的做法是讓股票公開(kāi)上市。由于企業(yè)在產(chǎn)品的成長(zhǎng)階段仍需要大量的資本投入，此時(shí)應(yīng)采用低股利政策。對(duì)于企業(yè)而言，合適的融資方式依然是公開(kāi)發(fā)行股票。而新的權(quán)益投資者主要是被企業(yè)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景所吸引。在企業(yè)股票的高市盈率中，已經(jīng)反映了這種增長(zhǎng)前景。在計(jì)算當(dāng)前股價(jià)時(shí)，用收益乘以現(xiàn)有的每股盈余。意味著企業(yè)在發(fā)展階段的每股盈余必須有實(shí)質(zhì)性的增長(zhǎng)，這一目標(biāo)應(yīng)當(dāng)通過(guò)在快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)中贏得統(tǒng)治地位來(lái)實(shí)現(xiàn)。在成長(zhǎng)階段，企業(yè)需要采用大規(guī)模追加投資的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。無(wú)論是為擴(kuò)大市場(chǎng)份額而投資于市場(chǎng)營(yíng)銷活動(dòng)還是為轉(zhuǎn)向產(chǎn)品的大批量生產(chǎn)而投資于設(shè)備與技術(shù)，都需要企業(yè)追加投資，因而需要產(chǎn)品帶來(lái)相對(duì)于引入階段更多的現(xiàn)金流。大規(guī)模的追加投資限制了成長(zhǎng)階段股利的分配，但新的權(quán)益投資者不會(huì)在意這一階段的低股利政策，因?yàn)樗麄兯P(guān)注的是企業(yè)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景。在產(chǎn)品生命周期的最初兩個(gè)階段中，企業(yè)擁有主要發(fā)展機(jī)會(huì)來(lái)發(fā)展其實(shí)質(zhì)性的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并將在以后的、現(xiàn)金流量為正的、成熟的階段中發(fā)揮這些優(yōu)勢(shì)。

(三)成熟階段的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

1．經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。競(jìng)爭(zhēng)者之間出現(xiàn)激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，標(biāo)志著成熟階段的開(kāi)始，盡管這一階段的產(chǎn)品市場(chǎng)巨大，但市場(chǎng)已經(jīng)基本飽和，產(chǎn)品已被大多數(shù)的消費(fèi)者所接受，市場(chǎng)需求量漸趨飽和，新的消費(fèi)者群體逐漸減少，主要依靠原有的消費(fèi)者的重復(fù)購(gòu)買支撐，銷售量基本穩(wěn)定。產(chǎn)品逐步標(biāo)準(zhǔn)化，差異變得不明顯，技術(shù)和質(zhì)量改進(jìn)緩慢。生產(chǎn)穩(wěn)定，局部生產(chǎn)能力過(guò)剩。由于競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)品價(jià)格開(kāi)始下降，毛利率和凈利潤(rùn)同時(shí)都下降。“此時(shí)，應(yīng)進(jìn)一步完善產(chǎn)品質(zhì)量的控制制度，嚴(yán)格產(chǎn)品成本控制標(biāo)準(zhǔn)，保證產(chǎn)品在質(zhì)量和成本上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。”［6］企業(yè)在此期間應(yīng)集中改善產(chǎn)品質(zhì)量，利用規(guī)模效益降低產(chǎn)品成本，并根據(jù)市場(chǎng)需求設(shè)計(jì)和生產(chǎn)能夠滿足消費(fèi)者需要的新產(chǎn)品，開(kāi)創(chuàng)新市場(chǎng)，在價(jià)格方面應(yīng)實(shí)行優(yōu)惠，運(yùn)用多種定價(jià)技巧，以保持原有市場(chǎng)和吸引新的細(xì)分市場(chǎng)。經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)放在保護(hù)市場(chǎng)和開(kāi)拓新市場(chǎng)上，“對(duì)于成熟市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，不是量的增加而是量的保持，維持客戶關(guān)系遠(yuǎn)比宣傳作用大”［7］。由于整個(gè)行業(yè)銷售額達(dá)到整個(gè)產(chǎn)品生命周期中最大的規(guī)模，并且保持在一個(gè)較為穩(wěn)定的水平，企業(yè)如果想要擴(kuò)大市場(chǎng)份額，會(huì)遇到其他競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)的頑強(qiáng)抵抗，并引發(fā)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。此時(shí)擴(kuò)大市場(chǎng)份額已經(jīng)變得很困難，在這方面投入資金已經(jīng)沒(méi)有必要，“過(guò)分的宣傳只會(huì)徒增成本、降低利潤(rùn)”［8］，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的著重點(diǎn)應(yīng)在于保持市場(chǎng)份額的同時(shí)提高投資報(bào)酬率。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與產(chǎn)品處于成長(zhǎng)階段時(shí)相比，已進(jìn)一步降低到中等水平。因?yàn)橐腚A段和成長(zhǎng)階段的高風(fēng)險(xiǎn)因素已經(jīng)消失，市場(chǎng)份額、銷售額以及盈利能力都處于比較穩(wěn)定的水平，現(xiàn)金流量額也相對(duì)容易預(yù)測(cè)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要決定于穩(wěn)定的銷售額能夠持續(xù)的時(shí)間的長(zhǎng)短，以及總盈利水平的高低。2．財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。與低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)，企業(yè)可以采用較高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，引入債務(wù)融資，此時(shí)的現(xiàn)金流和使用債務(wù)資金的能力在再投資的過(guò)程中變得非常重要。其原因在于:引入債務(wù)融資會(huì)令財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大，這是因?yàn)槠髽I(yè)需要獲得大量現(xiàn)金凈流量來(lái)償還債務(wù)。但對(duì)于債權(quán)人而言，低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)具有穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入，可以為償債以及支付利息提供保障，因此，債權(quán)人愿意提供債權(quán)資金。同時(shí)，權(quán)益投資者要求企業(yè)支付更高的股利。提高股息率是必要的，因?yàn)榇藭r(shí)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景遠(yuǎn)不如生命周期的引入階段。低增長(zhǎng)前景主要體現(xiàn)在較低的市盈率上，從而股票價(jià)格降低。市盈率倍數(shù)的降低是由于每股收益保持在一個(gè)較高的水平并且有所增加。從而導(dǎo)致一個(gè)最終的結(jié)果，即更穩(wěn)定的股票價(jià)格。此時(shí)與引入階段通過(guò)以資本利得的形式回報(bào)給投資者不同，更多的投資回報(bào)來(lái)源于股利分配。因此，股利支付率和當(dāng)前新的每股收益同比例增加，從而顯著增加了股利支付［9］。

篇（7）

首先、風(fēng)險(xiǎn)是一種可能性。而不是已經(jīng)存在的客觀結(jié)果或既定事實(shí)，但它與風(fēng)險(xiǎn)因素有關(guān)。

其次、風(fēng)險(xiǎn)只計(jì)算其可能的損失不計(jì)算其可能的附帶收益。

再次、風(fēng)險(xiǎn)具有一定的可度量性。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的界定

什么是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是風(fēng)險(xiǎn)中最為常見(jiàn)的一種，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念有兩種認(rèn)識(shí)：

第一種認(rèn)識(shí)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)屬經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的一種，它不同于一般的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)它特指股份制企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的資金運(yùn)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，包括籌資、融資、投資和用資等活動(dòng)中所面臨的各類風(fēng)險(xiǎn)。

第二種認(rèn)識(shí)，企業(yè)所有的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)都可以認(rèn)為是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的貨幣化的表現(xiàn)形態(tài)。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性

首先、企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是一種以盈利為目的的風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)與收益同在這一規(guī)律決定了對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理的必要性。

其次、企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)股東財(cái)富最大化包含了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理的要求。

再次、近年來(lái)，國(guó)內(nèi)許多大型企業(yè)破產(chǎn)倒閉的事實(shí)從反面說(shuō)明了對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理的必要性。

中國(guó)珠海的巨人集團(tuán)曾經(jīng)輝煌一時(shí)但因投資決策失誤被巨額負(fù)債拖垮。創(chuàng)維集團(tuán)總裁黃宏生出道時(shí)看好彩電業(yè)卻因技術(shù)落后大虧一本之后又投資于麗音機(jī)，卻因操之過(guò)急幾乎血本無(wú)歸［1］。

因此，企業(yè)界存在的這種現(xiàn)象說(shuō)明了無(wú)論是百年基業(yè)還是后起之秀加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理都是刻不容緩的事情。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避涉及的內(nèi)容很多，針對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)形式有不同的規(guī)避方法本文主要討論會(huì)計(jì)責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避問(wèn)題。

一、會(huì)計(jì)責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避

新頒布的會(huì)計(jì)法不僅強(qiáng)調(diào)了單位負(fù)責(zé)人是本單位會(huì)計(jì)行為的主體，而且還擴(kuò)大了單位主要負(fù)責(zé)人的法律責(zé)任。對(duì)單位負(fù)責(zé)人來(lái)說(shuō)如何維護(hù)會(huì)計(jì)資料的真實(shí)性、防范可能出現(xiàn)的會(huì)計(jì)責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)是至關(guān)重要的。從我國(guó)現(xiàn)階段會(huì)計(jì)信息失真的原因看，既有人為的因素也有會(huì)計(jì)技術(shù)因素的影響，既有單位負(fù)責(zé)人的因素，也有會(huì)計(jì)人員自身因素的影響。但在很大程度上是單位負(fù)責(zé)人為自己的業(yè)績(jī)或企業(yè)自身的利益，而指使會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)弄虛作假而致虛假的會(huì)計(jì)信息給企業(yè)帶來(lái)的。針對(duì)上述原因本文認(rèn)為單位負(fù)責(zé)人要防范會(huì)計(jì)責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)重視以下幾點(diǎn)：

第一點(diǎn)，加強(qiáng)單位負(fù)責(zé)人自身的法律意識(shí)，提高其綜合素質(zhì)，這是貫徹執(zhí)行會(huì)計(jì)法避免會(huì)計(jì)責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。

第二點(diǎn)：設(shè)置總會(huì)計(jì)師崗位充分發(fā)揮總會(huì)計(jì)師在企業(yè)中的作用

第三點(diǎn)，加強(qiáng)內(nèi)部會(huì)計(jì)監(jiān)督以保證會(huì)計(jì)信息的真實(shí)可靠

第四點(diǎn)，提高財(cái)會(huì)人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)和職業(yè)道德水平

單位負(fù)責(zé)人必須配備有資格且高素質(zhì)的財(cái)會(huì)人員拒絕任何法制觀念淡薄職業(yè)道德水平低技術(shù)不過(guò)硬的人員。

二、企業(yè)經(jīng)營(yíng)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避

這里的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主要是指：企業(yè)的生產(chǎn)和營(yíng)銷在企業(yè)的生產(chǎn)和營(yíng)銷方面由于市場(chǎng)條件的變化和企業(yè)管理方面的問(wèn)題會(huì)在企業(yè)財(cái)務(wù)方面造成風(fēng)險(xiǎn)。

在生產(chǎn)方面，在通過(guò)市場(chǎng)采購(gòu)生產(chǎn)資料的條件下，機(jī)器設(shè)備和原材料的供應(yīng)數(shù)量和價(jià)格都存在著不確定因素。

在營(yíng)銷方面，消費(fèi)者數(shù)量的變化、銷售渠道的變化、其他代用品市場(chǎng)供求變化、競(jìng)爭(zhēng)者情況的變化都會(huì)企業(yè)產(chǎn)品在銷售上出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)財(cái)務(wù)壓力的風(fēng)險(xiǎn)貫穿于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，但并不說(shuō)明企業(yè)束手無(wú)策。相反，企業(yè)可以通過(guò)各種風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)策略采取主動(dòng)措施化險(xiǎn)為夷，以下重點(diǎn)說(shuō)明幾種風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)策略［3］。

1從營(yíng)銷的角度談風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的問(wèn)題

首先是超前防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)細(xì)分策略。

其次是用多角化策略分散風(fēng)險(xiǎn)。

再次，用市場(chǎng)營(yíng)銷組合來(lái)綜合防范風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)營(yíng)銷組合分成4類：產(chǎn)品product、價(jià)格price、銷地place、和促銷promotion、簡(jiǎn)稱4p組合。產(chǎn)品策略主要包括：產(chǎn)品組合策略、產(chǎn)品壽命期、經(jīng)營(yíng)策略、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)以及產(chǎn)品包裝品牌策略等［4］。

2從生產(chǎn)的角度談風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的問(wèn)題。

這里成本控制是一重要手段，要建立成本分級(jí)分口管理的責(zé)任制度要處理兩個(gè)方面的內(nèi)容：

首先是、處理企業(yè)總部與下屬各個(gè)生產(chǎn)單位包括車間班級(jí)在成本管理中的關(guān)系

其次是、處理財(cái)務(wù)部門和其他業(yè)務(wù)部門在成本管理中的關(guān)系形成貫穿企業(yè)上下連接整個(gè)企業(yè)左右的成本控制系統(tǒng)。企業(yè)總部負(fù)責(zé)制訂全企業(yè)的成本管理制度、成本計(jì)劃并進(jìn)行成本目標(biāo)分解。車間分部成本管理的主要內(nèi)容是：在車間內(nèi)組織貫徹企業(yè)成本管理制度編制車間分部成本計(jì)劃把車間分部成本指標(biāo)、分解給班組組織車間分部成本核算并報(bào)告總部，檢查分析車間分部成本計(jì)劃執(zhí)行情況，督促班組完成成本計(jì)劃。

以上是從縱向落實(shí)成本控制，以下是從橫向來(lái)落實(shí)成本控制，財(cái)務(wù)部門負(fù)責(zé)全面成本管理，生產(chǎn)計(jì)劃部門負(fù)責(zé)分管與產(chǎn)品產(chǎn)量出廠期等有關(guān)的成本管理，物資部門負(fù)責(zé)分管與原材料外購(gòu)協(xié)作件燃料消耗等有關(guān)的成本管理，技術(shù)工藝部門負(fù)責(zé)分管與原材料消耗新產(chǎn)品制造和老產(chǎn)品改進(jìn)以及技術(shù)革新技術(shù)改造產(chǎn)品設(shè)計(jì)等有關(guān)的成本管理，質(zhì)量管理部門負(fù)責(zé)分管與產(chǎn)品質(zhì)量有關(guān)的成本管理，勞動(dòng)工資部門負(fù)責(zé)分管與工資勞動(dòng)定額勞動(dòng)保護(hù)等有關(guān)的成本管理，行政管理部門負(fù)責(zé)分管與行政管理有關(guān)的成本管理。

總的說(shuō)來(lái)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)可以概括為下列5個(gè)方面：

第一、市場(chǎng)需求市場(chǎng)對(duì)企業(yè)產(chǎn)品的需求越穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越小；反之市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品的需求波動(dòng)越大企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)也越大。

第二、產(chǎn)品售價(jià)越越穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越小；反之，產(chǎn)品售價(jià)波動(dòng)越大企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。

第三、產(chǎn)品成本產(chǎn)品成本是產(chǎn)品收入的抵減，抵減后就得到產(chǎn)品利潤(rùn)產(chǎn)品成本波動(dòng)大在產(chǎn)品收入不變時(shí)產(chǎn)品利潤(rùn)波動(dòng)也大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)隨之增大；反之，產(chǎn)品成本波動(dòng)小經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也小。

第四、調(diào)整價(jià)格的能力。企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中經(jīng)常會(huì)發(fā)生投入資源價(jià)格上升的情況，當(dāng)產(chǎn)品成本變動(dòng)時(shí)如果企業(yè)具有較強(qiáng)的調(diào)整價(jià)格的能力，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就小；反之企業(yè)如果缺乏這種調(diào)整能力那么經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也大。

第五、固定成本的比重，在企業(yè)的全部成本當(dāng)中固定成本比重較大時(shí)單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀颈愦螅划?dāng)產(chǎn)品銷售量變動(dòng)時(shí)單位產(chǎn)品固定成本隨之變化引起單位產(chǎn)品變化也會(huì)比較大從而導(dǎo)致利潤(rùn)的變化比較大，這樣經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也比較大；反之，在企業(yè)的全部成本中固定成本比重較小時(shí)，單位產(chǎn)品成本中單位固定成本所占的比例也比較小；當(dāng)產(chǎn)品銷售量變動(dòng)時(shí)，產(chǎn)品的產(chǎn)量相應(yīng)的變動(dòng)單位產(chǎn)品固定成本也相應(yīng)的變動(dòng)；但由于它占的比例比較小所引起單位總成本的變化也比較小從而利潤(rùn)變化也小于是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也比較小。

結(jié)論

風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避是決定企業(yè)成功與否的關(guān)鍵因素之一，所以使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理提上議程，相信隨著我們對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越重視，我們有能力把風(fēng)險(xiǎn)降到最低，從而有助于企業(yè)的穩(wěn)定、健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

[1]王海翔．論企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其控制．首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)．2005.32～34

[2]單靜．財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究.東北林業(yè)大學(xué)．2005.74～75

篇（8）

企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)又稱財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，它是指企業(yè)因借入資金而給財(cái)務(wù)成果帶來(lái)的不確定性。一般企業(yè)籌集資金的主要目的是為了擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，提高經(jīng)濟(jì)效益，從而實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。企業(yè)為了取得更多的經(jīng)濟(jì)效益而進(jìn)行籌資，必然會(huì)增加按期還本付息的籌資負(fù)擔(dān)，由于企業(yè)資金利潤(rùn)率和借款利息率都具有不確定性（都可能提高或降低），從而會(huì)使企業(yè)資金利潤(rùn)率可能高于或低于借款利息率。

一、籌資風(fēng)險(xiǎn)的成因

（1）資本結(jié)構(gòu)不合理。資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，是企業(yè)籌資決策的核心。資本結(jié)構(gòu)不合理，資金周轉(zhuǎn)慢，當(dāng)債務(wù)到期時(shí)，無(wú)法償還到期債務(wù)，從而引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的融資方式、融資金額、融資期限等都影響著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，從而決定了企業(yè)未來(lái)的財(cái)務(wù)狀況是否穩(wěn)定以及未來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。（2）籌資方式選擇不當(dāng)。目前在我國(guó)，可供企業(yè)選擇的籌資方式主要有銀行貸款、發(fā)行股票、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用。不同的籌資方式在不同的時(shí)間會(huì)有各自的優(yōu)點(diǎn)與弊端，如果選擇不恰當(dāng)，就會(huì)增加企業(yè)的額外費(fèi)用，減少企業(yè)的應(yīng)得利益，影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)而形成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（3）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)本身所固有的風(fēng)險(xiǎn)，其直接表現(xiàn)為企業(yè)息稅前利潤(rùn)的不確定性。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不同于籌資風(fēng)險(xiǎn)，但又影響籌資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)完全采用股權(quán)融資時(shí)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)即為企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)，完全由股東均攤。當(dāng)企業(yè)采用股權(quán)融資和債務(wù)融資時(shí)，由于財(cái)務(wù)杠桿對(duì)股東收益的擴(kuò)張性作用，股東收益的波動(dòng)性會(huì)更大，所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)將大于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，其差額即為籌資風(fēng)險(xiǎn)。只有在企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的條件下，才有可能導(dǎo)致企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)，而且負(fù)債比率越大，負(fù)債利息越高，負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)越不合理，企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)越大。另一方面，雖然企業(yè)的負(fù)債比率較高，但企業(yè)已進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展階段，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較低，且金融市場(chǎng)的波動(dòng)不大，那么企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)就較小。

二、籌資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避措施

（1）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。最佳資本結(jié)構(gòu)是指在企業(yè)可接受的最大籌資風(fēng)險(xiǎn)以內(nèi)，總資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)。這個(gè)最大的籌資風(fēng)險(xiǎn)可以用負(fù)債比例來(lái)表示。所以確定最佳資本結(jié)構(gòu)最重要的問(wèn)題是如何確定適度的負(fù)債數(shù)額，保持合理的負(fù)債比率，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的最優(yōu)組合。因此，企業(yè)應(yīng)自覺(jué)地調(diào)節(jié)資本結(jié)構(gòu)中權(quán)益資本與債務(wù)資本的比例關(guān)系，確定一個(gè)最佳資本結(jié)構(gòu)。在資產(chǎn)利潤(rùn)率上升時(shí)，調(diào)高負(fù)債比率，提高財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效益；當(dāng)資產(chǎn)利潤(rùn)率下降時(shí)，適時(shí)調(diào)低負(fù)債比率，以防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（2）合理安排籌資期限。按資金運(yùn)用期限的長(zhǎng)短來(lái)安排和籌集相應(yīng)期限的負(fù)債資金，是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策之一。企業(yè)必須采取適當(dāng)?shù)幕I資政策，即盡量用所有者權(quán)益和長(zhǎng)期負(fù)債來(lái)滿足企業(yè)永久性流動(dòng)資產(chǎn)及固定資產(chǎn)的需要，而臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的需要?jiǎng)t通過(guò)短期負(fù)債來(lái)滿足。（3）建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)體系。企業(yè)必須立足市場(chǎng)，建立一套完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防機(jī)制和財(cái)務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)，及時(shí)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)和防范，對(duì)事態(tài)發(fā)展的形式、狀態(tài)進(jìn)行監(jiān)測(cè)，定量測(cè)算財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)臨界點(diǎn)，及時(shí)對(duì)可能發(fā)生的或已發(fā)生的與預(yù)期不符的變化進(jìn)行反映。制定適合企業(yè)實(shí)際情況的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案，通過(guò)合理的籌資結(jié)構(gòu)來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)；采用總資本成本比較法選擇總資本成本最小的融資組合，進(jìn)行現(xiàn)金流量分析，保證償還債務(wù)所需資金的充足；通過(guò)控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)減少籌資風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)按市場(chǎng)需要組織生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，不斷提高企業(yè)的盈利水平，避免由于決策失誤而造成的財(cái)務(wù)危機(jī)，把風(fēng)險(xiǎn)減少到最低限度。

總之，企業(yè)若要籌資就必須承擔(dān)籌資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)應(yīng)在正確認(rèn)識(shí)籌資風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，充分重視籌資風(fēng)險(xiǎn)的影響，掌握籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范措施，使企業(yè)既獲得籌資經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的收益，同時(shí)又將籌資風(fēng)險(xiǎn)降低到最低限度，使其更有利于提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

參 考 文 獻(xiàn)

[1]劉根虎.企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)與控制[J].遼寧經(jīng)濟(jì).2008（7）

[2]王化成，張新洪.現(xiàn)代企業(yè)籌資實(shí)務(wù)[M].北京：中國(guó)審計(jì)出版社，1997

篇（9）

導(dǎo)言

在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的今天，企業(yè)作為自主的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，不斷追求自身的利益最大化。從已有的文獻(xiàn)看，學(xué)者們從公司治理的不同角度去分析公司治理與公司績(jī)效之間的關(guān)系，并通過(guò)實(shí)證方法得出公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)績(jī)效有顯著影響的結(jié)論。學(xué)者們更多地討論經(jīng)營(yíng)行為對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，而很少關(guān)注經(jīng)營(yíng)行為對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)很少探討。現(xiàn)實(shí)中企業(yè)最關(guān)心的可能是如何創(chuàng)作利潤(rùn)和價(jià)值，而忽視了隨之而來(lái)的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性日益加劇，風(fēng)險(xiǎn)和利益是不可分的，如果企業(yè)偏重績(jī)效，而對(duì)于不能很好處理好各種風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)有可能遭受損失，甚至面臨破產(chǎn)危險(xiǎn)。由此可見(jiàn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)公司來(lái)說(shuō)是至關(guān)重要的。

1.國(guó)外文獻(xiàn)

1.1 股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司風(fēng)險(xiǎn)

LaPorta（1999）指出許多上市公司里，公司治理已不是管理者傷害股東利益的問(wèn)題了，而是大股東侵占上市公司和上市公司和小股東利益問(wèn)題。他認(rèn)為控股股東的利益和外部小股東的利益常常不一致，兩者之間甚至存在著嚴(yán)重的利益沖突，在缺乏外部控制的威脅的情況下，控股股東可能以其他股東利益為代價(jià)來(lái)追求自身利益，從而使企業(yè)增加了財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。Faccio（2001）從股利理論出發(fā)，研究了控股股東和小股東之間利益沖突對(duì)公司才公司財(cái)務(wù)狀況的影響問(wèn)題。通過(guò)實(shí)證分析的結(jié)果表明，許多控股股東股利政策來(lái)掠奪小股東的利益，他們通過(guò)投資那些產(chǎn)生負(fù)收益的項(xiàng)目來(lái)榨取高額的控股收益。而這些無(wú)效率的項(xiàng)目堆積成了大量的無(wú)法收回的債務(wù)，嚴(yán)重增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而這些問(wèn)題產(chǎn)生的根源是控股權(quán)過(guò)度集中。

1.2 董事會(huì)特征與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

董事長(zhǎng)與總經(jīng)理二職合一會(huì)影響董事會(huì)的獨(dú)立性，從而使得不稱職的總經(jīng)理難以被更換而這樣顯然會(huì)降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率，增加企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。Daliy和Dalton（1993）研究表明，當(dāng)董事會(huì)中外部比例增加時(shí)股東和董事會(huì)的利益協(xié)調(diào)更容易進(jìn)行，就能保證股東利益得到足夠的尊重進(jìn)而能降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于公眾公司董事長(zhǎng)和總經(jīng)理都是有一個(gè)人有一人兼任的，顯然有很多缺陷：首先，這會(huì)影響董事會(huì)的獨(dú)立性，從而是的不稱職的總經(jīng)理難以被更換，而降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率，改善公司的經(jīng)營(yíng)管理。

1.3 高管特征與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

關(guān)于高管激勵(lì)作用西方研究幾乎一致發(fā)現(xiàn)高管報(bào)酬與企業(yè)業(yè)績(jī)之間存在著明顯的正相關(guān)關(guān)系（Murphy，1985;coughlan and Schmidt，1985）。關(guān)于高管激勵(lì)與公司風(fēng)險(xiǎn)之間相關(guān)性實(shí)證檢驗(yàn)卻始終沒(méi)獲得一致結(jié)論。Lamber和Lacker（1987）發(fā)現(xiàn)二者之間確實(shí)如理論所論證的那樣，存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。Mengistae和xu（2004）利用國(guó)有企業(yè)的樣本也發(fā)現(xiàn)報(bào)酬業(yè)績(jī)敏感度的確如理論所言，風(fēng)險(xiǎn)之間存在著顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。而Core（2009）和Guary（2002）、Mengistae和Xu（2004）的結(jié)論則恰恰相反，他們發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)高管的激勵(lì)之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)越大，給予高管的激勵(lì)也隨之增加。

2.國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)

于東智（2001）對(duì)923家上市公司1999年的相關(guān)文獻(xiàn)綜述數(shù)據(jù)為總體研究樣本，研究股權(quán)結(jié)構(gòu)治理效率與公司績(jī)效的關(guān)系，其研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度與上市公司規(guī)模正相關(guān)，與股票風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān)，但都不具有統(tǒng)計(jì)上的顯著性。當(dāng)存在其他的控制變量時(shí)，股權(quán)集中度與會(huì)計(jì)利潤(rùn)率之間的聯(lián)系并不顯著。我國(guó)的股權(quán)集中度指標(biāo)反映的是國(guó)家股與法人股（國(guó)有成分占優(yōu)勢(shì)地位）的集中程度，研究的結(jié)果再一次表明，股權(quán)結(jié)構(gòu)并不利于公司績(jī)效的提高，通過(guò)轉(zhuǎn)換大股東身份和適度地減持國(guó)有股比例將對(duì)公司績(jī)效的提高乃至市場(chǎng)體系的完善產(chǎn)生巨大的推動(dòng)作用。

姜秀華和孫錚（2001）、姜國(guó)華和王漢生（2004）等通過(guò)建立財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)模型分析上市公司陷入財(cái)務(wù)困境的原因，發(fā)現(xiàn)確實(shí)存在部分股權(quán)結(jié)構(gòu)因素對(duì)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有顯著影響。得出主要結(jié)論：弱化的公司治理容易增加企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并引發(fā)公司財(cái)務(wù)困境；第一大股東持股比例顯著地影響公司陷入財(cái)務(wù)困境的可能性；管理層的持股比例也對(duì)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有影響作用等。

總之，股權(quán)制衡水平是股權(quán)結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要指標(biāo)，對(duì)公司治理和經(jīng)營(yíng)的諸多方面都會(huì)產(chǎn)生深刻影響，對(duì)于公司股權(quán)制衡的研究應(yīng)該全方位地綜合分析其對(duì)公司運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、成本、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及中小股東的保護(hù)的影響。在完善我國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)時(shí)，應(yīng)當(dāng)權(quán)衡各方面的因素尋求合適的制衡水平。

王小波（2007）以2004-2006年A股上市公司為樣本，研究上市公司，研究上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的的影響。結(jié)果表明國(guó)有股比例與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān)；股權(quán)集中度與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平顯著負(fù)相關(guān)，表明較高的股權(quán)集中度是一種相對(duì)有效地股權(quán)安排；股權(quán)制衡與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平顯著正相關(guān)，這表明股權(quán)制衡尚不能改善治理的作用。于富生、張敏、姜付秀和任付秀和任夢(mèng)杰（2008）以2002-2005上市公司為研究對(duì)象，研究公司治理對(duì)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響。非國(guó)有控股企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)要顯著大于國(guó)有企業(yè)；獨(dú)立董事比例越高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)越低；上市公司董事會(huì)的規(guī)模對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有顯著影響，董事會(huì)為能發(fā)會(huì)其應(yīng)有的作用，而董事長(zhǎng)與總經(jīng)理二職分離、提高高管持股及高管薪酬都有助于降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。劉銀國(guó)、吳夏琴（2009）以100家上市公司3年的數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，建立一個(gè)可以反映和評(píng)價(jià)公司治理的指標(biāo)體系和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模式，通過(guò)回歸分析其研究結(jié)果表明公司治理和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)顯著負(fù)相關(guān)。

3.結(jié)論和建議

綜上所述，公司的治理結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)有一定的影響，而且，在其他條件既定的條件下公司治理對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是至關(guān)重要的，這表明良好的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)能有效的降低風(fēng)險(xiǎn)，因此企業(yè)應(yīng)完善治理機(jī)構(gòu)，有效約束企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)行為，以降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)以上分析，本人認(rèn)為可以從三個(gè)方面對(duì)入手對(duì)其進(jìn)行深入探討：

（1）企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)可分經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而兩者之間的組合又可分為四種情況：高財(cái)務(wù)和高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；高財(cái)務(wù)和低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；高經(jīng)營(yíng)和低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；低財(cái)務(wù)和低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)并不僅僅是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)而以上的研究?jī)H僅是單一的考慮財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，因此具有一定的片面性，學(xué)者們?cè)趯?shí)際研究中很少有全面的反應(yīng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的衡量主要有兩種：以市場(chǎng)為數(shù)據(jù)（如股票收益率波動(dòng)、beta系數(shù)等）為依據(jù)；以會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)（財(cái)務(wù)收益的波動(dòng)、資產(chǎn)負(fù)債率等）為依據(jù)。大多數(shù)西方學(xué)者都使用前者，但在市場(chǎng)不完善的情況下不能很好的反應(yīng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以我建議使用后者比較合理。對(duì)于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)還沒(méi)有比較公認(rèn)的衡量指標(biāo)如李濤（2005年）用“（應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)+其他應(yīng)收款）／總資產(chǎn)”來(lái)衡量經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。由于公司可能存在操縱業(yè)績(jī)的嫌疑，不能很好反應(yīng)負(fù)債程度，進(jìn)而衡量經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也不準(zhǔn)確，所以還需要研究其替代指標(biāo)。

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篇（10）

對(duì)于中國(guó)這樣一個(gè)處于轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中的國(guó)家而言，一方面，政府和國(guó)有商業(yè)銀行對(duì)企業(yè)普遍存在著預(yù)算軟約束(Kornai，1986)，由此降低了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，隨著改革開(kāi)放中政府職能的逐漸轉(zhuǎn)變和國(guó)有商業(yè)銀行改革的逐漸深化，企業(yè)的預(yù)算約束已經(jīng)得到一定程度的硬化(BrandtandLi，2003)，由此提高了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，對(duì)于國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)而言，由于兩者產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的不同導(dǎo)致了兩者預(yù)算軟約束程度的不同，而在金融發(fā)展水平不同的地區(qū)，企業(yè)的預(yù)算軟約束程度也可能存在著差異。由此延伸出的問(wèn)題就是，我國(guó)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所在審計(jì)定價(jià)時(shí)是否會(huì)考慮上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呢?而且對(duì)不同性質(zhì)的公司或者處于不同金融發(fā)展水平地區(qū)的公司，會(huì)計(jì)師事務(wù)所在審計(jì)定價(jià)時(shí)，是否會(huì)根據(jù)公司的預(yù)算軟約束程度對(duì)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行調(diào)整呢?本文具體針對(duì)這些問(wèn)題進(jìn)行回答。本文的研究意義不僅在于可以拓展事務(wù)所審計(jì)定價(jià)的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)研究，而且可以使我們更加深入地了解事務(wù)所對(duì)審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)行為。

二、文獻(xiàn)回顧

在Simunic(1980)最早對(duì)審計(jì)定價(jià)進(jìn)行的實(shí)證研究中，他就用公司的資產(chǎn)收益率、公司是否出現(xiàn)虧損以及審計(jì)意見(jiàn)類型三個(gè)變量來(lái)表示公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，從而考察事務(wù)所對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的審計(jì)定價(jià)。Simunic的研究結(jié)果表明，當(dāng)公司出現(xiàn)虧損或者被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)時(shí)，事務(wù)所的審計(jì)收費(fèi)較高，而公司的資產(chǎn)收益率與審計(jì)收費(fèi)之間沒(méi)有關(guān)系。后來(lái)的學(xué)者在借鑒Simunic(1980)審計(jì)定價(jià)模型的基礎(chǔ)上，用公司的資產(chǎn)收益率、公司是否出現(xiàn)虧損、審計(jì)意見(jiàn)類型、總負(fù)債比率、長(zhǎng)期負(fù)債比率、流動(dòng)比率以及速動(dòng)比率等變量來(lái)表示公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)或財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)②，從而研究事務(wù)所對(duì)公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)或財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的審計(jì)定價(jià)行為。已有的經(jīng)驗(yàn)研究結(jié)果表明，對(duì)于美國(guó)市場(chǎng)而言，事務(wù)所在審計(jì)定價(jià)時(shí)會(huì)考慮公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)或財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，例如Beatty(1993)以美國(guó)IPO的公司為研究樣本，直接考察了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)審計(jì)收費(fèi)的影響，他發(fā)現(xiàn)對(duì)于IPO后申請(qǐng)破產(chǎn)的公司而言，公司在IPO時(shí)支付了較高的審計(jì)費(fèi)用；O′Keefe、Simunic和Stein(1994)對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的研究發(fā)現(xiàn)，公司的總負(fù)債比率和內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)與審計(jì)收費(fèi)之間呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。然而對(duì)于其他國(guó)家市場(chǎng)而言，事務(wù)所的審計(jì)收費(fèi)與公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)或財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間是否存在相關(guān)性并沒(méi)有得到一致的結(jié)論，例如Francis(1984)對(duì)澳大利亞市場(chǎng)的研究發(fā)現(xiàn)，公司的總負(fù)債比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)收益率、公司是否出現(xiàn)虧損以及審計(jì)意見(jiàn)類型與審計(jì)收費(fèi)之間都沒(méi)有相關(guān)性，然而Craswell、Francis和Taylor(1995)對(duì)澳大利亞市場(chǎng)的研究卻發(fā)現(xiàn)，公司的長(zhǎng)期負(fù)債比率、流動(dòng)比率以及被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)與審計(jì)收費(fèi)之間呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，公司的速動(dòng)比率、資產(chǎn)收益率以及出現(xiàn)虧損與審計(jì)收費(fèi)之間呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系；在Firth(1985)對(duì)新西蘭市場(chǎng)的研究中，他發(fā)現(xiàn)公司是否出現(xiàn)虧損和公司資產(chǎn)收益率的波動(dòng)性與審計(jì)收費(fèi)之間沒(méi)有關(guān)系，而公司股票的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響事務(wù)所的審計(jì)收費(fèi)；Seetharaman、Gul和Lynn(2002)對(duì)英國(guó)市場(chǎng)的研究發(fā)現(xiàn)，公司的長(zhǎng)期負(fù)債比率、資產(chǎn)收益率以及出現(xiàn)虧損與審計(jì)收費(fèi)之間沒(méi)有相關(guān)性。對(duì)于上述不同研究結(jié)果產(chǎn)生的原因，Simunic和Stein(1996)認(rèn)為除了國(guó)別之間不同法律環(huán)境的影響外，還因?yàn)椴煌膶W(xué)者在研究中采用了不同的變量來(lái)表示企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)或財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

隨著中國(guó)證監(jiān)會(huì)2001年12月要求上市公司對(duì)審計(jì)收費(fèi)進(jìn)行公開(kāi)披露之后，我國(guó)學(xué)者也開(kāi)始對(duì)我國(guó)上市公司審計(jì)收費(fèi)的影響因素進(jìn)行研究，在研究中他們也考慮了上市公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)或財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)事務(wù)所審計(jì)收費(fèi)可能產(chǎn)生的影響。例如伍利娜(2003)的研究發(fā)現(xiàn)，上市公司被出具非標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)與審計(jì)收費(fèi)之間呈顯著的正相關(guān)關(guān)系；劉斌、葉建中和廖瑩毅(2003)的研究發(fā)現(xiàn)，上市公司的長(zhǎng)期負(fù)債比率和是否出現(xiàn)虧損與審計(jì)收費(fèi)之間沒(méi)有關(guān)系；韓厚軍和周生春(2003)發(fā)現(xiàn)上市公司的總負(fù)債比率和被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)與審計(jì)收費(fèi)之間呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，而公司的資產(chǎn)收益率與審計(jì)收費(fèi)之間沒(méi)有相關(guān)性；朱小平和余謙(2004)的研究則發(fā)現(xiàn)，被ST的上市公司其審計(jì)收費(fèi)較高，而公司的速動(dòng)比率和資產(chǎn)收益率對(duì)審計(jì)收費(fèi)沒(méi)有影響。雖然這些研究成果為考察我國(guó)的事務(wù)所對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)或財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的審計(jì)定價(jià)行為提供了一定的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，但是國(guó)內(nèi)學(xué)者在研究中存在著一個(gè)共同的缺陷，即只是簡(jiǎn)單地借鑒國(guó)外學(xué)者所采用的變量來(lái)考察它們與我國(guó)事務(wù)所審計(jì)收費(fèi)之間的關(guān)系，而沒(méi)有具體結(jié)合我國(guó)現(xiàn)有的制度環(huán)境，由此得出的研究結(jié)論也不一致。針對(duì)這一研究缺陷，本文立足于我國(guó)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)的制度環(huán)境，具體考察在上市公司存在預(yù)算軟約束的情況下，我國(guó)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所在審計(jì)定價(jià)時(shí)如何考慮上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三、制度背景與研究假設(shè)

理論上，會(huì)計(jì)師事務(wù)所在審計(jì)時(shí)是否會(huì)對(duì)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定價(jià)取決于兩個(gè)方面：一是公司是否存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；二是事務(wù)所所處的法律環(huán)境。具體對(duì)于我國(guó)而言，由于我國(guó)正處于轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)之中，政府和國(guó)有商業(yè)銀行對(duì)公司的預(yù)算軟約束就成為一種普遍的現(xiàn)象(Kornai，1986)，當(dāng)公司陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)，政府出于經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定等問(wèn)題的考慮，通常會(huì)通過(guò)財(cái)政補(bǔ)貼或者國(guó)有商業(yè)銀行貸款來(lái)援助公司，由此降低了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。然而在我國(guó)改革開(kāi)放不斷深入的過(guò)程中，政府職能的逐漸轉(zhuǎn)變和國(guó)有商業(yè)銀行改革的逐漸深化，使得公司的預(yù)算約束已經(jīng)得到一定程度的硬化(BrandtandLi，2003)，由此提高了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)③。對(duì)于我國(guó)事務(wù)所面對(duì)的法律環(huán)境而言，我國(guó)投資者訴訟門檻高而事務(wù)所賠償責(zé)任小的法律現(xiàn)狀，極大地降低了事務(wù)所承擔(dān)的法律風(fēng)險(xiǎn)，并導(dǎo)致了事務(wù)所審計(jì)質(zhì)量的低下(劉峰和許菲，2002)。但是2001年在證券許可證的年檢中，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)八家事務(wù)所所做出的市場(chǎng)禁入的監(jiān)管處罰，在一定程度上增強(qiáng)了事務(wù)所的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，李爽和吳溪(2003)和李爽和吳溪(2004)的實(shí)證研究結(jié)果就表明，與自愿性事務(wù)所變更相比，在這次的監(jiān)管誘致性事務(wù)所變更中，后任事務(wù)所在審計(jì)報(bào)告行為上會(huì)更加保守，對(duì)公司的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)水平有所提高，并增加了相應(yīng)的審計(jì)收費(fèi)。2002年1月，中國(guó)最高人民法院了《關(guān)于受理證券市場(chǎng)因虛假陳述引發(fā)的民事侵權(quán)糾紛案件有關(guān)問(wèn)題的通知》，該通知標(biāo)志著我國(guó)證券市場(chǎng)民事賠償機(jī)制的正式啟動(dòng)，由此將增加我國(guó)事務(wù)所承擔(dān)的法律責(zé)任。監(jiān)管措施的加強(qiáng)和法律環(huán)境的改善將促使我國(guó)的事務(wù)所在審計(jì)定價(jià)時(shí)重視公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)或財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)或財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高，事務(wù)所在審計(jì)定價(jià)時(shí)就越會(huì)收取較高的費(fèi)用，原因在于：一方面，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)或財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高的公司越可能在會(huì)計(jì)報(bào)表中進(jìn)行錯(cuò)報(bào)或漏報(bào)(KreutzfeldtandWallace，1986；KinneyandMcDaniel，1989)，相應(yīng)的，事務(wù)所就必須花費(fèi)更多的時(shí)間和精力來(lái)審計(jì)這些公司，由此導(dǎo)致審計(jì)收費(fèi)的提高；另一方面，公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)或財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高，事務(wù)所面臨被的可能性越大(Palmrose，1987)，事務(wù)所因此就會(huì)收取較高的審計(jì)收費(fèi)來(lái)彌補(bǔ)未來(lái)可能遭受的損失。Altman(1968)、Ohlson(1980)以及陳靜(1999)等國(guó)內(nèi)外的經(jīng)驗(yàn)研究結(jié)果都表明，公司的負(fù)債比率越高，公司陷入財(cái)務(wù)困境的可能性越大，因此，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越高。基于以上原因，本文提出第一個(gè)假設(shè)。

假設(shè)1：事務(wù)所的審計(jì)收費(fèi)與上市公司的負(fù)債比率之間呈正相關(guān)關(guān)系。

雖然我國(guó)的公司普遍存在著預(yù)算軟約束，但是對(duì)于不同性質(zhì)的公司而言，其存在的預(yù)算軟約束的程度是不一樣的。相比民營(yíng)上市公司而言，當(dāng)國(guó)有上市公司陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)，政府和國(guó)有商業(yè)銀行出于政治目標(biāo)和個(gè)人私利的考慮更愿意對(duì)國(guó)有上市公司提供援助(BrandtandLi，2003)，由此會(huì)更加軟化國(guó)有上市公司的預(yù)算約束。因此，即使國(guó)有上市公司和民營(yíng)上市公司陷入相同程度的財(cái)務(wù)困境，國(guó)有上市公司更為軟化的預(yù)算約束進(jìn)一步降低了它的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，相應(yīng)的，事務(wù)所在審計(jì)定價(jià)時(shí)就可能對(duì)它收取較低的費(fèi)用。由此本文提出第二個(gè)假設(shè)。

假設(shè)2：在國(guó)有上市公司中，事務(wù)所的審計(jì)收費(fèi)與公司負(fù)債比率之間的正相關(guān)關(guān)系會(huì)有所減弱。

雖然我國(guó)的公司普遍存在著預(yù)算軟約束，但是在金融發(fā)展水平不同的地區(qū)，公司存在的預(yù)算軟約束的程度卻可能存在著差異。具體來(lái)說(shuō)，隨著地區(qū)金融發(fā)展水平不斷提高，處于該地區(qū)的公司其預(yù)算軟約束的程度會(huì)有所減輕，原因在于：一方面，在金融發(fā)展水平較高的地區(qū)，國(guó)有商業(yè)銀行的市場(chǎng)化改革也更加深入，與其他銀行之間的相互競(jìng)爭(zhēng)以及對(duì)盈利目標(biāo)的追求由此會(huì)硬化國(guó)有商業(yè)銀行對(duì)上市公司的預(yù)算約束(BrandtandLi，2003)；另一方面，在金融發(fā)展水平較高的地區(qū)，銀行業(yè)的市場(chǎng)集中度可能比較低，分散化的銀行體系也有助于硬化對(duì)上市公司的預(yù)算約束(DwatripontandMaskin，1995)。因此，在金融發(fā)展水平較高的地區(qū)，預(yù)算軟約束程度的減輕會(huì)提高公司陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，相應(yīng)地，事務(wù)所在審計(jì)定價(jià)時(shí)就可能對(duì)公司收取較高的費(fèi)用。由此本文提出第三個(gè)假設(shè)。

假設(shè)3：在金融發(fā)展水平比較高的地區(qū)，事務(wù)所的審計(jì)收費(fèi)與公司負(fù)債比率之間的正相關(guān)關(guān)系會(huì)有所增強(qiáng)。

四、研究設(shè)計(jì)

1.樣本的選取