股票投資決策流程匯總十篇

序論：好文章的創作是一個不斷探索和完善的過程，我們為您推薦十篇股票投資決策流程范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

從允許保險公司通過證券投資基金間接投資股市，到放開保險公司直接入市，權益類投資在保險公司整體資產配置中的重要性日益提高。現在權益類投資占保險公司整體資產配置的比重不是很高，但卻是可以提高整體收益率的一個重要手段，值得深入研究。

一、投資目標

通過股票或基金的組合投資，直接或間接投資于中國的股票市場，在控制風險的前提下，實現投資凈值的穩定增長和資產的長期增值，分享中國經濟持續穩定高速增長的成果。

二、投資理念

（一）積極管理

1.中國的證券市場還不是非常有效的市場，價值被低估和高估的情況經常出現，市場充滿投資機會

2.消極管理指導思想下的指數化分散投資還不能有效降低風險

投資的基本原理之一是分散化投資，也就是諺語常說的“不要把雞蛋放在一個籃子里”。我們說，“雞蛋”可以放在不同的“籃子”里，但前提是“籃子”必須結實，而在中國市場，結實的“籃子”太少，不結實的“籃子”太多。因此，過于分散化的投資還不能很有效地降低風險。

3.機構投資者的信息與人才優勢使積極管理成為可能

當前中國的機構投資者隊伍在不斷壯大，境內的投資者包括基金管理公司、保險公司、財務公司、證券公司、信托投資公司等，境外的機構投資者則以QFII為主。機構投資者擁有資金、人才、信息等多方面優勢，通過全球視角下的宏觀、中觀和微觀分析，能更有效地發掘超額收益，使積極管理成為可能。

（二）價值投資

1.價值規律同樣在證券市場發揮作用

價值規律告訴我們，在商品市場上，價格圍繞價值波動。在證券市場上，價值規律同樣發揮作用，即上市公司的股票價格也是圍繞其內在價值進行波動的，當價格低于其內在價值時，應該大膽買入；當價格高于內在價值時，應該果斷賣出。

2.在市場規模不斷擴大及機構化、國際化的背景下，價值投資將逐步成為未來中國證券市場主流的投資理念

（1）中國證券市場規模不斷擴大，少數機構操縱市場與股價的難度越來越大。

從1996年到2005年，股市流通市值增加了243％，而2005年下半年啟動的“股改”，更是中國股市的重大制度性變革，“股改”之后，非流通股將逐步轉為可流通股，中國股市的流通市值將在現有的基礎上翻一番還多，這使得操縱市場的難度進一步加大（見圖1）。

（2）機構化。我國證券市場機構投資者比重迅速上升，機構與散戶的博弈變為機構之間的博弈。

（3）國際化。對外開放步伐逐步加快，發達國家成熟的投資理念對我國的影響逐步加深。從2003年QFII進入中國證券市場以來，截至2005年底，共有34家機構獲批QFII資格，累計批準額度56.5億美元，此外，還有很多境外投資機構以合資等方式進入中國證券市場。這些境外投資機構應用發達市場成熟的投資理念和投資方法，在全球視角內進行價值判斷和投資決策，在取得良好的投資收益的同時，也深深影響了境內投資者的投資理念。

3.新興市場下的相對價值投資

（1）中國公司治理結構不完善的情況較為普遍，具有絕對投資價值的品種較少。

（2）“常青樹”較少。在國外成熟證券市場上，曾出現過一些令人艷羨的“百年老店”，使得長期價值投資成為可能。而在中國，大多數公司受體制機制的局限及經濟周期和國家產業政策的影響較深，業績起伏較大，往往是“各領一兩年”，常青樹型的上市公司較少。

（3）價值投資理念的確立需要一個不斷反復和確認的過程。需要人們在經歷市場風風雨雨的磨練和“教育”之后逐步認識和確立。

4.價值分析為主，技術分析為輔

股票價格的中長期走勢取決于公司的基本面，但其中短期走勢卻時時受到市場偏好和供求關系的影響，因此技術分析具有短期指導作用。任何事物都是波浪式前進的規律，同樣告訴我們：股票投資的“波浪理論”及在其指導下的波段操作，與價值投資可以并行不悖。

（三）組合優化

在優中選優的基礎上，通過適當分散組合投資，可以降低投資的非系統性風險，獲取風險調整后的最優收益。

三、股票投資策略

（一）價值投資理念下的兩類投資風格

價值低估與業績成長是股價上漲的根本動力。在價值投資理念的大旗下，又可以分為兩類主要的投資風格：價值投資型與價值增長型或者兩者的完美結合。

1.價值投資型

價值投資型股票往往具有以下四方面特征：

（1）較低的價格／收益（PE）比率，即低市盈率。

（2）以低于面值的價格出售。

（3）隱藏資產，“公司也許擁有曼哈頓，這是它從印第安人那里買來的，不過遵循良好的會計慣例，把這項購買以成本24美元人賬。”

（4）長期穩定的現金分紅比率。如果一家上市公司能長期穩定地現金分紅，這本身就意味著該公司有穩定的經營模式、穩定的現金流，這也構成長期投資價值的一部分。

2.價值增長型

價值投資的另一種風格是價值增長型，這里強調其內在價值隨著業績的增長而增長。如果說長期價值投資型風格是一種防御型風格的話，價值增長型就是一種進攻型風格。價值增長型股票具有以下四點特征：

（1）處于增長型行業。

（2）高收益率和高銷售額增長率。

（3）合理的價格收益比。對于高成長的股票而言，其市盈率往往會隨著股價的上升而上升，這是增長預期在價格中的體現，是合理的，但是市盈率不能比增長率高出太多，最好是（P／E）／G小于或等于1.

（4）強大的管理層。

（二）前瞻性是選出好股票的關鍵

1.對歷史的理解是股票投資的基本功

要做好股票投資，首先要對歷史具有充分的了解和理解，以史為鑒，有助于指導我們現實的投資。

2.買股票就是買企業的未來

股票價格說到底是對未來現金流的折現，可以說，買股票就是買企業的未來。這就要求投資者具有前瞻性的眼光，能夠見別人所未見。

3.任何超額利潤都來自于獨到的眼光

從眾心理是投資的大敵，從眾最多讓投資者獲得平均利潤，而不可能獲得超額利潤，更多的時候從眾心理會帶來虧損；獲取超額利潤，必須要有獨到的眼光。要能做到人棄我取，在市場低迷時敢于介入；也要能做到人取我棄，在市場過度樂觀時果斷賣出。

4.在前瞻性基礎上優中選優

在前瞻性基礎上，還要做到優中選優，保證投資的成功率。

四、基金投資策略

基金投資與股票投資既有相似之處，也有差異之處，相似之處是指對基金的投資同樣要遵從價值投資理念，選擇投資價值高的品種；不同之處在于基金的估值指標體系與股票有較大差異。在對基金進行投資價值分析時，可以從以下四方面入手：

（一）看過去

看過去是指考察基金公司和基金過去的業績表現，大致包括三方面內容：

1.對既往業績與風險進行評估

對既往業績和風險進行評估等于績效評估和歸因分析。收益分析包括對凈值增長率和風險調整后收益指標的分析（詹森比率、夏普比率、特雷諾比率等）。經過風險調整后的收益率指標，能更全面地反映基金經理對收益和風險的平衡能力。另外，還要對包括主動投資風險度、股票倉位調整、行業集中度、股票集中度、基金重倉股特征等指標進行分析。

其中對基金重倉股（前五大市值或者前十大市值）要進行重點研究，重倉股是基金經理自上而下和自下而上投資分析的綜合結果，對判斷基金經理的擇股能力有著重要參考意義，因此要對基金重倉股進行認真的對比分析。

2.基金經理的素質與能力

如果說買股票是買企業的未來，買企業的管理層，那么買基金就是買基金公司，具體而言就是買基金經理。基金業是個智力密集型行業，其投資業績主要是依靠管理團隊和基金經理的投資管理能力。因此，基金經理的投資理念、投資經驗、市場感覺、擇股擇時能力，對基金的業績都有巨大的影響，在選擇基金時，必須對基金經理的素質和能力進行全面的考察。

3.管理團隊

管理團隊是基金公司經營的核心，其對個體基金投資業績的影響不容忽視，特別是對不突出明星基金經理，而更注重整體管理的基金管理公司而言，其意義更為重要。因此，管理團隊也是選擇基金的重要指標。

（二）看現在

看現在包括三方面內容，首先是當前股市的估值水平，即市場點位，其次是備選基金在當前市場估值水平下的應對措施，這主要體現在股票倉位上，最后是基金公司的人員有無變動。

1.市場點位

市場點位代表市場的估值水平，如果當前點位較低，進一步上升空間較大，則作為投資者可以加大對基金的投資力度，或者選擇股票倉位較高的基金；如果當前點位已經比較高，估值水平已經較為充分，市場下跌的風險較大，則可以減少對墓金的投資力度，或者選擇股票倉位較低的基金。

2.股票倉位

對股票倉位的選擇需要結合投資者對市場點位和估值水平的判斷進行。如果投資者認為當前市場點位較低，可以選擇股票倉位較高的基金，反之則選擇股票倉位較低的基金。但問題在于目前我國基金信息披露是按季度進行，投資者只能了解上季度末的倉位情況，信息有些滯后，要想實時了解基金倉位，只能通過基金凈值變動進行估算，但這種估算的準確度不是很高。

3.人員變動

考察人員變動主要是看管理團隊、投資團隊、研究團隊等投資核心人員有無大的變動，如果一些重要的人員如總經理、投資總監、明星基金經理等離職，則對于未來基金的業績會帶來一定的不確定性。

（三）看未來

“看未來”主要是對基金組合未來的收益和風險狀況進行預測分析，包括四方面內容：

1.股票組合分析

對備選基金組合中個股尤其是重倉股的基本面進行分析，進行收益預測和估值分析。

2.規避風險

對股票組合的行業集中度、個股集中度、歷史波動率等風險指標進行分析，對基金組合的風險進行評估。同時對其組合中的個股進行認真研究，避免踩到“地雷”。

3.評估增長潛力

通過對組合中個股的收益和估值情況的預測，可以對基金凈值的增長情況進行預測，來衡量備選基金的增長潛力。

4.基金的“期限結構”

在選擇封閉式基金時，要考慮基金的剩余期限，根據市場走勢和基金凈值變動預測進行基金剩余期限的合理搭配。

（四）看價格

“看價格”主要是指對封閉式基金的折價率進行分析，在其他條件相同的情況下，選擇折價率相對較高的基金。

五、投資流程與方法

好的投資結果是建立在好的投資流程和投資方法基礎上的，將投資決策的各個步驟進行合理地安排和整合，可以有效地將基本面與技術面研究、定性與定量分析、時機選擇以及風險控制等結合起來，實現投資研究一體化、風險控制與投資交易并重。投資流程應該包括以下幾個步驟：

研究先行—實地考察—價值評估—比較分析—技術分析—決策選擇—買賣交易。

1.研究先行。進行自上而下的宏觀研究與自下而上的微觀分析，對行業以及股票的基本面進行了解。

2.實地考察。對企業進行實地調研，一方面了解企業未來經營發展情況，一方面也是對企業公開的報告和報表中的信息進行核實。

3.價值評估。在研究和實地考察的基礎上，從上市公司基本面角度進行數量化分析，對股票價值進行評估。

4.比較分析。將股票的估值指標與同類企業以及大盤進行比較，確認其估值高低。

篇（2）

離職影響

根據晨星中國的一份研究報告，2006年共有130只基金基金經理變動公告，其中104個公告屬于基金經理離職，占295只基金總數的33.88％。

銀河證券的統計稱，今年一季度有5 1只基金發生基金經理變更，離職變動率占當時319只基金總量的11.60％。相比2006年第四季度7.17％的變動率，離職比重增加超過4％。

基金經理離職形成熱潮。

確實，基金經理對基金運作、基金業績有著很重要的作用。優秀基金經理的離職會對基金業績產生影響，但影響有多深就難說了。

對一家優秀的基金公司而言，不會因為一個人的離職，從而長期影響基金業績。投研團隊的重要性對基金公司來說也許更主要。

打造團隊

對于近期嘉實基金公司趙軍和王貴文兩位基金經理的離職，嘉實基金總經理趙學軍表示，基金經理的作用很重要，但基金投資業績的成功是由信息收集、企業估值、投資決策、交易執行等一系列有效工作才能實現的。嘉實強大的投研平臺使得在信息獲取和挖掘上具備優勢，行業分析師在估值和評級方面為基金經理的決策提供了有力的支持。另外，嘉實投資業績還來源于制度安排、風險控制、團隊思想碰撞。目前嘉實投研團隊超過50人，幾乎是行業中最大的團隊。而且在過去的8年里已經積累了比較完善的投資流程和管理制度。

正如嘉實那樣，目前越來越多的基金公司意識到，基金公司更需要打造過得硬的投研團隊而不是明星基金經理。

南方基金公司一位高層管理人員告訴記者，公司較早地對投資研究體系進行了調整，通過自上而下選擇配置行業和股票。公司投資決策委員會確定行業投資方向與組合配置比例，由研究員負責各行業的趨勢判斷及個股選擇，然后再構建股票池，股票池中每只股票的配置都有比例限定，基金將不會出現超行業配置現象，投資也從傳統的“股票投資”轉向“組合管理”。

這種模式使得基金經理的權力被削弱，研究員的投資權力大大增強。“因為研究員在第一線，肯定比基金經理更清楚哪只股票質地更好、估值更合理。所以基金的投資風險將被最大限度地控制。”這位高管說。

這家國內老牌基金公司，曾經培養了大量明星基金經理并為國內基金業造就大量投資總監，如今的“組合管理”模式就完全能應對基金經理的跳槽。“這樣做的結果是，基金經理跳槽也難以影響基金業績，基金公司也不用懼怕基金經理跳槽”。看來，南方基金公司要把基金經理跳槽的影響降到最低限度。

南方基金公司還作出規定，在交易時間，投資管理人員不能下單。這是為了避免交易時間價格波動對投資決策產生心理影響。“交易期間的市場波動，可能對投資心態帶來波動，而事實上，如果交易資金量足夠大，個股的短期波動，不應該成為影響下單的因素”。

南方基金這位高管說：“目前管理的股票資產超過1200億元，假設我們準備購買某股票，哪怕只買1個點，交易資金量就超過10億元。這個資金量隨便買任何個股，都可能帶來股價的波動。在這種情況下，個股股價的日波動率就不應該過于看重，而是更應該看重股票的基本面是否能支撐個股有足夠大的購買價值。”

改革制度

篇（3）

一、選題背景

ST是英文Special Treatment縮寫,意即“特別處理”。該政策針對的對象是出現財務狀況或其他狀況異常的。1998年4月22日,滬深交易所宣布,將對財務狀況或其他狀況出現異常的上市公司股票交易進行特別處理(Special treatment),由于“特別處理”,在簡稱前冠以“ST”,因此這類股票稱為ST股。當一個公司的連續出現兩年虧損的時候,就會加上ST,提醒投資者這只股票可能在一年后退市。由于ST股是一些財務狀況不好的、可能退市的股票,因此投資者若是購買的是ST股票,會使用完全不同的投資決策,因此投資的股票是否是ST股票對于投資者在做投資決策的時候是非常重要的。

二、研究問題與技術方法

(一)研究問題

由于還沒有一種典型的函數來確定股票是否屬于ST股,所以,預測股票是否屬于ST股是很困難的。在本次研究應用中,將140支已發行股票分為兩類。將股票分類后,以此來判別基礎。

(二)技術方法-模型訓練及預測

預測模型的訓練一般有三種方法,分別是神經網絡、決策樹、回歸分析。

1.神經網絡(Neural Networks),是通過不斷調整各個輸入數據權重使得輸出的預測值與數據實際值的均方誤差最小化的模型。這種不斷調整的過程就是對神經網絡的訓練。這一訓練過程是不可見的。

2.決策樹(Decision Tree),決策樹是一種結構。通過應用簡單的決策規則,利用這種結構可以將大型記錄集分割成相互連接的小型記錄集。通過每一次連續分割,結果集中的成員彼此變得越來越相似。決策樹是一種類似流程圖的樹型結構,其中樹的每個內部節點均代表一個屬性的測試,其分枝就代表測試的每個結果,而樹的每個葉節點就代表一個類別,樹的最高層節點就是根節點,也是整個決策樹的開始。決策樹模型包含一系列規則,按照某個相關的特定目標變量,可將大量包含不同種類的總體分割為更小的、更相似的群組,它可用于計算給定記錄歸屬于某一個類別的概率,也可以通過將記錄分配到最可能的類來給記錄評分。訓練決策樹模型的過程,實質是確定最佳規則的過程。

3.回歸分析(Regression),是確定兩種或兩種以上變量間相互依賴的定量關系的一種統計分析方法。這一方法可以用來預測其中的變量值。訓練回歸模型的過程,實質是確定變量之間定量關系的過程。

在本次研究中,將用數據分別訓練三個模型,判斷出哪種模型的預測效果最佳,并用這種模型對將要上市的股票做出預測。

三、數據挖掘技術應用

(一)導入數據

將收集到的數據導入SAS中,通過運用這些數據進行模型的訓練和預測。

(二)SAS模型訓練

SAS流程圖如圖一。實際過程中,根據神經網咯、決策樹和回歸分析的效果來決定預測模型的選取。

主要步驟:

1.在SAS中導入已選擇相關企業訓練數據,并把variables中的F2選項定義為target。

2.在data partition 節點中選擇樣本隨機方法,并設置各部分比例。將各部分比例設為train 40%,validation 30%,test 30%。

3.運行assessment得到如下結果

從上圖中可以看出在10%比例的情況下,神經網絡模型和邏輯特回歸模型都可以到達100%的正確率,但是在20%比例的情況下,只有神經網絡模型可以達到100%的正確率,因此神經網絡模型的擬合較好,我們選擇神經網絡作為預測模型。

四、神經網絡模型分析

(一)神經網絡模型

根據SAS的神經網絡模型的運行結果,我們可以得到如下的權值:

根據結果可以看出,在42個數據取20%的時候,我們取第九個數,這九個數的預測都是百分之百正確的,正明這個神經網絡模型的效果是顯著的,因此我們取0.8752作為閾值,當算出來的閾值大于0.8752的時候就歸為1-ST股,否則為0-非ST股。

(二)預測

用測試的數據集來進行預測,也就是看測試集里面的股票哪些是屬于被ST的,哪些是沒有被ST的,根據SAS的運行結果得到如下所示的圖。

從圖中可以看出前20只股票的閾值都大于0.8752,因此基于神經網絡模型的分類,前20只股票都應屬于ST股,而在實際情況下第7只望春花和第17只力諾工業卻不是ST股票。因此通過對比,我們可以看出,神經網絡的分類是比較準確的,但是也不能做到百分之百的正確率,我們可以依據神經網絡模型對不確定的股票進行預測,判斷它是屬于ST股票還是屬于非ST股票,幫助我們在證券投資上做出投資決策。由于這種分類不是百分之百正確的,我們也不能完全依靠模型做出來的結果進行預測,還應根據其他指標,如,宏觀經濟與其他基本面的分析對股票投資進行分析。

五、結束語

篇（4）

根據銀河證券基金研究中心提供的2012年全年基金管理公司股票投資主動管理能力綜合評價報告，建信基金公司在可比的64家公司中名列第19名。在股票投資方面，以該公司成立的首只股票型基金建信恒久價值為例，銀河證券數據顯示，截至2013年6月14日，該基金在過去3年實現了9.28%的收益，在同類可比的186只股票基金中排名第66位，而自成立以來該基金的累計收益則達到195.98%，并獲得五星評級。建信核心精選股票基金同樣獲得五星評級，其最近3年逆市實現25.04%的凈值增長率，在同類可比的186只基金中排名第18位；成立以來，該基金取得了91.87%的累計凈值增長率，大幅跑贏了同期市場。

在債券投資方面，最近3年建信穩定增利債券基金也實現了20.73%的累計回報，在同類可比的40只基金中列第4位，并獲得五星評級。

建信基金屢獲殊榮不僅僅來源于某幾只基金的靚麗出彩，更是源于公司整體投資業績長期的出色表現。海通證券金融產品研究中心數據統計顯示，2010？2012年，公司權益類產品投資業績呈逐年提升之勢，就3年業績而言，該公司則憑借持續、穩健的業績表現列入業內前25%。固定收益類產品絕對收益更是以15.17%進入十強。

成功源于堅持

投資理念上，建信基金始終堅持“基本面驅動、研究創造價值”，這是建信基金能夠在長跑中勝出的決定性因素；在企業文化上，建信基金堅持“持有人利益重于泰山”，而只有長期、穩健地取得良好的投資業績，才能真正實現對持有人利益的維護。建信基金在投資上并不追逐熱點，不過分看重市場短期的漲跌，而是真正沉下心來堅持做一件事：做價值投資，扎實研究基本面，建立起以價值投資為核心的投研文化。

作為銀行系基金管理公司，建信基金的這種“堅持”也來源于其大股東建行在公司治理方面豐富的經驗和優勢，高度重視投資決策流程的制度化、規范化和科學化。經過幾年來的不懈努力，逐漸打造出一支經驗豐富、凝聚力強、高度專業化的投研團隊，并不斷對其進行充實、完善。

正是由于投研團隊的“堅持”，建信基金的規模也實現了連續的正增長。截至2012年12月31日，建信基金旗下管理的公募基金產品達28只，資產管理規模約952億元，列同業第11位，更在近年嚴峻的市場環境下突圍而出，成為業內唯一一家資產管理規模連續7年正增長的基金公司。

篇（5）

關鍵詞

遺傳算法－粗糙集；邏輯回歸；股票收益；公司財務

1引言

股票市場對一個國家和地區的經濟發展動向有前導作用．股票收益受到宏觀經濟現狀、政策、公司財務、投資者情緒等因素影響．研究股票收益問題一直是學術界的研究熱點．目前，學術界對股價與上市公司財務之間關系的探討主要從兩方面入手．一是通過建立計量模型來探求股票與其影響因素的關系，進而對股價進行分析與預測［1，2］．然而計量模型對數據平穩性、正態性等有嚴格限定，直接利用很難達到預期結果．股票市場數據體量巨大、類型繁多，故很多學者轉而選用數據挖掘方法來探究其關系．如有不少學者就運用遺傳算法［3］、BP神經網絡［4］等得到了較為理想的結果．粗糙集（RoughSets）理論［5，6］由波蘭數學家PawlakZ于1982年所提出．這是一種用于處理含糊和不確定信息的新型數學工具，具有優越的知識簡化能力．粗糙集理論利用現有知識庫對不精確的知識進行近似描述［7］．RS方法不需預先假定概率分布，也不需像模糊集理論一樣假設模糊隸屬函數的結構，而是僅僅利用數據本身提供的信息．目前對粗糙集的研究主要集中于其數學性質，理論的擴展以及與其他智能方法的融合與有效算法等［8］．杜婷（2012）將粗糙集運用到了個人信用評估模型之中，并取得了良好的約簡結果［9］．王剛、楊善林將粗糙集與支持向量機相結合，以分析網絡商品評論中的情感進行分析，實證表明，RS－SVM方法可以提高網絡用戶情感分析的準確程度［10］．邏輯回歸方法由vethulst首次提出．1980年，Ohlson率先將邏輯回歸模型用于財務危機預警，分析樣本公司在破產概率區間上的分布以及兩類錯誤和分割點之間的關系，并得到高預測準確率［11］．劉遵雄、黃志強等（2012）在邏輯回歸的基礎上進行完善，提出了基于平滑小編絕對偏離（SCAD）懲罰邏輯回歸模型，運用到財務預警，實驗結果表明SCAD懲罰邏輯回歸模型的分類效果更好［12］．因此Logistic回歸法在經濟領域的研究受到了極大關注．基于此，本文提出了遺傳算法－粗糙集－邏輯回歸（GA－RS－LR）數據挖掘技術，用于探究股票投資與上市公司財務指標體系的內在聯系．運用GA－RS模型得到最優財務約簡指標．并在此之上利用逐步回歸法與Logistic回歸模型以探究公司財務與股票收益的確切關系．最終得到上市公司財務指標不同大類之間與個股投資概率之間的正負效應關系及其影響大小．

2GA－RS－LR模型構建

2．1GA－RS約簡模型

粗糙集理論的屬性約簡算法可分為是盲目刪除屬性約簡算法與啟發式算法．遺傳算法作為啟發式算法中的一種，具有全局優化和隱含并行的特點，在解決復雜問題中具有明顯優勢．遺傳算法在屬性約簡問題中需要具體考慮的因素如下：染色體編碼：設條件屬性集合為C＝｛c1，c2，…，cn｝，則條件屬性空間ΩC可映射為遺傳算法的染色體．每個染色體用n維的｛0，1｝二進制位串表示，每一位對應一個條件屬性．若染色體上某一位取值為1則表示選擇該條件屬性；若某位取值為0，則表示剔除該條件屬性．由此染色體個體與屬性子集就建立了一一對應關系．適應值函數構造：適應值函數作為評估染色體的優劣指標，其形式直接決定了種群的進化行為［13］．在屬性約簡問題中，可將適應值函數定義如式（1）．式中，card（x）表示染色體中1的個數．γC（D）（x）表示條件屬性集C的相對依賴度．POSCx（D）表示條件屬性集合Cx的相對正域．f（x）的目標是使x中值為1的個數最少，使屬性集盡可能的約簡．γC（D）（x）的目標是使x的相對依賴度最大．兩者結合正好滿足屬性約簡的原理。選擇概率：選擇指從當前種群中選擇適應值高的優良個體以生成池．設種群為G＝｛x1，x2，…，xM｝，對xi∈G，其被選擇的概率設定為式（2）．式中，F（xi）表示xi的適應值．其值越高，被選擇的概率也越大，從而該染色體的優良特性被保留下來的概率也就越大．交叉與變異：交叉運算是指從池中隨機選取兩個體進行位串，從而得到新一代基因個體的過程．由于核所包含的屬性必須存在于每一個個體中，因此采用一致交叉運算以保證核所對應基因位的取值為1．變異運算指按照變異概率pm對調某位基因的二進制字符數值的過程．變異可確保種群多樣性，避免陷入局部最優的困境，但變異太頻繁，反而使得種群不穩定．為維持種群穩定性，pm一般設置在0．01～0．2之間．算法終止條件：連續t次迭代之后，若最優個體適應值不再提高，則認為已經近似找到最優染色體，計算終止．GA－RS約簡的具體流程見圖1．

2．2LogitRegression模型

通過GA－RS約簡，條件屬性集與決策屬性集之間的確定關系并沒凸顯出來．因此，在GA－RS約簡后，引入LR模型以探究兩者之間的可度量關系．假設某事件Y滿足：Y＝1，事件發生；Y＝0，事件不發生；且發生概率為p．若存在k個相互獨立的變量X′＝（x1，x2，…，xk）與事件Y相關，且X與事件Y發生概率之間滿足關系式（3），事件Y的發生概率與未發生概率之比取對數便可得到Logistic函數（4）：LR模型的理論約束相對寬松，無須對變量進行分布類型、協方差陣等的假定，但LR模型對變量之間的共線性干擾卻相對敏感．而GA－RS約簡只保證屬性集合的重要性，而沒有考慮獨立性．若直接采用LR模型進行擬合，由于個指標之間的共線性影響，模型的擬合效果將受到干擾，甚至出現錯誤的模型．故本文選擇逐步回歸法，通過變量篩選來處理多重共線性問題，最終得到最優LR模型．

3GA－RS－LR模型實證

3．1數據選取與處理

以我國上海交所與深交所上市的A股上市公司為依據，選取2014年下半年內數據完整、具有不同行業分類的非ST、非＊ST的上市公司作為樣本．提取公司財務季度指標60個，個股開盤價、收盤價，上證綜合開盤指數、收盤指數等指標，最終得到樣本913個．其中財務指標體系的分布見表1不同指標之間量綱不同，同一指標不同個體之間的差別各異，直接利用原始數據進行分析，不僅會增大模型的復雜度，還會造成結果的不理想．故運用K－均值聚類對各項指標進行逐一聚類，并最終將公司就不同指標分別分為3類．由于公司財務報表的公布具有時滯性，股票數據選取也將延后一個季度．同時，考慮到投資者投資其他領域而非股票所造成的機會成本，本文用上證綜指收益率作為基準收益率：當大盤指數上升時，若個股上升幅度更大，則認為該個股為強勢股，值得投資；反之，投資該個股并非明智之舉．同理，當大盤指數下降時，若個股下降幅度更小，則該個股是抗壓股；反之．基于此將股票分為2類．“好”為具有投資價值的強勢股或者抗壓股；“差”為不值得投資的股票．

3．2GA－RS屬性約簡

在對離散化數據進行GA－RS屬性約簡之前，需要設定遺傳算法的參數．約簡后，影響股價相對收益率的財務指標從60個變量縮減為17個．約簡集合相對決策屬性的依賴度都達到了100％，這表明該約簡結果對決策屬性的解釋度100％．約簡后的指標分布見表3可知，發展能力指標數目最多，共6個指標；其次是償債能力．考慮到時滯性，該17個約簡指標應是股票價格波動的領先指標，對下期的股價相對波動有著顯著的影響．投資者在決策時應重點關注．

3．3Logistic回歸與逐步回歸

通過GA－RS約簡后，財務指標得到了極大的簡化，但是GA－RS屬性約簡只能保證上市公司財務指標屬性集對個股相對波動率的相對重要性，而沒有給出兩者之間更為確切的關系．因而引入LR模型對約簡的財務指標與股票波動的相互關系做更為細致準確的刻畫．同時，對財務指標體系而言，計算過程中所運用的基礎數據有交叉，故指標之間存在很強的相關性．這一缺陷會導致財務指標之間存在比較嚴重的共線性，如果直接使用LR模型將極大減弱模型的擬合效果．因此，在LR模型中使用逐步回歸法進行變量篩選，消除變量之間的共線性，從而精簡模型．通過計算17個約簡指標的VIF值可知，固定資產增長率、銷售費用本增長率的VIF都超過5，說明變量之間存在共線性．利用逐步回歸法得到的LR模型中變量的VIF值見表4．可以發現，此時各變量之間已不存在共線性問題．設樣本中個股為強勢股或者抗壓股的概率為p，則該個股值得投資的概率也就等于p，進而個股投資概率比p／（1－p）與4個財務指標之間的回歸方程為：括號里為相應參數估計的z值，通過z值可知模型已通過檢驗．根據式（5）得到個股為抗壓股的概率p與財務指標之間的關系，即Logistic模型為：可知，負債與權益市價比率對股票投資概率的影響最大．x1每變動1單位，股票為抗壓股的投資概率之比則相應變化－5．819％．由于負債與權益市價比率指標屬于償債能力的指標大類，該指標主要用來衡量負債與權益資金的相對比重．其值愈大，公司自有資金愈少，對債權人的保障愈少．因而，對股價的波動將產生負效應．相比之下，固定資產增長率、存貨周轉率、普通股獲利率對個股投資概率比則為正效應．它們分別反應了公司發展狀況與預期，經營管理能力，以及每股股息的實得利率．其對股票投資價值的影響分別為0．824％、0．12％、1．009％．此外，除了這4個上市公司財務指標之外的其他影響因素對個股投資概率比的綜合影響也表現為負效應，大約為4．056個百分點．為驗證模型有效性，以2014年第4季度財務指標為自變量，2015年第1季度股票投資比為應變量進行模型預測檢驗，得到900個樣本的預測準確度為70％．這表明大約有630個上市公司的個股波動可以通過上一期的GA－RS－LR模型得到準確預測．這對價值型的中長期投資者具有一定的參考意義．

4結論

本文提出了遺傳算法－粗糙集－邏輯回歸方法（GA－RS－LR）探究股價相對收益率與財務指標的關系．利用K－均值聚類進行離散化處理，既解決了數據量綱不一致的問題，又使同一類別相似個體之間的差異被忽略，而不同類別之間的差異被放大．通過選用GA－RS方法以約簡眾多的財務指標．最終得到由17個指標所組成的約簡體系，且RS約簡的相對依賴度為100％．基于約簡指標數據，利用逐步回歸法對LR模型進行變量篩選，解決共線性問題．最終得到上市公司財務指標不同大類之間與個股投資概率比之間的正負效應關系及其影響大小，并得到70％的預測準確度，驗證了GA－RS－LR模型對中長期投資所具有的優勢．

參考文獻

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［3］胡冰，潘福錚，胡清鋒．遺傳算法在股票短期投資決策中的運用［J］．系統工程與實踐，2003，23（2）：7－13．、

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［9］杜婷．基于粗糙集支持向量機的個人信用評估模型［J］．統計與決策，2012，1（13）：94－96．

篇（6）

我國證券市場經過二十多年的發展，正在逐漸走向成熟，以股權分置改革取得成功為標志，我國證券市場步入了一個新的發展時期。近年來許多知名企業由海外市場回歸國內資本市場，我國關于資本市場理論的研究成果層出不窮，證券市場中出現了許多新事物，如股權分置改革及創業板的推出，金融危機爆發對全球證券市場的影響等，生機勃勃的金融實踐為證券投資學的發展提供了豐富的素材。基本目標是闡述證券投資基本理論與方法，要求學生掌握證券投資的主要分析手段與工具，理解證券市場基本功能和作用，了解現代證券投資理論的主要內容及發展趨勢；學會運用證券投資分析及投資策略來解決現實投資決策問題，并通過實踐教學檢驗來引導學生進行創新思維，使學生初步具備扎實的證券投資理論功底，能夠靈活運用理論進行證券投資決策，為其它專業課學習奠定堅實的基礎。基于此，我們的教學內容應立足于中國證券業發展的實際情況，借鑒發達國家成熟的證券投資理論，對證券投資基本知識進行了全面的闡述，同時注重反映該學科的最新理論成果和中國證券市場的最新發展，并針對證券投資實務性強的特點，加強實踐指導、案例教學，以期將理論教育與實際應用結合起來。

（二）充分發揮網絡優勢，使用多媒體教學軟件

為了培養學生就業后能夠盡快適應不同工作崗位的工作需求，我們提出了“厚基礎，寬口徑”的教學理念。隨之而來的是相應課時的壓縮與教學內容增加的矛盾，這就要求教師在課堂上能夠很好利用上課時間，如果教師在課堂上花費大量時間去板書和抄寫例題，無疑會浪費很多課堂時間，而多媒體教學軟件的運用大大緩解了這一矛盾。教師通過事先制作的多媒體課件，不僅能夠把許多相關理論知識串聯起來，更為重要的是能夠把很多抽象的圖表更清晰直觀地表現出來，也避免了學生要一邊聽講一邊又要忙著記筆記，提高了學生學習的積極性和學習效率。我們要求學生每天花十五到二十分鐘時間通過網絡瀏覽搜狐財經、新浪財經及和訊網等相關的財經資訊，使學生能夠及時了解相關政策實施與變動，分析其對證券市場的影響。

（三）注重多種教學方法使用，提升教學效果

證券投資學是實踐性、應用性很強的課程，為了加強學生的綜合分析能力和利用所學專業知識解決實際問題的能力，在教學過程中考慮采用多種教學方法和手段：對于一些難以理解的理論知識通過案例的搜集和分析，使學生能夠清楚其理論的背景和意義，采用模擬教學法能夠讓學生把很多復雜的例如股票上市程序、股票發行定價等很抽象的理論直觀地展示在學生面前，一方面激發學生的學習興趣，同時能夠很好地拓展學生的思維能力和歸納總結能力。我們在教學過程中有意識地安排學生以小組的形式去進行案例的搜集和整理，并在課堂上進行演示，由其他小組成員針對案例中提出的問題進行思考和質疑，最后由教師進行總結。這樣使得老師和同學及同學之間形成了良好的互動，極大地激發了學生的學習興趣，提高了學生分析問題和解決問題的能力。每學期我們都會組織學生去證券營業部去參觀學習，一方面能夠使同學們盡快熟悉證券交易的程序與交易規則，使學生能夠親身體驗證券交易的場景，其次通過與證券營業部從業人員與股民的交流，讓同學能夠進一步加深對證券投資的直觀感受。

（四）不斷完善實踐教學環節

證券投資分析涉及到經濟學、金融學、會計學等多種學科的理論知識，是對各種理論知識的一種綜合應用，學生如果能在證券投資實際操作中接受有關投資理論教育，有助于學生認識和把握證券投資相關理論和投資實踐。實踐教學是證券投資學課程教學的重要環節，通過模擬實驗，學生不僅能夠容易了解證券投資分析技術的基礎理論，也能夠掌握相應具體的證券投資分析技術手段，有利于學生學習和接受新的知識，有利于教師改進教學方法和教學手段，提高教學水平。我院于2008年購買了世華財訊投資模擬軟件及“大智慧”行情分析系統，并建立了證券投資模擬實驗室，通過實踐操作，使學生對證券投資產生興趣，熟悉證券交易規則和程序，掌握基本投資方法。我們要求學生在上課前有意識瀏覽相關的財經資訊，并要求學生能夠對證券市場產生影響的相關政策法規進行歸納整理，以小組的形式進行匯報；同時利用世華財訊的股票投資模擬系統進行股票投資模擬操作，其股票模擬操作系統完全與上海和深圳證券交易系統同步，在學生了解和熟悉投資模擬軟件的交易程序和交易規則后，我們會給每位學生分配一定數量的資金，要求學生在規定的時間內進行股票投資交易，在課程結束后提交投資模擬心得體會。為了提高實踐教學的效果，我們在校內外選聘了具有扎實的專業知識和有豐富的實踐經驗的教師擔任實踐教學指導教師，并進行相關專業知識的培訓及講座。近年來一直與國泰君安公司與證券營業部建立了良好的合作關系，通過定期不定期的聘請相關人員來我院授課，開展講座，并在每學期組織學生去證券營業部參觀、學習，使學生對證券交易的流程有了清楚地了解。我們連續幾年與宏源證券石河子營業部合作舉辦股票交易模擬大賽，并對成績優異的同學給予物質和精神獎勵，極大地激發了學生的學習興趣與學習熱情。我院學生在全國大學生股票投資模擬大賽中也取得較好的成績。

篇（7）

一、我國股票市場現狀

股市有風，入市需慎這句老生談，然而者易被蒙蔽了雙眼，盡知道股市里一賺二平七鐵，可僥理作祟，之自知、閱不足，致不正確自己力以及正確評估自己承受風力。之股市錯復雜，令人摸不。不有價格走不可摸，風系數不可估計，還有者過度為，這些阻礙了股市發展，劇了股市風。沒有人確無誤地股市情，即使股神巴也不例外。此，在股市浪潮中要獲高，就要著高風代價，天不會白白掉餡。

二、我國股票市場與經濟發展關系的實證分析

(一)變量選數處理

本文究股票市經濟發展者之間關系。選取個量為股權融額(GQRZ)和經濟發展(GDP);所用年度數取自年《中統計年鑒》、中證監會以及海證券交易所和圳證券交易所披數;每個量樣本間跨度1993-2012年,樣本容量為20。

(二)證分析過程

1.間序列平穩性檢驗

本文通過對量協整來探究經濟發展和股票市之間否有期穩定關系。第一步先對間量序列及其差序列平穩性檢驗,此確定量單整數。這里采用單位檢驗方法ADF檢驗。ADF檢驗表明，對于原量平值，單位原假設不在5%性平被，其一差量也不在5%性平被。但其二差量在5%性平被。即所有量平值和一差值不平穩，其二差值平穩。此滿足協整條。

2.協整檢驗協整方程

第二步協整檢驗。要協整檢驗，前須滿足協整檢驗要求個量單整量，只有當它們單整數同，才可協整。由第一步平穩性檢驗可知，LnGDP和LnGQRZ為二差平穩序列，我們可以協整關系檢驗。Johansen協整檢驗表明，協整向量個數無P值為0.0253，通過檢驗;協整向量個數至少1個P值為0.3801，沒有通過檢驗。由此可見存在一個協整向量，說明LnGDP和LnGQRZ者存在期穩定關系。由協整向量可協整方程，協整方程為：LnGDP=0.7137LnGQRZ+ECMt(ECMt為衡誤差)。協整方程表明，股權融額每增1%，經濟發展動為0.7137%。股市發展經濟發展正向關系。

(三)向量自回歸模型

向量自回歸(Vecotratuo-regression)模，指在一個有n個被釋量VAR模中，每個被釋量對自以及其它被釋量干期后值回歸。它不以格經濟理論為依。

1.脈沖應函數我們可以判定VAR模構穩定

為所有征模倒數小于1，處在單位圓，從而可以一步通過脈沖應函數和方差經濟經濟增和股票市者關系。用Eviews6.0軟，選擇后期度為10期，GDP和股權融額脈沖應函數圖。圖2表GDP對GQRZ脈沖應：予股權融額沖擊，GDP期會同向，但程度不明，期來趨于平穩;圖3表GQRZ對GDP脈沖應:予GDP沖擊，股票市開反向，不過持續間較暫，從第2期開正向反映，中后期雖然有過暫反向，但波動幅度并不大，期來還趨于平穩。

2.方差

方差(variancedecomposition)通過把每一個生量波動按其，一般用方差來衡量每一個構沖擊對模生量對重要程度，并估計量和對效應大小。方差表明：經濟發展對股市發展方差貢要大于股市對經濟發展方差貢。經濟增對股市發展方差貢增幅較大，由最3.35%增至31.07%，而股市發展對經濟增促作用有，有股票市波動還有可會對經濟增造應影。

3.格蘭杰關系檢驗

協整檢驗，我股市發展經濟發展之間有期穩定衡關系，接下來就要驗證者否構關系。此可以用Eviews6.0軟中Granger檢驗來考察者間關系。別一點，格蘭杰關系于息傳遞，而不同于邏輯關系。原假設H0：量x不Granger引起量y;備擇假設H1：量xGranger引起量y。檢驗見表5，表明：在后期為2期，5%性平下，量LnGDPGranger引起量LnGQRZ，即原假設H0;但量LnGQRZ不Granger引起量LnGDP。說明了經濟發展股市發展格蘭杰原，但股市發展并不經濟發展格蘭杰原。這意味著1993-2012年期間經濟發展股票市發展單向關系。說明經濟發展不推股票市發展程，而此論經濟理論本一致。

三、結論及相關建議

本文了我股票市，并用協整檢驗VAR模究了1993～2012年我股票市經濟發展關性。證究表明,股市發展經濟發展之間存在正關關系,即經濟增促了股市發展，而股票市對經濟增作用有，這其中要原我股市發展處于級，日漸暴問卻無法及有效地決，包關配制不全，理念大多缺乏理性，這就會致股票市源配臵能，能供適制引會資有效流動。問，我應當以三入。先，引資者資念，使其。于資者說，買賣票重，資，源本靠熱操，格差;其次，強公建意。眾所周知，高目ъ，但能一味為了，知道一味錢略應當擔。為，公必無立w這六字箴，要有意意;，要發揮有w。強票市場，完善票市場制度，繪票市場，演了一持幫助市發角色。就IPO重說，市場資中炒熱，極擊了市場整運行。一些連行，如飛天、一堂沙艾。其中飛天11連39發行136。可，我應完善發行制度，、創中小制度以市公融資制度。這能善經濟發市發單制，票市場經濟發動，中市能經濟表，發揮晴表w，動中經濟又好又騰飛。

股票類經濟論文范文二：股票投資經濟分析方法研究

股票投資選項和投資原則

一般情況下，保險公司股票投資都是由總公司專門機構負責，選擇什么行業、什么類型股票，甚至哪只股票都是由總公司根據國家意愿和企業自身需要來制定，而我們所要做的就是利用已經掌握的信息，憑借自身職業判斷力和專業技術，對股票進行資信等級評估。投資原則：保險公司應當根據保險資金特性和償付能力狀況統一配置境內境外股票資產，合理確定股票投資規模和比例，并及時報告市場風險，提高研究支持能力，跟蹤分析市場狀況，密切關注上市公司變化，采取有效的應對和控制措施、規范投資行為以保證投資安全，穩中有賺的目的。

股票投資評價資料獲取渠道

一是網站和專業報紙、雜志公開的上市公司基本面信息和財務面資料;二是通過實地考察獲取最有價值的上市公司基本面和財務面資料。

上市公司基本面分析

(一)行業風險和企業經營環境分析

1.社會、人口和技術變化分析：(1)消費群體狀況的影響：人群年齡結構、文化結構、開放程度和收入水平對企業產品的需求敏感性分析;(2)國際政治關系的影響;(3)環保等社會意識對行業的影響;(4)技術進步對行業的影響(一般較大)。2.行業發展與經濟運行周期的相關性：主要分析行業未來發展狀況與未來國家及區域經濟運行態勢的相關度，以及是否符合國家乃至地方的產業政策，國家產業政策即經濟制度安排，在社會資源配置的條件和實現的可能性等方面，直接決定著企業的未來發展空間。3.行業的周期性分析：根據行業發展周期，分析行業的成熟程度，飽和度以及所處的發展階段，包括初創期、成長期、成熟期、衰退期。4.行業的競爭性分析：主要分析行業內的競爭程度，企業在行業內所處的地位以及競爭優勢、劣勢等。5.行業的盈利性分析：主要考察企業所處行業的平均利潤率，從而推斷企業的利潤水平。6.行業的進入壁壘：分析行業進入的難易程度，判斷新競爭者加入的可能性，從而預測行業未來的競爭程度。7.行業的法律和政策環境：主要考察行業發展的法律及政策環境，法律和政策的穩定性，有無對行業發展產生不利影響的因素。

(二)企業競爭力分析

1.管理團隊素質。從企業法定代表人和主要管理人員的個人背景、從業經歷、經營業績、信用記錄、實干能力等方面出發，判斷企業管理團隊是否具有豐富的管理經驗和較高的管理水平、顯著的歷史經營業績、良好的信用記錄和社會聲譽等，由此評判企業主要經營管理人員的管理素質。

2.企業員工隊伍素質。主要考察被擔保企業員工隊伍結構(包括業務技術結構、文化層次結構、年齡結構)和技術素質(主要考評勞動者的敬業精神和實際操作能力)。

3.產品、市場與銷售預測分析。主要從產品的特點、技術含量，產品細分化程度，產品可替代性、產品的生命周期、產品的品牌知名度、產品在市場上的競爭能力、市場分布狀況、主要市場份額，市場營銷及市場拓展能力、營銷隊伍的素質和穩定性、銷售網絡的穩定性，市場的未來變動趨勢，對主要客戶和供應商的依賴程度，其生產成本的優勢及市場議價能力，以及對主要競爭對手等方面加以分析。對企業產品的銷售預測除了基于對其市場需求的準確了解以及對企業的市場營銷能力、營銷網絡的分析外，更重要的是基于對企業以往的銷售歷史記錄和未來銷售合同的分析，同時還應對企業的銷售運作模式和結算方式進行分析，這也是預測企業未來現金流量的主要依據。

4.技術裝備水平和生產能力分析。技術硬件包括機械設備、單機或成套設備、基礎設施等水平，主要從設備先進性、適用性、設備成新度三方面考察;軟件部分主要考察企業生產工藝技術的先進性和成熟度，規模化生產的成熟程度以及市場的成熟度。一般應從以下幾個方面來分析。(1)技術來源：主要核實企業的技術是否具有自主知識產權，判斷技術的相對壟斷性和穩定性;(2)技術研發能力及發展潛力：主要考察研發人員的素質及企業技術的后續儲備發展潛力;(3)科研條件和技術市場優勢：考察企業科研投入、科研環境以及技術的市場需要程度、市場競爭力和應用范圍。(4)生產者的操作技術和熟練程度等。(5)同時應注重設備的綜合利用程度，是否能夠科學、有效、合理使用設備，是否最大限度地發揮了設備的生產能力。對企業生產能力的分析可以使業務人員了解到企業所預測的銷售收入是否與其實際生產能力相匹配，其生產設備以及工藝技術、原材料供應是否能夠保證銷售合同的順利完成。

5.經營戰略分析。財務報表分析的一個重要始點，它可以有助于確定企業的利潤動因和主要風險，進而據此正確評估企業經營的可持續性，使評估人員能夠在一個高質量的水平上探查企業的經濟狀況。主要包括企業產品市場定位，市場營銷策略，技術發展戰略，財務目標、舉債策略、投資及收購計劃，企業與其他企業競爭策略，企業發展方向等方面分析。

6.成本控制和成本降低能力。主要從企業的成本控制系統的組成(組織系統、信息系統、考核制度和獎勵制度)和成本控制的基本原則著手分析。前者主要觀察企業是否建立起成本中心、利潤中心和投資中心的責任和控制范圍;后者則主要看領導推動、全員參與情況以及經濟原則的貫徹情況。7.企業基礎管理水平。主要考評企業內部組織結構是否合理，各項管理規章制度是否健全，生產現場是否整潔，物流是否通暢，生產及管理效率是否高效，質量認證情況。

上市公司財務面分析

篇（8）

2006年，張可興由創業者來了個180度大轉身，投身股票市場，成了私募公司的管理者。他說，由于多年的實業經驗，轉型做投資反而有了很多不一樣的思維：要用簡單的常識，尋找確定性公司來投資。

“估值低、利潤增長率高的公司，這兩個因素越確定，股票會越賺錢。”張可興說，辦公室的位置選擇也如此，在金融街邊緣位置能夠以最合適的價格租到有潛力的物業。

他的投資偶像是巴菲特。在他辦公的會議室的墻壁上，就掛了巴菲特和芒格的照片。因此，在他的一些投資思路里，總能看到巴菲特投資觀點的影子。

目前，張可興管理了兩期基金，兩年來兩只基金的收益率為13%，絕對收益遠遠超過大盤（滬指同期表現為-20%）。

實業轉型股票投資

相比國內私募經理多數職業投資出身，張可興算是半路出家。

2002年，張可興大學畢業后在西安做起了英語培訓，經過了三年的不懈努力，培訓學校成為了西安市大學生培訓市場的領導者，由此獲得了人生的第一桶金。

2005年互聯網2.0版熱潮興起，國內出現了很多模仿Facebook的社交網絡，他的目光也轉向互聯網，投資了露臉網，雖然做到了用戶數行業第五，但是校內網的發展速度更快。

張可興說：“當時我們接觸過校內網，但是太過自信，認為自己創業也能成，所以就沒有投資，與后來的校內網上市失之交臂。”

互聯網行業是一個很短時間論勝負的行業，能多大成功不好說，但是誰不成功卻能看出來。當時國內有上百家類似公司，5Q網陳一舟拿錢砸，張可興最后發現不能再往里面投錢了，所以選擇賣掉了企業。

在投資互聯網這一時間段，張可興接觸了很多風投，開始了解到做投資也能賺錢，但當時并不清楚，他們怎么退出：上市呢？還是下一步融資退出？但是給了他一個大體的印象，這是一個可以長期可以做的事業。

自然而然地張可興在結束了互聯網的創業生涯后，來一個毅然的轉身——投身二級市場。

對張可興的選擇，周圍朋友感到很詫異，覺得怎么跨行做投資呢？“但是我覺得不是，我其實在做教育培訓的時候，就開始投資了，我投資過互聯網項目，還投資過天津的建材項目。”張可興說。

他認為，幫他下決定的是來自巴菲特的一句話：買股票就是購買企業的部分股權，要以做企業的視角進行投資決策，“看了這句話頓悟，股市不是賭場，打消了疑慮。”

為什么沒有選擇利潤更高的一級市場，張可興說，投資一級市場，需要的資金量很大，需要幾千萬甚至上億，而且投資一個項目周期很長，需要三五年，退出困難。張可興自己創業，很明白做一級市場投資，很難了解到企業的真實信息，由于未上市不會披露信息，即使問，也可能得到虛假信息。

至少對張可興而言，做一級市場風險很大，而二級市場，需要的資金比較少。2006年上市時，很多企業質地還是相對較好，畢竟A股上市是有門檻，能上市的在中國來說是相當不錯的公司，財務方面相對一級市場也會更透明。

技術分析不靠譜

對于一個非職業投資出身的張可興來說，怎么進行投資獲得高收益，是他的客戶非常關心的問題。

要知道，張可興到現在都不懂K線圖，對于技術分析也一知半解。他對記者表示，實際上，他根本就不想知道技術分析，只要知道，一個企業在什么價位買賣合適就行了。

“這一點，可以說是實業轉型做投資的優勢，或者準確地說是特性。”

在他看來，專職做證券投資的，或者學院派投資經理有著根深蒂固的思維，他們做投資都有一套流程，譬如看年報，拜訪公司管理層，上市調研……經過流程后，很多人自以為明白了，事實上就是走了一個過場。

“你想，一個剛出校門四五年的基金經理面對胸有城府的董事長們，能套出什么真實的信息呢？”

例如曾經紅極一時的水產行業，很多賣方研究員都積極推薦行業的龍頭，但是他去年初就否定了這個行業。當時還沒有出現問題，公司都是高增長行業，為什么不投資？

他認為，水產公司有多大的水域，底下有多少海產品，你根本無法調查，從這一點上就給否定了，投資最大的問題，就是你自認為很懂。

我們看財報，很難發現做假，但是能感覺到有什么不對，這樣的企業就避開，張可興從這一點上來防控風險。

“有人說不理解股市，但是你只要學習一兩個月就懂了基本的買賣規則，因為你不用學習什么技術分析。”在張可興的眼中，金融行業從事投資沒有什么優勢，我也不羨慕他們的思維，巴菲特在他投資前十年生涯中，就得出結論技術分析不靠譜。

“最終做投資決策時，買誰不買誰，就是經過深入研究和調研后的常識。”張可興再三強調。

要做確定性投資

張可興對外表述他的投資理念時，用了一個詞：確定性投資。

如何去理解？確定性是挺主觀的表達，說等于沒說，但是投資本身就是一個主觀看法，你看好不等于別人看好。

張可興認為，股市最大的確定性就是股票估值高低的變化，無論中國股市是在國外股市都有自身的運行規律。這個規律就是從低估到高估，再到低估，不斷循環往復。目前中國A股的估值在向國際股市的估值接軌，這輪形勢實際已經在接近，滬深300的PE不到10倍，而港股，包括美國估值的PE，正常的區間也在8～9倍的樣子。這是一個很重要的規律，投資最終一定是依據大概率事件來做決策，而不是根據短期CPI漲了多少，PMI指數等數據的多少。

判斷了趨勢，如何選擇股票賺錢，張可興說有兩個因素，有估值提升和利潤成長的空間的公司，兩個因素確定性越高，賺錢的確定性越大。就像A股，上一輪2006、2007年時所有股票都漲，港股也不例外，但坐的是過山車，上去之后馬上又下來，但好企業會有支撐，會不斷地再創新高。

可能大家覺得這很簡單，都是常識，但這5年以來，張可興的總收益翻了4倍多。投資其實很簡單，想得太復雜了反而不容易做決策，做決策的那一剎一定是幾個很重要的點來支撐你為什么買它。

張可興在思考企業能不能投資時，會有這樣的考量：一個企業你覺得值得買，甚至敢重倉買，那么你只會有一兩個理由，如果你說了一大堆理由，那我覺得你這個問題可能想得并不清楚。這幾個規律是我們投資體系中，甚至是做投資的人應該掌握的基本規律。

確定性投資，不等于長期投資。持有時間上，不是一兩年，很多機會都是階段性的。譬如奶粉事件的伊利股份，出現階段性機會。天士力，2012年初因負面四季報消息一度跌到30多，我們一下子全部買進。很多看好的行業，都僅有短暫的黃金投資機會。在確定性下，不一定是長時間拿著。

對于沒有出錯，非常看好的行業，如果不漲，他就會長期持有，等待估值回升。當初的銀行股，一直持有兩三年。如果短時間漲了一兩倍，又發現其他更好的機會，也可能會賣掉。

投資非常強調紀律。巴菲特40歲到海邊度假，賭撲克牌，籌碼5美元，想了想沒有勝算，就不賭。很多人覺得小賭怡情，不就是5美元了，但巴菲特紀律性非常強，沒有勝算就不做。“做投資沒有紀律性，早晚會出現問題。”張可興說。

常識驗證投資決策

張可興在采訪中，多次強調投資其實很簡單，學會用常識判斷。如何用常識，張可興舉了幾個例子。

2006、2007年，很多二線、三線的體育用品品牌爭相上市，你會發現他們開店數量非常快，而且空間非常大，至少是五倍十倍的收入增長，但為什么到最近幾年體育用品行業簡直慘不忍睹？當時張可興去吉林的一個很小的縣城，發現很多人，都穿著體育用品二三線的牌子在大街上逛。你覺得這意味著什么？這意味著大家都已經消費了體育用品服裝，如果大家都穿體育用品的衣服，還有誰再追加購買？如果一個東西都消費了一輪，你想再讓它消費，甚至于再消費一遍，這種不確定性就加大了，所以我們沒有投它。2009年沒有問題，還是高增長，但是2010年就下來了。

還有近期的白酒行業也面臨同樣的問題。塑化劑只是引爆白酒行業危機的一個導火索，根本的問題是自身。張可興在2012年初做調研的時候聽到過一個數據，四川一個非常有名的企業庫存將近100億。這是一個二線的牌子，我們覺得這個數值太龐大了。廚房里如果有蟑螂的話，絕對不只有一只。什么意思呢？它出問題了，所有的白酒行業都不會好，可能像茅臺這樣的企業能夠度過危機，但行業的屬性我們是非常看重的。

因為巴菲特有句名言，一匹馬非常非常優秀，但它不是數學家。因為我們不是要找一匹非常優秀的馬，而是數學家。

再如水產行業的獐子島，在啟動初，很多券商都在推薦，但12年股價就下來。當一個企業都是利好的時候，你可能把風險不當一回事。當時，就有個業內人士提過，海參大部分都是北方，現在南方也開始生產，海參價格可能受到沖擊。很多人不當回事，但事實上現在已經爆發了，影響還很大。

張可興又舉了確定性投資的幾個例子。除了一直持有的銀行保險，市場還存在很多套利機會，這也是確定性投資。

香港市場有個A50股指期貨合約，是博弈5年后，股指是否能到3500點。我們覺得這是大概率事件，這樣的品種我們會考慮。

譬如套利，萬科A和萬科B，去年有三次的折價機會。雖然公司的產品做不了，但是個人的賬戶可以做港股市場。如果三次折價作準了，收益能達到100%，即使對一兩次，也能到50%。還有包括銀行的折價，可轉債，封基等等中間都存在套利機會，這些也屬于確定性投資。

常識也會誤導人，很多時候，你感覺的事實并不一定是真實狀況。 張可興回憶說：“譬如對于味千拉面的投資，我第一次吃的時候覺得并不好吃，但是后來還是投資了它，因為它在一定的人群中有影響力。”

不過，在總體判斷上，還要相信自己的直覺。“每個人都有自己的投資能力圈，無法了解，不如去放棄。除非有別人去代替來驗證。”張可興說。

T：你曾經有一個非常形象的比喻：投資股票要像找老婆一樣精挑細選，要選擇最好的企業來投資。那你認為最好企業的標準是什么？

Z：我們的股票池分為兩類，一類叫A類，稱為核心股票池，另一類為B類，稱為一般性股票池，A類股票池肯定符合B類所要求的條件，但B類一般不符合A類或者我們不確定是否符合A類。

進入A類股票池的企業，主要看企業、行業和管理層3方面。符合B類股票池的一般原則，要公司成立10年以上，上市三年以上，經過熊市；正常ROE不能低于15%；管理層要誠實；企業價值不能依靠一個尚未確定的新產品；不能嚴重多元化；不能處于轉型期等等十幾個指標。

也不是說，所有的指標都完全符合才會去選，只不過盡最大限度地接近。上述指標，同行覺得太苛刻，但實際上每一條都是積累了我們和同行血淚的投資經驗教訓。

其中有些硬性指標，未滿三年上市的不投資，轉型的企業不投資。蘇寧電器在轉型，向電商化發展，我們看不清楚未來發展方向，能不能成功還是未知數，所以就會放棄。云南白藥逐漸變身家化企業，也不符合我們的指標。

ROE也是重要指標，最能反映公司的經營能力。萬科2010年持續宏觀調控以來，ROE在不斷提高，不敢相信去年ROE都超過20%，這說明企業競爭能力非常強。

行業屬性也非常重要。如果行業選錯了，再好的企業都不會好。像最近的服裝行業、白酒行業，兩個行業都不景氣，更別說相關的公司了。管理層改變行業的能力太小。我們先選擇行業，然后再選公司。

T：在你的組合里，一般會買多少只股票？這些股票倉位是如何配置的？

Z：兩個股票池，B類不到30只，A類不足20只。看好銀行保險、食品飲料、信息技術等行業。其他行業，我們看不懂，也不會去輕易選擇。

看好行業后，我們就會精選企業，敢重倉到20%，倉位很高，當然要做到相對可靠。銀行給我們做盡職調查，很多人問怎么做風控。在我看來，像止損這樣的風控并不重要，即使你的倉位很低，買錯了，損失仍然會很大。

我們有行業配置的要求，雖然看好銀行，多多少少也要配置其他行業，至少五個行業以上。股票池里，一般不超過10只，太多了，沒有精力了。我們屬于精研型。你放眼A股，好的投資標的不多。我們看好大眾消費品，并不便宜，白酒短期我們也不看好，所以現在的主力仍然集中在銀行地產保險，還有一點點醫藥，作為行業配置。

T：去年5月份，你就非常看好銀行，去年你應該在銀行上賺了不少吧，現在賣出了嗎？為什么認為銀行股是低估的？

Z：怎么判斷行業的價格是合適的？我們不知道銀行股跌到何時，但銀行的利潤大體好判斷，由銀行的利潤增長給出一個合適的估值。我們拿美國、日本、中國香港做參考，他們的銀行，金融危機的估值和常態下的估值到底是怎么樣。恒生銀行常態估值系15倍；國外優秀銀行一般來說悲觀的估值也是在5、6倍。

做投資都有這樣的擔心，要不是買貴了，要不是怕買不到。5、6倍數是超跌了，但是到8、9倍的時候，我們并不知道跌到何時。2008年我們開始買進，到2009年銀行股大幅度上漲，全部清倉賺取了一倍多。2010年，銀行股再次陷入低迷，我們再次逐步加倉，直到現在，我們仍然持有大量的銀行股。

我們也不敢全倉買進，逐步買。現在的策略是，逢低買進，去年以來銀行大漲，我們認為銀行股還有上漲的空間，沒有賣出過。期間，2010年房地產開始調控，判斷地產股價格有吸引力，買了地產，當時買的價格很低，萬科、保利都接近翻倍了。

T：你平常去公司調研嗎，如何去調研？

Z：對于那些非常透明的白馬股和公眾知名公司，基本面短期不會發生很大的變化，所以不會經常去調研。

調研是有目的，你要弄清楚去調研什么？我們可能會去調研一些新上市的公司，因為很多信息都不太透明。我們提到上市三年的企業不會去買，但是這期間我們會一直關注，尋找合適的投資標的，然后等待價格。

T：你最成功和最失敗的投資是哪家公司？

篇（9）

股票投資評價資料獲取渠道

一是網站和專業報紙、雜志公開的上市公司基本面信息和財務面資料；二是通過實地考察獲取最有價值的上市公司基本面和財務面資料。

上市公司基本面分析

（一）行業風險和企業經營環境分析

1．社會、人口和技術變化分析：（1）消費群體狀況的影響：人群年齡結構、文化結構、開放程度和收入水平對企業產品的需求敏感性分析；（2）國際政治關系的影響；（3）環保等社會意識對行業的影響；（4）技術進步對行業的影響（一般較大）。2．行業發展與經濟運行周期的相關性：主要分析行業未來發展狀況與未來國家及區域經濟運行態勢的相關度，以及是否符合國家乃至地方的產業政策，國家產業政策即經濟制度安排，在社會資源配置的條件和實現的可能性等方面，直接決定著企業的未來發展空間。3．行業的周期性分析：根據行業發展周期，分析行業的成熟程度，飽和度以及所處的發展階段，包括初創期、成長期、成熟期、衰退期。4．行業的競爭性分析：主要分析行業內的競爭程度，企業在行業內所處的地位以及競爭優勢、劣勢等。5．行業的盈利性分析：主要考察企業所處行業的平均利潤率，從而推斷企業的利潤水平。6．行業的進入壁壘：分析行業進入的難易程度，判斷新競爭者加入的可能性，從而預測行業未來的競爭程度。7．行業的法律和政策環境：主要考察行業發展的法律及政策環境，法律和政策的穩定性，有無對行業發展產生不利影響的因素。

（二）企業競爭力分析

1．管理團隊素質。從企業法定代表人和主要管理人員的個人背景、從業經歷、經營業績、信用記錄、實干能力等方面出發，判斷企業管理團隊是否具有豐富的管理經驗和較高的管理水平、顯著的歷史經營業績、良好的信用記錄和社會聲譽等，由此評判企業主要經營管理人員的管理素質。

2．企業員工隊伍素質。主要考察被擔保企業員工隊伍結構（包括業務技術結構、文化層次結構、年齡結構）和技術素質（主要考評勞動者的敬業精神和實際操作能力）。

3．產品、市場與銷售預測分析。主要從產品的特點、技術含量，產品細分化程度，產品可替代性、產品的生命周期、產品的品牌知名度、產品在市場上的競爭能力、市場分布狀況、主要市場份額，市場營銷及市場拓展能力、營銷隊伍的素質和穩定性、銷售網絡的穩定性，市場的未來變動趨勢，對主要客戶和供應商的依賴程度，其生產成本的優勢及市場議價能力，以及對主要競爭對手等方面加以分析。對企業產品的銷售預測除了基于對其市場需求的準確了解以及對企業的市場營銷能力、營銷網絡的分析外，更重要的是基于對企業以往的銷售歷史記錄和未來銷售合同的分析，同時還應對企業的銷售運作模式和結算方式進行分析，這也是預測企業未來現金流量的主要依據。

4．技術裝備水平和生產能力分析。技術硬件包括機械設備、單機或成套設備、基礎設施等水平，主要從設備先進性、適用性、設備成新度三方面考察；軟件部分主要考察企業生產工藝技術的先進性和成熟度，規模化生產的成熟程度以及市場的成熟度。一般應從以下幾個方面來分析。（1）技術來源：主要核實企業的技術是否具有自主知識產權，判斷技術的相對壟斷性和穩定性；（2）技術研發能力及發展潛力：主要考察研發人員的素質及企業技術的后續儲備發展潛力；（3）科研條件和技術市場優勢：考察企業科研投入、科研環境以及技術的市場需要程度、市場競爭力和應用范圍。（4）生產者的操作技術和熟練程度等。（5）同時應注重設備的綜合利用程度，是否能夠科學、有效、合理使用設備，是否最大限度地發揮了設備的生產能力。對企業生產能力的分析可以使業務人員了解到企業所預測的銷售收入是否與其實際生產能力相匹配，其生產設備以及工藝技術、原材料供應是否能夠保證銷售合同的順利完成。

5．經營戰略分析。財務報表分析的一個重要始點，它可以有助于確定企業的利潤動因和主要風險，進而據此正確評估企業經營的可持續性，使評估人員能夠在一個高質量的水平上探查企業的經濟狀況。主要包括企業產品市場定位，市場營銷策略，技術發展戰略，財務目標、舉債策略、投資及收購計劃，企業與其他企業競爭策略，企業發展方向等方面分析。

6．成本控制和成本降低能力。主要從企業的成本控制系統的組成（組織系統、信息系統、考核制度和獎勵制度）和成本控制的基本原則著手分析。前者主要觀察企業是否建立起成本中心、利潤中心和投資中心的責任和控制范圍；后者則主要看領導推動、全員參與情況以及經濟原則的貫徹情況。7．企業基礎管理水平。主要考評企業內部組織結構是否合理，各項管理規章制度是否健全，生產現場是否整潔，物流是否通暢，生產及管理效率是否高效，質量認證情況。

上市公司財務面分析

篇（10）

一、引言

適時開展股指期貨交易具有重要的意義：為投資者開辟了新的投資渠道，進一步推動投資理念的轉變；創造性地培育機構投資者，改變投資者結構；回避股市系統風險，促進股價的合理波動，充分發揮經濟晴雨表的作用；深化資本市場改革，完善資本市場體系與功能，等等。但是，股指期貨也有其風險，保證金機制所產生的杠桿效應、每日結算制度帶來的資金壓力以及期貨高于現貨市場的敏感性，都給投資者造成了看得見的風險與壓力，它為投資者“以小博大”提供可能的同時，投資風險也被同步放大。

2007年10月底，中國證監會主席尚福林指出，中國股指期貨在制度和技術上的準備已基本完成，推出的時機正日趨成熟。一段時間以來，只聞樓梯響，不見人下來。股指期貨吊足了各路投資者的胃口，他們歷兵秣馬對股指期貨充滿了期待，期待在將來的股指期貨交易中一顯身手賺得個盆滿缽滿。在股指期貨何時推出仍然懸而未決的時候，正是繼續做好投資者風險控制教育的有利時機。

二、股指期貨風險何在

股指期貨作為金融衍生品的一種，風險規模大、涉及面廣，具有放大性、復雜性、可預防性等特征，股指期貨使價值投資理念得到弘揚，市場穩定性提高，但是，投資者投資方向一旦出現錯誤，風險會成倍放大。對于股票投資而言，三四個跌停也許并不會使持有者陷入絕境，但對于股指期貨，10％的升跌就會將保證金全部蝕光，滿倉操作更有“暴倉”的危險。概括起來，股指期貨風險成因主要有以下幾個方面：

1.基礎資產價格波動。期貨市場的投資機會是買賣期貨合約的獲利機會，市場機會的把握是投資成功的關鍵，但是機會是市場預期、分析、判斷的產物，存在著不確定性。股指期貨作為指數的衍生品與股票市場有著天然的密切聯系，相互影響、連鎖反應，股票指數的漲跌決定股指期貨的贏虧，股指期貨發揮著指引股指現貨的價格發現功能，也可能使股票市場波動增大。

2.杠桿效應。股指期貨將以滬深300指數為交易標的，假設股指期貨的保證金為合約價值的10%，投資者投資500萬元的股指期貨，只需50萬元的保證金。如果看對了方向，當指數上漲5%時，他的盈利為25萬元；同理，如果判斷失誤，其虧損也會放大10倍，它在放大盈利的同時也放大了虧損，這種以小博大的高杠桿效應是股指期貨市場高風險的主要原因。而且這種虧損和股票的浮動盈虧不同，是真金白銀的實際進出，一旦被強行平倉，投資者不可能像股票那樣通過長期持有獲得“解套”。

3.高流動性。股指期貨設立的初衷是為了規避現貨市場的系統風險，但是，作為一種風險管理工具，它有著不同于現貨交易規則的高流動性，具體表現在，一是參與機構眾多；二是T＋0的交易制度和保證金制度，投資者可以用少量資金在當日多次交易數倍于面額的合約，再加上期貨交易實行每日無負債結算，一旦方向做反，稍大的價格波動就可能招致強行平倉，一次虧損就會將以前的盈利和本金消耗殆盡；三是作為期貨產品的時間概念與股票不同，一般持有5天以上即算長期，持有期的縮短必然使交易更加頻繁。

4.市場風險。股指期貨業務中市場風險來源于它的不確定性，因為任何分析都只是預測，存在著與市場價格偏移的可能性。期貨交易是一一對應的零和規則，即市場存在多少買方合約就存在多少賣方合約，如果市場中持有合約的買方賺了錢，那么持有合約的賣方肯定就賠了錢，反之亦然。投資者在每一次交易中，不是充當買方就是充當賣方，交易結果除了賺錢就是賠錢，概莫能外。也就是說，期貨交易買賣雙方必有一方賺錢，一方賠錢，這是機會和風險并存的客觀原因。

5.機制不健全帶來的風險。如果股指期貨市場管理法規和機制設計不健全，可能產生流動性、結算、交割等風險，在股指期貨市場發展初期，可能使股指期貨與現貨市場間套利有效性下降，導致股指期貨功能難以正常發揮。小而言之，有的機構不具有期貨資格，投資者與其簽訂經紀合同就不受法律保護；某些投機者利用自身的實力、地位等優勢進行市場操縱等違法、違規活動，使一些中小投資者蒙受損失；投資者在一些經紀公司或者公司簽署合同時，由于不熟悉股指期貨各個環節的流程，不熟悉相關法規，對于那些欺詐性條款不能識別而導致風險。

三、加強風險控制教育

股指期貨的投資理念、風險控制、交易標的、風險特征和運行規律等方面有著自己的特點，大力開展投資者教育和股指期貨知識宣傳、普及，有利于幫助投資者盡早熟悉市場、增強風險意識、提高投資決策水平；有利于投資者樹立科學的投資觀念，理性參與市場。

1.明確游戲規劃。股指期貨投資者教育工作效果的好壞，將直接關系到股指期貨產品能否順利推出、平穩運行、功能發揮、長遠發展，投資者風險控制教育以及股指期貨知識的普及是一項系統工程，需要監管部門、媒體和各相關機構的共同努力。中國金融期貨交易所制定了“一規則三細則五辦法"，明確了股指期貨的風險管理制度和實施辦法，這是股指期貨的基本原則及操作指南，首要的任務是要宣傳、普及這些規則、細則、辦法。除了可以利用電視、報紙和網絡等大眾媒體加以普及，也可采取成立培訓講師團、編印各種基礎知識讀本等形式，開展多層次、全方位的宣傳教育，避免期貨經營機構和投資者在對市場缺乏基本判斷，對市場風險缺乏基本了解的情況下盲目參與。

2.突出風險教育。投資者在依據預測提供的入市機會進行交易時存在交易風險，期貨交易機會和風險并存是客觀存在的。但是，一些投資者在入市之前不能正視期貨交易的風險，熱衷于期貨交易“以小博大"的市場機制，這需要在投資理念和輿論宣傳等方面積極加以引導，幫助他們認識金融期貨的特點，客觀評估各自的風險承受能力，從而做出科學理性的投資決策。

3.培養理性投資群體。把握機會是獲取收益的前提，控制風險是獲取收益的保證，投資收益實際上是把握投資機會和控制投資風險的報酬，面對機會和風險，不同投資者會做出截然不同的選擇。有些投資者缺乏期貨交易的常識和風險控制意識，喜歡聽信傳言跟風而動；有些投資者缺乏自信，在“一慢，二看，三通過"中失去了市場投資機會；有些投資者見漲就買，見跌就賣，一旦出錯，就立即砍單，習慣過度交易，熱衷于短線交易和滿倉交易，沒有止損概念，這些非理性投資群體將是期貨市場的失敗者。風險控制教育的目標是要培養一批理性投資者，他們對風險投資和資產管理有清晰的認識，面對市場機會和市場風險頭腦清醒，習慣于從風險的角度來考察和選擇市場機會，每一次交易都能經過縝密的分析、事后又善于總結經驗教訓，他們也會在某次交易中失手，但是，他們往往能夠笑到最后，成為股指期貨市場上的贏家。由眾多理性的投資者組成的市場才是理性的市場。

4.注意教育的針對性與實效性。風險控制教育既要宣傳投資機遇，更要告知市場風險；既要普及證券期貨基礎知識，又要培訓風險控制能力；既要明確金融期貨的重要作用和發展前景，又要正確面對可能遇到的困難和挫折。以風險防范為重點，深入剖析股指期貨的風險特征，使投資者獲得啟發和教益。初期可將工作重點放在基礎知識、法規政策、交易流程、風險特征等基礎知識的普及上，隨著投資者對股指期貨市場的逐漸熟悉，可以將培訓工作逐漸過渡到交易策略、風險管理和市場研究分析等領域。股指期貨對內地投資者來說是一個新生事物，但是國外的期貨市場大量的風險投資案例給我們提供了豐富的素材，從中選取典型案例教育投資者，是一種事半功倍的方法。

加強風險控制教育，不僅能夠普及股指期貨知識和相關政策、法規，提高全社會對期貨市場的認識，更重要的是，風險控制教育能夠使投資者、期貨從業人員樹立正確的投資理念，倡導理性參與的意識，為股指期貨的成功推出和平穩運行創造條件，為期貨市場的長遠發展奠定基礎。

四、提高風險自我控制能力

股指期貨在交易規則、方式、投資策略等方面與股票、債券、基金存在很大的差異，與投資商品期貨也不盡相同。對廣大的證券投資者來說，一定要深入地學習、系統地了解相關的知識，以改變業已形成的投資習慣和心理。尤其是在股指期貨推出的初期，中小投資者最好能抱著嘗試和學習的態度，在資金運用、風險控制和危機處理等方面加強自我約束。機會總是青睞有所準備的人，只有做好充足準備的投資者，才能成為股指期貨市場的實際得益者。

1.實力上的判斷。每一筆期貨交易既是一次賺錢的機會，也是一次冒險。投資者應該根據自己的資金實力、風險承受能力，了解股指期貨的風險究竟有多大，自己是否有這個能力，量力而行，才能享受到股指期貨交易的樂趣。善于獨立分析，善于總結經驗教訓，不人云亦云，不盲目跟風，在交易中又能夠控制好自己的情緒，才能虧得起贏得起。

2.知識上的準備。參與股指期貨交易，必須做好知識上的準備，要有效地把投入資金比例、開倉頭寸、止損幅度設置好，如果在知識面和操作技巧沒有預先的學習和貯備的情況下貿然參與股指期貨，將承受更多更大的風險。深入了解股指期貨的基本知識、風險控制的基本方法，熟練掌握期貨交易規則、期貨交易軟件的使用以及期貨市場的基本制度，將游戲規則了然于胸后再坦然進入這個機遇與風險并存的市場，將成為期貨投資贏虧的關鍵。

3.心理上的準備。期貨合約是一個完全被放大了的市場，對廣大投資者來說也是一個心理上的考驗。在指數大起大落，資金大進大出的股指期貨市場，一些投資者出現貪婪、恐懼、急躁等情緒在所難免，具備一定的心理素質，清醒地認識到自己的風險承受能力，在自己的心理承受能力的范圍內從事股指期貨，才可能夠在操作中游刃有余，避免出現心理上的崩盤。

4.控制風險的方法。由于每日結算制度的短期資金壓力，投資者既要把握股指期貨合約到期日向現貨價格回歸的特點，又要注意合約到期時的交割問題；既要拋棄股票市場滿倉交易的操作習慣，控制好保證金的占用比率，防止強行平倉風險，又要根據交易計劃加倉或止損，切忌心存僥幸心理硬扛或在貪婪心理驅使下按倒金字塔方式加倉。控制風險的方法很多，理論上的積累固然重要，也需要投資者在今后的操作實務中善于歸納、總結。

發展股指期貨是完善和深化我國證券市場的必然選擇，通過風險控制教育，讓投資者掌握股指期貨的運行規律，了解股指期貨的風險特點，這樣才能使投資者理性參與股指期貨交易，確保股指期貨的平穩運行。

參考文獻：

1.姜昌武.應對股指期貨時代的市場風險.中國證券報，2006.6.29