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時間：2023-05-31 15:02:04
序論：好文章的創(chuàng)作是一個不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇技術(shù)創(chuàng)新投資分析范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。
但是就我們所要研究的環(huán)保類項目的投資決策而言,凈現(xiàn)值法只是用于靜態(tài)的投資項目分析,對于動態(tài)的多投資階段的項目顯得有些不足,得到的評價結(jié)果勢必也是有局限性的。就焦化產(chǎn)業(yè)中的焦爐煤氣利用技術(shù)的選擇與比較中,關(guān)鍵是如何確定折現(xiàn)率,這也是一大難題,可以說,到現(xiàn)在為止,這不得不依靠我們的主觀判斷,其道理就像任意多的已知數(shù)與一個未知數(shù)相加其結(jié)果還是未知數(shù)一樣簡單,在凈現(xiàn)值為零的情況下,向左向右稍微調(diào)整某個因素,凈現(xiàn)值就能變成或正或負。還有一個重要問題是焦爐煤氣的利用技術(shù)的產(chǎn)生過程有其特殊的局限性和特點。焦爐煤氣是指用幾種煙煤配成煉焦用煤,在煉焦爐氣中經(jīng)過高溫干餾后,在產(chǎn)出焦炭和焦油產(chǎn)品的同時所得到的可燃氣體,是煉焦產(chǎn)品的副產(chǎn)品。對于單一焦化企業(yè)的主營業(yè)務(wù)就是焦炭生產(chǎn)和銷售。而對那些利用焦爐煤氣生產(chǎn)其他工業(yè)產(chǎn)品是由于國家環(huán)保政策法規(guī)的要求，故其計算時,當其凈現(xiàn)值為零或者是負數(shù)時,也都可以投資。但是在什么范圍內(nèi)進行投資需要新的算法和條件,這也就是本文最終所要傳達的信息。
二、實物期權(quán)定價模型
實物期權(quán)分析法是指企業(yè)或者是個人在進行投資決策時擁有的、能根據(jù)決策時尚不確定的因素，改變行為的權(quán)利（期權(quán)）進行投資可行性分析的方法。麻省理工學院FaimoK.Lamalain分析：如果投資者對某個投資項目進行首輪投資后，若該項目盈利前景良好，將能降低投資者進行第二輪投資的成本，而如果第一輪沒有投資，今后想再投資該項目或進入該投資領(lǐng)域就要付出相當高的成本。在進行投資時還要考慮應(yīng)用動態(tài)規(guī)劃中的整數(shù)規(guī)劃進行投資時機的選取。可以看出，期權(quán)法強調(diào)了投資是分階段進行的，投資資金往往并不是一步到位，而是先投入先期部分資金，生產(chǎn)銷售該產(chǎn)品，同時繼續(xù)對產(chǎn)品的性能、技術(shù)進行研發(fā)和改進，這可以減少投資者的潛在損失，其價值遠遠大于一次性投入的情況。這種方法就是針對項目的發(fā)展動態(tài)過程，根據(jù)項目開始投資后，管理者能夠收集到更多的關(guān)于項目進程和最終產(chǎn)品市場特征的信息。后繼的商業(yè)化過程是在前期的成功基礎(chǔ)上實施的，是可以選擇的;當新的信息不斷到達,項目投資回報率不確定性逐漸消失時,管理者可通過修正最初投資策略,提高項目的價值和限制損失。如果項目成功，企業(yè)能從中獲得巨大的投資收益；如果不成功,企業(yè)至多也是損失項目投入的沉沒成本,相當于期權(quán)的成本。
對于期權(quán)定價模型而言，焦爐煤氣的利用技術(shù)中，只有以焦爐煤氣作原料生產(chǎn)甲醇這項技術(shù)可以進行下一步投資，可以利用甲醇為原料生產(chǎn)甲醛、聚甲醛、醋酸等化工產(chǎn)品。而其他的投資項目成為最終的消費品。期權(quán)的投資前提是籌資的無限可能性，但是在實踐中難免有種種困難。存在很多的不確定性，也使得我們在進行環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新項目投資決策中不能夠簡單的依靠一種投資決策方法。
三、灰色關(guān)聯(lián)分析評價方法
灰色理論概述與于1982年由我國學者鄧聚龍教授所提出。鄧教授認為現(xiàn)實世界并不是清清楚楚的白色系統(tǒng)，又非一無所知的黑色系統(tǒng)，而是略知一二的灰色系統(tǒng)。灰色系統(tǒng)理論主要研究“小樣本貧信息不確定性問題”。以往用白色的思想處理問題，要找到因素間明確的映射關(guān)系，然而確定性作用原理在社會、經(jīng)濟、農(nóng)業(yè)、生態(tài)的等領(lǐng)域都沒有物理原型，雖然能知道某些因素，但很難明確全部因素，更不可能建立明確的映射關(guān)系。比如影響物價的許多因素，如心理預(yù)期、政府導向等是無法量化的。一些可以量化的數(shù)據(jù)又缺乏詳細的資料，因此對物價的定量預(yù)測具有一定難度，若不考慮這些因素，只將可以得到數(shù)據(jù)的因素考慮進去，必然帶來預(yù)測結(jié)果的不準確。就白色系統(tǒng)常用的回歸分析工具而言，在應(yīng)用過程中具有其缺點。比如：要求樣本有大容量，是正態(tài)分布，平穩(wěn)過程才能得到統(tǒng)計規(guī)律，計算工作量較大，不容易分析復(fù)雜系統(tǒng)等等。而對于以上困境，灰色理論應(yīng)運而生，它處理問題另辟蹊徑，不是找概率分布，求統(tǒng)計規(guī)律，而是用生成的方法求得隨機性弱化，規(guī)律性增強的新數(shù)據(jù)序列。這一新的數(shù)據(jù)序列既能體現(xiàn)原數(shù)據(jù)序列的變化趨勢，又消除了其波動性，它可以較好的解決某些參數(shù)已知，某些參數(shù)未知的系統(tǒng)問題。
在我國焦爐煤氣的利用技術(shù)上既有新的技術(shù)也有些不被淘汰的舊技術(shù)，當然對于現(xiàn)在的生產(chǎn)而言，這些技術(shù)是相當成熟的，而要將項目的技術(shù)性和經(jīng)濟性進行有效結(jié)合不是件容易得事情，更何況環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新項目的投入需要考慮更多的因素。需要我們對項目的各方面進行綜合性考慮，這就涉及了灰色系統(tǒng)關(guān)聯(lián)評價方法。作為一種綜合評價方法，這種方法在對白黑兩種情況的考慮是相當充分的，即使實際中技術(shù)和經(jīng)濟都存在不確定性，我們也是能進行相應(yīng)決策分析的。就焦爐煤氣的利用上來說，可以根據(jù)項目的各種經(jīng)濟性參數(shù)和項目的技術(shù)參數(shù)來構(gòu)建綜合評價指標體系，從而為項目投資決策的分析提供決策依據(jù)。
四、結(jié)論
由于本文所要研究的是環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新項目投資決策評價方法研究現(xiàn)狀，我們在對目前比較流行的幾種評價方法進行分析之后，發(fā)現(xiàn)在進行單一的項目評價時，如果考慮的因素不是很多，可以采用NPV方法來進行項目投資的決策分析。可是這種方法又不能擺脫靜態(tài)性，而實物期權(quán)定價模型可以解決這個問題，使項目的投入具有動態(tài)性，可以提高決策的效果。但是如果我們在進行一個項目的開發(fā)時，如果所要考慮的因素不僅僅是經(jīng)濟因素，那么影響我們做出最終投資決策的就不能用NPV方法進行簡單的評價，必須借助于系統(tǒng)工程理論中的綜合評價來進行綜合評判，從而決定我們待上項目的未來。
通過對三種評價方法的說明，結(jié)合文章的背景，山西的焦化產(chǎn)業(yè)環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新項目決策時不僅要考慮投資性指標，還要考慮到技術(shù)投入指標和環(huán)境保護指標。只有將這三者考慮周全，才能做出正確的評價結(jié)果，從而有效的指導實際工作。這也是作者今后所要進一步研究的重點，利用凈現(xiàn)值法和實物期權(quán)方法對經(jīng)濟性指標進行先評價，然后通過這一步整理好的經(jīng)濟參數(shù)與技術(shù)指標、環(huán)境保護指標進行結(jié)合，利用灰色系統(tǒng)關(guān)聯(lián)分析綜合評價方法對待上投資項目進行最終綜合價值的評價，依據(jù)綜合價值最高原則可以選擇出優(yōu)先進行開發(fā)的投資項目。這樣就實現(xiàn)了我們的決策分析。
總之，在今后的研究中，努力將技術(shù)創(chuàng)新與環(huán)境保護聯(lián)系起來，不光考慮項目的經(jīng)濟特性、也要考慮項目的技術(shù)創(chuàng)新性和環(huán)境保護特性。充分利用項目評價中的各種評價方法進行深入細致的評價工作，從而有效的指導實際工作。文中提到的綜合評價方法灰色系統(tǒng)關(guān)聯(lián)理論只是綜合評價方法的一種，今后將其他的綜合評價方法進行再分析，通過實際案例結(jié)合數(shù)學模型來分析這種投資決策評價方法的優(yōu)越性。
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中圖分類號：G886.4文獻標識碼：A文章編號：1007-3612(2008)06-0767-05
現(xiàn)代競技柔道的發(fā)展總體趨勢之一就是要求運動員技術(shù)更加全面、特長技術(shù)更加突出、與個人技術(shù)風格匹配的專項素質(zhì)能力日益提高。自我國開展女子柔道項目以來，我國在柔道技術(shù)教學、訓練方面存在的最主要的問題就是投技與寢技相脫節(jié)，導致運動員的技術(shù)結(jié)構(gòu)不合理，有的隊員投技較好而寢技能力相對不足，有的隊員寢技較好而投技水平一般，甚至有的隊員只會投技不會寢技，很少有隊員投寢技比較均衡。大多數(shù)隊員投寢技明顯脫節(jié)，依靠投技把對手摔倒后不能及時跟進進入寢技而獲得更大的得分，由于投寢技不連貫，制約了投技技術(shù)的發(fā)揮和殺傷力。
我國女柔以其投技的散手摔法在國際柔壇占有一席之地，但與投技相比，我們的寢技還相對比較薄弱，花大力氣解決寢技“短腿”問題是我們?nèi)岬澜缑媾R的十分艱巨的任務(wù)。加強對投接寢技技術(shù)結(jié)構(gòu)、訓練方法和創(chuàng)新突破途徑的研究是提高我們備戰(zhàn)訓練水平，提高我們主力隊員的綜合技術(shù)能力的重要戰(zhàn)略舉措。
1研究對象與方法
1.1研究對象備戰(zhàn)2008年奧運會的中國女子柔道隊重點運動員。
1.2研究方法
1.2.1文獻法
1.2.2訪談法通過訪談國家柔道隊領(lǐng)隊2名，高級教練員7名，科研教練2名，優(yōu)秀運動員13名，了解把握中國柔道運動員投技接寢技技術(shù)的訓練狀況以及比賽的運用情況，了解柔道項目發(fā)展進程和目前國際柔道發(fā)展格局以及世界優(yōu)秀柔道運動員的投技接寢技技術(shù)的應(yīng)用情況。
1.2.3錄像觀察法通過反復(fù)觀察2002年釜山亞運會、2003年大阪世錦賽、2005年埃及世錦賽、2006年多哈亞運會、2007年巴西世錦賽的比賽錄像，統(tǒng)計相關(guān)技術(shù)的運用頻率、特點及效果。深入訓練現(xiàn)場進行跟蹤觀察，了解外卷接寢技的訓練方法、頻率和效果。
2結(jié)果與分析
2.1投接寢技技術(shù)結(jié)構(gòu)與專項素質(zhì)特點分析（以外卷接返袈裟固為例）
2.1.1技術(shù)結(jié)構(gòu)分析
2.1.1.1外卷入技術(shù)以右架為例：用左手搶抓握對手的右直門或右袖，形成抓握后，右手通過封手或掙脫對手的左手的抓握，帶動對手的向自己站位的右例偏移，同時利用掙手的反作用力張開右臂向左轉(zhuǎn)體夾住對手的右臂肘關(guān)節(jié)部位（最好肘關(guān)節(jié)上部位置），右腿也同時向自己左前側(cè)方上，在腳尖點地瞬間迅速轉(zhuǎn)體將右臀轉(zhuǎn)過180°，與對方身體成平行，并使自己的臀部盡量靠近對手體前側(cè)，轉(zhuǎn)入后軀干同步向左前彎腰，坐臀前傾，向右扭轉(zhuǎn)將對手身體由自己身體的腰部上方摔過（像扭麻花似的將對手以自己身體腰部為軸卷過摔倒在柔道墊子上），自己的軀體則緊跟下去，壓在對方身體之上。
2.1.1.2柔道外卷入技術(shù)與寢技返架裟固的連接由于自己右臂緊緊地夾住對手的右肘關(guān)節(jié)將對手摔出倒地后自己身體上部與對手腰部形成90°垂直的方向壓在對手身上，這時迅速松開左手的抓握，身體在對手的腰部上扭轉(zhuǎn)，松開的左手張臂抓住對手的左大腿外的道褲腿，臉向仰臥在墊上的對手下肢看，控制住對手行成固技“返袈裟固”。
由于對手對我國選手外卷接寢技的得意技進行了研究，產(chǎn)生了一定的抵抗能力，經(jīng)常在翻滾中掙開右臂轉(zhuǎn)體爬在墊上，使我們的寢技應(yīng)用受到一定限制。針對這種情況我們又設(shè)計了“壓肩提腿翻”和“擠搓肩臂翻”。通過外卷接輔助變化技術(shù)“壓肩提腿翻”和“擠搓肩臂翻”進入崩上四方固進一步豐富了我們隊員的技術(shù)體系，增加了對手防范的難度，提高了技術(shù)應(yīng)用的成功率。技術(shù)環(huán)節(jié)分解及技術(shù)要領(lǐng)見圖1～圖7。
2.1.1.3壓肩掀腿翻在進入寢技時對手滾動翻轉(zhuǎn)爬在墊上時自己也順勢翻滾在對手身上用左手抓握對手柔道服后大領(lǐng)或肩部下壓，左膝盡量抵近對手體側(cè)控制其身體的活動，右手抓握對手左腿膝關(guān)節(jié)道褲上提，使對手在墊上前滾翻，在對手前翻中圈臂抱頸進入上四方固（圖8～圖13）。
2.1.2外卷接寢技技術(shù)的主要素質(zhì)特點該技術(shù)要求隊員的專項力量好，把位控制與帶動能力較強,動作速度快，寢技專項力量好,上下肢與軀干力量較均衡；體能充沛，耐力好，高強度對抗能力強；負荷承受能力較強，連續(xù)作戰(zhàn)能力較強；身體機能好，自我機能調(diào)節(jié)與平衡能力較強。
2.2影響我國柔道寢技技術(shù)訓練水平提高的主要制約因素1） 對寢技在完整柔道技術(shù)體系中的作用與地位認識不到位；
2） 寢技訓練相對不足；
3） 寢技訓練與比賽應(yīng)用中的心理問題；
4） 寢技理論與訓練方法創(chuàng)新問題；
5） 教練員水平問題；
6） 主要技術(shù)結(jié)構(gòu)分析不到位；
7） 投技與寢技連接不緊密；
8） 柔道技術(shù)訓練理論研究滯后。
2.3提高寢技水平的訓練創(chuàng)新途徑
2.3.1轉(zhuǎn)變觀念、提高寢技在柔道項目中地位與作用的認識轉(zhuǎn)變過去那種把寢技主要定位在防守戰(zhàn)術(shù)需要的習慣思維，切實認識到寢技是柔道技戰(zhàn)術(shù)完整體系中的重要組成部分，而且是主要的進攻得分手段。
2.3.2豐富寢技技術(shù)訓練手段，創(chuàng)新技術(shù)訓練方法系統(tǒng)運動技術(shù)的學習與形成過程有其內(nèi)在的規(guī)律，是一門科學。在寢技技術(shù)訓練中，我們可以借鑒、吸收現(xiàn)代科學理論成果，從技術(shù)訓練的生物學效應(yīng)角度來科學安排寢技技術(shù)訓練，提高訓練的質(zhì)量、效果，縮短技術(shù)能力形成的過程。
2.3.3加強對寢技技術(shù)結(jié)構(gòu)的分析研究寢技具有兩人身體重心貼墊、密切接觸對抗的特點，比賽中以對方頸、肩、軀干、上肢為主要攻擊目標進行控制與反控制的對抗，得分方法是以控制對方有效部位后計時長短來衡量。寢技技術(shù)在身體姿勢控制、技術(shù)連接與變化特點、力量應(yīng)用特點、攻防方向與路線等與投技有著明顯不同，而且寢技又分為固技、絞技、關(guān)節(jié)技三大類，每一類的技術(shù)結(jié)構(gòu)又有很大差異。因此，結(jié)合我國運動員特點加強寢技技術(shù)結(jié)構(gòu)特點的分析研究，形成我們獨具特色的寢技技術(shù)風格是提高我國寢技技術(shù)水平的重要前提條件。
2.3.4進一步健全完善訓科醫(yī)一體化的訓練保障體系在科技的支持下整體提高技術(shù)與專項素質(zhì)訓練的科學化水平，提高訓練的質(zhì)量和效果；加大科研對訓練的滲透介入程度，從寢技技戰(zhàn)術(shù)訓練理論與方法研究到訓練計劃制定、執(zhí)行過程的監(jiān)控保證、訓練質(zhì)量與效果評價、訓練節(jié)奏把握與綜合性疲勞恢復(fù)等實施多學科科研全方位介入，實現(xiàn)對訓練過程的科技引導與把關(guān)。
2.3.5加強對技戰(zhàn)術(shù)意識的訓練與培養(yǎng)為有效提高運動員的比賽能力，有必要有目的地在寢技技戰(zhàn)術(shù)訓練過程中進行運動員技戰(zhàn)術(shù)意識的訓練與培養(yǎng)。改變過去那種“填鴨式”的教學模式為“雙向互動式”教學，變“保姆型”教練為“導師型”教練。通過運動員運動智能的開發(fā)達到提高其綜合技戰(zhàn)術(shù)意識能力及比賽控制能力。
2.3.6力量訓練結(jié)構(gòu)與方法的改革創(chuàng)新力量素質(zhì)尤其是寢技專項力量素質(zhì)是柔道項目核心素質(zhì)之一。寢技對軀干的翻轉(zhuǎn)壓控力量、頸肩扭轉(zhuǎn)翻轉(zhuǎn)的力量、上肢掀翻板扣腿拉的力量、髖關(guān)節(jié)挺轉(zhuǎn)頂?shù)牧α俊⑾轮艎A頂搓的力量要求甚高，僅靠傳統(tǒng)的器械力量訓練難以滿足寢技對抗力量的需求。為提高寢技專項力量訓練效果，有必要對傳統(tǒng)的力量訓練結(jié)構(gòu)與方法進行改革創(chuàng)新，如：減少基礎(chǔ)力量訓練比重，加強基礎(chǔ)力量向?qū)ｍ椓α坑柧毜挠行мD(zhuǎn)化，圍繞寢技技戰(zhàn)術(shù)風格設(shè)計安排專項力量訓練計劃，加強軀干、頸肩力量訓練，加強下肢夾蹬力量訓練等；通過輔助器材的設(shè)計應(yīng)用強化專項力量訓練效果，改革過去那種純力量訓練課的模式，將基礎(chǔ)力量、專項力量與專項技術(shù)訓練有機結(jié)合等。
2.3.7改革課訓練結(jié)構(gòu)，加強訓練計劃的節(jié)奏感為提高課訓練質(zhì)量、階段訓練效果，在制定與執(zhí)行訓練計劃過程中必須注意訓練節(jié)奏的合理安排。通過合理安排課計劃與階段計劃的節(jié)奏感，可以有效減輕運動員的心理疲勞，調(diào)動其訓練積極性，同時也有利于促進生理疲勞的恢復(fù)及實現(xiàn)運動能力的超量恢復(fù)。
訓練課的質(zhì)量及效果與課訓練結(jié)構(gòu)的安排緊密相關(guān)。為有效提高訓練課的質(zhì)量與效果，必須對過去不太合理的或不太重視的課訓練結(jié)構(gòu)進行改進完善，如：提高準備活動強度，縮短準備活動時間，核心訓練內(nèi)容重心前移；訓練課主題突出，有關(guān)訓練內(nèi)容的安排要考慮互相間的有機銜接、轉(zhuǎn)化、鋪墊等；課與課之間的內(nèi)容安排要充分考慮相互間訓練效果的轉(zhuǎn)化與銜接等。
2.3.8加強寢技技術(shù)訓練與應(yīng)用的心理能力訓練在寢技技術(shù)訓練和比賽應(yīng)用過程中，寢技能力較差的運動員往往存在一定的心理障礙。在實施寢技訓練過程中，首先要解決運動員的寢技訓練心理問題，主要目標是培養(yǎng)運動員敢想、敢練、敢用的寢技心理能力。
2.4提高寢技水平的訓練創(chuàng)新方法
2.4.1與專項技術(shù)匹配的專項力量訓練方法與手段訓練創(chuàng)新的主要原則是把力量訓練與個人得意技緊密結(jié)合，在專項力量訓練方面，堅決轉(zhuǎn)變觀念，改革力量訓練結(jié)構(gòu)，創(chuàng)新力量訓練方法：1) 變純力量訓練課模式為力量、內(nèi)臟機能、技戰(zhàn)術(shù)結(jié)合模式；2) 變純基礎(chǔ)力量訓練模式為基礎(chǔ)力量、專項力量結(jié)合模式；3) 重視與技戰(zhàn)術(shù)風格緊密結(jié)合的個性化力量訓練；4) 結(jié)合力量訓練的生理學、生物力學理論，完善豐富力量訓練方法；5) 通過輔助訓練器材研發(fā)，豐富專項力量訓練手段；6) 在保持一定肌肉體積的前提下，重視肌肉彈性、內(nèi)協(xié)調(diào)能力訓練，提高收縮舒張轉(zhuǎn)換速度，尤其是提高初速度訓練；7) 由外在性技能性力量訓練（解剖學、生物力學性訓練）向內(nèi)在性機能性力量訓練轉(zhuǎn)變（生理生化、心智等）；8) 注重與實戰(zhàn)結(jié)合性力量訓練；9) 綜合提高動作爆發(fā)力（啟動性力量）和持續(xù)跟進性力量（保障動作的連續(xù)性和完整性）；10) 針對性提高技術(shù)應(yīng)用過程中的變向能力訓練。
2.4.2與技術(shù)匹配的專項代謝供能系統(tǒng)訓練訓練手段與方法創(chuàng)新采用的方法與手段如：1) 各種短距離的沖刺跑、加速跑、彎道跑，中長距離跑，跑臺階、上下坡跑、蛙跳及各種性質(zhì)的游泳、自行車訓練等；2) 結(jié)合各種速度力量、訓練力量進行的代謝系統(tǒng)訓練；3) 結(jié)合各種技術(shù)訓練（打入、投入、拉帶、把位拼搶與控制、條件對抗、實戰(zhàn)、教學比賽等）進行的代謝系統(tǒng)能力訓練等；4) 各種墊上徒手動作（跑、跳、立臥撐、蹲起）的綜合素質(zhì)組合訓練等；5) 跑臺、功率自行車等通用和專用素質(zhì)訓練器材上進行的代謝系統(tǒng)能力訓練；6) 不同時間的持續(xù)性或間歇性寢技對抗能力訓練；7) 不同時間的持續(xù)性或間歇性投接寢實戰(zhàn)與教學比賽等。
2.4.3與技術(shù)匹配的專項速度訓練方法與手段創(chuàng)新速度訓練主要以短時間的重復(fù)性或間歇性訓練為主，基本要求是高速度、高頻率、變化多。采取的方法與手段如：1) 室外和室內(nèi)墊上各種短距離、短時間、高速度、高頻率的跑、跳訓練；2) 各種高頻率、高速度的綜合性徒手速度訓練；3) 結(jié)合專項技術(shù)訓練進行的各種動作速度、位移速度、反應(yīng)速度訓練；4) 結(jié)合速度力量訓練進行的專項速度訓練；5) 投接寢專項連接速度訓練；6) 寢技移動與翻轉(zhuǎn)速度專項訓練等。
2.4.4技術(shù)訓練創(chuàng)新方法以外卷接寢技技術(shù)訓練為例。為提高技術(shù)訓練效果，我們采用技術(shù)訓練多元化方法，在提高傳統(tǒng)技術(shù)訓練手段訓練質(zhì)量的前提下，通過改進豐富技術(shù)訓練手段（如視頻手段輔助的可視化教學，表象技術(shù)訓練，技術(shù)概念與感覺統(tǒng)合訓練及一些技術(shù)環(huán)節(jié)強化訓練專項輔助器材的研發(fā)與應(yīng)用等），整體提高技術(shù)訓練質(zhì)量、效果。
在技術(shù)訓練過程中系統(tǒng)加強專項智能訓練，借助各種科技手段綜合提高在技術(shù)診斷與分析、技術(shù)糾錯、技戰(zhàn)術(shù)體系設(shè)計、技術(shù)訓練內(nèi)容的安排與質(zhì)量控制、技術(shù)改善與形成等方面的科學化訓練水平。
在技術(shù)訓練中，借鑒、吸收現(xiàn)代科學理論成果，從技術(shù)訓練的生物學效應(yīng)角度來科學安排技術(shù)訓練，提高訓練的質(zhì)量、效果，縮短技術(shù)能力形成的過程。
2.5投接寢技術(shù)在國內(nèi)、國際比賽中的應(yīng)用效果通過系統(tǒng)的訓練創(chuàng)新，我國柔道運動員的寢技能力得到有效提高。主要體現(xiàn)在：1) 主力隊員在國內(nèi)、國際比賽中寢技應(yīng)用的意識、次數(shù)提高；2) 有些隊員以前沒有寢技技術(shù)，訓練與比賽過程中不敢應(yīng)用寢技，通過系統(tǒng)訓練后掌握了一定的寢技技術(shù)，并形成了一定的寢技技術(shù)能力，提高了寢技防守與進攻能力；3) 重點隊員的投接寢技的連接能力和意識普遍得到提高；4) 部分主力隊員在比賽中寢技得分和制勝能力得到較大提高。外卷接寢技技術(shù)是我國女柔的獨特技術(shù)，近年來，依靠該技術(shù)我國運動員在國際比賽中取得了不菲的運動成績（表1）。以我國優(yōu)秀選手佟*為例，自2002年以來，其參加的五次主要國際比賽中外卷接寢技的應(yīng)用次數(shù)為13次，全部取得成功，無一失手。在這13次應(yīng)用中依靠該技術(shù)直接獲得比賽勝利的場次為6次，占到將近50%。可見其該技術(shù)的重大國際比賽應(yīng)用成功率為100%，具有很高的比賽得分和制勝能力。正是由于其獨特的技術(shù)以及較高的技術(shù)應(yīng)用能力，為其目前在國際排名第一奠定了堅實的技術(shù)基礎(chǔ)（表2）。
2.6備戰(zhàn)北京奧運會技術(shù)訓練突破途徑與方法通過調(diào)查、訓練比賽現(xiàn)場觀察，根據(jù)備戰(zhàn)北京奧運會奪金的需要和我們目前存在的問題，結(jié)合理論分析與研究，本著發(fā)揮優(yōu)勢、彌補不足的原則我們提出了備戰(zhàn)北京奧運會技術(shù)訓練突破的具體途徑與方法。
2.6.1髖關(guān)節(jié)靈活性訓練對于外卷技術(shù)而言，髖關(guān)節(jié)靈活性將會影響到轉(zhuǎn)體幅度、速度，影響到進身貼靠程度，將會影響到技術(shù)應(yīng)用的效益。通過測試發(fā)現(xiàn)我國大級別主要隊員的髖關(guān)節(jié)靈活性相對不足，水平旋轉(zhuǎn)角度只能達到55度。提高其髖關(guān)節(jié)柔韌性、靈活性是備戰(zhàn)北京奧運會過程中需要重點解決的技術(shù)環(huán)節(jié)問題。主要解決途徑與方法：采用主動與被動拉伸方式提高髖關(guān)節(jié)柔韌性；通過加阻與減阻方式提高髖關(guān)節(jié)旋轉(zhuǎn)速度；在平衡球、瑞士球上進行髖關(guān)節(jié)靈活性訓練等。2.6.2底手控制能力訓練底手抓不牢是很多柔道運動員存在的主要技術(shù)環(huán)節(jié)問題。底手抓不牢易于導致在技術(shù)應(yīng)用過程中的對手掙脫，影響技術(shù)應(yīng)用效果甚至技術(shù)應(yīng)用失敗。根據(jù)觀察統(tǒng)計，在比賽過程中，由于底手抓握不緊導致外卷技術(shù)應(yīng)用無效的比例高達50%以上，不僅消耗體力而且影響其技術(shù)應(yīng)用的自信。主要解決途徑與方法：爬帶引體向上、瑞士球臥撐訓練增加手指握力、男陪女練、其它提高手指和手臂力量的專項訓練等。
2.6.3步法靈活性與合理性訓練大級別運動員普遍存在步法靈活性不足的問題。但對于投接寢技術(shù)而言，步法的靈活性和合理性又關(guān)系到技術(shù)應(yīng)用的有效性。主要解決途徑與方法：各種變向快速滑步、變向跳躍、上下臺階、信號步法反應(yīng)等。
2.6.4軀干對抗能力訓練作為人體上下連接的核心力量，軀干對抗能力是柔道運動員的重要素質(zhì)能力，無論是投技還是寢技都需要運動員具備強大的軀干力量以爭取在身體對抗中的優(yōu)勢。我國重點隊員在軀干對抗能力方面具有一定優(yōu)勢，但從奧運會奪金需要角度看，我們還應(yīng)該進一步強化有關(guān)優(yōu)勢。采取的主要措施：各種綜合練習器訓練（不同用力方向的軀干力量訓練，如前后向、左右向、水平扭轉(zhuǎn)等）、瑞士球力量訓練、摔膠人、專項軀干力量訓練、男陪女練等。
2.6.5把位橫向帶動能力訓練“手是兩扇門”，對于柔道項目來說，雙方對抗中誰能在手法上占據(jù)優(yōu)勢，誰就掌握了對抗的主動權(quán)。通過多年的調(diào)研和比賽觀察，大多數(shù)運動員在前后方向上的手法對抗訓練較多，而橫向帶動方面的手法訓練相對不足，如果通過系統(tǒng)訓練提高了橫向帶動與控制能力，無疑將對創(chuàng)造戰(zhàn)機、把握比賽有利局面具有十分重要的意義，尤其是對于外卷技術(shù)而言則顯得更為重要。主要措施：綜合練習器的橫向拉帶力量訓練、軀干扭轉(zhuǎn)力量訓練、滑車訓練、以人為阻力的專項訓練等。
2.6.6困難條件下技術(shù)應(yīng)用與得分能力訓練
在實力相當?shù)闹卮髧H比賽中任何一方很少有輕易使用個人得意技得分的機會，一般整場比賽能出現(xiàn)1-2次機會就不錯了，很多情況下的技術(shù)應(yīng)用都是在十分困難條件下進行。從近年國際比賽過程看，隨著國際主要對手對我國主要隊員研究的日益深入，在比賽中靠大分獲勝的難度也逐步增加，因此，通過針對性訓練提高其困難條件下的技術(shù)應(yīng)用能力迫在眉睫。主要措施：男陪女練、國內(nèi)高水平大級別選手強強對抗、提高實戰(zhàn)和教學比賽難度等。
2.6.7專項智能訓練柔道項目運動員的專項智能是平臺。運動員的專項智能水平有多高，其體能和技術(shù)就在多高的平臺上發(fā)揮作用，因此柔道運動員的專項智能是其核心競技能力要素。就柔道專項智能訓練方面，目前還缺乏成熟的理論與方法。我們研究建立了一套柔道運動員專項智能訓練模式和方法系統(tǒng)，主要措施有：1) 專項訓練理論的系統(tǒng)傳授，提高認知能力；2) 培養(yǎng)用腦訓練習慣，建立用腦訓練模式，實施心身結(jié)合訓練；3) 定期自我分析與診斷，自我設(shè)計與執(zhí)行能力培養(yǎng)；4) 開放性思維與行為模式建立；5) 目標管理能力訓練，專項概念訓練；6) 問題應(yīng)對與問題解決能力訓練等。
2.6.8心理能力訓練有些運動員存在訓練水平與比賽水平脫節(jié)問題，這其中最主要的影響因素就是心理問題。在備戰(zhàn)過程中，針對隊員的心理能力培養(yǎng)，采取的具體措施包括：結(jié)合項目特點，進行心理測試，建立優(yōu)秀運動員的心理檔案；通過心理咨詢幫助運動員克服心理障礙、提高認知水平、調(diào)節(jié)情緒狀態(tài)，促進他們以良好的心態(tài)參加各種比賽，以利于技術(shù)戰(zhàn)術(shù)水平的發(fā)揮；通過對重點運動員實施針對性的心理訓練，逐步增強運動員的心理技能，提高心理承受力和情緒調(diào)控能力；幫助運動員建立比賽心理對策庫。
2.6.9戰(zhàn)術(shù)能力訓練戰(zhàn)術(shù)能力是運動員綜合競技能力的集中體現(xiàn)，我國很多運動員在此方面存在一定不足，突出表現(xiàn)為：戰(zhàn)術(shù)意圖的理解能力、戰(zhàn)術(shù)自我設(shè)計能力、比賽復(fù)雜局面的應(yīng)對能力、比賽局面的把握與控制能力等方面。主要措施：項目認知能力培養(yǎng)、專項競賽有關(guān)理論知識傳授、平時訓練過程中增加戰(zhàn)術(shù)意識與能力訓練內(nèi)容和方法、平時教學比賽和實戰(zhàn)中培養(yǎng)運動員的戰(zhàn)術(shù)設(shè)計能力和復(fù)雜局面處理能力等。
2.6.10傷病預(yù)防專項訓練大級別是我們奧運會奪金的優(yōu)勢級別，同時由于大級別的身體形態(tài)特點也是最容易出現(xiàn)傷病問題的級別。我們的大級別選手都存在一定的傷病問題，因此，傷病防治一直要常抓不懈。傷病問題的發(fā)生很多是與訓練問題有密切關(guān)系，傷病防治的主要措施不是被動治療，而是采取主動措施進行預(yù)防，特別是訓練性預(yù)防：即通過科學的訓練安排減少傷病發(fā)生的概率。主要措施：加強大小肌群的協(xié)同訓練、主動被動肌群的平衡性訓練、合理設(shè)計與把握訓練負荷與節(jié)奏、避免疲勞性傷病的發(fā)生、加強訓練前的專項準備和訓練后的即時放松等。
3結(jié)論
1） 外卷接返袈裟固技術(shù)的技術(shù)結(jié)構(gòu)包括投技的外卷、寢技的返袈裟固以及兩者之間的連接技術(shù)。該技術(shù)強調(diào)以攻為主，投寢技動作連貫，專項力量好，把位控制與帶動能力較強,動作速度快。
2） 制約我國柔道寢技訓練水平提高的主要影響因素包括：對寢技在完整柔道技術(shù)體系中的作用與地位認識不到位；寢技訓練相對不足；寢技訓練與比賽應(yīng)用中的心理問題；寢技理論與訓練方法創(chuàng)新問題；教練員水平問題；主要技術(shù)結(jié)構(gòu)分析不到位；投技與寢技連接不緊密；柔道技術(shù)訓練理論研究滯后等。
3） 投接寢技訓練主要創(chuàng)新方法包括專項力量、體能和技術(shù)教學組織方式等方面，創(chuàng)新訓練取得了較好的訓練效果，重點隊員在國內(nèi)比賽中寢技應(yīng)用比例、成功率和寢技獲勝比例均得到一定提高。
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當今時代，高新技術(shù)企業(yè)成為一國經(jīng)濟發(fā)展的重要力量，而風險投資又是高新技術(shù)企業(yè)的重要相關(guān)力量，技術(shù)創(chuàng)新能力又是高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素，因此，風險投資與高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力之間的關(guān)系顯得尤為重要。先通過理論分析得出風險投資對高效技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的兩大效應(yīng)，分析風險投資對高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的促進作用。
風險投資高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新
一、導言
在當今知識經(jīng)濟初見端倪的新經(jīng)濟時代，將知識和技術(shù)迅速轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品、服務(wù)及生產(chǎn)力的能力在一國國民經(jīng)濟中的作用越來越重要。甚至可以說，誰在這方面的擁有的能力強，誰將居于這個世界的經(jīng)濟制高點。而高新技術(shù)企業(yè)作為將知識與技術(shù)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實產(chǎn)品和生產(chǎn)力的先鋒企業(yè)，在一國國民經(jīng)濟中的作用就顯得尤為重要。實證研究表明，高新技術(shù)企業(yè)重在技術(shù)創(chuàng)新，技術(shù)創(chuàng)新能力是高新技術(shù)企業(yè)生存和發(fā)展的關(guān)鍵因素。因此，如何提升高新技術(shù)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力，就顯得非常重要，已成為高新技術(shù)企業(yè)生存和發(fā)展的重要議題，受到越來越多的學術(shù)界的關(guān)注。
高新技術(shù)企業(yè)提高技術(shù)創(chuàng)新能力需要大量的資本投入，而高新技術(shù)企業(yè)不同于傳統(tǒng)企業(yè)，其所處的行業(yè)通常還未發(fā)展成熟，因此具有很大的風險性。因此很難從傳統(tǒng)金融領(lǐng)域獲得其所需的大量資金，制約著高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，故而需要一種新的融資機制的產(chǎn)生。在這種情況下，風險投資作為一種新型的融資機制應(yīng)運而生。風險投資是由專業(yè)投資者投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本（美國風險投資協(xié)會）。它是有由經(jīng)驗的專業(yè)人士運作的一種資金運作方式。因此，風險投資對高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間的促進關(guān)系便成了眾多學者和研究的對象。國外學者Korturm和Lerner以1965-1992年間的美國20個制造行業(yè)的年度數(shù)據(jù)為樣本，考察了風險投資對技術(shù)創(chuàng)新的影響。經(jīng)過分析發(fā)現(xiàn)風險資本對技術(shù)創(chuàng)新的貢獻大約相當于其他資本的3倍。一個行業(yè)內(nèi)風險投資活動的增加，將會伴隨著專利發(fā)明率明顯升高的現(xiàn)象。本文基于前人研究的結(jié)果，從理論來進一步分析兩者之間的關(guān)系。
聯(lián)合國國際經(jīng)濟合作發(fā)展組織（OECD）于1996年首次在國際組織文件中使用了“知識經(jīng)濟”這個概念。在OECD發(fā)表的一份題為《以知識為基礎(chǔ)的經(jīng)濟》報告中，對知識經(jīng)濟的定義是；建立在知識和信息的生產(chǎn)、分配和使用之上的經(jīng)濟。知識經(jīng)濟是以知識資源為基礎(chǔ)的一種經(jīng)濟形態(tài)，是一種以知識為主導的經(jīng)濟，知識經(jīng)濟作為一種經(jīng)濟形態(tài)，具有區(qū)別于傳統(tǒng)的各種經(jīng)濟形態(tài)的自身特點，概括起來主要有以下幾個方面：
1.知識成為起主導作用的生產(chǎn)要素，其他生產(chǎn)要素都必須靠知識來更新，來裝備。在知識經(jīng)濟社會中，知識的力量與知識的生產(chǎn)、分配及使用已密不可分，信息產(chǎn)業(yè)中的軟件產(chǎn)業(yè)、芯片技術(shù)及微型電子產(chǎn)品等都是“以知識為基礎(chǔ)”，“以知識為核心”的。知識經(jīng)濟在資源配置上，以智力資源為第一要素，以人才資源為第一資源；知識經(jīng)濟在經(jīng)濟決策和科學管理上，以知識化為基本特征；知識經(jīng)濟在經(jīng)濟增長渠道上，以知識密集型產(chǎn)品為主渠道。
2.知識經(jīng)濟是一種知識型資本經(jīng)濟。在知識經(jīng)濟社會，起主導作用的資本不再是農(nóng)業(yè)社會的土地和工業(yè)社會的金融資本，而主要是知識資本。知識經(jīng)濟時代企業(yè)的競爭力和發(fā)展動力取決于該企業(yè)知識資本的擁有量。知識資本對經(jīng)濟增長的貢獻率遠遠高于傳統(tǒng)的生產(chǎn)要素，知識資本在社會經(jīng)濟發(fā)展過程中的地位與日俱增，知識資本已成為知識經(jīng)濟時代的核心資本、戰(zhàn)略資本。
3.知識經(jīng)濟以科學技術(shù)的研究開發(fā)為基礎(chǔ)。根據(jù)OECD的有關(guān)調(diào)查，90年代初期主要OECD國家在工商業(yè)的應(yīng)用科技研究和開發(fā)方面有將近三分之二的費用是直接投資于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。知識經(jīng)濟的微觀基礎(chǔ)是高科技企業(yè)，它們生產(chǎn)銷售知識并提供知識服務(wù)。知識、信息是科學研究這種生產(chǎn)方式的產(chǎn)物，世紀之交關(guān)于知識經(jīng)濟的這場變革是一場革命，即科學研究成為一種主導產(chǎn)業(yè)的革命。
4.知識經(jīng)濟的另一個特征是創(chuàng)新。創(chuàng)新是知識經(jīng)濟的特色，是高科技企業(yè)生存發(fā)展的前提。創(chuàng)新包括技術(shù)創(chuàng)新、組織創(chuàng)新和機制創(chuàng)新等內(nèi)容。知識經(jīng)濟的生命力在于不斷創(chuàng)新，高新技術(shù)迅速發(fā)展，產(chǎn)品更新?lián)Q代很快。根據(jù)市場需要；通過創(chuàng)新，盡快將先進的工藝技術(shù)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品，迅速進入和占領(lǐng)市場，從而適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展的要求。
二、知識經(jīng)濟時代的企業(yè)特征
會計是企業(yè)經(jīng)濟管理的重要組成部分，研究知識經(jīng)濟時代的企業(yè)會計，首先對知識經(jīng)濟時代的企業(yè)要有一個全面的認識。
知識經(jīng)濟時代，企業(yè)以知識資源為主導的要素，使得企業(yè)的生產(chǎn)和管理方式發(fā)生了根本的變化。主要有以下特征：
1.企業(yè)的資產(chǎn)以無形資產(chǎn)為主。目前，“許多發(fā)達國家的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的無形資產(chǎn)已超過了總資產(chǎn)的60％。知識型企業(yè)以科技開發(fā)為基礎(chǔ)，科技開發(fā)費用占其總支出的大部分，科技開發(fā)研究的成果以無形資產(chǎn)的形態(tài)存在。
2.職工的勞動以復(fù)雜勞動為主。知識經(jīng)濟的實現(xiàn)使得所有的經(jīng)濟部門都以知識為基礎(chǔ)，且以知識為經(jīng)濟增長的原動力，于是那些擁有先進技術(shù)和最新知識的勞動力群體逐步成為經(jīng)濟發(fā)展的決定性生產(chǎn)要素。有研究發(fā)現(xiàn)，在整個就業(yè)人口中各部門之間非生產(chǎn)工人比例出現(xiàn)分化。通常被視為高技術(shù)部門中非生產(chǎn)工人高達85％，而低增長、更傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)中非生產(chǎn)工人的比例只占20％或更少。由于原始笨重的體力勞動已被機械化和自動化所代替，隨之而來需要的勞動力則是掌握和管理這些先進技術(shù)的專業(yè)人士。可見，復(fù)雜勞動是知識型企業(yè)的主要勞動形式。
3.科技開發(fā)是企業(yè)的主要生產(chǎn)方式。知識型企業(yè)生產(chǎn)銷售知識，知識是企業(yè)中的最重要的生產(chǎn)要素，而知識、信息是科學研究這種生產(chǎn)方式的產(chǎn)物。在工業(yè)化階段，企業(yè)把重點放在生產(chǎn)高質(zhì)量、低成本的產(chǎn)品上，通過不斷擴大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模、發(fā)展標準化生產(chǎn)以降低成本。但在知識經(jīng)濟的時代，研究開發(fā)與營銷日益成為企業(yè)競爭的關(guān)鍵，直接從事生產(chǎn)的勞動力大大減少，甚至出現(xiàn)“車間無人化”，小型靈活生產(chǎn)成為主流。
4.高風險、高收益是知識型企業(yè)的另一重要特征。高科技企業(yè)的風險主要有技術(shù)風險、市場風險。首先，在技術(shù)創(chuàng)新的過程中，技術(shù)能否成功是不確定的，即使技術(shù)成功，技術(shù)壟斷壽命也是難以確定的。其次，知識在創(chuàng)造新的高科技產(chǎn)業(yè)的同時也必須制造市場，市場對全新產(chǎn)品不易及時了解其性能而往往持觀望或作出錯誤的判斷，這就影響了市場容量的判斷，而且超前的高新產(chǎn)品的推出時間往往與誘導出需求的時間有一定時滯，有時這種時滯足以否定高科技所包含的價值，如貝爾實驗室50年代就推出了圖像電話，過了20年才實現(xiàn)了該技術(shù)的商業(yè)價值。知識型企業(yè)投資風險雖比一般企業(yè)大，但其成功后利潤是驚人的。據(jù)世界電訊聯(lián)盟測算，高信息技術(shù)每投入60美元，就可獲得1000美元的產(chǎn)出，但創(chuàng)新的成功率不足30％。
5.網(wǎng)絡(luò)化管理是企業(yè)管理的主要特征。電腦網(wǎng)絡(luò)化在企業(yè)內(nèi)的使用，縮小了傳統(tǒng)的時間和空間觀念，管理者隨時可以了解最新的情況，管理決策效率極大地提高。經(jīng)濟組織內(nèi)網(wǎng)絡(luò)化涉及生產(chǎn)部門、科研開發(fā)部門、財務(wù)部門和銷售部門，它提供給決策者各種及時有效的信息，同時實現(xiàn)分支組織的信息互享。
三、知識經(jīng)濟時代對企業(yè)會計的挑戰(zhàn)
知識經(jīng)濟時代的到來，沖擊著傳統(tǒng)的思想、觀念和方法，企業(yè)生產(chǎn)和管理方式的根本轉(zhuǎn)變，也對我們的企業(yè)會計理論和工作帶來挑戰(zhàn)，它給我們提出了許多新的課題和需要思考研究的新問題。針對知識經(jīng)濟時代企業(yè)的特征，可從以下四個方面來看知識經(jīng)濟時代對企業(yè)會計的挑戰(zhàn)。
1.會計信息網(wǎng)絡(luò)化知識型企業(yè)采用網(wǎng)絡(luò)化管理，隨著電腦網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展應(yīng)用，大量的重復(fù)性、事務(wù)性工作崗位由越來越完善的自動化系統(tǒng)、機器人和計算機負責。會計作為一種通用的提供信息的方式，知識經(jīng)濟的到來要求建立會計信息網(wǎng)絡(luò)，結(jié)束手工記賬、算賬、報賬的傳統(tǒng)方式。那么，會計的核算、控制職能被計算機替代后，會計工作人員的職責和作用是什么，這是我們應(yīng)該思考的問題。其次，我國現(xiàn)行大多數(shù)企業(yè)仍然用手工記賬、算賬和報賬的方法，甚至一些高科技企業(yè)也是如此。迎接知識經(jīng)濟時代的到來，要求企業(yè)特別是高科技企業(yè)采用會計電算化，建立會計信息網(wǎng)絡(luò)，提供及時準確的會計信息。
2.投資固定資產(chǎn)通常占傳統(tǒng)企業(yè)整個資產(chǎn)的很大比重，它是企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模、收益能力的重要標志，所以，管理會計一直把固定資產(chǎn)投資作為投資分析的重點。知識經(jīng)濟時代的到來，科學技術(shù)的研究開發(fā)成為企業(yè)的主要生產(chǎn)方式，成為企業(yè)競爭能力、發(fā)展動力和收益能力的重要標志。知識型企業(yè)從事科技開發(fā)和應(yīng)用的勞動力成本相對于物資成本來說占用較高的比例，例如，對于典型的知識產(chǎn)品的計算機軟件產(chǎn)品來說，產(chǎn)品中的物質(zhì)性材料的成本占產(chǎn)品價格的比重已微不足道，決定這種產(chǎn)品價值的主要是其中包含的人的創(chuàng)造力和領(lǐng)先的技術(shù)。針對這種變化，投資分析的重點應(yīng)發(fā)生轉(zhuǎn)移，以知識的研究開發(fā)作為投資分析的重點。但是，知識的研究開發(fā)與固定資產(chǎn)不同，投資分析的方法也具有不同的特點。固定資產(chǎn)的投資，首先要預(yù)測未來現(xiàn)金凈流量，比較同行業(yè)其他企業(yè)及其設(shè)備的收益情況，現(xiàn)金流量較容易確定。然而，研究開發(fā)的知識具有高風險、高收益的特征，未來現(xiàn)金流量具有較大的不確定性，這給投資分析帶來較大的困難。知識研究開發(fā)的投資分析不以物質(zhì)性材料成本為研究的重點，而把科技開發(fā)費用和知識的未來收益作為分析重點，建立適合知識研究開發(fā)的投資分析模型，是知識經(jīng)濟時代給我們提出的另一個新課題。
很明顯，法國企業(yè)的引進無疑對中國技術(shù)進步有著積極的作用，但是法國保守的企業(yè)文化和高傲的個性致使中國本土技術(shù)無法得到法企的認可和采納，產(chǎn)品無法適應(yīng)本土化，不利于中國技術(shù)的自主創(chuàng)新發(fā)展，中法兩國的技術(shù)創(chuàng)新未能得到良好的溝通，同時不利于法企技術(shù)在中國的不斷應(yīng)用和擴大。因此通過研究法國企業(yè)引進存在的問題和啟示，進而提出推動我國自主技術(shù)創(chuàng)新的建議與對策。
一、法國企業(yè)的引進對我國技術(shù)創(chuàng)新的消極影響
（一）對法國企業(yè)的技術(shù)依賴增強，不利于我國的自主創(chuàng)新
我國通過購買法國先進技術(shù)來實現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)新，改進技術(shù)，而沒有通過消化吸收來提高自主創(chuàng)新能力，一定程度上加深了我國對法企的技術(shù)依賴，不利于我國企業(yè)的自主創(chuàng)新，所以我國仍然停留在“中國制造”階段。
（二）法國企業(yè)在部分行業(yè)會壟斷國內(nèi)市場
法國在核能、航天航空等方面的技術(shù)遙遙領(lǐng)先于中國。目前世界上新一代核電中容量最大、技術(shù)最先進的核電機組是在法國，擁有21個核電站，58個核電機組，每年發(fā)電量為5700萬千瓦，占全國發(fā)電量的80%。我國僅有4臺核電站，11個核電機組，僅占全國發(fā)電量的4%。中國是飛機進口大國，幾乎一半以上的客機是進口法國空中客車（其余的則是美國波音公司的），國內(nèi)在航空領(lǐng)域的技術(shù)含量難以與法國相抗衡，因此其市場將依賴于法國。零售業(yè)巨頭——家樂福迅速占領(lǐng)國內(nèi)市場，國內(nèi)大型超市如北京華聯(lián)受到嚴重排擠，市場占有額日漸縮小。
（三）我國科技人才的流失
進入法企工作是很多中國人（特別是年輕人）的夢想，法企一般會以誘人的薪資待遇和工作環(huán)境吸引并挽留住優(yōu)秀的人才，與國內(nèi)企業(yè)相比有著無法比較的優(yōu)勢。這樣一來，一些掌握有核心技術(shù)的科技人才會帶走我國自主研究成果到法企工作，造成我國科技人才的流失和自主研究成果的流失。
（四）造成我國區(qū)域間創(chuàng)新能力的不平衡，經(jīng)濟差距進一步擴大
從法國對華投資的特征可以看出，法國企業(yè)一般選擇工業(yè)最發(fā)達的地區(qū)投資設(shè)廠，比如法國在香港投資企業(yè)達到400多家，內(nèi)地一般選擇上海和廣東作為其投資戰(zhàn)略部署的核心。。但是我國西部和中部地區(qū)由于整體經(jīng)濟發(fā)展水平和技術(shù)水平都比較落后，無論從科技支出費用、基礎(chǔ)設(shè)施、科研水平和科技人才都遠遠地弱于東部地區(qū)，對先進技術(shù)的吸收與消化能力很弱，導致法企的投資對該地區(qū)技術(shù)創(chuàng)新促進作用不明顯，長久下去，落后的地區(qū)更落后，發(fā)達的地區(qū)更發(fā)達，進一步拉大經(jīng)濟差距。
二、對策與建議
（一）增強國內(nèi)企業(yè)自主創(chuàng)新意識，提高其自主創(chuàng)新能力
法國在華投資的企業(yè)對核心技術(shù)進行隱藏，我國企業(yè)有必要提升創(chuàng)新的競爭意識，利用現(xiàn)有轉(zhuǎn)移的先進技術(shù)來自主研發(fā)，并充分利用外資企業(yè)在華設(shè)立的研發(fā)中心，加強對外資企業(yè)先進技術(shù)的吸納能力。
（二）制定知識產(chǎn)權(quán)保護法，維護國內(nèi)自主研發(fā)成果
近年來，我國大力推崇自主創(chuàng)新，國內(nèi)很多研究所開始和各大知名院校聯(lián)合自主研發(fā)，但由于我國技術(shù)水平仍處于較落后地位，并且沒有完善的知識產(chǎn)權(quán)法來保護，不少自主研發(fā)理念被跨國公司所利用，未能有效維護好我國自主研發(fā)的成果，使得國內(nèi)技術(shù)更新緩慢。
（三）加大自主研發(fā)的投資力度，培養(yǎng)自主創(chuàng)新人才，防止人才外流
目前不少跨國公司在華設(shè)立自主研發(fā)中心，為國內(nèi)培養(yǎng)了大量技術(shù)人才，我國要利用好這一優(yōu)勢，加大投資，把創(chuàng)新教育落實到實處，加強員工的創(chuàng)新技能培訓，并要形成政府、企業(yè)、大學一條線的自主研發(fā)體制，提高對科技人才的待遇和政策支持，為國內(nèi)留住科技人才，防止人才外流。
（四）促進中法文化的融合
2014年是中法建立外交50周年，中法政治關(guān)系雖然有時會磕磕碰碰，但總體上處于良好的發(fā)展態(tài)勢，中法經(jīng)貿(mào)合作也基本呈現(xiàn)不斷增長的態(tài)勢，許多法國企業(yè)選擇來華投資，是看中了中國廣闊的消費市場，但是我們不得不看到，在中法經(jīng)貿(mào)合作的過程中，也會經(jīng)常出現(xiàn)中法文化沖突的現(xiàn)象，不僅會影響法資企業(yè)在我國的發(fā)展，也會影響到我國企業(yè)的前途命運。因此，在經(jīng)貿(mào)合作時，法方在了解中方文化的同時，中方也需要了解法方的文化，特別是在技術(shù)創(chuàng)新的溝通中更需要加強雙方文化的融合，選擇“雙贏”的發(fā)展策略和創(chuàng)新理念。
結(jié)論
法國作為我國重要的技術(shù)引進國，直接影響著我國的技術(shù)創(chuàng)新層面。從文中分析來看，法國保守的企業(yè)文化和高傲的個性致使中國本土技術(shù)無法得到法企的認可和采納，產(chǎn)品無法適應(yīng)本土化，不利于中國技術(shù)的自主創(chuàng)新發(fā)展，中法兩國的技術(shù)創(chuàng)新未能得到良好的溝通，同時不利于法企技術(shù)在中國的不斷應(yīng)用和擴大。本文通過分析法國在華投資企業(yè)存在的問題，并相應(yīng)提出的1建議和對策。
參考文獻：
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企業(yè)進行創(chuàng)新活動的方式可按其對現(xiàn)有技術(shù)、方法或商業(yè)模式的改進是連續(xù)性的還是間斷性的，分為漸進性創(chuàng)新和突破性創(chuàng)新活動。基于這兩種創(chuàng)新活動的方式，影響企業(yè)創(chuàng)新活動的因素有很多，如企業(yè)技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新能力；市場上缺乏對新品牌的創(chuàng)建；提供的產(chǎn)品或服務(wù)因循守舊不能有效滿足客戶新需求等技術(shù)、市場和產(chǎn)品方面的因素。然而財務(wù)因素也能影響企業(yè)的創(chuàng)新能力，這往往是被忽視的，并且這些被誤用的財務(wù)因素通常基于傳統(tǒng)的財務(wù)評價方法，而忽視了企業(yè)創(chuàng)新活動特別是突破性創(chuàng)新活動與一般投資項目的不同，從而影響創(chuàng)新活動。本文介紹財務(wù)工具被誤用的情景，并相應(yīng)地提出了改善被誤用財務(wù)工具的解決方法。
誤用折現(xiàn)現(xiàn)金流法
最常見被誤用的財務(wù)分析工具是用折現(xiàn)現(xiàn)金流方法DCF來計算投資項目的凈現(xiàn)值價值。DCF方法在衡量成熟的有穩(wěn)定現(xiàn)金流的項目時是有效的，但是對于創(chuàng)新項目，尤其是突破性創(chuàng)新項目卻在三個方面對其造成影響，導致決策者低估創(chuàng)新投資的回報和收益。
折現(xiàn)現(xiàn)金流計算存在的第一個問題是預(yù)測未來現(xiàn)金流存在的誤差。未來現(xiàn)金流，特別是由突破性創(chuàng)新投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流，有很大的不確定性，很難預(yù)測。財務(wù)分析師若按通常的方法僅折現(xiàn)最可能發(fā)生情景下的未來現(xiàn)金流，難以全面反映現(xiàn)金流的不確定性。即使按相應(yīng)權(quán)重計算不同情景下的可能現(xiàn)金流，也會因為按普遍使用的兩階段現(xiàn)金流折現(xiàn)方法估算創(chuàng)新投資的凈現(xiàn)值存在很大誤差。
兩階段現(xiàn)金流折現(xiàn)方法通常依次預(yù)測每一年的現(xiàn)金流，預(yù)測三年到五年后，再計算最后期限公司持續(xù)經(jīng)營價值。在估算最后期限公司的持續(xù)經(jīng)營價值時，通常的估算方法都是假設(shè)公司達到一種銷售增長、利潤率及投資收益的一個均衡狀態(tài)，但是即使是均衡狀態(tài)公司實際發(fā)展情況也可能會有變化。突破性技術(shù)創(chuàng)新項目往往在三到五年后，因培育的市場成熟，而逐漸顯示其優(yōu)勢，若按假設(shè)的某種比例增長，有時會低估該項目未來能帶來的現(xiàn)金流。如何考慮這些變化，來更真實地反映項目的現(xiàn)金流狀況，可以考慮直接比較模型，詳見Cornell（2002）。即通過以現(xiàn)有成熟的公司作為可比公司，通過直接比較成熟公司類似項目在不同生命周期下的相關(guān)財務(wù)指標如“市場價值：EBITD（EBITD＝凈利潤＋所得稅＋利息＋折舊）”，來模擬現(xiàn)有投資項目在相應(yīng)項目生命周期下的未來現(xiàn)金流。
DCF方法存在的第二個問題是估計折現(xiàn)率時往往存在誤差。DCF方法中的折現(xiàn)率本質(zhì)為資金成本，因而很多公司以公司的資本成本作為創(chuàng)新項目的折現(xiàn)率來對預(yù)測的未來現(xiàn)金流進行折現(xiàn)。公司為了支持各項業(yè)務(wù)活動的順利進行，會采取不同形式的籌資方式。而單個的創(chuàng)新投資項目的資金來源則不一定會有這么復(fù)雜，特別是突破性創(chuàng)新項目的風險往往和公司原有項目的差異性較大，因而其風險不同于公司整體的風險，所以應(yīng)按單個項目的資本成本來作為折現(xiàn)率。可采用的計算方法有風險累加法，即將項目的資本成本看作無風險利率和風險報酬率的和。無風險利率可以取一年期國債利率，風險報酬率主要是考慮項目開發(fā)風險、生產(chǎn)風險、產(chǎn)品市場風險，風險報酬率的確定可以和公司內(nèi)部相關(guān)項目的風險報酬率進行比較，也可以選擇行業(yè)平均投資回報率針對公司實力在行業(yè)所處地位進行調(diào)整，來確定折現(xiàn)率。
傳統(tǒng)的DCF方法存在的第三個問題是其忽視了或者無法正確把握管理者修訂和矯正后續(xù)決策的能力（即重新審度其蘊涵的經(jīng)營戰(zhàn)略）以及項目面臨的高度不確定性帶來的價值。這也是DCF方法逐漸被實物期權(quán)評估方法替代的主要原因之一。Myers（1977）最早提出實物期權(quán)的概念，他指出當投資對象是高度不確定的項目時，傳統(tǒng)凈現(xiàn)值理論低估了實際投資價值。傳統(tǒng)的DCF方法假定了針對現(xiàn)金流的某種“預(yù)期情形”，以此預(yù)先設(shè)定了管理者制定的“經(jīng)營戰(zhàn)略”。然而，在充滿不確定性以及相互競爭作用的現(xiàn)實環(huán)境中，隨著新信息的獲取和不確定性的逐步消除，管理者會發(fā)現(xiàn)，項目賦予其各種靈活性，從而可以偏離或者矯正他在最初預(yù)期的經(jīng)營戰(zhàn)略。根據(jù)Trigeorgis（2007）指出的由管理靈活性帶來的擴充性（戰(zhàn)略性）的NPV由以下兩個部分組成：直接可測的預(yù)期現(xiàn)金流的靜態(tài)的常規(guī)NPV；主動型管理所產(chǎn)生的經(jīng)營和戰(zhàn)略性期權(quán)的價值以及競爭性、協(xié)同性和各項目依存性等相互作用的期權(quán)溢價。
誤用邊際分析方法
邊際分析方法是一種增量的分析方法，即增加的支出和增加的收入相比較。通常的做法是對創(chuàng)新投資需要的成本（包括資本支出和經(jīng)營費用）和不進行創(chuàng)新投資生產(chǎn)的成本進行比較得到邊際成本；然后比較創(chuàng)新投資后收入與原來狀態(tài)下收入進行比較得到邊際收入，邊際收入減去邊際成本得到邊際收益，邊際收益大于投資額則項目可行。在一般情況下邊際分析是一種很有用的財務(wù)工具，但運用在突破性創(chuàng)新投資分析上則存在誤區(qū)，主要原因在于邊際分析是基于原有的狀態(tài)不變的條件，而基于一些突破性技術(shù)的企業(yè)突破性創(chuàng)新則往往會完全顛覆原有技術(shù)下公司的經(jīng)營狀況和競爭地位，如果這些原有狀態(tài)發(fā)生了變化，則邊際分析的結(jié)果不再準確，并且會誤導決策者。
例如在新技術(shù)投資方面，大型汽車配件廠B在某一汽車配件產(chǎn)品項目上處于行業(yè)領(lǐng)先地位，B在五年前引進的生產(chǎn)技術(shù)及設(shè)備，目前由于突破性新技術(shù)的產(chǎn)生，利用新的技術(shù)生產(chǎn)的產(chǎn)品性能比原來更好，因而能使每年平均銷量比以前增加10％，使用舊技術(shù)時平均每年銷量為10萬件，并且其生產(chǎn)產(chǎn)品的單位成本280元/件比舊設(shè)備300元/件要低，平均售價為350元/件，折現(xiàn)率為15％。按照邊際分析的計算方法，產(chǎn)品平均年現(xiàn)金流增量為550萬，產(chǎn)品生命周期為8年，該項創(chuàng)新投資額為3000萬，則邊際現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值為-931萬元，邊際現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值為負則項目不可行，所以B不考慮進行該項投資。同時另一家小型汽車配件廠A早已規(guī)劃進入B占領(lǐng)已久的項目市場了，剛好有新技術(shù)的出現(xiàn)使其能以此和B競爭，且計算項目的凈現(xiàn)值為396萬，故A選擇進行該項投資，很快A占領(lǐng)了該市場的一席之地，從而造成B的市場份額降低，產(chǎn)品被迫降價，因而B不進行創(chuàng)新投資所面臨的現(xiàn)金流呈下降的趨勢。B的決策從邊際分析的角度來考慮，忽視了不進行該項投資，其競爭地位、市場份額都會發(fā)生變化這些因素。所以在評估創(chuàng)新投資項目價值的實際分析中，除了常規(guī)的財務(wù)分析外還應(yīng)加入公司競爭戰(zhàn)略評估，特別是當面臨競爭對手準備進入市場的時候，現(xiàn)有公司的經(jīng)理人必須考慮到競爭及新技術(shù)對公司財務(wù)狀況可能造成的影響。
誤用盈虧平衡分析方法
通常用的盈虧平衡分析，是把成本劃分為固定成本和可變成本，假定產(chǎn)銷量一致，根據(jù)成本、產(chǎn)量、銷售價格和利潤之間的函數(shù)關(guān)系，來找出當利潤為0時，產(chǎn)量、產(chǎn)品價格等因素的臨界點，以此作為衡量創(chuàng)新投資項目指標之一，BEP產(chǎn)量＝年固定成本/（單位產(chǎn)品價格－單位產(chǎn)品可變成本－單位產(chǎn)品營業(yè)稅金及附加）。在創(chuàng)新投資中常常出現(xiàn)的問題是，在新技術(shù)或者新設(shè)備啟用的初期，固定資產(chǎn)增加了，而當年產(chǎn)量并不能明顯增加或者成本不能明顯下降，而使得實際產(chǎn)量低于盈虧平衡產(chǎn)量，顯得項目不可行。實際上這樣評價忽略了企業(yè)創(chuàng)新項目投入和獲得回報之間存在的時間上的滯后，以及隨著創(chuàng)新項目運行，學習效應(yīng)對項目成本的降低。因而需要利用動態(tài)的盈虧平衡分析方法來評價創(chuàng)新投資的長期盈利情況。
使用錯誤的折舊和攤銷方法
由于競爭加速以及突破性技術(shù)創(chuàng)新加快資產(chǎn)的淘汰速度，越是近期開發(fā)或購置的專利技術(shù)或資產(chǎn)效益越大，而越是臨近后期的，其失效和被淘汰的可能也越大。面對失效或淘汰的資產(chǎn)，必須沖銷資產(chǎn)，重購新的設(shè)備或新專利，沖銷往往會影響當期收益，從而形成一種對創(chuàng)新投資的阻力，繼而影響公司長期競爭力的發(fā)展。因而在做投資和財務(wù)分析時，為了避免一些資產(chǎn)在其壽命周期內(nèi)還沒有提取完折舊或攤銷就因新技術(shù)的出現(xiàn)而變得失效了，應(yīng)避免按直線平均法折舊或攤銷，而選擇加速折舊或加速攤銷，并且可采取定期每季度按資產(chǎn)的市場價值對其資產(chǎn)的賬面價值進行調(diào)整，這樣可以降低貶值的固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)集中在一個時間段大額沖銷對企業(yè)收益造成的影響，這樣有利于公司做出正確的戰(zhàn)略決策。
誤用投資回收期法
投資回收期法常用于考察投資的回收速度。鑒于靜態(tài)投資回收期法沒有考慮到資金的時間價值的缺陷，一般以動態(tài)投資回收期法為主，即項目從投資開始起，到累計折現(xiàn)現(xiàn)金流量等于0時所需的時間。該方法簡便易懂，常用于中小型投資項目的投資評價，但該方法卻因為其忽略了回收期后的現(xiàn)金流，從而造成對企業(yè)創(chuàng)新投資的影響。例如，企業(yè)面臨兩個投資項目的選擇：原有技術(shù)的擴建項目和技術(shù)創(chuàng)新項目；前者因為業(yè)務(wù)模式穩(wěn)定，很快就能回收投資成本，而后者因為其要重建商業(yè)模式，前期的現(xiàn)金流要低于擴建項目，但在幾年后其商業(yè)模式和培育的市場逐漸成熟后，會給企業(yè)帶來比擴建項目多幾倍的收益。因而如果用投資回收期來進行評價，則會錯誤地選擇擴建項目而淘汰創(chuàng)新投資項目。
單一的業(yè)績評價指標
雖然管理者都知道公司市場地位、品牌、產(chǎn)品領(lǐng)先地位、創(chuàng)新能力和長期競爭力的重要性，但是實際管理中仍習慣于使用一些定量的財務(wù)指標作為公司的業(yè)績評價指標，以方便地用于比較公司各階段和各公司的情況。僅以財務(wù)指標作為業(yè)績評價指標的體系只能反映當前的盈利性，難以將企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略以及企業(yè)競爭能力驅(qū)動因素與業(yè)績評價結(jié)合起來，不能適應(yīng)企業(yè)面臨的環(huán)境多變、競爭加劇的生存環(huán)境。基于此，可以借鑒的業(yè)績評價工具有平衡記分卡這樣的系統(tǒng)考慮企業(yè)價值驅(qū)動因素、多維度評價公司表現(xiàn)的綜合業(yè)績評價系統(tǒng)。平衡記分卡從財務(wù)、客戶、內(nèi)部運營和學習與成長等方面入手，根據(jù)企業(yè)所處的不同生命周期的實際情況和采取的戰(zhàn)略，針對各個方面設(shè)定不同的權(quán)重，設(shè)計合適的評價指標，來綜合形成一套完整的評價體系。能將企業(yè)戰(zhàn)略目標與業(yè)績驅(qū)動因素相結(jié)合，能動態(tài)實施企業(yè)競爭戰(zhàn)略，有助于企業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略的實施。
除了上述這些最常見的誤用財務(wù)工具外，在實際投資分析中還會忽略受到其他因素的影響，如通貨膨脹、利率、匯率及借款還款方式等因素的影響，這些都會造成對創(chuàng)新投資的影響。所以說對于公司的決策者來說，為了營造一個好的創(chuàng)新環(huán)境，更好地發(fā)展公司，針對創(chuàng)新投資項目的特點，挑戰(zhàn)傳統(tǒng)的財務(wù)分析模式，關(guān)注測算細節(jié)，從戰(zhàn)略的角度來評價創(chuàng)新投資項目是必要的。
參考文獻：
基于我國汽車業(yè)投資機會分析，隨著跨國公司對中國汽車市場帶來的技術(shù)外溢效應(yīng)和自主創(chuàng)新能力的提升，未來幾年中國汽車技術(shù)特別是關(guān)鍵零部件技術(shù)水平將大幅度提高，縮小與世界先進水平的差距。技術(shù)這個制約我國汽車國際競爭力提高的主要障礙有望獲得突破。我國未來的汽車產(chǎn)業(yè)的制造成本優(yōu)勢將通過三方面釋放出來：一是隨著我國對加入WTO的逐步適應(yīng)和人民幣的升值，零部件的價格將與全球接軌；二是從產(chǎn)業(yè)格局講，我國商用車具有美日歐無法比擬的規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢；三是勞動力成本具有絕對優(yōu)勢。我國汽車產(chǎn)業(yè)較大的本土市場規(guī)模優(yōu)勢，較大規(guī)模的本土市場有利于產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)，減少投資風險，進一步強化成本優(yōu)勢。
從供給與需求平衡的角度看，全球汽車工業(yè)生產(chǎn)能力過剩是一個長期現(xiàn)象，并且近年來呈現(xiàn)出逐步加重的趨勢。在我國汽車行業(yè)投資宏觀方面的投資分析中，由于生產(chǎn)能力的過剩，汽車企業(yè)間的競爭日趨激烈，導致行業(yè)平均利潤水平下降。而從微觀方面的投資風險分析可以得出：汽車企業(yè)新項目投資成功的因素可歸結(jié)為6個方面：①了解用戶需求和市場潛力；②企業(yè)研究開發(fā)能力強；③工廠建設(shè)具有經(jīng)濟規(guī)模性；④企業(yè)各職能一體化；⑤決策層支持；⑥企業(yè)能與外界科技網(wǎng)絡(luò)相互聯(lián)系，且愿意承擔風險。導致新項目投資失敗的原因包括技術(shù)、資金、企業(yè)內(nèi)部組織、營銷管理、競爭對手搶占市場、領(lǐng)導支持、市場預(yù)測失誤、企業(yè)員工素質(zhì)以及政府干預(yù)等。
面對汽車行業(yè)的進入壁壘，隨著我國汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，我國汽車企業(yè)的投入將大幅度增加。我國汽車產(chǎn)業(yè)投入增加首先集中在技術(shù)上的投入增加，隨著法規(guī)的嚴格和競爭的焦點轉(zhuǎn)向技術(shù)創(chuàng)新，研發(fā)及關(guān)鍵零部件總成本的投入將大幅度增長，技術(shù)創(chuàng)新能力將成為競爭取勝的關(guān)鍵。隨著zlunwen.com競爭的升級，為在激烈的競爭中處于有利地位，各汽車企業(yè)均應(yīng)積極加大研發(fā)力度，形成核心技術(shù)能力。汽車企業(yè)在生產(chǎn)制造上的升級、品牌的提升上都將需要大量的投入。中國汽車產(chǎn)業(yè)將成為一個高投入的資本密集型產(chǎn)業(yè)，沒有投入能力的企業(yè)將面臨被淘汰。
4. 2 從資本視角對我國汽車業(yè)投資的建議
汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，一方面是消費需求的不斷增長拉動的，另一方面也是國家在各方面支持的結(jié)果。現(xiàn)在汽車產(chǎn)業(yè)投資速度快，產(chǎn)能嚴重過剩。汽車產(chǎn)業(yè)的過剩是結(jié)構(gòu)性過剩，也就是說需要淘汰的落后產(chǎn)能多，需要發(fā)展的先進產(chǎn)能其實并不多。縱觀汽車產(chǎn)業(yè)目前的投資情況，其實是國外汽車企業(yè)投資規(guī)模大，國內(nèi)汽車企業(yè)投資小；轎車企業(yè)投資規(guī)模大，商用車企業(yè)投資規(guī)模小；整車投資規(guī)模大，零部件特別是關(guān)鍵零部件投資規(guī)模小。
汽車企業(yè)投資時應(yīng)重點關(guān)注：1)產(chǎn)品。公司產(chǎn)品是否具有持續(xù)的競爭力，即要有好的產(chǎn)品，同時在后續(xù)產(chǎn)品的更新?lián)Q代方面要有保障。2)成本控制。成本控制的能力直接決定產(chǎn)品價格競爭力，在面臨相同的價格競爭下具有優(yōu)勢。
未來幾年是汽車零部件廠商奠定市場地位的關(guān)鍵幾年。投資那些占得先機的企業(yè)將成為分享這塊蛋糕的方法之一。相信具備以下核心能力的企業(yè)將成為中國汽車行業(yè)中的領(lǐng)導者和最大得益者。從資本視角出發(fā)，汽車企業(yè)對行業(yè)進行戰(zhàn)略投資應(yīng)考慮以下因素：
⑴擁有強大研發(fā)能力和核心技術(shù)更新能力
汽車行業(yè)作為一個技術(shù)密集型行業(yè)，其各個環(huán)節(jié)都需要廠商具備強大的研發(fā)能力、硬件設(shè)備和核心技術(shù)，否則作為該領(lǐng)域的參與者，將無法在競爭中獲得優(yōu)勢。優(yōu)異的研發(fā)能力和技術(shù)設(shè)備可以使生產(chǎn)廠商擁有更多的毛利率，更多的產(chǎn)品組合和更加牢靠的客戶基礎(chǔ)。
⑵擁有牢固客戶基礎(chǔ)的企業(yè)
汽車是一個非常復(fù)雜的產(chǎn)品，它的安全性被置于非常高的地位，由于汽車行業(yè)的這個特殊性，致使汽車整車制造商通常會長期采用某一種或幾種產(chǎn)品，或者和供貨商建立長期的合作聯(lián)盟甚至合資企業(yè)，以確保提品質(zhì)量和數(shù)量的穩(wěn)定性和可靠性。因此，那些能夠擁有可靠客戶基礎(chǔ)，并和客戶建立戰(zhàn)略性聯(lián)盟的企業(yè)將能夠更好的在競爭中取得優(yōu)勢地位。
⑶擁有更好的盈利能力和財務(wù)控制的公司
在汽車整車競爭日益激烈的情況下，作為上游行業(yè)，汽車配件行業(yè)的利潤率也面臨被壓縮的趨勢，在此條件下，汽車配件行業(yè)可以通過整合供應(yīng)體系和加大內(nèi)部控制體系來保證盈利能力和財務(wù)安全，這對于中國本土廠商將是一個新的挑戰(zhàn)，那些已經(jīng)著手開始建立完善內(nèi)部控制體系的廠商將取得競爭優(yōu)勢。
⑷能夠準確的判斷價值分布變化趨勢
價值分布的變化引起行業(yè)價值的再分配，使競爭優(yōu)勢在不同的企業(yè)間發(fā)生和轉(zhuǎn)移，使企業(yè)規(guī)模和市場份額不在如以往那樣能提供獲利能力與價值保護，競爭優(yōu)勢獲取的規(guī)則發(fā)生了變化。對中國本土廠商而言，正確判斷價值分布的變化趨勢，找尋行業(yè)增長潛力及其價值分布格局，發(fā)現(xiàn)最大利潤區(qū)和價值流，將是制勝的關(guān)鍵，也是行業(yè)投資者評估企業(yè)未來發(fā)展?jié)摿Φ囊c之一。
⑸有效識別價值轉(zhuǎn)移路徑的能力成為關(guān)鍵
價值從可見的硬件資源（追求效率）轉(zhuǎn)向看不見的服務(wù)資源（價值創(chuàng)造），中國本土廠商應(yīng)對基于價值轉(zhuǎn)換所帶來的挑戰(zhàn)的能力成為關(guān)鍵。因此認為，我國汽車企業(yè)應(yīng)有效的把握價值轉(zhuǎn)移路徑，并在此基礎(chǔ)上因勢利導。
⑹具備整合產(chǎn)業(yè)價值鏈的能力
中國汽車產(chǎn)業(yè)價值鏈處于離散狀態(tài)，產(chǎn)業(yè)關(guān)注重心在制造業(yè)，對價值鏈下游的服務(wù)、貿(mào)易、物流、金融領(lǐng)域缺乏整合能力。如何整合價值鏈各環(huán)節(jié)的能力成為未來能否生存的關(guān)鍵。
⑺應(yīng)聚焦核心價值環(huán)節(jié)
價值轉(zhuǎn)移的總趨勢是企業(yè)把資源和能力集中于自己zlunwen.com最擅長的領(lǐng)域，以培育和保持價值核心競爭力，而不是簡單的追求企業(yè)規(guī)模擴張。因此，中國本土廠商在識別和發(fā)現(xiàn)所在的價值鏈的核心環(huán)節(jié)后，應(yīng)將企業(yè)資源集中于此，培育核心能力，并借助這種核心環(huán)節(jié)的競爭優(yōu)勢，獲得對其他環(huán)節(jié)協(xié)同的主動性和資源整合的杠桿效應(yīng)。具備這樣能力的企業(yè)將成為產(chǎn)業(yè)鏈的主導，獲得其他環(huán)節(jié)的利潤或價值轉(zhuǎn)移，更加可以獲得資本市場的支持。
5 結(jié)論
在未來幾年，中國汽車產(chǎn)業(yè)將為世界汽車產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，并逐步走向世界，融入全球市場。隨著產(chǎn)業(yè)競爭手段的升級，產(chǎn)業(yè)競爭的強度提高，產(chǎn)業(yè)競爭的門檻提高將把汽車產(chǎn)業(yè)帶到一個新的成長和競爭平臺。要促進汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，就必須要做好汽車業(yè)的投資分析，提高汽車業(yè)投資的決策水平和投資效益，同時也是堅持和落實科學發(fā)展觀，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的需要。本文我國汽車企業(yè)投資的投資機會和投資風險進行了系統(tǒng)的分析，并從資本角度對我國汽車業(yè)提出了建議。做好汽車業(yè)投資分析，對規(guī)范投資者的投資行為，保護投資者的合法權(quán)益，營造公開、公平、有序的投資環(huán)境，促進資源的有效配置是非常必要的。
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英文摘要
The Profession Analysis That the Our Country Automobile Investment in Opportunity and Risk
Economics: Liu Jingjing Tutor: Zhou Jun
隨著城市的發(fā)展，工農(nóng)坡加壓站轉(zhuǎn)供水規(guī)模已達到滿負荷運行，在高峰供水期間可能會導致部分地方缺水欠壓的情況。為了不影響安全供水，進行多次方案論證分析，最終確定保持現(xiàn)有的設(shè)備設(shè)施基礎(chǔ)上，合理控制投資成本，進行局部改造設(shè)備設(shè)施及工藝管道，使轉(zhuǎn)供水規(guī)模由1.2萬m3/d，擴容到2.2萬m3/d，最大轉(zhuǎn)供水能力可以達到2.6萬m3/d。現(xiàn)就對擴容優(yōu)化改造成果進行分析。
一、工藝管道改造分析
1、改造原因：（1）進水管前端只有一根DN500的管道，使上水時間較長，同時高位調(diào)節(jié)池是由三個水池分期修建而成，水池之間的連接靠在水池墻上開洞進行水量調(diào)整，要使三個水池水位相同，需要二級站機泵運行較長的時間；（2）加壓泵房水泵取水的水池水量不能保障轉(zhuǎn)供水出水量需求；（3）工藝管道上彎頭較多，水損較大，造成能耗偏高；（4）部分閥門安裝位置不合理；（5）水泵DN400吸入管道過小，不能保障供水能力。
2、整改措施：在原有結(jié)構(gòu)不被破壞的情況下，將水池進水管前端由原有一根DN500增加為兩根，同時改造其他工藝管道，滿足了擴容輸水的能力，同時達到節(jié)能的目的。
3、技改成果：（1）擴大了輸水能力，同時使二級站機泵運行時間由5-6小時縮短為2.5小時；（2）改變了原來停電即停水的被動局面；（3）工藝管道和閥門位置的優(yōu)化減少了局部水頭損失，達到節(jié)能的目的；（4）水池進水管加裝彎管，避免了余氯的揮發(fā)，改善了水質(zhì)。
二、設(shè)備改造分析
1、改造原因：泵房共3臺水泵，采用兩用一備的運行方式，電機功率為37kw，機組效率為60%左右，水泵型號分別為兩臺KQSN200-N13/204和1臺OMEGA125-365/A，揚程為35米，流量為290m3/h，最大輸水能力1.2萬m3/d。
2、整改措施：主要更換了2號機組，把現(xiàn)有的水泵改為功率110kw，機組效率為72%，流量800 m3/h,揚程35米，型號為OMEGA250-370/B的水泵。
3、技改成果：（1）在現(xiàn)有的泵房內(nèi)優(yōu)化機組性能，擴大供水能力；（2）采用高效率泵，提高機泵效率，達到節(jié)能的目的。
三、擴能改造后供水電單耗分析
供水電單耗由156kwh/km3，降低為132kwh/km3，使供水電單耗每千方水節(jié)約24 kwh，估算年轉(zhuǎn)供水電量約192720kwh，年節(jié)約成本約13.1萬元。
四、工程投資分析
1、按照巴南片區(qū)供水工程規(guī)劃：工農(nóng)坡加壓站擴建工程估算總投資530萬元分兩期實施：一期改造達到3萬噸供水能力，包括泵房、管道、設(shè)備、變壓器、流量計、配電柜等改造項目在內(nèi)，投資估算約320萬元。
2、目前進行一期擴容改造后轉(zhuǎn)供水規(guī)模可以達到2.6萬m3/d，總投資32萬元。如果供水規(guī)模達到3萬m3/d的能力，需要再投資約25萬元。因此，完成一期改造項目，供水規(guī)模達到3萬m3/d的能力需要總投資約57萬元。
3、節(jié)約投資分析：（1）改造過程中注重集思廣益，運用技術(shù)創(chuàng)新方法，不斷優(yōu)化改進施工方案，預(yù)計節(jié)約資金約263萬元；（2）利用現(xiàn)有的基建設(shè)施、泵房，進行局部改造，同時也為二期改擴建工程做好了準備。
五、結(jié)論
1、對工農(nóng)坡加壓站工藝設(shè)備及配套管網(wǎng)改造工程的改造是非常必要的。實施后，帶動巴南區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展，保障了居民生活用水安全，完善城區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施功能，解決該區(qū)日益緊張的供水缺口。
2、項目改造的實施在盡量利用現(xiàn)有供水設(shè)備設(shè)施的情況下，以滿足發(fā)展區(qū)域供水水壓和改善水質(zhì)為重點，提高供水的安全可靠性。
沒有人愿意被稱為“投機者”,在中國,“投機”被視為貶義并曾經(jīng)有“投機倒把罪”。故公眾只要買賣股票,不管買什么、什么目的、什么價格、用的是現(xiàn)金還是借款,都一概被稱為“投資者”。不論是有意的還是無意的,公眾總是混淆股票投資與股票投機的概念,典型的觀點如“投資是一次成功的投機,投機是一次不成功的投資”。事實上,在股票市場里,投資與投機總是存在的,且有著嚴格的區(qū)別。在稱謂上,把投資者與投機者統(tǒng)稱為投資者并無不妥,但在投資理念上尤其是在投資實踐中,混淆二者的區(qū)別卻是有害的。對于股票市場參與者,嚴格分析二者的區(qū)別是非常必要和有益的。那么投資的含義及真正本質(zhì)是什么?投資與投機的根本區(qū)別在哪里?本文將對這些問題進行探討。
1.本杰明?格雷厄姆對投資的界定
本杰明?格雷厄姆在《證券分析》中對投資的定義:“An investment operation is one which,upon thorough analysis,promises safety of principle and a satisfactory return.Operations not meeting these requirements are speculative。(“投資操作是基于全面的分析,確保本金的安全和滿意的回報。不符合這一標準的操作是投機性的。”)全面的分析是投資成立的前提條件,本金安全是投資風險控制的根本要求,滿意回報是投資收益的最終目標。
1.1 全面的分析(Thorough Analysis)是投資成立的前提條件
格雷厄姆強調(diào)全面分析是投資成立的前提條件,并在質(zhì)、量兩個方面進行明確界定。
1.1.1 投資分析在質(zhì)方面的規(guī)定性
即對投資分析的要求。根據(jù)《大英漢詞典》,Thorough的意思有:詳盡的、全面的、精確的。這規(guī)定了分析的深度、廣度與精度。第一,詳盡的分析,規(guī)定了分析的深度。2007年10月中國石油A股(601857)上市,有媒體稱其為“亞洲最賺錢的公司”,鼓勵公眾購買。中石油2007年度凈利潤為1345.74億元,盈利規(guī)模的絕對值確實大;但考慮其巨大的總股本1830億,每股收益僅為0.75元,盈利規(guī)模的相對值并不算高;再進一步考察毛利率,2005-2009年從46.33%下降為25.16%,公司盈利能力大幅下降;最后分析凈資產(chǎn)收益率,五年間從27%下降為12.17%,股東盈利能力也大幅下降。表面看中石油盈利規(guī)模大,但通過深入分析,發(fā)現(xiàn)其盈利能力并不樂觀。第二,全面的分析,規(guī)定了分析的廣度。分析時,既要包括宏觀因素,也要包括中觀與微觀因素;既要包括企業(yè)的業(yè)務(wù)、財務(wù)情況,也要包括技術(shù)創(chuàng)新、管理水平等。要同時考慮企業(yè)正常情況與非正常情況(如遭遇自然災(zāi)害)時運營狀況。如東方電氣(600875)在2008年“512”大地震中,資產(chǎn)受損嚴重,股價曾連續(xù)3個跌停。投資分析對不確定性因素(包括地震風險)考慮得越全面,投資越不容易失誤。第三,精確的分析,規(guī)定了分析的精度。投資分析具有描述功能與選擇功能。描述性分析是闡述與股票相關(guān)的重要事實(業(yè)務(wù)、財務(wù)及管理狀況等),需要有翔實、精確的數(shù)據(jù)。選擇性分析幫助決定是否購買、出售、持有某一股票,同樣需要精確的數(shù)據(jù)對比。投資雖不能稱為一門精確的科學,但必要的數(shù)據(jù)分析卻決定了投資的成敗,因為情緒因素常會使投資者做出錯誤的判斷,而數(shù)據(jù)是理性與客觀的,有助于正確的投資決策。中石油2007年11月上市時,最高價達到48.62元,市盈率為64.8倍。市場情緒造就了高股價,但數(shù)據(jù)分析表明高股價并不具備安全邊際,此后股價一路下跌說明理性的數(shù)據(jù)分析有助于避免非理性的操作。
1.1.2 投資分析在量方面的規(guī)定性
即投資分析應(yīng)達到的標準。用“詳盡的”、“全面的”、“精確的”等定性的詞語來限定投資分析應(yīng)達到的要求,但仍然不夠明確。為此,格雷厄姆提出了投資分析在量方面的要求:確保本金的安全,取得滿意的回報。這就需要提高分析能力與降低分析對象的復(fù)雜程度。
在分析能力應(yīng)用上,要求限定在自己熟悉的領(lǐng)域。一個汽車工程師分析汽車股比分析醫(yī)藥股更易做到詳盡、全面與精確。1998年,巴菲特在股東大會上解釋不投資高科技股票時說:“我可以用所有的時間思考下一年的科技發(fā)展,但不會成為這個國家分析這類企業(yè)的行家,第100位、1000位、10000位專家都輪不上我。許多人都會分析科技公司,但我不行。”
在分析對象選擇上,要求企業(yè)業(yè)務(wù)簡單、長期穩(wěn)定。一方面,業(yè)務(wù)越簡單,分析就越能保證詳盡、全面。對于普通投資者,分析白酒企業(yè)(五糧液)比分析小衛(wèi)星制造及衛(wèi)星應(yīng)用服務(wù)企業(yè)(中國衛(wèi)星)更有把握,分析單純服裝制造企業(yè)(報喜鳥)比分析服裝、地產(chǎn)、股權(quán)投資多元化企業(yè)(雅戈爾)更容易。另一方面,業(yè)務(wù)越穩(wěn)定,變化越少,分析越能保證精確。巴菲特投資分析能力超群,但仍然堅持投資業(yè)務(wù)簡單、清晰易懂,業(yè)績長期穩(wěn)定的企業(yè),如可口可樂、吉列公司、華盛頓郵報、運通公司等。而對于業(yè)務(wù)復(fù)雜、變化迅速的網(wǎng)絡(luò)科技股,即使在最高漲的時候他也堅決不投資。他曾指出:“人的特性中似乎有一種頑癥,就是喜歡將簡單的事情變得復(fù)雜化。”事實上,投資應(yīng)恰恰相反。
無論是提高分析能力還是降低分析對象的復(fù)雜程度,真正目的在于評估企業(yè)價值,然后與價格比較確定安全邊際,從而確信本金是否安全以及股票價值回歸時能否取得滿意回報。
1.2 確保本金安全(Promise Safety of Principle)對投資風險的界定
1.2.1 確保本金安全是對投資風險的最低要求
風險是損失概率,確保本金安全是從風險角度對投資進行界定。對此,格雷厄姆有非常著名的論述:“第一,永遠不要虧損;第二,永遠記住第一條。”格雷厄姆舉例說明:大西洋和太平洋茶葉公司,即使不是世界上,也是美國最大的零售企業(yè),多年來一直有良好的收益記錄。在1938年經(jīng)濟衰退和熊市時,跌到了36美元的新低,此時股票總市值僅為1.26億美元,而公司卻擁有2.19億美元的凈資產(chǎn)(其中現(xiàn)金8500萬美元)。無疑以36美元的價格購買該公司的股票,能確保本金的安全,此時的購買操作即為投資。
1.2.2 確保本金安全應(yīng)該遵循的原則
如何確保本金的安全,格雷厄姆有兩條原則:一是嚴格遵循安全邊際原則進行單個股票投資,二是嚴格遵循多樣化原則進行組合投資,二者相輔相成。一方面,即使遵循了安全邊際原則,單個股票投資也可能操作得很糟糕,因為安全邊際僅能保證他獲利的機會更多,而不能保證損失是不可能的,故必需通過多樣化來來分散風險。另一方面,如果單個股票投資不具備安全邊際,越是多樣化損失將越大,故單個投資的安全邊際是必需的。
1.3 取得滿意回報(Satisfactory Return)是對投資收益的界定
滿意的回報,既包括股利收入(現(xiàn)金股利和股票股利)也包括資本增值(股價上漲)。“滿意”一詞主觀色彩濃厚,包括了各種程度的回報,只要具有一般理性的投資者肯接受,不管多低,就算成立。《大英漢詞典》中Satisfactory的含義有:令人滿意的;符合要求的。
1.3.1 投資回報必須是令人滿意的
1990年至2008年,活期存款利率為年均1.5%,一年期存款利率年均為5.1%,通貨膨脹率年均為4.3%,上證綜合指數(shù)年均增長率為15.9%(127.61點-1820.81點)。假設(shè)有一筆10萬元的資金做活期儲蓄,扣除通貨膨脹后的回報率為-2.8%,本金安全得不到保證,更談不上滿意回報。因此,這種操作對于具有一般理性的人而言,無論如何也不能稱為投資。
1.3.2 投資回報必須是符合要求的
一年期定期儲蓄,扣除通貨膨脹率后回報率為0.8%,投資回報率很低。對于一個防御型投資者(如靠這筆資金養(yǎng)老的寡婦)而言,是一種投資,因為其確保本金的安全,且稍有回報。而對于一個進攻型投資者(如年輕的軟件工程師)而言,0.8%的年收益率無論如何也稱不上是滿意的,故不能稱為投資。
2.投資的本質(zhì)是安全邊際(Margin of Safety)
格雷厄姆在《聰明的投資者》的結(jié)論篇中提到:“我大膽地將成功投資的秘密精煉成四個字的座右銘:安全邊際。”他認為,股票內(nèi)在價值與股票價格之間的差值即為安全邊際。
2.1 安全邊際是全面的分析的結(jié)果
格雷厄姆認為,“為了真正的投資,必須有一個真正的安全邊際,并且,真正的安全邊際可以由數(shù)據(jù)、有說服力的推理和很多實際經(jīng)驗得到證明。”安全邊際可以由三種方式來幫助確定:一是數(shù)據(jù)分析,二是邏輯推理,三是經(jīng)驗分析。通過全面的分析確定了股票價值,與股價進行比較即可確定股票的安全邊際。因此,安全邊際是全面分析的結(jié)果。
2.2 安全邊際是本金安全的保證
安全邊際是對股市波動的不確定性、公司發(fā)展的不確定性的一種預(yù)防和保險。首先,股價波動是難以準確預(yù)測的,盡管股價長期來說具有向價值回歸的趨勢,但如何回歸、何時回歸是不確定的。其次,公司價值是難以準確預(yù)測的,同時受到公司內(nèi)部因素、行業(yè)因素、宏觀因素的影響,這些因素本身是變化的和不確定的,對公司的影響更是不確定的。因此,只有具備足夠的安全邊際(即股票價格遠低于股票價值),才能真正保證投資本金的安全。
2.3 安全邊際是滿意回報的來源
股票價格圍繞著股票價值波動,且價格會回歸價值,金融界把這種規(guī)律稱為“金融萬有引力定律”。投資者付出的是價格,得到的是價值,二者的差異正是投資盈利的源泉。因為當價格越低于價值,其安全邊際越大,當價格回歸價值時,投資者獲得的回報也越大。因此,安全邊際是投資者的利潤來源。
巴菲特指出,在價值投資中,風險與報酬不成正比而是成反比的。如果你以60美分買進1美元的紙幣,其風險大于以40美分買進1美元的紙幣,但是后者報酬的期望值更高,以安全邊際導向的投資組合,其報酬的潛力越高,風險卻越低。許多實證研究支持基于安全邊際的價值投資風險更低收益卻更高的結(jié)論。研究表明,投資于低市盈率、低股價股利收入比率、低股價現(xiàn)金流比率股票,能夠獲得超額利潤。這些指標盡管不直接表示安全邊際,但比率較低的公司股票確實具有較大的安全邊際。
2.4 投資的本質(zhì)是安全邊際,安全邊際的本質(zhì)是“便宜貨”
格雷厄姆之所以強調(diào)安全邊際,一是足夠的安全邊際降低因預(yù)測失誤引起的風險,即使投資者預(yù)測失誤也能在長期內(nèi)確保本金安全;二是足夠的安全邊際可以降低買入成本,從而保證合理且穩(wěn)定的投資回報。通過全面分析確定股票價值,從而確定安全邊際,以此來保證本金安全與滿意回報。這與格雷厄姆對投資定義是完全一致的,故投資本質(zhì)是安全邊際。而安全邊際是價值與價格的差值,即“物超所值的東西”或“便宜貨”。故投資的本質(zhì)就是“通過分析買到真正的便宜貨”,而一貫奉行安全邊際的巴菲特則是全球最會“買便宜貨”的人。
3.投資與投機的根本區(qū)別
3.1 不符合投資標準的操作是投機性的(Speculative)
何為投機操作?格雷厄姆沒有對投機直接界定,而是通過排除法來間接界定,即不滿足投資標準(全面的分析、確保本金安全、取得滿意回報)的操作就認定為投機。換言之,只要不滿足三個條件中的任一條件的操作就是投機。這意味著投機行為有多種表現(xiàn)形式,很難一一列舉,但常見的投機行為有三類。第一類是缺乏全面的分析。如聽消息買賣股票,買賣自己不熟悉的股票等均屬于此類。第二類缺乏足夠的安全邊際,不能確保本金安全。如高價買入熱門股、未經(jīng)嚴格分析買入ST股等。第三類是不能取得滿意回報。如高通脹下的儲蓄行為、長期持有低增長的股票等。格雷厄姆明確指出三種典型的投機行為:沒有意識自己的投機行為,缺乏正確的知識與技巧的情況下嚴重投機,動用比能承受的損失要多的資金。巴菲特“不做空,不借錢炒股,不做不懂的東西”的三條投資戒律也指出類似的投機行為。
3.2 投資與投機的根本區(qū)別是安全邊際(Margin of Safety)
從格雷厄姆的價值投資思想體系看,投資即安全邊際,舍此即為投機。他明確提出,“安全邊際概念被用來作為試金石,以助于區(qū)別投資操作與投機操作”。正是這個區(qū)別,使得投資者與投機者在看待股價波動的態(tài)度存在著根本的不同:投機者的興趣在于參與市場波動獲取利潤,投資者主要以適當?shù)膬r格取得和持有股票。換言之,投機者只關(guān)心股價波動,不關(guān)心安全邊際;而投資者關(guān)心股票價值以及自己取得股票的價格,極其重視安全邊際。
4.簡單的結(jié)論與啟示
投資者可以得到以下一些啟示:(1)無論是債券、優(yōu)質(zhì)股票或者ST股票、儲蓄、證券投資基金都可能成為投資工具,但也可能成為投機工具,是否稱為投資工具,不以交易品種的屬性為標準,也不是以交易對象、持有時間、購買方式、獲益多少為標準,而是以安全邊際為唯一標準。(2)單個股票的安全邊際與組合的多樣化,二者相輔相成,共同構(gòu)成投資安全邊際的體系。(3)選擇投資對象時要求企業(yè)的業(yè)務(wù)簡單、清晰易懂,同時長期保持穩(wěn)定。
投資是基于全面的分析,確保本金安全和滿意回報的操作,即對股票價值進行詳盡的分析,并在足夠低的價格買入股票,在價值回歸時賣出股票,其真正的本質(zhì)是安全邊際。而安全邊際的本質(zhì)是“便宜貨”,通俗地說,投資是“通過全面分析購買真正的便宜貨”。通過對本杰明?格雷厄姆投資定義的解析,我們可以得到簡單而有益的結(jié)論:投資的本質(zhì)是安全邊際,不具備安全邊際的操作即為投機。
參考文獻
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中圖分類號：F125.4 文獻標識碼：A 文章編號：1006-1533(2008)11-0499-03
目前全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，醫(yī)藥高新技術(shù)領(lǐng)域競爭日趨白熱化。高新技術(shù)領(lǐng)域的競爭，首要的是創(chuàng)新和領(lǐng)先，研發(fā)是創(chuàng)新的基礎(chǔ)，增強自主創(chuàng)新研發(fā)新藥能力是醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的必由之路。綜觀世界制藥企業(yè)，實力雄厚的跨國企業(yè)每年的R & D費用節(jié)節(jié)升高，R & D投入至少要占上年銷售利潤總額的10%～15%才能保證持續(xù)創(chuàng)新原動力。對于規(guī)模相對較小的我國醫(yī)藥企業(yè)而言，資金缺乏在一定程度上成為導致創(chuàng)新能力薄弱的重要原因，我國絕大多數(shù)制藥企業(yè)用于研發(fā)的費用僅占銷售收入的1％左右，國外領(lǐng)先制藥行業(yè)巨頭的研發(fā)投入讓國內(nèi)制藥商難以望其項背。由于各方面原因，資金短缺已經(jīng)成為制約醫(yī)藥企業(yè)進一步發(fā)展壯大的“瓶頸”，很多醫(yī)藥企業(yè)陷入了“創(chuàng)新能力低－資金少－創(chuàng)新能力更低”的惡性循環(huán)，威脅到很多企業(yè)的生存。這就要求這些企業(yè)一方面要增強研發(fā)能力，另一方面要積極融資，打破資金短缺這一“瓶頸”。
1 醫(yī)藥行業(yè)中的風險投資現(xiàn)狀
1.1 傳統(tǒng)資本已不能滿足資金需求
根據(jù)美國全美風險投資協(xié)會的定義，風險投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競爭潛力企業(yè)中的一種權(quán)益資本。從投資行為的角度來講，風險投資是把資本投向蘊藏著失敗風險的高新技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領(lǐng)域，旨在促使高新技術(shù)成果盡快商品化、產(chǎn)業(yè)化，以取得高資本收益的一種投資過程。風險投資家的興趣在于處在開拓階段的企業(yè)的潛力，繼而注入風險資金推動其成長為成熟的企業(yè)。
目前我國醫(yī)藥研發(fā)除了自籌外，主要融資渠道是傳統(tǒng)資本。傳統(tǒng)資本主要包括部門和地方政府資金、銀行貸款和股票市場。就目前現(xiàn)狀來看，政府部門資金畢竟有限，主要流向是基礎(chǔ)研究和重點建設(shè)項目，而醫(yī)藥行業(yè)的高風險性和行業(yè)中眾多企業(yè)的不良運行狀況，使得從十分注重資金安全性的銀行取得可觀貸款難度日益加大，而作為較理想融資渠道的股票市場門檻較高，雖然二板市場的產(chǎn)生是對中小企業(yè)的巨大鼓舞，但是目前大多數(shù)醫(yī)藥企業(yè)尤其是生物醫(yī)藥企業(yè)在規(guī)模等方面的要求遠未達到上市要求。
1.2 風險資本在醫(yī)藥行業(yè)具有廣闊的遠景
風險投資對于醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和壯大具有極其重要的意義。對于醫(yī)藥企業(yè)來說，在其成長階段的資金支持，不僅能讓一個好的項目從實驗室走出來變成商品，也使得許多有潛力的公司得以度過難關(guān)繼續(xù)生存和發(fā)展。風險資金的引入除了帶來資金外，還能夠參與到企業(yè)的運營中去。風險投資者不僅要對風險企業(yè)的日常經(jīng)營進行監(jiān)督管理，還要參與風險企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略、組織結(jié)構(gòu)調(diào)整等高層次重大問題的決策。同時監(jiān)督企業(yè)研發(fā)過程，提高科研動力，以更好地彌補企業(yè)在企業(yè)管理和資本經(jīng)營等方面的經(jīng)驗不足。培育和引導企業(yè)快速成長；協(xié)助企業(yè)開拓市場、提高市場競爭能力以及在企業(yè)獲得成長后的上市支持［1］。風險資本在醫(yī)藥行業(yè)具有廣闊的遠景。1999年7月，全國風險投資公司不到100家，投資能力不足40億元，而僅僅兩年之后，風險投資公司就激增至近250家，資本規(guī)模達到了400多億元，且近幾年來一直保持高速增長的態(tài)勢。可以預(yù)測：隨著風險資本的日益壯大，我國較完善的風險資本市場形成在即，我國的醫(yī)藥企業(yè)也將迎來再次高速發(fā)展。2005年北京博奧生物芯片有限公司與全球最大的生物芯片公司――美國昂飛簽訂原創(chuàng)性技術(shù)合作協(xié)議，吸收風險資金4 800萬美元；2006年上海安普生物科技有限公司獲得晨興科技500萬美元風險投資。上述兩項可算是近兩年在生物醫(yī)藥領(lǐng)域最大的風險投資［2］。中國創(chuàng)業(yè)投資市場研究報告顯示，2007年11月發(fā)生在醫(yī)藥健康領(lǐng)域的投資有5起，投資金額為4 200萬美元，投資規(guī)模居中國創(chuàng)投市場的首位，而排在第2名的IT行業(yè)，該月投資金額只有2 750萬美元［3］。
1.3 風險投資發(fā)展障礙
根據(jù)有關(guān)資料顯示，在我國已經(jīng)轉(zhuǎn)化的科技成果中資金來源不太合理，自籌的約占60.9%，國家科技計劃貸款占33.3%，風險投資僅占5.8%（數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局）。而導致該現(xiàn)象出現(xiàn)的主要因素是：1)法律法規(guī)的不完善，使風險投資的整個運作沒有足夠的制度保障。目前我國涉及風險投資的法律規(guī)定極為原則化，不具備可操作性，極難滿足現(xiàn)在風險投資行業(yè)迅速發(fā)展的需要。2)我國醫(yī)藥行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力依然不足，使得國際風險投資企業(yè)非常謹慎。因此要增強風險投資業(yè)對醫(yī)藥領(lǐng)域的信心，技術(shù)創(chuàng)新能力的提高才是根本。
2 醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集群吸引風險投資的優(yōu)勢
近年來，全國醫(yī)藥經(jīng)濟區(qū)域集聚優(yōu)勢明顯，2006年“長三角”、“環(huán)渤海”、“珠三角”經(jīng)濟區(qū)占全國醫(yī)藥工業(yè)銷售收入和利潤分別為64.9％和66.2％。國內(nèi)的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集群如吉林通化醫(yī)藥城、上海張江“藥谷”、北京北大生物城、廣州國際生物島等，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集群憑借其明顯的優(yōu)勢，正在形成“燎原之勢”，其吸引風險投資方面也將有很大作為。
2.1 區(qū)域集中性
美國學者Florida和Smith的研究表明，風險資本是高流動性和高地方性的。一方面，投資流向最大機會和回報的區(qū)域；另一方面，風險資本通常在發(fā)達的金融中心和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)中心得到快速發(fā)展。這種理論更符合集聚理論和區(qū)域?qū)I(yè)化。因為風險資本要求在地理上集中，資本的流動性不僅通過自由市場進行，而且通過風險資本產(chǎn)業(yè)的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)進行，這強烈地根植于具體區(qū)位。風險資本家依賴對距離敏感的個人聯(lián)系網(wǎng)絡(luò)來識別投資機會，完全信息是不存在的，風險資本家會盡量避免遙遠的位置。因為他們不可能經(jīng)常地前往以監(jiān)視其投資及其生產(chǎn)狀況。由此產(chǎn)生的投資模式展示強烈的區(qū)域偏向，更加強了現(xiàn)有工業(yè)的地理集中。因此風險資本會對醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)的企業(yè)顯示出投資偏好。
2.2 較低的創(chuàng)新風險
集群內(nèi)的企業(yè)由于在地理位置上的大量集中，各個醫(yī)藥企業(yè)之間的往來比較密切，獲取信息的渠道廣，信息量大而且相對真實，這就使得集群內(nèi)的企業(yè)以超低成本甚至零成本獲得行業(yè)最新、最先進的技術(shù)信息，能夠有效地減少企業(yè)創(chuàng)新的盲目性，降低企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的風險。醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)有許多實力雄厚的研發(fā)中心和制藥界的領(lǐng)頭羊，這些機構(gòu)和企業(yè)引領(lǐng)著醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新的方向，有效地減少了集群內(nèi)的中小企業(yè)研發(fā)的盲目性，降低了技術(shù)創(chuàng)新風險和由此帶來的巨大的資源浪費。
2.3 企業(yè)強勁的創(chuàng)新動力
創(chuàng)新動力是風險投資機構(gòu)評價風險投資項目時十分看重的一個因素。集群內(nèi)激烈的競爭為醫(yī)藥企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提供了動力。在產(chǎn)業(yè)集群相對狹窄的地理范圍內(nèi)通常聚集著幾十家甚至上百家企業(yè)并進行著同類或相似產(chǎn)品的生產(chǎn)，集群內(nèi)的競爭非常激烈。由于集群內(nèi)的企業(yè)之間在資金、技術(shù)等方面的競爭優(yōu)勢差異很小，從而迫使企業(yè)必須通過持續(xù)不斷創(chuàng)新來獲取競爭優(yōu)勢。不管是走低成本路線還是走產(chǎn)品差異化路線，企業(yè)都必須通過技術(shù)創(chuàng)新來確立自己的獨特地位。因此，迫于生存壓力，集群內(nèi)的企業(yè)與集群外的企業(yè)相比，更具有實施技術(shù)創(chuàng)新的動機。另外，在集群內(nèi)，企業(yè)進行創(chuàng)新的可見度較高，創(chuàng)新者的領(lǐng)先效益和示范效應(yīng)突出，率先進行技術(shù)創(chuàng)新的企業(yè)取得的超額壟斷利潤，無形中給其他的企業(yè)很大壓力和動力，從而推動所有企業(yè)重視技術(shù)升級和技術(shù)創(chuàng)新［4］。
2.4 良好的投資環(huán)境
以上海張江“藥谷”為例，針對浦東醫(yī)藥企業(yè)目前資金來源明顯不足的問題，政府一方面通過政府基金的自我造血機制為企業(yè)吸引更多的投資，制定多項優(yōu)惠政策，積極引入風險投資機構(gòu)，拓寬浦東的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的資金來源，努力健全風險投資體系，尤其是對創(chuàng)業(yè)投資的引導。另外，園區(qū)的管理部門經(jīng)常舉辦交流會和各種形式的論壇，免費為中小企業(yè)進行改制上市培育工程培訓，使企業(yè)深入了解IPO（initial public offerings，首次公開發(fā)行股票）過程，觸摸全球資本市場脈搏；各種俱樂部專為園區(qū)創(chuàng)業(yè)型企業(yè)和風險投資機構(gòu)服務(wù)，定期舉辦形式多樣的投融資沙龍活動，建立相互交流與溝通的平臺，充分利用張江創(chuàng)業(yè)投資廣場聚集了國內(nèi)外43家創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的優(yōu)勢，與風險投資機構(gòu)建立合作關(guān)系，聯(lián)系和協(xié)調(diào)項目的信息交流，打通園區(qū)高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資瓶頸。
2.5 相關(guān)的技術(shù)配套
制藥尤其是生物制藥與其它學科的交叉使其發(fā)展受到很大制約，不論是上下游技術(shù)的相對成熟還是其它行業(yè)技術(shù)的支持，都將對其技術(shù)及產(chǎn)品能否具備產(chǎn)業(yè)化前景產(chǎn)生重要影響。我國的醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)力量本身就不強，產(chǎn)業(yè)化環(huán)節(jié)還沒理順，而生物醫(yī)藥的上游技術(shù)與國際的差距并不十分顯著，而下游技術(shù)的差距卻很大，這種不均衡性嚴重制約了產(chǎn)業(yè)化進程。因此，風險投資項目選擇需要考慮的重要因素就是相關(guān)技術(shù)的配套問題。相比于分散的醫(yī)藥企業(yè)，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集群具有天然的優(yōu)勢。集群包括了醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈的上下游企業(yè)，由于地理位置上的接近和彼此之間千絲萬縷的聯(lián)系，企業(yè)間信息和溝通相對顯得便捷，產(chǎn)業(yè)鏈上的某個環(huán)節(jié)進行了技術(shù)上的變革和創(chuàng)新，其它技術(shù)相關(guān)的企業(yè)會被迅速地影響到并做出反應(yīng)。一個企業(yè)進行某項技術(shù)創(chuàng)新研究，也會帶動產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)的關(guān)注和技術(shù)跟蹤，相關(guān)技術(shù)的配套問題也比較容易解決。因此，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集群在技術(shù)配套方面占有很大優(yōu)勢。
3 醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集群風險投資發(fā)展建議及展望
如何更多、更好地引入風險投資？
1)對于國家的產(chǎn)權(quán)市場和投融資體系來說，一是要逐步構(gòu)建和發(fā)展知識產(chǎn)權(quán)市場、股權(quán)交易市場和投融資市場的階梯式、多層次的資本市場，將技術(shù)、產(chǎn)品、資本市場有機地結(jié)合起來。二是應(yīng)避免過多的政府行為，建立有利于創(chuàng)新的市場環(huán)境。政府的作用應(yīng)該主要作為一個市場管理者而非創(chuàng)新過程中的資金提供者，政府應(yīng)健全各種法規(guī)，制定合理的稅收政策并對醫(yī)藥流通市場進行整頓［5］。
2)對集群管理部門來說，一是完善針對集群內(nèi)企業(yè)的金融中介服務(wù)體系，建立專門服務(wù)于企業(yè)的投資決策、咨詢服務(wù)機構(gòu)，建立企業(yè)與風險投資機構(gòu)之間有效溝通的紐帶，規(guī)避不必要的風險和損失。二是建立企業(yè)創(chuàng)新激勵機制，加大資金、人力、基礎(chǔ)設(shè)施扶持，大力倡導企業(yè)家的創(chuàng)新精神，同時建立高效的風險資本運作機制，合理引導資金流向，促進科技成果產(chǎn)業(yè)化。
3)對于醫(yī)藥企業(yè)來說，一是加大技術(shù)創(chuàng)新投入，形成具有獨創(chuàng)性和高成長性的項目，并對項目的技術(shù)可行性、經(jīng)濟性進行必要論證，因為這是吸引風險投資的關(guān)鍵。二是進行管理創(chuàng)新和制度創(chuàng)新，提升管理水平，強化管理團隊，明晰產(chǎn)權(quán)，完善財務(wù)管理制度，使企業(yè)運作更高效、更規(guī)范、更透明。三是提高企業(yè)和企業(yè)家自身的素質(zhì)，增強團隊的穩(wěn)定性，為獲得風險投資等融資渠道的資金減少障礙。
風險資本在國外醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展中起到了不可替代的作用，企業(yè)在成長初期依靠風險資本壯大，成熟后增加普通權(quán)益性資本，循序漸進。雖然現(xiàn)在金融市場低迷，全球經(jīng)濟不景氣，但是醫(yī)藥的需求是剛性需求，彈性不是很大，這就是醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)被稱為永遠的朝陽產(chǎn)業(yè)的原因。根據(jù)歷史的數(shù)據(jù)，醫(yī)藥行業(yè)在經(jīng)濟不景氣的時代同樣會保持一定速度的增長。資金會尋找防御板塊作為其避風港，醫(yī)藥行業(yè)自然能充當這樣的角色。所以應(yīng)該抓住時機，充分發(fā)揮我國的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集群的內(nèi)在優(yōu)勢，積極吸引風險資本的加入，增強研發(fā)和創(chuàng)新實力。
可喜的是，政府和企業(yè)都在為此努力。張江醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集群積極為集群內(nèi)的企業(yè)創(chuàng)造良好的融資環(huán)境，利用稅收優(yōu)惠政策，鼓勵各類風險投資機構(gòu)對集群內(nèi)企業(yè)的投資。據(jù)悉，張江集團正在探索和上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所合作，醞釀建立張江自己的三板市場，這對于集群內(nèi)的企業(yè)而言無疑是極大的利好。我們有理由相信，風險投資將在醫(yī)藥領(lǐng)域里有大作為，會讓醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)獲得更多的資金支持，研發(fā)出更多更好的新藥。
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