股票投資策略匯總十篇

序論：好文章的創作是一個不斷探索和完善的過程，我們為您推薦十篇股票投資策略范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

（一）預防和安全的作用

財務報表分析作為重要的投資工具，財務報表的信息反映的是企業某一時點的財務狀況，作為必要的投資工具必須不能以過去的績效去推斷未來的股票價值。如果從上市公司的財務報表公布的時間來看的話，財務數據有很大的時滯性；如果從股票價格的跌漲幅度與財務報表的好壞的關聯度上看的話，投資者可以根據上市公司財務報表的歷史信息對公司的經營狀況做出預測盒飯西，從而判斷現在的股票價格和股票的價值知否相互匹配。從財務報表分析的角度出發，投資者利用財務報表對某一公司的股票價格做出合理有效的預測，從而做到安全有效的投資。

（二）判斷最佳股票投資時間

投資者在進入股票市場之前，應當對股票市場處于多頭還是空頭市場進行認真地分析，要想做到多股票市場準確無誤的把握，就應當從財務報表分析入手，去判斷最佳的股票投資時機。

雖然財務報表不能對所有的股票投資問題進行確切的回答，但是它可以為投資者提供有關公司的財務狀況和經營成果的真實狀況，幫助投資進行風險評估，防止投資者在錯誤的時間進行投資。投資者通過分析財務報表的基本數據，再結合相關的宏觀經濟政策以及股票市場成交量的大小來確定最佳的股票投資時間。

二、基于財務報表分析的股票價值評估

公司股票價值評估的目的是分析比較股票價值和股票價格存在的差異，并提供有關投資的信息，從而幫助投資者根據財務報表和市場狀況估算出企業的股票價值，并與股票的市場價格作比較，判斷出是否有高估或低估現象。基于這種價值投資理念，股票投資決策成功與否的關鍵是股票價值評估的準確性。同時，財務指標也是股票投資中不可小覷的因素。以下介紹相關財務指標和股票價值評估重要性。

（一）財務指標分析

財務指標是企業對該公司的財務狀況及經營成果進行總結和評價的一種相對的指標。對于一般的企業來說，財務指標包括償債能力指標、營運能力指標和盈利能力指標等。但是，對于投資者來說的話，市倍率和市盈率等指標是非常重要的投資指標，下面就是對市倍率、市盈率及市盈率相對增長比率的介紹。

1.市倍率。市倍率是比較重要的篩選股票的工具之一。在一般的股票的投資的活動中，市倍率可以衡量一支股票的價值是否是被高估了還是被低估了，是非常重要的股票價值衡量的指標。如果一支股票的市倍率非常高，那么投資者會認為這只股票的價格很有可能比該只股票的價值高，因而未來的投資回報率是很差的；如果一支股票的市倍率非常低，那么投資者會認為這只股票的價格很有可能是比這只股票的價值低，未來的投資回報率將是比較高的。從以前的經驗可以看到，如果股票市場的平均市倍率很高，這很有可能是因為股票市場處于一個泡沫的時期，這個時候，投資者應當格外加倍的小心。通常情況下，市倍率高表示該公司成長的能力和該公司發展的能力是非常大的，也可以說明該公司的價值在未來的一段時間內是可以得到體現的。

2.市盈率。市盈率是決定買賣股票的最佳時機的重要指標。對于一個投資者來說，在選擇好了某一只股票的時候，還應當注意買入和賣出的時機，因為只有把握好了買入和賣出的時機，才可以獲得最大的利潤。在價值投資的角度看，市盈率能夠幫助投資者找到買入或者賣出股票的最佳的時機。一般情況下，在證券市場上有這樣的盈利率水平的標準，當市盈率為1至13倍的時候股票價值被低估；13至15倍的時候股票的價值是回歸的；16至20倍的時候股票的價值被高估；21倍以上的時候就意味著股票市場存在著泡沫現象。但是，但是并不是所有股票的買賣有是依據這樣的標準的。作為一個合格的投資者則必須要注重該公司的以前的經營狀況和未來的經濟走勢，如果只是孤立的按照這樣的盈利率標準去衡量是不是買入或者賣出的最佳時機的話，那么投資者很可能會對最佳投資時機判斷失誤，機械地運用市盈率不是股票投資方法的合理運用，這樣只會導致錯誤的投資而不能獲取很好的收益，甚至只有虧損的可能。

（二）基于財務分析的價值評估

基于價值投資的理念，股票投資決策的關鍵是首先進行股票價值評估，將股票價值和股票價格進行比較，判斷是否存在高估和低估。在價值評估中，財務分析占重要地位。

1.賬面價值法。首先分析該企業的資產負債表，運用該企業的大量原始信息，再根據股票價值=公司賬面價值+溢價的公式計算出該公司的股票價值。

這種方法簡單明了，只要是懂得會計知識的人基本上都能熟練掌握，當然這種方法用的多了就會導致股市上股票價值低于賬面價值的股票數量減少。從價值的角度考慮，雖然股票的價值低于了賬面價值，不會有什么投資風險，但是股票價值低也說明了該公司的經營不景氣，正所謂便宜沒好貨，如果將來該公司的經營業績上升，股票價格自然會上升，如果將來業績加劇惡化，股票會一文不值。總之，這種估值方法只適合短期初學者使用。

2.現金流量折現法。結合現金流量表中的數據并依附現在的折現率，利用公司未來的現金流量能夠準確的預測到企業的盈利能力，從而來估計公司的股票價值。這種方法能夠避免像資產負債表和利潤表可以造假的可能性，因為現金流量表提供的現金流需要真金白銀做保障，不容易出現造假的情形。會計學者都知道，單純用現金流量表預測公司未來的現金流量比較困難。但是由于在實務中，人們通常使用扣除了折舊、利息和稅前盈余當做公司的現金流量近似值。但是，用現金流的近似價值來估算公司股票的價值很有可能會偏離股票的實際價值，因為企業的現金流本身是估算出來的，用未來的現金流去估算股票價值又是一個估算的過程，雙重估算導致偏差是在所難免的事情。用這種方法計算，雖然能夠大致估算到公司的當前價值，但是想盡可能準確的估計到公司的價值還的結合其他的方法才可以。

三、基于財務報表分析的股票投資策略

財務報表分析是進行股票投資的基礎，股票投資的策略是建立在對某些上市公司的財務報表和其他相關事件的分析之上的，下面介紹有關投資策略的方法和步驟。

（一）宏觀經濟分析

根據世界經濟形勢和國內經濟形勢確定經濟所處的階段宏觀分析是進行股票投資之前必須要做的事情，只有對經濟的宏觀分析把握準確了才有可能在未來的投資中處于不敗之地。因為不同的經濟環境對資本市場和貨幣市場的影響是不一樣的，同樣不同的經濟環境對某一行業和某一公司的影響也不是一樣的。公司的盈利能力和公司的發展前景都要受到行業的影響，并且公司未來的盈利能力以及公司未來的發展前景都要受到公司所處的行業的影響，所以投資者應當通過宏觀分析和行業分析選擇具有投資潛力的行業進行適當的投資。

（二）選擇投資公司

1.公司的基本面分析。具體的情況需要從以下方面進行詳細分析：一是公司所處于的行業，并且需要確定該公司的發展處于此類行業的哪個階段，一般情況下，該公司如果是屬于這個行業的成長階段，那么該公司的發展潛力還是比較大的，未來的股票價格很有可能會升高；如果該公司是處在行業行業的衰退期，那么該公司的股票價格很有可能在未來一點是時間內下跌。二是該公司處于該行業的什么位置，一些處于領先的或者是壟斷的地位的公司，一般而言他們的股票價格會有走高的趨勢。三是公司的經營和管理情況是如何的，一個公司的管理人員在一定程度上決定著公司未來的發展狀況，因為一些發展不好的公司可能由于聘請了好的領導而走去事業的低谷。四是應當考慮公司在過去一段時間的經營和發展狀況，雖然過去的經營狀況無法說明該公司未來的發展和經營狀況，但是投資者可以從過去的經營狀況分析預測未來的經營狀況，比較好的公司他們的發展狀況一般情況下是比較穩定的，不會出現大起大落的現象。

2.基本的財務指標分析。投資者首先可以利用財務指標和其他的有關的材料，對該公司的經營成果和財務狀況進行比較分析，通過這些分析比較可以幫助投資者進行正確合理的決策。投資者可以將同一行業內公司的基本財務比率進行橫的比較，再將某一公司的歷年財務數據進行縱向的比較，從而得到該公司償債的能力、營運的能力、盈利的能力以及發展的能力，再將這些能力在行業中所處的位置進行分析比較，從而得出該公司的投資價值。

篇（2）

【關鍵詞】

選股；熱點分析；風險控制；交易策略；心態

自從08年金融危機以來，中國股市經歷了慘痛的下跌，從07年最高點6124點下跌至1664點，時至今日大盤還在2000點徘徊，更多的個股更是長期盤整在越來越低的底部，大多數股民都損失慘痛，只能遙望當年的高點日夜哀嘆！在歐美經濟緩慢復蘇時，股市卻回到金融危機之前點位，甚至屢創新高。中國經濟雖然也受到很大的沖擊，但是經濟發展速度仍處于全球領先地位，經濟發展動力還在，經濟發展的潛力仍值得期待，新一屆政府提出的經濟改革對于中國經濟的持續發展也注入了強心劑，為什么中國股市卻四年全球墊底。所有的新老股民不禁要問：中國股市到底怎么啦？中國股市要走向何方？中國股市還有投資的價值嗎？

有很多現象已經達成共識：中國股市重融資輕回報，中國股市就是圈錢的工具，無視普通投資者的利益。中國的資本市場造就了無數的千萬億萬富翁、創造了許許多多的財富神話，這些都是億萬普通投資者給捧出來的，他們的一路狂歡流淌著多少散戶的血和淚。中國股市的上市公司從IPO開始，就摻雜著太多參股各方的利益、隱藏著無數的欺詐和虛假，投行不負責任的調研和路演，同樣的公司上市定價五花八門，相差十萬八千里，消息的不對稱監管不到位……導致散戶處在一個任人宰割的市場，中國的股民除了傷心就是絕望，因此越來越多的老股民選擇了默默離開，離開了這個令人傷心的市場。同時，也會有新的股民進入這個市場。

離開抑或是進入，孰對孰錯呢？對于這些人的抉擇我們不妄加評判，因為每個人都是再三考慮后做出選擇，離開有離開的理由，進入也有進入的目的。

我在這里只是闡述自己對于股市投資的一些看法，僅供參考。

鑒于目前的現實情況，房價高企遠遠超出了我們普通人的接受范圍、實體投資進出難度大風險也大，存銀行你的存款實際購買力永遠都在縮水，民間借貸收益頗高但是可能出現血本無歸，也沒有什么別的投資渠道。而此時，股市已經經歷了五年多的底部徘徊，從國家經濟政策改革發展方向分析，改革主要思路已經逐步形成經濟增速也趨穩，從權重股分析，個股的市盈率市凈率已經是處于歷史低位；從股市少數人獲利的角度考慮，在大部分人虧損累累絕望離開的時候，也是少數人進場建倉的時候了。所以我覺得股市現在是值得投資的，逐步介入股市的時機已經到來了。

針對2013年的整體經濟情況，CPI逐步上漲，資金面相對短缺，房地產調控遠遠未到位，創業板已經出現了較大幅度的上漲，加上股市大環境的影響，很難有趨勢性情，整體行情維持震蕩調整為主，只會出現結構性行情，中長期重點關注券商、金融改革、環保、海洋經濟、城鎮化概念股票，短期交易性可重點關注創業板、電子信息等相關熱點板塊。

下面我從選股、交易策略、實用交易經驗三個方面一一詳述。

1 選股策略

在選擇股票之前，要根據個人風險偏好和風險承受能力選擇相應的股票，風險和收益是對等的。如果追求收益穩定、風險小，就選擇績優股大盤股，如果追求高收益就選擇小盤股，風險大波動幅度大。

選股標準：技術形態、市場熱點、基本面、主力資金介入情況、題材概念、季節性等因素。

1.1 技術形態

從均線系統（日線、周線、月線產生共振形態）選股。根據日K線、分時線還可以看出短期主力行為，如近期大盤底部個股出現脈沖式上漲，大多是主力在進貨，反復出現這樣的情況，在隨著大盤回落的時候就可以果斷進入。

1.2 市場熱點

大盤在不同階段都會出現不同的熱點（近期熱點創業板、城鎮化、信息服務、環保以及具體有題材的個股）。

1.3 基本面選股

（1）股票的特別價格（包括實施的增發價格、股權激勵價格、大股東增持的價格、可轉債價格）；（2）兩高：業績高增長，高比例送轉方案，或者也可以看凈資產價格高、未分配利潤高，等等。根據業績和高送轉方案選股時，要充分考慮到信息不對稱的因素，往往需要根據股價前期運行情況逆向思維，也就是預防所謂的“見光死”（主力在公司業績好時拉高出貨）和“利空出盡”（在業績差時趁機打壓獲取籌碼）。（3）突發事件：比如說公司內部高管被查、不可抗拒的自然災害對于公司業績的影響、中日因事件發生沖突等；（4）業績承諾：大股東承諾未來三年業績保證情況或者分紅送配情況；（5）項目（重大工程中標通知、重大科研立項、生產批文等）（6）行業、毛利率等其他基本面條件。行業選股看國家政策導向，比如說近兩天崛起的海洋經濟概念股，其中亞星錨鏈，其涉及的概念很多，主要包括海工裝備概念、高端裝備概念、航母概念、軍工概念、海洋經濟概念、南海概念，可以炒作的題材很多。而且現在股價不到發行價格的三分之一，每股凈資產和未分配利潤都很高，可以適當介入，中長期持有的收益可以預見。

1.4 主力資金建倉情況

結合相關軟件，判斷主力資金建倉情況。

1.5 題材概念

指個股的相關重組、收購、利好因素等。

1.6 季節性因素

指相關行業的周期性，例如消費板塊有消費旺季、旅游板塊有旅游旺季。

1.7 盯盤選股

如果你是做短線交易的，選擇股票最簡單的辦法就是每天在漲跌停榜上選擇股票，這些股票市場關注度高，所以波動幅度很大適合做短線交易。

1.8 價值投資選股

在這幾年股市下跌過程中，很多小盤次新股已經遠遠低于發行價，可以在經過篩選之后，進行行業分析，買入適量的這些股票長期持有，一定會有不錯的收益。

2 交易策略

2.1 交易原則

寧可錯過、不可買錯，一定要買熟悉的股票，不要盲目聽信推薦買入股票。

2.2 資金控制或倉位控制

根據大盤情況來決定買入資金的倉位、個股買入資金分配比例以及不同資金進行短線和中線投資的分配比例。合理控制倉位，不要想著收益最大化，這種總想滿倉待漲的思想很可怕，往后招致較大的損失。

2.3 交易計劃

（會根據大盤和個股情況進行適當的動態調整）具體的交易計劃包括建倉、加倉、持股、賣出四步。

建倉：具體買入點會根據不同的方法的盈利模式來確定買入點。隨著大盤的走勢逐步分批買入；

加倉：根據主力資金洗盤情況和加倉形態出現來判斷。

持股：個股啟動點到目前為止上漲幅度不大，主力資金繼續介入，

K線形態和均線形態保持上升趨勢。

賣出：上漲幅度很大，主力資金已開始大幅流出，持續出現放量滯漲的情況。

2.4 交易總結

要對一個股票從選股到賣出全過程的細節做一個全面總結，以便下次更完善的制定交易策略。

3 實用的股票投資心得

3.1 學會空倉

散戶虧損最主要的原因就是上漲時空倉或者輕倉，下跌時重倉甚至滿倉。一定要學會空倉，小跌小買小漲小賣，大跌大買大漲大賣。不要怕踏空，只要手里有錢，隨時都有機會。

3.2 戰勝自我

所有的投資者都會有貪婪和恐懼的心理，股票買賣的整個過程實際上就是一個如何控制自己心理、如何克服常人心理的過程，簡單地說就是要學會逆向思維。在你高興的時候忘乎所以的時候，就是風險到來的時候；在你恐懼絕望的時候，意味著機會很快就要到來了。

3.3 多看少動

在買賣一支股票之前，一定要先了解它，不要盲目地買入被套牢之后才去研究它。看好一只股票，就可以經常觀察它盯著它，分析主力的操作手法。

3.4 強者恒強

買賣股票一定要買強勢的股票，比如反彈時率先漲停的、連續漲停的、漲停次數多的，這些股票在回調的時候可以適當介入，主力反復炒作的可能性大。

3.5 選擇合適的買賣時間

股市有句話“盤久必跌”，在縮量盤整的時候，要觀望為宜；在大盤大幅度調整的時候，通常第二天還會趨勢性的下跌，所以在大跌中不要盲目買入。

3.6 注意觀察個股走勢

如果上漲趨勢明顯呈慢牛走勢但是中間“砸個大坑”的，一般都是自己坐莊。

3.7 比較原則

每一個進入股票市場的人，都是受到周邊同事、親朋好友的影響進來的。所以觀察比較選擇好買入時機也是一個人在買賣股票中獲利的好方法。在別人買入股票虧損累累的時候，你大膽介入，獲利是必然的。

4 總結

股市能投資嗎？當然可以。股市有風險嗎？當然有。但是，股市里最大的風險來源于個人的判斷。跟著大眾思維在走，永遠不會獲得成功。不要在市場行情一片叫好的時候，你看到參與其中的人都獲利了，你才在利益的誘惑之下大著膽子跟著進入，那樣結局一定會很悲慘，07年全民排隊買股票買基金就是一個慘痛的教訓。一定要反其道而行之，在眾人談股色變不愿提及股票的時候，你敢于進入，才會有所收獲。股市里贏家永遠屬于少數人，你說呢？

【參考文獻】

[1] [美]羅伯特.S.平狄克.《微觀經濟學》第六版.中國人民大學出版社

篇（3）

在經濟市場變幻莫測的新形勢下，無論是宏觀政策的些許變動，還是市場價格的上下浮動，均可能會對股票市場帶來難以預料的風險甚至損失，從而促使謹慎投資變得尤為重要，而做好股票投資的關鍵又在于合理而全面的財務分析，畢竟只有保障財務信息準確而可靠，方能使得決策更為明智、正確，在此就股票投資財務分析測量加以重點分析。

一、財務分析對股票投資的重要意義

對于股票市場而言，股價在很大程度上與其發行公司的經營狀況息息相關，且這種影響一般周期較長，不容小覷，而在公司財務報表中可以反映出其經營狀況，故股票投資者在進行股價衡量時，無論買賣動機為何，如進行投資或從事投資，還是交易方式為何，如短線交易或長線交易，均應明確理解損益表、資產負債表中的數字含義，以此進一步分析股票發行公司的財務比率，獲取財務情況、運營狀況、盈利狀況等信息，為保證投資決策合理可行奠定堅實的信息基礎，顯然財務分析是進行正確股票投資的必要條件和必然選擇。

具體而言，財務分析就是投資者對目標公司的財務報表進行科學分析和價值評估，以此正確認知公司的財務狀況和經營實效，明確財務信息變動對股價的積極影響和不利影響，以此進一步提高股票投資的安全性，增大獲利的可能性，故財務分析被視為股票投資的重要基礎和必要構成。一般情況下，財務報表是財務分析的主要對象，而重點應就其中的公司獲利能力、經營效率、償還能力、拓展經營能力行分析，畢竟，公司利潤的增長速率和收益高低是衡量其管理效能、有無活力的重要指標，經營效率關系到其資金周轉情況，償還能力的強弱在很大程度上決定著股票投資的安全程度，而拓展經營能力則是投資者是否進行長期投資的關注焦點，因此可以借助財務比率、差額等財務分析方法對目標公司的收益性、周轉性、安全性和成長性進行全面、科學的分析，以期降低投資風險，獲取可觀收益。

二、做好股票投資財務分析的策略探討

1.重視掌握目標公司情況

了解目標公司基本信息是進行股票投資的基礎和前提，如之前出現的二級市場爆炒網絡股，促使諸多企業盲目斥資投資進行觸網，致使融資成本不斷升高，甚至部分企業本金也有所損失，倘若投資企業事先就目標公司基本情況進行了調查和分析，則很容易避免不必要的損失，因此做好股票投資財務分析的第一步就是重視掌握目標公司情況。

首先是掌握公司概況，如了解其經營發展歷史、是否具備理性的管理階層、最近的投資決策是否脫離本行、公司股票人品作風、發展前景如何等，以此初步認識目標公司財務和經營狀況，避免盲目從眾、效仿，蒙受不必要的損失，故在進行股票投資時應謹記，對企業的了解程度是關系投資成敗的前提。

其次是掌握經營狀況，若加以細分，需要分析的目標公司的業務經營信息主要涉及經營狀況、主營收入、利潤回收率、募集資金去向等。因為通過總結公司的生產經營情況，縱向比較往年的業務收入、利潤完成指標、募集資金流動情況等，可以對其業務經營、重大成績、生產能力、潛在問題等有一個較為準確的判斷，有助于后續投資的科學權衡。

再者是掌握財務數據，目標公司股價的重要影響因素一般為總資產、主營業務收入、股東權益及其比率、凈利潤、每股收益、凈資產等財務數據，通常若凈利潤、主營收入同比增長較為明顯，預示公司業績突出，獲利能力、成長能力等較強，若每股收益、凈資產相對較高，則表示股東投資安全、回報率高，反之亦然。

最后是掌握其他信息，除了上述信息外，股本變化等也是值得掌握的信息之一，如當股本減少時，一般表示股價大于市場價格，而且公司的這一行為既可以減稅，也可以降低費用，故投資者應予以積極關注；若股本增加，則表示公司投資增加，資產負債比減小，但應進行跟蹤觀察，以防每股盈余縮水；此外還應掌握公司的最新產品研發、投資項目、重大合同、巨額擔保、訴訟事件、債務重組等信息。

2.強化公司財務指標分析

一是分析資產類科目；在應收款項中應就大筆款項進行高度重視，以免因分析不到位引發投資風險，如在某公司的資產負債表中，雖然三年以上的款項并不存在，但出現了兩年以上的大額款項，即164，142，000與88，637，700，此時應加以分析，畢竟三年時間內的應收賬款一般會被列為壞賬準備；預付賬款也是用于核算公司購銷業務的，若合作方經營狀況惡化，難以支持業務資金，則會發生虛增資產，故也值得注意；至于其他應收賬款，如公司賠款、備用金、墊付款等，因其難以解釋并收回，容易衍生虛增資產，需深入研究，此外遞延資產、待攤費用等關乎未來的經濟利益，需要加以適當的分析。

二是分析負債類科目；針對該類科目，應就其長期償債和短期償債兩項能力進行重點分析，此時則會涉及下述幾個財務指標：借助流動比率和速動比率分析其短期償債能力，考慮到流動比率與存貨、應收賬款等有關，若偏高，表示公司償債能力風險較大，偏低又對股東和公司權益不利，故應視具體情況而定；而速動比率大小與流動負債是否安全相關，如當其為1：1時，表示流動負債與資產基本持平，可以進行短期投資；此外借助權益、資產負債率、負債與所有者權益比率，以及長期資產與資金比率可以合理判斷公司的長期償債能力。

三是分析現金流科目；因現金流量被視為公司的血液，應對其收支渠道、具體流向等加以重點分析，以此進一步了解目標公司的現金生產、融資、還債能力以及經營狀況。具體可從投資和經營兩個方面的現金流量著手，如某公司在2011.10.1-2012.10.1期間因經營活動而生成的現金流量凈額中，雖然每期數額較大，但其他應付款和應收款也較大，對此我們無從判斷是否存在資金操控現金流情況，故應予以深入了解，同時其未分配利潤金額較大，但每期擬分配現金股利卻為0，可見其利潤存在嫌疑。

四是分析利潤類科目；此時需要就目標公司的主營業務收入和銷售增長率、毛利潤等進行分析，以此掌握公司整體獲利水平、主營業務的競爭能力以及公司成長性等，可為選擇短期或長期股票投資提供參考信息。

此外財務指標市倍率，可以對股票潛力做出重要分析，市盈率可為找準投資時機提供有力指導，PEC可在一定程度上避免股票投資風險，因此投資者可根據實際需要加以分析。

3.善于合理評估股票價值

能否合理評估股票價值，對于投資者進行股票投資尤為關鍵，此時可基于財務分析，利用科學工具和方法加以評估，如相對價值法，即 ，其中 和 分別表示目標公司價值和財務變量， 和 分別表示可比公司價值和財務變量；賬面價值法，即賬面價值+溢價=公司價值，此時需要借助大量的原始資產負債表信息；O-F模型，主要是由賬面價值中凈資產和將來剩余收益的貼現值分析企業價值，此時需要的是損益表和資產負債表；經濟增加值法，即稅后凈利潤-資本投入 資金成本=EVA，其需要準確的損益表財務信息；此外現金流量折現模型，及其權益和自由現金流、剩余收益、股利貼現、調整后現值五種變形模型通常以財務分析為基礎為評估股值、投資決策提供重要信息。

其實評估股票價值的關鍵在于預測盈余，因為有時投資者不能正確理解現金盈余和應計盈余對未來收益的影響，容易因此引發投資風險，故可利用本期現金盈余 0.855+本期應計盈余 0.765=下期盈余測試值選擇股票；同時針對預測盈余中遇到的均值回轉，建議投資者盡量謹慎評估股票價值，以免出現企業價值高估的情況；此外針對企業發展周期問題，即公司在成長時期、成熟時期、衰退時期的經營狀況與其未來盈余關系密切，此時投資者可從經營、籌資、投資三大現金流關系著手進行系統分析和預測。

三、結束語

綜上所述，在市場風險與日俱增的背景之下，如何做好股票投資顯然已經成為投資者亟待解決的首要問題，而這必然離不開財務分析，因為只有系統而全面的了解目標公司的經營狀況和發展前景，才能獲取其真正價值，做出正確的決策，進而減少風險和損失，而且隨著投資理念和決策方法的不斷進步和完善，財務分析會逐漸成為股票投資者的金科玉律。

參考文獻：

[1]呂琳琳.基于財務分析的股票投資策略研究.新會計.2012（12）.

[2]彭緬良.試析如何做好股票投資的財務分析.金融與經濟.2010（06）.

篇（4）

2010年，中國股票市場跌宕起伏，金融、地產、鋼鐵等權重板塊持續低迷，上證指數從年初3277點到年末的2808點，滬指下跌14.31%，然而中小板、創業板等小市值股票表現活躍。在貨幣流動性趨緊的情況下，預計2011年上證指數的波動區間在2400點―3500點之間寬幅震蕩。

一、股票價值的估值和分析方法

證券投資要將股票內在價值和成長價值分析相結合，投資者要在控制風險的基礎上實現資產的收益最大化。

（一）股票內在價值分析

股票價格是對上市公司未來發展預期，市場價格圍繞股票的內在價值波動。股票內在價值的計算方法：一種資產的內在價值為預期現金流的貼現值，對于股票來說，預期現金流是預期未來支付的股息。假定所有時期貼現率不變，

V=，NPV=VP=P

V表示為股票的期初內在價值；Dt為時期t末以現金形式表示的每股股息；k為現金流合適貼現率，是必要收益率。

NPV為凈現值，V表示內在價值，P表示在t=0時成本。

若NPV>0，預期現金流現值之和大于預期成本，股票價值被低估，可以買進；NPV

（二）上市公司成長價值分析

在股票的價值分析中，現金分紅是衡量公司價值的重要指標，只有良好的資金流動性和現金紅利，投資人才會獲得真正的利益。價值選股要從上市公司的資產質量和盈利水平進行分析，可以從盈利性、流動性、安全性三個方面分析，重點分析上市公司行業前景、產品市場競爭力、公司法人治理結構、市盈率、每股凈資產等方面。

二、中國股市的投資環境分析

股價的變化最根本因素是市場資金供求，其次是政策變化。下面從宏觀經濟和外部環境兩方面對股市投資環境做簡要分析。

（一）宏觀經濟分析

1.貨幣政策轉向，從適度寬松轉變為穩健，貨幣供應量減少

從上表看出，央行貨幣政策緊縮，控制貨幣流動性以保持物價的穩定。2011年4月份CPI同比上漲5.3%，食品價格上漲11.5%，PPI同比上漲7.2%。截止2011年5月11日，本年度央行進行了兩次加息，四次上調法定存款準備金率。

2011年的宏觀經濟政策總體部署：積極的財政政策和穩健的貨幣政策、把控制物價放在更加突出的位置上。股市運行的最大不確定因素是國內通貨膨脹的發展，預計央行會進一步緊縮貨幣流動性。央行通過貨幣政策工具加強對貨幣流動性的管理，這使大盤難以走出大的行情。

2.股票發行量供大于求，股價上行的不確定因素增加

2010年，531家公司在A股市場融資10275.2億元。預計2011年上市公司數量不斷增加，融資規模不斷擴大。股票市場的供給主體是上市公司，證券市場的需求方是指各種投資者，包括個人投資者、機構投資者（各類基金、證券保險公司、QFII等）。

貨幣政策趨緊情況下，新股IPO、股指期貨、創業板、大宗商品期貨交易都在和主板市場爭奪資金。股票發行規模不斷擴大，造成市場投資者的資金不足，投資者沒有足夠的資金去購買規模不斷擴大的股票。股票供大于求，造成股價下跌。

3.房地產調控政策的持續，調控的力度將影響滬深兩市相關板塊發展

2010年4月國務院下發國十條，在7月2日，大盤達到了最低點2319.74點；2010年9月底出臺新的房地產調控措施，市場解讀“利空出盡”，股市隨即選擇了向上突破；2011年2月，政府調控重點是擴大“限購”城市范圍，樓市炒作資金向股市回流，股價上漲。房地產和相關產業關系密切，地產、銀行、鋼鐵、建材權重板塊對大盤中長期走勢產生決定性影響。2011年，要注意關注調控政策變化和各主要城市房價走勢。

4.轉變經濟增長方式調整產業結構，發展戰略新興產業

2011年是“十二五”規劃的開局之年，轉變經濟發展方式和調整產業結構，提高經濟增長的效率和規模；推動信息化和工業化融合，改造提升制造業，培育發展戰略性新興產業，促進產業發展和振興。

（二）外部環境對中國股票市場的影響

1.關注美聯儲貨幣政策的變化

美國量化寬松的貨幣政策，是美元持續貶值來刺激出口。資源、糧食、有色金屬等大宗商品價格全面上漲，中國人民幣升值壓力加大；同時央行貨幣政策收緊，加息預期增加，使得國外熱錢游資進入中國市場。

2.區域性的政治和經濟危機影響我國宏觀經濟的整體運行

利比亞等中東國家的內亂局面，日本國內爆發的大地震，朝鮮半島可能引發的戰爭…經濟全球化的趨勢不斷加強，世界正在形成統一的整體，這些事件對滬深股市的影響也不容小視。

三、2011年股市投資者的投資策略選擇

股指期貨推出，證券市場實現了雙向交易，單邊做多不再是獲利的唯一手段，做空依然可以獲利，投資者獲利方式逐漸多元。中國股市和政策密切相關，投資者要學會正確的投資理念，發掘新時期經濟特點、政策方向。

（一）學會正確投資理念，準確把握投資時機

1.學會證券的理念投資，理性投資、穩健理財

炒股要克服人性兩大弱點：貪婪和恐懼，只有善于學習才能制勝。盲目追高并非是明智之舉，當天忽視價值規律盲目追高，次日莊家拉高拋盤，損失巨大；看股市，要看大盤讀懂當前的市場走勢，注重市場多空力量對比；把握基本面和宏觀政策，股價沿趨勢移動、歷史會重演。

2.波段思維操作理念，關注量價變化

波浪理論是以周期為基礎，上升階段的8浪全過程。0～1為第一浪，1～2是第二浪，2～3是第三浪，3～4第四浪，4～5第五浪。第一三五浪是上升主浪。上升主浪緊跟著三波的調整浪。不論趨勢規模如何，8浪的基本形態不會改變。

對于投資者來說，首先確定自己所在的位置，處于上升還是調整階段，根據K線結構、移動平均線等指標加以判斷，進行波段思維操作，要注意量價周期性變化，把握“高拋低吸”的節奏。

3.買入和賣出時機選擇

在股票實踐中，技術性分析注重時空、量價變化，移動平均線和K線法是最為常用、有效的方法。MACD、均線指標出現買入或賣出指標，伴隨成交量的放大或縮小，投資者要果斷進行買賣操作。要和基本面緊密結合，設好止損點以防套牢。

（二）投資對象選擇

2011年的股票市場將以震蕩為主，要從“十二五”規劃、戰略新興產業、擴內需保民生、區域規劃等角度對各板塊進行重點分析，要密關注宏觀政策的調整。

1.“低估值”、業績優的大盤藍籌股和資產重組預期的股票

低估值、業績優的大盤藍籌股處于低估值階段。藍籌股公司穩定的盈利水平，為股價上漲提供支撐。鋼鐵板塊受節能減排影響持續低迷，關注寶鋼股份、包鋼股份等高端鋼鐵制造企業；房地產板塊、銀行券商，處于歷史低估值區域，可以逢低布局；煤炭有色關注重大宗商品價格變化。

重組預期股操作上切忌盲目追高，提防莊家拉高出貨陷阱。在今年上半年，重組預期股受到市場追捧，濟南鋼鐵、華陽科技、豫能控股等漲幅較大。

2.轉方式，調結構，戰略新興產業具有中長期投資價值

新興戰略產業要從研發和產品生命周看公司的成長價值。研究與開發（R&D），公司的發展取決于公司產品的延伸和創新，對公司的發展有重要影響，新興戰略產業符合產業升級趨勢，企業具有自主研發創新能力；公司的產品周期在產品的生命周期中，成長期和成熟期公司的盈利水平是最高的，新型戰略產業產品大多處于成長期和成熟期，投資價值較大。

3.擴內需、保民生，大消費板塊成為新的投資亮點

2011年作為“十二五”期間產業轉型第一年，要擴內需、保民生成為政府的施政理念，“以舊換新”政策和“家電下鄉”政策繼續，3600萬套保障房政策的實施，大消費概念股因此具備了政策傾斜優勢.預計白色家電業、商業零售、白酒會有穩定的業績預期。

4.實施區域總體發展戰略，區域性板塊獲得發展機會

在西部地區要培育特色優勢產業為龍頭，大力發展農牧業、現代工業和服務業，加快構建現代產業體系。區域發展在建設的進程中將不斷涌現出階段性投資機會，重點關注區域開發中受益板塊表現。城投、發展、西部礦業、友好集團等個股會獲得好的發展機遇。

四、結語

調整產業結構，促進經濟轉型是“十二五規劃”的重點，從調結構，促轉型中尋找股市的投資機會，成為投資者重要的課題。新格局的產生會在資本市場得到充分的體現，戰略新興產業會獲得巨大發展，A股相關板塊將會長期受益于政策的扶持。

2011年中國股票市場受資金面趨緊影響將以震蕩行情為主，個股機會很多，板塊輪動效應明顯。目前中國的宏觀經濟保持著平穩較快的發展，股市大幅度下跌的系統性風險很小。把握住國家政策的變化、市場熱點的轉換，相信投資者會有很好的收益。

參考文獻

[1]中國證券業協會.證券投資分析[M].北京:中國財政經濟出版社,2010,6.

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中圖分類號:F2

文獻標識碼:A

文章編號:1672-3198(2010)05-0166-01

1 價值投資理論概述

價值投資理論也叫做穩固基礎投資理論。目前學者對價值投資并沒有給出一個嚴格統一的定義。價值投資理論認為上市公司內在價值是股票價格的基礎,價格圍繞內在價值的穩固基點上下波動。股票內在價值決定于經營管理等基本面因素,而股票價格在短期內除了受內在價值的約束,還取決于股市資金的供需狀況。在市場資金供給不足的情況下,內在價值高于股票價格的價差被稱為“安全邊際”,一家績優企業出現安全邊際時,對其投資就具備所謂的價值。

2 價值投資策略的適用條件

2.1 投資對象的長期性和業績的優良性

價值分析非常注重對公司以往的數據分析。如果沒有可靠精準的分析數據,我們將無法拿出有效的證據來估算企業的價值。由于價值投資具有優化配置證券市場資源的功能,業績優良公司的股票總是能夠獲得更多投資者的青睞,而那些業績差的公司的股票則很少有人問津。所以資金總是更多地流向那些業績優良的公司。因此,業績優良的公司更具投資的價值性,同時,價值投資更適合長期性投資。

2.2 參照物選擇的穩定性

在運用價值投資策略時,必須在同等投資環境下對不同投資工具的投資效果進行橫向比較,使投資收益最大化。例如,投資債券的收益率要高于銀行利率,投資股票的收益率應該高于同時期的債券的收益率。我們進行價值投資的有價證券經過可靠的歷史數據即歷史收益率的分析要有比市場平均的收益率更高更穩定的收益率。

2.3 市場的有效性

市場價格能夠充分反映所有信息,時間越長反映的信息越充分、準確。完全的市場化操作這是整個價值投資策略成立的基礎。由供求變動和市場作用來決定最終的投資價格,才能保證價值和價格的關系得以體現和發揮。否則,價格體現價值的能力將受到限制,價格偏離之后向價值回歸的趨勢將發生變化。

3 價值投資策略在中國證券市場上的適用性

3.1 價值投資策略在中國證券市場的歷史表現

1997 年中國股票市場上首次提出價值投資策略的概念,以后逐漸被中國投資者熟悉和了解。2003 年QFII 在中國成功啟動。由于QFII 采用了成熟的價值投資理念,促進了價值投資在中國的發展。國內的一些基金公司追隨QFII 的擇股原則,選擇價值投資作為主流的投資理念,并集中選擇擁有較高安全邊界的鋼鐵、石化、能源及金融等板塊。

3.2 價值投資策略在中國證券市場有效性的實證分析方法

本文所采取的價值投資策略實證研究的具體方法是:首先,選擇一組預備運用價值投資的有價證券,觀察形成期后一年其市場表現,并將其表現與整個市場的平均表現進行比較。對于價值組合的選擇擬以市盈率為指標,選擇10支股票分別組成價值低估與價值高估組合,然后觀察一年期組合各周的收益率狀況,分析組合能否顯著具有獲得高于市場指數的投資獲利能力。隨后,通過所選股票的實際收益率同市場平均收益率比較,觀察價值投資是否有效。

下面具體說明價值投資有效性的實證分析過程:

(1)觀察個股從2008年9到2009年9間連續兩年的平均市盈率,對各股票按2008年9月1日的平均市盈率指標排序,遴選平均市盈率最高的10支股票構成價值高估組合,平均市盈最低的10支構成價值低估組合。在遴選組合中,我們剔除了平均市盈率為負的股票。據此,形成兩組組合數據,每個組合各10支股票。

(2)觀察所選組合種個股的收益率狀況。在2008年9月到2009年9月一年內,將觀測期間劃分為周,以周為小周期計算兩組組合中各個股每周的對數收益率水平。

(3)假設樣本期內市場平均的周對數收益率為μ,而該兩組樣本在樣本期內的平均周對數收益率為x1、x2,我們對該三對均值分別進行t檢驗,驗證該三種均值水平是否存在顯著差異。

計算公式為:t=(X1-X2)-(μ1-μ2)S2pn1+S2pn21/2

其中,S2p=(n1-1)S21+(n2-1)S22n1+n2-2;S21,S22分別表示兩組樣本數據的樣本方差。該公式得出的t值衡量了兩組樣本數據的均值之間是否存在顯著的差異。

3.3 價值投資策略在中國證券市場有效性的實證分析結果

首先,我們比較低市盈率的10只股票組成的低市盈率組合的收益率水平和市場平均的收益率水平。經過計算,其t值為18.9,這說明了低市盈率組合收益率的平均水平要顯著異于市場平均的收益率水平。其次,我們也可以比較高市盈率的10只股票組成的高市盈率組合的收益率水平和市場平均的收益率水平。經過上述公式的計算,其t值為13.6,這說明了高市盈率組合收益率的平均水平要顯著異于市場平均的收益率水平。

因此,我們的結論是,在中短期內選擇低市盈率的股票進行價值投資是有效的,并可以此獲得超額收益,在長期內,價值會根據市場狀況不斷調整,知道趨近于市場的平均水平。所以,長期內價值投資的效果和市場平均水平一致。

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【關鍵詞】

對沖基金；概念；歷程；方法策略；局限；建議

0 引言

當前投資環境處在千變萬化中，金融市場定價效率不斷提高，面對投資者日益剛漲的回報需求，傳統的金融工具已經“無力回天”。而具有投資策略多樣化、投資技術專業化、投資工具多元化等特點和優勢的對沖基金迅速受到人們的高度青睞和重視。從對沖基金表現來看，市場上升階段其收益率明顯要比主要市場指數高，當市場下跌時其收益波動幅度與市場指數相比則變小，由此可知，對沖基金對于分散、緩解、弱化所構建投資組合的市場風險具有積極作用。與國外對沖基金的成熟發展相比，我國對沖基金的研究剛剛進入正軌。股指期貨、融資融券等做空機制的推出為國內本土對沖基金的發展和創新提供了更多的條件。

1 闡述對沖基金的概念

對沖是一種旨在緩解或者降低風險的行為策略，對沖基金中對沖看重的是在證券市場中買進和賣出同時進行的操作。經過數十年的發展，對沖基金演變成為一種新的投資模式，由于其業務類型非常廣泛，因此很難對其做一個明確的概念界定。與一般的證券投資基金相較而言，對沖基金是指通過非公開方式向滿足某些條件的少數富裕的個人投資者以及機構投資者來募集資金而設立的。對沖基金具有以下特征：

首先，資金募集方式是非公開的，募集對象是特定的。由于風險性較強，對沖基金只面向符合條件的特定投資者，比如一些滿足條件的富裕的個人投資者、養老基金等機構投資者。

其次，投資策略和投資工具高度復雜。對沖基金可以運用期權、期貨、股指等一切可以操作的衍生金融工具，同時可以將這些金融衍生工具進行組合從而達到高收益、低風險的目標，從而使得投資策略較為難懂。

然后，投資與收益具有高杠桿性。所謂的高杠桿是指利用各種金融衍生工具達到使用較少資金進行多倍信用交易。使用高杠桿的衍生工具來獲取高額的利潤便是對沖基金常用的投資手段。對沖基金的資金具有高流動性，可以進行反復抵押，這種高杠桿的存在使得在扣除費用之后，對沖基金的收益遠遠大于初始資金運作可以帶來的收益，而高收益的背后也隱藏著巨大的風險性。

再次，傭金結構與一般證券投資基金不同。一般證券投資基金的基金管理人根據法律的要求只能按照所管理的資產總額收取一定比例的資金管理費用，而對沖基金經理出了收取管理費用之外，還收取資金管理費用等業績表現費。

最后，操作上具有靈活性。任何可以使用的投資工具都可以被對沖基金利用，且不受投資工具數量和比例的限制。因正是因為操作上的靈活性，對沖基金才能夠在現代市場中發揮重要的作用。

2 回顧我國對沖基金發展歷程

目前國內市場的投資環境與國際市場投資環境存在較大的差異，因此對沖基金在國內的發展和在國外發達金融市場的發展也不可同日而語。而隨著中國金融市場的成熟，更多的國際對沖基金即將或已經進入中國市場。當前我國的對沖基金數量比較少，但是私募證券投資基金——一種與對沖基金極其相似的投資模式，經過萌芽階段——形成階段——盲目的發展階段之后，在 2001年逐逐漸形成了比較規范的私募投資市場。

我國一般把陽光私募基金看做是對沖基金的雛形，2000年第一支陽光私募基金正視發行，并得到了投資者的充分肯定，實現了迅速發展，發展規模已從當初的不足2億到今天的超過 1200億。但是從制度建立上、風險規避上以及投資方向上，我國的陽光私募基金與對沖基金之間還有相對一段距離。最關鍵的一點就是我國的陽光私募基金缺乏對沖基金的核心——對沖。盡管同樣是以追求高額效益為目標，但是大部分的陽光私募基金只是簡單的單向操作，通過低買高賣來獲得收益，這與對沖基金的收益模式差距較大。

而股指期貨的“橫空出世”，將陽光私募基金引到了對沖時代，這一偉大變革給金融市場帶來了雙向交易機制的同時，也產生了數倍以上的杠桿交易。2010年8月，易方達和客戶簽訂了一份采用對沖基金策略的專戶“一對一”協議，這把中國帶進了本土對沖基金的現時代。中國私募基金的監管方應該建立健全相關制度，規范本土私募基金行業發展，創建一個健康綠色的資本市場，促進國內對沖基金市場的繁榮發展。

3 分析對沖基金的基本投資方法

3.1 賣空

賣空指的是將借來的證券銷售出去，然后在將來以更低的價格重新買回來，獲取中間利潤。賣空需要基金經理具備識別價值高估證券的能力和運用存量資金進行高效投資的能力。由于政府管制，賣空這種投資技巧很難成功。

3.2 套利

套利指的是利用在各種證券、各個市場之間暫時出現的價格差異進行無風險套利。套利往往是對沖基金投資背后隱藏巨大風險的根源，如果我們認為金融市場的效率在不斷上升，那么許多類似的投資方法所產生的投資效益就會減小。因此運用杠桿效應來調用大量的頭寸是一個基金提高套利收益的唯一方法。

3.3 套期保值

套期保值指的是減少某個頭寸中內生的現金風險、政治風險、經濟風險、市場風險、利率風險和企業風險等部分風險的方法。套期保值需要運用賣空、衍生工具，或者是二者的結合，但它不是完全直接的。

3.4 合成頭寸或衍生工具

這種方法是使用衍生工具合約來構造頭寸。讓某金融中介處理建立頭寸的機制，然后合約的持有者就獲得這些頭寸的獲益潛力。而這種潛力與銀行所持有的原生頭寸的升降是緊密相連的。

4 探討對沖基金投資策略

4.1 股票多頭或空頭策略

股票（多頭）組合持有相應的空頭組合來對沖。多方應當選擇那些看上去價值高的股票，空方則應選擇吸引力小、看上去沒有價值的股票。當市場發展旺盛時，多頭就能獲利；當市場表現一般時，多頭價值損失要小于空頭，也不會有損失。

4.2 全球宏觀策略

全球宏觀策略的核心是以對宏觀經濟指標的判斷為基準，建立股票、債券、外匯等資產組合。由于全球宏觀基金一般不選擇對沖操作，風險敞口較大，因此更加適用于靈活性強、流動性較好的投資工具。

4.3 管理期貨策略

這種策略以金融期貨、商品期貨產品為投資對象，借助歷史數據所建立的模型對買賣時機做出判斷和分析。管理期貨基金主要投資方向為與市場相關性比較低的衍生品，可以在全部的組合配置計劃和對沖基金組合中提供分散性。

4.4 賣空策略

該類投資基金經理傾向于保持投資組合的凈空頭，往往是在詳細的公司研究基礎上做出某只證券的凈空頭決策。為抑制風險，基金經理們大都采用空頭轉多頭和止損的辦法來降低損失。

4.5 兼并套利及特殊境況投資策略

這種策略是利用公司地破產、重組、兼并或者收購等重大事件引發的短期證券價格浮動，利用買入事件公司證券、賣出同質公司證券，獲得事件收益。實行并購套利策略的對沖基金會同時購買被收購公司的股票，并賣空收購公司的股票，形成保持市場中性的多空組合，收購成功后，基金可以獲得多空雙重收益，并可以用買入的股票填補空倉。

4.6 困境證券策略

困境證券策略策略主要是對存在財務困難的公司債券或股權進行投資。比如當公司的財務情況急劇惡化，財務吃緊，債務評級下降，資不抵債的時候；或者因難以清償債務而尋求破產保護的時候；或者是在企業申請破產的時候，都是企業財務困難的主要癥狀與表現。基金能夠以及其低廉的價格買到這些公司的證券，當公司財務有所回升時，證券價格和對沖基金可以獲得的回報也隨之“水漲船高”。

4.7 轉換套利策略

這種策略一般是買入并持有可轉換債券、可轉換優先股或其他混合證券，同時賣出同一公司的基礎證券或期權。轉換套利基金需要對沖利率風險、信用風險和市場風險，為應對市場變化，基金經理會不斷調節對沖比例，確保能夠減緩市場走勢對投資組合收益帶來的不良影響。

4.8 股票市場中性策略

這種策略使用組對交易或統計套利等的方法來平衡投資組合中多頭與空頭的數量，保護投資組合不受市場波動的影響。組對交易是對那些價值被低估或者業績加速增長公司的股票進行買入并持有多頭，而同時尋找價值被低估或者正在發生不良事件公司的股票進行賣空并持有空頭。

4.9 固定收益套利策略

這種策略就是尋找、挖掘所有固定收益套利證券之間微弱的價差，以獲取投資收益。為了增加獲利能力，基金經理常常會選擇高杠桿操作以及在全球范圍內的固定收益證券市場尋找投資機會。由于固定收入策略的風險較低，因此其收益也相對低一些。

4.10 對沖基金中的組合投資策略

組合投資是對沖基金中的基金。通過投資于所有類別策略的對沖基金以及相互之間不相關的對沖基金，組合投資給投資者提供了一個規避風險的機會。組合投資的波動會小于投資于單個或單一策略的對沖基金。

5 結束語

對沖基金憑借其高超的投資技巧和多樣化的投資策略，在成熟市場上以高回報率贏得了廣大投資者的青睞。市場中金融產品和金融工具的逐步增多也給國內對沖基金投資策略的實施提供了空間。而我國對沖基金的發展還處在萌芽的階段，相對那些有發達的金融市場，無論是在交易種類、投資工具、交易機制，還是在監管制度方面，都是“望塵莫及”的，為了更快更好的發展我國本土對沖基金，我們要與時俱進、不斷創新，積極健康地引導本土對沖基金的發展。

【參考文獻】

[1].對沖基金及其監管問題研究[J].南方金融.2008，4.

[2]文召.賣空投資策略.金融論壇.2008，11.

篇（7）

“核心一衛星”投資策略是基金的一種資產配置策略。該策略將股票資產分成兩部分： 部分為“核心資產”，這部分資產通過跟蹤某個目標指數、復制該指數或者精選該指數成份股進行投資，以獲得與目標指數相當或略高于目標指數的收益；另一部分為“衛星資產”，這部分資產采取更為主動的投資策略，以獲得超過比較基準的較高回報。

具體而言，廣發核心精選在滬深300指數成份股及其備選成份股中精選成長性較強、質地優良、投資價值高的股票構成“核心股票”，該基金將較長時間的持有核心股票，直到該股票市場價格超過合理價值。一般情況下，該基金持有的“核心股票”的市值不低于該基金股票市值的80％。由于股票價格變動導致“核心股票”市值低于該基金股票市值80％，則該基金在法律法規要求或約定期限內進行調整。

該基金投資于滬深300指數成份股(包括備選成份股)外的A股市值不超過該基金股票市值的20％，這部分股票為“衛星股票”。“衛星股票”采用主題投資方法，力爭通過適度提前把握市場熱點，精選個股，提高基金“衛星股票”的投資收益率。

費率水平：廣發核心精選的認、申購及贖回費率均采取階梯式模式，申購費率隨認購金額遞減，贖回費率隨持有期限遞減。其管理費為1.5％(年)，托管費為O.25％(年)。

基金經理

篇（8）

2011年向《金融時報》公布投資組合模型的41家機構中，有30家較之去年增加了股票配置。波士頓咨詢公司（BCG）于5月底的《2011年全球財富報告》顯示，自2008年底，投入股市的私人財富平均份額從29%上升到了35%。

截至2011年4月的一年中，以富時環球指數（FTSE All-World Index）為標準，全球股市上漲9.2%。股票持有率的增加使得客戶的投資組合分享了這一上漲，許多組合的收益甚至超過了全球股市的漲幅。均衡投資組合過去12個月平均收益率為11.6%，而資本增長組合的收益率為14%。

但在不久前,金融服務管理局的報告顯示，受訪的16位英國理財經理中，有14位管理的現有投資組合構成了“損害客戶利益的高或中高風險”。事實上，在警告發出之前，已經有一些理財經理對于過度依賴股市以及和股市掛鉤的產品表示不安。

PSigma投資管理公司的首席投資官湯姆?貝克特（Tom Becket）解釋道：“過去一年，許多理財經理將股票再度列為默認資產類別。許多固定利率理財產品的收益率低得讓投資者望而卻步，現金投資的回報微乎其微，對沖基金尚未從2008年金融危機中恢復過來，加之大宗商品價格高企的預期，種種跡象令投資者開始認為在現階段，股票投資價值極高。事實上，最近的行業分析顯示，理財經理過度調高了股票配置比重。”

顧資（Coutts）投資策略主管阿蘭?辛金斯（Alan Higgins）預計資金將持續從與現金掛鉤的資產流向長期投資組合，但他強調，即使其他資產類別都不具備吸引力，股票的配置比重也應當反映客戶的風險傾向。

篇（9）

有一個基本信息要傳達給有意投資股票的人：不要理會進場的時機，買入股票做長期投資。這是個簡單、有效的投資策略，能在長期帶來不錯的回報。除了它之外，本文將介紹另兩個投資策略，協助投資者在儲蓄和股票投資間分配資金。

買入后，長期持有是最簡單的。采用這個策略的投資者，在買入股票后把它擱置一旁。舉例說，你有100元，把60元儲蓄起來，其余用來買股票。不管股市起還是落，你都不會買入更多的股票，或是賣掉股票把錢存起來。

如果你緊隨這個策略，財富貶值的可能性不高，因為你始終會有60元的儲蓄，而40元的股票投資又有增值的潛能。

而長遠來說，股票能比儲蓄帶來更高的回報，因此許多基金經理建議投資者把較高比例的財富長期投資于股票。

另一個較常用的策略是“固定結構”，投資者把投資于股票的資金維持在固定百分比。舉個簡單的例子說，你原本把60元當作儲蓄，40元買股票。如果股市跌了兩成，原來的投資貶值到32元，總財富也減到92元；儲蓄和股票投資的比例因此變成65%和35%。

為了維持原來的比例，你把一部分儲蓄用來買更多股票。這個投資策略讓你在股價跌時買入，升高時賣出，簡單的說是“低買高賣”。

“固定結構策略”可能是最好的投資策略，但在某種情況下，買入后長期持有會更好。舉例說，股市起起落落時，后者會較適用；當你認為它正處于長期升勢，“固定結構策略”并不是個好的策略。股市若處在平平但又不時會起落的階段時，它會是個有用的策略；跌時你多買進，趁回升時賣掉套利。這個策略讓投資者在股市走勢不明朗時，趁起落賺利。

第三個策略是固定比例策略。采用這個策略的投資者，會根據他愿意承擔的風險的倍數，維持在股市的投資。計算方程式如下：

投資于股票的款額 = m x （現有財富－不愿承擔風險的財富）

m將高過1

舉例說，投資者有100元的資金，準備把60元儲蓄供退休后用，這筆數目便是他不愿承擔風險的財富。

假設m是2，那么這名投資者將把80元用來投資（2x（100-60）），其余20元則存起來。

如果股市下滑10%，他在股市的投資會減至72元，而擁有的財富總額也減至92元。根據方程式計算，股票投資應減至64元（2x（92-60）），他因此須賣掉值8元的股票轉做儲蓄。

總的來說，采用這個策略的話，股市跌時你賣，股市升時你買。它與傳統的“低買高賣”策略背道而馳，較適合在股市逐漸形成一個長期走勢時使用。同時，如果投資者的總財富跌至不愿承擔風險的財富水平時，他將把所有錢存起來，控制了跌幅。

這個投資策略迫使投資者在股市下滑時離場，在一定程度上保護他們的資金。而“固定結構策略”適合在股市波動時使用。不過，由于它建議投資者在股市下跌時買進，不能保障他們的財富。

篇（10）

巴菲特在長期的投資實踐中，對現代證券投資理論的研究，對證券市場信息的采集分析，對投資者行為和心理素質要求的認識，對投資品種的選擇和投資時機的把握都另辟蹊徑。巴菲特在證券市場投資實踐中對證券投資理論演變的關注以及對這些理論致命弱點研究的基礎上，找到了獲取高收益率的投資方法，同時，也形成了自己獨特的證券投資策略。

（一）集中投資。當很多投資者認為“不能把所有的雞蛋放在同一個籃子里”的時候，巴菲特卻認為，投資者應該把所有的雞蛋放在同一個籃子里，然后小心的看好它，因為他覺得如果投資者對企業不很了解而進行所謂的分散投資，顯然不會降低資金的風險，相反，如果對企業有了充分的了解，分散投資的同時也分散了利潤的獲取。巴菲特的這種理論概括起來就是集中投資，其精髓就是選擇少數幾種可以在長期拉鋸戰中獲利高于市場平均收益的股票，將其大部分資本集中在這些股票上，不管股市短期跌升，堅持持有股票，穩中求勝。

（二）長期投資。巴菲特特別推崇長線投資，并永遠投資具有優秀品質和巨大潛質的企業。巴菲特認為“如果你沒有持有一種股票10年的準備，那么連10分鐘都不要持有這種股票。”

最引人注目的案例便是巴菲特將“可口可樂”公司股票列為永久性持有股，即這支股票的出賣時間是永遠，只要他活著，他就不會減少對這家公司的持股，而不管股票的價格波動到何種程度。巴菲特所擁有的普通股票，持有期普遍在3年以上，而那些主要的投資，一般不少于8年。這位地道的長期投資股王曾說：“近似懈怠的按兵不動，正是我們一貫的投資風格。”經驗告訴我們：不少成功者往往是因為長抱不動，而不少失敗者往往是因為經不起不斷買進賣出的誘惑。

（三）安全邊際。巴菲特認為，成功投資的必要條件是股票的市場價格必須低于公司的實質價值。公司的實質價值是由包括公司的資產、股利和盈余，以及任何將來發生幾率極高的事件決定的。若股票的價格低于它的實質價值，則股票存在一個安全邊際。

安全邊際原則能在兩方面幫助投資者。首先，使投資者避免遭受價格上的風險。即使公司的實質價值因為投資者錯誤估計未來的現金流量而有些下降，使得股票的價格隨之下降，但由于購買價格與公司實質價格之間的差價足夠大，那么實質價格下跌的風險也就比較低。其次，安全邊際原則所提供的一些機會，使我們可能獲得極佳的股票報酬率，在市場價格進行修正的時候，額外的賺一筆錢。由此可見，安全邊際原則是投資決策的重要依據。

（四）發掘危機企業。巴菲特所持股的公司都是擁有良好的經濟物質基礎，最佳的經營策略以及有才華出眾、可信賴的管理人才的優良公司。然而，容易被人忽視的是，很多企業被巴菲特收購的時候，正處于危機之中。當一些企業被不良的情況所困擾時，大部分股民對其股票心灰意冷而導致股價被嚴重低估時，正是投資的大好時機。而巴菲特正是捕捉這種時機的頂尖高手，發掘危機企業正是巴菲特的獨到之處。

（五）不熟不做。不熟不做是中國生意上的俗語，無獨有偶巴菲特也認為，作為一名投資者，只應該在那些自己懂得的行業里投資，否則，你不但不能賺錢，而且很有可能血本無歸。對巴菲特的投資生涯進行研究，可以發現一個最大的秘密，就是他從來不在自己不熟悉的行業里進行投資，這與大部分投資者不對股票和所持股票的企業進行了解而只是根據股市行情自以為是的投資有著巨大的差別。我們可以說，不熟不作正是巴菲特獲得舉世矚目的成功的秘訣之一。

二、巴菲特投資策略借鑒

（一）理性投資。巴菲特一直堅持，股票投資并非需要多少專業技術，只需要冷靜和理性，然后運用簡單的方法就可以了。而在中國股市換手率極高，市場集中度卻很低，市場波動幅度大，每次政策出臺都會造成股市的暴漲暴跌，在這樣的消息市中多數投資者依靠打探消息和憑借技術分析以求分莊家一杯羹，投資理念十分稚嫩。從以上情況可以看出中國股市投機心理嚴重，非理性程度高。

第一，參與證券市場投資本身存在巨大的風險，這種風險在現階段可能大于收益。理性的投資者不僅能充分認識股票投資的風險，而且能正確地認識收益和風險的關系，并能處理好兩者的關系。股票投資不是小事，是利害攸關的，投資中重要的不是收益，而是風險。理性投資者在收益和風險二者中，更加重視風險。

第二，投資的對象應該是有發展潛力或可以給投資者帶來收入大于投入的公司。要把公司的經營業績和成長潛力作為投資決策的主要依據，注重研究公司的經營情況。股票投資，從本質上說就是購買上市公司的經營業績，績優股能給投資者帶來好的回報。有的上市公司盡管眼前的業績并不理想，但是最有成長性，發展潛力大，前景看好，這樣公司的股票稱成長性的股票、潛力股，不久的將來會大放光彩，給投資者以好的回報。

股票證券投資一般講究的原則：一是證券的安全性，回避風險保證投資的安全是第一位的；二是投資的收益性，取得較好的收益是投資的根本出發點；三是利益的增長性，考慮企業的長期發展、成長，享受企業發展、利潤增長的利益；四是證券的流通性，即社會形象好、信譽好的股票流通性好。這四條集中到一點，就是公司經營業績佳，具有成長性。任何股票市場中新老績優股，潛力大、成長性好的股票，都是理性投資者首選的目標。

第三，理性的投資者要正視自身的失誤和缺點。一旦你的判斷與市場方向不符，哪怕你有一千個理由來為你的判斷辯護，你都必須徹底拋開那些理由，在第一時間采取果斷措施去結束你操作上的錯誤，然后再試圖找出那第一千零一種理由，也就是最重要的一個理由，來論證市場的正確和自身的錯誤。相當多的投資者總是不能正確地認識錯誤，及時地改正自己的錯誤，以致在錯誤的道路上越走越遠，造成更大的損失。

第四，冷靜地面對中國證券市場的改革，看好你的錢袋，管好你的鍵盤，用理性約束自己，做自己的主人。