股票投資融資匯總十篇

序論：好文章的創(chuàng)作是一個(gè)不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇股票投資融資范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

(一)期望理論

期望理論是指股票投資者對(duì)于相同狀況所作出的決策往往要考慮自身處于盈利時(shí)期還是處于虧損時(shí)期。在大多數(shù)狀況下，一旦投資人士所虧欠的款項(xiàng)和盈利的金額相等時(shí)，在虧損的狀態(tài)下會(huì)變得十分沮喪，但是盈利的時(shí)候并沒有那么快樂。反之，一旦出現(xiàn)了虧損，其心理情感往往就會(huì)變得極度強(qiáng)烈。譬如，一支股票的現(xiàn)價(jià)為10元，如果一名投資人花12元買進(jìn)，而另外一名投資人是花8元買入的。面對(duì)10元錢的這只股票價(jià)格發(fā)生改變之后，兩名投資人會(huì)作出迥然不同的決策。假如該股票升值，8元價(jià)位買入者肯定將留著這支股票，因?yàn)樗非蟮氖歉嗟睦麧?而對(duì)于這位12元買入的股票投資者來說，他就會(huì)猶豫不決，在觀望之后也許就會(huì)動(dòng)搖自身的意志，甚至在考慮之后賣出該股票。反之，假如該股票下跌，其反應(yīng)還是截然不同的。為繼續(xù)保持現(xiàn)有利潤，8元價(jià)位買入者十分有可能選擇賣出以確保有限的利潤能夠加以兌現(xiàn)。然而，對(duì)12元價(jià)位買入者而言，往往會(huì)繼續(xù)持股甚至選擇再次買入，這是由于一旦出局就代表虧損已成為事實(shí)。

(二)后悔理論

股票投資人士在進(jìn)行投資時(shí)常常會(huì)產(chǎn)生后悔狀況。具體來說，出現(xiàn)牛市時(shí)會(huì)后悔未能及時(shí)購買當(dāng)時(shí)已看好的股票;在熊市的背景下，又會(huì)后悔未能加以止損而被套入其中;即使在自身所擁有的股票既不漲又不跌時(shí)，當(dāng)看到他人所推薦的股票獲利也會(huì)為未能購入而后悔;而當(dāng)股票投資者拋出未漲的股票而選擇買進(jìn)他人所推薦的股票之時(shí)，當(dāng)看到已賣掉的股票再度不斷上漲，投資者會(huì)因?yàn)闆]有堅(jiān)定自己的想法而后悔。投資者在投資判斷決策上容易出現(xiàn)錯(cuò)誤，他們會(huì)感到非常悲傷。所以，投資者往往會(huì)出現(xiàn)瞻前顧后的猶豫特點(diǎn)，尤其是要決定是否要買入或賣出時(shí)常常會(huì)按自己的思維方式去避免后悔的發(fā)生。

二、股票投資中的行為金融學(xué)研究

作為股票投資者，無論是老練嫻熟的投資者還是剛步入股市的菜鳥，他們都試圖用理性的方式來分析股票市場的波動(dòng)來進(jìn)行投資理財(cái)。但是，實(shí)際上，他們的判斷和分析過程在很大程度上受到認(rèn)知過程、情緒過程等諸多心理因素的影響。這樣一來，金融市場就出現(xiàn)了普遍的行為偏差，導(dǎo)致股票價(jià)格的波動(dòng)。行為金融學(xué)可以成功地解釋股票市場中的很多現(xiàn)象。通常，人們在股票市場中往往表現(xiàn)出來的行為心理主要有以下三種:

(一)過度自信

過度自信是一種最普遍的心理偏差，在投資決策的過程中發(fā)揮極其重大的作用，影響著投資者的投資行為。股市參與者往往通過自己的估測和預(yù)期來做出相應(yīng)的行為。這就是所謂的過度自信。在這種心理狀態(tài)下，股票參與者對(duì)未來股價(jià)的區(qū)間估計(jì)往往很小，同時(shí)投資者不能從以前的投資決策中汲取失敗的教學(xué)，進(jìn)而更加陷入了過度自信的狀態(tài)之中。由于金融產(chǎn)品的價(jià)格很難估計(jì)準(zhǔn)確，當(dāng)股票投資者面臨選擇時(shí)，投資者就容易過度自信。那些專家、專業(yè)人士也會(huì)依據(jù)自己的理論來對(duì)股市進(jìn)行分析和預(yù)測，這都是過度自信的直接表現(xiàn)。

(二)處置效應(yīng)

通常，股票投資者往往注重財(cái)富的變化量而非絕對(duì)量。股票投資者在面對(duì)虧損的時(shí)候常常抱著賭一把的心理，且寧愿接受確定性的盈利。這就是處置效應(yīng)，通俗講就是股票投資者會(huì)繼續(xù)持有虧損的股票，過早賣出盈利的股票。這是一種典型的投資者認(rèn)知的偏差，對(duì)盈利的“確定性心理”和對(duì)虧損“厭惡性心理”。當(dāng)投資者處于虧損狀態(tài)時(shí)，他們是有風(fēng)險(xiǎn)偏好的，愿意繼續(xù)持有股票直到解套;當(dāng)出現(xiàn)了盈利之后，投資人會(huì)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的合理規(guī)避，同意快速賣出以確保自身的利潤，怕再出現(xiàn)虧損。

(三)羊群效應(yīng)

“羊群效應(yīng)”也是一種典型的非理。當(dāng)股票投資者在沒有掌握準(zhǔn)確的信息的狀況之下，往往易受別的投資人之影響而作出類似之行為，過度地依賴別人的意見和觀點(diǎn)，沒有自己的主見。這種“羊群行為”在股市中非常常見。能夠影響投資者羊群行為的因素有很多，其中投資者的個(gè)性特征、輿論與政策、投資者的信息處理能力、投資者的賭博心態(tài)和求利心態(tài)等都會(huì)造成“羊群效應(yīng)”的產(chǎn)生。“羊群效應(yīng)”理論認(rèn)為，人們的自信心會(huì)收到行為與其結(jié)果的影響。

(四)家族集體效應(yīng)

我國的公司許多是需要大量資金的上市公司，尤其是私人公司，在短缺經(jīng)濟(jì)條件下，其創(chuàng)業(yè)初期主要依靠自身積累尋求發(fā)展，公司規(guī)模偏小，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)不明晰，缺乏強(qiáng)有力的融資支持。在這種條件下，大多數(shù)公司走過了資本原始積累階段，完成了初次創(chuàng)業(yè)。而今，在寬松的政策環(huán)境和激烈的市場競爭中，公司普遍追求以規(guī)模擴(kuò)張、產(chǎn)業(yè)多元化為目標(biāo)的二次創(chuàng)業(yè)。隨著公司的發(fā)展，市場的擴(kuò)大，其融資需求的規(guī)模也不斷加大，僅僅依靠自我積累很難滿足實(shí)際需求，便家族式的進(jìn)行股票融資、或者進(jìn)行股票投資以期獲得收益等，但在經(jīng)營轉(zhuǎn)型中難以適應(yīng)股票市場的新環(huán)境，造成家庭企業(yè)收到重創(chuàng)。

三、促進(jìn)股票投資行為有效性的分析

(一)與自身經(jīng)濟(jì)能力相結(jié)合，進(jìn)一步完善自身構(gòu)思建設(shè)

在股票投資中，大力推行科學(xué)化行為模式，運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)的知識(shí)和市場導(dǎo)向狀況來判斷如何進(jìn)行股票投資。在股票市場買賣過程中，要著力做到以下兩個(gè)方面:一方面是將投資人價(jià)值列入生態(tài)、文化產(chǎn)業(yè)當(dāng)中，視為統(tǒng)一體進(jìn)行發(fā)展;另一方面是在股票投資中按照資源投入產(chǎn)出比最優(yōu)化之原則，運(yùn)用各類管理方法以提升投資人所具有的產(chǎn)出。

(二)健全股票投資監(jiān)管法律法規(guī)，確保股票市場的可持續(xù)發(fā)展

當(dāng)前，中國股票投資監(jiān)管尚處在起步階段，由此可見健全相關(guān)法律法規(guī)十分必要，特別是在監(jiān)理過程中健全股票投資的相關(guān)管理機(jī)制，一旦出現(xiàn)了資產(chǎn)與資源之變更，一定要實(shí)施公開招標(biāo)制度與決議制度。為此，要持續(xù)健全完善議事會(huì)、代表會(huì)等有關(guān)民主管理機(jī)制，并且明確相關(guān)的工作程序，完善有關(guān)的工作制度，保障以上組織能產(chǎn)生監(jiān)督的作用。投資人要事先開展可行性分析，并以此為基礎(chǔ)得到科學(xué)而合理的監(jiān)管機(jī)制。

(三)建立健全股票投資經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制

本世紀(jì)以來，股票投資被人們關(guān)注，并最終在各地遍地開花，但許多屬于盲目投資，造成巨大損失。人們對(duì)這些損失下的股票投資之異議開展了原因探討，股票投資可以說是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一大重要載體，其中有著非常多的市場資金以及企業(yè)。在當(dāng)前我國企業(yè)面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)的大背景之下，一旦投資人對(duì)于股票投資的評(píng)估機(jī)制不夠健全，將導(dǎo)致投資處于風(fēng)險(xiǎn)極大的狀態(tài)。

(四)提高經(jīng)濟(jì)政策信息、市場信息透明度

股票投資大多屬于政府主導(dǎo)或參與，資金投入大，涉及部門多。因此股票市場管理者要注重目前財(cái)務(wù)報(bào)表和市場資金之間有關(guān)信息的披露，讓社會(huì)大眾能夠了解到股票投資的趨向以及支出收益等相關(guān)內(nèi)容，從而有效避免投資人員匆匆忙忙地盲目參加激烈的市場經(jīng)濟(jì)，讓投資人能夠更加理性地參與和運(yùn)用市場中的資金，并且有效實(shí)施績效考核機(jī)制。

篇（2）

早盤印象：可燃冰火熱之后

周五的早盤波瀾不興，大盤窄幅波動(dòng)，上證指數(shù)上下10點(diǎn)，但氣氛令人窒息，創(chuàng)業(yè)板飄綠，也是有氣無力。就像是一場大病，自從上個(gè)月調(diào)整以來，元?dú)馍形椿謴?fù)那樣，需要靜養(yǎng)一張紙。預(yù)計(jì)這種半死不活的走勢還將持續(xù)到下午。

盤中亮點(diǎn)無疑是可燃冰，據(jù)新聞聯(lián)播報(bào)道，我國實(shí)現(xiàn)全球首次成功試采海域可燃冰。5月18日，國土部中國地質(zhì)調(diào)查局消息稱，我國在南海北部神狐海域進(jìn)行的可燃冰試采獲得了成功，成為了全球第一個(gè)實(shí)現(xiàn)了在海域可燃冰試開采中獲得連續(xù)穩(wěn)定產(chǎn)氣的國家。據(jù)預(yù)測在2030年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。

因此，可燃冰相關(guān)概念股大漲。但筆者在盤前就認(rèn)為，由于可燃冰板塊在昨天之前就啟動(dòng)，其中領(lǐng)漲股石化機(jī)械連兩個(gè)漲停板，機(jī)構(gòu)大舉拋售，所以今天追市要小心成為接盤俠了。預(yù)計(jì)此消息刺激一兩天行情，今天是高峰。操作上還是聚焦資金流已經(jīng)大舉介入的雄安和高送轉(zhuǎn)，抓回調(diào)站穩(wěn)的機(jī)會(huì)。

可燃冰的火熱，說明市場對(duì)題材的敏感度很高，可惜，可燃冰的產(chǎn)業(yè)化還很漫長，炒作的持續(xù)性太短。預(yù)計(jì)以后還會(huì)刺激市場神經(jīng)，依據(jù)可燃冰報(bào)道而產(chǎn)生脈沖行情。事實(shí)上，在三年前就報(bào)道過可燃冰的牛叉，也轟轟烈烈炒作了幾天，然后就沉寂了。這次應(yīng)該也不例外。

股票投資分析論文范文二：

炒股技巧要點(diǎn)之一：

賣在急拉中，昨日的短線金股002205國統(tǒng)股份，今日沖高出局，收益三個(gè)點(diǎn)，穩(wěn)健是必須的。

篇（3）

目前，對(duì)于該領(lǐng)域的國內(nèi)外研究主要分為兩個(gè)方面：一是關(guān)于投資者情緒的定義，二是關(guān)于投資者情緒和股票價(jià)格的關(guān)系研究。Brown和Cliff（2004）把投資者情緒定義為投資者參與市場時(shí)對(duì)待市場樂觀或者悲觀的態(tài)度；Baker和Stein（2004）認(rèn)為它是投資者的投資傾向和對(duì)資產(chǎn)的錯(cuò)誤估值；Baker和Wurgler（2006）則把投資者情緒定義為一種會(huì)引起投資性需求的投機(jī)行為趨勢。在關(guān)于投資者情緒和股票價(jià)格的關(guān)系研究中，Brown（2005）認(rèn)為情緒可以用來預(yù)測股票的價(jià)格以及市場的走勢；Schmeling（2009）把投資者情緒歸類為一種會(huì)影響資產(chǎn)定價(jià)的系統(tǒng)因素。

二、構(gòu)建投資者情緒指數(shù)

通常，投資者情緒指標(biāo)可以分為三類：直接指標(biāo)、間接指標(biāo)和情緒變量。直接指標(biāo)是指可以直接獲取的指標(biāo)，例如通過調(diào)查問卷來獲取投資者對(duì)市場的態(tài)度；間接指標(biāo)則是指無法通過直接方式來獲得投資者態(tài)度的指標(biāo)，往往需要通過對(duì)反映投資者心理變化的變量（如市凈率、市盈率、換手率等）進(jìn)行綜合處理來獲??；情緒變量則指投資者所處的天氣、氣壓、云層覆蓋率等自然環(huán)境因素。由于直接指標(biāo)的獲取方式過于隨機(jī)和片面，而情緒變量主觀不可控，本研究將采用間接指標(biāo)來構(gòu)造情緒指數(shù)。

本研究選用的間接指標(biāo)有：換手率、市盈率、市凈率、成交量、漲跌幅。這些指標(biāo)可以間接反映出投資者對(duì)市場的熱忱度，因此我們可以通過對(duì)這5個(gè)指標(biāo)進(jìn)行主成分分析，獲得一個(gè)綜合指數(shù)，相對(duì)全面地反映投資者的實(shí)際情緒。

本研究選取了互聯(lián)網(wǎng)金融板塊中總股本排名前十的股票（依次為：蘇寧云商、中天城投、內(nèi)蒙君正、大智慧、精達(dá)股份、樂視網(wǎng)、東方財(cái)富、冠城大通、大連控股、世聯(lián)行）作為樣本，其間接指標(biāo)的數(shù)據(jù)來源為Wind資訊金融終端，樣本時(shí)間區(qū)間為2014年1月到2015年9月，且均用周數(shù)據(jù)作為考察對(duì)象。首先，對(duì)全部的數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，再通過主成分分析，得出十只股票各自對(duì)應(yīng)的綜合情緒指數(shù)。

三、不同時(shí)間區(qū)間的投資者情緒與股票價(jià)格的相關(guān)程度

在進(jìn)行量化分析之前，我們先對(duì)投資者情緒與股票價(jià)格之間的關(guān)系進(jìn)行了直觀的了解。其中，投資者情緒由上一部分得出的綜合情緒指數(shù)表示，股票價(jià)格由每周收盤價(jià)（元）表示。觀察發(fā)現(xiàn)，股票價(jià)格通常隨著過去或者現(xiàn)在某一期情緒指數(shù)的變化進(jìn)行波動(dòng)。

首先，我們通過不同時(shí)期投資者情緒與股票價(jià)格的相關(guān)系數(shù)（如表1），并通過相關(guān)系數(shù)隨時(shí)間變化的折線圖（如圖1）來反映兩者之間的相關(guān)關(guān)系密切程度以及其在不同時(shí)間區(qū)間的變化情況。SENTI、SENTI（-1）、SENTI（-2）、SENTI（-3）和SENTI（-4）分別表示當(dāng)周、前1周、前2周、前3周以及前4周的綜合情緒指數(shù)。

從表1可以看出，大部分股票的當(dāng)周、前1周、前2周情緒指數(shù)與收盤價(jià)強(qiáng)烈相關(guān)并且顯著，只有少數(shù)股票的強(qiáng)烈顯著相關(guān)性可以持續(xù)到前3周，可以初步推斷，投資者“情緒黏性”的持續(xù)時(shí)間在3個(gè)星期左右。如圖1所示，除“內(nèi)蒙君正”以外，其他股票與情緒指數(shù)的相關(guān)系數(shù)都隨時(shí)間向后推移而總體呈現(xiàn)下降或者緩慢下降的趨勢?！笆缆?lián)行”的相關(guān)系數(shù)“最高點(diǎn)”出現(xiàn)在前1周，“內(nèi)蒙君正”在前3周，其余八只股票的相關(guān)系數(shù)“最高點(diǎn)”均出現(xiàn)在當(dāng)周。由此可以得出，在“互聯(lián)網(wǎng)金融”板塊上，投資者 “情緒黏性”的持續(xù)長度在3個(gè)星期左右，但明顯的“情緒黏性”作用時(shí)間通常小于7天。

篇（4）

2中國股票市場投資者非理性分析

在投資者是完全理性的假設(shè)這個(gè)問題上,無論是從現(xiàn)實(shí)表現(xiàn)還是從實(shí)驗(yàn)心理學(xué)的研究結(jié)論來看都是很難被支持的。中國證券市場發(fā)展至今只有十余年的時(shí)間,與西方發(fā)達(dá)國家相比,不僅在市場制度建設(shè)方面上還不夠完善,而且作為市場主體的投資者在投資理念、投資知識(shí)和技巧方面都也不夠成熟,普遍存在著投機(jī)心理。與西方證券市場相比,投資者非理性特征明顯,非理性投資行為顯著。正是這些投資者投資行為的特點(diǎn),中國證券市場波動(dòng)大,證券市場的價(jià)值發(fā)現(xiàn)、資源配置功能削弱,市場的有效性降低。

2.1個(gè)人投資者非理

2.1.1個(gè)人投資者非理表現(xiàn)

(1)我國個(gè)人投資者風(fēng)險(xiǎn)分散化較差?？傮w來看我國個(gè)人投資者持有十分少的股票,平均僅持有2.09家公司的股票。相比較而言,朱寧(2002)的研究報(bào)告說美國個(gè)人投資者平均持有4家公司的股票。因此,平均來說我國投資者分散化明顯不及美國投資者。

(2)我國個(gè)人投資者交易十分頻繁。我國股市中的個(gè)人投資者和國外成熟股票市場的投資者相比,展現(xiàn)出極其明顯的高頻率交易特點(diǎn)。作為價(jià)格接受者的個(gè)人投資者,其過高的換手率與較低的持股時(shí)間直接降低了投資收益率。

(3)個(gè)人投資者投資理念不成熟。由于我國股市缺乏足夠的藍(lán)籌股和績優(yōu)成長股,股市存在著高投機(jī)性、高換手率,以及市場和個(gè)股頻繁和劇烈波動(dòng)的特點(diǎn)。多數(shù)個(gè)人投資者對(duì)公開信息反應(yīng)不足,而對(duì)私人信息過分自信,表現(xiàn)出心態(tài)浮躁,短線投機(jī)觀念,“追逐熱點(diǎn)、短線運(yùn)作”的投機(jī)方式成為主流。

(4)個(gè)人投資者羊群行為明顯。

2.1.2個(gè)人投資者非理分析

(1)羊群效應(yīng)。羊群效應(yīng)是指由于信息不對(duì)稱從而,投資者行為受到其他投資者的影響,模仿他人決策抑或過度依賴輿論,而不考慮自己擁有的信息的行為。具體表現(xiàn)為大量的投資者在一段時(shí)期內(nèi)買賣相同或相近的股票,在同一時(shí)間內(nèi)進(jìn)出證券市場。我國證券市場中“一夜暴富”的賭徒式心態(tài)充斥著整個(gè)證券市場,人們?yōu)榱双@取利益甘愿超越制度與道德約束甚至不擇手段,然而證券市場上的羊群行為使投資者的買賣行為和證券價(jià)格變化產(chǎn)生聯(lián)動(dòng)性和趨同性,從而導(dǎo)致個(gè)股價(jià)格變化和市場指數(shù)變化之間存在著很強(qiáng)的相關(guān)性,引起大量的“跟風(fēng)”和“跟莊”行為,而這些行為往往被某些別有用心的莊家利用,反過來又增加了我國證券市場的投機(jī)性。

(2)處置效應(yīng)。處置效應(yīng)是一種比較典型的投資者認(rèn)知偏差行為,表現(xiàn)為投資者對(duì)贏利的“確定性心理”和對(duì)虧損的“損失厭惡心理”,當(dāng)處于盈利狀態(tài)時(shí),投資者是風(fēng)險(xiǎn)回避者,愿意較早賣出股票以鎖定利潤;當(dāng)處于虧損狀態(tài)時(shí),投資者是風(fēng)險(xiǎn)偏好者,愿意繼續(xù)持有股票。投資者在證券投資時(shí),行為上主要表現(xiàn)為急于賣出盈利的股票,不愿輕易賣出虧損股票,由風(fēng)險(xiǎn)厭惡轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)尋求,其行為往往是非理性的,風(fēng)險(xiǎn)偏好不一致,即存在處置效應(yīng)。

(3)過度反應(yīng)。股票市場的過度反應(yīng)是指由于某一事件引起了股票價(jià)格的劇烈變動(dòng),超過預(yù)期的理論水平,然后再以反向修正的形式回歸到其應(yīng)有的價(jià)位上的現(xiàn)象。在股票市場(其它領(lǐng)域人們也有可能如此),廣大投資者得知某一事件后,往往會(huì)對(duì)未來股價(jià)過于樂觀,導(dǎo)致股價(jià)超理論水平上漲;或者對(duì)未來股價(jià)過于悲觀,導(dǎo)致股價(jià)超理論水平下跌;經(jīng)過一段時(shí)期,在投資者能夠合理評(píng)價(jià)、修正事件的影響時(shí),股價(jià)會(huì)產(chǎn)生反向修正,即原來超漲的或者跌幅低于理論水平的在反向修正中便會(huì)超跌或者漲幅低于理論水平,而原來超跌的股票或者漲幅低于理論水平的在反向修正中便會(huì)超漲或者跌幅低于理論水平。

從行為金融理論角度來看,過度反應(yīng)是由于投資決策者在不確定性條件下系統(tǒng)性心理認(rèn)知偏差造成的,投資者面對(duì)突然的或未預(yù)料的事件時(shí),傾向于過度傾向當(dāng)前信息并輕視以往信息,從而引起股票的超漲或超跌,當(dāng)投資者了解事件的實(shí)際意義時(shí),股價(jià)的超漲超跌現(xiàn)象就會(huì)反轉(zhuǎn),最終恢復(fù)到理性的內(nèi)在價(jià)值區(qū)間。

2.2機(jī)構(gòu)投資者的非理

基金是機(jī)構(gòu)投資者在市場中最關(guān)注的。因此,對(duì)于我國證券市場中機(jī)構(gòu)投資者的眾多研究均指向證券投資基金。

(1)我國證券投資基金存在顯著的羊群行為,并且投資基金在賣出股票時(shí)的羊群行為要強(qiáng)于買入股票時(shí)的羊群行為。

(2)從股票歷史收益分類檢驗(yàn)來看,相比交易歷史收益率一般的股票,投資基金在買賣歷史收益率極端的股票時(shí)羊群行為更顯著,并且基金在交易歷史收益率好的股票時(shí),羊群行為程度要重于交易歷史收益率差的股票。

(3)從股票流通股規(guī)模來看,投資基金在交易所有規(guī)模的股票時(shí)均表現(xiàn)出較顯著的羊群行為,而且隨著股票流通股規(guī)模的變小,基金間的羊群行為程度呈上升趨勢。這表明,以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者表現(xiàn)出對(duì)小盤股的青睞。

3中國股票市場非有效性

傳統(tǒng)的有效市場假設(shè)(EMH)由三個(gè)逐漸弱化的假設(shè)組成:第一,假設(shè)投資者是理性的,投資者可以理性地評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值;第二,即使有些投資者不是理性的,但由于他們的交易是隨機(jī)產(chǎn)生的,交易可以互相抵消,從而不至于影響資產(chǎn)的價(jià)格;第三,即使投資者的非理并非隨機(jī)產(chǎn)生而是具有相關(guān)性,他們在市場中也將遇到理性的套期保值者,后者會(huì)消除前者對(duì)價(jià)格的影響。從上面的分析我們知道投資者并不是完全理性的。投資者并不總是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),由于啟發(fā)式偏差和框定依賴的存在使投資者無法做到理性預(yù)期,從而無法達(dá)到效用最大化。因此,心理學(xué)證據(jù)將對(duì)依賴投資者完全理性才能成立的有效市場給予致命的打擊。依據(jù)對(duì)中國證券投資者行為的分析,中國的證券市場并不滿足以上幾點(diǎn)假設(shè)。第一,中國證券市場存在大量的非理性投資者,在投資中表現(xiàn)出非理,如“羊群行為”、“處置效應(yīng)”等,這些非理具有系統(tǒng)性,持久性,從而無法相互抵消。第二,中國證券市場信息披露中的不完整性和不及時(shí)性存在較大程度的信息不對(duì)稱,即使理性投資者也難于做到理性地評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值;第三,中國證券市場存在不規(guī)范性,機(jī)構(gòu)投資者有一定的操縱行為,價(jià)格更多地表現(xiàn)為單邊行為,針對(duì)某個(gè)投資品種的主流資金,其交易具有很強(qiáng)的目的性,難以有相反的資金力量去平衡金融資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng);第四,中國股市的交易規(guī)則和手段相對(duì)落后,不存在套期保值或反向?qū)_工具,即使理性投資者想套期保值也比較困難。

4行為金融理論投資者應(yīng)該選擇的投資策略

4.1反向投資策略

反向投資策略,就是一種做多損失的股票同時(shí)做空盈利的股票的投資策略。反向投資策略是最受投資者關(guān)注的策略之一,是投資者對(duì)信息過度反應(yīng)的結(jié)果,其主要論據(jù)是投資者心理的錨定和過度自信,投資者對(duì)信息的過度反應(yīng)造成盈利者易于高估股價(jià)而損失者易于低估股價(jià),在此基礎(chǔ)上產(chǎn)生了反向投資策略。行為金融理論認(rèn)為,這是由于投資者在實(shí)際投資實(shí)踐中,過分注重上市公司近期表現(xiàn)的結(jié)果,通過一種質(zhì)樸策略即簡單外推的方法,根據(jù)公司的近期表現(xiàn)對(duì)其未來進(jìn)行預(yù)測,從而導(dǎo)致對(duì)公司近期業(yè)績情況做出持續(xù)過度反應(yīng),形成對(duì)業(yè)績較差的公司股價(jià)的過分低估和對(duì)業(yè)績較優(yōu)公司股價(jià)的過分高估現(xiàn)象,為投資者利用反向投資策略提供了套利的機(jī)會(huì)。

4.2慣易策略(動(dòng)量交易策略)

慣易策略是指分析股票在過去相對(duì)短時(shí)期內(nèi)(一般指一個(gè)月至一年之間)的表現(xiàn),事先對(duì)股票收益和交易量設(shè)定“篩選”條件,只有當(dāng)條件滿足時(shí)才買入或賣出股票的投資策略。它與投資者的過度自信和賭博、投機(jī)心理有關(guān)。動(dòng)量策略與反向策略正好相反,即購買過去幾個(gè)月中表現(xiàn)良好的股票,賣出過去幾個(gè)月中表現(xiàn)糟糕的股票。行為金融定義的慣易策略源于對(duì)股市中間收益延續(xù)性的研究,Jegadeeshkg與Titmna(1993)在對(duì)資產(chǎn)股票組合的中間收益進(jìn)行研究時(shí)發(fā)現(xiàn),以3至12個(gè)月為間隔所構(gòu)造的股票組合的中間收益呈現(xiàn)連續(xù)性,即中間價(jià)格具有向某一方向連續(xù)的慣性效應(yīng)。證券投資基金制定慣易策略,認(rèn)真研究、分析市場信息,可以大大拓展其獲利空間和增強(qiáng)其獲利能力。

4.3成本平均策略

篇（5）

（一）中國股市投資者行為分析

1.股市投資現(xiàn)狀。近幾年來，中國上證指數(shù)波動(dòng)幅度很大，受金融危?C的影響，上證指數(shù)從2007年10月16日的最高6030.086點(diǎn)，于2008年11月5號(hào)跌至1706.703點(diǎn)，其后，維持一段時(shí)間的小幅震蕩，于2015年5月22日達(dá)到了近幾年的高點(diǎn)4529.422點(diǎn)，隨后出現(xiàn)了大的波動(dòng)，于2016年1月跌至2749.7854點(diǎn)。在2007年至2009年期間，震蕩跌幅超過4000點(diǎn)，2015年至2016年震蕩約3000點(diǎn)，可見中國股市的波動(dòng)幅度很大，暴漲暴跌的現(xiàn)象嚴(yán)重。然而股市的大跌大漲不利于吸引穩(wěn)定的投資者，使得短線投資變多，容易造成短期投資的現(xiàn)象加劇，這個(gè)現(xiàn)象又加劇了股市的波動(dòng)，形成惡性循環(huán)?？梢娭袊墒羞€處于一個(gè)不成熟的狀態(tài)，并且中國股市上的股票價(jià)格沒有辦法去保證其合理性，股票市場運(yùn)作缺乏有效性及資金的合理流動(dòng)性。

2.投資者行為特征。

（1）行為金融理論下的特征

a）羊群效應(yīng)

羊群行為是指在信息不完全的環(huán)境下，行為主體因受其他人行為的影響，進(jìn)而忽視自己的私有信息而模仿他人行動(dòng)的決策行為。由于羊群行為具有傳染性，因此存在于多個(gè)行為主體之間的羊群行為現(xiàn)象又稱為羊群效應(yīng)。在中國股市上的一些較大波動(dòng)，雖然沒有什么經(jīng)濟(jì)政策的大變動(dòng)或者經(jīng)濟(jì)狀況的改變，但只要某些傳聞就有可能導(dǎo)致恐慌性拋售，進(jìn)而引起股票的下跌。

b）錨定效應(yīng)

錨定效應(yīng)是指人們在評(píng)估某事件時(shí)，通常會(huì)先選定一個(gè)起始點(diǎn)，進(jìn)一步考慮相關(guān)信息，并通過反饋的信息對(duì)所確定的起始值進(jìn)行調(diào)整最終做出判斷和得到解決方法。在中國股市中，投資者容易以利潤的獲取、價(jià)格的上漲等信息作為起始信息，對(duì)宏觀調(diào)控的新信息不夠重視，使得投資盲目和宏觀調(diào)控的效果不理想。

c）處置效應(yīng)

處置效應(yīng)是指投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)更傾向于選擇賣出盈利的股票而繼續(xù)持有虧損的股票。在中國股市中，政策的利好消息可能會(huì)促使一些業(yè)績優(yōu)良的股票價(jià)格回升，但是由于處置效應(yīng)，本可以繼續(xù)上漲的股票由于投資者在盈利情況下的拋售而壓制了其升幅，外加一些業(yè)績差的股票的持續(xù)下跌，本來有回升趨勢的市場又表現(xiàn)出整體的下跌行情。

（2）中國股市投資者的現(xiàn)狀

a）主要以散戶為主

中國股市投資在1萬以下的比例約為24.46%，1～10萬的比例約為48.37%，10～50萬的比例約為20.89%，50萬以上的比例約為26.28%。可見投資在10萬以內(nèi)的占了50%以上，說明散戶投資是中國股市投資的主體，會(huì)對(duì)股市造成一定的影響。

b）換手率高

換手率是反映股票流動(dòng)性強(qiáng)弱的指標(biāo)。股價(jià)波動(dòng)幅度較大，且整個(gè)市場換手率表現(xiàn)出極高的傾向，則說明該股市投機(jī)性強(qiáng)。中國的股市換手率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了世界成熟股市的水平指標(biāo)，說明中國股市還處于一個(gè)不成熟的狀態(tài)，投資者的行為對(duì)投資影響大。

c）投機(jī)心理嚴(yán)重

中國股市投資者心理大多為從眾心理、賭博心理、投機(jī)心理。在這些心理的趨勢下，投資者容易產(chǎn)生“羊群效應(yīng)”，盲目買入或者拋售股票，所以投資者大多以短線投資為主，這不利于股市的發(fā)展。

（二）影響投資者行為的因素

1.政策因素。政策不可避免地會(huì)對(duì)股市的變動(dòng)產(chǎn)生影響，當(dāng)利好政策出臺(tái)后，投資者交易頻率會(huì)有明顯的上升，且持續(xù)相當(dāng)長的交易日。由于中國的股票市場機(jī)制仍不夠完善，一定程度上造成了個(gè)人投資者的投機(jī)行為，不利于股市的健康發(fā)展。

2.信息不對(duì)稱。中國股市的信息的和政策的透明度不高，會(huì)導(dǎo)致投資者只顧眼前利益，更樂意進(jìn)行短期投機(jī)。其次，投資者容易盲目跟風(fēng)，對(duì)于股市的內(nèi)部信息不熟悉，容易盲目跟隨投資機(jī)構(gòu)，從而投資機(jī)構(gòu)容易利用投資者的這個(gè)心理對(duì)投資者進(jìn)行操控，不利于理性投資。

3.個(gè)人因素。

（1）需求和動(dòng)機(jī)因素

作為個(gè)體的人除了生存需要外，還有成就需要、權(quán)力需要和親合需要等。投資者的生存需要對(duì)其投資行為起主導(dǎo)作用，其投資股票的主要?jiǎng)訖C(jī)是獲取經(jīng)濟(jì)利益以滿足其生存需要。所以投資者容易因?yàn)楣衫蜐q幅而盲目選擇，那么公司會(huì)根據(jù)投資者的需求和動(dòng)機(jī)制定“誘因”，從而就增加公司對(duì)個(gè)人投資者的吸引力。

（2）心理因素

投資者由于信息、專業(yè)知識(shí)等內(nèi)在因素和天氣等外界的因素，更多地依靠啟發(fā)式思維進(jìn)行投資決策，往往產(chǎn)生的心理也不一樣，會(huì)對(duì)投資造成一定的影響。

二、政策建議

在中國股市中，由于投資者受到外界和自身的因素限制，導(dǎo)致投資過程表現(xiàn)出非理性的行為，不利于股市的健康發(fā)展。本文針對(duì)投資者的情緒對(duì)股市的研究提出一些建議。

（一）提高政策的透明化

投資者因?yàn)槿狈ο嚓P(guān)信息而導(dǎo)致投資的判斷出現(xiàn)問題。所以政府應(yīng)該提高股市政策制定和實(shí)施的透明度，減少股市的波動(dòng)對(duì)投資者的影響，完善相關(guān)的體制制度來幫助投資者作出正確的判斷。

（二）加大對(duì)上市公司的治理

篇（6）

基金所持有交易性金融資產(chǎn)，應(yīng)按照交易性金融資產(chǎn)的類別和品種，分別“成本”、“公允價(jià)值變動(dòng)”進(jìn)行明細(xì)核算，在初始和后續(xù)計(jì)量時(shí)均采用公允價(jià)值計(jì)量，公允價(jià)值的變動(dòng)計(jì)人當(dāng)期損益。所持有交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值，適用《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)―金融工具確認(rèn)和計(jì)量》，即存在活躍市場的，按活躍市場中的報(bào)價(jià)確定其公允價(jià)值，不存在活躍市場的，按估值技術(shù)確定其公允價(jià)值。

(1)基金投資管理機(jī)構(gòu)取得交易性金融資產(chǎn)時(shí)，按交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值，借記“交易性金融資產(chǎn)(成本)”，按發(fā)生的交易費(fèi)用，借記“投資收益”科目，按實(shí)際支付的金額，貸記“銀行存款”等科目。

【例1】20×7年4月1日，A企業(yè)委托投資管理人用企業(yè)年金以交易為目的購買B公司股票10萬股，每股3元，手續(xù)費(fèi)1．5‰；以交易為目的購買D股票投資基金10萬份，每份5元，手續(xù)費(fèi)1．5‰；以交易為目的按面值購入信用等級(jí)在投資級(jí)以上，20×7年1月1日發(fā)行的3年期按年付息E企業(yè)債券，面值為100元，5000張，共計(jì)50萬元，利率4％，手續(xù)費(fèi)1．5％o。賬務(wù)處理如下：

購入B公司股票時(shí)，

借：交易性金融資產(chǎn)――股票投資

――B公司(成本)

300000

投資收益――交易費(fèi)用450

貸：銀行存款

300450

購入D股票投資基金時(shí)，

借：交易性金融資產(chǎn)――基金投資

D股票投資基金(成本)500000

投資收益――交易費(fèi)用

750

貸：銀行存款

500750

購入E企業(yè)債券時(shí)，

借：交易性金融資產(chǎn)――債券投資

――E企業(yè)(成本)

500000

投資收益――交易費(fèi)用

750

貸：銀行存款

500750

(2)對(duì)于收到的屬于取得交易性金融資產(chǎn)支付價(jià)款中包含的已宣告發(fā)放的現(xiàn)金股利或債券利息，借記“銀行存款”科目，貸記“交易性金融資產(chǎn)(成本)”。

[例2]承例1，20×7年4月30日，收到B公司已宣告分派的20×6年現(xiàn)金股利，每股分配現(xiàn)金股利為0．3元，該股利到達(dá)托管賬戶。

實(shí)際收到現(xiàn)金股利時(shí)，

借：銀行存款

30000

貸：交易性金融資產(chǎn)――股票投資

――B公司(成本)

30000

(3)估值日，交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值高于其賬面余額的差額，借記“交易性金融資產(chǎn)(公允價(jià)值變動(dòng))”，貸記“公允價(jià)值變動(dòng)損益”科目；公允價(jià)值低于其賬面余額的差額，做相反的會(huì)計(jì)分錄。

[例3]承例2，20×7年6月1日為估值日，B公司平均每股價(jià)格為3．2元，D股票投資基金每份平均價(jià)格為5．1元，E企業(yè)債券市場平均交易價(jià)格為98元。賬務(wù)處理如下：

借：交易性金融資產(chǎn)――股票投資

B公司(公允價(jià)值變動(dòng))

20000

貸：公允價(jià)值變動(dòng)損益――股票價(jià)值變動(dòng)損益20000

借：交易性金融資產(chǎn)――基金投資

――D股票投資基金(公允價(jià)值變動(dòng)) 10000

貸：公允價(jià)值變動(dòng)損益――基金價(jià)值變動(dòng)損益 10000

借：公允價(jià)值變動(dòng)損益――-債券價(jià)值變動(dòng)損益10000

貸：交易性金融資產(chǎn)――債券投資

――E企業(yè)(公允價(jià)值變動(dòng))

10000

(4)在持有交易性金融資產(chǎn)期間收到被投資單位宣告發(fā)放的現(xiàn)金股利或債券利息，借記“銀行存款”科目，貸記“交易性金融資產(chǎn)(公允價(jià)值變動(dòng))”。

【例4】承例3，20×7年12月30日，確認(rèn)E企業(yè)債利息收入，并到達(dá)托管賬戶，金額為20000元。

確認(rèn)E企業(yè)債利息收入時(shí)，計(jì)入公允價(jià)值變動(dòng)的金額為15000元(500000x4％×9÷12)，計(jì)入收回成本金額為5000元(500000×4％×3÷12)。

借：銀行存款

20000

貸：交易性金融資產(chǎn)――債券投資

――E企業(yè)(公允價(jià)值變動(dòng))15000

交易性金融資產(chǎn)――債券投資

E企業(yè)(成本)

5000

【例5】承例4，20×7年12月30日，B公司宣告分派20x7年現(xiàn)金股利，每股分配現(xiàn)金股利0．1元(所分配股利假設(shè)均為20x7年經(jīng)營所得)，并到達(dá)托管賬戶。

收到分派現(xiàn)金股利時(shí)，

借：銀行存款

10000

貸：交易性金融資產(chǎn)――股票投資

――B公司(公允價(jià)值變動(dòng))10000

(5)出售交易性金融資產(chǎn)時(shí)，應(yīng)按實(shí)際收到的金額，借記“銀行存款”等科目，按該項(xiàng)交易性金融資產(chǎn)的成本，貸記“交易性金融資產(chǎn)(成本)”，按該項(xiàng)交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)，貸記或借記“交易性金融資產(chǎn)(公允價(jià)值變動(dòng))”，按其差額，貸記或借記“投資收益”科目。同時(shí)，按該項(xiàng)交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)，借記或貸記“公允價(jià)值變動(dòng)損益”科目，貸記或借記“投資收益”科目。

[例6]承例5，20×7年12月31日，投資管理人以3．5元／股的價(jià)格在證券市場上賣出所持有的B公司股票，以每張105元的價(jià)格售出E企業(yè)債券，實(shí)際利率與票面利率相同，不考慮相關(guān)稅費(fèi)。

賣出B公司股票時(shí)，

借：銀行存款

350000

貸：交易性金融資產(chǎn)――股票投資

――B公司(成本)

270000

――B公司(公允價(jià)值變動(dòng))

10000

投資收益――股票差價(jià)收A

70000

同時(shí)，

借：公允價(jià)值變動(dòng)損益――股票價(jià)值變動(dòng)損益20000

貸：投資收益――股票公允價(jià)值變動(dòng)收益

20000

賣出E企業(yè)債券時(shí)，

借：銀行存款

525000

交易性金融資產(chǎn)――債券投資

――E企業(yè)(公允價(jià)值變動(dòng))25000

貸：交易性金融資產(chǎn)――債券投資

――E企業(yè)(成本)495000

投資收益――債券差價(jià)收A

55000

同時(shí)，

借：投資收益――債券公允價(jià)值變動(dòng)收益

10000

貸：公允價(jià)值變動(dòng)損益――債券價(jià)值變動(dòng)損益 10000

20×7年12月31日，將各項(xiàng)收入、費(fèi)用同時(shí)轉(zhuǎn)入企業(yè)年金基金凈資產(chǎn)賬戶。

借：投資收益――股票差價(jià)收A

70000

――債券差價(jià)收A

55000

――股票公允價(jià)值變動(dòng)收益20000

貸：企業(yè)年金基金

133050

投資收益――債券公允價(jià)值變動(dòng)收益

10000

――交易費(fèi)用

篇（7）

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2017.08.076

1引言與文獻(xiàn)綜述

近年來，我國房價(jià)飆升。面對(duì)房價(jià)的持續(xù)大幅上揚(yáng)，住房投資成為城鄉(xiāng)居民投資的重要途徑。住房既為必需品又為投資品，住房擁有率及其價(jià)值的高低能否對(duì)家庭股票投資決策造成影響，日益引起學(xué)者們的關(guān)注。

從現(xiàn)有文獻(xiàn)來看，關(guān)于住房價(jià)值對(duì)股票投資影響的分析集中在住房對(duì)股票參與度、股票投資額的影響。學(xué)者普遍認(rèn)為住房資產(chǎn)在家庭總資產(chǎn)中的比重越高，家庭的股市參與率越高（Kullmann和Siegel，2005；吳衛(wèi)星等，2010）。關(guān)于住房價(jià)值對(duì)股票投資額的影響，目前尚無統(tǒng)一定論。部分學(xué)者認(rèn)為二者呈負(fù)向變動(dòng)關(guān)系（吳衛(wèi)星和齊天翔，2007）；部分學(xué)者指出二者正相關(guān)（Waggle和Johnson，2009）；也有學(xué)者認(rèn)為住房價(jià)值對(duì)股票投資額沒有影響（Yao和Zhang，2005）。

由于信息不對(duì)稱的存在，實(shí)際的金融市場面臨著較嚴(yán)重的不確定性和流動(dòng)性約束。流動(dòng)性約束會(huì)制約家庭的可支配資金水平、不確定性會(huì)使得家庭表現(xiàn)出較高的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度，進(jìn)而影響家庭的股票投資決策。隨著住房價(jià)格的上漲，住房財(cái)富隨之增加。住房財(cái)富增加所引起的家庭財(cái)富水平提高，能夠緩解家庭的流動(dòng)性約束（Liao等，2012），使得家庭的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度下降（Peress，2004），從而提高家庭的股市參與的可能性和股票投資份額。

關(guān)于家庭住房對(duì)股票投資影響的研究文獻(xiàn)頗豐，且成果顯著，這些文獻(xiàn)提供了一系列可能影響股票投資的控制因素，為后續(xù)研究做出了重大貢獻(xiàn)。但這些研究多以美國家庭為研究對(duì)象且多針對(duì)家庭的首套房或房產(chǎn)總價(jià)值。但僅有一套房的家庭與擁有兩套住房的家庭在家庭總財(cái)富、風(fēng)險(xiǎn)厭惡水平等方面均存在顯著差異。鑒于此，本文以“住房財(cái)富”為切入點(diǎn)，以中國家庭為研究對(duì)象，并將研究對(duì)象按住房數(shù)量區(qū)分為只有一套住房的家庭和擁有兩套住房的家庭，研究兩類家庭的住房財(cái)富對(duì)其股票投資決策的影響。

2住房財(cái)富股票投資影響的實(shí)證分析

2.1樣本及變量選擇

本文采用的家庭資產(chǎn)、家庭成員特征等數(shù)據(jù)來源于CHFS，物價(jià)指數(shù)等來源于國泰安數(shù)據(jù)庫。以住房價(jià)格指數(shù)與住房購置價(jià)格的差異來衡量住房財(cái)富；考慮到住房存量的影響，本文以住房的市值與購置價(jià)的差異來衡量住房的增值。對(duì)股票投資的衡量采用兩個(gè)指標(biāo)，一是是否參與股市；二是股票的投資額度。同時(shí)，引入了一系列的家庭特征變量，如家庭收入及總財(cái)富，戶主的年齡、學(xué)歷、風(fēng)險(xiǎn)厭惡度，家庭所處區(qū)域，是否擁有自營企業(yè)、是否按揭貸款等對(duì)家庭的個(gè)體特征進(jìn)行控制。另外，實(shí)證分析中，所有以價(jià)值形式出現(xiàn)的變量均使用對(duì)應(yīng)年份的CPI指數(shù)進(jìn)行平減，消除物價(jià)變化的影響。

2.2描述性分析

從表1可以看出，無論是中位數(shù)水平還是均值水平，擁有兩套住房家庭的家庭總財(cái)富、住房財(cái)富均高于只有一套住房的家庭，其風(fēng)險(xiǎn)厭惡水平則低于一套房家庭。就股票投資額、股票投資占比和股市參與率來看，一套房家庭和兩套房家庭的中位數(shù)水平均為0，反映出我國“股市有限參與”的普遍性；從均值水平來看，兩套房家庭明顯高于一套房家庭。

2.3模型檢驗(yàn)

按擁有一套房還是兩套房對(duì)研究對(duì)象進(jìn)行分組，采用回歸分析法測度住房財(cái)富對(duì)兩類家庭股票投資決策，一是否參與股市；二是對(duì)股票的投資額度的影響。為了分離出住房價(jià)值本身對(duì)股市參與的影響，在解釋變量中引入了住房價(jià)值；由于住房財(cái)富對(duì)股票參與的影響可能是非線性的，引入了住房財(cái)富的平方項(xiàng)；另外引入了家庭及家庭成員的特征變量作為控制變量。據(jù)此，設(shè)定模型：

其中，stocker表示是否參與股票投資；s表示股票投資在金融資產(chǎn)中的占比；dh為住房財(cái)富，dh2表示住房財(cái)富的平方項(xiàng)，h表示住房的價(jià)值，i表示第i個(gè)家庭；x表示其他控制變量。

回歸結(jié)果（見表2）顯示：住房財(cái)富水平越高，家庭參與股市的可能性越大，住房財(cái)富提高會(huì)促進(jìn)家庭提高金融資產(chǎn)中的股票投資額，并且其影響呈倒“U”形特征。其他變量對(duì)股市參與率及股票投資額的影響是相同的：家庭收入、總財(cái)富、按揭貸款、學(xué)歷對(duì)家庭股市參與度、股票投資額有正向影響；年齡、家庭成員數(shù)量、風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度與家庭股市參與度、股票投資額呈負(fù)相關(guān)性；與東部地區(qū)家庭相比，中西部地區(qū)家庭參與股市的可能性更大、股票投資份額越高。

將研究對(duì)象依擁有住房的數(shù)量進(jìn)行分組回歸，結(jié)果顯示：住房價(jià)值提高會(huì)促進(jìn)家庭提高股市參與度、增加股票投資份額，并且對(duì)一套房家庭的影響更加明顯。導(dǎo)致這種差異的原因可能在于：一套房家庭的總財(cái)富水平低于二套房家庭，進(jìn)入股市的固定成本僅對(duì)一套房家庭的股市參與度產(chǎn)生影響；一套房家庭的家庭財(cái)富相對(duì)較低，隨著住房財(cái)富水平的提高，其流動(dòng)性約束得到顯著緩解，所以股票投資額明顯上升，以實(shí)現(xiàn)優(yōu)化家庭資源配置。二套房家庭的家庭財(cái)富相對(duì)較高，因此持有的股票份額目前已經(jīng)達(dá)到家庭資源配置的最優(yōu)化，即使住房財(cái)富提高會(huì)引起股票投資的份額提高，但是影響的程度低于一套房家庭。

3結(jié)論和政策建議

本文就我國家庭住房財(cái)富對(duì)股市參與度、股票投資額的影響展開分析?；貧w結(jié)果顯示，住房財(cái)富增加能夠提高家庭參與股市的概率，刺激家庭持有更高的股票份額，并且住房財(cái)富對(duì)一套房家庭的影響更加明顯。本文的結(jié)論為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的制定及證券公司的營銷業(yè)務(wù)的開展提供了一定的理論依據(jù)。對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的政策調(diào)整應(yīng)堅(jiān)持循序漸進(jìn)的原則，對(duì)房價(jià)的急速調(diào)整，會(huì)影響家庭住房價(jià)值及住房財(cái)富，這不但會(huì)對(duì)房地產(chǎn)市場造成沖擊，同時(shí)會(huì)對(duì)股票市場帶來聯(lián)動(dòng)效應(yīng)；同時(shí)，政策應(yīng)當(dāng)具有針對(duì)性，對(duì)僅有一套房的家庭和二套房家庭的措施應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)一定的差異性，以期達(dá)到最好的調(diào)控效果。就證券公司的營銷業(yè)務(wù)開展來說，應(yīng)主要集中在一套房家庭，將這些客戶中尚未擁有股票賬戶的家庭作為潛在客戶，將已經(jīng)擁有的客戶作為重點(diǎn)關(guān)注客戶，以期獲得較高的營銷效果。

參考文獻(xiàn)：

[1]吳衛(wèi)星，齊天翔.流動(dòng)性、生命周期與投資組合相異性-中國投資者行為調(diào)查實(shí)證分析[J].經(jīng)濟(jì)研究，2007（2）.

[2]吳衛(wèi)星，易盡然，鄭建明.中國居民家庭投資結(jié)構(gòu)：基于生命周期、財(cái)富和住房的實(shí)證分析[J].經(jīng)濟(jì)研究增刊，2010（S1）.

[3]KullmannCornelia，SiegelStephan.RealEstateanditsRoleinHouseholdPortfolioChoice[R].EFA2003AnnualConferencePaperNo.918，2005.

篇（8）

金融資產(chǎn)是以信用為基礎(chǔ)的所有權(quán)憑證，其收益來源于其所代表的生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)的業(yè)績，金融資產(chǎn)不構(gòu)成社會(huì)的實(shí)際財(cái)富。金融資產(chǎn)同其他資產(chǎn)一樣，具有“收益性”和“風(fēng)險(xiǎn)性”（預(yù)期回報(bào)的不確定性），在財(cái)務(wù)管理上金融資產(chǎn)按照其收益的特征不同可以劃分為固定收益證券、權(quán)益證券和衍生證券。本文將通過綜合案例探討權(quán)益證券（以股票投資為例）在會(huì)計(jì)核算中的對(duì)比分析。

一、股票投資會(huì)計(jì)核算的分類

企業(yè)對(duì)被投資單位不具有控制、共同控制或重大影響、在活躍市場上有報(bào)價(jià)、公允價(jià)值能夠可靠計(jì)量的權(quán)益性投資，應(yīng)按金融工具確認(rèn)和計(jì)量準(zhǔn)則相關(guān)規(guī)定進(jìn)行會(huì)計(jì)核算確認(rèn)。不準(zhǔn)備長期持有，準(zhǔn)備立即出售或在近期出售，屬于短期獲利方式的權(quán)益性投資劃分為“交易性金融資產(chǎn)”，其他的權(quán)益性投資劃分為“可供出售金融資產(chǎn)”。長期股權(quán)投資準(zhǔn)則規(guī)定：長期股權(quán)投資，是指企業(yè)準(zhǔn)備長期持有的權(quán)益性投資（如：股票）。對(duì)子公司、合營企業(yè)和聯(lián)營企業(yè)的投資，無論是否有公允價(jià)值，均應(yīng)按長期股權(quán)投資核算。投資單位對(duì)被投資單位不具有控制、共同控制或重大影響且在活躍市場中沒有報(bào)價(jià)、公允價(jià)值不能可靠計(jì)量，屬于長期股權(quán)投資的核算范圍。

例：2007年5月10日，甲公司以620萬元（含已宣告但尚未領(lǐng)取的現(xiàn)金股利20萬元）購入乙公司股票200萬股，另支付手續(xù)費(fèi)6萬元，5月30日，甲公司收到現(xiàn)金股利20萬元。2007年6月30日該股票每股市價(jià)為3.2元，2007年8月10日，乙公司宣告分派現(xiàn)金股利，每股0.2元，8月20日，甲公司收到分派的現(xiàn)金股利。至12月31日，甲公司仍持有該交易性金融資產(chǎn)，期末每股市價(jià)為3.6元，2008年1月3日以630萬元出售該金融資產(chǎn)。假定甲公司每年6月30日和12月31日對(duì)外提供財(cái)務(wù)報(bào)告。甲公司對(duì)乙公司的持股比例為20%，不產(chǎn)生重大影響。

二、劃分為交易性金融資產(chǎn)

劃分為交易性金融資產(chǎn)的權(quán)益證券，初始計(jì)量按公允價(jià)值計(jì)量，相關(guān)交易費(fèi)用計(jì)入當(dāng)期損益（投資收益），已宣告但尚未發(fā)放的現(xiàn)金股利或已到付息期但尚未領(lǐng)取的利息，應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為應(yīng)收項(xiàng)目。后續(xù)計(jì)量，資產(chǎn)負(fù)債表日按公允價(jià)值計(jì)量，公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益（公允價(jià)值變動(dòng)損益）。處置時(shí)，售價(jià)與賬面價(jià)值的差額計(jì)入投資收益；將持有交易性金融資產(chǎn)期間公允價(jià)值變動(dòng)損益轉(zhuǎn)入投資收益。

1.5月10日，甲公司以620萬元（含已宣告但尚未領(lǐng)取的現(xiàn)金股利20萬元）購入乙公司股票200萬股，另支付手續(xù)費(fèi)6萬元。

借：交易性金融資產(chǎn)――成本 6 000 000

應(yīng)收股利 200 000

投資收益 60 000

貸：銀行存款 6 260 000

2.5月30日，甲公司收到現(xiàn)金股利20萬元。

借：銀行存款 200 000

貸：應(yīng)收股利 200 000

3.2007年6月30日，該股票每股市價(jià)為3.2元，公允價(jià)值上升3.2×200-600=40（萬元）。

借：交易性金融資產(chǎn)――公允價(jià)值變動(dòng) 400 000

貸：公允價(jià)值變動(dòng)損益 400 000

4.2007年8月10日，乙公司宣告分派現(xiàn)金股利，每股0.2元，0.2×200=40（萬元）。

借：應(yīng)收股利 400 000

貸：投資收益 400 000

8月20日，甲公司收到分派的現(xiàn)金股利。

借：銀行存款 400 000

貸：應(yīng)收股利 400 000

5.12月31日，甲公司仍持有該交易性金融資產(chǎn)，期末每股市價(jià)為3.6元。公允價(jià)值上升3.6×200-3.2×200=80（萬元）。

借：交易性金融資產(chǎn)――公允價(jià)值變動(dòng) 800 000

貸：公允價(jià)值變動(dòng)損益 800 000

6.2008年1月3日以630萬元出售該金融資產(chǎn)。

借：銀行存款 6 300 000

投資收益 900 000

貸：交易性金融資產(chǎn)――成本 6 000 000

――公允價(jià)值變動(dòng) 1 200 000

借：投資收益 1 200 000

貸：公允價(jià)值變動(dòng)損益 1 200 000

累計(jì)損益：40+80-（3.6×200-630）-6=64（萬元）。

三、劃分為可供出售金融資產(chǎn)

劃分為可供出售金融資產(chǎn)的權(quán)益證券，初始取得按公允價(jià)值和交易費(fèi)用之和計(jì)量，實(shí)際支付的款項(xiàng)中包含的已宣告尚未發(fā)放的現(xiàn)金股利應(yīng)作為應(yīng)收項(xiàng)目。后續(xù)計(jì)量，資產(chǎn)負(fù)債表日按公允價(jià)值計(jì)量，公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入所有者權(quán)益（資本公積――其他資本公積） ，處置時(shí)，售價(jià)與賬面價(jià)值的差額計(jì)入投資收益；將持有可供出售金融資產(chǎn)期間產(chǎn)生的“資本公積――其他資本公積”轉(zhuǎn)入“投資收益”。

1.2007年5月10日，甲公司以620萬元（含已宣告但尚未領(lǐng)取的現(xiàn)金股利20萬元）購入乙公司股票200萬股，另支付手續(xù)費(fèi)6萬元。

借：可供出售金融資產(chǎn)――成本 6 060 000

應(yīng)收股利 200 000

貸：銀行存款 6 260 000

2.5月30日，甲公司收到現(xiàn)金股利20萬元。

借：銀行存款 200 000

貸：應(yīng)收股利 200 000

3.2007年6月30日該股票每股市價(jià)為3.2元，公允價(jià)值上升3.2×200-606=34（萬元）。

借：可供出售金融資產(chǎn)――公允價(jià)值變動(dòng) 340 000

貸：資本公積――其他資本公積 340 000

4.2007年8月10日，乙公司宣告分派現(xiàn)金股利，每股0.2元，0.2×200=40（萬元）。

借：應(yīng)收股利 400 000

貸：投資收益 400 000

8月20日，甲公司收到分派的現(xiàn)金股利。

借：銀行存款 400 000

貸：應(yīng)收股利 400 000

5. 12月31日，甲公司仍持有該交易性金融資產(chǎn)，期末每股市價(jià)為3.6元。公允價(jià)值上升3.6×200-3.2×200=80（萬元）。

借：可供出售金融資產(chǎn)――公允價(jià)值變動(dòng) 800 000

貸：資本公積――其他資本公積 800 000

6.2008年1月3日以630萬元出售該金融資產(chǎn)。

借：銀行存款 6 300 000

投資收益 900 000

貸：可供出售金融資產(chǎn)――成本 6 060 000

――公允價(jià)值變動(dòng) 1 140 000

借：資本公積――其他資本公積 1 140 000

貸：投資損益 1 140 000

累計(jì)損益：40-90+114=64（萬元）。

四、劃分為長期股權(quán)投資

若甲公司對(duì)乙公司的持股比例為20%，并且對(duì)其產(chǎn)生重大影響，該投資在活躍市場中沒有報(bào)價(jià)、公允價(jià)值不能可靠計(jì)量，應(yīng)將該股票投資劃分為長期股權(quán)投資，采用權(quán)益法核算。若甲公司對(duì)乙公司的持股比例為20%，不對(duì)其產(chǎn)生重大影響，該投資在活躍市場中沒有報(bào)價(jià)、公允價(jià)值不能可靠計(jì)量，應(yīng)將該股票投資劃分為長期股權(quán)投資，采用成本法核算。S

篇（9）

可交換公司債券與可轉(zhuǎn)換公司債券一樣，同時(shí)兼有債券和股票的雙重特征，在發(fā)行時(shí)，其自身價(jià)值也就包含了負(fù)債成份和權(quán)益成份兩個(gè)部分。但其中的權(quán)益成份并不與發(fā)行方自己的股票相聯(lián)系，而是由于發(fā)行方所持有上市公司(即第三方)的股票而產(chǎn)生。因此，發(fā)行方在對(duì)可交換公司債券進(jìn)行初始確認(rèn)時(shí)，其價(jià)值中的權(quán)益成份是否應(yīng)該同時(shí)確認(rèn)存在疑問。

筆者認(rèn)為，發(fā)行方應(yīng)該采取類似于可轉(zhuǎn)換公司債券的會(huì)計(jì)核算思路，確認(rèn)可交換公司債券價(jià)值中的權(quán)益部分。因?yàn)榭山粨Q公司債券將來可能交換的對(duì)象――上市公司的股票，在當(dāng)前階段歸發(fā)行方所擁有，其相關(guān)的收益或者損失也應(yīng)由發(fā)行方享有或承擔(dān)。如果發(fā)行方不確認(rèn)可交換公司債券中的權(quán)益成份，在一定程度上將會(huì)蒙受損失，可交換公司債券也無法體現(xiàn)其混合證券的特征。

因此。發(fā)行方在發(fā)行可交換公司債券時(shí)，應(yīng)該確認(rèn)債券價(jià)值中的權(quán)益部分。

二、發(fā)行方對(duì)權(quán)益成份的會(huì)計(jì)處理

可交換公司債券在發(fā)行時(shí)，即可確認(rèn)其權(quán)益成份。由于此時(shí)可交換公司債券仍屬于債務(wù)的范疇，所以其權(quán)益成份應(yīng)按照公允價(jià)值，計(jì)入“資本公積――其他資本公積”。

由于《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券試行規(guī)定》中明確規(guī)定“債券持有人對(duì)交換股票或者不交換股票有選擇權(quán)”，所以計(jì)入“資本公積”中的權(quán)益成份在將來如何處理，取決于認(rèn)購方是否行使選擇交換的權(quán)利。如果認(rèn)購方在將來行使選擇交換的權(quán)利，實(shí)現(xiàn)了債券與股票的交換，發(fā)行方手中持有的上市公司股票就轉(zhuǎn)讓給了購買方，同時(shí)收回自己發(fā)行的債券，此時(shí)上述“資本公積――其他資本公積”相應(yīng)轉(zhuǎn)入“投資收益”賬戶，視為發(fā)行方處置上市公司股票的收益。如果認(rèn)購方不行使交換的權(quán)利，可交換公司債券的權(quán)益成份就應(yīng)視為企業(yè)所支付債券利息費(fèi)用的減少，沖減“財(cái)務(wù)費(fèi)用”，即借記“資本公積――其他資本公積”，貸記“財(cái)務(wù)費(fèi)用”。

三、認(rèn)購方在購買可交換公司債券時(shí)的投資分類

可交換公司債券屬于金融資產(chǎn)的范疇，對(duì)其投資也就存在著入賬時(shí)的分類問題。根據(jù)現(xiàn)行的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，投資于債券可分別歸屬于交易性金融資產(chǎn)、持有至到期投資與可供出售金融資產(chǎn)。

中國證監(jiān)會(huì)公布的《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券試行規(guī)定》中明文規(guī)定：“可交換公司債券自發(fā)行結(jié)束之日起十二個(gè)月后方可交換為預(yù)備交換的股票”，即企業(yè)發(fā)行的可交換公司債券存續(xù)期間在一年以上；但由于交易性金融資產(chǎn)的持有目的是為了在近期內(nèi)出售，屬于流動(dòng)資產(chǎn)，所以認(rèn)購方在購買可交換公司債券時(shí)，不能將其確認(rèn)為“交易性金融資產(chǎn)”。

另外，認(rèn)購方之所以購買可交換公司債券，不僅僅是因?yàn)閭牡惋L(fēng)險(xiǎn)與穩(wěn)定收益，而且也是因?yàn)槠湓谝欢l件下交換為股票后可能產(chǎn)生的高回報(bào)；可交換公司債券的交換時(shí)間往往不會(huì)在其到期日，而是可能發(fā)生在一年以上至到期日這一段時(shí)期中的任何一個(gè)時(shí)間點(diǎn)上(視具體協(xié)議與條件而定)，這些都是認(rèn)購方在初始確認(rèn)時(shí)完全可以預(yù)期到的。所以，認(rèn)購方在購買可交換公司債券時(shí)，很難說其“有明確意圖持有至到期”，不應(yīng)該將該投資確認(rèn)為“持有至到期投資”。

因此，購買方在認(rèn)購可交換公司債券時(shí)，應(yīng)該將其計(jì)入“可供出售金融資產(chǎn)”。

四、認(rèn)購方在行權(quán)時(shí)的投資分類

如果在發(fā)行方要求行權(quán)的時(shí)段內(nèi)，認(rèn)購方不行使選擇交換的權(quán)利，則其繼續(xù)持有可交換公司債券，到期后或者提前通過債券市場收回該投資。

篇（10）

若股票投資盈利預(yù)期是20％，則投資組合中股票的每股收益平均增長率應(yīng)該達(dá)到20％，這并不容易。我在長期的投資實(shí)踐中確定一項(xiàng)準(zhǔn)則，這項(xiàng)準(zhǔn)則與彼得?林奇提出的定律不謀而合，即當(dāng)公司凈利潤增長率和市盈率的數(shù)值相等時(shí)，投資的贏利預(yù)期就和其風(fēng)險(xiǎn)就相適應(yīng)，該股票就值得投資。當(dāng)然，市盈率越低越好。

舉例來說，假定c股票每股收益為1元，未來年均增長15％。如果投資者以15倍的市盈率，即15元每股的價(jià)格購買該股，5年后每股收益增長到2.01元，增長了1.01倍，如果該股市盈率不變，該筆投資獲利1.01倍，年化收益率是15％。這個(gè)投資成績已經(jīng)很理想。

D股票每股收益也是1元，年均增長30％，投資者以30倍的市盈率，即30元／股的價(jià)格購買，5年后每股收益將增長2.7倍，若市盈率不變的話，該筆投資將獲利2.7倍，年化收益率為30％；如果該股未來每股收益增長率降低一半，為15％，則5年后每股收益只會(huì)增長到2.01元，市盈率定位降為15倍，則股價(jià)只有30.15元，該筆投資無獲利，而同期銀行儲(chǔ)蓄收益率也有27.8％。

如果C股票和D股票未來5年每股收益都下降至0.8元，市盈率定位都下降為13倍，則兩筆投資分別虧損31％和65％?？梢?，購買高成長高市盈率的股票回報(bào)更高，但風(fēng)險(xiǎn)也更大。

再融資未必壞事

A股再融資非?；钴S，很多投資者斥之為“圈錢”。其實(shí)，許多優(yōu)秀公司的溢價(jià)再融資，可以提升股票的投資價(jià)值。

假設(shè)某股票總股本是1億股，股東權(quán)益是1億元，每股凈資產(chǎn)為1元，每股收益為0.15元，凈資產(chǎn)收益率為15％。公司以3倍溢價(jià)即每股4元的價(jià)格增發(fā)5000萬股新股，可以融資2億元，則每股凈資產(chǎn)增厚到2元，每股收益攤薄為0.1元。

熊市再融資有玄機(jī)