投資債券的風(fēng)險(xiǎn)匯總十篇

序論：好文章的創(chuàng)作是一個(gè)不斷探索和完善的過(guò)程，我們?yōu)槟扑]十篇投資債券的風(fēng)險(xiǎn)范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來(lái)更深刻的閱讀感受。

篇（1）

債券投資是投資者通過(guò)購(gòu)買各種債券進(jìn)行的對(duì)外投資，它是證券投資的一個(gè)重要組成部分。一般來(lái)說(shuō)，債券按其發(fā)行主體的不同，分為政府債券、金融債券和公司債券。債券投資的風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)A(yù)期收益變動(dòng)的可能性及變動(dòng)幅度，債券投資的風(fēng)險(xiǎn)是普遍存在的。與債券投資相關(guān)的所有風(fēng)險(xiǎn)稱為總風(fēng)險(xiǎn)，總風(fēng)險(xiǎn)可分為可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)。

1債券投資風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式

1.1不可分散風(fēng)險(xiǎn)

不可分散風(fēng)險(xiǎn)，又稱為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，指的是由于某些因素給市場(chǎng)上所有的債券都帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性，具體包括政策風(fēng)險(xiǎn)、稅收風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。

1.1.1政策風(fēng)險(xiǎn)

政策風(fēng)險(xiǎn)是指政府有關(guān)債券市場(chǎng)的政策發(fā)生重大變化或是有重要的舉措、法規(guī)出臺(tái)，引起債券價(jià)格的波動(dòng)，從而給投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。政府對(duì)本國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展通常有一定的規(guī)劃和政策，以指導(dǎo)市場(chǎng)的發(fā)展和加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的管理。政府關(guān)于債券市場(chǎng)發(fā)展的規(guī)劃和政策應(yīng)該是長(zhǎng)期穩(wěn)定的，在規(guī)劃和政策既定的前提條件下，政府應(yīng)運(yùn)用法律手段、經(jīng)濟(jì)手段和必要的行政管理手段引導(dǎo)債券市場(chǎng)健康、有序地發(fā)展。

1.1.2稅收風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于投資免稅的政府債券的投資者面臨著稅率下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，稅率越高，免稅的價(jià)值就越大，如果稅率下調(diào)，免稅的實(shí)際價(jià)值就會(huì)相應(yīng)減少，則債券的價(jià)格就會(huì)下降；對(duì)于投資于免稅債券的投資者面臨著所購(gòu)買的債券被有關(guān)稅收征管當(dāng)局取消免稅優(yōu)惠，則也可能造成收益的損失。

1.1.3利率風(fēng)險(xiǎn)

利率風(fēng)險(xiǎn)是指由市場(chǎng)利率的可能性變化給投資者帶來(lái)收益損失的可能性。債券是一種法定的契約，大多數(shù)債券的票面利率是固定不變的，當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，會(huì)吸引一部分資金流向銀行儲(chǔ)蓄等其他金融資產(chǎn)，減少對(duì)債券的需求，債券價(jià)格將下跌；當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí)，一部分資金流回債券市場(chǎng)，增加對(duì)債券的需求，債券價(jià)格將上漲。同時(shí)，投資者購(gòu)買的債券離到期日越長(zhǎng)，則利率變動(dòng)的可能性越大，其利率風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)越大。

1.1.4通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)

由于投資債券的實(shí)際收益率=名義收益率-通貨膨脹率。在通貨膨脹的條件下，隨著商品價(jià)格的上漲，債券價(jià)格也會(huì)上漲，投資者的貨幣收入有所增加，會(huì)使他們忽視通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的存在，并產(chǎn)生一種錯(cuò)覺(jué)。其實(shí)，由于貨幣貶值，貨幣購(gòu)買力水平下降，債券的實(shí)際收益率也會(huì)下降，當(dāng)貨幣的實(shí)際購(gòu)買能力下降時(shí)，就會(huì)造成有時(shí)候即使我們的投資收益在量上增加了，但在市場(chǎng)上能購(gòu)買的東西卻相對(duì)減少。當(dāng)通貨膨脹率上升到超過(guò)債券利率水平，則債券的實(shí)際購(gòu)買力就會(huì)下降到低于原來(lái)投資金額的購(gòu)買力。

1.2可分散風(fēng)險(xiǎn)

可分散風(fēng)險(xiǎn)又叫系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是指某些因素對(duì)單個(gè)債券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性，具體包括信用風(fēng)險(xiǎn)、回收風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)和可轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.1信用風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)債券發(fā)行人在債券到期時(shí)無(wú)法還本付息，而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)為信用風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在公司債券中，公司如果因?yàn)槟撤N原因不能完全履約支付本金和利息，則債券投資者就會(huì)承受較大的虧損，就算公司的經(jīng)營(yíng)狀況非常良好，但我們也不能排除它存在財(cái)務(wù)狀況不佳的可能性，若真有這種可能，該公司的還本付息能力就會(huì)下降，那么就會(huì)發(fā)生它不能按約定償還本息，從而產(chǎn)生了信用風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.2回收風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于有回收性條款的債券，常常有強(qiáng)制收回的可能，而這種可能又常常是市場(chǎng)利率下降、投資者按債券票面的名義利率收取實(shí)際增額利息的時(shí)候，而發(fā)行公司提前收回債券，投資者的預(yù)期收益就會(huì)遭受損失，從而產(chǎn)生了回收性風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.3再投資風(fēng)險(xiǎn)

由于購(gòu)買短期債券，而沒(méi)有購(gòu)買長(zhǎng)期債券，將會(huì)有再投資風(fēng)險(xiǎn)。例如，長(zhǎng)期債券利率為10%，短期債券利率8%，為減少風(fēng)險(xiǎn)而購(gòu)買短期債券。但在短期債券到期收回現(xiàn)金時(shí)，如果利率降低到6%，就不容易找到高于6%的投資機(jī)會(huì)，從而產(chǎn)生再投資風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.4轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)投資者急于將手中的債券轉(zhuǎn)讓出去，有時(shí)候不得不在價(jià)格上打點(diǎn)折扣，或是要支付一定的傭金，因這種付出所帶來(lái)的收益變動(dòng)就產(chǎn)生了轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.5可轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)

若投資者購(gòu)買的是可轉(zhuǎn)換債券，當(dāng)其轉(zhuǎn)成了股票后，股息又不是固定的，股價(jià)的變動(dòng)與債券相比，既具有頻繁性又具有不可預(yù)測(cè)性，投資者的投資收益在經(jīng)過(guò)這種轉(zhuǎn)換后，其產(chǎn)生損失的可能性將會(huì)增大一些，可轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)因此產(chǎn)生。

2債券投資風(fēng)險(xiǎn)的防范

2.1合理估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的程度

在進(jìn)行投資之前，投資者應(yīng)通過(guò)各種渠道了解和掌握各種信息，從宏觀和微觀兩方面去分析投資對(duì)象可能帶來(lái)的各種風(fēng)險(xiǎn)。

（1）從宏觀方面，必須準(zhǔn)確分析各種政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)因素的變動(dòng)情況；了解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期性特點(diǎn)、各種宏觀經(jīng)濟(jì)政策特別是財(cái)政政策和貨幣政策的變動(dòng)趨勢(shì)；關(guān)注銀行利率的變動(dòng)以及影響利率的各種因素的變動(dòng)

（2）從微觀方面，首先要從總體上把握國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策，其次要對(duì)影響國(guó)債或公司債券價(jià)格變動(dòng)的各種因素進(jìn)行分析。對(duì)公司債券的投資者來(lái)說(shuō)，充分了解企業(yè)的信用等級(jí)狀況、發(fā)展前景和經(jīng)營(yíng)管理水平、產(chǎn)品的市場(chǎng)占有情況，其中公司的信用等級(jí)狀況可由專業(yè)的債券信用等級(jí)評(píng)定機(jī)構(gòu)完成，其余的各種因素必須依靠投資者在充分掌握相關(guān)信息后，才能得出較為準(zhǔn)確的判斷風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果。

2.2全面確定債券投資成本

確定債券的投資成本也需要投資者在進(jìn)行投資之前開展，債券投資的成本大致有購(gòu)買成本、交易成本和稅收成本三部分。

（1）債券不是免費(fèi)的，我們要獲得債券還須等價(jià)交換，它的購(gòu)買成本在數(shù)量上就等于債券的本金，即購(gòu)買債券的數(shù)量與債券發(fā)行價(jià)格的乘積，若是中途的轉(zhuǎn)讓交易就乘以轉(zhuǎn)讓價(jià)格。對(duì)附息債券來(lái)說(shuō)，它的發(fā)行價(jià)格是發(fā)行人根據(jù)預(yù)期收益率計(jì)算出來(lái)的，即購(gòu)買價(jià)格=票面金額的現(xiàn)值+利息的現(xiàn)值。對(duì)貼息債券，其購(gòu)買成本的計(jì)算方法為：購(gòu)買價(jià)格=票面金額×(1-年貼現(xiàn)率)。

（2）債券在發(fā)行一段時(shí)間后就進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行流通轉(zhuǎn)讓，如在交易所進(jìn)行交易，還得交付自己的經(jīng)紀(jì)人一筆傭金，不過(guò)，投資人通過(guò)證券商認(rèn)購(gòu)交易所掛牌分銷的國(guó)債可以免收傭金，其他情況下的傭金收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)是：每一手債券(10股為一手)在價(jià)格每升降0.01元時(shí)收取的傭金起價(jià)為5元，最高不超過(guò)成交金額的2‰。經(jīng)紀(jì)人在為投資人辦理一些具體的手續(xù)時(shí)，又會(huì)收取成交手續(xù)費(fèi)、簽證手續(xù)費(fèi)和過(guò)戶手續(xù)費(fèi)。

（3）我們還需要考慮的是稅收成本，雖然政府債券和金融債券是免稅的，債券交易也免去了股票交易需要繳納的印花稅，但我們投資公司債券時(shí)要交納占投資收益額20%的個(gè)人收益調(diào)節(jié)稅，這筆稅款是由證券交易所在每筆交易最終完成后替我們清算資金賬戶時(shí)代為扣除的。

2.3準(zhǔn)確計(jì)算債券投資收益

債券的投資收益包括利息、價(jià)差和利息再投資所得的利息收入。這僅僅只是其名義收益，即投資債券的名義收益=面值×持有年數(shù)×債券年利率+價(jià)差+利息，這里的價(jià)差在債券溢價(jià)發(fā)行的時(shí)候應(yīng)該是負(fù)值。但實(shí)際上，收益是一個(gè)社會(huì)范疇的概念，它必須綜合考慮物價(jià)水平的變化，或者說(shuō)成通貨膨脹因素，所以，當(dāng)我們來(lái)計(jì)算實(shí)際收益時(shí)，還必須剔除通貨膨脹率或價(jià)格指數(shù)，即實(shí)際收益=名義收益/價(jià)格指數(shù)，這樣才能準(zhǔn)確計(jì)算債券投資收益。

2.4把握合適的債券投資時(shí)機(jī)

所謂把握合適的債券投資時(shí)機(jī)是指投資者在進(jìn)行投資時(shí)，一方面要結(jié)合自身的實(shí)際情況，即自己?jiǎn)挝换騻€(gè)人能夠支配的長(zhǎng)期資金數(shù)量，一般而言，我國(guó)大部分單位能夠支配的長(zhǎng)期資金十分有限，能用于債券投資的僅僅是一些暫時(shí)閑置的資金。采取期限短期化既能使債券具有高度的流動(dòng)性，又能取得高于銀行存款的收益。由于所投資的債券期限短，投資者一旦需要資金時(shí)，能夠迅速轉(zhuǎn)讓，滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要。采取這種投資方式能保持資金的流動(dòng)性和靈活性。另一方面需要密切注意利率的變化，利率提高時(shí)，債券的價(jià)格就降低，此時(shí)便存在風(fēng)險(xiǎn)，但若是進(jìn)行短期投資，就可以迅速的找到高收益投資機(jī)會(huì)，反之，若利率下降，長(zhǎng)期債券卻能保持高收益。

2.5選擇多樣化的債券投資方式

所謂債券投資方式多樣化，一是指投資者將自己的資金分別投資于不同種類的債券，如國(guó)債、金融債券、公司債券等。各種債券的收益和風(fēng)險(xiǎn)是各不相同的,如果將資金集中投資于某一種債券可能會(huì)產(chǎn)生種種不利后果，如把所有資金全部用來(lái)購(gòu)買國(guó)債，這種投資行為盡管非常安全、風(fēng)險(xiǎn)很低，但由于國(guó)債利率相對(duì)較低，這樣做使得投資者失去投資公司債券所能得到的高收益；如果全部資金用來(lái)投資于高收益的低等級(jí)公司債券，收益可能會(huì)很高，但缺乏安全性，也很可能會(huì)遇到經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)，最終連同高收益的承諾也可能變?yōu)橐粓?chǎng)空。而投資種類分散化的做法可以達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定收益的目的。二是指投資者將自己的資金分散投資在不同期限的債券上，投資者手中經(jīng)常保持短期、中期、長(zhǎng)期的債券，不論什么時(shí)候，總有一部分即將到期的債券，當(dāng)它到期后，又把資金投資到最長(zhǎng)期的證券中去。假定某投資者擁有20萬(wàn)元資金，他分別用4萬(wàn)元去購(gòu)買1年期、2年期、3年期、4年期和5年期的各種債券，這樣，他每年都有2萬(wàn)元債券到期，資金收回后再購(gòu)買5年期債券，循環(huán)往復(fù)。這種方法簡(jiǎn)便易行、操作方便，能使投資者有計(jì)劃地使用、調(diào)度資金。

總之，債券投資是一種風(fēng)險(xiǎn)投資，那么，投資者在進(jìn)行投資時(shí)，必須對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)有比較全面的認(rèn)識(shí)，并對(duì)其加以測(cè)算和衡量，同時(shí)，采取多種方式規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，力求在一定的風(fēng)險(xiǎn)水平下使投資收益最高。

參考文獻(xiàn)

1詹姆斯·C·范霍恩．現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理（第十版）[M].北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，1999

篇（2）

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)及金融的發(fā)展，我國(guó)債券發(fā)行變革得到推進(jìn)，為企業(yè)融資提供了較為便捷有效的途徑，也受到企業(yè)的歡迎。債券融資不僅能夠使企業(yè)籌款成本下降，優(yōu)化資本配置，還能轉(zhuǎn)移和分散投資風(fēng)險(xiǎn)。債券融資為投資者提供投資平臺(tái)。但這種投資平臺(tái)也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)性，要求投資者必須具備一定的風(fēng)險(xiǎn)控制及管理能力。本文從企業(yè)債券融資現(xiàn)狀入手，對(duì)企業(yè)債券投資風(fēng)險(xiǎn)及其應(yīng)對(duì)措施進(jìn)行分析探討。

一、企業(yè)債券融資現(xiàn)狀

債券融資能夠?yàn)槠髽I(yè)籌資提供良好的途徑，有利于企業(yè)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和資本配置，有利于降低企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)。隨著金融業(yè)及債券融資的發(fā)展，我國(guó)企業(yè)債券發(fā)行量大幅上升，債券品種及發(fā)行方式也大幅增加，債券存量及發(fā)行規(guī)模等也有極大提升。同時(shí)，債券融資市場(chǎng)得到完善和不斷變革，且取得了重大成就，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出重要貢獻(xiàn)。盡管如此，我國(guó)債券融資仍處在發(fā)展初期，在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和優(yōu)化資源配置方面市場(chǎng)作用尚未能充分發(fā)揮。當(dāng)前，不管是國(guó)有企業(yè)還是民營(yíng)企業(yè)，不管是大中型企業(yè)還是小企業(yè)，只要符合債券發(fā)行條件均能發(fā)行債券，使債券發(fā)行的主體呈現(xiàn)多元化的特征。企業(yè)可以以短期債券、集合債券、中期票據(jù)、企業(yè)債券等形式進(jìn)行融資，還能夠按照債務(wù)償還及融資計(jì)劃來(lái)發(fā)行長(zhǎng)期、短期及中期等形式的債券。債券發(fā)行是可以采用抵押、擔(dān)保、無(wú)擔(dān)保、經(jīng)營(yíng)權(quán)、使用權(quán)抵押等形式。盡管企業(yè)債券融資取得極大成就，但其市場(chǎng)化程度還較低，不能滿足現(xiàn)行市場(chǎng)及企業(yè)發(fā)展需要。尤其是同發(fā)達(dá)國(guó)家相比，其交易機(jī)制及市場(chǎng)緊密度、參與制度等方面還不夠完善，債券市場(chǎng)運(yùn)行效率還相對(duì)較低。這表明，我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展空間巨大，市場(chǎng)制度有待進(jìn)一步完善和變革，以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)及企業(yè)融資需求。

二、企業(yè)債券投資存在的風(fēng)險(xiǎn)

（一）收益風(fēng)險(xiǎn)

高收益是企業(yè)投資債券的主要目的，通常情況下，企業(yè) 債券收益明顯高于銀行存款收益，且相對(duì)較為穩(wěn)定。然而，當(dāng)前我國(guó)企業(yè)債券多為平臺(tái)債和產(chǎn)業(yè)債，這類債券的融資具有一定公益性，償債能力存在不足的風(fēng)險(xiǎn)。而此類債券占企業(yè)債券存量的90%以上。若從政府融資平臺(tái)償還能力上看，該平臺(tái)的償還能力非常有限。相關(guān)調(diào)查顯示，將近四成的企業(yè)認(rèn)為企業(yè)融資項(xiàng)目收益難以償還融資債券應(yīng)付的本息，企業(yè)資產(chǎn)報(bào)酬率低于債券發(fā)行平臺(tái)的票息率，有些企業(yè)的回報(bào)率甚至更低。由此可見，企業(yè)債券投資的收益也是不穩(wěn)定的，有時(shí)甚至要遠(yuǎn)低于銀行存款利息。作為企業(yè)債券投資者應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到這點(diǎn)。

（二）政策性風(fēng)險(xiǎn)

以前，平臺(tái)債券融資中，地方政府成為債券發(fā)行企業(yè)的擔(dān)保者，對(duì)該企業(yè)的償債可以兜底。國(guó)務(wù)院在2014年下發(fā)文件要求地方政府不再行兜底性擔(dān)保，要逐漸消化和置換掉平臺(tái)類企業(yè)債券，并極快其轉(zhuǎn)型發(fā)展，以增強(qiáng)債券融資的市場(chǎng)化功能。

（三）信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)主要包括債券存續(xù)期間的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)和債券發(fā)行中介機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)債券的發(fā)行期限通常時(shí)間較長(zhǎng)，如果出現(xiàn)信息不對(duì)等，披露不規(guī)范或不及時(shí)，就不能有效地保護(hù)債券投資者的利益，進(jìn)而導(dǎo)致債券償還風(fēng)險(xiǎn)的增加。這主要是監(jiān)管部門的監(jiān)管不力甚至缺失，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)債券信息披露不規(guī)范、不及時(shí)，導(dǎo)致企業(yè)債券投資風(fēng)險(xiǎn)加大。此外，債券發(fā)行中介機(jī)構(gòu)未能盡職盡責(zé)，信用等級(jí)不高，存在弄虛作假等現(xiàn)象。這里的中介機(jī)構(gòu)主要是指企業(yè)信用評(píng)級(jí)及債券承銷商等機(jī)構(gòu)。有調(diào)查顯示將近兩成的債券承銷商不定期回訪債券企業(yè)，對(duì)融資項(xiàng)目進(jìn)展情況、企業(yè)償還能力等不能及時(shí)了解和掌握。在企業(yè)信用評(píng)級(jí)方面，由于債券發(fā)行企業(yè)要向信用評(píng)級(jí)單位支付一定的費(fèi)用，這給信用評(píng)級(jí)留有較大的操作空間，極易出現(xiàn)虛假評(píng)級(jí)及惡性競(jìng)爭(zhēng)等現(xiàn)象。

三、應(yīng)對(duì)企業(yè)債券投資風(fēng)險(xiǎn)的相應(yīng)措施

（一）推進(jìn)企業(yè)債券改革，鼓勵(lì)境外融資

穩(wěn)定企業(yè)債券投資收益就必須不斷改革企業(yè)債券融資模式，使企業(yè)債券融資平臺(tái)多元化，融資期限多樣化。鼓勵(lì)企業(yè)融資走向國(guó)際化，并以此降低企業(yè)融資成本。鼓勵(lì)和推進(jìn)企業(yè)發(fā)行企業(yè)境外債券。相關(guān)部門應(yīng)做好相應(yīng)的發(fā)行審批手續(xù)，為企業(yè)境外發(fā)行債券提供服務(wù)。同時(shí)，對(duì)政府平臺(tái)企業(yè)融資要防范其潛在風(fēng)險(xiǎn)，并構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)管理及評(píng)估的機(jī)制，為企業(yè)債券投資降低風(fēng)險(xiǎn)和提高風(fēng)險(xiǎn)防范能力。

（二）強(qiáng)化金融市場(chǎng)分析，防范債券投資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)債券投資者應(yīng)關(guān)注政策對(duì)象和經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，認(rèn)真分析市場(chǎng)，正確認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)同收益間的平衡，根據(jù)自身承受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力來(lái)采取回避風(fēng)險(xiǎn)的措施。利用組合投資等投資的多樣化來(lái)降低和弱化風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)變化不斷調(diào)整投資，做好投資規(guī)劃，實(shí)行短期、長(zhǎng)期等不同期限相結(jié)合的投資方式來(lái)分散和規(guī)避債券投資風(fēng)險(xiǎn)。

（三）構(gòu)建信用環(huán)境，強(qiáng)化融資監(jiān)管

企業(yè)債券投資的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要是信用方面造成的。因此，應(yīng)構(gòu)建良好的社會(huì)信用環(huán)境，并以此來(lái)強(qiáng)化企業(yè)債券融資監(jiān)管，建立信用服務(wù)平臺(tái)和公示、查詢債券發(fā)行企業(yè)及其相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的專欄，對(duì)相關(guān)信息實(shí)行透明化管理，及時(shí)向社會(huì)發(fā)行債券企業(yè)及中介機(jī)構(gòu)的相關(guān)信息，接受公眾的監(jiān)督。對(duì)于無(wú)信、失信的企業(yè)及中介機(jī)構(gòu)應(yīng)拉入黑名單，并依法懲處其涉事人員的法律責(zé)任。企業(yè)債券存續(xù)期間應(yīng)完善監(jiān)管體系，及時(shí)規(guī)范披露發(fā)行債券企業(yè)的相關(guān)信息，尤其是對(duì)籌資的使用情況、項(xiàng)目進(jìn)展情況等信息進(jìn)行定期披露，增強(qiáng)信息的準(zhǔn)確性和透明度，設(shè)立專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和專人來(lái)接受企業(yè)債券投資人對(duì)第三方機(jī)構(gòu)、發(fā)行債券企業(yè)的咨詢及相關(guān)投訴，并及時(shí)會(huì)同有關(guān)部門查實(shí)處理。

總之，企業(yè)債券發(fā)行為企業(yè)融資提供了良好的平臺(tái)，但其中也存在諸多風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于企業(yè)債券投資者而言，應(yīng)時(shí)刻關(guān)注市場(chǎng)變化并認(rèn)真分析市場(chǎng)，根據(jù)自身能力來(lái)承受債券投資風(fēng)險(xiǎn)，并及時(shí)采取規(guī)避措施來(lái)化解和分散投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，政府也應(yīng)不斷推進(jìn)企業(yè)債券發(fā)行制度改革，增強(qiáng)企業(yè)債券融資的市場(chǎng)功能發(fā)揮，完善相應(yīng)的監(jiān)管制度和誠(chéng)信體系，以規(guī)避債券發(fā)行帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)融資及社會(huì)穩(wěn)定提供良好的社會(huì)環(huán)境。

參考文獻(xiàn)：

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篇（3）

一、投資風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)形式

（一）購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)

購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)，是指由于通貨膨脹使得投資者實(shí)際收益率的不確定所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，因此又稱通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。

（二）利率風(fēng)險(xiǎn)

利率是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中的一個(gè)重要經(jīng)濟(jì)杠桿。按照一般的金融規(guī)律，銀行利率上升，股票價(jià)格下跌，銀行利率下降，股票價(jià)格反而上升，因此利率的變動(dòng)會(huì)給股票市場(chǎng)帶來(lái)明顯的影響。

（三）操作風(fēng)險(xiǎn)

操作風(fēng)險(xiǎn)是指由于投資者本人的主觀因素所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，具體包括貪婪、盲目跟風(fēng)的趨勢(shì)、計(jì)算失誤、誤判當(dāng)前形勢(shì)引起不必要的恐慌、像癡迷的股市賭徒一樣、錯(cuò)過(guò)了銷售時(shí)間等。盲目跟風(fēng)和貪得無(wú)厭，這兩個(gè)是最常見的風(fēng)險(xiǎn)。盲目跟風(fēng)者和不必要的恐慌者往往成為受害人，是大炒家操縱股市的犧牲品。一些大手筆的投機(jī)者往往利用投資者的市場(chǎng)心理，通過(guò)炒熱股市，讓投資者認(rèn)為這是一個(gè)賺錢的項(xiàng)目，所以促使他們熱烈追捧起來(lái)這些項(xiàng)目。

（四）市場(chǎng)本身各種因素引起的風(fēng)險(xiǎn)

證券價(jià)格突然的變化往往是由于多種因素造成的影響，股市本身綜合變化的結(jié)果。證券市場(chǎng)的迅速變化，會(huì)直接影響供給和需求之間的關(guān)系，讓證券市場(chǎng)掀起軒然大波的情況，主要包括政治動(dòng)蕩、貨幣供應(yīng)緊縮、政府干預(yù)金融市場(chǎng)、投資大眾心理產(chǎn)生波動(dòng)以及大型投機(jī)者興風(fēng)作浪。

（五）稅收風(fēng)險(xiǎn)

稅收風(fēng)險(xiǎn)的具體形式體現(xiàn)在以下方面：一是投資免稅的政府債券的投資者面臨著稅率下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，稅率越高，免稅的可能性就越大，如果稅率下調(diào)，免稅的實(shí)際價(jià)值就會(huì)相應(yīng)減少，債券的價(jià)格就會(huì)下降。二是投資于免稅債券的投資者面臨著所購(gòu)買的債券被有關(guān)稅收征管當(dāng)局取消免稅優(yōu)惠的風(fēng)險(xiǎn)。

二、如何減少風(fēng)險(xiǎn)

（一）避開購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)

在通脹時(shí)期，應(yīng)該注意那些市場(chǎng)中的商品，特別是那些有較高上漲價(jià)格的商品，應(yīng)該挑選在生產(chǎn)這類商品的企業(yè)中那些高利潤(rùn)水平的企業(yè)，生產(chǎn)的產(chǎn)品。一旦帶來(lái)了不尋常的高比率的通貨膨脹，應(yīng)該考慮對(duì)沖通脹的主要因素，以保持和提高產(chǎn)品的股票應(yīng)該買，例如，黃金礦業(yè)公司，黃金和銀器制造公司的股票，這樣就能夠避開通貨膨脹所引起的購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)。

（二）盡量避免利率風(fēng)險(xiǎn)

一般情況下利率升高時(shí)，借款較多的企業(yè)或公司會(huì)有較大困難，從而影響股票價(jià)格，而對(duì)那些借款較少、自有資金較多的企業(yè)或公司卻影響不大，因此應(yīng)該盡量了解企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金中自有成份的比例，當(dāng)利率趨高或變化無(wú)法預(yù)測(cè)時(shí)，應(yīng)優(yōu)先購(gòu)買那些自有資金較多企業(yè)的股票，少買或不買借款較多的企業(yè)股票，這樣就可基本上避免利率風(fēng)險(xiǎn)。

（三）分散系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

“不要把雞蛋都放在一個(gè)籃子里”是經(jīng)濟(jì)學(xué)中耳熟能詳?shù)囊痪渌渍Z(yǔ)，非常恰當(dāng)?shù)伢w現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)分散的理論。金融學(xué)專家研究相關(guān)數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，把資金平均的分散開，盡可能地多購(gòu)買幾家公司的股票，這樣的話，總投資風(fēng)險(xiǎn)能降低很多。專家通過(guò)研究后還發(fā)現(xiàn)，從股票市場(chǎng)隨機(jī)挑選60種股票進(jìn)行組合投資，就可把風(fēng)險(xiǎn)控制在12%左右。因此，如果你現(xiàn)在有一筆金額又不算大而又暫時(shí)不用的現(xiàn)金，同時(shí)你又能承受可能帶來(lái)的損失，那么你投資的對(duì)象就可以是那些有高收益的股票；如果你掌握的是一大筆的巨額現(xiàn)金，并且損失不得，那你最好采取分散投資的方法來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)，即使某一公司的股票有損失，其他股票也會(huì)有一定收益，不至于“全軍覆沒(méi)”。

（四）回避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

需要運(yùn)用多種方法才能回避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。第一是我們必須把握趨勢(shì)。如果想了解股市實(shí)時(shí)的變化，就需要對(duì)每只股票的歷史價(jià)格數(shù)據(jù)進(jìn)行詳細(xì)的分析。第二是搭配周期股。很多企業(yè)由于各種原因，主要是由于自身的生產(chǎn)條件、經(jīng)營(yíng)等原因的限制及消費(fèi)市場(chǎng)的變化，在每年都會(huì)有較長(zhǎng)的一段時(shí)間處于停工停產(chǎn)的狀態(tài)，在停產(chǎn)待工的時(shí)間段里，股票價(jià)格基本都會(huì)下跌。第三是選擇買賣時(shí)機(jī)。應(yīng)該以股價(jià)相關(guān)變化的歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)字為基準(zhǔn)，選擇股票的買進(jìn)賣出的最佳時(shí)間。可以算出相關(guān)數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)誤差，當(dāng)股票的價(jià)格低于標(biāo)準(zhǔn)誤差的下限的時(shí)候，可以考慮購(gòu)進(jìn)股票。而當(dāng)出現(xiàn)股價(jià)高于標(biāo)準(zhǔn)誤差上限的時(shí)侯，就應(yīng)該馬上把手頭的股票賣掉。第四是注意投資期。一般情況下，經(jīng)濟(jì)不景氣的時(shí)候，股市交易容易出現(xiàn)交易量銳減，而經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，股市交易量就會(huì)大增。

（五）防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

在購(gòu)買股票前，要認(rèn)真研究企業(yè)或者公司現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)情況，以及它在競(jìng)爭(zhēng)中處于何種地位和以往的盈利情況，并且要認(rèn)真分析企業(yè)或公司的財(cái)務(wù)報(bào)告，如果能深入分析有關(guān)企業(yè)或公司的經(jīng)營(yíng)資料，發(fā)現(xiàn)其中的破綻和隱患，并作出冷靜的判斷，則可完全回避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。而和那些經(jīng)營(yíng)狀況不良的企業(yè)或公司保持一定的投資距離，就能較好地防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

篇（4）

債券投資是投資者通過(guò)購(gòu)買各種債券進(jìn)行的對(duì)外投資,它是證券投資的一個(gè)重要組成部分。一般來(lái)說(shuō),債券按其發(fā)行主體的不同,分為政府債券、金融債券和公司債券。債券投資的風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)A(yù)期收益變動(dòng)的可能性及變動(dòng)幅度,債券投資的風(fēng)險(xiǎn)是普遍存在的。與債券投資相關(guān)的所有風(fēng)險(xiǎn)稱為總風(fēng)險(xiǎn),總風(fēng)險(xiǎn)可分為可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)。

1債券投資風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式

1.1不可分散風(fēng)險(xiǎn)

不可分散風(fēng)險(xiǎn),又稱為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),指的是由于某些因素給市場(chǎng)上所有的債券都帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性,具體包括政策風(fēng)險(xiǎn)、稅收風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。

1.1.1政策風(fēng)險(xiǎn)

政策風(fēng)險(xiǎn)是指政府有關(guān)債券市場(chǎng)的政策發(fā)生重大變化或是有重要的舉措、法規(guī)出臺(tái),引起債券價(jià)格的波動(dòng),從而給投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。政府對(duì)本國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展通常有一定的規(guī)劃和政策,以指導(dǎo)市場(chǎng)的發(fā)展和加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的管理。政府關(guān)于債券市場(chǎng)發(fā)展的規(guī)劃和政策應(yīng)該是長(zhǎng)期穩(wěn)定的,在規(guī)劃和政策既定的前提條件下,政府應(yīng)運(yùn)用法律手段、經(jīng)濟(jì)手段和必要的行政管理手段引導(dǎo)債券市場(chǎng)健康、有序地發(fā)展。

1.1.2稅收風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于投資免稅的政府債券的投資者面臨著稅率下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn),稅率越高,免稅的價(jià)值就越大,如果稅率下調(diào),免稅的實(shí)際價(jià)值就會(huì)相應(yīng)減少,則債券的價(jià)格就會(huì)下降;對(duì)于投資于免稅債券的投資者面臨著所購(gòu)買的債券被有關(guān)稅收征管當(dāng)局取消免稅優(yōu)惠,則也可能造成收益的損失。

1.1.3利率風(fēng)險(xiǎn)

利率風(fēng)險(xiǎn)是指由市場(chǎng)利率的可能性變化給投資者帶來(lái)收益損失的可能性。債券是一種法定的契約,大多數(shù)債券的票面利率是固定不變的,當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí),會(huì)吸引一部分資金流向銀行儲(chǔ)蓄等其他金融資產(chǎn),減少對(duì)債券的需求,債券價(jià)格將下跌;當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí),一部分資金流回債券市場(chǎng),增加對(duì)債券的需求,債券價(jià)格將上漲。同時(shí),投資者購(gòu)買的債券離到期日越長(zhǎng),則利率變動(dòng)的可能性越大,其利率風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)越大。

1.1.4通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)

由于投資債券的實(shí)際收益率=名義收益率-通貨膨脹率。在通貨膨脹的條件下,隨著商品價(jià)格的上漲,債券價(jià)格也會(huì)上漲,投資者的貨幣收入有所增加,會(huì)使他們忽視通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的存在,并產(chǎn)生一種錯(cuò)覺(jué)。其實(shí),由于貨幣貶值,貨幣購(gòu)買力水平下降,債券的實(shí)際收益率也會(huì)下降,當(dāng)貨幣的實(shí)際購(gòu)買能力下降時(shí),就會(huì)造成有時(shí)候即使我們的投資收益在量上增加了,但在市場(chǎng)上能購(gòu)買的東西卻相對(duì)減少。當(dāng)通貨膨脹率上升到超過(guò)債券利率水平,則債券的實(shí)際購(gòu)買力就會(huì)下降到低于原來(lái)投資金額的購(gòu)買力。

1.2可分散風(fēng)險(xiǎn)

可分散風(fēng)險(xiǎn)又叫系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),是指某些因素對(duì)單個(gè)債券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性,具體包括信用風(fēng)險(xiǎn)、回收風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)和可轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.1信用風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)債券發(fā)行人在債券到期時(shí)無(wú)法還本付息,而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)為信用風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在公司債券中,公司如果因?yàn)槟撤N原因不能完全履約支付本金和利息,則債券投資者就會(huì)承受較大的虧損,就算公司的經(jīng)營(yíng)狀況非常良好,但我們也不能排除它存在財(cái)務(wù)狀況不佳的可能性,若真有這種可能,該公司的還本付息能力就會(huì)下降,那么就會(huì)發(fā)生它不能按約定償還本息,從而產(chǎn)生了信用風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.2回收風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于有回收性條款的債券,常常有強(qiáng)制收回的可能,而這種可能又常常是市場(chǎng)利率下降、投資者按債券票面的名義利率收取實(shí)際增額利息的時(shí)候,而發(fā)行公司提前收回債券,投資者的預(yù)期收益就會(huì)遭受損失,從而產(chǎn)生了回收性風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.3再投資風(fēng)險(xiǎn)

由于購(gòu)買短期債券,而沒(méi)有購(gòu)買長(zhǎng)期債券,將會(huì)有再投資風(fēng)險(xiǎn)。例如,長(zhǎng)期債券利率為10%,短期債券利率8%,為減少風(fēng)險(xiǎn)而購(gòu)買短期債券。但在短期債券到期收回現(xiàn)金時(shí),如果利率降低到6%,就不容易找到高于6%的投資機(jī)會(huì),從而產(chǎn)生再投資風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.4轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)投資者急于將手中的債券轉(zhuǎn)讓出去,有時(shí)候不得不在價(jià)格上打點(diǎn)折扣,或是要支付一定的傭金,因這種付出所帶來(lái)的收益變動(dòng)就產(chǎn)生了轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.5可轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)

若投資者購(gòu)買的是可轉(zhuǎn)換債券,當(dāng)其轉(zhuǎn)成了股票后,股息又不是固定的,股價(jià)的變動(dòng)與債券相比,既具有頻繁性又具有不可預(yù)測(cè)性,投資者的投資收益在經(jīng)過(guò)這種轉(zhuǎn)換后,其產(chǎn)生損失的可能性將會(huì)增大一些,可轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)因此產(chǎn)生。

2債券投資風(fēng)險(xiǎn)的防范

2.1合理估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的程度

在進(jìn)行投資之前,投資者應(yīng)通過(guò)各種渠道了解和掌握各種信息,從宏觀和微觀兩方面去分析投資對(duì)象可能帶來(lái)的各種風(fēng)險(xiǎn)。

(1)從宏觀方面,必須準(zhǔn)確分析各種政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)因素的變動(dòng)情況;了解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期性特點(diǎn)、各種宏觀經(jīng)濟(jì)政策特別是財(cái)政政策和貨幣政策的變動(dòng)趨勢(shì);關(guān)注銀行利率的變動(dòng)以及影響利率的各種因素的變動(dòng)。

(2)從微觀方面,首先要從總體上把握國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策,其次要對(duì)影響國(guó)債或公司債券價(jià)格變動(dòng)的各種因素進(jìn)行分析。對(duì)公司債券的投資者來(lái)說(shuō),充分了解企業(yè)的信用等級(jí)狀況、發(fā)展前景和經(jīng)營(yíng)管理水平、產(chǎn)品的市場(chǎng)占有情況,其中公司的信用等級(jí)狀況可由專業(yè)的債券信用等級(jí)評(píng)定機(jī)構(gòu)完成,其余的各種因素必須依靠投資者在充分掌握相關(guān)信息后,才能得出較為準(zhǔn)確的判斷風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果。

2.2全面確定債券投資成本

確定債券的投資成本也需要投資者在進(jìn)行投資之前開展,債券投資的成本大致有購(gòu)買成本、交易成本和稅收成本三部分。

(1)債券不是免費(fèi)的,我們要獲得債券還須等價(jià)交換,它的購(gòu)買成本在數(shù)量上就等于債券的本金,即購(gòu)買債券的數(shù)量與債券發(fā)行價(jià)格的乘積,若是中途的轉(zhuǎn)讓交易就乘以轉(zhuǎn)讓價(jià)格。對(duì)附息債券來(lái)說(shuō),它的發(fā)行價(jià)格是發(fā)行人根據(jù)預(yù)期收益率計(jì)算出來(lái)的,即購(gòu)買價(jià)格=票面金額的現(xiàn)值+利息的現(xiàn)值。對(duì)貼息債券,其購(gòu)買成本的計(jì)算方法為:購(gòu)買價(jià)格=票面金額×(1-年貼現(xiàn)率)。

(2)債券在發(fā)行一段時(shí)間后就進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行流通轉(zhuǎn)讓,如在交易所進(jìn)行交易,還得交付自己的經(jīng)紀(jì)人一筆傭金,不過(guò),投資人通過(guò)證券商認(rèn)購(gòu)交易所掛牌分銷的國(guó)債可以免收傭金,其他情況下的傭金收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)是:每一手債券(10股為一手)在價(jià)格每升降0.01元時(shí)收取的傭金起價(jià)為5元,最高不超過(guò)成交金額的2‰。經(jīng)紀(jì)人在為投資人辦理一些具體的手續(xù)時(shí),又會(huì)收取成交手續(xù)費(fèi)、簽證手續(xù)費(fèi)和過(guò)戶手續(xù)費(fèi)。

(3)我們還需要考慮的是稅收成本,雖然政府債券和金融債券是免稅的,債券交易也免去了股票交易需要繳納的印花稅,但我們投資公司債券時(shí)要交納占投資收益額20%的個(gè)人收益調(diào)節(jié)稅,這筆稅款是由證券交易所在每筆交易最終完成后替我們清算資金賬戶時(shí)代為扣除的。

2.3準(zhǔn)確計(jì)算債券投資收益

債券的投資收益包括利息、價(jià)差和利息再投資所得的利息收入。這僅僅只是其名義收益,即投資債券的名義收益=面值×持有年數(shù)×債券年利率+價(jià)差+利息,這里的價(jià)差在債券溢價(jià)發(fā)行的時(shí)候應(yīng)該是負(fù)值。但實(shí)際上,收益是一個(gè)社會(huì)范疇的概念,它必須綜合考慮物價(jià)水平的變化,或者說(shuō)成通貨膨脹因素,所以,當(dāng)我們來(lái)計(jì)算實(shí)際收益時(shí),還必須剔除通貨膨脹率或價(jià)格指數(shù),即實(shí)際收益=名義收益/價(jià)格指數(shù),這樣才能準(zhǔn)確計(jì)算債券投資收益。

2.4把握合適的債券投資時(shí)機(jī)

所謂把握合適的債券投資時(shí)機(jī)是指投資者在進(jìn)行投資時(shí),一方面要結(jié)合自身的實(shí)際情況,即自己?jiǎn)挝换騻€(gè)人能夠支配的長(zhǎng)期資金數(shù)量,一般而言,我國(guó)大部分單位能夠支配的長(zhǎng)期資金十分有限,能用于債券投資的僅僅是一些暫時(shí)閑置的資金。采取期限短期化既能使債券具有高度的流動(dòng)性,又能取得高于銀行存款的收益。由于所投資的債券期限短,投資者一旦需要資金時(shí),能夠迅速轉(zhuǎn)讓,滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要。采取這種投資方式能保持資金的流動(dòng)性和靈活性。另一方面需要密切注意利率的變化,利率提高時(shí),債券的價(jià)格就降低,此時(shí)便存在風(fēng)險(xiǎn),但若是進(jìn)行短期投資,就可以迅速的找到高收益投資機(jī)會(huì),反之,若利率下降,長(zhǎng)期債券卻能保持高收益。

2.5選擇多樣化的債券投資方式

所謂債券投資方式多樣化,一是指投資者將自己的資金分別投資于不同種類的債券,如國(guó)債、金融債券、公司債券等。各種債券的收益和風(fēng)險(xiǎn)是各不相同的,如果將資金集中投資于某一種債券可能會(huì)產(chǎn)生種種不利后果,如把所有資金全部用來(lái)購(gòu)買國(guó)債,這種投資行為盡管非常安全、風(fēng)險(xiǎn)很低,但由于國(guó)債利率相對(duì)較低,這樣做使得投資者失去投資公司債券所能得到的高收益;如果全部資金用來(lái)投資于高收益的低等級(jí)公司債券,收益可能會(huì)很高,但缺乏安全性,也很可能會(huì)遇到經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn),最終連同高收益的承諾也可能變?yōu)橐粓?chǎng)空。而投資種類分散化的做法可以達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定收益的目的。二是指投資者將自己的資金分散投資在不同期限的債券上,投資者手中經(jīng)常保持短期、中期、長(zhǎng)期的債券,不論什么時(shí)候,總有一部分即將到期的債券,當(dāng)它到期后,又把資金投資到最長(zhǎng)期的證券中去。假定某投資者擁有20萬(wàn)元資金,他分別用4萬(wàn)元去購(gòu)買1年期、2年期、3年期、4年期和5年期的各種債券,這樣,他每年都有2萬(wàn)元債券到期,資金收回后再購(gòu)買5年期債券,循環(huán)往復(fù)。這種方法簡(jiǎn)便易行、操作方便,能使投資者有計(jì)劃地使用、調(diào)度資金。

總之,債券投資是一種風(fēng)險(xiǎn)投資,那么,投資者在進(jìn)行投資時(shí),必須對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)有比較全面的認(rèn)識(shí),并對(duì)其加以測(cè)算和衡量,同時(shí),采取多種方式規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),力求在一定的風(fēng)險(xiǎn)水平下使投資收益最高。

參考文獻(xiàn)

1詹姆斯·C·范霍恩.現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理(第十版)[M].北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,1999

篇（5）

債券投資是投資者通過(guò)購(gòu)買各種債券進(jìn)行的對(duì)外投資，它是證券投資的一個(gè)重要組成部分。一般來(lái)說(shuō)，債券按其發(fā)行主體的不同，分為政府債券、金融債券和公司債券。債券投資的風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)A(yù)期收益變動(dòng)的可能性及變動(dòng)幅度，債券投資的風(fēng)險(xiǎn)是普遍存在的。與債券投資相關(guān)的所有風(fēng)險(xiǎn)稱為總風(fēng)險(xiǎn)，總風(fēng)險(xiǎn)可分為可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)。

1債券投資風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式

1.1不可分散風(fēng)險(xiǎn)

不可分散風(fēng)險(xiǎn)，又稱為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，指的是由于某些因素給市場(chǎng)上所有的債券都帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性，具體包括政策風(fēng)險(xiǎn)、稅收風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。

1.1.1政策風(fēng)險(xiǎn)

政策風(fēng)險(xiǎn)是指政府有關(guān)債券市場(chǎng)的政策發(fā)生重大變化或是有重要的舉措、法規(guī)出臺(tái)，引起債券價(jià)格的波動(dòng)，從而給投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。政府對(duì)本國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展通常有一定的規(guī)劃和政策，以指導(dǎo)市場(chǎng)的發(fā)展和加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的管理。政府關(guān)于債券市場(chǎng)發(fā)展的規(guī)劃和政策應(yīng)該是長(zhǎng)期穩(wěn)定的，在規(guī)劃和政策既定的前提條件下，政府應(yīng)運(yùn)用法律手段、經(jīng)濟(jì)手段和必要的行政管理手段引導(dǎo)債券市場(chǎng)健康、有序地發(fā)展。

1.1.2稅收風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于投資免稅的政府債券的投資者面臨著稅率下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，稅率越高，免稅的價(jià)值就越大，如果稅率下調(diào)，免稅的實(shí)際價(jià)值就會(huì)相應(yīng)減少，則債券的價(jià)格就會(huì)下降；對(duì)于投資于免稅債券的投資者面臨著所購(gòu)買的債券被有關(guān)稅收征管當(dāng)局取消免稅優(yōu)惠，則也可能造成收益的損失。

1.1.3利率風(fēng)險(xiǎn)

利率風(fēng)險(xiǎn)是指由市場(chǎng)利率的可能性變化給投資者帶來(lái)收益損失的可能性。債券是一種法定的契約，大多數(shù)債券的票面利率是固定不變的，當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，會(huì)吸引一部分資金流向銀行儲(chǔ)蓄等其他金融資產(chǎn)，減少對(duì)債券的需求，債券價(jià)格將下跌；當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí)，一部分資金流回債券市場(chǎng)，增加對(duì)債券的需求，債券價(jià)格將上漲。同時(shí)，投資者購(gòu)買的債券離到期日越長(zhǎng)，則利率變動(dòng)的可能性越大，其利率風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)越大。

1.1.4通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)

由于投資債券的實(shí)際收益率=名義收益率-通貨膨脹率。在通貨膨脹的條件下，隨著商品價(jià)格的上漲，債券價(jià)格也會(huì)上漲，投資者的貨幣收入有所增加，會(huì)使他們忽視通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的存在，并產(chǎn)生一種錯(cuò)覺(jué)。其實(shí)，由于貨幣貶值，貨幣購(gòu)買力水平下降，債券的實(shí)際收益率也會(huì)下降，當(dāng)貨幣的實(shí)際購(gòu)買能力下降時(shí)，就會(huì)造成有時(shí)候即使我們的投資收益在量上增加了，但在市場(chǎng)上能購(gòu)買的東西卻相對(duì)減少。當(dāng)通貨膨脹率上升到超過(guò)債券利率水平，則債券的實(shí)際購(gòu)買力就會(huì)下降到低于原來(lái)投資金額的購(gòu)買力。

1.2可分散風(fēng)險(xiǎn)

可分散風(fēng)險(xiǎn)又叫系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是指某些因素對(duì)單個(gè)債券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性，具體包括信用風(fēng)險(xiǎn)、回收風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)和可轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.1信用風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)債券發(fā)行人在債券到期時(shí)無(wú)法還本付息，而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)為信用風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在公司債券中，公司如果因?yàn)槟撤N原因不能完全履約支付本金和利息，則債券投資者就會(huì)承受較大的虧損，就算公司的經(jīng)營(yíng)狀況非常良好，但我們也不能排除它存在財(cái)務(wù)狀況不佳的可能性，若真有這種可能，該公司的還本付息能力就會(huì)下降，那么就會(huì)發(fā)生它不能按約定償還本息，從而產(chǎn)生了信用風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.2回收風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于有回收性條款的債券，常常有強(qiáng)制收回的可能，而這種可能又常常是市場(chǎng)利率下降、投資者按債券票面的名義利率收取實(shí)際增額利息的時(shí)候，而發(fā)行公司提前收回債券，投資者的預(yù)期收益就會(huì)遭受損失，從而產(chǎn)生了回收性風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.3再投資風(fēng)險(xiǎn)

由于購(gòu)買短期債券，而沒(méi)有購(gòu)買長(zhǎng)期債券，將會(huì)有再投資風(fēng)險(xiǎn)。例如，長(zhǎng)期債券利率為10%，短期債券利率8%，為減少風(fēng)險(xiǎn)而購(gòu)買短期債券。但在短期債券到期收回現(xiàn)金時(shí)，如果利率降低到6%，就不容易找到高于6%的投資機(jī)會(huì)，從而產(chǎn)生再投資風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.4轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)投資者急于將手中的債券轉(zhuǎn)讓出去，有時(shí)候不得不在價(jià)格上打點(diǎn)折扣，或是要支付一定的傭金，因這種付出所帶來(lái)的收益變動(dòng)就產(chǎn)生了轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.5可轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)

若投資者購(gòu)買的是可轉(zhuǎn)換債券，當(dāng)其轉(zhuǎn)成了股票后，股息又不是固定的，股價(jià)的變動(dòng)與債券相比，既具有頻繁性又具有不可預(yù)測(cè)性，投資者的投資收益在經(jīng)過(guò)這種轉(zhuǎn)換后，其產(chǎn)生損失的可能性將會(huì)增大一些，可轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)因此產(chǎn)生。

2債券投資風(fēng)險(xiǎn)的防范

2.1合理估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的程度

在進(jìn)行投資之前，投資者應(yīng)通過(guò)各種渠道了解和掌握各種信息，從宏觀和微觀兩方面去分析投資對(duì)象可能帶來(lái)的各種風(fēng)險(xiǎn)。

（1）從宏觀方面，必須準(zhǔn)確分析各種政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)因素的變動(dòng)情況；了解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期性特點(diǎn)、各種宏觀經(jīng)濟(jì)政策特別是財(cái)政政策和貨幣政策的變動(dòng)趨勢(shì)；關(guān)注銀行利率的變動(dòng)以及影響利率的各種因素的變動(dòng)。

（2）從微觀方面，首先要從總體上把握國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策，其次要對(duì)影響國(guó)債或公司債券價(jià)格變動(dòng)的各種因素進(jìn)行分析。對(duì)公司債券的投資者來(lái)說(shuō)，充分了解企業(yè)的信用等級(jí)狀況、發(fā)展前景和經(jīng)營(yíng)管理水平、產(chǎn)品的市場(chǎng)占有情況，其中公司的信用等級(jí)狀況可由專業(yè)的債券信用等級(jí)評(píng)定機(jī)構(gòu)完成，其余的各種因素必須依靠投資者在充分掌握相關(guān)信息后，才能得出較為準(zhǔn)確的判斷風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果。

2.2全面確定債券投資成本

確定債券的投資成本也需要投資者在進(jìn)行投資之前開展，債券投資的成本大致有購(gòu)買成本、交易成本和稅收成本三部分。

（1）債券不是免費(fèi)的，我們要獲得債券還須等價(jià)交換，它的購(gòu)買成本在數(shù)量上就等于債券的本金，即購(gòu)買債券的數(shù)量與債券發(fā)行價(jià)格的乘積，若是中途的轉(zhuǎn)讓交易就乘以轉(zhuǎn)讓價(jià)格。對(duì)附息債券來(lái)說(shuō)，它的發(fā)行價(jià)格是發(fā)行人根據(jù)預(yù)期收益率計(jì)算出來(lái)的，即購(gòu)買價(jià)格=票面金額的現(xiàn)值+利息的現(xiàn)值。對(duì)貼息債券，其購(gòu)買成本的計(jì)算方法為：購(gòu)買價(jià)格=票面金額×(1-年貼現(xiàn)率)。

（2）債券在發(fā)行一段時(shí)間后就進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行流通轉(zhuǎn)讓，如在交易所進(jìn)行交易，還得交付自己的經(jīng)紀(jì)人一筆傭金，不過(guò)，投資人通過(guò)證券商認(rèn)購(gòu)交易所掛牌分銷的國(guó)債可以免收傭金，其他情況下的傭金收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)是：每一手債券(10股為一手)在價(jià)格每升降0.01元時(shí)收取的傭金起價(jià)為5元，最高不超過(guò)成交金額的2‰。經(jīng)紀(jì)人在為投資人辦理一些具體的手續(xù)時(shí)，又會(huì)收取成交手續(xù)費(fèi)、簽證手續(xù)費(fèi)和過(guò)戶手續(xù)費(fèi)。

（3）我們還需要考慮的是稅收成本，雖然政府債券和金融債券是免稅的，債券交易也免去了股票交易需要繳納的印花稅，但我們投資公司債券時(shí)要交納占投資收益額20%的個(gè)人收益調(diào)節(jié)稅，這筆稅款是由證券交易所在每筆交易最終完成后替我們清算資金賬戶時(shí)代為扣除的。

2.3準(zhǔn)確計(jì)算債券投資收益

債券的投資收益包括利息、價(jià)差和利息再投資所得的利息收入。這僅僅只是其名義收益，即投資債券的名義收益=面值×持有年數(shù)×債券年利率+價(jià)差+利息，這里的價(jià)差在債券溢價(jià)發(fā)行的時(shí)候應(yīng)該是負(fù)值。但實(shí)際上，收益是一個(gè)社會(huì)范疇的概念，它必須綜合考慮物價(jià)水平的變化，或者說(shuō)成通貨膨脹因素，所以，當(dāng)我們來(lái)計(jì)算實(shí)際收益時(shí)，還必須剔除通貨膨脹率或價(jià)格指數(shù)，即實(shí)際收益=名義收益/價(jià)格指數(shù)，這樣才能準(zhǔn)確計(jì)算債券投資收益。

2.4把握合適的債券投資時(shí)機(jī)

所謂把握合適的債券投資時(shí)機(jī)是指投資者在進(jìn)行投資時(shí)，一方面要結(jié)合自身的實(shí)際情況，即自己?jiǎn)挝换騻€(gè)人能夠支配的長(zhǎng)期資金數(shù)量，一般而言，我國(guó)大部分單位能夠支配的長(zhǎng)期資金十分有限，能用于債券投資的僅僅是一些暫時(shí)閑置的資金。采取期限短期化既能使債券具有高度的流動(dòng)性，又能取得高于銀行存款的收益。由于所投資的債券期限短，投資者一旦需要資金時(shí)，能夠迅速轉(zhuǎn)讓，滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要。采取這種投資方式能保持資金的流動(dòng)性和靈活性。另一方面需要密切注意利率的變化，利率提高時(shí)，債券的價(jià)格就降低，此時(shí)便存在風(fēng)險(xiǎn)，但若是進(jìn)行短期投資，就可以迅速的找到高收益投資機(jī)會(huì)，反之，若利率下降，長(zhǎng)期債券卻能保持高收益。

2.5選擇多樣化的債券投資方式

所謂債券投資方式多樣化，一是指投資者將自己的資金分別投資于不同種類的債券，如國(guó)債、金融債券、公司債券等。各種債券的收益和風(fēng)險(xiǎn)是各不相同的,如果將資金集中投資于某一種債券可能會(huì)產(chǎn)生種種不利后果，如把所有資金全部用來(lái)購(gòu)買國(guó)債，這種投資行為盡管非常安全、風(fēng)險(xiǎn)很低，但由于國(guó)債利率相對(duì)較低，這樣做使得投資者失去投資公司債券所能得到的高收益；如果全部資金用來(lái)投資于高收益的低等級(jí)公司債券，收益可能會(huì)很高，但缺乏安全性，也很可能會(huì)遇到經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)，最終連同高收益的承諾也可能變?yōu)橐粓?chǎng)空。而投資種類分散化的做法可以達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定收益的目的。二是指投資者將自己的資金分散投資在不同期限的債券上，投資者手中經(jīng)常保持短期、中期、長(zhǎng)期的債券，不論什么時(shí)候，總有一部分即將到期的債券，當(dāng)它到期后，又把資金投資到最長(zhǎng)期的證券中去。假定某投資者擁有20萬(wàn)元資金，他分別用4萬(wàn)元去購(gòu)買1年期、2年期、3年期、4年期和5年期的各種債券，這樣，他每年都有2萬(wàn)元債券到期，資金收回后再購(gòu)買5年期債券，循環(huán)往復(fù)。這種方法簡(jiǎn)便易行、操作方便，能使投資者有計(jì)劃地使用、調(diào)度資金。

總之，債券投資是一種風(fēng)險(xiǎn)投資，那么，投資者在進(jìn)行投資時(shí)，必須對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)有比較全面的認(rèn)識(shí)，并對(duì)其加以測(cè)算和衡量，同時(shí)，采取多種方式規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，力求在一定的風(fēng)險(xiǎn)水平下使投資收益最高。

參考文獻(xiàn)

1詹姆斯·C·范霍恩．現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理（第十版）[M].北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，1999

篇（6）

債券投資是投資者通過(guò)購(gòu)買各種債券進(jìn)行的對(duì)外投資，它是證券投資的一個(gè)重要組成部分。一般來(lái)說(shuō)，債券按其發(fā)行主體的不同，分為政府債券、金融債券和公司債券。債券投資的風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)A(yù)期收益變動(dòng)的可能性及變動(dòng)幅度，債券投資的風(fēng)險(xiǎn)是普遍存在的。與債券投資相關(guān)的所有風(fēng)險(xiǎn)稱為總風(fēng)險(xiǎn)，總風(fēng)險(xiǎn)可分為可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)。

1債券投資風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式

1.1不可分散風(fēng)險(xiǎn)

不可分散風(fēng)險(xiǎn)，又稱為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，指的是由于某些因素給市場(chǎng)上所有的債券都帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性，具體包括政策風(fēng)險(xiǎn)、稅收風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。

1.1.1政策風(fēng)險(xiǎn)

政策風(fēng)險(xiǎn)是指政府有關(guān)債券市場(chǎng)的政策發(fā)生重大變化或是有重要的舉措、法規(guī)出臺(tái)，引起債券價(jià)格的波動(dòng)，從而給投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。政府對(duì)本國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展通常有一定的規(guī)劃和政策，以指導(dǎo)市場(chǎng)的發(fā)展和加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的管理。政府關(guān)于債券市場(chǎng)發(fā)展的規(guī)劃和政策應(yīng)該是長(zhǎng)期穩(wěn)定的，在規(guī)劃和政策既定的前提條件下，政府應(yīng)運(yùn)用法律手段、經(jīng)濟(jì)手段和必要的行政管理手段引導(dǎo)債券市場(chǎng)健康、有序地發(fā)展。

1.1.2稅收風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于投資免稅的政府債券的投資者面臨著稅率下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，稅率越高，免稅的價(jià)值就越大，如果稅率下調(diào)，免稅的實(shí)際價(jià)值就會(huì)相應(yīng)減少，則債券的價(jià)格就會(huì)下降；對(duì)于投資于免稅債券的投資者面臨著所購(gòu)買的債券被有關(guān)稅收征管當(dāng)局取消免稅優(yōu)惠，則也可能造成收益的損失。

利率風(fēng)險(xiǎn)是指由市場(chǎng)利率的可能性變化給投資者帶來(lái)收益損失的可能性。債券是一種法定的契約，大多數(shù)債券的票面利率是固定不變的，當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，會(huì)吸引一部分資金流向銀行儲(chǔ)蓄等其他金融資產(chǎn)，減少對(duì)債券的需求，債券價(jià)格將下跌；當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí)，一部分資金流回債券市場(chǎng)，增加對(duì)債券的需求，債券價(jià)格將上漲。同時(shí)，投資者購(gòu)買的債券離到期日越長(zhǎng)，則利率變動(dòng)的可能性越大，其利率風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)越大。

1.1.4通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)

由于投資債券的實(shí)際收益率=名義收益率-通貨膨脹率。在通貨膨脹的條件下，隨著商品價(jià)格的上漲，債券價(jià)格也會(huì)上漲，投資者的貨幣收入有所增加，會(huì)使他們忽視通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的存在，并產(chǎn)生一種錯(cuò)覺(jué)。其實(shí)，由于貨幣貶值，貨幣購(gòu)買力水平下降，債券的實(shí)際收益率也會(huì)下降，當(dāng)貨幣的實(shí)際購(gòu)買能力下降時(shí)，就會(huì)造成有時(shí)候即使我們的投資收益在量上增加了，但在市場(chǎng)上能購(gòu)買的東西卻相對(duì)減少。當(dāng)通貨膨脹率上升到超過(guò)債券利率水平，則債券的實(shí)際購(gòu)買力就會(huì)下降到低于原來(lái)投資金額的購(gòu)買力。

1.2可分散風(fēng)險(xiǎn)

可分散風(fēng)險(xiǎn)又叫系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是指某些因素對(duì)單個(gè)債券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性，具體包括信用風(fēng)險(xiǎn)、回收風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)和可轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.1信用風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)債券發(fā)行人在債券到期時(shí)無(wú)法還本付息，而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)為信用風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在公司債券中，公司如果因?yàn)槟撤N原因不能完全履約支付本金和利息，則債券投資者就會(huì)承受較大的虧損，就算公司的經(jīng)營(yíng)狀況非常良好，但我們也不能排除它存在財(cái)務(wù)狀況不佳的可能性，若真有這種可能，該公司的還本付息能力就會(huì)下降，那么就會(huì)發(fā)生它不能按約定償還本息，從而產(chǎn)生了信用風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.2回收風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于有回收性條款的債券，常常有強(qiáng)制收回的可能，而這種可能又常常是市場(chǎng)利率下降、投資者按債券票面的名義利率收取實(shí)際增額利息的時(shí)候，而發(fā)行公司提前收回債券，投資者的預(yù)期收益就會(huì)遭受損失，從而產(chǎn)生了回收性風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.3再投資風(fēng)險(xiǎn)

由于購(gòu)買短期債券，而沒(méi)有購(gòu)買長(zhǎng)期債券，將會(huì)有再投資風(fēng)險(xiǎn)。例如，長(zhǎng)期債券利率為10%，短期債券利率8%，為減少風(fēng)險(xiǎn)而購(gòu)買短期債券。但在短期債券到期收回現(xiàn)金時(shí)，如果利率降低到6%，就不容易找到高于6%的投資機(jī)會(huì)，從而產(chǎn)生再投資風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.4轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)投資者急于將手中的債券轉(zhuǎn)讓出去，有時(shí)候不得不在價(jià)格上打點(diǎn)折扣，或是要支付一定的傭金，因這種付出所帶來(lái)的收益變動(dòng)就產(chǎn)生了轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.5可轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)

若投資者購(gòu)買的是可轉(zhuǎn)換債券，當(dāng)其轉(zhuǎn)成了股票后，股息又不是固定的，股價(jià)的變動(dòng)與債券相比，既具有頻繁性又具有不可預(yù)測(cè)性，投資者的投資收益在經(jīng)過(guò)這種轉(zhuǎn)換后，其產(chǎn)生損失的可能性將會(huì)增大一些，可轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)因此產(chǎn)生。

2債券投資風(fēng)險(xiǎn)的防范

2.1合理估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的程度

在進(jìn)行投資之前，投資者應(yīng)通過(guò)各種渠道了解和掌握各種信息，從宏觀和微觀兩方面去分析投資對(duì)象可能帶來(lái)的各種風(fēng)險(xiǎn)。

（1）從宏觀方面，必須準(zhǔn)確分析各種政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)因素的變動(dòng)情況；了解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期性特點(diǎn)、各種宏觀經(jīng)濟(jì)政策特別是財(cái)政政策和貨幣政策的變動(dòng)趨勢(shì)；關(guān)注銀行利率的變動(dòng)以及影響利率的各種因素的變動(dòng)。

（2）從微觀方面，首先要從總體上把握國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策，其次要對(duì)影響國(guó)債或公司債券價(jià)格變動(dòng)的各種因素進(jìn)行分析。對(duì)公司債券的投資者來(lái)說(shuō)，充分了解企業(yè)的信用等級(jí)狀況、發(fā)展前景和經(jīng)營(yíng)管理水平、產(chǎn)品的市場(chǎng)占有情況，其中公司的信用等級(jí)狀況可由專業(yè)的債券信用等級(jí)評(píng)定機(jī)構(gòu)完成，其余的各種因素必須依靠投資者在充分掌握相關(guān)信息后，才能得出較為準(zhǔn)確的判斷風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果。

2.2全面確定債券投資成本

確定債券的投資成本也需要投資者在進(jìn)行投資之前開展，債券投資的成本大致有購(gòu)買成本、交易成本和稅收成本三部分。

（1）債券不是免費(fèi)的，我們要獲得債券還須等價(jià)交換，它的購(gòu)買成本在數(shù)量上就等于債券的本金，即購(gòu)買債券的數(shù)量與債券發(fā)行價(jià)格的乘積，若是中途的轉(zhuǎn)讓交易就乘以轉(zhuǎn)讓價(jià)格。對(duì)附息債券來(lái)說(shuō)，它的發(fā)行價(jià)格是發(fā)行人根據(jù)預(yù)期收益率計(jì)算出來(lái)的，即購(gòu)買價(jià)格=票面金額的現(xiàn)值+利息的現(xiàn)值。對(duì)貼息債券，其購(gòu)買成本的計(jì)算方法為：購(gòu)買價(jià)格=票面金額×(1-年貼現(xiàn)率)。

（2）債券在發(fā)行一段時(shí)間后就進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行流通轉(zhuǎn)讓，如在交易所進(jìn)行交易，還得交付自己的經(jīng)紀(jì)人一筆傭金，不過(guò)，投資人通過(guò)證券商認(rèn)購(gòu)交易所掛牌分銷的國(guó)債可以免收傭金，其他情況下的傭金收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)是：每一手債券(10股為一手)在價(jià)格每升降0.01元時(shí)收取的傭金起價(jià)為5元，最高不超過(guò)成交金額的2‰。經(jīng)紀(jì)人在為投資人辦理一些具體的手續(xù)時(shí)，又會(huì)收取成交手續(xù)費(fèi)、簽證手續(xù)費(fèi)和過(guò)戶手續(xù)費(fèi)。

（3）我們還需要考慮的是稅收成本，雖然政府債券和金融債券是免稅的，債券交易也免去了股票交易需要繳納的印花稅，但我們投資公司債券時(shí)要交納占投資收益額20%的個(gè)人收益調(diào)節(jié)稅，這筆稅款是由證券交易所在每筆交易最終完成后替我們清算資金賬戶時(shí)代為扣除的。

2.3準(zhǔn)確計(jì)算債券投資收益

債券的投資收益包括利息、價(jià)差和利息再投資所得的利息收入。這僅僅只是其名義收益，即投資債券的名義收益=面值×持有年數(shù)×債券年利率+價(jià)差+利息，這里的價(jià)差在債券溢價(jià)發(fā)行的時(shí)候應(yīng)該是負(fù)值。但實(shí)際上，收益是一個(gè)社會(huì)范疇的概念，它必須綜合考慮物價(jià)水平的變化，或者說(shuō)成通貨膨脹因素，所以，當(dāng)我們來(lái)計(jì)算實(shí)際收益時(shí)，還必須剔除通貨膨脹率或價(jià)格指數(shù)，即實(shí)際收益=名義收益/價(jià)格指數(shù)，這樣才能準(zhǔn)確計(jì)算債券投資收益。

2.4把握合適的債券投資時(shí)機(jī)

所謂把握合適的債券投資時(shí)機(jī)是指投資者在進(jìn)行投資時(shí)，一方面要結(jié)合自身的實(shí)際情況，即自己?jiǎn)挝换騻€(gè)人能夠支配的長(zhǎng)期資金數(shù)量，一般而言，我國(guó)大部分單位能夠支配的長(zhǎng)期資金十分有限，能用于債券投資的僅僅是一些暫時(shí)閑置的資金。采取期限短期化既能使債券具有高度的流動(dòng)性，又能取得高于銀行存款的收益。由于所投資的債券期限短，投資者一旦需要資金時(shí)，能夠迅速轉(zhuǎn)讓，滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要。采取這種投資方式能保持資金的流動(dòng)性和靈活性。另一方面需要密切注意利率的變化，利率提高時(shí)，債券的價(jià)格就降低，此時(shí)便存在風(fēng)險(xiǎn)，但若是進(jìn)行短期投資，就可以迅速的找到高收益投資機(jī)會(huì)，反之，若利率下降，長(zhǎng)期債券卻能保持高收益。

2.5選擇多樣化的債券投資方式

所謂債券投資方式多樣化，一是指投資者將自己的資金分別投資于不同種類的債券，如國(guó)債、金融債券、公司債券等。各種債券的收益和風(fēng)險(xiǎn)是各不相同的,如果將資金集中投資于某一種債券可能會(huì)產(chǎn)生種種不利后果，如把所有資金全部用來(lái)購(gòu)買國(guó)債，這種投資行為盡管非常安全、風(fēng)險(xiǎn)很低，但由于國(guó)債利率相對(duì)較低，這樣做使得投資者失去投資公司債券所能得到的高收益；如果全部資金用來(lái)投資于高收益的低等級(jí)公司債券，收益可能會(huì)很高，但缺乏安全性，也很可能會(huì)遇到經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)，最終連同高收益的承諾也可能變?yōu)橐粓?chǎng)空。而投資種類分散化的做法可以達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定收益的目的。二是指投資者將自己的資金分散投資在不同期限的債券上，投資者手中經(jīng)常保持短期、中期、長(zhǎng)期的債券，不論什么時(shí)候，總有一部分即將到期的債券，當(dāng)它到期后，又把資金投資到最長(zhǎng)期的證券中去。假定某投資者擁有20萬(wàn)元資金，他分別用4萬(wàn)元去購(gòu)買1年期、2年期、3年期、4年期和5年期的各種債券，這樣，他每年都有2萬(wàn)元債券到期，資金收回后再購(gòu)買5年期債券，循環(huán)往復(fù)。這種方法簡(jiǎn)便易行、操作方便，能使投資者有計(jì)劃地使用、調(diào)度資金。

總之，債券投資是一種風(fēng)險(xiǎn)投資，那么，投資者在進(jìn)行投資時(shí)，必須對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)有比較全面的認(rèn)識(shí)，并對(duì)其加以測(cè)算和衡量，同時(shí)，采取多種方式規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，力求在一定的風(fēng)險(xiǎn)水平下使投資收益最高。

參考文獻(xiàn)

1詹姆斯·C·范霍恩．現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理（第十版）[M].北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，1999

篇（7）

不可分散風(fēng)險(xiǎn)，又稱為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，指的是由于某些因素給市場(chǎng)上所有的債券都帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性，具體包括政策風(fēng)險(xiǎn)、稅收風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。

1.1.1政策風(fēng)險(xiǎn)

政策風(fēng)險(xiǎn)是指政府有關(guān)債券市場(chǎng)的政策發(fā)生重大變化或是有重要的舉措、法規(guī)出臺(tái)，引起債券價(jià)格的波動(dòng)，從而給投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。政府對(duì)本國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展通常有一定的規(guī)劃和政策，以指導(dǎo)市場(chǎng)的發(fā)展和加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的管理。政府關(guān)于債券市場(chǎng)發(fā)展的規(guī)劃和政策應(yīng)該是長(zhǎng)期穩(wěn)定的，在規(guī)劃和政策既定的前提條件下，政府應(yīng)運(yùn)用法律手段、經(jīng)濟(jì)手段和必要的行政管理手段引導(dǎo)債券市場(chǎng)健康、有序地發(fā)展。

1.1.2稅收風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于投資免稅的政府債券的投資者面臨著稅率下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，稅率越高，免稅的價(jià)值就越大，如果稅率下調(diào)，免稅的實(shí)際價(jià)值就會(huì)相應(yīng)減少，則債券的價(jià)格就會(huì)下降；對(duì)于投資于免稅債券的投資者面臨著所購(gòu)買的債券被有關(guān)稅收征管當(dāng)局取消免稅優(yōu)惠，則也可能造成收益的損失。

1.1.3利率風(fēng)險(xiǎn)

利率風(fēng)險(xiǎn)是指由市場(chǎng)利率的可能性變化給投資者帶來(lái)收益損失的可能性。債券是一種法定的契約，大多數(shù)債券的票面利率是固定不變的，當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，會(huì)吸引一部分資金流向銀行儲(chǔ)蓄等其他金融資產(chǎn)，減少對(duì)債券的需求，債券價(jià)格將下跌；當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí)，一部分資金流回債券市場(chǎng)，增加對(duì)債券的需求，債券價(jià)格將上漲。同時(shí)，投資者購(gòu)買的債券離到期日越長(zhǎng)，則利率變動(dòng)的可能性越大，其利率風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)越大。

1.1.4通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)

由于投資債券的實(shí)際收益率=名義收益率-通貨膨脹率。在通貨膨脹的條件下，隨著商品價(jià)格的上漲，債券價(jià)格也會(huì)上漲，投資者的貨幣收入有所增加，會(huì)使他們忽視通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的存在，并產(chǎn)生一種錯(cuò)覺(jué)。其實(shí)，由于貨幣貶值，貨幣購(gòu)買力水平下降，債券的實(shí)際收益率也會(huì)下降，當(dāng)貨幣的實(shí)際購(gòu)買能力下降時(shí)，就會(huì)造成有時(shí)候即使我們的投資收益在量上增加了，但在市場(chǎng)上能購(gòu)買的東西卻相對(duì)減少。當(dāng)通貨膨脹率上升到超過(guò)債券利率水平，則債券的實(shí)際購(gòu)買力就會(huì)下降到低于原來(lái)投資金額的購(gòu)買力。

1.2可分散風(fēng)險(xiǎn)

可分散風(fēng)險(xiǎn)又叫非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是指某些因素對(duì)單個(gè)債券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性，具體包括信用風(fēng)險(xiǎn)、回收風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)和可轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.1信用風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)債券發(fā)行人在債券到期時(shí)無(wú)法還本付息，而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)為信用風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在公司債券中，公司如果因?yàn)槟撤N原因不能完全履約支付本金和利息，則債券投資者就會(huì)承受較大的虧損，就算公司的經(jīng)營(yíng)狀況非常良好，但我們也不能排除它存在財(cái)務(wù)狀況不佳的可能性，若真有這種可能，該公司的還本付息能力就會(huì)下降，那么就會(huì)發(fā)生它不能按約定償還本息，從而產(chǎn)生了信用風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.2回收風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于有回收性條款的債券，常常有強(qiáng)制收回的可能，而這種可能又常常是市場(chǎng)利率下降、投資者按債券票面的名義利率收取實(shí)際增額利息的時(shí)候，而發(fā)行公司提前收回債券，投資者的預(yù)期收益就會(huì)遭受損失，從而產(chǎn)生了回收性風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.3再投資風(fēng)險(xiǎn)

由于購(gòu)買短期債券，而沒(méi)有購(gòu)買長(zhǎng)期債券，將會(huì)有再投資風(fēng)險(xiǎn)。例如，長(zhǎng)期債券利率為10%，短期債券利率8%，為減少風(fēng)險(xiǎn)而購(gòu)買短期債券。但在短期債券到期收回現(xiàn)金時(shí)，如果利率降低到6%，就不容易找到高于6%的投資機(jī)會(huì)，從而產(chǎn)生再投資風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.4轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)

篇（8）

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1007―4392(2010)10―0033―04

一、我國(guó)銀行業(yè)債券投資現(xiàn)狀

近年來(lái)，隨著債券業(yè)務(wù)市場(chǎng)深度、廣度的不斷擴(kuò)展和銀行業(yè)債券投資業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展，債券業(yè)務(wù)對(duì)銀行業(yè)的重要性正不斷上升。同我國(guó)金融領(lǐng)域中的其它部分一樣，我國(guó)債券業(yè)務(wù)正向市場(chǎng)化有序推進(jìn)，銀行間債券市場(chǎng)的參與者類型日趨多元化，債券種類呈現(xiàn)多樣性，信用層次不斷豐富。從債券發(fā)行人看，范圍由2004年的人民銀行、財(cái)政部、政策性銀行、商業(yè)銀行和企業(yè)延伸到目前的鐵道部、非銀行金融機(jī)構(gòu)、國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)；從投資范圍看，銀行間債券市場(chǎng)的債券品種由2004年的國(guó)債、政策性金融債、企業(yè)債和商業(yè)銀行用于補(bǔ)充資本的次級(jí)債擴(kuò)大到政策性銀行債、普通金融債、短期融資券、資產(chǎn)支持債券、混合資本債券和地方政府債等十余個(gè)品種。從債券投資者看，目前已有銀行、證券公司、基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、非銀行金融機(jī)構(gòu)、信用社、財(cái)務(wù)公司和企業(yè)等類型的投資者，且戶數(shù)在2009年末已達(dá)9247家，較2004年末上升了132.16％。從市場(chǎng)容量看．整個(gè)市場(chǎng)2009年累計(jì)發(fā)行債券4.9萬(wàn)億元，年末債券托管額達(dá)13萬(wàn)億元：分別較2004年和2004年末增長(zhǎng)106.66％、182.61％。

受政策、市場(chǎng)和自身特點(diǎn)三方面因素影響，銀行投資債券市場(chǎng)的意愿較高。一是宏觀調(diào)控政策促使銀行加大債券投資。受宏觀調(diào)控政策的持續(xù)影響，銀行的信貸投放規(guī)模被嚴(yán)格控制，債券市場(chǎng)進(jìn)而成為銀行配置資產(chǎn)的一個(gè)重要渠道。此外，存款準(zhǔn)備金的連續(xù)上調(diào)也促使銀行增大了對(duì)流動(dòng)性資產(chǎn)的配置。上述現(xiàn)象在2008年及之前幾年的宏觀調(diào)控中均曾反復(fù)出現(xiàn)。二是銀行間債券市場(chǎng)在廣度和深度上的迅速發(fā)展改善了銀行債券投資的市場(chǎng)環(huán)境。債券市場(chǎng)參與者量上的迅速增加和類型上的多元化，為銀行提供了更多不同投資取向的交易對(duì)手，提高了交易成功的概率；債券發(fā)行量的擴(kuò)大則有利于銀行更自由地調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，使銀行的資產(chǎn)管理具有更大的回旋余地。三是銀行制度成為投資債券的內(nèi)在因素。在我國(guó)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的管理制度下，銀行的資產(chǎn)配置受到嚴(yán)格限定，使債券成為除信貸投放外另一重要資產(chǎn)配置方式。這對(duì)小銀行業(yè)機(jī)構(gòu)尤為明顯。此類銀行均存在經(jīng)營(yíng)規(guī)模狹小、營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)不足、產(chǎn)品創(chuàng)新乏力、營(yíng)銷能力較弱的特點(diǎn)。在市場(chǎng)狹小，優(yōu)質(zhì)客戶資源有限、中小企業(yè)利潤(rùn)偏低的市場(chǎng)背景下，處于競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)質(zhì)客戶乏力，培育小客戶成本過(guò)高，無(wú)力獨(dú)自研究和推出新產(chǎn)品的不利地位，限制了貸款業(yè)務(wù)的發(fā)展。相對(duì)而言，銀行間債券投資業(yè)務(wù)具有經(jīng)營(yíng)成本低廉、參與者市場(chǎng)地位平等、交易可控性強(qiáng)、不需營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)支持、利息收益相對(duì)穩(wěn)定的特點(diǎn)，有效規(guī)避了小銀行的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)短板。并可使其通過(guò)對(duì)債券期限結(jié)構(gòu)的合理配置，兼顧資產(chǎn)流動(dòng)性需求。

二、我國(guó)銀行業(yè)債券投資業(yè)務(wù)面臨的風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)債券業(yè)務(wù)還處于新興發(fā)展時(shí)期，風(fēng)險(xiǎn)管理體系并不健全，風(fēng)險(xiǎn)的控制更多依靠銀行間債券市場(chǎng)對(duì)債券發(fā)行人和市場(chǎng)參與者嚴(yán)格的準(zhǔn)人限制這一行政審批手段。債券風(fēng)險(xiǎn)管理相對(duì)于業(yè)務(wù)發(fā)展尤為遲緩，更難以抵御市場(chǎng)化程度不斷加深的債券風(fēng)險(xiǎn)。

(一)風(fēng)險(xiǎn)投資策略不明確

我國(guó)大部分銀行，特別是小銀行。近年雖已展開了對(duì)債券市場(chǎng)的分析研究，但受專業(yè)人才缺乏、內(nèi)外信息資源不足的影響，研究?jī)H處于起步階段，多集中于單項(xiàng)業(yè)務(wù)或局部問(wèn)題，缺乏系統(tǒng)性研究，不足以從全行視角出發(fā)為債券投資提供系統(tǒng)性的前瞻指導(dǎo)，未能對(duì)債券業(yè)務(wù)的發(fā)展方向、規(guī)模、種類、期限配置制定長(zhǎng)期規(guī)劃，致使銀行債券業(yè)務(wù)缺乏市場(chǎng)定位，無(wú)法形成明確、持續(xù)的具體措施，影響了抵御市場(chǎng)波動(dòng)的效果。尤其在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)波動(dòng)較大，國(guó)家各項(xiàng)調(diào)控政策連續(xù)推出，對(duì)銀行資產(chǎn)負(fù)債的配置提出較大挑戰(zhàn)的情況下，銀行的風(fēng)險(xiǎn)投資策略仍停留在相機(jī)決策的被動(dòng)境地，凸現(xiàn)了市場(chǎng)、政策研究能力的薄弱。

(二)風(fēng)險(xiǎn)管理制度缺失

在業(yè)務(wù)規(guī)范上，多數(shù)銀行還未建立起一整套能全面覆蓋債券業(yè)務(wù)各風(fēng)險(xiǎn)環(huán)節(jié)的管理制度，未能針對(duì)債券業(yè)務(wù)特點(diǎn)制定操作性強(qiáng)的自營(yíng)業(yè)務(wù)、業(yè)務(wù)、代持業(yè)務(wù)具體細(xì)則或業(yè)務(wù)流程；未健全債券投資業(yè)務(wù)有關(guān)的授權(quán)管理、授信管理、業(yè)務(wù)操作程序、計(jì)量分析、會(huì)計(jì)核算、績(jī)效考核、檢查監(jiān)督等管理制度；未建立重大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處置預(yù)案和違規(guī)責(zé)任追究制度。制定的資金業(yè)務(wù)相關(guān)管理辦法中，缺乏對(duì)債券投資業(yè)務(wù)進(jìn)行定期或不定期壓力風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試的規(guī)定，特別是小銀行對(duì)債券投資總體規(guī)模無(wú)明確限制，未設(shè)立專門的風(fēng)險(xiǎn)管理部門對(duì)債券投資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的分析和控制。日常管理主要依靠管理貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)的各項(xiàng)內(nèi)部制度。而此類制度的內(nèi)容亦多為各部門的職責(zé)規(guī)定，無(wú)可用于具體操作的風(fēng)險(xiǎn)量化指標(biāo)，客觀上難以在部門和崗位間形成有效制衡。削弱了債券投資管理的約束力。在投資決策上，銀行主要依靠從業(yè)人員的經(jīng)驗(yàn)判斷，未形成以債券種類、期限、價(jià)格和市場(chǎng)利率等因素為基礎(chǔ)綜合評(píng)定的決策機(jī)制。上述制度的缺乏使債券業(yè)務(wù)的操作和風(fēng)險(xiǎn)控制更多體現(xiàn)為決策者的個(gè)人偏好，而難以保持持續(xù)、穩(wěn)健的做法。此外，對(duì)賬制度有欠缺。部分小銀行雖在《資金業(yè)務(wù)管理暫行辦法》中對(duì)對(duì)賬管理作出一些規(guī)定，但未細(xì)化對(duì)賬業(yè)務(wù)操作流程，明確對(duì)賬責(zé)任人，也未按照會(huì)計(jì)核算管理的基本要求逐日進(jìn)行賬實(shí)核對(duì)。資金中心與托管機(jī)構(gòu)對(duì)賬，通過(guò)臺(tái)賬與托管機(jī)構(gòu)按面值對(duì)賬，但無(wú)對(duì)賬單。

(三)風(fēng)險(xiǎn)管理能力不高

一些銀行的風(fēng)險(xiǎn)防范水平還較弱，雖有風(fēng)險(xiǎn)管理部門負(fù)責(zé)監(jiān)控債券風(fēng)險(xiǎn)，并開始逐漸引入市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型、限額管理和流動(dòng)性管理等技術(shù)支持，但受人力不足、專業(yè)水平有限和工作不專職的影響，在實(shí)際監(jiān)控中未能實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分析由定性向定量的轉(zhuǎn)變，沒(méi)有建立市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本分配機(jī)制，亦未在壓力測(cè)試基礎(chǔ)上制定出應(yīng)急處置方案，制約了風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的效果。一些債券業(yè)務(wù)交易性明顯的銀行未能建立與自身交易性業(yè)務(wù)頻繁相適應(yīng)的止損制度，亦未依據(jù)業(yè)務(wù)總量、債券種類、期限等因素提取損失準(zhǔn)備金，建立補(bǔ)償機(jī)制。此外，對(duì)銀行間債券市場(chǎng)稽核審計(jì)空白。按照內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)管理要求，銀行涉及任何業(yè)務(wù)都應(yīng)納入監(jiān)督管理范圍。但部分銀行稽核部門未對(duì)銀行間債券市場(chǎng)投資業(yè)務(wù)制度建設(shè)、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)管理等情況進(jìn)行內(nèi)部稽核檢查：對(duì)反復(fù)套作的風(fēng)險(xiǎn)控制不夠嚴(yán)格。金融機(jī)構(gòu)通過(guò)購(gòu)買債券進(jìn)行質(zhì)押式回購(gòu)融入資金、再購(gòu)買債券反復(fù)套作放大風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)市場(chǎng)利率出現(xiàn)較大波動(dòng)時(shí)，利率風(fēng)險(xiǎn)成倍增加，從而引發(fā)資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

(四)內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制虛化

一是崗位設(shè)置交叉。債券業(yè)務(wù)崗位設(shè)置應(yīng)按前臺(tái)交易、風(fēng)險(xiǎn)控制、后臺(tái)審核與清算的崗位進(jìn)行業(yè)務(wù)操作。部分銀行未定人定崗，分工不明確，交易人員既負(fù)責(zé)前臺(tái)現(xiàn)券買賣、債券回購(gòu)、資金拆借業(yè)務(wù)，又負(fù)責(zé)

后臺(tái)復(fù)核，前后臺(tái)未能按要求嚴(yán)格分離，存在混崗操作和“一手清”現(xiàn)象。二是風(fēng)險(xiǎn)管控不到位。部分銀行未按銀監(jiān)會(huì)《商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》要求，設(shè)立專門的債券投資交易賬戶；資金中心未建立u盾、密碼檢查登記簿、印章使用登記簿，且印章使用責(zé)任不明確，密碼更換無(wú)記錄、不及時(shí)，保管不合規(guī)。三是短期逐利性較強(qiáng)。頻繁的債券買賣在一些銀行已成為日常現(xiàn)象。有的銀行頻繁通過(guò)出售、購(gòu)回的形式讓交易對(duì)手代持自身債券，借以推高債券利率，實(shí)現(xiàn)更高的債券收益率；有的銀行頻繁進(jìn)行債券買賣，以獲取價(jià)差收益。大量的交易使得一些銀行1年的債券買人賣出總量高達(dá)其年末債券余額的30倍以上。四是債券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理在很多銀行中長(zhǎng)期處于邊緣化地位。日常監(jiān)督中，一些銀行董事會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)未督促過(guò)高級(jí)管理層改進(jìn)對(duì)債券業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理，亦未擬定出相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)約束指標(biāo)；稽核審計(jì)等風(fēng)險(xiǎn)管理部門未對(duì)債券業(yè)務(wù)進(jìn)行過(guò)全面檢查，也未提出過(guò)風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)報(bào)告和風(fēng)險(xiǎn)管理意見、建議。

三、防控我國(guó)銀行業(yè)債券投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策建議

(一)構(gòu)建市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制

一是完善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的各項(xiàng)規(guī)章制度和授權(quán)授信辦法。包括貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)管理辦法、貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作規(guī)程等業(yè)務(wù)制度；制定市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理政策和程序、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理框架、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)止損辦法等風(fēng)險(xiǎn)管理制度以及完善的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)制度等。在授權(quán)授信制度方面，制定各項(xiàng)業(yè)務(wù)品種的限額額度和風(fēng)險(xiǎn)敞口額度，明確授權(quán)流程和授權(quán)業(yè)務(wù)種類以及可以交易或投資的金融工具等，從制度上規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。二是完善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理流程、架構(gòu)和信息反饋制度，明確銀行內(nèi)部各部門的風(fēng)險(xiǎn)管理職責(zé)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理部門要定期寫出交易類賬戶市值重估報(bào)告和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告，報(bào)告應(yīng)采用縱向報(bào)送與橫向傳送相結(jié)合方式，縱向?yàn)橄蚬芾韺訄?bào)送，橫向?yàn)橄蚯芭_(tái)傳送反饋，以更有利于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的分析和控制。銀行內(nèi)部稽核部門要定期對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理情況進(jìn)行檢查，向董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)報(bào)告。職責(zé)明確，分工明晰，使市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理更加具體，落到實(shí)處。三是制定銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理政策和戰(zhàn)略。中小銀行要本著風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略和全行經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略一致性的原則，考慮自身市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)承受度、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別控制能力、交易規(guī)模、復(fù)雜程度等因素。制定風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略和風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)。在債券投資中，平衡收益與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系，主動(dòng)采取措施回避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，以減少或避免由于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)所引起的市值損失，同時(shí)要通過(guò)投資組合的多樣化來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)自身的發(fā)展規(guī)劃，制定合理的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本占用，避免盲目擴(kuò)大投資，放大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。四是構(gòu)建市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理模型，完善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、計(jì)量、檢測(cè)和控制程序。根據(jù)《商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》的要求，劃分銀行類賬戶和交易類賬戶，構(gòu)建債券組合管理，使用模型每日對(duì)交易類賬戶債券進(jìn)行市值重估、在險(xiǎn)價(jià)值分析、關(guān)鍵年期久期分析和收益率曲線分析等。定期進(jìn)行情景分析和壓力測(cè)試，為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的控制和防范提供有力的數(shù)據(jù)支持。

(二)強(qiáng)化內(nèi)控防范操作風(fēng)險(xiǎn)

一是增強(qiáng)審慎經(jīng)營(yíng)理念控制投資規(guī)模。在日常的債券業(yè)務(wù)操作中，準(zhǔn)確解析貨幣政策趨向，及時(shí)把握投資機(jī)會(huì)，同時(shí)持有合理數(shù)量的債券，確保債券資產(chǎn)的流動(dòng)性。銀行債券投資業(yè)務(wù)要確保正常支付結(jié)算的前提下，結(jié)合自身資本實(shí)力、發(fā)展戰(zhàn)略，充分考慮各項(xiàng)業(yè)務(wù)之間的可協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展問(wèn)題。設(shè)定適當(dāng)?shù)膫顿Y業(yè)務(wù)總量控制目標(biāo)。要密切關(guān)注宏觀政策的變動(dòng)及可能對(duì)債券投資市場(chǎng)產(chǎn)生的影響，嚴(yán)格債券滾動(dòng)投資管理，合理確定債券投資放大倍數(shù)，嚴(yán)防因債券投資規(guī)模過(guò)大而引發(fā)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；要根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)承受能力。明確債券投資選取標(biāo)準(zhǔn)，合理確定債券投資組合，分析投資風(fēng)險(xiǎn)，跟蹤監(jiān)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)變化，不定期進(jìn)行壓力測(cè)試并合理設(shè)立止損點(diǎn)。二是加強(qiáng)業(yè)務(wù)規(guī)范化管理。銀行要建立債券投資業(yè)務(wù)授權(quán)管理制度、債券投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)辦法、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和處理機(jī)制方面的制度及管理辦法，同時(shí)按照全面、審慎、有效、獨(dú)立的原則，通過(guò)全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)和其他合規(guī)渠道進(jìn)行債券投資。按規(guī)定辦理托管手續(xù)。三是對(duì)重要崗位進(jìn)行分離。對(duì)前臺(tái)現(xiàn)券買賣、債券回購(gòu)、資金拆借等業(yè)務(wù)要明確專人負(fù)責(zé)，后臺(tái)復(fù)核人員與前臺(tái)交易人員必須分離，做到權(quán)責(zé)清晰、相互監(jiān)督，防止出現(xiàn)混崗和“一手清”現(xiàn)象，同時(shí)要明確專門的部門或風(fēng)險(xiǎn)控制人員負(fù)責(zé)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，加強(qiáng)計(jì)算機(jī)管理，實(shí)行分級(jí)授權(quán)和崗位約束，切實(shí)防范投資業(yè)務(wù)操作風(fēng)險(xiǎn)。四是強(qiáng)化內(nèi)控制度執(zhí)行力。債券投資業(yè)務(wù)管理部門要加強(qiáng)對(duì)操作人員執(zhí)行制度情況的監(jiān)督，督促業(yè)務(wù)人員依法合規(guī)操作；規(guī)范會(huì)計(jì)核算，按要求設(shè)立專門的債券投資交易賬戶，加強(qiáng)日常對(duì)賬工作，嚴(yán)格按會(huì)計(jì)權(quán)責(zé)發(fā)生制原則，及時(shí)準(zhǔn)確核算債券投資業(yè)務(wù)，提足風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備。要充分發(fā)揮內(nèi)部審計(jì)部門的監(jiān)督效力，使稽核人員具備相關(guān)的專業(yè)知識(shí)和技能，加強(qiáng)稽核監(jiān)督的質(zhì)量和頻率，每年至少對(duì)市場(chǎng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系各個(gè)組成部分和環(huán)節(jié)的準(zhǔn)確、可靠以及有效性進(jìn)行一次獨(dú)立的審計(jì)和評(píng)價(jià)，對(duì)違反內(nèi)控制度的部門和個(gè)人嚴(yán)肅處理。五是銀行要加強(qiáng)業(yè)務(wù)人員培訓(xùn)，提高業(yè)務(wù)技能和風(fēng)險(xiǎn)管理水平。通過(guò)舉辦債券投資業(yè)務(wù)培訓(xùn)班、建立銀行間貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)定期分析制度等，幫助債券投資交易員及時(shí)了解宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)、掌握市場(chǎng)政策、信息和交易技巧，不斷提高操作技能和風(fēng)險(xiǎn)防控水平。

(三)細(xì)化債券投資業(yè)務(wù)的監(jiān)管要求

篇（9）

關(guān)鍵詞：中小銀行；債券投資；風(fēng)險(xiǎn)控制

一、引言

近幾年，債券投資與交易作為銀行機(jī)構(gòu)重要的資產(chǎn)業(yè)務(wù)，有著較高安全性、流動(dòng)性與盈利性，受到市場(chǎng)的青睞，取得了長(zhǎng)足的發(fā)展，債券市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，債券市場(chǎng)逐漸呈現(xiàn)出“牛市”格局，中債指數(shù)、中債新綜合指數(shù)持續(xù)攀升。據(jù)最新中央國(guó)債登記結(jié)算公司年報(bào)披露，2014年，全年債券市場(chǎng)共發(fā)行各類債券11.87萬(wàn)億元，較2013年增加3.17萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)36.47%。同時(shí)，債券市場(chǎng)總托管量達(dá)到35.64萬(wàn)億元，比2013年末增加6.16萬(wàn)億元，同比增幅為20.9%。但與此同時(shí)，債券投資業(yè)務(wù)與我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和市場(chǎng)波動(dòng)息息相關(guān)，隨著經(jīng)濟(jì)增速下行、房地產(chǎn)市場(chǎng)下行、互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展、存款利率上浮擴(kuò)大等一系列來(lái)自經(jīng)營(yíng)環(huán)境的挑戰(zhàn)加大，中小銀行機(jī)構(gòu)債券投資業(yè)務(wù)更是面臨著許多潛在風(fēng)險(xiǎn)。本文針對(duì)我國(guó)中小銀行機(jī)構(gòu)債券投資業(yè)務(wù)存在的風(fēng)險(xiǎn)提出相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)控制策略，以提高債券投資業(yè)務(wù)效益，促進(jìn)我國(guó)中小銀行機(jī)構(gòu)更好地持續(xù)發(fā)展。

二、我國(guó)中小銀行金融機(jī)構(gòu)債券投資風(fēng)險(xiǎn)分析

1、利率風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)主要是債券市場(chǎng)上利率波動(dòng)引發(fā)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。目前國(guó)債和金融債已成為債券市場(chǎng)交易主體，截至2014年末，這兩類債券余額占比超過(guò)60%。而這些債券90%以上是中長(zhǎng)期固定利率債券。在宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)不明，存款利率上浮擴(kuò)大等“新常態(tài)”下，利率可能出現(xiàn)更加頻繁和幅度更大的波動(dòng)。銀行選擇的債券投資交易時(shí)機(jī)或者價(jià)格，沒(méi)有預(yù)期到利率的走勢(shì)，則可能遭受利率上升或下降帶來(lái)的債券資產(chǎn)大幅縮水的損失。

2、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要是流動(dòng)性約束所帶來(lái)的收益風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)于國(guó)有大型銀行機(jī)構(gòu)，我國(guó)中小銀行機(jī)構(gòu)的資金規(guī)模小，風(fēng)險(xiǎn)管理手段落后，對(duì)債券市場(chǎng)的依賴程度更高。當(dāng)銀行間資金市場(chǎng)出現(xiàn)異常波動(dòng)，中小銀行機(jī)構(gòu)面臨流動(dòng)性不足或要應(yīng)對(duì)法定存款準(zhǔn)備金的存繳時(shí)，往往會(huì)變現(xiàn)作為流動(dòng)性二級(jí)儲(chǔ)備的債券資產(chǎn)，此時(shí)與利率波動(dòng)息息相關(guān)的債券市場(chǎng)往往同步失去流動(dòng)性，導(dǎo)致銀行無(wú)法以合理的價(jià)格變現(xiàn)債券資產(chǎn)讓資金回流，從而收益損失。

3、操作風(fēng)險(xiǎn)。操作風(fēng)險(xiǎn)主要是債券投資過(guò)程中由于控制、系統(tǒng)及運(yùn)營(yíng)過(guò)程的錯(cuò)誤或疏忽而引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。目前我國(guó)大多數(shù)中小銀行機(jī)構(gòu)的債券投資制度不完善，相應(yīng)的業(yè)務(wù)也沒(méi)有制定科學(xué)合理的細(xì)則和業(yè)務(wù)流程，且操作人員的專業(yè)水平也有限。同時(shí)，處置危機(jī)的手段也欠缺，沒(méi)有應(yīng)對(duì)重大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)急備案，在具體的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、計(jì)量和監(jiān)控方面管理粗放。債券的投資決策也缺乏以債券種類、價(jià)格、期限以及市場(chǎng)利率等基礎(chǔ)因素為綜合評(píng)定的決策、止損和損失補(bǔ)償機(jī)制，導(dǎo)致債券業(yè)務(wù)操作不規(guī)范并加大風(fēng)險(xiǎn)。

三、中小銀行機(jī)構(gòu)債券投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制

1、利用利率互換工具來(lái)防范利率風(fēng)險(xiǎn)。利率互換就是交易雙方將同種貨幣按約定的本金和利率形式定期交換，現(xiàn)比較常見的利率互換工具是固定利率和浮動(dòng)利率的互換。中小銀行機(jī)構(gòu)將浮動(dòng)利率資產(chǎn)或債務(wù)轉(zhuǎn)換為固定利率資產(chǎn)或債務(wù)就可以使市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)得到避免。利率互換能夠有效的規(guī)避基差風(fēng)險(xiǎn)和利率交換風(fēng)險(xiǎn)，且不涉及本金的交換，是中小銀行機(jī)構(gòu)防范常年利率風(fēng)險(xiǎn)的重要工具。

2、利用債券組合期限管理防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。銀行資產(chǎn)負(fù)債管理要遵循資產(chǎn)總量平衡和結(jié)構(gòu)對(duì)應(yīng)原則。中小銀行機(jī)構(gòu)在進(jìn)行債券投資時(shí)，應(yīng)著重考慮市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、自身風(fēng)險(xiǎn)承受力和自身負(fù)債結(jié)構(gòu)等方面內(nèi)容，進(jìn)而確定債券組合期限，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化帶來(lái)的利率風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

3、利用科學(xué)合理的債券投資管理方式防范操作風(fēng)險(xiǎn)。隨著我國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，公司信用類債券份額不斷提高，債券品種不斷增多，債券投資管理顯得十分重要。中小銀行機(jī)構(gòu)應(yīng)建立動(dòng)態(tài)信息傳遞機(jī)制來(lái)時(shí)刻防范債券主體風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)對(duì)債券的篩選、評(píng)估和投資制定科學(xué)合理的細(xì)則和業(yè)務(wù)流程，對(duì)具體的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、計(jì)量和監(jiān)控進(jìn)行精細(xì)化管理，切實(shí)改善內(nèi)控管理水平。加強(qiáng)針對(duì)人力資本的培訓(xùn)與管理，減輕操作風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)束語(yǔ)

銀行債券投資與交易業(yè)務(wù)為中小銀行機(jī)構(gòu)及時(shí)調(diào)節(jié)流動(dòng)性、應(yīng)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)、降低超額儲(chǔ)備水平和開辟新的盈利渠道提供了空間，改善了銀行存貸比結(jié)構(gòu)，提高了資產(chǎn)質(zhì)量；同時(shí)，日益豐富的債券品種和交易工具為中小銀行機(jī)構(gòu)增加投資渠道、提高盈利能力提供了便利。但是，我國(guó)中小銀行機(jī)構(gòu)現(xiàn)階段債券投資管理制度落后于債券業(yè)務(wù)的發(fā)展，還存在著諸多的風(fēng)險(xiǎn)，銀行需要制定有效的銀行債券投資管理策略以應(yīng)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等，從而使商業(yè)銀行債券投資與交易更加安全可靠，實(shí)現(xiàn)銀行收益的最大化。（作者單位：湘潭大學(xué)商學(xué)院；湖南宜章農(nóng)商行）

參考文獻(xiàn)：

篇（10）

從定義來(lái)看，固定收益證券是依據(jù)借款人按預(yù)定方式、時(shí)間向投資人支付利息、本金的一種債務(wù)合同，包括企業(yè)債券、國(guó)債、資產(chǎn)抵押證券等內(nèi)容。理論上講，固定收益證券投資具有較高穩(wěn)定性，但從金融市場(chǎng)實(shí)際來(lái)看，收益本身的固定性是很弱的，其主因源自金融市場(chǎng)本身的風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的。總體來(lái)看，金融機(jī)構(gòu)在對(duì)固定收益市場(chǎng)進(jìn)行金融活動(dòng)或交易時(shí)，因其自身的不確定性，可能帶來(lái)諸多風(fēng)險(xiǎn)。

（一）利率風(fēng)險(xiǎn)

利率風(fēng)險(xiǎn)是基于現(xiàn)金流的現(xiàn)值，隨市場(chǎng)變化而變動(dòng)。當(dāng)市場(chǎng)利率升高時(shí)，債券價(jià)格隨著下跌，反之則上升。對(duì)于利率風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)方法較多，多以久期、凸性為主。久期主要表現(xiàn)為平均到期期限，我們可以利用麥考利期限修正VaR模型來(lái)進(jìn)行說(shuō)明。如下：■，對(duì)于式中的P表示債券價(jià)格，R表示到期收益率，C表示票面利息、n表示付息次數(shù)、F表示債券面值。對(duì)該式進(jìn)行變換可得dp=-MDXPXdR。也就是說(shuō)，對(duì)于債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)=利率敏感度X價(jià)格值X收益不利變動(dòng)。當(dāng)然，從利率波動(dòng)較小時(shí)，所采用的修正算法較為恰當(dāng)，但對(duì)利率波動(dòng)較大時(shí)，還要考慮債券的凸性。

（二）違約風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于違約風(fēng)險(xiǎn)主要是債務(wù)人因無(wú)法支付利息或本金而帶來(lái)投資者的損失風(fēng)險(xiǎn)。在衡量違約風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，多采用VAR模型，但因本身具有與其他模型的交叉性，使得準(zhǔn)確度衡量偏頗。因此，通常采用資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)衡量企業(yè)信用等級(jí)，藉此來(lái)判斷違約風(fēng)險(xiǎn)。

（三）再投資風(fēng)險(xiǎn)

從固定收益證券市場(chǎng)投資環(huán)節(jié)來(lái)看，再投資風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)期中現(xiàn)金流進(jìn)行再投資而面臨的利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)質(zhì)上也是利率風(fēng)險(xiǎn)。由于我國(guó)在固定收益證券市場(chǎng)管理上存在監(jiān)管不足，一些投資者會(huì)將利息投資于本金投資金融產(chǎn)品。因此可以將再投資風(fēng)險(xiǎn)與利率風(fēng)險(xiǎn)作為衡量金融風(fēng)險(xiǎn)的主要指標(biāo)。

（四）通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)

金融市場(chǎng)中的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)多表現(xiàn)為現(xiàn)金購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)，如果不考慮物價(jià)變化，固定收益證券的現(xiàn)金收入是穩(wěn)定的，但事實(shí)上，這種穩(wěn)定是相對(duì)的穩(wěn)定。當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)穩(wěn)定時(shí)，通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)可以忽略，但對(duì)于近年來(lái)我國(guó)金融市場(chǎng)實(shí)際，通貨膨脹率一直在攀升。因此，在衡量債券風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，也應(yīng)該關(guān)注通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。

二、固定收益?zhèn)袌?chǎng)投資策略

從我國(guó)貨幣政策導(dǎo)向來(lái)看，隨著國(guó)家對(duì)流動(dòng)性資金投入的加大，當(dāng)前債券市場(chǎng)處于資金泛濫狀態(tài)，盡管央行也從緊縮性貨幣政策來(lái)進(jìn)行調(diào)控，但對(duì)于公眾來(lái)說(shuō)，投資熱潮并未減退。

反觀固定收益證券市場(chǎng)，一方面國(guó)家從宏觀調(diào)控上來(lái)力促債券市場(chǎng)平穩(wěn)，比如在資金回籠政策調(diào)整中，央行從提高貨幣的購(gòu)買力上來(lái)保障貨幣供應(yīng)，但也從側(cè)面反映出我國(guó)貨幣市場(chǎng)并未出現(xiàn)恐慌局面；另一方面，對(duì)于貨幣升值難度依然存在較大阻礙，尤其是國(guó)外貨幣對(duì)債市的沖擊，與我國(guó)實(shí)施緊縮性貨幣政策所形成的相對(duì)穩(wěn)定狀態(tài)，可能潛藏債券市場(chǎng)整體穩(wěn)定性下降風(fēng)險(xiǎn)。為此，國(guó)家從整體金融調(diào)控層面來(lái)優(yōu)化債券結(jié)構(gòu)，必然需要從擴(kuò)大債券市場(chǎng)規(guī)模，加大債券發(fā)行量、平衡公眾的投資方式等方面來(lái)著手。

（一）短久期策略

固定收益證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，可以采用短久期策略，來(lái)降低中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。從債券市場(chǎng)收益圖走向來(lái)看，隨著債券投資期限的延長(zhǎng)，其風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。為此，利用短期債券，特別是對(duì)于金融債券、信用債券，其整體收益要高于長(zhǎng)期債券。同時(shí)，在選擇投資方向上，不同短期債券本身因資金流動(dòng)性差異性，通常短期債券向中長(zhǎng)期債券方向的演進(jìn)，使得短期債券市場(chǎng)也存在一定風(fēng)險(xiǎn)。因此，在選擇短期固定收益?zhèn)瘯r(shí)，還要考慮到利率的波動(dòng)性。

（二）保持與宏觀經(jīng)濟(jì)相一致策略

我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)從大局上保持持續(xù)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，但由于人口?多，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)消費(fèi)需求的增加，必然對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)帶來(lái)主要影響，經(jīng)濟(jì)持續(xù)過(guò)熱，可能導(dǎo)致通貨膨脹，食品、能源、服務(wù)價(jià)格的上漲，必然帶來(lái)政府金融政策的調(diào)控。比如當(dāng)前我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)、機(jī)械制造行業(yè)，在固定資產(chǎn)投資上多以國(guó)內(nèi)貸款為主，由此帶來(lái)的邊際貸存比呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，在經(jīng)濟(jì)上升期，企業(yè)投資資金相對(duì)富足，導(dǎo)致投資渠道的多元化，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于停滯期，則投資資金陷入困境，加劇了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。因此，面對(duì)固定收益證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，在優(yōu)化債券投資策略上，要遵循宏觀經(jīng)濟(jì)走向趨向，加強(qiáng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的適應(yīng)，充分考慮股市的走向、及可能存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)，來(lái)有效應(yīng)對(duì)債市的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）保持與貨幣政策相一致策略