股票投資常識匯總十篇

序論：好文章的創作是一個不斷探索和完善的過程，我們為您推薦十篇股票投資常識范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

1、符合國家發展政策，順應當前經濟形勢，發展迅猛，未來有很大增長前景的行業股票，例如鋰電池，新能源汽車等行業的股票;

篇（2）

投資與消費是兩種不同的需求，也是GDP的不同使用方式。從國民經濟核算角度看，GDP的使用包括三個部分，分別是資本形成、最終消費和凈出口（我國凈出口所占比重一直很小），投資率為資本形成額占GDP的比率，消費為最終消費額占GDP的碧綠，在忽略凈出口因素時，投資率與消費率基本是此消彼長的關系。總體看，二者關系決定于一定的經濟發展模式和體制模式。“十一五”到2020年，是我國全面建設小康社會和社會主義市場經濟體制的關鍵時期，研究這一時期投資與消費的關系，具有重大的現實意義。

一、股票市場投資對消費的影響

1.選取指標x：股票籌資額；y：城鎮居民人均消費性支出。

2.時間序列的平穩性檢驗（ADF檢驗）

檢驗結果顯示，變量x和y都是非平穩序列,通過對差分序列進行單位根檢驗，接受x(-1)和y(-2)序列是平穩的結論，則x序列是1階單整序列，即x～I(1)；y序列是2階單整序列，即y～I（2）。

3.回歸模型篩選

表2可以說明逐步回歸篩選的過程。該表表明，第一個模型和第二個模型的判定系數R僅為20.3725和27.0101，擬合度最差。隨著模型考慮的變量個數的增加和滯后期數的增加，相比前兩個，第3個模型擬合度很高，增加到了99.0917，第4個，第5個和第6個更是逐步上升，分別到達了99.1379，99.7116和99.8670。但從回歸模型估計的系數出發，本期投資與本期消費是呈負相關關系的，即在一定收入水平下，隨著本期投資的增加，本期消費會減少，則系數應該為負，所以選擇第4個模型，最終的回歸結果我們寫成：

Y=-419.1746-0.023616x+1.187453y(-1)-0.070576x(-1)

t=-1.264738 -0.157388 18.29424 -0.463181 F=153.3361

4.對回歸方程的殘差進行單位根檢驗

檢驗回歸方程的殘差是否平穩,也就是檢驗殘差序列是否存在單位根。檢驗結果顯示，在10%的置信水平下，檢驗值-3.809202

二、固定資產投資對消費的影響

1.選取指標x：全社會固定資產投資；y：城鎮居民人均消費性支出。

2.時間序列的平穩性檢驗（ADF檢驗）

檢驗結果顯示，變量t和y都是非平穩序列,通過對差分序列進行單位根檢驗，接受t(-2)和y(-2)序列是平穩的結論，則t序列是2階單整序列，即t～I(2)；y序列是2階單整序列，即y～I（2）。

考慮系數的經濟意義，剔除第1個，第2個和第6個模型，因此選取擬合度最高的第4個模型。最終的回歸結果我們寫成：

Y=-1601.350-0.053760x+1.442146y(-1)+0.056569x(-1)

t=-1.467598 -1.22213 4.662873 1.148935 F=199.9049

三、回歸方程的比較分析

1.股票市場的投資對消費的影響

Y=-419.1746-0.023616x+1.187453y(-1)-0.070576x(-1)

方程中變量x的系數-0.023616是短期乘數，表示同期解釋變量股票市場投資增加1個單位，同期被解釋變量消費下降0.023616個單位，即短期影響。x(-1)的系數-0.070576是延期乘數或動態乘數，股票市場投資滯后1期的影響，即本期投資增加1個單位，下期消費會減少0.070576個單位。解釋變量變動一個單位對被解釋變量產生的累計總影響為長期乘數，本例由于數據資料的不全，無法計算滯后3期、4期甚至更多期的影響，不能準確估計長期乘數，總的說來，投資對消費的長期乘數應該為正。短期乘數可以理解為未兌現的投資效應，投資不可能在當期就獲得收益，反而會使當期的收入用于消費的部分減少；另一方面，股票投資使的資產的流動性約束增大，阻礙了居民消費。相反，延期乘數和長期乘數就是最終兌現的投資效應，投資增加了收益，收益的提高進一步提高了未來的消費水平，股票作為一種期權效應，只能作為未來收入來滿足未來消費。

2.全社會固定資產投資對消費的影響

Y=-1601.350-0.053760x+1.442146y(-1)+0.056569x(-1)

短期乘數為-0.053760，延期乘數為0.056569；這意味著全社會固定資產投資增加一個單位，消費者將在本期減少0.053760個單位消費，下一期增加0.056569個單位消費。總的效應是正的。受消費習慣的影響，本期的消費水平同樣也受上期消費水平的影響，兩個模型在這方面區別不大。就短期效應來看，相對而言，固定資產的投資對消費的影響較大，1單位固定資產投資比股票市場投資多減少3%消費。當公共基礎設施存量已經適應了當前經濟的發展水平，繼續擴大對基礎設施建設的投資，在政府非基礎設施建設支出不變的情況下，國家必然要增加稅收，減少了私人收入，從而對消費有抑制作用；然而長期來看，固定資產投資增加了居民的未來消費水平，基本建設等投入的增加，提高了居民衣食住行等各方面的生活品質，作為微觀經濟主體活動的基礎，基礎設施是企業經濟活動的中間投入要素，基礎設施服務成本的任何降低都將增加企業的盈利能力，同時降低產品的價格，不但擴大了企業的生產，同時也促進了就業與消費。

另一方面，股票市場的投資效應并不明顯，即股票市場投資的獲益并不能等同于未來各期消費水平的提高，我國股票市場還不完善，股票市場的投資資金還不能完全轉化為未來的投資，許多人只是把它作為一種投機的手段，并不能真正用到國家經濟建設的各個方面，投資并不一定能轉化為預期收入，收益率較固定資產投資較高，但我們也不能回避風險，股票投資可以獲得收益，但也可能是虧損的，在這種情況下，居民的收入反而降低，消費也因此減少。

參考文獻：

[1]李學鋒,徐暉.中國股票市場財富效應微弱研究[J].南開經濟研究,2003(3).

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[3]李振明.中國股市財富效應的實證分析[J].經濟科學,2001(3).

[4]蘇素,王珂.基礎設施對消費的推動力研究[J].統計觀察,2007(3).

[5]TAN A G VOSS.Consumption and wealth in Australia [J].The Economic Record,2003(79).

[6]LUDV IGSON, STEINDEL S C. How important is the stock market effect on consumption? [J]. FRBNY Economic Policy Review, 1999(2).

[7]文彬,馬翔.我國投資結構優化:制度思考與效率視角[J].投資科學,2004.

篇（3）

2010年，中國股票市場跌宕起伏，金融、地產、鋼鐵等權重板塊持續低迷，上證指數從年初3277點到年末的2808點，滬指下跌14.31%，然而中小板、創業板等小市值股票表現活躍。在貨幣流動性趨緊的情況下，預計2011年上證指數的波動區間在2400點―3500點之間寬幅震蕩。

一、股票價值的估值和分析方法

證券投資要將股票內在價值和成長價值分析相結合，投資者要在控制風險的基礎上實現資產的收益最大化。

（一）股票內在價值分析

股票價格是對上市公司未來發展預期，市場價格圍繞股票的內在價值波動。股票內在價值的計算方法：一種資產的內在價值為預期現金流的貼現值，對于股票來說，預期現金流是預期未來支付的股息。假定所有時期貼現率不變，

V=，NPV=VP=P

V表示為股票的期初內在價值；Dt為時期t末以現金形式表示的每股股息；k為現金流合適貼現率，是必要收益率。

NPV為凈現值，V表示內在價值，P表示在t=0時成本。

若NPV>0，預期現金流現值之和大于預期成本，股票價值被低估，可以買進；NPV

（二）上市公司成長價值分析

在股票的價值分析中，現金分紅是衡量公司價值的重要指標，只有良好的資金流動性和現金紅利，投資人才會獲得真正的利益。價值選股要從上市公司的資產質量和盈利水平進行分析，可以從盈利性、流動性、安全性三個方面分析，重點分析上市公司行業前景、產品市場競爭力、公司法人治理結構、市盈率、每股凈資產等方面。

二、中國股市的投資環境分析

股價的變化最根本因素是市場資金供求，其次是政策變化。下面從宏觀經濟和外部環境兩方面對股市投資環境做簡要分析。

（一）宏觀經濟分析

1.貨幣政策轉向，從適度寬松轉變為穩健，貨幣供應量減少

從上表看出，央行貨幣政策緊縮，控制貨幣流動性以保持物價的穩定。2011年4月份CPI同比上漲5.3%，食品價格上漲11.5%，PPI同比上漲7.2%。截止2011年5月11日，本年度央行進行了兩次加息，四次上調法定存款準備金率。

2011年的宏觀經濟政策總體部署：積極的財政政策和穩健的貨幣政策、把控制物價放在更加突出的位置上。股市運行的最大不確定因素是國內通貨膨脹的發展，預計央行會進一步緊縮貨幣流動性。央行通過貨幣政策工具加強對貨幣流動性的管理，這使大盤難以走出大的行情。

2.股票發行量供大于求，股價上行的不確定因素增加

2010年，531家公司在A股市場融資10275.2億元。預計2011年上市公司數量不斷增加，融資規模不斷擴大。股票市場的供給主體是上市公司，證券市場的需求方是指各種投資者，包括個人投資者、機構投資者（各類基金、證券保險公司、QFII等）。

貨幣政策趨緊情況下，新股IPO、股指期貨、創業板、大宗商品期貨交易都在和主板市場爭奪資金。股票發行規模不斷擴大，造成市場投資者的資金不足，投資者沒有足夠的資金去購買規模不斷擴大的股票。股票供大于求，造成股價下跌。

3.房地產調控政策的持續，調控的力度將影響滬深兩市相關板塊發展

2010年4月國務院下發國十條，在7月2日，大盤達到了最低點2319.74點；2010年9月底出臺新的房地產調控措施，市場解讀“利空出盡”，股市隨即選擇了向上突破；2011年2月，政府調控重點是擴大“限購”城市范圍，樓市炒作資金向股市回流，股價上漲。房地產和相關產業關系密切，地產、銀行、鋼鐵、建材權重板塊對大盤中長期走勢產生決定性影響。2011年，要注意關注調控政策變化和各主要城市房價走勢。

4.轉變經濟增長方式調整產業結構，發展戰略新興產業

2011年是“十二五”規劃的開局之年，轉變經濟發展方式和調整產業結構，提高經濟增長的效率和規模；推動信息化和工業化融合，改造提升制造業，培育發展戰略性新興產業，促進產業發展和振興。

（二）外部環境對中國股票市場的影響

1.關注美聯儲貨幣政策的變化

美國量化寬松的貨幣政策，是美元持續貶值來刺激出口。資源、糧食、有色金屬等大宗商品價格全面上漲，中國人民幣升值壓力加大；同時央行貨幣政策收緊，加息預期增加，使得國外熱錢游資進入中國市場。

2.區域性的政治和經濟危機影響我國宏觀經濟的整體運行

利比亞等中東國家的內亂局面，日本國內爆發的大地震，朝鮮半島可能引發的戰爭…經濟全球化的趨勢不斷加強，世界正在形成統一的整體，這些事件對滬深股市的影響也不容小視。

三、2011年股市投資者的投資策略選擇

股指期貨推出，證券市場實現了雙向交易，單邊做多不再是獲利的唯一手段，做空依然可以獲利，投資者獲利方式逐漸多元。中國股市和政策密切相關，投資者要學會正確的投資理念，發掘新時期經濟特點、政策方向。

（一）學會正確投資理念，準確把握投資時機

1.學會證券的理念投資，理性投資、穩健理財

炒股要克服人性兩大弱點：貪婪和恐懼，只有善于學習才能制勝。盲目追高并非是明智之舉，當天忽視價值規律盲目追高，次日莊家拉高拋盤，損失巨大；看股市，要看大盤讀懂當前的市場走勢，注重市場多空力量對比；把握基本面和宏觀政策，股價沿趨勢移動、歷史會重演。

2.波段思維操作理念，關注量價變化

波浪理論是以周期為基礎，上升階段的8浪全過程。0～1為第一浪，1～2是第二浪，2～3是第三浪，3～4第四浪，4～5第五浪。第一三五浪是上升主浪。上升主浪緊跟著三波的調整浪。不論趨勢規模如何，8浪的基本形態不會改變。

對于投資者來說，首先確定自己所在的位置，處于上升還是調整階段，根據K線結構、移動平均線等指標加以判斷，進行波段思維操作，要注意量價周期性變化，把握“高拋低吸”的節奏。

3.買入和賣出時機選擇

在股票實踐中，技術性分析注重時空、量價變化，移動平均線和K線法是最為常用、有效的方法。MACD、均線指標出現買入或賣出指標，伴隨成交量的放大或縮小，投資者要果斷進行買賣操作。要和基本面緊密結合，設好止損點以防套牢。

（二）投資對象選擇

2011年的股票市場將以震蕩為主，要從“十二五”規劃、戰略新興產業、擴內需保民生、區域規劃等角度對各板塊進行重點分析，要密關注宏觀政策的調整。

1.“低估值”、業績優的大盤藍籌股和資產重組預期的股票

低估值、業績優的大盤藍籌股處于低估值階段。藍籌股公司穩定的盈利水平，為股價上漲提供支撐。鋼鐵板塊受節能減排影響持續低迷，關注寶鋼股份、包鋼股份等高端鋼鐵制造企業；房地產板塊、銀行券商，處于歷史低估值區域，可以逢低布局；煤炭有色關注重大宗商品價格變化。

重組預期股操作上切忌盲目追高，提防莊家拉高出貨陷阱。在今年上半年，重組預期股受到市場追捧，濟南鋼鐵、華陽科技、豫能控股等漲幅較大。

2.轉方式，調結構，戰略新興產業具有中長期投資價值

新興戰略產業要從研發和產品生命周看公司的成長價值。研究與開發（R&D），公司的發展取決于公司產品的延伸和創新，對公司的發展有重要影響，新興戰略產業符合產業升級趨勢，企業具有自主研發創新能力；公司的產品周期在產品的生命周期中，成長期和成熟期公司的盈利水平是最高的，新型戰略產業產品大多處于成長期和成熟期，投資價值較大。

3.擴內需、保民生，大消費板塊成為新的投資亮點

2011年作為“十二五”期間產業轉型第一年，要擴內需、保民生成為政府的施政理念，“以舊換新”政策和“家電下鄉”政策繼續，3600萬套保障房政策的實施，大消費概念股因此具備了政策傾斜優勢.預計白色家電業、商業零售、白酒會有穩定的業績預期。

4.實施區域總體發展戰略，區域性板塊獲得發展機會

在西部地區要培育特色優勢產業為龍頭，大力發展農牧業、現代工業和服務業，加快構建現代產業體系。區域發展在建設的進程中將不斷涌現出階段性投資機會，重點關注區域開發中受益板塊表現。城投、發展、西部礦業、友好集團等個股會獲得好的發展機遇。

四、結語

調整產業結構，促進經濟轉型是“十二五規劃”的重點，從調結構，促轉型中尋找股市的投資機會，成為投資者重要的課題。新格局的產生會在資本市場得到充分的體現，戰略新興產業會獲得巨大發展，A股相關板塊將會長期受益于政策的扶持。

2011年中國股票市場受資金面趨緊影響將以震蕩行情為主，個股機會很多，板塊輪動效應明顯。目前中國的宏觀經濟保持著平穩較快的發展，股市大幅度下跌的系統性風險很小。把握住國家政策的變化、市場熱點的轉換，相信投資者會有很好的收益。

參考文獻

[1]中國證券業協會.證券投資分析[M].北京:中國財政經濟出版社,2010,6.

篇（4）

2中國股票市場投資者非理性分析

在投資者是完全理性的假設這個問題上,無論是從現實表現還是從實驗心理學的研究結論來看都是很難被支持的。中國證券市場發展至今只有十余年的時間,與西方發達國家相比,不僅在市場制度建設方面上還不夠完善,而且作為市場主體的投資者在投資理念、投資知識和技巧方面都也不夠成熟,普遍存在著投機心理。與西方證券市場相比,投資者非理性特征明顯,非理性投資行為顯著。正是這些投資者投資行為的特點,中國證券市場波動大,證券市場的價值發現、資源配置功能削弱,市場的有效性降低。

2.1個人投資者非理

2.1.1個人投資者非理表現

(1)我國個人投資者風險分散化較差。總體來看我國個人投資者持有十分少的股票,平均僅持有2.09家公司的股票。相比較而言,朱寧(2002)的研究報告說美國個人投資者平均持有4家公司的股票。因此,平均來說我國投資者分散化明顯不及美國投資者。

(2)我國個人投資者交易十分頻繁。我國股市中的個人投資者和國外成熟股票市場的投資者相比,展現出極其明顯的高頻率交易特點。作為價格接受者的個人投資者,其過高的換手率與較低的持股時間直接降低了投資收益率。

(3)個人投資者投資理念不成熟。由于我國股市缺乏足夠的藍籌股和績優成長股,股市存在著高投機性、高換手率,以及市場和個股頻繁和劇烈波動的特點。多數個人投資者對公開信息反應不足,而對私人信息過分自信,表現出心態浮躁,短線投機觀念,“追逐熱點、短線運作”的投機方式成為主流。

(4)個人投資者羊群行為明顯。

2.1.2個人投資者非理分析

(1)羊群效應。羊群效應是指由于信息不對稱從而,投資者行為受到其他投資者的影響,模仿他人決策抑或過度依賴輿論,而不考慮自己擁有的信息的行為。具體表現為大量的投資者在一段時期內買賣相同或相近的股票,在同一時間內進出證券市場。我國證券市場中“一夜暴富”的賭徒式心態充斥著整個證券市場,人們為了獲取利益甘愿超越制度與道德約束甚至不擇手段,然而證券市場上的羊群行為使投資者的買賣行為和證券價格變化產生聯動性和趨同性,從而導致個股價格變化和市場指數變化之間存在著很強的相關性,引起大量的“跟風”和“跟莊”行為,而這些行為往往被某些別有用心的莊家利用,反過來又增加了我國證券市場的投機性。

(2)處置效應。處置效應是一種比較典型的投資者認知偏差行為,表現為投資者對贏利的“確定性心理”和對虧損的“損失厭惡心理”,當處于盈利狀態時,投資者是風險回避者,愿意較早賣出股票以鎖定利潤;當處于虧損狀態時,投資者是風險偏好者,愿意繼續持有股票。投資者在證券投資時,行為上主要表現為急于賣出盈利的股票,不愿輕易賣出虧損股票,由風險厭惡轉向風險尋求,其行為往往是非理性的,風險偏好不一致,即存在處置效應。

(3)過度反應。股票市場的過度反應是指由于某一事件引起了股票價格的劇烈變動,超過預期的理論水平,然后再以反向修正的形式回歸到其應有的價位上的現象。在股票市場(其它領域人們也有可能如此),廣大投資者得知某一事件后,往往會對未來股價過于樂觀,導致股價超理論水平上漲;或者對未來股價過于悲觀,導致股價超理論水平下跌;經過一段時期,在投資者能夠合理評價、修正事件的影響時,股價會產生反向修正,即原來超漲的或者跌幅低于理論水平的在反向修正中便會超跌或者漲幅低于理論水平,而原來超跌的股票或者漲幅低于理論水平的在反向修正中便會超漲或者跌幅低于理論水平。

從行為金融理論角度來看,過度反應是由于投資決策者在不確定性條件下系統性心理認知偏差造成的,投資者面對突然的或未預料的事件時,傾向于過度傾向當前信息并輕視以往信息,從而引起股票的超漲或超跌,當投資者了解事件的實際意義時,股價的超漲超跌現象就會反轉,最終恢復到理性的內在價值區間。

2.2機構投資者的非理

基金是機構投資者在市場中最關注的。因此,對于我國證券市場中機構投資者的眾多研究均指向證券投資基金。

(1)我國證券投資基金存在顯著的羊群行為,并且投資基金在賣出股票時的羊群行為要強于買入股票時的羊群行為。

(2)從股票歷史收益分類檢驗來看,相比交易歷史收益率一般的股票,投資基金在買賣歷史收益率極端的股票時羊群行為更顯著,并且基金在交易歷史收益率好的股票時,羊群行為程度要重于交易歷史收益率差的股票。

(3)從股票流通股規模來看,投資基金在交易所有規模的股票時均表現出較顯著的羊群行為,而且隨著股票流通股規模的變小,基金間的羊群行為程度呈上升趨勢。這表明,以基金為代表的機構投資者表現出對小盤股的青睞。

3中國股票市場非有效性

傳統的有效市場假設(EMH)由三個逐漸弱化的假設組成:第一,假設投資者是理性的,投資者可以理性地評估資產價值;第二,即使有些投資者不是理性的,但由于他們的交易是隨機產生的,交易可以互相抵消,從而不至于影響資產的價格;第三,即使投資者的非理并非隨機產生而是具有相關性,他們在市場中也將遇到理性的套期保值者,后者會消除前者對價格的影響。從上面的分析我們知道投資者并不是完全理性的。投資者并不總是規避風險,由于啟發式偏差和框定依賴的存在使投資者無法做到理性預期,從而無法達到效用最大化。因此,心理學證據將對依賴投資者完全理性才能成立的有效市場給予致命的打擊。依據對中國證券投資者行為的分析,中國的證券市場并不滿足以上幾點假設。第一,中國證券市場存在大量的非理性投資者,在投資中表現出非理,如“羊群行為”、“處置效應”等,這些非理具有系統性,持久性,從而無法相互抵消。第二,中國證券市場信息披露中的不完整性和不及時性存在較大程度的信息不對稱,即使理性投資者也難于做到理性地評估資產價值;第三,中國證券市場存在不規范性,機構投資者有一定的操縱行為,價格更多地表現為單邊行為,針對某個投資品種的主流資金,其交易具有很強的目的性,難以有相反的資金力量去平衡金融資產的價格波動;第四,中國股市的交易規則和手段相對落后,不存在套期保值或反向對沖工具,即使理性投資者想套期保值也比較困難。

4行為金融理論投資者應該選擇的投資策略

4.1反向投資策略

反向投資策略,就是一種做多損失的股票同時做空盈利的股票的投資策略。反向投資策略是最受投資者關注的策略之一,是投資者對信息過度反應的結果,其主要論據是投資者心理的錨定和過度自信,投資者對信息的過度反應造成盈利者易于高估股價而損失者易于低估股價,在此基礎上產生了反向投資策略。行為金融理論認為,這是由于投資者在實際投資實踐中,過分注重上市公司近期表現的結果,通過一種質樸策略即簡單外推的方法,根據公司的近期表現對其未來進行預測,從而導致對公司近期業績情況做出持續過度反應,形成對業績較差的公司股價的過分低估和對業績較優公司股價的過分高估現象,為投資者利用反向投資策略提供了套利的機會。

4.2慣易策略(動量交易策略)

慣易策略是指分析股票在過去相對短時期內(一般指一個月至一年之間)的表現,事先對股票收益和交易量設定“篩選”條件,只有當條件滿足時才買入或賣出股票的投資策略。它與投資者的過度自信和賭博、投機心理有關。動量策略與反向策略正好相反,即購買過去幾個月中表現良好的股票,賣出過去幾個月中表現糟糕的股票。行為金融定義的慣易策略源于對股市中間收益延續性的研究,Jegadeeshkg與Titmna(1993)在對資產股票組合的中間收益進行研究時發現,以3至12個月為間隔所構造的股票組合的中間收益呈現連續性,即中間價格具有向某一方向連續的慣性效應。證券投資基金制定慣易策略,認真研究、分析市場信息,可以大大拓展其獲利空間和增強其獲利能力。

4.3成本平均策略

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一、引言

股票市場是國家經濟的晴雨表，它不僅能反映整體經濟的波動，還能通過細分企業反映各個類型公司的特點與發展，通過研究不同行業的共性特征更好地為資本市場服務。因此，對公司進行分類研究就顯得尤為重要。當前大多數的學者普遍采用彼得林奇的分類方法，依據收益增長率的不同進行分類，將可行的標的劃分為六種類型:緩慢增長型、穩定增長型、快速增長型、周期型、隱蔽增長型、困境反轉型。已有不少學者對其他類型的企業進行了深入的研究，然而還很少有人研究緩慢增長型的企業，它往往指規模通常巨大且歷史悠久、收益增長速度要比國民生產總值稍快一些，并且會定期慷慨地支付股息的企業，最具有代表性的就是電力公用事業上市公司。在A股市場，長江電力股份有限公司與上述特點比較契合，其近三年凈利潤的年復合增長率為2.85%，且近三年的股息收益率為4.36%，屬于典型的緩慢增長型企業。因此，本文選取長江電力為標的，基于股票估值的基本方法對其進行投資價值分析，以闡述價值投資策略在股票市場中的適用性。

二、長江電力簡介及行業分析

(一)公司簡介中國長江電力股份有限公司(以下簡稱“長江電力”)是經國務院批準由中國長江三峽集團有限公司(以下簡稱“中國三峽集團”)作為主發起人設立的股份有限公司。公司創立于2002年，2003年11月在上交所IPO掛牌上市。長江電力主要從事水力發電業務，現擁有三峽壩、葛洲壩、溪洛渡和向家壩四座水電站，是國內外大型的水電上市公司。

(二)行業分析水電站企業屬于典型的固定資產集中投入、逐年回收成本的重資產企業。該類企業的優勢在于基本無需考慮市場需求情況，產品的流通環節完全由電網企業負責，無需對流通環節的資本投入。其次也無需面對終端客戶，更不存在產品質量問題。故水電企業的銷售費用較低，主要支出是財務費用和折舊費用，而財務費用又主要集中于建設期。因此，其費用支出往往呈現先逐步增加到峰值后再逐步降低的特征。水電站企業的原材料是水，成本無限接近于0。只要上游來水比較平穩，在機組正常運行的情況下，穩定的上游來水等同于穩定的發電量，也就意味著穩定的現金流。

三、財務指標分析

2016年，長江電力的控股股東中國三峽集團最終完成向上市公司注入資產。因此本文以長江電力2016－2018年的財務數據為基礎，分別從償債能力、營運能力及盈利能力三個方面進行分析，對企業財務狀況和經營成果進行直觀、形象的綜合分析與評價。

(一)償債能力分析償債能力是指一定期限內企業償還所欠債務的能力，是企業抗風險能力的最好體現。如表1所示，長江電力近三年的資產負債率每年呈下降趨勢并逐漸接近50%，說明企業的償債能力和抗風險能力在有效提升。企業的流動比率和速動比率每年都比較穩定，表明企業存貨的庫存量基本接近于0。這也證實了水電站企業產銷比基本相同，無需考慮市場需求情況，產品的流通環節完全由電網企業負責這一行業屬性。

(二)營運能力分析本文選取存貨周轉率、應收賬款周轉率、總資產周轉率三個指標對長江電力的營運能力作出評價。如表2所示，企業的回款速度較快，壞賬損失較少。在營業成本穩定的前提下，存貨周轉率逐年提高表明企業的年平均存貨逐年下降。企業的總資產周轉率有待提高，建議管理層進行科學合理的決策，加強對資產的管理，進一步增強其營運能力。

(三)盈利能力分析企業的盈利能力是投資者衡量該企業是否值得投資的重要指標，如表3所示，長江電力近三年的凈利潤穩步上升，銷售凈利率基本維持在44%左右，表明其盈利能力十分穩定。總資產凈利率相對較低，管理層需在營業收入穩步增加的同時考慮節約資金使用。

四、長江電力的股票估值

股票的價格總是圍繞著它的內在價值波動，在股票價值被低估時即股價格低于其內在價值時買入，反之賣出，從而獲得一定的利潤。對于股票估值，常見的相對估值法包括市盈率、市凈率、市銷率和市盈增長比率等。本文選用市盈率指標來考量長江電力估值的合理性與業績的真實性，從而估算出長江電力股價的合理區間。

(一)估值的合理性由于長江電力在2015年發生了重大的資產重組，必然會導致企業內在價值的重估。價值重估通常分為周期性重估和交易性重估。周期性重估指的是當行業處于下行周期時，企業整體估值會下降。當行業進入復蘇階段，產品進入新一輪上漲周期時，企業整體價值又會獲得重估。交易性重估主要是指企業以市場價格收購或賣出某一資產后，使得企業的原有價值獲得重新定價。長江電力的資產重組就類似于交易性重估，在2015年通過定增方式以797.04億元(以12.08元/股的價格發行股份35億股及支付現金374.24億元)的交易對價購買川云水電公司100%股權，進而全資持有溪洛渡、向家壩兩座巨型水電站。本文對此次重組估值的合理性進行檢驗。從表4可以看到長江電力在重組前市盈率接近20倍，作為一家緩慢增長型公司，20倍的市盈率是非常有泡沫的。但是長江電力收購的標的川云水電的市盈率為8倍，說明其重組標的的估值具有一定的合理性。彼得林奇認為對于一家緩慢增長型公司市盈率合理的區間在8－12倍左右，故重組之后13倍左右的市盈率相對比較合理，重組的價格12.08元也具有一定的業績支撐。由此可以認為，重組后的長江電力獲得了明顯的價值重估，且估值也相對比較合理。

(二)業績的真實性長江電力銷售的產品是電力，由于我國特殊的國情，電價是由發展改革委來確定，故產品單價非常穩定且幾乎不存在造假的可能性。投資者只需要關注長江電力自身發電量的真實性和穩定性。如表5所示，近三年的電價都維持在0.238元，息稅折舊攤銷前利潤/收入都維持在90%左右，表明長江電力經營業績的穩定性。且近三年的財務費用和折舊費用都維持在一個合理區間。根據公式:稅前利潤=息稅折舊攤銷前利潤－財務費用－折舊，可以推算出長江電力各年的稅前利潤。可以看到的是推算的稅前利潤與實際的稅前利潤相差不大，說明長江電力披露的業績具有一定的真實性。

(三)業績預測長江電力價值重估的合理性和自身業績的真實性得到驗證后，本文對其2019年的凈利潤做出預測。首先估算長江電力2019年的發電量，如表6所示，根據其披露前三季度的發電量以及近三年第四季度的平均發電量，可估算出全年發電量大約在2154.80億千瓦時。如表7所示，估算出2019年的營業收入為512.84億元，息稅折舊攤銷前利潤為461.56億元，根據2019年半年報估算全年的折舊費用和財務費用分別為121億元、53.13億元。最終估算出2019年的凈利潤為240.14億元。

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在我國證券市場發展的初期，個人投資者一直占據主導地位，但因缺乏信息優勢以及專業優勢，個人投資者的盲目跟風、追漲殺跌行為加劇了證券市場的波動。因此，為了較好的穩定證券市場，有效的防止證券市場的異常波動，近些年來，我國有關當局一直不遺余力的發展壯大機構投資者的力量。中國證監會于2001年初提出了“超常規發展機構投資者”的戰略構想，有力地促進了機構投資者隊伍的發展。國務院于2004年2月1日了作為證券市場建設的綱領性文件《關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》，鼓勵合規資金入市、繼續發展機構投資者，支持保險資金以多種方式直接投資證券市場，逐步提高社會保障基金、企業補助養老基金等投入證券市場的比例。要培養一批誠信、守法、專業的機構投資者，使基金管理公司和保險公司為主的機構投資者成為證券市場的主導力量 。2004年6月《中華人民共和國證券投資基金法》正式實施，這堪稱我國機構投資者發展的一個里程碑。國內機構投資者的不斷壯大使我國證券市場的投資結構得到了有效地改善，有力地推動了我國證券市場的持續、健康發展。

一、機構投資者及其行為特征

機構投資者是相對于個人投資者而言的，證券市場的機構投資者是指投資于證券市場的機構或者法人。 機構投資者有廣義和狹義之分。廣義的機構投資者包括政府、企業和金融中介機構。狹義的機構投資者主要是指專門投資于證券市場的投資中介，即運用自有資金或通過各種金融工具籌集資金進行投資管理的金融機構。既包括共同基金、投資銀行和私募基金等投資中介機構，又包括社會保障基金、保險基金等契約性儲蓄機構，還包括商業銀行等存款機構。這些機構通過出售各種形式的金融資產來籌集社會資金，用于投資活動，并將所獲得的大部分收益分配給出資人。

機構投資者實際上是向小投資者提供一種風險共擔的投資方式，即一種風險和收益的搭配比直接持有證券方式更好的投資工具。在資產方面，它通過多樣化的投資國內外一系列證券獲得溢價。機構投資者注重流動性，他們偏好在市場規模大、流動性佳的資本市場投資，對標準的商品化投資工具進行交易，這樣可以確保他們能夠順利地根據不斷得到的新信息隨時對投資品種進行調整。機構投資者的基本行為特征決定了它們對資本市場的影響，通過考察不同機構投資者之間的特征差異，能夠有助于我們更好的分析與理解其對資本市場作用及影響。機構投資者的行為特征主要表現在以下幾方面：

（一）機構投資者的規模優勢和專業化優勢

機構投資者擁有資金優勢、信息優勢以及人才優勢，具有專業化的理財能力，在面對風險時，相對于個人投資者而言，機構投資者能夠通過投資組合最大限度的消除非系統性風險，同時使得系統性風險平均化。

（二） 投資組合化

證券市場是一個風險較高的市場，機構投資者入市資金越多，承受的風險就越大。科學的投資組合可以降低風險、提高收益。在投資活動中，風險和收益總是并存的，因此，“不能將雞蛋放在一個籃子里”。機構投資者可以憑借其集中的巨額資金，在法律規定的范圍內進行科學的投資組合，分散投資多種證券，實現資產組合多樣化。通過多樣化的投資組合，一方面借助于資金龐大和投資者眾多的優勢使每個投資者面臨的投資風險變小；另一方面，利用不同投資對象之間收益率變化的相關性，達到分散投資風險的目的。

（三）收益偏好

機構投資者賴以生存的基礎是其受托人身份，機構投資者對委托人的資金負有勤勉義務和注意義務。從經濟學上說，機構投資者是眾多委托人的投資中介，必須滿足資金受益人對投資的收益性要求。伴隨著金融中介之間的競爭日益加劇，這使得機構投資者獲取收益的壓力增大，因此，機構投資者對獲取投資收益有著極強的內在偏好。

（四）交易的特殊性

機構投資股東入市交易的股份數量通常很大，而且往往是一籃子股票的買賣，因此，必須對機構投資者的交易指令做出特殊安排。機構投資者股東不同于一般散戶的特殊交易需求有：第一，大宗交易，即要求執行某一股票的大數量交易的指令；第二，程序交易，即要求大量的不同股票的交易在盡可能接近的時間內執行的指令。

（五）安全性和流動性偏好

大多數機構投資者的資金都是非自有資金，而是募集的或是從銀行貸入的資金，所以很多機構投資者都面臨著資金流動性方面的壓力。因此，為了保證資金的安全與流動，機構投資者普遍傾向于購買流通性較好的大盤股，以防止投資于流通性不好的股票導致的資金鏈斷裂。

（六）委托性

委托關系往往會產生信息不對稱，而這又會導致道德風險和逆向選擇，人往往會通過一些不正當的關聯交易，做出不利于委托人的事情來，進而使得委托人的利益受損。以證券投資基金為例，基金投資者擁有基金資產的最終所有權，基金管理人擁有實際經營管理權,這就會造成基金資產剩余控制權和剩余索取權的不匹配：基金管理人擁有對基金財產的剩余控制權，但不享有基金剩余收入的索取權；基金投資者承擔基金運作中的所有風險和收益，享有剩余索取權，但不具有對基金的控制權。

二、機構投資者的行為特征對證券市場價格波動的作用分析

（一） 波動穩定說

一些學者從優化投資者結構出發，倡導理性投資角度分析機構對于證券市場的穩定性。他們認為，機構投資者作為受托機構，國家為了保證投資人的利益，會對機構投資者制定比較嚴格的法律法規，包括信息披露、監督管理、投資運行等各個方面。因此，大力發展機構投資者，優化投資結構，有助于促進證券市場的規范、穩健、高效的運作。

（二）波動加劇說

目前，國內外普遍認為，機構投資者，尤其是基金的投資行為不利于證券市場的穩定。羊群效應的存在，會增大證券市場的波動水平。他們認為，基金市場上存在著人問題。基金經理的業績排名決定了他們的從業機會，為了避免成為業內最差者而被淘汰，他們寧可模仿最優的投資組合，也不肯根據自己的研究結果進行獨立投資。如果產生羊群效應，由于各類機構投資者的投資品種具有同質性，這樣就會出現某些投資品種的供不應求，證券市場則會出現非理性波動。

（三）波動無關說

在EMH的分析框架下，各種投資者所獲得的信息是對稱的，機構投資者不可能因為其規模原因獲得信息優勢，因此也不能獲得超額利潤，所以機構投資者的大宗交易不會影響到證券市場的波動。

三. 中國機構投資者發展存在的問題

（一） 證券投資基金運作不規范

數據wind顯示，2009年上半年基金公司盈利排名中位居前列的仍是大成、富國等老基金公司，其中上半年凈利潤在1億元以上的有6家，其中超過2億元的有大成和廣發兩家。盈利低于1000萬的有3家，虧損的基金公司有3家，虧損額均在3000萬以下。但是虧損的基金公司中有2家是已經開辦多年的老基金公司。同時，我國基金管理公司對證券市場的穩定性作用也不明顯，甚至常常受到大盤走勢的影響。

（二）證券公司業務范圍狹窄，收入結構失衡。

就近幾年的收入構成來看，我國證券公司主要收入來源于證券發行與承銷、經紀等傳統業務，其收入占總收入近90%。而美國等發達國家除了傳統的經紀、自營和資產管理業務外，其他與證券相關的業務也得到大力發展。除此之外，中國證券公司賴以生存的四大主營業務與市場的活躍程度高度相關，當市場劇烈波動時，由于缺乏避險工具，而成本結構又十分剛性，收入呈高度不穩定狀態，喪失了長期穩定的利潤支撐點。

（三） 社保基金、保險基金以及QFII規模較小，機構投資者結構不合理。

社保基金、保險基金以及QFII規模較小，機構投資者結構不合理。從前文可以看出，社保基金、保險基金以及QFII資產規模小，我國機構投資者在結構上存在著嚴重的失衡，證券市場上僅有證券投資基金在發展。

四. 我國機構投資者發展的政策建議

（一）大力發展多元化的機構投資者，完善我國機構投資者結構

經過十多年的發展，我國機構投資者隊伍不斷壯大，對改變居民理財觀念、豐富理財手段、以及引導長期資金入市，提高資本市場運行效率，推動金融體系和社會保障體系改革，均發揮了不可替代的重要作用。但是，我們依然可以看到，我國機構投資者還存在著產品結構不完善、組織結構單一，以及部分機構經理理念不成熟、盲目跟風、風險管理能力不足等問題。

因此，我國應在提高機構投資者規模的同時，大力倡導完善投資者結構，鼓勵社保基金、保險基金以及QFII等進入資本市場，提高這類投資者參加資本市場的廣度和深度。

（二）提高產品創新，優化產品結構

我國的資本市場上的投資產品過于單一，缺乏適合大型資金投資的優質藍籌股、固定收益類產品以及風險管理的金融衍生產品，這就導致機構投資者持有股票基本相同，投資風格也出現雷同現象。為此，我國相關機構應當鼓勵加快產品結構調整。

（三）完善一些機構投資者的法人治理結構和內部控制機制

機構投資者之所以會出現羊群行為，主要是因為機構投資者作為人在追求自身利益的時候忽視了委托人的利益。以證券投資基金為例，基金管理人作為人，更看重的是基金規模的增加，從而能夠獲得更多的管理費用；而基金投資者作為委托人，更加關心的是基金利潤的上升。因此，為了更好的解決委托人與人之間的沖突，必須加強證券投資機構內部監控。

（四）建立機構投資者自己的風險評估機制

證券市場風云多變，尤其是我國的證券市場，由于來自政府政策的不連續性、不穩定性，市場還處于低效率水平上，系統風險相對國外證券市場較大。但是，在我國，大部分機構投資者很少有建立較為權威的風險評估機制。操盤手和決策手分工不明確，有時候處于一線的操盤室就能做出重大決策，直接決定機構投資者的命運。因此，必須建立獨立的風險評估機制。

（五）加強對機構投資者的外部監管

目前，我國證券市場依然存在法律不健全、市場監管不力等問題。機構投資者在利益的驅動下，如果沒有完善的外部監管機制，便很難發揮穩定證券市場的作用，有時甚至會成為造成市場不穩定性的始作俑者。這是因為，機構投資者擁有較大的資金規模，若其有很強的投機性，便會造成市場上的巨幅波動。

因此，監管當局應當加強對機構投資者的外部監管。應當強化信息披露制度等外部治理機制。中國證監會應經常性地對機構投資者的規范化投資運作進行檢查，制定更為嚴格、對時效性要求更高的信息披露制度。應通過證券交易市場監控系統對機構投資者賬戶情況和異常交易活動進行嚴格的跟蹤，增加信息披露的渠道和頻率、以及機構投資者持有頭寸的透明度。對監管中發現的問題，應及時采取措施，以規范機構運作，保護投資者的合法利益。

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一、股票投資風險控制的基本原則

1.回避風險原則

所謂回避風險是事先預測風險發生的可能性，分析和判斷風險產生的條件和因素，在經濟活動中設法避開它或改變行為的方向。在股票投資中的具體做法是：放棄對風險性較大的股票的投資，轉而投資其他金融資產或不動產，或改變直接參與股票投資的做法，求助于共同基金，間接進入市場等等。相對來說，回避風險原則是一種比較消極和保守的控制風險的原則。

2.減少風險原則

減少風險原則是人們在從事經濟活動的過程中，不因風險的存在而放棄既定的目標，而是采取各種措施和手段設法降低風險發生的概率，減輕可能承受的經濟損失。在股票投資過程中，投資者在已經了解到投資于股票有風險的前提下，一方面，不放棄股票投資動機；另一方面，運用各種技術手段，努力抑制風險發生的可能性，削弱風險帶來的消極影響，從而獲得較豐厚的風險投資收益。對于大多數投資者來說，這是一種進取性的、積極的風險控制原則。要負責審計公司業務過程中財務數據的真實性和檢查內控制度執行情況。

3.留置風險原則

這是在風險已經發生或已經知道風險無法避免和轉移的情況下，正視現實，從長遠利益和總體利益出發，將風險承受下來，并設法把風險損失減少到最低程度。在股票投資中，投資者在自己力所能及的范圍內，確定承受風險的度，在股價下跌，自己已經虧損的情況下，果斷“割肉斬倉”、“停損”，自我調整。的就在于要求證券公司有充足的資本和凈資本，以保護客戶的利益，避免對市場產生過大的沖擊。

二、股票投資風險控制基本措施

1.正確認識和評價自己

幾乎所有的投資者在投資股市之前，總是認為自己會取得成功，然而，事實卻往往并不遂人愿，這其中很大程度上就是由于投資者自我認識和評價上出現了偏差。要正確認識和評價自己，關鍵是要客觀地分析自己以下幾方面的準確情況：一是投資動機；二是資金實力；三是股票投資知識和閱歷；四是心理素質。這四個因素綜合在一起，決定了投資者是否該參與投資活動以及對投資風險的承受能力。

2.充分及時掌握各種股票信息

信息對股市的重要性就如同氧氣對于人一般，充分及時掌握各種股票信息是投資成功的法寶。掌握信息的關鍵在于獲取信息、分析處理信息和利用信息。涉及到股市的信息范圍很廣，有反映系統性風險的宏觀信息（如總體社會政治、經濟、金融狀況信息）和反映系統性風險的微觀信息（如上市公司經營狀況信息、股市交易與價格信息、證券管理信息等）。投資者可以針對自己的投資目的或風險控制目標，有選擇地收集各種信息，收集的途徑主要有：新聞媒體、企業正式的各種資料、交易所信息網絡、證券投資咨詢公司、專業書籍等；收集到各種信息以后，投資者還應對這些信息進行處理，判斷信息的準確性以及可能對股市產生的影響；最后，利用已掌握的信息，作出自己的投資決策。在這過程中，信息的準確與否十分重要，否則不僅不能規避風險，反而會加大風險，造成不必要的損失。上海股市中出現過的"廣華事件"就是由于我國一家權威證券報紙刊登不準確消息，誤導投資者造成的。

3.培養市場感覺

市場感覺是投資者對股票市場上影響價格和投資收益的不確定因素的敏感程度以及正確判斷這些因素變動方向的靈感。市場感覺好的人，善于抓住戰機，從市場上每一細小的變化中揣摩價格趨勢變動的信號，或盈利，或停損；市場感覺不好的人，機會擺在眼前，也可能熟視無睹，任其溜掉，甚至于因此而蒙受經濟損失。要培養良好的市場感覺。必須保持冷靜的頭腦，逐步積累經驗并加以靈活運用，同時要有耐心，經常進行投資模擬試驗，相信自己的第一感覺。

三、股票投資風險控制的技巧

1.技術分析法

技術分析是投資者根據股票的市場價格和交易量變動的趨勢及兩者之間的聯系，對市場未來行情作出預測，擇機買賣股票以期免受價格下跌造成的損失并謀取投資收益，這種技能的主要依據是統計數據和圖表。

技術分析的理論基礎是道氏理論，主要工具有價格走勢圖表、移動平均線、乖離率、相對強弱指標（RSI）、騰落線（ADL）、成交量分析（OBV）、價量經驗法則等。

2.投資組合法

這是最能體現分散風險原則的投資技巧。投資組合又稱資產組合或資產搭配，是指投資者將資金同時投入收益、風險、期限都不相同的若干種資產上，借助資產多樣化效應，分散單個資產風險進而減少所承受的投資總風險。有效的投資組合應當具備以下三個條件：即所選擇的各類資產，其風險可以部分地互相沖抵；在投資總額一定的前提下，其預期收益與其他組合相同，但可能承受的風險比其他投資組合小；投資總額一定，其風險程度與其他投資組合相同，但預期的收益較其他投資組合高。為了使自己所進行的投資組合滿足這三個條件，投資者應當使投資多元化。而投資多元化包括股票品種多元化、投資區域多元化和購買時間多元化。

四、證券市場未來發展趨勢

1.資本市場的持續發展將為證券公司提供更為廣闊的發展空間

未來幾年，我國資本市場將在以下幾方面持續發展。一是市場規模日益擴大。二是市場體系日益完善。三是資本市場資源配置的功能將得到更加充分的發揮。可以預見，未來幾年證券行業仍將呈現較快的發展速度，但這并不意味著證券市場仍會一路持續上漲，也不意味著證券公司仍將會取得較高額收益。因此，證券公司的發展與證券市場一樣，也遵循“波浪式前進，螺旋式上升”這一事物

發展的普遍規律。

2.競爭日趨激烈，并將面臨全球化和混業經營的考驗

首先，證券公司之間競爭將日趨激烈。當市場處于調整時期，券商之間對客戶資源的爭奪將更加激烈，2008年以來，證券行業整體的傭金水平在短短幾個月內出現了一定幅度的下降。在目前以凈資本為核心的監管體系下，大型優質證券公司尤其是上市的證券公司將憑借其雄厚的資本實力和政策扶持在激烈的競爭中繼續發展壯大，證券行業“強者恒強”的格局將日趨明顯。

其次，證券行業將面臨全球化的挑戰。國外大型金融集團已經開始進入中國資本市場，憑借雄厚的資本實力、豐富的專業技能和管理經驗參與中國市場的競爭。

五、結論

即使股神巴菲特，也有虧錢的時候，那么從不虧錢的股市投資者恐怕就不存在了從這個意義上講，股市里人人都面臨投資風險，研究股市里的風險對所有的投資者都很重要。即使賺100次，也能被2到3次大的虧損打回原形；如果一個人一會兒賺錢一會兒虧錢，那么誰也不知道他最終到底能否賺錢。巴菲特在長達50年的投資實踐中總結出了兩條投資原則：“第一條：拒絕虧損第二條：千萬不要忘記第一條。”

參考文獻：

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[2]胡英之.證券市場的法律監管[M].北京：中國法制出版社，2009.

[3]殷官林.上市公司會計信息批漏缺陷的分析[J].財務與會計，2007.

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一、板塊投資在股票市場中的重要性

中國股市的板塊現象具有明顯的投機性，這一點不僅可以從市盈率、超額收益率的異常變化來看，還可以從板塊現象的系統風險的成因來看。板塊現象中呈現的股票市場走勢一致性，說明股票出現了以板塊為范圍的系統性風險，該系統性風險與某一事件高度相關，這一事件即板塊事件。這一板塊事件可能對板塊內的股票基本面有影響，但板塊事件對板塊內股票的市場走勢的影響大大超過了對基本面影響程度；還有一些板塊事件則基本上對基本面沒有實質影響，如以地域（特別是省份）劃分的板塊。另外,板塊輪漲的頻度也說明了板塊現象的投機，板塊輪漲長則以月計，短則以天計、時計，高頻度的板塊輪漲現象顯然是與板塊的基本面相對穩定、連續性特征不相符的。因此，對股票市場的板塊進行分析對于把握股市中的投資機會有很大的幫助。

二、股市板塊投資的影響因素分析

（1）國家政策因素與股市板塊輪動的關聯性分析。中國股票市場的供需矛盾，結構矛盾以及市場參與者的不成熟等原因，使政府加強了對股票市場的監管和調控，政策干預及調控成為市場波動的一個主要影響因素，中國股市一直有所謂的“政策市”之稱，呈現出一種特殊的游戲規則。股市政策較大程度地影響了中國股市的板塊輪動，股市運行受短期性政策事件的影響極大。（2）公司自身運行狀況對股市板塊輪動的影響。上市公司運營情況是投資者最為關注的方面之一，隨著近年來價值投資理念的深入人心，績優板塊的行情還會進一步看漲，在股市運行過程中上揚的走勢將更加明顯。（3）投資者投資理念變化對股市板塊輪動的影響。傳統的股票投資理念，主要依據兩個投資理論，一是“空中樓閣理論”，它比較注重心理價值，主要研究分析投資者在將來可能會如何行動，估計在何種投資形勢下公眾最宜建造空中樓閣，然后搶在眾人之前買進股票，待股價上漲之后拋出，以獲得差價收益；二是“企業基礎理論”，指股票投資主要取決于企業的基本面，通過仔細研究分析企業現在的情況和將來的前景，得出其內在的價值，當市場股價低于其內在價值時買進股票，市場股價高于其內在價值時賣出股票。

三、基于我國股市“板塊效應”的投資建議

（1）投資者要對信息更新保持靈敏的“嗅覺”。無論大盤處于“熊市”或是“牛市”，板塊現象產生之前總會有些許預兆，因此及時從政策中解讀信息成為抓住有較大成長潛能板塊的關鍵。投資者在解讀政策時，一定要相信自己的眼睛，親自分析政策內容和傾向以及前后政策的關聯性或差異程度，千萬不可盲信小道消息以免造成資產損失。（2）市場出現明顯的板塊效應時，投資者要理性決策，避免產生“羊群行為”。所謂羊群行為，即市場中的各類參與者在進行決策時影響他人或受到他人決策影響，使得市場表現出部分人的決策相關，且最終反映在資產價格中的現象。當某一板塊中的某有代表性的股票上漲之后，市場投資者們便以其為示范，而進行跟風炒作板塊中的其他股票，帶動其他個股，甚至整個板塊強勁上漲，從而形成板塊的聯動效應。當大盤部分板塊出現強勁上揚現象時，投資者在判斷該股票是否還有投資價值或者還有多少投資價值之前切勿盲目跟風。投資者應全面研究，選擇那些尚未表現出上漲但具有上漲趨勢的個股，或者價格長期低于其價值的個股，在合適的價位買進。（3）當股市處于反彈階段時，投資者應把握合適的切入時機及投資類型。以往的實驗顯示：雖然有所謂的“小市值效應”，即小盤股的平均收益率一般會優于大盤股，但是市場對小盤股好像沒有特殊的偏好，因為大盤股在反彈中的表現往往優于小盤股。因此在反彈行情中選擇投資股票時，在考慮投資板塊的同時也要考慮股票底盤的大小，所以屬于成長型行業和被扶持行業的市值較大的股票都是是不錯的投資選擇。（4）投資者應注意把握受經濟循環的影響很大的行業。當循環處于繁榮階段，它們的隨之繁榮，在經濟循環轉向衰退時期時，它們也隨之跟著衰退，比如裝飾品行業、奢侈品行業、旅游業、若干耐用消費品行業等，需求對收入的彈性很大，收入多時就多買多消費，等待收入增加后再來消費。而有些行業受經濟循環的影響較小，因為它們與經濟循環的關聯不密切，關聯較小。投資者應當注意轉換股票的時機：應重點把握周期性、成長性行業的股票，以免發生買賣時機錯誤，使其蒙受損失。

參考文獻

[1]陳夢根，曹鳳岐．中國證券市場價格沖擊傳導效應分析[J]．管理世界，2005（10）

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證券投資基金介于股票和儲蓄之間，沒有股票的風險那么大，又比儲蓄的利率高，因此成為證券市場投資品種中最為投資者青睞的一種理財方式。

一、證券投資基金對股票市場穩定的正面效應

投資基金可以滿足不同風險偏好者對于資金的理財需求，采用集合投資的方式，將社會中的閑散資金利用起來，增加了市場上的資金供給，擴大了市場規模和容量，一般來說，市場容量越大，市場越趨于穩定，因為我國的證券市場，個人投資者是主要的組成部分，市場容量大的情況下，個人投資者的決策產生的后果對于整個市場的影響微乎其微。證券投資基金的出現，改善了現有的投資者結構，使得廣大的散戶們擁有了理性的投資理念，形成了團體性的投資文化，這大大有利于促進證券市場的健康發展。投資基金在實際中，更多的是衡量上市公司的發展潛力，非常關注投資過程中的風險控制問題，同時考慮了上市公司的成長，國民經濟的發展乃至國際經濟政治形勢等因素，投資者往往中長期持有，等到合適的時機拋售，來取得利潤。由于投資基金引自國外，在我的經驗還遠遠不足，因此會和國際接軌，不斷學習外國先進的投資理念，這同時也有利于提高我國證券市場的國際化程度，穩定證券市場。

二、證券投資基金對股票市場穩定的負面效應

雖說證券投資基金有一定的積極作用，但是避免不了還存在一些負面的影響：機構投資者會形成羊群效應。機構投資者投資基金時對于投資對象的分析、對比、選擇等存在很大程度上的相似，會同時買入或者賣出同一證券，這對市場的影響的非常明顯的，市場價格在羊群效應的作用下，會非正常地過度上升或者過度下降，許多證券投資基金采用的投資方式為：買入前期價格上漲的證券，賣出前期價格下跌的證券，這樣做很有可能造成價格距離基本面越來越遠，最終使證券市場出現動蕩，同時，基金經理作出的不正確的決策在更大范圍內被模仿，不正確信息的傳播可能影響到整個市場。投資過程容易出現短視行為，基金經理一般來說會認為自己面臨較大的壓力，如果一支股票沒有很好的盈利空間，他們可能會放棄這只股票，轉向其他潛力大的股票上，比較典型的做法是“趨勢追蹤”或者“正反饋交易”。證券投資基金以投資增值為目的，這就決定了基金追求高收益的內在動力，這不免會成為一些機構操縱利潤、追逐高利的驅動，這時候，基金不但不會起到穩定市場的作用，還可能會成為市場大幅度動蕩的罪魁禍首。

三、我國證券投資基金尚未發揮穩定市場功能的原因探析

我國的證券投資基金主要以散戶為主，證券投資基金投資理念的不成熟，投資基金起源于西方發達國家，在我國的發展還處在起步階段，我國人口基數大，個體投資者是主要組成部分，市場的環境也比較混亂，這些都可能阻礙著先進投資理念的形成，社會上盲目跟風的現象十分嚴重，每個人的專業知識儲備不足，所以會在投資中頻繁產生“羊群效應”。我國證券市場自身發展的不完善性，監管制度的不健全。我國基金的發展沒有足夠的經驗，沒有建立健全的基金組織制度，這為不法分子利用法律的漏洞牟取暴利提供了可乘之機。即使是基金經理，也無法構造有效地投資組合，而證券投資基金要想獲得利益，只能采取一些短線操作的方法，但這并不是長久之計。另外，我國證券投資基金尚存在多種缺陷，加上上市公司本身經營地不太好，證券投資基金融資渠道受限，也是使得證券市場不穩定的因素。

四、提高我國證券投資基金市場穩定的對策

加強對證券投資基金運作的監管力度，使得投資過程法律化，我國的證券市場，明顯存在“平時放松，事發嚴打”的特點，這使得上市公司存在僥幸心理，存在利用不正當的手段來主球利益最大化的行為，擾亂了正常的市場秩序，而投資者是最大的受害人。因此，要強調利用去行政化并且細化的工作方法來加強對證券市場的監管，面臨大量的上市公司時，也有能力做到最大化的保證公平公正公開。加快證券市場發展,加快各項立法工作和制度建設，基金的發展離不開相關法律的規范化，若沒有，必然會遇到很多阻礙，因此要繼續完善《投資基金法》、《證券法》、《投資顧問法》等相關法律法規，并根據我國具體國情制定有效政策。改善上市公司質量,提升證券市場整體投資價值，上市公司要想讓投資者購買基金，那么對服務的改善勢在必行，要保證信息平等地傳遞，自由地流轉，這樣既能夠有助于快速建立股票市場的信譽，還能夠一定程度上保證投資者的利益，對于不能按時披露信息的上司公司，監管機構要對其進行處罰，營造良好的投資環境。證券投資基金除了要做到以上建議，還應該宣傳科學合理的投資理念,加強對投資者的教育，可以開展對于投資者的培訓課程，一來能夠對本公司形成一定宣傳，二來增加了投資者對自身的信任程度，這對公司的發展的非常有利的。

參考文獻:

[1]劉月珍.中國證券投資基金對股市影響研究[J].統計研究,2011

篇（10）

【摘要】股票市場存在的眾多異常現象已經很難用傳統的金融理論加以解釋，這就迫使學者敢于拓寬思路，因此在這樣的背景下行為金融得到了快速發展，將心理學等知識應用到金融學之中，行為金融針對長期以來沿用的理性人假設提出了質疑，投資者往往存在許多認知偏差，而過度自信就是廣泛存在的一種。關于過度自信問題的研究已經日臻完善，但仍有許多問題有待研究與解決，本文著重就過度自信與交易量、投資者收益、股票價格波動率進行了研究，首先通過構建模型并推導得到過度自信與交易量之間存在正向關系，與投資者收益存在反向關系，而與股票價格的波動率存在正向關系。為了驗證模型推導的正確性，本文選取中國A股市場的樣本股票進行實證分析，所得結論與模型推導的結論是一致的。

【關鍵詞】過度自信；過度交易；投資者收益；股票波動率

一、引言

當20世紀70年代Fama提出有效市場假說之后，隨之在此基礎上誕生了資產組合理論、資本資產定價模型、期權定價模型、套利定價模型等經典金融學理論組成了完整的現代金融學理論體系。這些傳統金融學理論都是以完美市場假設和理性投資行為為基礎的。但無論國內外，股票市場存在的眾多異常現象很難用傳統的金融理論加以解釋，比如中國股票市場長期普遍存在的暴漲暴跌與高換手率現象，這就迫使學者敢于拓寬思路，在原有的理論基礎上對異常現象進行深入觀察研究，追根溯源，由此打開了新的金融思想領域。特別是將心理學的綜合洞察力應用到金融當中的理論模式得到了迅速發展，自1979年美國普林斯頓大學的心理學教授丹尼爾·卡內曼和特沃斯基提出的展望理論（prospect theory）在2002年度獲諾貝爾經濟學獎以來，引起了很大的反響，將人的一些行為特征與投資行為相結合的研究日趨增多，行為由此金融迅速崛起。

行為金融針對長期以來沿用的理性人假設提出了質疑，投資者往往存在許多認知偏差，而過度自信就是廣泛存在的一種，是指在人們通過觀察自身行為結果認知自身能力的過程中，由于受情緒、偏見、信念等主觀心理因素的影響，人們過高估計了自身能力的心理特征。學者在眾多領域對其進行了研究。就金融領域來看，過度自信會給投資者行為以及整個金融市場帶來許多影響。本文就通過理論建模與實證分析全面系統地研究了過度自信與交易量、股票市場的波動率、投資收益等之間的相互關系。