風(fēng)險投資分析論文匯總十篇

序論：好文章的創(chuàng)作是一個不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇風(fēng)險投資分析論文范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

許多階段，而投資風(fēng)險存在于整個過程中，并來自于多方面。因此，加強(qiáng)風(fēng)險投資的風(fēng)險研究，規(guī)避風(fēng)險，直接關(guān)系到風(fēng)險投資主體的生存和發(fā)展。

1.技術(shù)風(fēng)險

由于高新技術(shù)開發(fā)研究的復(fù)雜性，很難預(yù)測研究成果向工業(yè)化生產(chǎn)與新產(chǎn)品轉(zhuǎn)化過程中成功的概率，這是高科技投資中最大的風(fēng)險來源。技術(shù)風(fēng)險的具體表現(xiàn)為：

（1）技術(shù)上成功的不確定性。新技術(shù)在誕生之初都是不完善的、粗糙的，能否在現(xiàn)有的技術(shù)知識條件：下按預(yù)期的目標(biāo)實現(xiàn)都是不能確定的。

（2）產(chǎn)品的生產(chǎn)和售后服務(wù)的不確定性。產(chǎn)品開發(fā)出來后，如果不能成功地生產(chǎn)出產(chǎn)品或進(jìn)行批量生產(chǎn)，仍不能完成風(fēng)險投資的全過程。

（3）技術(shù)壽命的不確定性。由于現(xiàn)代知識更新的加速和科技發(fā)展的日新月異，致使新技術(shù)的生命周期縮短，一項新的技術(shù)或產(chǎn)品被另一項更新的技術(shù)或產(chǎn)品所替代的時間是難以確定的。當(dāng)更新的技術(shù)比預(yù)計提前出現(xiàn)時，原有技術(shù)將蒙受提前被淘汰的損失。

（4）配套技術(shù)的不確定性。一項新的技術(shù)發(fā)明后，往往需要一些專門的配套技術(shù)的支持才能使該項技術(shù)轉(zhuǎn)化為商業(yè)化生產(chǎn)運(yùn)作，如果所需的配套技術(shù)不成熟，也可能帶來風(fēng)險。如美國的TRITIUM公司在風(fēng)險資本的幫助下于1998年年初開始進(jìn)軍免費(fèi)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)領(lǐng)域，采取類似網(wǎng)絡(luò)零點公司的技術(shù)。但TRITIUM公司一時無法解決在技術(shù)上遇到的難題，即廉價帶寬技術(shù)問題，在掙扎了半年之后，后勁不足，終于支撐不住，只好宣布無限期停業(yè)。

2.管理風(fēng)險

管理風(fēng)險是指風(fēng)險企業(yè)在生產(chǎn)過程中因管理不善而導(dǎo)致投資失敗所帶來的風(fēng)險，主要表現(xiàn)在：

（1）決策風(fēng)險。即風(fēng)險企業(yè)因決策失誤而帶來的風(fēng)險。由于風(fēng)險企業(yè)具有投資大、產(chǎn)品更新快的特點，這就使得風(fēng)險企業(yè)對于高新技術(shù)產(chǎn)品項目的決策尤為重要，決策一旦失誤將會給企業(yè)帶來不可估量的損失。

（2）組織風(fēng)險。風(fēng)險企業(yè)主要以技術(shù)創(chuàng)新為主，企業(yè)的增長速度都比較快，如果不能及時調(diào)整企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)，這樣就會造成企業(yè)規(guī)模高速膨脹與組織結(jié)構(gòu)落后的矛盾，成為風(fēng)險的根源。

（3）生產(chǎn)風(fēng)險。預(yù)期的市場容量往往事先不能精確測定，致使實際的生產(chǎn)水平與實際的市場容量不一致而產(chǎn)生風(fēng)險，所以這種生產(chǎn)風(fēng)險是不可避免的，而且貫穿于整個生產(chǎn)過程。

風(fēng)險企業(yè)大多為創(chuàng)新科技企業(yè)，這些公司都有這樣一個特點，即公司的創(chuàng)始人大多是專業(yè)技術(shù)人員，他們在專業(yè)技術(shù)上各有特長，并對技術(shù)研有獨鐘，但他們在管理上卻不是行家理手或?qū)芾淼募?xì)節(jié)不感興趣。在公司的發(fā)展初期，由于公司規(guī)模較小，他們尚能管理好自己的公司，隨著風(fēng)險資本的進(jìn)入，公司進(jìn)入了一個超常發(fā)展階段，這時身為專業(yè)技術(shù)人員的公司創(chuàng)始人的管理能力已不能適應(yīng)公司快速發(fā)展的要求，他們在公司管理上的風(fēng)險日漸突出，可能發(fā)生如上所述的決策風(fēng)險、組織風(fēng)險和生產(chǎn)風(fēng)險等。此時，通常的做法是，風(fēng)險資本家與公司的創(chuàng)始人一道從外面聘請專業(yè)的管理人員或職業(yè)經(jīng)理人對公司進(jìn)行管理。

1977年4月，在風(fēng)險資本的幫助下，蘋果公司首次公開推出了新產(chǎn)品——AppleⅡ型機(jī)取得巨大成功。公司的超常規(guī)發(fā)展使公司的組織結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了問題，而公司的創(chuàng)始人喬布斯和沃茲尼克都深感自己不能勝任日常的管理工作，于是他們?nèi)蚊R古拉為執(zhí)行主席，并從國家半導(dǎo)體公司挖來了他們的總經(jīng)理麥克爾。斯格特?fù)?dān)任蘋果公司的總經(jīng)理。這樣，蘋果公司渡過了當(dāng)時的管理危機(jī)，公司一度得到快速發(fā)展。

3.市場風(fēng)險

如果風(fēng)險企業(yè)生產(chǎn)的新產(chǎn)品或服務(wù)與市場不匹配，不能適應(yīng)市場的需求，就可能給風(fēng)險企業(yè)帶來巨大的風(fēng)險。這種風(fēng)險具體表現(xiàn)在：

（1）市場的接受能力難以確定。由于實際的市場需求難以確定，當(dāng)風(fēng)險企業(yè)推出所生產(chǎn)的新產(chǎn)品后，新產(chǎn)品可能由于種種原因而遭市場的拒絕。如銥星的技術(shù)水平比現(xiàn)有的通訊衛(wèi)星的技術(shù)水平高，但是銥星公司卻破產(chǎn)了，為什么？主要原因就是銥星技術(shù)沒有市場需求，技術(shù)沒有市場性。

（2）市場接受的時間難以確定。風(fēng)險企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品是全新的，產(chǎn)品推出后，顧客由于不能及時了解其性能，對新產(chǎn)品持觀望、懷疑態(tài)度，甚至做出錯誤的判斷。因此，從新產(chǎn)品推出到顧客完全接受之間有一個時滯，如果這一時滯過長將導(dǎo)致企業(yè)的開發(fā)資金難以收回。

（3）競爭能力難以確定。風(fēng)險企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品常常面臨著激烈的市場競爭，這種競爭不僅有現(xiàn)有企業(yè)之間的競爭，同時還有潛在進(jìn)入者的威脅。風(fēng)險企業(yè)可能由于生產(chǎn)成本高、缺乏強(qiáng)大的銷售系統(tǒng)或新產(chǎn)品用戶的轉(zhuǎn)換成本過高而常常處于不利地位，嚴(yán)重的還可能危及這些企業(yè)的生存。

仍以蘋果公司為例：在80年代初，IBM根據(jù)市場變化的需求，率先提出走計算機(jī)相互兼容的道路，其他的一些計算機(jī)公司都紛紛響應(yīng)。然而蘋果公司卻沒有注意到市場的需求及競爭形勢發(fā)生了變化，在技術(shù)上目空一切，固執(zhí)己見，拒不走兼容化道路，正因為這一失誤，使蘋果機(jī)與其它品牌PC機(jī)不兼容，市場供應(yīng)的大量軟件無法應(yīng)用，使它難以增加新的客戶，失掉了大部分的市場份額，導(dǎo)致了蘋果公司后來經(jīng)營狀況惡化，幾乎到了破產(chǎn)的地步，至使風(fēng)險投資遭受重大損失。

4.人才風(fēng)險

伴隨著知識經(jīng)濟(jì)時代的到來，人才因素在風(fēng)險企業(yè)的作用變得越來越重要。與傳統(tǒng)技術(shù)企業(yè)相比，風(fēng)險企業(yè)在勞動力需求的數(shù)量和結(jié)構(gòu)上有較大的不同，由于風(fēng)險企業(yè)成長較快，且一般屬于高度知識密集型的企業(yè)，其要求科技人員和勞動力既快速增長又有較高的素質(zhì)，因而形成高科技人才的相對短缺。高素質(zhì)的管理層通常是投資者考慮的最重要的因素。如果由于人事制度不合理，高級管理人才容易流失，就會給企業(yè)帶來致命的危險；同時，公司技術(shù)骨干的流動，也會使整個企業(yè)的技術(shù)開發(fā)受阻，造成巨大的經(jīng)濟(jì)損失。

硅谷大名鼎鼎的天使投資人麥克琳于1990年聯(lián)合其他的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)向哈斯廷斯創(chuàng)立的純軟件系統(tǒng)公司投資了640萬美元，但是，由于公司主管銷售的副總裁一直沒能打開局面，致使公司業(yè)績停滯不前，先后更換了4名副總裁也沒能奏效。最后，麥克琳親自挑選了一名主管，才使公司的市場業(yè)務(wù)得到進(jìn)展。1995年，純軟件系統(tǒng)公司成功上市，麥克琳大獲全勝。

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（一）風(fēng)險識別的基本方法

現(xiàn)在使用的風(fēng)險識別方法，可以分為宏觀領(lǐng)域中的決策分析（可行性分析、投入產(chǎn)出分析等）和微觀領(lǐng)域的具體分析（資產(chǎn)負(fù)債分析、損失清單分析等）。本文僅介紹以下幾種主要方法：

生產(chǎn)流程分析法，又稱流程圖法。該種方法強(qiáng)調(diào)根據(jù)不同的流程，對每一階段和環(huán)節(jié)，逐個進(jìn)行調(diào)查分析，找出風(fēng)險存在的原因：從中發(fā)現(xiàn)潛在風(fēng)險的威脅，分析風(fēng)險發(fā)生后可能造成的損失和對全部生產(chǎn)過程造成的影響。

風(fēng)險專家調(diào)查列舉法。由風(fēng)險管理人員將該企業(yè)、單位可能面臨的風(fēng)險逐一列出，并根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類。

資產(chǎn)財務(wù)狀況分析法，即按照企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表及損益表、財產(chǎn)目錄等的財務(wù)資料，風(fēng)險管理人員經(jīng)過實際的調(diào)查研究，分析企業(yè)財務(wù)狀況，發(fā)現(xiàn)其潛在風(fēng)險。

投入產(chǎn)出分析法，即指運(yùn)用投入產(chǎn)出表，發(fā)現(xiàn)投入與產(chǎn)出不平衡的原因及其后果，從而進(jìn)行潛在風(fēng)險識別，該方法主要用于微觀領(lǐng)域，用來分析企業(yè)各部門之間的平衡關(guān)系。

背景分析法，是國外風(fēng)險分析中的一種方法。

分解分析法，指將一復(fù)雜的事物分解為多個比較簡單的事物，將大系統(tǒng)分解為具體的組成要素，從中分析可能存在的風(fēng)險及潛在損失的威脅。

失誤樹分析法，是以圖解表示來調(diào)查損失發(fā)生前種種失誤事件的情況，或?qū)Ω鞣N引起事故的原因進(jìn)行分解分析，具體判斷哪些失誤最可能導(dǎo)致?lián)p失風(fēng)險發(fā)生。

（二）風(fēng)險衡量的基本方法

對于投資風(fēng)險大小的衡量，需要使用統(tǒng)計學(xué)方法加以計算和衡量，即用一組較小的樣本觀察值，對一組較大的未知觀察值進(jìn)行理論預(yù)測。運(yùn)用概率估計風(fēng)險，不僅表現(xiàn)在單純的概率概念中，而且表現(xiàn)在概率的分布之中。通過概率分布，可以獲得某一事件發(fā)生及其后果的概率，并推斷事件結(jié)果范圍，有助于更好地選擇風(fēng)險管理技術(shù)和手段，從而得到最佳的風(fēng)險控制效果。利用數(shù)學(xué)方法進(jìn)行風(fēng)險的衡量，一般要經(jīng)過以下內(nèi)容的測量：損失的可能性，巨額損失的發(fā)生概率，損失額。概率分布主要包括二項分布、泊松分布和正態(tài)分布幾種形式。

投資風(fēng)險的測算方法

本文主要研究項目投資，進(jìn)而采取不同的測算方法。

概率：在經(jīng)濟(jì)活動中，某一事件在相同條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生，這類事件稱為隨機(jī)事件。概率就是用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值，通常把必然發(fā)生的事件的概率定為1，把不可能發(fā)生的事件的概率定為0，而一般隨機(jī)事件的概率是介于0與1之間的一個數(shù)。概率越大就表示該事件發(fā)生的可能性越大。

預(yù)期值。隨機(jī)變量的各個取值，以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)叫作隨機(jī)變量的預(yù)期值，它反映隨機(jī)變量取值的平均化。報酬率的預(yù)期值公式：K=Σ（Pi•Ki），其中：Pi為第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率，Ki為第i種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報酬率，N為所有可能結(jié)果的數(shù)目。

離散程度。表示隨機(jī)變量離散程度的量數(shù)包括平均差、方差、標(biāo)準(zhǔn)差和全距等，最常用的是方差和標(biāo)準(zhǔn)差。

方差是用來表示隨機(jī)變量與期望值之間離散程度的一個量。方差（σ2）=Σ（Ki-K）2×Pi。標(biāo)準(zhǔn)差也叫均方差，是方差的平方根。

標(biāo)準(zhǔn)離差率。標(biāo)準(zhǔn)差雖能表明風(fēng)險大小，但不能用于比較不同方案的風(fēng)險程度。因為在標(biāo)準(zhǔn)差值相同的情況下，由于期望值不同，風(fēng)險程度也不同。為了解決這個困難，引入了標(biāo)準(zhǔn)離差率也叫變異系數(shù)的概念。

標(biāo)準(zhǔn)離差率是指標(biāo)準(zhǔn)差對期望值的比例，計算如下：

標(biāo)準(zhǔn)離差率=標(biāo)準(zhǔn)差值/期望值*100%

篇（3）

那么，作為創(chuàng)業(yè)資本來講，它的投資既要體現(xiàn)公司的質(zhì)量，但是問題的另外一個方面，創(chuàng)業(yè)資本的價格還在于它培育公司的價值。那么在資本市場上，對公司價值面的分析和理性的價值評估，應(yīng)該講是資本市場現(xiàn)在最重要的一個方面，那么對于一個公司的質(zhì)量怎么看，可以講，從投資者和監(jiān)管部門、資本市場來看，有一致的地方，也有不一致的地方，不同的投資者，包括風(fēng)險投資者、投資家來看，他當(dāng)然要看公司業(yè)務(wù)的進(jìn)展和所處的階段，這個公司經(jīng)營的概念，它的商業(yè)模式，資產(chǎn)的盈利性，公司的成長性和持續(xù)性，還有公司的管理層，還有公司其他的投資計劃和發(fā)展規(guī)劃，等等這些因素。但是，作為公司的質(zhì)量來講，從培育資本市場的角度來講，又要滿足資本市場對于公司質(zhì)量的全方面的要求，除了剛才投資者所看重的這些質(zhì)量的方面以外，所要關(guān)注的是公司的規(guī)范運(yùn)作，或者叫合理性、規(guī)范性，這應(yīng)該是公司質(zhì)量一個很重要的方面。而我想公司質(zhì)量和投資者追求的價值也應(yīng)該是不矛盾的。

風(fēng)險資本參與公司價值的培育，從中國的實際情況來看，很重要的一個方面，是參與公司IPO的改制重組和公司治理的改善重組，那么公司要進(jìn)入資本市場，必須要公司化，進(jìn)行公司化改造，基本上的企業(yè)，包括民營企業(yè)為背景的或者是國有企業(yè)為背景的，都需要進(jìn)行規(guī)范的改制重組，規(guī)范的改制重組是公司進(jìn)入資本市場實現(xiàn)它的價值的一個前提。我們發(fā)行上市所關(guān)注、所審核的，大部分是要求公司進(jìn)行IPO的改制和重組，改制當(dāng)然是建立起公司規(guī)范運(yùn)作的這種機(jī)制和良好的公司治理結(jié)構(gòu)，那么重組主要是涉及到公司的業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員、機(jī)構(gòu)、財務(wù)五個方面的一些有效的組合。那么改制重組，它要遵循的應(yīng)該是這么一些目標(biāo)，主要是公司要形成一個清晰的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)和導(dǎo)向，積極的進(jìn)行資源的合理的重組和配制。第二個原則，公司要通過改制重組起來起直接面向市場，自主經(jīng)營、獨立承擔(dān)責(zé)任和風(fēng)險的這么一個主體，公司還要建立公司治理的規(guī)范基礎(chǔ)，促進(jìn)公司治理結(jié)構(gòu)的規(guī)范運(yùn)作，再一個公司要有效的避免同業(yè)競爭，盡量減少規(guī)范關(guān)聯(lián)交易，再有需要規(guī)范的就是突出主營業(yè)務(wù)，形成核心競爭力。

我想公司治理結(jié)構(gòu)的建立，在我們國家現(xiàn)在，不管是從監(jiān)管當(dāng)局來講，還是從市場投資的需要來看，都是現(xiàn)在我們整個市場的一個核心問題，公司治理大家都清楚，它反映了市場經(jīng)濟(jì)最本質(zhì)的內(nèi)涵，是公司作為一種特殊的資合結(jié)構(gòu)的一種運(yùn)行和保障，也是包括各種監(jiān)管在內(nèi)的，工商、稅務(wù)等等監(jiān)管為基礎(chǔ)，公司治理是市場文化的一種微觀反映，可以講它是由股份有限公司這種有限原則、有限的特征所引申出來的市場經(jīng)濟(jì)的民主、協(xié)作、信用、自律、開放、法制精神等等這些內(nèi)涵，而這些內(nèi)涵可以講是公司長遠(yuǎn)發(fā)展的基礎(chǔ)，也是整個資本市場健康運(yùn)行、賴以生存的基礎(chǔ)。因此，現(xiàn)在的公司治理聯(lián)同投資者教育是現(xiàn)在證券監(jiān)管當(dāng)局抓的兩項主要的工作。

公司治理的內(nèi)涵非常豐富，我想作為創(chuàng)業(yè)投資資本家來講，不管是來自境外的風(fēng)險資本，還是境內(nèi)的風(fēng)險資本，我想維護(hù)公司的治理，促進(jìn)公司治理的持續(xù)改善，這應(yīng)該是風(fēng)險資本參與公司價值創(chuàng)造最重要的一個方面。

那么企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資及其價值的實現(xiàn)，往往是離不開中介，特別是在公眾公司要進(jìn)入資本市場，離不開中介，那么可以講，由創(chuàng)業(yè)資本與包括投資銀行、律師、注冊會計師、評估師等等中介機(jī)構(gòu)，共同的來輔導(dǎo)、培育、促進(jìn)公司改善治理結(jié)構(gòu)這方面，它們應(yīng)該發(fā)揮更大的作用。

那么我想著重把我的講題引到下面一個部分，創(chuàng)業(yè)資本的價值實現(xiàn)，這個大家都清楚，我們特別關(guān)注的是資本市場，特別是在我們國家來講，主要是二板市場，聯(lián)系更緊密。可以講中國證券市場發(fā)展了十年，我們現(xiàn)在正在推行資本市場的發(fā)行制度的改革和創(chuàng)新，可以講，為我們創(chuàng)業(yè)資本價值的實現(xiàn)創(chuàng)造了前所未有的機(jī)遇，我們國家的證券市場經(jīng)過十余年的發(fā)展，現(xiàn)在已經(jīng)成為社會資源配制、結(jié)構(gòu)調(diào)整的一個重要舞臺。資本市場的發(fā)展無疑為創(chuàng)業(yè)資本與整個社會生產(chǎn)力，與我們的企業(yè)家，與高新技術(shù)、與具有創(chuàng)新的經(jīng)營的理念、與整個生產(chǎn)力發(fā)展最先進(jìn)的部分，可以說這種結(jié)合已經(jīng)提供了一個重要的市場的基礎(chǔ)。那么，我們國家資本市場的功能，現(xiàn)在不光是在資源配制的方面，可以講在整個資源的運(yùn)作方面，正在起著重要的作用，它影響著我們整個資本市場的運(yùn)行，影響我們整個貨幣市場的運(yùn)行，影響乃至我們的消費(fèi)。因此，證券市場的發(fā)展，可以講現(xiàn)在已經(jīng)處在一個新的歷史階段，根據(jù)這樣的發(fā)展階段的需要，現(xiàn)在我們國家正在經(jīng)歷著一場整個證券法人制度的根本性的改革，這場改革，一方面促進(jìn)證券市場的規(guī)范化發(fā)展，另一方面，也為創(chuàng)業(yè)投資價值的實現(xiàn)創(chuàng)造了歷史性的機(jī)遇。

大家都知道，我們國家的證券市場發(fā)展是在改革的過程中，是作為改革的產(chǎn)物發(fā)展起來的。但是，由于我們的環(huán)境和我們發(fā)展階段所限，我們過去的證券法人制度基本上還是一種政府推薦和行政審批這一套制度，我們希望這套制度在資源配制方面和選擇好企業(yè)方面發(fā)揮作用，但是這種作用它的局限性越來越大，并且市場上由于這樣的制度，積累了大量的風(fēng)險。為了適應(yīng)市場的發(fā)展需要，必須對制度進(jìn)行改革，那么我們現(xiàn)在報章、媒介上說的比較多的是核準(zhǔn)制，核準(zhǔn)制就是在明確標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則的基礎(chǔ)下，或者在游戲規(guī)則非常清晰的情況下，使參與市場的各個主體各自對自己的言行負(fù)責(zé)，各自做到敬業(yè)、專業(yè)，從而保證各個市場的創(chuàng)新和效率，同時分散風(fēng)險，強(qiáng)化責(zé)任，這么一個制度的改革，它的本質(zhì)就是走向規(guī)范，讓市場發(fā)揮更大的作用。剛才講了核準(zhǔn)制各自對自己的言行負(fù)責(zé)的這么一套制度，具體講的話，我們提倡是在明確標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則的基礎(chǔ)下，或者在游戲規(guī)則非常清晰的情況下，使市場的主體做到各負(fù)其責(zé)、各盡其能，各擔(dān)風(fēng)險，就是由企業(yè)的董事在市場、在證券市場、在監(jiān)管部門都能夠各自做好自己事情，那么這樣就各自做好各自的事情，這樣就監(jiān)管明確，各有責(zé)任，那么核準(zhǔn)制說到底是由過去行政本位的股票發(fā)行制度轉(zhuǎn)向以市場為本位的發(fā)行制度，剛才講了，它有利于明確責(zé)任，分散風(fēng)險，同時增加整個市場的透明度，最終這個市場是能逐步實現(xiàn)進(jìn)一步的市場化、規(guī)范化和國際化，那么這樣一個制度，我想它的特征是全面的市場化。

現(xiàn)在我們要回答一個問題，這恐怕也是所有投資者所關(guān)心的問題，特別是風(fēng)險投資者關(guān)心的問題，即怎么保障優(yōu)秀企業(yè)優(yōu)先進(jìn)入資本市場，如何把一些虛假、由重大溢漏的企業(yè)拒絕在門外，同時提高效率，降低風(fēng)險，為了解決這樣三個問題，為此，現(xiàn)在的發(fā)行制度可以講打破了過去客觀上形成有利于國有企業(yè)融資和改制需求的一套制度，而體現(xiàn)了市場的公平，包括國有企業(yè)、私有企業(yè)、三資企業(yè)，都具有進(jìn)入資本市場的資格，然后進(jìn)行準(zhǔn)備，可以進(jìn)入現(xiàn)在的資本市場。在受理這些企業(yè)的發(fā)行申請的時候，我們建立了一個買方市場，或者是叫周轉(zhuǎn)通道的這么一個制度，也就是由市場主體，也就是由主承銷商和他進(jìn)行配合，與進(jìn)行工作的會計師、評估師、律師來對發(fā)行申請單位進(jìn)行判斷，那么判斷之后讓這些優(yōu)秀的企業(yè)進(jìn)入審核，再進(jìn)入發(fā)行市場。那么這樣的話，過去的審核制度就被廢除了。

這個制度有兩點重要的創(chuàng)新：第一，推薦人必須得要經(jīng)過真正的勤廉盡責(zé)，真正的做了IPO的工作才能把這個企業(yè)推薦上來，具體講，主承銷商要對發(fā)行人進(jìn)行輔導(dǎo)，要對發(fā)行人是不是具備發(fā)行條件，進(jìn)行實質(zhì)性的審核判斷，然后他們才能提出推薦，這樣就在市場、中介機(jī)構(gòu)和發(fā)行人之間，實現(xiàn)了有效的制約；再把這個企業(yè)推薦上來。另外一個重要的創(chuàng)新方面，適應(yīng)了我們現(xiàn)在證券市場一個特殊的矛盾，這個矛盾就是想要布票的發(fā)行人特別多，市場也特別旺，就是在供方和需方都比較旺盛、市場容量比較小的情況下，在發(fā)行中間來讓他們完成的過程。

篇（4）

傳統(tǒng)的風(fēng)險投資基金規(guī)模越來越大，并且過于強(qiáng)調(diào)投資收益率，運(yùn)作模式嚴(yán)格規(guī)范，在投資項目選擇時偏向于擴(kuò)張期的大項目。而天使投資的投資規(guī)模較小，運(yùn)作方式更加靈活，主要以較好增長潛力的小型項目為投資對象。鑒于天使投資和風(fēng)險投資在創(chuàng)業(yè)投資中的不同作用，將它們兩者進(jìn)行比較分析，無論對于創(chuàng)業(yè)投資實踐還是政府的政策操作都很有意義。

1天使投資及其特點

“天使”最早是對19世紀(jì)早期美國紐約百老匯里面進(jìn)行風(fēng)險性投資以支持歌劇創(chuàng)作的投資人的一種美稱。現(xiàn)在，天使投資人特用來指用自有資金投資于早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)的富裕的個人投資者，其所從事的投資活動稱為天使投資。在歐美國家，典型的天使投資人通常是50歲左右的成功男性，屬于社會的富裕階層，很多人有成功創(chuàng)業(yè)或者經(jīng)營企業(yè)的經(jīng)驗。

天使投資是一種非正式的風(fēng)險性投資活動，投資資金來自于天使投資人個人財富的積蓄。天使投資人通常以股權(quán)的形式投資于早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)，股權(quán)的平均持有期限為5～8年左右。天使投資人除了提供資金之外，還會積極地參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理，用自己的創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗或?qū)I(yè)技能來指導(dǎo)和幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)家。天使投資主要以極具成長性的高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)為投資對象，投資的風(fēng)險較高，因此它所要求的投資回報也很高。在歐美國家，天使投資期望的稅后年均回報率高達(dá)30％～40％。

天使網(wǎng)絡(luò)（AngelNetwork）的出現(xiàn)是當(dāng)今歐美國家天使投資的一個顯著特征。天使網(wǎng)絡(luò)是由天使投資人組成的一種非正式組織，它為天使投資人提供了一個相互交流投資經(jīng)驗，提供投資信息，尋找投資機(jī)會的重要平臺。天使網(wǎng)絡(luò)成員之間會組成不同的投資團(tuán)隊,共同向某一項目投資,這樣不僅有助于擴(kuò)大單個項目的投資規(guī)模,也有利于降低個人的投資風(fēng)險。天使網(wǎng)絡(luò)通常由一位富有投資經(jīng)驗的天使投資人牽頭組織，小的天使網(wǎng)絡(luò)沒有專門的管理機(jī)構(gòu)，大的天使網(wǎng)絡(luò)則一般聘請專職的經(jīng)理人（通常為律師）進(jìn)行管理。

2天使投資與風(fēng)險投資的比較

天使投資與風(fēng)險投資都是提供追加價值的長期權(quán)益投資，都主要以高風(fēng)險高收益、具有巨大增長潛力的科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)為投資對象，并在適當(dāng)?shù)臅r機(jī)以股權(quán)套現(xiàn)的形式退出投資，獲得投資回報。天使投資和風(fēng)險投資除了具有上述的共同特點之外，兩者也存在著較為明顯的區(qū)別。

2.1投資動機(jī)的比較

獲取高額的投資回報可以說是風(fēng)險投資的唯一目的。但對于天使投資而言，除了投資的經(jīng)濟(jì)利益之外，其投資動機(jī)里面還存在許多非經(jīng)濟(jì)性因素。這些非經(jīng)濟(jì)性因素主要有傳授創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗的渴望、獲得樂趣和激情、通過投資建立人際網(wǎng)絡(luò)、挑戰(zhàn)自己心智以便保持敏捷的商業(yè)思維能力、通過投資于健康產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造社會福利等。當(dāng)然，不同的天使投資人會有不一致的非經(jīng)濟(jì)性追求。

2.2在創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資中的作用比較

天使投資在創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資中發(fā)揮著巨大的作用。美國風(fēng)險基金聯(lián)合會估計，美國天使資本的規(guī)模接近1000億美元，而風(fēng)險投資基金的規(guī)模則只有483億美元。另據(jù)美國小企業(yè)聯(lián)合會1996年委托Freear和Wetzel進(jìn)行的研究估計，每年約有25萬個天使投資者投資于約3萬家創(chuàng)業(yè)企業(yè)，投資額高達(dá)200億美元。此外，F(xiàn)reear教授等人在1987年對284個新興科技企業(yè)所做的調(diào)查顯示，天使投資和風(fēng)險投資在創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資中的作用是互補(bǔ)性的，但天使投資在創(chuàng)業(yè)企業(yè)早期階段的融資中占據(jù)了主導(dǎo)型地位，表1是其調(diào)查的詳細(xì)結(jié)果。

創(chuàng)業(yè)企業(yè)一般要經(jīng)過種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)張期、成熟期等不同的成長階段，每一階段都有不同的資金需求。表2闡釋了創(chuàng)業(yè)企業(yè)不同階段權(quán)益融資的規(guī)模及其來源。從表2可知，天使投資投資對象主要是種子期或者初創(chuàng)期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，投資規(guī)模一般比較小，它在創(chuàng)業(yè)企業(yè)種子期的單一項目投資規(guī)模一般為2.5～5萬美元，初創(chuàng)期的投資額為25～75萬美元不等。風(fēng)險投資由于是一種制度化的投資，它能夠以私募方式吸收各方面的資金來擴(kuò)大資本規(guī)模，其單一項目的投資額從幾十萬到幾百萬美元不等，有的甚至可以高達(dá)幾千萬美元。由于風(fēng)險投資較強(qiáng)的資本實力和單純的盈利動機(jī)，因此其主要投資于中后期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

2.3運(yùn)作方式的比較

（1）投資活動的主體不同。天使投資的投資主體是天使投資人，他們用自己的資金投資于創(chuàng)業(yè)企業(yè)，投資收益也歸他們所有。在風(fēng)險投資中，投資活動的參與主體是由職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊組成的風(fēng)險投資家，用于投資的風(fēng)險資本來自于向機(jī)構(gòu)或者個人投資者募集的風(fēng)險基金，風(fēng)險投資家的收入來自于年度的管理費(fèi)用和風(fēng)險投資利潤的分成。

（2）盡職調(diào)查的方式不同。在風(fēng)險投資中，風(fēng)險投資家往往組成一個團(tuán)隊，對將要投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行很長時間的跟蹤考察，花費(fèi)大量的精力進(jìn)行詳盡地價值評估和投資可行性分析。而在天使投資中，天使投資人不可能有像風(fēng)險投資家那樣的時間和精力去對創(chuàng)業(yè)企業(yè)展開調(diào)查和評估，他們對投資項目的選擇更多的是根據(jù)自身的專業(yè)知識和經(jīng)驗，以及一般的市場趨勢進(jìn)行判斷。

（3）投資的地域范圍不同。天使投資人所投資的絕大部分項目都是位于其居住地附近，因為這樣便于他們對投資企業(yè)進(jìn)行監(jiān)督和參與企業(yè)的管理活動。而對于風(fēng)險投資來說，其投資項目的地域范圍則較為廣泛，可以分布在不同國家或一個國家的不同地區(qū)。

（4）項目投資合同的差異。在風(fēng)險投資中，風(fēng)險投資家和創(chuàng)業(yè)企業(yè)簽訂的投資合同非常正式化和規(guī)范化，合同一旦簽訂以后，雙方協(xié)商的空間非常小。而天使投資人與創(chuàng)業(yè)企業(yè)簽訂的投資合同在內(nèi)容和形式上則更加靈活，合同簽訂以后，在執(zhí)行過程中還留有更多協(xié)商和調(diào)整的空間。

（5）對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的監(jiān)督和參與管理的程度不同。由于投資的是自己的資金以及為了重新體驗創(chuàng)業(yè)的夢想，天使投資人有很強(qiáng)的動機(jī)參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理，在創(chuàng)業(yè)企業(yè)中扮演非常積極的間接管理者角色。在風(fēng)險投資中，風(fēng)險投資家雖然也會參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理，但他們參與的程度和介入的深度都不及天使投資人，他們更多是為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供外在的增值服務(wù)。

（6）退出戰(zhàn)略的不同。風(fēng)險投資基金一般都有一個固定的投資期限，通常是3～7年，風(fēng)險投資家必須在風(fēng)險基金的投資周期內(nèi)退出在創(chuàng)業(yè)企業(yè)中的投資。因此，風(fēng)險投資在退出戰(zhàn)略上有著較為嚴(yán)格的時間約束，其投資行為的獲利動機(jī)更加強(qiáng)烈。天使投資在退出戰(zhàn)略上則沒有明確的時間約束，其在退出時機(jī)的選擇上更加靈活，因此可以選擇對雙方來說都最為有利的時機(jī)退出投資。

3發(fā)展我國天使投資的幾點建議

縱觀國外成熟的創(chuàng)業(yè)資本市場，天使投資以其特有的優(yōu)勢成為創(chuàng)業(yè)企業(yè)資金供應(yīng)鏈上最基礎(chǔ)、最重要的一個環(huán)節(jié)，其對于創(chuàng)業(yè)階段中小企業(yè)的孵化作用被市場充分肯定。我國經(jīng)過了20多年的高速經(jīng)濟(jì)發(fā)展，已經(jīng)有了相當(dāng)規(guī)模可以成為潛在天使投資人的富裕群體，主要包括海外歸國的高學(xué)歷新富階層和外企的中方高級管理階層、國內(nèi)的私有企業(yè)經(jīng)營者和一些行業(yè)的高收入個人，以及一些擁有豐厚家族財富的人群等。雖然在我國的一些經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)已經(jīng)出現(xiàn)了天使投資活動的初步實踐，但其總體規(guī)模還很小，遠(yuǎn)不能滿足我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)的需求。由于天使投資的非正式性和非單純的盈利動機(jī)，故政府應(yīng)主要從體制環(huán)境方面著手來推動我國天使投資的發(fā)展，具體的政策建議有以下三點：

（1）投資理念、投資文化的引導(dǎo)和培育。政府應(yīng)加強(qiáng)天使投資的宣傳教育，努力培養(yǎng)支持創(chuàng)業(yè)的投資文化；以舉辦培訓(xùn)班或研討會等形式加強(qiáng)天使投資方面的教育和引導(dǎo)，普及天使投資知識，幫助天使投資人培養(yǎng)風(fēng)險意識和樹立正確的投資理念，提高天使投資者素質(zhì)，從而形成潛在的天使投資供給。

（2）創(chuàng)造投資雙方信息溝通的有效平臺。天使投資人之間可以建立天使網(wǎng)絡(luò)來溝通投資信息，交流投資經(jīng)驗，也可以通過團(tuán)隊投資的形式降低單個人的投資風(fēng)險。政府部門和專業(yè)機(jī)構(gòu)可以考慮建立一個有關(guān)創(chuàng)業(yè)項目、創(chuàng)業(yè)企業(yè)和天使投資人信息的一個網(wǎng)絡(luò)信息中心，為天使投資雙方提供信息中介服務(wù)，搭建投資橋梁。

（3）法律、稅收等方面的政策支持。歐美國家都對天使投資提供稅收優(yōu)惠等政策以及法律方面的支持。也可以借鑒國外的經(jīng)驗，對天使投資人投資于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資收益給予一定的稅收減免，從而提高人們從事天使投資活動的積極性。同時，政府應(yīng)在法律上加強(qiáng)對天使投資人投資權(quán)益的保障，并進(jìn)一步完善保護(hù)私人財產(chǎn)的法律制度。

參考文獻(xiàn)

篇（5）

企業(yè)人力資本投資風(fēng)險分為環(huán)境風(fēng)險和管理風(fēng)險。

環(huán)境風(fēng)險是指企業(yè)在進(jìn)行人力資本投資時,因?qū)ν饨绛h(huán)境因素的突發(fā)性變化認(rèn)識不足而導(dǎo)致投資損失的可能性和投資收益的不確定性。包括:宏觀政治經(jīng)濟(jì)形勢變化、法律法規(guī)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整、科技進(jìn)步等;

管理風(fēng)險是企業(yè)在人力資本投資過程中因?qū)θ肆Y本特性認(rèn)識不透、管理不當(dāng)所導(dǎo)致的收益的不確定性或損失的可能性。分為管理者行為風(fēng)險和被管理者反應(yīng)行為風(fēng)險。管理者行為風(fēng)險包括:預(yù)決策風(fēng)險、人力資本形成風(fēng)險以及人、職匹配風(fēng)險等;被管理者反應(yīng)行為風(fēng)險包括:職業(yè)道德風(fēng)險、人力資本激勵與約束風(fēng)險以及人力資本流失風(fēng)險等。

2.企業(yè)人力資本投資風(fēng)險界定

企業(yè)人力資本投資風(fēng)險是指企業(yè)投入一定量的人力、物力和財力開發(fā)人力資本,然而在投資過程中由于對人力資本屬性認(rèn)識不夠、利用和引導(dǎo)不到位,加之各種難以預(yù)料、控制的外界環(huán)境變動因素作用而導(dǎo)致投資收益的不確定性或投資損失發(fā)生的可能性。表現(xiàn)為未來若干年投資者的實際收益低于預(yù)期收益的可能性或收益不能補(bǔ)償投資成本的可能性。

2、人力資本的成本計量

人力資本的成本計量根據(jù)不同的需求可以分為歷史成本、重置成本和機(jī)會成本三種。

1.人力資本歷史成本法

歷史成本法是指對相關(guān)的招募、甄別、錄用和培訓(xùn)費(fèi)用全部資本化,在資產(chǎn)使用有效期內(nèi)進(jìn)行費(fèi)用攤銷,按照資產(chǎn)類別確認(rèn)虧損,或按照增加資產(chǎn)未來收益的任何額外耗費(fèi)增加資產(chǎn)的價值。當(dāng)數(shù)據(jù)可以確認(rèn)時,這種方法是客觀可行的。

2.人力資本重置成本法

重置成本就是估計替代公司現(xiàn)有人力資本成本。它包括:招募、甄別、錄用、培訓(xùn)、安置和發(fā)展新員工達(dá)到現(xiàn)有員工勝任工作水平所需支付的成本。其優(yōu)點是找到了資產(chǎn)的市場經(jīng)濟(jì)價值參照,局限性表現(xiàn)為其主觀性。

3.人力資本機(jī)會成本法

人力資本的價值可以通過公司內(nèi)部競價過程產(chǎn)生,投資中心經(jīng)理會對他們需要招募稀缺的員工進(jìn)行競標(biāo)。競標(biāo)結(jié)果實質(zhì)是對員工分類定價。這種方法有利于公司人員優(yōu)化組合,實現(xiàn)高效益。

3、企業(yè)人力資本投資風(fēng)險防范體系構(gòu)建

1.做好職務(wù)分析,預(yù)防人、職匹配風(fēng)險

職務(wù)分析是對企業(yè)各崗位職務(wù)的設(shè)置目的、中心職責(zé)、工作內(nèi)容、權(quán)限范圍、結(jié)構(gòu)關(guān)系以及工作環(huán)境、工作條件等進(jìn)行全面的分析、描述和記錄,是現(xiàn)代企業(yè)HR管理所有職能的基礎(chǔ)和前提。制定科學(xué)的崗位配置計劃,做好人事測。評工作,根據(jù)崗位要求,將最合適的人配置到最合適的崗位。企業(yè)以市場為導(dǎo)向?qū)崿F(xiàn)企業(yè)與員工的動態(tài)協(xié)調(diào)和適應(yīng)。

2.完善培訓(xùn)機(jī)制,預(yù)防人力資本能力衰退風(fēng)險

培訓(xùn)需求分析是確定培訓(xùn)對象、培訓(xùn)內(nèi)容和培訓(xùn)方式的基本依據(jù)。科學(xué)的培訓(xùn)需求分析要綜合運(yùn)用人員測評和工作分析等技術(shù),從整體戰(zhàn)略發(fā)展、工作和員工個人三個層面,結(jié)合企業(yè)外部環(huán)境調(diào)查,全面深人展開。謹(jǐn)慎選擇培訓(xùn)對象。建立培訓(xùn)風(fēng)險管理機(jī)制以降低企業(yè)人力資本流失風(fēng)險。

3.健全激勵機(jī)制,預(yù)防人力資本流失風(fēng)險

健全激勵機(jī)制,對員工提升工作主動性和創(chuàng)造性具有促進(jìn)作用,包括:物質(zhì)激勵:制定薪酬政策、改善福利待遇等;情感激勵:加強(qiáng)與員工的情感溝通,尊重員工等;精神激勵:榮譽(yù)激勵、目標(biāo)激勵、自我實現(xiàn)激勵、成就激勵等。重視人力資本產(chǎn)權(quán)在精神和物質(zhì)方面給予員工合理的獎懲使員工產(chǎn)生激勵效果,避免員工流失。

4.做好投資收益分析,預(yù)防人力資本專業(yè)性投資風(fēng)險

由于人力資本的能動性和不可轉(zhuǎn)讓性,使得人力資本投資收益的不確定性較大,因此企業(yè)在進(jìn)行人力資本投資時應(yīng)當(dāng)做好人力資本投資成本核算,運(yùn)用戰(zhàn)略發(fā)展思路來取舍項目,自覺規(guī)避投資風(fēng)險,選擇通用性人力資本即復(fù)合型、綜合型人才,防范專業(yè)性投資風(fēng)險。

5.確立人力資本投資風(fēng)險指標(biāo),完善風(fēng)險識別和預(yù)警、預(yù)控體系

人力資本投資風(fēng)險預(yù)警,是指企業(yè)人力資本投資系統(tǒng)預(yù)防、糾正或回避人力資本投資失誤與投資波動方面所具備的一種功能。從人力資本投資過程帶來的結(jié)果入手,設(shè)計人力資本投資預(yù)警指標(biāo)體系;根據(jù)人力資本投資過程內(nèi)容及表現(xiàn),按照其投資過程的特點及分類來構(gòu)造預(yù)警指標(biāo),建立有效的風(fēng)險識別和預(yù)警、預(yù)控系統(tǒng)。

參考文獻(xiàn):

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[3]侯金良.淺議企業(yè)人力資本及其計量方法[J].經(jīng)濟(jì)師,2009(2):189.

[4]吳立軍.企業(yè)人力資本投資風(fēng)險及防范對策[J].大連海事大學(xué)學(xué)報(社會科學(xué)版),2009(4):58-59.

篇（6）

從旅游集團(tuán)特別是一些上市公司的投資行為來分析我國旅游集團(tuán)的投資行為，可以看出，我國旅游集團(tuán)所進(jìn)行的投資方向仍集中在旅游行業(yè)，是在原主業(yè)的基礎(chǔ)上，通過進(jìn)行產(chǎn)品價值鏈的管理實行相關(guān)旅游產(chǎn)品所涉及的旅游投資，如對會展，景觀房產(chǎn)，旅游景區(qū)投資。一些旅游集團(tuán)還開始了對航空業(yè)的投資，如武漢的東星國際旅行社就已經(jīng)建立了自己的航空公司。隨著投資活動的日趨復(fù)雜，投資所存在的潛在風(fēng)險也日益增多。為實現(xiàn)投資收益最大化，就必須正確認(rèn)識和分析投資風(fēng)險，并建立風(fēng)險管理機(jī)制，對風(fēng)險進(jìn)行有效的防范和化解。本文就將通過研究投資風(fēng)險的相關(guān)理論，結(jié)合我國旅游集團(tuán)的實際，對加強(qiáng)旅游集團(tuán)投資的風(fēng)險價值管理進(jìn)行初步探討。

2旅游投資的特點

由于旅游資源的公有性、壟斷性和非流通性；資源保護(hù)與旅游開發(fā)的矛盾性；旅游項目投資的區(qū)域依賴性；旅游項目投資的綜合復(fù)雜性；旅游產(chǎn)品的生產(chǎn)和消費(fèi)的同時性使得旅游集團(tuán)的旅游投資相區(qū)別于其他集團(tuán)的投資項目具有很多獨特的地方：

（1）投入高，回報期長。旅游投資的門檻逐步抬高，不再是低投入的產(chǎn)業(yè)，進(jìn)入性投資的加大，隨著市場競爭的加劇及競爭環(huán)境的國際化，也使得旅游投資回收期延長。

（2）旅游產(chǎn)業(yè)鏈整合與多產(chǎn)業(yè)整合特征：旅游產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，與城市景觀、房地產(chǎn)、小城鎮(zhèn)、休閑娛樂等等深度結(jié)合，產(chǎn)生了一個整體的、互動的結(jié)構(gòu)——“泛旅游產(chǎn)業(yè)”。旅游投資，已脫離單一項目時代，投資商進(jìn)行區(qū)域整體投資，力求整合旅游產(chǎn)業(yè)鏈，與相關(guān)產(chǎn)業(yè)相結(jié)合，尋求綜合收益的最大化。

3樹立正確的投資理念

（1）重項目規(guī)劃和投資評價：對于投資方來說，旅游的投入是一個長線的過程，風(fēng)險性主要在選項和規(guī)劃上。因此，旅游項目投資必須重視項目規(guī)劃，以明確的投資評價為前提，以有效的資本運(yùn)營為保證，極其清晰的把握投資運(yùn)作的思路。

（2）爭取區(qū)域政府的支持：提高產(chǎn)業(yè)的綠色GDP已經(jīng)成為新時代下經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新思路、新理念。旅游項目能夠提高地區(qū)的綠色GDP，調(diào)整城鄉(xiāng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，形成綠色產(chǎn)業(yè)鏈，旅游集團(tuán)可以通過政績策劃，盡量爭取政府的有效支持，爭取的旅游項目開發(fā)的最大優(yōu)惠條件（低價資產(chǎn)收購、稅費(fèi)減免、申請扶持資金等）。

（3）開展有效的營銷活動：進(jìn)行有效的營銷活動，提高項目在國際、全國、區(qū)域的定位和影響，為融資、招商、資本升值提供巨大的支持。

（4）多方位融資：從滬深股市統(tǒng)計，我國國內(nèi)上市公司有近千家，但是以旅游為主業(yè)的上市公司只30多家，涉足旅游業(yè)的上市公司也只有40家。這說明我國的旅游企業(yè)的大多還是以資本自籌為主，沒能很好的利用資本市場。更好的利用資本市場進(jìn)行融資可以有效降低旅游企業(yè)融資的風(fēng)險。旅游集團(tuán)可以依托收購兼并、政府優(yōu)惠等方法低價獲取大量資產(chǎn)產(chǎn)生資產(chǎn)大幅升值的市場評價，從而增長現(xiàn)金流量，實現(xiàn)大規(guī)模融資。

（5）多產(chǎn)業(yè)整合和跨行業(yè)投資：泛旅游業(yè)具有極大的區(qū)域聚集和經(jīng)濟(jì)帶動作用，往往會帶動一個區(qū)域的城市化進(jìn)程，形成游憩區(qū)、度假區(qū)、會展區(qū)、娛樂區(qū)、步行街區(qū)、購物游憩區(qū)、及旅游小城鎮(zhèn)等等，推動區(qū)域型旅游房地產(chǎn)和商業(yè)房地產(chǎn)發(fā)展。另外，為了分散投資風(fēng)險，還可以適當(dāng)?shù)倪M(jìn)行跨行業(yè)投資。以青旅控股為例，目前該公司的主營業(yè)務(wù)，除了組織、接待國內(nèi)外人員的出、入境旅游以外，還出資3,000萬元控股了北京尚洋電子技術(shù)公司，整體收購青旅控股香港有限公司并且參與證券業(yè)，使公司旅游主營業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)同時拓展，有效的防范了經(jīng)營和金融風(fēng)險，提高了資產(chǎn)收益率。

4從財務(wù)管理角度做好投資的風(fēng)險管理

投資風(fēng)險是指在投資活動中未來實際結(jié)果與預(yù)期目標(biāo)出現(xiàn)差異的可能性，是在特定條件下和特定時期內(nèi)可能出現(xiàn)的各種結(jié)果的變動程度。由于對未來的經(jīng)濟(jì)活動的投資的不確定性，投資風(fēng)險客觀存在。但是，人們總是能夠通過對風(fēng)險的管理從而降低投資的風(fēng)險，實現(xiàn)投資利益的最大化，這就是投資所具備的價值所在。在進(jìn)行一項投資時，風(fēng)險越大，其預(yù)期的收益或虧損也越大，投資如果產(chǎn)生虧損，將會使資本受侵蝕，最嚴(yán)重的情況可能導(dǎo)致企業(yè)的倒閉。承擔(dān)這些風(fēng)險是為了給集團(tuán)盈利，問題的關(guān)鍵在于，進(jìn)行投資的主體應(yīng)在風(fēng)險與收益之間尋找一個恰當(dāng)?shù)钠胶恻c。財務(wù)管理在投資的中的重要性是不言而喻的。

4.1在旅游集團(tuán)內(nèi)建立投資的風(fēng)險管理指標(biāo)體系

（1）建立風(fēng)險度量模型和風(fēng)險管理模型，研究旅游集團(tuán)內(nèi)各種投資及各種風(fēng)險，將信用風(fēng)險、市場風(fēng)險、各種其他風(fēng)險及包含這些風(fēng)險的各種資產(chǎn)或資產(chǎn)組合，對各類風(fēng)險再依據(jù)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行測量并加總，并依據(jù)全部業(yè)務(wù)的相關(guān)性對風(fēng)險進(jìn)行控制和管理，利用資產(chǎn)風(fēng)險度量模型，定量地分析資產(chǎn)組合的風(fēng)險價值。

（2）確定公司各種旅游投資的風(fēng)險容忍度，限制由于各種影響因素而導(dǎo)致的市場風(fēng)險，對某些風(fēng)險高度集中的投資進(jìn)行特別處理，將風(fēng)險限制在公司可接受承受的范圍內(nèi)。

（3）建立旅游集團(tuán)投資的約束-激勵機(jī)制，在各項投資中，高收益往往伴隨著高風(fēng)險，如果激勵機(jī)制僅僅與經(jīng)理人管理資產(chǎn)的收益掛鉤，經(jīng)理人則可能會為了追求高收益而承擔(dān)高風(fēng)險。所以在追求收益的同時，考察經(jīng)理人管理資產(chǎn)的風(fēng)險度，限制和防止經(jīng)理人的過度投機(jī)行為。

4.2進(jìn)行投資風(fēng)險的制度管理

對于旅游集團(tuán)的投資風(fēng)險的財務(wù)管理應(yīng)該是一個系統(tǒng)，對于投資項目來說，它起始于項目的考察論證階段，結(jié)束于項目資本變現(xiàn)退出以后，貫穿于風(fēng)險投資公司從資金——資本化——資金的長循環(huán)之中。

（1）投資前期財務(wù)評價。

旅游項目投資前的財務(wù)評價很重要，它關(guān)系到旅游投資項目的價值認(rèn)定問題，沒有較大價值的項目是不值得投資的，但投資的價值點在何處，它是否真實可靠，這不能僅僅根據(jù)項目有沒有產(chǎn)品優(yōu)勢，有沒有市場來定性判斷，還要做細(xì)致的經(jīng)濟(jì)可行性及投資價值的評價。財務(wù)評價是其中重要的一部分。缺乏財務(wù)評價的經(jīng)濟(jì)可行性是令人懷疑的。在投資決策程序中，其中一個環(huán)節(jié)就是投資項目的可行性論證由財務(wù)部門參與并出具財務(wù)審核意見。對投資項目的投資前調(diào)查與了解是否充分，對其價值的判斷是否準(zhǔn)確，定價是否合理，談判條件是否有利，直接決定了投資后管理的難度，也決定了將來獲利空間的大小，因此，投資前的盡職調(diào)查和各種評審就顯得非常重要。財務(wù)部門對可行性報告出具財務(wù)審核意見,可以從不同的角度分析項目的投資價值，規(guī)避投資風(fēng)險,為領(lǐng)導(dǎo)決策提供參考。

（2）投資企業(yè)動態(tài)財務(wù)管理。

對已投資項目的管理是投資實現(xiàn)增值的必然階段。可以從財務(wù)審核與監(jiān)督的角度出發(fā)，專門設(shè)計財務(wù)管理方面的約定，包括由旅游集團(tuán)委派財務(wù)經(jīng)理的約定，指定會計師事務(wù)所審計的約定，上市的旅游集團(tuán)還可以有對股東定期公布財務(wù)信息的約定等等。這些必要的法律文件從制度上保證了旅游集團(tuán)對投資項目的管理權(quán)和監(jiān)控權(quán)，從而更好地保證了投資的收益權(quán)。

4.3投資風(fēng)險價值管理的過程

投資風(fēng)險管理的主要步驟有：（1）采用統(tǒng)一的風(fēng)險識別語言，對投資風(fēng)險進(jìn)行界定與識別，建立集團(tuán)層面的投資風(fēng)險管理目標(biāo)及建立完善的風(fēng)險監(jiān)督體系；（2）設(shè)計風(fēng)險識別、度量、評估的統(tǒng)一方法；（3）評估投資風(fēng)險；（4）制定投資風(fēng)險管理戰(zhàn)略；（5）設(shè)計、實施風(fēng)險管理能力。整合風(fēng)險管理能力的要素，包括集團(tuán)戰(zhàn)略政策、集團(tuán)管理與投資風(fēng)險管理過程、管理人員、管理報告、管理方法、風(fēng)險數(shù)據(jù)等；不斷改進(jìn)風(fēng)險戰(zhàn)略、過程與度量方法；（6）匯總多種風(fēng)險評估方式，與集團(tuán)經(jīng)營情況掛鉤，制定、調(diào)整集團(tuán)層面投資風(fēng)險管理戰(zhàn)略。

5把投資的風(fēng)險管理從財務(wù)管理層面提升到整個集團(tuán)管理層面

集團(tuán)層面則意味著全局化、一體化的思想。只有擴(kuò)大時空范圍對企業(yè)投資進(jìn)行思考時，才能識別它對集團(tuán)整體運(yùn)作的影響。所以，從集團(tuán)層面進(jìn)行投資風(fēng)險管理可以將企業(yè)的戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)程序、企業(yè)資源同集團(tuán)投資、集團(tuán)整體目標(biāo)緊密地結(jié)合到一起，從而使風(fēng)險管理更具有全局性、前瞻性。投資風(fēng)險管理的出發(fā)點是使整個集團(tuán)的風(fēng)險、收益、價值達(dá)到最優(yōu)化，而不是某個職能部門或風(fēng)險管理部門。集團(tuán)層面的風(fēng)險管理使投資風(fēng)險管理與集團(tuán)戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)計劃得到有機(jī)結(jié)合，將投資風(fēng)險管理提高到戰(zhàn)略層次，這種集團(tuán)層面的投資風(fēng)險管理具有以下作用：（1）集團(tuán)項目投資過程得到控制的同時，風(fēng)險也得到了有效的管理。同時提高了對風(fēng)險的注意程度與敏感程度，使集團(tuán)更為集中地監(jiān)控風(fēng)險；（2）在確切了解集團(tuán)所處內(nèi)外部環(huán)境的基礎(chǔ)上判斷最佳的投資機(jī)會；（3）對投資風(fēng)險有全盤的、集團(tuán)層面的了解，有利于優(yōu)化集團(tuán)的風(fēng)險結(jié)構(gòu)，優(yōu)化集團(tuán)的資源配置；（4）設(shè)計集團(tuán)范圍內(nèi)的信息溝通，收集、綜合分析內(nèi)外部數(shù)據(jù)的方式，為集團(tuán)提供可靠、及時的投資風(fēng)險管理信息；（5）事先建立一套有效的控制制度，幫助集團(tuán)業(yè)務(wù)部門實現(xiàn)業(yè)績目標(biāo)，控制風(fēng)險。（6）公集團(tuán)不應(yīng)該只是片面的強(qiáng)調(diào)短期的投資效益對公司的盈利能力的正面影響，發(fā)而應(yīng)該從長遠(yuǎn)出發(fā)，全面的提高公司的治理結(jié)構(gòu)以及長遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃的盈利性。

參考文獻(xiàn)

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篇（7）

關(guān)鍵詞:風(fēng)險投資;現(xiàn)狀;挑戰(zhàn)

一、風(fēng)險投資概述

1.風(fēng)險投資的特征

風(fēng)險投資，是由專門人員和機(jī)構(gòu)向那些剛剛成立或增長迅速、潛力很大、風(fēng)險也很大的未上市新興企業(yè)長期股權(quán)融資和增值服務(wù)，培育企業(yè)快速成長，數(shù)年后再通過上市、兼并或其它股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資，取得高額投資回報的一種投資方式。典型的風(fēng)險投資往往具有以下幾個基本特征：

（1）投資對象多為處于創(chuàng)業(yè)期(Star-up)的中小型企業(yè)，而且多為高新技術(shù)企業(yè)。

(2)投資期限至少在3-5年以上，投資方式一般為股權(quán)投資，通常占被投資企業(yè)10％-49％的股權(quán)，不要求取得控股權(quán)，也不需要任何擔(dān)保或抵押。

(3)投資決策建立在高度專業(yè)化和程序化的基礎(chǔ)之上。

(4)風(fēng)險投資人一般不參與被投企業(yè)的經(jīng)營管理，但提供增值服務(wù)；除了種子期(seed)融資以外，一般也對被投企業(yè)以后各發(fā)展階段的融資需求予以滿足。

(5)由于投資目的是追求超額回報，當(dāng)被投企業(yè)增值后，投資人會通過上市IPO、收購兼并或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出資本，實現(xiàn)增值。

(6)風(fēng)險性極高，投資失敗的可能性平均在70％左右，但一旦成功，便會獲得超額回報。

2.分類及功能

對風(fēng)險投資類型的劃分有多種標(biāo)準(zhǔn)。按投入方式，可分為“杠桿式”風(fēng)險投資和“權(quán)益性”風(fēng)險投資，后者是國際上通常采用的投資方式。按接受投資的企業(yè)發(fā)展階段不同，可以將風(fēng)投資本分為種子資本、導(dǎo)入資本、發(fā)展資本和風(fēng)險并購資本。

風(fēng)險投資的基本功能是為應(yīng)用高科技成果的中小企業(yè)提供其創(chuàng)業(yè)和發(fā)展所必須的股權(quán)資本，風(fēng)險投資的基本運(yùn)作機(jī)制是由風(fēng)司融到風(fēng)險資金，投向經(jīng)過謹(jǐn)慎篩選的風(fēng)險企業(yè)或項目，培養(yǎng)風(fēng)險企業(yè)發(fā)展壯大，實現(xiàn)正常的市場運(yùn)作，然后撒出投資，再去尋找新的項目。由此可見，風(fēng)險投資主要有資金放大器、風(fēng)險調(diào)節(jié)器、企業(yè)孵化器等幾種功能。

3.風(fēng)險投資的運(yùn)作

風(fēng)險投資主要由項目評估和選擇、談判和簽定投資協(xié)議、培育風(fēng)險企業(yè)、實現(xiàn)投資收益等環(huán)節(jié)構(gòu)成。

（1）項目評估和選擇。企業(yè)家（團(tuán)隊）管理能力、產(chǎn)品或技術(shù)的獨特性以及產(chǎn)品市場大小構(gòu)成了決策評價指標(biāo)體系的主要組成部分，在此基礎(chǔ)上派生出創(chuàng)投決策的“三大定律”：

第一定律：決不選取超過兩個以上風(fēng)險的項目。

第二定律：V=P×S×E

其中，V代表總的考核值，P代表產(chǎn)品市場大小，S代表產(chǎn)品、服務(wù)或技術(shù)的獨特性，E代表管理團(tuán)隊(企業(yè)家)的素質(zhì)。

第三定律：投資P值最大的項目。

（2）談判和簽訂投資協(xié)議。風(fēng)險企業(yè)所關(guān)心的是有足夠的資金滿足企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)，確保目標(biāo)利潤和企業(yè)經(jīng)營權(quán)。雙方通過對風(fēng)險企業(yè)未來盈利的預(yù)測來確定風(fēng)險投資所占股份，最后形成項目股權(quán)分配與投資額及對賭條款等全面細(xì)致的風(fēng)險投資協(xié)議。

（3）培育風(fēng)險企業(yè)。協(xié)議簽訂后，風(fēng)司與風(fēng)險企業(yè)保持密切聯(lián)系，一般通過管理報告、企業(yè)定期訪問、擔(dān)任企業(yè)董事會成員來對企業(yè)實行監(jiān)控，以便發(fā)現(xiàn)問題和解決問題。風(fēng)司一般還會用自身的管理、法律、財務(wù)等方面專長，向風(fēng)險企業(yè)提供專業(yè)咨詢等增值服務(wù)。

（4）實現(xiàn)投資收益。風(fēng)險投資的退出方式和時機(jī)選擇，取決于風(fēng)司整體投資組合收益的最大化。主要的退出方式有風(fēng)險企業(yè)股票公開上市；其他大公司收購風(fēng)險企業(yè)，把風(fēng)險企業(yè)轉(zhuǎn)售給其它投資公司；執(zhí)行償付協(xié)議，風(fēng)險企業(yè)向風(fēng)司回購自身股份。

二、我國風(fēng)投行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r分析

1.投資概況

我國風(fēng)投行業(yè)經(jīng)歷過2000、2001年的發(fā)展高峰，之后隨國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板暫不開設(shè)和納斯達(dá)克網(wǎng)絡(luò)泡沫的破滅而走向低谷，直到2004年由于資本市場退出形勢的預(yù)期好轉(zhuǎn)以及網(wǎng)絡(luò)潮的回暖，風(fēng)投行業(yè)在總投資額上大幅攀升，據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，中外風(fēng)投機(jī)構(gòu)在2004年共對253家大陸及大陸相關(guān)企業(yè)進(jìn)行了投資，投資總額達(dá)12.69億美元，創(chuàng)歷史新高，其中投資案例數(shù)量較2003年增加43％，投資金額上升28％，風(fēng)投業(yè)進(jìn)人一個全面復(fù)蘇和加速發(fā)展的時期。

2.行業(yè)分布分析

風(fēng)投機(jī)構(gòu)在選擇投資對象時通常會考慮該行業(yè)的成長性、創(chuàng)新性、市場前景以及具體企業(yè)的管理團(tuán)隊。調(diào)查顯示，傳統(tǒng)制造業(yè)已經(jīng)取代軟件行業(yè)，成為創(chuàng)投項目最為集中的行業(yè)，表明風(fēng)投資本規(guī)避風(fēng)險和短期盈利取向的動機(jī)顯著增強(qiáng)。風(fēng)投資本通過參股方式，從穩(wěn)定發(fā)展的傳統(tǒng)制造業(yè)那里獲得股利，增加利潤流量，滿足了風(fēng)司股東要求的一種策略選擇。

3.區(qū)域分布分析

風(fēng)投資本偏重高新技術(shù)項目和經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，主要指向上海、深圳、江蘇、浙江、北京、天津等地，其中上海的風(fēng)投機(jī)構(gòu)數(shù)目最多，但在資金總量上比深圳小，北京雖然機(jī)構(gòu)數(shù)目較少，但管理的資金卻較多。此外，風(fēng)投出現(xiàn)很強(qiáng)的區(qū)域集點。京津冀地區(qū)的項目投資強(qiáng)度最高，長三角與珠三角的差別不大，而東三省及其他地區(qū)的差別則較大。

4.階段分布分析

針對創(chuàng)業(yè)企業(yè)所處的發(fā)展階段的不同，其生命周期可分為五個階段，即種子期、發(fā)展期、成長期、擴(kuò)張期以及成熟期。風(fēng)投機(jī)構(gòu)會根據(jù)企業(yè)不同階段的特點制定具體的投資對策。

國外的風(fēng)投資本一般集中在發(fā)展、成長和擴(kuò)展階段，向種子和成熟階段投的比例比較小，特別是在種子階段，大約只有5％。2003年以來，風(fēng)投資本分布基本上是“正態(tài)分布”：中間大兩頭小。項目主要集中在成長階段，而種子階段所占比例最少，這種趨勢與國外風(fēng)投的階段分布基本一致。

5.我國風(fēng)投行業(yè)投資項目退出狀況

自2003年以來，我國風(fēng)投資本在退出上雖然取得可喜的進(jìn)展，有多家風(fēng)投機(jī)構(gòu)實現(xiàn)了成功退出。但與國外相比，上市和被其他企業(yè)收購所占比例明顯偏低的狀況仍然沒有改變。值得注意的是，由于我國的創(chuàng)業(yè)板市場遲遲未開，多數(shù)風(fēng)投機(jī)構(gòu)投資“后撤”，即風(fēng)投機(jī)構(gòu)為了規(guī)避風(fēng)險和獲得穩(wěn)定的回報，多選擇比較成熟、規(guī)模較大的傳統(tǒng)性項目。2005年以來隨著我國證券市場股改的不斷深入和登陸海外資本市場，通過IPO實現(xiàn)退出的較往年明顯增多，多家風(fēng)投支持的中國企業(yè)在美國、香港和新加坡市場上市。

三、我國風(fēng)險投資行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)

1.資金規(guī)模小，來源渠道單一

風(fēng)險投資的主體包括政府、金融機(jī)構(gòu)、風(fēng)險投資公司和天使投資者等。我國目前的風(fēng)投機(jī)構(gòu)主要是以政府發(fā)起創(chuàng)辦或由國有企業(yè)發(fā)起設(shè)立、政府參股為主體。而從國外的經(jīng)驗來看，風(fēng)險投資主體應(yīng)該是愿意并且能夠承擔(dān)風(fēng)險的個人、企業(yè)投入。在沒有民間資本大量參與的情況下，風(fēng)投基金的數(shù)量和規(guī)模很難有大的增長，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足我國高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需要，也達(dá)不到最佳投資組合的目的。

2.風(fēng)險投資主體錯位

風(fēng)投機(jī)構(gòu)是風(fēng)險投資市場的真正主體。它是向風(fēng)險企業(yè)提供風(fēng)險資本的專業(yè)的資金管理人。風(fēng)投機(jī)構(gòu)從風(fēng)險投資者募集風(fēng)險資本開始，搜尋、調(diào)查、篩選投資項目，制定投資方案，對投資進(jìn)行監(jiān)督、管理和必要的輔助，并在適當(dāng)?shù)臅r候以適當(dāng)?shù)姆绞匠烦鐾顿Y，把本金及實現(xiàn)的利潤分配給投資者。

目前，我國風(fēng)投主體的結(jié)構(gòu)是不合理的，應(yīng)逐步改變其政府主導(dǎo)的現(xiàn)狀，形成由民營主導(dǎo)的風(fēng)險投資格局。大力發(fā)展以民營資本為主體的風(fēng)險投資企業(yè)，如有限合伙制、信托基金制和公司制的民營資本主體。

3.風(fēng)投資本的利潤實現(xiàn)與退出困難

高風(fēng)險通常意味著高收益，而高收益的獲取和高風(fēng)險的轉(zhuǎn)移，關(guān)鍵在于退出。風(fēng)投目的是盈利，而不是控制公司。因此，為促進(jìn)風(fēng)投行業(yè)的健康發(fā)展，充分發(fā)揮其對高新科技的推動作用，必須完善風(fēng)險投資的退出機(jī)制。

風(fēng)投資本變現(xiàn)回收主要有三種方式即:公開上市IPO、出售股份及因投資失敗而進(jìn)行的資產(chǎn)清算。目前,我國風(fēng)險投資仍缺乏暢通的退出途徑，主要表現(xiàn)在A股主板交易市場上市門檻高；缺乏健全的產(chǎn)權(quán)交易市場；專門為風(fēng)險企業(yè)提供退出途徑的創(chuàng)業(yè)板市場至今尚未建立。

4.法律制度不健全

風(fēng)險投資在我國早已開始實踐，但至今仍未對風(fēng)投基金進(jìn)行立法；由于法規(guī)建設(shè)不健全，使得社會上非法集資活動屢禁不止；在稅收上，國家雖然給高科技企業(yè)享受15％所得稅稅率的優(yōu)惠政策，但對高科技企業(yè)的投資者卻沒有所得稅優(yōu)惠，風(fēng)險投資者在高科技企業(yè)所得的股息和紅利要雙重征稅。這種滯后的立法狀況嚴(yán)重制約了我國創(chuàng)業(yè)投資的運(yùn)作和發(fā)展。

5.缺乏風(fēng)險投資專業(yè)人才

風(fēng)投是跨越科技與金融兩大領(lǐng)域的特殊金融活動，涉及評估、投資、管理、審計和高科技專業(yè)知識等多方面學(xué)科，實踐性綜合性很強(qiáng)。風(fēng)險投資家應(yīng)該是既懂技術(shù)理論，又懂管理創(chuàng)新；既懂產(chǎn)業(yè)運(yùn)作，又懂資本運(yùn)營；既能深諳風(fēng)險投資的職能奧妙，又能通曉國際風(fēng)險資本運(yùn)作規(guī)則的復(fù)合型高級人才。高素質(zhì)的風(fēng)險投資家是風(fēng)險投資的靈魂，這正是目前我國最需要的也是最缺乏的。

四、應(yīng)對我國風(fēng)投發(fā)展挑戰(zhàn)的建議

1.擴(kuò)大風(fēng)險投資總量，培育多元化市場主體

根據(jù)國外成功經(jīng)驗和我國發(fā)展趨勢，可從從機(jī)構(gòu)投資者、國內(nèi)大型企業(yè)、私人資本和政府資金等方面拓寬風(fēng)投資金的來源：

2.建立一套分散風(fēng)險的投資機(jī)制

可以從投資多個階段的企業(yè)并分批投入資金、組合投資、聯(lián)合投資、合同制約、管理咨詢和嚴(yán)格執(zhí)行業(yè)務(wù)計劃書等方面分散風(fēng)險。

3.建立創(chuàng)新的組織制度，培養(yǎng)風(fēng)險投資人才

與一般公司組織形態(tài)相比較，有限合伙制能夠有效降低運(yùn)作成本和成本，并通過適當(dāng)?shù)闹卫斫Y(jié)構(gòu)和各相關(guān)利益者之間一系列激勵與約束的契約安排來有效地減少風(fēng)險。應(yīng)采取多種方式培養(yǎng)和引進(jìn)人才，在此基礎(chǔ)上，完善激勵與約束機(jī)制。

4.建立暢通的風(fēng)投資本退出渠道

風(fēng)投資本的成功退出不僅意味著高額回報，而且也是風(fēng)險投資不斷循環(huán)的基礎(chǔ)。我們既要借鑒國外的成功經(jīng)驗，又要立足于我國國情，在探索中建立適合我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制的退出模式。如國內(nèi)買殼或借殼主板上市、進(jìn)一步發(fā)揮二板市場的優(yōu)勢、設(shè)立和發(fā)展柜臺交易和地區(qū)性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場、盡快開設(shè)創(chuàng)業(yè)板、國外二板市場或香港創(chuàng)業(yè)板上市、企業(yè)并購與企業(yè)回購、清算退出等，沒有退出渠道的創(chuàng)業(yè)投資是沒有發(fā)展前途的。因此，要想實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資的健康發(fā)展，就必須完善風(fēng)險投資體系，保證資本退出渠道的通暢。

篇（8）

房地產(chǎn)是我國國民經(jīng)濟(jì)中一個重要的支柱產(chǎn)業(yè),它的發(fā)展對于發(fā)展經(jīng)濟(jì)和提高人民生活水平、拉動相關(guān)行業(yè)發(fā)展、擴(kuò)大內(nèi)需等都產(chǎn)生著極為重要的作用,房地產(chǎn)信貸又是一項充滿風(fēng)險的業(yè)務(wù)。因此,如何規(guī)避金融風(fēng)險、積極促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康地向前發(fā)展,將是我國當(dāng)前十分重要的任務(wù)。

一、銀行房地產(chǎn)信貸過程分析

1、地產(chǎn)開發(fā)階段。承擔(dān)土地一級開發(fā)的有土地儲備中心、土地出讓單位、項目公司以及土地出資(合作)者。這三類單位都有銀行貸款介入,他們的還貸資金又主要來源于土地轉(zhuǎn)讓。

2、房地產(chǎn)開發(fā)階段。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的資金主要來源于自籌資金、國內(nèi)貸款、外資、債券及其他。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)取得貸款后,將部分資金支付給地產(chǎn)一級開發(fā)商,這也使銀行對地產(chǎn)開發(fā)階段的貸款收回。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)通常將工程分為一期、二期、三期等,啟動項目后著力開發(fā)一期,在取得銷售許可證等“五證”齊全后預(yù)售商品房,獲得預(yù)售收入并用該資金開發(fā)二期,實現(xiàn)循環(huán)開發(fā)。

3、房地產(chǎn)銷售階段。銀行向購房者提供按揭貸款等服務(wù),房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)將取得的銷售收入支付建筑安裝企業(yè)的代墊資金和對項目開發(fā)貸款進(jìn)行還貸,銀行通過回收購房者還貸資金實現(xiàn)整個房地產(chǎn)信貸資金的“回籠”。

二、銀行房地產(chǎn)信貸風(fēng)險揭示

結(jié)合以上銀行對房地產(chǎn)信貸過程,銀行可能遇到風(fēng)險如下。

1、項目合法有效性風(fēng)險。由于房地產(chǎn)和其他行業(yè)的差異,這一業(yè)務(wù)既有房地產(chǎn)企業(yè)(借款主體)的資質(zhì)管理——保留行政審批的項目,還有項目本身的合法有效性,大部分項目都是保留行政審批的,尤其是進(jìn)行規(guī)劃的審批很普遍,所以存在較大的政策性風(fēng)險,這體現(xiàn)在房地產(chǎn)項目的地產(chǎn)一級開發(fā)階段和項目開發(fā)階段,這類風(fēng)險發(fā)生最為顯著的是工業(yè)園區(qū)的房地產(chǎn)開發(fā)項目。

2、市場風(fēng)險。房地產(chǎn)項目的市場定位往往成為市場風(fēng)險的主要決定因素,其中價格和當(dāng)?shù)貙υ撏愴椖康墓┬枨闆r是衡量市場風(fēng)險的主要參考指標(biāo)。這類風(fēng)險主要體現(xiàn)在銀行對項目的審貸初期和房地產(chǎn)項目的銷售階段,易受該行業(yè)經(jīng)濟(jì)“泡沫”的影響,海南房地產(chǎn)“泡沫”的破滅至今讓人記憶深刻。

3、項目質(zhì)量風(fēng)險。由于房地產(chǎn)項目按揭時間較長,在此期間容易滋生許多不確定性風(fēng)險因素。其中項目的工程建設(shè)質(zhì)量相對容易監(jiān)控,而項目的選址、項目類型、物業(yè)配備等將會在長時間影響項目質(zhì)量,從而給銀行帶來相應(yīng)的信貸風(fēng)險。這類風(fēng)險體現(xiàn)在房地產(chǎn)工程項目建設(shè)管理和項目的周圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境上。

4、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險主要指房地產(chǎn)上游行業(yè)的風(fēng)險傳導(dǎo),例如原材料價格的上漲將會加大房地產(chǎn)開發(fā)的經(jīng)營成本,甚至推動房價的上漲,給市場帶來許多不確定性。此外,國民經(jīng)濟(jì)總量的發(fā)展和人們消費(fèi)水平都將影響到房地產(chǎn)的需求市場。由于房地產(chǎn)的行業(yè)特性,其受經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響因素較多。

5、政策性風(fēng)險。對房地產(chǎn)而言,其政策性風(fēng)險主要指貨幣政策、財政政策、政府對房地產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)政策等其他相關(guān)政策的影響。

三、銀行房地產(chǎn)信貸風(fēng)險防范措施

1、政府對房地產(chǎn)市場的宏觀調(diào)控能力。政府要增強(qiáng)對房地產(chǎn)宏觀調(diào)控的前瞻性和科學(xué)性,改善對房地產(chǎn)市場的監(jiān)督管理,完善調(diào)控手段,提高調(diào)控能力,促使房地產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定、健康、有序地均衡發(fā)展,防止大起大落,防范房地產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生。為此,必須首先加強(qiáng)房地產(chǎn)市場的統(tǒng)計工作,完善全國房地產(chǎn)市場信息系統(tǒng),建立健全全國房地產(chǎn)市場預(yù)警預(yù)報體系。通過全面、準(zhǔn)確、及時地采集房地產(chǎn)市場運(yùn)行中的相關(guān)數(shù)據(jù)和對影響市場發(fā)展的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析、公布,政府可以全面、及時、準(zhǔn)確地掌握我國房地產(chǎn)市場運(yùn)行情況,并進(jìn)一步加強(qiáng)對房地產(chǎn)市場的監(jiān)控和指導(dǎo),以實現(xiàn)對我國房地產(chǎn)市場運(yùn)行情況的預(yù)警和對房地產(chǎn)投資、消費(fèi)的引導(dǎo)。

其次,政府要設(shè)計合理、嚴(yán)密的房地產(chǎn)稅制,引導(dǎo)土地持有者合理提高土地使用效益,抑制土地的過度投機(jī)。比如對土地空(閑)置征稅,以鼓勵持有人積極投資開發(fā),提高囤積投機(jī)的成本;征收土地增值稅,土地增值稅能有效地抑制土地投機(jī),且能將由社會引起的土地增值通過增值稅的形式部分返還給社會,體現(xiàn)了社會公正。征收土地保有稅,以刺激土地供給等。

2、發(fā)展多元化的房地產(chǎn)金融市場。我國應(yīng)當(dāng)大力發(fā)展多元化的房地產(chǎn)金融市場,形成具有多種金融資產(chǎn)和金融工具的房地產(chǎn)二級金融市場,以達(dá)到分散銀行信貸風(fēng)險的目的。房地產(chǎn)對于銀行的依賴性過大,不利于自身發(fā)展,同時商業(yè)銀行過度的房地產(chǎn)貸款,有悖于商業(yè)銀行的“三性”原則。因為商業(yè)銀行的資金來源主要是吸收社會存款,而將這部分資金投向期限較長的房地產(chǎn)項目不符合銀行資產(chǎn)流動性、安全性的要求,容易造成清償危機(jī),產(chǎn)生金融風(fēng)險。在成熟規(guī)范的市場中,房地產(chǎn)開發(fā)和經(jīng)營的融資不僅僅有債權(quán)融資和股權(quán)融資兩種基本形式,在一級市場以外,還應(yīng)存在著發(fā)達(dá)的證券化二級市場。在這個二級市場上,各種房地產(chǎn)金融工具同時存在,包括投資基金、信托證券、指數(shù)化證券等等。房地產(chǎn)證券化可以促使房地產(chǎn)經(jīng)營專業(yè)化,實現(xiàn)資源的合理配置。

3、房地產(chǎn)企業(yè)要提高自身的抗風(fēng)險能力。房地產(chǎn)企業(yè)自身應(yīng)增強(qiáng)管理能力、市場競爭能力、風(fēng)險控制能力和誠信度,提高抗風(fēng)險能力。作為資金密集型產(chǎn)業(yè),房地產(chǎn)業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)較其他行業(yè)尤為明顯。規(guī)模小的開發(fā)商的單位成本居高不下,在廣告策劃、營銷推廣、環(huán)境改造、配套設(shè)施、物業(yè)管理等方面規(guī)模較大的公司占有明顯優(yōu)勢。此外,規(guī)模大尤其是具有較強(qiáng)現(xiàn)金實力的開發(fā)商在選擇項目最佳開發(fā)時間上也具有主動權(quán)。因此,房地產(chǎn)業(yè)內(nèi)部適度的資本集中,能有效地節(jié)約房地產(chǎn)開發(fā)和經(jīng)營成本,提高抗風(fēng)險能力。

4、銀監(jiān)會要充分發(fā)揮監(jiān)管作用和服務(wù)功能。銀監(jiān)會應(yīng)加快發(fā)揮在社會信用基礎(chǔ)和市場誠信制度建設(shè)中的重要作用,完善監(jiān)管手段,提高監(jiān)管能力,充分發(fā)揮其監(jiān)管作用和服務(wù)功能。激勵誠信行為,促使各經(jīng)濟(jì)主體在日常信用活動中養(yǎng)成守信習(xí)慣,彼此建立起互信、互利的信用關(guān)系,確立失信成本遞增的違約制裁機(jī)制,嚴(yán)懲欺騙和違約行為,在全社會范圍內(nèi)營造起誠實守信的氛圍和環(huán)境,促進(jìn)金融穩(wěn)定。

5、提高商業(yè)銀行的風(fēng)險防范能力。商業(yè)銀行自身應(yīng)加強(qiáng)管理,提高風(fēng)險防范能力。首先,商業(yè)銀行要建立和完善房地產(chǎn)市場分析、預(yù)測和監(jiān)測指標(biāo)體系,建立和擴(kuò)大房地產(chǎn)市場信息來源,及時關(guān)注各地房地產(chǎn)市場的發(fā)展變化情況,提高對房地產(chǎn)市場發(fā)展形勢的分析預(yù)測能力;要加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)政策研究,制訂與產(chǎn)業(yè)政策相互協(xié)調(diào)的房地產(chǎn)信貸政策;要加強(qiáng)對房地產(chǎn)行業(yè)周期波動的研究,防范市場風(fēng)險于未然。其次,信貸從業(yè)人員必須樹立牢固的風(fēng)險意識和良好的職業(yè)道德意識,在調(diào)查環(huán)節(jié)盡職盡責(zé),認(rèn)真做好貸前調(diào)查工作,及時分析信貸業(yè)務(wù)的客戶風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險,研究信貸風(fēng)險防范措施。

信貸審批人員應(yīng)在審批環(huán)節(jié)嚴(yán)格把關(guān)。一是分析項目是否符合國家宏觀政策;二是分析項目投資資金組成的合理性和來源的可靠性,項目資本金比例是否達(dá)到國家規(guī)定的比例,自有資金是否到位,部分銷(預(yù))售收入作為投資來源是否可行等;三是分析項目總投資的合理性,如建安成本是否過高等;四是分析項目的合法合規(guī)性,結(jié)合“四證”分析有無超規(guī)劃、超容積率等情況;五是分析項目抗風(fēng)險能力,結(jié)合成本、凈現(xiàn)金流量、投資收益率、敏感性因素分析等指標(biāo)進(jìn)行分析;六是分析項目的市場前景及其競爭力,要結(jié)合產(chǎn)品價格、項目所在地的位置、規(guī)劃布局和建筑設(shè)計、開發(fā)商的品牌等因素分析;七是分析擔(dān)保措施,抵押物是否足值、變現(xiàn)能力是否強(qiáng),保證人保證能力如何等;八是分析企業(yè)的財務(wù)狀況、資信狀況、開發(fā)經(jīng)驗、經(jīng)營管理能力和風(fēng)險意識及風(fēng)險控制能力。

【參考文獻(xiàn)】

篇（9）

海外投資當(dāng)然有許多成功的事例,然而正如上面的數(shù)據(jù)顯示,在降低成本、追求利潤和布局網(wǎng)點的過程中,由于中國企業(yè)對海外投資的投資環(huán)境和法律風(fēng)險沒有充足的認(rèn)識,而存在諸多風(fēng)險,企業(yè)損失慘重。

一、海外投資的主要風(fēng)險

1.政治風(fēng)險

在資源豐富的非洲和拉美等國家,政局往往很不穩(wěn)定。在政權(quán)更迭之后,對外資政策也會相應(yīng)發(fā)生重大變化,特別是一些激進(jìn)的民族主義者掌握政權(quán)之后,他們往往對于外國投資者采取敵視政策。撕毀前任政府的正式承諾甚至?xí)婧贤?通過強(qiáng)制性方式剝奪外國投資者的權(quán)益的現(xiàn)象經(jīng)常發(fā)生,令外國投資者損失慘重。也有一些國家政府的外資政策朝令夕改,令外國投資者投訴無門。

2.投資決策風(fēng)險

決策的正確與否往往決定企業(yè)的目標(biāo)能否實現(xiàn)。境外企業(yè)是在不同的國家和社會環(huán)境下活動,必須充分了解東道國的經(jīng)濟(jì)、政治、文化、習(xí)俗等各方面的情況,才能在此基礎(chǔ)上做出正確的投資決策。

3.海外融資風(fēng)險

中國企業(yè)海外投資普遍存在資金短缺問題,原因如下:一是金融障礙,即中國銀行提供的跨國服務(wù)基本上局限于傳統(tǒng)的常規(guī)銀行業(yè)務(wù),自身投資參股于工商企業(yè)活動的很少。由于受傳統(tǒng)體制的束縛,中國銀行還不能對中國跨國公司的海外融資起到足夠的支持作用。而跨國銀行的海外分支機(jī)構(gòu)一般不愿支持中國海外企業(yè)的融資,擔(dān)心中國企業(yè)規(guī)模小、收益低、風(fēng)險大,會給銀行帶來損失;二是企業(yè)對國際融資環(huán)境的研究和重視不足,對國際融資環(huán)境還不熟悉,利用國際融資的能力不強(qiáng)。

4.政府管理及服務(wù)風(fēng)險

一方面,由于中國對境外投資缺乏統(tǒng)一的導(dǎo)向、協(xié)調(diào),各部門各地區(qū)之間以及企業(yè)之間各自為政,在有關(guān)國外一般性商務(wù)信息和政策法規(guī)的情報搜集和傳遞方面,還未建立一個有效的渠道,因此對外投資隨意性大,造成海外重復(fù)投資、惡性競爭,影響中國境外投資的整體效益;另一方面,保護(hù)本國企業(yè)投資者境外投資利益的制度還很不完善,沒有境外投資法,境外投資保險覆蓋面窄,支持力度小,投資保護(hù)協(xié)定簽訂工作滯后。

二、海外投資風(fēng)險的有效防范措施

根據(jù)商務(wù)部研究所的一項數(shù)據(jù)表明,中國在海外投資的企業(yè)65%是虧損的。吳田平認(rèn)為,企業(yè)到海外投資應(yīng)當(dāng)建立在科學(xué)的、對目標(biāo)市場全面分析論證的基礎(chǔ)之上,特別是在選擇合作伙伴和咨詢機(jī)構(gòu)時要保持謹(jǐn)慎。

1.投資前做好可行性研究

細(xì)究中國一些企業(yè)在海外投資失敗的原因,常常是因為沒有對項目和當(dāng)?shù)厍闆r進(jìn)行認(rèn)真地考察,沒有做出一個符合實際的項目可行性研究,致使項目先天不足。因此,中國企業(yè)一方面要舍得付出成本對當(dāng)?shù)貙嶋H情況進(jìn)行調(diào)查研究,爭取拿到各方面的數(shù)據(jù),這是做出投資決策的前提;另一方面,要有科學(xué)的項目可行性分析程序。做可行性研究要循其規(guī)律進(jìn)行,按照人們對事物的認(rèn)識過程進(jìn)行探詢,領(lǐng)導(dǎo)者的主觀臆斷常常是投資失敗的重要原因。

2.強(qiáng)化行業(yè)協(xié)會和政府的服務(wù)功能

行業(yè)協(xié)會要發(fā)揮指導(dǎo)作用。行業(yè)協(xié)會要教會企業(yè)如何規(guī)避風(fēng)險、如何尋找合適的合作方式、如何選擇投資方向、如何避免惡性競爭等。協(xié)會應(yīng)該就企業(yè)擬投資國家的基本情況提供咨詢和指導(dǎo),有條件地,對企業(yè)海外投資過程中碰到的問題進(jìn)行主動協(xié)調(diào)。

大多數(shù)發(fā)達(dá)國家設(shè)立特別金融機(jī)構(gòu),對本國投資者在海外的投資活動,用貸款或出資的方式加以支持,如美國海外私人投資公司;此外,加強(qiáng)對境外投資的指導(dǎo)和加快相關(guān)立法的建設(shè)、加強(qiáng)對境外投資的信息服務(wù)及對涉外企業(yè)的稅收優(yōu)惠保護(hù)等都是政府宏觀服務(wù)的體現(xiàn)。

3.了解相關(guān)的法律及保險制度

中國企業(yè)在海外遇到的法律問題很繁雜。如江蘇昆山一家生產(chǎn)童車、玩具的企業(yè),在進(jìn)入歐美市場的同時,就申請了專利和商標(biāo)等知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù),但東道國市場的其他競爭者仿冒其技術(shù),侵犯了企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán),由于缺少資金和法律援助,企業(yè)一直無力提訟。

投資的組織形式應(yīng)該屬于投資所在國的管轄范圍,應(yīng)依照該國關(guān)于投資的法律規(guī)定辦理。但是,無論在哪個國家投資,從控制法律風(fēng)險及限制和減少經(jīng)濟(jì)責(zé)任看,有限責(zé)任公司的法律形式無疑是最佳的方式。另外,海外投資保險制度的建立也有利于眾多海外投資企業(yè)分散風(fēng)險。

4.做好海外投資的結(jié)構(gòu)性安排

如果投資目標(biāo)國是美國、加拿大、歐盟等發(fā)達(dá)國家,可以限于股權(quán)、債權(quán)、服務(wù)合同等方面的常規(guī)性考慮;如果投資目標(biāo)是法治欠缺的發(fā)展中國家,以股權(quán)形式投資會面臨財產(chǎn)被當(dāng)?shù)睾戏ㄇ治g的風(fēng)險。就投資的行業(yè)而言,制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的海外擴(kuò)張,為了保證制造品質(zhì)量和品牌價值,對海外企業(yè)進(jìn)行內(nèi)部控制是有必要的;而資源性企業(yè)的產(chǎn)出并不是與大眾市場打交道的消費(fèi)品,持股反而增加企業(yè)的海外產(chǎn)權(quán)風(fēng)險,不妨以保證資源供給為首要目標(biāo),采取無股權(quán)但有長期服務(wù)合同的形式。

另外,通過購買跨國公司股份的形式介入海外經(jīng)營也是值得考慮的。依照公司法律,美國和歐盟對外國投資者的持股基本沒有限制。中國公司可以通過公開購買股份,成為占較大股份的股東,進(jìn)入董事會參與跨國經(jīng)營。這樣,外國公司在第三國獲利以后,中國也能夠分得一部分,這比自己去直接投資更安全。

5.加快培育國際化經(jīng)營人才

海外投資是一項復(fù)雜的跨國經(jīng)營活動,不僅要求經(jīng)營者通曉國際投資、金融、貿(mào)易等必要的專業(yè)知識,熟悉國際慣例環(huán)境和國際市場,還要求對東道國的歷史、文化背景、政治環(huán)境、法律制度、經(jīng)濟(jì)情況有一定的了解,幷具備較強(qiáng)的管理技能。因此,長遠(yuǎn)看來,中國要制訂出培養(yǎng)人才戰(zhàn)略,加強(qiáng)培養(yǎng)一批高素質(zhì)的外向型經(jīng)濟(jì)人才,從而增強(qiáng)中國企業(yè)海外投資的競爭力。

綜上所述,欲進(jìn)行海外投資的企業(yè)應(yīng)借助各方力量共防風(fēng)險。這樣才能盡量將風(fēng)險控制在可以接受的合理水平內(nèi),降低因某一筆投資失誤而導(dǎo)致企業(yè)承受滅頂之災(zāi)的可能性。

篇（10）

1.1指標(biāo)體系的建立在文獻(xiàn)［7～9］的研究基礎(chǔ)上，結(jié)合光伏發(fā)電的實際情況，構(gòu)建了內(nèi)含5個一級指標(biāo)、15個二級指標(biāo)的光伏發(fā)電投資風(fēng)險評價指標(biāo)體系。各指標(biāo)、子指標(biāo)間的相互關(guān)系如表1所示。

1.2基于ISM的定性分析ISM是一種系統(tǒng)結(jié)構(gòu)建模的方法，主要用于分析組成復(fù)雜系統(tǒng)的大量元素之間存在的關(guān)系，通過鄰接矩陣和可達(dá)矩陣及層級劃分，得出各個因素之間的相互關(guān)系，可以通過解析結(jié)構(gòu)圖清晰地看出哪些因素是深層因素、中層因素、淺層因素、表層因素。根據(jù)光伏發(fā)電投資風(fēng)險分析的指標(biāo)體系及因素之間的相關(guān)關(guān)系建立鄰接矩陣表。經(jīng)過前期一系列的計算，得到ISM模型的結(jié)果表，即根據(jù)鄰接矩陣表和推移律進(jìn)行演算得到因素的縮減矩陣，見表2。表2光伏發(fā)電投資風(fēng)險分析的縮減矩陣從市場角度分析，主要考慮產(chǎn)能和利潤空間兩個因素。光伏發(fā)電成本來自元件，元件的產(chǎn)能高，可選擇的空間就大，反之就小。目前光伏產(chǎn)業(yè)雖然得到了政策支持，但實際中仍面臨核心技術(shù)壁壘，如硅材料的技術(shù)壁壘。在實際投資建設(shè)中，工期長短直接影響了投資風(fēng)險和成本，嚴(yán)格控制工期長度，按時保量地完成光伏電站的建設(shè)，是光伏發(fā)電投資風(fēng)險中最重要的因素。光伏發(fā)電主要依賴光照，對于自然地理環(huán)境的要求比價高，當(dāng)?shù)毓庹諘r間和強(qiáng)度直接決定了光伏電站的裝機(jī)容量。光伏發(fā)電的最終目的是并網(wǎng)，但其發(fā)電受自然氣候因素影響較大，發(fā)電具有間歇性和不穩(wěn)定性，所以能否并網(wǎng)也是投資風(fēng)險的考慮因素。考慮表2中的因素，采用ISM模型分析可以看出，光伏發(fā)電風(fēng)險的根源在于實施進(jìn)度。目前光伏項目上馬很多，造成了產(chǎn)能過剩，加上電網(wǎng)接入的限制，對光伏發(fā)電企業(yè)的財務(wù)資金形成很大的壓力。由于光伏發(fā)電的間歇性，產(chǎn)品的競爭力不如常規(guī)電源，最后會影響光伏大規(guī)模并網(wǎng)。設(shè)備可靠性直接影響上網(wǎng)電價，這是由于電池板的可靠性及成本費(fèi)用在光伏發(fā)電成本中所占比例較大。除此之外，國內(nèi)外競爭對手通過對原料采購環(huán)節(jié)的干預(yù)也會間接影響上網(wǎng)電價。中國對清潔可再生能源的政策支持和行業(yè)規(guī)模影響了發(fā)電企業(yè)的選址。最后光伏發(fā)電企業(yè)的投資風(fēng)險集中在核心技術(shù)、廠址選擇和國家產(chǎn)業(yè)政策3個方面。對于發(fā)電企業(yè)來說，國家產(chǎn)業(yè)政策是沒有差別的，如果要降低投資風(fēng)險，應(yīng)當(dāng)從掌握核心技術(shù)和選好廠址2個方面進(jìn)行努力。

2光伏發(fā)電投資風(fēng)險的ANP模型

2.1數(shù)據(jù)預(yù)處理數(shù)據(jù)預(yù)處理方法包括以下3種。

2.2評價指標(biāo)的一致化處理根據(jù)表1各指標(biāo)的性質(zhì)，可以看出其中既包含極大型指標(biāo)也包含極小型指標(biāo)。指標(biāo)的一致化處理就是將各指標(biāo)統(tǒng)一成極大型或極小型，此處統(tǒng)一規(guī)劃成極大型指標(biāo)。轉(zhuǎn)換方法為x*=M－x，其中M取指標(biāo)值的最大值。

2.3光伏發(fā)電投資風(fēng)險的ANP模型及權(quán)重的確定根據(jù)ANP賦權(quán)準(zhǔn)則，綜合表1中指標(biāo)間的關(guān)系，建立ANP模型。ANP在實現(xiàn)各要素的賦權(quán)時，先要對要素進(jìn)行兩兩比較，獲得判斷矩陣，然后綜合德爾菲法得到的專家意見，再在SD中進(jìn)行計算。15個要素的權(quán)重如表3所示。表3ANP模型的因素權(quán)重一級指標(biāo)權(quán)重二級指標(biāo)局部權(quán)重極限權(quán)重市場風(fēng)險C10.129597C11產(chǎn)能情況0.2499810.0323968C12利潤空間0.7500190.0972技術(shù)風(fēng)險C20.498179C21工期0.1047290.0521738C22硅材料核心技術(shù)壁壘0.6369860.317333C23造價成本0.2582850.1286722環(huán)境風(fēng)險C30.246640C31光照強(qiáng)度及時長0.2777310.0684996C32并網(wǎng)0.5136690.1266913C33空氣水噪音0.0497790.0122775C34裝機(jī)容量0.1588210.0391716政策風(fēng)險C40.059837C41補(bǔ)貼政策0.6369860.0381153C42標(biāo)桿上網(wǎng)電價0.1047290.0062667C43利率0.2582850.015455管理風(fēng)險C50.065748C51原材料供應(yīng)0.6586450.0433046C52財務(wù)0.1561820.0102687C53決策0.1851730.0121748然后進(jìn)行歸一化處理，得到各個要素的權(quán)重。W=(0.032，0.097，0.052，0.317，0.129，0.068，0.127，0.012，0.039，0.038，0.006，0.015，0.043，0.010，0.012)T

3實例分析

以某發(fā)電集團(tuán)擬建光伏電站面臨的投資風(fēng)險為例進(jìn)行說明，有4個備選方案可選擇，分別為A1，A2，A3，A44個方案。各方案的評價指標(biāo)值對表4數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)處理后，根據(jù)指標(biāo)的權(quán)重及處理后的評價指標(biāo)值得出加權(quán)規(guī)范化決策矩陣，然后按照PROMETHEE法的步驟，對各方案的指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，并計算各方案的優(yōu)先指數(shù)、流出量、流入量和凈流量，計算結(jié)果如表5所示。根據(jù)表5，列出基于PROMETHEE-I法和PROMETHEE-II法的方案優(yōu)劣排序，見圖1。PROMETHEE-I法和PROMETHEE-II法的級別高于關(guān)系圖對比圖。圖1a顯示方案4是最優(yōu)，其次是方案3，但是在最后一層的排序上出現(xiàn)方案1和2并列的情況，所以使用PROMETHEE-I法不能做出強(qiáng)排序，但是PROMETHEE-II法可以做到。

4評價結(jié)果分析

本文將ANP賦權(quán)法分別與羅馬利亞選擇法和TOPSIS結(jié)合，將得出的計算結(jié)果與PROMETHEE-II的結(jié)果比較分析，找出最優(yōu)分析方法。

4.1基于ANP和羅馬利亞選擇法基于ANP和羅馬利亞選擇法的評價結(jié)果。

4.2基于ANP/TOPSIS法的評價結(jié)果基于ANP/TOPSIS法的評價結(jié)果。

4.3評價結(jié)果的敏感性分析兼容度是指該評價方案與其他評價方案的等級相關(guān)系數(shù)的加權(quán)平均值。兼容度較大，則該方案的代表性就強(qiáng)，可靠性就高;差異度是指以該評價方案的排序為基準(zhǔn)值，差異度越小，評價方案越好。本文中的差異度范圍按方案的前3名為基準(zhǔn)。計算3種方法的兼容度與差異度，得到評價方法排序，結(jié)果如表8所示。經(jīng)過以上比較分析可以看出，在可靠性上本文所用方法優(yōu)于其他，可以對不同的光伏發(fā)電投資風(fēng)險方案進(jìn)行擇優(yōu)，如表9所示。