匯率風(fēng)險論文匯總十篇

序論：好文章的創(chuàng)作是一個不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇匯率風(fēng)險論文范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

進出口貿(mào)易是典型的涉外經(jīng)濟活動，企業(yè)在外貿(mào)業(yè)務(wù)中要收付大量的外匯或擁有以外幣表示的債權(quán)和債務(wù)，故涉及外貿(mào)活動的企業(yè)受匯率變動的沖擊更為顯著和直接，面臨的匯率風(fēng)險也更大。

一、匯率風(fēng)險的形成機理

(一)匯率波動引發(fā)匯兌風(fēng)險 在外貿(mào)業(yè)務(wù)中，從最初的合同訂立到最終的貨款交付，一般都有一段較長的時間間隔，在此期間若外幣升值，進口企業(yè)支付既定的外幣數(shù)額要付出更多的本國貨幣;而若外幣貶值，則出口企業(yè)收進既定數(shù)額外幣結(jié)匯時可得的本國貨幣更少了。雖然以外幣表示的款項數(shù)目沒有變化，但反映到企業(yè)的收益水平上，匯率波動帶來的損失可能遠遠超過企業(yè)進出口業(yè)務(wù)所獲得的利潤。

(二)匯率波動產(chǎn)生利潤風(fēng)險和市場占有率下降風(fēng)險 當(dāng)人民幣升值時，在匯率完全傳遞的情況下，我國出口商的外銷價格如果與貨幣升值上升同等幅度，在國際市場上此商品價格需求彈性較大的情況下，那么出口的數(shù)量就會銳減，進而導(dǎo)致出口企業(yè)喪失市場份額，收益下降;如果出口商自己承擔(dān)一部分本幣升值帶來的利潤成本，只部分地提高出口品價格，則會直接導(dǎo)致其出口利潤下降。他們只有自己承擔(dān)大部分本幣升值帶來的成本，而無法向外國進口商轉(zhuǎn)嫁，因此，當(dāng)前人民幣不斷升值的現(xiàn)實背景加劇了出口廠商的利潤風(fēng)險和國際市場占有率下降的風(fēng)險。

(三)匯率波動導(dǎo)致折算風(fēng)險 在我國，符合條件的企業(yè)在賬面資產(chǎn)上不僅有人民幣資產(chǎn)而且有外幣資產(chǎn)，但其綜合財務(wù)報表上的資產(chǎn)和負債都要統(tǒng)一折算為人民幣來表示。由于人民幣匯率的變動，資產(chǎn)負債表中某些項目的價值也會相應(yīng)改變。目前我國規(guī)定的人民幣兌美元匯率日波幅遠遠小于兌非美元貨幣匯率的日波幅，對于最終財務(wù)成果以人民幣結(jié)算的我國企業(yè)而言，如果他們使用非美元貨幣計價結(jié)算，則其面對的匯率風(fēng)險要高于用美元計價結(jié)算。

(四)匯率變動將強化企業(yè)預(yù)期并影響其業(yè)務(wù)拓展 現(xiàn)實的人民幣升值壓力將對出口企業(yè)的預(yù)期產(chǎn)生很大影響，并進而影響其業(yè)務(wù)拓展。在企業(yè)預(yù)期人民幣匯率持續(xù)走高的情況下，其可能會通過提價來確保正常收益，但當(dāng)進口國的貨幣購買力保持穩(wěn)定或出現(xiàn)對內(nèi)貶值時，提價的結(jié)果將使得企業(yè)損失大部分客戶，進而導(dǎo)致經(jīng)營困難。

(五)匯率變動可能導(dǎo)致企業(yè)價值變動 人民幣匯率改變有可能會導(dǎo)致企業(yè)價值發(fā)生變動。比如，對于我國外貿(mào)企業(yè)而言，如果基于公司價值的層面，在人民幣匯率的單邊升值走勢下，以未來美元現(xiàn)金流的現(xiàn)值衡量的企業(yè)價值，將出現(xiàn)較大幅度的縮水，從而 可能影響到企業(yè)的融資能力及投資價值。 二、人民幣匯率風(fēng)險的衡量 在2005年7月21日的人民幣匯率形成機制改革之后，人民幣就走上了逐步升值的道路，且升值幅度呈遞增態(tài)勢，我國企業(yè)對外貿(mào)易的匯率風(fēng)險因此逐漸積累和放大。

人民幣匯率風(fēng)險的程度可由方差計算的波動率和幣值變動幅度來綜合反映。從圖1可以看出，經(jīng)過匯改初期的微幅波動之后，人民幣匯率的波動程度逐漸上升趨勢。2005年匯改至年底時人民幣對美元匯率的日間波動率僅為0.0001，人民幣匯率僅升值0.5%;2006年的波動率迅速上升至0.005，人民幣匯率也升值了3.4%;而2007年的波動率進一步擴大至0.017，人民幣匯率也升值了6.9%。這就意味著，在2007年，如果企業(yè)沒有做任何匯率風(fēng)險的防范措施，僅人民幣升值一項就使其利潤率減少6.9%以上。而從2007年末到2008年2月底，人民幣兩個月升值幅度就達到2.1%。對于那些習(xí)慣了在國際市場上靠薄利多銷維持生存的國內(nèi)企業(yè)而言，這種匯率變動的風(fēng)險已經(jīng)對其敲響了警鐘。 與人民幣對美元匯率的單邊升值相比，人民幣對歐元匯率呈現(xiàn)出雙向波動的走勢。在2005年初至2007年末這段期間，人民幣對美元匯率的波動率為0.07，而對歐元匯率的波動率為0.15，可見國內(nèi)企業(yè)對歐洲貿(mào)易的匯率風(fēng)險程度 更高。另外，人民幣對歐元匯率的方向并不固定，匯率風(fēng)險更難確認。

在2005年11月16日之前，人民幣對歐元匯率由10.98升值到9.43，但此后人民幣對歐元朝著貶值方向演變，至2007年末，已貶值到1歐元兌換10.65元人民幣，貶值幅度高達13%。這就意味著，那些以歐元作為結(jié)算貨幣的國內(nèi)進口企業(yè)，匯率變動已經(jīng)使進口成本上升了13%。表1反映了這幾種匯率的統(tǒng)計性質(zhì)。 表1數(shù)據(jù)表明，人民幣與我國主要貿(mào)易伙伴的貨幣匯率波動差距還是比較大的。基于標準差和方差的分析都表明人民幣與港幣匯率波動幅度最小，與英鎊匯率波動幅度最大，與歐元匯率波動幅度也比較大，與美元和日元匯率波動幅度基本相當(dāng)。

由于這幾種貨幣都是我國主要貿(mào)易伙伴使用的幣種，波動幅度的增加顯然是我國貿(mào)易商必須面對的交易風(fēng)險。 上面的計算僅僅揭示了已經(jīng)發(fā)生的風(fēng)險程度，而將來要面臨的匯率風(fēng)險還有進一步上升的趨勢。從國內(nèi)外經(jīng)濟形勢來看，人民幣匯率的波動幅度將會持續(xù)擴大，升值速度也將繼續(xù)加快。

一方面，在各種因素的共同作用下，我國的國際收支順差將繼續(xù)增加。盡管國內(nèi)經(jīng)濟高速增長，但受到社會保障、教育以及體制方面的約束，國內(nèi)需求提升乏力，加大出口是消化國內(nèi)產(chǎn)能的主要方式，貿(mào)易順差的擴大必然增加人民幣升值的壓力;另一方面，國際社會對我國持續(xù)施加升值壓力。歐美等國為保護本國利益或轉(zhuǎn)嫁國內(nèi)危機，通過各種途徑要求我國放寬匯率波幅，加快人民幣升值步伐，在強大的國際壓力下，人民幣匯率很難維持小幅微升的走勢。此外，國內(nèi)的緊縮貨幣調(diào)控以及由此引發(fā)的升值預(yù)期，也會促使人民幣匯率繼續(xù)走高。因此，未來的匯率風(fēng)險程度還將有所上升，成為企業(yè)外貿(mào)活動中面臨的首要風(fēng)險。

三、匯率風(fēng)險的后果評估

從目前情況來看，人民幣匯率的波動并未對我國外貿(mào)總體格局產(chǎn)生根本性的影響。2005年至2007年，我國進出口貿(mào)易總額增長了52.9%，進出口貿(mào)易盈余更是增長了157.4%，這說明我國企業(yè)在國際市場上還具有相當(dāng)強的競爭力，勞動力、自然資源等要素稟賦的優(yōu)勢在一定程度上抵消了匯率波動的影響。盡管人民幣相對美元持續(xù)升值，但我國企業(yè)的成本優(yōu)勢仍然較為明顯。而且很多企業(yè)以加工貿(mào)易為主，人民幣升值在增加出口成本的同時也降低了原料進口成本，兩相折中后并未受到多大影響;另一方面說明我國企業(yè)應(yīng)對市場變化的能力有所增強，可以積極采取合理措施規(guī)避匯率風(fēng)險。

但是總體的波瀾不驚并不能掩蓋局部的負面沖擊。由于特定行業(yè)的貿(mào)易模式區(qū)別較大，匯率波動的影響存在明顯的行業(yè)差異。人民幣升值對進口比重高、外債規(guī)模大的行業(yè)而言是長期利好，但對出口為主、外幣資產(chǎn)高的行業(yè)沖擊較大。其中，紡織服裝、農(nóng)產(chǎn)品加工等低附加值、低利潤出口行業(yè)將受到影響。

紡織企業(yè)對于人民幣升值的承受能力也在不斷減弱。然而，對于那些技術(shù)和資本門檻較高的行業(yè)而言，如電子、機械、冶金等資本技術(shù)密集型行業(yè)，這些行業(yè)中的企業(yè)利潤率相對較高，且議價能力較強，能夠在合同中增加合適的價格條款規(guī)避風(fēng)險，人民幣升值對其的沖擊相對緩和。 此外，近年來我國外商直接投資增長也比較快，在我國對外經(jīng)濟合作關(guān)系中的地位日益提高。我國引進外商直接投資已有相當(dāng)大規(guī)模，2007年末累計使用外商直接投資達6189多億美元。表面上看，進入我國的外資既能獲得投資收益，又能獲得人民幣升值的收益，真可謂一舉兩得。

但是，人民幣升值帶來的風(fēng)險從我國近兩年來外商直接投資的增長速度上早已體現(xiàn)出來，從2011年到2005年，我國實際利用外商直接投資增幅為28%，而從2005年到2006年，這數(shù)值已經(jīng)下降到15%，從2006年到2007年進一步下降到14%。這說明，人民幣不斷升值并沒有對外商直接投資產(chǎn)生更大的吸引力。因為一旦投資者將其外幣資產(chǎn)換成人民幣資產(chǎn)，等若干年后再兌換回去時，可能面臨人民幣更大幅度的升值所帶來的損失。

因此，人民幣不斷加速升值以及仍然存在的升值預(yù)期顯然會影響我國外商直接投資的流入。另外，已經(jīng)獲取相當(dāng)投資收益的外資也會在各種借口和渠道下流出我國。它們一方面已經(jīng)取得了投資收益，分享了我國經(jīng)濟調(diào)整增長帶來的收益;另一方面經(jīng)過這兩年的人民幣升值，它們也獲得了升值帶來的好處，正所謂一舉兩得。因此，不斷加速升值的人民幣很可能促使它們盡快匯出以實現(xiàn)收益。 四、匯率風(fēng)險的控制措施與建議 針對上述幾種主要的外貿(mào)風(fēng)險，本文提出以下幾點風(fēng)險控制的措施與建議。

( 一)合理選擇結(jié)算貨幣 在對外支付中，應(yīng)多使用軟貨幣，而在收匯時則應(yīng)多使用硬貨幣;在對外融資中，應(yīng)爭取使用軟貨幣以便減輕債務(wù)負擔(dān)。從目前的國際貨幣走勢來看，美元將會延續(xù)弱勢，而歐元的強勢地位短期內(nèi)難以改變，人民幣也將持續(xù)升值趨勢。因此，要力爭在對外貿(mào)易中以美元作為支付和融資的貨幣，而用歐元作為收入結(jié)算的貨幣，尤其是用人民幣計價結(jié)算。另外，還要注意保持外幣資產(chǎn)與負債的幣種匹配。

(二)積極利用衍生金融工具 在發(fā)達國家，外貿(mào)企業(yè)利用衍生金融市場的金融工具進行保值操作是規(guī)避國際貿(mào)易中匯率風(fēng)險最常用的方法。匯率保值操作主要有外匯遠期、外匯期貨以及外匯期權(quán)。這些現(xiàn)代衍生金融工具在西方企業(yè)的外貿(mào)風(fēng)險控制中得到廣泛應(yīng)用，而我國企業(yè)對此還相當(dāng)陌生。外貿(mào)企業(yè)應(yīng)當(dāng)積極主動學(xué)習(xí)掌握外匯避險工具。在匯率波動幅度逐漸擴大的情況下，培養(yǎng)外匯專業(yè)人才，不斷積累自己的外匯風(fēng)險管理能力，以便在匯率發(fā)生波動時采取適當(dāng)措施保全自己的利潤。

(三)擇機確定合同價格和結(jié)算方式，適當(dāng)分散交易風(fēng)險 我國出口企業(yè)在結(jié)算貨幣呈現(xiàn)貶值趨勢時，可適當(dāng)提高出口價格，或與進口商約定按一定比例分擔(dān)匯率損失;當(dāng)結(jié)算貨幣可能升值時，我國進口企業(yè)可要求境外出口商降低進口商品價格。外貿(mào)企業(yè)還可通過提前或推遲結(jié)算時間來規(guī)避匯率風(fēng)險。企業(yè)可以根據(jù)結(jié)算貨幣的匯率走向選擇提前或推遲結(jié)算，如果預(yù)測結(jié)算貨幣相對于本幣貶值，我國進口企業(yè)可推遲進口或要求延期付款，而出口企業(yè)可及早簽訂出口合同收取貨款，反之，進口企業(yè)可提前進口或支付貨款，出口企業(yè)可推遲交貨或允許進口商延期付款。

1、趙明昕.出口貿(mào)易中的國家風(fēng)險管理[J].保險研究，2006(6).

2、侍偉.出口企業(yè)匯率風(fēng)險管理組合型方案[J].中國外匯，2006(5).

篇（2）

在財務(wù)管理分層理論中,經(jīng)營者財務(wù)是整個財務(wù)管理的中心,所以說,對財務(wù)管理運行機制的研究,實際上是對經(jīng)營者財務(wù)管理機制問題進行探討。當(dāng)然,研究經(jīng)營者財務(wù)管理機制,必須以財務(wù)管理的日常工作為基礎(chǔ),建立相應(yīng)的企業(yè)財務(wù)管理制度。

建立現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理運行機制

1、建立現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理制度。①企業(yè)財務(wù)管理制度。是指企業(yè)從事日常財務(wù)管理工作所應(yīng)遵守的各項規(guī)范標準。現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)運行機制,要求建立一套與之相應(yīng)的財務(wù)管理制度,以保證財務(wù)行為的規(guī)范化。②投資管理制度。現(xiàn)代企業(yè)的投資按投資方向,分為對內(nèi)投資與對外投資兩種:一是對外投資,對外投資即企業(yè)用資金或?qū)嵨锵蚱渌麊挝贿M行投資,包括股權(quán)投資和債券投資。其目的為了謀取較高報酬或向其他單位控股,控制其生產(chǎn)經(jīng)營活動;二是對內(nèi)投資,對內(nèi)投資既是根據(jù)企業(yè)經(jīng)營發(fā)展需要而進行的諸如購置固定資產(chǎn),從事基本建設(shè)方面的投資。通過投資控制企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模、方向、速度,促進產(chǎn)品更新?lián)Q代,甚至促使企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)經(jīng)營等等。③利益分配制度。指在按規(guī)定足額上交國家所得稅款,提足公積金、公益金之后,企業(yè)對剩余收益如何分配的問題,主要體現(xiàn)在決定支配紅利與留存收益之間的比例關(guān)系。企業(yè)的利潤分配制度就是對企業(yè)利潤分配的比例、幅度、方向等所作的規(guī)定。④建立信用管理制度。在現(xiàn)代社會中,企業(yè)為了搶占市場,擴大市場,必須運用賒銷手段來擴大銷售額。隨著市場的逐步完善和解決經(jīng)濟糾紛的法律的健全,商業(yè)信用必將日益發(fā)達,因賒銷業(yè)務(wù)的應(yīng)收賬款數(shù)量直線上升。為了避免壞帳損失及現(xiàn)金流轉(zhuǎn)困難,必須對應(yīng)收賬款加強管理。⑤現(xiàn)金流轉(zhuǎn)管理制度。現(xiàn)金流轉(zhuǎn)即是有關(guān)現(xiàn)金流入、流出的數(shù)額及其時間的總稱。現(xiàn)金流轉(zhuǎn)包括兩種:企業(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營過程中的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出;資本投資決策的投資項目的未來現(xiàn)金流入流出。企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)是以現(xiàn)金為中心的,現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的好壞直接關(guān)系到企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的順暢與梗塞,現(xiàn)金流轉(zhuǎn)管理的關(guān)鍵,是要在現(xiàn)金的流動性與收益性之間進行合理的權(quán)衡,從而有助于企業(yè)財務(wù)狀況的優(yōu)化。⑥建立企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督制度。企業(yè)財務(wù)運行機制作為一個有機體,實行有效的自我監(jiān)督,是保證其正常運轉(zhuǎn)必不可少的條件,內(nèi)部監(jiān)督制度是企業(yè)財務(wù)運行機制的重要組成部分。其目的是防范不軌行為,維持正常秩序,保證委托人利益不受侵犯。內(nèi)部專職監(jiān)督機構(gòu)包括監(jiān)事會、內(nèi)部會計及審計機構(gòu),三者有機結(jié)合,共同對經(jīng)濟活動的合法性、合理性、有效性進行監(jiān)督和約束。

2、現(xiàn)代企業(yè)的財務(wù)控制。①實施分權(quán)管理,制定責(zé)任會計制度。隨著生產(chǎn)的不斷發(fā)展和技術(shù)的不斷進步,現(xiàn)代企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)日趨復(fù)雜,分支機構(gòu)分布廣泛,其所經(jīng)營的產(chǎn)品(勞務(wù))品種十分繁多,其所涉及的業(yè)務(wù)(作業(yè))內(nèi)容極為豐富。現(xiàn)代企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營通常由多個部門共同完成,或同時經(jīng)營多種不同業(yè)務(wù)型態(tài)(或類型),這時,僅靠整體性預(yù)算成綜合性報告來對各部門的業(yè)務(wù)進行集中控制是比較困難的。因此,須把企業(yè)劃分為若干個既獨立又相互聯(lián)系的部門,將每一個部門作為一個在決策時受到較小限制而在經(jīng)營時享有較大的自的“責(zé)任單位”:各該單位的主管人員對企業(yè)最高管理當(dāng)局負責(zé),而企業(yè)最高管理當(dāng)局則對各個責(zé)任單位提供指導(dǎo)和幫助。這就是所謂的分權(quán)管理。②劃分責(zé)任中心,考核中心績效。現(xiàn)代企業(yè)一般按照分權(quán)管理的原則建立三個責(zé)任中心即成本中心、利潤中心和投資中心,并分別考評各責(zé)任中心上的績效。

建立考核現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理機制

財務(wù)機制目標確定了理財?shù)姆较?財務(wù)機制的主要內(nèi)容確定財務(wù)行為的范圍,而財務(wù)機制運行效果的好壞則要通過一系列財務(wù)指標體系來反映。

財務(wù)機制目標規(guī)定和制約著財務(wù)指標體系的建立,而完善的指標體系又是正確考核財務(wù)機制目標實現(xiàn)好壞的標準和工具。企業(yè)所有者利用財務(wù)指標考核經(jīng)營者對受托責(zé)任的完成情況,作為監(jiān)督和評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的憑證;企業(yè)管理當(dāng)局利用財務(wù)指標分析企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果,找出問題和差距,為將來經(jīng)營方法的優(yōu)化和改進提供參考;債權(quán)人利用財務(wù)指標考核企業(yè)的資金保障能力,為其貸款的安全性著想。

1、建立評價財務(wù)目標實現(xiàn)程度的指標組。現(xiàn)代企業(yè)的財務(wù)管理的目標是實現(xiàn)所有者權(quán)益的最大化。首先,所有者權(quán)益最大化是以資本保全為前提的;其次,所有者權(quán)益最大化在很大程度上取決于經(jīng)營者經(jīng)營企業(yè)而實現(xiàn)的利潤,企業(yè)進行財務(wù)活動獲取的收益,最先表現(xiàn)為企業(yè)的收益。所以,反映企業(yè)財務(wù)目標的實現(xiàn)程度的指標有:

①所有者權(quán)益保值增值率。所有者權(quán)益保值增值率=期末所有者權(quán)益總額/期初所有者權(quán)益總額

注:該公司假定企業(yè)報告期內(nèi)無增資擴股和資產(chǎn)評估增值。

企業(yè)的資產(chǎn)總額減去負債總額即所有者權(quán)益,包括實收資本、資本公積、盈余公積和未分配利潤。所有者權(quán)益保值增值率等于100%為資本保值;大于100%為資本增值;小于100%為資本減值。

②所有者權(quán)益報酬率。所有者權(quán)益報酬率是一個綜合性最強的財務(wù)指標,反映了企業(yè)所有者權(quán)益最大化這一基本財務(wù)目標。它的大小取決于企業(yè)的盈利能力(銷售利潤率)、經(jīng)營能力(資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)和償債能力(資產(chǎn)負債率)。企業(yè)的盈利能力、經(jīng)營能力和償債能力相互關(guān)聯(lián),相互制約。經(jīng)營能力和一定的償債能力是盈利能力的保障。

2、建立評價財務(wù)杠桿效應(yīng)的指標組。從所有者權(quán)益報酬率與投資收益率的關(guān)系來看:

所有者權(quán)益報酬率=投資收益率-負債/資本*(投資收益率—負債利率)

當(dāng)負債利率小于投資收益率時,負債經(jīng)營能力產(chǎn)生良性杠桿效應(yīng),使所有者權(quán)益報酬率高于投資收益率。負債比率越大,杠桿效應(yīng)越強,所有者權(quán)報酬率高于投資收益率的越大。反之,結(jié)果相反。

當(dāng)然,上述分析是假定負債利率不隨負債比重的提高而增加這個前提的,負債比率的提高會產(chǎn)生如下負面影響:

①負債比率提高,企業(yè)把越來越多的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人,債權(quán)人為了彌補其債權(quán)資產(chǎn)風(fēng)險的提高,必然按“風(fēng)險收益”對等原則提高其報酬率,導(dǎo)致企業(yè)籌資成本的增加。

②負債比率提高,銀行或債權(quán)人對其債權(quán)資產(chǎn)要從安全性角度考慮,故而會采取抵押貸款、抵押債券等苛刻條件,限制貸款的使用,從而在一定程度上潛在威脅到企業(yè)所有者對資產(chǎn)的求償權(quán)。

③負債比率提高,企業(yè)因經(jīng)營狀況不佳而陷入財務(wù)危機甚至破產(chǎn)清算的可能性增大。

由此可見,負債比率越高,企業(yè)遭受的預(yù)期風(fēng)險越大,財務(wù)杠桿發(fā)揮的威力是有限的。另一方面,適當(dāng)提高負債比率,可以利用財務(wù)杠桿為所有者創(chuàng)造更多的“債權(quán)人利潤”。所以,為了評價企業(yè)財務(wù)杠桿效應(yīng)的大小,可建立一組指標:所有者權(quán)益報酬率、投資收益率、負債比率、負債利率。

篇（3）

從2005年7月21日起，我國開始了新一輪的人民幣匯率制度改革，實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，形成更富彈性的人民幣匯率機制，人民幣對美元即日升值2％，即l美元兌8．1l元人民幣。截至2007年l1月2日，l美元對人民幣7．4624元，人民幣呈單邊升值的趨勢(見下圖)。在人民幣匯率制度改革中，如何應(yīng)對升值風(fēng)險成為國有商業(yè)銀行當(dāng)前面臨的一個重要問題。國有商業(yè)銀行面臨的升值風(fēng)險主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

一、國有商業(yè)銀行外匯資本金面臨貶值風(fēng)險

目前，國有商業(yè)銀行的外匯資本金來源主要分為三類：一是在境外股票市場，通過公開發(fā)行上市募集的外匯資金，比如建行、中行、工行在香港股票市場上市籌資以外匯計價部分資本金，由于人民幣升值會導(dǎo)致募集的外匯資金相對于人民幣貶值，此為第一類風(fēng)險；二是由境外戰(zhàn)略投資者認購的一部分股權(quán)形成的外匯資本金，由于國有商業(yè)銀行在股改上市之前均引進了國外戰(zhàn)略投資者，國外戰(zhàn)略投資者參股時大部分股份都以美元計算的，如中國建設(shè)銀行引進美洲銀行25億美元、新加坡淡馬錫公司l4．66億美元，在人民幣不斷升值的過程中，特別是對美元的升值幅度較大，這些外匯資本金會相對貶值，此為第二類風(fēng)險；三是由國家通過外匯儲備注資方式形成的外匯資本金。受到人民幣匯率波動的影響，銀行的外匯資本金折算成人民幣資本數(shù)額也會發(fā)生變動，此為第三類風(fēng)險。

二、資產(chǎn)與負債的匯率風(fēng)險敞口

人民幣匯率制度的改革將會影響國有商業(yè)銀行外匯資產(chǎn)的頭寸匹配和不同幣種搭配，從而直接影響到國有商業(yè)銀行的抗風(fēng)險能力。隨著我國對外經(jīng)濟的不斷發(fā)展，國內(nèi)企業(yè)對外匯資金需求不斷上升，然而國有商業(yè)銀行的外匯資金來源并沒有顯著增加。據(jù)有關(guān)資料顯示，在過去兩年中，國內(nèi)銀行體系的外幣業(yè)務(wù)貸存比一度高達90％12)上，反映出銀行外匯資金供應(yīng)相當(dāng)緊張。在這種情況下，為了保證外匯信貸業(yè)務(wù)的需要，多家銀行向主管部門申請了以人民幣資金購買外匯，并向客戶發(fā)放外匯貸款。這樣做雖然解決了外匯資金來源問題，但是也造成了銀行外匯資產(chǎn)與人民幣負債之間的幣種不匹配。當(dāng)人民幣出現(xiàn)升值時，必然給國有商業(yè)銀行帶來匯率損失。

三、結(jié)售匯等中間業(yè)務(wù)的匯率風(fēng)險

由于人民幣匯率浮動頻率和區(qū)問不斷加大，國有商業(yè)銀行的結(jié)售匯等中問業(yè)務(wù)的匯率問題也逐漸顯現(xiàn)出來。按照新的匯率形成機制，人民幣兌美元匯率每天的波動幅度在千分之三以內(nèi)。①目前，國內(nèi)銀行人民幣兌美元的牌價一般按照前一天人民銀行公布的中間價確定，同時對前一天各分支機構(gòu)結(jié)售匯的軋差頭寸在市場中平盤。如果出現(xiàn)市場平盤價低于對客戶的結(jié)算價，銀行就要承擔(dān)其中的匯率損失。

四、人民幣匯改后，匯率波動幅度擴大

人民幣匯率形成機制實行新的安排后，意味著匯率的波動幅度比過去擴大，變動頻率加快，如上圖所示，人民幣在匯改之后，一直處于單邊上升通道。因此會導(dǎo)致國內(nèi)企業(yè)的外匯風(fēng)險上升，會增加銀行受損的可能性。匯率形成機制改革和匯率水平的調(diào)整不僅會直接影響銀行的敞口頭寸，也會通過影響企業(yè)的財務(wù)狀況(特別是出口類企業(yè))，而對銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力帶來影響。匯率波動的頻率提高后，銀行客戶面臨的外匯風(fēng)險會增加，直接從事國際貿(mào)易的企業(yè)會因匯率波動而導(dǎo)致盈虧起伏，這也就影響到銀行盈利水平。

五、建立有效的風(fēng)險管理和控制體系

篇（4）

2005年7月21日,中國人民銀行公告,我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元,形成更富彈性的人民幣匯率機制。人民幣匯率市場化的改革,要求商業(yè)銀行加強匯率風(fēng)險的防范。商業(yè)銀行如何適應(yīng)人民幣匯率形成機制改革,控制匯率風(fēng)險,成為商業(yè)銀行迫切需要解決的問題。

一、商業(yè)銀行在人民幣匯率改革進程中面臨的匯率風(fēng)險

商業(yè)銀行面臨的風(fēng)險很多,可以從多個角度進行分類。巴塞爾銀行監(jiān)管委員會1997年9月公布的《有效銀行監(jiān)管的核心原則》,將商業(yè)銀行風(fēng)險分為信用風(fēng)險、國家和轉(zhuǎn)移風(fēng)險、市場風(fēng)險、利率風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險、法律風(fēng)險和聲譽風(fēng)險八類。市場風(fēng)險的一個具體內(nèi)容是外匯風(fēng)險。銀行作為外匯市場的造市者向客戶公布牌價并持有各類幣種的敞口頭寸,在匯率波動劇烈時,外匯業(yè)務(wù)內(nèi)在的風(fēng)險特別是外匯敞口頭寸的風(fēng)險會增大。商業(yè)銀行匯率風(fēng)險主要是由于匯率波動的時間差、地區(qū)差以及幣種和期限結(jié)構(gòu)不匹配等因素造成的。匯率波動帶來的風(fēng)險分為交易風(fēng)險、折算風(fēng)險和經(jīng)濟風(fēng)險三種類型。

交易風(fēng)險是指銀行在對客戶外匯買賣業(yè)務(wù)或在以外幣進行貸款、投資以及隨之進行的外匯兌換活動中,因匯率變動可能遭受的損失。比如,銀行開展代客購匯業(yè)務(wù),如果在得到客戶定單與交割期間匯率發(fā)生異常變動,就可能給銀行造成損失;銀行的外匯存款和外匯貸款的幣種頭寸不匹配時,銀行的匯率風(fēng)險就會增加;外幣存款期限與外幣資金運用的期限不匹配時,也會導(dǎo)致匯率風(fēng)險上升;銀行在日常經(jīng)營管理中需要保留一定量的未平盤頭寸,也承擔(dān)了匯率風(fēng)險。

折算風(fēng)險是指由于匯率變動而引起商業(yè)銀行資產(chǎn)負債表某些外匯項目全額變動的風(fēng)險,其產(chǎn)生是因為進行會計處理時將外幣折算為本國貨幣計算,而不同時期使用的匯率不一致,所以可能出現(xiàn)會計核算的損益。比如:銀行為了編制合并財務(wù)報表,需要將以外幣表示的資產(chǎn)和負債換算成本幣表示的資產(chǎn)和負債,這是就會面臨匯率換算的風(fēng)險,從而影響銀行的財務(wù)報告結(jié)果。

經(jīng)濟風(fēng)險是指由于匯率非預(yù)期變動引起商業(yè)銀行未來現(xiàn)金流量變化的可能性,它將直接影響商業(yè)銀行整體價值的變動。匯率變動可能引起利率、價格、進出口、市場總需求等經(jīng)濟情況的變化,這些又將直接或間接地對本行的資產(chǎn)負債規(guī)模、結(jié)構(gòu)、結(jié)售匯、國際結(jié)算業(yè)務(wù)量等產(chǎn)生影響。如:本幣匯率上升時,國內(nèi)出口下降,收匯減少;進口增長,對外付匯增加;外資外債流入減少,對外投資則可能擴大。

當(dāng)前,商業(yè)銀行面臨的匯率風(fēng)險表現(xiàn)在以下三個方面:

第一,商業(yè)銀行外匯資本金面臨的匯率風(fēng)險。目前,國內(nèi)商業(yè)銀行的外匯資本金來源可主要分為三類:一是在境外股票市場,通過公開發(fā)行上市募集的外匯資金;二是由境外的戰(zhàn)略投資者認購一部分股權(quán)形成的外匯資本金;三是由國家通過外匯儲備注資方式形成的外匯資本金。受到人民幣匯率波動的影響,銀行的外匯資本金折算成人民幣資本數(shù)額也會發(fā)生變動。如果人民幣出現(xiàn)較大幅度升值,則商業(yè)銀行的總資本金數(shù)額可能會發(fā)生較大縮水,這無疑對商業(yè)銀行的資本充足率水平和經(jīng)營績效會產(chǎn)生不利影響。

第二,資產(chǎn)與負債的匯率風(fēng)險敞口。在國際匯率有變動時,銀行外匯資產(chǎn)的頭寸匹配和幣種搭配是否合理,將直接影響到商業(yè)銀行的抗風(fēng)險能力。隨著我國開放型經(jīng)濟的不斷發(fā)展,企業(yè)外匯資金需求不斷上升。對比快速增長的外匯資金需求,商業(yè)銀行的外匯資金來源并沒有顯著增加。在過去兩年中,國內(nèi)銀行體系的外幣業(yè)務(wù)貸存比一度高達90%以上,反映出銀行外匯資金供應(yīng)相當(dāng)緊張。在這種情況下,為了保證外匯信貸業(yè)務(wù)的需要,多家銀行向主管部門申請了以人民幣資金購買外匯,并向客戶發(fā)放外匯貸款。這樣做雖然解決了外匯資金來源問題,但是也造成了銀行外匯資產(chǎn)與人民幣負債之間的幣種不匹配。當(dāng)人民幣出現(xiàn)升值時,必然給商業(yè)銀行帶來匯率損失。

第三,結(jié)售匯等中間業(yè)務(wù)的匯率風(fēng)險。由于人民幣匯率浮動頻率和區(qū)間不斷加大,商業(yè)銀行的結(jié)售匯等中間業(yè)務(wù)的匯率問題也逐漸顯現(xiàn)出來。按照新的匯率形成機制,人民幣兌美元匯率每天的波動幅度在千分之三以內(nèi)。目前,國內(nèi)銀行人民幣兌美元的牌價一般按照前一天人民銀行公布的中間價確定,同時對前一天各分支機構(gòu)結(jié)售匯的軋差頭寸在市場中平盤。如果出現(xiàn)市場平盤價低于對客戶的結(jié)算價,銀行就要承擔(dān)其中的匯率損失。

二、商業(yè)銀行應(yīng)對匯率風(fēng)險的手段

20世紀80年代以來,金融創(chuàng)新和衍生工具的迅速發(fā)展,既給銀行業(yè)帶來了新的業(yè)務(wù)機遇和盈利增長點,同時也對銀行管理風(fēng)險的能力提出了嚴峻的挑戰(zhàn)。隨著中國經(jīng)濟國際化程度日益加深,中國銀行業(yè)的資產(chǎn)和負債對匯率和利率的波動變得更加敏感。利用外匯衍生產(chǎn)品則是規(guī)避外匯市場風(fēng)險最直接、最有效的手段。對商業(yè)銀行來說,不僅要規(guī)避自有資產(chǎn)、負債的風(fēng)險或為套利進行衍生產(chǎn)品交易,同時還要向客戶提供衍生產(chǎn)品交易服務(wù)。在人民幣匯率形成機制改革的過程中,商業(yè)銀行必然面臨匯率變動的風(fēng)險,在不斷推出新的金融衍生產(chǎn)品來防范匯率風(fēng)險時,對商業(yè)銀行自身經(jīng)營管理也提出了更高的要求。

國外的環(huán)境也要求我國商業(yè)銀行加強外匯管理和外匯風(fēng)險的防范。國際金融市場匯率變動頻繁,特別是日元、馬克與美元匯率的波動劇烈,直接影響到商業(yè)銀行外匯資產(chǎn)及負債的市場價值,使擁有大量外匯資產(chǎn)和經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行面臨較高的匯率風(fēng)險。

規(guī)避匯率風(fēng)險的手段就是對沖風(fēng)險,利用有效的衍生工具來規(guī)避風(fēng)險,但是目前市場上的工具太少,難以提供更好的手段來規(guī)避風(fēng)險。從目前的情況來看,銀行可供使用的金融衍生產(chǎn)品單一,主要集中在人民幣遠期結(jié)售匯,而市場成交量規(guī)模也不大。人民幣匯率形成機制改革對銀行的風(fēng)險規(guī)避提出了更高的要求。在匯率市場化的同時,匯率隨市場波動的風(fēng)險就成為銀行迫切需要解決的問題。商業(yè)銀行應(yīng)對風(fēng)險的手段主要有以下幾種,并受人民銀行的管理。

1、即期外匯市場

即期外匯市場是外匯遠期交易工具的基礎(chǔ),外匯遠期合約的定價需要即期匯率,因此需要不斷完善即期外匯市場。如:減少中央銀行對外匯市場的干預(yù)程度,由商業(yè)銀行等金融機構(gòu)承擔(dān)維持市場均衡的職能,使即期匯率逐漸市場化;放松對銀行即期外匯交易的頭寸限制,使其能夠根據(jù)自身需要決定持有外匯頭寸的規(guī)模以及進行保值或投資行為;逐步允許投資項目的參與即期外匯交易,擴大市場交易規(guī)模,提高市場流動性。

2、開辦銀行間遠期外匯業(yè)務(wù)

銀行間遠期外匯交易是指交易雙方以約定的外匯幣種、金額、匯率,在約定的未來某一日期交割的人民幣對外匯的交易。

國際業(yè)務(wù)受匯率變動的影響是各家銀行都無法回避的,銀行在辦理遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)中,會持有遠期外匯頭寸。但國內(nèi)并沒有合適的渠道進行遠期結(jié)售匯頭寸拋補,很多國內(nèi)銀行都選擇各種間接方式予以拋補。而遠期業(yè)務(wù)的推出為銀行回避匯率風(fēng)險提供了相應(yīng)的避險工具。

從人民幣遠期交易本身來看,一方面要考慮監(jiān)管、法規(guī)制度層面是否健全完善。往往在推出產(chǎn)品的時候,政策是比較早的出臺了,但仍有許多不健全的地方。由于我國金融市場規(guī)模有限、市場的流動性不十分透明、市場工具也有所欠缺,這就要求我們根據(jù)企業(yè)自身的供求去選擇合適的工具,這樣統(tǒng)計的數(shù)據(jù)和流動面是比較理性的。另一方面,我們正處在計劃和市場之間的轉(zhuǎn)換階段,計劃的手段和強度特別大,市場的[來源

部分在增強,但是市場的工具是比較弱的。政策與市場的博弈不是很對稱。利用市場化的手段和工具來發(fā)展中國的金融市場是一個利好,但目前,市場的風(fēng)險主要集中于市場本身流動性的風(fēng)險和由此而帶來的道德風(fēng)險。這個道德風(fēng)險是超約束的,它與個人的品行、監(jiān)管的漏洞聯(lián)系在一起。因此,在發(fā)展銀行間外匯業(yè)務(wù)時,要注意防范市場風(fēng)險。

3、開展掉期交易

掉期交易是指一筆即期與一筆遠期交易的組合,是一種常用的對敞口頭寸進行套期保值的方式。在人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)中,境內(nèi)機構(gòu)與銀行有一前一后不同日期、兩次方向相反的本外幣交易。在前一次交易中,境內(nèi)機構(gòu)用外匯按照約定匯率從銀行換入人民幣,在后一次交易中,該機構(gòu)再用人民幣按照約定匯率從銀行換回外匯;上述交易也可以相反辦理。掉期交易成為中央銀行進行干預(yù)本國外匯市場,進行外匯儲備風(fēng)險管理的有效工具。由于掉期交易操作靈活,適合在本國資本市場深度不夠,避免對即期外匯市場直接影響的情況,掉期交易在遠期外匯交易中占有非常重要的地位。隨著我國匯率形成機制改革的逐步推進,掉期交易將廣泛使用在我國的外匯交易市場,成為主要的匯率風(fēng)險規(guī)避工具之一。

掉期交易市場可引入做市商制度。由于掉期交易的風(fēng)險較低,銀行可持有比即期頭寸更多的掉期頭寸,并且可以將掉期頭寸持有至下一個交易日,而對于即期外匯頭寸,銀行通常在交易日當(dāng)天結(jié)算頭寸來避免承擔(dān)匯率風(fēng)險。在風(fēng)險管理上,銀行可以擁有一個較高掉期頭寸,不需要頻繁地通過經(jīng)紀商或銀行間市場進行沖抵掉期頭寸,可以節(jié)約交易成本。

4、外匯期貨、期權(quán)交易

外匯期貨是指簽訂貨幣期貨交易合同的買賣雙方約定在將來某時刻,按既定的匯率,相互交割若干標準單位數(shù)額的貨幣。外匯期貨交易作為外匯遠期交易工具的一種,與遠期外匯交易相互補充,發(fā)揮著特定的作用。外匯期貨市場的存在,使套利者能夠在外匯遠期市場和外匯期貨市場這兩個市場進行套利活動,從而有助于保持兩個市場的價格聯(lián)系,有利于價格形成的合理化。外匯期貨市場具有保證金交易、雙向交易和對沖機制等特點,可以吸引社會公眾參與。

以上四種匯率風(fēng)險防范的手段,由于交易方式各有不同,交易風(fēng)險和交易成本存在差異,各自所適用的環(huán)境也有所不同,因此,在人民幣匯率形成機制改革不斷推進的情況下,應(yīng)循序漸進地推出遠期外匯產(chǎn)品。目前,在完善即期外匯市場的同時,應(yīng)重點發(fā)展人民幣與外匯間外匯遠期市場,積極開展掉期交易,隨著人民幣匯率改革進一步深化,匯率市場化程度的提高,適時推出外匯期貨、期權(quán)產(chǎn)品。

同時,可借鑒發(fā)展中國家匯率自由化進程中規(guī)避匯率風(fēng)險的經(jīng)驗。從匯率改革成功國家的經(jīng)驗,可以看到很多國家在匯率制度改革以后,都進行了外匯市場的完善,增加交易品種,來防范匯率風(fēng)險。例如,韓國從1980年2月開始,韓元與美元脫鉤,引入盯住一攬子匯率制度,開始匯率制度市場化的改革。由于匯率浮動空間加大,企業(yè)、銀行面臨的匯率風(fēng)險增加,為了滿足企業(yè)的避險需求,1980年7月,政府當(dāng)局批準了韓元與外國貨幣間的遠期交易。1982年7月,外匯指定銀行與客戶間遠期交易的最長期限從6個月延長至1年,并取消了對外匯指定銀行間遠期交易到期日的限制。對于遠期合約的期限沒有特別限制,但是外匯指定銀行和非銀行客戶間遠期合約的期限必須以真實交易為基礎(chǔ)。1983年5月,韓國政府取消了外國貨幣對韓元遠期交易的資格限制,以前只有美元、英鎊、馬克和日元具有交易資格。1983年11月,韓國政府取消了對央行與國外銀行分行進行掉期交易的限制,允許到期日在1年以上的長期掉期交易。隨著80年代后期經(jīng)常項目赤字轉(zhuǎn)為盈余,曾經(jīng)因為長期經(jīng)常項目赤字處于嚴格管制下的外匯交易也開始實施自由化。匯率制度、頭寸管理和基本備案文件要求等領(lǐng)域開始解除管制。1987年10月,韓國政府取消了對韓元與外國貨幣間遠期交易合約的期限限制。1997年金融危機爆發(fā)后,韓國政府實行了完全浮動的匯率制度,匯率由供求關(guān)系決定。由于匯率風(fēng)險的進一步加大,政府又免除了對遠期和衍生產(chǎn)品交易的真實貿(mào)易背景的要求,并可通過外匯指定銀行進行所有的衍生產(chǎn)品交易,包括韓元/美元的期貨與期權(quán)。由于外匯衍生交易品種的增加,逐漸滿足了匯率避險要求。我們可以借鑒韓國政府逐步放寬對外匯交易的限制來規(guī)避匯率風(fēng)險。

三、我國商業(yè)銀行應(yīng)對匯率風(fēng)險的建議

隨著人民幣匯率形成機制改革市場化進程的深化,金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新的層出不窮,我國的商業(yè)銀行面臨著巨大的挑戰(zhàn),同時也面臨著空前的機遇。國內(nèi)銀行業(yè)如何在競爭中不斷壯大自身實力和競爭力,提高外匯業(yè)務(wù)風(fēng)險管理能力,適應(yīng)人民幣匯率形成機制改革,這是擺在我們面前緊迫的課題。

對于匯率風(fēng)險,商業(yè)銀行應(yīng)該充分發(fā)揮其中介作用,利用衍生工具為自己和其他經(jīng)濟主體提供規(guī)避風(fēng)險的產(chǎn)品和服務(wù)。開辦衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)對中國商業(yè)銀行意義重大,它不僅為商業(yè)銀行的外匯資產(chǎn)和負債提供了規(guī)避風(fēng)險的管理工具和手段,更重要的是為中資銀行轉(zhuǎn)變增長方式、擴大中間業(yè)務(wù)收入提供了新的業(yè)務(wù)增長點。然而,目前中資銀行對此項業(yè)務(wù)的認識水平和運用能力還很弱,因此,要加強培養(yǎng)金融衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)的經(jīng)營管理能力,提高防范和控制金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險的水平和能力,應(yīng)對人民幣匯率改革進程中的匯率風(fēng)險。

1、加強防范和控制風(fēng)險制度和內(nèi)部控制建設(shè)

人民幣匯率形成機制改革后,國內(nèi)經(jīng)濟主體對市場提供更多、更好的匯率避險服務(wù)有了更高的要求,人民幣對外幣間遠期和掉期交易是銀行為客戶提供套期保值的主要匯率風(fēng)險管理工具,也是國際外匯市場上通用的避險工具。匯率衍生產(chǎn)品的推出,有助于國內(nèi)銀行盡快適應(yīng)匯率變化后的新環(huán)境,增強經(jīng)營的風(fēng)險意識和管理風(fēng)險的能力,為走向國際市場做好準備。在中國,金融衍生業(yè)務(wù)還是新業(yè)務(wù),即使在國際金融市場上,也是高風(fēng)險業(yè)務(wù)領(lǐng)域,商業(yè)銀行應(yīng)盡快建立和完善風(fēng)險防范制度,在此前提下大力發(fā)展金融衍生業(yè)務(wù)。另外,由于金融衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)具有極大的市場風(fēng)險,銀行必須加強自身內(nèi)控建設(shè),如果銀行不能抓住機會加強內(nèi)控建設(shè),提高風(fēng)險防范意識,有可能為銀行經(jīng)營帶來風(fēng)險。

2、提高商業(yè)銀行的經(jīng)營管理能力

我國外匯市場基礎(chǔ)建設(shè)的措施將隨人民幣匯率形成機制改革以及中國金融改革深化的步伐加快而接連出臺。對國內(nèi)商業(yè)銀行而言,活躍、有效的外匯市場一方面提供了風(fēng)險管理與對沖的工具;另一方面,也擴大了銀行的業(yè)務(wù)范圍,成為中外資銀行的一個競爭的焦點領(lǐng)域。銀行根據(jù)自身業(yè)務(wù)與風(fēng)險管理水平對客戶自主報價的能力反映了銀行的核心競爭能力。商業(yè)銀行特別是內(nèi)資銀行必須在人民幣匯率產(chǎn)品的定價機制、平盤方法、操作流程、風(fēng)險管理、IT系統(tǒng)以及市場營銷等方面加強能力建設(shè),否則市場化的結(jié)果必將是優(yōu)勝劣汰,落后者在這個高度競爭的市場中的差距將會被不斷拉大。

面對匯率風(fēng)險,商業(yè)銀行應(yīng)該切實轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的思維定勢,積極打造新的盈利空間,針對不同的客戶需求,適時推出新的外匯理財產(chǎn)品,有效規(guī)避和控制匯率風(fēng)險。在浮動匯率時代,我國商業(yè)銀行必須改變傳統(tǒng)體制下的思路,以市場化的方式來應(yīng)對匯率的變化。商業(yè)銀行要積極創(chuàng)造外匯理財新市場,如充分發(fā)揮人民幣外匯交易做市商的優(yōu)勢,利用海外機構(gòu)網(wǎng)絡(luò),加速銀行的國際化進程;在積極引導(dǎo)客戶增強對人民幣匯率機制認識的基礎(chǔ)上,加快業(yè)務(wù)創(chuàng)新,為客戶提供相應(yīng)的避險、保值、高附加值的產(chǎn)品和服務(wù);積極開發(fā)風(fēng)險管理的產(chǎn)品、風(fēng)險對沖的產(chǎn)品以及投資產(chǎn)品,綜合運用利率、匯率等價值互動的機理,分別對進出口企業(yè)采取不同的定價政策;加強對匯率風(fēng)險管理的研究和實踐,密切關(guān)注匯率走勢,有效控制匯率風(fēng)險敞口,盡量規(guī)避匯率價格波動造成的匯率風(fēng)險。

3、加強金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新

銀行要借人民幣匯率改革的機會,大力發(fā)展外匯市場和各種金融產(chǎn)品,同時要使商業(yè)銀行能夠向客戶提供更多、更好的風(fēng)險管理工具。商業(yè)銀行要精心制訂自身管理風(fēng)險和承擔(dān)風(fēng)險的策略,不能像固定匯率制那樣可以把各種風(fēng)險轉(zhuǎn)移給國家,要不斷提高金融產(chǎn)品的創(chuàng)新能力和定價能力,在競爭環(huán)境中為客戶提供更好的金融產(chǎn)品和金融服務(wù)。

可以借鑒國外成熟的匯率風(fēng)險管理經(jīng)驗,與國外金融機構(gòu)合作,開發(fā)外匯衍生產(chǎn)品,引進國際市場上成熟的報價模型和風(fēng)險管理軟件、技術(shù)來規(guī)避匯率風(fēng)險。如興業(yè)銀行的外匯寶業(yè)務(wù)采用了國際通行的"浮動報價法"目前,國內(nèi)銀行通常采用固定差價點數(shù)的辦法制定外匯報價,而該方法則是根據(jù)各交易幣種的活躍程度、匯率波動等情況實時制定差價點數(shù)。在市場流動性強、匯率波動幅度小的情況下,該行會適當(dāng)縮小報價的差價點數(shù);在市場流動性差,匯率波動幅度大的情況下,該行會適當(dāng)擴大報價的差價點數(shù)。通過采取上述措施有效控制了自身的匯率風(fēng)險,同時為投資者提供更加優(yōu)惠的報價,實現(xiàn)了在風(fēng)險可控前提下銀行與投資者的雙贏格局。

4、利用差別定價策略提高利潤,減小風(fēng)險

篇（5）

進出口貿(mào)易是典型的涉外經(jīng)濟活動，企業(yè)在外貿(mào)業(yè)務(wù)中要收付大量的外匯或擁有以外幣表示的債權(quán)和債務(wù)，故涉及外貿(mào)活動的企業(yè)受匯率變動的沖擊更為顯著和直接，面臨的匯率風(fēng)險也更大。

一、匯率風(fēng)險的形成機理

（一）匯率波動引發(fā)匯兌風(fēng)險

在外貿(mào)業(yè)務(wù)中，從最初的合同訂立到最終的貨款交付，一般都有一段較長的時間間隔，在此期間若外幣升值，進口企業(yè)支付既定的外幣數(shù)額要付出更多的本國貨幣；而若外幣貶值，則出口企業(yè)收進既定數(shù)額外幣結(jié)匯時可得的本國貨幣更少了。雖然以外幣表示的款項數(shù)目沒有變化，但反映到企業(yè)的收益水平上，匯率波動帶來的損失可能遠遠超過企業(yè)進出口業(yè)務(wù)所獲得的利潤。

（二）匯率波動產(chǎn)生利潤風(fēng)險和市場占有率下降風(fēng)險

當(dāng)人民幣升值時，在匯率完全傳遞的情況下，我國出口商的外銷價格如果與貨幣升值上升同等幅度，在國際市場上此商品價格需求彈性較大的情況下，那么出口的數(shù)量就會銳減，進而導(dǎo)致出口企業(yè)喪失市場份額，收益下降；如果出口商自己承擔(dān)一部分本幣升值帶來的利潤成本，只部分地提高出口品價格，則會直接導(dǎo)致其出口利潤下降。他們只有自己承擔(dān)大部分本幣升值帶來的成本，而無法向外國進口商轉(zhuǎn)嫁，因此，當(dāng)前人民幣不斷升值的現(xiàn)實背景加劇了出口廠商的利潤風(fēng)險和國際市場占有率下降的風(fēng)險。

（三）匯率波動導(dǎo)致折算風(fēng)險

在我國，符合條件的企業(yè)在賬面資產(chǎn)上不僅有人民幣資產(chǎn)而且有外幣資產(chǎn)，但其綜合財務(wù)報表上的資產(chǎn)和負債都要統(tǒng)一折算為人民幣來表示。由于人民幣匯率的變動，資產(chǎn)負債表中某些項目的價值也會相應(yīng)改變。目前我國規(guī)定的人民幣兌美元匯率日波幅遠遠小于兌非美元貨幣匯率的日波幅，對于最終財務(wù)成果以人民幣結(jié)算的我國企業(yè)而言，如果他們使用非美元貨幣計價結(jié)算，則其面對的匯率風(fēng)險要高于用美元計價結(jié)算。

（四）匯率變動將強化企業(yè)預(yù)期并影響其業(yè)務(wù)拓展

現(xiàn)實的人民幣升值壓力將對出口企業(yè)的預(yù)期產(chǎn)生很大影響，并進而影響其業(yè)務(wù)拓展。在企業(yè)預(yù)期人民幣匯率持續(xù)走高的情況下，其可能會通過提價來確保正常收益，但當(dāng)進口國的貨幣購買力保持穩(wěn)定或出現(xiàn)對內(nèi)貶值時，提價的結(jié)果將使得企業(yè)損失大部分客戶，進而導(dǎo)致經(jīng)營困難。

（五）匯率變動可能導(dǎo)致企業(yè)價值變動

人民幣匯率改變有可能會導(dǎo)致企業(yè)價值發(fā)生變動。比如，對于我國外貿(mào)企業(yè)而言，如果基于公司價值的層面，在人民幣匯率的單邊升值走勢下，以未來美元現(xiàn)金流的現(xiàn)值衡量的企業(yè)價值，將出現(xiàn)較大幅度的縮水，從而

可能影響到企業(yè)的融資能力及投資價值。

二、人民幣匯率風(fēng)險的衡量

在2005年7月21日的人民幣匯率形成機制改革之后，人民幣就走上了逐步升值的道路，且升值幅度呈遞增態(tài)勢，我國企業(yè)對外貿(mào)易的匯率風(fēng)險因此逐漸積累和放大。

人民幣匯率風(fēng)險的程度可由方差計算的波動率和幣值變動幅度來綜合反映。從圖1可以看出，經(jīng)過匯改初期的微幅波動之后，人民幣匯率的波動程度逐漸上升趨勢。2005年匯改至年底時人民幣對美元匯率的日間波動率僅為0.0001，人民幣匯率僅升值0.5%；2006年的波動率迅速上升至0.005，人民幣匯率也升值了3.4%；而2007年的波動率進一步擴大至0.017，人民幣匯率也升值了6.9%。這就意味著，在2007年，如果企業(yè)沒有做任何匯率風(fēng)險的防范措施，僅人民幣升值一項就使其利潤率減少6.9%以上。而從2007年末到2008年2月底，人民幣兩個月升值幅度就達到2.1%。對于那些習(xí)慣了在國際市場上靠薄利多銷維持生存的國內(nèi)企業(yè)而言，這種匯率變動的風(fēng)險已經(jīng)對其敲響了警鐘。

與人民幣對美元匯率的單邊升值相比，人民幣對歐元匯率呈現(xiàn)出雙向波動的走勢。在2005年初至2007年末這段期間，人民幣對美元匯率的波動率為0.07，而對歐元匯率的波動率為0.15，可見國內(nèi)企業(yè)對歐洲貿(mào)易的匯率風(fēng)險程度更高。另外，人民幣對歐元匯率的方向并不固定，匯率風(fēng)險更難確認。在2005年11月16日之前，人民幣對歐元匯率由10.98升值到9.43，但此后人民幣對歐元朝著貶值方向演變，至2007年末，已貶值到1歐元兌換10.65元人民幣，貶值幅度高達13%。這就意味著，那些以歐元作為結(jié)算貨幣的國內(nèi)進口企業(yè)，匯率變動已經(jīng)使進口成本上升了13%。表1反映了這幾種匯率的統(tǒng)計性質(zhì)。

表1數(shù)據(jù)表明，人民幣與我國主要貿(mào)易伙伴的貨幣匯率波動差距還是比較大的。基于標準差和方差的分析都表明人民幣與港幣匯率波動幅度最小，與英鎊匯率波動幅度最大，與歐元匯率波動幅度也比較大，與美元和日元匯率波動幅度基本相當(dāng)。由于這幾種貨幣都是我國主要貿(mào)易伙伴使用的幣種，波動幅度的增加顯然是我國貿(mào)易商必須面對的交易風(fēng)險。

上面的計算僅僅揭示了已經(jīng)發(fā)生的風(fēng)險程度，而將來要面臨的匯率風(fēng)險還有進一步上升的趨勢。從國內(nèi)外經(jīng)濟形勢來看，人民幣匯率的波動幅度將會持續(xù)擴大，升值速度也將繼續(xù)加快。一方面，在各種因素的共同作用下，我國的國際收支順差將繼續(xù)增加。盡管國內(nèi)經(jīng)濟高速增長，但受到社會保障、教育以及體制方面的約束，國內(nèi)需求提升乏力，加大出口是消化國內(nèi)產(chǎn)能的主要方式，貿(mào)易順差的擴大必然增加人民幣升值的壓力；另一方面，國際社會對我國持續(xù)施加升值壓力。歐美等國為保護本國利益或轉(zhuǎn)嫁國內(nèi)危機，通過各種途徑要求我國放寬匯率波幅，加快人民幣升值步伐，在強大的國際壓力下，人民幣匯率很難維持小幅微升的走勢。此外，國內(nèi)的緊縮貨幣調(diào)控以及由此引發(fā)的升值預(yù)期，也會促使人民幣匯率繼續(xù)走高。因此，未來的匯率風(fēng)險程度還將有所上升，成為企業(yè)外貿(mào)活動中面臨的首要風(fēng)險。

三、匯率風(fēng)險的后果評估

從目前情況來看，人民幣匯率的波動并未對我國外貿(mào)總體格局產(chǎn)生根本性的影響。2005年至2007年，我國進出口貿(mào)易總額增長了52.9%，進出口貿(mào)易盈余更是增長了157.4%，這說明我國企業(yè)在國際市場上還具有相當(dāng)強的競爭力，勞動力、自然資源等要素稟賦的優(yōu)勢在一定程度上抵消了匯率波動的影響。盡管人民幣相對美元持續(xù)升值，但我國企業(yè)的成本優(yōu)勢仍然較為明顯。而且很多企業(yè)以加工貿(mào)易為主，人民幣升值在增加出口成本的同時也降低了原料進口成本，兩相折中后并未受到多大影響；另一方面說明我國企業(yè)應(yīng)對市場變化的能力有所增強，可以積極采取合理措施規(guī)避匯率風(fēng)險。

但是總體的波瀾不驚并不能掩蓋局部的負面沖擊。由于特定行業(yè)的貿(mào)易模式區(qū)別較大，匯率波動的影響存在明顯的行業(yè)差異。人民幣升值對進口比重高、外債規(guī)模大的行業(yè)而言是長期利好，但對出口為主、外幣資產(chǎn)高的行業(yè)沖擊較大。其中，紡織服裝、農(nóng)產(chǎn)品加工等低附加值、低利潤出口行業(yè)將受到影響。紡織企業(yè)對于人民幣升值的承受能力也在不斷減弱。然而，對于那些技術(shù)和資本門檻較高的行業(yè)而言，如電子、機械、冶金等資本技術(shù)密集型行業(yè)，這些行業(yè)中的企業(yè)利潤率相對較高，且議價能力較強，能夠在合同中增加合適的價格條款規(guī)避風(fēng)險，人民幣升值對其的沖擊相對緩和。

此外，近年來我國外商直接投資增長也比較快，在我國對外經(jīng)濟合作關(guān)系中的地位日益提高。我國引進外商直接投資已有相當(dāng)大規(guī)模，2007年末累計使用外商直接投資達6189多億美元。表面上看，進入我國的外資既能獲得投資收益，又能獲得人民幣升值的收益，真可謂一舉兩得。但是，人民幣升值帶來的風(fēng)險從我國近兩年來外商直接投資的增長速度上早已體現(xiàn)出來，從2004年到2005年，我國實際利用外商直接投資增幅為28%，而從2005年到2006年，這數(shù)值已經(jīng)下降到15%，從2006年到2007年進一步下降到14%。這說明，人民幣不斷升值并沒有對外商直接投資產(chǎn)生更大的吸引力。因為一旦投資者將其外幣資產(chǎn)換成人民幣資產(chǎn)，等若干年后再兌換回去時，可能面臨人民幣更大幅度的升值所帶來的損失。因此，人民幣不斷加速升值以及仍然存在的升值預(yù)期顯然會影響我國外商直接投資的流入。另外，已經(jīng)獲取相當(dāng)投資收益的外資也會在各種借口和渠道下流出我國。它們一方面已經(jīng)取得了投資收益，分享了我國經(jīng)濟調(diào)整增長帶來的收益；另一方面經(jīng)過這兩年的人民幣升值，它們也獲得了升值帶來的好處，正所謂一舉兩得。因此，不斷加速升值的人民幣很可能促使它們盡快匯出以實現(xiàn)收益。

四、匯率風(fēng)險的控制措施與建議

針對上述幾種主要的外貿(mào)風(fēng)險，本文提出以下幾點風(fēng)險控制的措施與建議。

（一）合理選擇結(jié)算貨幣

在對外支付中，應(yīng)多使用軟貨幣，而在收匯時則應(yīng)多使用硬貨幣；在對外融資中，應(yīng)爭取使用軟貨幣以便減輕債務(wù)負擔(dān)。從目前的國際貨幣走勢來看，美元將會延續(xù)弱勢，而歐元的強勢地位短期內(nèi)難以改變，人民幣也將持續(xù)升值趨勢。因此，要力爭在對外貿(mào)易中以美元作為支付和融資的貨幣，而用歐元作為收入結(jié)算的貨幣，尤其是用人民幣計價結(jié)算。另外，還要注意保持外幣資產(chǎn)與負債的幣種匹配。

（二）積極利用衍生金融工具

在發(fā)達國家，外貿(mào)企業(yè)利用衍生金融市場的金融工具進行保值操作是規(guī)避國際貿(mào)易中匯率風(fēng)險最常用的方法。匯率保值操作主要有外匯遠期、外匯期貨以及外匯期權(quán)。這些現(xiàn)代衍生金融工具在西方企業(yè)的外貿(mào)風(fēng)險控制中得到廣泛應(yīng)用，而我國企業(yè)對此還相當(dāng)陌生。外貿(mào)企業(yè)應(yīng)當(dāng)積極主動學(xué)習(xí)掌握外匯避險工具。在匯率波動幅度逐漸擴大的情況下，培養(yǎng)外匯專業(yè)人才，不斷積累自己的外匯風(fēng)險管理能力，以便在匯率發(fā)生波動時采取適當(dāng)措施保全自己的利潤。

（三）擇機確定合同價格和結(jié)算方式，適當(dāng)分散交易風(fēng)險

我國出口企業(yè)在結(jié)算貨幣呈現(xiàn)貶值趨勢時，可適當(dāng)提高出口價格，或與進口商約定按一定比例分擔(dān)匯率損失；當(dāng)結(jié)算貨幣可能升值時，我國進口企業(yè)可要求境外出口商降低進口商品價格。外貿(mào)企業(yè)還可通過提前或推遲結(jié)算時間來規(guī)避匯率風(fēng)險。企業(yè)可以根據(jù)結(jié)算貨幣的匯率走向選擇提前或推遲結(jié)算，如果預(yù)測結(jié)算貨幣相對于本幣貶值，我國進口企業(yè)可推遲進口或要求延期付款，而出口企業(yè)可及早簽訂出口合同收取貨款，反之，進口企業(yè)可提前進口或支付貨款，出口企業(yè)可推遲交貨或允許進口商延期付款。

參考文獻：

1、趙明昕.出口貿(mào)易中的國家風(fēng)險管理[J].保險研究,2006(6).

2、侍偉.出口企業(yè)匯率風(fēng)險管理組合型方案[J].中國外匯,2006(5).

篇（6）

從2005年7月21日起，我國起頭了新一輪的人平易近幣匯率軌制更始，實施以市場供求為基本、參考一籃子貨泉進行調(diào)節(jié)、有打點的浮動匯率軌制，形成更富彈性的人平易近幣匯率機制，人平易近幣對美元今日升值2％，即l美元兌8．1l元人平易近幣。截至2007年l1月2日，l美元對人平易近幣7．4624元，人平易近幣呈單邊升值的趨向(見下圖)。在人平易近幣匯率軌制更始中，若何應(yīng)對升值風(fēng)險成為國有商業(yè)銀行當(dāng)前面臨的一個主要問題。國有商業(yè)銀行面臨的升值風(fēng)險首要默示在以下幾個方面：

一、國有商業(yè)銀行外匯成本金面臨貶值風(fēng)險

今朝，國有商業(yè)銀行的外匯成本金來歷首要分為三類：一是在境外股票市場，經(jīng)由過程公開刊行上市募集的外匯資金，好比建行、中行、工行在噴香港股票市場上市籌資以外匯計價部門成本金，因為人平易近幣升值會導(dǎo)致募集的外匯資金相對于人平易近幣貶值，此為第一類風(fēng)險；二是由境外計謀投資者認購的一部門股權(quán)形成的外匯成本金，因為國有商業(yè)銀行在股改上市之前均引進了國外計謀投資者，國外計謀投資者參股時年夜部門股份都以美元計較的，如中國培植銀行引進美洲銀行25億美元、新加坡淡馬錫公司l4．66億美元，在人平易近幣不竭升值的過程中，出格是對美元的升值幅度較年夜，這些外匯成本金會相對貶值，此為第二類風(fēng)險；三是由國家經(jīng)由過程外匯儲蓄注資體例形成的外匯成本金。受到人平易近幣匯率波動的影響，銀行的外匯成本金折算成人平易近幣成本數(shù)額也會發(fā)生變換，此為第三類風(fēng)險。轉(zhuǎn)貼于公文網(wǎng)

二、資產(chǎn)與欠債的匯率風(fēng)險敞口

人平易近幣匯率軌制的更始將會影響國有商業(yè)銀行外匯資產(chǎn)的頭寸匹配和分歧幣種搭配，從而直接影響到國有商業(yè)銀行的抗風(fēng)險能力。跟著我國對外經(jīng)濟的不竭成長，國內(nèi)企業(yè)對外匯資金需求不竭上升，然而國有商業(yè)銀行的外匯資金來歷并沒有顯著增添。據(jù)有關(guān)資料顯示，在曩昔兩年中，國內(nèi)銀行系統(tǒng)的外幣營業(yè)貸存比一度高達90％12)上，反映出銀行外匯資金供給相當(dāng)嚴重。在這種情形下，為了保證外匯信貸營業(yè)的需要，多家銀行向主管部門申請了以人平易近幣資金采辦外匯，并向客戶發(fā)放外匯貸款。這樣做雖然解決了外匯資金來歷問題，可是也造成了銀行外匯資產(chǎn)與人平易近幣欠債之間的幣種不匹配。當(dāng)人平易近幣呈現(xiàn)升值時，必然給國有商業(yè)銀行帶來匯率損失蹤。

三、結(jié)售匯等中心營業(yè)的匯率風(fēng)險

因為人平易近幣匯率浮動頻率和區(qū)問不竭加年夜，國有商業(yè)銀行的結(jié)售匯等中問營業(yè)的匯率問題也逐漸閃現(xiàn)出來。按照新的匯率形成機制，人平易近幣兌美元匯率天天的波動幅度在千分之三以內(nèi)。①今朝，國內(nèi)銀行人平易近幣兌美元的牌價一般按照前一天人平易近銀行的中心價確定，同時對前一天各分支機構(gòu)結(jié)售匯的軋差頭寸在市場中平盤。若是呈現(xiàn)市場平盤價低于對客戶的結(jié)算價，銀行就要承擔(dān)其中的匯率損失蹤。

四、人平易近幣匯改后，匯率波動幅度擴年夜

人平易近幣匯率形成機制實施新的放置后，意味著匯率的波動幅度比曩昔擴年夜，變換頻率加速，如上圖所示，人平易近幣在匯改之后，一向處于單邊上升通道。是以會導(dǎo)致國內(nèi)企業(yè)的外匯風(fēng)險上升，會增添銀行受損的可能性。匯率形成機制更始和匯率水平的調(diào)整不僅會直接影響銀行的敞口頭寸，也會經(jīng)由過程影響企業(yè)的財政狀況(出格是出口類企業(yè))，而對銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力帶來影響。匯率波動的頻率提高后，銀行客戶面臨的外匯風(fēng)險會增添，直接從事國際商業(yè)的企業(yè)會因匯率波動而導(dǎo)致盈虧升沉，這也就影響到銀行盈利水平。

五、成立有用的風(fēng)險打點和節(jié)制系統(tǒng)

篇（7）

從2005年7月21日起，我國開始了新一輪的人民幣匯率制度改革，實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，形成更富彈性的人民幣匯率機制，人民幣對美元即日升值2％，即l美元兌8．1l元人民幣。截至2007年l1月2日，l美元對人民幣7．4624元，人民幣呈單邊升值的趨勢(見下圖)。在人民幣匯率制度改革中，如何應(yīng)對升值風(fēng)險成為國有商業(yè)銀行當(dāng)前面臨的一個重要問題。國有商業(yè)銀行面臨的升值風(fēng)險主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

一、國有商業(yè)銀行外匯資本金面臨貶值風(fēng)險

目前，國有商業(yè)銀行的外匯資本金來源主要分為三類：一是在境外股票市場，通過公開發(fā)行上市募集的外匯資金，比如建行、中行、工行在香港股票市場上市籌資以外匯計價部分資本金，由于人民幣升值會導(dǎo)致募集的外匯資金相對于人民幣貶值，此為第一類風(fēng)險；二是由境外戰(zhàn)略投資者認購的一部分股權(quán)形成的外匯資本金，由于國有商業(yè)銀行在股改上市之前均引進了國外戰(zhàn)略投資者，國外戰(zhàn)略投資者參股時大部分股份都以美元計算的，如中國建設(shè)銀行引進美洲銀行25億美元、新加坡淡馬錫公司l4．66億美元，在人民幣不斷升值的過程中，特別是對美元的升值幅度較大，這些外匯資本金會相對貶值，此為第二類風(fēng)險；三是由國家通過外匯儲備注資方式形成的外匯資本金。受到人民幣匯率波動的影響，銀行的外匯資本金折算成人民幣資本數(shù)額也會發(fā)生變動，此為第三類風(fēng)險。

二、資產(chǎn)與負債的匯率風(fēng)險敞口

人民幣匯率制度的改革將會影響國有商業(yè)銀行外匯資產(chǎn)的頭寸匹配和不同幣種搭配，從而直接影響到國有商業(yè)銀行的抗風(fēng)險能力。隨著我國對外經(jīng)濟的不斷發(fā)展，國內(nèi)企業(yè)對外匯資金需求不斷上升，然而國有商業(yè)銀行的外匯資金來源并沒有顯著增加。據(jù)有關(guān)資料顯示，在過去兩年中，國內(nèi)銀行體系的外幣業(yè)務(wù)貸存比一度高達90％12)上，反映出銀行外匯資金供應(yīng)相當(dāng)緊張。在這種情況下，為了保證外匯信貸業(yè)務(wù)的需要，多家銀行向主管部門申請了以人民幣資金購買外匯，并向客戶發(fā)放外匯貸款。這樣做雖然解決了外匯資金來源問題，但是也造成了銀行外匯資產(chǎn)與人民幣負債之間的幣種不匹配。當(dāng)人民幣出現(xiàn)升值時，必然給國有商業(yè)銀行帶來匯率損失。

三、結(jié)售匯等中間業(yè)務(wù)的匯率風(fēng)險

由于人民幣匯率浮動頻率和區(qū)問不斷加大，國有商業(yè)銀行的結(jié)售匯等中問業(yè)務(wù)的匯率問題也逐漸顯現(xiàn)出來。按照新的匯率形成機制，人民幣兌美元匯率每天的波動幅度在千分之三以內(nèi)。①目前，國內(nèi)銀行人民幣兌美元的牌價一般按照前一天人民銀行公布的中間價確定，同時對前一天各分支機構(gòu)結(jié)售匯的軋差頭寸在市場中平盤。如果出現(xiàn)市場平盤價低于對客戶的結(jié)算價，銀行就要承擔(dān)其中的匯率損失。

四、人民幣匯改后，匯率波動幅度擴大

人民幣匯率形成機制實行新的安排后，意味著匯率的波動幅度比過去擴大，變動頻率加快，如上圖所示，人民幣在匯改之后，一直處于單邊上升通道。因此會導(dǎo)致國內(nèi)企業(yè)的外匯風(fēng)險上升，會增加銀行受損的可能性。匯率形成機制改革和匯率水平的調(diào)整不僅會直接影響銀行的敞口頭寸，也會通過影響企業(yè)的財務(wù)狀況(特別是出口類企業(yè))，而對銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力帶來影響。匯率波動的頻率提高后，銀行客戶面臨的外匯風(fēng)險會增加，直接從事國際貿(mào)易的企業(yè)會因匯率波動而導(dǎo)致盈虧起伏，這也就影響到銀行盈利水平。

五、建立有效的風(fēng)險管理和控制體系

篇（8）

2005年7月21日《中國人民銀行關(guān)于完善人民幣匯率形成機制改革的公告》出臺，宣告人民幣匯率形成機制發(fā)生了變化，我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)，參考一攬子貨幣進行調(diào)節(jié)、管理的浮動匯率制度，形成更富有彈性的人民幣匯率機制。隨著我國金融管理體制改革的深入，相信在不久的將來，人民幣外幣匯價和人民幣匯率將走向市場化，即人民幣匯率由市場主導(dǎo)，對企業(yè)來說，頻繁的匯率變動對外貿(mào)企業(yè)產(chǎn)生較大的匯率風(fēng)險，因此，外貿(mào)企業(yè)認識和管理匯率風(fēng)險，避免利益受損是必須解決的問題。

二、外貿(mào)企業(yè)匯率風(fēng)險的類型 依據(jù)外匯作用對象及表現(xiàn)形式，企業(yè)外匯風(fēng)險可分為交易風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險和會計風(fēng)險等。

(一) 交易風(fēng)險 外匯交易風(fēng)險是指企業(yè)未了的債權(quán)債務(wù)在匯率變動后進行外匯交割清算時所出現(xiàn)的風(fēng)險。這些債權(quán)、債務(wù)在匯率變動前已經(jīng)發(fā)生， 但在匯率變動后才清算。主要表現(xiàn)在： 1.以信用為基礎(chǔ)的即期或延期付款為支付條件的商品或勞務(wù)的進出口，在貨物裝船或勞務(wù)提供后，出口商承受出口收入外幣匯率下降的風(fēng)險，進口商承受進口支出的外幣匯率上升的風(fēng)險。

2.以外幣計價的國際投資和借貸活動，在債權(quán)債務(wù)未清償時存在的風(fēng)險。這里有兩種狀況： 一是對外投資中的匯率或利率風(fēng)險; 二是在對外籌資或?qū)ν鈧鶆?wù)中的匯率或利率風(fēng)險。對外籌資的風(fēng)險與對外投資的風(fēng)險正好相反。

(二)經(jīng)濟風(fēng)險 經(jīng)濟風(fēng)險也稱經(jīng)營風(fēng)險，是指由于外匯匯率變動，引起企業(yè)在未來一定時間內(nèi)收益發(fā)生變化的一種潛在性的風(fēng)險，即收益成本與原來的預(yù)期目標發(fā)生較大的偏差，可能引起凈收入下降。收益變化的大小，主要取決于匯率變動對該企業(yè)產(chǎn)品成本、價格乃至生產(chǎn)數(shù)量的影響程度。潛在的經(jīng)濟風(fēng)險直接關(guān)系到進出口企業(yè)經(jīng)營的效果或銀行在海外的投資效益。因此，對一個企業(yè)來說，經(jīng)濟風(fēng)險較之交易風(fēng)險或會計風(fēng)險引起的變化更為重要。但是，經(jīng)濟風(fēng)險是一種概率分析， 它取決于在一定時間內(nèi)預(yù)測未來現(xiàn)金流量的能力，是企業(yè)從整體上進行預(yù)測、規(guī)劃和進行經(jīng)濟分析的一個具體過程。分析經(jīng)濟風(fēng)險主要取決于預(yù)測能力。預(yù)測是否準確將直接影響生產(chǎn)、銷售和融資等方面的戰(zhàn)略決策。

(三)會計風(fēng)險 會計風(fēng)險也稱轉(zhuǎn)換或折算風(fēng)險，主要是由于匯率變化引起資產(chǎn)負債表中某些外匯項目金額變動的風(fēng)險。一些跨國公司在對經(jīng)營成果進行評價時， 要將各子公司的會計報表合并為一個統(tǒng)一的報表， 當(dāng)子公司經(jīng)營活動所用的職能貨幣(記賬貨幣) 與母公司規(guī)定的統(tǒng)一報表所用的貨幣不一致時，在折算比價變化時會出現(xiàn)損益。該風(fēng)險還受不同國家會計制度與稅收制度所制約。如在辦理財務(wù)決算時， 由于匯率一直處于變化之中，經(jīng)濟活動發(fā)生日與財務(wù)決算日的匯率已經(jīng)不一樣了，選用不同時點的匯率評價外幣債權(quán)與債務(wù)，往往會發(fā)生差異很大的賬面損益。

三、規(guī)避人民幣匯率風(fēng)險的對策

(一)靈活運用貿(mào)易結(jié)算方式 收回銷售貨款是對外貿(mào)易的重要環(huán)節(jié)，強調(diào)“安全及時”收匯是外貿(mào)出口應(yīng)始終貫徹的原則。“安全”有兩層涵義，一是出口收匯不致遭受匯價波動的損失;二是外匯收入不致遭到拒付。“及時”與“安全”密不可分，及時收匯則匯率波動的時間風(fēng)險會大大縮短，拒付的可能也受到限制。因此，要做到安全及時收匯，防止外匯收入不能收回的風(fēng)險，還應(yīng)根據(jù)業(yè) 務(wù)實際，在了解對方資信的情況下，慎重而靈活地選擇適當(dāng)?shù)慕Y(jié)算方式。常見的國際貿(mào)易結(jié)算方式有預(yù)付貨款、賒銷、跟單信用證和跟單托收等，各種結(jié)算方式在規(guī)避匯率風(fēng)險方面作用不同，需在關(guān)注外匯局相關(guān)規(guī)定的前提下靈活掌握。

1.預(yù)付貨款和賒銷 對出口商而言，在人民幣匯率有升值預(yù)期時，可多使用預(yù)付貨款進行結(jié)算，因為根據(jù)現(xiàn)行國家外匯管理規(guī)定，預(yù)付貨款屬于經(jīng)常項目收匯，企業(yè)既可保留現(xiàn)匯，又可隨時辦理結(jié)匯，企業(yè)可根據(jù)自己對外匯市場的判斷決定何時辦理結(jié)匯。當(dāng)然，在出口商對匯率有貶值預(yù)期時則少使用預(yù)付貨款的結(jié)算。對進口商而言，在匯率有升值預(yù)期時，則少使用預(yù)付貨款的結(jié)算;在匯率有貶值預(yù)期時，則多使用預(yù)付貨款的結(jié)算。使用賒銷結(jié)算對出口商而言，當(dāng)人民幣匯率有升值預(yù)期時，應(yīng)盡量少用，以便盡早收匯;當(dāng)匯率有貶值預(yù)期時，可多用賒銷結(jié)算，延遲收匯。對進口商而言，當(dāng)匯率有升值預(yù)期時，應(yīng)盡量多使用賒銷結(jié)算，以便推遲付匯;當(dāng)匯率有貶值預(yù)期時，可少用以盡早付匯。

2.跟單信用證(L/C) 即期L/C結(jié)算方式最符合安全及時收匯的原則;遠期L/C結(jié)算方式收匯安全有保障，但不夠及時，匯率發(fā)生波動的概率較高，從而削弱了收匯的安全性。對出口商而言，當(dāng)人民幣匯率有升值預(yù)期時，應(yīng)盡量多使用即期信用證結(jié)算，以便盡早收匯;當(dāng)有貶值預(yù)期時，應(yīng)盡量多使用遠期/延期付款信用證結(jié)算，推遲收匯。對進口商而言，當(dāng)匯率有升值預(yù)期時，應(yīng)盡量多使用遠期/延期付款信用證結(jié)算，以便推遲付匯;當(dāng)匯率有貶值預(yù)期時，應(yīng)盡量多使用即期信用證結(jié)算，盡早付匯，也可在開立信用證時就辦理購匯手續(xù)。

(二)選擇適當(dāng)?shù)闹Ц队媰r貨幣 1.本幣計價法 出口商向國外出口商品的計價貨幣整體有三種選擇：①以出口商本國貨幣計價;②以進口國貨幣計價;③以該商品的貿(mào)易傳統(tǒng)貨幣計價。一國的進出口商品均以本幣計價(如美國)，可免除外幣與本幣價格比率的波動，減輕匯率風(fēng)險。但這有賴于商品市場情況，進口如為買方市場容易爭取，為賣方市場則不容易實現(xiàn);出口則相反。

2.選擇支付計價貨幣法 在貨幣貶值或升值中，出口用硬貨幣定價和支付，進口用軟貨幣定價和支付，可以減少匯率風(fēng)險損益，這是國際經(jīng)營常用的風(fēng)險轉(zhuǎn)移方法。如果使用當(dāng)?shù)刎泿抛鳛橥赓Q(mào)企業(yè)出口計價貨幣，不會發(fā)生匯率收益或損失;但用于進口計價則要承擔(dān)匯率變化的風(fēng)險。如果用外幣計價，外貿(mào)企業(yè)承擔(dān)的匯率風(fēng)險正好相反。

3.貨幣多樣化組合 貨幣多樣化組合是指在進出口中使用兩種以上貨幣計價，以減少交易風(fēng)險的一種方法。當(dāng)外貿(mào)企業(yè)進出口業(yè)務(wù)所使用的一種或少數(shù)幾種貨幣貶值或升值時，若其他貨幣價值保持不變，則這些貨幣價值的變動不會給外貿(mào)企業(yè)帶來很大的匯率風(fēng)險，或者說匯率風(fēng)險因分散而得以減輕;若計價貨幣中幾種升值，而另幾種貶值，則升值貨幣所帶來的收益可以抵銷貶值貨幣產(chǎn)生的損失，從而降低匯率風(fēng)險。由于人民幣脫離了與美元匯率單獨掛鉤的關(guān)系，采用相對獨立的浮動機制，故企業(yè)對外簽約可多采用非美元幣種或美元與其他幣種組合，如歐元、英鎊、日元等，未來如果美元發(fā)生匯率波動，而歐元等其他幣種匯率不一定與美元同幅度變動。

(三)通過外匯金融衍生產(chǎn)品保值，向銀行申請辦理保函業(yè)務(wù) 銀行保函業(yè)務(wù)指以銀行名義向中國境外機構(gòu)或境內(nèi)的外資金融機構(gòu)(下稱受益人)承諾，當(dāng)債務(wù)人(下稱申請人)未按照合同約定償付債務(wù)時，由銀行履行償付義務(wù)。銀行出具的保函分為融資類保函與非融資類保函兩大類，這兩類保函在規(guī)避匯率風(fēng)險方面的作用不同。融資類保函中的借款保函、融資租賃保函、補償貿(mào)易保函、延期付款保函等，在一定條件下均具有規(guī)避匯率風(fēng)險的作用，如借款保函可通過借外匯、還外匯來達到規(guī)避匯率風(fēng)險的目的;融資租賃保函可通過分期或延期付款來達到規(guī)避匯率風(fēng)險的目的;補償貿(mào)易保函可通過返銷貨物抵扣進口貨物的價值來達到規(guī)避匯率風(fēng)險的目的等。非融資類保函中的預(yù)付款保函、尾款保函等，在一定條件下具有規(guī)避匯率風(fēng)險的作用，如出口企業(yè)為獲得更多預(yù)付貨款以達到避險目的，按國際慣例要通過銀行對外開立預(yù)付款保函來實現(xiàn)。

篇（9）

從2005年7月21日起，我國開始了新一輪的人民幣匯率制度改革，實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，形成更富彈性的人民幣匯率機制，人民幣對美元即日升值2％，即l美元兌8．1l元人民幣。截至2007年l1月2日，l美元對人民幣7．4624元，人民幣呈單邊升值的趨勢。在人民幣匯率制度改革中，如何應(yīng)對升值風(fēng)險成為國有商業(yè)銀行當(dāng)前面臨的一個重要問題。國有商業(yè)銀行面臨的升值風(fēng)險主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

一、國有商業(yè)銀行外匯資本金面臨貶值風(fēng)險

目前，國有商業(yè)銀行的外匯資本金來源主要分為三類：一是在境外股票市場，通過公開發(fā)行上市募集的外匯資金，比如建行、中行、工行在香港股票市場上市籌資以外匯計價部分資本金，由于人民幣升值會導(dǎo)致募集的外匯資金相對于人民幣貶值，此為第一類風(fēng)險；二是由境外戰(zhàn)略投資者認購的一部分股權(quán)形成的外匯資本金，由于國有商業(yè)銀行在股改上市之前均引進了國外戰(zhàn)略投資者，國外戰(zhàn)略投資者參股時大部分股份都以美元計算的，如中國建設(shè)銀行引進美洲銀行25億美元、新加坡淡馬錫公司l4．66億美元，在人民幣不斷升值的過程中，特別是對美元的升值幅度較大，這些外匯資本金會相對貶值，此為第二類風(fēng)險；三是由國家通過外匯儲備注資方式形成的外匯資本金。受到人民幣匯率波動的影響，銀行的外匯資本金折算成人民幣資本數(shù)額也會發(fā)生變動，此為第三類風(fēng)險。

二、資產(chǎn)與負債的匯率風(fēng)險敞口

人民幣匯率制度的改革將會影響國有商業(yè)銀行外匯資產(chǎn)的頭寸匹配和不同幣種搭配，從而直接影響到國有商業(yè)銀行的抗風(fēng)險能力。隨著我國對外經(jīng)濟的不斷發(fā)展，國內(nèi)企業(yè)對外匯資金需求不斷上升，然而國有商業(yè)銀行的外匯資金來源并沒有顯著增加。據(jù)有關(guān)資料顯示，在過去兩年中，國內(nèi)銀行體系的外幣業(yè)務(wù)貸存比一度高達90％12)上，反映出銀行外匯資金供應(yīng)相當(dāng)緊張。在這種情況下，為了保證外匯信貸業(yè)務(wù)的需要，多家銀行向主管部門申請了以人民幣資金購買外匯，并向客戶發(fā)放外匯貸款。這樣做雖然解決了外匯資金來源問題，但是也造成了銀行外匯資產(chǎn)與人民幣負債之間的幣種不匹配。當(dāng)人民幣出現(xiàn)升值時，必然給國有商業(yè)銀行帶來匯率損失。

三、結(jié)售匯等中間業(yè)務(wù)的匯率風(fēng)險

由于人民幣匯率浮動頻率和區(qū)問不斷加大，國有商業(yè)銀行的結(jié)售匯等中問業(yè)務(wù)的匯率問題也逐漸顯現(xiàn)出來。按照新的匯率形成機制，人民幣兌美元匯率每天的波動幅度在千分之三以內(nèi)。①目前，國內(nèi)銀行人民幣兌美元的牌價一般按照前一天人民銀行公布的中間價確定，同時對前一天各分支機構(gòu)結(jié)售匯的軋差頭寸在市場中平盤。如果出現(xiàn)市場平盤價低于對客戶的結(jié)算價，銀行就要承擔(dān)其中的匯率損失。

四、人民幣匯改后，匯率波動幅度擴大

人民幣匯率形成機制實行新的安排后，意味著匯率的波動幅度比過去擴大，變動頻率加快，如上圖所示，人民幣在匯改之后，一直處于單邊上升通道。因此會導(dǎo)致國內(nèi)企業(yè)的外匯風(fēng)險上升，會增加銀行受損的可能性。匯率形成機制改革和匯率水平的調(diào)整不僅會直接影響銀行的敞口頭寸，也會通過影響企業(yè)的財務(wù)狀況(特別是出口類企業(yè))，而對銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力帶來影響。匯率波動的頻率提高后，銀行客戶面臨的外匯風(fēng)險會增加，直接從事國際貿(mào)易的企業(yè)會因匯率波動而導(dǎo)致盈虧起伏，這也就影響到銀行盈利水平。

五、建立有效的風(fēng)險管理和控制體系

篇（10）

 

從2005年7月實行有管理的浮動匯率制度開始人民幣匯率由8.27一路升值到2011年2月初的6.58的水平，累計升值約20％。然而人民幣升值壓力仍然不斷加大。裝備制造業(yè)也不可避免的會面臨匯率變動所帶來的挑戰(zhàn)，而且加之我國制造業(yè)本身固定資產(chǎn)投入大和計劃經(jīng)濟遺留缺陷，造成它對風(fēng)險反應(yīng)慢，抵抗風(fēng)險能力弱，所以該行業(yè)面對的挑戰(zhàn)更加嚴峻。遼寧省作為裝備制造業(yè)大省，具有很強的代表性，因此，希望通過遼寧省裝備制造業(yè)的細分行業(yè)的分析，為遼寧省和我國裝備制造業(yè)在人民幣升值的宏觀環(huán)境下保持良好穩(wěn)定的發(fā)展。

一 模型建立

1.方程建立

借鑒Fama-French(1993)的三因素模型，擬通過增加匯率變動作為新自變量來解釋公司價值影響因素。所以可稱為四因素模型。采用下面基本方程估計各子遼寧裝備制造業(yè)上市公司價值與匯率變動之間的關(guān)系：

其中代表第個行業(yè)第個企業(yè)在第月每股每月收益率。代表無風(fēng)險收益率，本文采用一年期銀行存款利率作為無風(fēng)險收益率進行估計。代表第個行業(yè)第個企業(yè)在第月超額回報率。代表股票市場月收益率論文格式，本項目采用上證綜指月收益率作為股票市場月收益率進行估計，表示股市第月超額回報率。代表人民幣匯率在月內(nèi)的變動率，本項目采用國際清算銀行(BIS)的人民幣實際有效匯率指數(shù)的收益率作為匯率變動率進行估計。由

得到，代表第t月內(nèi)平均匯率水平。

代表第月的規(guī)模因素，為小規(guī)模公司與大規(guī)模公司收益率之差。代表第月的賬面市值比因素，為市凈率高的公司與市凈率低的公司收益率之差。按照Fama和French在1993年的文章中所使用的劃分方法，我們可以按照股票規(guī)模和賬面市值比將股票進行分類。根據(jù)股票的流通市值的大小把樣本股票分成兩類，股票流通市值大的分為一類(B類)，小的分為另一類(S類)，比例為各占50%。根據(jù)賬面市值比高低把樣本股票分為3類，分類的標準是把所有樣本股票中賬面市值比最高的30%歸為高(H)類，中間的40%歸為(M)類，最低的30%歸為低(L)類。然后把所得分類進行交叉，得到6個小組，每個小組根據(jù)股票市值形成一個資產(chǎn)組合，記成SL，SM，SH，BL，BM，BH

計算方法如下：

借助此方程，希望在研究中求出這一外匯風(fēng)險暴露系數(shù)。進而通過匯率變動對公司價值的影響的微觀分析去研究遼寧省裝備制造行業(yè)中各子行業(yè)受匯率變動的影響。

2.樣本選擇

本文首先將遼寧省裝備制造業(yè)細分為7個子行業(yè)。然后重點選擇了滬深兩市中遼寧省裝備制造行業(yè)7個子行業(yè)中的全部16家上市公司為樣本，其中金屬制品業(yè)3家、普通機械制造業(yè)3家、通訊設(shè)備制造業(yè)2家、電子原件及器材制造業(yè)2家、計算機及其他電子設(shè)備制造業(yè)1家、汽車制造業(yè)3家和電器機械及器材制造業(yè)1家。采用2010年1月至2011年2月間的月度數(shù)據(jù)進行面板數(shù)據(jù)模型分析。

3.單位根和協(xié)整檢驗

（1）單位根檢驗

本文采用LLC檢驗對面板數(shù)據(jù)進行了單位根檢驗。檢驗結(jié)果顯示所有變量均拒絕了存在單位根的原假設(shè)，說明序列均為平穩(wěn)序列論文格式，可以直接使用這些數(shù)據(jù)進行進一步估計。

（2）協(xié)整檢驗

采用基于Engle - Granger二步法發(fā)展起來的Kao檢驗來對各子行業(yè)股票收益率與匯率變動、市場收益率、公司規(guī)模、賬面市值比之間的協(xié)整關(guān)系進行檢驗，根據(jù)檢驗結(jié)果得出，至少在5%的顯著性水平下拒絕變量間不存在協(xié)整關(guān)系的原假設(shè)，因此檢驗結(jié)果顯示變量之間存在長期穩(wěn)定關(guān)系，至少存在一個協(xié)整方程。

4.模型選擇

由于面板數(shù)據(jù)存在兩維特征，進一步估計之前要確定模型的設(shè)定形式，即是采用固定效應(yīng)模型還是隨機效應(yīng)模型。對于模型的設(shè)定形式，可以根據(jù)所研究問題的特點來決定。如果僅對樣本自身的效應(yīng)進行分析，則使用固定效應(yīng)模型。如果是用樣本推斷總體效應(yīng)，則宜使用隨機效應(yīng)模型。鑒于本文實證研究只是基于裝備制造業(yè)大類，關(guān)注其中各子行業(yè)自身特定情況對外匯風(fēng)險暴露系數(shù)的影響，并未側(cè)重由各子行業(yè)情況考察、推斷整個裝備制造業(yè)的總體外匯風(fēng)險暴露狀況，在這方面Panel-data的固定效應(yīng)模型更具優(yōu)勢，所以我們針對各子樣本建立變截距固定效應(yīng)模型：

1

二　模型結(jié)果分析

1.參數(shù)估計結(jié)果

在對模型采用廣義最小二乘法(GLS)進行估計時，考慮到截面成員所受的外界沖擊基本相同，同期成員的隨機誤差項可能是相關(guān)的，具體使用的是Cross-section SUR估計，其回歸結(jié)果見表1。

表1 裝備制造業(yè)各子行業(yè)外匯風(fēng)險暴露系數(shù)估計

 

行業(yè)

JSZP

0.899679**

(21.205435)

-0.090315**

(-0.343659)

1.566690**

(3.668327)

0.018564

(0.045545)

PTJX

1.033440**

(20.581688)

-0.700326**

（-2.576595）

2.053987**

(6.559008)

-0.630762**

(-2.110594)

TXSB

1.034377**

(20.402309)

-0.339461*

(-1.326687)

3.116497**

(6.880087)

-0.888141**

(-2.054509)

DZYJ

0.923233**

(16.736245)

-0.700479**

(-2.576957)

2.737826**

(7.045861

-0.889138**

(-2.397708)

JSJ

0.905160**

(13.176456)

-0.619688*

(-1.537819)

2.327638**

(4.041535)

-1.048399**

(-1.907463)

QCZZ

0.998182**

(14.358390)

-0.810589**

(-2.494467)

1.540573**

(2.532047)

-0.304571

(-0.524538)

DQJX

1.013858**

(12.536355)

-0.736504**

（-3.205583）

1.957501**