企業(yè)盈利能力分析論文匯總十篇

序論：好文章的創(chuàng)作是一個(gè)不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇企業(yè)盈利能力分析論文范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

1.畢業(yè)論文題目背景、研究意義及國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究情況

（1）研究背景

八十年代以利潤(rùn)和產(chǎn)值為主要的盈利分析，評(píng)價(jià)分析的方法比較簡(jiǎn)單單一，考慮的因素較少；九十年代以后綜合性的盈利能力評(píng)價(jià)體系開始應(yīng)用，它對(duì)復(fù)雜的市場(chǎng)分析更加客觀和真實(shí)。伴隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展完善，特別是股份制企業(yè)的建立，越來越多的公司需要良好的盈利能力來吸引股東投資，很多公司每年都會(huì)進(jìn)行盈利能力的分析。隨著世界經(jīng)濟(jì)的全球化，企業(yè)間面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)不僅來自國(guó)內(nèi)，而且國(guó)外的企業(yè)的產(chǎn)品也進(jìn)入到中國(guó)國(guó)內(nèi)，因此企業(yè)要想生存壯大，在競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地，就必須保證企業(yè)能夠盈利，持續(xù)為企業(yè)的發(fā)展提供發(fā)展的動(dòng)力。盈利能力，是企業(yè)各個(gè)層面都十分重視的一個(gè)問題。對(duì)公司盈利能力進(jìn)行分析，實(shí)際上就是對(duì)公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、資本收益率等各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行分析，企業(yè)的盈利能力的強(qiáng)弱是通過企業(yè)利潤(rùn)率來體現(xiàn)的。不管對(duì)經(jīng)營(yíng)者還是投資者來講，進(jìn)行盈利能力分析，能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)管理經(jīng)營(yíng)和投資環(huán)節(jié)中出現(xiàn)的問題，并及時(shí)改進(jìn)對(duì)策，促進(jìn)利潤(rùn)率的提高，從而獲得高額利潤(rùn)。不管是企業(yè)的債權(quán)人還是股東，進(jìn)行盈利能力分析，能夠防止投資失敗的出現(xiàn)，從而實(shí)現(xiàn)投資資本的回收及增值。因此，對(duì)盈利能力進(jìn)行分析是對(duì)企業(yè)進(jìn)行客觀評(píng)價(jià)的一個(gè)重要指標(biāo)。

通過對(duì)企業(yè)盈利能力的分析，幫助企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上的企業(yè)收入和利潤(rùn)分析，量化企業(yè)短期內(nèi)的盈利能力的高低，并且通過發(fā)展趨勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)期的盈利質(zhì)量，對(duì)企業(yè)盈利能力的穩(wěn)定性、成長(zhǎng)性以及持續(xù)性進(jìn)行重點(diǎn)描述，從而得出企業(yè)在長(zhǎng)期的盈利能力的情況，對(duì)企業(yè)以及社會(huì)的穩(wěn)定產(chǎn)生了絕大的幫助。另一方面，

盈利能力是企業(yè)外部和內(nèi)部利益關(guān)注的方面，通過對(duì)其的分析對(duì)公司的保證具有重要的意義。因此研究本選題具有重要的實(shí)踐意義：首先，本文首先對(duì)我國(guó)格力電器的盈利能力進(jìn)行整體分析，得出了格力電器的發(fā)展現(xiàn)狀、發(fā)展趨勢(shì)、盈利現(xiàn)狀以及可能的影響因素。并且根據(jù)這些信息發(fā)現(xiàn)格力電器經(jīng)營(yíng)中的問題，進(jìn)而制定出更可行的格力電器運(yùn)營(yíng)政策。可以為其他企業(yè)盈利能力管理提供參考與借鑒。

（2）研究意義

通過對(duì)企業(yè)盈利能力的分析，幫助企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上的企業(yè)收入和利潤(rùn)分析，量化企業(yè)短期內(nèi)的盈利能力的高低，并且通過發(fā)展趨勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)期的盈利質(zhì)量，對(duì)企業(yè)盈利能力的穩(wěn)定性、成長(zhǎng)性以及持續(xù)性進(jìn)行重點(diǎn)描述，從而得出企業(yè)在長(zhǎng)期的盈利能力的情況，對(duì)企業(yè)以及社會(huì)的穩(wěn)定產(chǎn)生了絕大的幫助。另一方面，盈利能力是企業(yè)外部和內(nèi)部利益關(guān)注的方面，通過對(duì)其的分析對(duì)公司的保證具有重要的意義。因此研究本選題具有重要的實(shí)踐意義：首先，本文首先對(duì)我國(guó)格力電器的盈利能力進(jìn)行整體分析，得出了格力電器的發(fā)展現(xiàn)狀、發(fā)展趨勢(shì)、盈利現(xiàn)狀以及可能的影響因素。并且根據(jù)這些信息發(fā)現(xiàn)格力電器經(jīng)營(yíng)中的問題，進(jìn)而制定出更可行的格力電器運(yùn)營(yíng)政策。可以為其他企業(yè)盈利能力管理提供參考與借鑒。

（3）國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究情況

盈利能力問題是一個(gè)企業(yè)管理重要核心之一。這一問題在西方國(guó)家較早受到各方面的高度關(guān)注。國(guó)外學(xué)者對(duì)于盈利能力基于不同的角度和立場(chǎng)對(duì)盈利能力進(jìn)行了研究。

K.

Krausa（2017）在《跨國(guó)公司財(cái)務(wù)控制系統(tǒng)一實(shí)證調(diào)查》中出現(xiàn)了評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的指標(biāo)，即投資報(bào)酬率。他通過分析美國(guó)30多家跨國(guó)大型公司的業(yè)績(jī)狀況，總結(jié)出了企業(yè)績(jī)效分析中的一個(gè)重要指標(biāo)就是投資報(bào)酬率[1]。

Jun

Ye（2017）提出了企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)的觀點(diǎn)，即給可持續(xù)增長(zhǎng)率下的定義為“公司銷售在不耗盡財(cái)務(wù)資源情況下能夠增長(zhǎng)的最大比率”，該觀點(diǎn)的出發(fā)點(diǎn)是基于財(cái)務(wù)管理的角度[2]。

相對(duì)于西方國(guó)家，我國(guó)不少學(xué)者在吸收和學(xué)習(xí)國(guó)外盈利能力理論成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)的現(xiàn)狀，有自己獨(dú)特的見解。

孫語(yǔ)諾（2018）提出了“超額利潤(rùn)增長(zhǎng)率”績(jī)效評(píng)價(jià)體系。該體系對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)實(shí)力、內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制、創(chuàng)新與發(fā)展能力進(jìn)行評(píng)價(jià)[3]。每一個(gè)評(píng)價(jià)內(nèi)容由若干個(gè)指標(biāo)構(gòu)成。這些指標(biāo)最終反映的經(jīng)營(yíng)成果體現(xiàn)在“超額利潤(rùn)增長(zhǎng)率”上。

李明明（2018）選出4個(gè)影響企業(yè)盈利能力的指標(biāo)：銷售凈利率、銷售毛利率、資產(chǎn)凈利率和凈資產(chǎn)收益率，利用主成分法對(duì)其進(jìn)行綜合得分評(píng)價(jià)[4]。

王海林（2018）中提出：將企業(yè)周期與盈利能力結(jié)合起來，以中小企業(yè)(奇瑞)、房地產(chǎn)行業(yè)、資產(chǎn)重組作為研究對(duì)象，選取與研究對(duì)象盈利能力及生命周期判斷有關(guān)的不同指標(biāo)，建立模型并進(jìn)行實(shí)證分析[5]。通過財(cái)務(wù)、非財(cái)務(wù)指標(biāo)最終能夠判斷企業(yè)處于哪個(gè)階段——萌芽期、發(fā)展期、成熟期、老化期。

俞旭芬（2018）從電力上市公司的市場(chǎng)背景和盈利現(xiàn)狀出發(fā)，依據(jù)盈利能力分析基礎(chǔ)理論，設(shè)計(jì)了一套適合電力上市公司的盈利能力分析指標(biāo)體系，包括利潤(rùn)水平、現(xiàn)金流量和成長(zhǎng)性三方面[6]。

王玉倫（2018）認(rèn)為，“在企業(yè)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系中，盈利能力是核心。盈利分析是衡量企業(yè)是否具有活力和發(fā)展前途的重要內(nèi)容[7]。”由此可見，盈利能力分析在企業(yè)財(cái)務(wù)分析體系中具有關(guān)鍵重要的地位。

易文學(xué)（2018）認(rèn)為盈利能力分析主要目的有三:從企業(yè)的角度看，經(jīng)理人員可以利用盈利能力的相關(guān)指標(biāo)衡量企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并發(fā)現(xiàn)其中存在的問題;從債權(quán)人的角度看，投資者可以通過盈利能力分析判斷企業(yè)償債能力的強(qiáng)弱;從股東的角度看，股息與企業(yè)的盈利能力密切相關(guān)，盈利能力提升使股東們獲得更多的資本回報(bào)[8]。

李慧玲（2018）闡述企業(yè)盈利能力的重要性:“不論是所有者、債權(quán)人，還是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者，都非常重視和關(guān)心企業(yè)的盈利能力，因?yàn)槔麧?rùn)是所有者取得投資收益，債權(quán)人收取本息的資金來源，是經(jīng)營(yíng)管理者經(jīng)營(yíng)管理業(yè)績(jī)的集中體現(xiàn)，也是職工集體福利設(shè)施不斷完善的重要來源[9]。

蘇欣（2018）運(yùn)用主成分分析和多元回歸分析相結(jié)合的方法研究發(fā)現(xiàn)公司的盈利能力與其資產(chǎn)負(fù)債率和短期負(fù)債率均表現(xiàn)出極顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系[10]。

田宇（2018）采用凈利潤(rùn)與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比值為公司業(yè)績(jī)的指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，負(fù)債水平越高，但其與行業(yè)并無明顯的關(guān)系

[11]。

以上國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)盈利能力的研究，有助于我們了解國(guó)內(nèi)中小型公司的財(cái)務(wù)狀況，通過分析盈利能力的形成原因，從而制定有利于改善這一現(xiàn)象的制度，有利于公司對(duì)盈利能力這一環(huán)節(jié)的科學(xué)管理，從而持續(xù)不斷地提高自身的實(shí)際經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，以此來穩(wěn)定甚至擴(kuò)大公司自身的市場(chǎng)份額。

2.本課題研究的主要內(nèi)容和擬采用的研究方案、研究方法或措施、步驟及進(jìn)度安排

（1）研究的主要內(nèi)容

本文以杜邦分析體系理論和盈利能力理論為指導(dǎo)，本文的研究思路，首先對(duì)盈利能力相關(guān)概念進(jìn)行界定，在研究國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，深入分析格力電器盈利能力管理現(xiàn)狀及問題，進(jìn)而對(duì)格力電器盈利能力存在問題的原因進(jìn)行深入剖析，最后提出改善格力電器盈利能力管理的主要對(duì)策。

（2）擬采用的研究方案、研究方法或措施、步驟

文獻(xiàn)資料法：查閱的文獻(xiàn)資料，收集有關(guān)資料格力電器盈利能力的現(xiàn)狀。

分析法：對(duì)收集的資料進(jìn)行整合分析格力電器盈利能力存在的問題。

總結(jié)歸納法：根據(jù)論文的整體資料，提出格力電器盈利能力存在問題對(duì)應(yīng)的對(duì)策。

（3）進(jìn)度安排

2018年11月25日前：師生見面、確定論文選題；

2018年11月26日—2018年12月05日：下達(dá)畢業(yè)論文任務(wù)書；

2018年12月06日—2018年12月25日：文獻(xiàn)資料查閱，提交開題報(bào)告；

2018年12月26日—2019年03月31日：畢業(yè)論文初稿撰寫，畢業(yè)論文中期檢查；

2019年04月01日—2016年09月10日：畢業(yè)論文修改、定稿；

2019年05月11日—2016年09月01日：畢業(yè)論文重復(fù)率檢測(cè)，畢業(yè)生答辯資格審核；

20196年06月04日：畢業(yè)論文答辯；

2019年06月05日—2016年06月10日：成績(jī)?cè)u(píng)定及優(yōu)秀論文評(píng)選，根據(jù)答辯意見修改畢業(yè)論文，形成終稿，完善相關(guān)資料、存檔。

3.本課題的重點(diǎn)、難點(diǎn)，預(yù)期成果和成果形式

課題的重點(diǎn)：

1.基于杜邦分析體系的盈利能力的相關(guān)理論基礎(chǔ)；

2.格力電器盈利能力的現(xiàn)狀；

3.格力電器盈利能力中存在的問題；

4.完善格力電器盈利能力對(duì)策建議。

研究難點(diǎn)：對(duì)格力電器的數(shù)據(jù)收集和分析以及完善格力電器盈利能力對(duì)策建議

預(yù)期成果和成果形式：形成“杜邦分析體系下的盈利能力分析-以格力電器為例”的論文。

4.指導(dǎo)教師意見（對(duì)課題的深度、廣度及工作量的意見）

指導(dǎo)教師：

年

月

日

5.所在院（系部）審查意見

院（系部）主管領(lǐng)導(dǎo)：

篇（2）

一、引言

對(duì)我國(guó)眾多中小企業(yè)來說，融資困難往往是因?yàn)樽陨碣Y本實(shí)力較弱，受資金不足的困擾，中小企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)通常主要由流動(dòng)資產(chǎn)組成，因難于在資本市場(chǎng)籌集長(zhǎng)期資金，流動(dòng)負(fù)債成為主要外源性融資渠道。因此，實(shí)施有效的營(yíng)運(yùn)資本[①]管理對(duì)中小企業(yè)尤其重要。20世紀(jì)80年代以來，隨著理論界對(duì)財(cái)務(wù)管理企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)認(rèn)識(shí)的趨同，營(yíng)運(yùn)資本管理的理論和實(shí)踐都取得了迅速發(fā)展，已經(jīng)成為財(cái)務(wù)管理體系中與融資管理、投資管理和股利政策同樣重要的決策領(lǐng)域。營(yíng)運(yùn)資本管理的有效性，涉及流動(dòng)性及其盈利性的權(quán)衡。流動(dòng)性是蘊(yùn)含于企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中的動(dòng)態(tài)意義上的償付能力企業(yè)管理論文，保持充分的流動(dòng)性對(duì)規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和適應(yīng)環(huán)境變化具有重要作用，由于流動(dòng)性越強(qiáng)的資本其盈利性越弱，過度強(qiáng)調(diào)流動(dòng)性必然會(huì)犧牲盈利性，而盈利性的提高又有賴于營(yíng)運(yùn)資本的加速周轉(zhuǎn)。營(yíng)運(yùn)資本管理的目標(biāo)應(yīng)該是通過實(shí)施有效管理，在保證營(yíng)運(yùn)資本的安全性和流動(dòng)性的前提下，實(shí)現(xiàn)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債結(jié)構(gòu)上的合理搭配，并盡可能加速營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)，提高企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本的盈利能力。

傳統(tǒng)營(yíng)運(yùn)資本管理理念認(rèn)為，由于應(yīng)收賬款與應(yīng)付賬款的期限結(jié)構(gòu)和屬性結(jié)構(gòu)很難做到完全匹配，而且存貨變現(xiàn)需要很長(zhǎng)時(shí)間，很難做到精確的資本預(yù)測(cè)，因而企業(yè)必須持有一定量的營(yíng)運(yùn)資本，才能保證充分的流動(dòng)性和安全性。然而，西方企業(yè)中“零營(yíng)運(yùn)資本”和“負(fù)營(yíng)運(yùn)資本”的理論與實(shí)踐對(duì)傳統(tǒng)的營(yíng)運(yùn)資本管理理念提出了挑戰(zhàn)。“零營(yíng)運(yùn)資本”理論對(duì)營(yíng)運(yùn)資本的界定為“存貨+應(yīng)收賬款-應(yīng)付賬款”，認(rèn)為保持流動(dòng)性并不意味著必然要維持很高的營(yíng)運(yùn)資本，只要企業(yè)能夠合理安排流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的數(shù)量和期限，保證它們之間的銜接與匹配，并且加速應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)，就可以通過對(duì)供應(yīng)商應(yīng)付賬款的延期支付提供存貨資金，動(dòng)態(tài)地保證償債能力，將營(yíng)運(yùn)資本降至為零甚至為負(fù)的水平，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的提升[1]。

中小企業(yè)受管理者知識(shí)、理念和經(jīng)驗(yàn)的制約企業(yè)管理論文，在營(yíng)運(yùn)資金管理方面無論是觀念、方法、還是手段上都與發(fā)達(dá)國(guó)家有明顯差距中國(guó)學(xué)術(shù)期刊網(wǎng)。長(zhǎng)期以來，財(cái)務(wù)管理研究的核心內(nèi)容傾向于投資管理、融資管理和股利政策的研究，營(yíng)運(yùn)資本管理在我國(guó)財(cái)務(wù)管理理論研究和實(shí)踐應(yīng)用中并未受到應(yīng)有的關(guān)注，這是由于營(yíng)運(yùn)資本作為一個(gè)財(cái)務(wù)概念是1993年我國(guó)實(shí)行與國(guó)際慣例接軌的會(huì)計(jì)制度以后才引入我國(guó)的。全面實(shí)證考察中小企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理效率與經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)系，有助于豐富我國(guó)營(yíng)運(yùn)資本管理的實(shí)證研究成果，為中小企業(yè)制定營(yíng)運(yùn)資本管理政策、提高營(yíng)運(yùn)資本管理效率提供理論依據(jù)。

二、文獻(xiàn)回顧與理論假設(shè)

營(yíng)運(yùn)資本是企業(yè)資本中最具有活力的組成部分，其投入和收回是一個(gè)循環(huán)往復(fù)的過程。只有實(shí)現(xiàn)營(yíng)運(yùn)資本的有效管理和運(yùn)轉(zhuǎn)，才能保證銷各環(huán)節(jié)的銜接，中小企業(yè)才能得以生存與發(fā)展。反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理效率的綜合指標(biāo)是現(xiàn)金周期，Richard V．D．a(chǎn)nd E．J．Laughlin提出采用現(xiàn)金周期指標(biāo)反映營(yíng)運(yùn)資金管理狀況的全貌，將現(xiàn)金周期定義為從供應(yīng)商處購(gòu)買原材料支付現(xiàn)金到向客戶銷售產(chǎn)品收回貨款之間的時(shí)間，等于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期與存貨周轉(zhuǎn)期之和減去應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期[2]，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期模型如圖1所示。現(xiàn)金周期越長(zhǎng)，營(yíng)運(yùn)資本投資越大，較長(zhǎng)的現(xiàn)金周期通常源于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期或存貨周轉(zhuǎn)期較長(zhǎng)，或者應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期較短。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期和存貨周轉(zhuǎn)期較長(zhǎng)，可能帶來銷售收入的提高，但如果持有較高應(yīng)收賬款和存貨投資的邊際成本超過邊際收益，則會(huì)帶來企業(yè)盈利能力的下降。應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期較短，通常表明企業(yè)的應(yīng)收賬款和存貨中有些部分需要靠成本較高的長(zhǎng)期資金維持，從而降低企業(yè)的盈利能力。

國(guó)外學(xué)者對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理效率的研究已經(jīng)形成了一個(gè)比較科學(xué)、系統(tǒng)的體系，其主要摘要素的最佳余額企業(yè)管理論文，有效管理應(yīng)收賬款、存貨和應(yīng)付賬款[5]。然而，大量投資于應(yīng)收賬款和存貨會(huì)同時(shí)帶來機(jī)會(huì)成本、壞賬損失和管理費(fèi)用的增加，降低資產(chǎn)使用效率，從而導(dǎo)致盈利能力下降。應(yīng)付賬款是經(jīng)營(yíng)過程中自然形成的資本來源，一般成本較低而且比較靈活，延遲應(yīng)付賬款的支付可以提高企業(yè)盈利能力。然而，如果供應(yīng)商提供早期付款折扣優(yōu)惠，放棄現(xiàn)金折扣將具有很高的隱含融資成本。在使用現(xiàn)金周期作為綜合指標(biāo)考察企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理效率對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響方面，Shin and Soenen對(duì)美國(guó)企業(yè)進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金周期與盈利能力之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即將現(xiàn)金周期降低至合理的較低水平可以提高企業(yè)盈利能力，為股東創(chuàng)造價(jià)值[6]。Deloof研究證明，存貨周轉(zhuǎn)期、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期與盈利能力之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，企業(yè)可以通過縮短應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期和存貨周轉(zhuǎn)期提高盈利能力。研究還發(fā)現(xiàn)，盈利能力差的企業(yè)一般都會(huì)延期支付供應(yīng)商貨款[7]。Lazaridis and Tryofonidis認(rèn)為延期支付供應(yīng)商貨款有助于提高企業(yè)盈利能力[8]。Garcia-teruel and Martinez-solano認(rèn)為應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期對(duì)盈利能力沒有顯著影響[9]。

由于營(yíng)運(yùn)資本管理在我國(guó)起步較晚，探討營(yíng)運(yùn)資本管理效率的實(shí)證研究較少。毛付根最早采用規(guī)范方法對(duì)營(yíng)運(yùn)資本的結(jié)構(gòu)管理進(jìn)行分析，從流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債之間的相互關(guān)系上著手，將流動(dòng)資金的存量配置與其相應(yīng)資金來源聯(lián)系起來，從總體上觀察和研究流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債以及兩者變動(dòng)引起的盈利與風(fēng)險(xiǎn)之間的消長(zhǎng)關(guān)系，據(jù)此制定合理的營(yíng)運(yùn)資金管理政策[10]。楊雄勝等結(jié)合中國(guó)現(xiàn)實(shí)分析了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、存貨周轉(zhuǎn)期指標(biāo)在理論與方法上存在的不足，指出周轉(zhuǎn)額應(yīng)是某一形態(tài)的墊支資金不斷回到其原有狀態(tài)的數(shù)額，建議將應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期改為應(yīng)收賬款平均賬齡指標(biāo)企業(yè)管理論文，并采用應(yīng)收賬款逾期率作輔助指標(biāo)，將存貨周轉(zhuǎn)期改為存貨平均占用期，并按其內(nèi)容進(jìn)行材料平均儲(chǔ)存期、在產(chǎn)品平均生產(chǎn)期以及產(chǎn)成品平均庫(kù)存期等指標(biāo)細(xì)化，以揭示存貨在不同環(huán)節(jié)的營(yíng)運(yùn)效率[11]中國(guó)學(xué)術(shù)期刊網(wǎng)。王竹泉等提出將跨地區(qū)經(jīng)營(yíng)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理的重心轉(zhuǎn)移到渠道控制上的理念，倡導(dǎo)將營(yíng)運(yùn)資金管理研究與供應(yīng)鏈管理、渠道管理和客戶關(guān)系管理等研究有機(jī)結(jié)合起來，建立營(yíng)運(yùn)資本管理理論新框架[12]。汪平和閆甜采用多元回歸分析方法研究營(yíng)運(yùn)資本政策與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系，為“零營(yíng)運(yùn)資本”概念與技術(shù)的運(yùn)用提供經(jīng)驗(yàn)支持，并對(duì)營(yíng)運(yùn)資本政策決定因素進(jìn)行了回歸分析和檢驗(yàn)[13]。孔寧寧等考察了制造企業(yè)上市公司營(yíng)運(yùn)資本管理效率對(duì)公司盈利能力的影響，認(rèn)為公司盈利能力與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、存貨周轉(zhuǎn)期和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期顯著負(fù)相關(guān)[14]。本文借鑒國(guó)外營(yíng)運(yùn)資本管理效率與企業(yè)盈利能力的研究成果，結(jié)合我國(guó)當(dāng)前資本市場(chǎng)環(huán)境，實(shí)證研究我國(guó)中小企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理效率與績(jī)效之間的關(guān)系，考察應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、存貨周轉(zhuǎn)期、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期和現(xiàn)金周期與盈利能力的相關(guān)性，提出以下基本假設(shè)：

H1：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期與中小企業(yè)業(yè)績(jī)負(fù)相關(guān)

H2：存貨周轉(zhuǎn)期與中小企業(yè)業(yè)績(jī)負(fù)相關(guān)

H3：應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期與中小企業(yè)業(yè)績(jī)正相關(guān)

H4：現(xiàn)金周期與中小企業(yè)業(yè)績(jī)負(fù)相關(guān)

三、研究設(shè)計(jì)

1．樣本選取和數(shù)據(jù)來源

基于2007年我國(guó)開始實(shí)施新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，報(bào)表中各項(xiàng)指標(biāo)的計(jì)算口徑和范圍按照一貫性原則的要求進(jìn)行編制，數(shù)據(jù)具有可比性，可以消除異常樣本對(duì)研究結(jié)論的影響。因此，本文選取截止2006年上市的222家中小企業(yè)作為研究對(duì)象。樣本企業(yè)的具體篩選過程如下：①剔除每年被ST的上市中小企業(yè)5家；②剔除金融類上市的中小企業(yè)1家；③剔除研究所需樣本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不完備的中小企業(yè)6家；④剔除各變量的1%異常值的上市中小企業(yè)11家。經(jīng)過篩選，共獲得199家樣本中小企業(yè)597個(gè)有效觀測(cè)值。

文中數(shù)據(jù)來源于深市中小企業(yè)版網(wǎng)上信息披露平臺(tái)cninfo.com.cn/sme/gsgg/nb.html和巨潮資訊網(wǎng)提供的相關(guān)上市中小企業(yè)年報(bào)數(shù)據(jù)，具體財(cái)務(wù)指標(biāo)由作者根據(jù)199家上市中小企業(yè)2007-2009年年報(bào)基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)整理和計(jì)算得出。

2．模型設(shè)計(jì)和變量安排

(1)模型設(shè)計(jì)

本文借鑒國(guó)外相關(guān)研究成果，結(jié)合我國(guó)中小企業(yè)實(shí)際情況，構(gòu)建以下模型考察營(yíng)運(yùn)資本管理效率對(duì)績(jī)效的影響：

ROEit =α­­0+α­­1Sizeit+α­­2Levit+α­­3Sgrowit+α­­4ARDit+μ­it(1)

ROEit =α­­0+α­­1Sizeit+α­­2Levit+α­­3Sgrowit+α­­4INVDit+μ­(2)

ROEit=α­­0+α­­1Sizeit+α­­2Levit+α­­3Sgrowit+α­­4APDit+μ­it(3)

ROEit=α­­0+α­­1Sizeit+α­­2Levit+α­­3Sgrowit+α­­4CCDit+μ­it(4)

其中，下標(biāo)i代表各家公司(橫截面維度)企業(yè)管理論文，變動(dòng)范圍為從1到199；t代表年數(shù)(時(shí)間序列維度)，變動(dòng)范圍為從l到3。

(2)變量安排

①因變量：中小企業(yè)績(jī)效指標(biāo)

本文采用凈資產(chǎn)收益率(ROE)作為因變量來衡量中小企業(yè)的績(jī)效能力。從財(cái)務(wù)管理角度看，凈資產(chǎn)收益率是反映企業(yè)盈利能力的最主要指標(biāo)，作為企業(yè)銷售規(guī)模、成本控制、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)、籌資結(jié)構(gòu)的綜合體現(xiàn)，是企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力、償債能力和盈利能力綜合作用的結(jié)果，直接表明所有者擁有凈資產(chǎn)的獲利能力和收益水平，即企業(yè)盈利的真正績(jī)效。采用凈資產(chǎn)收益率績(jī)效指標(biāo)，試圖更加準(zhǔn)確地描述營(yíng)運(yùn)資本管理效率與中小企業(yè)業(yè)績(jī)的相關(guān)性。

②自變量：營(yíng)運(yùn)資本管理效率評(píng)價(jià)指標(biāo)

本文使用現(xiàn)金周期作為營(yíng)運(yùn)資本管理效率的衡量指標(biāo)。現(xiàn)金周期(CCD)是衡量營(yíng)運(yùn)資本管理效率的綜合指標(biāo)，可以分解為應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、存貨周轉(zhuǎn)期和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期三個(gè)組成部分。本文使用主營(yíng)業(yè)務(wù)收入作為計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期的周轉(zhuǎn)額，使用主營(yíng)業(yè)務(wù)成本作為計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)期和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期的周轉(zhuǎn)額。為深入分析現(xiàn)金周期對(duì)中小企業(yè)績(jī)效的影響程度，本文進(jìn)一步研究應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期(ARD)、存貨周轉(zhuǎn)期(INVD)和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期(APD)對(duì)績(jī)效的影響，也將它們作為營(yíng)運(yùn)資本管理效率的衡量指標(biāo)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期=[(期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款)×365]／[2×主營(yíng)業(yè)務(wù)收入]，存貨周轉(zhuǎn)期=[(期初存貨+期末存貨)×365]／[2×主營(yíng)業(yè)務(wù)成本]，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期=[(期初應(yīng)付賬款+期末應(yīng)付賬款)×365]／[2×主營(yíng)業(yè)務(wù)成本]。

③控制變量

第一，中小企業(yè)規(guī)模(Size)。國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究表明，企業(yè)規(guī)模可以影響組織結(jié)構(gòu)和決策能力，進(jìn)而影響企業(yè)績(jī)效[15]，因此本文把中小企業(yè)規(guī)模作為控制變量納入模型。由于本文研究營(yíng)運(yùn)資本管理效率與中小企業(yè)績(jī)效的相關(guān)性，因此使用主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來控制企業(yè)規(guī)模和市場(chǎng)需求對(duì)績(jī)效影響，但考慮到年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入規(guī)模較大，對(duì)其取自然對(duì)數(shù)以減小不同年度之間主營(yíng)業(yè)務(wù)收入差距，使數(shù)據(jù)更接近正態(tài)分布中國(guó)學(xué)術(shù)期刊網(wǎng)。

第二企業(yè)管理論文，財(cái)務(wù)杠桿(Lev)。財(cái)務(wù)杠桿水平的高低反映中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度。由于中小企業(yè)外源性融資主要采用借款等債務(wù)融資方式，財(cái)務(wù)杠桿反映了債權(quán)人和所有者對(duì)企業(yè)的影響程度，對(duì)企業(yè)績(jī)效具有較大影響。因此，本文在控制變量中引入財(cái)務(wù)杠桿，以控制不同財(cái)務(wù)狀況對(duì)中小企業(yè)績(jī)效的影響，本文使用平均負(fù)債總額/平均資產(chǎn)總額作為財(cái)務(wù)杠桿。

第三，銷售增長(zhǎng)率(Sgrow)。銷售增長(zhǎng)率反映企業(yè)的成長(zhǎng)能力和發(fā)展速度，從動(dòng)態(tài)角度體現(xiàn)企業(yè)的盈利能力。一般而言，較高的銷售增長(zhǎng)率表明企業(yè)具有較強(qiáng)的發(fā)展勢(shì)頭和盈利能力。

表1 變量描述與研究假設(shè)[②]

變量

描述

相關(guān)性假設(shè)

凈資產(chǎn)收益率(ROE)

凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)

  應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期(ARD)

平均應(yīng)收賬款×365/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入

（-）

存貨周轉(zhuǎn)期(INVD)

平均存貨×365/主營(yíng)業(yè)務(wù)成本

（-）

應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期(APD)

平均應(yīng)付賬款×365/主營(yíng)業(yè)務(wù)成本

（+）

現(xiàn)金周期(CCD)

ARD+ INVD- APD

（-）

企業(yè)規(guī)模(Size)

Ln(主營(yíng)業(yè)務(wù)收入)

（+）

財(cái)務(wù)杠桿(Lev)

平均負(fù)債總額/平均資產(chǎn)總額

（+）

銷售增長(zhǎng)率(Sgrow)

（本年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-上年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）/上年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入

（+）

四、實(shí)證結(jié)果分析

1．描述性統(tǒng)計(jì)分析

本文對(duì)2007-2009年中小企業(yè)樣本觀測(cè)值利用SPSS13.0進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果如表2所示。

表2 樣本觀測(cè)值描述性統(tǒng)計(jì)

變量

變量名

觀測(cè)值

均值

中位數(shù)

極小值

極大值

標(biāo)準(zhǔn)差

ROE

凈資產(chǎn)收益率

597

13.47%

11.44%

-26.28%

300.36%

18.25%

ARD

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期

597

69.18

62.76

1.62

356.03

47.93

INVD

存貨周轉(zhuǎn)期

597

119.80

96.93

5.37

722.83

97.27

APD

應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期

597

66.28

61.94

2.14

680.45

54.09

CCD

現(xiàn)金周期

597

122.70

105.39

-156.74

787.98

106.55

Size

企業(yè)規(guī)模

597

20.42

20.40

17.42

24.79

0.98

Lev

財(cái)務(wù)杠桿

597

41.34%

41.69%

4.26%

80.82%

15.72%

Sgrow

銷售增長(zhǎng)率

597

22.85%

16.23%

-49.50%

977.99%

57.03%

統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，凈資產(chǎn)收益率均值為13.47%，反映出樣本總體的平均績(jī)效水平較低。現(xiàn)金周期均值為122.7天，中位數(shù)為105.39天；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期均值為69.18天，中位數(shù)為62.76天；存貨周轉(zhuǎn)期均值為119.80天，中位數(shù)為96.93天；應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期均值為66.28天，中位數(shù)為61.94天。通過比較可以看出，中小企業(yè)從供應(yīng)商處獲得的平均信用期66.28天小于給予客戶的平均信用期69.18天，存貨的平均周轉(zhuǎn)期119.8天，周轉(zhuǎn)速度較慢。財(cái)務(wù)杠桿均值為41.34％，中位數(shù)為41.69％，說明中小企業(yè)總體債務(wù)水平適中，經(jīng)營(yíng)安全企業(yè)管理論文，風(fēng)險(xiǎn)水平不高；銷售增長(zhǎng)率均值為22.85％，中位數(shù)為16.23％，說明中小企業(yè)的銷售額整體上保持著較快的增長(zhǎng)速度。

2．變量相關(guān)性分析

表3列示了模型所有變量利用SPSS13.0運(yùn)行的Pearson相關(guān)系數(shù)，結(jié)果如表3所示。

表3 各變量的Pearson相關(guān)系數(shù)

  ROE

ARD

INVD

APD

CCD

Size

Lev

Sgrow

ROE

1

 

 

 

 

 

 

  ARD

-0.117**

（0.000）

1

 

 

 

 

 

  INVD

0.021*

（0.603）

0.229**

（0.000）

1

 

 

 

 

  APD

0.173**

（0.000）

0.346**

（0.000）

0.349**

（0.000）

1

 

 

 

  CCD

-0.76

（0.063）

0.483**

（0.000）

0.839**

（0.000）

-0.033

（0.419）

1

 

 

  Size

0.194**

（0.000）

-0.380**

（0.000）

-0.339**

（0.000）

-0.158**

（0.000）

-0.400**

（0.000）

1

 

  Lev

0.013*

（0.757）

-0.167**

（0.000）

-0.158**

（0.000）

0.177**（0.000）

-0.198**

（0.000）

0.484**

（0.000）

1

  Sgrow

0.148**

（0.000）

-0.069

（0.092）

-0.045

（0.277）

-0.034

（0.408）

-0.055

（0.184）

0.090*

（0.027）

0.075

（0.066）

1

注：**表示0.01的顯著性水平，*表示0.05的顯著性水平。

結(jié)果表明，績(jī)效指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率與營(yíng)運(yùn)資本管理效率指標(biāo)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期在1％的水平上顯著負(fù)相關(guān)，與本文的預(yù)期相符，表明加速收款會(huì)提高中小企業(yè)績(jī)效。凈資產(chǎn)收益率與存貨周轉(zhuǎn)期在5％的水平上顯著正相關(guān)，與本文預(yù)期不相符，表明加速存貨周轉(zhuǎn)意味著存貨占用水平過低和頻繁發(fā)生存貨缺貨。凈資產(chǎn)收益率與應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期在1%的水平上顯著正相關(guān)，與本文預(yù)期相符，表明延期支付貨款有助于績(jī)效水平的提高。凈資產(chǎn)收益率與現(xiàn)金周期高度負(fù)相關(guān)，也與預(yù)期相符，表明縮短現(xiàn)金周期可以提高盈利能力，從而證實(shí)了有效的營(yíng)運(yùn)資本管理對(duì)績(jī)效的影響。凈資產(chǎn)收益率與控制變量中小企業(yè)規(guī)模在1％的水平上顯著正相關(guān)，說明規(guī)模較大的中小企業(yè)盈利能力較強(qiáng)。凈資產(chǎn)收益率與財(cái)務(wù)杠桿在5％的水平上顯著正相關(guān)，說明負(fù)債率越高，可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，中小企業(yè)績(jī)效水平越好；凈資產(chǎn)收益率與銷售增長(zhǎng)率在1％的水平上顯著正相關(guān)，說明銷售增長(zhǎng)越快中小企業(yè)的績(jī)效越好中國(guó)學(xué)術(shù)期刊網(wǎng)。各自變量之間的相關(guān)性總體較弱，只有現(xiàn)金周期與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、存貨周轉(zhuǎn)期和凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)較高，分別為0.483、0.839和-0.76企業(yè)管理論文，為避免潛在共線性問題，需要在隨后的多元回歸分析中對(duì)此加以關(guān)注。

3．回歸分析

本文利用回歸分析考察營(yíng)運(yùn)資本管理效率對(duì)中小企業(yè)績(jī)效的影響，使用時(shí)間權(quán)重的固定效應(yīng)模型進(jìn)行估計(jì)，表4列示了采用Eviews6.0運(yùn)行后模型1-4的回歸結(jié)果。

表4 回歸分析結(jié)果

Model

Variable

Coefficient

Std.Error

Prob.

(1)

C

Lev

Sgrow

Size

ARD

-0.7041

0.1681

0.0476

0.0432

-0.1632

0.1207

0.0335

0.0100

0.0010

0.0001

0.0000**

0.0000**

0.0000**

0.0000**

0.0000**

(2)

C

Lev

Sgrow

Size

INVD

-0.6788

0.1671

0.0462

0.0421

0.0001

0.1185

0.0337

0.0100

0.0060

0.0001

0.0000**

0.0000**

0.0000**

0.0000**

0.0628*

(3)

C

Lev

Sgrow

Size

APD

-0.6521

0.1662

0.0446

0.0405

0.1023

0.1153

0.0351

0.0100

0.0059

0.0009

0.0000**

0.0000**

0.0000**

0.0000**

0.0000**

(4)

C

Lev

Sgrow

Size

CCD

-0.6549

0.1658

0.0472

0.0412

-0.1605

0.1218

0.0336

0.0101

0.0061

0.0015

0.0000**

0.0000**

0.0000**

0.0000**

0.0000**

注：**表示0.01的顯著性水平，*表示0.05的顯著性水平。

從運(yùn)行結(jié)果上看，績(jī)效指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期在1％的水平上顯著負(fù)相關(guān)，與本文的預(yù)期相符，表明應(yīng)收賬款回收的速度越快，資金被其他單位占用的時(shí)間越短，管理應(yīng)收賬款的效率越高。但是奉行過于嚴(yán)格的信用政策，采取過于苛刻的信用標(biāo)準(zhǔn)和付款條件會(huì)限制銷售收入的擴(kuò)大，造成存貨的積壓和流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)的緩慢。延長(zhǎng)客戶付款期限可能帶來銷售收入的增加，進(jìn)而增加利潤(rùn)水平，但同時(shí)會(huì)帶來資金成本和壞賬損失等費(fèi)用的增加，對(duì)績(jī)效水平產(chǎn)生負(fù)面影響。因此，要制定合理的信用政策，通過對(duì)客戶的資信狀況進(jìn)行調(diào)查和評(píng)估，嚴(yán)格控制應(yīng)收賬款的規(guī)模有助于提高績(jī)效水平。凈資產(chǎn)收益率與存貨周轉(zhuǎn)期在5％的水平上顯著正相關(guān)，與本文預(yù)期不符，表明延長(zhǎng)存貨周轉(zhuǎn)期有助于提高中小企業(yè)盈利能力，也反映出存貨周轉(zhuǎn)率過快，存貨儲(chǔ)備水平不足企業(yè)管理論文，造成存貨缺乏、生產(chǎn)中斷或銷售緊張，影響供貨和銷售水平。凈資產(chǎn)收益率與應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期在1%的水平上顯著正相關(guān)，與本文預(yù)期相符，表明延期支付貨款可以提升績(jī)效水平。然而，應(yīng)付賬款規(guī)模和期限的大小不僅與自身的信用有關(guān)，而且與銷貨方提供的信用條件有關(guān)。如果中小企業(yè)意欲展延付款期拖欠貨款不還，就會(huì)導(dǎo)致因信譽(yù)惡化而喪失供應(yīng)商乃至其他客戶的信用，或招致日后更加苛刻的信用條件。凈資產(chǎn)收益率與現(xiàn)金周期在1％的水平上顯著負(fù)相關(guān)，也與預(yù)期相符，表明治理機(jī)構(gòu)可以通過縮短現(xiàn)金周期提高盈利能力。現(xiàn)金周期是對(duì)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、存貨周轉(zhuǎn)期和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期的綜合分析。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期與績(jī)效能力負(fù)相關(guān)對(duì)現(xiàn)金周期與績(jī)效能力的負(fù)相關(guān)關(guān)系具有正面影響，存貨周轉(zhuǎn)期與績(jī)效能力正相關(guān)、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期與績(jī)效能力負(fù)相關(guān)對(duì)現(xiàn)金周期與績(jī)效能力的負(fù)相關(guān)關(guān)系具有負(fù)面影響。現(xiàn)金周期與績(jī)效能力關(guān)系回歸結(jié)果的顯著負(fù)相關(guān)，表明應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期對(duì)現(xiàn)金周期的變動(dòng)趨勢(shì)具有更大的影響作用。

在時(shí)間權(quán)重的固定效應(yīng)模型中，各控制變量與因變量的相關(guān)性均為顯著。中小企業(yè)績(jī)效與規(guī)模在1％的水平上顯著正相關(guān)，表明規(guī)模較大的中小企業(yè)有可能創(chuàng)造較高利潤(rùn)。績(jī)效水平與財(cái)務(wù)杠桿在1％的水平上顯著正相關(guān)，表明具有較高財(cái)務(wù)杠桿中小企業(yè)的盈利能力較好。績(jī)效水平與銷售增長(zhǎng)率在1％水平上顯著正相關(guān)，表明市場(chǎng)機(jī)會(huì)是企業(yè)得以提高盈利能力的重要因素，具有較高銷售增長(zhǎng)率的中小企業(yè)績(jī)效能力更強(qiáng)。

五、研究結(jié)論與啟示

本文選取截止2006年在我國(guó)深市上市的199家中小企業(yè)2007—2009報(bào)表數(shù)據(jù)作為研究樣本，實(shí)證考察營(yíng)運(yùn)資本管理效率與績(jī)效能力之間的關(guān)系中國(guó)學(xué)術(shù)期刊網(wǎng)。研究結(jié)果表明，我國(guó)上市中小企業(yè)的盈利能力與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、現(xiàn)金周期顯著負(fù)相關(guān)；延長(zhǎng)存貨周轉(zhuǎn)期、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期有助于提升中小企業(yè)的績(jī)效；采取高負(fù)債利用財(cái)務(wù)杠桿融資策略會(huì)提升績(jī)效；擴(kuò)大中小企業(yè)規(guī)模、提高銷售增長(zhǎng)率有助于增強(qiáng)中小企業(yè)實(shí)力，進(jìn)而增加盈利水平。

盡管本文研究結(jié)論的得出是基于上市中小企業(yè)的數(shù)據(jù)，但對(duì)其它非上市中小企業(yè)同樣具有借鑒意義。(1)中小企業(yè)管理者應(yīng)將營(yíng)運(yùn)資本管理作為財(cái)務(wù)管理的重要部分，據(jù)以了解經(jīng)營(yíng)情況和管理水平。中小企業(yè)資本周轉(zhuǎn)狀況與供、產(chǎn)、銷各環(huán)節(jié)密切相關(guān)企業(yè)管理論文，采取恰當(dāng)?shù)男庞谜摺⒓訌?qiáng)存貨的科學(xué)管理、選擇最優(yōu)債務(wù)支付時(shí)機(jī)和支付方式等措施，將現(xiàn)金周期、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、存貨周轉(zhuǎn)期和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期控制在合理的最優(yōu)水平，在保證充分流動(dòng)性和安全性的前提下，實(shí)現(xiàn)營(yíng)運(yùn)資本的高效運(yùn)轉(zhuǎn)。(2) 凈資產(chǎn)收益率與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期負(fù)相關(guān)表明，對(duì)管理水平和經(jīng)濟(jì)實(shí)力相對(duì)較弱的中小企業(yè)來說，縮短收款時(shí)間可以有效降低應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本、管理成本和壞賬成本，其變現(xiàn)能力直接影響到中小企業(yè)的盈利能力。(3)凈資產(chǎn)收益率與應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期的正相關(guān)關(guān)系表明，中小企業(yè)因難于在資本市場(chǎng)籌集長(zhǎng)期資金，正規(guī)金融和商業(yè)信用成為其主要外源融資渠道，會(huì)導(dǎo)致中小企業(yè)過于依賴甚至長(zhǎng)期拖欠上游客戶賬款，進(jìn)而影響自身的信譽(yù)狀況。因此，中小企業(yè)不宜片面追求延期付款帶來的成本收益，而應(yīng)權(quán)衡在供應(yīng)鏈中所處位置，制定適合自身的付款政策。(4) 凈資產(chǎn)收益率與現(xiàn)金周期的顯著負(fù)相關(guān)表明，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期對(duì)現(xiàn)金周期的變動(dòng)趨勢(shì)具有更大的影響作用，應(yīng)該通過加速應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)和合理控制存貨水平實(shí)現(xiàn)對(duì)現(xiàn)金周期的最佳控制。

本文研究的主要缺陷：一是在營(yíng)運(yùn)資本管理效率評(píng)價(jià)指標(biāo)中，選擇現(xiàn)金周期及其組成部分作為衡量指標(biāo)，可能會(huì)使研究結(jié)果存在一定測(cè)量偏差。二是研究資料僅涉及2007-2009三年數(shù)據(jù)，在一定程度上會(huì)影響研究結(jié)論的可靠性。

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篇（3）

一、簡(jiǎn)介

1.文獻(xiàn)回顧

Nix和Peters(1988)做過問卷調(diào)查顯示,在200名被調(diào)查詢問的研發(fā)投入(R&D)主管中,約有一半的主管認(rèn)為,當(dāng)期企業(yè)用于研發(fā)投入(R&D)的活動(dòng)經(jīng)費(fèi),在很大程度上,受當(dāng)期企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的影響;50%以上的主管表明,如果當(dāng)期經(jīng)營(yíng)收益達(dá)不到預(yù)期目標(biāo),短期內(nèi)較為直接的反映,便是削減研發(fā)活動(dòng)經(jīng)費(fèi)。將近70%的主管認(rèn)為,會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中關(guān)于研發(fā)費(fèi)用支出的會(huì)計(jì)處理,對(duì)公司的研發(fā)投入(R&D)有很大影響。如企業(yè)研發(fā)投入(R&D)費(fèi)用化的會(huì)計(jì)處理,對(duì)企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的開展具有消極影響。Lev(2003)認(rèn)為,在公司年度報(bào)告中,關(guān)于研究與開發(fā)活動(dòng)過程中發(fā)生的資金、技術(shù)以及人員投入等相關(guān)的數(shù)據(jù)披露不充分、不及時(shí)等問題,容易導(dǎo)致會(huì)計(jì)信息傳遞無效。

國(guó)內(nèi)學(xué)者研究的結(jié)論是:

(龍淑華,2008.梁萊歆,2009)深入剖析了新準(zhǔn)則與研發(fā)投入之間的關(guān)系,得出:有條件的資本化可以通過,改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效、利于企業(yè)享受更多的稅收優(yōu)惠、增強(qiáng)企業(yè)的外部融資能力以及促使研發(fā)管理的進(jìn)一步規(guī)范化等途徑,有效地引導(dǎo)與激勵(lì)企業(yè)的研發(fā)投入積極性。

(付麗娜,2008.袁艷紅,2009.)等人認(rèn)為,新R&D會(huì)計(jì)處理方法的變更在實(shí)務(wù)操作過程中存在的不足,主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)操作難度大、無形資產(chǎn)的賬面價(jià)值與實(shí)際成本可能存在差異以及容易促使新的利潤(rùn)操縱手段的滋生。國(guó)內(nèi)研究都是規(guī)范性研究,缺少實(shí)證數(shù)據(jù)檢驗(yàn)的支持。

2.研究假設(shè)與檢驗(yàn)設(shè)計(jì)

本文選取了在中小板上市的上市公司為研究樣本,在對(duì)全樣本進(jìn)行研究的基礎(chǔ)上,采用子樣本做進(jìn)一步檢驗(yàn)分析。分別對(duì)兩樣本進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析、Pearson相關(guān)系數(shù)分析和OLS回歸分析。

通過分析我們可知,R&D會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更最終會(huì)影響到企業(yè)R&D活動(dòng)的經(jīng)營(yíng)投資決策,那么企業(yè)的R&D投入績(jī)效將有所改變。由此,提出本文的總體研究假設(shè):

H1:R&D會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更后,企業(yè)R&D投入績(jī)效有所改變。

同時(shí),會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中R&D會(huì)計(jì)處理方法的選擇,直接對(duì)企業(yè)的盈利指標(biāo)的賬面價(jià)值產(chǎn)生較大影響。一般而言,企業(yè)好的盈利能力可以保持與擴(kuò)大產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率以及吸引更多的外部投資等,顯然這將給企業(yè)帶來更好的成長(zhǎng)空間。但是企業(yè)成長(zhǎng)能力的提升,需要一個(gè)市場(chǎng)反應(yīng)過程,所以R&D會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更,企業(yè)成長(zhǎng)能力的提高可能較盈利能力的提高要晚。

H2:新R&D會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)R&D盈利性績(jī)效指標(biāo)具有改善功能。

H3:新R&D會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)R&D成長(zhǎng)性績(jī)效指標(biāo)具有改善功能。

二、數(shù)據(jù)與檢驗(yàn)

1.樣本選取及數(shù)據(jù)來源

鑒于中小企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)較為活躍,本文從2004年-2007年在中小板上市的公司中選擇同時(shí)滿足以下兩個(gè)條件的公司為研究樣本。①在2004年-2007年已經(jīng)在中小板上市并且對(duì)外公布了相應(yīng)的2006-2008年3個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)報(bào)告;②在2006-2008年3個(gè)會(huì)計(jì)年度財(cái)務(wù)報(bào)告中可以查到公司在這三年連續(xù)的研發(fā)投入支出總額。

自中小板2004年創(chuàng)立截止到2007年,共有202家企業(yè)成功在中小板招股發(fā)行上市,但是同時(shí)滿足上述兩個(gè)條件的只有94家,以此作為本文研究的全樣本。同時(shí)筆者考慮到2007年在中小板上市的公司,其2006年的財(cái)務(wù)報(bào)告可能受到“上市”因素的干擾而存在“盈余管理”的行為。所以本文將全樣本中2007年上市的公司剔除,保留從2004年到2006年上市的公司,共計(jì)44家作為本文研究的子樣本做進(jìn)一步的檢驗(yàn)。本文所涉及的數(shù)據(jù)來源于,樣本公司的招股說明書、上市公告書、公司年度報(bào)告和CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)等。

2.模型構(gòu)建

具體而言,本文的OLS回歸模型包括:盈利能力回歸模型和成長(zhǎng)能力回歸模型。在數(shù)據(jù)回歸處理過程中,本文分別用2006年和2007年的混合截面數(shù)據(jù)、2006年和2008年的混合截面數(shù)據(jù)以及2007年2008年兩年各項(xiàng)指標(biāo)的平均值與2006年的混合截面數(shù)據(jù),進(jìn)行了OLS回歸處理。本論文中所涉及的回歸模型如下:

(1)盈利能力指標(biāo)回歸分析模型:

從上表中交互變量DUM*RD與各盈利指標(biāo)的回歸系數(shù)看:①總樣本中R&D會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與R&D盈利性績(jī)效指標(biāo)不相關(guān)(2006年、2008年混合截面數(shù)據(jù)的回歸結(jié)果也與此類似)。②交互變量DUM*RD與ROEA、ROIG指標(biāo)都不相關(guān),這與本文Pearson相關(guān)系數(shù)分析結(jié)果是相吻合的。

4.進(jìn)一步檢驗(yàn):子樣本回歸分析

從上表結(jié)果,我們發(fā)現(xiàn):①盈利能力方面,新R&D會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)企業(yè)R&D盈利能力的影響隨著時(shí)間的推移有減弱趨勢(shì)(2007年、2008年兩年的均值與2006年的混合截面數(shù)據(jù)回歸結(jié)果也支持這一結(jié)論)。②成長(zhǎng)能力方面,新R&D會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)企業(yè)R&D成長(zhǎng)能力的影響表現(xiàn)為正向相關(guān),但不顯著,這與本文描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果和Pearson相關(guān)系數(shù)分析的結(jié)果是一致的。

三、結(jié)論

根據(jù)上文分析,筆者認(rèn)為子樣本的研究結(jié)果更具有說服力,本文以子樣本研究結(jié)果為主總結(jié)本文的研究結(jié)論如下:

(1)假設(shè)(一)結(jié)果:新R&D會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施,企業(yè)R&D投入績(jī)效有所改變。根據(jù)總樣本和子樣本所做的主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析、Pearson相關(guān)系數(shù)分析以及OLS回歸分析,三者的結(jié)論是趨于一致的,即新R&D會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施后,交互變量(DUM*RD)與多數(shù)績(jī)效考核指標(biāo)顯著相關(guān)。

(2)假設(shè)(二)結(jié)果:新R&D會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施,對(duì)R&D盈利能力有短期改善功能。新R&D會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施后,交互變量DUM*R&D與盈利績(jī)效指標(biāo),如ROE、ROI、EPS等在2007年顯示正向相關(guān),且通過了顯著性水平檢驗(yàn),但是到2008年,這種關(guān)系有所變化,盈利績(jī)效指標(biāo)改善不顯著并且有下滑趨勢(shì)。

(3)假設(shè)(三)結(jié)果:無法判斷新R&D會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,對(duì)R&D成長(zhǎng)能力的影響。從總樣本和子樣本公司的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果來看,交互變量DUM*RD與成長(zhǎng)能力績(jī)效指標(biāo)的回歸系數(shù)均不能通過顯著性水平檢驗(yàn)。

所以,最后本文研究結(jié)論支持的觀點(diǎn)是:我國(guó)2007年實(shí)施的新R&D會(huì)計(jì)準(zhǔn)則取得了較大改善,對(duì)R&D盈利能力的提高短期內(nèi)表現(xiàn)顯著,同時(shí)新R&D會(huì)計(jì)準(zhǔn)則存在很多的不足,有待進(jìn)一步完善。

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篇（4）

對(duì)于形成“超額盈利能力”的原因，目前有三種觀點(diǎn)：一是創(chuàng)新，即建立一種新的生產(chǎn)函數(shù)，能夠把生產(chǎn)因素和生產(chǎn)條件有效地組合起來，從而提高生產(chǎn)效率；二是承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，即如果某一行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大，則其經(jīng)營(yíng)者要求更高的利潤(rùn)率以補(bǔ)償其可能的損失；三是壟斷，主要是指經(jīng)濟(jì)上的賣方壟斷和買方壟斷，是一種權(quán)力占有或資源獨(dú)具。這三個(gè)不同的原因所導(dǎo)致的結(jié)果是一樣的，即向顧客提供了獨(dú)特的產(chǎn)品和服務(wù)。由此結(jié)果可以推知，形成“超額盈利能力”的原因是獨(dú)特性和唯一性，畢竟能夠獲得超額利潤(rùn)的只是少數(shù)企業(yè)。而能力的載體是企業(yè)資產(chǎn)，所以能夠獲得超額利潤(rùn)的企業(yè)必定擁有其他企業(yè)所不具備的資產(chǎn)要素，并且企業(yè)擁有的創(chuàng)造“一般盈利能力”的資產(chǎn)要素沒有缺損。這意味著創(chuàng)造“一般盈利能力”的資產(chǎn)能夠同創(chuàng)造“超額盈利能力”的資產(chǎn)明顯區(qū)分開。這也是我們的研究能夠進(jìn)行下去的前提條件。

下面，我們列舉幾個(gè)例子具體分析一下，或許能夠發(fā)現(xiàn)新的問題。美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)在20世紀(jì)60年布的第10號(hào)會(huì)計(jì)論文研究集將商譽(yù)的構(gòu)成內(nèi)容總結(jié)為十五個(gè)方面：⑴優(yōu)秀的管理隊(duì)伍；⑵出眾的銷售經(jīng)理或組織；⑶競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手管理上的弱點(diǎn)；⑷有效的廣告；⑸秘密制造工藝；⑹良好的勞資關(guān)系；⑺卓越的信用等級(jí)；⑻高瞻遠(yuǎn)矚的人員培訓(xùn)計(jì)劃；⑼通過慈善捐款或委派員工參與公益活動(dòng)而建立的社會(huì)威望；⑽競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手經(jīng)營(yíng)的不景氣；⑾與另一家公司的良好關(guān)系；⑿戰(zhàn)略性的地理位置；⒀才能或資源的發(fā)現(xiàn)；⒁有利的稅收條件；⒂與政府的良好關(guān)系。

1977年，美國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)者Falk和Gordon采用問卷方式對(duì)企業(yè)高層管理人員進(jìn)行了調(diào)查，并對(duì)調(diào)查結(jié)果進(jìn)行了分析。他們將商譽(yù)的構(gòu)成內(nèi)容分為四類十七項(xiàng)：A類因素，增加短期現(xiàn)金流量因素：⑴生產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)性；⑵籌集更多的資金；⑶現(xiàn)金準(zhǔn)備；⑷較低的資金成本；⑸降低存貨的持有成本；⑹避免交易成本；⑺稅收優(yōu)惠。B類因素，穩(wěn)定性因素：⑻保證供應(yīng)；⑼減少波動(dòng)；⑽與政府的良好關(guān)系。C類因素，人力因素：⑾管理才能；⑿良好的勞資關(guān)系；⒀優(yōu)良的員工培訓(xùn)計(jì)劃；⒁完善的組織結(jié)構(gòu)；⒂良好的公眾關(guān)系。D類因素，排他因素：⒃接觸和使用某些工藝或技術(shù)；⒄商標(biāo)。

首先，上述分類顯然不能滿足我們的研究要求，因?yàn)樗ㄒ恍┢髽I(yè)外部的不可控因素，如“競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手管理上的弱點(diǎn)”、“競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手經(jīng)營(yíng)的不景氣”這兩項(xiàng)不為企業(yè)所擁有和控制，不符合資產(chǎn)的定義，因此應(yīng)排除在外。進(jìn)一步講，所謂的“超額盈利能力”是企業(yè)自身的能力，強(qiáng)調(diào)的是“企業(yè)自身”，就會(huì)計(jì)確認(rèn)而言，強(qiáng)調(diào)的是揭示“內(nèi)因”。當(dāng)然，這并不是忽視“外因”，畢竟利潤(rùn)的獲取和價(jià)值的創(chuàng)造是“內(nèi)因”和“外因”共同作用的結(jié)果。在處理內(nèi)、外部因素的關(guān)系上，我們看到的趨勢(shì)是，不僅將資產(chǎn)價(jià)值置于所創(chuàng)造利潤(rùn)的絕對(duì)值評(píng)價(jià)體系，還加上了由于外部因素導(dǎo)致的相對(duì)值評(píng)價(jià)，例如各項(xiàng)減值準(zhǔn)備的計(jì)提。我們認(rèn)為，“超額盈利能力”實(shí)質(zhì)上是一個(gè)相對(duì)值，并不像其在資產(chǎn)負(fù)債表中列示的那樣是個(gè)具有穩(wěn)定性的絕對(duì)值。而且，由于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的模仿和技術(shù)進(jìn)步，“超額盈利能力”極易喪失，所以更應(yīng)該強(qiáng)調(diào)外部因素的影響，但不是把外部因素納入“超額盈利能力”的范疇。

篇（5）

中圖分類號(hào)：F275.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

原標(biāo)題：運(yùn)用杜邦模型分析新松機(jī)器人有限公司盈利能力

收錄日期：2015年9月13日

一、公司簡(jiǎn)介

新松公司隸屬中國(guó)科學(xué)院，是一家以機(jī)器人獨(dú)有技術(shù)為核心，致力于數(shù)字化智能高端裝備制造的高科技上市企業(yè)。公司的機(jī)器人產(chǎn)品線涵蓋工業(yè)機(jī)器人、潔凈（真空）機(jī)器人、移動(dòng)機(jī)器人、特種機(jī)器人及智能服務(wù)機(jī)器人五大系列。在高端智能裝備方面已形成智能物流、自動(dòng)化成套裝備、潔凈裝備、激光技術(shù)裝備、軌道交通、節(jié)能環(huán)保裝備、能源裝備、特種裝備產(chǎn)業(yè)群組化發(fā)展。公司以近150億元的市值成為沈陽(yáng)最大的企業(yè)，是國(guó)際上機(jī)器人產(chǎn)品線最全的廠商之一，也是國(guó)內(nèi)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)。

二、運(yùn)用杜邦分析法分析新松公司盈利能力

1、杜邦財(cái)務(wù)分析體系。杜邦財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)是從評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效最具綜合性和代表性的指標(biāo)――凈資產(chǎn)收益率出發(fā)，層層分解至企業(yè)基本生產(chǎn)要素的使用，成本與費(fèi)用的構(gòu)成和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，從而滿足經(jīng)營(yíng)者、投資者、財(cái)務(wù)分析人員及其他相關(guān)人員通過財(cái)務(wù)分析進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)，了解企業(yè)主要效益指標(biāo)發(fā)生變動(dòng)原因的需要，更能準(zhǔn)確地反映和理解杜邦財(cái)務(wù)分析體系的本質(zhì)。（圖1）

在杜邦分析體系中，權(quán)益凈利率是杜邦系統(tǒng)的核心，反映了公司所有者對(duì)投入資金的獲利能力。資產(chǎn)凈利率反映公司全部投資的獲利能力，該指標(biāo)受公司銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩個(gè)因素的影響。權(quán)益乘數(shù)反映公司資產(chǎn)與權(quán)益之間的關(guān)系。該指標(biāo)表明公司對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利用程度。權(quán)益乘數(shù)大，公司的負(fù)債程度高，公司可能獲得更多的杠桿收益。（表1）

2、對(duì)凈資產(chǎn)收益率的分析。新松公司的凈資產(chǎn)收益率在2011～2013年保持了穩(wěn)定的增長(zhǎng)。2012年的增幅為10.9%，2013年的增幅為3.8%，增長(zhǎng)幅度有所減少，但是依然保持了較好的盈利能力。

3、對(duì)總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)的分析。（表2）通過分析可以發(fā)現(xiàn)，2012年總資產(chǎn)收益率比2011年上升是因?yàn)橘Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率增長(zhǎng)速度大于銷售凈利率減少速度。2013年總資產(chǎn)收益率比2012年有所下降是因?yàn)榭傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升幅度小于銷售凈利率下降幅度。總資產(chǎn)收益率的上升促進(jìn)凈資產(chǎn)收益率的增加。

權(quán)益乘數(shù)=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率），權(quán)益乘數(shù)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響實(shí)際反映的是資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)其的影響。（表3）

從以上的資料可以看出新松的資產(chǎn)負(fù)債率呈逐年遞增的態(tài)勢(shì)。通過資料的分析可以看出企業(yè)權(quán)益乘數(shù)的增加促進(jìn)了凈資產(chǎn)收益率的增加。

4、對(duì)銷售凈利率的分析。銷售凈利率反映的是企業(yè)凈利潤(rùn)與銷售凈額之間的關(guān)系，等于凈利潤(rùn)除以銷售凈額。

新松公司2011～2013年銷售凈利率逐年下降的原因是由于凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度小于銷售收入的增長(zhǎng)幅度。新松公司銷售凈利率2011～2012年的下降并未影響總資產(chǎn)凈利率的上升趨勢(shì)，2012～2013年銷售凈利率的下降引起總資產(chǎn)收益率的下降。

5、對(duì)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企是用以衡量企業(yè)總資產(chǎn)是否得到充分利用的比率。（表4）

從表4中可以看出，新松公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2011～2013年的上升說明企業(yè)總資產(chǎn)利用效率有所提高。雖然總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2012～2013年依然保持增加，但是增加幅度小于銷售凈利率的下降幅度，因而導(dǎo)致總資產(chǎn)凈利率的下降。

6、對(duì)凈利潤(rùn)與銷售收入的分析。（表5）通過上面圖表可以得出企業(yè)2011～2012年凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率為27.2%，2012～2013年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為16.374%。銷售收入2011～2012年的增長(zhǎng)率為33.291%，2012～2013年的增長(zhǎng)率為26.298%。通過分析可以看出，凈利潤(rùn)在2011～2012年及2012～2013年的增長(zhǎng)率均低于銷售收入2011～2012年及2012～2013年的增長(zhǎng)率，因此使銷售凈利率在2011～2013年呈逐年下降態(tài)勢(shì)。

7、對(duì)資產(chǎn)總額及銷售收入的分析。（表6）。從上面資料可得出企業(yè)銷售收入2011～2012年的增長(zhǎng)率為33.292%，2012～2013年的增長(zhǎng)率為26.298%。企業(yè)資產(chǎn)總額2011～2012年的增長(zhǎng)率為19.475%，2012～2013年的增長(zhǎng)率為25.182%。因?yàn)殇N售收入的增長(zhǎng)率2011～2012年及2012～2013年均大于資產(chǎn)總額的增長(zhǎng)率，因而使得總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2011～2013年呈現(xiàn)上升的狀態(tài)。

三、新松公司盈利能力分析結(jié)論

通過杜邦分析法對(duì)新松公司盈利能力進(jìn)行分析，可以較清楚地看出新松公司的經(jīng)營(yíng)狀況和盈利能力狀況以及未來的發(fā)展趨勢(shì)，并且得出如下結(jié)論：

1、公司資本實(shí)力逐漸增強(qiáng)。公司2011～2013年資產(chǎn)總額逐年上升說明企業(yè)資本實(shí)力逐漸增強(qiáng)。

2、公司盈利能力較好。公司2011～2013年凈資產(chǎn)收益率逐年增加說明企業(yè)的盈利能力較好。

3、銷售凈利率逐年下降，公司盈利能力有所下降。公司2011～2013年銷售凈利率逐年下降雖然幅度不大但是應(yīng)該引起公司的注意，因?yàn)殇N售凈利率直接影響資產(chǎn)凈利率，最終影響凈資產(chǎn)收益率。

四、新松公司盈利能力對(duì)策建議

1、新松公司應(yīng)該繼續(xù)加大品牌規(guī)模效應(yīng)的宣傳和銷售力度，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，注重創(chuàng)新，提升企業(yè)盈利能力。

2、雖然資產(chǎn)負(fù)債率的增加使權(quán)益乘數(shù)增加最終使凈資產(chǎn)收益率增加，但是過高的資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)使企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大。因此，新松公司應(yīng)保持適當(dāng)?shù)呢?fù)債水平，使企業(yè)具有較強(qiáng)的償債能力。

3、新松公司可以通過運(yùn)用新技術(shù)提高生產(chǎn)率及開發(fā)新產(chǎn)品等途徑增加銷售收入，從而提高銷售凈利率。

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篇（6）

資本結(jié)構(gòu)（Capital Structure）是指企業(yè)各種長(zhǎng)期資本來源的構(gòu)成和比例關(guān)系。通常情況下，企業(yè)的資本由長(zhǎng)期債務(wù)資本和權(quán)益資本構(gòu)成，資本結(jié)構(gòu)指的就是長(zhǎng)期債務(wù)資本和權(quán)益資本各占資本總額多大比例。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)直接或間接地影響著企業(yè)的資本成本、市場(chǎng)價(jià)值和治理效率，因此如何利用有限的資源進(jìn)行優(yōu)化配置，為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值最大化，是企業(yè)在投資決策中需要考慮的關(guān)鍵問題。房地產(chǎn)行業(yè)是典型的資本密集型產(chǎn)業(yè)，具有建設(shè)周期長(zhǎng)、資金周轉(zhuǎn)慢和易受政策影響等特征。我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)普遍存在資產(chǎn)負(fù)債率較高、融資渠道單一、過分依賴銀行借款、短期借款比例大于長(zhǎng)期借款比例、融資結(jié)構(gòu)不合理等現(xiàn)象。一旦出現(xiàn)資金鏈緊張或斷裂，將嚴(yán)重影響企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

本文試圖在已有研究成果的基礎(chǔ)上，就滬深兩市的房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素作實(shí)證研究，以期對(duì)優(yōu)化我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)健康長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提供一些參考。

一、研究假說

1.企業(yè)規(guī)模。規(guī)模較大的企業(yè)更傾向于且有能力實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)或縱向一體化，以分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，均衡利潤(rùn)，從而為企業(yè)帶來穩(wěn)定收益。此外，規(guī)模較大的企業(yè)商業(yè)信用更好，更容易通過舉債獲得資金。因此，與規(guī)模小的企業(yè)相比而言，規(guī)模大的企業(yè)經(jīng)營(yíng)更為穩(wěn)定，具有更低的預(yù)期破產(chǎn)成本，可以更多地負(fù)債。

H1：企業(yè)規(guī)模與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)。

2.盈利能力。根據(jù)梅葉斯和梅吉拉夫提出的優(yōu)序融資假說，企業(yè)融資一般遵循的順序?yàn)椋簝?nèi)源融資、負(fù)債融資、權(quán)益融資。因此，盈利能力較高的企業(yè)可能使用保留盈余（張凌、胡未熹，2006），次而發(fā)行債券。相反，盈利能力較低的企業(yè)內(nèi)部盈余不足，往往會(huì)選擇多發(fā)行債券，因而企業(yè)負(fù)債比例過高。

H2：企業(yè)盈利能力與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)。

3.企業(yè)成長(zhǎng)性。成長(zhǎng)性較高的企業(yè)的特征之一是投資速度快于利潤(rùn)增長(zhǎng)速度，因而需要大規(guī)模籌資，而處于成長(zhǎng)期的企業(yè)盈余往往不多，僅僅依靠?jī)?nèi)部融資是不夠的。此外，成長(zhǎng)性高的企業(yè)未來前景往往被看好，增發(fā)新股可能會(huì)引起股權(quán)的稀釋，因而不為所有者看好。在這種情況下，債務(wù)融資優(yōu)于其他融資方式。

H3：企業(yè)成長(zhǎng)性與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)。

4.所得稅。根據(jù)稅法規(guī)定，利息允許在稅前列支，由于利息費(fèi)用而減少的支出被稱為稅盾。股利則不能在稅前扣除，因此當(dāng)企業(yè)存在所得稅時(shí)，由于負(fù)債的“抵稅作用”使得債務(wù)實(shí)際成本小于權(quán)益資本成本。就是說，企業(yè)負(fù)債比例越高，稅盾收益越大，企業(yè)價(jià)值也越大。

H4：稅盾與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)。

5.非債務(wù)稅盾。非債務(wù)稅盾主要是指?jìng)鶆?wù)以外的因素對(duì)企業(yè)的稅收減免作用。根據(jù)稅法的規(guī)定，折舊、虧損遞延等非債務(wù)類稅盾也可以在稅前列支，同樣具有抵稅作用。因此，當(dāng)企業(yè)存在非債務(wù)稅盾時(shí)，企業(yè)可以減少負(fù)債融資。因此非債務(wù)類稅盾越大，負(fù)債比例越小。

H5：非債務(wù)類稅盾與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)。

6.資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值。企業(yè)管理層掌握的內(nèi)部信息比外部投資者多，這種信息不對(duì)稱導(dǎo)致了在進(jìn)行股權(quán)融資時(shí)產(chǎn)生額外的成本。有形資產(chǎn)的擔(dān)保可以保護(hù)債權(quán)人，減輕由于信息不對(duì)稱引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，公司有形資產(chǎn)越大，資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值越大，越有利于企業(yè)進(jìn)行負(fù)債融資。

H6：資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)。

7.短期償債能力。流動(dòng)比率和速動(dòng)比率是反映企業(yè)償債能力的常用指標(biāo)。企業(yè)流動(dòng)性比率越高，流動(dòng)資產(chǎn)越多，表明企業(yè)的到期償債能力強(qiáng)，會(huì)支持較高的負(fù)債比率，在這種情況下，短期償債能力與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)；另一方面，流動(dòng)資產(chǎn)較多的企業(yè)可能會(huì)將其用來進(jìn)行投資和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，相應(yīng)減少負(fù)債比率，此時(shí)短期償債能力與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)。

H7：短期償債能力與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)。

8.股權(quán)結(jié)構(gòu)。我國(guó)目前仍處于轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)時(shí)期，上市公司中普遍存在偏好股權(quán)融資、股權(quán)高度集中、國(guó)有股“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象。大股東為了保證企業(yè)的絕對(duì)控制權(quán)，出于自身利益的考慮，往往會(huì)采用債務(wù)融資的方式而不發(fā)行新股。

H8：股權(quán)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)。

二、研究方法

本文主要采用混合面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究。相對(duì)于截面數(shù)據(jù)和時(shí)間序列數(shù)據(jù)而言，面板數(shù)據(jù)可以從多層面進(jìn)行分析，減少解釋變量之間的多重共線性帶來的影響，使研究更為有效。本次研究將采用統(tǒng)計(jì)分析軟件Stata10.0進(jìn)行面板數(shù)據(jù)模型的實(shí)證分析。

1.樣本選擇。本文數(shù)據(jù)主要取自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，選擇2003年以前在滬深上市的房地產(chǎn)企業(yè)為研究對(duì)象，樣本區(qū)間為2003―2011年。由于本研究開展時(shí)，各大房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)2012年年報(bào)尚未完全公布，因此，2012年數(shù)據(jù)未能包括在研究范圍之內(nèi)。

選擇2003年作為樣本公司的初始時(shí)點(diǎn)，是因?yàn)槲覈?guó)房地產(chǎn)行業(yè)自2003年以后一直處于高速運(yùn)行。2003年《國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展的通知》（國(guó)發(fā)〔2003〕18號(hào)）將房地產(chǎn)確定為支柱產(chǎn)業(yè)，自此開始，住房的公共產(chǎn)品特性被削弱。2003年《財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于安置殘疾人就業(yè)單位城鎮(zhèn)土地使用稅等政策的通知》（財(cái)稅字〔2010〕121號(hào)）第三條明確了將地價(jià)計(jì)入房產(chǎn)原值征收房產(chǎn)稅問題，國(guó)家隨后也實(shí)施了一系列的宏觀調(diào)控政策，收緊了銀行貸款條件，房地產(chǎn)行業(yè)開始轉(zhuǎn)向信托等其他融資渠道，結(jié)束了1998―2003年間與銀行的“蜜月期”。所以說，2003年是一個(gè)分水嶺，研究2003年以后我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)更具現(xiàn)實(shí)意義。

樣本公司的具體篩選過程如下：（1）在CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)中按證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類為“房地產(chǎn)業(yè)”代碼為J01（房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營(yíng)業(yè)）的所有樣本，共144個(gè)。本文主要選取從事房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營(yíng)的上市公司進(jìn)行研究。（2）本次研究選擇在2003年以前深滬A股市場(chǎng)上市的房地產(chǎn)企業(yè)，在此時(shí)點(diǎn)之后上市的公司及B股上市的公司全部剔除。（3）本次研究將ST公司全部剔除，以免影響實(shí)證結(jié)果的可靠性。（4）樣本公司在2003―2011年間主營(yíng)業(yè)務(wù)必須一直為房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。因此將剔除在此期間主營(yíng)業(yè)務(wù)非房地產(chǎn)開發(fā)的企業(yè)（限于篇幅，有關(guān)樣本清單、變量表和統(tǒng)計(jì)結(jié)果數(shù)據(jù)表均略，編者注）。根據(jù)以上原則，最后篩選出樣本共36個(gè)，包括如萬科、招商地產(chǎn)、中糧地產(chǎn)、深長(zhǎng)城、泛海建設(shè)、綠景控股、銀基發(fā)展、渝開發(fā)、光華控股、萊茵置業(yè)、粵宏遠(yuǎn)、陽(yáng)光股份、億城股份、名流置業(yè)、北京城建、天房發(fā)展、首開股份、金地集團(tuán)、東華實(shí)業(yè)、棲霞建設(shè)、金豐投資、新黃浦、浦東金橋、外高橋、陸家嘴、天地源、中華企業(yè)、珠江實(shí)業(yè)、上海新梅、蘇州高新京能置業(yè)、世茂股份等等。

2.變量設(shè)計(jì)。本次實(shí)證分析選擇資產(chǎn)負(fù)債率（LEV，總負(fù)債/總資產(chǎn)）作為因變量，反映資本結(jié)構(gòu)的總體特征。相關(guān)自變量的選取及說明如下：

企業(yè)規(guī)模：總資產(chǎn)的對(duì)數(shù)[SIZE，LN（總資產(chǎn)）]。

盈利能力：總資產(chǎn)報(bào)酬率[ROA，息稅前利潤(rùn)×2÷（期初總資產(chǎn)+期末總資產(chǎn)）]。

企業(yè)成長(zhǎng)性：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率[GROW（本年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-上年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）÷上年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入]。

所得稅：實(shí)際所得稅稅率（TAX，實(shí)際繳納所得稅÷稅前利潤(rùn)）。

非債務(wù)稅盾：固定資產(chǎn)折舊占總資產(chǎn)的比重（NDTS，固定資產(chǎn)折舊÷總資產(chǎn)）。

資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值：有形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重[TANG（固定資產(chǎn)+存貨+在建工程+投資性房地產(chǎn)）÷總資產(chǎn)]。

短期償債能力：速動(dòng)比率[QR（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）÷流動(dòng)負(fù)債]。

股權(quán)結(jié)構(gòu)：前十大股東持股占總股數(shù)的比例（SHARE，前十大股東持有股數(shù)÷總股數(shù)）。

三、實(shí)證結(jié)果分析

1.變量描述性統(tǒng)計(jì)分析。本次研究的樣本公司共計(jì)36家，共36個(gè)截面，時(shí)間跨度為9年，整體上為平行面板數(shù)據(jù)。對(duì)每年的資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行簡(jiǎn)單的描述性統(tǒng)計(jì)。根據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)表明，2003―2011年我國(guó)房地產(chǎn)上市企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率均值普遍偏高，均超過50%，而且基本呈現(xiàn)出每年遞增的趨勢(shì)，說明資本結(jié)構(gòu)存在一定的不合理性。

對(duì)所用變量分樣本整體（overall）、組間（between）和組內(nèi)（within）三種情況進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，各變量均值、標(biāo)準(zhǔn)差、最小值、最大值、觀測(cè)值的結(jié)果略。

2.自變量相關(guān)性分析。分析結(jié)果顯示，短期償債能力與資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值之間存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，從兩者計(jì)算公式考慮，企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)越多，反映短期償債能力的指標(biāo)速動(dòng)比率也就越大，而固定資產(chǎn)相應(yīng)就減少了，資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值也就越小，因此兩者負(fù)相關(guān)也是合理之中的。從整體上來看，其他變量間均不存在顯著的相關(guān)性，因此可以將所有變量均納入回歸模型中。

3.面板數(shù)據(jù)模型的判定及回歸分析。為確定合適的模型，本次研究對(duì)面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行三次選擇判定，分別為混合數(shù)據(jù)模型和固定效應(yīng)模型的選擇、混合數(shù)據(jù)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型的選擇、固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型的選擇。其中：（1）混合數(shù)據(jù)模型和固定效應(yīng)模型的判定方法為F檢驗(yàn)；結(jié)果為F（8，288）=24.35，Prob>F=0.000 0。（2）混合數(shù)據(jù)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型，Breusch-Pagan檢驗(yàn)；chibar2（01）=295.31，Prob>chibar2=0.000 0。（3）固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型，Hausman檢驗(yàn)；chi2（7）=14.60，Prob>chi2=0.041 4。

由F檢驗(yàn)結(jié)果可知，P>F=0.000 0，拒絕了混合數(shù)據(jù)模型假設(shè)，固定效應(yīng)顯著；由Breusch-Pagan檢驗(yàn)的結(jié)果可知，P>chibar2=0.000 0，拒絕了原假設(shè)，表明隨機(jī)效應(yīng)模型優(yōu)于混合OLS模型；由Hausman檢驗(yàn)的結(jié)果可知，P>chi2=0.041 4，模型存在固定效應(yīng)。因此，本文最終選用固定效應(yīng)模型。根據(jù)回歸結(jié)果，Prob>F=0.000 0，樣本數(shù)據(jù)整體上具有統(tǒng)計(jì)意義，回歸方程有效。在5%的顯著性水平下，只有成長(zhǎng)性（GROW）、短期償債能力（QR）和股權(quán)結(jié)構(gòu)（SHARE）是不顯著的，其余變量均在5%水平上顯著。因此資產(chǎn)負(fù)債率的回歸結(jié)果為：

LEVit= -0.194 886 8+0.043 912 7SIZEit -0.589 676 8ROAit+0.081 134 6TAXit -5.680 394NDTSit-0.961 604TANGit

4.實(shí)證結(jié)果分析。實(shí)證結(jié)果表明，公司規(guī)模與資本結(jié)構(gòu)在1%水平上正相關(guān)，說明規(guī)模大的企業(yè)經(jīng)營(yíng)更為穩(wěn)健，承受負(fù)債帶來風(fēng)險(xiǎn)的能力更強(qiáng)。盈利能力與資本結(jié)構(gòu)在1%水平上負(fù)相關(guān)。實(shí)際所得稅率與資本結(jié)構(gòu)在5%水平上正相關(guān)，驗(yàn)證了負(fù)債的抵稅作用會(huì)使得企業(yè)更傾向于提高負(fù)債比例。非債務(wù)稅盾與資本結(jié)構(gòu)在1%水平上負(fù)相關(guān)，說明當(dāng)企業(yè)存在非債務(wù)稅盾時(shí)會(huì)盡可能使用非債務(wù)稅盾從而減少使用債務(wù)稅盾。這些影響因素的實(shí)證結(jié)果均與原假設(shè)一致。

與原假設(shè)相反，本文得出資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)在1%水平上負(fù)相關(guān)。出現(xiàn)這一現(xiàn)象的原因，可能與房地產(chǎn)上市企業(yè)目前的“股權(quán)融資偏好”有關(guān)，資金是房地產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)和發(fā)展的關(guān)鍵，即使在償債能力強(qiáng)的情況下，企業(yè)也會(huì)盡可能地進(jìn)行權(quán)益籌資以籌集更多資金。此外，對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)，有形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重原本就偏高，債權(quán)人在評(píng)估企業(yè)時(shí)可能會(huì)弱化了資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值這一個(gè)指標(biāo)。

實(shí)證結(jié)果還表明，企業(yè)成長(zhǎng)性對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響不顯著，一方面是因?yàn)槲覈?guó)房地產(chǎn)企業(yè)自2003年以后一直處于高位運(yùn)行；另一方面說明企業(yè)在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)未能充分考慮公司長(zhǎng)期發(fā)展的資金需求，缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃。短期償債能力對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響不顯著，反映了我國(guó)上市公司普遍存在的股權(quán)偏好問題。股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)影響不顯著，一方面，大股東為了保證企業(yè)的控制權(quán)會(huì)傾向于負(fù)債融資，另一方面，大股東出于自身利益的考慮，會(huì)減少負(fù)債分散風(fēng)險(xiǎn)，所以兩種情況均有可能出現(xiàn)。

四、結(jié)論與建議

本文以2003―2011年房地產(chǎn)上市企業(yè)為研究對(duì)象，對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素進(jìn)行了實(shí)證分析，得到了以下結(jié)論：公司規(guī)模與所得稅和企業(yè)資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)；企業(yè)盈利能力、非債務(wù)稅盾與資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值和資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)；成長(zhǎng)性、短期償債能力與股權(quán)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)不相關(guān)。根據(jù)上述研究結(jié)果，對(duì)優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)提出以下建議：

1.根據(jù)公司規(guī)模、盈利能力合理選擇資本結(jié)構(gòu)。規(guī)模大、盈利能力強(qiáng)的企業(yè)可以充分利用內(nèi)部融資的機(jī)會(huì)和負(fù)債抵稅的作用，優(yōu)化企業(yè)資源配置。

2.充分考慮企業(yè)成長(zhǎng)性的影響。我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展迅速，成長(zhǎng)性普遍較高，企業(yè)在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)應(yīng)長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃企業(yè)的資金需求。

3.合理利用非債務(wù)稅盾。非債務(wù)稅盾的使用不僅可以帶來抵稅的收益，而且可以使企業(yè)相應(yīng)地減少負(fù)債規(guī)模，進(jìn)而優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

本研究存在的不足之處：本文僅考慮了微觀層面的公司特征因素，個(gè)別因素、行業(yè)差異、宏觀經(jīng)濟(jì)因素等不在研究范圍之內(nèi)。鑒于數(shù)據(jù)的可獲得性，本文僅研究了房地產(chǎn)上市公司為樣本，要進(jìn)行全面的分析則應(yīng)該包括非上市的房地產(chǎn)公司。這是有待今后進(jìn)一步研究的方向。

（張其秀系副教授；沈璐為碩士研究生）

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篇（7）

一、資產(chǎn)質(zhì)量定義

資產(chǎn)是企業(yè)過去的交易或者事項(xiàng)形成的、由企業(yè)擁有或者控制的、預(yù)期會(huì)給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益的資源。資產(chǎn)是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的必備條件,資產(chǎn)質(zhì)量的優(yōu)劣直接影響和制約著企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的興衰和成敗。截至目前為止，資產(chǎn)質(zhì)量還沒有確切定義。王生兵、謝靜（2000）提出資產(chǎn)質(zhì)量是企業(yè)資產(chǎn)盈利性、流動(dòng)性和安全性的綜合水平。資產(chǎn)的盈利性是指資產(chǎn)獲取未來經(jīng)濟(jì)利益的能力大小。資產(chǎn)的流動(dòng)性是指資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)能力,其核心是變現(xiàn)能力。資產(chǎn)的安全性是指資產(chǎn)盈利和流動(dòng)的不確定程度。李樹華、陳征宇（2000）提出，資產(chǎn)的實(shí)質(zhì)是可以帶來未來經(jīng)濟(jì)利益的經(jīng)濟(jì)資源，這一特征是確認(rèn)資產(chǎn)的最重要標(biāo)準(zhǔn)。從理論上講，三年以上應(yīng)收賬款、待處理財(cái)產(chǎn)凈損失、待攤費(fèi)用及遞延資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)不符合資產(chǎn)的定義，不能給企業(yè)帶來未來經(jīng)濟(jì)利益或者其效用潛力已經(jīng)消失，應(yīng)將其作為調(diào)整項(xiàng)目。張新民等（2003）指出，資產(chǎn)質(zhì)量是特定資產(chǎn)在企業(yè)管理系統(tǒng)中發(fā)揮作用的質(zhì)量，具體表現(xiàn)為變現(xiàn)質(zhì)量、被利用質(zhì)量、與其他資產(chǎn)組合增值的質(zhì)量，以及為企業(yè)發(fā)展目標(biāo)做出貢獻(xiàn)的質(zhì)量等方面。

由上述分析可以看出，不同觀點(diǎn)關(guān)注的角度不同，王生兵關(guān)注資產(chǎn)的盈利能力、流動(dòng)能力和安全能力，李樹華關(guān)注資產(chǎn)的未來經(jīng)濟(jì)效益，張新民關(guān)注資產(chǎn)的變現(xiàn)能力、利用效率和與其他組合增值的能力等。每個(gè)觀點(diǎn)各有側(cè)重，并不能全面地概括資產(chǎn)質(zhì)量，因此，筆者提出了自己的看法。企業(yè)的資產(chǎn)不但具有單一資產(chǎn)的物理特性，同時(shí)也具有作為企業(yè)整體資產(chǎn)的系統(tǒng)特性，因此，資產(chǎn)質(zhì)量包括資產(chǎn)的物理質(zhì)量和資產(chǎn)的系統(tǒng)質(zhì)量，資產(chǎn)的物理質(zhì)量是通過資產(chǎn)的質(zhì)地、結(jié)構(gòu)、性能、耐用性、新舊程度等表現(xiàn)出來。在描述一項(xiàng)具體資產(chǎn)的質(zhì)量時(shí)，資產(chǎn)的物理質(zhì)量尤為重要。資產(chǎn)的系統(tǒng)質(zhì)量是指在企業(yè)整體系統(tǒng)中發(fā)揮的質(zhì)量，具體表現(xiàn)為變現(xiàn)質(zhì)量、先進(jìn)質(zhì)量和盈利質(zhì)量(現(xiàn)在盈利質(zhì)量和未來盈利質(zhì)量、單一盈利質(zhì)量和與其他資產(chǎn)組合的盈利質(zhì)量)等方面。從財(cái)務(wù)角度考察資產(chǎn)質(zhì)量，更關(guān)注后者，即資產(chǎn)的系統(tǒng)質(zhì)量。

二、資產(chǎn)質(zhì)量特征

根據(jù)資產(chǎn)質(zhì)量的定義，可以看出資產(chǎn)質(zhì)量的特征，主要包括存在性、先進(jìn)性、收益性和變現(xiàn)性四大特征。

資產(chǎn)的存在性是指符合資產(chǎn)定義的資產(chǎn)是否真實(shí)客觀的存在。因?yàn)橛捎谀承┮蛩氐挠绊懀瑢?dǎo)致資產(chǎn)的會(huì)計(jì)存在屬性和實(shí)際存在屬性有差別。例如，變質(zhì)的存貨，企業(yè)的會(huì)計(jì)賬目上還反映其存在，而實(shí)質(zhì)上對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)已經(jīng)不存在。從財(cái)務(wù)角度考慮，只有存在的資產(chǎn)才有意義。

資產(chǎn)的先進(jìn)性是指存在資產(chǎn)的更新度和周轉(zhuǎn)度。主要指固定資產(chǎn)的更新狀況和流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況。隨著經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，技術(shù)的發(fā)展，企業(yè)的資產(chǎn)也面臨著快節(jié)奏的更新，才能適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。對(duì)于流動(dòng)資產(chǎn)則面臨著周轉(zhuǎn)速度問題，流動(dòng)過緩的資產(chǎn)則會(huì)阻礙企業(yè)的發(fā)展。因此，資產(chǎn)的先進(jìn)性特征主要表現(xiàn)在固定資產(chǎn)的更新度和流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，更新度高和周轉(zhuǎn)速度快的資產(chǎn)則代表資產(chǎn)的先進(jìn)性好。

資產(chǎn)的收益性是指資產(chǎn)的收益能力特征，包括現(xiàn)在的收益能力和未來的收益能力，以及和其他資產(chǎn)組合的收益能力。資產(chǎn)的收益性即盈利能力要從資產(chǎn)的整體來看，不僅面對(duì)現(xiàn)在，更要面向未來；不單考察單一資產(chǎn)，還要考察企業(yè)整體資產(chǎn)的盈利能力，才能綜合判斷企業(yè)的價(jià)值和未來發(fā)展?jié)摿Α?/p>

資產(chǎn)的變現(xiàn)性是指具有物理形態(tài)的資產(chǎn)通過交換能夠直接轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的屬性。

資產(chǎn)的特征并不是孤立的，而是相輔相成，互為聯(lián)系。資產(chǎn)的存在性是先進(jìn)性、盈利性和變現(xiàn)性的前提，先進(jìn)性是盈利能力的前提，盈利能力在一定程度上反映資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。因此，衡量企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量，要進(jìn)行綜合分析，從多角度進(jìn)行衡量。

三、融資結(jié)構(gòu)定義和理論

融資結(jié)構(gòu)主要也稱資本結(jié)構(gòu)，指的是企業(yè)的債務(wù)融資和權(quán)益融資不同比例的組合。債務(wù)融資主要包括銀行貸款和公司債券等融資渠道；權(quán)益融資包括留存利潤(rùn)融資和股權(quán)融資，而股權(quán)融資主要是指股票的初次發(fā)行、配股和增發(fā)。

關(guān)于融資結(jié)構(gòu)的理論，主要有舊資本結(jié)構(gòu)理論和新資本結(jié)構(gòu)理論。舊資本結(jié)構(gòu)理論包括傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論和現(xiàn)代企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論。傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論包括凈收益理論、凈經(jīng)營(yíng)收益理論和傳統(tǒng)理論。現(xiàn)代企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論包括MM理論和權(quán)衡理論。新資本結(jié)構(gòu)理論包括激勵(lì)理論、信號(hào)理論和控制理論。

四、資產(chǎn)質(zhì)量對(duì)融資結(jié)構(gòu)影響的理論分析

1.資產(chǎn)收益性對(duì)融資結(jié)構(gòu)影響的理論分析。資產(chǎn)收益性對(duì)融資結(jié)構(gòu)影響的理論主要依據(jù)權(quán)衡理論和融資優(yōu)序理論。融資結(jié)構(gòu)權(quán)衡理論放松了MM理論關(guān)于無破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的假設(shè)，在考慮負(fù)債帶來的減稅利益的同時(shí)，引入了財(cái)務(wù)拮據(jù)成本和成本對(duì)資本結(jié)構(gòu)形成的影響。該理論認(rèn)為在負(fù)債的稅收利益和財(cái)務(wù)拮據(jù)成本之間存在著一種權(quán)衡(trade-off)，當(dāng)兩者之間的權(quán)衡使總成本最低時(shí)，就是最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。根據(jù)權(quán)衡理論分析，可以看出資產(chǎn)收益性大，則公司破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)就小，財(cái)務(wù)拮據(jù)成本就小，進(jìn)而可以使得企業(yè)負(fù)債的承受力向右延伸，即可以承受較大的資產(chǎn)負(fù)債率，預(yù)期資產(chǎn)收益性與資產(chǎn)負(fù)債率是正的相關(guān)關(guān)系。

融資優(yōu)序理論是Myers和Majluf于1984年提出的。該理論認(rèn)為，企業(yè)在融資時(shí)首先偏好內(nèi)部融資，因?yàn)榛I集這些資金不會(huì)傳送任何可能降低股票價(jià)格的逆向信號(hào)；當(dāng)企業(yè)需要外部資金時(shí)首先會(huì)發(fā)行債券，股票發(fā)行只是放在最后關(guān)頭，這個(gè)優(yōu)先次序的產(chǎn)生是因?yàn)閭陌l(fā)行不可能被投資者理解為一種壞預(yù)兆。如果企業(yè)內(nèi)部人比投資者擁有較多的企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的相關(guān)信息，則股東權(quán)益被低估時(shí)，經(jīng)理是不愿意發(fā)行股票進(jìn)行項(xiàng)目籌資的（假設(shè)經(jīng)理的行為是為了滿足現(xiàn)有股東價(jià)值最大化），只有在股票價(jià)格高估時(shí)才愿意發(fā)行股票。投資者意識(shí)到這種情況的存在，因此，認(rèn)為股權(quán)融資是不好的信息，將會(huì)降低股票的價(jià)格，這是經(jīng)理不愿看到的。因此，在面臨項(xiàng)目融資問題時(shí)，企業(yè)更喜歡采取內(nèi)部融資或無風(fēng)險(xiǎn)舉債融資或非高風(fēng)險(xiǎn)債券融資，而不采取發(fā)行股票融資，即融資優(yōu)序理論。根據(jù)該理論，企業(yè)再融資時(shí)，首先考慮內(nèi)部融資即保留盈余，然后才采用外源融資。對(duì)于盈利能力強(qiáng)的企業(yè)而言，會(huì)存在更多的保留盈余，相應(yīng)它的外源融資需求就少。由此可以看出，資產(chǎn)收益性強(qiáng)的企業(yè)，其負(fù)債比率較低，除非在其項(xiàng)目需求的融資很大時(shí)，內(nèi)源融資不夠，需要進(jìn)行外源融資，首先是負(fù)債融資，負(fù)債比率有所提高。即資產(chǎn)收益性與企業(yè)負(fù)債比率是負(fù)相關(guān)關(guān)系。

由上述分析知道，如果資產(chǎn)收益性與企業(yè)負(fù)債比率是正相關(guān)關(guān)系，則支持權(quán)衡理論，否則支持融資優(yōu)序理論。在我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)實(shí)證研究中，陸正飛、辛宇（1998）、呂長(zhǎng)江、韓慧博（2001）研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的獲利能力與負(fù)債率負(fù)相關(guān)；馮根福、吳林江、劉世彥（2000）等運(yùn)用主成分分析和多元回歸分析相結(jié)合的方法對(duì)資本結(jié)構(gòu)形成的可能因素加以實(shí)證檢驗(yàn)和分析，研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)盈利能力對(duì)與其資產(chǎn)負(fù)債率和短期負(fù)債與資產(chǎn)負(fù)債是顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。洪錫熙、沈藝峰（2000）以1995年－1997年上海證券交易所上市的221家工業(yè)類公司為樣本進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)盈利能力與企業(yè)負(fù)債比例存在正相關(guān)關(guān)系。可見，在我國(guó)資產(chǎn)收益性對(duì)負(fù)債比率的影響并不存在一致的結(jié)果。主要的原因有如下幾點(diǎn)：一是不同的學(xué)者采用的樣本不同；二是盈利能力對(duì)杠桿的影響不是單獨(dú)作用，還要受其他因素的影響，許多學(xué)者并沒有對(duì)樣本進(jìn)行細(xì)分，以區(qū)別不同盈利能力、不同規(guī)模等進(jìn)行分析；三是我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展還不成熟，資本市場(chǎng)的發(fā)展也在不斷完善，特別是債券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，導(dǎo)致許多企業(yè)融資偏向于股權(quán)融資。

篇（8）

一、會(huì)計(jì)政策

在我國(guó),會(huì)計(jì)政策由會(huì)計(jì)準(zhǔn)則或會(huì)計(jì)制度規(guī)定,企業(yè)可以在準(zhǔn)則或制度允許的范圍內(nèi)選擇適合企業(yè)實(shí)際情況的會(huì)計(jì)政策,并在會(huì)計(jì)報(bào)表附注中予以披露。由于同一類型的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)在進(jìn)行會(huì)計(jì)處理時(shí)可以有一定的選擇空間,會(huì)計(jì)人員利用一系列的會(huì)計(jì)政策算出來的盈余就會(huì)產(chǎn)生差異。管理者會(huì)出于個(gè)人利益或企業(yè)利益對(duì)會(huì)計(jì)信息產(chǎn)生重大影響,影響投資者對(duì)企業(yè)的看法。

二、關(guān)聯(lián)交易

關(guān)聯(lián)方交易對(duì)盈余質(zhì)量的影響有正反兩方面,對(duì)盈余質(zhì)量不利的影響主要是利用關(guān)聯(lián)交易操縱利潤(rùn),可以通過資產(chǎn)重組、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等一次性或偶發(fā)性的非經(jīng)營(yíng)易,調(diào)整利潤(rùn),

這種情況廣泛存在于上市公司與其母公司的關(guān)聯(lián)方交易中;通過不合理的關(guān)聯(lián)定價(jià)政策,關(guān)聯(lián)方交易價(jià)格越是接近市場(chǎng)價(jià)格,其盈余質(zhì)量越高;反之,則盈余質(zhì)量越低。這種行為受利的只有關(guān)聯(lián)方的大股東,而受損害的則是中小投資者。

三、企業(yè)治理機(jī)制

公司治理結(jié)構(gòu)是指由所有者、董事會(huì)和高級(jí)執(zhí)行人員即高級(jí)經(jīng)理人員三者組成的一種組織結(jié)構(gòu)。在這種結(jié)構(gòu)中,上述三者之間形成一定的制衡關(guān)系。公司治理結(jié)構(gòu)中不同主體的利益都與盈余信息密切相關(guān),公司治理結(jié)構(gòu)影響著整個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)決策和經(jīng)營(yíng)行為,對(duì)上市公司的會(huì)計(jì)行為和盈余質(zhì)量產(chǎn)生重要影響。治理結(jié)構(gòu)的不完善可能使經(jīng)營(yíng)者為了自己的利益虛構(gòu)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)或者濫用會(huì)計(jì)政策,對(duì)盈余進(jìn)行操縱;而好的治理結(jié)構(gòu)能夠有效地約束經(jīng)營(yíng)者,使其與股東的目標(biāo)一致,從而抑制經(jīng)營(yíng)者降低盈余質(zhì)量的行為。公司治理結(jié)構(gòu)是保證公司盈余質(zhì)量的重要制度安排,自然也是影響盈余質(zhì)量的一個(gè)重要因素,完善的公司治理結(jié)構(gòu)有助于企業(yè)會(huì)計(jì)盈余質(zhì)量的提高。

四、股權(quán)結(jié)構(gòu)

我國(guó)大多數(shù)上市公司是由國(guó)有企業(yè)改制或由國(guó)家和國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)建立而來的,因此,我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)以國(guó)家股和法人股等非流通股為主,尤其以國(guó)家股比重最大,并且國(guó)有股權(quán)過度集中,這種不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重影響到我國(guó)證券市場(chǎng)上資源配置效率和上市公司高效治理結(jié)構(gòu)的建立。由于股權(quán)的高度集中,廣大股東承擔(dān)著由公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好壞引起的股價(jià)波動(dòng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),卻很難作為股東行使到參與公司治理的權(quán)利,而持有國(guó)家股、法人股的股東則獨(dú)攬了公司的經(jīng)營(yíng)大權(quán)進(jìn)而對(duì)公司的盈余質(zhì)量施加影響,卻不必承擔(dān)股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

從對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)的分析中可以看出股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)盈余會(huì)產(chǎn)生不同的效應(yīng)。Shleifert和Vishnu(1986)研究指出,股價(jià)上漲帶來的財(cái)富使控股股東和小股東的利益一致,因而控股股東有足夠的激勵(lì)去收集信息并有效監(jiān)督管理層,使公司的盈余質(zhì)量提高。但是,RafaelLaPorta(l999)等認(rèn)為,控股股東和小股東的利益往往不一致。在缺乏外部監(jiān)督的情況下,控股股東往往會(huì)為了自身利益最大化損害其他股東和上市公司的利益。從這一角度看,其公司盈余的質(zhì)量也就不是很高的了。

五、企業(yè)自身的因素

1.經(jīng)營(yíng)管理水平。企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)管理水平對(duì)公司盈余質(zhì)量高低的影響至關(guān)重要。通過高質(zhì)量的預(yù)算制度,合理安排制造費(fèi)用,降低產(chǎn)品生產(chǎn)成本、在發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)能力的同時(shí)盡量縮減期間費(fèi)用等等,這些對(duì)提高盈余質(zhì)量有著積極的作用。

2.經(jīng)濟(jì)收益能力。經(jīng)濟(jì)收益是指公司在期末和期初擁有同樣多的資本前提下,公司成本核算期內(nèi)可以分配的最大金額。企業(yè)在一定期間內(nèi)盈利能力有強(qiáng)有弱,影響著企業(yè)未來的盈利能力,因此盈余質(zhì)量有優(yōu)劣之分、變動(dòng)趨勢(shì)有好壞之別。當(dāng)期盈余水平的高低,盈利能力可以進(jìn)行同行業(yè)的橫向比較,也可以同一企業(yè)進(jìn)行不同時(shí)期的縱向比較。盈利能力是盈余質(zhì)量的一個(gè)核心,只有具有了良好的盈利能力,盈余質(zhì)量才有保障。

盈余的不同成分具有不同的持續(xù)性,只有具備核心競(jìng)爭(zhēng)力、主營(yíng)業(yè)務(wù)收益占主導(dǎo)的企業(yè)才能保持未來現(xiàn)金流量的持續(xù)與穩(wěn)定,相應(yīng)盈余質(zhì)量較高,而一次性收入只能增加當(dāng)期的收益,從而降低了盈余質(zhì)量。產(chǎn)業(yè)內(nèi)良好的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)決定了公司未來長(zhǎng)期的盈利能力,持續(xù)增長(zhǎng)的研發(fā)費(fèi)用和維持適當(dāng)?shù)膹V告投入提高了公司的后勁,相應(yīng)保證了公司的未來盈余。

六、宏觀因素

1.物價(jià)變動(dòng)。物價(jià)變動(dòng)狀況對(duì)上市公司的盈余質(zhì)量也有重要影響。通貨膨脹嚴(yán)重的時(shí)期,高的會(huì)計(jì)盈利要剔除很大一部分的通貨膨脹所帶來的水分;而通貨緊縮的時(shí)期,由于同樣的貨幣代表相對(duì)較高的購(gòu)買力,對(duì)企業(yè)往后的持續(xù)經(jīng)營(yíng)有保障,因此代表較高的盈余質(zhì)量。

2.環(huán)境因素。公司的外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境包括政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境,也會(huì)影響到公司的盈余質(zhì)量。這些因素是管理者所無法控制的。如果一家公司設(shè)立在經(jīng)濟(jì)和政治因素不穩(wěn)定的國(guó)家內(nèi),它有低的盈余質(zhì)量。

3.外部審計(jì)。由于我國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師職業(yè)法規(guī)尚不健全,外部審計(jì)缺乏獨(dú)立性,一些上市公司審計(jì)的實(shí)際委托人是公司管理層,他們?cè)趯徲?jì)契約中掌控著審計(jì)機(jī)構(gòu)的聘用及審計(jì)費(fèi)用等內(nèi)容,使得審計(jì)機(jī)構(gòu)明顯處于被動(dòng)地位,即使審計(jì)人員發(fā)現(xiàn)上市公司有操縱盈余的行為,但可能迫于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力而遷就上市公司。對(duì)上市公司財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行獨(dú)立審計(jì),是提高上市公司盈余質(zhì)量的重要制度。

參考文獻(xiàn):

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[2]卜華 王春梅:執(zhí)行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)上市公司盈余質(zhì)量的影響[J].財(cái)會(huì)月刊,2006.10

篇（9）

一、研究的背景和意義

財(cái)務(wù)報(bào)表分析，又稱財(cái)務(wù)分析，是通過整理，收集企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告中的有關(guān)數(shù)據(jù)，并結(jié)和其他有關(guān)信息資料，采用專門的技術(shù)與方法，對(duì)企業(yè)現(xiàn)在和過去的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量情況進(jìn)行綜合比較和評(píng)價(jià)，揭示企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，分析企業(yè)未來的發(fā)展前景，為會(huì)計(jì)報(bào)告使用者提供管理決策和控制依據(jù)的一項(xiàng)管理工作。

財(cái)務(wù)報(bào)表分系產(chǎn)生于19世紀(jì)末20世紀(jì)初。最早的財(cái)務(wù)報(bào)表分析主要是是為銀行服務(wù)的信用分析。當(dāng)時(shí)借貸資本在企業(yè)資本中的比重不斷增加，貸款銀行需要對(duì)客戶進(jìn)行信用調(diào)查和分析，借以判斷客戶的償債能力。資本市場(chǎng)形成以后企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析發(fā)展為對(duì)企業(yè)盈利能力的分析，財(cái)務(wù)報(bào)表分析由主要為貸款銀行服務(wù)擴(kuò)展為向投資人提供服務(wù)。隨著社會(huì)籌資范圍的擴(kuò)大，非銀行的貸款人和投資人的增加，公眾進(jìn)入資本市場(chǎng)和債務(wù)市場(chǎng)，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表要求的信息更加廣泛。財(cái)務(wù)報(bào)表分析的范圍相應(yīng)地?cái)U(kuò)大到對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量進(jìn)行分析，形成了比較完善的外部財(cái)務(wù)報(bào)表分析體系。

財(cái)務(wù)報(bào)表能夠全面反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量情況，但是單純從財(cái)務(wù)報(bào)表上的數(shù)據(jù)還不能直接或全面說明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，特別是不能說明企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的好壞和經(jīng)營(yíng)成果的高低，只有將企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)與有關(guān)的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較才能說明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況所處的地位，因此要進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析。

二、文獻(xiàn)綜述

張先治、陳友邦(XX.2)在《財(cái)務(wù)分析》中指出，財(cái)務(wù)分析是以會(huì)計(jì)核算和報(bào)告資料及其他相關(guān)資料為依據(jù)，采用了一系列專門的分析技術(shù)和方法，對(duì)企業(yè)等經(jīng)濟(jì)組織過去和現(xiàn)在有關(guān)籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)及分配活動(dòng)中的盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力和增長(zhǎng)能力狀況等進(jìn)行分析與評(píng)價(jià)，為企業(yè)的投資者、債權(quán)者、經(jīng)營(yíng)者及其他關(guān)心企業(yè)的組織或個(gè)人了解企業(yè)過去、評(píng)價(jià)企業(yè)現(xiàn)狀、預(yù)測(cè)企業(yè)未來，做出正確決策提供準(zhǔn)確的信息或依據(jù)的經(jīng)濟(jì)應(yīng)用科學(xué)。

張新民、錢愛民在(XX.2)《財(cái)務(wù)報(bào)表分析精要》中指出，目前常用的財(cái)務(wù)狀況的方法包括比率分析法、比較分析法、趨勢(shì)分析法。比較分析法是報(bào)表分析最基本、最普遍使用的方法。它既用于本公司歷史數(shù)據(jù)的比較，找出變動(dòng)趨勢(shì);也可以用于與本行業(yè)其他上市公司進(jìn)行比較，看公司在本行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)力;還可用于與行業(yè)總體指標(biāo)比較，看公司在行業(yè)中的地位。比率分析法是通過兩個(gè)數(shù)據(jù)相比進(jìn)行相對(duì)數(shù)的分析。通過對(duì)這些比率進(jìn)行分析可以了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理方面的情況。趨勢(shì)分析法則是通過觀察連續(xù)期的財(cái)務(wù)報(bào)表，比較有關(guān)項(xiàng)目的金額，分析其發(fā)展變化趨勢(shì)。

荊新、王化成(XX)《財(cái)務(wù)管理學(xué)》中寫道：財(cái)務(wù)報(bào)表的分析經(jīng)歷了由資產(chǎn)負(fù)債表到利潤(rùn)表再到現(xiàn)金流量表的分析，也經(jīng)歷了一個(gè)由外部分析擴(kuò)大到內(nèi)部分析的過程。

陳曉紅(XX)在《完善企業(yè)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系的思考》一文中認(rèn)為，科學(xué)合理的企業(yè)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系,對(duì)于企業(yè)決策者和信息使用者來說者顯得十分重要,它可以為實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益最大化目標(biāo)發(fā)揮積極的支撐和保障作用。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展,企業(yè)要在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中求得生存和發(fā)展,必須及時(shí)掌握大量的財(cái)務(wù)信息資料,而這些財(cái)務(wù)信息資料的提供離不開企業(yè)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系。

三、研究的主要內(nèi)容和方法

主要內(nèi)容：

1.中糧屯河股份有限公司概況;

2.中糧屯河股份有限公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析;

3.中糧屯河股份有限公司財(cái)務(wù)報(bào)表綜合能力分析;

4.投資建議。

主要方法：

運(yùn)用比較分析法、因素分析法、對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表、所有者權(quán)益變動(dòng)表等進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)。將報(bào)表分為三個(gè)方面：?jiǎn)蝹€(gè)年度的財(cái)務(wù)比率分析、不同時(shí)期的比較分析、與同業(yè)其它公司之間的比較。這里我們將財(cái)務(wù)比率分析分為償債能力分析、資本結(jié)構(gòu)分析(或長(zhǎng)期償債能力分析)、經(jīng)營(yíng)效率分析、盈利能力分析、投資收益分析、現(xiàn)金保障能力分析、利潤(rùn)構(gòu)成分析。

四、參考文獻(xiàn)

[1] 張先治，陳友邦.財(cái)務(wù)分析[m].大連：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，XX.2.

[2] 荊新，王化成，劉俊彥.財(cái)務(wù)管理學(xué)[m].北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，XX.

[3] 劉永澤，傅榮.高級(jí)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)[m].大連：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,XX.7.

[4] 張新民，錢愛民.企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析[m].北京：北京大學(xué)出版社，XX.8.

[5] 楊有紅，《西方財(cái)務(wù)分析淺論》，《財(cái)會(huì)研究》，1994年第八期，1994.8.

[6] 陳曉紅. 完善企業(yè)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系的思考[j].經(jīng)濟(jì)師,XX，07期

[7] 張新民、錢愛民.《財(cái)務(wù)報(bào)表分析精要》.北京：科學(xué)出版社 XX.2

[8] 姜國(guó)華.財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資[m].北京：北京大學(xué)出版社，XX.9.

[9] 單喆敏，夏大慰.《上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析》.上海：復(fù)旦大學(xué)出版社，XX.5

[10] yuegong, the array of financial analysis ". beijing: china renmin university press, XX.10

五、研究進(jìn)度

1.XX年10月21號(hào)論文指導(dǎo)老師與學(xué)生見面，下達(dá)任務(wù)書;

2.XX年01月06日前，搜集論文資料，撰寫開題報(bào)告;

3.XX年01月15日前，提交開題報(bào)告，由老師提出指導(dǎo)意見并進(jìn)入論文寫作;

篇（10）

 

一．概述

變動(dòng)成本法是把產(chǎn)品生產(chǎn)過程中直接耗用的直接材料、直接人工和變動(dòng)制造費(fèi)用包括在生產(chǎn)成本中，而固定制造費(fèi)用計(jì)入期間費(fèi)用，歸入當(dāng)期損益。其理論依據(jù)是固定制造費(fèi)用在一定范圍內(nèi)不因產(chǎn)量變化而增減，因此不應(yīng)遞延到下期。與變動(dòng)成本法相對(duì)應(yīng)的是完全成本法。在完全成本法下，固定制造費(fèi)用計(jì)入產(chǎn)品成本，其理論依據(jù)是固定制造費(fèi)用發(fā)生在生產(chǎn)領(lǐng)域，與直接材料并無直接區(qū)別固定制造費(fèi)用，因此應(yīng)作為產(chǎn)品成本的一部分。

二. 成本核算方法比較分析

（一）.變動(dòng)成本法

企業(yè)采取變動(dòng)成本核算成本的主要原因有：（1）提供每種產(chǎn)品的盈利能力。變動(dòng)成本法是按成本性態(tài)劃分為變動(dòng)成本與固定成本兩大類。其貢獻(xiàn)損益式為：

銷售收入—變動(dòng)成本＝邊際貢獻(xiàn)

邊際貢獻(xiàn)—固定成本＝稅前利潤(rùn)

每種產(chǎn)品的盈利能力可以通過邊際貢獻(xiàn)表示。邊際貢獻(xiàn)是用于在補(bǔ)償整個(gè)企業(yè)的固定成本后還有余額的部分即表示利潤(rùn)。因此，變動(dòng)成本法能體現(xiàn)各產(chǎn)品對(duì)企業(yè)貢獻(xiàn)的大小。（2）為企業(yè)短期經(jīng)營(yíng)決策提供有價(jià)值的資料cssci期刊目錄。由上訴分析可知，變動(dòng)成本法通過邊際貢獻(xiàn)的觀念反映產(chǎn)品的盈利能力，直接揭示了業(yè)務(wù)量、成本以及利潤(rùn)之間的關(guān)系。企業(yè)在短期內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力很難改變，以貢獻(xiàn)損益式為基礎(chǔ)的本—利—量（CVP）分析是企業(yè)合理計(jì)劃和有效控制經(jīng)營(yíng)過程的重要方法，因此采用變動(dòng)成本法能為企業(yè)決策提供極大的數(shù)據(jù)資料。

然而，變動(dòng)成本法也有一定的局限性——其成本觀念與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不符。我國(guó)現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則沒有把制造費(fèi)用劃分為變動(dòng)制造費(fèi)用與固定性制造費(fèi)用，而把全部制造費(fèi)用歸入產(chǎn)品成本中。而變動(dòng)成本法下固定制造費(fèi)用被計(jì)入當(dāng)期損益，所計(jì)算出的當(dāng)期利潤(rùn)與完全成本法下有時(shí)會(huì)產(chǎn)生差異，進(jìn)而影響報(bào)表使用者決策。因此現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求企業(yè)使用完全成本法編制對(duì)外報(bào)表。

（二）.完全成本法

企業(yè)采用完全成本法是必要的。現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及稅法要求把制造費(fèi)用歸入產(chǎn)品成本。因此，企業(yè)采用完全成本法核算產(chǎn)品成本，便于企業(yè)期末編制對(duì)外財(cái)務(wù)報(bào)表以及納稅申報(bào)。

完全成本法也有其缺點(diǎn)。根據(jù)損益式的計(jì)算方法：

銷售收入—銷售成本＝銷售毛利

銷售毛利—期間費(fèi)用＝稅前利潤(rùn)

銷售成本的計(jì)算方法是當(dāng)期產(chǎn)量與包含固定制造費(fèi)用的單位產(chǎn)品成本乘積，同時(shí)當(dāng)企業(yè)產(chǎn)量大于銷量的時(shí)候其固定制造費(fèi)用停留在存貨中，容易會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)量改變而影響利潤(rùn)固定制造費(fèi)用，從而企業(yè)盲目擴(kuò)大生產(chǎn)而無助于企業(yè)發(fā)展，或者造成利潤(rùn)與銷量成反比例出項(xiàng)的情況，與現(xiàn)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)客觀要求相背離。

（三）.小結(jié)

因此，將兩者結(jié)合起來可以同時(shí)滿足對(duì)內(nèi)決策以及對(duì)外披露的要求。由于企業(yè)要根據(jù)日常情況變化而作出調(diào)整，而對(duì)外披露一年可能只需要一次或兩次，所以應(yīng)建立以變動(dòng)成本法為主、同時(shí)通過適當(dāng)?shù)恼{(diào)整達(dá)到披露要求的成本核算系統(tǒng)。

三. 成本核算方法差異分析

例：ABC公司在2X10年1—3月生產(chǎn)一種新產(chǎn)品D，其銷售及成本費(fèi)用數(shù)據(jù)如表1所示：

表1

 

項(xiàng)目

1月份

2月份

3月份

期初存貨（單位：件）

200

本期生產(chǎn)（單位：件）

600

800

400

本期銷售（單位：件）

600

600

600

期末存貨（單位：件）

200

銷售單價(jià)（單位：元）

20

20

20

單位直接材料（單位：元）

3

3

3

單位直接人工（單位：元）

2

2

2

單位變動(dòng)制造費(fèi)用（單位：元）

2

2

2

固定制造費(fèi)用（單位：元）

1200

1200

1200

管理及銷售費(fèi)用（單位：元）

200

200

200

變動(dòng)成本法下產(chǎn)品單位成本

7

7

7

固定成本法下產(chǎn)品單位成本