風險投資行業論文匯總十篇

序論：好文章的創作是一個不斷探索和完善的過程，我們為您推薦十篇風險投資行業論文范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

（一）及時的對項目的數據和資料進行收集

一個銀行項目的實施一定要有可靠的保障機制，在實施過程中投資人要全面的把握全局，及時的收集所需要的資料和有用的信息，以便對可能發生的風險進行數據和資料分析，提高風險的可靠性和準確性。在信息的收集整理過程中一定要遵循實事求是的態度，力求做到真實可靠，在這個基礎之上要選擇具有可實施性的方法去解決可能發生的問題。只有在風險的預測和準備階段上做足了充分地準備，商業銀行投資業務項目的管理才具有安全可靠性，才能達到規避風險的目的。

（二）及時的對投資業務的風險進行度量

商業銀行投資業務項目都是具有一定模式的，在項目的實施中我們要對其進行一定的數據統計和分析，對項目的投資業務的風險機制進行全面的分析和評價。在現實中，未來的發展狀況是很難完全預測的，對市場經濟變化莫測的今天，只能是定性的分析而不能做到定量的判斷。

（三）及時的對投資的業務管理風險進行評價

商業銀行的風險管理部門是對項目的風險度量機制，在風險評價的過程中一定要采用正確的方法和專業的眼光，對項目的各階段和風險的發生條件進行有目的的、專業性的管理和評價。

二、商業銀行投資業務風險管理的具體措施

（一）建立健全完備的內部項目管理制度

商業銀行投資業務的風險管理是一個長期困擾投資人的問題，其實，在認真全面的分析其基礎上，我們不難發現對于商業銀行投資業務的風險管理有很多可實施的方法。制度是一個項目高效有序和有規則的運行的必要條件，在商業銀行的投資業務管理中，首先就應該有健全的制度作保障。在項目的實施過程中，制度的保障是基礎，是一個項目健康的發展的首要條件。對于現行的管理制度存在缺陷的一定要及時的對其進行完善，要建立專業的隊伍對存在的問題進行分析和評價。在實施中要適當地擴大風險劃撥范圍，做到對可能發生的事情都有準備。在實施中一定要遵循完善的標準，在完善制度的基礎上使風險盡可能的降低到最小。

（二）實行現代化的銀行管理投資業務風險管理手段和方法

商業銀行的投資業務風險管理應當與現代化接軌，積極地響應和運用標準、專業的風險評估手段進行合理的評價。現代化指的不僅僅是技術方面，技術是一個基本方面，更重要的是與現行的法律、條件、外部因素做到合理的接軌。對于當今信息技術發達的今天，計算機的普遍運用已經大大的方便了人民的日常生活，對于銀行的管理投資業務這一方面我們就可以很好地借鑒這種模式。電子信息技術的運用可以大大的方便信息的整和、管理。銀行的投資業務的相關開放數據與現實的各種風險評估數據資料進行有機的接軌，做到實時的監測。現代化的快速反應機制又為我們進一步的準確了解市場經濟的發展提供了最方便的捷徑。

（三）適時的加強投資業務項目的組織管理

我國的商業銀行內部都有一定的內部組織管理，都有明確的分工合作。企業內部的組織管理可以包括很多種，風險的管理就是其中的一個部分。商業銀行的投資業務風險的規避要想取得更好地結果，有序的組織管理是必不可少的，首要前提是建立專門的風險管理組織。風險管理組織的成員都必須各有所長，能夠為風險的規避提供有利的條件與措施，其中專業性較強的環節一定要重點把握。除此之外，在具有專門的管理部門后還要有完善的項目計劃，做到全面，要為可能發生的事件做完備的計劃。在銀行企業內部，員工的整體素質一定要做到進一步的提高，做到可以有效地應對各種潛在、正在發生的各種風險，及時的解決所發生的問題，顧全大局的基礎上盡可能的減少各種風險所造成的損失。

（四）在銀行投資業務中進行有效的風險規避與轉嫁

商業銀行的投資業務管理的風險是一直存在的，并且在大多數情況下，風險的完全避免似乎很難達到完美，這就要求我們要對風險進行巧妙的轉嫁與降低。在實施過程中，我們要正確的把握項目的發展趨勢和走向，盡可能的了解風險的類型和損害程度，在聽取相關專業人員的基礎上，結合實際情況的發展進行有效的轉嫁風險。在風險發生的時候一定要找到風險發生的原因和與之相關的因素，為之后風險的轉嫁和降低提供最可靠的資料和數據。

（五）充分地完善市場管理的監督力度

篇（2）

一、戰略投資者可極大促進我國商業銀行內部風險控制能力的提高

(一)完善銀行公司治理結構，消除體制性風險

我國商業銀行風險不斷積聚卻無法得到消解的根本原因是體制性因素，即銀行的行政性治理結構。產權基本上屬于各級政府的商業銀行兼具商業功能和財政功能，承擔了較多的社會經濟轉型和體制改革成本。另外，商業銀行本身沒有獨立的經濟利益，也不用獨立承擔風險責任，無法形成科學有效的內在激勵和約束機制，導致機會主義行為嚴重以及違規違紀的經營風險、道德風險和操作風險大大增加。經過多年改革發展。在政府主導下，商業銀行基本上已構建起了公司治理結構的基本框架，但遠遠不夠完善，加上缺乏制衡的力量和管理層傳統思維方式的影響，公司治理結構只是形似而神不似，董事會僅僅成為政府行政干預的工具而已。通過引進戰略投資者，稀釋國有股權，形成穩定集中的多元化股權結構，有利于銀行公司治理結構的進一步完善和治理效率的提高。首先，深諳銀行運作之道、具有豐富的大型銀行管理經驗的外資股東必然會把公司治理結構的制度精髓、成熟的經驗和文化引入銀行，有利于商業銀行不斷完善公司治理結構框架，真正建立起新型的按國際慣例和市場規則運行的現代化銀行制度。其次，為了維護自己的權益和聲譽，外資股東將通過派出從業經驗豐富、專業知識全面的董事參與董事會的決策和監督，外資方將以經濟效益最大化作為目標，排除一切非生產經營因素干擾，形成有效的制約機制，從而有利于形成以經濟利潤、股東價值最大化為目標的內部約束機制和發展動力源泉一方面，商業銀行嚴格按照市場經濟運作方式治理企業，政府作為投資者之一，接受《公司法》約束，從而消除權利經濟和關系經濟袖以生存的土壤，有效抑制由行政過度干預造成的經濟風險轉嫁為金融風險的渠道；另一方面，權責分明的治理結構使股東大會、董事會、經理層和監事會在公司運作過程中既相互配合、又彼此制約，既充分激勵、又硬性約束，有效避免因激勵與約束機制弱化帶來的機會主義傾向以及經營風險和道德風險·

(二)增強風險意識，提升風險管理水平

在傳統體制下，國家信用和銀行信用完全混為一談，政府完全承擔了本應由金融機構承擔的風險和損失。這種單一的損失彌補機制導致商業銀行尤其是基層機構對金融風險的危害性認識不夠，防范和化解風險的意識淡薄。隨著商業銀行向自負盈虧市場主體轉變，對風險管理逐漸重視起來。但由于起步晚、起點低，與西方發達國家銀行相比，風險管理存在相當大的差距，顯得非常落后。正是由于認識到風險管理的重要作用和自身在這方面的薄弱和巨大差距，我國商業銀行在引進戰略投資者時，幾乎都與外資銀行簽定了在風險管理方面開展合作的協議。在外資銀行的幫助下，商業銀行將逐步建立起全面、科學、有效的現代商業銀行風險管理機制。

1．樹立全面風險管理理念。改變只單純注重信貸風險管理的理念，要重視市場風險和操作風險，并且對不同業務、不同風險、不同地區實行差別化管理

2．建立健全科學系統的風險管理組織體系。改變總分行制的行政管理模式，建立董事會全面領導的相互獨立的、垂直的風險管理組織框架，逐步實現風險管理橫向延伸、縱向管理，在矩陣式管理的基礎上實現管理過程的扁平化。

3．培養風險管理人才。由于銀行風險的多發性、復雜性和隱蔽性，需要大批具有特殊素質和專業技能的風險經理人才專司銀行風險管理。外資銀行入股中國商業銀行后，一方面，可直接輸送一些索質高、實踐經驗豐富的高層次風險管理人才；另一方面，可通過培訓幫助提高現有風險管理人員的理論水平和業務實踐能力，努力培養一大批從事風險管理的專家，實現由感性、經驗型、操作型的風險管理向理性、知識型、專家型的風險管理轉變。

4．規范管理。嚴格的操作規程和嚴密的規章制度是銀行風險管理有效規范運作的制度保證。在外資方幫助下，我國商業銀行將補充和完善風險管理操作規程和相關規章制度，以規范銀行風險管理程序和行為，避免風險管理人員在進行風險評價和判定時。由于受自身素質的限制以及外界條件的影響，造成判定結果的隨意性和主觀性。

5．改進管理方法。引進外資方先進技術，改造傳統風險識別、評價、決策與監督手段，設計和建立風險計量指標和模型，更多地應用量化分析工具；建立和完善信息管理系統。不斷積累和豐富業務信息，為風險計量提供足夠、準確和及時的數據信息，提高管理的科學性和準確性。

(三)充實資本金，增強自主抵御風險的能力

據2005年1O月統計，我國主要商業銀行平均資本充足率僅約為4．5％。即使資本充足率達8％的銀行，大部分也剛好超過8％，超過10％的很少。當前我國商業銀行贏利水平普遍比較低，自身資本積累能力比較弱。依靠自身利潤、增加留存收益來提高資本充足水平受到很大限制。繼續依賴財政注資和政策剝離不太現實。年年給予銀行免費“午餐”，政府有限的財力將不堪重負和顯得效益低下。隨著中國經濟不斷向前發展，以及由于銀行為增強國際競爭力必將不斷擴張規模，資本充足率問題將更為嚴峻。通過引進戰略投資者，首先可以直接引進境外資本，增加資本金規模，改善資本金結構。直接提高資本金充足水平。另外．還可以通過提高銀行市場價值和證實銀行發展前景，到境內外資本市場公開上市，利用發行股票，包括首發、增發、配股等手段募集資本。建立和完善科學的資本補充機制。持續不斷補充資本，增強銀行自身抵抗風險的能力和業務持續發展的后勁。

(四)推動業務經營模式轉變和國際化戰略實施，降低和分散風險

引進戰略投資者，有利于商業銀行轉變業務經營模式和實施國際化戰略，從而降低和分散風險。

1．推進業務經營模式轉變，降低和分散風險。現在，商業銀行業務中傳統存貸業務仍高達約90％，并且基本上依靠利差來實行盈利。傳統存貸業務屬于加權風險系數高的業務，并且，隨著中國證券市場的發展，間接融資將被贏接融資分流，傳統存貸業務的市場占比將不斷減少。隨著中國利率市場化的穩步推進以及銀行競爭加劇，利差將不斷收窄，商業銀行傳統的經營模式面臨著極大的風險。而國外先進銀行已經實行了綜合經營，特別是零售業務和中間業務發展極好。如發達國家銀行中間業務收入普遍占到整個銀行業務收入的40％一50％，高的甚至到80％以上。

2．隨著我國商業銀行借助于引進戰略投資者后實施業務經營國際化戰略，有利于風險在地域和業務種類上進行分散。引進戰略投資者后，商業銀行可利用外資銀行良好的國際聲譽、廣泛的國際業務網點、靈敏的國際金融市場信息和強大的人才優勢，更加快捷地走向國際市場，實現國際化經營，擴大自己的服務地域和服務范圍，有利于銀行風險的分散二、戰略投資者作用的局限性

(一)外費方的保守

外資方目標在于追求利瀾，搶占巾市場，對商業銀行風險控制改進作用只是實現其目標的一個副產品。根據弗農(Vernon)的產品周期理論，為了保持自身競爭優勢，外資方不會將最先進的技術轉讓給東道國；外資方所在國政府出于國家經濟安全考慮，也會阻止外資銀行轉讓最先進技術和經驗。另外。由于外資銀行在并購行中處于次要地位。會進一步降低其轉讓最先進技術和經驗的積極性。

(二)我國商業銀行吸收消化能力

外資銀行的溢出能否在商業銀行產生良好效應．還取決于我國商業銀行學習的主觀能動性以及吸收消化能力。如果商業銀行不識“貨”或學習吸收能力比較差，將喪失自我提高的機會。

(三)外資銀行無法解決產生我國商業銀行風險的外部環境

中國金融部門質量之優劣70％取決于金融運行的體制環境。主要包括以下幾個方面：一是各級政府的贏接干預。引進外資后，大部分商業銀行中。國有股份仍然占據絕對控制地位。由于政府行為目標包括了經濟目標、社會目標和業績目標，政府對商業銀行日常經營的直接干預將為銀行帶來巨大的潛在金融風險。二是宏觀經濟波動和經濟結構調整導致大批企業經營出現困難甚至破產，企業經營風險向金融業轉移，經濟風險轉嫁為金融風險。三是社會信用環境羞。我國金融運行的法制環境較差，相關的法律制度不健全。企業和個人的金融法律意識淡薄，銀行的債權得不到應有的保障。社會信用意識薄弱，社會信用體系建設滯后，缺乏對企業和個人信用的評價和記錄系統。

(四)金融監管不當和不力

金融監管重點不明確、風險識別嚴重滯后以及手段不充分，嚴重制約了監管的有效性，金融機構違規經營活動沒有被及時發現、及時制止以致釀成大患。

三、對策建議

(一)加強對外資并購的規制和引導

政府主管部門和金融管理層要加強對外資并購活動的監督管理和審核把關，督促商業銀行在引進戰略投資者時，嚴格執行銀監會的<境外金融機構投資人股中資金融機構管理辦法》的要求和規定，堅持銀監會提出的五項原則和五項標準，真正與外資方建立起以市場為基礎的“互贏”的利益共同體。

(二)商業銀行提高學習吸收能力

對外資銀行提供的經驗、制度和技術，我國商業銀行要虛心接受和學習，結合自身實際狀況，應用到日常的管理和業務經營中。同時還要加強研究分析，掌握吸收本質和核心內容，在此基礎上模仿創新，逐漸培育出自主創新能力，真正做到“洋為中用”。

(三)創造良好的金融外部環境

一是加快政府改革進程，切實轉變政府觀念和職能，使政府樹立市場經濟意識，按照市場規律辦事，杜絕政府對銀行管理和日常經營直接行政干預情況的發生；二是貫徹落實科學發展觀，轉變經濟運行方式，優化經濟結構，加強宏觀調控。減少經濟波動的頻率和幅度，創造平穩的宏觀經濟運行環境；三是進一步建立健全金融法律法規體系，嚴懲逃廢金融債務行為，形成有法必依、違法必究、執法必嚴的金融規范化、法制化環境。加強信用管理體系建設，建立健全單位及個人信用信息登記系統。

(四)加強金融風險監管

篇（3）

(二)商業銀行投資風險管理的概念。商業銀行投資風險管理是指商業銀行為了降低投資活動中風險發生的概率，對風險進行有效控制和管理，以求獲得最大資金安全保障措施的總和。具體來講，主要是指商業銀行通過對風險的分析預測、評估考量等程序，找到投資活動中存在的潛在風險，從而采取有效措施對風險進行防范，降低其可能帶來的損失，從而保證投資資本的安全，實現最大收益的目標。

(三)商業銀行投資風險管理的流程。1．商業銀行投資風險的識別。風險識別是指商業銀行通過運用多種方法對投資項目中的各種風險進行識別和歸類。風險識別是風險管理的基礎，只有全面、準確、及時地將相關風險識別出來，商業銀行才能根據風險的類型及其性質采取相應的管理措施，降低風險發生的可能性，從而保障投資活動的安全性。2．商業銀行投資風險的分析。一是收集數據資料，是投資風險分析的第一步。收集的資料主要包括與投資項目、風險因素相關的資料。要求資料直觀、真實、準確，并且具有可操作性和可統計性;二是風險度量，是投資風險分析的關鍵步驟，根據前期收集的數據資料，通過相關風險度量程序對投資項目進行評估考量，進而對風險發生的可能性和后果作出定量、定性的描述;三是風險評價，風險分析的最后一步，風險評價的結果將直接影響到投資活動的展開情況。在這一環節中，銀行將上一程序的風險估算結果與自身的風險偏好以及預期收益進行匹配，從而做出相應的投資決策。3．商業銀行投資風險的應對。在進行投資方案的風險評估后，就需要針對風險發生的各種因素采取相應的防范措施，通常情況下，商業銀行的風險應對方式有以下四種:(1)風險回避。風險回避是指通過改變項目的部分計劃，從而排除風險條件，使項目避免受到這些因素的影響。這一方式主要針對投資項目中風險較大并可能帶來嚴重損失的部分，例如商業銀行面對一些高風險的債券投資項目，雖然可能會失去由此帶來的高額收益，但從整體收益的安全性考量，適當消減是較為理性的選擇。(2)風險接受。風險接受是指商業銀行已經盡可能降低了投資項目的投資風險，但是對于一些難以消除或者不可能消除的風險因素只能選擇被動接受，在商業銀行的投資活動中，由于投資項目的復雜性，經常會出現人為力量難以消除的風險因素，此時商業銀行就只能采取接受風險的辦法。(3)風險轉移。風險轉移是商業銀行投資活動中常用的投資方式，是指將風險的后果連同相應的責任都轉嫁給能夠承受風險的第三方。例如商業銀行與保險公司簽訂合同，商業銀行將部分投資業務轉移給保險公司，保險公司將會承擔此項投資活動產生的收益、損失以及相應的責任，于是商業銀行就將風險轉嫁給了保險公司。這類方式主要適用于風險發生可能性較小，但是后果較為嚴重的投資項目。(4)風險控制。風險控制是指通過科學合理的手段將風險發生的可能性與自身的風險偏好相適應。例如可以通過投資組合方式達到降低風險目的，除此之外，商業銀行定期對網絡系統進行檢修、對職員進行培訓，也是風險控制的有效手段。4．商業銀行投資風險的監控。投資風險監控是指對投資項目實施過程中的風險因素進行定期評估監控，在這個程序中，要求商業銀行的監控人員要做到全面、準確地對項目實施過程中存在的所有風險，進行考察評估，一旦其風險的大小可能超過商業銀行的預期，就需要立刻作出相應調整，對風險進行有效管理［2］。

二、商業銀行投資風險管理存在的問題

(一)內控管理機制不完善，制度執行力度差。健全的內部控制體系是商業銀行有效識別和防范風險的重要手段，內部控制失效是造成投資失效、案件損失的一個直接原因，而隱藏在內部控制失效背后的則是內部控制要素的缺失和內部管理機制的紊亂。目前我國商業銀行投資風險防范意識不足，對投資業務風險認識不足，內部控制薄弱，部門及崗位設置不合理，規章制度錯略、模糊，相對業務發展滯后，缺乏一個統一完整的風險投資內部控制制度及操作規則，不能完全適應防范和化解金融風險的需要。

(二)投資風險管理信息系統建設落后。我國商業銀行在開展投資業務時過分重視對盈利能力的考量，而忽視對風險管理和控制的要求，導致我國對于商業銀行投資風險管理的相關基礎數據積累有限，銀行無法建立相應的資產組合管理模型。同時，由于大部分商業銀行沒有建立完善的信息管理制度，針對投資業務的電子化建設緩慢，缺乏相應的業務處理和風險管理系統，很多投資項目由于信息失真，從而直接影響投資業務決策的科學性，也為投資風險管理方法的量化增添了困難。

三、商業銀行投資風險管理的對策建議

(一)規范薄弱環節，加強風險管理信息系統建設。風險管理信息系統不完善是我國商業銀行投資風險管理中最為薄弱的環節，健全的風險信息管理系統是銀行開展風險評估的重要依據。只有經過科學的風險估算才能將風險的大小使用定量的形式表現出來，從而加強風險管理的科學性和客觀性。因此，我國的商業銀行需要盡快建立高質量的、先進的數據庫，同時加強相關數據的補充更新，提高信息的使用價值，為我國商業銀行的投資風險度量和評估提供理論和數據的支持。在建立風險預警機制過程中，規范風險管理信息時還應把握兩個原則:一是要把握有效性和充分性原則，有效性是指信息系統能夠正確反映客觀事實，為風險管理工作提供理論依據和事實根據，充分性是指對全部的信息形成完善的系統，對所有信息進行全面性把握;二是要對信息系統的內容、格式進行統一規范，以實現風險管理的統一化、標準化。

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從本質上看，風險投資的快速發展離不開適宜的外部環境，而政府要對風險投資進行正確的引導和必要的扶植，從而在風險投資業的發展過程中充當重要的“推動器”角色。風險投資作為一種創新性的活動，更離不開賴以生存和發展的財政和金融環境。因此，營造一個良好的風險投資的財政和金融支撐環境至關重要。

一、政府財政資金的適度扶持

為了有效解決風險投資發展中的“市場失靈”問題，很多發達國家都先后推出了中小企業技術創新資助計劃、中小企業技術轉移計劃、發展創業投資基金等，試圖從系統撫育的角度解決風險投資所遇到的難題，并起到了積極的作用。如美國不僅先后培育出了IBM、英特爾、思科、微軟這樣的大公司，也極大地激發了美國公民的創業、創新精神。但是，由于風險投資涉及面廣，資金需求個性化明顯，政府根本不可能在完成宏觀調控和社會管理職能之后，還有足夠的財力在風險中起主導性作用。政府財政資金主要是從彌補市場失靈的角度出發，抓住制約風險投資的關鍵環節，著力解決風險投資環境建設中的關鍵問題，以使財政支持資金發揮最大的效用。首先，任何產業和企業的發展都需要一定的市場與環境條件，風險投資作為一種特殊的行業，對資本、法制、人才、市場機制等條件的要求更高，政府應在滿足這些條件方面充當無可替代的角色；其次，風險投資本身的特點決定了其戰略重要性無法在追逐商業利潤的市場上通過成本-效益關系完全反映出來，這就需要政府從戰略的高度和長遠的目標出發，采取措施，鼓勵并支持風險投資的發展，如通過設立政府種子基金，對處于研發階段的創業項目提供資本金支持。日本早在20世紀70年代就規定，凡企業利用風險資本實施新技術、新產品開發，均可從政府得到約占其開發總支出的二分之一或三分之一的補貼；澳大利亞企業科技開發費的60%由政府通過免稅方式提供。我國1999年設立的科技型中小企業技術創新基金是第一個政府種子基金。該資金設立以來，通過無償資助等方式，對優化種子階段企業資金供給起到了積極作用，特別是對企業研發活動的支持作用非常顯著。政府基金只能起到引導和催化劑的作用，而不能成為風險投資的主力。目前，風險投資主體單一，風險資金來源短缺是我國風險投資事業發展過程中遇到的主要問題。為推進我國風險資本市場的發展，必須要有更多的風險資本加入進來。因此，應著力培育多元化的民間風險投資主體。從長遠看，國家對風險投資的支持主要表現在政策的支持上，風險投資的真正發展還是在于拓寬風險投資的資金渠道。主要的資金渠道包括：允許保險公司將多年來積累的保險基金的一部分從事風險投資活動，包括將資金投入風險投資公司，由后者進行風險投資，或參與風險投資基金的組建，直接進行風險投資；吸收外資和鼓勵外國機構在我國設立風險投資公司，開展風險投資活動；通過商業銀行介入風險投資的擔保機制，調動商業銀行的積極性。

二、建立政府信用擔保制度

毫無疑問，政府是最具有公信力的機構，政府信用擔保對風險投資發展的具有放大效應。

在目前銀行貸款仍占企業資金來源的主導地位，且銀行仍以“安全第一”為經營原則的情況下，由政府為風險投資項目提供擔保是促使銀行資金進入風險投資領域的最為直接和有效途徑之一。發達國家為了鼓勵銀行等金融機構支持風險投資業發展，普遍選擇了政府擔保的方式。例如，美國中小企業局(SBA)對高科技中小企業的銀行貸款提供85%～90%的擔保，為從事股權投資類的小企業投資公司提供發行長期債券的擔保。日本設立的“研究開發企業培植中心”負責對風險企業的貸款擔保，擔保比例為80%。實踐證明，通過財政擔保，政府可以用少量的資金帶動大量的民間資本投向高科技風險企業，其資金放大倍數在10～15倍之間。為發揮信用擔保的資金放大效應，可開展的主要工作包括:由國家和地方財政出資成立專門的風險投資擔保基金或擔保公司；由政府、銀行及民間資本合資設立擔保公司；建立風險投資的保險保障體系，如可由政府組建高新技術風險投資保險機構，或鼓勵現有的保險公司開展風險投資保險業務；鼓勵、引導民間資本、外資投入風險投資擔保領域，研究制定鼓勵民間資本投入擔保業的政策，從體制和機制上解決吸引民間資本投入擔保業的問題。

需要強調的是，風險投資信用擔保體系建設不能過分依賴于政府擔保。從國際經驗看，政府擔保在風險投資擔保體系中并不起主導作用。即使是政府擔保，也不是傳統意義上的政府行政擔保，而是政府扶持下的市場化擔保，政府僅以其出資額承擔有限責任。

三、發揮政府資金的引導作用

篇（5）

一、網絡企業的界定及特點

本文所討論的網絡企業是指在互聯網上注冊域名，建立網站，利用互聯網進行各種商務活動的企業。這些網絡企業所從事的商務活動主要包括通過互聯網進行商品采購和銷售，通過互聯網對實體企業進行宣傳和對其他產品進行網上營銷，通過互聯網向特定顧客提供信息服務，通過互聯網向上網的人們提供虛擬的社區服務等。

網絡企業具有以下幾個特點:成本遞減性;邊際報酬遞增;贏者通吃、強者更強;注意力經濟下的“免費”原則。

二、初創期網絡企業如何吸引風險投資

根據我國學者關于風險投資評估的研究和著名風險投資機構IDGVC、軟銀中國創投等的成功案例,可以知道風險投資企業選擇投資項目時一般考慮以下幾個方面:行業環境、創業管理團隊、技術因素、市場因素、商業模式、變現能力等。本文從創業管理團隊、商業模式兩個方面闡述初創期網絡企業如何吸引風險投資。

1.創業管理團隊。美國風險投資之父General Doriot曾說：“可以考慮對有二流想法的一流企業家投資，但不能考慮對有一流想法的二流企業家投資”。技術和市場的不確定性使得網絡企業的發展具有很大的不確定性。因此，風險投資機構更看重管理團隊的以下特征：

（1)激情。創業者必須具備激情，這種激情會感染周邊所有的人。在一種激情的環境中，每個人的心態都會變得積極主動。這種激情同時也是一種帶動作用、感化作用，會激勵整個團隊，甚至團隊的新成員行動起來。

（2)互聯網行業背景。從互聯網行業的投資案例來看，那些有著良好互聯網行業背景的人很容易獲得風險投資。如季琦在創辦如家酒店連鎖公司時，由于他在攜程的成功經歷以及和IDG多年的良好合作，使得IDG為季琦投資了l50萬美元，不久又追加投資至200萬美元。

（3)良好的教育背景及豐富的管理經驗。處于高新技術企業頂端的網絡企業，要求它的管理團隊必須是高素質的管理人才，要具有良好的教育背景和豐富的管理經驗。如雅虎的楊致遠是美國斯坦福大學電機工程碩士;搜狐的張朝陽曾在1986年考取李政道獎學金，赴美留學，并于1993年獲麻省理工學院博士學位。

（4)創新精神。創新或創意是互聯網世界的生存前提，無論是雅虎的網絡門戶模式，亞馬遜的網上超市模式，還是eBay的網上拍賣模式，創新使網絡企業具有無窮無盡的增長動力。

（5)團隊結構。一個管理團隊是由管理、財務、技術、生產、營銷等各方面人才組成的，是企業發展的基本保證。投資者更希望網絡企業的技術人員有強大的創新能力，更希望管理層利用掌握的信息按照顧客的需要調整發展計劃，更希望企業的管理者有全球性擴張經營的長遠目光。

2.商業模式。風險投資家在被問到“評估被投風險企業時最重要的考慮因素”問題時，大部分風險投資家會首先回答是商業模式。由于互聯網的本質就是分享、溝通和娛樂，因此，構建互聯網商業模式可以考慮以下幾個方面：

（1)充分利用互聯網技術的優勢和效率，來替代傳統行業所能提供的產品和服務。以批批吉服飾(上海)有限公司為例，在2007年9月舉行的商界論壇最佳商業模式中國峰會上，PPG獲得年度最佳商業模式第三名。PPG的商業模式是將男裝交給七家合作企業貼牌生產，PPG負責產品質量的管理，然后通過無店鋪的在線直銷和呼叫中心方式，將產品直接交到消費者手里。這種直銷模式，去除了中間商所賺的利潤，同時將存貨率大大的減低，極大地降低了成本，取得了巨大的競爭優勢。PPG的概念吸引了風險投資的關注。其首席運營官黎勇勁就來自于PPG的第一家投資商，當時他的身份是集富亞洲董事。他選中PPG的原因有三：商業模式好、市場夠大、管理團隊能力很強。

（2)開發“長尾市場”。在網絡時代，由于關注的成本大大降低，人們有可能以很低的成本關注正態分布曲線的“尾部”，關注“尾部”產生的總體效益甚至會超過“頭部”。通過對市場的細分，企業集中力量于某個特定的目標市場，或嚴格針對一個細分市場，或重點經營一種產品和服務，創造出產品和服務優勢。Google AdWords、Amazon都是長尾理論的優秀案例。　（3)尋找新的收入模式。Google AdSense是針對網站主的一個互聯網廣告服務，它面向的客戶是數以百萬計的中小型網站和個人，對于普通的媒體和廣告商而言，這個群體的價值微小得簡直不值一提，邊際收益很少，且需求各異又使得邊際成本大，但是Google利用自己開發的“搜索”技術，大大地降低了邊際成本，從而能為其提供個性化定制的廣告服務，將這些數量眾多的群體匯集起來，形成了非常可觀的經濟利潤。

（4)吸引“注意力”。網絡企業吸引用戶注意力的目的在于獲得更多的“點擊數”，成為用戶心目中能夠經常想到的領域經營者，那么企業面臨的商機是無限的。網絡企業贏得注意力應注意以下幾點：①關聯性。網站必須有瀏覽者需要的東西，而且應該重點考慮用戶訪問網站是為了得到什么。②權威性。身處信息爆炸時代，在Google、百度隨便鍵入一個關鍵詞得到的都是成百上千的網站地址。要想獲得高度黏著力，網站必須具備權威性。③參與性。參與性通常體現在互動、競爭、娛樂等方面。④共有性和個性化。如當當網有“我的當當”，使購物者比較輕松方便的管理自己的定單。

篇（6）

一、網絡企業的界定及特點

本文所討論的網絡企業是指在互聯網上注冊域名，建立網站，利用互聯網進行各種商務活動的企業。這些網絡企業所從事的商務活動主要包括通過互聯網進行商品采購和銷售，通過互聯網對實體企業進行宣傳和對其他產品進行網上營銷，通過互聯網向特定顧客提供信息服務，通過互聯網向上網的人們提供虛擬的社區服務等。

網絡企業具有以下幾個特點:成本遞減性;邊際報酬遞增;贏者通吃、強者更強;注意力經濟下的“免費”原則。

二、初創期網絡企業如何吸引風險投資

根據我國學者關于風險投資評估的研究和著名風險投資機構IDGVC、軟銀中國創投等的成功案例,可以知道風險投資企業選擇投資項目時一般考慮以下幾個方面:行業環境、創業管理團隊、技術因素、市場因素、商業模式、變現能力等。本文從創業管理團隊、商業模式兩個方面闡述初創期網絡企業如何吸引風險投資。

1.創業管理團隊。美國風險投資之父General Doriot曾說：“可以考慮對有二流想法的一流企業家投資，但不能考慮對有一流想法的二流企業家投資”。技術和市場的不確定性使得網絡企業的發展具有很大的不確定性。因此，風險投資機構更看重管理團隊的以下特征：

（1)激情。創業者必須具備激情，這種激情會感染周邊所有的人。在一種激情的環境中，每個人的心態都會變得積極主動。這種激情同時也是一種帶動作用、感化作用，會激勵整個團隊，甚至團隊的新成員行動起來。

（2)互聯網行業背景。從互聯網行業的投資案例來看，那些有著良好互聯網行業背景的人很容易獲得風險投資。如季琦在創辦如家酒店連鎖公司時，由于他在攜程的成功經歷以及和IDG多年的良好合作，使得IDG為季琦投資了l50萬美元，不久又追加投資至200萬美元。

（3)良好的教育背景及豐富的管理經驗。處于高新技術企業頂端的網絡企業，要求它的管理團隊必須是高素質的管理人才，要具有良好的教育背景和豐富的管理經驗。如雅虎的楊致遠是美國斯坦福大學電機工程碩士;搜狐的張朝陽曾在1986年考取李政道獎學金，赴美留學，并于1993年獲麻省理工學院博士學位。

（4)創新精神。創新或創意是互聯網世界的生存前提，無論是雅虎的網絡門戶模式，亞馬遜的網上超市模式，還是eBay的網上拍賣模式，創新使網絡企業具有無窮無盡的增長動力。

（5)團隊結構。一個管理團隊是由管理、財務、技術、生產、營銷等各方面人才組成的，是企業發展的基本保證。投資者更希望網絡企業的技術人員有強大的創新能力，更希望管理層利用掌握的信息按照顧客的需要調整發展計劃，更希望企業的管理者有全球性擴張經營的長遠目光。

2.商業模式。風險投資家在被問到“評估被投風險企業時最重要的考慮因素”問題時，大部分風險投資家會首先回答是商業模式。由于互聯網的本質就是分享、溝通和娛樂，因此，構建互聯網商業模式可以考慮以下幾個方面：

（1)充分利用互聯網技術的優勢和效率，來替代傳統行業所能提供的產品和服務。以批批吉服飾(上海)有限公司為例，在2007年9月舉行的商界論壇最佳商業模式中國峰會上，PPG獲得年度最佳商業模式第三名。PPG的商業模式是將男裝交給七家合作企業貼牌生產，PPG負責產品質量的管理，然后通過無店鋪的在線直銷和呼叫中心方式，將產品直接交到消費者手里。這種直銷模式，去除了中間商所賺的利潤，同時將存貨率大大的減低，極大地降低了成本，取得了巨大的競爭優勢。PPG的概念吸引了風險投資的關注。其首席運營官黎勇勁就來自于PPG的第一家投資商，當時他的身份是集富亞洲董事。他選中PPG的原因有三：商業模式好、市場夠大、管理團隊能力很強。

（2)開發“長尾市場”。在網絡時代，由于關注的成本大大降低，人們有可能以很低的成本關注正態分布曲線的“尾部”，關注“尾部”產生的總體效益甚至會超過“頭部”。通過對市場的細分，企業集中力量于某個特定的目標市場，或嚴格針對一個細分市場，或重點經營一種產品和服務，創造出產品和服務優勢。Google AdWords、Amazon都是長尾理論的優秀案例。

（3)尋找新的收入模式。Google AdSense是針對網站主的一個互聯網廣告服務，它面向的客戶是數以百萬計的中小型網站和個人，對于普通的媒體和廣告商而言，這個群體的價值微小得簡直不值一提，邊際收益很少，且需求各異又使得邊際成本大，但是Google利用自己開發的“搜索”技術，大大地降低了邊際成本，從而能為其提供個性化定制的廣告服務，將這些數量眾多的群體匯集起來，形成了非常可觀的經濟利潤。

（4)吸引“注意力”。網絡企業吸引用戶注意力的目的在于獲得更多的“點擊數”，成為用戶心目中能夠經常想到的領域經營者，那么企業面臨的商機是無限的。網絡企業贏得注意力應注意以下幾點：①關聯性。網站必須有瀏覽者需要的東西，而且應該重點考慮用戶訪問網站是為了得到什么。②權威性。身處信息爆炸時代，在Google、百度隨便鍵入一個關鍵詞得到的都是成百上千的網站地址。要想獲得高度黏著力，網站必須具備權威性。③參與性。參與性通常體現在互動、競爭、娛樂等方面。④共有性和個性化。如當當網有“我的當當”，使購物者比較輕松方便的管理自己的定單。

篇（7）

風險投資(Venture Capital)可以為高新技術成果產業化和市場化提供行之有效的支持。在我國，政府長期以來扮演著風險投資的主體。但由于國力有限，在高新技術產業化過程中，在大量資金需求面前，風險投資越來越顯得捉襟見肘，致使許多高新技術企業由于資金的問題，處于發展的瓶頸而無法突破。與此形成鮮明對比的是，大量民間資本卻由于找不到合適的投資渠道，而處于閑置狀態。據了解，目前我國的民間閑置資本已超過了10萬億，因此對引導民間資本進入風險投資領域進行研究就顯得尤為必要。

一　目前民間資本參與風險性投資存在的問題

1　風險投資的相關制度和法規障礙

國際經濟合作與發展組織(OECD)對風險投資下的定義是：風險投資是一種向極具發展潛力的新建企業或中小企業提供股權資本的投資行為，具有高風險、高盈利的特點。在我國，由于沒有有效的風險投資內部控制機制，無法約束風險資本家和風險企業家的個人行為，民間資本進入風險投資后，不僅要面臨委托人和人分離所產生的道德風險和逆向選擇問題，而且還要面臨較高的項目風險。正是這種原因，導致民間資本很難進入風險投資領域。

目前，我國涉及民間資本參與風險投資的法律主要包括《公司法》、《證券法》、《合伙企業法》和《信托法》等。但是，這些法律中的有些條款對民間資本參與風險投資的限制十分嚴格。市場經濟是一種契約經濟，與風險投資相關的法律法規應該規范風險投資人和風險企業家之間的一系列經濟、法律行為，界定風險投資參與人的權利和義務，使民間資本的安全性、流向性和回報性都有法可依、有據可查。但在我國，相關的風險投資法如《風險投資法》、《風險投資基金法》等一直未出臺，在一定程度上減緩了民間資本參與風險投資的步伐。

2　稅收壁壘

民間資本為了追求最大化的收益，必然要尋求投資收益大于投資成本的機會，因此影響民間資本投資行為的主要因素是投資收益和投資成本。稅收構成了風險投資的直接成本，影響著風險企業的資本形成。過高的稅率，使得風險企業期望收益大打折扣，遏制了風險企業對民間資本的需求。一方面，參與風險投資的民間資本要與風險企業“共進退”。特別是，我國實行的是生產型增值稅，對于資本密集、技術附加值高的風險企業而言，其實際稅收負擔比傳統工業企業要高得多。

3　風險企業架子太大，缺乏優秀的風險投資家

創業風險企業擁有的是“創新資源”，缺少的是資本和管理。而風險投資人、風險資本家擁有的是資本和管理，缺少的是“創新資源”。兩者在合作過程中本應該很好的互補，但由于我國的實際國情以及觀念認識的差異，我國風險企業家一向抓住企業的控股權不放，動要求技術入股份額達90％以上。即使民間資本大規模參與風險投資，風險投資家也意欲與風險企業家合作，可由于風險企業家條件要求苛刻、門檻過高，風險投資家不得已也只好放棄。

風險投資良好的組織形態是有限合伙制，有限合伙制的核心主體是風險投資家，他們必須具備相關的專業知識和風險投資的管理經驗，有追求高回報的強烈欲望和承擔高風險的能力，有足夠的經濟能力參與這類投資，且與高新技術企業及投資者有廣泛的聯系和良好的關系，但我國處于風險投資的發展階段，這些人才十分缺乏，這也制約著民間資本在風險投資領域的發展。

4　退出渠道不通暢

目前，我國風險投資退出的途徑主要有主板上市交易、中小企業板上市交易、買殼上市、境外上市、場外交易、風險企業回購、二次出售、大企業并購、清算等方式。但是，由于我國主板市場是以扶持國有企業為指導思想的，門檻高，額度有限，風險投資企業通過主板市場上市幾乎沒有可能。大部分專家認為我國最為可行的風險投資退出方式為企業并購，其次依次為創業板交易、股份回購和買殼上市。股權回購是國外風險資本一種重要的退出方式，但是股權回購在我國也有法律障礙，現行《公司法》第149條規定：“公司不得收購本公司股票，但為減少公司資本而注銷股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時除外”。而清算是風險投資家最不愿意看到的結果。由于上述種種措施，使得我國大量風險投資資金紛紛被項目“套牢”，風險資本的性質蛻變為實業資本，這一點也極大地制約了民間資本在風險投資中的發展。

二　正確引導民間資本進入風險投資領域的措施

1　建立以民間資本為主體的風險資本投入體系，有效保護民間資所有者權益

不論是美國、加拿大、日本還是韓國，其中政府始終是風險投資的引導者，政府資金始終是民間資本的“導航員”，民間資本始終是風險投資的主體，政府資金所占比例較小。我國風險投資起步較晚，風險投資領域國有資產還占有較大的比重，為了建立以民間資本為主體的風險資本投入體系，政府要逐步減少對風險投資的出資，減少對高新技術企業的直接投入，避免因為政府在風險投資上的主導作用，而產生對民間資本的“擠出”影響。政府可以通過

“官民結合”的方式組建風險投資基金，由該基金組織風險投資公司具體運營基金，負責對高科技企業的挑選、過濾和推薦，決定是否投資。

民間資本是否愿意進入風險資本市場，主要取決于投資的安全性、流動性和收益性，而風險產生的主要原因，是由于風險資本市場存在著較為嚴重的信息不對稱以及優秀風險投資家的缺乏。為了保護民間資本所有者權益，在以民間資本為主體的風險資本體系中，政府要以制度安排者、引導者、服務者的身份出現，平衡資本市場的信息不對稱。同時，政府要通過多種途徑大力培養復合型風險投資人才，利用政府自身的優勢，通過政府交流，借鑒外國的有益經驗，采取走出去、請進來的方式培訓我國的風險投資人才。

2　建立完善的法律制度，降低民間投資者的投資風險

完善的法律制度、稅收制度，是吸引民間資本的有利條件之一，在法律方面主要是完善現行的相關法律，包括《公司法》、《證券法》、《合伙企業法》、《信托法》等。另外還要盡快出臺一些新的法規，包括《風險投資法》、《風險投資基金法》等，為民間資本參與風險投資提供有效的法律保障，使得民間資本進入風險投資領域能夠有法可依。

在制度方面，完善有限合伙制，我國現行的風險投資公司是以有限責任制為主要形式，是投資者按出資額的多少對公司承擔責任和有限風險。這種投資形式不能給風險資本家提供最大激勵，相反卻讓其承擔了較大的風險。但有限合伙制在組織模式上降低了這種風險，要求投資者為有限合伙人，風險資本家作為一般合伙人。對于利潤的分配，一般合伙人每年收取相當于風險資金價值2％～2.5％的管理費，這筆費用從風險投資基金中支付。基金到期清算時，一般合伙人獲得全部資本利得的20％，稱為資本利得提成，有限合伙人分享其余80％。目前，我國還不具備建立有限合伙制風險投資基金的法律基礎，所以應該盡快補充或者修訂現行法律，為組建有限合伙制企業構建法律基礎。

3　完善風險投資稅收優惠政策，調動民間資本的投資熱情

從國外經驗來看，采取稅收優惠的法規和政策是推動風險投資業發展最為行之有效的做法。在風險投資業發展還不是很成熟的條件下，給予風險投資行業以稅收優惠，通過適當的優惠政策扶持，是促進其發展最直接、最有效的手段，也可以幫助其更好地吸納民間資本。在稅收方面主要是制定一個比較適度的稅收優惠政策，包括實行投資收益稅收減免或投資額按一定比例抵扣應納所得稅。特別是對高技術企業，率先實行消費型增值稅政策也是刺激民間資本需求的很好措施。

4　加強風險投資退出機制建設，增強投資信心

風險投資要有暢通的資金撤出渠道，這是風險投資實現高回報、得以健康發展的必要條件。目前，我國尚未建立有效的風險投資退出機制，民間資本進入風險投資程序后，抽回增值后的資金和風險投資者實現產權變現變得十分困難。基于這種實際困難，在風險投資退出機制建設過程中，應以政府為引導，建立以非上市交易為重點的退出渠道，為風險資本提供實際可行的退出通道。

參考文獻

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[2]李勇，風險投資引進民間資本問題的探討[J]，商場現代化，2008,11(下旬刊)：171-172

[3]黃繼，我國風險投資稅收優惠政策研究[J]，西南財經大學稅收學碩士學位論文，

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農業合作是中國——東盟自由貿易區（China-ASEAN Free Trade Area，下稱“CAFTA”）的五大重點合作領域之一。現代農業園區是貿易區內各方進行經濟合作的突出表現形式。目前中國和東盟各國以農業示范園區為依托開展了多樣的農業合作，例如百色國家農業科技園區，云南—暹羅友好農業科技示范園。這些高科技農業園區已經成為農業國際區域合作的重要平臺和前沿陣地。但農業科技園區有其獨特的弱質性和風險性，相較其他經濟園區，對農業科技園區的投資將面臨投資周期長，融資需求大、商業風險和投資成本高等問題。

風險投資是對公司設立的初創階段的投資，包括對種子期，導入期，早期和成長期進行投資。風險投資對象一般是熱衷于新產品研發的高新技術企業，能夠有效解決中小企業在研發活動中面臨資金缺乏問題。風險投資對于分散農業高新技術產業風險、促進農業科研成果轉化和解決農業科技產業化過程中的融資困難問題具有明顯推動作用。目前，中國已經成為最大的風險投資的最大輸入國和目的國。如何促進CAFTA農業園區風險投資，是CAFTA農業園區持續發展所面臨的首要問題。

一、中國——東盟農業園區風險投資的法律依據

（一）國際法依據和保障

我國和東盟各國中，除老撾以外都是世界貿易組織的成員方。該組織《與貿易有關的投資措施協議》《服務貿易總協議》和《與貿易有關的知識產權協議》等文件對多變貿易與投資，爭端解決、技術轉讓和知識產權進行了規定，為促進風險投資提供了多邊協議基礎。

中國——東盟《框架協議》確立了雙方進行農業和投資合作的重點合作領域，促進人員和科技交流，這些為農業園區的風險投資提供了法律依據。中國——東盟《投資協議》就自貿區內的投資進行了定義，規定了投資促進與便利化的內容。使自貿區農業園區的風險投資有據可依。中國——東盟《服務貿易協定》為雙方進行金融和科技、人才交流提供了基礎性依據。

（二）國內法依據

目前我國關于風險投資的規定散見于決定、通知、意見等文件中。此外，深圳市、北京市制定了有關風險投資的地方性規章。《中關村科技園區條例》是首部引入風險投資內容的科技園區條例。

東盟各國中風險投資實踐最為成熟的是新加坡。1985年，新加坡政府通過經濟發展局建立了EDB風險投資計劃并且引入稅收激勵機制，促進新加坡工業發展。稅收優惠和財政支持吸引了多個國際風險投資機構進駐新加坡。1999年，新加坡國家科學與技術局啟動科技企業計劃，并為此建立了一千億美元的科技企業投資基金，用于吸引國際高端風險投資公司對新加坡初創企業進行投資。

二、CAFTA農業園區風險投資促進的法律問題

（一）資金來源不足

資金來源不足主要是因為風險投資主體受限以及融資渠道有限。我國風險投資主要是政府主導，投資主體單一。這種模式導致資金嚴重不足，資金運作效率低下，民間資本少，投資注重規避風險，而缺乏投資高科技領域的意愿。另外，目前我國對保險基金、養老基金、銀行、證券、慈善基金等資金進入風險投資領域均有一定的限制，

（二）行業監管和自律機制闕如

風險投資應以風險投資企業內部監管和行業自律為主，政府集中監管為輔，以此來增強風險投資的激勵機制。行業自律可以增強風險投資的專業化，由從業組織和人員共同制定規則約束風險投資行為，實現行業內部的自我監管和約束。美國成立了全美風險投資協會（NVCA），歐盟成立了歐洲風險投資聯合會（EVCA），這些行業自律組織在各自的風險投資行業發展中起到了重要作用。而我國雖成立了風險投資網、地方風險投資協會，但缺乏統一指導以及約束關系。

（三）風險投資法律依據不足

1．缺乏具體的國際法依據

目前對我國和東盟各國有效地全球性和區域協定、條約均未包含有關風險投資的具體規定和條款。關于CAFTA農業園區的跨國風險投資的運作還需各國進行雙邊和多邊機制進行補充規定。

2．我國缺乏CAFTA農業園區風險投資的專門條例或規章

從我國關于風險投資的法律制度內容和實踐可以看出，我國對于風險投資的法律規定不足，位階不高，更沒有關于農業園區風險投資的專門性法律法規。CAFTA農業園區作為國家農業科技園區已經具備了進行風險投資的平臺和軟硬件條件。并且可能成為我國西南地區新的經濟增長點，帶動農業產業升級。園區所在的廣西、云南等省份缺乏對園區風險投資的促進方面的專門條例，法律保障的欠缺將阻滯對CAFTA農業園區的風險投資。

（四）對農業園區風險投資法律認識不清

1．農業園區的功能定位不清

目前的農業高科技項目均是由政府的農業科技部門進行研發，而企業自身很少有將農業科技發展推廣為市場產品的創業精神。因此，農業園區的主要作用在于示范，而進行產品研發的作用并不明顯。

2．政府主導風險投資

我國目前的風險投資公司80%的資金來自財政、科技等政府財政撥款，風險投資往往被當成了政府行為。這導致兩大缺陷：第一，投資者缺乏市場風險意識，容易導致風險投資的低效率；第二，因此各地方政府在積極鼓勵風險投資的同時，也把風險投資看作是服務本級政府的手段，因此容易對風險投資進行地域和產業限制。

三、CAFTA農業園區風險投資促進的法律建議

根據OECD對主要的風險投資發達國家的風險投資政策的考察和統計，在促進風險投資方面可以采取以下措施。

（一）放寬風險投資的來源渠道

在許多國家，養老基金和保險公司都不允許或者不鼓勵進行風險投資。但是，OECD國家間在逐步放寬這一限制。美國在七十年代末、八十年代初的對于投資的立法變化對各國產生了很大影響。美國在《勞工退休收入保障法案》中規定了“謹慎人規則”，這一規則允許養老保險基金用于較有風險的投資。這一新規則規定投資應當由“謹慎，專業并且勤勉的謹慎人”進行管理。英國在其1994年《保險公司管理法案修正案》中也放松了對保險公司從事投資的限制。

此外，促進海外資本進行風險投資不僅能夠拓寬資金來源，更能夠借此吸收國外風險投資機構的管理經驗和技術，實現迅速提高我國的風險投資業水平。

（二）健全和促進風險投資監管和自律機制

在放寬風險投資來源的同時，也需要及時建立監管措施和風險意識。例如提高信息披露和透明度，投資評估，培養專業人士和風險投資文化等。

鑒于我國的風險投資業處于初始階段，民間資本進行風險投資時機尚不成熟，因此可以發揮政府的扶植作用，由政府拿出部分資金，以這部分資金作為擔保，吸引社會上的機構法人，如工商企業、信托公司、保險公司和社保基金以及外資的參與，允許條件成熟的風險投資公司上市。

（三）完善區域性和國內法律制度

CAFTA農業園區的風險投資離不開各國投資法制的完善，更需要各國進行國際合作，積極進行雙邊和多變談判。目前，各國法律在風險資本的市場準入、資本運作以及退出方面的規定仍不完善；爭端解決、農業技術開發、轉讓和知識產權等問題還需要各國通過談判達成一致，從而為CAFTA農業園區的風險投資提供更加細致全面的法律支撐。廣西、云南等省份也可以參照北京中關村、深圳特區的立法實踐，就省內的農業園區風險投資制定相關條例，規定風險投資的準入、主體、稅收優惠等方面的內容，吸引和促進對農業園區的風險投資。

（四）稅收優惠

免稅或者低稅率是各個國家刺激企業家和投資者的有效措施。風險投資稅往往針對個人或者企業投資者征收，風險資本的其它來源，例如養老金和慈善基金通常免于征稅。根據OECD統計，OECD多數成員國均有針對風險投資人的廣泛的稅收優惠。例如美國采取了注冊資本公司，英國采取了企業投資計劃和風險投資信托計劃。另外，這些國家也對投資所得提供稅收減免。

（五）政府扶植

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一、風險投資退出機制概述

風險投資退出機制?是指風險投資機構在所投資的風險企業發展相對成熟或不能繼續健康發展的情況下?將所投入的資本由股權形態轉化為資本形態?以實現資本增值或避免和降低財產損失的機制?以及相關配套制度安排。風險險投資的本性是追求高回報的?這種回報不可能像傳統投資一樣主要從投資項目利潤中得到?而是依賴于在這種“投入—回收—再投入”的不斷循環中實現的自身價值增值。投資家只有明晰地看到資本運動的出口?才會將資金投入風險企業。因此?一個順暢的退出機制也是擴大風險投資來源的關鍵?這就從源頭上保證了資本循環的良性運作。可以說?退出機制是風險資本循環流動的中心環節。風險投資退出主要有以下幾種形式??1?首次公開上市。指風險投資者通過風險企業股份公開上市?將擁有的私人權益資本轉換為公共股權資本?在交易市場取得認可而轉手以實現資本增值的方式。?2?企業并購。包括兼并(Merger和收購(Acquisition)?這主要是當風險企業發展到成熟階段時?風險企業被風險投資機構包裝成一個項目?出售給戰略投資者?實現投資退出?獲得風險收益。?3?企業回購。回購是風險企業的管理層或者員工以現金、票據等有價證券購回已經發行在外的風險企業股份?從而使得風險資本退出風險企業的行為。?4?清算。是指企業因經營管理不善等原因解散或破產?進而對其財產、債權、債務進行清理與處置?風險投資不得不中途退出。

二、中美風險投資退出機制的現狀分析

一美國風險投資退出機制的發展與現狀。

1998年美國風險企業的并購數目達到202家?募集到的資金79億美元?同期的公開發行上市卻只有75家?募集的資金有38億美元。到2001年風險企業并購的數目達到305家?比IPO數目高了近10倍。近年來由于IPO深受美國二板市場的影響?并購退出在整個風險投資退出中所占的比重越來越大。下表能夠更直觀的反應美國風險投資退出方式?

二中國風險投資退出機制的現狀。

相比美國的風險投資經歷了50多年的風雨?我國的風險投資只有20多年的歷史?雖然發展迅速?但從下表的一些數據能夠看出我國風險投資的退出機制相比美國仍有一些差距?

我國風險投資退出方式中?上市所占比例為15%?主要原因是國內市場的不發達導致境外上市所占比例過高?這使得中國國內一些優秀的企業自愿長期游離在外?不利于本國風險投資的長期發展。兼并收購所占比重在所有退出方式中相對最高?截至2003年的累計數為37?4%?而2003年新增退出中?收購的比例達到了40?4%?可見采取收購方式退出的項目比例正逐年增多?這其中的大部分是境內非上市或自然人收購?主要原因是法人股交易受限?并購通過現金方式而非股權置換?這就增大了交易難度。退出方式的單一也就使得回購和管理層收購的比例相比國際偏高。

三我國風險投資退出機制的問題分析。

1缺乏退出所需的合理的市場制度安排。主板市場門檻過高?難以形成為風險資本主要的退出渠道。由于目前我國風險投資公司普遍規模較小?考慮到短期資金回報的壓力和分散化持有降低風險的要求?不太可能將絕大多數的資金都投入一個風險企業?一般風險企業將很難僅靠風險投資達到主板上市的要求。我國目前場外交易市場主要集中在各省、市產權交易中心?造成交易成本過高?交易過程漫長?容易錯過最佳退出時機?并且產權交易中非證券化的實物交易占極大比重?不允許非上市公司交易?監管落后。

2缺乏有效的市場中介服務體系。目前我國缺乏為風險投資退出提供特殊服務的中介機構?已有的中介機構魚目混雜?從業人員良莠不齊?服務質量不盡人意。更令人擔心的是一些從業人員職業道德淡薄?這就加大了退出過程的信息搜尋成本、談判成本和運營成本?降低了市場交易的效率?也增加了退出過程的潛在道德風險。

3風險投資退出方式單一。與國際上較為流行的退出方式如公開上市、企業出售、股份回購、公司清算等方式相比?我國由于受到各種限制和制約?實際可以運用的風險投資退出方式極少。以美國為例?由于其相對完善的市場?使得其在證券市場萎縮的情況下由過去的IPO為主轉為收購兼并為主?而我國的市場環境由于限制較多、國內風險企業實力有限使得收購兼并不能成為完全的主導方式。并且這一方式也無明確的法律地位?由于法人股不能流通?只能采取場外協議轉讓的方式?并且多以現金方式交易?這就大大減少了風險投資公司的資本利得?同時增加了轉讓的難度。

三、對我國風險投資退出機制的建議

一構建完善的多層次資本市場體系。

我國風險資本退出機制應是一個多渠道、多層次的交易體系。從長期目標和近期任務兩個角度考慮?建立和完善這一交易體系的工作重點包括兩項:第一?完善我國的證券市場?逐步建立我國的二板市場或創業板市場?為風險資本的IPO退出方式創造條件。雖然我國近期設立創業板的條件尚不具備?但從支持風險投資業發展的長期目標出發?建立我國的創業板市場勢在必行。實際上?我國創立二板市場的條件正在成熟之中。

一是有美國、香港等地的成功經驗可供借鑒;二是我國中小企業板的設立及平穩運行?正在積累一些有益的經驗;三是目前我國正在積極推進股權分置改革。這項改革的完成能為創業板市場的建立奠定堅實的基礎。第二?建立健全多層次資本市場體系?為風險資本建立靈活多樣的退出機制創造條件。在西方國家?風險資本的退出機制是一個多渠道、多層次的、靈活多樣的交易體系?除了IPO之外?借殼上市、股權轉讓(出售)、兼并、收購、企業回購、管理層收購、清算等方式?也是風險資本常用的撤出渠道。但是?風險資本多樣化的退出機制要以一個多層次的資本市場體系為基礎。我國的資本市場發展歷史較短?多層資本市場體系建設尚存在許多亟待解決的問題?目前建立健全我國多層次資本市場體系的主要工作包括:一是有選擇性地建立數個區域證券交易中心。二是試行創投企業股份在股份代辦轉讓系統進行交易。三是完善我國的產權交易中心建設?為風險投資企業的股份流通提供更為便利的條件。

二加大政府對風險投資的支持力度。

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關鍵詞:

風險投資；創業投資；激勵機制

一、引言

風險投資簡稱是VC，在中國是一個約定俗成的具有特定內涵的概念，翻譯成創業投資更為妥當。根據美國全美風險投資協會的定義，風險投資是由職業金融家投入到新興的、迅速發展的、具有巨大競爭潛力的企業中一種權益資本。在國家深入推動創新驅動發展戰略和適應經濟發展新常態的大背景下，風險投資有效的解決了中小微企業融資困難的問題，促進了行業的創新發展，引導社會資本參與到中小企業發展的路徑之中，獲取高額回報。除提供資金之外，風險投資家還向企業提供豐富的行業知識和社會關系，幫助早期創業者發展，這也是風險投資區別于其他融資方式的重要特征。盡管如此，風險投資行業也包含著較大的失敗風險。合理的篩選企業，交易模式的設計和企業增值管理服務，這些專業技能對風險投資公司的管理者提出了非常高的要求，公司的出資人往往不具備管理風險投資公司的能力。由于風險投資公司的出資人和管理者之間信息不對稱的情況，建立有效的激勵制度，吸引優秀的專業管理人才，往往是風險投資公司創造高收益的關鍵性因素。

二、風險投資行業的現狀

中國的風險投資起步于20世紀80年代，在市場經濟的大潮中，中國的風險投資行業發展迅速。20世紀90年代，VC在中國所投資的企業幾乎全部都是互聯網企業，比如現在耳熟能詳的阿里巴巴、京東、騰訊、百度、新浪、當當等互聯網企業都是在這一時期得到風險投資的青睞。根據CVSource投中數據終端統計，中國VC/PE市場活躍度自2011年后開始即呈現下滑態勢，2012-2013年以來市場投資規模一直保持較低水平，從2014年開始，VC/PE市場的投資數量和投資規模有了小幅提升，而2015年度的VC/PE市場的投資案例數目和投資金額規模均達到了近6年來的最高值。根據CVSource投中數據終端統計，2015年共募集1206支基金，總規模達573億美元，創下近幾年新高。投資方面，2015全年國內創投市場(VC)共披露案例2824起，披露的總投資金額為369.52億美元。同比2014年(披露的投資案例2184起，投資金額為155.38億美元)的投資案例數目略微提升，投資金額規模有成倍的增長。2015年隨著國內多層資本市場的日益豐富及完善、行業監管政策的逐步落定及成熟，“十三五”規劃的出臺、“雙創”“四眾”的提出、國企改革加速、中概股回歸、險資設立私募基金以及眾多政府引導基金的成立等等造成了整個VC/PE市場的騰飛。展望2016，“深港通”開閘、《證券法》修訂、注冊制的落實、新三板分層制度的完善帶給整個VC/PE市場的又是一個新的。

三、我國風險投資存在的問題

目前我國風險投資公司大多是政府主導型、境外合資型以及民間風險投資型等，由于中國金融市場還不完善，因此政府主導型的投資公司占較大比例。政府主導型的投資公司基本上采取國有企業的經營模式，存在所有者權利比較特殊、經營管理過程中相對保守和業績評價不夠客觀的問題。在國有企業經營者的激勵機制中，報酬激勵與企業業績相關性不大，收入結構不合理，名義工資偏低，灰色收入多，極大的影響了國有企業的積極性，使國有企業在激烈的市場競爭中處于不利地位。民間風險投資和境外合資型的有限合伙企業機制有效的緩解了部分公司管理者的激勵問題，管理者團隊出資基金總金額的2%左右，獲得基金投資收益20%的回報，有效的激勵了管理團隊。但是在日益競爭的形式下，外資基金年限較長，一般為8-10年，管理人員往往短期希望獲得更多的資金回報，這樣就形成了雙方訴求的不匹配，造成外資基金管理者離職的現象時有發生。國內民間風險投資公司基金年限較短，一般不超過5年，其中包括項目投資決策的時間和項目退出的時間，這樣項目的投資周期一般只有不到3年，3年內一個創業公司要發展成熟還是比較困難的，造成了國內的風險投資機構更偏向于后期的投資，這也就是俗稱的股權投資，即PE投資，風險投資的性質被偏離了。這種PE投資也吸引不到真正專業的風險投資管理人才。近幾年風投行業投資神話被媒體的過度宣傳，社會從事風投行業的人員暴漲，但行業一片光鮮火爆的光芒下，背后的風險也只有行業內的人甘苦自知，大多數風司都靠著每年2%的基金管理費維持經營，部分風司存在投資項目虧損的情況，還有資金借出去放高利貸的市場也是有發生，行業發展并沒有媒體宣傳的那么好，從業人員素質參差不齊更加大了行業的風險。2016年中國基金業協會才規定了投資基金行業的從業資格準入門檻，對行業從業人員的規范和專業化要求制定行業規范，但考試教材和內容過于老化，真正的規范性和專業性效果比較弱。對于出資人而言，不是專業的管理機構來管理，風險投資公司的資金投出去以后往往血本無歸。四、解決方案和激勵政策風險投資公司的出資人與管理者之間從根本上講是一種委托——關系，激勵政策建立在委托雙方收益最大化的前提下。出資人想要管理者按照自己的意愿進行投資，不能依靠強制合同來實現。管理者依靠自己在信息方面的優勢，尋求一個工作效率的平衡點，不以出資人的收益或損失為行為動機，最終能實現雙方利益的最大化。利用帕累托最優的概念，這個均衡政策的建立既不能損害委托人利益，又要有利于人的利益。因此激勵政策不僅需要雙方的合同關系，更需要整個行業層面、政策層面以及社會道德層面的約束，才能使出資人和管理者實現最大化的帕累托最優均衡。

(一)提高市場準入標準，政府政策資金支持，使行業健康發展

1、提高市場準入標準

政府監管層面，建立更加合理嚴格的準入標準，提高行業人員專業水平，從而給風險投資公司的投資人的資金帶來內控保障。

2、政府資金支持行業健康發展

以財政方面為核心進行運作，從而支持行業健康發展。2015政府引導基金爆發式增長，巨量政府資金涌入VC/PE。從接二連三的取消和下放行政審批事項，到2015年初設立400億元國家新興產業創業投資引導基金，再到現在600億規模國家中小企業發展基金，政府越來越重視市場化運作的作用。政府把資金交給更加專業的投資公司來管理，而不是自己來管理，讓市場來選擇，這樣更加專業的風險投資公司才能獲得更多的資金支持，讓整個行業更加健康發展。

(二)采取有效措施防范委托風險

1、建立市場聲譽激勵機制

在目前競爭的風險投資市場，風險投資家已經不再是一個比較低調的行業，而是高調的行業，國內各種創投節目使稍微知名一些的投資機構和管理者工作在媒體的聚光燈下，過去的經營業績帶來的良好的市場聲譽是風險投資家博得公司出資人青睞的重要砝碼，市場聲譽激勵機制能夠對風司的管理者形成有效的激勵和約束。2、形成對風險投資家行為約束機制

無論工資和項目提成按照何種比例的報酬方式，都必然會存在效率損失。因此，風險投資家要定期向風險投資者報告財務狀況、提供投資情況和披露公司實際價值，限制投資范圍與規模，限制投資行為，這樣可以有效的改善信息不對稱帶來的道德風險。

(三)建立市場化的激勵機制

任何激勵政策不都是一層不變的，需要不斷創新，跟上市場的發展。目前有很多新型的風險投資公司的激勵機制值得去學習和借鑒。目前比較受投資人歡迎的一家風司的管理方式是：風司如果獲取3倍以內的投資回報，不再收2%的管理費，僅收取20%的基金收益分成。3倍以上投資回報才收取2%管理費，5倍以上的回報收取30%的基金收益分成。重要的一點體現在，新的基金管理模式把過去2%的管理費作為鐵飯碗扔掉了，基金的管理人更有動力去獲取高倍的收益。而且基金收益的分配不僅僅局限于基金的合伙人，所有外部人員推進投資后，都可以獲得該項目5%的收益分成，基金管理公司執行團隊獲得5%的收益分成；內部人員（出資人/已司/基金管理團隊）推薦項目后，獲得該項目8%的收益分成，執行團隊獲得2%的收益分成。同時吸引各種對創業者有幫助的投資者成為風司的出資人，剩余10%的投資回報用來獎勵創業者發展過程中關鍵資源的解決者，一切以創業者服務為核心，創業者決定VC賺多少錢，真正從利益機制上去實現幫助創業者。其次在風司的內部管理層面，極度透明的決策機制，讓每一個投資經理說話都能有分量。基本的原則需要把握以下幾點：有貢獻就有回報，無論職務高低；投資團隊和服務團隊都參與利益分配；所有一年以上的投資團隊成員都有投票權，鼓勵年輕人加入；像創業企業一樣，所有人都會在基金管理公司持股。公司的理念也需要把握幾點：通過透明、公平、公正的方式，來做一件或許非常難的事情，但是相信正確比容易重要，通過真正幫助別人讓所有人獲得應得的回報。這種激勵模式不僅激勵了風司內部的激勵人員，還激勵了外部的合作者，一起使行業健康發展。不僅從物質上，也從精神上激勵了管理者團隊，考慮到了高層和低層員工。

參考文獻:

[1]王永菲，風險投資中的收益分配與激勵機制探究[D].安徽商貿職業技術學院，2012年10月第四期，第11券

[2]吳巍巍，國有風險投資公司管理層激勵機制研究[D].哈爾濱工業大學，2009年，管理學碩士學位論文

[3]2015年風險投資行業現狀及發展趨勢分析，中國產業調研網，2015年，報告編號1568950