通貨膨脹論文匯總十篇

序論：好文章的創(chuàng)作是一個(gè)不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇通貨膨脹論文范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

2.物價(jià)指數(shù)體系的不完善。改變價(jià)格核算、報(bào)告時(shí)間需要調(diào)整中的每一項(xiàng)報(bào)告。一般物價(jià)指數(shù)不僅包括一般消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(cpi)，還包括生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)。中國(guó)只是定期一些零售價(jià)格指數(shù)，以調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表，會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性和客觀性是沒有保證的。根據(jù)目前的成本核算模型，我們需要知道當(dāng)前的價(jià)格，一些個(gè)人資產(chǎn)，但由于中國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，很難統(tǒng)一和收集數(shù)據(jù)。這些都是中國(guó)的通貨膨脹會(huì)計(jì)的實(shí)行的問題。

3.成本-效益問題。一種新的會(huì)計(jì)模式的采用，必然要考慮成本和效益原則。因?yàn)?，在理論上，更完整的?huì)計(jì)模式，更會(huì)帶來挑戰(zhàn)。因此，根據(jù)通貨膨脹的程度，以此來綜合比較成本-效益，采用最適合的會(huì)計(jì)模式。

4.從業(yè)人員的職業(yè)素養(yǎng)有待提高。怎樣采用全部消除的方法來消除物價(jià)升降變動(dòng)帶來的影響，那將對(duì)我國(guó)的會(huì)計(jì)從業(yè)人員的帶來很大的挑戰(zhàn)。這是因?yàn)椋瑸榱藢?shí)施通貨膨脹會(huì)計(jì)進(jìn)而去改革歷史成本會(huì)計(jì)，這無(wú)疑將大幅增加會(huì)計(jì)從業(yè)人員的日常工作量。此外，我國(guó)會(huì)計(jì)從業(yè)人員的專業(yè)技能以及職業(yè)素養(yǎng)還有待進(jìn)一步提高，這也會(huì)成為推行通貨膨脹會(huì)計(jì)的又一大阻力。

5.國(guó)家財(cái)政收入的影響。在惡性通貨膨脹時(shí)期，國(guó)家財(cái)政收入也會(huì)受到很大的影響。這是因?yàn)椋ㄘ浥蛎洉?huì)計(jì)模式必然會(huì)降低利潤(rùn)，從而減少了國(guó)家的財(cái)政收入，對(duì)國(guó)家財(cái)政的短期承受力也是一個(gè)很大的挑戰(zhàn)。

二、我國(guó)推行通貨膨脹會(huì)計(jì)的策略選擇

面對(duì)通貨膨脹的影響，我們的對(duì)策只能在國(guó)家政府導(dǎo)向的宏觀決策機(jī)制下，一方面完善會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，另一方面改善會(huì)計(jì)的外部環(huán)境。這樣才能雙管齊下，相互搭配，消除通脹的不利影響，以使財(cái)務(wù)報(bào)告還原真實(shí)，為關(guān)聯(lián)方提供高品質(zhì)的會(huì)計(jì)信息，更好的為國(guó)家宏觀決策、公司的管理者和外部關(guān)聯(lián)人員提供服務(wù)。

1.建立中國(guó)特色的物價(jià)變動(dòng)會(huì)計(jì)體系。從現(xiàn)實(shí)出發(fā)，在國(guó)家政府的宏觀調(diào)控和指導(dǎo)下，統(tǒng)一制定和實(shí)施考慮到通貨膨脹因素的企業(yè)會(huì)計(jì)制度，分門別類制定出符合上市公司、中小企業(yè)和跨國(guó)公司的會(huì)計(jì)制度。為國(guó)家的宏觀決策服務(wù)、制定以政府為導(dǎo)向的會(huì)計(jì)機(jī)制，為服務(wù)于不同企業(yè)間、不同行業(yè)間的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)比、溝通宏微觀要素和信息等方面帶來可操作性。

2.建立適應(yīng)通貨膨脹的會(huì)計(jì)模式。

2.1一般購(gòu)買力會(huì)計(jì)，即歷史成本／穩(wěn)定幣值模式。該會(huì)計(jì)模式是運(yùn)用一般物價(jià)指數(shù)將“三大”會(huì)計(jì)報(bào)表中的數(shù)據(jù)加以修正，從而消除通貨膨脹變動(dòng)帶來的影響，以同貨幣現(xiàn)行購(gòu)買力的不變價(jià)格反映企業(yè)的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀。該會(huì)計(jì)模式的特點(diǎn)是在計(jì)算企業(yè)凈收益時(shí)，將貨幣性項(xiàng)目直接計(jì)算損益并直接計(jì)入，非貨幣項(xiàng)目按一般物價(jià)指數(shù)的最終調(diào)整為報(bào)告期內(nèi)的貨幣單位，然后用報(bào)告期的收入相匹配。會(huì)計(jì)處理程序?yàn)椋?1)區(qū)分貨幣性和非貨幣性項(xiàng)目；(2)計(jì)算貨幣購(gòu)買力損益項(xiàng)目；(3)根據(jù)一般物價(jià)指數(shù)調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表中的項(xiàng)目的名義金額，非貨幣項(xiàng)目為特定貨幣金額；(4)數(shù)據(jù)調(diào)整后的財(cái)務(wù)報(bào)表重述。該模型具有客觀性、可驗(yàn)證性、容易審計(jì)。而且相關(guān)數(shù)據(jù)在企業(yè)中、企業(yè)內(nèi)部不同時(shí)期之間具有直接可比性。但數(shù)據(jù)調(diào)整缺乏相關(guān)性、實(shí)用性。該模型適用于價(jià)格上漲并不明顯，各種商品價(jià)格之間增加較小的情形。

篇（2）

思考之一:新一輪通貨膨脹有何新特點(diǎn)?

對(duì)按經(jīng)濟(jì)學(xué)定義，持續(xù)的物價(jià)上漲即為通脹。雖然在物價(jià)上漲的持續(xù)時(shí)間和幅度等方面不同學(xué)者有不同觀點(diǎn)，一般認(rèn)為如果物價(jià)連續(xù)三個(gè)季度上漲即可確認(rèn)為通脹，而按照中國(guó)過去20多年五輪經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期的經(jīng)驗(yàn)，物價(jià)漲幅在5%以下正常，5%至10%之間為溫和型通脹，10%以上為惡性通脹。

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，通貨膨脹是由于總供給與總需求之間的失衡所造成的，它不僅包括供給和需求方面的原因，還包括供給與需求結(jié)構(gòu)方面的原因，根據(jù)其成因可將通貨膨脹的類型分為需求拉上型、成本推動(dòng)型、供求混合型以及結(jié)構(gòu)型?？傂枨蟮脑黾樱瑹o(wú)論是通過貨幣政策的擴(kuò)張，還是通過財(cái)政政策的擴(kuò)張，最終都是通過貨幣量的增加實(shí)現(xiàn)的。因此，任何形式通貨膨脹的背后都有貨幣供應(yīng)量不適當(dāng)增加的影子，費(fèi)雪的交易方程式也表明了這一點(diǎn)。可以說，本輪貨幣政策的緊縮力度已經(jīng)基本到位，物價(jià)水平本應(yīng)隨著貨幣供應(yīng)減少向下運(yùn)動(dòng)。但實(shí)際情況卻與之相反，這可能反映了兩個(gè)方面的問題：一是前些年為走出通貨緊縮而大量投入流通中的貨幣產(chǎn)生了滯后影響；二是推動(dòng)本輪通貨膨脹的真實(shí)原因并非完全是貨幣因素。從實(shí)際情況看，這兩方面的原因都存在，一方面前些年擴(kuò)張性的貨幣投放為本輪經(jīng)濟(jì)過熱準(zhǔn)備了貨幣條件；另一方面本輪通脹的真正主因是制度性因素而引起的成本推進(jìn)型通貨膨脹。因此,筆者認(rèn)為:新一輪通貨膨脹具有以下幾個(gè)新特征:

（一）貨幣性特征

從貨幣供給看，亞洲金融危機(jī)后，國(guó)家為擴(kuò)大內(nèi)需采取了適度擴(kuò)張的貨幣政策。M2的增長(zhǎng)率2000年比1999年增長(zhǎng)了12.3%，此后每年大約提高2個(gè)百分點(diǎn)，直至2003年第二季度，我國(guó)貨幣供應(yīng)量一直以20%以上速度增長(zhǎng)，遠(yuǎn)高于同期實(shí)際GDP增速與物價(jià)上漲之和；與此同時(shí)，為保持人民幣匯率穩(wěn)定，人民銀行在外匯市場(chǎng)大量購(gòu)入外匯，進(jìn)一步加劇了基礎(chǔ)貨幣投放。高速增長(zhǎng)的貨幣供應(yīng)之所以未馬上轉(zhuǎn)化為通貨膨脹，主要是因?yàn)檫@一時(shí)期出現(xiàn)了通貨緊縮，居民持幣觀望、蓄幣預(yù)防的心態(tài)較重，加上以往政府主導(dǎo)下的低效投資引發(fā)銀行系統(tǒng)呆壞賬居高不下，造成新增貨幣大量沉積，流通速度下降，遏制了高貨幣存量向通貨膨脹方向的演變。但貨幣的一時(shí)沉寂并不意味著消失，經(jīng)濟(jì)體系中存在的超額貨幣供應(yīng)終將會(huì)成為日后通貨膨脹的導(dǎo)火線。因此，筆者認(rèn)為：新一輪通貨膨脹是前些年貨幣過度擴(kuò)張的結(jié)果。

（二）非總量性特征

一般來說，導(dǎo)致一般物價(jià)水平上升的因素主要有兩個(gè)方面，一是社會(huì)總供給無(wú)法滿足總需求的增加，“物以稀為貴”；二是商品生產(chǎn)成本增加，造成銷售價(jià)格相應(yīng)上升。新一輪物價(jià)上漲不能說是由社會(huì)總需求過度膨脹引起的,目前較為一致的看法是:在固定資產(chǎn)投資過熱和國(guó)際油價(jià)高漲的推動(dòng)下，糧食、煤炭、電力、石油、運(yùn)輸?shù)壬嫌卧牧夏茉磧r(jià)格的上漲帶動(dòng)了其它食品及下游工業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格回升。因此，筆者認(rèn)為：新一輪的溫和型通貨膨脹是非總量性的成本推進(jìn)型通貨膨脹。

（三）結(jié)構(gòu)性特征

這次價(jià)格上漲從性質(zhì)上看，仍處于初期階段，具有結(jié)構(gòu)性特征，典型表現(xiàn)在部分要素市場(chǎng)失衡出現(xiàn)供需脫節(jié)引起的價(jià)格上漲。價(jià)格上漲主要來自三方面：一是糧食和部分農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，二是上游產(chǎn)品價(jià)格帶動(dòng)下游產(chǎn)品價(jià)格上漲，三是大量土地批租和房地產(chǎn)開發(fā)過度需求導(dǎo)致土地交易價(jià)格上漲和原材料價(jià)格上漲。上游產(chǎn)品價(jià)格上漲主要是投資品價(jià)格上漲帶動(dòng)的。近年來投資率過高，部分投資品價(jià)格領(lǐng)先上漲帶動(dòng)生產(chǎn)資料整體價(jià)格上漲，特別是2003年9月后，部分原材料和能源出現(xiàn)瓶頸制約，價(jià)格漲勢(shì)迅猛。如果深入分析一下本輪物價(jià)傳導(dǎo)的過程，就會(huì)發(fā)現(xiàn)本輪物價(jià)上漲中暴露出來的上下游產(chǎn)業(yè)價(jià)格波動(dòng)不匹配現(xiàn)象的根源在于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中不合理的體制性、機(jī)制性問題，單純地用行政調(diào)控手段或貨幣緊縮政策，不僅無(wú)法達(dá)到調(diào)控的目標(biāo)，反而有可能加劇調(diào)控的負(fù)面效應(yīng)，使溫和型通貨膨脹延續(xù)下去并進(jìn)一步惡化。

因此，新一輪通貨膨脹是由于制度性因素導(dǎo)致市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不平衡，由瓶頸部門的價(jià)格上漲而通過成本要素向前推進(jìn)形成，并且這種結(jié)構(gòu)失衡的主因不在投資，而在體制，它反映了市場(chǎng)發(fā)育、改革進(jìn)度的不平衡，反映了壟斷經(jīng)濟(jì)的危害性。

思考之二:引發(fā)新一輪通貨膨脹的成因是什么?

深入分析這一輪的物價(jià)上漲，我們可以發(fā)現(xiàn)有四個(gè)深層次的制度方面原因：

（一）制度性缺陷與不合理管制導(dǎo)致資源約束：引發(fā)本輪通脹的根本原因

一般來說，產(chǎn)品的需求彈性比較固定，因此通貨膨脹的決定因素在于供給彈性。而產(chǎn)品的供給彈性又與資源約束程度負(fù)相關(guān)，與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度和國(guó)際化程度正相關(guān)。在我國(guó)加入WTO以后，國(guó)際化程度大大提高，產(chǎn)品供給彈性過低主要受制于資源約束。可以說，資源約束主要來自于制度性缺陷和不合理管制，因此，制度性缺陷與不合理管制是本輪通脹的根本原因。比如糧食缺口的一個(gè)重要原因在于前幾年對(duì)糧食流通領(lǐng)域的管制，只允許國(guó)有糧食企業(yè)進(jìn)入。其結(jié)果是，按保護(hù)價(jià)敞開收購(gòu)的國(guó)家政策在實(shí)際中很少得到執(zhí)行，導(dǎo)致糧食價(jià)格和產(chǎn)量連年下降。而且，國(guó)有糧食企業(yè)往往還逆向操作，加劇而不是平抑了糧價(jià)波動(dòng)。另外,投資膨脹的一個(gè)重要誘因，是資源和土地、資金等生產(chǎn)要素價(jià)格受到管制，嚴(yán)重低于市場(chǎng)均衡水平，使投資成本大大降低。同時(shí)，能源、資源等行業(yè)又幾乎被國(guó)有企業(yè)壟斷，非國(guó)有資本實(shí)際上還是很難進(jìn)入，在供給缺口形成后也不能很快增加生產(chǎn)能力，進(jìn)一步加大了通脹壓力。但是從糧食缺口、投資膨脹到通貨膨脹，最根本的原因還是在于資源約束。如果說政府的不合理管制降低了短期供給彈性、使供給不能迅速增加的話，那么資源約束就制約了長(zhǎng)期供給彈性、使供給不可能無(wú)限制地增加。因此,筆者認(rèn)為:制度性缺陷與不合理管制所導(dǎo)致資源約束是本輪通脹的根本原因，但資源約束的影響決不僅僅在于通貨膨脹，它應(yīng)該引發(fā)我們對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式和增長(zhǎng)方式的深刻思考和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變。

（二）生態(tài)失衡導(dǎo)致外部性成本內(nèi)化：引發(fā)本輪通貨膨脹的外因

生態(tài)失衡一方面表現(xiàn)在生態(tài)環(huán)境惡化，治理生態(tài)環(huán)境必須花費(fèi)大量的成本。治理的社會(huì)成本費(fèi)用又直接或間接來源于各個(gè)公民和廠商，這種社會(huì)成本最終要由生產(chǎn)廠商來承擔(dān)，使企業(yè)的生產(chǎn)成本增加，從而使產(chǎn)品的價(jià)格升高，因而外部性成本的內(nèi)化相應(yīng)的結(jié)果就是物價(jià)上漲。不僅如此，生態(tài)失衡還使自然資源日益減少，開采的難度日益增加，由此導(dǎo)致資源開采成本上升，原料能源價(jià)格上漲，使生產(chǎn)廠家的內(nèi)在成本增加，因而造成了成本推動(dòng)型通貨膨脹。另一方面，生態(tài)失衡導(dǎo)致供求總量失衡時(shí)還會(huì)使供求結(jié)構(gòu)關(guān)系變形。比如當(dāng)生態(tài)系統(tǒng)失衡后，其系統(tǒng)的物質(zhì)和能量的供給就會(huì)因此而減少，但需求會(huì)不斷增加，使經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)對(duì)農(nóng)業(yè)系統(tǒng)產(chǎn)出的需求量更為增加。人們不得不對(duì)農(nóng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)進(jìn)行過度開發(fā)索取。在邊際生產(chǎn)力遞減規(guī)律的作用下，農(nóng)業(yè)系統(tǒng)投入的邊際產(chǎn)品也是遞減的，而由于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上升可以彌補(bǔ)因邊際產(chǎn)品減少而帶來的利潤(rùn)損失，因而社會(huì)資源仍然會(huì)向農(nóng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)傾斜流入，而其他邊際生產(chǎn)力比農(nóng)業(yè)還高的生產(chǎn)系統(tǒng)卻沒有足夠的社會(huì)資源投入。這樣，即使整個(gè)社會(huì)的產(chǎn)出能夠滿足整個(gè)社會(huì)的需求卻會(huì)因?yàn)橘Y源分配結(jié)構(gòu)的不合理而無(wú)法滿足總需求，使效率低下部門的產(chǎn)品價(jià)格上升進(jìn)而帶動(dòng)整個(gè)物價(jià)水平的上升。

（三）勞動(dòng)力資源的不合理配置：引發(fā)本輪通貨膨脹的動(dòng)因

考察當(dāng)前這一輪宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)：一些變量已經(jīng)很快地發(fā)生了變化，而另外一些變量由于“粘性”特點(diǎn)，變化得比較慢。什么變量變化得比較慢呢？非常重要的就是勞動(dòng)力工資，勞動(dòng)力工資的變化的滯后在劇烈變化的宏觀經(jīng)濟(jì)中，會(huì)帶來勞動(dòng)力供給曲線和需求曲線的擾動(dòng)，進(jìn)而導(dǎo)致與長(zhǎng)期變化不同的某些特點(diǎn)。所以，雖然我國(guó)勞動(dòng)力供給在長(zhǎng)期是無(wú)限供給，但在短期隨行就市，就可能因價(jià)格調(diào)整不及時(shí)出現(xiàn)供需的失衡，比如當(dāng)前珠三角等地區(qū)“民工荒”現(xiàn)象的出現(xiàn)已經(jīng)證實(shí)了這一判斷。而勞動(dòng)力的價(jià)格是工資，工資又與物價(jià)相關(guān)。對(duì)于恩格爾系數(shù)相當(dāng)高的勞動(dòng)力來說，在分析中還需要注意的是，其實(shí)際工資不僅與消費(fèi)物價(jià)指數(shù)有關(guān)，還與糧食價(jià)格直接相關(guān)。因此，當(dāng)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)從負(fù)的2%上升至6%，便相當(dāng)于農(nóng)民工的實(shí)際工資下降了8%。而糧食價(jià)格從負(fù)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)的影響也是致命的。因此，這種勞動(dòng)力資源的不合理配置必然會(huì)導(dǎo)致勞動(dòng)力的短期短缺。筆者認(rèn)為，解決勞動(dòng)力短期短缺的唯一出路就是不得不提高勞動(dòng)力的工資，以此來吸引足夠多的外來打工者到自己的工廠工作，從而增加了生產(chǎn)成本。因而，加劇了這一輪通貨膨脹的出現(xiàn)。

（四）市場(chǎng)的無(wú)序性導(dǎo)致成本的超載：引發(fā)本輪通貨膨脹的內(nèi)因

市場(chǎng)的無(wú)序性與通脹的關(guān)系，似乎難以用準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)加以說明。但從每年的物價(jià)上漲指數(shù)的結(jié)構(gòu)來分析，除了當(dāng)年新調(diào)價(jià)因素和其他改革措施出臺(tái)因素以及上年翹尾因素的影響之外，有一部分是當(dāng)年自發(fā)漲價(jià)因素的影響。這部分因素包括的內(nèi)容固然很多，但其中市場(chǎng)秩序是否正常，則對(duì)自發(fā)漲價(jià)產(chǎn)生很重要的影響。換言之，市場(chǎng)秩序的混亂和無(wú)序，必然導(dǎo)致物價(jià)的自發(fā)上漲。一方面是假冒偽劣商品充斥市場(chǎng)。從生活必需品到高檔耐用消費(fèi)品，從生活資料到生產(chǎn)資料，凡是暢銷產(chǎn)品，特別是名牌商品，均有假冒偽劣出現(xiàn)。猖獗的造假、售假活動(dòng)不可避免地?cái)_亂了市場(chǎng)流通秩序。作為消費(fèi)者，用相應(yīng)的價(jià)格買不到貨真價(jià)實(shí)的商品，作為生產(chǎn)者，特別是名牌商品生產(chǎn)廠家，則花大力氣，以高成本來防假，打假，必然帶來社會(huì)生產(chǎn)成本的提高，假冒偽劣商品對(duì)通貨膨脹起了推波助瀾的作用。另一方面是市場(chǎng)價(jià)格秩序混亂。主要表現(xiàn)在：一是某些機(jī)構(gòu)利用部分權(quán)力搞壟斷性經(jīng)營(yíng)，牟取暴利；二是各種投機(jī)行為加劇了價(jià)格波動(dòng)。三是一些行政性收費(fèi)項(xiàng)目混亂，亂收費(fèi)、亂攤派。這些價(jià)格混亂行為都直接導(dǎo)致了生產(chǎn)成本的超載，從而推動(dòng)物價(jià)上漲成為引發(fā)通脹的重要原因。盡管市場(chǎng)化改革會(huì)在長(zhǎng)期內(nèi)通過增加供給來減輕通脹壓力，但在短期內(nèi)會(huì)使“缺煤”、“限電”、“油荒”等隱蔽性通脹顯化，使資源和要素的價(jià)格進(jìn)一步上漲，增加短期通脹壓力。而從目前傳遞出的各種政策信息來看，土地、資金、勞動(dòng)力和資源市場(chǎng)化已經(jīng)或者正在被納入下一步的政策重點(diǎn)，這必然會(huì)對(duì)資源和要素價(jià)格、進(jìn)而對(duì)物價(jià)總水平產(chǎn)生巨大的影響。思考之三：怎樣應(yīng)對(duì)新一輪的通貨膨脹？

由于本輪通貨膨脹的特殊性，完全指望貨幣政策恐怕難以實(shí)現(xiàn)控制本輪結(jié)構(gòu)型通脹的目標(biāo)，我們有必要進(jìn)一步完善現(xiàn)有的政策組合，把重點(diǎn)放在結(jié)構(gòu)性調(diào)整，放在機(jī)制、制度的改革和完善上，真正做到宏觀調(diào)控與改革推進(jìn)相結(jié)合，以改革實(shí)現(xiàn)調(diào)控目標(biāo)。

篇（3）

論文正文：

通貨膨脹中國(guó)經(jīng)濟(jì)論文

一、通貨膨脹產(chǎn)生的主要原因

(一)需求拉動(dòng)

需求拉動(dòng)是引起通貨膨脹的重要因素之一。需求拉動(dòng)型通貨膨脹又被稱為超額需求通貨膨脹，通常是被認(rèn)為總需求過度的結(jié)果。也可說成社會(huì)上的總需求超過生產(chǎn)商的總供給所引起的一般價(jià)格水平的持續(xù)、顯著的上升。概括說來，社會(huì)總需求的增加會(huì)引起產(chǎn)品價(jià)格的上漲和總產(chǎn)量的增加，但是在實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)以后，也就是達(dá)到實(shí)際產(chǎn)量的最大限度，總需求輕微的波動(dòng)都會(huì)帶動(dòng)價(jià)格水平的進(jìn)一步提高，通貨膨脹也就更加突出。在這種情況下，通貨膨脹又被生動(dòng)地描述為過量的貨幣追逐稀有的商品。同樣根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯的理論：一旦出現(xiàn)社會(huì)上的總需求超過總供應(yīng)的現(xiàn)象，物價(jià)上升趨勢(shì)的出現(xiàn)也就很正常了。所以不管什么原因，只要總需求上升必定會(huì)出現(xiàn)需求拉動(dòng)型通貨膨脹這種現(xiàn)象。

(二)成本推進(jìn)

成本是在生產(chǎn)和銷售某種產(chǎn)品的過程中需要花費(fèi)的所有費(fèi)用，是商品價(jià)值的表現(xiàn)形式和內(nèi)容，也是構(gòu)成產(chǎn)品價(jià)值的重要因素，即人們?cè)谕ㄟ^一些途徑達(dá)到自己所需目的生產(chǎn)過程中所消耗的要素也稱為成本。成本推進(jìn)型通貨膨脹又被稱為供給型通貨膨脹，是指在人們總需求沒有變動(dòng)的情況下，從供給的角度來看，商品成本的提高所導(dǎo)致的物價(jià)水平全面持續(xù)地增長(zhǎng)。指的是由于生產(chǎn)者成本的上升是價(jià)格水平上升的情況也會(huì)由于市場(chǎng)上的價(jià)格沖擊力造成的某一類原料價(jià)格上漲。

(三)結(jié)構(gòu)性變

化20世紀(jì)60年代的經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出這樣一種觀點(diǎn)，認(rèn)為市場(chǎng)活動(dòng)內(nèi)容應(yīng)拆分為兩個(gè)部分：一部分是工作效率很高的工業(yè)組織;二是生產(chǎn)率保持一定水平線上的社會(huì)公共服務(wù)部門。當(dāng)工業(yè)部門由于工作效率高而使部門工資上漲時(shí)，社會(huì)服務(wù)部門也會(huì)不甘示弱，同樣提高薪資上漲幅度。由此現(xiàn)象不難發(fā)現(xiàn)在這種做法下，經(jīng)濟(jì)總體難免會(huì)形成由工資薪酬成本所推動(dòng)產(chǎn)生的通貨膨脹。即社會(huì)中某一部門的工資提高，其他部門必會(huì)因?yàn)榕时刃睦锒瑫r(shí)提高自己的工資比例。

具體定義來說，結(jié)構(gòu)性通貨膨脹是指在沒有需求推動(dòng)的作用下，僅僅是由于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)因素造成的普遍價(jià)格的上升變化。分析來看，社會(huì)各部門生產(chǎn)效率與發(fā)展水平層次不同，和外部的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系不同，可是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)要想使生產(chǎn)要素從落后的部門向先進(jìn)的部門轉(zhuǎn)移是很難做到的，同時(shí)落后的部門會(huì)要求與先進(jìn)的部門在工資和價(jià)格方面達(dá)到同一程度水平，這樣就會(huì)導(dǎo)致一般價(jià)格水平上漲，形成結(jié)構(gòu)性通貨膨脹。

二、通貨膨脹對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的影響和表現(xiàn)

(一)通貨膨脹使收入分配結(jié)構(gòu)不平等

通貨膨脹會(huì)影響甚至降低消費(fèi)者的生活質(zhì)量水平，其中對(duì)固定水平低的民眾影響十分明顯。一般會(huì)分成兩個(gè)部分：對(duì)于有固定工資收入者和債權(quán)人來說會(huì)遭受財(cái)產(chǎn)的損失，由于這群民眾只有固定的工資收入及養(yǎng)老金，而工資的增長(zhǎng)的幅度卻抵不過物價(jià)上漲的幅度，總是居于通貨膨脹之后。而對(duì)于那些非固定收入者(利潤(rùn)收入者)和債務(wù)人都會(huì)在循環(huán)漲價(jià)的通貨膨脹過程中通過提高價(jià)格水平來減少通貨膨脹損失，并可能從中獲益。

(二)通貨膨脹造成消費(fèi)與投資的不確定性

中國(guó)的畸形經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)由于消費(fèi)投資帶來的巨大不確定性向更加不協(xié)調(diào)的方向演變，市場(chǎng)生產(chǎn)者發(fā)出商品價(jià)格的信號(hào)，而生產(chǎn)者會(huì)依據(jù)這個(gè)信號(hào)來明確市場(chǎng)是否需要自己的產(chǎn)品，明確需求，從而有針對(duì)性地調(diào)整自己的生產(chǎn)規(guī)模，來降低社會(huì)能源資源的浪費(fèi)，讓這些資源能得到充分有效的利用。但通貨膨脹來臨時(shí)，商品價(jià)格的上漲只是由于生產(chǎn)的投機(jī)和人們的心理作用，并不是因?yàn)閷?shí)際的需求而上漲。由于生產(chǎn)者不能及時(shí)準(zhǔn)確地掌握全面可靠的市場(chǎng)信息，因此人們的這種行為會(huì)促使消費(fèi)與投資的進(jìn)一步盲目前進(jìn)。

(三)通貨膨脹降低中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)能力

在通貨膨脹過程中，商家們要想謀求自己的產(chǎn)品利潤(rùn)最大化，最直接并且最有成效的途徑就是提高自己產(chǎn)品的價(jià)格，因?yàn)榧词公@益的空間被通貨膨脹的循環(huán)沖銷壓縮，可是相對(duì)于不漲價(jià)而言，獲利空間還是很大的。我國(guó)屬于外向型發(fā)展經(jīng)濟(jì)，而且以勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)為主，加工制造國(guó)外的產(chǎn)品再輸出，成本低廉，在國(guó)際上有相當(dāng)?shù)母?jìng)爭(zhēng)力，但是沒有較高的技術(shù)含量。而通貨膨脹更加劇了這種低端的社會(huì)地位，不但國(guó)內(nèi)貨幣貶值，而且抬高了出口的成本。中國(guó)逐漸失去競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

(四)通貨膨脹對(duì)國(guó)內(nèi)居民的影響

首先，對(duì)于固定的工資收入持有者來說在通貨膨脹中會(huì)遭受損失。對(duì)于那些固定收入的階層來說，如：領(lǐng)取救濟(jì)金、退休金的人等，他們的收入屬于彈性很小的固定資金額，普遍追趕不上物價(jià)上漲的幅度，盡管實(shí)際收入通過名義工資有所提高但是購(gòu)買力將不斷下降，導(dǎo)致固定收入者生活質(zhì)量下降。其次，通貨膨脹對(duì)居民儲(chǔ)蓄不利，伴隨物價(jià)水平上漲，居民存入銀行的資金的實(shí)際價(jià)值就會(huì)下降，從而導(dǎo)致原本擁有的資金按照相反的利率來計(jì)算，使民眾所持有的資金受到嚴(yán)重的打擊。最后，通貨膨脹還會(huì)對(duì)居民就業(yè)產(chǎn)生很大影響，雖然通貨膨脹在前期內(nèi)可以刺激生產(chǎn)者擴(kuò)大生產(chǎn)，從而增加就業(yè)機(jī)會(huì)，擴(kuò)大就業(yè)渠道，但是只要當(dāng)通貨膨脹繼續(xù)以這種趨勢(shì)發(fā)展下去，那么人們就會(huì)大大的降低積極性，企業(yè)不愿意多提品而且工人的勞動(dòng)生產(chǎn)率極大下降，這就會(huì)導(dǎo)致出現(xiàn)失業(yè)增多的現(xiàn)象。

三、應(yīng)對(duì)我國(guó)通貨膨脹的對(duì)策

(一)調(diào)節(jié)和控制社會(huì)總需求

總需求屬于宏觀的理論。它是指在特定的物價(jià)體系階段中對(duì)產(chǎn)品和服務(wù)的需求的總和。調(diào)節(jié)和控制社會(huì)總需求，必須要對(duì)貨幣流通情況作出合理的判斷，不能就單方面來看，還必須綜合各種因素來采取對(duì)策。在財(cái)政政策方面，努力增加財(cái)政收入，大力縮減財(cái)政支出，保持財(cái)政收支平衡，避免赤字財(cái)政的產(chǎn)生。而在貨幣政策方面，主要通過緊縮型信貸，嚴(yán)格控制貨幣的放出量，降低貨幣供應(yīng)量。但是無(wú)論財(cái)政政策還是貨幣政策，或是兩者結(jié)合的綜合治理，很重要的途徑即抑制消費(fèi)過快增長(zhǎng)并將投資的規(guī)?？刂圃谝欢ǚ秶鷥?nèi)，從而實(shí)現(xiàn)調(diào)節(jié)和控制社會(huì)總需求的目的。

(二)加大金融部門監(jiān)管力度

在世界金融自由化的大背景下，不難看到我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段，存在著很多不確定因素，所以工作的重點(diǎn)應(yīng)該加大金融部門監(jiān)管力度。一方面建立健全相關(guān)的法律規(guī)章制度，不斷完善法律體系，完善加強(qiáng)監(jiān)管制度;另一方面整改一些不合理的經(jīng)濟(jì)管理因素，協(xié)調(diào)好監(jiān)管體制下的各個(gè)金融部門，堅(jiān)決制止和查處隨意提高利率、亂批設(shè)金融機(jī)構(gòu)和各種違反金融政策法規(guī)的行為，防止各種違規(guī)現(xiàn)象發(fā)生，避免由于經(jīng)濟(jì)中的不穩(wěn)定性因素推動(dòng)通貨膨脹問題的出現(xiàn)。

(三)增加產(chǎn)品合理供給，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)

為解決通貨膨脹帶來的問題，需要從兩個(gè)切入點(diǎn)著手，一方面適當(dāng)增加總供給;另一方面控制總需求，二者均要重視。若單方面控制總需求而忽略了增加總供給的作用，將阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展，使我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于低速階段，最終使努力付諸東流。但僅增加總供給而不控制總需求又必然會(huì)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成重大的影響，同時(shí)也增加了調(diào)整的成本。因此，在控制總需求的同時(shí)，還必須增加有效供給，降低成本，調(diào)整產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)濟(jì)效益。

篇（4）

二、通貨膨脹持久性的不確定性與最優(yōu)貨幣政策之間的關(guān)系

本文在相機(jī)抉擇的背景下研究通貨膨脹持久性問題。相機(jī)抉擇的貨幣政策不進(jìn)行任何承諾，貨幣當(dāng)局很難精確地操控人們的預(yù)期，所以在解決最優(yōu)化問題的時(shí)候，將個(gè)人部門的預(yù)期看做是給定的。由于不存在內(nèi)生的狀態(tài)變量，所以動(dòng)態(tài)最優(yōu)貨幣政策問題可以簡(jiǎn)單化為靜態(tài)最優(yōu)化問題。每一期中央銀行選擇πt和xt來最小化如下的當(dāng)期損失函數(shù)。下面考慮通貨膨脹持久性的估計(jì)誤差參數(shù)δ三種不同的取值情況。第一種情況，δ=0，即ρ̑=ρ，貨幣當(dāng)局準(zhǔn)確地估計(jì)通貨膨脹持久性程度。此時(shí)相機(jī)抉擇下貨幣政策最優(yōu)解簡(jiǎn)化為完美的馬爾可夫均衡。第二種情況，δ>0，即ρ̑>ρ，貨幣當(dāng)局高估通貨膨脹持久性程度。這意味著通貨膨脹與產(chǎn)出缺口權(quán)衡惡化，貨幣當(dāng)局為了使通貨膨脹返回其均衡水平需要付出更大的產(chǎn)出成本。第三種情況，δ<0，即ρ̑<ρ，貨幣當(dāng)局低估通貨膨脹持久性程度。這表明通貨膨脹與產(chǎn)出缺口權(quán)衡改善（相對(duì)于前兩種情況），通貨膨脹波動(dòng)降低。為了更加清晰地展現(xiàn)上述的分析結(jié)果，接下來考察通貨膨脹與產(chǎn)出缺口的非條件方差，方差可以表示為。通過以上分析，一個(gè)問題自然產(chǎn)生。當(dāng)貨幣當(dāng)局錯(cuò)誤感知通貨膨脹持久性程度，應(yīng)該如何降低通貨膨脹波動(dòng)。當(dāng)ρ̑=ρ時(shí)，馬爾可夫均衡解表明相機(jī)抉擇的最優(yōu)貨幣政策對(duì)于穩(wěn)定通貨膨脹的作用較小，而對(duì)于穩(wěn)定產(chǎn)出的作用較大。原因是貨幣當(dāng)局不能對(duì)未來貨幣政策做出可信的承諾，進(jìn)而不能穩(wěn)定通貨預(yù)期以及通貨膨脹。因此，低估通貨膨脹持久性情況下，更加激進(jìn)的貨幣政策行為將具有承諾的特性。換句話說，低估通貨膨脹持久性情況下，更加激進(jìn)的貨幣政策行為將彌補(bǔ)通貨膨脹持久性所造成的負(fù)面影響。事實(shí)上，即使存在通貨膨脹持久性，貨幣當(dāng)局依然假定通貨膨脹持久性為0。此時(shí)不存在滯后通貨膨脹的影響，通貨膨脹的波動(dòng)性最小。

篇（5）

(二)商品價(jià)格與通貨膨脹關(guān)系研究國(guó)外大量研究表明商品期貨市場(chǎng)具有國(guó)民經(jīng)濟(jì)預(yù)警器的功能，期貨是現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)和宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的先行指標(biāo)。Adams和Ichino(1995)的文章認(rèn)為在理性預(yù)期條件下，當(dāng)前的價(jià)格包含了所有可得信息，因此它可以預(yù)測(cè)未來的價(jià)格。Gorton和Rouwenhorst(2004)證明了商品期貨收益率與通貨膨脹具有正相關(guān)關(guān)系，投資商品可以保護(hù)市場(chǎng)參與者的實(shí)際購(gòu)買力。Cheung(2009)檢驗(yàn)了商品價(jià)格對(duì)7個(gè)主要工業(yè)化國(guó)家通貨膨脹的預(yù)測(cè)能力，結(jié)果顯示自20世紀(jì)90年代中期以來商品價(jià)格可以作為通貨膨脹變化的顯著信號(hào)。Browne和Cronin(2010)指出研究商品價(jià)格和通貨膨脹之間的關(guān)系需要考慮貨幣總量的因素，認(rèn)為商品價(jià)格的上漲會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹。國(guó)內(nèi)也有關(guān)于期貨市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)的相關(guān)研究。比如，周勇(2006)運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本分析框架，從微觀和宏觀兩個(gè)角度系統(tǒng)分析期貨市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用，從理論上系統(tǒng)研究了期貨市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系。當(dāng)然也有部分實(shí)證研究，如曾秋根(2005)認(rèn)為通貨膨脹預(yù)期會(huì)引發(fā)商品指數(shù)基金大規(guī)模買入以原油為代表的一攬子大宗商品，從而導(dǎo)致價(jià)格大幅上漲，而商品價(jià)格上漲反過來又會(huì)增強(qiáng)通貨膨脹預(yù)期，最終形成一種循環(huán)關(guān)系。李敬輝和范志勇(2005)利用世代交疊的理性預(yù)期隨機(jī)動(dòng)態(tài)一般均衡模型發(fā)現(xiàn)，通貨膨脹率的波動(dòng)改變了可儲(chǔ)存商品的收益率，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)主體存貨行為的改變，進(jìn)而對(duì)大商品的價(jià)格產(chǎn)生影響。張樹忠等(2006)計(jì)算了我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格指數(shù)，通過檢驗(yàn)其與CPI的實(shí)證關(guān)系，論證了我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格指數(shù)對(duì)CPI的先行指示作用。部慧和汪壽陽(yáng)(2010)通過研究商品期貨與通貨膨脹關(guān)系發(fā)現(xiàn)，我國(guó)商品期貨具有顯著的通脹保護(hù)功能。鄭尊信和熊曉光(2012)基于上海期貨交易所銅和鋁期貨的庫(kù)存變化研究了貨幣政策與商品價(jià)格的動(dòng)態(tài)關(guān)系。綜上，目前關(guān)于商品價(jià)格與通貨膨脹關(guān)系的研究，主要利用商品價(jià)格或收益率層研究商品價(jià)格變動(dòng)對(duì)通貨膨脹率等宏觀經(jīng)濟(jì)變量的作用;其中一些文獻(xiàn)也分析了通貨膨脹對(duì)商品價(jià)格的逆向作用。但是，針對(duì)商品市場(chǎng)便利收益與宏觀經(jīng)濟(jì)變量的研究相對(duì)欠缺，而能夠反映商品市場(chǎng)供需情況的便利收益可能包含更多決定未來宏觀經(jīng)濟(jì)變量走勢(shì)的信息。本文從我國(guó)商品期貨市場(chǎng)具有代表性的11個(gè)品種出發(fā)，研究商品市場(chǎng)的基本面因素對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的變量影響。本文借鑒Gospodinov和Ng(2013)對(duì)便利收益與商品價(jià)格關(guān)系的研究，并結(jié)合Fisher(1930)對(duì)資產(chǎn)名義收益率與通貨膨脹率的關(guān)系分析，研究便利收益率對(duì)通貨膨脹的預(yù)測(cè)功能，以期揭示大宗商品基本面信息對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響。

二、理論模型設(shè)計(jì)

(一)商品價(jià)格模型St和Ft，n分別表示時(shí)刻t的現(xiàn)貨和距到期還有n時(shí)間的期貨價(jià)格，rt，n表示時(shí)刻t到t+n的利率。定義Ft，n－St為期貨與現(xiàn)貨的基差。首先，根據(jù)期貨存儲(chǔ)模型，認(rèn)為期貨與現(xiàn)貨的基差包含兩部分內(nèi)容，一部分為放棄借入現(xiàn)金買入現(xiàn)貨的機(jī)會(huì)成本，另一部分即為持有現(xiàn)貨的倉(cāng)儲(chǔ)成本等，即為便利收益(Ct，n)。

(二)通貨膨脹與資產(chǎn)收益率根據(jù)Fisher(1930)可知，同種貨幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)預(yù)期名義收益率會(huì)收到通貨膨脹的影響，而資產(chǎn)的實(shí)際收益率應(yīng)該由資本的生產(chǎn)力等因素決定，與通貨膨脹不相關(guān)。

(三)實(shí)證模型在上述分析的基礎(chǔ)上，我們將利用便利收益率主成分分別對(duì)商品現(xiàn)貨加權(quán)收益率、預(yù)期通貨膨脹和非預(yù)期通貨膨脹進(jìn)行實(shí)證分析。具體模型如。

三、數(shù)據(jù)及變量

本文研究商品期貨數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，利率數(shù)據(jù)采用WIND數(shù)據(jù)庫(kù)的上海證券交易所國(guó)債交易平臺(tái)6個(gè)月期國(guó)債利率，價(jià)格指數(shù)等來源于中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)。綜合數(shù)據(jù)的時(shí)間段匹配以及樣本量的大小等問題，選取2005年1月至2012年2月期間的數(shù)據(jù)作為研究樣本。商品期貨市場(chǎng)數(shù)據(jù)為日度數(shù)據(jù)，國(guó)債利率也為日度數(shù)據(jù)，為了進(jìn)一步與閱讀數(shù)據(jù)價(jià)格指數(shù)匹配，我們采用月內(nèi)平均的方法處理商品期貨與國(guó)債收益率數(shù)據(jù)。我們采用臨近到期的當(dāng)月期貨價(jià)格代表相應(yīng)商品的現(xiàn)貨價(jià)格，采用次臨近到期的次月期貨價(jià)格組成期貨價(jià)格序列。進(jìn)一步，由于各商品之間的特質(zhì)因素等影響，各商品的便利收益率的變動(dòng)情況各不相同。為了提取各個(gè)品種便利收益率的共同驅(qū)動(dòng)因素，我們采用主成分分析方法，提取便利收益率的主成分，然后進(jìn)行分析。另外，文中通貨膨脹率數(shù)據(jù)根據(jù)經(jīng)過季節(jié)調(diào)整的價(jià)格指數(shù)計(jì)算得到，并利用HP濾波分解得到通貨膨脹率的長(zhǎng)期部分和沖擊部分，分別表示可預(yù)期成分和未預(yù)期成分。

四、實(shí)證分析

(一)便利收益率主成分與商品現(xiàn)貨加權(quán)收益率利用模型一研究便利收益率主成分對(duì)未來一段時(shí)間商品價(jià)格變動(dòng)的影響。由表1可以看出，便利收益第一主成分對(duì)現(xiàn)貨加權(quán)收益率的影響隨著持有期限逐漸發(fā)生變化:便利收益與1、2、3個(gè)月的現(xiàn)貨加權(quán)收益率之間顯著負(fù)相關(guān)，與6個(gè)月的現(xiàn)貨加權(quán)收益率負(fù)相關(guān)但不顯著，而與12個(gè)月的現(xiàn)貨加權(quán)收益率顯著正相關(guān)。倉(cāng)儲(chǔ)理論認(rèn)為市場(chǎng)參與者通過持有現(xiàn)貨可以有效快速應(yīng)對(duì)供給和需求沖擊，從而獲得便利收益。較高的便利收益能提高市場(chǎng)參與者對(duì)現(xiàn)貨的需求，降低持有期貨的意愿，導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格較高，期貨價(jià)格相對(duì)較低，從而導(dǎo)致現(xiàn)貨收益率降低;但是從長(zhǎng)期來看，現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，具有相同走勢(shì)。這就決定了便利收益與期貨加權(quán)收益率在短期內(nèi)顯著負(fù)相關(guān)，隨著現(xiàn)貨持有期限的增加，負(fù)相關(guān)關(guān)系強(qiáng)度逐漸減弱，而長(zhǎng)期內(nèi)則顯著正相關(guān)。便利收益第二主成分對(duì)現(xiàn)貨加權(quán)收益率的影響與第一主成分類似，但相對(duì)第一主成分來說其影響力相對(duì)較弱，這與主成分分析方法的原理相一致。另外，實(shí)證結(jié)論顯示國(guó)債利率對(duì)現(xiàn)貨加權(quán)收益率具有顯著負(fù)影響，商品現(xiàn)貨作為一種資產(chǎn)，國(guó)債可以視為它的投資替代品，國(guó)債收益的增加，必然會(huì)導(dǎo)致對(duì)現(xiàn)貨投資需求降低，從而導(dǎo)致價(jià)格降低。

(二)便利收益主成分與通貨膨脹的關(guān)系由圖1可知，便利收益率第一主成分和月度價(jià)格指數(shù)變化率的變化趨勢(shì)基本相反，并且第一主成分的變動(dòng)比價(jià)格指數(shù)變化率的變動(dòng)提前一段時(shí)間。另外，從二者的相關(guān)系數(shù)分析也可以發(fā)現(xiàn)，二者同期的相關(guān)系數(shù)為－0.17，顯著負(fù)相關(guān)。而當(dāng)期的價(jià)格指數(shù)變化率與上一期的便利收益第一主成分的相關(guān)系數(shù)為－0.27，亦十分顯著。所以可以直觀的發(fā)現(xiàn)，商品市場(chǎng)便利收益率的主要變動(dòng)因素與通貨膨脹率的關(guān)系十分密切。進(jìn)而分析便利收益第二主成分與價(jià)格指數(shù)變化率的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)亦呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，但是并沒有第一主成分與價(jià)格指數(shù)變化率的關(guān)系顯著。所以，可以初步判定，便利收益與通貨膨脹率同期和跨期之間均為負(fù)相關(guān)關(guān)系。接下來，在控制其他因素的前提下，進(jìn)一步分析便利收益對(duì)通貨膨脹率的影響。利用模型二和模型三研究便利收益率主成分對(duì)未來一段時(shí)間通貨膨脹率的影響。結(jié)果分別如表2和表3所示?？芍憷找娴谝恢鞒煞峙c預(yù)期通貨膨脹和非預(yù)期通貨膨脹之間均為負(fù)向關(guān)系，顯著性隨著時(shí)間逐漸減弱，即便利收益第一主成分含有有效信息用來預(yù)測(cè)未來3個(gè)月內(nèi)(包括3個(gè)月)的通貨膨脹率。根據(jù)已有研究，便利收益是由需求因素、供給因素以及存貨策略共同作用而產(chǎn)生的，它綜合反映了市場(chǎng)參與者行為背后的各種信息，第一主成分則更是涵蓋了影響整個(gè)商品市場(chǎng)價(jià)格變化的共同因素，在一定程度上決定了商品市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)。顯然，供需失衡導(dǎo)致的較高便利收益可以提高市場(chǎng)參與者對(duì)現(xiàn)貨的需求，降低持有期貨的意愿，從而導(dǎo)致未來價(jià)格水平相對(duì)較低，通貨膨脹率降低。但從長(zhǎng)期來看，這種關(guān)系的顯著程度降低，這說明便利收益所包含的信息對(duì)商品市場(chǎng)具有短期沖擊，不具有決定長(zhǎng)期趨勢(shì)的能力。本文認(rèn)為這和我國(guó)商品市場(chǎng)的成熟度有關(guān)，尤其是現(xiàn)貨市場(chǎng)交易，回顧現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展歷程，不難發(fā)現(xiàn)我國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)生過很多亂象，投機(jī)氛圍比較濃厚。為了規(guī)范商品現(xiàn)貨市場(chǎng)交易活動(dòng)，維護(hù)市場(chǎng)秩序，商務(wù)部、中國(guó)人民銀行、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)在2013年11月聯(lián)合了《商品現(xiàn)貨市場(chǎng)交易特別規(guī)定(試行)》，確立了三部門對(duì)商品現(xiàn)貨市場(chǎng)交易的聯(lián)合監(jiān)管機(jī)制，明確了監(jiān)管職責(zé)。毋庸置疑，新規(guī)定的出臺(tái)將會(huì)為現(xiàn)貨市場(chǎng)的健康發(fā)展發(fā)揮積極作用。隨著現(xiàn)貨交易行為的規(guī)范，綜合反映供需情況的便利收益所包含的信息將具有更長(zhǎng)久的影響。在我國(guó)，國(guó)債利率在一定程度上反映了人民銀行貨幣政策動(dòng)態(tài)，因此利率增加可以視為緊縮性政策，對(duì)通貨膨脹具有抑制作用。由于本文使用的是6個(gè)月國(guó)債利率，所以利率對(duì)6個(gè)月后的通貨膨脹率有顯著負(fù)影響。

篇（6）

在這一階段，實(shí)行IT的國(guó)家有新西蘭、智利、加拿大、以色列、英國(guó)、瑞典、澳大利亞、芬蘭、西班牙等9個(gè)。由于在實(shí)踐上IT剛剛興起，因此理論上對(duì)它的研究并不是很多，總的說來，在這一階段，IT的理論包括基本的概念和技術(shù)都不成熟，甚至對(duì)通貨膨脹目標(biāo)(inflationtarget)和通貨膨脹定標(biāo)(inflationtargeting)這兩個(gè)最基本的概念都不加區(qū)分。

1.《1989新西蘭儲(chǔ)備銀行法》和《政策目標(biāo)協(xié)議(PTA)1990—03》無(wú)疑是IT最重要的文獻(xiàn)，兩者基本奠定了IT的總體結(jié)構(gòu)框架。

(1)《1989新西蘭儲(chǔ)備銀行法》第8—15條、49條、53條對(duì)中央銀行目標(biāo)、獨(dú)立、責(zé)任、透明等方面進(jìn)行了明確規(guī)定，第16—24條規(guī)定了新西蘭儲(chǔ)備銀行在匯率政策上的處置權(quán)限。該法成為其他國(guó)家在修訂中央銀行法時(shí)認(rèn)真研究和借鑒的主要文獻(xiàn)。

(2)根據(jù)《1989新西蘭儲(chǔ)備銀行法》，財(cái)政部長(zhǎng)和儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)簽訂的關(guān)于貨幣政策目標(biāo)的合同也被稱為政策目標(biāo)協(xié)議(簡(jiǎn)稱PTA)。1990年3月的PTA又簡(jiǎn)稱PTA(1990-03)。PTA(1990一03)規(guī)定價(jià)格穩(wěn)定的具體目標(biāo)是到1992年底，通貨膨脹率達(dá)到0-2％。在貨幣政策的歷史上，PTA(1990-03)是一個(gè)具有劃時(shí)代的協(xié)議，標(biāo)志著IT這一貨幣政策框架的誕生。

2.由于IT在9個(gè)國(guó)家相繼得以實(shí)施，因此理論界出現(xiàn)了介紹這些國(guó)家實(shí)施IT情況的文獻(xiàn)，這些文獻(xiàn)集中反映在由Leiderman和Svensson(1995)編著的《通貨膨脹目標(biāo)》和Haldane(1995)編著的《釘住通貨膨脹》這兩本書中。尤其是后者，實(shí)際上是1995年英格蘭銀行舉辦的有關(guān)IT理論研討會(huì)的綜述與總結(jié)。有關(guān)內(nèi)容包括：IT的目標(biāo)和信息以及IT的技術(shù)問題等。

由于IT實(shí)施的時(shí)間不長(zhǎng)，這一階段很少有學(xué)者對(duì)IT的效果進(jìn)行實(shí)證評(píng)估。Ammner和Freeman(1995)與Freeman和willis(1995)最先用VAR模型對(duì)IT的效果進(jìn)行了實(shí)證研究。他們發(fā)現(xiàn)：在新西蘭、加拿大和英國(guó)，通貨膨脹下降得比預(yù)計(jì)的要顯著，表明IT是有效的，但I(xiàn)T的反通貨膨脹成本比較模糊；IT增加了貨幣政策的可信度(長(zhǎng)期利率下降)，但這種效應(yīng)似乎并不長(zhǎng)久。

二、第二階段：IT理論基本定型

在這一階段，IT的實(shí)踐得到了新的發(fā)展，從1997年到2000年相繼有捷克、韓國(guó)、波蘭、墨西哥、哥倫比亞、南非、泰國(guó)等8個(gè)發(fā)展中國(guó)家宣布實(shí)行IT。實(shí)踐大大推動(dòng)了IT理論的進(jìn)步。

在這個(gè)階段，IT理論文獻(xiàn)主要圍繞以下幾個(gè)方面展開：

1.IT的定義。

(1)框架性定義，也稱實(shí)踐性定義：IT就是貨幣當(dāng)局在公開宣布對(duì)一個(gè)數(shù)值化(點(diǎn)或區(qū)間)的通貨膨脹率承諾的基礎(chǔ)上，貨幣政策決策行為和公開解釋，包括貨幣政策的獨(dú)立性、責(zé)任性的透明度等方面內(nèi)容，是“有約束的相機(jī)抉擇(constraineddiscretion)?！盜T并不是像有的學(xué)者和倡導(dǎo)者所主張的那樣代表一種堅(jiān)不可摧的規(guī)則，相反，IT最好被理解成一個(gè)框架，其主要優(yōu)點(diǎn)是增加了政策的透明度和連貫性，相機(jī)抉擇有所限制，但仍有相當(dāng)?shù)撵`活性(Bernanke和Mishkin，1997)。

(2)最簡(jiǎn)單的IT規(guī)則性定義是：貨幣當(dāng)局明確宣布一個(gè)通貨膨脹率作為未來一定時(shí)期的貨幣政策中間目標(biāo)，中央銀行對(duì)未來的通貨膨脹作出預(yù)測(cè)，如果預(yù)測(cè)值大于目標(biāo)值，則提高利率，如果預(yù)測(cè)值小于目標(biāo)值，則降低利率，如果預(yù)測(cè)值與目標(biāo)值大致相等，貨幣政策保持不變。Svensson(1997)首次明確提出了預(yù)測(cè)通貨膨脹定標(biāo)(inflationforecasttargeting)這一概念：“IT隱含的就是預(yù)測(cè)通貨膨脹定標(biāo)，預(yù)測(cè)的通貨膨脹變成了中間目標(biāo)。這樣有助于貨幣政策的實(shí)施和監(jiān)督。”預(yù)測(cè)的通貨膨脹率比最終目標(biāo)有更強(qiáng)的可控性和可測(cè)性；它有良好的透明度，更容易與公眾交流，更容易被公眾理解。

這里所說的規(guī)則是目標(biāo)規(guī)則(targetrule)而不是通常意義上的工具規(guī)則(instrumentrule)。兩者的主要區(qū)別在于目標(biāo)規(guī)則是前瞻性的，貨幣政策工具設(shè)定在預(yù)測(cè)通貨膨脹率和目標(biāo)相等的條件下，這是一個(gè)內(nèi)生的反應(yīng)函數(shù)；而工具規(guī)則是后顧性的，政策工具是在反應(yīng)函數(shù)中直接根據(jù)當(dāng)前的信息設(shè)定的。

2.IT的假設(shè)和前提。IT的假設(shè)實(shí)際上要解決的問題就是為什么要實(shí)行IT這個(gè)問題；IT的前提條件大多與IT能否在發(fā)展中國(guó)家實(shí)施有關(guān)。

(1)IT的假設(shè)與貨幣政策目標(biāo)理論密切相關(guān)，也就是說當(dāng)承認(rèn)貨幣政策的目標(biāo)是價(jià)格穩(wěn)定時(shí)，這一問題的大部分實(shí)際上已經(jīng)得到解決。

Debelle(1997)認(rèn)為IT的一個(gè)顯著特點(diǎn)是通貨膨脹率成為貨幣政策壓倒一切的目標(biāo)，其主要理由是：近年來重新強(qiáng)調(diào)價(jià)格穩(wěn)定是貨幣政策的主要目標(biāo)；對(duì)通貨膨脹目標(biāo)的承諾有助于消除貨幣政策中的通貨膨脹偏向；貨幣政策工具與通貨膨脹的聯(lián)系比以往通過中間目標(biāo)的聯(lián)系更加穩(wěn)定。

Masson，Savastano和Sharma(1997)認(rèn)為實(shí)行IT的最簡(jiǎn)單的理由是為了保持一個(gè)“低且穩(wěn)定的通貨膨脹率”，而這又依賴于五個(gè)假設(shè)：從中長(zhǎng)期來看，貨幣供給量的增加是中性的；通貨膨脹都是有成本的；貨幣在短期內(nèi)是非中性的；貨幣政策影響有不確定的時(shí)滯；相機(jī)抉擇有“動(dòng)態(tài)不一致”性，需要“承諾技術(shù)”。

(2)直到20世紀(jì)90年代中后期，實(shí)行IT的大多是工業(yè)化國(guó)家，有的學(xué)者據(jù)此認(rèn)為IT只能在工業(yè)化國(guó)家實(shí)施，而發(fā)展中國(guó)家要成功實(shí)行IT，則需要滿足相應(yīng)的條件，否則難以實(shí)行IT。

Masson，Savastano和Sharma(1997)，Debelle等(1998)首先提出了IT的前提問題，認(rèn)為這些前提包括：中央銀行實(shí)施貨幣政策必須有一定程度的獨(dú)立性，雖不必有目標(biāo)獨(dú)立性，但至少應(yīng)該有工具獨(dú)立性；貨幣當(dāng)局沒有對(duì)其他名義變量(工資、名義匯率)水平和路徑的承諾。

由于IT需要相當(dāng)嚴(yán)格的技術(shù)條件和制度保障，這些都不是發(fā)展中國(guó)家所能具備的。因此他們認(rèn)為至少在近期內(nèi)還不可能通過實(shí)行IT來改善貨幣政策。

3.IT的模型。由于標(biāo)準(zhǔn)的總需求一總供給模型主要涉及產(chǎn)出和價(jià)格水平，而不是中央銀行的政策目標(biāo)，因此這種范式不能解釋IT。此外作為一個(gè)貨幣政策框架，IT也很難完全用模型來加以描述，因?yàn)镮T的一些特征如透明度和責(zé)任制難以模型化，較常見的模型主要是反映IT的反饋規(guī)則。IT反饋規(guī)則的一個(gè)顯著特點(diǎn)是前瞻性，強(qiáng)調(diào)通貨膨脹預(yù)期的作用。

(1)Haldane(1997a，1997b)提出了一個(gè)比較簡(jiǎn)單的IT前瞻性政策規(guī)則理論模型：

It=γ(Etπt+j-πT)

上式中，it表示t期的名義利率，Et是以t期和更早的時(shí)期的信息為條件的期望算子，πt+j是t+j期的通貨膨脹率，j就是定標(biāo)的時(shí)間跨度(targetinghorizon)，具體由貨幣政策傳導(dǎo)時(shí)滯決定，γ(＞1)是反饋系數(shù)。公式是對(duì)IT的最簡(jiǎn)單的理解：當(dāng)中央銀行在t期預(yù)計(jì)未來t+j期的通貨膨脹將高于目標(biāo)值時(shí)，應(yīng)該提高利率，反之則應(yīng)降低利率。

(2)Svensson是目標(biāo)規(guī)則論的主要倡導(dǎo)者，Svensson(1997a)模型是最優(yōu)化模型的代表。學(xué)術(shù)界應(yīng)用得較多的這個(gè)模型，如Pierre-RichardAgenor(2000)中所討論的模型等。Svensson(1997a)模型可以簡(jiǎn)單地用以下幾個(gè)公式來表示：

πt+1=πt+α11yt+α2xt+εt+1

yt+1=β1yt-β2(it-πt)+β3xt+ηt+1

xt+1=γxt+θt+1

其中，πt=pt-pt-1,pt是價(jià)格水平的對(duì)數(shù)，πt表示通貨膨脹率，yt是產(chǎn)出缺口的對(duì)數(shù)，長(zhǎng)期自然產(chǎn)出正規(guī)化為零，xt是外生變量，ηt、εt、θt是白噪聲，it是名義利率，α1，β2＞0，其它系數(shù)是非負(fù)的，且β1，γ＜1。

再假定貨幣政策由一個(gè)目標(biāo)通脹為π*的中央銀行來實(shí)施，中央銀行在t期選擇名義利率{it}τ=t∞t∞。以最小化損失函數(shù)L：

4.IT的設(shè)計(jì)技術(shù)。在符合基本前提的條件下，如何具體實(shí)施IT?Haldane(1995a，1997b)把這個(gè)問題稱為設(shè)計(jì)技術(shù)(designtechnique)。IT設(shè)計(jì)技術(shù)可大體概括為目標(biāo)技術(shù)、分析預(yù)測(cè)技術(shù)和決策治理技術(shù)這三種。但設(shè)計(jì)技術(shù)問題并不是一個(gè)IT所特有的，事實(shí)上任何一種貨幣政策都有設(shè)計(jì)技術(shù)問題。

(1)目標(biāo)技術(shù)：Haldane(1997a，1997b)認(rèn)為應(yīng)該考慮價(jià)格指數(shù)的選擇(choiceofpriceindex)，點(diǎn)(point)目標(biāo)與區(qū)間(band或range)目標(biāo)及時(shí)間跨度(horizon)的確定，匯率和貨幣條件指數(shù)(MCImonetaryconditionsindex)等問題。

(2)預(yù)測(cè)技術(shù)：IT要求中央銀行利用一切可以利用的信息來預(yù)測(cè)通貨膨脹，因此對(duì)IT的成功實(shí)施的主要挑戰(zhàn)是預(yù)測(cè)技術(shù)。值得一提的是扇形圖技術(shù)，這也是英格蘭銀行對(duì)貨幣政策分析的主要貢獻(xiàn)，這種方法不是點(diǎn)預(yù)測(cè)而是概率分布(probabilitydistribution)預(yù)測(cè)。

(3)決策治理技術(shù)：主要是指中央銀行治理中關(guān)于貨幣政策委員會(huì)(MPC)的組成和決策規(guī)則，英格蘭銀行的MPC是個(gè)成功的典范。

①M(fèi)PC的組成：MPC應(yīng)該由專家組成，成員中最好沒有政府、行業(yè)、部門的代表；MPC的專家應(yīng)該有不同的專業(yè)特長(zhǎng)，因?yàn)閷I(yè)結(jié)構(gòu)類同的MPC往往不能發(fā)現(xiàn)他們能力所及范圍以外意想不到的威脅。

②決策規(guī)則：MPC的決策應(yīng)該由MPC集體投票決定，由行長(zhǎng)個(gè)人決定比較罕見(以色列、新西蘭)。其中集體決定又有投票表決和一致通過兩種，大多數(shù)是采用投票表決的形式。

4.IT的宏觀效果。IT的宏觀效果主要是指實(shí)行這一框架后對(duì)通貨膨脹、利率、產(chǎn)出等宏觀變量的影響，宏觀效果有“相關(guān)論”和“無(wú)關(guān)論”之爭(zhēng)。

(1)極大部分支持IT的學(xué)者持“相關(guān)論”思想，他們認(rèn)為，由于實(shí)行了IT這一貨幣政策框架，中央銀行的可信度大大增加，在實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定中起到了關(guān)鍵性的作用(Neumann和Hagen，2002)。

(2)“無(wú)關(guān)論”者認(rèn)為，如果單獨(dú)考察IT國(guó)家，可以發(fā)現(xiàn)IT國(guó)家的表現(xiàn)確實(shí)改善了很多。但這并不只是發(fā)生在IT國(guó)家，非IT國(guó)家的表現(xiàn)同樣得到了改善。雖然IT國(guó)家的改進(jìn)比非IT國(guó)家要大，但正如矮個(gè)子人的子女比他父輩長(zhǎng)得稍高一樣，這是一種自然“回歸”現(xiàn)象。因?yàn)?990年代早期，IT國(guó)家的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)普遍比非IT國(guó)家較差些。一旦控制這方面的因素，IT與非IT的表現(xiàn)差別就會(huì)消失(Ball和Sheridarl，2003)。

但一個(gè)比較保守的結(jié)論是IT至少有鎖定已取得的利益的作用，不會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生危害，而且未來可能對(duì)提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況有一定的作用。

三、第三階段：IT理論日趨完善

在這個(gè)階段，相繼又有挪威、冰島、匈牙利、秘魯、菲律賓等5個(gè)國(guó)家實(shí)行IT。

這個(gè)階段IT理論特點(diǎn)主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1.IT的數(shù)理模型大量出現(xiàn)。數(shù)理模型實(shí)際上在IT理論的第二階段已經(jīng)出現(xiàn)，但進(jìn)入第三階段后IT理論所運(yùn)用的數(shù)學(xué)工具日趨復(fù)雜和高級(jí)。這也是IT理論日益融入主流宏觀經(jīng)濟(jì)理論的標(biāo)志和結(jié)果。

(1)最優(yōu)規(guī)則的理論：Woodford和Svensson(1999，2003)主要論述了通過預(yù)測(cè)的通貨膨脹來實(shí)施最優(yōu)政策的；Svensson(2002)認(rèn)為IT應(yīng)該公布中央銀行的損失函數(shù)以提高透明度，消除對(duì)“通貨膨脹目標(biāo)癡迷者”的誤解；Svensson(2005)對(duì)目標(biāo)規(guī)則和工具規(guī)則進(jìn)行了深入研究。

(2)IT的獨(dú)立性、透明度、責(zé)任制度：IT增加了中央銀行的獨(dú)立性，有利于增加貨幣政策的穩(wěn)定性，IT確定了中央銀行表現(xiàn)的衡量標(biāo)準(zhǔn)，責(zé)任和穩(wěn)定的交替依賴于透明度，也就是對(duì)中央銀行表現(xiàn)的監(jiān)督能力。實(shí)行較長(zhǎng)的中央銀行行長(zhǎng)任期對(duì)責(zé)任制度產(chǎn)生了威脅，但解雇規(guī)則有助于增強(qiáng)中央銀行的責(zé)任walsh(2002)。

2.國(guó)別比較研究：由于IT實(shí)施已經(jīng)有了較長(zhǎng)的時(shí)間，而且實(shí)施的國(guó)家較多，因此比較研究的可靠性也大大增強(qiáng)。按照Kuttner(2004)的說法，IT已進(jìn)入了“青春期”，雖然沒有完全定型，但也顯示了比較明顯的實(shí)踐特征。從全球范圍的廣泛視角對(duì)IT進(jìn)行比較的文獻(xiàn)也隨之大量出現(xiàn)。

這些文獻(xiàn)主要比較了IT實(shí)踐的特征、產(chǎn)出和通貨膨脹的動(dòng)態(tài)模擬、通貨膨脹報(bào)告、貨幣政策委員會(huì)決策規(guī)則等。

Mishkin和Schmidt-Hebbel(2001)認(rèn)為IT已被證明是一個(gè)成功的貨幣政策框架；IT與中央銀行的獨(dú)立性、透明度和責(zé)任制是相互加強(qiáng)的；IT有助于降低通貨膨脹率，也有助于降低損失率和產(chǎn)出波動(dòng)性；IT有助于降低通貨膨脹預(yù)期，從而有利于更好地應(yīng)對(duì)供給沖擊，IT已經(jīng)受過逆向沖擊的考驗(yàn)；IT也考慮了實(shí)際經(jīng)濟(jì)的因素，并不是“通貨膨脹癡迷者”。

3.發(fā)展中國(guó)家的IT理論有了新的突破。由于已有許多發(fā)展中國(guó)家實(shí)行IT，因此對(duì)于能否在發(fā)展中國(guó)家推行IT已不再是個(gè)問題，研究的重點(diǎn)自然轉(zhuǎn)向如何更好地在發(fā)展中國(guó)家實(shí)行IT這個(gè)問題上。

Mishkin(2004)等研究后得出的結(jié)論是：盡管實(shí)行IT需要一定的前提，但也不是說非要等到這些條件都成熟時(shí)才能實(shí)行IT；發(fā)展中國(guó)家更加應(yīng)該重視IT的制度框架問題，其中法定的價(jià)格穩(wěn)定目標(biāo)和工具獨(dú)立尤其重要；應(yīng)該同樣重視目標(biāo)的上限和下限；政府參與設(shè)定通貨膨脹目標(biāo)有利于減輕經(jīng)濟(jì)目標(biāo)之間的沖突；中央銀行可以對(duì)匯率實(shí)行“平滑”，但不能使匯率離開市場(chǎng)所決定的水平；IT并不是發(fā)展中國(guó)家“萬(wàn)能藥”，它可能適合于某些國(guó)家，但對(duì)另外一些國(guó)家可能并不合適。

IMF在2005年的《世界經(jīng)濟(jì)展望》中把IT的前提概括為4個(gè)方面21個(gè)指標(biāo)：

(1)機(jī)構(gòu)獨(dú)立：中央銀行必須自治或免受財(cái)政和政治勢(shì)力的干預(yù)。主要有明示的(或隱含的)財(cái)政義務(wù)，操作獨(dú)立性(工具獨(dú)立性），法定目標(biāo)，行長(zhǎng)任期安全(能否被隨意免職)，財(cái)政平衡狀況，公共債務(wù)/GDP，中央銀行的總體獨(dú)立性等7項(xiàng)指標(biāo)。

(2)技術(shù)設(shè)施：中央銀行應(yīng)該有一定的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)能力。主要包括中央銀行數(shù)據(jù)能力、建模能力和預(yù)測(cè)通貨膨脹的能力3項(xiàng)指標(biāo)。

(3)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)：經(jīng)濟(jì)應(yīng)該有一個(gè)較低的通貨膨脹率、取消價(jià)格管制，經(jīng)濟(jì)對(duì)原材料價(jià)格和匯率不是太敏感，美元化程度很低。主要有匯率的滲入、對(duì)原材料的敏感性、美元化、貿(mào)易的開放度等4項(xiàng)指標(biāo)。

(4)健康的金融體系：應(yīng)該有一個(gè)穩(wěn)健的銀行體系、較為發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，金融穩(wěn)定與貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的沖突較小。主要有銀行資本充足率、股票融資量／GDP、債券融資量／GDP、股票市場(chǎng)成交量、(銀行)貨幣錯(cuò)配、(公開市場(chǎng))主要債券成熟期等6項(xiàng)指標(biāo)。

定量研究后得出的結(jié)論是：沒有一個(gè)發(fā)展中國(guó)家是在完全具備這些前提的條件下才開始實(shí)行IT的。

有的學(xué)者則認(rèn)為，發(fā)展中國(guó)家實(shí)行IT應(yīng)該重視資本流入的“突然停止”問題(Caballero和Krishnamurthy，2005)。由于這些國(guó)家的金融部門比較脆弱，而且日益融入全球化，貨幣政策有可能成為問題的來源而不是補(bǔ)償。

參考文獻(xiàn)：

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［3］奚君羊，劉衛(wèi)江.通貨膨脹目標(biāo)的理論思考—論我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)的重新界定.財(cái)經(jīng)研究.2002；4

［4］王學(xué)斌.通貨膨脹目標(biāo)制度對(duì)我國(guó)貨幣政策的啟示.社會(huì)科學(xué)輯刊.2003；4

篇（7）

2農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)對(duì)我國(guó)通貨膨脹的沖擊效應(yīng)

本文運(yùn)用Eviews6.0軟件對(duì)各變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，以確定變量的平穩(wěn)性，如果確認(rèn)各變量有單位根，再用E-G兩步法進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)；若協(xié)整關(guān)系存在，可以判斷農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)是否對(duì)我國(guó)通貨膨脹產(chǎn)生了影響，隨后運(yùn)用脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解來描述擾動(dòng)項(xiàng)的一次沖擊對(duì)因變量當(dāng)前值和未來值所帶來的影響，以判斷不同的傳導(dǎo)途徑對(duì)通貨膨脹的動(dòng)態(tài)沖擊的貢獻(xiàn)度。

2.1單位根檢驗(yàn)與協(xié)整檢驗(yàn)為避免出現(xiàn)偽回歸現(xiàn)象，本文采取ADF檢驗(yàn)方法對(duì)各時(shí)間序列變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)（見表1）。檢驗(yàn)時(shí)，依據(jù)赤池信息準(zhǔn)則（AIC）的最小化原則選擇趨勢(shì)項(xiàng)，以及確定常數(shù)項(xiàng)是否存在并最優(yōu)滯后變量的階數(shù)。從表1可知，ADF檢驗(yàn)顯示，WPIALOG、DAPILOG、PPILOG和CPILOG在1%的置信度上是非平穩(wěn)的，即所有變量均I(0)非平穩(wěn)的。一階差分后，WPIALOG、DAPILOG、PPILOG和CPILOG在1%的置信度上均是平穩(wěn)的，即所有變量均為一階單整，I(1)平穩(wěn)的。單位根檢驗(yàn)結(jié)果表明，所有時(shí)間序列變量均為一階單整序列，這表明WPIALOG、DAPILOG、PPILOG和CPILOG之間很可能存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系，即協(xié)整關(guān)系。運(yùn)用E-G兩步法進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。首先，用普通最小二乘法對(duì)WPIA做靜態(tài)回歸，結(jié)果表明回歸方程各變量的系數(shù)都是顯著的。其次，對(duì)靜態(tài)回歸殘差做ADF單位根檢驗(yàn)、對(duì)模型的殘差進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果表明：殘差不存在單位根，是平穩(wěn)序列。雖然序列WPIALOG、DAPILOG、PPILOG和CPILOG不是平穩(wěn)序列，但WPIALOG、DAPILOG、PPI-LOG和CPILOG的線性組合是平穩(wěn)的，即四者之間是協(xié)整的，存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，模型設(shè)計(jì)較為合理。

2.2向量自回歸、脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解

（1）向量自回歸在序列平穩(wěn)的基礎(chǔ)上，本文采用向量自回歸的方法來分析各變量之間的關(guān)系。我們將居民消費(fèi)價(jià)格、農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格、農(nóng)副產(chǎn)品購(gòu)進(jìn)價(jià)格和工業(yè)品生產(chǎn)者出廠價(jià)格組成一個(gè)向量自回歸系統(tǒng)。VAR模型的構(gòu)建最為重要的是滯后階數(shù)p的確定，對(duì)其選擇要求為：第一，p值要足夠大才能完整反映模型中變量之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系；第二，p值又不能過大，因?yàn)闇箅A數(shù)越大、待估參數(shù)越多，模型的自由度減少的越多，影響模型估計(jì)的有效性。滯后1~5階VAR模型最優(yōu)自回歸階數(shù)p的檢驗(yàn)結(jié)果（見表2），在顯著性水平為5%的條件下，LR、FPE和AIC等指標(biāo)的最優(yōu)滯后階數(shù)為5，而SC和HQ指標(biāo)最優(yōu)滯后階數(shù)分別為2和3，考慮到AIC準(zhǔn)則傾向于選擇過大的滯后階數(shù)（Paulsen，1984），因此，本文選擇自回歸滯后階數(shù)為5。確定滯后階數(shù)后，本文建立無(wú)約束的VAR（5）模型并得到各參數(shù)估計(jì)值以及方程的擬合情況。同時(shí)，采用AR根方法對(duì)模型進(jìn)行系統(tǒng)穩(wěn)定性檢驗(yàn)，結(jié)果顯示VAR模型的特征根全部位于單位圓以內(nèi)，滿足穩(wěn)定性條件。這表明VAR模型是穩(wěn)定的，可以構(gòu)造VAR模型。在向量自回歸的基礎(chǔ)上，本文采用脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解來分析農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)對(duì)我國(guó)通貨膨脹動(dòng)態(tài)沖擊效應(yīng)。

（2）脈沖響應(yīng)函數(shù)分析VAR模型具有動(dòng)態(tài)結(jié)構(gòu)性質(zhì)，用脈沖響應(yīng)函數(shù)方法來分析某種沖擊如何通過模型來影響其他變量，而最終又反饋到自身上來。利用前文構(gòu)建CPILOG、DAPILOG、PPILOG和WPIALOG的無(wú)約束VAR(5)模型，基于脈沖響應(yīng)函數(shù)分析方法，可以得到CPILOG、DAPILOG、PPILOG受到WPIALOG沖擊的動(dòng)態(tài)響應(yīng)路徑。在脈沖相應(yīng)圖中，橫軸表示沖擊作用的滯后期數(shù),縱軸表示被解釋變量變化,實(shí)線表示脈沖響應(yīng)函數(shù),虛線表示正負(fù)兩倍標(biāo)準(zhǔn)差偏離帶。在給定1%的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)沖擊下，將反應(yīng)時(shí)間設(shè)定為50期（見圖1）。從圖1可知，在本期（第1期）農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格給居民消費(fèi)價(jià)格一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差沖擊后，居民消費(fèi)價(jià)格在第1期開始明顯增長(zhǎng)且達(dá)到最大值后開始回落，并在4~5期回落到低點(diǎn)，而后上升并從第7期開始逐漸穩(wěn)定于一定水平。該沖擊在觀察期內(nèi)一直為正效應(yīng)，但呈現(xiàn)波動(dòng)下降的趨勢(shì)，這表明農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格一個(gè)正向沖擊對(duì)居民消費(fèi)價(jià)格有正向影響且引起通貨膨脹的滯后期為7個(gè)月，但從長(zhǎng)期來看，該影響的力度呈現(xiàn)波動(dòng)減弱的趨勢(shì)。其經(jīng)濟(jì)涵義為：居民消費(fèi)價(jià)格受外部條件的某一標(biāo)準(zhǔn)差沖擊后，對(duì)居民消費(fèi)價(jià)格造成一定的正向沖擊，呈現(xiàn)出顯著的波動(dòng)效應(yīng)，可以看出農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)對(duì)居民消費(fèi)價(jià)格具有長(zhǎng)期效應(yīng)，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲會(huì)刺激居民消費(fèi)價(jià)格不斷走高。在本期（第1期）農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格給農(nóng)副產(chǎn)品購(gòu)進(jìn)價(jià)格一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差沖擊后，當(dāng)期顯現(xiàn)出正效應(yīng)，農(nóng)副產(chǎn)品購(gòu)進(jìn)價(jià)格在當(dāng)期開始上升且在第2期達(dá)到最大值，隨著時(shí)間推移，正向效應(yīng)強(qiáng)度逐漸減弱，在4~5期回落到低點(diǎn)，在5~9期內(nèi)開始回升，并在第9期達(dá)到最大值，在第18期沖擊效應(yīng)由正效應(yīng)轉(zhuǎn)為負(fù)效應(yīng)，在第23期達(dá)到波谷之后，開始緩慢上升，在第35期之后，沖擊效應(yīng)穩(wěn)定在一定的水平。在本期（第1期）農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格給工業(yè)品生產(chǎn)者出廠價(jià)格一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差沖擊后，工業(yè)品生產(chǎn)者出廠價(jià)格開始上升，在第10期達(dá)到最大值，此后沖擊效應(yīng)逐步減弱，在第25期逐漸趨于零。這表明農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格會(huì)在一段時(shí)期內(nèi)對(duì)工業(yè)品生產(chǎn)者出廠價(jià)格產(chǎn)生拉動(dòng)作用。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格對(duì)自身一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的沖擊效應(yīng)在1~2期內(nèi)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，達(dá)到最大值之后，從第3期開始呈現(xiàn)不斷減弱的態(tài)勢(shì)，在第4期達(dá)到波谷，在第8期達(dá)到波峰。此后，沖擊效應(yīng)逐漸減弱，在第25期之后，沖擊效應(yīng)穩(wěn)定在一定的水平，但始終保持正值。這表明當(dāng)期農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格與其自身滯后值具有一定的關(guān)聯(lián)性。圖2是PPILOG受到DAPILOG沖擊、CPILOG受到PPILOG沖擊和CPILOG受到DAPILOG和自身沖擊的脈沖響應(yīng)函數(shù)圖。通過PPILOG受到DAPILOG沖擊、CPILOG受到PPILOG沖擊和CPILOG受到DAPILOG和自身沖擊的脈沖響應(yīng)函數(shù)，以揭示農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格沖擊居民消費(fèi)價(jià)格的影響渠道。居民消費(fèi)價(jià)格對(duì)其自身一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的沖擊具有遞增的正向響應(yīng)，在第4期達(dá)到波峰，隨后沖擊效應(yīng)逐漸減弱，并穩(wěn)定在一定的水平上。這表明居民消費(fèi)價(jià)格自身的滯后值對(duì)當(dāng)期值有逐步增強(qiáng)且為正的影響。其經(jīng)濟(jì)含義是：居民消費(fèi)價(jià)格對(duì)來自自身的標(biāo)準(zhǔn)差沖擊都具有正向響應(yīng)，當(dāng)期居民消費(fèi)價(jià)格的一個(gè)沖擊會(huì)導(dǎo)致之后價(jià)格的同向變動(dòng)。主要原因是：一方面農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格呈現(xiàn)穩(wěn)中有升趨勢(shì)，但是受季節(jié)、市場(chǎng)等多種因素影響，有可能在一定時(shí)期內(nèi)出現(xiàn)上漲或下跌的情況；另一方面，政府加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，維持了農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的穩(wěn)定。農(nóng)副產(chǎn)品購(gòu)進(jìn)價(jià)格對(duì)居民消費(fèi)價(jià)格一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的沖擊，在1~6期沖擊效應(yīng)呈現(xiàn)遞增趨勢(shì)，在7~8期達(dá)到波峰，此后逐漸減弱，并第25期沖擊效應(yīng)穩(wěn)定在一定的水平,并對(duì)居民消費(fèi)價(jià)格產(chǎn)生持久的影響。居民消費(fèi)價(jià)格受到工業(yè)品生產(chǎn)者出廠價(jià)格一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差沖擊所產(chǎn)生的累積響應(yīng)函數(shù)值，呈現(xiàn)波動(dòng)趨勢(shì)，在1~12期之間處于0附近波動(dòng),正負(fù)交替，大致在滯后12期后會(huì)對(duì)居民消費(fèi)價(jià)格產(chǎn)生較明顯影響，并且沖擊效應(yīng)在第25期穩(wěn)定在負(fù)效應(yīng)。綜上可知，農(nóng)副產(chǎn)品購(gòu)進(jìn)價(jià)格會(huì)對(duì)工業(yè)品生產(chǎn)者出廠價(jià)格和居民消費(fèi)價(jià)格產(chǎn)生明顯的正向沖擊，而工業(yè)品出廠價(jià)格對(duì)居民消費(fèi)價(jià)格的沖擊效應(yīng)呈現(xiàn)負(fù)向沖擊。農(nóng)副產(chǎn)品購(gòu)進(jìn)價(jià)格才是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格沖擊國(guó)內(nèi)通貨膨脹的主要間接傳導(dǎo)渠道。

（3）方差分解分析方差分解將系統(tǒng)的預(yù)測(cè)均方誤差分解成系統(tǒng)中各變量沖擊所作的貢獻(xiàn),進(jìn)而掌握各信息對(duì)模型內(nèi)生變量的相對(duì)重要性,即各變量的貢獻(xiàn)分別占總貢獻(xiàn)的比例。本文采用Cholesky正交化處理消除殘差項(xiàng)之間的同期相關(guān)和序列相關(guān)后，通過方差分解了解各因子對(duì)通貨膨脹的影響程度（見圖3和表3）。從見圖3和表3可知，在第1期，通貨膨脹變化的最主要影響因素是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)的沖擊，占其全部變化的64.17%，而來自居民消費(fèi)價(jià)格自身的沖擊占全部變化的35.83%。此后，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格對(duì)通貨膨脹的影響份額上升到第2期的69.11%后開始呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。通貨膨脹自身的影響則下降到第2期的29.83%，后又上升到第5期的48.69%，隨后呈現(xiàn)緩慢下行趨勢(shì)，農(nóng)副產(chǎn)品價(jià)格和工業(yè)產(chǎn)品出廠價(jià)格對(duì)通貨膨脹的影響的份額均呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)。綜上所述，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)是農(nóng)副產(chǎn)品購(gòu)進(jìn)價(jià)格和工業(yè)品出廠價(jià)格變動(dòng)的主要因素，而農(nóng)副產(chǎn)品購(gòu)進(jìn)價(jià)格也是影響我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格的重要因素。

篇（8）

二、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系與金融流動(dòng)性的實(shí)證檢驗(yàn)

（一）數(shù)據(jù)說明與平穩(wěn)性檢驗(yàn)1.數(shù)據(jù)及變量說明。本文的樣本區(qū)間為2006年1季度至2013年1季度，共涉及三類變量，即經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出變量、價(jià)格變量、貨幣流動(dòng)性變量。地區(qū)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出變量用地區(qū)生產(chǎn)總值（GDP）衡量。由于居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)是中央銀行進(jìn)行調(diào)控時(shí)所重點(diǎn)考慮的宏觀經(jīng)濟(jì)變量，可能顯著影響中央銀行決策。因此，用居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（CPI）衡量物價(jià)變動(dòng)水平，用CPI增長(zhǎng)率衡量通貨膨脹水平。在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中，使用GDP平減指數(shù)（GDPIP）作為CPI增長(zhǎng)率的替代變量。本文根據(jù)中國(guó)人民銀行提出的社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)2006年1季度以來貴州省社會(huì)融資規(guī)模進(jìn)行了測(cè)算和統(tǒng)計(jì)，采用該指標(biāo)衡量貴州省金融流動(dòng)性，并以金融機(jī)構(gòu)信貸規(guī)模作為社會(huì)融資規(guī)模的替代變量對(duì)研究結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。2.數(shù)據(jù)處理過程。本文實(shí)證分析中，長(zhǎng)期均衡分析用的是水平變量形式，短期動(dòng)態(tài)分析用的是水平變量的增長(zhǎng)率形式，因此有必要對(duì)具體序列的原始形式、數(shù)據(jù)處理等做進(jìn)一步說明：（1）實(shí)際地區(qū)生產(chǎn)總值（RGDP）及其增速（ΔRG⁃DP）：以2005年1季度為基期，根據(jù)貴州省2005年1季度以來的名義GDP和GDP同比增速推算出2006年1季度至2013年1季度的RGDP。（2）消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（CPI）和通貨膨脹率（ΔCPI）：根據(jù)2005年1月至2013年3月的貴州省月度同比CPI數(shù)據(jù)，取算數(shù)平均得到季度同比CPI，其同比增長(zhǎng)率為CPI通貨膨脹率（ΔCPI）。價(jià)格指標(biāo)的另一個(gè)變量，即GDP平減指數(shù)（GDPIP），依據(jù)名義GDP與RG⁃DP的水平值進(jìn)行推算獲得，其同比增長(zhǎng)率即為GDP平減指數(shù)通貨膨脹率（ΔGDPIP）。（3）金融流動(dòng)性水平及其增長(zhǎng)率：測(cè)算出2006年1季度至2013年1季度的貴州省社會(huì)融資規(guī)模季度數(shù)據(jù)，采用GDP平減指數(shù)對(duì)其進(jìn)行價(jià)格因素剔除，得到按2005年可比價(jià)計(jì)算的2006年1季度~2013年1季度的貴州省社會(huì)融資規(guī)模實(shí)際值（FS），以其衡量貴州省金融流動(dòng)性水平，以其同比增長(zhǎng)率（ΔFS）作為對(duì)應(yīng)的貴州省金融流動(dòng)性增速變量。在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中，采用GDP平減指數(shù)對(duì)貴州省金融機(jī)構(gòu)貸款余額進(jìn)行價(jià)格因素剔除，得到按2005年可比價(jià)計(jì)算的2006年1季度~2013年1季度的貴州省金融機(jī)構(gòu)貸款余額實(shí)際值（CREDIT），作為衡量金融流動(dòng)性的替代指標(biāo)，以其同比增長(zhǎng)率（ΔCREDIT）作為對(duì)應(yīng)的貴州省金融流動(dòng)性增速替代變量。上述指標(biāo)的水平值序列均存在季節(jié)性變動(dòng)因素，在實(shí)際的計(jì)量回歸分析前，本文對(duì)所有宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)水平值序列的對(duì)數(shù)形式進(jìn)行CensusX12季節(jié)性調(diào)整。增長(zhǎng)率序列均為同比形式，不必再進(jìn)行季節(jié)性調(diào)整。為了方便說明，在下面分析中，我們使用ΔCPI表示CPI同比增長(zhǎng)率（通貨膨脹率），其他含有差分符號(hào)Δ的變量與此類同。3.平穩(wěn)性檢驗(yàn)。在分析通貨膨脹、金融流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的短期動(dòng)態(tài)機(jī)制和長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系之前，分別對(duì)各變量水平序列（2006年1季度~2013年1季度）和增長(zhǎng)率序列（2007年1季度~2013年1季度）進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，檢驗(yàn)過程中的滯后期數(shù)確定采用AIC準(zhǔn)則。檢驗(yàn)結(jié)果表明，水平變量序列RGDP、CPI、GDPIP、FS、CREDIT均為非平穩(wěn)序列，其一階差分序列ΔRGDP、ΔCPI、ΔGDPIP、ΔFS、ΔCREDIT均是平穩(wěn)序列。

（二）短期互動(dòng)機(jī)制通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和金融流動(dòng)性間的短期動(dòng)態(tài)機(jī)制使用VAR模型（式4）。首先，確定VAR模型的滯后階數(shù)；然后在VAR模型基礎(chǔ)上對(duì)模型變量進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)。1.滯后階數(shù)的確定。根據(jù)時(shí)序分析理論，動(dòng)態(tài)時(shí)序模型要獲得準(zhǔn)確有效的統(tǒng)計(jì)推斷，最重要的是在保證滿足模型殘差無(wú)序列相關(guān)性的條件下選擇盡量簡(jiǎn)單的模型（張成思，2012）。因此，本文在模型滯后階數(shù)的選擇上，采用如下判斷方法：在給定最大滯后階數(shù)為5的條件下，首先利用最小AIC準(zhǔn)則確定最優(yōu)滯后階數(shù)，然后檢驗(yàn)對(duì)應(yīng)滯后階數(shù)的模型殘差的序列相關(guān)性。若無(wú)顯著序列相關(guān)，則該滯后階數(shù)為最優(yōu)；若存在序列相關(guān)，則從5階以下依次檢驗(yàn)對(duì)應(yīng)模型的序列相關(guān)性，在沒有序列相關(guān)性的組內(nèi)選擇AIC最小值對(duì)應(yīng)的滯后階數(shù)。根據(jù)VAR模型估計(jì)結(jié)果（表2），可知滯后階數(shù)為5時(shí)，VAR模型的AIC和SIC最小；根據(jù)VAR模型殘差序列相關(guān)性的LM檢驗(yàn)結(jié)果（表3），可知滯后階數(shù)為5時(shí)，模型殘差無(wú)序列相關(guān)。因此，VAR模型的最優(yōu)滯后階數(shù)為5階。2.格蘭杰因果檢驗(yàn)。在滯后階數(shù)為5的VAR模型基礎(chǔ)上進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)，考察本文核心變量的短期互動(dòng)機(jī)制。首先檢驗(yàn)基本模型中經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、通貨膨脹率與社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)率之間的格蘭杰因果關(guān)系。表4中報(bào)告了實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（ΔRGDP）、CPI通貨膨脹率（ΔCPI）與社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)率（ΔFS）之間的因果關(guān)系：通貨膨脹率與社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)率均非實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的格蘭杰原因；實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率非通貨膨脹率的格蘭杰原因，社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)率是通貨膨脹率的格蘭杰原因；通貨膨脹率和實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率均是社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)率的格蘭杰原因。綜合上述檢驗(yàn)結(jié)果，可以發(fā)現(xiàn)貴州省實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、CPI通貨膨脹率與社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)率間具有如下的短期互動(dòng)特征：第一，實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)具有短期驅(qū)動(dòng)效應(yīng)，但社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不具有短期驅(qū)動(dòng)效應(yīng)；第二，實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和CPI通貨膨脹率之間沒有顯著的短期驅(qū)動(dòng)效應(yīng)；第三，CPI通貨膨脹率對(duì)社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)具有顯著的短期驅(qū)動(dòng)效應(yīng)，社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)對(duì)CPI通貨膨脹率也具有短期驅(qū)動(dòng)效應(yīng)。也就是說，社會(huì)融資規(guī)模具有明顯的內(nèi)生性特征，其變動(dòng)既受實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，又受通貨膨脹率的影響；社會(huì)融資規(guī)模又具有短期中性特征，即在短期內(nèi)社會(huì)融資規(guī)模的變動(dòng)對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不產(chǎn)生顯著影響，僅對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生顯著影響。3.穩(wěn)健性檢驗(yàn)。為了驗(yàn)證上述結(jié)論的穩(wěn)健性，本文構(gòu)建了兩個(gè)替代模型進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。表5報(bào)告了兩個(gè)穩(wěn)健性檢驗(yàn)對(duì)應(yīng)的格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果。其中，模型A是將基本VAR模型中的CPI通貨膨脹率用GDP平減指數(shù)通貨膨脹率代替，模型B是將基本VAR模型中的社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)率用金融機(jī)構(gòu)貸款余額增長(zhǎng)率代替。穩(wěn)健性檢驗(yàn)?zāi)Ｐ虯的結(jié)果支持基礎(chǔ)VAR模型的“內(nèi)生性”和“短期中性”結(jié)論：社會(huì)融資規(guī)模具有明顯的內(nèi)生性特征和短期中性特征。穩(wěn)健性檢驗(yàn)?zāi)Ｐ虰的結(jié)果支持基礎(chǔ)VAR模型的“內(nèi)生性”結(jié)論，但不支持“短期中性”結(jié)論：用金融機(jī)構(gòu)貸款余額增長(zhǎng)替代社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)時(shí)，發(fā)現(xiàn)信貸擴(kuò)張既是實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的格蘭杰結(jié)果，又是通貨膨脹的格蘭杰結(jié)果；但是，信貸擴(kuò)張同時(shí)也是實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的格蘭杰原因，即信貸具有非中性特征。

（三）長(zhǎng)期均衡機(jī)制長(zhǎng)期均衡機(jī)制即變量間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系。所謂長(zhǎng)期均衡關(guān)系，是指從長(zhǎng)期來看，變量之間存在一個(gè)穩(wěn)定的一一抵換關(guān)系，當(dāng)在短期內(nèi)各變量間的聯(lián)系出現(xiàn)偏離均衡狀態(tài)的現(xiàn)象，這種偏離所形成的時(shí)間序列也是平穩(wěn)的，并且從長(zhǎng)期看正負(fù)偏離的程度彼此抵消（張成思，2012）。本文對(duì)物價(jià)、實(shí)際經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出以及融資規(guī)模的水平值（社會(huì)融資規(guī)模和金融機(jī)構(gòu)信貸規(guī)模的自然對(duì)數(shù)形式）進(jìn)行Johansen協(xié)整檢驗(yàn)，考察三者間是否存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。此外，本文通過長(zhǎng)期均衡機(jī)制分析，同時(shí)獲得了基于誤差修正模型的各個(gè)變量增長(zhǎng)率形式的互動(dòng)機(jī)制，并可以進(jìn)行與短期均衡機(jī)制類似的格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)。1.協(xié)整檢驗(yàn)。根據(jù)表6的Johansen協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果，變量lnRGDP、lnCPI和lnFS拒絕了不存在協(xié)整關(guān)系的原假設(shè)，不能拒絕存在至多1個(gè)協(xié)整關(guān)系的原假設(shè)，表明物價(jià)、實(shí)際經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出以及社會(huì)融資規(guī)模之間存在一個(gè)長(zhǎng)期均衡關(guān)系；同理，物價(jià)、實(shí)際經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出以及金融機(jī)構(gòu)信貸規(guī)模之間也存在一個(gè)長(zhǎng)期均衡關(guān)系。協(xié)整檢驗(yàn)可以驗(yàn)證物價(jià)、實(shí)際經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出以及社會(huì)融資規(guī)模間是否存在協(xié)整關(guān)系以及協(xié)整關(guān)系的個(gè)數(shù)，但協(xié)整關(guān)系的具體特征（即物價(jià)、實(shí)際經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出以及社會(huì)融資規(guī)模間的長(zhǎng)期均衡機(jī)制）需要通過誤差修正模型進(jìn)行考察。2.誤差修正和格蘭杰因果檢驗(yàn)。通過設(shè)立和估計(jì)誤差修正模型，可得到協(xié)整向量和調(diào)整系數(shù)。前者刻畫系統(tǒng)內(nèi)變量之間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系，后者反映出現(xiàn)偏離均衡狀態(tài)后協(xié)整系統(tǒng)的修正特征和修正幅度。因此，誤差修正模型體現(xiàn)的是一種動(dòng)態(tài)修正機(jī)制。Engle和Granger將協(xié)整與誤差修正模型結(jié)合起來，建立了向量誤差修正模型（VEC）。其中ecmt-1=β′yt-1，是誤差修正項(xiàng)，β為協(xié)整向量，反映變量之間長(zhǎng)期均衡關(guān)系；系數(shù)矩陣α反映變量之間的均衡關(guān)系偏離長(zhǎng)期均衡狀態(tài)時(shí)，將其調(diào)整到均衡狀態(tài)的調(diào)整速度。A為調(diào)整系數(shù)矩陣。表7報(bào)告了向量誤差修正模型估計(jì)結(jié)果，包括協(xié)整向量β和調(diào)整系數(shù)矩陣α的估計(jì)值。但與社會(huì)融資規(guī)模呈反向變動(dòng)。金融機(jī)構(gòu)信貸規(guī)模與社會(huì)融資規(guī)模對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的相關(guān)關(guān)系完全相反，本文認(rèn)為其原因在于采用的社會(huì)融資規(guī)模數(shù)據(jù)是流量，金融機(jī)構(gòu)信貸規(guī)模是總量指標(biāo)，而融資規(guī)模作為一種金融資本生產(chǎn)要素影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)則是以存量形式產(chǎn)生作用的。進(jìn)一步分析貴州省物價(jià)水平、實(shí)際經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出和金融流動(dòng)性間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系到底是因果關(guān)系還是僅僅為統(tǒng)計(jì)上的相關(guān)關(guān)系，需要在協(xié)整模型基礎(chǔ)上進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)。表8報(bào)告了協(xié)整關(guān)系約束下的格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果。在協(xié)整關(guān)系約束下的格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果與前文基于基礎(chǔ)VAR模型的格蘭杰檢驗(yàn)因果關(guān)系結(jié)果基本吻合。社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)和金融機(jī)構(gòu)貸款余額增長(zhǎng)均具有內(nèi)生性，社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)由實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹水平內(nèi)生決定，金融機(jī)構(gòu)貸款余額增長(zhǎng)由通貨膨脹水平內(nèi)生決定。社會(huì)融資規(guī)模是中性的，不是實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的格蘭杰原因；金融機(jī)構(gòu)貸款余額增長(zhǎng)是非中性的，是實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的格蘭杰原因。

篇（9）

0引言

自2005年7月21日匯改以來，我國(guó)開始施行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退，美元持續(xù)貶值，造成人民幣對(duì)美元持續(xù)升值，于2006年5月15日首次破“8”，2008年4月10日破“7”，而且還有繼續(xù)升值的空間。那么人民幣升值對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響究竟是什么樣的呢？

1人民幣升值的積極影響此無(wú)關(guān)

1.1可以有條件的降低進(jìn)口產(chǎn)品的成本。在進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格的漲幅小于人民幣升值的幅度的情況下，人民幣匯率升值會(huì)使進(jìn)口的國(guó)外消費(fèi)品和生產(chǎn)資料的價(jià)格比以前便宜，有利于降低進(jìn)口成本。同時(shí)對(duì)于消費(fèi)者而言，消費(fèi)進(jìn)口產(chǎn)品的價(jià)格將大大降低；對(duì)于一些企業(yè)而言，如果產(chǎn)品價(jià)格以人民幣結(jié)算、原材料從境外采購(gòu)，如造紙、汽車等行業(yè)，其生產(chǎn)成本因人民幣升值而下降，從而提升企業(yè)利潤(rùn)。

1.2可以減輕外債負(fù)擔(dān)，不論內(nèi)債還是外債，從借到還都要經(jīng)過一定的期限，而在此期限里，由于受匯率、利率的影響，債權(quán)人和債務(wù)人都面臨著一定的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于我國(guó)的外債而言，作為債務(wù)人，隨著人民幣升值，到期需要償還的外債本息所需的本幣數(shù)量將相應(yīng)減少，因此可以減輕國(guó)家和負(fù)外債企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)。

1.3國(guó)內(nèi)居民出國(guó)旅游和留學(xué)的成本將會(huì)有一定程度的降低。人民幣升值，可以使人們花費(fèi)比以前更少的人民幣就可以到歐美等地區(qū)留學(xué)、旅游。

2人民幣升值的消極影響

人民幣升值是一把“雙刃劍”，它給經(jīng)濟(jì)帶來積極影響的同時(shí)，也給我國(guó)現(xiàn)行的經(jīng)濟(jì)帶來了一定程度的消極影響。

2.1不利于我國(guó)外貿(mào)企業(yè)產(chǎn)品的出口同時(shí)增加失業(yè)壓力。對(duì)于出口企業(yè)而言，其盈利水平與匯率變化密切相關(guān)。在產(chǎn)品國(guó)際價(jià)格不變的情況下，如果人民幣相對(duì)于某一外幣升值的話，則意味著企業(yè)與以前相比出口換回的本幣數(shù)量減少，企業(yè)利潤(rùn)下降，嚴(yán)重影響企業(yè)的出口積極性，如果出口企業(yè)為維持一定利潤(rùn)而提高價(jià)格，則會(huì)削弱出口產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，不利于出口的持續(xù)擴(kuò)大和提高產(chǎn)品國(guó)際市場(chǎng)占有率。例如某服裝公司每年出口額約1000萬(wàn)美元，2006年3月，美元對(duì)人民幣匯率為7.45：1，2010年3月為6.82：1，中間差價(jià)高達(dá)0.63元，那么因匯率變化公司直接收益便減少了630萬(wàn)人民幣。與此同時(shí)，這些出口企業(yè)大部分是勞動(dòng)密集型的，由于公司利潤(rùn)減少，一般會(huì)采取裁員措施，社會(huì)失業(yè)壓力會(huì)逐步顯現(xiàn)并加大。隨著人民幣對(duì)美元的持續(xù)升值，再加上國(guó)內(nèi)通貨膨脹引起的生產(chǎn)成本提高，我國(guó)出口企業(yè)特別是勞動(dòng)密集型出口企業(yè)的利潤(rùn)空間縮小，甚至?xí)媾R生存危機(jī)。

2.2金融風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐步加大。隨著人民幣的持續(xù)升值、美元不斷貶值，增加了債權(quán)人的損失。對(duì)于外債，作為債權(quán)人的國(guó)家和企業(yè)，隨著本幣的不斷升值，其損失也在不斷增加。我國(guó)是世界上持有美元外匯儲(chǔ)備最多的國(guó)家，同時(shí)是美國(guó)最大債權(quán)人，在人民幣升值、美元貶值的過程中，損失最大。與此同時(shí)國(guó)際游資和熱錢會(huì)以各種方式和手段進(jìn)入我國(guó)股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)，這部分資金規(guī)模大、流動(dòng)快、趨利性強(qiáng)，造成金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。

2.3通貨膨脹的壓力不斷增加。人民幣的持續(xù)升值、外資的進(jìn)入，為了保證國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)，保持社會(huì)穩(wěn)定，自2008年金融危機(jī)以來，我國(guó)貨幣供應(yīng)量在持續(xù)增長(zhǎng)，流動(dòng)性過剩逐步顯現(xiàn)；如果人民幣持續(xù)升值、外資涌入將推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上漲，其產(chǎn)生的“財(cái)富效應(yīng)”將引起國(guó)內(nèi)其他產(chǎn)品價(jià)格的上漲，這樣使我國(guó)目前面臨通貨膨脹的壓力加大。

3對(duì)策及建議

3.1盡可能的改變結(jié)算用外幣，學(xué)會(huì)靈活使用各種金融工具來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。在對(duì)外貿(mào)易中，要根據(jù)變化了或即將變化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境來選擇相對(duì)比較有利的結(jié)算用外幣。既然國(guó)際上美元、日元相對(duì)于人民幣持續(xù)貶值，那么可盡可能的選擇其他的結(jié)算用外幣如歐元（到目前人民幣相對(duì)于歐元還是貶值的）或外幣組合，來盡量減少自己的損失。

3.2充分借鑒他國(guó)經(jīng)驗(yàn)。例如：日元大幅度升值后，迫使日本汽車制造商（豐田、本田）把企業(yè)搬到北美，這些企業(yè)在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)損失的同時(shí)，也造就了今天在北美市場(chǎng)上日本汽車占有三分之一的份額。國(guó)內(nèi)企業(yè)可充分借鑒他國(guó)企業(yè)成功的經(jīng)驗(yàn)，提高應(yīng)變能力。

3.3堅(jiān)定不移促進(jìn)國(guó)內(nèi)消費(fèi)，為增加就業(yè)創(chuàng)造條件。我國(guó)GDP雖然連續(xù)多年高增長(zhǎng)，但是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車中消費(fèi)在GDP的比重是最小的，通過促進(jìn)國(guó)內(nèi)消費(fèi)，可以明顯改善并解決就業(yè)問題，這種現(xiàn)況在2009年汽車、家電產(chǎn)品下鄉(xiāng)、國(guó)家稅收補(bǔ)貼等政策中已經(jīng)得到了充分證明。

篇（10）

1.基于消費(fèi)者剩余理論估算通貨膨脹的福利成本。弗里德曼的最優(yōu)貨幣數(shù)量法則認(rèn)為，在一個(gè)貨幣經(jīng)濟(jì)中，為保證完全競(jìng)爭(zhēng)的均衡達(dá)到資源配置的有效性，名義利率必須等于零，此時(shí)通貨膨脹所造成的扭曲最小。因此，最優(yōu)通貨膨脹率是使得名義利率等于零時(shí)的通脹水平。當(dāng)經(jīng)濟(jì)中通脹率高于最優(yōu)通脹水平，即名義利率大于零時(shí)，貨幣均衡配置不再是一個(gè)帕累托最優(yōu)配置，此時(shí)社會(huì)福利下降從而產(chǎn)生福利成本。Bailey(1956)認(rèn)為通貨膨脹就像是對(duì)貨幣征稅，貨幣征稅(通貨膨脹)的福利損失就是位于貨幣需求曲線下方，生產(chǎn)貨幣的社會(huì)成本上方之間的面積。當(dāng)生產(chǎn)貨幣的社會(huì)成本為零時(shí)，通貨膨脹的福利成本就是逆貨幣需求曲線下方的面積，即名義利率從i減少到0時(shí)所能獲得的“消費(fèi)者剩余”，這一推論與Friedman的最優(yōu)貨幣數(shù)量法則相符。

隨后，很多學(xué)者在Bailey的基礎(chǔ)上進(jìn)行了深入研究，如Marty(1967)得出了在有產(chǎn)出增長(zhǎng)和考慮貨幣流通速度的通貨膨脹福利成本計(jì)量結(jié)果。Barro(1972)認(rèn)為通貨膨脹提高了人們的交易成本，人們會(huì)加快支付的頻率，也會(huì)減少使用貨幣來進(jìn)行交易。因此，他重建了貨幣需求曲線，重估了通貨膨脹的福利成本。Craig和Rocheteau(2005)先利用Bailey(1956)的方法，通過log-log型貨幣需求函數(shù)和semi-log型貨幣需求函數(shù)計(jì)量了在傳統(tǒng)方法下的通貨膨脹福利成本，指出Bailey(1956)的方法實(shí)際上是一個(gè)假設(shè)掉外部性、一般均衡效應(yīng)(generalequilibriumeffects)和分配效應(yīng)(distributionaleffects)的局部均衡模型，它一個(gè)重要的隱含假設(shè)是實(shí)物資產(chǎn)的報(bào)酬率與通貨膨脹無(wú)關(guān)。

消費(fèi)者剩余方法雖然為通貨膨脹的福利成本提供了一種簡(jiǎn)單、便捷的計(jì)算方法，并開了通貨膨脹福利成本研究的先河，但這一方法由于缺乏必要的微觀基礎(chǔ)，因而無(wú)法對(duì)個(gè)體在約束條件下的最優(yōu)行為進(jìn)行研究和分析，也無(wú)法對(duì)形成宏觀的加總的個(gè)體進(jìn)行推測(cè)和判斷。與此同時(shí)，這一方法也受到一些學(xué)者的質(zhì)疑。如一些學(xué)者認(rèn)為即使通脹率為零，名義利率仍可能為正，這樣持有實(shí)際貨幣余額仍然可能有正的機(jī)會(huì)成本，無(wú)效率仍然存在。因此，以通貨膨脹率為縱軸計(jì)算貨幣需求曲線下方位于零通脹率和另一通脹率之間面積的計(jì)算方法有可能低估實(shí)際的福利成本。如Foster(1972)計(jì)算了完全預(yù)期為4%的通脹率相對(duì)于零通脹率的福利成本小于產(chǎn)出的0.05%。Garfinkel(1989)得到4%的通脹率相對(duì)于零通脹率的福利成本為國(guó)民收入的0.3%。這些估值遠(yuǎn)小于其他經(jīng)濟(jì)學(xué)家的估計(jì)。Laidler(1990)認(rèn)為消費(fèi)者剩余方法的前提條件是當(dāng)名義利率改變時(shí)，貨幣需求曲線的位置不變，只是沿著貨幣需求曲線移動(dòng)。這就需要假定實(shí)際余額的邊際效用獨(dú)立于其他商品的需求，而這一假設(shè)條件事實(shí)上限定了這種計(jì)算方法是一種局部均衡的方法。Gillman(1995)指出了這種錯(cuò)誤的根源在于Bailey認(rèn)為在穩(wěn)定價(jià)格時(shí)的福利成本就是為零，但是，這種認(rèn)為的零福利成本和真正的零福利成本卻有很大的不同，其差額有時(shí)竟可以高達(dá)50%?；谶@一方法存在的缺陷，一般在對(duì)問題進(jìn)行分析時(shí)，這一方法主要用來進(jìn)行補(bǔ)充性說明。

2.基于Sidrauski模型的補(bǔ)償變量法(CompensationVari-ableApproach)。這一方法在Sidrauski模型(1967)的基礎(chǔ)上應(yīng)用了福利經(jīng)濟(jì)學(xué)的補(bǔ)償原則思想。Sidrauski模型將貨幣直接進(jìn)入效用函數(shù)，由于這種內(nèi)含貨幣效用函數(shù)方法允許我們根據(jù)一個(gè)符合經(jīng)濟(jì)人最優(yōu)行為的貨幣需求模型來計(jì)算通貨膨脹的成本，從而使通貨膨脹升高所引起的實(shí)際貨幣持有額下降直接表現(xiàn)為個(gè)人效用和福利的變化。福利經(jīng)濟(jì)學(xué)的補(bǔ)償原則思想認(rèn)為，市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)肯定會(huì)影響人們的福利狀況，很可能使一些人受損，另一些人受益，多數(shù)情況下很難實(shí)現(xiàn)帕累托最優(yōu)，此時(shí)關(guān)鍵是如何對(duì)受損者補(bǔ)償，以實(shí)現(xiàn)社會(huì)福利的改進(jìn)。在這一思想的指導(dǎo)下，補(bǔ)償變量法認(rèn)為通貨膨脹的福利成本就是在某一通貨膨脹水平下，應(yīng)補(bǔ)償給家庭多少額外的收入才能使家庭在給定利率的均衡狀態(tài)所獲得的效用水平與名義利率等于零時(shí)的效用水平相等。這一方法考察了通脹給社會(huì)中每個(gè)人所帶來的獲益或損失，從而增加了必要的微觀基礎(chǔ)，為我們從個(gè)體效用函數(shù)出發(fā)，分析在預(yù)算約束和資源約束下計(jì)算通貨膨脹的穩(wěn)態(tài)福利成本提供了一個(gè)方便好用的框架。因此，自20世紀(jì)90年代以來，該方法得到了普及。

Lucas(2000)用收入補(bǔ)償?shù)乃枷?，以Sidrauski(1967)的一般均衡模型為框架，對(duì)通貨膨脹的福利成本給出了估計(jì)方程。Lucas定義在名義利率i下的福利成本w(i)是收入的百分比，即用使得家庭在名義利率為i和0時(shí)達(dá)到福利水平無(wú)差別的收入差額，估計(jì)通貨膨脹的福利成本。在實(shí)證方面，Lucas利用美國(guó)1900-1994年的數(shù)據(jù)，估計(jì)得到：對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)，10%的通貨膨脹率對(duì)于消費(fèi)者的福利損失僅相當(dāng)于消費(fèi)者總消費(fèi)水平的1.3%，即如果要保證在通貨膨脹率10%和通貨膨脹率為0時(shí)消費(fèi)者的福利水平是一樣的，那么必須增加消費(fèi)者約1.3%的收入。*

Jones、Asaftei和LianWang(2001)在Lucas(2000)研究的基礎(chǔ)上，加入了貨幣總量理論(monetaryaggregationtheory)，從而建立了一個(gè)包含現(xiàn)金和利息的一般均衡模型，彌補(bǔ)了前人研究中將M1層次貨幣全部視為無(wú)息資產(chǎn)的缺陷。他們發(fā)現(xiàn)，由于個(gè)體持有現(xiàn)金(無(wú)息的)的份額與持有生息儲(chǔ)蓄的份額相比是非常小的，并且在穩(wěn)態(tài)下持有生息儲(chǔ)蓄的份額是不隨通貨膨脹率的變化而變化的，因此，從這個(gè)一般均衡模型中計(jì)量得出的通貨膨脹福利成本比前人的研究結(jié)論小得多。

雖然補(bǔ)償變量法并沒有說明為什么貨幣、尤其是沒有實(shí)物資產(chǎn)支持的紙幣會(huì)產(chǎn)生效用，但這一方法將貨幣直接進(jìn)入效用函數(shù)，而且該模型具有的貨幣超級(jí)中性性質(zhì)表面、效用函數(shù)的另一個(gè)變量——實(shí)際消費(fèi)不隨通貨膨脹率變動(dòng)而變動(dòng)，從而使福利成本計(jì)算得以簡(jiǎn)化。不過利用這種方法研究通貨膨脹的福利損失時(shí)，在選擇適當(dāng)函數(shù)以及對(duì)模型中的參數(shù)進(jìn)行賦值時(shí)，常常需要主觀事先判斷和利用經(jīng)驗(yàn)來為參數(shù)設(shè)定不同的值，這勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致因參數(shù)賦值的不同而出現(xiàn)不同的測(cè)算結(jié)果。

3.基于McCallum-GoodfriendFrame-work估計(jì)通貨膨脹的福利成本。這種方法通過引入交易技術(shù)方程將貨幣給消費(fèi)者帶來的效用間接化。McCallum-Goodfriend(1987)建立了一個(gè)購(gòu)買——時(shí)間(shopping-time)模型，這一模型假設(shè)時(shí)間和貨幣共同為購(gòu)買消費(fèi)品提供交易服務(wù)，并且時(shí)間和金錢在實(shí)現(xiàn)交易方面可以互相替代。交易服務(wù)技術(shù)決定了在既定的消費(fèi)和貨幣持有水平下所必須花費(fèi)在購(gòu)買上的時(shí)間。購(gòu)買時(shí)間模型從時(shí)間的角度來理解和度量通脹的福利成本：在家庭持有貨幣數(shù)量一定的條件下，更高的通貨膨脹率導(dǎo)致貨幣貶值，降低了家庭的實(shí)際購(gòu)買力，家庭不得不花費(fèi)更多的時(shí)間來獲取同樣數(shù)量的消費(fèi)品，從而減少了勞動(dòng)時(shí)間或休閑時(shí)間，因此，造成了福利損失。SimonsenandCysne(2001)研究了在購(gòu)買-時(shí)間模型中包括有息資產(chǎn)的情形，并從理論上給出了福利成本的上下界。Cysne(2004)研究了連續(xù)時(shí)間下的購(gòu)物時(shí)間模型，并得到了福利成本的解析表達(dá)式，他還從理論上討論了引入家庭異質(zhì)性的通貨膨脹福利成本。

除了上述三個(gè)比較代表性的方法外，經(jīng)濟(jì)學(xué)家還提出了其他一些計(jì)量方法。如Fischer(1981)將貨幣和其他資產(chǎn)同等看待，把貨幣看作是資源跨期轉(zhuǎn)移的載體，建立了一個(gè)稟賦經(jīng)濟(jì)的OLG(overlap—generation)模型。LagosandWright(2005)首次利用貨幣尋介理論，估計(jì)了通貨膨脹的福利成本。Imrohoroglu(1992)刻畫了在一個(gè)收入波動(dòng)且沒有保險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)環(huán)境里，經(jīng)濟(jì)個(gè)體為平滑自己的消費(fèi)而持有貨幣的計(jì)量通貨膨脹福利成本模式。

二、對(duì)目前中國(guó)通貨膨脹福利成本研究的啟迪

反觀國(guó)內(nèi)，當(dāng)前對(duì)通貨膨脹的研究仍主要集中在成因、對(duì)策等定性方面，而專門針對(duì)通貨膨脹福利成本的研究則很少，且大多是基于國(guó)外已有的研究，主要利用國(guó)外研究中已有的模型對(duì)中國(guó)的通貨膨脹福利成本進(jìn)行估算。如歐俊和李花(2006)利用Bailey(1956)研究方法對(duì)中國(guó)通貨膨脹福利成本進(jìn)行了估算；陳彥斌、馬莉莉(2007)分別使用消費(fèi)者剩余方法、MIU模型和CIA模型計(jì)算了中國(guó)通貨膨脹的福利成本；謝赤(2002)則在購(gòu)買-時(shí)間模型下討論了金融創(chuàng)新對(duì)通貨膨脹福利成本理論上的影響；陳利平(2003)在一個(gè)引入消費(fèi)攀比的Shopping-Time模型中討論了通貨膨脹的福利成本；龔六堂、鄒恒甫和葉海云(2005)利用他們研究的框架，在Lucas模型基礎(chǔ)上，應(yīng)用Kruz(1968)和Zou的思想，把消費(fèi)者的財(cái)富引入效用函數(shù)，給出了貨幣供給的改變對(duì)經(jīng)濟(jì)不確定影響的分析。

但問題是這種利用國(guó)外研究中已有的模型對(duì)中國(guó)通貨膨脹福利成本進(jìn)行估算的方法存在較多的局限性，因?yàn)榭v觀通貨膨脹福利成本計(jì)量方法的發(fā)展，盡管不同經(jīng)濟(jì)學(xué)家的模型有所不同，但其基本思想是一致的，都是基于貨幣對(duì)于公眾的有用性或者貨幣能提供給公眾便利為出發(fā)點(diǎn)，進(jìn)而考慮通貨膨脹率的變化如何影響公眾的貨幣持有，并引起公眾效用的變化，從而對(duì)通貨膨脹的福利成本進(jìn)行計(jì)量。由于公眾效用本身的抽象性和現(xiàn)實(shí)情況的復(fù)雜性，已有的關(guān)于通貨膨脹福利成本的計(jì)量方法或多或少都存在一些不足之處。此外，國(guó)外既有的研究大多基于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)背景，而中國(guó)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)狀況與美國(guó)有許多不同的特殊情況，在一定程度上也制約著中國(guó)通貨膨脹福利成本計(jì)量的準(zhǔn)確性。

1.已有的研究所采用的模型大多是引入貨幣的效用函數(shù)模型框架，加上各種外部約束來推導(dǎo)貨幣需求，進(jìn)而對(duì)通貨膨脹的福利成本進(jìn)行計(jì)量。但從各種模型的計(jì)量結(jié)果來看，各種模型間不僅存在不小的差距，而且其結(jié)論也存在較大的差異。

2.已有的研究大都只限于在穩(wěn)態(tài)下得出的比較結(jié)果，而當(dāng)通貨膨脹率劇烈波動(dòng)或迅速上升(下降)時(shí)，實(shí)際的通貨膨脹福利成本會(huì)與穩(wěn)態(tài)下的計(jì)量結(jié)果產(chǎn)生不同程度的差距。這使得已有模型的結(jié)果其實(shí)用性大打折扣。

3.很多模型都假設(shè)名義變量對(duì)真實(shí)變量不產(chǎn)生影響，即貨幣和通貨膨脹是中性的。這與很多現(xiàn)存的研究結(jié)果相悖。尤其在中國(guó)，由于經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化程度仍然不高，貨幣沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)體的影響與貨幣主義的前提假設(shè)不符，貨幣中性依然是一個(gè)長(zhǎng)期爭(zhēng)論的問題。

4.國(guó)外既有的研究大多基于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)背景，而中國(guó)改革開放以后的經(jīng)濟(jì)發(fā)展走出了一條相對(duì)獨(dú)特的中國(guó)式發(fā)展之路。如中國(guó)至今還存在明顯的二元經(jīng)濟(jì)特征，城市和農(nóng)村在使用活期存款時(shí)的便利性方面有很大不同、活期存款普遍是付息的，這意味著貨幣層次的選擇上M0和M1都不準(zhǔn)確。

5.已有的研究大都將名義利率作為通貨膨脹福利成本函數(shù)的自變量，從名義利率的角度來計(jì)量通貨膨脹的福利成本，其隱含假設(shè)為名義利率的水平和變化，可以反映出通貨膨脹的水平和變化。但在中國(guó)，由于資本市場(chǎng)還不夠成熟，利率市場(chǎng)化的機(jī)制尚未完全建立，利率水平的反應(yīng)比發(fā)達(dá)國(guó)家相對(duì)更遲緩，也更具有粘性。因此，根據(jù)名義利率計(jì)算通貨膨脹福利成本有時(shí)無(wú)法反映中國(guó)的真實(shí)情況。

基于上述原因，我們?cè)趯?duì)中國(guó)的通貨膨脹福利成本進(jìn)行研究時(shí)必須在把握主流分析的基礎(chǔ)上，根據(jù)中國(guó)的現(xiàn)實(shí)約束條件，提出適合中國(guó)國(guó)情的通貨膨脹福利成本研究的理論框架和實(shí)證研究，只有這樣才能對(duì)我國(guó)采用貨幣政策等宏觀調(diào)控措施以來的各期通貨膨脹福利成本水平作出正確計(jì)量和評(píng)價(jià)，并對(duì)中國(guó)通貨膨脹率的確定給出一個(gè)社會(huì)福利的考核標(biāo)準(zhǔn)。

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