養老地產考察報告匯總十篇

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篇（1）

摘　要：澳大利亞養老基金規模龐大具有海外投資的優勢。中國政治經濟形勢穩固，隨著中澳自貿協定的簽署和金融市場的逐漸開放，加上滬港通的正式啟動，澳洲養老基金投資迎來了與中國合作的良好時機。在利弊共存的澳洲養老金海外投資路上，澳洲與中國金融機構的合作前景值得期待。

關鍵詞 ：養老管理基金；投資；創新

中圖分類號：F840.67文獻標志碼：A文章編號：1000-8772（2015）25-0268-01

一、澳大利亞養老金定義及投資現狀

澳大利亞養老金體系主要有三部分組成，超級年金、管理基金和政府補貼。其中，管理基金又稱信托投資，它是將投資人的資金由專業機構進行管理投資使養老基金增值的一種投資形式，其投資方式包含股票、債券、房地產和貨幣投資。

根據澳洲稅務局2015年上半年統計結果，澳洲目前管理基金規模正在逐漸擴大，總資產價值已超過49.5億澳元。海外投資的比例也在逐年上升，并且其投資方式主要以股票與房地產為主。

截至目前已有多家澳洲大型金融服務公司開展海外合作，包括安保集團（AMPLimited）和澳大利亞投資咨詢公司（AzureCapital）等，他們都將眼光放到了亞洲快速增長的中產階級人群中，特別是中國，預計這一新興階層將在未來花費數千億來購買保險、投資等金融產品。

二、澳大利亞養老金投資回報

據SuperRatings數據顯示，澳洲養老管理基金在2014年取得7.5%的高回報率。高回報主要是受到了澳洲經濟回溫的作用，同時世界經濟市場的推動也不容小覷。

中國作為澳大利亞養老金的海外投資國之一，其政治形勢愈加穩固，隨著中澳自貿協定的簽署和金融市場的開放以及滬港通的正式啟動，澳洲商業投資迎來了與中國合作的良機。

安保集團在2014年以2.4億澳元收購中國人壽養老保險股份有限公司19.9%的股權，自此安保集團與該公司的互利共贏模式又向前邁進一大步。商務部新聞發言人孫繼文指出，今后幾年中國中產階段預計將達7.5億人，他們對保險、投資產品、財務規劃及高級金融服務的需求已整體提升。中國的基金行業總價值在2014年底已達到8000億澳元，并預計在2017年將上升至1.5萬億澳元。安保集團的投資基金安保資本中國成長基金創下了投資回報率55.36%的優異表現。安保集團進軍了快速增長中的中國財富管理行業無疑獲益匪淺，被投資的養老基金也可獲得高額回報。

三、澳洲養老金機構與中國金融機構進行合作的利弊

中澳自貿協定的簽署以及中國開放型經濟新體制的加快構建，中國市場堅實的經濟基本面、巨大的增長潛力和一系列深化改革措施營造出的良好投資氛圍，時刻被澳洲投資機構所關注。

同時，滬港通的正式啟動也進一步促進中國內地與香港以及全球資本市場的健康發展，中國股票市場自此進入新一輪牛市。這對于利用澳洲養老金投資中國股市的澳洲金融機構無疑是一利好消息。中國股市指數的攀升與澳洲養老金的投資回報息息相關。

中國住房市場興起多年，其房貸規模也在逐漸擴大，澳洲養老基金投資機構也著手于開拓中國房地產市場。麥格理銀行（Macquarie）的中國地產基金和安保集團的環球基金相互合作，共同致力于開發上海房地產，且他們都對中國房地產市場的前景充滿信心。麥格理銀行更是早在20年前就在上海成立麥格理管理咨詢有限公司，致力于開發上海房地產市場，收益頗豐。

另外，中國還加大對外商投資企業合法權益的保護，使外資的流入規模始終維持在較高且受保護的水平。

然而，盡管中國經濟正在加速與國際市場融合，并不斷提升對外開放的層次，但不少海外投資機構仍然存在些許擔憂。

2015年初，澳洲AzureCapital與華夏基金達成協議將共建基金投資中國股市。公司董事SimonPrice就曾表示，他們最擔憂的是中國市場缺乏透明度和信息是否可靠，再加上中國市場信息量龐大而繁雜，所以一個專業的本地合作伙伴是必須的，這也是他們與華夏基金合作的原因。

最近，中國股指大跌，跌幅觸及8年來最大單日跌幅。可見，中國股市仍然不夠穩定，安保集團亞洲證券部主管PatrickHo就表示，滬港通剛啟動的幾個月股市不夠穩定，中國政府也希望通過吸引更多外國機構性投資者來降低國內股市的波動性水平。因此，澳洲養老金投資機構與中國金融機構進行合作，機遇與風險需權衡。

四、澳洲養老金的投資前景

澳洲委員會東亞發展市場總經理凌德智指出，以中澳自貿協定簽署為契機以及中國開放市場的諸多舉措，澳洲銀行保險企業、證券基金公司等正面臨新的機遇，這也為澳洲養老金與中國金融機構合作創造了積極的條件。澳國民銀行、西太銀行、澳新銀行、聯邦銀行、安保集團、邦聯集團等澳大利亞的大型金融機構均希望開拓中國市場，而這些金融機構每家都掌管著數百億澳元的養老管理基金。

隨著澳洲和中國政治經濟的穩定與持續發展，以及中澳自貿協定的簽署，這些立竿見影的利好都預示著澳洲投資的機遇將更加廣闊，澳洲養老金機構與中國金融機構合作的氛圍將會更好。

參考文獻：

[1]匡林.國外養老金如何投資?[J].齊魯周刊，2015（11）：32-33.

篇（2）

×

×享有“全國村鎮建設先進鎮”、“國家衛生鎮”、“全國造林綠化百佳鎮”、“中國五金制品產業基地”、“中國鄉鎮之星”等榮譽的廣東省中山市小欖鎮，鎮域總面積平方公里，其中鎮區面積平方公里戶籍人口萬人，另有外來人口萬人。改革開放前，小欖鎮是一個地道的農業小鎮，蠶桑、甘蔗、魚塘是小欖鎮經濟的主要來源。改革開放以來，小欖鎮的經濟得到了快速發展。年，全鎮工業企業達家，地方生產總值億元，稅收總額億元；農業總收入億元，工業銷售收入億元，商業營業額億元；城鎮居民人均年可支配收入萬元，農民人均年純收入萬元，年末各項存款余額億元。

×一、小欖鎮的主要做法

×創新資產經營機制。小欖鎮為整合資源，搞好鎮屬集體資產的資本運作，促進集體資產的保值增值，年鎮政府成立了資產經營公司，將鎮屬的經營性資產、非經營性資產（指學校、醫院、已購買的用于公益性事業的土地資源等）納入資產經營公司管理運作。資產經營公司管轄工業總公司、原創：城鎮建設發展總公司、旅游總公司、供電所、發電廠、人民醫院、陳星海醫院、電視臺以及部分民辦學校等。資產經營公司作為鎮人民政府管理鎮屬集體資產的經營管理機構，以出資人的身份出面，主要負責對鎮屬集體資產的產權管理，對鎮屬各大公司及事業單位進行財務監控和經營效益分析，制定和監督實施績效考核激勵機制，參與組織實施投資項目調研與可行性評估，加強對各大公司和其它直屬事業單位的內部審計，參與確定產業發展方向，推動和協調鎮屬參股、控股企業走向資本市場等工作，并根據各公司的經營情況和鎮政府的決定組織好利潤收交。年該鎮資產經營公司擁有的經營性凈資產收益率超，鎮政府獲得收益近億元。

×鎮資產經營公司下屬的工業總公司、城鎮建設發展總公司、旅游總公司作為投資主體實施開發經營。到年底，工業總公司已擁有參股控股企業家，總資產已超過億元，年銷售額達億元。城鎮建設發展總公司是一家集公用事業、房地產、電子、貿易、高新技術于一體的多元化綜合經濟實體，擁有直屬企業家，總資產已超過億元，年營業收入近億元。旅游總公司擁有家酒店和家國際旅行社，其中四星級家、三星級家，擁有固定資產億元，年營業額近億元。

×小欖鎮鎮屬資產經營機制的創新，既減輕了鎮政府的投資壓力和經營風險，又使集體資產每年得到了左右的增值。截至年底，小欖鎮資產經營公司管理的經營性資產總額達億元，非經營性資產億元，凈資產億元。

×創新土地使用制度。小欖鎮在創新土地使用制度上主要體現在三個方面：一是在征地時注重了預留地的安排。鎮政府成立了土地儲備中心（現已取消），具體負責土地的征用和出讓工作。征地時，支付給村每畝～萬元征地補償款。在規劃建設區范圍內，按征地總面積～的比例以熟地通水、電、路、平整土地返回給所在村使用，村里可以出租，也可以自己實施開發建設，創辦物業，使其保值增值，但不得買賣和轉讓。如永寧社區現有廠房、鋪位、宿舍萬平方米，工業地萬平方米，廠房以每月元、商業用房每月～元、工業用地每月元進行出租，物業出租率達。年，獲得租賃收入億元，租金收款率達，預計今年物業總收入億元。二是在給農民的補償時注重了長遠收益。在征地時，只補償農民生產性損失費（指青苗費、農業設施費等），農民從社區居委會土地出租或創辦物業獲得的收益中享受股份分紅。三是在供地時注重了投資強度。工業企業要購買土地，每畝地的年生產銷售額必須達到萬元以上，提高了土地的利用率。

×創新和諧發展環境。

×（）全方位的政府服務。小欖鎮注重投資環境的“軟件”建設，鎮政府成立了“一室四中心”，即招商協調辦公室、生產力促進中心、技術服務中心、產品技術中心、人才交流中心，為企業提供文明、友善、優質、高效的服務，全力支持企業的發展。此外，該鎮有一支強大的治安隊伍，如永寧社區設立了個治安執勤部，有專職治安巡邏隊員近人，做到小時全天候站崗、巡邏執勤，保障社會秩序和人民安居樂業。

×（）廣覆蓋的社會保障。緊緊圍繞“三個一”（人人都有一個工作崗位，人人都有一份股權，人人都享受一份福利），搞好社會保障工作。在就業方面，鎮、社區都成立了“幫助本鎮（社區）群眾就業辦公室”，負責幫助需要就業的群眾采集就業崗位。鎮黨委、政府分派每個機關部門駐點一個社區居委會，實施挨家挨戶調查摸底，將了解到的就業需求情況進行綜合分析后報鎮就業辦，同時協助就業辦一起幫助落實工作崗位。年下半年，全鎮排出個勞動力需要就業，他們在去年年底前對家庭中“零就業”的人、困難家庭中的人先進行了安置，其它需要安置的人計劃在今年月底前安排到位，目前只剩人尚未落實。在社區股份方面，至年底，全鎮全面實施了撤村建居工作，均實施了社區股份制改革，農民人人享有一份股權，每股每年分紅最低不少于元。如永寧社區在年每股分紅利元，年每股分紅利元。在福利保障方面，一是實施了農村基本養老保險。符合年齡規定，無經濟收入來源的農民均可參加農村基本養老保險，月繳費基數分別為元和元，繳費比例為。市、鎮兩級財政分別注入一部分資金，鎮級財政對參保個人每人每月補貼元到個人帳戶。經濟條件較好的社區居委會保險費由單位繳納，經濟條件不具備的社區居委會由個人和單位各承擔，按照目前的繳費標準，參保對象到達退休年齡每月可享受約元的收入。二是實施了醫療報銷制度。凡本鎮戶籍的人員，均可參加合作醫療，參加合作醫療的人員每人年繳保費元，市、鎮財政分別給予每人每年元、元補貼，參加合作醫療人員住院的藥費、手術費、檢驗費、檢查費、治療費、床位費和護理費實行分檔報銷，其中，藥費和手術費報銷，上不封頂。

×（）高標準的配套設施。小欖鎮高起點規劃、高水平建設，形成了一座具有現代氣息的新興城市。該鎮的配套功能齊全，建成了三甲標準的醫院、五星級酒店、江濱公園、高標準商住花園，集酒店、休閑、娛樂于一體的大型綜合商業廣場和文化、體育、展覽中心，發電廠、污水處理廠等配套設施。目前，全鎮有各類中小學所，其中，省一級學校所，市一級學校所。

×二、小欖鎮的主要經驗

×堅持發展不動搖。改革開放特別是九十年代以來，小欖鎮始終堅持發展是硬道理、發展是主旋律、發展是第一要務，不管什么風，咬定發展不動搖，無論是順境還是逆境時，無論是宏觀環境寬松還是趨緊時，全心全意謀發展、抓發展，創造出了小欖經濟和社會事業跨越式發展的奇跡。

×勇爭一流不停步。小欖鎮云集了一大批想干事、能干事、會干事、干好事的領導干部，團結拼搏，超越自我，樂于奉獻，只有指揮員、戰斗員、實干家，沒有評論員、研究員、理論家，始終帶領全鎮人民創大業、建新功。與此同時，不干則已，干則一流，不斷制造出全國第一的“產品”。在成績面前永不滿足，永不停步，一直在調整和修正前進的標桿、奮斗的目標，始終保持昂揚向上、滿懷激情的精神狀態和腳踏實地、埋頭苦干的創業勁頭，勇于爭先、搶先、追先，走在時代的前沿、發展的前列、群眾的前面。

×開拓創新不松勁。小欖鎮經濟和社會事業之所以能突破一種又一種要素制約，創造出一個又一個發展奇跡，關鍵在于廣大干部包括群眾思想大解放、觀念大轉變、創新意識強，敢于和善于打破常規做法、突破習慣思維、沖破條條框框，按照“三個有利于”，把上級精神與當地實際、群眾利益有機地結合在一起，敢冒、敢闖、敢試，并且在如何辦、如何辦得更好上動腦筋、下功夫。

×三、幾點建議

×通過對小欖鎮的考察學習，結合我區實際，我們認為在發展鎮、村集體經濟和增加農民收入等方面要進一步解放思想、大膽探索、勇于實踐。

×在資產經營上求突破。以資本為紐帶，將各鎮（街道、區）擁有的集體資產（包括經營性資產、非經營性資產）整合起來，通過清產核資、摸清家底后，組建鎮級資產經營公司，統一經營和管理，逐步建立和完善集體資產經營的激勵和制約機制，充分釋放鎮級集體資產的能量，不斷發展和壯大鎮級經濟。目前可選擇—個經濟基礎較好、發展潛力較大的地方進行試點，由區委農辦牽頭，各相關部門積極配合實施。

篇（3）

×（××年月日）

×為了大力推進“一化兩率先”工程，促進我市民辦教育健康快速發展，××年月日至月日，市教育局民辦教育管理處牽頭，組織縣區教育局民辦教育負責人和全市規模較大的民辦學校校長、舉辦者，由市教育局局長助理歐陽超英帶隊，對浙江省臺州、紹興兩市的民辦教育進行了考察學習。通過座談交流和實地參觀，我們深切感受到臺州、紹興兩地民辦教育的蓬勃生機，獲得了許多寶貴經驗和有益啟示，有助于進一步推進我市民辦教育的發展。

×一、臺州、紹興基本情況

×臺州市位于浙江省沿海中部，全市陸地面積平方千米，淺海面積萬平方千米，人口萬人。市區由椒江、黃巖、路橋個區組成，轄臨海、溫嶺個縣級市和玉環、天臺、仙居、三門個縣。年月，經國務院批準，撤銷臺州地區，設立地級臺州市。臺州是中國最主要的服裝機械生產和出口基地，服裝機械產值占全國行業總產值的、世界產值的左右，曲折縫機和裁剪機已占有世界市場約的份額。臺州家電工業發達，是國內最大的制冷配件生產基地之一，所產制冷配件國內市場占有率逾，為國內外眾多著名空調、冰箱生產企業配套；冷柜產銷量連續多年居全國同行前列，市場占有率達以上；空調器出口意大利等二十多個國家和地區。廚房系列和衛浴系列，在國內市場占有相當比重，壓力鍋、不粘鍋市場占有率分別達到和左右。

×紹興地處長江三角洲南翼，浙江省中北部杭州、寧波之間，下轄紹興縣、諸暨市、上虞市、嵊州市、新昌縣和越城區，面積平方公里，人口萬，其中市區面積平方公里，人口萬。紹興歷史悠久，名人薈萃，原創：素有水鄉、橋鄉、酒鄉、書法之鄉、名士之鄉的美譽，是首批國家級歷史文化名城、首批中國優秀旅游城市，是長江三角洲南翼重點開發開放城市。紹興是我國經濟最具發展活力的地區之一，××年，全市實現生產總值億元，人均超過美元。紹興經濟發展以民營為主，民營經濟占經濟總量的％左右，第二產業尤為發達，第二產業占經濟總量的比重在％左右。紹興專業市場遍布全市，全市共有商品交易市場家，××年成交額億元，其中年銷售超億元的有家，超億元的有家。中國輕紡城年成交額達億元，是我國最大的輕紡產品專業市場、亞洲最大的布匹集散中心。紹興歷史悠久，地靈人杰，文化底蘊深厚。紹興以其秀麗山川哺育了眾多的志士仁人。如春秋戰國“臥薪嘗膽”的越王勾踐，東漢哲學家王充，晉代書法家王羲之、政治家謝安，唐代詩人賀知章，南宋詩人陸游，元朝畫家王冕、詩人楊維楨，明代哲學家王陽明、書畫家徐渭，清朝畫家陳洪綬、任伯年、史學家章學誠等，以及近現代的“三烈士”徐錫麟、秋瑾、陶成章，學界泰斗，文化巨匠魯迅，開國總理和范文瀾、、竺可楨等。

×二、臺州、紹興民辦教育發展情況

×深厚的文化底蘊、發達的經濟水平和強烈的民營意識，孕育了臺州、紹興快速發展的民辦教育。

×臺州、紹興民辦教育起步早、發展快，走在浙江省乃至全國前列。臺州市到××年底，共有各級各類民辦教育機構個，其中幼兒園所，小學所、初中所、普通高中所、職業中學所、專修學院所、成人培訓學校所；民辦學校在校生萬人，教職工總數萬人，校園占地面積畝，學校資產總值達億元，民間辦學總投資達億元。初步形成了學歷教育、文化助學、技能培訓、藝術體育訓練兼容并蓄，普通教育、職業教育、成人教育、高等教育齊頭并進的多形式、多層次、多渠道的民辦教育體系，涌現了一批辦學指導思想端正、辦學質量較高、管理規范、環境優美的民辦學校。

×紹興市民辦教育起步于世紀年代，辦學形式多樣，有派或工商聯等社會團體參與，有企業和個人投資或集資辦學，有政府部門與企業或個人聯合辦學。民辦教育成為紹興教育發展新的增長點，目前全市有學歷教育民辦學校所（不含幼兒園和培訓班），占地面積余畝，在校生多人，教職工名，累計投入資金多億，投資額在億元以上的學校有所，優秀民辦學校占浙江全省總數的。紹興諸暨市民辦教育發展最快，經教育部門批準的民辦學校共有所，其中幼兒園所、普通中小學所、職業學校所，在校生人，占全市在校生總數的。年，海亮外國語學校順利建成，年，天馬實驗學校和榮懷中學相繼落成。這所高起點、高規格的民辦學校的興起，成了諸暨民辦教育發展里程碑上的亮點。

×三、臺州、紹興民辦教育發展的特點

×臺州、紹興民辦學校起步早、起點高、投入大、質量好，呈現出如下幾個突出特點：

×（一）投入主體多元化。臺州、紹興的民辦學校投資者呈現多元化特點，有的是企業投資、有的是社會團體投資、有的是自然人投資，有的兼而有之，還有相當一部分學校是混合所有制投資。臺州市椒江區的書生中學就是由椒江個企事業單位和個人之間，籌集股份資金萬元創辦的中國第一所教育股份制的民辦學校。中國著名教育家魏書生先生任法人代表、校長，區教育局副局長陶仙法兼任常務副校長。如今書生中學已發展成為資產規模逾億元的書生教育集團，辦有書生中學、書生小學和書生幼兒園、通巨幼兒園、成人教育中心、書生素質教育實踐基地等教育機構。

×臺州市東港雙語學校，是全國第一所混合所有制學校的民辦學校，在億元的總投資中，當地民營企業的投資占，椒江區政府作為投資一方占的股份。此外，區政府每年根據招生數額的實際情況，向這所學校下撥萬元以內的學生公用經費，連續補助年。

×紹興諸暨市天馬實驗學校由該市天馬房地產開發公司獨家出資億創辦，是一所從幼兒園到高中既相對獨立又集中管理的完全學校。學校占地畝，建筑面積萬平方，有個教學班。紹興越秀外國語職業學院則由紹興新昌合成化工廠、民盟紹興市委和紹興市房地產開發有限公司共同投資。

×我們參觀的學校中，只有臺州市路橋區蓬街鎮私立中學是個人投資辦學。

×（二）政策扶持具體化。從年頒布的《臺州地區社會力量辦學若干暫行辦法》，到后來制定頒發的《關于進一步鼓勵社會力量參與辦學的若干意見》，臺州市對民辦教育特別是民辦職業教育的支持力度不斷加大，也因此促成了臺州民辦教育在辦學主體、辦學體制、經費投入機制上都出現鮮明的多元多樣的特征來。

民辦教育在土地征用和建設配套等各項稅費減免上享受與公辦學校同樣的優惠政策；在收費上，根據生均培養成本自行確定學費和住宿費標準。在本市繳納所得稅的企業用稅后利潤在本地投資辦學的，與其投資額對應的企業所得稅地方所得部分用于辦學的，由同級財政全額予以補助。教師在公民辦學校間可相互流動。各級各類公辦學校的計劃外招生，要在保證其同類民辦學校完成當年招生計劃的前提下進行。同時對辦學成績顯著，被評為國家級、省級和市級優秀示范、重點學校的教育機構，每年度分別按應使用教師數的／⒊／和／給予相當于公辦教師平均基本工資數額的獎勵。

對自建校舍舉辦學歷教育和學前教育的教育機構，在學校規范招生、規范辦學的前提下，可采取以獎代補的辦法給予鼓勵支持，在校生超過人的，每年獎勵萬元；在校生超過人的，每年獎勵萬元；在校生超過人的，每年獎勵萬元。

×對自建校舍舉辦中、高等職業教育的教育機構，按每一個畢業生獎勵元的標準給予獎勵。對自建校舍舉辦中等職業教育在校生規模超過人，且管理規范、教育教學質量較好的民辦中等職業學校，當地政府按公辦學校生均預算內教育事業經費不少于％給予補助。

×紹興市諸暨市還出臺優惠政策，對民辦學校招收義務教育階段學生，收費標準與公辦學校相同且單獨編班，市財政撥付與公辦學校相同標準的公用經費和人員經費；高中階段按市教育局統一規劃招收初中畢業生，在收費標準與公辦學校相同的前提下，市財政撥付與公辦學校相同標準的人員經費。

×（三）教師流動規范化。臺州、紹興兩市在民辦學校教師管理上的做法基本相同，教師招聘和流動都統一納入教育主管部門管理之下，人事關系放在教育局或人才交流中心。本市公辦學校教師應聘到民辦學校任教，保留公辦教師身份不變；離開民辦學校愿意回到公辦學校的，教育行政部門應予以妥善安排。聘用外地優秀教師，經學校所在地主管部門批準，并且服務期在年以上，男周歲以下、女周歲以下，可由學校主管部門重新建檔，在醫療、養老保險等方面享受公辦教師的同等待遇。另外教育行政部門還可以派出公辦學校領導和教師到民辦學校工作，以此來加強民辦學校的師資隊伍。民辦學校教師基本沒有后顧之憂，當地政府規定，不管是民辦學校教師，還是在公辦學校教師，年前參加工作的，養老保險都視為已交，以后繼續交納養老保險可由現學校所在地教育行政部門辦理退休手續。兩市都規定，民辦學校教師的流動必須在教育行政部門的統一管理下進行，招聘新就業的師范院校畢業生也要納入教育行政部門的規劃，聘期不得低于年。由于這些措施的保障，其民辦學校教師隊伍非常穩定，教師流動非常有序，從而保證了民辦教育的健康發展。

×（四）內部管理科學化。臺州、紹興民辦學校的管理無論是宏觀還是微觀，都有一套行之有效的管理辦法。這里特別值得一提的是臺州結合地方政治、經濟、文化發展狀況創造出的新的辦學模式——教育股份制，這個概念的具體內涵指：以入股集資取得社會資本的使用權，以持股份額分配股息（不可分紅，積累用于辦學再投入）和承擔有限風險，以招聘校長實行科學管理進行教育教學活動的一種創新制度。這一模式采用股份制方式融資，分離了資產所有權和學校管理權。影響最大的是臺州市椒江區“書生教育實業有限公司”，該教育實體是由臺州市第三建筑安裝工程公司等個法人共同發起創辦，除了個法人股外，另外以萬元一股向社會公開籌集資金，到年月共籌集資金萬元，創辦了書生中學。以書生教育實業有限公司為代表的臺州教育股份制的獨特之處在于其雙法人的運作結構和公司制管理方法。其模式中管理系統由股東大會、監事會和董事會構成，操作系統則由公司和學校雙法人構成。股份公司為資本運行機構，負責籌集、使用和經營資金，致力于為教育提供更好的物質條件和按比例向股東支付股息；學校為教育運行機構，負責資本管理，致力于提高教育教學質量。教育股份制中，股東大會、監事會、董事會、公司和學校各司其職，投資方、股份公司、學校職權分明，從而確保教育效益與資本效益雙豐收。在學校內部管理上，各學校也都按照現代教育制度和企業管理制度，實行科學化、規范化管理，實行教師聘任制、崗位責任制、結構工資制、考核獎懲制，重視人本管理、目標管理、制度管理，使管理工作安全、高效、有序、規范。

×四、臺州、紹興民辦教育對我市民辦教育發展的啟示

×建市以來，特別是年以來，我市民辦教育發展很快，學校數量、辦學規模和辦學檔次都有很大提升，民辦教育成為我市教育發展新的增長點，在市內外產生了廣泛的影響。但是對照浙江臺州、紹興兩地的民辦教育發展，我們明顯存在著投資主體單一、資金注入不足、辦學規模偏小、扶持力度不夠等問題。為了進一步加快我市民辦教育發展，提出如下建議：

×（一）進一步加大政策扶持力度。一要切實貫徹落實國家和地方關于民辦教育的一系列扶持和獎勵政策。《民辦教育促進法》第七章對民辦教育規定了條扶持與獎勵政策；年市政府出臺的《關于鼓勵社會力量興辦教育事業的意見》中也規定了一系列的鼓勵扶持政策；建市以來，各縣區也相繼出臺了一些鼓勵扶持政策措施。對這些已有政策措施，要進一步落實到位；有些條款籠統、不具體，或者僅僅是原則性的規定，要進一步具體化，給民辦學校創造良好的政策環境。二要通過當地黨委政府對民辦學校在建校用地、貸款、基建規費、教師流動、專項獎勵基金等方面制定更加優惠的扶持政策。特別是要真正打通公辦教師向民辦學校流通的渠道。三要切實解決好教師的養老保險問題。教師在公辦學校期間的養老保險要由原來渠道補交到位，或參照浙江的做法視為已交；同時各級政府和教育主管部門要敦促和支持民辦學校按規定辦理教職工養老和醫療等社會保險，勞動保障部門要按事業單位性質給民辦學校教師辦理養老保險，從而徹底解決教職工的后顧之憂。

篇（4）

中圖分類號：F831.51 文獻標志碼：A文章編號：1673－291X（2010）32－0117－02

資產證券化(Asset Securitization)是指將缺乏流動性的資產，轉換為在金融市場上可以自由買賣的證券的行為，使其具有流動性。按照被證券化資產種類的不同，信貸資產證券化可分為住房抵押貸款支持的證券化（Mortgage-Backed Securitization，MBS）和資產支持的證券化（Asset-Backed Securitization，ABS）。次貸危機的爆發與資產證券化市場的發展息息相關。作為美國資本市場最重要的融資工具，資產證券化對美國經濟和金融市場產生了巨大影響，也讓美國和全世界經歷了前所未有的一場災難。

一、資產證券化在美國的興起與發展

20世紀20年代末期的美國公眾，由于經濟的蕭條，難以解決住房問題。為此美國政府設立了一些機構，如聯邦住宅貸款銀行，是由各州聯邦儲備銀行組成管理及融通的儲蓄機構，其宗旨在于幫助受經濟大蕭條影響的住宅擁有者取得購房基金。聯邦住宅貸款銀行在取得財政部撥款后，貸給資金需求者，如儲貸機構。其后，美國國會依據全國住宅法，于1934年成立聯邦住宅管理局，其主要目的是提供不動產抵押貸款承做機構保險機制，降低不動產抵押承貸機構必須承受借款人因無法償還本息所面臨倒閉風險的沖擊。

美國國會在1944年通過公職人員重新調整法，授予美國退伍軍人管理局開辦類似提供抵押貸款保險的業務，提供融資保證，方便了退伍軍人順利取得購房貸款。其后，美國于1968年成立政府國民抵押協會，為中低收入居民提供購房服務，并借以提升抵押貸款二級市場的流動性。同時，美國開始收購有抵押的資產，成為了擔保人并且發行證券。房貸轉手證券之類相繼出現，其目的在于為確保承做該房貸創始人，在有保留權益因而仍擁有該房貸群組一部分權利的情況下，能維持部分該房貸的承做標準。但是這種傳統房貸并未受到美國聯邦政府的承保或保證。實際上，以傳統房貸作為擔保，且未受美國政府保證的轉手證券是在1977年首次發行的。由于這些民間擔保的轉手證券并無其他的保證，因此，該證券的信用須由民間的信用評級機構來評估。資產證券化發展至此，已漸由政府參與并主導的發展，轉變成全面由民間主導的商業化發展。20世紀80年代，各種類型的債券性質的證券化開始仿照一些先前的市場模式，將這些新貸款組合起來，發行資產擔保證券；在此同時，商業房貸也被組合起來，發行商業房貸擔保證券，標的物也轉變成各種其他金融的無形資產。

資產證券化作為一項重要的金融創新，資產所有人通過這種方式將特定資產對應的風險和收益轉移出去，由購買這些證券的投資者承擔資產對應的風險和收益，實現了風險向金融市場轉移和分散。正是由于美國擁有發達住房抵押貸款二級市場，這就為不吸收存款的專業性抵押貸款機構提供了一個良好的生存環境，因為抵押貸款機構可以將全部抵押貸款以證券化或非證券化的方式在二級市場上出售，而只賺取出售過程中的折扣收益和出售后的服務收益，借助二級市場抵押貸款機構可以迅速回籠資金以支持進一步的貸款擴張。在這一模式下，抵押貸款機構的放貸能力明顯提高，除了放貸規模擴大以外，放貸的對象也得到了擴展。二級市場的方便融資功能，使許多抵押貸款機構在繁榮時期過度授信，美國以次級抵押貸款為基礎資產的MBS從2000年的810億美元增長到2006年的7 320億美元，7年間的增長超過9倍。

二、資產證券化與美國次貸危機

由于優質抵押貸款可以得到美國政府性機構提供擔保，可以獲得比較高的信用評級，同時，其收益率顯著高于同風險評級的國債或公司債，因此，以優質抵押貸款為基礎資產的MBS獲得廣大機構投資者的青睞也在情理之中。但以次級抵押貸款為基礎資產的MBS就沒有這么幸運了，它很難獲得較高的信用評級，無法達到美國大型投資機構如退休基金、保險基金、政府基金等投資條件。為此，華爾街的金融機構又進行了大膽的金融創新，開發出了一種新型的產品――債務抵押擔保證券（CDO）。

債務抵押擔保證券是指一種新興的投資組合，以抵押債務信用為基礎，基于各種資產證券化技術，對債券、貸款等資產進行結構重組，重新分割投資回報和風險，以滿足不同投資者的需要的創新性衍生證券產品。CDO的資產組合不同于傳統的ABS，傳統的ABS資產組合中的資產是同質的，而CDO的資產組合則是包括ABS、MBS、垃圾債券、新興市場債券、銀行貸款等固定收益資產的分散組合。正是通過CDO這種產品的創新，把以次級抵押貸款為基礎資產的MBS與其他類證券匯集構成資產池，按照MBS、ABS的信用增強模式，一部分CDO優先級證券被評為AAA級，由養老基金、保險資金等機構投資者持有，而CDO次級證券，則由追求高風險、高收益的對沖基金持有。這樣，以次級抵押貸款為基礎資產的MBS經過CDO產品的包裝，低信用評級問題得到了圓滿解決。2006年，CDO一共吸收了1 500億美元的MBS，其中大部分是次級抵押貸款支持。至此，一條完整的產品鏈條形成了，在低利率和房價上升階段，鏈條上的所有人都能獲益。但如果這條鏈條最原始的次級抵押借款人出現還款問題，則整個鏈條都會產生問題。美國自2005年4季度起，房價上漲速度開始明顯下降，到2007年3月房價停止上漲，隨后出現明顯的下跌，這也直接導致自2005年起，美國住房抵押貸款違約率開始上升，2007年第2季度，美國抵押貸款違約率達5.12%，次級抵押貸款違約率達14.82%。這樣，在房地產價格下降和次級抵押貸款違約率大幅上升的情況下，以次級抵押貸款為基礎資產的MBS及CDO出現了大幅度的縮水，次級抵押貸款的風險開始向以此為基礎發行的證券持有人擴散。

由于MBS、CDO、ABCP等證券化產品及CDS等信用產品的蓬勃發展，推動了美國房貸市場證券化的高速發展，約80%―90%的美國次級抵押貸款被證券化，也使得美國房貸市場參與主體的業務發生轉變。對于許多放貸公司而言，證券化的發展使其盈利模式由原來的存貸款利差轉變為賺取出售房貸的手續費及服務費，業務重點也從注重房貸品質轉為如何擴大房貸數量。在這種情形下，房貸公司開始推出大量創新產品，擴大次級房貸市場的規模。同時，面對市場的激烈競爭，放貸公司逐漸放寬信貸標準，不再要求借款人提供所有證明。這些潛在因素加速了次級房貸市場的惡化。因此，CDO等證券化產品的發展對金融危機的發生有促進作用。

三、結論

資產證券化的存在，不僅有負面的影響，也有正面的意義。因為正是資產證券化改變了人們對風險的認識狀態，讓風險由存量化變成了流量化，賦予了金融創新的重要意義。資產證券化正是通過風險定價和轉移技術實現了風險配置的功能，成為金融功能從資源配置到風險配置轉型的有力工具。

但是資產證券化在開放的金融體系中會加速風險和危機的傳播和擴散，而這顯然有可能加大系統性風險和金融危機的傳染效應，從而有可能使局部性金融危機或個案性金融危機演變成全球性金融危機。如何控制風險，掌握尺度，加強危機預警，做好未雨綢繆的準備是勢在必行。對于我國而言，一定要堅持自己的監管不松懈。如今央行和銀監會都要求商業銀行加強風險控制，從根本上把基礎產品風險控制好。金融創新并非是一劑毒藥，適當的發展一定能收效良好。另外，對資本市場的監管要透明，盡可能使信息不對稱的情況減少，這樣就能最終減少廣大投資者和所有人的損失。

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Discussion about the assets securitization and the U.S. sub-prime mortgage loan crisis

Li Guo