公司工商管理論文匯總十篇

序論：好文章的創(chuàng)作是一個(gè)不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇公司工商管理論文范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

二、當(dāng)前我國上市公司成本管理現(xiàn)狀中存在的問題分析

由于我國的上市企業(yè)在成本管理方面的應(yīng)用要比西方稍晚，所以目前還沒有形成一套完善而嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓芾頇C(jī)制，也就使得成本管理還無法完全涉及到技術(shù)和流通領(lǐng)域之中，導(dǎo)致企業(yè)對(duì)產(chǎn)品自身價(jià)值鏈的成本核算出現(xiàn)一定程度的缺失。在成本管理方面的落后對(duì)我國的上市企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展造成了較大阻礙，這也使得我國的眾多上市企業(yè)自身的競(jìng)爭(zhēng)力在國際市場(chǎng)環(huán)境中不能充分得到發(fā)揮。

1.國內(nèi)上市公司管理者大多缺乏對(duì)于成本管理的正確認(rèn)知

受到傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)思維的影響，我國的企業(yè)在考慮成本時(shí)還只是注重于生產(chǎn)成本的管理，很多時(shí)候?qū)ζ渌墓芾憝h(huán)節(jié)存在忽視等問題。企業(yè)普遍從狹隘的角度對(duì)成本管理進(jìn)行著分析，認(rèn)為成本管理即企業(yè)對(duì)自身開支與消耗的管理，當(dāng)自身的節(jié)約能力達(dá)到一定程度是就會(huì)自認(rèn)為成本管理已沒有了更大的發(fā)揮空間。這是一種對(duì)成本管理比較片面的認(rèn)識(shí)，我們不能單單從一些資金消費(fèi)方面進(jìn)行避免，而忽視了從整體效益角度看待成本的管理，這完全沒有發(fā)揮出成本管理真正的優(yōu)勢(shì)，沒有為企業(yè)提升競(jìng)爭(zhēng)力做出貢獻(xiàn)。

2.當(dāng)前上市公司所開展的成本管理模式缺乏市場(chǎng)經(jīng)管觀念

大多數(shù)上市公司認(rèn)識(shí)到了成本管理的重要性，但又沒有充分理解要提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益就必須與成本管理向融合這個(gè)道理，在同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)之中，在場(chǎng)頻質(zhì)量相似的前提下，企業(yè)要想立于不敗之地只有依靠自身在成本管理上的優(yōu)勢(shì)進(jìn)行較量。能夠?qū)崿F(xiàn)更低的成本就意味著企業(yè)能夠用更少的投入博得更大的效益收入，一件產(chǎn)品從生產(chǎn)至銷售，都不能放松期間的任何一道環(huán)節(jié)的成本控制，一旦有所疏忽，企業(yè)的整體成本就會(huì)明顯增加。通過對(duì)一些上市企業(yè)的調(diào)查，我們發(fā)現(xiàn)很多企業(yè)還是更注重產(chǎn)品銷售數(shù)量而忽視了成本與銷售之間的必要聯(lián)系，同時(shí)，過分主球銷量導(dǎo)致大額賒賬等問題，都隨企業(yè)的成本管理造成了較嚴(yán)重的潛在隱患。出現(xiàn)這些問題還是因?yàn)樯鲜衅髽I(yè)缺乏成本管理與市場(chǎng)環(huán)境之間的必要聯(lián)系，導(dǎo)致成本管理也沒有滲透到市場(chǎng)環(huán)境的細(xì)節(jié)之中。

3.上市公司缺乏科學(xué)有效的成本控制體系

我國的上市企業(yè)正處在一個(gè)市場(chǎng)全球化的環(huán)境中，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形式相當(dāng)嚴(yán)峻。我國的上市企業(yè)也一直在完善著自身的成本管理，當(dāng)相對(duì)西方企業(yè)，我國的很多上市公司在成本管理方面還沒有走上科學(xué)化、合理化的發(fā)展之路，管理體系并不能夠完全適應(yīng)這個(gè)全球化的市場(chǎng)環(huán)境。作為一家現(xiàn)代化的企業(yè)，在成本核算中不但要對(duì)諸如物流成本、服務(wù)成本以及科研成本等一系列不確定成本進(jìn)管理，同時(shí)也要對(duì)成本的預(yù)測(cè)、控制與分析以及投資決策等進(jìn)行精確掌握，這樣才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)成本管理達(dá)到自身的預(yù)計(jì)目標(biāo)。

三、解決當(dāng)前上市公司成本管理現(xiàn)狀問題的有效對(duì)策

1.樹立科學(xué)合理的公司內(nèi)部成本管理觀念如若上市公司希望吸引投資擴(kuò)大內(nèi)部規(guī)模，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位，便必須積極改善當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況。可以說，科學(xué)合理的成本管理觀念是改善公司財(cái)務(wù)狀況的先決條件。所以，公司內(nèi)部務(wù)必要樹立起科學(xué)正確的成本管理觀念，將傳統(tǒng)固有的企業(yè)節(jié)約思想摒棄，建立起新時(shí)代的效益思想，通過小投入，獲取大收益，促使公司收益最大化。

2.對(duì)項(xiàng)目評(píng)估嚴(yán)格審核可以說項(xiàng)目評(píng)估便是企業(yè)項(xiàng)目成本管理的核心基礎(chǔ)，如若缺少了項(xiàng)目評(píng)估，那么企業(yè)的成本監(jiān)控便也無從著手。當(dāng)前，一部分上市公司因?yàn)槿狈?xiàng)目評(píng)估的概念，便無法再項(xiàng)目開始以前便對(duì)其進(jìn)行非常科學(xué)合理的評(píng)估及預(yù)算，促使項(xiàng)目成本管理完全失去控制，該項(xiàng)目也無法繼續(xù)跟進(jìn)，如此一來，后面的績效管理考核更是無從談起，這為企業(yè)的成本控制管理帶來非常大的困難。

3.建立起完善的現(xiàn)代化企業(yè)成本管理體系

（1）明晰成本管理對(duì)于企業(yè)持續(xù)發(fā)展的重要性

其一，上市公司的管理人員應(yīng)當(dāng)明晰成本管理對(duì)于企業(yè)未來持續(xù)發(fā)展的重要作用。傳統(tǒng)的成本計(jì)算模式所考慮的僅有財(cái)務(wù)成本，而在新時(shí)展背景下，所需要應(yīng)用的成本計(jì)算模式不僅僅要考慮到財(cái)務(wù)成本，還應(yīng)當(dāng)考慮到管理成本；其二，管理人員應(yīng)當(dāng)重視起項(xiàng)目的事前預(yù)測(cè)及分析，不應(yīng)該單純借助項(xiàng)目結(jié)束后的成本核算進(jìn)行管理；其三，現(xiàn)代化的成本管理體系自然離不開信息化辦公。應(yīng)當(dāng)利用計(jì)算機(jī)高效運(yùn)行以及精準(zhǔn)計(jì)算的眾多優(yōu)勢(shì)來提高財(cái)務(wù)人員的工作效率與工作質(zhì)量；其四，成本管理并非僅是財(cái)務(wù)部門的工作，而應(yīng)該是全體工作人員共同配合的結(jié)果。唯有全體員工的參與積極性得到了有效調(diào)動(dòng)，才能夠獲取到最為良好的成本管理效果。

（2）完善成本管理的組織體系構(gòu)造以及專業(yè)管理人才的素質(zhì)能力

上市公司內(nèi)部的成本管理制度應(yīng)當(dāng)完全遵循統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)、責(zé)任制的明確原則，從而建立起科學(xué)有效的成本管理實(shí)施制度，確保企業(yè)目標(biāo)成本能夠最終順利實(shí)現(xiàn)。與此同時(shí)，上市公司還應(yīng)當(dāng)依照自身的成本管理職能，從而建立起真正有效的成本管理考核體系。此外，上市公司內(nèi)部還應(yīng)當(dāng)培養(yǎng)一支綜合素質(zhì)能力強(qiáng)的專業(yè)成本管理隊(duì)伍，這支隊(duì)伍的人員應(yīng)當(dāng)具備扎實(shí)的成本管理專業(yè)知識(shí)基礎(chǔ)以及熟練的計(jì)算機(jī)技術(shù)操作水平，從而促進(jìn)上市公司整體管理能力的提高，最終實(shí)現(xiàn)成本管理的信息化、全面化發(fā)展。

四、上市公司的成本管理信息應(yīng)當(dāng)提高信度與效度

我國從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)后，生產(chǎn)資料的成本日益上升，企業(yè)的價(jià)值補(bǔ)償不足，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)值出現(xiàn)較嚴(yán)重的損失，這些問題促使許多上市企業(yè)的管理者為偷稅漏稅、謀取私利而故意包裝自身業(yè)績，篡改數(shù)據(jù)，對(duì)成本進(jìn)行虛報(bào)，大量會(huì)計(jì)信息失真所導(dǎo)致的后果是極其嚴(yán)重的，最終損害的是企業(yè)自身的效益。一些基層采購人員為謀取私利，大量采購價(jià)高質(zhì)次的產(chǎn)品，期間的運(yùn)輸環(huán)節(jié)也缺乏監(jiān)管，這些行為都極大地增加了企業(yè)的經(jīng)營成本。所以，務(wù)必要提升成本管理信息的信度以及效度。

篇（2）

2研究設(shè)計(jì)

2.1提出假設(shè)

根據(jù)最優(yōu)契約理論，高管薪酬應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)“賞罰分明”的特征：高管在企業(yè)績效上升的時(shí)候應(yīng)當(dāng)獲得薪酬上的獎(jiǎng)勵(lì)，而在企業(yè)績效下降的時(shí)候同樣應(yīng)當(dāng)受到薪酬上的懲罰，這樣才能真正督促公司高管為了企業(yè)績效的提高而努力改進(jìn)經(jīng)營管理水平，使得高管個(gè)人利益與公司股東利益趨于一致。因此，高管薪酬越是表現(xiàn)出較強(qiáng)的黏性特征，越是偏離了最優(yōu)契約理論的要義，不僅會(huì)助長公司高管對(duì)自身利益的過度維護(hù)，而且可能滋生高管人員的工作惰性，因?yàn)樗麄儫o需為投資失敗或經(jīng)營低效而承擔(dān)相應(yīng)的管理責(zé)任。因此，“重獎(jiǎng)輕罰”高管薪酬黏性特征很可能會(huì)帶來企業(yè)存貨管理效率的下降。在此提出本文的研究假設(shè)如下。H：高管薪酬黏性程度與企業(yè)營運(yùn)效率之間呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

2.2樣本選取

本文以我國滬深A(yù)股國有上市公司作為研究樣本，從中剔除：金融行業(yè)上市公司、主營業(yè)務(wù)發(fā)生變化或者出現(xiàn)重大資產(chǎn)重組的公司、已經(jīng)或者正在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司、實(shí)際控制人發(fā)生變化的公司、未準(zhǔn)確披露高管薪酬或其他數(shù)據(jù)的公司。剔除這幾類公司之后，最終共得到464個(gè)樣本公司。本文所用到的樣本公司年報(bào)數(shù)據(jù)主要來自于CSMAR數(shù)據(jù)庫，主要利用樣本公司2011-2013共三年的相關(guān)數(shù)據(jù)對(duì)所建模型進(jìn)行實(shí)證分析。數(shù)據(jù)的處理主要應(yīng)用SPSS19.0統(tǒng)計(jì)軟件和Excel辦公軟件。

2.3模型設(shè)計(jì)及變量定義

模型以存貨周轉(zhuǎn)率（IT）為因變量，高管薪酬黏性（ECS）為自變量。借鑒王雅琴、徐永強(qiáng)、劉曉雪等研究，存貨周轉(zhuǎn)率與成長能力、盈利能力、總資產(chǎn)規(guī)模、償債能力具有密切關(guān)系，因此在模型中添加銷售增長率（SG）、銷售凈利率（ROS）、總資產(chǎn)規(guī)模（Size）和資本負(fù)債率（Lever）作為控制變量，另外補(bǔ)充控制代表公司基本特征的股權(quán)集中度（OC），并以行業(yè)（Industry）和年份（Year）為虛擬變量。

3實(shí)證結(jié)果與分析

3.1描述性統(tǒng)計(jì)

利用SPSS19.0軟件對(duì)各主要變量進(jìn)行描述性分析，得到結(jié)果。高管薪酬黏性程度最小值為-2.49，最大值為14.33，平均數(shù)為1.04。高管薪酬黏性程度呈現(xiàn)負(fù)值的樣本數(shù)為336個(gè)，約占全樣本的24.14%，可見我國的上市公司中只有少部分不存在黏性特征，這與前人的研究結(jié)論一致。其他變量情況如表中所示，不再敘述。

3.2回歸分析

根據(jù)所建模型，運(yùn)用SPSS19.0軟件對(duì)全樣本進(jìn)行最小二乘法的多元線性回歸分析，得到結(jié)果如表2所示。通過回歸結(jié)果可以看出，存貨周轉(zhuǎn)率與高管薪酬黏性呈現(xiàn)5%水平上的顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，因此接受本文的假設(shè)。高管薪酬黏性本質(zhì)上是對(duì)管理者的“重獎(jiǎng)輕罰”，即公司業(yè)績上升時(shí)公司高管獲得薪酬上的較大獎(jiǎng)勵(lì)，而公司業(yè)績下降時(shí)高管卻并不會(huì)受到薪酬上的懲罰或者只受到較小的薪酬懲罰。這樣的薪酬機(jī)制不僅會(huì)增加管理者的非理性和冒險(xiǎn)精神，更加會(huì)助長國企高管的工作惰性，不利于企業(yè)存貨管理效率的提高。另外，實(shí)證結(jié)果還表明，存貨周轉(zhuǎn)率與銷售增長率和股權(quán)集中度呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系，而與資產(chǎn)規(guī)模呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，與銷售凈利率的關(guān)系不顯著，對(duì)提高國有企業(yè)存貨管理效率具有一定的指導(dǎo)意義。

篇（3）

一、我國上市公司管理層收購存在的

前不久，財(cái)政部在給原國家經(jīng)貿(mào)委企業(yè)司《關(guān)于國有企業(yè)改革有關(guān)問題的復(fù)函》中建議，在相關(guān)法規(guī)未完善之前，暫停受理和審批上市和非上市公司的管理層收購，待有關(guān)部門提出相關(guān)措施后再做決定。這使一度活躍的管理層收購銷聲匿跡了。這也表明在我國體制的轉(zhuǎn)型期，由于證券市場(chǎng)還不成熟，法規(guī)也不健全，使得我國上市公司在實(shí)施管理層收購中面臨著更多的問題。

1．收購主體的合法性問題。目前的管理層收購?fù)ǔＪ怯晒芾韺幼?cè)成立一家新公司作為收購目標(biāo)公司的主體，然后以新公司的資產(chǎn)作為抵押向銀行貸款，以獲得足夠的資金來購買目標(biāo)公司的股份，這個(gè)新的公司的資金來源大部分需要機(jī)構(gòu)的貸款。這種殼公司也應(yīng)當(dāng)遵循《公司法》，而《公司法》要求對(duì)外累計(jì)投資額不得超過公司凈資產(chǎn)的50％，從目前已發(fā)生的幾個(gè)上市公司的管理層收購的案例來看，就存在有些公司對(duì)外投資超過凈資產(chǎn)50％的現(xiàn)象。另外，當(dāng)前的管理層收購案例中有不少采用了職工持股會(huì)的做法，但職工持股會(huì)的性質(zhì)是團(tuán)體法人，實(shí)際上是不能從事投資活動(dòng)的。

2．融資渠道的問題。國外管理層收購?fù)ǔ５淖龇ㄊ牵汗芾韺酉瘸闪⒁患夜荆缓髮①Y金注入公司，再由該公司以自身資產(chǎn)及目標(biāo)公司的資產(chǎn)或未來收益做擔(dān)保向銀行貸款或發(fā)行債券來籌集資金，然后對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行收購。收購結(jié)束后，目標(biāo)公司往往由公眾持股的股份公司變?yōu)橛缮贁?shù)人控制的私人公司。然后，收購公司再將目標(biāo)公司的部分資產(chǎn)賣出，收回現(xiàn)金用來償還債務(wù)。最后，對(duì)目標(biāo)公司規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)等一系列問題進(jìn)行協(xié)調(diào)、整合、改組，努力提升公司業(yè)績，待時(shí)機(jī)成熟時(shí)再將公司上市，轉(zhuǎn)為公眾公司。

從國外管理層收購的經(jīng)驗(yàn)來看，收購團(tuán)隊(duì)通常用自有資金提供10％的收購款，所需的其他資金的50％～60％由商業(yè)銀行以及專門進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的公司提供。其余部分以次等債券的形式，通常以私募或公開發(fā)行高收益的債券來籌集。

我國尚未建立起完善的金融支持與服務(wù)體系，因而還無法為管理層收購提供良好的金融支持與服務(wù)。從目前的實(shí)踐來看，商業(yè)銀行在一定程度上參與了管理層收購的運(yùn)作，主要方式是股權(quán)質(zhì)押貸款，但由于風(fēng)險(xiǎn)的不可控性，以及現(xiàn)行法規(guī)不允許商業(yè)銀行持股并參與企業(yè)經(jīng)營，貸款規(guī)模與監(jiān)督力度都無法滿足管理層收購的需要。這種情況在短時(shí)間內(nèi)要有大的突破也比較困難。

3．國有股（法人股）問題。我國股票市場(chǎng)當(dāng)初創(chuàng)立的主要目的是給國有企業(yè)增加融資渠道，因而為保證國家對(duì)企業(yè)的控制，通常有過半的股權(quán)是以非流通的形式——國有股（法人股）的形式存在的。據(jù)統(tǒng)計(jì)，這種不流通的國有股構(gòu)成了我國上市公司的第一大“股東”。這使得在管理層收購的實(shí)施中出現(xiàn)了兩個(gè)問題，即收購的股權(quán)比例不合理和股票的定價(jià)不合理。

（1）收購的股權(quán)比例不合理。國外的管理層收購，通常是在證券市場(chǎng)上競(jìng)價(jià)收購股票，因而收購的股權(quán)比例不容易控制。而且由于監(jiān)管較嚴(yán)，管理層為了減少在管理層收購之后進(jìn)行業(yè)務(wù)重組和實(shí)施激勵(lì)方案時(shí)可能遇到的阻力和糾紛，通常管理層及其合作伙伴幾乎會(huì)持有公司的全部股權(quán)。

在我國上市公司實(shí)施的管理層收購中，管理層的收購目標(biāo)均是國有股權(quán)。因?yàn)槌钟辛斯局械膰泄蓹?quán)，管理層就擁有了對(duì)公司的最終控制權(quán)。加上國內(nèi)的法規(guī)不完善，監(jiān)管也不利，致使中小股東的權(quán)益缺少保護(hù)，因而管理層根本就不去證券市場(chǎng)收購流通股。此時(shí)管理人員居于公司內(nèi)部，掌握著內(nèi)部信息和公司控制權(quán)，并具有更強(qiáng)的獲利動(dòng)機(jī)，因而管理層很可能會(huì)變本加厲地侵犯外部股東的利益，從而導(dǎo)致新的“一股獨(dú)大”的問題的產(chǎn)生。

（2）股票的定價(jià)不合理。目前國有股一般是按凈資產(chǎn)的價(jià)值轉(zhuǎn)讓的。這樣的定價(jià)明顯偏低，已經(jīng)引起了社會(huì)公眾的不滿。從那些公司股價(jià)的變化情況來看，社會(huì)公眾已經(jīng)選擇了用腳投票。上市公司的凈資產(chǎn)很大程度上是來自社會(huì)公眾股東高額的認(rèn)購款。如果轉(zhuǎn)讓法人股，讓管理層幾乎不付代價(jià)地分享上市公司的財(cái)產(chǎn)，就相當(dāng)于國家在幫助管理層掠奪公眾股東的財(cái)富。

國有股的價(jià)格偏低，使管理層面臨的債務(wù)負(fù)擔(dān)大大減少，不需要努力提高經(jīng)營業(yè)績就可以償還債務(wù)并獲利，那么管理層收購的激勵(lì)效果就大大降低。另外，國有股的賤賣，也可能助長管理層的投機(jī)行為而不是激勵(lì)他們改善公司業(yè)績。

二、完善我國上市公司管理層收購的對(duì)策

1．修改《公司法》，給收購主體以合法地位。前面提到管理層收購中，有關(guān)殼公司的一些操作明顯地違反了現(xiàn)行《公司法》的一些規(guī)定，而要使管理層收購得以在合法的框架下實(shí)施，就需要對(duì)《公司法》進(jìn)行一定的修改。為實(shí)施管理層收購而修改《公司法》，國外早有先例。英國在20世紀(jì)80年代初國有民營化的過程中，就放寬了《公司法》的限制，允許收購者以被收購公司的資產(chǎn)為抵押來籌集資金，從而推動(dòng)了管理層收購在英國的實(shí)施。另外，要使管理層收購切實(shí)起到完善公司治理結(jié)構(gòu)、改善公司業(yè)績的作用，還應(yīng)完善其他相關(guān)法規(guī)，并實(shí)施更為嚴(yán)格的監(jiān)管。

2．拓寬管理層收購的融資渠道。我國長期以來形成的體制，致使商業(yè)銀行無法在管理層收購中發(fā)揮重要作用，因而我國需要在金融領(lǐng)域做一定的改革。例如，通過成立新的專業(yè)金融機(jī)構(gòu)或?qū)F(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)的營業(yè)范圍適當(dāng)放寬，給予管理層收購資金上的支持。但這一改革的過程可能需較長的時(shí)間。就來說，較為可行的辦法是由證券公司提供融資支持。因?yàn)樽C券公司、信托投資公司是我國目前從事投資銀行業(yè)務(wù)的主要機(jī)構(gòu)。這些機(jī)構(gòu)擁有專業(yè)的人才和資本運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)與能力，他們可以根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營狀況，設(shè)計(jì)相應(yīng)的收購方案。而且對(duì)于證券公司而言，由于傳統(tǒng)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，管理層收購也為其提供了一個(gè)較好的贏利機(jī)會(huì)。

3．國有股減持和股票全流通。國有股的高比例和不流通，使我國證券市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)困難的階段，這兩個(gè)能否得到良好的解決可能會(huì)對(duì)未來證券市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生重要的。這兩個(gè)問題的解決可以把競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制引入股份制和資本市場(chǎng)中，既有利于形成完善的資本市場(chǎng)體系，又有利于從整體上提高資源的配置效率；同時(shí)還能擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，避免市場(chǎng)操縱行為的發(fā)生。通過國有股的減持和流通讓一部分國有資本退出競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域，讓更有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的民間資本進(jìn)入，退出的國有資本轉(zhuǎn)用于社會(huì)保障或投入應(yīng)由國有經(jīng)濟(jì)發(fā)揮主導(dǎo)作用的部門，就使國有資本和民間資本各得其所，推進(jìn)證券市場(chǎng)和國民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

（1）從制度上消除國有股的形成，使國有股真正成為問題。國有股減持如果僅僅減存量而忽視增量，那么國有股減持將要永遠(yuǎn)進(jìn)行下去。因此，必須改變現(xiàn)行的新股發(fā)行機(jī)制，從根本上消除不流通股產(chǎn)生的制度根源。只有讓新股全流通，國有股減持才有實(shí)質(zhì)意義。

篇（4）

引言

本人現(xiàn)在所在的公司是監(jiān)理公司，是一個(gè)服務(wù)型企業(yè)，馬克思曾指出：“服務(wù)這個(gè)名詞，一般地說，不過是指這種勞動(dòng)所提供的特殊使用價(jià)值，就象其他一切商品也提供自己的特殊使用價(jià)值一樣；但是，這種勞動(dòng)的特殊使用價(jià)值在這里取得了服務(wù)這個(gè)特殊名稱，是因?yàn)閯趧?dòng)不是作為物，而是作為活動(dòng)提供服務(wù)的，可是，這一點(diǎn)并不使它例如同某種機(jī)器（如鐘表）有什么區(qū)別。”（《馬克思恩格斯全集》第26卷，第1冊(cè)，第435頁），所以我們的產(chǎn)品就是我們公司技術(shù)人員的服務(wù)，而我們的顧客就是建設(shè)單位，他們需要利用我們的知識(shí)經(jīng)驗(yàn)為他們建設(shè)工程的整個(gè)過程進(jìn)行監(jiān)督，管理。對(duì)成本、進(jìn)度、質(zhì)量、安全進(jìn)行全面控制。

但從現(xiàn)在監(jiān)理市場(chǎng)來看，自從國家對(duì)建設(shè)工程必須強(qiáng)制進(jìn)行監(jiān)理以后，近幾年來成立了太多的監(jiān)理公司，雖說建設(shè)市場(chǎng)份額不算小，但這么多監(jiān)理公司分下來，還是不夠的，同時(shí)由于去年國家對(duì)土地進(jìn)行宏觀調(diào)控以來，建設(shè)市場(chǎng)逐步形成萎縮的趨勢(shì)，這樣一些實(shí)力不強(qiáng)，專業(yè)人才不突出的小公司就必然會(huì)被市場(chǎng)所淘汰。所以企業(yè)要生存發(fā)展，還是要想辦法開拓市場(chǎng)，擴(kuò)大銷售。

1、確定主要目標(biāo)市場(chǎng)，以此為核心，向外發(fā)展

本公司是監(jiān)理企業(yè)，所以理當(dāng)將監(jiān)理放在第一位，以監(jiān)理業(yè)務(wù)為主。同時(shí)公司所有人員都是長年在進(jìn)行監(jiān)理工作，操作起來輕車熟路，但監(jiān)理業(yè)務(wù)的市場(chǎng)有很多種，包括：房屋建筑、裝飾裝璜、市政、橋梁、綠化等。

1.1把握現(xiàn)有市場(chǎng)，開拓邊緣市場(chǎng)

首先，我們公司的現(xiàn)在企業(yè)的資質(zhì)范圍是房屋建筑乙級(jí)，所以我們要以房屋建筑市場(chǎng)為主要目標(biāo)市場(chǎng)進(jìn)行開拓，把主要精力放在房屋建筑監(jiān)理市場(chǎng)上，我們公司現(xiàn)在的業(yè)務(wù)85%以上都是房屋建筑工程監(jiān)理，公司從成立至今，一直在做房屋建筑市場(chǎng)的監(jiān)理，所以對(duì)這個(gè)市場(chǎng)，公司所有的人員都是比較熟悉的，操作起來比較方便。同時(shí)這幾年下來，公司也有了一定的客戶群，有些客戶要繼續(xù)造工程，通常首先會(huì)想到我們公司，也有一些客戶，雖然自己不再造工程，但是朋友要造工程了，也會(huì)想到我們公司，把我們推薦給朋友，當(dāng)然這是建立在我們?cè)趯?duì)他的工程監(jiān)理中發(fā)揮了重要的作用，幫他嚴(yán)格把關(guān)的前提下。其次，可以順便開拓一下邊緣市場(chǎng)，包括綠化裝飾裝璜的監(jiān)理市場(chǎng)，這部分市場(chǎng)的資質(zhì)準(zhǔn)入還不是很嚴(yán)，房屋建筑資質(zhì)也可以進(jìn)行監(jiān)理，所以不存在市場(chǎng)準(zhǔn)入的問題。而且這部份市場(chǎng)參與競(jìng)爭(zhēng)的對(duì)手相對(duì)于房屋建筑來說要小一些，并且風(fēng)險(xiǎn)要小一些，而利潤卻要相對(duì)高一些。我們公司去年綠化、裝飾裝璜監(jiān)理工程的業(yè)務(wù)也占了一定的比例，包括環(huán)太湖景觀工程、蘇州市吳中區(qū)行政服務(wù)中心、蘇州建行吳中支行、蘇州吳中人民醫(yī)院等的綠化裝飾工程，并且裝飾裝璜及綠化的造價(jià)相當(dāng)高，同樣的比例收費(fèi)就高，所以從產(chǎn)出率來算比房屋建筑工程的監(jiān)理產(chǎn)出率高很多，所以這個(gè)市場(chǎng)也是一個(gè)非常有發(fā)展前途的市場(chǎng)。同時(shí)，現(xiàn)在不管政府，還是企業(yè)，都相當(dāng)重視生態(tài)環(huán)境，所以綠化工程相當(dāng)多，也就是我們對(duì)綠化的監(jiān)理業(yè)務(wù)也相應(yīng)增加；另外，許多政府機(jī)關(guān)的辦公場(chǎng)所的裝飾使用年限已差不多了，都需進(jìn)行重新裝修了，對(duì)我們裝飾裝璜監(jiān)理市場(chǎng)而言又增加了市場(chǎng)，例如我公司這次承監(jiān)的吳中區(qū)財(cái)政局、檢察院、行政中心的裝飾改建工程監(jiān)理，就屬于此性質(zhì)。

1.2提升企業(yè)資質(zhì)，開拓新市場(chǎng)

引進(jìn)人才，內(nèi)部挖潛，把公司的企業(yè)資質(zhì)范圍擴(kuò)大、提高，現(xiàn)在具有市政工程資質(zhì)的監(jiān)理企業(yè)還不是很多，假如我們企業(yè)把建筑升到甲級(jí)，并有市政乙級(jí)的話，那我們的監(jiān)理范圍就寬廣很多了，涉及的面也廣了；資質(zhì)升上后，選擇的機(jī)會(huì)就多了，同時(shí)投標(biāo)時(shí)你的得分就高，中標(biāo)的機(jī)會(huì)就高。同時(shí)，市政工程項(xiàng)目是監(jiān)理行業(yè)中產(chǎn)出率最高的工程，由于它的工程造價(jià)高，工期短，同樣的人才、物力，產(chǎn)出就會(huì)比房屋建筑許多。現(xiàn)在道路的造價(jià)相當(dāng)高，幾公里的道路，往往要幾千萬的造價(jià)，而且現(xiàn)在道路施工都是機(jī)械化施工，工期相當(dāng)短，所以監(jiān)理的成本也就相對(duì)來說要低一些。同時(shí)，由于現(xiàn)在國家正處在大發(fā)展的階段，所有發(fā)展市政先行，每年政府在市政上的投入，數(shù)以億計(jì)。所以市場(chǎng)份額還是比較大的，而且并不是所有監(jiān)理公司都有市政資質(zhì)的，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)總的來說比房屋建筑小一點(diǎn)。我們只要稍微分一杯羹，就是不小的業(yè)務(wù)量了。

1.3與國際接軌，進(jìn)入設(shè)備監(jiān)理市場(chǎng)

隨著國家和地方基建、技改工程建設(shè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，投資項(xiàng)目越來越多，設(shè)備投資在總投資中所占比重也逐年攀升。僅上海市2004年完成工程項(xiàng)目的總投資1404億元中，設(shè)備投資額就達(dá)到500億元，占總投資額的35%.因此，巨大的社會(huì)需求決定了設(shè)備監(jiān)理有市場(chǎng)，并且市場(chǎng)潛力巨大。

設(shè)備工程建設(shè)的投資額度大，技術(shù)復(fù)雜，質(zhì)量要求高，工程進(jìn)度強(qiáng)度高，工程協(xié)調(diào)與控制管理極為復(fù)雜，絕大多數(shù)項(xiàng)目的投資者或業(yè)主往往不具備適應(yīng)上述情形的管理控制能力，需要通過市場(chǎng)采購技術(shù)、管理控制等咨詢服務(wù)。因此，國家以及其他投資方迫切需要一支對(duì)工程建設(shè)進(jìn)行全面管理的社會(huì)化、專業(yè)化單位，建設(shè)單位也需要專業(yè)化的技術(shù)服務(wù)單位對(duì)其工程建設(shè)進(jìn)行全面管理，以避免盲目建設(shè)和組織管理不當(dāng)造成建設(shè)資金的浪費(fèi)，減少工程質(zhì)量隱患。

在發(fā)達(dá)國家，設(shè)備工程監(jiān)理市場(chǎng)的主體往往由設(shè)備監(jiān)理單位與業(yè)主、承包商共同組成。與此同時(shí)，設(shè)備工程監(jiān)理市場(chǎng)體系還包括其它中介組織，如行業(yè)協(xié)會(huì)、專業(yè)會(huì)計(jì)師事務(wù)所、審計(jì)師事務(wù)所、仲裁機(jī)構(gòu)、招投標(biāo)公司等。

在建立和推行設(shè)備監(jiān)理制度的進(jìn)程中，除了需要在政府相關(guān)管理部門的指導(dǎo)和監(jiān)督管理下精心培育設(shè)備工程市場(chǎng)，確立設(shè)備監(jiān)理單位在該市場(chǎng)中的主體地位以外，還必須完善監(jiān)理中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，使之能具備匹配主體的水平，為設(shè)備監(jiān)理提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，由此共同培育設(shè)備工程監(jiān)理這一新興、前景美好的市場(chǎng)。設(shè)備工程監(jiān)理事業(yè)在我國處于起步階段，培育設(shè)備工程監(jiān)理市場(chǎng)是建立和推行設(shè)備工程監(jiān)理制度的核心基礎(chǔ)與關(guān)鍵環(huán)節(jié)，這也是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的客觀要求。可以說，如果培育不起市場(chǎng)，市場(chǎng)秩序不規(guī)范，就無從談起設(shè)備工程監(jiān)理制度的建立與推行。

2001年，上海設(shè)備監(jiān)理招標(biāo)投標(biāo)中心試運(yùn)行，設(shè)備監(jiān)理市場(chǎng)特別是項(xiàng)目業(yè)主的行為得以規(guī)范，設(shè)備監(jiān)理機(jī)構(gòu)的服務(wù)得到了各方肯定。同時(shí)，上海市質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局發(fā)揮技術(shù)管理優(yōu)勢(shì)，建立了全市首家設(shè)備監(jiān)理招標(biāo)投標(biāo)評(píng)標(biāo)專家?guī)臁?002年上海工程設(shè)備監(jiān)理招標(biāo)投標(biāo)（中心）有限公司正式成立，經(jīng)過幾年的發(fā)展，設(shè)備監(jiān)理招標(biāo)中心業(yè)務(wù)量比最初成立時(shí)翻了幾番，承接的項(xiàng)目業(yè)務(wù)量超過80億元，招標(biāo)的范圍也由最初的軌道交通領(lǐng)域擴(kuò)展到現(xiàn)在的軌道交通、電力、水務(wù)、冶金、化工等眾多領(lǐng)域，前景非常廣泛。截止2004年12月底，上海市共批準(zhǔn)工程設(shè)備監(jiān)理機(jī)構(gòu)68家，從事工程設(shè)備監(jiān)理工作的人員總數(shù)已經(jīng)達(dá)到7000多人；批準(zhǔn)工程設(shè)備監(jiān)理招標(biāo)投標(biāo)機(jī)構(gòu)26家，從業(yè)人員500多名。

所以從上海設(shè)備工程監(jiān)理市場(chǎng)的形勢(shì)就可以看出，設(shè)備工程監(jiān)理有著廣闊的市場(chǎng)。

西方國家的監(jiān)理市場(chǎng)比較規(guī)范，大型項(xiàng)目中銀行也往往都在貸款條件中明確要求業(yè)主采用監(jiān)理、保險(xiǎn)等手段防范風(fēng)險(xiǎn)，以使工程保質(zhì)保量按期完成。尤其像世界銀行等開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)的項(xiàng)目貸款，一般聘請(qǐng)國際知名的監(jiān)理公司，參與項(xiàng)目建設(shè)。由于監(jiān)理要求嚴(yán)格，在確保工程質(zhì)量的同時(shí)，也確保了信貸資產(chǎn)的安全。隨著我國加入WTO，以及國外銀行業(yè)的進(jìn)入，國內(nèi)設(shè)備工程市場(chǎng)也必將監(jiān)理作為一個(gè)貸款附帶條件。

當(dāng)然，工程設(shè)備監(jiān)理發(fā)展歸根到底還是要取得項(xiàng)目業(yè)主的認(rèn)可和共識(shí)。只有項(xiàng)目業(yè)主認(rèn)識(shí)到了工程設(shè)備監(jiān)理給企業(yè)帶來的效益，才能積極開展工程設(shè)備監(jiān)理。

從目前實(shí)際建筑工程及設(shè)備工程的投建運(yùn)作情況看，業(yè)主的一般作法是將建設(shè)前期投資決策咨詢工作交由行業(yè)設(shè)計(jì)院來完成，且投資咨詢著重于工程經(jīng)濟(jì)，主要是看投資周期的回報(bào)率。接下來的設(shè)計(jì)階段也就自然順理成章地由行業(yè)設(shè)計(jì)院承擔(dān)，業(yè)主認(rèn)為，如果再請(qǐng)監(jiān)理單位進(jìn)行設(shè)計(jì)監(jiān)理意義不大，理由為額外增加費(fèi)用，信任度不夠，對(duì)監(jiān)理企業(yè)業(yè)務(wù)素質(zhì)和能力是否比設(shè)計(jì)院強(qiáng)也持有疑慮。設(shè)備監(jiān)理的內(nèi)容包括對(duì)重要設(shè)備的設(shè)計(jì)、制造、檢驗(yàn)、儲(chǔ)運(yùn)、安裝、調(diào)試等過程的質(zhì)量、進(jìn)度和投資等實(shí)施監(jiān)督。不同的項(xiàng)目，不同的業(yè)主，其要求不一樣。對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)通用設(shè)備、長線設(shè)備，業(yè)主不一定要求監(jiān)造；有些企業(yè)的倉儲(chǔ)管理能力較強(qiáng)，他們不要求儲(chǔ)運(yùn)監(jiān)理。因此，市場(chǎng)的需求可能是委托全過程設(shè)備監(jiān)理，也可能是某一個(gè)階段或某幾個(gè)階段設(shè)備監(jiān)理。結(jié)合市場(chǎng)和目前設(shè)備工程監(jiān)理單位的整體現(xiàn)狀，在目前一定階段，可將設(shè)備工程監(jiān)理范圍定位在設(shè)備采購階段開始到安裝調(diào)試階段比較恰當(dāng)，有計(jì)劃、有節(jié)奏地在這些范圍內(nèi)精心培育設(shè)備工程監(jiān)理市場(chǎng)，待時(shí)機(jī)成熟時(shí)，有條件的設(shè)備工程監(jiān)理單位聯(lián)合設(shè)計(jì)單位組建項(xiàng)目管理公司，為實(shí)現(xiàn)設(shè)備工程監(jiān)理行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展留下足夠的空間。

“現(xiàn)在不僅國有企業(yè)意識(shí)到要在投資項(xiàng)目中開展設(shè)備監(jiān)理，通過地方監(jiān)理部門的努力，越來越多的外資乃至民營企業(yè)在了解其重要性后，也紛紛主動(dòng)要求監(jiān)理中介機(jī)構(gòu)向其提供服務(wù)。”設(shè)備監(jiān)理協(xié)會(huì)理事長于獻(xiàn)忠說。

規(guī)范設(shè)備工程監(jiān)理市場(chǎng)的準(zhǔn)入與控制市場(chǎng)供需平衡，是確保設(shè)備工程監(jiān)理行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要因素。隨著設(shè)備工程監(jiān)理市場(chǎng)的不斷培育與成效的顯現(xiàn)，設(shè)備工程監(jiān)理市場(chǎng)會(huì)在幾年內(nèi)迅速發(fā)展，會(huì)有越來越多的企業(yè)和人希望加入這一新興行業(yè)。所以，我們要搶先進(jìn)入設(shè)備工程監(jiān)理市場(chǎng)，才能走在其它企業(yè)前列。

2、瞄準(zhǔn)關(guān)聯(lián)市場(chǎng)，多角化經(jīng)營

在建筑市場(chǎng)中，招標(biāo)，造價(jià)咨詢?cè)O(shè)計(jì)，勘探企業(yè)與監(jiān)理企業(yè)一樣，同樣也是屬于服務(wù)性行業(yè)，而招標(biāo)，造價(jià)咨詢的工作與監(jiān)理工作的很多內(nèi)容也是相同的，監(jiān)理企業(yè)的很多人員都具有全國注冊(cè)造價(jià)師與預(yù)決算證書，所以要充分利用這些人力資源，開拓招標(biāo)，造價(jià)咨詢的市場(chǎng)，同時(shí)，這些業(yè)務(wù)的開展，不僅可以擴(kuò)大本企業(yè)的市場(chǎng)，同時(shí)可以降低企業(yè)成本，從最簡(jiǎn)單的一點(diǎn)來說，原來我請(qǐng)客戶吃一次飯，只可以談監(jiān)理一個(gè)業(yè)務(wù)，而現(xiàn)在可以談?wù)袠?biāo)，造價(jià)咨詢，監(jiān)理三項(xiàng)業(yè)務(wù)，成功的機(jī)會(huì)也增大了，同時(shí)，公司技術(shù)人員可以身兼幾職，像招標(biāo)部門除了負(fù)責(zé)招標(biāo)事項(xiàng)外，還包括負(fù)責(zé)監(jiān)理工程的投標(biāo)工作；一些雙注冊(cè)的高級(jí)人才，監(jiān)理業(yè)務(wù)忙時(shí)可以擔(dān)任總監(jiān)，空的時(shí)候可以到公司負(fù)責(zé)造價(jià)咨詢，這樣多方利用也降低了成本。我去年考察了常州安廈監(jiān)理公司，它已率先發(fā)展了這種模式，從安廈公司一年的營業(yè)收入來看，它現(xiàn)在已是三分天下了，但是從利潤率來計(jì)算，它的招標(biāo)部、造價(jià)咨詢部的利潤率要比監(jiān)理部的利潤率高得多，所以他們老總說，他都覺得監(jiān)理變成第三產(chǎn)業(yè)了。

3、與國際接軌，發(fā)展成為顧問公司模式

監(jiān)理，從國際通行叫法就是management，也就是管理的意思，所以國外大多采用項(xiàng)目管理公司，也就是顧問公司的模式，自從中國改期開放以來，也涌入了很多，國外的、港臺(tái)的顧問公司，他們的業(yè)務(wù)范圍，包括前期項(xiàng)目策劃、設(shè)計(jì)、報(bào)建、招標(biāo)、施工階段管理，直至工程全部完工交至業(yè)主使用為主。我國推行工程監(jiān)理制其本意就是推行工程項(xiàng)目管理，也就是對(duì)業(yè)主委托的項(xiàng)目進(jìn)行全過程、全方位的策劃、管理、監(jiān)督工作。由于種種原因，雖然監(jiān)理事業(yè)規(guī)模越來越大，制度越來越完善，作用越來越明顯，也涌現(xiàn)了一批有一定影響力的監(jiān)理企業(yè)，但與真正意義上的工程項(xiàng)目管理企業(yè)尚有較大差距

我們國內(nèi)的監(jiān)理公司要發(fā)展，也就必須與國際接軌，特別是加入WTO后，隨著大量國外顧問公司的涌入，競(jìng)爭(zhēng)必將空前激烈，只有不斷發(fā)展，才能有我們的一席之地。在國內(nèi)，前幾年監(jiān)理工作剛起步的時(shí)候，由于專業(yè)監(jiān)理人員缺乏，所以還不可能考慮顧問公司的模式，隨著監(jiān)理事業(yè)的不斷發(fā)展，以及專業(yè)技術(shù)人員的不斷培養(yǎng)及涌現(xiàn)，發(fā)展顧問公司模式已成為大勢(shì)所趨，而且，隨著大量外資、臺(tái)資企業(yè)的進(jìn)入，由于他們對(duì)國內(nèi)建筑市場(chǎng)不熟悉，而且廠房建造又是一個(gè)相當(dāng)繁瑣的過程，所以他們更愿意由顧問公司來幫他們規(guī)劃、設(shè)計(jì)、建造廠房。

建設(shè)監(jiān)理公司必須努力提高自身水平才能發(fā)展成為項(xiàng)目管理公司：雖然目前我國的建筑市場(chǎng)上業(yè)主方將工程項(xiàng)目的全部或大部分管理交由項(xiàng)目管理公司的可能性不大，但是由上述對(duì)項(xiàng)目管理公司的業(yè)務(wù)范圍的討論可以看出，項(xiàng)目管理公司是我國比較有實(shí)力的建設(shè)監(jiān)理公司的發(fā)展方向，各公司應(yīng)該從以下的幾個(gè)方面人手。

3.1人才建設(shè)：作為一個(gè)項(xiàng)目管理公司，其業(yè)務(wù)范圍遠(yuǎn)比目前的建設(shè)監(jiān)理公司寬廣，這就要求公司在人才建設(shè)上下大功夫，公司應(yīng)制定中長期的人力資源計(jì)劃：一方面下決心培育本公司人才，按照對(duì)人才復(fù)合型、外向型和開拓型的要求，著重在人才的項(xiàng)目管理能力和水平上下功夫，要培育本公司的骨干，留住人才；另一方面，要多方引進(jìn)人才，為了迎接設(shè)計(jì)／建造及EPC交鑰匙這一類大型項(xiàng)目的管理，首先要引進(jìn)一些既有設(shè)計(jì)能力又懂管理的人才，同時(shí)要引進(jìn)一些有國際工程項(xiàng)目管理或國際工程承包經(jīng)驗(yàn)的人才。外語水平的提高也十分重要。

3.2利用人世的機(jī)遇，主動(dòng)尋找外國公司作為合作伙伴。爭(zhēng)取在國內(nèi)的外資項(xiàng)目上與外國項(xiàng)目管理公司或咨詢公司合作進(jìn)行項(xiàng)目管理。合作的目的是按照比較嚴(yán)格的項(xiàng)目管理要求，學(xué)習(xí)外國公司的長處，在實(shí)踐中積累經(jīng)驗(yàn)。要特別注意的是，應(yīng)力爭(zhēng)以平等的伙伴關(guān)系組建聯(lián)營體，而且在每個(gè)部門中都要安排我方外文好的業(yè)務(wù)骨干，這樣才能真正學(xué)到外方的經(jīng)驗(yàn)，盡量不要只分包一部分工作去"獨(dú)立作戰(zhàn)".

3.3要重視主動(dòng)開拓市場(chǎng)，加大對(duì)業(yè)主方的宣傳力度。我國的業(yè)主方，不論是政府投資方還是一些私營業(yè)主方大都不懂工程項(xiàng)目管理，因而公司的一項(xiàng)重要任務(wù)就是加大宣傳力度。向業(yè)主方介紹項(xiàng)目管理的內(nèi)容、過程，委托項(xiàng)目管理公司進(jìn)行專業(yè)化管理的必要性以及本公司的實(shí)力。要主動(dòng)開拓市場(chǎng)而不能坐等招標(biāo)，因?yàn)闃I(yè)主方可能常常提不出項(xiàng)目管理招標(biāo)的內(nèi)容。

3.4主動(dòng)建立資料信息庫。做好項(xiàng)目全過程的管理對(duì)一個(gè)公司的要求是很高的，應(yīng)落實(shí)專人收集研究以下各個(gè)方面的資料并建立一個(gè)信息庫……國際上各類工程項(xiàng)目管理的模式及其管理的內(nèi)容；。國際上各類工程項(xiàng)目管理模式的有關(guān)合同范本；。國際上各類工程項(xiàng)目管理模式的有關(guān)項(xiàng)目：管理軟件資料；。其他公司有關(guān)項(xiàng)目管理的文件、資料、經(jīng)驗(yàn)總結(jié)；。有關(guān)項(xiàng)目管理的各種專著和論文。

有了本公司的資料信息庫，才能在接收不同類型的工作時(shí)立于主動(dòng)。

4、注重品牌效應(yīng)，創(chuàng)建名牌企業(yè)

現(xiàn)在的社會(huì)，是注重品牌效應(yīng)的社會(huì)，企業(yè)要?jiǎng)?chuàng)品牌，創(chuàng)名牌，才能立于不敗之地，現(xiàn)在監(jiān)理市場(chǎng)中，魚目混珠，混水摸魚的很多，有掛靠的，有承包的，還有些小公司，這些企業(yè)人員短缺，實(shí)力不足，卻把整個(gè)市場(chǎng)搞得一團(tuán)糟，造成了負(fù)面影響，很多業(yè)主都對(duì)監(jiān)理企業(yè)不信任，而我們必須對(duì)所承監(jiān)的每個(gè)項(xiàng)目都嚴(yán)格監(jiān)理熱情服務(wù)，要做一個(gè)項(xiàng)目就給業(yè)主留下一個(gè)美好的印象，這樣，他也會(huì)向其他要建造工程的朋友推薦，我們很多項(xiàng)目都是這樣承接的，而且這種推薦方式簽約的機(jī)會(huì)比較大，因?yàn)橥扑]的人一般都是比較要好的朋友，相互之間比較信任。

而且，一個(gè)企業(yè)創(chuàng)出品牌以后，很多大的項(xiàng)目的業(yè)主都會(huì)把品牌公司作為道選目標(biāo)，在同等條件下，你中標(biāo)的機(jī)會(huì)就會(huì)比其他公司大。所以要求以工程形象為標(biāo)志，以科技進(jìn)步為依托，以經(jīng)營開拓為延伸，以企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略為藍(lán)圖，努力打造企業(yè)品牌。

4.1樹立強(qiáng)烈的品牌意識(shí)在公司建立初始，就有意識(shí)地開展了樹企業(yè)品牌的工作，包括企業(yè)品牌標(biāo)識(shí)工作，工程形象工作、產(chǎn)品標(biāo)志工作，不僅僅是具體工作，企業(yè)還站在樹戰(zhàn)略的“大品牌”高度，提出要樹立監(jiān)理產(chǎn)業(yè)的品牌，樹建筑工程品牌，并通過宣傳、教育、管理，深化和強(qiáng)化員工品牌意識(shí)。

我們認(rèn)為品牌是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營符合市場(chǎng)需求的綜合標(biāo)志，是企業(yè)管理水平、營銷水平、科技水平的全面體現(xiàn)，品牌是企業(yè)通過服務(wù)給予消費(fèi)者或客戶的一項(xiàng)重要承諾，作為聯(lián)系企業(yè)與消費(fèi)者的無形紐帶，知名品牌在一定程度上代表著市場(chǎng)的權(quán)力和商業(yè)利潤，它被公認(rèn)為是企業(yè)生存和成功的關(guān)鍵因素。

我們已意識(shí)到，對(duì)建筑監(jiān)理行業(yè)來講，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，隨著中國加入世貿(mào)，隨著全國資質(zhì)就位工作深入，中國建筑監(jiān)理企業(yè)品牌化發(fā)展已提上了重要議程。品牌已成為建筑業(yè)重要的資產(chǎn)，對(duì)我們公司來講，更具有重要意義。

我們感到隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制逐步建立和完善，改革開放的不斷深入和發(fā)展，我國建筑企業(yè)經(jīng)營環(huán)境已發(fā)生了深刻變化，表現(xiàn)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，市場(chǎng)快速變化。公司不僅僅是搞監(jiān)理，還要積極涉足其他領(lǐng)域，必須擴(kuò)大影響，提高知名度。因此重視企業(yè)品牌，積極塑造企業(yè)品牌，研究制訂企業(yè)品牌形象戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)的發(fā)展具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義，這不僅是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)對(duì)現(xiàn)代建筑企業(yè)提出的必然要求，也是迎接國際化挑戰(zhàn)，加快企業(yè)自身發(fā)展的需要。

4.2打造“雙高”品牌工程監(jiān)理企業(yè)的產(chǎn)品就是服務(wù)及工程，精品的工程是企業(yè)品牌的最重要的基礎(chǔ)，質(zhì)量的高低決定品牌的價(jià)值。高質(zhì)量、鑄精品、出名品已成為建設(shè)監(jiān)理、施工企業(yè)市場(chǎng)取勝共同追求的目標(biāo)。同時(shí)現(xiàn)在的市場(chǎng)，時(shí)間就是金錢，業(yè)主不僅要質(zhì)量達(dá)優(yōu)，而且十分注重工期。對(duì)監(jiān)理單位來講，今天的服務(wù)，就是明天的市場(chǎng)。質(zhì)量和進(jìn)度一旦出現(xiàn)問題，就會(huì)使企業(yè)“一抹黑”，信譽(yù)掃地，效益受損。更重要的是會(huì)使企業(yè)在承攬任務(wù)和其他工作上陷入非常被動(dòng)的困境，使拓展市場(chǎng)的百般努力前功盡棄。監(jiān)理企業(yè)要樹品牌，就要和建筑企業(yè)共同打造“雙高”（高速度，高質(zhì)量）品牌工程。只有“雙高”，業(yè)主才能滿意，只有“雙高”，業(yè)主和施工單位才能都出效益，達(dá)到雙贏。

我們公司承監(jiān)的項(xiàng)目獲得了一個(gè)揚(yáng)子杯及五個(gè)姑蘇杯優(yōu)質(zhì)工程獎(jiǎng)。

4.3形成創(chuàng)品牌的科技實(shí)力企業(yè)的品牌是以企業(yè)的實(shí)力作為支撐的，而這個(gè)實(shí)力最根本是科技實(shí)力。目前建筑市場(chǎng)，特別是規(guī)模大的項(xiàng)目，主要是科技實(shí)力的競(jìng)爭(zhēng)。企業(yè)掌握的先進(jìn)技術(shù)越多，企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中就越主動(dòng)，競(jìng)爭(zhēng)力就越強(qiáng)，取勝的機(jī)率就越高。現(xiàn)代建筑結(jié)構(gòu)不斷變化，要求不斷提高，技術(shù)含量不斷增加，科技領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)就有了資本，有良好品牌的建筑企業(yè)，在技術(shù)上都有自己的強(qiáng)項(xiàng)。

宏觀講公司品牌的科技支撐是個(gè)穩(wěn)定的“三角形”。主要有三個(gè)優(yōu)勢(shì)支撐。

一是技術(shù)優(yōu)勢(shì)支撐。

二是裝備優(yōu)勢(shì)支撐。

三是人才優(yōu)勢(shì)支撐。

4.4深化品牌內(nèi)涵和開拓外延市場(chǎng)目前，動(dòng)態(tài)的市場(chǎng)合作，各行各業(yè)的業(yè)主根本無法對(duì)企業(yè)進(jìn)行更為詳細(xì)的了解。同時(shí)，建筑工程也不是社會(huì)大眾消費(fèi)的固定產(chǎn)品，建筑工程每一個(gè)都不一樣。另外，工程項(xiàng)目投入大、工期長、風(fēng)險(xiǎn)高。產(chǎn)品可以用一個(gè)試試，工程不能先干一個(gè)看看。這樣一來，要市場(chǎng)迅速認(rèn)同，企業(yè)就要有相應(yīng)業(yè)績，相應(yīng)資質(zhì)。為此必須開拓新的經(jīng)營領(lǐng)域業(yè)務(wù)，拓展品牌新的內(nèi)涵和外延。牌子如何，這就成了建筑市場(chǎng)合作伙伴進(jìn)行判斷和確定是否合作以及如何合作的重要因素。

5、加快引進(jìn)人才步伐，注重員工素質(zhì)培訓(xùn)

《天下無賊》中葛優(yōu)講了一句話，21世紀(jì)最貴的是什么？是人才！提升核心競(jìng)爭(zhēng)力的最主要方向是人才培養(yǎng)，特別是專家級(jí)的管理團(tuán)隊(duì)的培養(yǎng)。

企業(yè)核心領(lǐng)導(dǎo)層以及企業(yè)各部門領(lǐng)導(dǎo)者組合生產(chǎn)要素的能力、整合能力、應(yīng)變能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力、創(chuàng)新能力的培養(yǎng)，是提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要資源。

人才是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的主要力量，服務(wù)性行業(yè)尤其如此，像監(jiān)理公司主要利用人力資源創(chuàng)造效益，有好的人才大家都要搶，沒有能耐的人是誰也不要的。監(jiān)理公司專家級(jí)的人才就是全國注冊(cè)的監(jiān)理工程師、造價(jià)師、咨詢師等。我們需要專家級(jí)的人才，也需要能在工程上老老實(shí)實(shí)做資料的人，所以，各種人才要兼顧。同時(shí)在公司內(nèi)部也要實(shí)行優(yōu)勝劣汰，好的人才要重點(diǎn)培養(yǎng)，予以嘉獎(jiǎng)，而那些沒有才能，有時(shí)又自以為是的，要堅(jiān)決清除，不能留有害群之馬，因?yàn)楸O(jiān)理這個(gè)行業(yè)有可能做壞一個(gè)工程變失去一大片市場(chǎng)，公司以前也曾碰到過這些情況，而失去以后要打進(jìn)去是相當(dāng)困難的。

在引進(jìn)人才的時(shí)候，也不曾忘了公司內(nèi)部人的挖潛，有些公司職員，既有監(jiān)理工程師上崗證，又有造價(jià)工程師及預(yù)決算員上崗證，這也是一種資源，要充分利用，為企業(yè)創(chuàng)造效益。

同時(shí)，我們要考慮的是員工素質(zhì)的培訓(xùn)內(nèi)容。一個(gè)好的企業(yè)猶如一艘在波浪中前行的輪船，決策者就是船長，而員工則是各崗位的船員，只有訓(xùn)練有素、經(jīng)驗(yàn)豐富、知識(shí)全面的船員，才能在船長的帶領(lǐng)下抗?fàn)帥坝颗炫鹊暮＠耍竭_(dá)勝利的彼岸。所以我們要重視起對(duì)員工的素質(zhì)培訓(xùn)，它包含著：對(duì)員工技術(shù)知識(shí)的培訓(xùn)、思想道德的培訓(xùn)、職業(yè)交往的培訓(xùn)、綜合素質(zhì)的培訓(xùn)等實(shí)質(zhì)性的內(nèi)容。

5.1技術(shù)知識(shí)是一個(gè)員工最基本的職業(yè)技能，在科技水平不斷發(fā)展的今天，對(duì)于從事監(jiān)理工作的技術(shù)人員，也應(yīng)該適應(yīng)時(shí)展的新要求。對(duì)新工藝、新設(shè)備、新材料和樓宇智能化施工等新興的技術(shù)發(fā)展，要有充足的學(xué)習(xí)準(zhǔn)備和扎實(shí)的監(jiān)理經(jīng)驗(yàn)，這樣才能對(duì)施工中出現(xiàn)的新情況，做到監(jiān)理到位把好質(zhì)量關(guān)。所以一個(gè)企業(yè)應(yīng)該積極的搜尋在建筑市場(chǎng)上的新興的設(shè)備、工藝、材料和建設(shè)方案，對(duì)工程監(jiān)理人員定期進(jìn)行業(yè)務(wù)培訓(xùn)，制定相關(guān)的考核制度，把這種考核的成績和個(gè)人的工作崗位、收入進(jìn)行密切的掛鉤，以保證技術(shù)知識(shí)培訓(xùn)的有效性。

5.2思想道德培訓(xùn)對(duì)員工也是為督促員工有著良好的思想境界和法律意識(shí)，而設(shè)立的培訓(xùn)內(nèi)容，它包括建筑法規(guī)、法律法規(guī)和職業(yè)道德幾個(gè)方面。通過對(duì)這些內(nèi)容的培訓(xùn)，使員工在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中合理的使用競(jìng)爭(zhēng)手段，避免做出違背法律法規(guī)的行為；技術(shù)人員在駐地項(xiàng)目監(jiān)理上，要時(shí)刻以工程項(xiàng)目的安全和建設(shè)單位的利益為第一，在施工監(jiān)理中以廉潔奉公、嚴(yán)格行使監(jiān)理權(quán)為使命，不能因小失大損害了建設(shè)單位和監(jiān)理單位的榮譽(yù)和利益。員工還要有良好的職業(yè)道德，這關(guān)系到監(jiān)理企業(yè)在駐地項(xiàng)目上的企業(yè)形象。在工地巡視和監(jiān)理工作上，要處處尊重建設(shè)單位和施工單位人員，在工作上要以謙讓虛心，積極的為建設(shè)單位和施工單位服務(wù)好。不能消極怠工、耍派頭、監(jiān)理松懈、設(shè)卡刁難、吃喝索要財(cái)物等不良的職業(yè)行為，都要時(shí)刻以一個(gè)高素質(zhì)監(jiān)理企業(yè)員工的職業(yè)道德來要求自己，這不僅是對(duì)員工自身一個(gè)必要的修養(yǎng)，也關(guān)系到企業(yè)文化中員工的敬業(yè)精神面貌。

5.3綜合素質(zhì)培訓(xùn)，它是根據(jù)員工的閱歷、愛好、性格而有針對(duì)性的培訓(xùn)，包含的內(nèi)容較多。如社會(huì)禮儀、時(shí)事政治、企業(yè)發(fā)展文化、市場(chǎng)分析、文化修養(yǎng)等內(nèi)容，目的是對(duì)員工整體素質(zhì)水平有一個(gè)多方面健康的發(fā)展，可適時(shí)開展對(duì)員工的藝術(shù)技能培訓(xùn)和比賽、請(qǐng)專家對(duì)時(shí)事政治的講座、社會(huì)禮儀的培訓(xùn)和戶外體育的競(jìng)賽。對(duì)有條件的企業(yè)還可以對(duì)員工進(jìn)行較為新興的職業(yè)心理素質(zhì)培訓(xùn)和員工拓展素質(zhì)培訓(xùn)等計(jì)劃，這些新興的員工素質(zhì)培訓(xùn)計(jì)劃，目的是有專業(yè)人員為員工提供心理咨詢和心理調(diào)整，以達(dá)到一個(gè)良好的工作心態(tài)。員工拓展素質(zhì)培訓(xùn)是有專門的機(jī)構(gòu)根據(jù)企業(yè)特點(diǎn)來設(shè)計(jì)和進(jìn)行培訓(xùn)，目的是讓員工具有挑戰(zhàn)精神、相互間的信任和協(xié)調(diào)能力。無論是那種素質(zhì)培訓(xùn)都要真抓實(shí)干、不能走過場(chǎng)，對(duì)員工素質(zhì)培訓(xùn)的到位，可以使企業(yè)的整體水平有著很大的提高，對(duì)企業(yè)的外部形象和內(nèi)在的素質(zhì)水平都是一個(gè)良好的保證。

6、利用各種有效手段，進(jìn)行廣告宣傳

監(jiān)理公司雖不像一些零售企業(yè)，需要做大量廣告進(jìn)行宣傳，但適當(dāng)?shù)膹V告還是必須的，主要是廣告的方式要恰當(dāng)，能達(dá)到事半功倍的效果。

做好企業(yè)的廣告宣傳和加強(qiáng)企業(yè)公共關(guān)系，關(guān)系到企業(yè)的對(duì)外發(fā)展規(guī)劃，也是通過實(shí)施企業(yè)文化而把企業(yè)與外部聯(lián)系的一個(gè)途徑。把企業(yè)介紹到市場(chǎng)中去是開展市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵的第一步。企業(yè)在有效實(shí)施了企業(yè)宣傳后，企業(yè)整體上應(yīng)該有個(gè)全新的變化，我們要及時(shí)的把這種變化的信號(hào)，傳輸?shù)绞袌?chǎng)中去、傳輸?shù)矫總€(gè)建設(shè)單位中去。

企業(yè)宣傳包括企業(yè)的畫冊(cè)簡(jiǎn)介、廣告宣傳、企業(yè)推介等內(nèi)容，宣傳資料要印刷精美、現(xiàn)代感強(qiáng)，內(nèi)容真實(shí)、豐富、詳細(xì)，避免出現(xiàn)“華而不實(shí)”或“平淡俗套”的現(xiàn)象，因?yàn)楹芏嗫蛻舳际峭ㄟ^宣傳資料認(rèn)識(shí)并且對(duì)企業(yè)有好感的。這些都是一些直觀和見效的方法，是把企業(yè)通過實(shí)施企業(yè)文化的成果，通過各種媒介和資料方式向外部介紹、推廣的一種方法。

公共關(guān)系則是較為有技術(shù)性的內(nèi)容，一般我們都把公共關(guān)系（簡(jiǎn)稱公關(guān)）庸俗化的認(rèn)為是陪客戶吃喝、聯(lián)絡(luò)感情，其實(shí)它的本質(zhì)上是企業(yè)與上層管理部門、市場(chǎng)客戶、媒體機(jī)構(gòu)、利益關(guān)系單位進(jìn)行系統(tǒng)化、策略化的聯(lián)系，樹立企業(yè)形象、擴(kuò)展企業(yè)發(fā)展渠道，為企業(yè)營造有利和寬松的外部條件。我們通過公共關(guān)系這一技術(shù)手段，有目的、有策略的向外部介紹企業(yè)、認(rèn)識(shí)企業(yè)、樹立企業(yè)的形象，來帶動(dòng)企業(yè)各方面的發(fā)展和企業(yè)對(duì)外關(guān)系的順暢，辨證的講有了這些發(fā)展和順暢，對(duì)企業(yè)市場(chǎng)的開拓也是一個(gè)有利的保障。在企業(yè)中實(shí)施的公共關(guān)系，主要是如何策劃好企業(yè)對(duì)外形象的樹立，這需要企業(yè)有專門的部門和人員來進(jìn)行實(shí)施，具體的講就是企業(yè)的市場(chǎng)策劃。公共關(guān)系策劃的合理有效的利用，對(duì)企業(yè)有著非同尋常的效果，也許一個(gè)企業(yè)費(fèi)很大勁想獲得市場(chǎng)對(duì)自己的好感，不如有計(jì)劃的進(jìn)行某個(gè)項(xiàng)目策劃。如可以策劃企業(yè)參加一些公益性活動(dòng)，免費(fèi)為周期短、技術(shù)要求低的公益性項(xiàng)目、慈善項(xiàng)目來免費(fèi)進(jìn)行建設(shè)監(jiān)理，做為監(jiān)理企業(yè)既獲得相關(guān)業(yè)績、鍛煉了技術(shù)人員，又樹立了企業(yè)健康、良好的形象，從而為企業(yè)在市場(chǎng)中贏得好的口碑和良好的市場(chǎng)形象。

篇（5）

進(jìn)入2001年以來，粵美的、萬家樂、宇通客車、深圳方大等上市公司就股權(quán)轉(zhuǎn)讓一事先后的公告引起了業(yè)內(nèi)的極大關(guān)注，這些公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓都涉及了一個(gè)非常重要的內(nèi)容--管理者收購（MBO）。據(jù)報(bào)道，還有不少上市公司正在著手MBO計(jì)劃。可見，管理者收購已經(jīng)走上我國資本市場(chǎng)的前臺(tái)，作為一種優(yōu)化上市公司產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的制度創(chuàng)新，MBO將對(duì)我國資本市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

1、MBO及其發(fā)展?fàn)顩r

作為70～80年代流行于歐美國家的一種企業(yè)收購方式，管理者收購(ManagementBuy—outs，縮寫為MBO)主要是指企業(yè)管理人員通過外部融資機(jī)構(gòu)的幫助來收購其所服務(wù)公司的股權(quán)，從而完成由單純的企業(yè)管理者到股東的轉(zhuǎn)變。管理者收購是資產(chǎn)剝離的一種形式，是主要通過借貸融資來完成的“杠桿收購”，即LBO(LeveragedBuy—outs)。國外管理者收購的實(shí)踐證明，MBO在降低成本、改善企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、激勵(lì)內(nèi)部人積極性等方面起到了積極作用，因而獲得了廣泛的應(yīng)用。美聯(lián)儲(chǔ)1989年的統(tǒng)計(jì)調(diào)查表明，MBO的融資額已經(jīng)占了大型銀行所有商業(yè)貸款9.9%的份額。到了90年代末期，MBO在美國又有了新的發(fā)展,在美國800家大公司中，管理者幾乎無一例外地持有本公司的股票，其中111家公司管理層所持有股份已占總股份的30%（接近于控股）。

近期我國進(jìn)行MBO的上市公司中，從粵美的看，MBO是“一個(gè)政府逐漸退出，管理逐漸突現(xiàn)的過程”；從深圳方大看，MBO是“小老板”（管理者）享受到“老板”權(quán)益的變革。由此可以看出，MBO在中國的發(fā)展是具有“中國特色”的，其作為降低成本的有效工具變得較為次要，而明晰產(chǎn)權(quán)或者說給歷史問題一個(gè)交待變得更為重要和突出。從更大的范圍看，在國有控股上市公司中建立合理的激勵(lì)機(jī)制、股票期權(quán)制仍然面臨很多問題的時(shí)候，MBO在明晰產(chǎn)權(quán)的同時(shí)也不失為上市公司建立高管人員激勵(lì)機(jī)制的一種有效方式。可以預(yù)見，MBO將在解決我國上市公司產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)缺陷，促進(jìn)公司完善治理以及建立有效激勵(lì)機(jī)制中發(fā)揮重要作用。

2、我國上市公司產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)及公司治理中的缺陷與問題

截止2001年12月底，我國共有上市公司1154家，總股本為4820.4億元。而其中流通股本僅占上市公司總股本的30.58%，非流通股占上市公司總股本的69.42%，并一直處于絕對(duì)控股水平。并且，我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)也較為復(fù)雜，國家股、國有法人股、法人股、內(nèi)部職工股、流通股等多種股權(quán)形式并存。在這種股權(quán)結(jié)構(gòu)的安排下，我國上市公司中的各種股東行為存在以下問題：

第一，國家股東存在著較嚴(yán)重的問題，所有者權(quán)能嚴(yán)重弱化。作為國有資產(chǎn)人的國家股股東（包括省政府、行業(yè)主管部門、國資局、財(cái)政局、國有資產(chǎn)管理公司、集團(tuán)公司等）要監(jiān)控其下級(jí)人，但由于國家股股東與其下級(jí)人之間的信息不對(duì)稱、激勵(lì)制度的無效性等原因，國家股東在公司治理中處于不利地位，無法體現(xiàn)其所有者的權(quán)利，形成了國家股股東權(quán)力缺位的問題。

第二，法人股東結(jié)構(gòu)不均衡。一是關(guān)聯(lián)法人是法人股東的主體；二是投資公司是第二大法人股東，使得相當(dāng)數(shù)量的法人股份具有非銀行金融的性質(zhì)；三是諸如共同基金等機(jī)構(gòu)投資者的力量微乎其微。目前，法人股東的國有成分仍占優(yōu)勢(shì)地位，但相對(duì)于國家股東其問題較弱。

第三，流通股股東對(duì)參與公司治理的興趣不大。一是主觀上絕大部分的流通股股東只對(duì)短期利得（即買賣差價(jià)）感興趣；二是客觀上的限制，流通股股東（大多為散戶投資者）的經(jīng)濟(jì)實(shí)力相對(duì)較弱，現(xiàn)行法規(guī)也限制了個(gè)人股東的持股比例，使得他們一般都擁有企業(yè)較小的股權(quán)份額和極度的分散性特征，由于監(jiān)控的成本與效益不匹配的原因，在他們之間存在著嚴(yán)重的“搭便車”現(xiàn)象，因此他們?cè)诠局卫碇械淖饔脴O小。

第四，內(nèi)部職工股東也不關(guān)心公司治理。一二級(jí)市場(chǎng)的巨大溢價(jià)差額使得職工股東對(duì)公司治理的興趣也不大。另外，我國的內(nèi)部職工持股制度作為一項(xiàng)福利措施可能并沒有對(duì)職工起到想象的激勵(lì)效果，這表現(xiàn)在：一是數(shù)額較小；二是只要具有公司正式的員工資格就可以取得股份。

由于我國上市公司股本結(jié)構(gòu)中絕大多數(shù)股份處于不流通狀態(tài)且多種股權(quán)形式并存及實(shí)力分布極不平衡的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致上市公司在公司治理結(jié)構(gòu)方面存在以下主要缺陷：首先，國有股權(quán)所有者的監(jiān)督職能處于弱化狀態(tài)，政府為減少成本對(duì)企業(yè)采取一些相應(yīng)的行政干預(yù)，形成了我國上市公司的政府干預(yù)下的股東治理模式，結(jié)果使我國公司治理過程存在仍留有行政干預(yù)的痕跡，政企尚未徹底分離，政府行為的引入公司導(dǎo)致內(nèi)部監(jiān)控失去平衡，國有產(chǎn)權(quán)虛置導(dǎo)致內(nèi)部人控制。其次，無法建立有效的企業(yè)家激勵(lì)機(jī)制。在成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，股東對(duì)管理者的監(jiān)督與制約是通過有效率的公司價(jià)值評(píng)定、公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移以及其他一些制度安排（如股票期權(quán)等）來加以實(shí)現(xiàn)的。規(guī)范的股份制度與股票市場(chǎng)可以通過一系列市場(chǎng)手段，如公司控制權(quán)之爭(zhēng)、故意接管、融資安排等來變動(dòng)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu),特別是轉(zhuǎn)移公司的控制權(quán)，以新的管理者組織制度達(dá)到以強(qiáng)制性約束公司管理者的治理失誤，迫使管理者努力工作的目的。但在我國目前的股票市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制下，國家股、法人股占上市公司總股本比重較大且不能上市流通，因而占總股本比重較小的流通股在股票二級(jí)市場(chǎng)上的買賣不能或基本上不能發(fā)生公司控制權(quán)的轉(zhuǎn)移。

3、MBO—優(yōu)化上市公司產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的有效途徑

通過MBO將上市公司過于集中的股權(quán)有償轉(zhuǎn)讓給公司管理者，引起公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化，使上市公司管理者通過產(chǎn)權(quán)制度的這一重新安排，獲得所管理公司由于經(jīng)營業(yè)績提高使公司二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)升值的好處和參與公司剩余分配的權(quán)利，有助于公司股東和經(jīng)營者之間的利益平衡。MBO公司往往是具有巨大資產(chǎn)潛力或存在“潛在的管理效率空間”的企業(yè)，通過管理者對(duì)目標(biāo)公司股權(quán)、控制權(quán)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及業(yè)務(wù)重組來達(dá)到節(jié)約成本，并給投資者超過正常收益回報(bào)的目的。MBO和一般公司收購在內(nèi)容和程序上都有許多共同之處，不同之處主要體現(xiàn)在：（1）MBO的主要投資者是目標(biāo)公司的經(jīng)理和管理人員，他們往往對(duì)本公司非常了解，并有很強(qiáng)的經(jīng)營管理能力。通過MBO，他們的身份由單一的經(jīng)營者角色變?yōu)樗姓吲c經(jīng)營者合一的雙重身份；（2）MBO主要通過財(cái)務(wù)杠桿來完成的，收購資金的來源需要大規(guī)模的債權(quán)融資和股權(quán)融資。

顯然，MBO作為一種制度創(chuàng)新，對(duì)于企業(yè)的有效整合、降低成本、提高經(jīng)營管理效率以及社會(huì)資源的優(yōu)化配置都有著重大的意義。公司在完成MBO后，其治理結(jié)構(gòu)因產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的變革而發(fā)生根本性的變化：在其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，管理者的個(gè)人資產(chǎn)比例大幅上升；在權(quán)利結(jié)構(gòu)中，管理者擁有了絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，其資產(chǎn)所有者和公司管理者之間的委托鏈被內(nèi)部化，通過管理者對(duì)公司的收購，實(shí)現(xiàn)管理者對(duì)決策控制權(quán)、剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)的接管，從而降低公司委托成本；在公司實(shí)際運(yùn)作中，由于管理者擁有對(duì)公司的絕對(duì)比例的剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)，他們會(huì)強(qiáng)化自我控制。因此，MBO實(shí)際上是對(duì)過度分權(quán)導(dǎo)致成本過大的一種矯正，同時(shí)強(qiáng)化了對(duì)公司管理者激勵(lì)機(jī)制；對(duì)于非公有制上市公司而言，專業(yè)管理者的介入將推動(dòng)家族式企業(yè)向現(xiàn)代企業(yè)轉(zhuǎn)變，MBO可以有效促進(jìn)非公有制上市公司進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)第二次創(chuàng)業(yè)和持續(xù)發(fā)展。

4、適當(dāng)鼓勵(lì)一部分上市公司進(jìn)行MBO的嘗試

現(xiàn)階段已有30家左右的上市公司大膽地提出了各式各樣的管理者收購計(jì)劃（有的上市公司稱之為經(jīng)營者持股計(jì)劃）。不少上市公司在年報(bào)中披露新年度經(jīng)營計(jì)劃時(shí)，不忘加上一句“要建立健全對(duì)高級(jí)管理人才的激勵(lì)和約束機(jī)制”。由此可見，上市公司對(duì)于實(shí)施管理者收購（MBO）表現(xiàn)出較為強(qiáng)烈的意愿。

因此，為達(dá)到使“上市公司在建立現(xiàn)代企業(yè)制度中先行一步”，應(yīng)適當(dāng)鼓勵(lì)一部分上市公司實(shí)施管理者收購，用MBO完善公司產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，在促進(jìn)公司完善治理的同時(shí)建立高管人員激勵(lì)約束機(jī)制。根據(jù)上市公司的情況，以下三類公司可成為先行者：第一類是民營上市公司,這類公司將有可能成為MBO方面的主流。由于民營企業(yè)涉及的股權(quán)轉(zhuǎn)讓無須報(bào)財(cái)政部審批,不會(huì)牽扯到國有資產(chǎn)的流失問題,因此,實(shí)施MBO的程序比國有上市公司相對(duì)簡(jiǎn)單。第二類是一些涉足新興產(chǎn)業(yè)的上市公司,這些行業(yè)多為技術(shù)密集型、知識(shí)密集型行業(yè),對(duì)員工素質(zhì)要求較高,同時(shí),由于新興行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈,管理者的才能和組織效率是企業(yè)生存發(fā)展的關(guān)鍵因素,因此,實(shí)行MBO的可能性更大。第三類是一些行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈,對(duì)于技術(shù)創(chuàng)新及更新速度要求較高的傳統(tǒng)企業(yè),如家電等行業(yè)。隨著國有股減持方案的不斷探索和推進(jìn),以及股權(quán)激勵(lì)法律法規(guī)的出臺(tái),將有更多處于傳統(tǒng)行業(yè)的國有上市公司走上MBO的道路,促進(jìn)國有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化,分散國有資本的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),從而為上市公司建立起真正的現(xiàn)代企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)。

二、MBO面臨的問題

MBO是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涉及到我國的相關(guān)法律與政策的許多空白點(diǎn)，實(shí)施起來尚有一定的難度，其面臨的突出問題有：

一是政策風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)權(quán)改革思想上還不夠解放。

二是高素質(zhì)管理者階層不成熟，MBO是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)很高的業(yè)務(wù)，在實(shí)際操作中對(duì)收購主體即整個(gè)管理團(tuán)隊(duì)有很高的要求，不但需要有很強(qiáng)的經(jīng)營管理能力而且還要有很強(qiáng)的融資能力，而目前我國上市公司的管理層在管理才能和資金力量方面均顯薄弱。

三是在現(xiàn)有的法律框架體系上，缺乏MBO推行的制度保證。從國內(nèi)現(xiàn)有的有關(guān)法律法規(guī)條文看，完全意義上的MBO，其合法性尚不能確定。具體到操作細(xì)節(jié)上如收購主體、融資等環(huán)節(jié)都有可能與現(xiàn)行的法律法規(guī)相抵觸之處，在具體操作中可引用的部分規(guī)定只是臨時(shí)性的、地方性的和政策性的辦法和條例，且各地區(qū)的規(guī)定不盡相同，不具備統(tǒng)一性和立法的權(quán)威性。特別是對(duì)于國有控股的上市公司，MBO涉及到國有股權(quán)的轉(zhuǎn)讓和國有股減持問題其政策障礙就明顯多于民營企業(yè)，因此如果不能針對(duì)MBO制定相應(yīng)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓法規(guī)，必然會(huì)影響到它在國有上市公司中的應(yīng)用。四是金融體制改革滯后，金融機(jī)構(gòu)發(fā)育不良是的融資難度大以及缺乏專業(yè)水平很高的中介機(jī)構(gòu)。

MBO是杠桿收購，因此融資能否完成是整個(gè)MBO能否進(jìn)行和成功的關(guān)鍵，但國內(nèi)目前的融資環(huán)境較難滿足這種需求，表現(xiàn)為：

第一，商業(yè)銀行對(duì)具有較大風(fēng)險(xiǎn)的管理層收購，往往需要有充足的資產(chǎn)做抵押，而根據(jù)目前規(guī)定，收購方不能以被收購公司的資產(chǎn)作抵押，雖然國內(nèi)已發(fā)生的幾起MBO中都采用了銀行貸款或民間資本融資，但畢竟是一種變通的做法，存在一定的法律風(fēng)險(xiǎn)；其他金融機(jī)構(gòu)如證券公司、保險(xiǎn)公司既不允許也沒有這個(gè)能力介入這種融資業(yè)務(wù)。目前出臺(tái)的《信托法》使信托公司可以進(jìn)行定向委托貸款，信托機(jī)構(gòu)將有可能成為未來MBO融資的主要形式；

第二，融資品種少，收購方的風(fēng)險(xiǎn)和收益不能合理配比；

第三，MBO完成后的還款渠道單一，在國內(nèi)的實(shí)踐中，由于企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)還很不活躍，MBO融資的還款來源主要依靠企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)中的現(xiàn)金流入，而國外企業(yè)的融資還款來源主要是企業(yè)轉(zhuǎn)賣或發(fā)行上市等產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓收入、企業(yè)部分資產(chǎn)的變現(xiàn)、企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流入。

第四，由于我國MBO收購的股份均為非流通股，其價(jià)格的確定多以協(xié)議方式，因此公平地確認(rèn)MBO中股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格，是防止出現(xiàn)國有資產(chǎn)與集體資產(chǎn)的流失、成功完成MBO的關(guān)鍵。具體的價(jià)格的確定則必須遵守嚴(yán)格的資產(chǎn)評(píng)估的規(guī)范化過程和國有資產(chǎn)的管理規(guī)定進(jìn)行評(píng)估和量化。而目前我國中介機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)水平尚存在一定差距。

第五是在MBO完成后，如果監(jiān)管沒有跟上，上市公司有可能出現(xiàn)新的以高管人員為基礎(chǔ)的“一股獨(dú)大”，存在轉(zhuǎn)移公司利益的可能。從另一個(gè)角度看，由于職工發(fā)起的職工持股會(huì)或投資公司的法人代表一般為公司現(xiàn)有的高管人員，MBO完成后公司大股東與高管人員之間如何保持獨(dú)立、發(fā)揮相互制衡的作用就成為了新的問題。

三、及時(shí)制定相關(guān)政策和規(guī)定，加大對(duì)MBO的監(jiān)管

應(yīng)該說，盡管目前一些上市公司對(duì)管理者收購進(jìn)行了一些探索和實(shí)踐，管理者通過融資收購所管理公司的股權(quán)，完成了管理者向股東的轉(zhuǎn)變，在一定程度上對(duì)于企業(yè)理順產(chǎn)權(quán)關(guān)系、降低成本、建立高管人員激勵(lì)機(jī)制，都具有有積極意義。但作為一種制度創(chuàng)新，管理者收購在我國還處于起步階段，實(shí)施過程中還面臨許多問題。對(duì)它的實(shí)施過程和進(jìn)一步發(fā)展還需在制度上進(jìn)行規(guī)范，及時(shí)制定相關(guān)政策和規(guī)定，加強(qiáng)監(jiān)管，防止創(chuàng)新過程中出現(xiàn)新問題。

1、盡快制定針對(duì)MBO的股權(quán)轉(zhuǎn)讓法規(guī)。

管理者收購是上市公司收購的一種形式，但由于獨(dú)特的收購主體使MBO具有不同于一般上市公司收購的特點(diǎn)。監(jiān)管部門應(yīng)在準(zhǔn)備出臺(tái)的上市公司收購管理辦法中對(duì)MBO做出專項(xiàng)規(guī)定，對(duì)其收購主體、融資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等環(huán)節(jié)做出具體規(guī)定，明確實(shí)施MBO的合法性。

2、關(guān)注收購價(jià)格的公允性。

從現(xiàn)有案例來看，大部分MBO的收購價(jià)格低于公司的每股凈資產(chǎn)值。如，粵美的MBO中第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為2.95元，第二次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為3元，均低于公司2000年每股凈資產(chǎn)4.07元，轉(zhuǎn)讓價(jià)格低于每股凈資產(chǎn)是考慮了管理者對(duì)公司的歷史貢獻(xiàn)等因素而作出的決定，也不違反現(xiàn)有規(guī)定。但因?yàn)槲覈L期存在著產(chǎn)權(quán)主體缺位問題，如何界定管理者對(duì)原國有企業(yè)、集體企業(yè)的貢獻(xiàn)就成為確定收購價(jià)格的關(guān)鍵，同時(shí)，在確定收購價(jià)格時(shí)，如何保證對(duì)管理者原有貢獻(xiàn)積累進(jìn)行補(bǔ)償，同時(shí)又不損害其他股東的權(quán)益就成為監(jiān)管收購價(jià)格的重點(diǎn)關(guān)注點(diǎn)。上市公司應(yīng)需要聘請(qǐng)具有專業(yè)水準(zhǔn)及資格的中介評(píng)估機(jī)構(gòu)，按照一定的原則及方法進(jìn)行評(píng)估，公平地確定MBO中股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的合理依據(jù)，并在此基礎(chǔ)上確定一個(gè)客觀的交易價(jià)格，這樣才能避免集體與國有資產(chǎn)的流失。

3、嚴(yán)格上市公司實(shí)施MBO相關(guān)信息披露的要求。

從已經(jīng)發(fā)生了MBO的上市公司信息披露的情況來看，有的沒有披露交易價(jià)格，有的在收購的原因（意義）方面的闡述過于簡(jiǎn)單、籠統(tǒng)，沒有針對(duì)上市公司各自的具體情況說明此次收購活動(dòng)的原因（意義），有的雖然披露了收購價(jià)格，但對(duì)收購價(jià)格的確定依據(jù)未能做進(jìn)一步說明。另外，在收購資金的來源披露上，一般都是披露為由受讓方自籌或自行解決。我們知道，管理者收購所需的資金量是比較大的，一般來講，這個(gè)收購活動(dòng)的完成是需要管理者通過融資方式來解決，這也是管理者收購屬于杠桿收購的一種的原因所在。為此，應(yīng)要求上市公司加強(qiáng)這方面的信息披露，詳細(xì)披露收購原因、收購價(jià)格、收購價(jià)格的確定依據(jù)、收購資金的來源等問題。

篇（6）

近年來，我國上市公司的并購重組步伐日趨加快。僅在2009年，我國就有150家上市公司進(jìn)行了并購重組，其數(shù)量約占全部上市公司的十分之一，涉及金額3300億元。2010年，在國資委提出的五年減少80-100家央企的要求下，上市企業(yè)開始大規(guī)模并購重組。圖1是2011-2013年我國上市公司并購重組統(tǒng)計(jì)圖。從總體來看，我國上市公司并購重組交易單數(shù)呈連年上升趨勢(shì)；交易金額除2012年略有下降外，2013年又大幅提升，2013年前10個(gè)月的交易金額已經(jīng)超過以前各年度。由此可見，我國上市公司并購重組活動(dòng)的主要特點(diǎn)是并購日漸活躍，并購目標(biāo)多元化，支付的手段較為單一。

1.2并購金額不斷擴(kuò)大

2007年我國并購總金額達(dá)到了27億美元，2008年則突破了30億美元，2013年時(shí)則達(dá)到了316億美元。雖在這期間并購金額上下有浮動(dòng)，但在金融危機(jī)時(shí)期并購金額持續(xù)保持高位。換一個(gè)角度分析，從并購金額來看，在金融危機(jī)時(shí)期，企業(yè)并購金額屢創(chuàng)新高，極大地影響了社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)。同時(shí)，隨著我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷發(fā)展成熟，上市公司的綜合實(shí)力也不斷地增強(qiáng)，某些中小企業(yè)為了發(fā)展，積極并購企業(yè)且并購活動(dòng)持續(xù)深入。

1.3并購范圍不斷擴(kuò)展

從地域的范圍來看，我國上市公司的并購重組并不局限于國內(nèi)。以中國石油化工集團(tuán)為例，公司以25億美元并購了美國能源公司的部分股權(quán)；又以72億美元買下瑞士AP公司；橫跨亞洲、非洲等地進(jìn)行并購活動(dòng)，在一定程度上實(shí)現(xiàn)了地域和空間范圍的擴(kuò)張。從行業(yè)范圍來看，我國上市公司并購重組不光從能源礦石出手，也涉及到制造業(yè)等行業(yè)。

2上市公司并購重組面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)分析

2.1并購重組前的風(fēng)險(xiǎn)分析

2.1.1上市公司并購重組的政策風(fēng)險(xiǎn)

國家宏觀政策的調(diào)整對(duì)公司的生產(chǎn)發(fā)展產(chǎn)生著重要影響，賈征和李進(jìn)（2013）分別從國內(nèi)政策和國外政策兩個(gè)方面分析了后金融危機(jī)時(shí)期上市公司進(jìn)行并購重組所面臨的政策風(fēng)險(xiǎn)。國內(nèi)政策的出臺(tái)會(huì)使相關(guān)產(chǎn)業(yè)的并購得到發(fā)展或受到管制，而國外政策如貿(mào)易保護(hù)等，則也會(huì)對(duì)并購產(chǎn)生影響。如果不能及時(shí)地關(guān)注這些政策信息的變化，盲目進(jìn)行并購重組，公司自身勢(shì)必就會(huì)遭受巨大的損失。

2.1.2上市公司并購重組的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

鮑屹鋒（2013）指出我國企業(yè)普遍存在信息不對(duì)稱，不透明的情況，企業(yè)逃稅，營造虛假業(yè)績等行為使得上市公司對(duì)于目標(biāo)公司的并購定價(jià)難以估算。大到整個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，小到對(duì)于目標(biāo)公司的基本信息了解不準(zhǔn)確，以及評(píng)估體系和方法不成熟等，共同構(gòu)成了并購價(jià)格不能精確定位的風(fēng)險(xiǎn)。

2.1.3上市公司并購重組的融資風(fēng)險(xiǎn)

整個(gè)并購重組活動(dòng)需要大量的資金，因此企業(yè)為了保證其并購重組活動(dòng)的圓滿完成，常常需要進(jìn)行融資。在此過程中，上市公司面臨著一定的并購重組融資風(fēng)險(xiǎn)。徐永翔（2011）指出，目前我國的資本市場(chǎng)仍有待進(jìn)一步發(fā)展完善，同時(shí)銀行等融資機(jī)構(gòu)尚未在并購重組融資中發(fā)揮出其應(yīng)有作用，這就導(dǎo)致了企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。這說明不能有效地融資，對(duì)公司自身的資金流通也會(huì)造成巨大風(fēng)險(xiǎn)。

2.2并購過程中的風(fēng)險(xiǎn)分析

上市公司在并購重組的過程中面臨著支付風(fēng)險(xiǎn)。徐永翔（2011）提出并購資金使用的風(fēng)險(xiǎn)主要來自資金流動(dòng)性產(chǎn)生的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和利用財(cái)產(chǎn)杠桿產(chǎn)生的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果上市公司因此債臺(tái)高筑，不僅無法實(shí)現(xiàn)并購重組的最初目的，還會(huì)使自身走向滅亡。

2.3并購重組后的風(fēng)險(xiǎn)分析

2.3.1上市公司并購重組的管理風(fēng)險(xiǎn)。

每個(gè)公司都有其固有的管理模式。賀輝（2013）就上市公司與其并購公司組織功能不同，企業(yè)文化與理念也存在著沖突，員工安置問題突出展開了論述。如此種種都給企業(yè)并購重組帶來了危機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)。

2.3.2上市公司并購重組的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

徐永翔（2011）認(rèn)為上市公司與目標(biāo)企業(yè)的戰(zhàn)略，主業(yè)存在著不一致的風(fēng)險(xiǎn)，甚至相差甚遠(yuǎn)。唐阿楠等人（2010）也經(jīng)過探討得出結(jié)論：如果無法使整個(gè)企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)生經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)，就會(huì)產(chǎn)生規(guī)模不經(jīng)濟(jì)，達(dá)不到并購預(yù)期而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營某種程度上說決定了一個(gè)公司的未來，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)必須被上市公司充分重視。

3對(duì)上市公司并購重組風(fēng)險(xiǎn)的防范和控制

隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展越來越快，企業(yè)在資本市場(chǎng)的發(fā)展和運(yùn)作模式也逐漸增多。越來越多的上市公司采取了并購重組的方式，將資產(chǎn)進(jìn)行重新配置。上文已經(jīng)對(duì)上市公司并購重組的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析，現(xiàn)在本文從并購重組準(zhǔn)備；并購重組實(shí)施；并購重組整合這三個(gè)階段可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)提出一些防范和控制的意見和建議。

3.1對(duì)并購重組準(zhǔn)備階段所面臨的風(fēng)險(xiǎn)提出的防范建議

3.1.1要科學(xué)選擇并購重組對(duì)象，進(jìn)行精確化研究。

一個(gè)上市公司要成功地完成并購重組，首先要有一個(gè)科學(xué)的并購策略。賈征（2013）對(duì)公司并購重組提出過三點(diǎn)。第一，上市公司需要積極制定并購重組戰(zhàn)略，對(duì)行業(yè)、地域以及基本途徑、方法進(jìn)行明確。第二就是要積極尋找并購目標(biāo)和機(jī)會(huì)。第三就是公司要成立專門的人才培養(yǎng)機(jī)構(gòu)，收集潛在的目標(biāo)資料。上市公司在并購重組前需要提高獲取信息的質(zhì)量，建立健全企業(yè)的價(jià)值評(píng)估體系。這樣才能降低并購方由于賬目與實(shí)際情況不符而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（徐永翔，2011）。

3.1.2對(duì)被并購方的市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)查，注意市場(chǎng)和政策。

在并購前，不僅要對(duì)目標(biāo)公司的資產(chǎn)狀況進(jìn)行研究，還要對(duì)其經(jīng)營的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行分析和研究。因?yàn)檫@不僅會(huì)影響到并購重組后公司的財(cái)務(wù)狀況，也會(huì)由于政府對(duì)不同產(chǎn)業(yè)有著不同的政策而受到積極或消極的作用。只有明確政策的動(dòng)向，才能保證并購重組后的順利融合。

3.2對(duì)并購重組期實(shí)施階段所面臨的風(fēng)險(xiǎn)提出的防范建議

3.2.1增加支付方式，減少融資風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)前，我國的資本市場(chǎng)無法在融資方面給予企業(yè)過多支持。所以，我們需要增加支付方式，比如對(duì)符合條件的公司，通過采取發(fā)行股票債券等方式為其提供金融支持。或者探索設(shè)立并購基金的新的融資模式。同時(shí)，企業(yè)需要減少并購的成本，盡量減少長期債務(wù)的增加。

3.2.2確保企業(yè)內(nèi)部的流動(dòng)資產(chǎn)的穩(wěn)定性，防范支付風(fēng)險(xiǎn)。

徐永翔（2011）指出，企業(yè)利用債務(wù)融資或者股權(quán)融資進(jìn)行并購，其償還債務(wù)的主要來源是目標(biāo)企業(yè)并購后的現(xiàn)金流量。所以，如果企業(yè)要降低這種融資風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，不僅目標(biāo)要選擇那種經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)小，市場(chǎng)面大，前景好的企業(yè)。最重要的是在并購的時(shí)候，企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)所背負(fù)的長期債務(wù)都不能太多，而且，要保持企業(yè)內(nèi)部流動(dòng)資產(chǎn)穩(wěn)定性。

3.3對(duì)并購重組整合階段所面臨的風(fēng)險(xiǎn)提出的防范建議

3.3.1完善內(nèi)部管理，注重企業(yè)文化整合，減少管理風(fēng)險(xiǎn)。

賈征（2013）指出上市公司在完成并購重組后，需要完善內(nèi)部管理，強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部的控制機(jī)制，防止企業(yè)管理的失控。同時(shí)并購后的企業(yè)一般會(huì)產(chǎn)生文化沖突，所以企業(yè)需要充分地研究自己和目標(biāo)的企業(yè)文化，對(duì)其進(jìn)行修訂，使其進(jìn)行融合，反映出整體的價(jià)值理念。徐永翔（2011）提出可以從企業(yè)形象、職工行為等方面入手，培育新的企業(yè)文化。同時(shí)還要對(duì)管理人員進(jìn)行培訓(xùn)，提高企業(yè)的管理水平。

3.3.2分析并購后公司的行業(yè)發(fā)展方向，減低重組后的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

徐永翔（2011）認(rèn)為企業(yè)在并購后擴(kuò)大了企業(yè)本身的規(guī)模，這就需要對(duì)企業(yè)所處行業(yè)進(jìn)行分析。對(duì)并購企業(yè)是否能夠取得目標(biāo)企業(yè)的核心資源以及并購后企業(yè)的發(fā)展方向進(jìn)行論證。確定企業(yè)的行業(yè)方向，降低并購后的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

篇（7）

一、上市公司財(cái)務(wù)信息披露相關(guān)概念解析

（一）上市公司財(cái)務(wù)信息披露的內(nèi)容

上市公司所披露信息主要包括財(cái)務(wù)事項(xiàng)等經(jīng)營信息和非財(cái)務(wù)事項(xiàng)信息，主要是指財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息、法律事務(wù)、資產(chǎn)評(píng)估等三個(gè)方面的內(nèi)容,其中財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息是最根本的,它是公司各方面情況綜合作用的結(jié)果。

（二）上市公司財(cái)務(wù)信息披露的對(duì)象

1、公司信息披露的對(duì)象首先是公司的股東,包括國家股東、企業(yè)法人股東、社會(huì)個(gè)人股東和外商投資者。

2、公司信息披露的對(duì)象還包括公司的各種債權(quán)人,如銀行、原材料供應(yīng)商、公司債券持有者等。

3、政府的有關(guān)管理部門也是公司信息披露的對(duì)象。代表政府的證券監(jiān)管部門有必要通過各上市公司的定期或不定期報(bào)告,掌握各上市公司的經(jīng)營情況,實(shí)現(xiàn)對(duì)證券市場(chǎng)的有效管理,保證證券市場(chǎng)朝著健康、積極的方向發(fā)展,維護(hù)公眾的投資利益。

4、證券市場(chǎng)上存在一些打算購買股票或債券的投資者,他們被稱為潛在的投資者。這些潛在的投資者也是公司信息的使用者。

5、公司信息的披露對(duì)象還包括公司職工。從自身利益出發(fā),公司職工同樣希望公司能以公開的方式提供有關(guān)信息。

二、當(dāng)前我國上市公司財(cái)務(wù)信息披露存在的問題

改革開放以來，經(jīng)過20多年的發(fā)展，我國上市公司財(cái)務(wù)信息的披露在質(zhì)和量兩方面取得了一定進(jìn)步，與此同時(shí)當(dāng)前上市公司財(cái)務(wù)信自披露仍然存在著可信度低、決策有用性不強(qiáng)和時(shí)效性差等幾方而的問題。

（一）財(cái)務(wù)信息可信度低

當(dāng)前我國上市公司財(cái)務(wù)信息披露不真實(shí)的表現(xiàn)歸納起來主要有如下幾個(gè)方面：

1、會(huì)計(jì)政策與手段使用不當(dāng)。有的上市公司不顧職業(yè)道德，配合莊家炒作進(jìn)行利潤包裝，少計(jì)費(fèi)用和損失，不恰當(dāng)?shù)靥崆按_認(rèn)或制造收入和收益；二是利用銷售調(diào)整增加本期利潤。為了突擊達(dá)到一定的利潤總額，如扭虧或達(dá)到凈資產(chǎn)收益率配股及格線，有的公司在報(bào)告前做一筆假銷售，再于報(bào)告后退貨，從而虛增本期利潤；三是將費(fèi)用掃在“待攤費(fèi)用”科目，采用推遲費(fèi)用入帳時(shí)間的辦法降低本期費(fèi)用。

2、違反有關(guān)證券和會(huì)計(jì)法規(guī)，編制虛假財(cái)務(wù)報(bào)表，誤導(dǎo)市場(chǎng)。

3、利用關(guān)聯(lián)交易操縱利潤。我國上市公司發(fā)生關(guān)聯(lián)交易的情況十分普遍。其主要手段有：①關(guān)聯(lián)購銷。上市公司與關(guān)聯(lián)公司之間通過低價(jià)購進(jìn)，高價(jià)售出，應(yīng)收帳款高額掛起，在不產(chǎn)生現(xiàn)金流的情況下，達(dá)到形成高額利潤的目的；②資產(chǎn)重組。由于我國對(duì)資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估缺乏相應(yīng)的理論體系及操作規(guī)范，加上地方政府刻意參與，使得上市公司常以集團(tuán)公司及其下屬公司為依托進(jìn)行系列資產(chǎn)重組、資產(chǎn)置換，達(dá)到將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)公司，將優(yōu)良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給上市公司，使上市公司短時(shí)間內(nèi)經(jīng)營業(yè)績有較大改善；③費(fèi)用分?jǐn)偂Ｉ鲜泄靖闹粕鲜星埃话愣紝⑵髽I(yè)社會(huì)性的非生產(chǎn)性資產(chǎn)剝離出去，但股份公司上市后仍需要存續(xù)的關(guān)聯(lián)公司提供各方面的服務(wù)。這些服務(wù)涵蓋醫(yī)療、飲食、物業(yè)等多方面。各項(xiàng)服務(wù)收費(fèi)的具體數(shù)量和分?jǐn)傇瓌t是否合理外界無法判斷，操作彈性大。當(dāng)上市公司不理想時(shí)，通過調(diào)低收費(fèi)價(jià)值和上市公司承擔(dān)比例，達(dá)到增加利潤目的。

（二）財(cái)務(wù)信息決策有用性不強(qiáng)

財(cái)務(wù)信息披露是會(huì)計(jì)決策的重要依據(jù)，也是投資者進(jìn)行投資決策必須考慮的因素，然而當(dāng)前我國上市公司的在非財(cái)務(wù)事項(xiàng)、預(yù)測(cè)性信息、和財(cái)務(wù)信息內(nèi)容上的缺陷使得披露的財(cái)務(wù)信息決策的有用性不強(qiáng)。

1、非財(cái)務(wù)事項(xiàng)披露不夠

會(huì)計(jì)信息也是一種商品，相關(guān)性差不能適應(yīng)會(huì)計(jì)信息的市場(chǎng)需求，特別是對(duì)于投機(jī)成份較濃的市場(chǎng)，投資者對(duì)相關(guān)性的需求有時(shí)甚至比可靠性還要高。相關(guān)性會(huì)隨著市場(chǎng)的變化而變化，隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)的到來，企業(yè)的社會(huì)責(zé)任、人力資源、經(jīng)營背景等非財(cái)務(wù)信息、對(duì)投資者決策尤為需要。上市公司非經(jīng)營信息的評(píng)價(jià)已成為證券市場(chǎng)投資選擇的重要環(huán)節(jié)，年報(bào)信息使用者的需求也隨之發(fā)生變化，現(xiàn)行年度報(bào)告體系往往局限于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及其相關(guān)說明，而沒有考慮用戶全面了解企業(yè)的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)以及企業(yè)現(xiàn)狀與發(fā)展前景的需要，在非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的披露方面，做得還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

2、預(yù)測(cè)性信息披露不規(guī)范

我國上市公司預(yù)測(cè)性財(cái)務(wù)信息披露的隨意化主要表現(xiàn)在：①有關(guān)部門對(duì)企業(yè)披露預(yù)測(cè)性信息的要求太低。體現(xiàn)在:強(qiáng)制披露主體范圍過窄，僅限于上市公司上市時(shí)；要求披露的內(nèi)容太少，僅要求披露盈利預(yù)測(cè)信息，其他重要的預(yù)測(cè)性財(cái)務(wù)信息則沒有要求；盈利預(yù)測(cè)的披露渠道主要局限于招股說明書和上市公告書。②沒有完善的預(yù)測(cè)性財(cái)務(wù)信息的外部監(jiān)管機(jī)制，對(duì)企業(yè)約束不夠，新上市公司盈利預(yù)測(cè)的可靠性不高。③責(zé)任不清，沒有建立盈利預(yù)測(cè)保險(xiǎn)制度。盈利預(yù)測(cè)存在重大偏差，誤導(dǎo)投資者造成重大損失時(shí)，由于責(zé)任不清，不知追究企業(yè)管理當(dāng)局還是注冊(cè)會(huì)計(jì)師的責(zé)任，籠統(tǒng)歸結(jié)為宏觀環(huán)境的影響，推卸責(zé)任了事。

3、信息披露內(nèi)容不規(guī)范

現(xiàn)行財(cái)務(wù)信息披露制度不系統(tǒng),散見于各種規(guī)定之中,因此信息披露制度不穩(wěn)定,不易執(zhí)行。從內(nèi)容上來看,也不夠規(guī)范,《公開發(fā)行股票公司信息披露實(shí)施細(xì)則》雖對(duì)公司收購的信息披露有所規(guī)定,但并沒有解決下列諸多的問題,如大股東應(yīng)披露的會(huì)計(jì)信息包含的具體的內(nèi)容；公眾吸收、消化信息的時(shí)間段；對(duì)公開披露信息的虛假性,嚴(yán)重誤導(dǎo)或重大遺漏方面,以及專業(yè)性中介機(jī)構(gòu)公開披露文件的真實(shí)性,準(zhǔn)確性和完整性,都沒有明確的界定。

（三）信息披露時(shí)效性差

現(xiàn)行財(cái)務(wù)報(bào)告模式是根據(jù)持續(xù)經(jīng)營和會(huì)計(jì)分期假設(shè)，一般按年、月編制。《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》第六章第57條規(guī)定，上市公司“在每個(gè)會(huì)計(jì)年度的前六個(gè)月結(jié)束后60日內(nèi)提交中期報(bào)告，在每個(gè)會(huì)計(jì)年度結(jié)束后120日內(nèi)提交經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的年度報(bào)告”。這種定期報(bào)告在經(jīng)濟(jì)生活較為穩(wěn)定的前提下，對(duì)決策是有用的，信息使用者可以大致準(zhǔn)確地頂測(cè)企業(yè)下一年甚至以后兒年的財(cái)務(wù)狀況。但面臨的現(xiàn)實(shí)是，知識(shí)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品生命周期縮短，經(jīng)營活動(dòng)不確定性日益顯著，因而會(huì)計(jì)信息的決策有用期就大大縮短。

三、規(guī)范我國上市公司財(cái)務(wù)信息披露的必要性

經(jīng)濟(jì)全球化背景下，各國經(jīng)濟(jì)往來日益密切，規(guī)范我國上市公司財(cái)務(wù)信息披露不僅僅是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然要求，更是我國融入世界資本市場(chǎng)獲得更大發(fā)展空間的必然選擇。

（一）規(guī)范財(cái)務(wù)信息披露是我國引進(jìn)外資,推進(jìn)證券市場(chǎng)的國際化的必然要求

改革開放以來,我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)發(fā)展迅速,需要大量吸收外部資金。近幾年西方經(jīng)濟(jì)持續(xù)衰退,大量資金未能找到適當(dāng)?shù)耐断?資金使用成本很低,而中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長,對(duì)海外資金產(chǎn)生了強(qiáng)大的吸引力。但目前我國公司吸引外資或在海外上市遇到的最大障礙是,國內(nèi)公司按國際慣例充分披露信息的困難較大,而國外投資者對(duì)國內(nèi)公司提供的信息也存在許多疑慮。外商投資者難以通過公司提供的信息準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)公司的投資價(jià)值。因此,按國際通行的方法規(guī)范上市公司信息披露制度,增強(qiáng)信息的可比性,不但有利于吸引外資,更將進(jìn)一步促進(jìn)我國證券市場(chǎng)的規(guī)范化國際化建設(shè)。

（二）規(guī)范財(cái)務(wù)信息披露是防止信息壟斷、擴(kuò)大投資的必然要求

股票市場(chǎng)是一個(gè)對(duì)信息極其敏感的市場(chǎng)。許多政治、經(jīng)濟(jì)等外界因素以及公司的經(jīng)營業(yè)績,重大事件都會(huì)引起股價(jià)的波動(dòng)。一旦這些信息被少數(shù)人壟斷,他們就很可能利用這些信息在股市上興風(fēng)作浪、牟取暴利,而大多數(shù)投資者則要蒙受損失。為了防止少數(shù)人壟斷信息,就必須使信息公開化,通過規(guī)范上市公司信息披露制度,讓廣大投資者同等地獲得可能影響股價(jià)的信息,保證投資者獲得平等的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)會(huì)。只有建立清晰、明晰、及時(shí)、快捷的財(cái)務(wù)信息披露方法體系，提高投資者去偽存真，甄別好壞的能力，才能使廣大投資者的切身利益真正得到保障。

（三）規(guī)范財(cái)務(wù)信息披露是加強(qiáng)對(duì)上市公司的監(jiān)督的必然要求

目前我國的股份制企業(yè)中,由國營企業(yè)和集體企業(yè)改組的約占85%,這些公司無論是內(nèi)部管理機(jī)制還是在市場(chǎng)中的行為,多少都還帶有傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制色彩。通過規(guī)范上市公司的信息披露制度,使公司經(jīng)常處于社會(huì)的監(jiān)督之中,才能促進(jìn)經(jīng)營者改善經(jīng)營管理,提高上市公司的素質(zhì)。

四、規(guī)范我國上市公司財(cái)務(wù)信息披露的對(duì)策

事實(shí)證明上市公司信息披露違規(guī)破壞了上市公司的誠信形象，損害了廣大投資者的利益，為促進(jìn)我國證券市場(chǎng)的健康發(fā)展,為企業(yè)改革提供良好的發(fā)展環(huán)境,必須規(guī)范我國上市公司財(cái)務(wù)信息披露。

（一）完善財(cái)務(wù)信息的市場(chǎng)環(huán)境

上市公司財(cái)務(wù)信息披露的不真實(shí)主要原因在與需求主體缺位，為此必須完善財(cái)務(wù)信息的市場(chǎng)環(huán)境，完善上市公司治理結(jié)構(gòu)，提高投資者素質(zhì)。

1、完善上市公司治理結(jié)構(gòu)。加強(qiáng)股東等財(cái)務(wù)信息需求者參與監(jiān)控的動(dòng)機(jī)和能力首先必須完善公司產(chǎn)權(quán)制度。完善的產(chǎn)權(quán)制度是股東等市場(chǎng)主體根據(jù)真實(shí)財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行交易活動(dòng)的先決條件和基礎(chǔ)，只有完善的產(chǎn)權(quán)制度，才能使得股東追求資本收益的最大化，才能形成其與公司管理層之間經(jīng)濟(jì)上的契約關(guān)系，進(jìn)而形成真實(shí)財(cái)務(wù)報(bào)告的需求主體。為此有必要推行三級(jí)法人制度使投資主題明確化，落實(shí)股東權(quán)利使董事會(huì)受到股東大會(huì)的有效制約；其次必須完善上市公司的內(nèi)控機(jī)制，完善公司章程，明確界定股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)及經(jīng)理的權(quán)限，做到分工明確、責(zé)任落實(shí)，并盡量避免董事和經(jīng)理交叉任職，從而確實(shí)建立起董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)對(duì)股東大會(huì)負(fù)責(zé)、經(jīng)理對(duì)董事會(huì)負(fù)責(zé)的制衡機(jī)制。

2、提高投資者素質(zhì)。提高投資者素質(zhì)，使其具備一定的會(huì)計(jì)基礎(chǔ)知識(shí)，從而能根據(jù)自身決策需要，更好地閱讀、理解和分析所披露的會(huì)計(jì)信息。并善用股東權(quán)利，針對(duì)會(huì)計(jì)信息披露上存在的一些不足之處向公司董事及經(jīng)理人員施加必要的壓力，使之得以改進(jìn)。與此同時(shí)，廣大投資者還應(yīng)增加法律意識(shí)。投資者應(yīng)該學(xué)會(huì)利用法律武器來維護(hù)自身利益，針對(duì)會(huì)計(jì)信息披露上的一些違法行為提起民事訴訟，要求有關(guān)責(zé)任人士承擔(dān)民事賠償責(zé)任。

3、完善相關(guān)制度建設(shè)。完善證券市場(chǎng)法規(guī)體系，完善上市公司信息披露制度是證券市場(chǎng)健康發(fā)展的根本保證。建立以《證券法》為核心的證券制度規(guī)范，制定完善的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和審計(jì)執(zhí)業(yè)規(guī)范。

（二）完善公司財(cái)務(wù)信息披露內(nèi)容，鼓勵(lì)自愿提供非財(cái)務(wù)信息

企業(yè)報(bào)告應(yīng)考慮投資大眾的廣泛信息需求,滿足用戶全面了解企業(yè)的經(jīng)營機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn),以及企業(yè)現(xiàn)狀和發(fā)展前景的需求。上市公司信息披露的完整類型應(yīng)包括以下幾方面:①企業(yè)管理部門對(duì)信息的分析說明。主要說明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況經(jīng)營業(yè)績、未來的發(fā)展趨勢(shì)；②財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)信息。包括財(cái)務(wù)報(bào)表信息和經(jīng)營狀況信息；③未來的預(yù)測(cè)信息。包括企業(yè)面臨的機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)的發(fā)展和開發(fā)投資計(jì)劃；④股東和管理人員信息,包括董事、大股東、管理人員的持股情況、酬金以及關(guān)聯(lián)交易方面的說明；⑤背景信息。包括企業(yè)的長期發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo),企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù),資產(chǎn)的范圍、內(nèi)容、規(guī)模,宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)企業(yè)的影響等。超級(jí)秘書網(wǎng)

鼓勵(lì)支持上市公司對(duì)企業(yè)非經(jīng)營性財(cái)務(wù)信息的披露，主要包括管理當(dāng)局的短期和長期目標(biāo)、發(fā)展規(guī)劃、增值表、環(huán)境保護(hù)報(bào)告等,既有對(duì)過去經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)的解釋,又有對(duì)現(xiàn)在情況的說明,還有對(duì)未來結(jié)果的預(yù)測(cè)。

（三）加大執(zhí)法力度，建立獎(jiǎng)懲機(jī)制

上市公司財(cái)務(wù)信息的違規(guī)披露一方面是其私利因素影響的，然而加大對(duì)上市公司財(cái)務(wù)信息披露的監(jiān)督，建立有效的獎(jiǎng)懲機(jī)制能夠有效的規(guī)范上市公司財(cái)務(wù)信息披露。

1、強(qiáng)化業(yè)務(wù)檢查。中注協(xié)應(yīng)建立、健全對(duì)事務(wù)所的業(yè)務(wù)檢查制度，并加強(qiáng)對(duì)同業(yè)互查的組織與領(lǐng)導(dǎo)，有步驟地開展執(zhí)業(yè)質(zhì)量檢查工作。在上述業(yè)務(wù)檢查及調(diào)查的基礎(chǔ)上，針對(duì)所發(fā)現(xiàn)的會(huì)計(jì)信息披露違法行為，證監(jiān)會(huì)應(yīng)在其職權(quán)范圍內(nèi)，對(duì)有關(guān)責(zé)任人予以嚴(yán)厲懲處，絕不姑息遷就，對(duì)于其中構(gòu)成犯罪的應(yīng)堅(jiān)決移送司法機(jī)關(guān)追究刑事責(zé)任。而在注冊(cè)會(huì)計(jì)師的懲處上，中注協(xié)應(yīng)會(huì)同財(cái)政部門、審計(jì)署、證監(jiān)會(huì)、司法部門等各方監(jiān)督力量，盡快建立注冊(cè)會(huì)計(jì)師懲戒委員會(huì)，制定懲戒辦法，統(tǒng)一懲戒尺度，對(duì)違法亂紀(jì)的注冊(cè)會(huì)計(jì)師，及時(shí)予以嚴(yán)肅處理。總之，各有關(guān)執(zhí)法部門應(yīng)強(qiáng)化執(zhí)法意識(shí)，加大執(zhí)法力度，嚴(yán)厲打擊各種會(huì)計(jì)信息披露違法行為，真正做到有法必依，執(zhí)法必嚴(yán)，公正執(zhí)法，鐵面無私，維護(hù)股票市場(chǎng)發(fā)展的正常秩序。

2、加大對(duì)違規(guī)財(cái)務(wù)信息的處罰力度。一方面要加大懲處面，除對(duì)有跡象顯示存在信息披露違規(guī)情況的上市公司進(jìn)行針對(duì)性的查處以外,還應(yīng)對(duì)上市公司年報(bào)建立正常的抽查復(fù)審制度；另一方面加大處罰力度，對(duì)信息披露中存在虛假或重大遺漏的上市公司,應(yīng)給予嚴(yán)格的處罰,比如采用警告、沒收違法所得、摘牌等方式,嚴(yán)重的還應(yīng)追究有關(guān)人員的刑事責(zé)任。

3、建立舉報(bào)違規(guī)獎(jiǎng)勵(lì)基金。只有建立起有效的社會(huì)監(jiān)督機(jī)制，形成高效嚴(yán)密的監(jiān)督網(wǎng)絡(luò)，才能夠有效抑制上市公司違法違規(guī)上升的勢(shì)頭。因此，很有必要建立一個(gè)面向全國的舉報(bào)上市公司違規(guī)違法行為的獎(jiǎng)勵(lì)基金。對(duì)于舉報(bào)者的舉報(bào)，經(jīng)調(diào)查核實(shí)確有其事后，給舉報(bào)者以重獎(jiǎng)。

結(jié)論

規(guī)范上市公司財(cái)務(wù)信息披露是一個(gè)系統(tǒng)工程，需要社會(huì)各方面的積極配合，在優(yōu)化財(cái)務(wù)信息市場(chǎng)環(huán)境的同時(shí)，完善公司財(cái)務(wù)信息披露內(nèi)容鼓勵(lì)提供非財(cái)務(wù)信息，加大監(jiān)督和獎(jiǎng)懲力度，促進(jìn)我國上市公司財(cái)務(wù)信息披露的規(guī)范，有著重大的理論和實(shí)踐意義。

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篇（8）

管理層收購(ManagementBuy-Outs，MBO)是指上市公司的管理層利用自有資金或外部融資來購買其所經(jīng)營的上市公司的股份，以此完成由單純的公司管理者到股東法律地位的轉(zhuǎn)變并進(jìn)而改變上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)的商事行為。0世紀(jì)70年代末期，MBO開始在英國迅速發(fā)展。0世紀(jì)80年代，英國的公營部門私有化和美國的企業(yè)并購浪潮推動(dòng)了MBO的成熟和完善.對(duì)英美的企業(yè)制度和金融制度的演變而言，MBO意義重大，它是國民經(jīng)濟(jì)增長的＿股重要推動(dòng)力。在東歐，MBO及其派生形式在私有化改革中也發(fā)揮了重大作用，被認(rèn)為是操作性強(qiáng)、效果明顯和最常見的改革方式。近來，日本在企業(yè)重組中廣泛運(yùn)用了MBO方式，并成功地使它從一種單純的金融工具演變成為改進(jìn)公司管理和激勵(lì)機(jī)制、改善公司治理結(jié)構(gòu)的有效途徑。

在我國，MBO從理論上為解決長期困擾國有企業(yè)改革的產(chǎn)權(quán)模糊和產(chǎn)權(quán)主體缺位難題，提供了﹁條較為可行的思路。隨著國企改革的不斷深化和國有資產(chǎn)管理體制改革的穩(wěn)步推進(jìn)，MBO在我國的實(shí)踐具有了良好的經(jīng)濟(jì)背景和發(fā)展契機(jī)。999年，四通集團(tuán)的產(chǎn)權(quán)改革方案開創(chuàng)了我國上市公司MBO的先河，00年上半年，“粵美的”、“深圳方大”和“宇通客車”陸續(xù)向管理層成功轉(zhuǎn)讓股份的公告，之后又有近30家上市公司大膽提出各種經(jīng)營者持股計(jì)劃。截至00年，我國已有8家上市公司或其母公司成功實(shí)施了MBO，另有00多家上市公司正在積極準(zhǔn)備實(shí)施MBO計(jì)劃。面對(duì)實(shí)踐層面這種勢(shì)不可擋的發(fā)展趨勢(shì)，00年月日，國家頒布《上市公司收購管理辦法》，首次對(duì)上市公司管理層收購和員工持股等問題作出規(guī)定，以調(diào)控和規(guī)范MBO的有序發(fā)展。然而，由于上市公司MBO在我國的發(fā)展尚處于起步階段，相關(guān)制度和法律存在較多不完善的地方，MBO實(shí)踐中出現(xiàn)國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格偏低、收購資金來源和收購程序不透明等問題，導(dǎo)致一些暗箱操作、私相授受、變相侵吞國有資產(chǎn)等現(xiàn)象的發(fā)生。為防止MBO的不規(guī)范操作可能造成的國有資產(chǎn)流失，003年4月初，財(cái)政部在給原國家經(jīng)貿(mào)委企業(yè)司《關(guān)于國有企業(yè)改革有關(guān)問題的復(fù)函》中指出，“相關(guān)法規(guī)未完善之前，暫停受理和審批上市和非上市公司的管理層收購”。然而，政策層面的態(tài)度并不能阻擋實(shí)踐層面發(fā)展MBO的強(qiáng)烈需求，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅003年向國資委和證監(jiān)會(huì)提交首次或二次MBO方案的上市公司，還在0家以上，而外界難以確定收購方與管理層之間是否具有關(guān)聯(lián)的隱性MBO或曲線MBO，更不在少數(shù)。隨著國資政策逐步規(guī)范和不少地方政府“國退民進(jìn)”的呼聲高漲，003年月以來，國資委先后頒布了《關(guān)于規(guī)范國有企業(yè)改制工作的意見》(以下簡(jiǎn)稱《意見》)和《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》(以下簡(jiǎn)稱《暫行辦法》)，其中最引人注目是《意見》為規(guī)范國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓行為及MBO提出了若干原則性和操作性的規(guī)定，這無疑是對(duì)003年初被叫停的MBO進(jìn)行了“解凍”，必將掀起我國上市公司MBO的新熱潮。

雖然人們認(rèn)識(shí)到MBO可能會(huì)對(duì)我國國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整、提高經(jīng)營管理效率以及社會(huì)資源的優(yōu)化配置產(chǎn)生重大意義，但從總體上看，我國MBO產(chǎn)生的實(shí)際績效及其是否切實(shí)發(fā)揮了有利作用，尚缺乏具體的實(shí)證考察和研究文獻(xiàn)。這是國家財(cái)政部和國資委等有關(guān)部門對(duì)MBO決策困難的主要原因之一。本文從財(cái)務(wù)績效出發(fā)，對(duì)MBO的效率進(jìn)行實(shí)證研究，以促進(jìn)最新出臺(tái)的國資委《意見》、《暫行辦法》和證監(jiān)會(huì)《關(guān)于規(guī)范上市公司實(shí)際控制權(quán)轉(zhuǎn)移行為有關(guān)問題的通知》的貫徹、落實(shí)和修訂。

二、文獻(xiàn)回顧與研究方法

西方學(xué)者對(duì)MBO的理論規(guī)范分析是從成本、激勵(lì)理論和控制權(quán)等多角度展開的，不同角度得出的理論觀點(diǎn)存在一定差異。而從對(duì)MBO的實(shí)證計(jì)量研究來看，得出的結(jié)論比較一致，即MBO可以增加企業(yè)的價(jià)值，捉高資源使用效率。在我國，經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)MBO的效應(yīng)存在一定的爭(zhēng)議，上市公司MBO是否真的能提高上市公司的整體業(yè)績，提高經(jīng)營和管理效率，從而提高公司價(jià)值，還需要結(jié)合我國的實(shí)際進(jìn)行認(rèn)真分析。

西方學(xué)者對(duì)MBO績效分析的理論假設(shè)主要分為價(jià)值創(chuàng)造論和財(cái)富轉(zhuǎn)移論兩大類。價(jià)值創(chuàng)造論中最具代表性的是Jensen的成本說(Jensen，986，989)，Jensen認(rèn)為MBO通常伴隨著高負(fù)債，通過高的杠桿率和定期償債將會(huì)約束管理層，減少管理層支配自由現(xiàn)金的權(quán)力和由此導(dǎo)致的成本，同時(shí)，支付債務(wù)、破產(chǎn)的壓力也會(huì)迫使管理層提高效率。價(jià)值創(chuàng)造論認(rèn)為，MBO還可以通過使管理層成為所有者而降低管理者專屬性投資風(fēng)險(xiǎn)(Alchian&Woodward，987)、有利于解決投資者搭便車問題和培育企業(yè)家精神(MikeWright，00)，故MBO后的企業(yè)業(yè)績將會(huì)趨于上升，應(yīng)該鼓勵(lì)MBO。財(cái)富轉(zhuǎn)移論的主要觀點(diǎn)是MBO后的企業(yè)績效上升，并不來源于價(jià)值創(chuàng)造，而是MBO通過高財(cái)務(wù)杠桿和高度控制權(quán)使財(cái)富從其他利益相關(guān)者，如股東、債權(quán)人、職工、政府等，向管理層轉(zhuǎn)移。例如Lowenstein(985)的稅收利益論認(rèn)為，MBO的績效，包括利息支出和管理層的股權(quán)收益，都來源于避稅所得。財(cái)富轉(zhuǎn)移論的主張是應(yīng)該抑制MBO。即使上述兩大學(xué)說對(duì)MBO的政策主張不同，但它們都假設(shè)MBO是能提高企業(yè)業(yè)績的，然而也有一些學(xué)者對(duì)此提出了質(zhì)疑，認(rèn)為MBO并不一定會(huì)導(dǎo)致企業(yè)業(yè)績上升。例如Smith&Abbie(990)認(rèn)為MBO可能使得管理者采取風(fēng)險(xiǎn)回避態(tài)度，拒絕高風(fēng)險(xiǎn)但具有高凈現(xiàn)值的項(xiàng)目，甚至并不考慮公司所有投資項(xiàng)目的整體分配組合，而只是考慮那些低風(fēng)險(xiǎn)低凈現(xiàn)值的項(xiàng)目。Demsetz和Fama，Jensen認(rèn)為管理者通過MBO能對(duì)公司的所有權(quán)市場(chǎng)、勞動(dòng)力市場(chǎng)等實(shí)施有效控制，這將導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)效率下降，所以MBO這種所有權(quán)集中可能并不能提高企業(yè)業(yè)績。

從MBO的實(shí)證研究來看，西方企業(yè)在MBO后業(yè)績一般趨于上升，MBO的總體績效為正。這主要是通過對(duì)MBO企業(yè)的一些關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究得出的，包括銷售收入(Bull，989，MuscarellaandVetsuypens，990，Shl8h，990)，收入(Kaplan，989b，Singh，990)，現(xiàn)金流量(Bull，989,Smith，990：Opler，99)和對(duì)上述因素的綜合考察(Zahra，995)等。Lichtenberg&Siegel(989)發(fā)現(xiàn)，MBO企業(yè)的生產(chǎn)率有提高趨勢(shì)，Kaplan(989)和Singh(990)發(fā)現(xiàn)，MBO企業(yè)的開支費(fèi)用有下降趨勢(shì)，這些都表明MBO提高了企業(yè)效率。Lintenberg&Palia(997)對(duì)98—993年的MBO研究表明，收購后企業(yè)業(yè)績與管理者股權(quán)比重呈曲線變動(dòng)關(guān)系，即企業(yè)的生產(chǎn)率在管理股份為.0—4.4%之間時(shí)最低，當(dāng)超過4.4%時(shí)最高。大多實(shí)證研究者將MBO后企業(yè)業(yè)績上升的解釋建立在理論的基礎(chǔ)上，但Pankaj&Tancon(995)認(rèn)為，管理者收購的業(yè)績主要取決于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的完善程度和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度。

在我國，MBO處于起步階段中，這期間學(xué)術(shù)界對(duì)上市公司是否適宜進(jìn)行MBO進(jìn)行了廣泛的爭(zhēng)論。從規(guī)范論證上看，可以分為肯定論和否定論兩類。持肯定論的學(xué)者認(rèn)為，隨著我國證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展和條件的成熟，上市公司應(yīng)當(dāng)通過管理層收購來解決長期困擾公司發(fā)展的產(chǎn)權(quán)問題、企業(yè)家激勵(lì)約束機(jī)制問題。我國MBO的推進(jìn)，將有利于企業(yè)所有者和經(jīng)營者產(chǎn)權(quán)明晰，促進(jìn)企業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新和經(jīng)營結(jié)構(gòu)的重組，有利于長線投資理念的形成和發(fā)展。持否定論的學(xué)者認(rèn)為，我國MBO與西方國家情況不同，我國MBO實(shí)際上是對(duì)國有資產(chǎn)的一種處置手段，目前只允許管理層收購，中小股東不能參與，存在暗箱操作問題，難以保證社會(huì)公平，必將損害中小投資者的合法權(quán)益，所以上市公司不適宜進(jìn)行管理層收購。從MBO的實(shí)證研究看，大多是采取個(gè)別案例研究的方法，對(duì)“粵美的”、“深圳方大”和“宇通客車”的MBO實(shí)踐進(jìn)行剖析，而采用數(shù)據(jù)進(jìn)行的實(shí)證研究和論證較少，只有李康等人(003)對(duì)我國MBO上市公司的大比例分紅現(xiàn)象進(jìn)行了考察，發(fā)現(xiàn)完成和正在實(shí)施MBO的公司具有強(qiáng)烈的分紅沖動(dòng)，毛道維等人(003)考察了我國實(shí)施MBO的上市公司特征，發(fā)現(xiàn)MBO公司在收購前一般為績良公司，但其考察樣本只有8家。

這些研究對(duì)了解我國MBO績效有很大幫助，但是，由于這些研究都從控制權(quán)、治理結(jié)構(gòu)和國有資產(chǎn)問題等某些理論角度來考察MBO，未進(jìn)行整體的分析與評(píng)估，而且對(duì)我國MBO績效的實(shí)證分析顯然是不夠的，這使得出的結(jié)論缺乏有力的實(shí)質(zhì)性依據(jù)。本文希望在已有的研究基礎(chǔ)上，重點(diǎn)研究MBO的財(cái)務(wù)績效。盡管人們通常認(rèn)為我國的會(huì)計(jì)利潤容易受到操縱，但是陳曉(999)的實(shí)證研究還是表明了上市公司會(huì)計(jì)報(bào)表盈余數(shù)字具有很強(qiáng)的信息含量。我們的研究樣本為000—00年發(fā)生股權(quán)轉(zhuǎn)移的8起MBO案例，考察這些上市公司MBO前一年、MBO當(dāng)年和MBO后一年的財(cái)務(wù)績效變化情況。在評(píng)價(jià)MBO績效時(shí)，選擇的財(cái)務(wù)指標(biāo)有：()衡量整體業(yè)績的指標(biāo)，包括每股凈利潤、凈資產(chǎn)收益率和主業(yè)利潤率，()衡量管理效率的指標(biāo)，包括投資收益比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)比率，這主要是為了考察MBO公司的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、資產(chǎn)管理和現(xiàn)金流方面的特征；(3)按照股權(quán)轉(zhuǎn)讓比例和資本負(fù)債率對(duì)MBO公司進(jìn)行劃分，并考察各組的業(yè)績情況，這主要是為了檢驗(yàn)我國MBO中控制權(quán)和負(fù)債的變化是否能產(chǎn)生降低成本的績效。

三、管理層收購前后的業(yè)績比較

.樣本及數(shù)據(jù)來源

根據(jù)《中國證券報(bào)》和巨潮咨詢的有關(guān)數(shù)據(jù)，本文選取000～00年間實(shí)施了MBO的上市公司作為研究樣本。樣本選取的標(biāo)準(zhǔn)是在臨時(shí)公告中，對(duì)實(shí)施MBO的事實(shí)進(jìn)行正式公開披露的公司。最終得到8家上市公司，其中在滬市上市的有0家，在深市上市的有8家。將公告日期所在的年份確定為各家上市公司完成MBO的當(dāng)年，以此確定和整理了各樣本公司MBO前一年、MBO當(dāng)年和MBO后一年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。表列出了樣本公司在MBO前后3年的盈利能力數(shù)據(jù)。

8家上市公司MBO前后整體的業(yè)績比較

首先分析8家上市公司整體的業(yè)績?cè)贛BO前后3年的表現(xiàn)情況，這里主要考察的是MBO公司的每股凈利潤、凈資產(chǎn)收益率和主業(yè)利潤率。通過對(duì)8家公司年報(bào)數(shù)據(jù)的整理和計(jì)算，8家MBO上市公司的整體業(yè)績情況如表所示。

從表中可看出，在不同指標(biāo)衡量下的MBO公司業(yè)績是不一樣的。每股凈利潤是先升后降：凈資產(chǎn)收益率逐年上升，且在MBO當(dāng)年上升幅度較大：主業(yè)利潤率逐年下降。由于在樣本中，萬家樂以凈資產(chǎn)收益率為指標(biāo)衡量的業(yè)績?cè)贛BO前后3年變化很大(MBO前后3年，凈資產(chǎn)收益率分別為-397.07%，-6.68%和33.57%)，如果將其從樣本中去掉，則剩余7家公司3年的每股凈利潤和主業(yè)利潤率變化趨勢(shì)與表中所示基本相同，但平均凈資產(chǎn)收益率就依次為7.%、8.0%和5.37%，在MBO當(dāng)年略有上升，但MBO之后明顯下降。

考慮到股市整體的變化可能對(duì)MBO公司的業(yè)績產(chǎn)生影響，又用各家樣本公司MBO前后3年的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)值分別減去對(duì)應(yīng)的當(dāng)年所有上市公司總體指標(biāo)數(shù)值，將其差值進(jìn)行平均，得到的平均值見表3。

表3的3個(gè)指標(biāo)表現(xiàn)趨勢(shì)與表的表現(xiàn)相似。如果去掉凈資產(chǎn)收益率變化很大的萬家樂，則表3中凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的數(shù)值在MBO前后3年就分別為0.76%、.%和-.05%，說明MBO公司業(yè)績與市場(chǎng)平均水平相比，在MBO當(dāng)年有明顯提高，之后出現(xiàn)顯著下降。另外，從以上兩個(gè)表中可以看出，MBO當(dāng)年凈資產(chǎn)收益率上升，而主業(yè)利潤率是下降的，這說明樣本公司在MBO當(dāng)年和之后的收益增加，并非來自主業(yè)經(jīng)營效率的提高。

3.MBO前后管理效率的比較

對(duì)樣本公司的管理效率進(jìn)行分析，選擇的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括投資收益比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)比率，整理計(jì)算出的數(shù)據(jù)如表4所示。

首先是投資收益比率，如果管理層在MBO之后更偏向風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，就可能選擇風(fēng)險(xiǎn)較低從而收益率較低的投資項(xiàng)目。從表4可以看出，MBO前后3年的投資收益率似乎具有一定的跳躍性，MBO當(dāng)年的投資收益率顯著下降，后一年的投資收益率又大幅度增加。表現(xiàn)最為突出的是創(chuàng)新科技，其投資收益率在MBO前后3年中依次為7.8%、-8.4%和.49%。如果將其從樣本中去掉，則其余7家公司的投資收益率在MBO前后3年的變化趨勢(shì)仍然是先降后升。這種變化雖不能顯著說明管理層為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而選擇收益率較低的投資項(xiàng)目，但從各個(gè)公司看，在MBO前＿年投資收益率為負(fù)的有4家，MBO當(dāng)年上升到6家，而MBO后一年減少到家，這說明了在MBO當(dāng)年，公司管理層選擇投資項(xiàng)目時(shí)，希望盡可能獲得正的投資收益，而投資收益率在MBO當(dāng)年的顯著下降，可能是因?yàn)檫@段時(shí)期調(diào)整投資項(xiàng)目，新項(xiàng)目暫時(shí)尚未開始計(jì)算收益造成的.

其次是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，較高的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率意味著管理層對(duì)公司的控制力度增加。由表4可知，MBO當(dāng)年和后﹁年的公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均高于MBO前一年，這可能是大多公司的管理層加強(qiáng)了對(duì)公司的管理，對(duì)一些賒銷政策予以取消。表現(xiàn)最為明顯的就是勝利股份，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年穩(wěn)步上升，在MBO前后3年的數(shù)值分別是5.8、7.4和0.89。也有一些公司，MBO當(dāng)年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率比MBO前一年有顯著提高，但是過高和太嚴(yán)格的賒銷政策不利于促進(jìn)銷售額的增加，所以MBO后一年又將周轉(zhuǎn)率適度調(diào)整，例如寧波富邦，3年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別是3.95、47.和33.73。但總體而言，MBO之后，賒銷的控制力度比MBO之前加強(qiáng)，應(yīng)收賬款的收回時(shí)間加快，這可能反映公司對(duì)現(xiàn)金流的需求增加了。

再次是流動(dòng)比率，這可以反映公司的短期償債能力和現(xiàn)金流壓力。上市公司能否按期償還短期債務(wù)，要看公司有多少債務(wù)和多少可變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)。流動(dòng)比率越高，償還短期債務(wù)的能力越強(qiáng)。從表4可知，MBO公司的流動(dòng)比率逐年下降。根據(jù)一般的共識(shí)，流動(dòng)比率維持在附近較為合理，但是MBO公司這一比值逐年遠(yuǎn)離這一數(shù)值。洞庭水殖、武昌魚和鄂爾多斯3家公司的流動(dòng)比率在MBO前一年最高，達(dá)到3.7、3.5和3.85，但在MBO當(dāng)年分別下降到.8、.08和.8，從其年報(bào)考察，這主要是因?yàn)榱鲃?dòng)負(fù)債增加造成的。這可能造成MBO公司的現(xiàn)金流壓力增加。

4.不同股份轉(zhuǎn)讓比例的MBO業(yè)績比較

根據(jù)MBO公司的股份轉(zhuǎn)讓比例為標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)其進(jìn)行分組。整理計(jì)算出來的有關(guān)數(shù)據(jù)如表5所示。

在8家MBO公司中，阿城繼電器通過對(duì)公司輔助生產(chǎn)分廠進(jìn)行股份制改造，實(shí)現(xiàn)員工持股計(jì)劃進(jìn)行曲線MBO，由于在公告中沒有對(duì)這部分資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例進(jìn)行公披露，故無法得到其股權(quán)轉(zhuǎn)讓的比例，所以表5中沒有包括阿城繼電器。將其余的公司以0%為間隔進(jìn)行劃分，得到轉(zhuǎn)讓比例在0%以下的有3家，其中朝華集團(tuán)最低，只有.44%，轉(zhuǎn)讓比例在30%以上的有4家，其中永鼎光纜最高，為49.86%。從各組的業(yè)績看，除了30%一組的每股凈利潤表現(xiàn)為下降，其余各組每股凈利潤有上升趨勢(shì)；各組主業(yè)利潤率幾乎沒有提高的跡象；而凈資產(chǎn)收益率的表現(xiàn)以0%一30%的一組最佳，由于這一組包括業(yè)績起伏較大的萬家樂，將其從該組去掉，則MBO前后3年的凈資產(chǎn)收益率分布為.69%、.79%和9.938%，與其他組相比，也是MBO后凈資產(chǎn)收益率業(yè)績表現(xiàn)最好的一組。轉(zhuǎn)讓股份比例在0%一0%的一組業(yè)績也較佳，而轉(zhuǎn)讓的股份比例在30%以上的4家公司凈資產(chǎn)收益率均有所下降，轉(zhuǎn)讓比例在0%以下的公司除了麗珠集團(tuán)在MBO當(dāng)年凈資產(chǎn)收益率有所上升，其余的家上市公司均表現(xiàn)為下降。

5.不同資產(chǎn)負(fù)債比率的MBO業(yè)績比較

再按照MBO當(dāng)年資產(chǎn)負(fù)債率比MBO前一年上升的幅度為標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)MBO公司進(jìn)行分組比較，其目的是檢驗(yàn)伴隨MBO的負(fù)債變化是否對(duì)成本和公司業(yè)績產(chǎn)生影響，整理計(jì)算出來的有關(guān)數(shù)據(jù)，如表6所示。

對(duì)這些公司進(jìn)行分組考察發(fā)現(xiàn)，除了武昌魚、洞庭水殖和鄂爾多斯MBO當(dāng)年的資產(chǎn)負(fù)債率分別比MBO前一年上升3.06倍、63%和67%外，其余的MBO公司的資產(chǎn)負(fù)債率上升幅度并不太大；而資產(chǎn)負(fù)債率下降的公司負(fù)債率變化幅度也較小，幅度最大的永鼎光纜只下降了4%。這種格局使樣本公司整體的資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，8家上市公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率在MBO前后3年是逐年上升的，依次為43.83%、50.88%和55.8%。但從凈資產(chǎn)收益率衡量的業(yè)績看，資產(chǎn)負(fù)債率上升幅度較大的兩組業(yè)績是下降的，而資產(chǎn)負(fù)債率下降和略有上升的兩組凈資產(chǎn)收益率卻是上升的。在負(fù)債率下降的一組包括萬家樂，如果將其去掉，這一組MBO前后3年凈資產(chǎn)收益率仍從7.33上升到5.99。從這一點(diǎn)看，負(fù)債增加能對(duì)管理層產(chǎn)生激勵(lì)作用和減少成本，從而提高公司業(yè)績，這一觀點(diǎn)對(duì)我國的MBO情況并不成立。

四、結(jié)論

從以上的研究與分析中可以得到以下幾點(diǎn)結(jié)論：

第一，MBO上市公司的每股凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)收益率衡量的業(yè)績(除萬家樂外)均在MBO當(dāng)年有所上升，而在MBO后一年下降。按主營業(yè)務(wù)利潤率衡量，樣本公司業(yè)績下降。由此表明價(jià)值創(chuàng)造論對(duì)我國MB0公司還不能成立。另外，研究表明，MBO公司的凈資產(chǎn)收益率的表現(xiàn)略優(yōu)于主業(yè)利潤率的表現(xiàn)，而根據(jù)有的學(xué)者研究，主業(yè)利潤率在反映公司業(yè)績上比凈資產(chǎn)收益率更為穩(wěn)定，縱的程度少(陳小悅、徐曉東，00)。這說明，一方面，MBO公司當(dāng)年的業(yè)績上升可能是財(cái)富轉(zhuǎn)移造成的，而非價(jià)值創(chuàng)造，另一方面，MBO公司可能通過會(huì)計(jì)方法進(jìn)行了一定程度的盈余操縱。從MBO公司的每股凈利潤看，不僅3年均高于市場(chǎng)平均值，并且在MBO當(dāng)年明顯上升，這可能是因?yàn)楣竟芾韺釉谫徺I股權(quán)以后，為提高自己手中的股權(quán)價(jià)值而在每股凈利潤上做文章。建議對(duì)MBO板塊加強(qiáng)會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量的規(guī)范和監(jiān)察，以保護(hù)中小投資者和其他利益相關(guān)者的利益。

第二，在對(duì)MBO的管理績效進(jìn)行的分析中，發(fā)現(xiàn)MBO公司的現(xiàn)金流比較緊張。管理層在收購后會(huì)對(duì)投資進(jìn)行調(diào)整，以求盡快獲得投資收益，結(jié)合已有研究指出的MBO公司大比例分紅現(xiàn)象，必須引起注意的是，MBO公司管理層可能在個(gè)人財(cái)富不多的情況下，以負(fù)債方式籌集購買股權(quán)的資金，從而在MBO之后的經(jīng)營中對(duì)支配公司現(xiàn)金的需求增加，導(dǎo)致公司現(xiàn)金流量出現(xiàn)緊張局面，加重公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，并影響到公司的可持續(xù)發(fā)展。因此，需要加強(qiáng)對(duì)MBO公司管理層決策權(quán)的制衡機(jī)制和公司治理結(jié)構(gòu)的建設(shè)，防止管理層收購加劇“法人資本主義”的弊端。超級(jí)秘書網(wǎng)

篇（9）

一般來說，現(xiàn)金比率高代表著公司擁有較高的變現(xiàn)能力；存貨周轉(zhuǎn)率高，代表資金周轉(zhuǎn)速度快，可獲得較高的資金效益；應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率低，表明公司延長了利用信用融資所得資金的時(shí)間，提高了資金利用效率；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高，表明賬款回收周期短，資金被占用的成本低；流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的利用就越好，盈利能力就越強(qiáng)；固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高代表擁有較強(qiáng)的盈利能力。因此作出以下假設(shè)：H1：我國農(nóng)業(yè)類上市公司的現(xiàn)金比率與財(cái)務(wù)績效正相關(guān)；H2：我國農(nóng)業(yè)類上市公司的存貨周轉(zhuǎn)率與財(cái)務(wù)績效正相關(guān)；H3：我國農(nóng)業(yè)類上市公司的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率與財(cái)務(wù)績效負(fù)相關(guān)；H4：我國農(nóng)業(yè)類上市公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與財(cái)務(wù)績效正相關(guān)；H5：我國農(nóng)業(yè)類上市公司的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與財(cái)務(wù)績效正相關(guān)；H6：我國農(nóng)業(yè)類上市公司的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與財(cái)務(wù)績效正相關(guān)。為明確自變量與因變量之間的關(guān)系，本文建立多元線性回歸方程進(jìn)行研究，

2相關(guān)性分析

首先，運(yùn)用SPSS軟件對(duì)45家公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行了相關(guān)分析。現(xiàn)金比率與總資產(chǎn)報(bào)酬率的系數(shù)值為0.266，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的系數(shù)值分別為0.205、0.237，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與總資產(chǎn)報(bào)酬率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率的系數(shù)值分別為0.209、0.257，概率P值小于0.05的顯著性水平，表明它們?cè)?.05水平上微弱正線性相關(guān)。應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率與存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的系數(shù)值為0.292、0.348，存貨周轉(zhuǎn)率與流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的系數(shù)值為0.521，其概率P值均小于0.01的顯著性水平,表明應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率與存貨周轉(zhuǎn)率在0.01水平上微弱正線性相關(guān)，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率與流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在0.01水平上低度正線性相關(guān)，存貨周轉(zhuǎn)率與流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在0.01水平上顯著正線性相關(guān)

3回歸分析

各自變量的方差膨脹因子都在5以下，數(shù)值處于0~10的區(qū)間內(nèi)，各自變量的容忍度都在0.1以上。這表明回歸模型不存在多重共線性，模型不會(huì)因?yàn)樽宰兞恐g存在高度的相關(guān)關(guān)系而出現(xiàn)失效或者不合理的問題。可以得出多元線性回歸方程：Y=0.235+0.707X1-0.185X2-0.164X3+0.028X4+711X5+0.247X6由多元線性回歸方程可以得知：總資產(chǎn)報(bào)酬率與現(xiàn)金比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率存在正相關(guān)關(guān)系，總資產(chǎn)報(bào)酬率與存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。同時(shí)，根據(jù)各自變量的P值可以看出，現(xiàn)金比率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率與總資產(chǎn)報(bào)酬率在0.1水平上有顯著線性關(guān)系，其他自變量與因變量的關(guān)系均不顯著。本出的6個(gè)假設(shè)中，H2、H4、H5、H6沒有得到驗(yàn)證；其余2個(gè)得到了驗(yàn)證，H1、H3顯著成立。H2不成立，表示存貨周轉(zhuǎn)率過高會(huì)降低財(cái)務(wù)績效，原因可能在于企業(yè)為了追求高存貨周轉(zhuǎn)率產(chǎn)生了賒銷。H4、H5、H6不成立，表明應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與總資產(chǎn)報(bào)酬率雖呈正相關(guān)，但不顯著。原因可能在于資金過多地流向了外部、流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)，減少了相應(yīng)的現(xiàn)金流量，以致于減少了盈利。由以上分析可知，合理的存貨周轉(zhuǎn)率，合理的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)于提高企業(yè)績效是至關(guān)重要的。

二營運(yùn)資金管理優(yōu)化措施

1加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)金的管理現(xiàn)金管理制度的完善

現(xiàn)金日常管理措施的優(yōu)化，能有效提高現(xiàn)金管理水平。包括定期核查庫存現(xiàn)金，定期核查銀行存款，定期與銀行進(jìn)行對(duì)賬，及時(shí)了解資金流向，保持合理的銀行存款，進(jìn)行合理的投資行為來提高資金利用效率等措施。目前我國主要通過經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｊ絹泶_定最佳現(xiàn)金持有量。經(jīng)驗(yàn)公式為：最佳現(xiàn)金持有量=（1±銷售收入變化%）×（上年現(xiàn)金持有量-不合理占用）。企業(yè)也應(yīng)合理采用實(shí)行這一模式來確定現(xiàn)金量。

2加強(qiáng)對(duì)存貨的管理存貨的周轉(zhuǎn)是否及時(shí)

決定著公司是否能收回成本獲得利潤。然而一味追求高存貨周轉(zhuǎn)率而盲目增加賒銷是不可取的。所以，要加強(qiáng)存貨的管理。首先，要制定相應(yīng)的存貨控制制度，不僅財(cái)務(wù)部門對(duì)存貨的資金進(jìn)行管理，倉管部門對(duì)存貨的實(shí)物進(jìn)行管理，共同對(duì)存貨資金與實(shí)物的綜合協(xié)調(diào)管理，這種制度可以讓公司對(duì)存貨的各方面有清晰的認(rèn)識(shí)，從而保證存貨賬實(shí)相符。其次，原材料采購要就近合理采購，實(shí)行限額領(lǐng)料制度。再次，要合理安排作業(yè)，控制在產(chǎn)品數(shù)量，控制生產(chǎn)成本。最后，要通過分析市場(chǎng)行情制訂合理的銷售計(jì)劃，擴(kuò)大銷售。

3加強(qiáng)對(duì)應(yīng)付賬款的管理

應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率越低越有利于企業(yè)利用其他資金進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營，但是企業(yè)也應(yīng)該慎重地做出決策。如果企業(yè)當(dāng)前開展新的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)或需要購置固定資產(chǎn)但又缺乏資金時(shí)，就需要將生產(chǎn)活動(dòng)和購置固定資產(chǎn)未來的收益，與延期付款失去信譽(yù)的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)合起來考慮，在確定收益大于風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，才能延長應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期，避免將來出現(xiàn)因無力償還資金而導(dǎo)致信用降低的情況。

4加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理企業(yè)進(jìn)行賒銷時(shí)

需要客戶確認(rèn)收貨單據(jù)上的內(nèi)容，并簽字蓋章，這是未來進(jìn)行收賬的證據(jù)。做好跟蹤工作，了解客戶的償付能力。在賒銷期間，要分析客戶的財(cái)務(wù)報(bào)表，根據(jù)以往的購貨付款情況以及目前的財(cái)務(wù)狀況來調(diào)整信用額度，在應(yīng)收賬款即將到期時(shí)提醒客戶付款。如果應(yīng)收賬款已經(jīng)逾期，不是客戶的責(zé)任，就是企業(yè)沒有做好信用管理工作。客戶出現(xiàn)不能支付賬款的原因可能是惡意拖欠或是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)不景氣暫時(shí)無法支付，或是習(xí)慣性拖欠等等。這時(shí)企業(yè)為了追回貨款，可以采取法律程序或是與客戶溝通等。當(dāng)賬款不能收回是企業(yè)內(nèi)部原因時(shí)，包括企業(yè)沒有對(duì)客戶進(jìn)行科學(xué)的信用評(píng)估，盲目急切地想銷除貨物，或是沒有做好后期跟蹤時(shí)，企業(yè)就要完善自己的信用政策，通過與信用評(píng)估機(jī)構(gòu)的溝通來了解客戶的信用級(jí)別，決定企業(yè)對(duì)客戶的信用期限長短和現(xiàn)金折扣的大小。

5保持合理的流動(dòng)資產(chǎn)與固定資產(chǎn)規(guī)模

不合理的流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模和固定資產(chǎn)規(guī)模會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)占用大量的資金，減少公司其他經(jīng)營活動(dòng)所需的現(xiàn)金流量，企業(yè)資金短缺可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)倒閉，就更不用說有利于營運(yùn)資金管理和企業(yè)績效的優(yōu)化。所以要保持合理的資產(chǎn)規(guī)模。

篇（10）

二、國外現(xiàn)狀

關(guān)于資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的實(shí)證研究，國外的研究結(jié)果大都表明資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值成正相關(guān)關(guān)系：Masulis，RonaldW(1980)發(fā)表在《經(jīng)濟(jì)學(xué)刊》上的《資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)對(duì)證券價(jià)格影響一文中得出普通股價(jià)格的變動(dòng)與財(cái)務(wù)杠桿水平的變動(dòng)成正相關(guān)關(guān)系。Masulis，RonaldW(1983)發(fā)表在《財(cái)務(wù)學(xué)刊》上的《資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)對(duì)價(jià)值的影響某些證據(jù)》一文中得出企業(yè)價(jià)值的變動(dòng)與其負(fù)債水平的變動(dòng)成正相關(guān)關(guān)系。LaxmiChandBhandari(1988)發(fā)表在《財(cái)務(wù)學(xué)刊》上的名為《債務(wù)/權(quán)益比與普通股期望收益：經(jīng)驗(yàn)證據(jù)》一文中得出債務(wù)/權(quán)益比與普通股期望收益成正相關(guān)關(guān)系。Harris和Raviv(1988)則發(fā)現(xiàn)伴隨新債發(fā)行、股權(quán)換債權(quán)和股票回購消息的公布，股票價(jià)格會(huì)上升，即所謂債務(wù)融資的信號(hào)效應(yīng)。

三、國內(nèi)現(xiàn)狀

我國學(xué)者對(duì)資本結(jié)構(gòu)的研究相對(duì)還較為滯后，對(duì)我國現(xiàn)階段的實(shí)證研究資料較少，在已有的對(duì)于這方面的實(shí)證研究由于結(jié)合了我國的國情，基本結(jié)論分為兩派，一部分學(xué)者認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)和公司價(jià)值正相關(guān)，與西方一致，一部分認(rèn)為是負(fù)相關(guān)。

1.認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)和公司價(jià)值負(fù)相關(guān)。