企業風險投資論文匯總十篇

序論：好文章的創作是一個不斷探索和完善的過程，我們為您推薦十篇企業風險投資論文范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

1.2風險投資是一種權益投資風險資本是一種權益資本，而不是一種借貸資本，因此其著眼點并不在于其投資對象當前的盈虧，而在于他們的發展前景和資產的增值，以便資金退出市場后取得高額回報。這有別于傳統的貸富不貸貧的信貸原則。風險投資選定企業或項目后，通常要進行投資結構和方式的設計，同時要取得被投資企業的股份。這樣風險資本和被投資企業可以很好地結合到一起，信息相對來說比較對稱。

1.3風險資本具有再循環的特點風險資本以投入、回收、再投入的資金運行方式為宗旨，是一個循環的投資過程。投資者把著眼點放在風險企業的開拓階段而不是成熟階段，一旦創業成功，風險投資家即在風險市場上拋售股票，收回資本，獲得巨額利潤，風險資本退出。風險資本退出后，便會帶著新的更大的投資能力去尋找新的風險投資機會，使科技企業不斷涌現，從而推動高新技術產業化的進程，帶來經濟繁榮。

2科技企業風險投資的策略

2.1建立完善的財務信息披露機制在加強科技企業風險投資項目中，應當通過政府和科技企業共同努力，建立完善的風險投資項目管理體系，合理控制和規避科技企業風險投資項目中的風險。首先，進行政府采購，提供政府擔保?？萍计髽I在其建設發展的初期，其貸款行為受到商業銀行的嚴格限制，進而導致其融資能力不足，因此科技企業的風險投資項目迫切需要一個擔保人為其擔保，以獲取商業銀行的貸款。由政府作為企業擔保人為風險投資項目進行貸款，可以大大提高貸款速度，因此，政府可以針對科技企業風險投資項目設立科技貸款擔?；鸬炔呗詾榭萍计髽I風險投資項目提供貸款擔保。此外，對于國家直接控制或參與，關系到我國經濟發展的風險投資項目，可以直接通過政府投資或政府采購予以政策等方面的支持，為科技企業風險投資項目提供擔保。其次，制定相應的地方法律、法規予以支持。相關司法部門應當根據科技企業風險投資項目的發展狀況制定支持其發展與技術創新有關的地方法律、法規?？萍计髽I是地區科技成果轉化的重要載體，但是由于科技企業發展較發達地區起步較晚，因此其基礎稍顯薄弱，這樣就減緩了科技企業風險投資項目的發展。同時，相關司法部門應當進一步規范科技企業風險投資項目運作的法律、法規，完善風險投資的法律體系，使風險投資行為權責明確，對風險投資保證科技企業風險投資項目正常運營，合理避免其操作與運營風險，推動地區科技企業風險投資的長遠發展。最后，將風險投資項目納入政府創新體系。風險投資項目是促進科技企業發展的重要組成部分，而高新技術的發展對經濟有著重要的影響，科技企業風險投資項目的成敗在很大程度上取決于當前的創新能力、創新環境和創新資源，因此，地區的相關政府職能部門應將科技企業風險投資項目納入政府創新體系中，對其制定統一的推行計劃。同時進一步完善地區的創新體系，提升地區創新體系層次，以此改變當前科技企業創新工作的現狀，保證其風險投資項目的順利進行。

2.2積極培養科技企業復合型風險投資人才在風險投資項目過程中，對風險投資項目的運行不但需要熟練掌握高新技術，且具有創新精神、敢于冒險、富有進取精神的技術人員，更需要具有金融知識并有較強風險意識的風險投資管理者。就目前來看，地區科技企業風險投資項目的相關復合型風險投資人才較少，而近年來科技企業風險投資項目與日俱增，所以復合型投資人才難以滿足當前科技企業風險投資項目的發展?？萍计髽I在發展其風險項目的同時應當積極培養復合型的風險投資人才。一方面，科技企業可以利用高新技術開發區內高校等優勢資源，通過與高?；蛳嚓P科研機構合作，開設相關風險人才培養專業，以此滿足市場對相關復合型風險投資人才的需求。另一方面，加強對國內外風險投資人才的學習力度，積極學習國內外先進的風險投資項目管理經驗，同時相關管理部門應當積極鼓勵國內外優秀的風險投資者進入，以此提高復合型投資人才的質量。

篇（2）

2雜合融資

這里所說的雜合融資指的是企業融資通過市場投資和集團融資相結合的一種投資方式。根據市場調查表明，多數正值創業期或者起步期的企業都是采用的這種雜合投資的方式來對企業尋找資金緩解，而且橫向比較中可以發現，通常情況下雜合融資可以把市場風險降低到最小化，把市場收益提高到最大化。舉個例子，一個企業在尋求市場投資方案的過程中，有以下三中方案：(1)全部市場投資；(2)全部集團融資；(3)40％的市場投資和5％的集團融資。相對于前兩種方案，相信任何一個企業決策者都會不意外的選擇第三種方案?？傮w上來說，高科技企業在投資中主要是通過以上三種方式來進行投資融資，結合當時代的企業發展規模和方式來看，無論是那種方式都是保守性的附帶有一些市場風險，但是在企業的發展中，我們不能因為這些風險的存在而去逃避投資融資，而是要在投資融資方式上分清輕重，運籌帷幄，抓住時機，以此來讓風險降低到最小化的同時收取最大化的利益。

3科技企業在投資融資過程中會遇到的問題和對策

改革開放以來，我國的經濟體中中小型企業的發展突飛猛進，這也使得其逐漸成為我國國民經濟的又一個增長點。然而，中小企業雖然在當下迅速發展，但因為一些不足，像資金短缺、創新力不足、管理不規范等嚴重制約了這些企業的發展。其中，最大的瓶頸當屬融資困難。關于在投資融資方面預測和判斷也成為眾多企業頭疼的難題，這時就需要我們的企業多學習應對這些困難的決策和方法，力求讓企業在短時間內迅速適應社會的發展，立足于市場經濟之上。

3.1企業融資方式存在的問題

第一，權益融資不完善。在當前的社會經濟體制下，企業的權益融資不完善是一個老問題，也是必然存在的問題。主要包括以下幾個方面：企業資金欠缺、非公開權益資本市場融資不活躍、風險投資體系欠發達。天使資金在企業的整個權益資本中所占比例較小，這倒并不代表著天使資金對整個企業融資的影響不大，相反的，由于天使資金一個主要的功能是能夠幫助企業提高管理水平和開拓市場。所以天使資金的影響還是存在的，值得注意的是，天使資金一般只在國外企業中使用，在我國，天使資金基本上是不存在的。而非公開權益資本市場融資已經逐漸成為我國高科技企業融資的主要途徑之一，但是在我國，中小企業在非公開權益資本市場上融資的使用上還存在著許多困難，對于非公開權益資本市場的投資還多為個人經濟能力比較強的個體單位或者企業，而我國這些中小企業相對的資金旋轉空間不是很強大。但它卻成為我國高科技企業更加青睞的對象，高科技企業具有高收益、資金周轉期比較短的特點，在非公開權益資本市場融資中比較容易發展。第二，欠發達。這里所說的欠發達主要指的是目前我國的風險投資體系處于無規則、低效率的運行狀態，它只存在于業內市場的潛意識中，沒有穩定的規則性和固定性，這對于高新技術成果市場化、產業化的需求是極為不利的。因為這些問題長久得不到解決，風險投資體系在我國一直難以改善和完整，以至于因對國內風險投資的安全感缺乏，普遍的企業不敢承擔投資融資的風險。綜合這里的幾個問題來看，權益資金在我國經濟市場中還有很大的提升空間，建立一套有效的風險投資市場退出機制是當前改善權益資金體系的重中之重。

3.2債務性融資渠道不暢通

我國在債務融資渠道方面的主要問題是企業很難取得銀行的貸款資金。一般來說，國內中小型企業很難得到國有商業銀行經營體制的支持和幫助，那么高科技好產業企業理應受到更多的支持，但為什么高科技企業也會局限于債務融資渠道的不完善而難以發展呢？這就要介紹到我國目前的金融格局基本就是通過銀行作為經濟市場的劑，來協調各企業間的資金調度問題，但現在面臨的一個無法改變的現實是，我國的企業需要遠比銀行多的處理能力，因而國家經濟暫時還不能對相應的管理方式和操作規程建立起有效的管理機制。

3.3地方金融機構的主導作用尚未發展

中小企業應該是地方金融機構的主要對象，但是目前地方金融機構的主導作用還未充分發揮和發展，不僅數量嚴重不足，而進一步發展也面臨著巨大障礙。

4完善我國中小企業融資的對策

4.1創造天使投資環境

不得不承認的是目前我國的市場經濟體制跟一些發達國家比，還有很多欠缺。我們應該學習和借鑒發達國家的經驗建立起天使資金，通過政府和專業機構以及媒體大力宣傳，普及風險投資知識，在各種企業中普及培養風險意識，讓他們樹立正確的投資理念，調動企業的積極性，讓更多的企業參與其中。同時也應該完善這方面的法律法規和政策，確保該體系做到無黑洞，無漏洞。

4.2發展非公開權益資本市場

我們前面已經提出我國非公開權益資本市場的存在的問題在于其不完善，所以我國政府要積極改變建設態度，成為主張完善非公開權益資本市場的管理者、監督者、政策制定者和執行者。做好了第一點，接下來就要做的是鼓勵企業進入非公開權益資金體系，以此來建立更完善的制度，降低市場投資風險，更好地保護企業的權益。

4.3要有可行的風險投資退出機制

當前我國的風險投資體系欠發達，需要擴大風險投資市場的容量，同時擴寬風險資本的退出渠道，以此來滿足市場投資的安全性和需要。

篇（3）

風險投資是將資金注入失敗風險比較大但是卻擁有廣闊發展前景以及技術含量高的未上市的新興中小企業,并負責企業管理和經營,以求之后獲得高收益的一種投資形式。風險投資已經在市場經濟中形成了特有的一種資本運營方式。風險投資在資金的融入、參股創業、上市收回投資的過程中,始終保持著高風險。一般而言,風險投資具有以下五個特點。

(一)風險投資是一種有風險的投資。創業者在技術開發和市場開拓中所面臨的經濟、技術以及市場的風險均由風險投資所承擔。

(二)風險投資是一種組合投資。風險投資不但在保證風險投資有效供給方面采取多種渠道籌措資金,還要在風險防范、提高投資成功率方面采取有效措施。通過將投資分散在企業發展不同階段、多個項目上,不把投資全部放在單一的項目上,就可以將風險分散在各個階段、項目上,只要一部分獲得成功,就可以彌補損失。

(三)風險投資是一種長期投資。

(四)風險投資是一種權益投資。風險投資的著眼點主要在于企業發展前景以及資產的增值從而獲得高額回報。

(五)風險投資是一種專業的投資。不論哪一個階段的風險投資,均包含:投資者、風險投資公司、風險企業這三個因子。投資者將資金投向風險投資公司,風險投資公司經過對風險企業進行篩選決策,將資金投向風險企業,經過風險企業的運作,資本獲得增值,最后風險投資公司將收回的收益回饋給投資者。以上構成一個資金鏈,周而復始地循環、周轉。

風險投資決策是投資者通過運用科學理論,對投資的必要性、目標、規模、結構、成本以及其他問題進行的一種分析、判斷和方案選擇,以期實現預期目標。在進行風險投資決策時必須了解風險企業的內外部條件、市場需求、預定目標。目前,風險投資的決策技術模型吸引了國內外許多專家的關注。常用的風險投資的決策模型有風險投資進入機制評價模型、風險評審技術、目標模糊優選法、多因素模糊綜合評判模型、AHP(Analytic Hierar-chy Process)層次分析法、組合投資風險評估模型、線性規劃數學模型、多層次評價指標體系模型、凈現值法等等。風險投資決策主要受以下五點因素影響。一、技術風險因素。高新技術在研發過程中,受技術因素影響導致生產失敗的可能性造成了風險投資的技術風險,是風險投資中重要因素。二、市場風險因素。市場變幻莫測,存在很多偶然性。隨時變化的市場容量、市場接受時間和市場競爭,對風險投資帶來市場因素的風險。三、資金風險因素。由于風險企業在資金中可能得不到及時的資金供應而使創新技術失敗。四、管理風險因素。因為管理人員缺乏素質、存在缺陷的企業的組織和管理體系引起。

二、風險投資和決策的重要性

根據國家有關部門統計,在我國工商部門注冊的中小企業已經超過一千萬家,占全國總企業數量的99%。而由其所提供的就業崗位,占全國總就業數量的75%。當今許多從名不見經傳的中小企業發展成為國內外的著名企業,主要是憑借著對企業進行技術、管理、機制的創新。由于風險投資不回避資金的風險性,以股權為投資形式,期限長,不會加重企業的債務負擔,對于資金緊張的中小企業技術創新非常合適。在風險投資運轉的環節中,風險投資公司的風險投資和決策無疑占據著中心環節。使用科學的決策控制可以有效地化解投資風險,加大資本活動的有利因素,減少不利因素,以達到用最小成本實現投資利益最大化。同時,風險投資為投資企業提供的增值服務可以有效提高企業的綜合競爭力。而且,風險投資通過扶持高科技技術產業,進一步推動了國民經濟的增長,同時也創造了大量的就業機會。

三、中小企業風險投資決策存在的主要問題

1.風險投資主體過于單一,缺少資金來源渠道。目前,從事風險投資的企業,除去外資投資基金,主體是擁有政府和大型國有企業背景的風險投資公司。而由民間資本和私人資本等建立的風險投資很少。改革開放以來,我國城鄉居民收入水平有了大幅提高,但是,高新技術企業和中小企業基本沒有得到他們的資金投資。其少量的投資并未進入風險投資領域,而是投入到股票和國債市場中。而且,保險和養老等各種基金也未進行風險投資業務。由此可以看出,民間資本想進入風險投資領域缺乏有效的渠道和合理的運作保障機制。從總體來看,風險投資資金缺口仍相當巨大,我國風險投資企業發展的需要與風險投資資金無法匹配。風險資金已經成為制約我國風險投資事業發展的“瓶頸”。由于中小企業規模小、原始積累資金不足,獲得資金有限。從而缺乏足夠的資金添加科研設備,無法支付高昂科研經費,無法雇傭優秀科技人才,從而無法保證創新項目的完成。

2.風險投資相關的配套政策不足。風險投資相關的配套政策不足主要表現為三個方面。(1)目前我國相關風險投資基金的法律規定尚未出臺。也就是說,設立風險基金和民間投資公司是違法行為。這也導致國內的風險投資機構只能稱作投資公司而不能正式亮相的原因。(2)現行《公司法》關于風險投資公司的相應規定的缺失。根據《公司法》,風險投資公司的設立只能按照一般公司的設立方式,使得風險投資公司法律定位不清晰。(3)缺少優惠政策的現行稅收政策。無論在投

資收益所得稅還是在高科技產品的增值稅上,都缺少一定的優惠政策。同時,由于法制的不健全導致中小企業缺乏吸引風險投資的誠信標準。 3.風險投資的退出機制有待提高。風險投資的目的并非是對企業的經營,而是收回之前的投資,實現收益。風險投資需要一個退出機制。而目前只能進入,難以退出的境遇不僅使投資方的資金產生停滯,也使生產經營的企業難以擺脫沉重的債務負擔。無疑,這對有關投資雙方均有害。

4.缺乏風險投資的專業技術人員。風險投資是一個全新的投資領域,要求從業者擁有高水平的業務能力和判斷能力。要求從業者在戰略規劃、經營管理、財務、稅收和高新技術上有跨學科專業知識,要求從業者在經濟技術層面上有宏觀把握的能力,在投資融資決策過程中有可以解決結構設計、投資回收和退出等問題的能力。而我國目前急需這種風險投資的高素質人才,因此,我國在投資基金和投資項目的管理上難以達到國際水平。

5.信息掌握不對稱。在社會主義市場經濟的前提下,市場信息無疑是至關重要的。只有掌握各種投資信息,才能夠及時、準確、效率的處理投資中的事件。但是,由于投資者獲得信息的渠道各不相同,信息的不完整性、甚至扭曲的信息就會產生,從而使得風險投資和決策在一定程度上缺乏預見性和可行性。

四、中小企業風險投資決策問題的解決策略

1.構建多元化的風險投資主體。國家積極扶持風險投資的發展,鼓勵和引導銀行和民間資本建立風險投資基金,建立風險投資公司,鼓勵和促進形成多元化的投資主體?？梢钥紤]打造一個允許各種市場主體均能進入的資本市場,從而積極吸引資金向高新技術產業投資。同時鼓勵多元融資方式,從而使風險投資資金來源多元化、規模擴大化。>

2.對政策環境的正確分析。國家的經濟政策往往通過國家貨幣政策、財政稅收政策等手段實現宏觀調控。只有對國家的宏觀經濟政策有所把握,才能做出正確決策,減少風險,企業才可以從國家的優惠政策中取得多方收益。同時,政府也要把握好其在風險投資中的角色定位,充分發揮積極作用。在風險投資的過程中,政府可以按照“政策的制定、提高監管水平、控制風險”的要求推動中小企業風險投資的快速發展。

3.完善風險投資的退出機制。風險資本的退出主要依靠三種方式:受資公司公開發行股票,風險資本以出售股份的方式退出;將股份轉讓給其他公司;由受資公司回購。目前,我國風險投資機制不健全,尤其是投資退出渠道不暢通。

4.中小企業在吸引風險投資中急需自我完善。風險投資機構普遍看好掌握核心技術、擁有獨立技術產權的中小型高新技術產業。中小企業急需改變企業創新能力差、技術水平普遍不高、盈利能力水平偏低、技術人才短缺的問題。同時,中小企業要逐漸掌握風險投資規律,降低投資風險。在風險投資決策進入評審程序前,中小企業要了解投資項目的評審程序,學會從法律的角度分析本企業。

5.做好有效的風險投資決策。投資之前全方位考察風險企業、對投資可行性進行論證是風險投資取得成功的先決條件。主要從企業的技術和人才方面進行論證。風險投資前要選擇具有先進、可行的技術和擁有好前景的技術進行投資,要講技術和市場結合起來進行評估,不能忽視兩者中的任何一點。風險投資前也要對項目中人員的組成進行評估,確定由經驗豐富的技術人員、營銷人員、財務人員、和企業管理人員構成。

6.遵循分散化原則(即投資組合最優化理論)。在一定的風險程度下,尋求最佳收益率的投資組合。“雞蛋不能放在一個籃子里”是對分散化原則最生動的比喻。由于實際中各個投資項目的盈利能力大不相同,各個投資項目能夠取得的最大經濟效益所需求的支持和約束條件也各不相同,各個投資項目在期間可能遇到的風險也各不相同。為了減少投資遇到的有關風險,投資時要采取分散化原則。分散化能夠減少投資組合風險的程度,決定于組成投資組合的資產之間的相關性。在實際情況中,相當一部分資產都受到共同的經濟因素的影響,彼此正相關。

7.加強對風險企業的監管。因為信息的不對稱,有可能導致逆向選擇和道德風險。國外風險投資制度為針對此類問題,制訂了嚴密的、可控的合同條款,以此給予投資者更多的控制權和監管權以及董事會中更多的席位。風險投資者在面臨風險企業財務和管理危機時,能夠積極干預并擁有更換經營者的權力。但是,因為風險投資具有極高的不確定性,不可能預計到風險企業未來發生的一切事項。所以,風險投資者可以通過委任業界內具有豐富經驗的經營專家、管理專家參與風險企業董事會,在企業的重大決策和戰略的制定中獻言獻策、發揮積極作用?；蛘咄ㄟ^給予風險企業管理和咨詢服務、定期查閱風險企業財務表格以加強對財務的監督、提高企業營銷、財務、管理人員水平來加強對風險企業的監管。

篇（4）

一、行業分析

1企業內部生產管理分析。企業內部生產管理主要是研究如下幾個方面：企業主要生產的產品、企業的型態、企業生產系統型態、企業成員的組成、企業經營理念。內部管理得當，會調動職工的積極性、促進工作的協調性、提高生產的效率與產品的質量。不好的管理會產生相反的效果，甚至導致職工的辭職或消極怠工。這就產生了管理風險。

(1)企業生產的產品形態。主要研究企業中生產的產品質量；產品中高端產品和低端產品的數量和種類，根據市場需求，研究生產種類和數量及開發新產品。

(2)企業的形態。是指企業屬于哪一類的企業，一般分為：橄欖型企業形態、均衡型企業形態、啞鈴型企業形態、3+3型企業形態。橄欖型企業擁有龐大的生產制造系統，自己一般不具備新產品研究和開發能力，也沒有營銷功能或部門，甚至銷售能力都很弱。幾乎沒有適應市場變化的能力，屬三流企業。均衡型企業擁有龐大的生產制造系統，而且具有比較強大的新產品研究和開發能力和部門，而且還有比較強大的營銷能力和銷售網絡和自己獨立的產品品牌，有一定適應市場變化的能力，但還有風險存在，屬二流企業，啞鈴型企業主要的工作重點和內容集中在研究新的技術、建立新的標準、開發新的產品，并轉讓新技術。由于幾乎不存在龐大的生產制造系統，它提高了企業適應市場變化的能力、擴大了企業的利潤空間，屬一流企業。3+3型企業主要從事無形產品的交易和服務，如軟件開發、圖紙設計、技術標準、法律顧問、管理咨詢和信息服務等。這類企業的綜合競爭力、企業所得利潤率，以及對知識產權、技術專利的擁有程度和品牌的知名度，甚至對某些行業的市場壟斷性，都是其他類型的企業很難達到的，屬超一流企業。

(3)企業生產系統型態。選擇什么樣的生產線可以提高生產效率，降低生產成本的問題和企業的管理模式。

2產業鏈分析。產業鏈的本質是用于描述一個具有某種內在聯系的企業群結構，它是一個相對宏觀的概念，存在兩維屬性：結構屬性和價值屬性。產業鏈中大量存在著上下游關系和相互價值的交換，上游環節向下游環節輸送產品或服務，下游環節向上游環節反饋信息。企業要分析自身在產業鏈中的環節，如鋼鐵廠，它的上游企業是鐵礦、焦炭廠、鐵精粉廠，它的下游是房地產、汽車、船舶、鐵路等行業。預測鋼材的生產和銷售狀況，先要看上游企業的產量和價格，再看下游企業的消化效果。

二、宏觀環境分析

1國內外宏觀經濟情況。2007年，經濟形勢普遍較好，全年經濟增長率達到11.4％。2008年12月20日，國家統計局公布前3季度經濟運行數據，前3季度GDP同比增長9.9％，比上年同期回落2.3個百分點，CPI上漲7.0％，其中9月CPI上漲4.6％，連續5個月出現回落。從GDP的增長情況來看，1季度是10.6％，上半年是10.4％，前3季度9.9％，呈現非常明顯的加速下降趨勢，而第3季度更是下降到只有9％。在“保增長”已經成為宏調經濟主要目標的背景下，業內人士表示，未來刺激經濟增長的政策會不斷出臺，如降息、下調存款準備金率等貨幣政策以及加大基礎設施建設、減稅等財政政策，將努力擴大內需市場。宏觀經濟的增長情況，影響某個行業，從而影響整個產業鏈上各個環節的經營狀況，因此，宏觀經濟的好壞，可以影響到企業經營狀況的好壞。

2國家政策的出臺。如國家鋼材關稅的調整，2008年鋼材出口退稅調整政策的公布，根據財政部關稅調整通知，自2008年元月1日起，焦炭、生鐵、普碳鋼坯等產品出口將實施25％的暫定關稅；鐵合金產品將加征20％關稅；不銹鋼、合金鋼坯錠等初級產品實施15％關稅；鋼材產品中，螺紋鋼、普通線材、普通棒材、窄帶鋼、焊管等產品加征15％關稅；大中型材維持10％關稅；熱軋板材包括熱卷和中厚板繼續保持5％稅率；冷軋等部分高附加值產品仍有5％退稅。在目前國際市場對我國鋼材出口著力打壓，國內輿論日漸關注鋼鐵生產的環保問題的時候，出臺這樣的鋼材出口關稅調整政策，無疑是具有政策指導意義。只有吃透其中的深意，才能把握政策動向，規避貿易風險，實現利潤的最大化。

三、市場分析

1需求狀況分析。從市場產品結構的需求，分為高端產品和低端產品，以及它們所包含的各種產品種類的需求量。高端產品和低端產品針對的客戶群，如手機分為簡單手機、音樂手機、智能手機；音樂手機又分為不同檔次的幾類，有1000元以下的、1000-2000元的、2001-3000元的、3001-4000元的、5000元以的幾類，分為不同的客戶群，從調查可以發現不同客戶群所占的比例均值約為3.3％、39.5％、41.2％、14.3％，方差分別為：0.62％、4.23％、4.63％、3％，從而可以按比例投資各種類型的手機，從而賺取最高利潤。

2供給狀況分析。生產每種產品都需要考慮市場的供給和需求狀況是否達到平衡。根據市場需求狀況，調整市場供給。

3銷售狀況分析。根據銷售狀況驗證供給量是否適度。調整供給量，取得最佳利潤。

4價格狀況分析。現有的價格與生產成本、市場需求、市場競爭有關。常言道：物以稀為貴。市場供不應求，價格就高；反之，價格就低。市場競爭越強，價格會越低；產品占壟斷地位，價格會高。取得好的銷售業績，定好價格是關鍵。

5市場競爭分析

(1)市場競爭中所占地位及發展趨勢。市場競爭主要了解所研究企業所占的企業排名，行業前8名市場占有率及發展趨勢，研究企業市場所占份額。2001年全行業最大的10家鋼鐵企業粗鋼產量占全國總量的46.25％。根據《鋼鐵產業政策》，到2010年，國內排名前10位的鋼鐵企業集團鋼產量應至少占全國產量50％，而在2006年這個比重卻下降到34.66％，降低了11.59個百分點。全國70家大中型鋼廠，我們把小型鋼廠產量忽略不計，在粗鋼的產量上中型鋼廠達50～65％，算出60家中型鋼廠每家所占比率約8.3～10.8％。中國

(2)價值鏈分析?！皟r值鏈”這一概念，是哈佛大學商學院教授邁克爾，波特于1985年提出的。波特認為，“每一個企業都是在設計、生產、銷售、發送和輔助其產品的過程中進行種種活動的集合體。所有這些活動可以用一個價值鏈來表明?！逼髽I的價值創造是通過一系列活動構成的，這些活動可分為基本活動和輔助活動兩類，基本活動包括內部后勤、生產作業、外部后勤、市場和銷售、服務等；而輔助活動則包括采購、技術開發、人力資源管理和企業基礎設施等。這些互不相同但又相互關聯的生產經營活動，構成了一個創造價值的動態過程，即價值鏈。價值鏈在經濟活動中是無處不在的，上下游關聯的企業與企業之間存在行業價值鏈，企業內部各業務單元的聯系構成了企業的價值鏈，企業內部各業務單元之間也存在著價值鏈聯結。價值鏈上的每一項價值活動都會對企業最終能夠實現多大的價值造成影響，波特的“價值鏈”理論揭示，企業與企業的競爭，不只是某個環節的競爭，而是整個價值鏈的競爭，而整個價值鏈的綜合競爭力決定企業的競爭力。提高企業競爭力，就要做好價值鏈中各環節的工作，并協調好各環節的關系。

(3)行業生命周期分析。鋼鐵業是一個十分典型的周期性行業，一般分成四個階段：一是“低成本、低鋼價”階段，這是一個走向復蘇的過渡期；二是“低成本、高鋼價”階段，這是行業成長性最好的時期，是“真金白銀”的利潤收獲期；三是“高成本、高鋼價”階段，這個時期“雙高”互推，行業得利是所謂的“紙面富貴”的特征?？瓷先ゴ筮M大出，市場規模十分龐大，但真實的收益空間不斷收窄，有一種“高處不勝寒”的感覺。這個階段如果不控制風險，到了“高成本、低鋼價”的第四階段，那就必然帶來“大起大落”，嚴重損傷行業正常運行的內在“機理”。

四、行業風險分析

縱觀上述風險產生的環節，我們把企業風險細分為：

1宏觀經濟波動風險。與宏觀經濟形勢的好壞有關。宏觀經濟形勢好，會帶動企業向高利潤發展，宏觀形勢不好，帶動企業利潤降低。

2政策風險。政策對自己有利，利潤會提高；政策對自己不利，利潤會下降。甚至影響到企業的長期發展。

3企業內部管理風險。企業要明確自己在產業鏈中的環節，研究上游和下游產業鏈的供給和消化情況；了解自己產品的種類及在市場中的需求狀況，開發新產品提升企業的核心競爭力；明確企業的形態，向高一級的形態發展，提升企業的競爭力；明確自身內部的價值鏈，在抓好每個環節的基礎上，協調好整個價值鏈的關系，優化價值鏈，使企業朝精益化發展，處理好內部領導與職工的分配關系，調動企業的積極性，如果上面幾點做得不好，都會帶來投資風險。

4市場風險

(1)供給風險。原材料的提價、減價，影響企業的利潤。作調查分析，所研究企業上游產業鏈的供給情況，并調查整個市場供給量及自己在供給量中所占的比例。盲目生產會出現供不應求的風險。

(2)需求風險。國外、國內需求市場的變化，產量同比上升與下降同市場的需求成正比。

(3)價格風險。同質量的產品價格與其他競爭者的價格偏差不大，風險較?。蝗舯绕渌偁幷邇r格偏高很多。風險就增大了。

五、投資風險預測方法

通過上面的分析，我們發現投資風險的預測要調查以下數據：宏觀經濟增長情況的數據、政策動向、高端產品與低端產品在市場供給、需求情況的數據、價格與市場供給與需求的關系數據、相互競爭企業的市場占有率。我們用概率統計中的均值與方差方法和同比、環比的方法對這些數據進行分析，預測出企業存在哪一方面的風險?怎樣投資以減小風險，獲得最高利潤?下面就以2009年鋼材企業投資風險預測為例。

1國內外宏觀經濟環境的風險分析。隨著2008年下半年，美國次貸危機導致的華爾街金融風暴，進而金融危機蔓延全世界。我國的經濟也受到了一定的影響。出口市場的萎縮，國內房地產業的銷售量出現大幅萎縮，商品房銷售萎縮50％。汽車、船舶、集裝箱銷售也有一定量的萎縮，帶來鋼材銷售量的下降。

粗鋼、鋼材均呈負增長，出口進一步萎縮。去年9月份國內生鐵、粗鋼和鋼材產量分別為3755、3961、4592萬噸，同比分別下降6.1％、9.1％、5.5％，為2000年以來首次三者均呈負增長。出口：9月我國鋼材出口667萬噸，雖然同比增加223萬噸，合增幅50.23％，但環比下降102萬噸降幅13.26％。9月國內外價格差還處于高位，此時出口的下降進一步顯示出國外需求的疲軟。從10月、11月的情況來看，國內鋼鐵企業也在加緊限產，國內鋼材出口的難度加大、利潤空間變窄。

去年4月份粗鋼出口量達到844.4萬噸的歷史高點后逐月回落，鋼材出口在10月份和11月份連續兩個月出現同比下降。2008年我國鋼鐵產品出口量將減少2000萬噸左右，其中，長材減少800多萬噸，板帶材減少400萬噸，管材減少400萬噸。另外，鋼坯也會大幅減少。目前，淘汰落后鋼鐵產能工作取得較大進展，11月份粗鋼產量日產水平132.3萬噸，比10月份下降了6.15萬噸。

2供給風險分析。原料如鐵礦石、焦炭價格下跌。截至2008年11月4日，河北遷安國產66％鐵精粉含稅價格為760元／噸左右，較年內最高價格下跌850元／噸，跌幅53％；天津港63.5％的印度鐵礦石540元／噸，較年內最高價格下跌1030元／噸，跌幅66％；山西河津二級冶金焦價格1300元／噸，較年內最高價格下跌1700元／噸，跌幅為56％。目前，我國以30％原礦生產的鐵精粉成本大概在450元／噸，按目前鐵精粉的價格計算仍有40％左右的利潤，遠高于鋼鐵行業及其他用鋼行業，在目前周期向下的背景下，鐵礦石的高盈利是難以維持的，仍有一定下跌空間。而焦煤焦炭價格仍然倒掛，雖然目前焦炭行業已經陷入全行業虧損，但焦炭價格并未到達底線。

3需求風險分析。國家4萬億投資對我國鋼市的影響較大，將提升國內鋼材的需求量。

(1)建設保障性安居工作。國家出臺的拉動內需政策總體對鋼材中建筑鋼材影響較大。建筑鋼材的需求會有明顯的增加。由于中型鋼鐵公司建材長材比例較大，因此，在這一輪投資中受益會更大。

(2)加快農村基礎設施建設。農村基礎設施建設當然和住房分不開，包括農村的住房、公路、電網等基礎設施的建設，這些建設都和鋼材分不開，建設住房肯定要用到螺紋鋼、公路的橋梁要用到橋梁用鋼、電網建設要用到線材和一部分型材。鋼筋、水泥等建材，特別是鋼材都可以從中受益，住房保障其實拉動力是很強的。

(3)加快鐵路、公路和機場等重大基礎設施建設。帶動鋼鐵行業中的線材、橋梁用鋼及鐵路建設中軌枕的型材等。

(4)加快地震災區災后重建各項工作。預計需要消耗鋼材3700萬噸、水泥3.7億噸、木材2000萬方、標準磚2100億塊，是包括鋼鐵行業在內的相關行業的巨大商機。

(5)工程機械行業直接受益。工程機械受益最直接，是作為除了房產之外最大的拉動鋼材需求的行業，其直接受益也等于鋼鐵行業從中受益。

(6)努力保持出口穩定增長。大型機械設備的出口，將給鋼鐵行業帶來一個新的契機。

綜上所述，此次政策的實施，國家采取“出手要快、出拳要重、措施要準、工作要實”的十六字方針，加強民生工程、重點工程、特別是加快高鐵、鐵路干線、高速鐵路網、城鄉電網建設改造，以及災后重建、廉租房、經濟房、大型水利工程、核電站建設、污水處理項目等，將積極有效地促進建筑鋼材、型材、彩涂板等鋼材的有效需求，有利于鋼材價格的回穩，促進鋼鐵行業的健康發展。

(7)20—55歲人群為潛在的主要購房者。而30—55歲人群是主要的儲蓄者，擁有大部分的社會財富，他們是購房的-核心人群。若30—55歲人群中，10％的人在2008年買房，依照2005年人均住房面積25.1平方米，將有11億平方米的住房需求，遠高于6.06億平方米商品房竣工面積，這其中還未包括對商鋪，寫字樓等其他物業的需求。由于人口紅利的存在，導致2008、2009年商品房需求依然強烈。房產是鋼材產業鏈的下游產業鏈，商品房的需求會帶動建筑鋼材的需求。

(8)2007年，汽車銷量達到880萬，同比上年增長22％，其中，家庭轎車占45％左右，普及率達到每百戶家庭3.4輛。2008年前9個月，汽車銷量648萬，同比增長13％。這個水平跟歐美發達國家相比差距還很大。居民收入水平的提高以及對高生活質量的渴望將會驅使家庭轎車在未來5年內快速發展，預計到2012年，家庭轎車的銷量將突破800萬輛。這意味著在未來幾年家用汽車還有很大的發展空間。

4價格風險分析。受國際金融危機的影響，鋼材出口銳減。2008年8月建筑鋼材價格直線下降(如下圖)，同年11月建筑鋼材市場價格震蕩調整，上海、杭州等華東地區價格有上漲態勢，但很快又進入下跌的通道。北方市場在資源陸續補充后，價格一直在下調中。截至11月]4日，國內10個重點城市~25mm螺紋鋼平均價格3554元(噸價，下同)，比上周同期跌99元，比上月同期上漲1元，比5月14日歷史最高點5664元下跌了2110元。其中，杭州、武漢比上周上漲150元和20元；國內10個重點城市6.5mm高線平均價格35t4元，比上周跌99元，比上月同期漲85元，比6月12日歷史最高點5997元下跌了2483元。上海、杭州市場價格較上周上漲80元。此時價格應是鋼材價格最低狀態。利潤很薄，中小型鋼廠呈負利潤。

近期，國內建筑鋼材市場價格繼續維持震蕩調整，而鋼廠雖然限產、減產，但對市場整體作用不明顯。據國家統計數據顯示，去年10月我國鋼筋產量760.52萬噸，比上月減少15.43萬噸，同比降13.3％；1－10月產量7939.22萬噸，累計同比下降5.4％。10月我國線材產量567.43萬噸，比上月減少53.26萬噸，同比下降18.9％；1-10月產量6654.99萬噸，累計同比增長0.8％。從數據看，線材資源下降的比較明顯，而螺紋鋼市場資源依然壓力比較大。

5企業升級(競爭)風險分析。國家2008年1月出臺的國家出口退稅政策，對我國鋼材產品結構的調整起到長遠的作用，指導方向為從鋼材大國向鋼材強國發展。為了占據有利的競爭地位，獲得高額利潤，應該提高鋼材的質量，從低端產品向高端產品發展。

在此次鋼材銷售危機中，普通鋼材產品降價幅度大于優質型鋼材。在房地產行業不景氣引領下，國內建筑鋼材率先降價，因此，在本輪次鋼材價格下降過程中，以建筑鋼材為代表的普通鋼材下降幅度最大，其次為棒材和板材。建筑鋼材市場價格下降大約在1000元／噸以上，而棒材和板材多在200－500元／噸之間。如邯鋼去年9月初比7月初6.5mm高線下降13.370，2.0mm酸洗板下降11.0％，兩者降幅相差2.3個百分點。從8月份河北省工業品價格調查報表分析，調查的60種優質型鋼材中有19種價格比6月份出現下降，下降率為31.7％；而在79種普通鋼材中有50種價格比6月份出現下降，下降率為63.3％。大部分企業的低端產品價格已經跌破成本線，出現虧損，而高端產品則還能維持微利。

篇（5）

由于企業人力資本投資風險主要由環境風險和管理風險組成，因此，本文擬主要運用現代審計理論，從企業人力資本投資內部控制制度評審入手，試對環境風險、預測風險、決策風險、招聘培訓風險、配置使用風險、風險、流失風險等方面的審計展開探討。

一、內控制度評審

對內控制度測試和評價，確定審計的重點是現代審計的重要特征。因此，人力資本投資風險審計也應先以人力資本投資內控制度評審為突破口。所謂人力資本投資內控制度是指企業為了保證持續經營的需要，保護人力資本投資的安全完整，確保投資信息正確、可靠，協調投資經濟行為，控制投資活動等而制定的一系列具有控制職能的組織、措施、方法和程序的總稱。在進行人力資本投資內控制度評審時，應首先取得企業現有的人力資本投資內控制度，并對其健全性和有效性進行評價。

健全性評審應主要從如下幾方面進行：

1.審查人力資本投資管理部門是否健全；責權利是否明確；不相容職務是否分離，分工能否起到應有的相互制約作用。

2.審查人力資本投資方面的會計信息及相關的經濟信息、簿記、報告制度是否健全；其信息記錄、傳遞程序是否都有明確的規定；有無審核和定期核對制度。

3.審查企業是否建立了嚴格的人力資本投資經濟責任制；責任是否落實；是否嚴格執行了獎懲制度。

4.審查企業是否對各項人力資本投資活動的程序作出明確規定；有無清晰的流程圖交由有關人員嚴格執行。

5.審查企業各項人力資本投資業務循環中的各關鍵控制點是否都設有控制措施；各項控制措施是否符合黨和國家的方針、政策、法令制度；是否經濟；是否切實可行。

6.審查企業是否建立了人力資本投資內部審計監控制度；內部審計監控對查錯揭弊、改進投資管理、提高人力資本投資效益是否發揮了作用。

通過上述幾方面評審，評審人員應發現企業內控制度的設計是否齊全，每項制度的內容是否完善，有無較強的內部控制功能等，并對其作出總括性評價。

然后，根據健全性評審結果進行有效性評審，如果決定全部或部分的信賴內部控制，審計人員還必須對有關的內控制度的執行情況進行詳細審查，確定每項具體控制程序是否被嚴格執行，執行是否有效。

通過內部控制制度健全性和有效性的評審，審計人員就可以對企業人力資本投資潛存的風險有一大概認識，并確定企業人力資本投資實際業務是采用抽樣審計還是采用詳細審計。

二、環境風險審計

企業環境變動會導致風險。如宏觀政治經濟形勢變化、國家法律法規政策調整、產業結構調整、市場需求轉變、科技重大突破、行業前景、行業競爭性、突發災害事故等，都會使原來投資形成的人力資本貶值和過時。審計人員針對該種風險應主要進行如下幾方面審查：

1.審查企業是否對宏觀政治經濟形勢變化和本行業有關的法律、法規、政策的最新變化進行識別和跟蹤；是否根據這些最新變化對人力資本投資活動進行適當調整。

2.審查企業是否對本企業所生產的產品以及相關產品的最新技術進步情況和未來的發展趨勢進行識別和跟蹤；是否根據跟蹤結果對人力資本投資活動作出適當調整。

3.審查企業是否識別、計量和跟蹤本企業產品的衰退和過時風險；研發部門是否在人力資本投資方面及時采取措施排除該風險；該措施是否有效。

4.審查企業是否對本企業所生產的產品以及相關產品的消費需求變化進行識別和跟蹤；是否了解現有產品的銷售趨勢；是否在人力資本投資方面針對消費需求變化和現有的銷售趨勢而適時采取風險控制措施；該措施是否有效。

三、投資預測風險審計

人力資本投資預測風險對企業影響巨大。審計人員應重點審查人力資本投資需求預測是否建立在現有人力資本現狀調查分析的基礎之上；是否充分考慮了企業未來發展中內外環境變化和總體戰略要求；企業是否滿足預測模型的假定條件；預測數據是否真實、可靠；是否根據預測的對象、任務、內容和條件選擇與之相適應的預測方法和技術。

四、投資決策風險審計

人力資本投資決策失誤所致的風險同樣不容忽視。審計人員可主要進行如下幾方面審計：

1.審查人力資本投資目標是否與企業的戰略目標一致。

2.審查投資決策所使用的假定是否合理；所使用的基本數據是否是最新的、完整的，其來源是否可靠。

3.審查人力資本投資對象的決策標準是否客觀。

4.審查人力資本回報和成本數據是否真實。

5.審查人力資本投資對象的決策是否客觀和理由充分。

6.審查所放棄的人力資本投資方案是否可行。

鑒于人力資本投資決策與物質資本投資決策基本相似，因此，審計中也可借鑒物質資本投資決策風險審計的方法和程序。

五、招聘、培訓風險審計

在進行人力資本招聘風險審計時，要重點審查：企業是否具有全面的職務（工作）分析報告；是否有合理的招聘計劃；招聘計劃是否符合企業發展的規劃；是否對應聘者的背景進行調查；有無科學的人力資本評價制度和試用制度；新增的人力資本是否符合該評價制度和試用制度；是否與被錄用人員簽訂“對履歷真實性保證協議”、“服務期限約定”等，被錄用人員是否適合企業文化和具體工作崗位的要求。

對于人力資本培訓風險，應重點審查：企業是否根據本單位的實際情況制定切實可行的培訓目標；培訓計劃是否健全，短期和長期計劃是否有效銜接；為提高培訓的針對性，培訓是否按時對申請培訓員工的條件進行摸底，培訓對象的選擇是否有客觀公正的資格認證標準、制度，并能予以嚴格執行；是否與將要參加培訓的員工簽訂培訓合同，合同中是否對培訓期間培訓費用的承擔和擔保、接受培訓員工的工資、福利、培訓后的服務期限以及違約責任等做出明確規定；培訓項目是否實行專人負責制，項目負責人在選聘專家或教師前是否對其以前的施教情況、個人業績以及在原單位的表現有所了解；培訓方法和途徑是否靈活多樣而有效；是否針對不同層次人力資本的特點建立多層次的培訓內容，培訓內容的確定是否既符合企業技術、管理技能的全面要求，又符合市場化需要和企業未來發展的要求；培訓經費有無保障；培訓效果是否有科學合理的考核評價指標或方法，并能利用該評價指標或辦法予以嚴格的考核和評價；對考核合格的是否給予恰當的安排，不合格的又如何處理；培訓前簽訂的合同是否有效執行；培訓后的員工能否嚴格地按規定的職級、任務、責任和權利履行其職責。

六、配置使用風險審計

人力資本配置不當、使用不充分也會帶來風險。審計時，應主要從以下幾方面進行：

（一）審查員工能力與崗位要求是否匹配

員工能力與崗位要求匹配是企業人力資本配置的首要環節。審計時，審計人員應從了解崗位的具體要求，應完成的任務，以及崗位處理的問題所涉及的范圍和復雜程度入手，審查員工能力是否適應崗位的要求。具體審查時應主要審查：本崗位工作是否適合員工的技能和專長愛好，崗位人員是否了解所在崗位的工作條件，是否掌握本崗位所需的資料和知識。對于員工能力低于崗位要求的，應審查對這些員工是否有調整計劃和培訓計劃；對于員工能力超過崗位要求的，應審查對這些員工是否有擴充職務、加重擔子的計劃。

（二）審查勞動定員和勞動定額

員工能力與崗位要求匹配審查工作完成后，應接著進行人力資本配置的核心環節-勞動定員和勞動定額的審計。審計時，應重點審查：企業人事部門制定的定員計劃是否按勞動效率、設備和生產崗位等依據正確計劃和編制；超計劃的增員是否經主管部門審批，有無導致人力資本的閑置和浪費；超計劃減員是否確實是實際生產需要，有無導致生產設備的閑置。審查勞動定額是否處于正常生產技術組織條件下多數員工經過努力能夠達到或超過的水平；定額水平是否隨生產的發展而不斷調整；對于超額完成定額的員工，是否及時給予適當的激勵；而對于沒有完成定額的員工，有否進行相應的處罰。

（三）審查人力資本結構和分布

合理安排人力資本結構和分布也是人力資本配置的重要環節。人力資本結構的審查可按不同的標志進行。根據工作性質的不同，人力資本分為生產工人、技術人員、管理人員、服務人員和其他人員五類。對此應重點審查非直接生產人員，如后勤服務人員、管理人員和其他人員等是否存在超編過剩，人浮于事的情況；生產工人配備是否齊全；管理人員分工是否明確，責任是否清楚（陳思危，2002）。生產工人內部各種工人的人數、比例是否符合生產要求；技術人員內部各專業人數比例是否合理；管理人員內部經營、營銷、政工人員的比例是否恰當。同時，還要將各類人員的實際結構與計劃結構，與上期和歷史某一時期結構或與同類企業結構比較，審查其變動是否合理。就年齡結構而言，應重點審查企業員工年齡結構是否老化，有無后繼乏人的傾向；有無因徒工或新招收人員過多而出現員工素質低下，急需大量培訓的現象。除此之外，還應按員工的技術級別或技術職稱結構進行審查，主要審查人員配備是否稱職，是否有高級或高職人員從事較簡單的工作而造成人力資源浪費，低級或低職稱人員從事難以勝任的復雜工作而影響工作質量的現象（陳思危，2002）。

一個企業，即使各類、各年齡段、各專業、各級員工結構合理，但分布不合理，也會導致人力資本投資風險。因此，還應對人力資本分布進行審計。審計人員應審查生產、管理、服務部門、各車間、各科室的員工人數占員工總數的比例是否合理，有無某些部門人浮于事，而另一些部門人手不足的情況；另外，還應重點審查科技人員、高層次員工在各部門、各單位的分配是否合理，有無部門對此類關鍵人員不需要但卻抓住不放的情況。

（四）審查員工工作時間的利用情況

員工工作時間利用情況，主要包括工作日利用情況、工時利用情況、工作效率等。審計時，應重點審查員工有無非正常缺勤、計劃外停工和在班內從事不必要的非生產性活動；對此，企業是否制訂過相應的監督和懲罰措施；對于工作效率的審查，應主要審查員工是否完成了勞動生產率的計劃；審查影響勞動生產率計劃完成的各種人為的因素以及企業對該因素的重視程度；同時，還要將本期勞動生產率與上期（過去某時期或歷史最高時期）、與同類企業先進水平進行對比，審查它們之間的差距以及造成這些差距的原因，以便在更大的范圍內尋求降低人力資本投資風險的途徑。

七、風險審計

對于經營者敗德行為和逆向選擇行為、員工偷懶行為所致的風險是最難控制的風險。審計人員對此風險應予以充分的重視。應重點審查企業是否建立健全員工考核標準和制度，考核制度內容是否科學、完整，考核方法是否科學，是否根據員工考核結果設計相應的激勵和約束機制，設計的激勵機制是否體現多勞多得和按能力分配原則，是否建立了明確的員工報酬制度和人力資本利潤分配制度，不同等級、不同崗位、不同情況、不同貢獻的員工報酬和人力資本利潤分配差距是否合理，分配政策、程序、要求和內容是否公開透明；激勵機制是否體現未來原則，是否把員工個人利益與企業的長遠發展直接掛起鉤來；激勵機制是否體現市場化原則，員工特別是企業高層次人才的激勵率是否高于同行業市場平均激勵率；是否設計能激發員工特別是高層次人才事業心、社會地位與價值、個人榮譽等非物質性激勵；激勵機制的設計能否達到員工與企業成為利益共同體，員工與企業的發展緊密相聯的理想境界；員工有無偷懶行為，經營者有無敗德行為和逆向選擇行為，其程度如何？企業是否對此設計了一套完善的內外部約束機制，該約束機制是否帶來良好的效果；對于效果不理想的是否及時予以改進。

篇（6）

企業人力資本投資風險分為環境風險和管理風險。

環境風險是指企業在進行人力資本投資時,因對外界環境因素的突發性變化認識不足而導致投資損失的可能性和投資收益的不確定性。包括:宏觀政治經濟形勢變化、法律法規調整、產業政策調整、科技進步等;

管理風險是企業在人力資本投資過程中因對人力資本特性認識不透、管理不當所導致的收益的不確定性或損失的可能性。分為管理者行為風險和被管理者反應行為風險。管理者行為風險包括:預決策風險、人力資本形成風險以及人、職匹配風險等;被管理者反應行為風險包括:職業道德風險、人力資本激勵與約束風險以及人力資本流失風險等。

2.企業人力資本投資風險界定

企業人力資本投資風險是指企業投入一定量的人力、物力和財力開發人力資本,然而在投資過程中由于對人力資本屬性認識不夠、利用和引導不到位,加之各種難以預料、控制的外界環境變動因素作用而導致投資收益的不確定性或投資損失發生的可能性。表現為未來若干年投資者的實際收益低于預期收益的可能性或收益不能補償投資成本的可能性。

2、人力資本的成本計量

人力資本的成本計量根據不同的需求可以分為歷史成本、重置成本和機會成本三種。

1.人力資本歷史成本法

歷史成本法是指對相關的招募、甄別、錄用和培訓費用全部資本化,在資產使用有效期內進行費用攤銷,按照資產類別確認虧損,或按照增加資產未來收益的任何額外耗費增加資產的價值。當數據可以確認時,這種方法是客觀可行的。

2.人力資本重置成本法

重置成本就是估計替代公司現有人力資本成本。它包括:招募、甄別、錄用、培訓、安置和發展新員工達到現有員工勝任工作水平所需支付的成本。其優點是找到了資產的市場經濟價值參照,局限性表現為其主觀性。

3.人力資本機會成本法

人力資本的價值可以通過公司內部競價過程產生,投資中心經理會對他們需要招募稀缺的員工進行競標。競標結果實質是對員工分類定價。這種方法有利于公司人員優化組合,實現高效益。

四、企業人力資本投資風險防范體系構建

1.做好職務分析,預防人、職匹配風險

職務分析是對企業各崗位職務的設置目的、中心職責、工作內容、權限范圍、結構關系以及工作環境、工作條件等進行全面的分析、描述和記錄,是現代企業HR管理所有職能的基礎和前提。制定科學的崗位配置計劃,做好人事測。評工作,根據崗位要求,將最合適的人配置到最合適的崗位。企業以市場為導向實現企業與員工的動態協調和適應。

2.完善培訓機制,預防人力資本能力衰退風險

培訓需求分析是確定培訓對象、培訓內容和培訓方式的基本依據。科學的培訓需求分析要綜合運用人員測評和工作分析等技術,從整體戰略發展、工作和員工個人三個層面,結合企業外部環境調查,全面深人展開。謹慎選擇培訓對象。建立培訓風險管理機制以降低企業人力資本流失風險。

3.健全激勵機制,預防人力資本流失風險

健全激勵機制,對員工提升工作主動性和創造性具有促進作用,包括:物質激勵:制定薪酬政策、改善福利待遇等;情感激勵:加強與員工的情感溝通,尊重員工等;精神激勵:榮譽激勵、目標激勵、自我實現激勵、成就激勵等。重視人力資本產權在精神和物質方面給予員工合理的獎懲使員工產生激勵效果,避免員工流失。

4.做好投資收益分析,預防人力資本專業性投資風險

由于人力資本的能動性和不可轉讓性,使得人力資本投資收益的不確定性較大,因此企業在進行人力資本投資時應當做好人力資本投資成本核算,運用戰略發展思路來取舍項目,自覺規避投資風險,選擇通用性人力資本即復合型、綜合型人才,防范專業性投資風險。

5.確立人力資本投資風險指標,完善風險識別和預警、預控體系

人力資本投資風險預警,是指企業人力資本投資系統預防、糾正或回避人力資本投資失誤與投資波動方面所具備的一種功能。從人力資本投資過程帶來的結果入手,設計人力資本投資預警指標體系;根據人力資本投資過程內容及表現,按照其投資過程的特點及分類來構造預警指標,建立有效的風險識別和預警、預控系統。

參考文獻:

[1]張攀平.企業人力資本投資與競爭力提升[J].合作經濟與科技,2009(3):30.

[2]劉建英,談娟.企業人力資本投資風險防范體系研究[J].財會通訊,2009(3):136-137.

[3]侯金良.淺議企業人力資本及其計量方法[J].經濟師,2009(2):189.

[4]吳立軍.企業人力資本投資風險及防范對策[J].大連海事大學學報(社會科學版),2009(4):58-59.

篇（7）

二、研究設計與變量選擇

（一）研究設計

在金融發展與經濟增長領域文獻的實證研究中，一個重要的關注點是內生性的把握。簡單的OLS回歸只能證明金融發展程度與經濟增長之間的相關關系，這既可以被解釋為金融發展對經濟增長的促進，同樣可以解釋為金融發展水平隨著經濟增長而逐步提高，也就是說存在反向因果的可能性。研究融資約束與企業成長性同樣存在反向因果造成的內生性問題，一方面，融資約束較松的企業由于更容易獲取用于投資和生產經營的資金，從而能夠實現更快速的企業成長；另一方面，企業的快速成長向銀行和非銀行金融機構提供了關于企業生產經營的良好信息，這會有助于企業獲取外部融資、緩解融資約束。為了控制該內生性問題，筆者參照Rajan和Zingales采用DID方法，設立行業外部融資依賴度與銀行業發展水平、行業外部融資依賴度與風險投資發展水平的交叉項，通過考察該交叉項對企業成長性的影響來考察融資約束對企業成長性的影響。若交叉項在對企業成長性的回歸中系數為正，則說明外部融資依賴度高的企業在銀行業發展水平（或風險投資發展水平）越高的地區成長性越高，從而說明銀行業發展（或風險投資發展）能夠通過緩解企業的融資約束狀況促進企業的成長。

（二）樣本數據

筆者數據選取2002—2013年A股主板、中小板和創業板上市公司，剔除掉ST、金融行業，同時刪除了所有者權益為負和數據不完整的公司，最終得到的研究樣本共有2193家公司，12184個觀測值。樣本公司的財務數據主要來自于Wind數據庫，托賓Q指標源于Resset數據庫。借鑒吳超鵬等所采用的方法對于上市公司有無風險投資背景進行識別。第一，若上市公司十大股東的名稱中含有關鍵詞“風險投資”“創業投資”“創業資本投資”，則該公司被認定為具有風險投資背景。第二，若上市公司十大股東的名稱中含有關鍵詞“高科技投資”“高新投資”“創新投資”“科技投資”“技術改造投資”“信息產業投資”“科技產業投資”“高科技股份投資”“高新技術產業投資”“技術投資”“投資公司”“投資有限公司”，則需進一步判定，若其被《中國風險投資年鑒2002—2013》收錄，則該公司具有風險投資背景，否則該公司被認為無風險投資背景。吳超鵬等使用了《中國創業投資發展報告》，筆者之所以采用《中國風險投資年鑒》，是因為其覆蓋的機構數超過了《中國創業投資發展報告》，并且列出了海外風險投資機構。實際上，兩者所列的機構有相當大一部分交集。為了集中考察企業規模和抵押品對融資約束的影響，筆者以資產總計的中位數劃分大企業和中小企業，用固定資產占總資產比重的中位數劃分抵押品多和抵押品少的企業分別進行回歸分析。為了去除離群點對回歸結果造成的偏誤，筆者所有數值型變量均采用Winsor方法去除前后1%的觀測值。此外，筆者采用證監會的行業分類標準對企業所屬行業進行分類。

（三）變量定義

筆者以凈利潤增長率（ProfitGrowth）衡量企業成長性，以是否有風險投資背景（VCFinancing）衡量企業是否獲得風險投資，以獲取短期借款占資產總計的比重（DebtFinancing，DebtFinancing2）衡量獲取銀行貸款融資的程度。以行業為單位，計算每個行業中所有企業外部融資比率的中位數，作為該行業整體外部融資依賴程度指標（ExtDep）。以省份為單位，計算每個省份中所有企業獲取銀行貸款融資程度的平均數作為該省的銀行業發展程度指標（BankDev），計算每個省份中所有企業獲取風險投資的平均數作為該省的風險投資發展程度指標（VCDev）?；貧w中所用的控制變量包括：企業規模以資產總計（As－set）或者營業收入（Income）衡量，企業有形性以固定資產占總資產的比重（Tang）衡量，企業年齡以企業上市年數（Age）或者成立年數（Age2）衡量，托賓Q值以市場價值與期末總資產之比（Qc）或市場價值占資產總額與無形資產凈值之差的比重（Qd）衡量，稅盾以營業費用和管理費用之和占營業收入的比重（TaxShield）或者財務費用占三項費用的比重（TaxShield2）衡量，盈利性以凈資產收益率（ROE）或者總資產回報率（ROA）衡量，破產風險以一系列相關指標組合成破產風險指標（Z）衡量，具體變量的定義見表1。筆者所有的回歸分析中均包含年份啞變量，以控制年份固定效應。（四）描述性統計表2是對以上主要變量的描述性統計，表3為按照是否有風險投資背景區分子樣本之后的變量統計數據表。

三、實證分析結果

為了考察不同融資渠道對企業成長性的影響差異，筆者首先進行如下形式的回歸分析：ProfitGrowthijtp=β0+β1×ExtDepjt+β2×VCDevit+β3×（ExtDepjt×VCDevit）+Controls×δ+γt+φp+εitp（1）ProfitGrowthijtp=β0+β1×ExtDepjt+β2×BankDevit+β3×（ExtDepjt×BankDevit）+Controls×δ+γt+φp+εitp（2）其中，ProfitGrowthijtp指的是i省j行業t年p企業的凈利潤增長率，ExtDepjt指的是j行業t年平均的外部融資依賴度，VCDevit和BankDevit分別指的是i省t年的風險投資發展程度和銀行業發展程度，Controls是回歸的控制變量，包括企業規模（Asset）、有形性（Tang）、上市年限（Age）、上市年限的平方項（Age_Sq）、托賓Q值（Qd）、破產風險（Z）和稅盾（TaxShield）。等式（1）主要考察風險投資對企業成長性的影響，等式（2）則考察銀行貸款對企業成長性的影響。著重關注交叉項系數β3，若（1）式β3顯著為正，則說明外部融資依賴度較高的企業，在風險投資發展水平越高的省份，中小企業成長越快；若（2）式中β3顯著為正，則說明外部融資依賴程度較高的企業，在銀行業發展水平越高的省份，大企業成長越快。為了考察不同企業規模和有形性下融資渠道對企業成長性的差異性影響，筆者首先以企業資產總計的中位數為標準，將樣本分為中小企業和大企業分別進行回歸，結果見表4；然后以固定資產占總資產比重的中位數為標準，將樣本分為抵押品較少的企業和抵押品較多的企業分別進行回歸，結果見表5。表4中第1、2、5、6列為中小企業樣本，3、4、7、8列為大企業樣本，第1、3、5、7列僅僅加入核心自變量，第2、4、6、8列在核心自變量的基礎上加入了控制變量。比較第1、2列與第3、4列，大企業增長性對外部融資依賴程度以及風險投資發展水平不敏感，而中小企業增長性與兩者顯著相關，比較第5、6列與第7、8列可以得出同樣的結論。這說明，融資約束問題主要困擾的是中小企業而不是大企業，大企業由于執行較為規范的會計準則，具備完善的財務數據，信息不對稱程度小，能夠獲取充足的外部融資；而中小企業則由于信息不對稱程度高、抵押品少等面臨較為嚴峻的融資約束，無法獲得充足的外部融資。根據第1、2列，外部融資依賴度指標（ExtDep）系數顯著為正，風險投資發展程度指標（VCDev）系數不顯著，兩者交叉項（ExtDep×VCDev）系數顯著為正，這說明從事外部融資依賴度較高行業的中小企業，在風險投資發展程度較高的省份，成長性較快；根據第5、6列，外部融資依賴度指標（ExtDep）系數顯著為正，銀行業發展程度指標（BankDev）系數不顯著，兩者交叉項（ExtDep×BankDev）系數顯著為負，這說明從事外部融資依賴度較高行業的企業，在銀行業發展程度較高的省份，成長較慢。這說明，對于依賴外部融資的中小企業而言，銀行業發展程度的提高并不能提高企業的成長性，而風險投資行業發展程度的提高則能顯著提高企業的成長性。作為融資渠道，風險投資相比于銀行貸款更能緩解中小企業的融資約束。表5按照企業有形性對樣本進行區分，比較第1、2、5、6列與第3、4、7、8列，發現抵押品較少的企業的成長性受外部融資依賴度和金融發展水平影響較大，而抵押品較多的企業成長性對上述指標不敏感，這說明在當前我國金融體系下，受到融資約束困擾的是抵押品較少的企業，因為抵押品是獲取包括銀行貸款在內的諸多外部融資的前提條件。交叉項的系數進一步支持了表4的結論，從事外部融資依賴度較高行業的企業，在銀行業發展程度較高的省份，成長性較慢，而在風險投資發展程度較高的省份，成長性較快?？刂谱兞康南禂狄卜侠碚擃A期。對于抵押品較少的企業而言，企業規模與成長性不顯著，而對于抵押品較多的企業而言，企業規模與成長性具有顯著的正相關關系，這是因為抵押品較少的企業通常是規模較小的企業，還不具有生產的規模效應，而抵押品較多的企業則通常規模較大，生產的規模效應導致規模越大企業成長性越快。對于規模較小的企業，有形性與成長性具有顯著的負相關關系，而對于規模較大的企業，有形性與成長性不相關，這是因為規模較小的企業通常參加更多的研發創新活動，過多的有形資產占用了企業并不富余資金中的大部分，將不利于企業通過研發創新獲取生產進步和企業成長，而規模較大的企業由于融資約束較松，不存在有形資產與研發創新之間爭搶資金資源的現象。上市年限對企業成長性的影響不顯著，且影響的方向不一致，這說明企業成長性與上市年限之間沒有直接的相關關系。對于大企業來說，托賓Q值與成長性具有顯著的正相關關系，而對于中小企業該相關關系不顯著，這說明股票市場能夠及時發現大企業的成長性，并將成長性反映了較高的托賓Q值，而股票市場發現中小企業成長性的能力較差，原因在于中小企業生產經營活動的不確定性程度高，且財務指標信息相對不健全，其未來成長盈利無法及時傳遞給投資者，從而無法轉化為更高的托賓Q值。對于抵押品較少的企業而言，破產風險與成長性具有顯著的負相關關系，而對于抵押品較多的企業，該關系不顯著，這說明抵押品較少的企業由于無法獲取充足的外部融資支持，成長性的下降能夠通過企業自身財務狀況的惡化迅速地傳導而導致企業破產風險上升，而抵押品較多的企業由于能夠獲取更多的外部融資，成長性的下降并不必然導致企業財務狀況的惡化從而破產風險上升。稅盾與企業成長性的關系顯著為負，這說明快速成長中的企業對通過調整融資結構獲取稅收優惠的動機不強烈，而成長性較低的企業才有更強的動機獲取稅收的優惠。企業能否獲取風險投資與企業規模（Asset）不相關，而與企業有形性具有顯著為負的相關性，從表7中可以看出，企業能否獲取銀行貸款則顯著地正相關于企業規模和企業有形性。這說明，作為企業獲取外部融資的方式，銀行貸款更傾向于規模較大以及抵押品較多的企業，因為這些企業具有更穩定的經營活動和未來現金流，具有獲取外部融資充足的抵押品，因此規模大、抵押品多的企業能夠獲取充足的銀行貸款融資；而規模小、抵押品少的企業，由于無法提供充足的抵押品、未來現金流不穩定、信息不對稱程度高，較難獲取充足的銀行貸款融資。風險投資作為企業獲取外部融資的另一種方式，對企業規模不敏感，對企業抵押品同樣也不敏感，但由于抵押品較少的企業不能獲取足夠的銀行貸款融資而轉向風險投資，導致抵押品較少的企業反而風險投資獲取較多。從影響企業獲取風險投資和銀行貸款影響因素的回歸分析看，實證結果支持了理論上對于風險投資及銀行貸款融資方式差異的討論。因為風險投資多以股權投資形式存在，而銀行貸款則主要形成公司負債，因此風險投資更加傾向于風險高、收益也高的中小企業，而銀行貸款傾向于風險低收益低的大企業；銀行貸款專業化程度低，主要通過監控貸款企業的財務狀況確保貸款收益，而風險投資專業化程度高，更加積極主動地參與到企業戰略制定和經營管理中，因此銀行貸款大多以抵押品為首要條件，通過控制企業提供給銀行的抵押品來確保銀行貸款收益，而風險投資則大多不需要企業提供抵押品，通過參與企業戰略制定和經營管理促進企業發展確保投資收益[15]。為了檢驗上述結論的穩健性，筆者進行了穩健性檢驗③：首先，將衡量企業規模的指標由資產總計（Asset）替換為營業收入（Income），將盈利性指標從凈資產收益率（ROE）替換為總資產回報率（ROA），將托賓Q值由市場價值占資產總額與無形資產凈值之差的比重（Qd）替換為市場價值與期末總資產之比（Qc），將企業上市年數（Age）替換為企業成立年數（Age2），進行回歸分析；其次，考慮到內生性問題，筆者將所有財務指標滯后一期進行分析。檢驗結果顯示，各項指標之間關系與筆者研究結論沒有實質性差異，支持了之前得出的結論。

四、緩解中小企業融資約束的政策建議

截至2013年第三季度末，全國工商注冊的中小企業總量超過4200萬家，比2007年增長了49.4%，占全國企業總數的99%以上；同時，中小企業也貢獻了58.5%的GDP，68.3%的外貿出口額，52.2%的稅收和80%的就業，在促進國民經濟平穩較快增長、緩解就業壓力、實現科教興國、優化經濟結構等諸多方面，均發揮著越來越重要的作用。因此，解決中小企業的融資約束以及快速穩定成長問題具有重要的現實意義，同時也帶來深刻的啟示。

1.要積極支持非銀行金融體系的發展，形成銀行貸款與風險投資相互補充的中小企業融資格局。

當前我國中小企業融資難、融資貴現象普遍存在，這與我國以銀行尤其是國有大型商業銀行為主的金融體系不無關系。由于銀行貸款本身具有的依賴抵押品、專業化程度低以及債務融資的特點，銀行體系的發展不會改變銀行貸款傾向于規模大、抵押品多的企業的特征。盡管政府一再出臺干預型政策，但不可能從根本上緩解中小企業融資難、融資貴現象。而包含風險投資在內的非銀行金融機構，由于具有不依賴抵押品、專業化程度高、股權融資為主等特點，能夠有效地緩解中小企業的融資約束、促進中小企業的發展與成長。特別是對一些具有核心技術、市場前景廣闊的高科技企業作用更優。因此，進一步的金融改革應當更加大力發展非銀行金融體系，建立一個包括金融機構和金融市場、銀行和非銀行金融機構共同發展的多層次的金融體系。

2.提高風險投資的收益，吸引更多的社會資金投入風險項目。

由于缺少投資渠道，很多社會資金流入了回報較高的“地下錢莊”，破壞了正常的金融秩序，給社會穩定埋下隱患。提高風險投資的成功率和回報，可以吸收更多的社會資金投入實體經濟，有效解決社會資金的投資需求。中小企業大多為家族企業或合伙企業。引入風險投資必須明晰企業產權、確定股權比例，建立現代企業治理結構。這必然會促進中小企業規范化管理水平的提高。另外，風險投資公司為了提高投資收益，往往會積極地參與企業戰略研究，向企業提供專業的財務、營銷咨詢，幫助企業吸收先進的管理經驗和新的經營方式，不斷給企業輸入新信息，增強企業的內生動力。這種主動參與經營的投資方式，使得由風險投資支持發展起來的企業，成長遠快于使用銀行貸款的公司。因此，扶持風險投資不僅可以緩解中小企業融資難問題，而且對于中小企業的快速持續發展具有重要的作用。但從目前情況看，收益因素仍是制約我國風險投資市場發展的主要原因。據統計，2004—2008年近三分之二的風險投資項目退出時發生虧損。因此，政府應當把重點放在研究制定收益改善型的政策措施上來，進一步加大稅收優惠力度，出臺新的免稅、退稅、稅收扣除、加速折舊等激勵政策，給予風險投資公司利益讓渡。同時，大力發展資本市場，解決好符合條件的中小企業長時間排隊不能及早上市的問題，降低風險投資的隱形成本。眾所周知，美國納斯達克是與眾多創新型小企業一同成長起來的資本市場，已發展成為全球創新型小企業最向往的上市場所。我國很多優質的中小企業，由于在國內上市難，不遠萬里跑到美國上市。與納斯達克相比較，我國的創業板和中小板市場，還存在大量的制度性問題需要解決和完善，這也為今后的改革提供了空間和方向。

篇（8）

政府財力弱，信用評級低，法律制度不健全，一些國家政局動蕩，項目風險較大。并且中國企業普遍缺乏統籌和指導，部分無序競爭激烈，缺乏清晰的投資策略，對非洲投資風險缺少專業分析和理智認識。[2]

2.技術標準不統一

非洲國家沒有完善的技術規范，對于一些工程項目，當地監理在工程進程中，通?；\統的套用歐洲的現有規范以及以往的經驗，比如加納等國通常套用英國規范，多哥等國套用法國規范。而歐洲規范與中國規范體系不同，很多標準及理念存在差異，一旦在施工過程中產生分歧很難達成統一，導致項目不必要的成本增加（如當地監理由于設計理念不同對設計圖紙提出變更，而變更導致的費用增加業主不愿承擔，以致設計變更無法確定、延誤工期；部分設計為同時滿足中國規范及歐洲規范要求，而提高技術指標，導致成本增加等）。

3.文化差異問題

由于非洲國家工作習慣已經價值觀與中國存在差異，非洲許多國家尤其是北非國家大都信仰很強的宿命論傾向伊斯蘭教，當地工人難以長期為同一項目工作，人員流動率大，這就導致中國企業對當地工人的管理難度增加。另外由于中國公司在非洲項目所雇傭中方員工通常沒有語言基礎，導致中方現場管理人員與當地雇員交流存在一定障礙，該現象在非英語國家尤其明顯。非洲國家處理問題周期往往比較長，如果中方企業沒有考慮相關因素，提前準備，容易造成不必要的損失。

4.缺乏跨國戰略管理和實務管理的團隊

目前大部分中國企業對非洲的項目采取的管理模式為：國內派遣項目管理團隊負責日常管理工作，具體施工工人從當地招募。這就導致了很多管理方面的問題：首先是國內的管理模式不適合國外實際情況。比如當地工人每日的工作時間有限，不能加班，可能導致合同工期的延誤。其次，領導層的管理能力、應變能力和國際經驗局限，一些基建項目往往涉及拆遷和搬遷等問題，項目出現問題時不能快速妥善解決。最后，海外項目工作人員知識結構差別大，素質偏差就導致了很多問題的發生，比如當地工人偷賣項目物資，施工現場管理混亂等。對本國派出去的業務人員也起不到穩定作用。

二、應對策略

1.國家應健全投資保障體系，降低企業投資風險

我國政府相關部門應當建立非洲各國相對詳細的信息庫，企業在投資前可通過信息庫對投資國家的風險進行評估，[3]使企業能夠正確的選擇投資地域，并且在投資以后與當地的各種政治力量建立良好的關系，在制定周全的風險防范原基礎上，有效的避免各種風險。此外，應出臺相關的法律法規，使一方面規范中國企業對非投資盲目競爭的局面，另一方面也保護企業對非投資的合法利益。

2.加強項目前期工作，避免因標準不統一而導致項目成本增加

為了避免由于是套用不同國家的施工規范而導致施工過程中標準不統一的情況，導致項目不必要的成本增加。在項目啟動前，與當地監理及業主商定統一的技術指標并作為附件技術條款擬定在合同中，在合同中寫明索賠條款并與業主方協商確認，施工過程中發生設計變更時及時對照合同、為索賠提供準確有力的證據。與地政府機構及公司溝通過程中，應盡量細化問題，不能想當然的套用國內現有的方式。

篇（9）

從投資行為的角度來講，風險投資是指把資本投向蘊藏著失敗風險的高新技術及其產品的研究開發領域，旨在促使高新技術成果盡快商品化、產業化，以取得高資本收益的一種投資過程。從運作方式來看，風險投資是指由專業化人才管理下的投資中介向特別具有潛能的高新技術企業投入風險資本的過程，也是協調風險投資家、技術專家、投資者的關系，利益共享、風險共擔的一種投資方式。

一、國外企業風險投資回溯及環境分析

國外對風險投資環境的研究開始于20世紀80年代，為了分析和解釋不同國家和地區間風險投資發展的差異性，國外許多學者從不同角度考察了各種環境因素對風險投資形成和發展的影響。

從發達國家和地區的成功實踐來看，風險投資是一種最有效的高科技自主創新企業投資機制，是中小型高科技企業走向成功的孵化器，是高科技企業發展的金融發動機。風險投資已成為一個國家提高自主創新能力，增強國際競爭力的一個必不可少的重要因素。沒有風險投資的支持，創新者就不可能實現創業的夢想，也就不可能把科技成果轉化成為現實的生產力，轉化為產品和技術，當然也就不可能在經濟發展中發揮創新的作用。

二、我國企業風險投資概述

1、風險投資管理的發展歷程

由于中國正處于計劃經濟體制向市場經濟體制過渡的時期，同時又面臨著傳統工業經濟向知識經濟轉型的任務，客觀條件的限制使得中國風險投資所必需的配套環境還沒有完全建立起來，增加了我國發展風險投資事業的復雜性。

我國的風險投資事業發展共分為三個階段，1985―1991年的先期探索階段，1991―1997年的全面興起階段，1998年至今的加速發展階段。我國的風險投資發展曾在2000年掀起一個，風險投資機構數量達249家，較1999年增長111%。2001年和2002年我國風險投資的增長速度均明顯減緩。2003年、2004年機構數量出現下降。直到2005年，風險投資機構數量出現了正增長。20世紀90年代后期，我國的風險投資事業進入一個新的階段。據統計，目前全國已有400多家風險投資企業，總規模在400億左右。但近年來，由于世界經濟的不景氣，尤其是2008年全球金融海嘯，對世界經濟產生了重大影響，也影響了風險投資領域，風險投資發展逐漸減緩，這也給了風險投資行業一個冷靜思考的機會。

2、風險投資及其基本特點

風險投資也被稱為創業投資，是指由一些專業人員或專門機構向那些剛剛成立或增長迅速、潛力很大、風險也很大的未上市新興企業提供長期股權融資和增值服務，培育企業快速成長，數年后再通過上市、兼并或其他股權轉讓方式撤出投資，從而取得高額投資回報的一種投資方式。風險資本、風險投資人、投資對象、投資期限、投資目的和投資方式構成了風險投資的六要素。

典型的風險投資往往具有以下幾個基本特征：投資對象多為處于創業期的中小型企業，而且多為高新技術企業；期限至少在3.7年以上，投資方式一般為股權投資，通常占被投資企業15%～20%的股權，而不要求取得控股權，也不需要任何擔?；虻盅?；投資決策建立在高度專業化和程序化的基礎之上；風險投資人一般積極參與被投資企業的經營管理，提供增值服務：除了種子期融資以外，風險投資人一般也對被投資企業以后各發展階段的融資需求予以滿足；由于投資目的是追求超額回報，當被投資企業增值后，風險投資人會通過上市、收購兼并或其他股權轉讓方式撤出資本，實現增值；風險性極高，投資失敗的可能性平均在70%左右，但一旦成功，便會獲得超額回報。

3、我國風險投資操作流程

風險投資操作流程包括七個部分：風險資金的籌建、尋找有潛力項目、粗略篩選、項目風險因素詳細分析和評價、談判達成合作協議、項目監控和信息反饋、風險資金成功退出。操作流程如圖1所示。

4、上海廣電SVA風險投資管理方法

廣電企業理念系統體現為：超越（Surpass）、價值（Value）和行動（Action）三方面含義（也稱“SVA”理念），其中“價值”是核心，“超越”是精神，“行動”是準則，三者之間相互依存、互相促進、共同發展。

上海廣電SVA風險投資方法是很成功的案例。其戰略與結構主要由征集項目、項目篩選、項目建立、運作支持和退出構成。征集項目主要集中于項目流與系統的項目開發。項目篩選是指運用風險投資模式尋找、篩選項目，為廣電股份作戰略性投資；要經過初步篩選和專題會談最終確定項目。項目建立后應深入調研，并進行投資條款談判，實現雙方共贏，最終確定投資決策。運作支持關系到風險投資的內部環境和外部環境，內部環境主要取決于企業文化與員工凝聚力。最后股份整合廣電股份并單獨上市出售。

上海廣電SVA風險投資能夠成功關鍵贏在其深刻的投資理念與獨到的投資哲學。SVA風險投資能夠認識到創業投資本質上不是對項目的投資而是對人的投資，最大限度地挖掘員工的價值是其投資的關鍵。在其投資哲學的引領下，SVA風險投資注重價值網絡的構建，在為投資企業構件優質成長網絡的同時也在為自己公司的發展搭建一個高起點的事業拓展平臺。

三、我國企業風險投資管理面臨的問題及對策研究

1、面臨的問題

（1）在風險投資的要素上重資金和技術要素，輕其他要素。風險投資方認為，只有高投入，才會有高產出，甚至認為自己資金越多越好，越多越有實力，眼睛只盯著高投入項目，而忽略了那些雖然投資少，但有發展前途的項目。實際上，風險投資方的實力既在于自身資金多少，更在于自身人員素質。風險投資公司投資的過程中，大多存在重點放在資金投入上，而忽略其他要素的投入；評估項目時，過多地注重財務和技術，而忽略市場和管理等問題。

（2）從風險投資的決策看，決策不科學。重收益，輕風險，一味地拍腦袋決策，而忽略決策前科學周密的調研工作和可行性分析，且投機心理重。風險投資是以理性決策為基本前提的，需經過各方面研究論證，以竭力降低投資為目的，不能存半點僥幸，否則，就會以失敗告終。

（3）從風險投資管理過程看，重投入、輕跟蹤管理。風險投資的特點之一就是操作性強。正如美國著名風險投資家皮徹約翰遜所說：“我們不僅把骰子擲出去，我們還吹它們，使勁兒地吹。”我國目前的風險投資普遍存在投入后管理跟不上、管理不善的問題。

（4）重導入戰略，忽略退出戰略。在資金注入時，企業比較注意風險資金的導入戰略，而忽略退出戰略。一旦資金被退出，企業會因缺乏新的融資渠道，不能形成風險投資的良性循環。

（5）重第一次投入，輕第二次投入。風險投資公司一旦認準一個項目，一般就會注入第一筆資金，助其創業。但當新企業擴大時，就會要求進一步提供資金以壯大企業實力，這時，風險投資公司應該為其第二次融資，以便達到風險投資資本增值的目的。

（6）缺乏長期的經營理念，只考慮短期的效益。有些風險投資企業投資后，可能一時會有比較好的業績，但長期來看，并不能給投資者一個好的預期。長此以往，只能從根本上葬送投資者對于風險投資的熱情。

2、對策

（1）投資要素要集成化，資金來源要多元化。必須有一定具有市場前景和投資價值的技術、產品或構想，風險投資公司才能據此融資投資，以期獲得超常規的資本膨脹和回報。必須有一定資金做支撐，這樣才能最終實現科技產業化。

（2）投資決策要科學化。因為個人決策的風險很大，所以在投資決策上，應群體決策。要進行市場與技術調查后再決策，進行深入細致的調研工作，使決策建立在充分可行性研究的基礎上。

（3）風險管理要合理化。雖然風險投資是高風險的，但仍然要在最大限度上降低風險。因此，要明確風險投資公司的管理職能，要時常跟蹤風險企業的變化，但不能過多地干涉被風險投資企業的經營活動，可以通過對其指導的方式來控制風險。

（4）把握退出時機。風險投資的根本目的不是為了控股，而是利用高新技術企業的高風險帶來的高收益取得高額的回報，所以風險投資最后一般要退出被投資企業的。因此，風險投資在投資前就要規劃好退出的方式與時機。

（5）風險投資管理要整體化。風險投資公司對項目的運作不能只限于項目選擇的成功，還要包括風險資本介入的方式、風險企業的運作方式，以及最后成功退出的一系列連續的過程。

（6）建立人才培養和人才激勵機制。中國應努力培養一些專業基礎知識扎實，有較強管理和創新能力的復合型人才，以適應高技術產業發展對人才資源的需求。譬如在大學的教學計劃中注重跨學科、寬領域的課程設置，在風險投資的實踐中給予風險投資家以高薪、股權和期權，加快國內風險投資人才的選拔培養和國外相關人才的大量引進。

四、結論

中國風險投資起步較晚，正處于探索和起步階段，還很不成熟。針對目前風險投資存在的問題，中國應借鑒其他國家風險投資發展的成功經驗，采取積極穩妥的風險投資策略，大力改造和提高傳統產業，建立相對完善的投融資市場，拓寬融資渠道，積極發展高科技產業，以應對激烈的全球經濟的競爭。風險投資業的發展需要大批高素質的風險投資人才和具有長期增長潛力的高技術企業，構建風險投資業和高技術產業相互促進、相輔相成、協調發展的機制環境是中國政府亟待解決的問題。

雖然中國風險投資的發展存在風險較大、市場不成熟、制度不健全的國內諸多問題，但是中國風險企業發展的巨大潛在機遇不容忽視。中國版的google-百度在納斯達克首次公開募股，股票首日上市交易價格就飆升了三倍以上，這毫無疑問地向世界展示，“中國戰略”發展并取得成功的巨大潛力，風險投資在不久的將來也會成為中國經濟崛起的加速器。

【參考文獻】

[1] 張兆國：高級財務管理[M]．武漢大學出版社，2002.

[2] 劉愛花：我國風險投資公司運行機制的研究[D]．北方工業大學，2003．

篇（10）

，有的風險投資公司為了加強公司內部的約束機制，制定了“投資經理項目跟投”制度。即當投資公司決定對投資經理及其小組所負責的項目進行投資時，公司要求投資經理及其小組成員按照投資金額的一定比例進行投資。在實際操作中，有時投資經理及其小組成員可以直接成為被投資企業的股東，有時投資經理及其小組成員則不能直接成為所投項目企業的股東，這時投資經理及其小組成員所擁有的股權往往由投資公司托管，即“股權代持”。由于是代持，該股份的所有權和收益權不因投資經理離開風險投資公司而喪失，并可隨風險投資公司退出投資時一起退出。但退出后，投資經理所獲取的收入必須抵扣了投資經理所應分擔、補償的費用或損失。

筆者認為，代持股份在投資期間內的投資財務的一般核算應并入公司自有資金投資的核算，因此，股權代持業務的特殊會計處理分為：股權代持款的收到和退還；代持股份現金分紅的收到和發放。

1、股權代持款項的收到和退還當收到投資經理及其小組成員的項目委托投資款時，公司可借記“現金”，貸記“其他應付款———XXX（投資本金）”。

投資公司賣出被投資企業股份（包括代持的股份）時，借記“銀行存款”，按已提的該項投資減值準備借記“長期投資減值準備———X項目公司”，貸記“長期股權投資———X項目公司”的帳面余額，并按持股比例對借貸差額在代持股權和公司自有資金投資股權之間進行分配，貸記“投資收益”，貸記“其他應付款———XXX（投資收益）”。若投資經理及其小組成員需要分攤或補償費用發生時，借記“其他應付款———XXX（投資收益）”，貸記“管理費用”等科目。公司把代持股份本金及收益支付給投資經理極其小組成員時，借記“其他應付款———XXX（投資本金）”，借記“其他應付款———XXX（投資收益）”，貸記“現金”，并對投資收益部分個人所得稅額貸記“應交稅金———個人所得稅”。

2、股權代持的現金分紅款的收到和發放對長期股權投資采用成本法核算時：投資公司收到被投企業的現金分紅（包括代持股權的現金分紅）時，借記“銀行存款”，并按持股比例在代持股權和公司自有資金投資股權之間進行分配，貸記“投資收益”，貸記“其他應付款———XXX（投資收益）”。

對長期股權投資采用權益法核算時：投資公司收到被投企業的現金分紅（包括代持股權的現金分紅）時，借記“銀行存款”，貸記“長期股權投資———損益調整”。