投資風險管理論文匯總十篇

序論：好文章的創作是一個不斷探索和完善的過程，我們為您推薦十篇投資風險管理論文范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

1國際投資的概述

1.1國際投資的定義

國際投資（InternationalInvestment）,又稱對外投資（ForeignInvestment）或海外投資（OverseasInvestment），是指跨國公司等國際投資主體，將其擁有的貨幣資本或產業資本，通過跨國界流動和營運，以實現價值增值的經濟行為。

1.2國際投資的內涵

國際投資的內涵應包括以下三個方面：

1、參與國際投資活動的資本形式是多樣化的。它既有以實物資本形式表現的資本，如機器設備、商品等，也有以無形資產形式表現的資本，如商標、專利、管理技術、情報信息、生產訣竅等；還有以金融資產形式表現的資本，如債券、股票、衍生證券等。

2、參與國際投資活動的主體是多元化的。投資主體是指獨立行使對外投資活動決策權力并承擔相應責任的法人或自然人，包括官方和非官方機構、跨國公司、跨國金融機構及居民個人投資者。而跨國公司和跨國銀行是其中的主體。

3、國際投資活動是對資本的跨國經營運活動。這一點既與國際貿易相區別，也與單純的國際信貸活動相區別。國際貿易主要是商品的國際流通與交換，實現商品的價值；國際信貸主要是貨幣的貸方與回收，雖然其目的也是為了實現資本的價值增值，但在資本的具體營運過程中，資本的所有人對其并無控制權；而國際投資活動，則是各種資本運營的結合，是在經營中實現資本的增值。

2外匯風險概述

2.1外匯風險定義

外匯風險有廣義和狹義之分。廣義的外匯風險是指由于匯率、利率變化以及交易者到期違約和外國政府實行外匯管制給外匯交易者可能帶來的經濟損失或經濟收益,包括一切以外幣計價的經濟活動中產生的信用風險、結算風險、國家風險、交易員作弊風險、流動性風險和匯率風險。狹義的外匯風險是指在國際經濟貿易、金融活動中,以外幣調價的收付款項、資產與負債因匯率變動而蒙受損失或獲得意外收益,又稱匯率風險。

2.2外匯風險的類型

根據外匯風險的作用對象及表現形式，外匯風險可以劃分為交易風險、會計風險（折算風險）①和經濟風險三類。

1.交易風險：交易風險指一個經濟實體在其以外幣計價的跨國交易中,由于簽約日和履約日之間匯率導致的應收資產或應付債務的價值變動的風險,是匯率變動對將來現金流量的直接影響而引起外匯損失的可能性。

2.會計風險：從會計角度出發,外匯風險主要指匯率變動對企業資產負債表的影響,這類風險基于賬面價值,主要反映匯率波動帶來的實際損失和會計處理中出現的賬面損失。②

3．經濟風險：經濟風險是指意料之外的匯率變化對公司未來國際經營的盈利能力和現金流量產生影響的一種潛在風險。

3國際投資的外匯風險管理

3.1進行國際投資外匯風險管理的原因

從事國際投資通常在國際范圍內收付大量外匯或擁有以外幣表示的債權債務，或以外幣標示其資產與負債的價值。各國使用的貨幣不同，加上國際間匯率頻繁波動，給外匯持有者或使用外匯者帶來不確定性，即帶來外匯風險。③而正因為存在利率的波動所造成的外匯風險，有可能導致國際投資的的失敗，并影響企業的信用等級，因此在國際投資中進行外匯風險管理是非常必要的。

進行外匯風險管理的方法

3.2.1交易風險：

在企業管理中，交易風險管理方法通常有一下兩種：

（1）識別凈交易風險暴露與貨幣保值。識別各種貨幣的凈交易風險暴露,是跨國公司做出任何有關保值決策的首要條件。只有在此基礎上,跨國公司才能在整體上預測和掌握在未來的確定時期內每種貨幣預期的凈頭寸。但跨國公司所采取的整個保值措施,旨在消除子公司間的頭寸地位,從而減少甚至抵消交易風險,因此不需要對單個子公司的資金投村進行保值。

（2）消除交易風險暴露的保值措施。跨國公司采取的任何可以完全或部分消除外匯風險的技術都為保值措施。外匯市場上各種形式的風險管理工具為跨國公司的交易風險暴露提供了現成的技術,包括:遠期合同法、期貨合同法、貨幣市場保值、貨幣期權保值、貨幣互換、提前與滯后策略、交叉保值、轉移定價調整、計價支付貨幣的調整選擇、搭配和配對以及貨幣多樣化組合等。其中,前五類為消除交易風險的保值措施,后幾類為減少交易風險的保值措施。

3.2.2折算風險（會計風險）：④

在企業管理中,折算風險暴露的方法通常有三種:

(1)調整現金流量。資金調整包括改變母公司或子公司預期現金流量的數量幣種,以減少企業當地貨幣換算風險。在預期當地貨幣貶值時,直接的資金調整方法有出口用硬幣定價,進口用當地貨幣定價,投資硬幣證券,用當地貨幣貸款替代硬幣借款。間接的方法包括調整子公司間貨物銷售的專一價格,加速股利、服務費、使用費等支付。

(2)進行遠期外匯交易。

(3)風險對沖。風險對沖主要用于有一種以上外幣資金頭寸或需用同種貨幣沖銷原先頭寸的情況,一般要求跨國公司進行多種貨幣風險的對沖。通常對沖的方法包括:用一種貨幣的空頭抵消同種貨幣的多頭;對兩種有高度正相關的貨幣,用一種貨幣的空頭抵消另一種貨幣的多頭;對兩種負相關的貨幣,以他們的空頭或多頭進行相互抵消。

3.2.3經濟風險

相對于前文所述的折算風險與交易風險對跨國公司的經營果和現金流量產生的短期的、一次性的風險來說,經濟風險可謂“實際發生的深度風險”,對跨國經營所產生的影響也最大。不僅要考慮匯率波動帶來的一時得失,更重要的是要考察匯率變動對企業經營的長期動態效應。從長期來看,經濟風險對跨國公司的競爭力產生直接影響,這些風險足可以使跨國公司陷入某種困境。假設一企業面臨較高的經濟風險,它未來的凈現金流量因此變得非常不穩定,影響到公司的真實償債能力,使公司的商業信用受損,客戶和供應商也可能因此轉向公司的競爭者,公司的供應和銷售鏈體系遭到破壞,無法保證持續穩定的生產經營。

能否避免經濟風險在很大程度上取決于企業的預測能力。因經濟風險強調的是意料之外匯率波動所造成的損失，而意料之中的匯率波動是不會給企業帶來經濟風險的，因此預料的準確程度將直接影響企業在生產、銷售和融資等方面的戰略決策。經濟風險對企業的影響比交易風險和會計風險大，不但影響公司在國內的經濟行為與效益，還直接影響公司的涉外經營效益和投資效益。⑤

管理方法：

（1）調整經營戰略與營銷戰略⑥

針對匯率的長期性改變,跨國公司可以采取調整經營戰略與營銷策略,通過改變產品市場結構等途徑來維持其競爭力。匯率變化對市場份額的影響是通過影響成本和價格實施的。在國際市場上,子公司所在地貨幣貶值,會使子公司產品在國際市場上的價格相對下降,使子公司在定價策略上有較大的靈活性和在出口市場上有較強的競爭實力。

（2）調整生產管理戰略

針對暫時性的匯率失衡,一方面,跨國公司可以調整原材料、零部件和制成品的采購渠道,當本國貨幣貶值時,公司應根據比較價格和替代可能性來尋找用國內投入替代進口投入的途徑,從而維持其生產成本穩定在原有水平上。

（3）全球經營多元化戰略

<1>經營地域的多元化在國際經營中,要避免使企業的海外商務活動過分的集中于某一國家或地區,使經營活動不斷向其他國家或地區拓展,使海外生產點的產銷活動盡量本土化等。

<2>產品結構的多元化實行產品結構的多元化,可以避免由于企業的生產經營過分依賴于某種或某類產品,減少由于該產品的市場競爭突然加劇或市場突然萎縮帶來的不利影響。

<3>投融資結構的多元化包括積極開展國際證券的融投資、保持資金的來源及其投放在幣種、期限上相互匹配并形成合理的結構等方面。

參考文獻：

①⑥《跨國公司外匯風險管理及控制》王月永張旭

篇（2）

2006年6月頒布的巴塞爾協議II的重要一項修訂就是將操作風險引入風險資本計量框架。巴塞爾協議II將涉及以下幾類事件的風險因素納入操作風險的識別體系：由非市場和信用風險引致的金融風險、日常操作失誤導致的任何風險、機構內部因素導致的任何風險、由于低效或無法勝任的系統、人力資源或外部事件導致的直接或間接損失（不含商業風險）。倡導金融機構建立完善的內部風險管理體系是巴塞爾協議的重要原則，各國制定的相關的監管法規也基本秉承這一精神，我國《商業銀行操作風險管理指引》中也未對操作風險的識別方式進行具體的規定。因此各金融機構應根據自身特點對全部業務條線進行梳理以建立完備的操作風險識別體系，并根據經營環境和業務發展的變化及時進行修正。巴塞爾協議II對于操作風險最低資本要求的計量有三個層次的計量方法。一是基本指標法，即商業銀行所應持有的操作風險資本等于前三年總收入的平均值乘以一個固定比例（以α表示）；二是標準法，又分為標準法I和標準法II。前者將銀行業務分為8個類別，選取8個銀行基本財務指標代表每一項類別，各用一個適當的系數（以β表示）反映上述財務指標與該類別面臨操作風險的關系。整個機構需要的總的資本要求即為上述8個乘積的代數和。后者對前者進行了有限修正，將零售銀行和商業銀行兩類業務單獨進行了計量；三是高級計量法，分為內部計量法、損失分布法、記分卡法等，其中內部計量法為巴塞爾委員會較為認可的計量方法。內部計量法將標準法的一維計量方法拓展到二維矩陣，共m類業務中的每一類需要對應共n項操作風險因素中的每一項。內部計量法使用每一類業務的預期損失（EL）乘以風險系數γ（由監管當局指定）獲得單一的操作風險資本，而EL等于風險指標（EI）、發生概率（PE）和損失程度（LGE）三者的三者的乘積。三個層次的資本計量方法在復雜性和對風險的敏感程度上都依次增強，同時巴塞爾委員會也制定了詳細地計量方法的選擇和實施方案。

2．巴塞爾協議III的新要求

2008年國際金融危機的爆發是出臺巴塞爾協議III的直接原因。在風險資本的框架方面，巴塞爾協議III進行了重新調整，尤其是提出建立資本留存緩沖和使用逆周期資本緩沖作為經濟下行期吸收損失的準備。同樣為了緩解巴塞爾協議早期版本資本充足率的順周期問題，巴塞爾協議III也提出了對杠桿比率（即核心資本對全部非權重資產的比率）的限制。巴塞爾協議III對操作風險管理方面的修正內容較少，操作風險管理的框架基本上仍參照巴塞爾協議II及后續相關補充文件。然而，巴塞爾協議III對風險資本要求的收緊意味著操作風險監管方面須要同步做出相應的強化。

二、巴塞爾協議與財務公司操作風險管理實踐

構成金融安全網的三道屏障分別是資本充足率、監管檢查和市場約束，其中與財務公司操作風險管理關系最為密切的是資本充足率和監管檢查。一方面，由于巴塞爾委員會對操作風險與市場約束之間的闡述并不充分，銀行業金融機構對操作風險信息的披露制度還有待于監管機構進一步建立和完善；另一方面，信息披露是否充分也關系到相關數據的豐富程度，對于第一支柱風險資本的計量也有著重要的意義。第一支柱資本充足率是資本、風險加權資產及市場風險和操作風險資本要求的函數。巴塞爾委員會對操作風險等敞口給予更高的權重反映了其相對于其他風險類型給予操作風險更為保守的監管方向。不同于信用風險資本最低要求僅為風險加權資產的8%，市場風險、操作風險的最低資本要求都按照其風險敞口的100%的提取。雖然，2007年中國銀監會頒布的《商業銀行資本充足率管理辦法》未將操作風險敞口納入資本充足率進行考量，但是包括財務公司在內的銀行業金融機構只有為操作風險敞口準備充足的資本金才有可能對沖未來發生的風險。而在監管機關未出臺明確規定之前，選擇合適的操作風險敞口（或操作風險最低資本要求）計量方法對于不同金融機構也變得尤為重要。第二支柱強調監管機構應對銀行類機構操作風險管理措施具有完備的監督檢查規范，因此銀行類機構應建立包含操作風險識別、計量、監控等行之有效的內部控制體系。首先，銀行類機構應建立完備的操作風險管理架構。董事會及風險管理委員會應當承擔風險管理的最終責任和制定風險管理戰略與政策，推動風險管理工作自上而下進行。管理層的責任是執行風險管理政策，制定風險管理程序和操作規程，及時掌控風險水平和管理狀況，確保銀行的人力、物力和恰當的組織結構及信息技術能夠有效識別、計量和監控各項風險。風險管理部門應與業務部門保持相對獨立，主要負責組織、協調、推進風險管理政策在全行內的實施。其次，銀行類機構應具備順暢的風險管理流程。有關業務部門和支持部門應當按照規定的時限和程序向管理層、風險管理委員會和董事會報告界定明確的操作風險事件及其損失信息。為此，銀行應當制定全行內通用的操作風險事件定義體系和損失數據的核定標準。風險管理部門根據操作風險事件的性質和損失大小進行風險評估，同時可以在有限的范圍內為操作風險計量提供參照。風險管理部門根據操作風險計量和評估的結果采取保險、服務外包或金融衍生品等風險緩釋工具和風險轉移技術對操作風險進行緩釋。近年來，監管機關通過定期的現場檢查和非現場監管手段加大了對財務公司等非銀行金融機構的監管力度。各種監管方式的日益豐富客觀上促進了財務公司從內控建設上更加重視對操作風險的管理。越來越多的財務公司出臺了相關的操作風險識別、報告、評估、資本計量、緩釋制度和措施。然而，財務公司對操作風險的管理距離國際標準仍具有一定差距。造成這些差距的客觀原因可以歸結為操作風險事件低頻高損的特殊性質和財務公司經營的特殊環境。然而有些主觀原因也不可忽視，例如風險管理人才隊伍薄弱和風險意識有待提升等。

三、構建具有財務公司特色的操作風險管理框架

2007年5月，中國銀監會《商業銀行操作風險管理指引》，該《指引》將財務公司也納入了實施范圍。商業銀行和財務公司共同面臨的信用風險、市場風險和操作風險中，由于財務公司信用風險的集團內部關聯特點及其業務類別較為單一導致市場風險的邊際化，使得操作風險成為財務公司與商業銀行最為趨同的風險類別。因此財務公司對操作風險的管理可以將巴塞爾新資本協議作為指導相關工作的藍本。以下結合我國商業銀行實施巴塞爾新資本協議的情況談談幾點財務公司操作風險管理的建議。

1．建立完備的操作風險管理戰略和政策

當前我國財務公司對操作風險的管理普遍缺乏完整的戰略規劃和政策支持，以及對操作風險的流程化管理。首先，財務公司應明確和解決有關操作風險的公司治理結構問題，尤其是董事會和管理層相關義務和職責的落實；其次，操作風險管理政策應有助于財務公司進行識別、監測、度量和控制所有業務活動中的風險，并且操作風險管理政策應成為財務公司全面風險管理政策中的有機組成部分；再次，財務公司應通過流程優化和再造形成有效、完整的操作風險管理流程，打破目前按照業務部門建立的管理模式，將操作風險管理框架有效嵌入業務流程的優化再造。

2．制定涵蓋全品種全流程的操作風險識別標準

我國目前很多銀行類機構對操作風險的識別工作仍停留在較為初級的階段。譬如按照監管法規將操作風險分為若干大類，再從各大類中細分小類，直至劃分到末梢，分別對應經營的所有品種或者業務崗位，對照自身情況查找可能存在的操作風險點。這種在“部門銀行”模式下產生的操作風險識別方式的優點在于簡單直觀、便于操作，但是無法適應“流程銀行”以客戶服務為中心、以市場為導向，實現銀行最終的發展戰略目標。包括財務公司在內的銀行類機構應當將業務流程、管理流程、支持流程的梳理和優化作為切入點，突出核心業務流程和業務的多樣化，借助信息系統技術，實現財務公司操作風險識別工作在全品種和全流程的覆蓋。

3．選擇適當的操作風險計量手段

巴塞爾委員會要求操作風險敞口較高的商業銀行應選擇高于基本指標法的標準法或高級計量法。在我國銀監會公布的《商業銀行操作風險監管資本計量指引》中也只規定了不含基本指標法的三種較高的計量方法。銀行類機構出于審慎管理的理念，同樣應根據自身的情況選擇更為敏感的操作風險計量方法。然而，業界運用高級計量法的難度普遍在于低頻高損數據的缺乏，財務公司受制于經營規模及發展歷史等情況使這塊短板更為明顯。但是，由于高級計量法本身能夠根據內部數據建模，利用外部數據進行情景分析，這就使機構在計量時具有更大的自由度和靈活性。因此財務公司當前可立足于《計量指引》規定的前兩類方法，但是也應當為未來實施高級計量法做好準備。

4．適當引入多樣化的操作風險緩釋手段

大型跨國銀行采用多樣化的操作風險緩釋手段降低風險的損失頻率或影響程度，主要包括金融衍生產品、服務外包和保險等。能夠進行操作風險對沖的金融衍生產品大都在場外市場進行交易，目前我國尚不具備符合條件的交易市場，根據調查我國商業銀行出于此項目地而涉足的境外市場交易也寥寥無幾。我國商業銀行目前已經能夠熟練地通過服務外包利用彼方的比較優勢在明確質量標準和工作成本的條件下將自身不擅長的業務領域的操作風險進行有效的控制。在歐美發達國家，面向銀行機構各類操作風險的保險產品已經非常成熟，銀行機構采購各種保險非常普遍。例如在歐美市場，一家大的商業銀行投保銀行機構綜合犯罪保險需要繳納的保費盡管動輒幾百萬美元，但對銀行機構的保險保障即達幾十億甚至上百億美元，同時也使得銀行的資本準備金大大減少。我國保險市場最近幾年已經開始嘗試操作風險的保險轉移。目前中國的保險市場根據商業銀行幾大類操作風險分別設計出了相關的保險產品，如董事和高管責任保險、職業責任險、信用卡保險、銀行責任險、銀行機構綜合犯罪保險、信用保證保險等。但是，目前我國對操作風險的保險實踐尚處于起步階段，風險數據積累不夠充分，保險精算精度較低，風險保障范圍和費率厘定還處于探索階段。因此，操作風險的保險產品為銀行機構提供的保障額度還有待實踐檢驗。

篇（3）

關鍵詞：礦山投資風險風險管理管理能力制度

1前言

近年來,隨著我國鋼鐵行業的迅速發展,作為鋼鐵產業鏈上游的原料供應者——礦山企業也遇到了發展的大好時機。于是礦山企業通過加強勘探力度,進一步發掘潛在的資源;進行了采選的重新設計,提高年生產能力;對以前開采條件惡劣、經濟可行性達不到要求的儲備資源,進行可行性研究與規劃設計。由于礦業行業的特殊性,這些項目的投資規模越來越大,無論從時間方面考慮,還是從空間方面考慮,這些投資項目都具有實施周期長、不確定因素多、經濟風險和技術風險大,對生態環境的潛在影響嚴重,在國民經濟和社會發展中占有重要的戰略地位等特征。因而所面臨的風險種類繁多,各種風險之間的相互關系錯綜復雜,所以在整個項目從立項到完成后運行的整個周期中都必須重視風險管理。

2礦山項目投資的特點

礦山項目的投資具有多階段性及復雜性的特點。一個完整的礦山開發要經過礦產勘查、礦山開采可行性研究、礦山建設設計、礦山基本建設、礦山投產經營等許多階段。由于不同階段的主要任務不同,決定了各階段的投資需求量、投資回收期、投資回報率,乃至投資風險的不同。如勘查階段的投資是一種風險資金投入,一旦勘探成功,就可以獲得較大的風險收益,包括探礦權轉讓收益或優先取得采礦權后的開采收益;而萬一勘探失敗,則需要承擔風險損失。礦山開發階段,投資的需求與收益,同礦山的興建期、上升期、鼎盛期、衰退期緊密關聯,并隨時受到市場需求與礦產品價格的影響。這就使得礦山項目的投資也必須要考慮到風險管理的問題。

3礦山投資項目風險管理的過程和方法

礦山投資項目風險管理的過程可以分為風險規劃、風險識別、風險估計、風險評估、風險應對、風險監控六個環節和階段。目前存在的問題是,前四項在我國礦山的投資中有較多的應用,風險的應對與監控就鮮有系統應用。這是兩個相對薄弱的環節。傳統的礦山項目投資多在立項前做風險評估,而忽視了還應該同時針對所存在的可以預測的風險制定具體的應對措施,并且在項目進行過程中進行全程的監控。這樣才能達到項目風險管理的目的。

目前,礦山行業應用較為廣泛的風險評價方法有決策樹法、層次分析法、模糊風險綜合評價、故障樹分析法和蒙特卡洛模擬法。

(1)決策樹法是利用樹枝形狀的圖像模型來表述項目風險評價問題,項目風險評價可以直接在決策樹上進行,其評價準則可以是收益期望值、效用期望值或其他指標值。

(2)層次分析法(AHP)是一種在經濟、管理學中廣泛應用的方法。它可以將無法量化的風險按照大小排出順序,把它們彼此區別開來。

(3)模糊風險綜合評價法是模糊數學在實際工作中的一種應用,是對受到多個因素影響的對象做出全面地評價,按照指定的評價條件對評價對象的優劣進行評比、判斷。采用模糊綜合評價法進行風險評價的基本思路是:綜合考慮所有風險因素的影響程度,并設置權重區別因素的重要性,通過構建數學模型,推算出風險的各種可能性程度,其中可能性程度之高者為風險水平的最終確定值。

(4)故障樹分析法(FTA)是一種演繹的邏輯分析方法,它在風險分析中的應用主要是遵循從結果找原因的原則,將項目風險形成的原因由總體到部分按樹枝形狀逐級細化,分析項目風險及其產生原因之因果關系。在前期預測和識別各種潛在風險因素的基礎上,運用邏輯推理的方法,沿著風險產生的路徑,求出風險發生的概率,并能提供各種控制風險因素的方案。

(5)蒙特卡洛模擬法(MC)是隨機的從每個不確定因素中抽取樣本,進行一次整個項目計算,重復進行成百上千次,模擬各式各樣的不確定性組合,獲得各種組合下的成百上千個結果。通過統計和處理這些結果數據,找出項目變化的規律。通過這些信息就可以更定量的分析項目,為決策提供依據。

4目前存在的問題

4.1風險管理意識還比較薄弱

長期以來,我國的礦山曾經都是隸屬于部委的統一管理,每年的生產計劃由上級制定并下達執行,礦山的經濟效益也與企業的生存沒有直接的關系,即使是連年虧損都會繼續生產。近幾年來,隨著礦業市場的一步步放開,礦山企業都開始考慮自己的投入與產出,大大削弱了對于政府的依賴性,但是仍然不是完全獨立的企業。政府仍然在政策上給與相當程度的支持與優惠。這就使得礦山企業的風險意識依然淡薄,這是制約項目風險管理的主要障礙。大多數企業和政府經濟主管官員不愿在資金短缺的條件下,增列風險管理費用,寧愿采用風險自留和風險不合理轉移的辦法。但是,這種自留的風險已經大大超過了企業或項目所預設的風險,一旦風險真正發生,企業或項目就會面臨艱難維持財務穩定和連續經營的狀況。此外

,許多政府官員也汲取了風險管理的思想,但是為數不多,尚未形成一種制度。

由于近一兩年來大量外資涌入中國,許多國際礦業巨頭都試圖或者已經開始入主中國的部分礦業資源。他們帶來了新的經營觀念和較高的風險意識,對自己的項目進行嚴格管理與控制。這對本土的礦山企業來說就面臨著更嚴峻的競爭和挑戰。

4.2風險管理能力較差

雖然通過全面風險管理,在很大程度上已經將過去憑直覺、憑經驗的管理上升到了理性的全過程管理,但礦山的風險管理在很大程度上仍然依賴于管理者的經驗及管理者過去工作的經歷,對技術的了解程度和對礦山項目本身的熟悉程度。在整個風險管理過程中,人的影響因素很大,如管理者的認識程度、敬業精神、創造力等。在管理過程中一旦發現項目存在問題和風險時,很難及時地采取有效措施解決和控制發現的問題和風險。對于礦山企業來說,每一個礦都有自己的特點,沒有哪兩個礦是完全相同的。地質構造的復雜性和不可完全預測性,使得在項目開始之前得到的信息非常有限。因此在項目的風險評價中可能會出現較大的誤差。此外,如果在風險識別階段存在誤差,即使評價做得再好,也可能會因為主要風險源的漏列出現重大失誤或事故。

5結語

以上這些問題突出表現了我國礦山企業投資項目風險管理的相對落后,因此,迫切需要全面普及和提高風險管理。尤其是目前國際礦石價格高漲,但是同時又存在著價格跌落的高風險時期,投資開發原來不經濟的新礦山和擴大生產規模,都需要經過充分的可行性論證與風險分析,并且要在項目實施過程中實施全程風險管理,爭取將投資的風險控制到最小限度,為企業創造更大的利潤空間。

參考文獻:

[1]王卓甫.工程項目風險管理[M].北京:中國水利水電出版社,2003.

篇（4）

根據國家統計局2005年10月20日的數據，2005年前三季度，我國經濟繼續平穩較快增長，國內生產總值同比增長9.4％，全社會固定資產投資為57061億元，同比增長26.1％，增幅比去年同期回落1.6個百分點。當前經濟運行中存在的主要問題之一，仍然是固定資產投資規模依然偏大，投資結構不盡合理。企業作為市場經濟的主體和國民經濟的基本單位，必須是以贏利為目的的經濟實體。企業的投資活動，作為企業使用資金的主要途徑之一，是企業在日趨激烈的市場競爭中贏得優勢的核心環節之一。在未來五年轉變經濟增長模式的關鍵時期，為實現建設節約型社會、和諧社會和環境友好型社會的宏偉目標，關鍵之一是不斷提高投資效益，將經濟發展全面轉入科學發展觀的軌道。

1投資效益好壞是決定能否實現投資目的的中心內容

投資作為中國經濟增長的主引擎，在需求和供給兩個方面發揮重要作用。一方面，投資活動具有當期的投資需求效應，即通過對各種投資品和資源的需求（包括人力資源），構成社會總需求的一部分，拉動經濟增長；另一方面，投資活動的成果，將成為社會總供給的一部分，滿足將來社會可能的消費需要，這就是投資活動的供給效應。

就企業投資而言，投資（直接投資）就是把資金直接投入生產經營性資產，比如購買設備、建造廠房、購買生產原材料等，以便獲得投資利潤。它是企業運用資金的主要領域之一，也是企業調整產品結構、實現產業更新換代、增強企業競爭力的主要途徑。

從投資活動全過程看，每個投資項目都有一個整體目標，即在一定時間內，按投資預算的要求，用最少的資金投入，實現資源優化組合，搞好項目建設，使其達到設計質量的要求，從而取得良好的經濟效益和社會效益。因此，在選擇分析投資項目時，應按照系統論的觀點，圍繞投資效益這個核心，把項目的內部條件與外部環境結合起來，把局部利益和全局利益結合起來，把當前利益和長遠利益結合起來，把定量分析和定性分析結合起來，綜合評價分析項目系統各要素之間、系統與要素之間以及系統和環境之間的相互作用和相互聯系，以實現既定的投資目標。

2投資項目決策依據和若干標準

投資項目的決策，是指為實現一定的投資目標，在充分占有信息和經驗的基礎上，根據現實條件，借助于科學的理論和方法，從若干備選投資方案中，選擇一個滿意合理的方案而進行的分析判斷工作。對一個投資項目的科學決策，除進行宏觀投資環境分析和微觀項目經濟評價分析外，還要專門分析投資項目風險，運用系統分析原理，綜合考慮每個方案的優劣，最后做出取舍。而且，投資項目決策，是服務服從于總體經營戰略的要求，和企業的技術開發戰略、產品開發戰略、市場營銷戰略以及人力資源戰略密切相關。投資決策的質量影響因素較多，主要取決于決策信息、正確的決策原則、科學的決策程序和優秀的決策者素質。

選擇投資項目的主要依據是項目的可行性研究報告。投資項目的可行性研究不僅是投資項目本身的一個工作環節，也是做出正確投資決策、進行項目設計和籌措資金的重要依據。可行性研究工作，就是對投資項目進行研究、分析、論證和評價，以確定項目是否符合技術先進、經濟合理、實施可行要求的一系列活動，通過對項目收益和風險的測算分析，判斷投資和資金回收的安全性。投資項目的可行性研究工作，作為一種科學分析論證項目的方法，已普遍被世界各國采用。可行性研究的結論，是投資決策的重要依據。在分析評價投資項目的可行性時，要做到宏觀與微觀相結合、靜態分析與動態分析相結合以及專業分析與綜合分析相結合。

投資項目可行性分析中的宏觀分析，主要是分析投資環境，即分析研究投資項目所在的政治環境、經濟環境、法律環境、社會文化環境和自然條件環境。具體內容有：①在選擇投資項目時，首先是了解項目所在地（國）的政治環境，包括項目的審批程序、審批手續、政府機構的辦公效率、物資流通體制等與政府的管理體制相關；②經濟環境對投資項目的影響；③法律環境。一個良好的法律環境，能有效的保護投資者的既得利益，穩定投資者的投資方向，并不斷擴大投資規模；④社會文化環境。社會文化環境的主要內容是指當地居民的人口數量和結構、生活習慣、教育水平、和價值觀念等；⑤自然地理環境。主要分析項目所在地的地理位置和自然資源。對于地理位置，應分析交通便利程度、地質情況和氣候條件等；對于自然資源，應分析各種滿足投資需要的物資資源的情況等。

因此，利用工程經濟和系統分析原理，對企業的投資決策進行分析，是降低投資風險，取得合理的投資組合，選擇滿意的投資決策方案，保證企業取得預期投資收益的必要前提。企業的一切經濟行為，都要圍繞取得經濟效益服務。通常，在評價分析投資項目經濟效益時，一般有兩大類方法：靜態評價方法和動態評價方法。靜態評價方法即不考慮資金時間價值的方法，主要用于項目方案的初選階段。靜態評價方法具有簡潔、直觀的優點，但有未考慮各方案經濟壽命的差異以及資金時間價值的缺點。常用的有投資回收期、投資收益率和差額投資回收期法。動態評價方法即考慮資金時間價值的方法。該方法比較符合資金的運動規律，使評價結果更符合資金的運動規律，評價結果更符合實際情況。常用的具體方法有凈現值（NPV）和內部收益率（IRR）。

在確定投資項目的投資方案時，應用系統分析原理，從企業發展戰略的要求出發，全面分析企業所處的環境和自身的綜合能力，確定投資目標。然后，從分析投資項目所在地的投資環境入手，為實現投資既定目標，對工程項目的各個方面進行分析比較、論證，選擇靜態分析指標（投資回收期和投資收益率），以及動態分析指標（凈現值和內部收益率）作為項目技術經濟指標，以減少投資風險，為投資決策提供堅實的基礎，從而全面提高企業的投資決策效果，達到其經營目標。在對項目進行技術經濟評價時，需要對產品的成本情況和市場銷量以及銷售價格進行預測與分析。消費者的購買行為總的來說是由其購買動機的推動而發生的，受很多因素的影響，這些因素可以分為兩大類，一是外部影響因素，包括社會因素、經濟因素、企業因素等，另一類是內在因素，即個性心理因素。因此，對消費者的購買決策過程進行研究能夠影響投資的實現程度。

3投資項目的風險識別與防范

當投資者做出投資決策時，不僅要考慮預期回報，還必須分析比較投資風險。風險的大小主要取決于投資回報的波動幅度的大小。通過恰當的投資組合，利用投資資產的多樣化，能夠分散非系統風險。投資組合的結構包括資產配置和投資組合的最優化，以此來實現既定投資目標下的最佳回報。

由于項目投資特有的時間長、金額大、決策復雜、影響投資效果的因素多等特點，決定了投資項目風險較大。投資項目風險表現為政治法律風險、社會風險、經濟風險、技術風險和自然風險等方面。按投資項目的進度劃分，項目投資的風險主要體現在：首先，在項目前期開發階段可能導致投資損失的風險因素有：情況不明，倉促決策；方法不對，估算有誤；考慮不周，缺項漏項；弄虛作假，不負責任；審查不細，把關不嚴等。其次，在項目實施階段導致投資損失的風險有：建設施工工期拖延；工程與設備存在質量問題；項目建設組織管理不嚴。最后，項目投產運營初期階段導致投資損失的風險有：經營環境的不利變化；忽視人員素質的提高與培訓；經營管理體制不健全。

目前，許多投資項目的可行性研究不重視項目投資風險預測，僅局限于不確定性分析中簡單的風險技術分析，甚至只憑借經驗和直覺主觀臆斷，對項目建成后可能出現的風險因素預測不夠，為項目的實施留下安全隱患。因此，強化投資風險意識，做好投資項目前期工作中可行性研究的風險預測，制定防范和化解措施，是避免決策失誤，不斷提高投資效益，以及實現投資項目科學化的根本保證。投資項目的風險預測主要包括以下幾方面：

（1）市場風險。如果不了解市場和變化趨勢，項目建設就成了無源之水。在國家宏觀調控政策的引導下，只有梳理清楚投資的產業政策和產業環境后，才有可能避免重復建設，才有可能合理地利用有限資源，做出最佳決策，獲得最好的投資效益。巨大的市場空間并不代表投資項目所占的市場份額，只有通過市場營銷戰略研究和組織實施，同時對行業競爭狀況及潛在競爭對手進行深入研究，才能準確發現適合于項目產品的市場機會。

（2）資源及原燃料、動力供應風險。在科學發展觀的引導下，企業的投資活動需要統籌資源和投資的關系。首先，要從項目建設和運營的客觀要求出發，研究資源的約束和產業鏈上下游的制約；其次，也要從履行企業的社會責任角度，投資有利于建設資源節約型、環境友好型社會的投資項目，并減少各種浪費，走內涵式的發展道路。因此，在項目可行性研究階段，需對原材料，尤其是資源性原材料的儲藏量、開采量或生產量、消耗量及供應量予以高度重視。對項目所需原燃料、動力的供應條件、供應方式能否既滿足項目生產需要同時經濟合理地加以利用，認真加以落實。

（3）技術工藝風險。投資活動作為企業不斷提高自主創新能力的重要途徑之一，應該在投資項目可行性研究中，既要處理好技術的先進性、適用性問題。又要充分考慮技術可行性基礎上的自主創新空間。通過投資項目采用國內外的先進技術，通過在實際生產過程中消化吸收，有可能產生自主和創新的跨越式發展機會，并在市場需求的推動下，集合一定時間內的人力資源和資金，切實提高自主創新能力，會較快產生經濟效益。

（4）資金風險。對投資項目而言，資金籌措是先落實投資項目資本金后，根據投資項目的具體情況，籌集銀行信貸資金、非銀行金融機構資金、外商資金等。加強投資項目籌資風險防范，需重點分析籌資渠道的穩定性，并嚴格遵循合理性、效益性、科學性的原則。盡量選擇資金成本低的籌資途徑，減少籌資風險。

（5）投資建設風險。投資項目廠址選擇必須符合工業布局及城市規劃要求，并靠近原料、燃料或產品主要銷售地，靠近水源、電源,交通運輸條件及協作配套條件要方便經濟。工程地質和水文條件要滿足項目廠址選擇需要,總體布置要緊湊合理,盡量提高土地利用效率。投資設施布置應符合國家的現行防火、安全、衛生、交通運輸及環保生態等有關標準、規范的規定，通過客觀、公正、科學地進行多廠址比選，以取得較好的投資效益。

投資項目還包括：項目管理風險、環境風險、人力資源風險、不可抗力等。實質上，風險貫穿于整個投資項目的始終。通過提升投資決策水平，減少因投資決策失誤帶來的低水平重復建設，杜絕在狹小領域的同業過度競爭，則完全有可能從投資源頭上控制投資方向和金額，減少各種投資浪費，不斷提高投資效益。同時，也只有加強投資風險防范，避開形形的隱性或顯形的投資陷阱,才有可能減少損失，實現投資效益最大化的投資目標。

參考文獻

1張漢亞．當前投資領域的效益問題[J]．投資研究，2004（9）

2王慶水．企業投資決策怎樣才能科學化[J]．經濟論壇，2004（15）

篇（5）

1科技評估

1.1科技評估的概念

2000年12月28日科技部頒發的《科技評估管理暫行辦法》將科技評估定義為“是指由科技評估機構根據委托方明確的目的，遵循一定的原則、程序和標準，運用、可行的方法對科技政策、科技計劃、科技項目、科技成果、科技領域、科技機構、科技人員以及與科技活動有關的行為所進行的專業化咨詢和評判活動”。從更廣泛的意義上來講，科技評估是對與科學技術活動有關的行為，根據委托者的明確目的，由專門的機構和人員依據大量的客觀事實和數據，按照專門的規范、程序，遵循適用的原則和標準，運用科學的方法所進行的專業化判斷活動。其結果要歸結為能夠回答委托者特定目的評估結論和評估。

1.2科技評估的范疇

科技評估的范疇主要是職能性評估和經營性評估兩大方面，職能性評估是指對政府科技活動有關行為進行的客觀的、科學的評價和判斷，為政府有關部門發揮決策、監督職能提供服務。經營性評估是指對或其他組織與科技活動有關行為進行的客觀的、科學的評價和判斷，為他們對被評事物的決策、判斷提供依據。在市場條件下，科技評估作為一種咨詢活動，不應僅僅只為政府決策服務，還應深入到市場中的各類科技活動之中，接受非政府機構委托的評估任務，如企業投資項目的科技評估、風險投資機構投資的科技評估、企業產權交易中的科技評估等。

1.3科技評估的分類

科技評估可從不同角度分類。從評估時間上，可分為事先評估、事中評估、事后評估和跟蹤評估四類。事先評估是在某項科技活動實施前所進行的評估，主要包括實施該項活動必要性和可行性兩方面。它常常帶有預測的性質，但不同于一般的預測分析；事中評估是在科技活動實施過程中進行的監督性評估，著重檢驗是否按照預定的目標、計劃執行，對前面工作的進展與預期效果進行比較，并對未來進行預估，以發現，調整或修正目標與策略；事后評估是科技活動完成后進行的評估。另外，從評估空間上，可分為國家評估和地方評估；從評估規模上，可分為宏觀評估、中觀評估和微觀評估；從評估方法上分，可分為定性評估、定量評估及定性與定量相結合的評估；從評估形式上，可分為通信評估、會議評估、調查評估、專訪評估和組合評估等。

1.4科技評估的方法

評估方法有廣義和狹義兩種概念，廣義概念包括評估準備、評估設計、信息獲取、評估分析與綜合、撰寫評估報告等評估活動全過程的方法，狹義概念特指評估分析與綜合的方法。

科技評估可選用的方法多種多樣，關鍵是要依據不同對象，有針對性地選擇評估方法。常用的分析評價方法有定性和定量結合的方法、多指標綜合評價方法、指數法及經濟分析法和基于機技術的評估方法等。

2風險投資的風險管理

風險管理是通過對風險的識別、衡量和控制，以最少的成本將風險導致的各種不利后果減少到最低限度的科學管理方法。風險投資的風險管理的出發點和歸宿，都是企圖運用系統的、綜合的科學管理方法，有效地擴大投資活動的有利因素，控制和抑制不利因素，達到以最小的成本，安全、可靠地實現風險投資利益的最大化。

2.1風險識別

篇（6）

造成投資風險的因素很多，包括頭寸大小、市場波動、政策調整等等。其中，現今市場經濟環境中，市場具有很強的波動性，同時市場波動的隨機性也相對較大，給金融風險投資增加了困難，因此在實際投資過程中，需要事先確定風險目標，同時利用相關的量化措施，降低實際風險與風險目標之間的差異。

2.金融風險預算內容。

通過風險預算，主要是為投資方案的確定提供有力依據，明確投資方能夠接受的風險水平，并對風險進行合理的分配與管理。另外，風險預算并不是一層不變等，需要根據投資進程、實際情況等及時的進行調整。具體來說，風險投資預算管理的主要任務包括以下幾個方面：（1）確定投資方可以承受風險的能力；（2）合理分配投資風險預算；（3）對風險預算進行科學、客觀的評價；（4）合理調節風險預算給投資帶來的損失以及收益。相對于投資風險管理工作來說，可以將風險預算管理作為一個有效的工具，首先確定投資方是否愿意以及有無能力承受風險，然后進行投資風險的分配，這兩個環節緊密相連，缺一不可。作為投資管理中重要的內容，投資風險預算工作對投資決策的正確性，投資成功與否等都具有直接的影響，因此做好投資風險預算工作顯得十分重要。

二、投資管理中金融預算理論的應用

金融預算理論在投資管理中的應用，主要體現在以下幾個方面：

1.預測投資方案的風險程度。

對與投資風險程度測算工作，具體表現在以下幾點：（1）風險預算誤差跟蹤。在投資管理過程中，除了對風險進行跟蹤管理外，還需要對投資業績進行歸因，同時加強全過程風險管理。從投資形式上，可以將金融投資分為主動式投資以及被動式指數投資。在被動式指數投資中，選擇新的買進可標中的證券，為投資成本管理提供便利。但是由于這種證券買進方式不是復制，容易受到市場波動影響，導致風險預算與實際風險產生誤差，由于這種誤差形式主要以超額收益為主，所以也叫跟蹤誤差；如果投資形式為主動式，就應該實現對市場環境進行分析，同時預期風險，在此基礎上盡可能降低風險。同樣的，在市場波動因素的影響下，也會產生跟蹤誤差，進行主動式投資，就是為了主動消除這種誤差，保證投資的收益性。（2）VAR模型預測，其中VAR指的是在投資過程中某階段的最大損失，但是由于市場波動的隨意性以及不確定性，VAR值一般很難確定，這就穾利用參數法、歷史法、蒙特拉羅模擬法、模型法等。（3）有時，針對具體的風險或事件，可以采用壓力測試的方式，利用不同壓力情境，亦或者是通過壓力組合測試的方式，對不利事件影響進行測試以及預防。

2.風險配置。

對投資風險的配置涉及到投資者資產配置，資產配置是投資策略中重要的組成部分。然而從風險管理方面來說，資產配置忽視了市場波動對投資環境帶來的影響，而進行風險配置正好能夠彌補資產配置的不足，從這一方面也可以將風險預算當做資產配置中的一個重要環節。風險配置與資產配置采用的方式有所不同，但目標卻極為相似，風險配置主要采用的手段是將風險在資產、不同組合之間相互轉換；資產配置是將資金在不同資產、組合間進行轉換。

3.選擇投資基準。

投資基準的選擇直接影響著投資的成敗，具體的實施步驟體現在以下幾個方面：首先應該確定投資目標收益率；其次需要結合投資意向，選擇一組意向資產，對其投資風險以及收益特征進行分析；再次，確定資產投資風險的邊界；隨后，根據確定的風險邊界，選擇最佳投資組合；最后，進行資產戰略性轉換，以與標的指數偏離的形式為佳。在具體的投資過程中，投資方也能夠選擇被動式指數投資，但是在投資風險控制方面存在一定問題，同時投資收益確定也相對困難，因此可以將投資基準作為投資風險管理的核心。當市場給投資帶來負收益時，投資者應該對收益進行仔細的識別，并采用有效的套期策略，保證套期策略能夠反映投資風險，這同樣與風險投資基準有直接的關系。

4.風險分解。

在對投資資產進行管理的過程中，根據管理的形式能夠將其分為主動與被動兩種。主動投資管理的主要目的就是，主動偏離投資基準，目標是獲取比市場平均收益水平更高的收益。但同樣的偏離投資基準會給投資帶來額外的風險，也被成為主動式風險；被動投資管理在一定程度上能夠避免主動風險，但是與主動投資相比獲得收益的機會相對較低。現在的金融投資活動中，就是研究如何利用被動管理中的穩定、風險低等優點，同時保留主動管理中獲取額外收益的機會，提高投資經濟效益，同時實現對投資風險的有效規避。此外，作為投資方，無論是金融機構或個人，都需要具備誤差跟蹤以及業績歸因的意識，這樣才能提高投資風險管理的水平與能力。同時，投資基金管理人員的素質對投資風險管理的作用也非常大，因此需要投資方在選擇投資基金管理人前，根據投資方需要承擔的風險、投資規模等等確定基金管理人員的數量、風險資產的分配等等。

篇（7）

自2009年起實施的《企業內部控制基本規范》目的在于提高企業的經營管理水平和應對風險、提高風險防范能力。其中關于具體實施的原則提出了以下要求：全面性原則、重要性原則、制衡性原則、適應性原則和成本效益原則。這就要求我們在堅持原則的前提下，還要詳細了解關于集團企業內部環境、風險評估、控制活動、信息與溝通。內部監督等因素，通過這些因素才能綜合評議出集團企業現存的風險問題。只有通過類似因素才能得出風險管理的意識，要針對風險的出現保持企業預先防控的能力，將損失和危害降為最低，

（二）資金控制中的風險問題

在資金控制與資金管理中最值得予以重視的就是關于資金控制中的風險管理，只有保證集團企業在籌資、投資、資金運營過程中風險降低甚至是零風險的狀態下，就可以保證將企業資金的“蛋糕”越做越大，最終為整個企業帶來效益。

1、籌資風險：又稱財務風險，對于集團企業借入的資金，導致其失去償還能力可能性以及未來企業利潤可變性等。這就表示在籌集資金時帶給企業的還款壓力。由于籌資主要是一種決策行為，并不能排除其主觀性，因此出現了籌資風險。其產生的主要原因也是多種多樣的，包括內因和外因。內因有負債規模、負債利息率、負債的期限結構這三方面，主要是限制企業籌資過程中的負債占企業資產的比例、長短期借款的交替、以及所借款項的利息率高低。外因包括經營風險、金融市場風險、預期現金流入量和資產流動性這三點原因。外因不僅包括金融市場等不可抗因素，如利率的波動，匯率變動等。也包括企業出融資外在生產經營活動中對資金利用不當造成的風險。

2、投資風險：對未來投資收益不確定性產生的風險，相對于籌資風險來講，將產生更為嚴重的結果，遭受收益風險甚至是本金都會造成風險。產生購買力風險、財務風險、利率風險、市場風險、變現風險和事件風險等多種投資風險種類。其產生的原因包括對于投資決策的機制建立并不健全，對于風險意識缺乏，對于技術性研究較為看重甚至忽視效益測算等。當投資風險較大時就應及時進行風險規避，風險降低，風險分擔等策略，以避免企業出現更為重大的損失。

3、資金運營風險：在企業運作中資金運營風險占資金的絕大部分，資金運營風險是企業管理中的重中之重，其周轉速度和占用企業資金余額的比例都影響其資金運營風險。因此要提供財務資金的綜合管理。其中造成資金運營風險的原因也是多種多樣的，包括資金占用比例不合理，費用支出無預算，信用政策制度不穩定等，如能切實加強對于資金運用管理的前期規劃和風險預警等，就可以降低其風險產生的可能性。總結了上述風險，綜合企業的實際情況，筆者認為有必要建立一套科學的管理體系，用以對風險的有效規避。

二、對風險規避應采用的控制手段（ERP系統下的集團企業資金管理）

（一）針對三種風險應采取的風險控制手段

1、針對籌資風險的控制手段

對于籌資風險，必須要從其產生原因入手，通常上，應以兩方面對風險進行控制，其一要從財務上講。產生籌資風險的前提就是資本結構狀況，所以要從優化資本結構狀況著手。從靜態上，要增加主體資本與負債資本的比率，降低總體風險，而從動態上，要從資產利潤率與負債資本的比率出發，強化財務的約束機制，當資產利潤率下降時，將負債比率調高，以防范風險的發生。利用科學的財務杠桿原理，防范籌資風險的發生。其次，集團企業要將債務重組，積極做好債權人的思想工作，避免緊急情況的發生，明確企業持續經營的目的，動員債權人將債務轉為投資，幫助企業實現更多的周轉資金。

2、針對投資風險的控制手段

投資風險中最常見的是市場風險，廣義上各種市場因素變動帶來的價格變動風險。所以控制市場風險的最佳方式是正確判斷并預測未來市場走向。即根據其價格變化方向預測下一步價格異動情況，進而做出正確的預測。由于市場變化的變化并不能完全依靠預測做到，但仍有不少規律可循。筆者認為，科學的預測方式是避免投資風險不可或缺的。如有了預測，便要嚴格按照計劃實施，不要因為一時的利益而做出改變，否則極可能出現不可預知的嚴重后果。對于投資金額較大的投資項目應當按規定的權限和企業規定的實施程序進行集體決策，如遇方案有重大變更的，應重新進行市場預測重新審批。投資風險中的信用風險——不能正常履行合同義務而造成損失的一種風險，對其控制手段較為簡單，即挑選可靠的交易對象。綜合考慮交易對象的信用記錄，經營狀況，資金實力等多個因素，以此作為交易的事先準備。此外購買力風險、財務風險、利率風險、市場風險、變現風險和事件風險等多種投資風險，只要按照一定的操作技巧都可以一一克服，筆者在此僅選取兩個較為典型的投資風險類型，望對投資風險控制有所幫助。

3、針對資金運營風險的控制手段

在集團企業資金運營風險的控制過程中，應該做到以下幾點：首先慎重考慮所在行業的未來前景，集團企業的資金投入應量力而為。其次培養企業核心競爭力，選擇適當的管理人員對資金運行和風險問題進行監管。再次，運用科學的管理技巧，實施穩健的操作，重視數據的實用性。ERP系統就是這樣一套企業資源管理系統，對其資金流管理有明確的要求，體現了最為先進的管理理念。其中資金流管理是ERP管理系統中的重點，便于向企業決策者提供正確的決策依據。筆者認為在集團企業資金管理和風險規避中使用ERP系統是較為恰當的。首先，以資金預算來講，集團企業預算在ERP系統中已經形成了及時上報的信息，在日常資金的下劃時卻沒有及時體現在技術系統中。那么建立一整套資金預算系統，進行預算的申報與審批，進行付款過程的監控將對投資風險和資金運營風險得到及時的規避。當所有的預算資金在使用時都必須要經過資金預算的檢測體系，如果超出預算就必須要制止，與此同時，當執行情況分析報表借以清楚得知資金使用情況和資金管理的監控。

篇（8）

證券市場市場化發育程度先天不足、后天失調,使基金管理機構的風險管理處于根基不穩的不利處境。我國現有的基金產品多為股票型基金,投資對象結構布局也多集中于股票,由于我國證券市場的定位一開始即把支持國企改革作為基點的歷史局限,導致證券市場實際上成為了國企籌資解困的重要途徑,資本市場資源配置市場化功能被置于次要地位,使得投資行為預期極不穩定,助長了市場投機風盛行,投資者的權益保護問題成為長期以來不能很好解決的市場之痛。

證券市場承載過多的政府意圖、行政意志等非市場化的功能和任務,證券市場“政策市”的色彩揮之不去。證券市場不僅要承接數量龐大的國企上市融資和再融資的擴容黑洞,又要面對大量非流通的國有股、法人股,這必然助長投資行為的短期化,加大市場價格的波動頻率和幅度,增加了基金管理機構風險管理的成本和難度。

投資者普遍缺乏專業素養和監管滯后,眾多不規范投資者和投資行為的存在以及由此衍生的羊群效應,疊加并放大了市場風險,而監督層并未細分市場風險源而采取有針對性的監管措施,結果是嚴重犧牲了市場的效率和功能,限制了市場競爭和活力,造就了市場對政府政策投入的過度依賴與股市長期以來“不牛則熊”極端走勢的市場格局,對于追求長期收益的基金來說不利于有效開展資產風險管理。

市場交易制度不夠完善,風險管理手段嚴重不足。目前我國證券市場投資品種單一,基金的投資組合品種選擇范圍狹窄,通過構建多元化資產組合分散非系統風險存在困難,而同時指數期貨、無風險套利等規避系統風險的交易手段尚不具備,基金管理機構既不能根據市場趨勢在做多與做空之間順勢轉化,又不能運用其他金融工具進行風險對沖,這降低了基金抵御風險能力,加劇了股市的波動。

市場對證券投資基金的評價集中在收益性上,忽視了從收益性、風險性和流動性的綜合角度展開評價,使基金出現了單一片面追逐凈值的傾向,從而產生過度投機行為。

基金業風險監管效能不高

對證券投資基金業的監管生態不佳,監管效能不高,致使基金業運作中存在一些不規范現象和問題,不利于基金管理機構建設有足夠功效和長效的風險管理機制。

相關法律法規的配套不完備,基金在實際運作中存在風險生存的制度漏洞。盡管作為綱領性大法的《證券投資基金法》業已頒布,還缺乏相應的配套實施細則和管理辦法,特別是證券市場發展和變革快速,更需要對基金業的監管動作向前移位,加大事前監督力度。

相關的投資比例限制模糊,可操作性不強,如不同基金管理人管理的基金在利益沖動下,通過幕后的默契和聯手可以操控單只股票絕大多數的流通籌碼,在短期利益驅使下個別基金投資在個股上過度集中極易誘發流動性風險。

在證券投資基金運作實踐中,缺乏獨立、公正和權威的第三方責任審計和問責制度,而基金管理人掌握著基金的實際控制權,僅依靠基金管理人的自律不足以有效制約基金管理人嚴格遵守基金契約。

雖然基金資產的所有權、經營權、監督權基本分離,但基金持有人沒有適當和相應的訴訟、追償權利,持有人大會功能形同虛設,基金持有人對基金管理人不擁有實質性話語權,而且由于基金托管人一般由基金管理人選擇,基金資產托管協議由基金管理人與托管人簽訂,基金托管人演變成基金管理人的人,這種錯位導致基金托管人基于自身利益考慮,往往放棄了托管監督和委托管理責任,形成基金管理人和托管人事實上的利益趨同,基金持有人利益往往不能放在最優先位置,極易誘發基金管理人的道德風險。

基金管理機構市場準入退出機制不盡完善,管理費計提辦法弊端較多,不利于刺激基金管理公司提升資產運行效率,降低資產風險水平。

基金業風險管理制度存在風險

內部治理存在缺陷,形成制度性風險源,損傷了基金的風險管理制度優勢。基金管理公司股權結構普遍存在“一股獨大”問題,基金管理公司決策高層和管理高層來源于或受聘于公司股東,其股東背景容易出現“內部人控制”傾向,在基金投資者成為弱勢群體和基金持有人的約束嚴重軟化情況下,實際上基金管理公司行為的利益考慮當然地將公司股東利益置于最優先地位,偏離了證券投資基金兼顧基金投資者與基金公司股東二元利益平行的設計初衷。

基金管理公司董事、獨立董事和監事由大股東和高管提名選任,薪酬由董事會決定,這種利益關聯格局很難保證其獨立性。

基金經理權限過大而缺乏有效制衡。有的基金經理甚至將投資建議、評估投資建議、構建投資組合、下達投資指令與執行投資指令等職能集于一身,這種把控制決策和操作失誤風險寄托于對基金經理人的充分信任和道德判斷的幼稚做法顯然沒有制度、規則和機制的約束更有效、更先進。

加強我國證券投資基金業風險管理的建議

針對目前我國基金管理機構風險管理過程存在的諸多弊端,必須從制度安排、監管方式、市場結構等若干方面進一步深化改革,增強證券投資基金業加強風險管理的動力和壓力,全面提升基金管理機構風險管理能力和水平,以促進證券投資基金業穩健發展。

構建有效的風險管理機制

進一步推動證券市場市場化改革,營造市場運行新生態,建立有效的風險管理機制的市場大環境。認真落實“國九條”,積極實施“全流通”戰略,解決股權分置問題,促進上市公司法人治理結構建設,改變上市公司“重上市、輕轉制;重籌資、輕回報”狀況,以有利于基金管理機構堅持崇尚充分研究和清晰價值判斷以及“穩定持倉、長期投資”的理性投資理念,引導市場投資理念逐步走向成熟,降低基金管理機構風險管理的成本和難度。

從完善市場交易制度、推動滬深股市與國際市場接軌和促進市場走向成熟著眼,在盡快推出我國統一指數基礎上適時推出股票價格指數期貨交易,一方面通過基金實施套期保值動作和在做多與做空之間順勢轉化,提高基金資產管理效率,增加基金抵御風險的能力,另一方面也可達到活躍和繁榮市場、降低市場價格劇烈波動的效果,以進一步完善市場交易制度,增加基金管理機構風險管理手段,增強應對系統風險的風險管理能力,提高資產風險管理水平。

對證券投資基金的評價要全面結合“新興加轉軌”的不成熟市場非系統風險和系統風險具有較大不確定性特征的實際狀況,從單一的收益性考量轉向對收益性、風險性和流動性的綜合評估,評價體系要有利于引導基金重視風險管理和提高風險管理質量,改變單一、片面追求凈值的傾向。

進一步加強對證券投資基金業的監管

促進證券投資基金業合法合規經營,促使基金管理機構構建有足夠功效和長效的風險管理機制:

監管層要抓住《基金法》頒布和實施的有利時機,提高本行業依法經營的自覺性;提高《基金法》在實施中的可操作性,特別是要加強現場監管和不定期巡訪,對違法違規問題要及時、高效、公正和嚴格處理,硬化法律法規的強制約束力和嚴肅性。

從有效提高基金資產流動性出發,防止發生操控市場價格的情況,在監管辦法上要更具體地明確基金投資比例限制,特別是同一基金管理人管理的基金持有一家公司發行的股票總和不得超過該股流通市值的10%。

證監會應指定部分具有證券從業資格和誠信卓著的會計師事務所和審計師事務所定期或不定期對基金管理機構進行業務運營合規性、資產流動性、內控運行狀況的現場稽核,加強第三方責任審計,建立獨立、公正和權威的問責制度,以提高監管效能、促進證券投資基金業增強合規經營意識和提高風險管理水平。

監管層要引導、支持和鼓勵基金單位持有人依法啟動持有人大會機制,切實發揮持有人大會對基金管理機構的制約作用。為了增強基金持有人對基金管理機構的實質話語權,建議對基金持有人適當的訴訟地位和追償作出安排。

完善基金管理機構的市場準入退出機制,適當降低市場準入門欄,提高證券投資基金行業的競爭性。若基金在收益、資產流動性上存在限期內不能改變的問題和狀況就必須終止運作,以強化基金管理市場的優勝劣汰機制。

改變目前基金管理機構管理費從基金資產中計提的做法,建立基金持有人和基金管理人最大的共同利益目標函數。基金管理人的收益只能來源和體現在其運營帶來基金凈值不斷增長中。

完善基金管理機構的內部治理結構

消除制度性風險源。在基金管理公司籌建審批時,要關注其股東出資結構狀況,嚴格審核股東誠信記錄等,以均衡股東權利和增加股東之間的相互制衡,使基金管理機構高管層不僅代表股東利益,更要維護基金持有人權益,實現基金管理公司二元利益平衡格局的設計初衷。

為了確保基金管理公司的獨立董事、監察員履行職責的獨立性、公正性,打破獨立董事、監察員與股東、高管層的利益關聯格局,建議基金管理公司的獨立董事、監察員一律由監管層指定有專業水準、誠信良好的相關專業人士擔當司責,以形成良好的風險控制機制。

針對目前普遍基金經理權限過大問題,從有效防范道德風險出發,基金管理機構在制度層面要做到基金的投資建議、投資建議評估與構建投資組合、執行投資指令的投資過程關鍵環節做明確的人員區分和操作隔離,也就是說,研發人員采取定性與定量的技術手段,充分尊重統計規律,對價值高估或低估的品種進行科學遴選排列,提出具體的投資建議,基金經理要利用現資管理技術對投資建議作出評估和判斷,在征詢意見基礎上依據現代證券投資組合理論構建投資組合,并向交易人員下達投資指令,從而建立完備火墻機制以有利于基金強化風險管理。

參考文獻:

1.貝政新,陳瑛主編.證券投資通論.復旦大學出版社,1998

2.[美]查爾斯•W•史密森著.管理金融風險.中國人民大學出版社,2003

3.[美]艾倫•J•馬科思,亞歷克斯•凱恩著.投資學精要.中國人民大學出版社,2004

4.戴國強編著.基金管理學.上海三聯書店,1997

篇（9）

一、定量化風險管理系統

從風險構成上看，市場價格動蕩造成的風險對任何一個投資機構來說都是最主要的風險來源，因此，對市場風險的管理水平始終是評價基金風險管理水平的主要指標。而建立一個可以綜合考慮各種主要風險要素的系統，并在企業的具體操作中使其制度化或崗位明確化，就可以使這一問題更具有科學性。值得指出的是這里所指的定量化風險管理系統并不僅僅是簡單地將幾個計算公式或數學模型進行疊加，而是在客觀分析基礎上的理論模型、經驗模型、數量化模型和計算機模擬的綜合運用。在企業的運用中還將進一步加以具體化，使其與企業的日常運轉緊密結合，并最終使得系統具有可操作性。在分析思路上，系統綜合了企業環境下對風險自下而上和自上而上兩種分析特點，并在各種不同分析工具中將分析人員的經驗同定性分析與定量分析結合；系統在構成上將包容：極限測試、風險價值、情景分析、以及隨機風險模型等工具的綜合作用（圖1）。

附圖

圖1定量風險管理系統結構示意

1.極限測試

這是一種針對具體市場風險問題的分析方法，是屬于自下而上的分析，其含義是：分析人員試圖回答，如果某個影響價格的因素發生，對公司投資的影響到底有多大？由于投資品種日益增多，對不同品種的影響因素也不斷增加，作為專業人員的風險管理專家也隨著風險的類別進一步細化，盡管進行這一類分析的是屬于公司風險管理的普通職員，但是，在分析過程中同樣需要對有關因素的專業化理論基礎和經驗。典型的極限測試問題是回答諸如：在降息的情況下，證券市場股價會怎樣變化？下面我們說明方法的主要步驟：

(1)選定測試對象。適當選擇市場影響因素是進行測試的關鍵，在解決問題時，有時考慮單一問題，有時需要考慮幾個因素的綜合作用，具體情況需要分析人員根據具體問題確定。如果選擇多個變量，則需要考慮變量之間的相關性作用問題。如：我們僅僅考慮利率變化對股票價格的影響問題。(2)選擇需要測試變量的幾個變化幅度。大部分因素的變化范圍很廣，但在分析能力的范圍內考慮是最可行的。測試變量的變動范圍選擇直接關系到結論的可信性。如：我們可以考慮利率變化0.25,0.5和1三種情況。(3)確定影響分析的各種信息。這需要分析人員能夠對測試對象和股價之間的關系有比較清楚的認識，并能夠提煉出有用的信息來。(4)提出相關假設條件。測試所用的信息大部分是歷史數據，因此，相關假設是不可缺少的。同時，還要針對因素相關性等提出假設。(5)評價公司投資組合。這是評價的重要內容，也是分析的關鍵。在這里重要的是分析人員對問題的洞察力，因此數學工具顯得并不重要。(6)確定具體對策。針對前面的分析，提出有關應對措施。

需要注意的是極限測試考慮的是影響投資品種價格變化的具體因素，這種影響是對投資品種的直接影響。在分析過程中，主要是通俗的理論分析和歷史經驗和簡單數據分析，并不需要復雜的數學分析手段。報告的結論是如果該事件發生我們的損失會有多大。在事件發生的同時作這樣的回答是很重要的，但是，在事件發生之前，報告如果只限于說明有關因素波動幅度價格的影響，而不去對事件發生的可能性進行分析的話價值就大大受到影響。

2.風險價值分析

極限測試是要回答因素對股價的最大可能影響情況，并沒有回答該因素發生的可能性有多大。而風險價值則是要進一步回答“因素發生的可能性有多大”也就是發生損失的可能性有多大的問題。風險價值（ValueatRisk，或VaR）是國際監督管理金融機構的一個通用指標，也是衡量市場風險的一個綜合性指標。VaR的基本定義是指：在一定時間內及一定概率下由于市場不利變動所造成的企業價值的最大潛在損失量。

風險價值中涉及時間和概率，其主要原理是：將一個企業看成是一個特定的投資組合，企業風險管理人員通過計算各種不同組合的價值相對于市場價值的敏感性，得到投資組合價值的概率分布，然后在確定的風險政策條件下相對固定風險價值的置信區間，得到最大損失量的概念，再對每天的市場變化計算對應的投資組合風險價值，以便判斷企業當前的風險狀況。在企業的風險政策方面，國外一些大的金融機構都根據自身資產暴露情況，確定具體的置信區間。

從理論上看，風險價值計算分為五個步驟：(1)確定公司持有的風險資產頭寸；(2)確定影響頭寸的風險因素；(3)估計所有因素的發生概率；(4)確定資產價格和影響因素之間的價值關系；(5)計算不同頭寸定價模型、分布關系，并根據風險價值的分布曲線和分位點確定取值。

風險價值的度量與計算

對企業市場風險的度量主要通過對企業內部資料和市場公開資料兩方面來進行。企業內部資料主要包括企業的財務報表和相關信息，建立反映企業不同方面能力的財務指標體系，如企業盈利能力、負債能力和水平、資產流動性等；市場公開資料是指來自不同產品（如股票投資、指數期貨投資、國債投資等等）市場的實時的廣泛資料。

3.情景分析

這是一種自上而下的方法，也是企業風險管理的戰略分析方法，是幫助公司決策者對那些未必會發生但一旦發生將具有災難性后果事件進行事前分析的重要工具。如，當前可能需要預測美國與伊拉克戰爭對證券市場的影響問題就屬于這類問題。它的自上而下的特點，和它所分析的事件的重要性使其同極限測試具有明顯區別。在情景分析中，風險管理與其說是門科學，不如說是門藝術。因為它考慮的問題更多的是一些假設和預測，分析的技巧也更多是基于戰略高度的論證方法。對于普通管理人員來說，搞清楚其分析過程也就足夠。而分析本身更多的是由分析者個人素質決定。

一般的情景分析過程包括：情景定義，情景要素分析，情景預測，情景合并和情景后續發展等幾個方面。每個部分又包括了戰略管理中的各種分析手段。由于這一問題對普通風險管理人員并沒有太大的意義，這里不再展開討論。但是，問題的重要性并不因此而降低。恰恰相反，對戰略風險管理問題認識的深入程度往往是決定公司在未來經營中能否成功的關鍵。

到這里我們已經介紹了構成定量化風險管理系統的各個主要部分。從機構投資者角度看，綜合研究各種分析的結果，是取得投資成功的關鍵。同時，需要指出的是，在這一系統中，各個部分之間是相互關聯的。不僅信息互通，分析結果也是可以互相引用的。而在公司的實務風險管理中只要根據投資品種的不同，確定各個部分的工作量，然后，從總體任務安排出發進行人員的配置，到此基本可以認為本系統是具有可操作性的。

二、基金資產流動性管理工具

股票資產的流動性可由4個指標來度量：(1)市場寬度(Breadth、Width)，指交易價格偏離市場有效價格的程度，即投資者支付的流動性溢價。市場寬度的觀測值是做市商的買賣價差，只有當這個差額為零時，才可認為這個市場是完全流動的。(2)市場深度(Depth)，指在不影響當前價格條件下的成交數量。從市場深度來看，高流動性意味著在當前價格下投資者可以大量買入或拋出股票。市場深度的觀測值是某一時刻做市商在委托簿(OrderBook)報出的委托數量。(3)市場彈性(Resiliency)，指由交易引起的價格波動消失的速度，或者說委托簿上買單量與賣單量之間不平衡調整的速度。在不考慮新信息出現影響股票價值的前提下，價格會隨機地以價值為中值波動，市場彈性越好，價格偏離價值以后返回的速度越快。相應地，再次委托價差越小，則返回需要的時間越短，表明市場彈性越好。(4)市場及時性(Immediacy)，即達成交易所需要的時間。在這四個市場流動性衡量指標中，市場寬度刻畫了價格的變化特征，市場深度刻畫了交易或者委托數量特征，市場彈性刻畫了價格波動與時間的關系特征，市場及時性刻畫了價格變化、委托數量和時間因素。也就是說，市場的流動性可以通過價格、成交數量（或委托數量）和交易等待時間這樣一個三維尺度來完全刻畫。

在進行市場流動性定量研究時，投資者可以根據市場寬度、市場深度和市場彈性來考慮，市場及時性可以由這3個指標變換得到。由于我國股票市場采用競價交易機制，買賣雙方直接進行交易撮合，因而不存在做市商的買賣報價差，因此必須在Kyle有關做市商制度下市場流動性風險的定義之上重新給出市場流動性的全面定義。

在連續競價市場下，我們構造評估股票資產的流動性指標如下：

(1)寬度Wδ,t=2＊(Hδ,t-Lδ,t)/(Hδ,t+Lδ,t),H、L分別為達到δ換手率的最高價和最低價；δ、t為首次達到時間（估計δ的取值為總流通股份的0.005%-0.01%）。

(2)深度DC，t是自t時始到股票價格首次超越區間[Mt-C,Mt+C]時交易股份占總流通股份的百分比，δ為首次超越的時間。

(3)彈性Rδ，C是當｜Pδ-Mt｜/Mt＞δ時，在[δt,δt+δ]時間間隔內，股票價格首次返回Mt的時間（擬定的δ的取值為C與股價之比的2倍）。

投資者可以通過選取不同的時間間隔來比較。如：δ為10分鐘。比較不同股票的寬度，即比較相同交易量下的股票價格波動幅度。但對于不同流通股數及不同股票價格的股票，形成相同的價格波動的交易量是不同的。一個合理的選擇就是采用相同的換手率即交易量與流通股本之上。影響波動幅度的因素包括換手率δ的選取和時間間隔δ的選取，隨δ的選取不同，可能出現的結果包括；情形一、分鐘至10分鐘間達到換手率；情形二、在時間段（10分鐘）內不能達到換手率。因此選取δ時應保證情形二盡可能少地出現。本質上，寬度是在一給定時間范圍內，達到相對較小換手率時，股票的價格相對振幅深度則是指在一定時間內，一個較小相對價格范圍內成交的股票數量。彈性的定義與深度相類似。

三、流動性風險及巨額贖回風險應對的措施

1.流動性風險問題

開放式基金在日常運作中需要從兩個方面控制流動性風險，其一是投資組合中股票資產的流動性管理，其二是投資組合中流動性資產的管理。

(1)個股流動性風險控制。對于基金投資組合的流動性風險，基金可以針對不同股票采用一定時間段換手率的倒數作為流動性風險乘數，個股的流動性風險就定義為股份持倉量同流動性乘數的乘積，該指標直觀反映了每只股票變現的難易程度。通過對基金持倉股票的流動性風險的適時監控，在達到流動性不足的閾值時實施調倉。

(2)流動性資產的管理。為了應對隨時可能發生的贖回指令，開放式基金的投資組合中必須保持一定比例的流動性資產。通過對比美國開放式股票基金1975-2001年每月預留流動性資產占比的月度數據的分析可見，流動資產比例的月度變化特征不明顯，年度間差異較大，特別是熊牛市期間變化極大。25年的月度平均流動資產比率為8.13%，而最高年度的流動資產比率達11.80%，最低年度的流動資產比率僅4.78%。

2.基金巨額贖回風險的防范和管理

開放式基金可能遇到的基金收益人巨額贖回所造成的風險問題，是基金管理者非常關心的風險問題之一。在這個問題上，首先應該明確產生巨額贖回的原因除了基金管理者自身因素外，還主要來自市場價格波動，引起投資者對基金未來的悲觀看法。從這種意義上講，造成巨額贖回的主要因素（不考慮基金公司內部管理問題）也是來自市場風險。這樣，我們將這一風險納入上述定量風險管理系統也就同樣具有合理性。

在考慮巨額贖回問題時有幾個國際上通行的做法可以作為基金公司未來這方面的考量。首先是巴塞爾委員會關于《資本衡量與資本標準國際統一準則》。這是一個關于由銀行監督者對商業銀行運行所提出的資本充足率要求。其核心內容是要求建立防范信用風險的資本需求量的概念。即：資本需求量≥風險加權資產總額的8%。而在計算投資者風險加權資產時，準則又給出一組加權指標作為依據。

相對于證券業的投資活動，商業銀行的實業投資風險要小很多。因此，除了在概念上近似外，基金業者更多的應該從自身業務特點出發，建立相關的控制指標。美國證券交易委員會將資本充足率概念引進對證券公司的監管上。在這種框架下要求，一家公司必須保持一定的緩沖資本，該資本應該等于在一個蕭條的市場環境下結清頭寸所需要的“削價”準備金額。當然，這種折價隨投資品種的不同而不同。對于流動性好且波動小的證券，折價率自然小，而對于波動率大且比較集中的證券折價率自然要高。

巴塞爾／國際證券組織聯合會計劃統一性提議的“奠基理論”是試圖將銀行業和證券業關于資本充足率的規定合并考慮的一種嘗試。其原理比較簡單，只是將銀行或證券公司的業務分成兩個組成部分；“銀行賬戶”和“交易賬戶”，然后對“銀行賬戶”適用巴塞爾標準，對“交易賬戶”采用證券期貨管理局的標準。這一標準在1993年被歐盟采納。但是，這一理論的問題是行業各自內部風險價值模型所反映的準確性比它在應用時要高。于是，巴塞爾委員會提出采用雙軌制，即沒有模型的公司采用奠基理論，而風險控制系統達到一定量化標準的可以運用基于模型的方法。對于這些公司，資本限額應是：

附圖

其中，即取前一日的風險價值和前60日風險價值的移動平均數中的較高者，并乘以系數F，F的最小值是3。

對于開放式基金的市場風險考量，我們認為在建立自身風險價值模型的基礎上，建立自己的比例控制標準，并在市場變動的情況下隨之調整。這樣即將這一問題的討論納入前述定量化風險管理體系中去了。

【參考文獻】

篇（10）

首先根據企業的經營理念和經營目標確定企業的風險水平。投資帶來利潤，利潤伴隨著風險，沒有風險也就沒有可能獲得預期收益。風險水平相對保守的企業，傾向于獲得穩定的投資收益，進行投資決策時會選擇風險較小，可以獲得穩定收益的項目。而風險水平高，對利益的追求更加偏好，容忍風險的能力也就就相對較大。所以企業要根據自身發展狀況確定風險水平，進而選擇風險水平以內的投資項目。

2.識別風險

風險識別是風險管理的一個重要環節。風險包括企業內部的風險和外部的風險。對于風險的識別首先要收集相關的資料。通過普查和搜集資料了解外部市場、宏觀環境；通過公司的內部資料了解企業的內部風險，再加公司運營過程中所面臨的風險，進行綜合的風險分析。對于風險的識別常用的方法是對風險的感知和分析。感知風險，首先需要客觀的了解已經存在的風險，在此基礎上對風險的類型進行判斷和識別。風險識別受到投資者個人的風險偏好影響。所以決策者個人的心理素質、經驗都會影響對于風險的識別和判斷。

3.風險的計量

風險計量要求企業選擇合理的風險指標對風險從定性和定量的角度進行評價。企業需要對經營過程中設計的信用、市場、流動性風從風險價值、公允價值、集中度等進行計量。需要結合公司的歷史數據和風險計量方法對風險進行測試和度量。常見的風險計量方法有：風險價值、缺口風險、久期分析、敏感性分析、情景分析。

4.風險控制

風險管理就是為了控制風險的發生可能性，減少風險發生時造成的損失。常見的風險控制的方法有：風險回避、風險對沖、風險轉移和積極面對。風險回避就是企業進行投資決策選擇時放棄風險高的投資項目，回避風險發生率高的項目，從而減少投資過程中風險發生的可能性。風險對沖是企業進行投資組合，用投資組合中獲得收益的項目彌補損失的項目，從而減少整體投資組合的損失。風險轉移是企業將風險高的項目轉移給其他單位承擔，可以通過再保險或者簽訂合同轉移風險。積極面對是企業對于投資過程中面對的風險，采取積極的風險管理措施進行管理風險，減少這些風險發生的可能性和降低損失。

5.風險監控

企業需要在投資決策實施的過程中對投資環境進行不斷的監督，分析風險的變化，從而制定或者調險管理的策略。投資項目的風險監控其實就是下一輪風險管理循環的開始。風險監控的過程中實際就是對風險的評估、評價和采取應對措施的過程。風險監控的目標就是為了識別潛在風險、避免減少風險的發生概率。

二、投資決策與風險管理的關系

（一）風險管理為投資決策提供依據

投資是在現有資源的基礎上進行資金使用，為了未來獲得更多的收益，其最終目的就是為了收益的最大化。而風險管理本身就是圍繞投資的選擇、實施、監督過程中對風險進行分析，提出有關規避風險達到目標的管理模式。風險管理對于經濟環境和企業自身內部環境所面臨的風險進行分析，是投資決策制定的依據，風險管理對于風險的評估和投資過程中風險與收益的判斷以及對于風險的限制要求，是企業進行投資決策的標準。企業的風險管理會對風險和收益進行預測，同時也會對項目的合理性、經濟性進行分析，這些分析結果都是企業進行投資判斷的依據。也是對投資決策有效性的保障。

（二）風險管理伴隨投資過程的始終

風險伴隨在投資活動的始終，所以在投資活動進行的時候，也伴隨著企業的風險管理。其實風險管理就是為了分散風險，保證資產的安全，從而幫助企業進行正確的投資決策選擇。在投資的過程中，投資者要不斷的對風險進行分析，權衡機會成本和收益，從而監控投資活動，保證投資活動的有效性。投資過程中面臨的風險是多樣的，包括政治風險、法律風險、經濟風險、自然風險等等，所以合理適當、系統化的風險管理模式可以幫助企業和投資者更加清晰的分析這些風險、進行合理的投資判斷和投資管理。從而保證投資的效益，減少投資的損失降低投資的成本。我國現有投資項目大多缺少對風險預測以及風險的管理。企業在進行投資決策時大多依靠主觀意念，而缺少對于風險的客觀評斷和分析，從而造成盲目投資。有效的風險預測是風險管理的前提，風險預測可以幫助企業客觀的明確風險，避免投資過程的隨意性，保證投資的科學性，同時充分的風險預測可以提高企業的風險意識，對風險有充分的了解。

三、加強投資決策風險管理的建議

（一）完善企業內部治理結構，健全制度管理

對投資決策體制進行調整。調整企業投資決策體質，減少投資決策過程中的不必要風險。企業的內部組織結構的設置，加大組織之間的監督、管理，減少內部問題和信息不對稱問題，防止投資決策傾向于為個人謀取私利的可能性。規范化內部組織結構。完善內部智力結構，培養投資者的風險意識，同時加大對風險管理意識的培養。科學、現代化的管理方法，規范風險的管理，提高投資決策制定的合理性。完善內部約束、激勵機制。有效的激勵機制可以充分的調動投資者對投資決策的主動性，同時可以幫助對投資決策過程中風險管理實施的有效性，幫助風險管理的實施，提高風險管理的質量。

（二）提高決策者個人能力

提高決策者自身的素質。對投資者自身知識文化、心理素質、以及道德觀的培養，可以有效的防范投資者在投資決策過程中投資偏向個人利益，為己謀利現象的發生。決策者自身的素質，可以提高決策者對于風險的判斷能力，同時投資者自身的素養本身就是一種對于自身行為的監督，可以減少決策者盲目的投資。決策者不僅要提高自身的素養同時也要樹立宏觀經濟意識。企業作為市場經濟下的一個單元，其經營效果的好壞，會影響我國經濟的發展的狀況。企業的經營效果好，績效高對于我國經濟的發展都有一定的推動作用。企業的投資者樹立宏觀的經濟意識，會提高對風險的預測能力，可以使決策者在進行風險分析時從一個長遠的角度進行判斷，使企業的經營決策符合市場的發展趨勢，可以從更高的視角進行風的管理，從而避免、減少風險。