港口企業融資問題及對策

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港口企業是港口物流發展的核心要素，從事貨物裝卸、倉儲服務、集裝箱管理、轉運、配送、裝拆箱、加工、鐵路機械及設備維修等，其宗旨是為貨主提供質優價廉的服務，對進出港貨物提供更多的增值物流服務，從傳統的裝卸運輸中心轉變為物流中心。中國港口規模處于世界前列，2018年上半年全球港口貨物吞吐量排名，前十名中中國港口企業占據了8個席位，其憑借橋頭堡功能和輻射功能有效的促進了國民經濟發展，同時在“一帶一路”中發揮著互聯互通的基礎性作用。近年來，港口面臨的外部環境發生了較大變化，主要體現在貿易持續低位運行、環保要求不斷加強、港口競爭加劇、銀行授信趨于緊縮、地方政府負債規模巨大等方面。在此背景下，港口通過內部深化改革或港口合并重組，積極探索轉型升級方案。大型港口企業屬于重資產企業，轉型升級過程中涉及資金量較大，在地方政府負債規模處于高位的當下，這些港口企業的社會責任也在不斷增加。如何在確保資金安全的前提下，優化資本結構降低融資成本成為港口企業面臨的一個課題。本文結合港口企業重資產、深鏈條的特點著重分析目前港口企業融資現狀及面臨的問題，并有針對性地提出分析意見。

1港口企業融資現狀及存在的問題

中國各大港口融資現狀差異較大，本文根據2018年6月的統計數據，選取中國吞吐量排名前三位的沿海港口寧波舟山港、上海港、唐山港和8~10位的沿海港口日照港、煙臺港、營口港，采用橫向對比方式，從債務比重、債務結構、債務融資工具三個方面進行闡述。

1.1債務比重方面

寧波舟山港、上海港、唐山港的資產負債率依次為36.13%、47.18%、26.92%。而日照港、煙臺港、營口港的資產負債率依次為64.87%、79.03%、71.62%，其中日照港和營口港各有40億元永續債作為權益工具進行處理。由此可見，作為國際大型港口的日照港、煙臺港、營口港的資產負債率偏高。根據融資優序理論，遵循內部融資、外部債權融資、外部股權融資的順序。但是資產負債率比較高的企業，財務費用較高，內部留存收益降低，內部融資規模有限。資產負債率偏高還可能導致外部融資成本偏高、甚至外部融資困難，最終加大公司財務風險，較大程度上制約了其發展。

1.2債務期限結構

總體來看，如表1所示，相對唐山港和煙臺港，寧波舟山港、上海港、日照港、營口港的短期借款偏多，尤其日照港和營口港在資產負債率偏高的情況下，短期借款過多，勢必導致較大的財務風險。港口企業作為基礎建設投資較大的重資產型企業，相對來說，非常適合采用期限較長、金額較大并可以有效地減少企業短期償債壓力的項目貸款融資，但是由于以下兩個方面的原因導致港口企業項目貸款不足。(1)港口企業(尤其是大型港口企業)往往既是當地支柱企業又是國有企業，是各家銀行重點營銷的對象。在金融市場繁榮的時候，港口企業可以較容易的獲得續貸，考慮到短期流動資金貸款利率更低(例如當下，1年期基準利率4.35%，5年期以上基準利率為4.9%)，決策者們可能會更偏向短期流動資金貸款。(2)項目融資面臨諸多挑戰。第一，貸款審批時間較長。港口企業項目投資較大，相關項目貸款往往需要省行甚至總行進行審批，需溝通環節較多、難以保證溝通的及時性，導致審批時間較長。第二，項目貸款審批條件較高。與流動資金貸款不同，項目貸款首先要考慮項目施工的合法合規性，但是港口企業的建設項目較為特殊，例如，港口建設的主管部門是交通運輸部，港口企業依據主管部門審批填海造地后，在其上建造貨場、進港鐵路等，是否需要辦理土地規劃、工程項目規劃、工程項目施工許可等，在實踐中一直存在爭議，在一定程度上影響了項目貸款的獲批。第三，各類銀行項目貸款政策與企業項目貸款需求存在差異。隨著銀行信貸規模偏緊，金融監管力度不斷增加，許多股份制銀行甚至是工農中建四大行，對企業自有出資比例要求較高，而給的貸款期限較短(一般不會超過十年)，如果低于資金回收期，會導致流動負債的增加。而且有可能拒絕收益不明顯的基礎建設項目的貸款申請。政策性銀行既有充足的信貸額度，又可以維持較低的利率，但是其對項目的規范性要求較高，面對法律規范模糊的區域，這種嚴格的要求往往與港口行業慣例產生沖突。近年來中國國有海港項目投資較大，若不能了解銀行的相關項目信貸政策，貿然開工，勢必會導致流動負債的大幅上升。

1.3債務融資工具

資產負債率較低的寧波舟山港、唐山港的債務融資品種主要是銀行貸款；上海港債務融資品種包含銀行貸款和債券，但是未發行永續債；日照港和營口港債務融資品種包含銀行貸款和債券，并且各有40億元永續債劃分為權益工具。現實中，企業要權衡不同的因素，制定符合自身的融資方式。當前銀行信貸緊縮，許多負債率較高或者債務期限結構不合理的企業或主動或被動采取以下措施：(1)利用債券募集資金償還或置換銀行貸款，通過中期票據或永續債來調整債務期限結構；(2)通過權益工具的永續債調整債務比重和盈利能力。第一，資產負債表中負債減少，權益增加，從而資產負債率下降；第二，利潤表中，財務費用下降，利潤總額增加。

2改善中國港口企業融資問題的對策措施

2.1通過多種渠道降低債務比重

企業采取降低債務比重的措施，往往會牽一發而動全身，在實現債務比重下降目標的同時，可能會犧牲其他經營目標。所以企業需要先確定當前降低債務比重的必要性和緊迫性。在確定需要降低債務比重時，可結合自身實際情況，考慮同時采用多種手段，以減少對其他目標的影響。減少外部債務融資是降低負債水平最直接的方式。企業的資金管理能力和企業及時獲取短期外部資金的能力是能否采取該措施的關鍵。一方面，企業應加強資金預算，統籌資金使用，減少流動資金沉淀。此時，權衡的重點為降低流動性獲取的經濟效益與由此引發的財務困境成本；另一方面，企業與銀行加強戰略合作，在企業流動資金短缺時，可以隨時從銀行借用臨時周轉資金。區分經營負債和有息負債，增加經營負債，降低有息負債。充分發揮港口企業廣輻射的特點，深研供應鏈金融服務，建立港口企業+客戶+金融機構的金融服務體系，旨在風險可控的基礎上實現共贏。增加權益資本，對于資產負債率較高的企業，要更加嚴格控制新增項目，充分考慮項目投資和其經濟效益對債務比重的影響。同時，國有港口企業，作為當地經濟的支柱，承擔了較多的社會責任，在條件允許的情況下，爭取獲取更多的政府扶持資金或者政府增資，這是降低債務比重最好的方式。

2.2優化債務期限結構

提高長期貸款比重，尤其是項目貸款。港口企業在規劃項目時，首先，項目要盡量與政府倡導的行業或事項聯系起來，并獲取相關主管機構的批文，例如環保項目、“一帶一路”項目、“新舊動能轉換”項目等，國開行等政策性銀行對此類項目會優先給予優惠政策。其次，政策性銀行的項目貸款要充分論證項目的可行性，由于可行性研究一般屬于工程前期人員負責，可行性研究可能更偏向于技術方面。但是項目或出于戰略考慮或出于經濟效益考慮，因此對于建設內容和經濟效益要精細化分析。再次，選擇幾家實力雄厚的銀行建立戰略合作關系，作為項目貸款的主貸行，港口企業有許多項目是基礎建設項目，例如航道項目，這些項目單項投資十幾億甚至幾十億，但是收益卻難以測算，于是很多銀行不愿意承擔此類項目貸款。通過與銀行建立戰略合作，一方面可以把這些項目納入合作協議中；另一方面，還可以建立多方面合作，互利互惠，實現共贏。最后，積極參與主管部門政策征求意見等活動。向主管部門建議，明確并簡化項目施工管理。從而向金融機構提供項目貸款審批資料時可以有理有據。

2.3優化債務融資工具

融資優序理論為我們選擇融資工具提供了基礎指導，在此基礎上，每個企業在每個時段的目標不盡相同，每個企業應結合自身特點和各種融資工具的優缺點選擇融資工具。例如，在某個時點上降低資產負債率成為企業的主要目標，可能會采取更高融資成本的永續債作為融資工具，并將永續債劃分為權益工具。然而，從長遠來看，財務人員應該權衡利弊后，探索并追求最佳債務融資工具組合，類似權益工具的永續債應該盡量避免。同時，充分發揮港口企業在產業鏈中的優勢，探索適合自身的金融工具。(1)保理，主要是針對上游客戶，上游客戶在向銀行申請貸款時，可以用應收賬款質押擔保，港口企業配合相關手續的辦理。當達到一定規模時，可以借助互聯網建立一個自由匹配的平臺。(2)反向保理，是指保理商所買斷的應收賬款對家是一些資信水平很高的買家。這樣，銀行只需要評估買家的信用風險就可以開展保理，而授信的回收資金流也直接來自于買家。港口企業可以與金融機構達成協議，在銀行對港口企業的授信范圍內，由其以較高的價格買斷客戶對港口企業的應收賬款，在應收賬款到期時，由港口企業回購應收賬款。(3)貨物監管，充分盤活資產。港口企業借助有貨物監管經營許可的子公司或控股公司與銀行、客戶簽訂三方貨物監管協議，將客戶在港堆存貨物進行監管抵押，由客戶向銀行申請貸款，降低港口企業的應收賬款。(4)商業承兌，港口企業憑借自身實力，與某些銀行簽訂商業承兌貼現合同，在銀行對港口企業的授信范圍內，持票人可以到協議銀行進行商業票據的貼現。(5)在法律或公司章程允許的前提下，還可以根據實際情況設計擔保方案。任何一種業務模式均需配置專業的人員、制定規范的流程，嚴格的風險把控措施。

參考文獻

[1]梅佳,蘭強.互聯網時代面向無水港的供應鏈金融創新服務模式研究[J].上海立信會計金融學院學報,2017(1).

作者:尉國棟 單位:日照港集團有限公司